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GPIF或將日股配置翻倍 等於向股市註入755億美元

日元兌16種主要貨幣本周一開盤下跌，因周末日經報道稱世界上最大的養老基金—日本政府養老投資基金(GPIF)擬增加日本國內股市的投資比重一倍至25%，上限達30%左右，這將抑制市場對日元的需求。

日經新聞18日報導，GPIF有意將日股的投資比重目標自現行的12%大幅調高至25%的水準，且預計GPIF將在10月下旬舉行的「投資委員會」上正式決定上述投資目標。
GPIF目前設定的日股資產配置比例(投資比重)為12%，而因市場變動所產生的“乖離”容許幅度為6%(即可容許的日股投資比重上限為18%、一旦超過此上限GPIF就無法再持續購買日股)。

截至2014年6月底為止，GPIF所能運用的資產管理規模達127兆2,640億日圓，其中GPIF將17.26%(相當於21兆9709億日圓)資金投資在日股，投資比重已逼近18%上限值。

據日經指出，若GPIF將日股的投資比重目標提高至25%，等同將有高達8兆日圓的資金將流入日股（約合755億美元），且以現行的乖離容許幅度6%計算，若GPIF將日股投資比重目標設定在25%，也表示GPIF對日股的投資比重上限值將達31%，而以6月底的127兆日圓資產計算，相當於GPIF可投資在日股的資金規模將高達約39兆日圓。

日經表示，除了大幅提高日股的投資比重外，GPIF也計劃將外國股市及外國債券的合計投資比重自現行的23%提高至30%左右水準，對日本債券的投資比重則將自現行的60%大幅調降至40%左右水準。

日股如果走強對日元來說會生成巨大的下行壓力。

受“安倍經濟學”的利好影響，日本股市出現持續上漲，其可觀的利潤顯然也吸引了大量海外資金湧入。然而對於日本境外投資者而言，有一個因素卻不得不考慮，那就是其在日本股市中獲利的同時，也必須承受這一段時間內日元匯價大幅貶值對其帶來的負面影響。因此海外資金在首次購入日本股票時似乎會在外匯市場上同時做空日元以對沖匯率風險。

澳新銀行（ANZ）高級分析師Sam Tuck稱，日本央行終於給出GPIF調整配置比重的數字，這顯示實際實施時點也在臨近，將利好日本股市利空日元。

據花旗（Citi）稱，因市場預期日本政府養老投資基金GPIF將會改變其投資組合，短期內美元/日元有望升至107.70。

日經225指數本周一開盤大漲2.8%至14938，上周四曾創下五個月低點14529；美元/日元跳空高開0.3%至107.16，上周三盤中曾創下五周低點105.23。

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空頭倉位創歷史新高 日股買入時機已到？

日股看空氛圍創新高，但執掌著2930億美元資產的機構投資者卻以此為買入信號，並且歷史似乎站在他們這一邊。

彭博社匯編的數據顯示，隨著東證指數自9月時創下的六年新高下跌近7.7%，東京證交所本月遭賣空的股票升至歷史最高紀錄。

在資產達1250億美元的AMP Capital Investors公司看來，這是一種樂觀的信號。至於日本公司的盈利前景，那又另當別論了。日本政府的政策封殺了日股大幅下跌的空間，可能會讓賣空者處於險境：

日本央行表示，如果經濟複蘇繼續步履蹣跚將增加額外的寬松刺激。

與此同時，日經新聞20日報道稱，資產達1.2萬億美元的日本政府養老投資基金(GPIF)擬增加日本國內股市的投資比重一倍至25%，上限達30%左右（截止6月底配置為17.26%，逼近18%上限值）。

10月14日，AMP公司動態資產配置策略部主管Nader Naeimi在電話中告訴彭博社：

恐慌達到極點，是時候進場了。

當這些情緒指標變得過度悲觀之時，通常預示著市場已經見底。

彭博社根據東交所信息匯編的數據顯示，按市值計，10月14日當天，賣空交易占到了東交所當天交易的36.6%，創下自2008年該交易所開始公布該數據以來的新記錄。10月24日，該比率為33.4%。

歷史數據顯示，投資者曾五次以2009年以來所未見的規模賣空日股。結果是，其中有四次日股在隨後三個月里出現了大漲，平均漲幅高達9.7%。自10月14日以來，東證指數已漲2.3%。

