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虧損百億燒到本業 面板夢一場空 八十四歲不拚了 許文龍放手奇美電 僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲，終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後，畫下句點。宣布退出後的第三天，許文龍在自家宅邸拉琴、宴客，透露出他的好心情。他很清楚，無法再為奇美電打拚，只能選