恐慌情緒蔓延

兩周前，伴隨著全球經濟放緩和埃博拉病毒可能蔓延的擔憂，全球資本市場大幅下挫，恐慌情緒也在日股蔓延。在截止10月17日的三周里，東證指數大幅回調12%。10月17日當天，用以追蹤日股期權價格的日經225波動指數 （Nikkei Stock Average Volatility Index）創下8個月新高。

10月20日，1680億美元資產規模的日興資產管理公司（日興資產管理 ）的首席全球策略師John Vail在電話中告訴彭博，“市場對於日本太過於悲觀了”，日本企業盈利“將持續帶來驚喜”。

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過去一個月 日股經歷過山車

上周，日本央行和日本政府養老投資基金（GPIF）將日本股市Topix指數推至6年高點。

本周，日本Topix指數上漲近8%，為2011年3月以來的最大漲幅。這延續了日本股市自10月17以來的上漲態勢。而在10月17日之前的三周，日本股市下跌達12%。

日本股市波動性大增。一個被稱為相對強弱指標(TPX)的動量指標表明，27個交易日內，日本股市信心由看空，轉為看多，再轉為看空。

LGT Capital Partners全球策略師Mikio Kumada表示，

日本是一個非常令人不安的市場。因為它表現得像一個沒受過教育的孩子。你不知道日本在下一刻會怎麽樣，在許多方面，日本不可預測。

在日本央行出人意料地增加了刺激， GPIF表示將購買更多的日本股票後，日本股市飆漲。

Kumada表示，他無視近期的波動，堅持看多日股。

10月31日，日本央行出乎市場意料的將年度購買日本國債目標提升至80萬億日圓，同時表示將擴大ETF購買規模至目前的三倍。同一天，管理規模1.1萬億美元的GPIF宣布，計劃增大投資日本股市的比例。

在10月31日上漲了20%之後，日經平均波動率指數昨日上漲21%，至8個月新高。

昨日，Topix指數的成交額超過過去30天平均水平的兩倍。

野村控股高級策略師Hisao Matsuura表示，

主要的交易來自短期投資者。交易量很高，因為短期投資者根據股市漲跌勢頭來交易。

據野村和日本Jefferies， 對沖基金上周買入日本股票，現在正在拋出股票，獲得收益。

麥格理證券有限公司本周將Topix指數的12個月預期上調10%，至1480點。瑞士信貸集團將日經225指數的年底目標從17000點上調至17500點。

PineBridge投資公司日本股市投資主管Tatsushi Maeno表示，

當波動性高時，重要的是不要陷入恐慌陷阱中。我盡量不被波動性幹擾，堅持關註投資的中期前景。

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安倍或推遲加稅並提前選舉 日元刷新7年新低、日股刷7年新高

本周二歐市盤中，美元/日元刷新7年新高115.79，日本股指日經225指數同樣刷7年新高17124點，因支持寬松政策的安倍晉三可能提前舉行眾議院選舉。此外美元再度全線上漲，非美貨幣、貴金屬、大宗商品普跌。

午間，路透消息稱，日本首相安倍晉三若決定延後預定於明年10月上調消費稅的措施，他可能在年底前提前舉行眾議院選舉。國會眾議院2016年之前無需舉行選舉。

安倍政府執政盟友公明黨周二表示，該黨應該為可能提前選舉做準備。

這個消息令金融市場感到意外，各界長久以來預期安倍將會推動第二輪消費稅調升，盡管4月首度調高消費稅對於經濟的沖擊大於預期。

路透社援引消息人士稱，消費稅上調很可能被推遲。日本政府或將對此展開全方位的考量。

今年4月，安倍將日本的消費稅從5%上調至8%，將這個全球第三大經濟體在二季度送入金融危機以來最嚴重的萎縮。

路透社援引消息人士稱，安倍將在下周一GDP數據公布後決定日本經濟是否能夠承受加稅。根據原計劃，日本將在明年10月將消費稅上調至10%。部分安倍的顧問建議安倍將上調消費稅的時間推遲至2017年4月。

提前大選可望鞏固安倍晉三的低位，盡管安倍支持率下滑，因為反對黨過於分裂而無法勝出。安倍提前可以確定自己下一個四年任期無疑為其寬松政策的延續做了保證。日元受此消息刺激大幅下挫，日股大漲。

“無法想像反對黨會勝選。因此這意味著安倍政府將有再多出四年的執政時間，”三菱UFJ摩根士丹利證券資深策略師Norihiro Fujito表示。

“近期財政及貨幣政策都將支持經濟成長，今日市場正在反映此一題材，”他補充稱。

此外，還有日本政府的消息人士稱，規模1.1萬億美元的日本政府養老基金（GPIF）在官方改變資產配置前，就開始拋售日本國債，且拋售還在繼續。

綠線為美元/日元，白線為日經225指數：

黃金上周觸及1130美元/盎司的四年半低位後，於周五借力不及預期的非農數據大幅反彈達45美元/盎司，但本周金價未能守住上周五漲勢，持續回落至1150美元一線：

歐元/美元周二下跌0.17%，至1.24整數關口：

美元走強帶動原油價格今日小幅走低：

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如何利用“安倍經濟學”賺錢？買日股而非日本國債

債券基金大佬Dan Fuss表示，利用“安倍經濟學”賺錢的最好方式不是買日本國債，而是買日股。Fuss管理的債券基金在過去五年中跑贏了99%同行。

過去六個月中，日本國債回報率僅1.9%，是主要發達國家主權債券中表現最差的。同期，日經225指數大漲19%，漲幅居發達國家之首。Fuss持有部分日股，但沒有購買該國債券。

管理著Loomis Sayles債券基金250億美元資產的Fuss本周二在東京接受彭博社采訪時表示：

日本政府希望推動更多人進入勞動力市場，並且已經有所收獲。一旦這種趨勢變得明顯，你就會想買日股而不是買日本國債了。

華爾街見聞網站介紹過，“安倍經濟學”的三支箭包括貨幣寬松刺激、財政和結構性改革，其中結構性就包括放寬就業規則，增加日本就業人口。

據彭博社，自2012年安倍晉三上臺以來，日股漲幅接近兩倍。盡管失業率創下1997年以來的新低，以及工資增速創下超過兩年半的新高，但是銷售稅的上調削弱了消費者支出，並且政府債務大幅攀升，超過了8.5萬億美元。

日本十年期國債收益率周三最低跌至0.43，創下2013年4月5日以來新低。2013年4月4日，日本央行公布了史無前例的債券購買計劃，次日日國債收益率大幅跳水至0.315的歷史低位。

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日元、日股、日債都很瘋！RBS退出日本國債市場

日元在本周的瘋狂表現和A股相比毫不遜色，美元/日元在本周一刷新7年新高之後急轉直下，短線下挫接近400點。蘇格蘭皇家銀行(RBS)周三意外宣布裁員200人並退出日本國債市場。瑞穗銀行認為在日本央行擴大QQE規模之後，日本國債市場已經名存實亡。

蘇格蘭皇家銀行周三宣布退出日本固定資產交易，裁員200人。同時RBS計劃放棄(在日本)一級債券交易商地位，並將在明年2月之前將絕大部分在日職位裁減。該消息公布之後，美元/日元從120下方回落超過100點——隔夜匯價曾一度下跌300點之後反彈200點。日經股市周二同樣出現過山車行情，最終收跌2.25%。

在日本央行宣布擴大QQE規模之後日本國債市場已經完全處於“死水狀態”。法國巴黎銀行警告稱日本國債市場已經失去調控價格風險的能力。而瑞穗銀行則認為日本國債市場“已經消亡”。

法國興業銀行此前表示，如果日本國債市場依然由日本央行高度控盤，美元對日元觸及123水平將意味著Topix指數到達1575點。但是這將是極限。一旦突破這個水平的話股市和美元/日元的正相關性將被完全打破。回顧2006年的歷史走勢，日元的大幅貶值引發了日元資產的全面崩盤。如果日元瘋狂下跌，日債市場將面臨巨大風險，而這將導致日本股市的快速大幅下跌。

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安倍勝選　日股、房市多頭起跑

安倍經濟學已經破產？押註日股下跌的投資者創紀錄

盡管日本首相安倍晉三對於振興日本經濟信誓旦旦，但是海外投資者對此並不以為然。數據顯示，周二日股的做空規模達到了當日交易量的37.8%，為2008年有記錄以來新高。

Topix指數周二重挫2.9%。追蹤日本股市的美股最大ETF1月5日則錄得2.45億美元的流出，為2013年5月以來第二大單日資金流出。

曾經成功預測日本股市2014年大漲的黑石集團策略師Byron Wien表示2015年日股可能會難以上漲，因日本的衰退風險正在加大。

Reorient Group駐香港股票主管David Welch向彭博表示，“國外投資者並不認為安倍的第三之箭能夠成功，他們對於日本前景越來越悲觀。貨幣和財政寬松很容易實施，但是結構性改革絕非易事。通常來說，如此大規模的賣空之後，市場可能會在短期企穩——投資者將會平倉空頭。不過長期來看，2015年日本股市都可能成為對沖基金的做空目標。日本已經沒有什麽新的措施可以推出，全球經濟表現也十分低迷。”

去年10月30日日本股市做空規模曾達到36.7%，但隨後日本央行意外宣布擴大QQE規模使得股市再度上漲。Topix指數在短短1個半月的時間內上漲13%，2014年收盤最終收於7年新高。

Mirabaud Securities Asia交易主管Andrew Clarke則表示，“如果市場有什麽好的消息，或者日本央行再出手的話，股市很有可能出現軋空行情。我不會在當前水平嘗試做空。”

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美銀：日股今年有望升至兩萬點

美國銀行（美銀）預計，到今年12月，日經225股指將升至20000點。這一結果與彭博去年12月對策略師和投資者的調查結果不謀而合，當時調查的預測中位值也是，到今年年底，日經225股指可能漲到20000點。去年12月30日以來，該指數已上漲2.9%。

彭博報道稱，美銀認為，2011年年末以來，日本股市回報率翻了一倍多，一些日本企業的所有者可能希望套現。美銀的日本資本市場負責人Reiko Hayashi本月2日接受采訪時稱：

“可能有更多以較低價位買入股票的企業保薦人拋售股票獲利。如果股市漲到18000-20000點，有些人會推升股市，然後逢高拋售持股。”

過去12個月，日元對美元匯率大跌15%。Hayashi認為，日本的企業必須考慮海外擴張和行業整合，因為國內增長機會在減少。今年日本企業並購相關的融資應該仍會強勁增長。除了募股融資，日本企業會更青睞銀行貸款，企業發債仍會增長有限。在全球地緣政治風險增加的環境下，投資者都在觀察哪里適合投資，日本國內股市的前景並未“黯淡”。對美銀等機構而言，日本市場可能有相當一部分考慮募股的潛在客戶。

上述報道提到，美銀的日本股市IPO承銷業務去年在所有外資行中排名第二，市場占有率6.3%，僅次於占6.6%的高盛。去年日本國內排名最高的是十三年蟬聯第一的野村控股，其占有率達29.5%。美銀去年承銷的兩大業務是日本迪士尼和招聘企業Recruit Co.上市，兩公司IPO合計融資5323億日元（約合44億美元）。

雖然Hayashi對日本股市仍感樂觀，但海外投資者去年並未積極投身日股。

本月初華爾街見聞文章提到，美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，日經225股指期貨自2012年以來首次出現凈空倉。去年12月華爾街見聞文章援引彭博報道稱：

繼前年創紀錄高的資金流入日本股市後，全球投資者去年幾乎沒有增持任何日股。去年流入日股的資金降至8980億日元，較前年大降94%，創2008年金融危機以來新低。單是去年4月一個月流入的資金就達到了去年全年的近三倍。

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“漲聲”響起來 日股創十五年新高

日經指數周四收漲0.4%至18264.79，刷新15年新高。日本企業紛紛選擇使用充裕的現金流以加強核心業務和進行並購擴張使得投資者看好日股前景。

包括佳能和索尼在內的大型日本企業紛紛選擇使用充裕的現金流以加強核心業務並進行並購擴張。2月佳能宣布以近28億美元收購瑞典網絡周邊設備公司Axis AB，本周三索尼則宣布拆分視頻和音頻業務並將重心轉至娛樂和傳感器業務。2012末以來，索尼股價幾乎翻了四倍，佳能漲幅則為56%。

管理規模8億美元的Calamos Investments聯合管理人Nick Niziolek向《華爾街日報》表示，

我們認為日本出現了更多的機會，一些好的公司運營良好。此前我們很少參與日本股市，不過去年10月之後，我們的重心已經開始轉向日股。

Alltus Capital的基金經理 Richard Whittall則認為，

從微觀角度來看，市場已經出現了巨大的變化。日本企業現在越來越意識到全球競爭的重要性，並且也願意給予股東更多的回報。

日股大型藍籌股周四同樣觸及多年新高。豐田汽車觸及8年新高，工業機器人制造商Fanuc股價則創歷史新高。事實證明，在經歷了2008年的全球金融危機，2011年的地震海嘯和福島核泄漏之後，日本企業已經“華麗轉身”。

盡管股價的持續上揚也讓日股估值水漲船高，不過並未觸及2000年科技泡沫的水平。當時表現最好的軟銀集團市盈率高達414倍，而如今的龍頭 Japan Airport Terminal市盈率僅有77倍。

在安倍經濟學的推動下，日本股市2014年上漲9.8%，MSCI發達經濟體股市指數漲幅為10.4%。

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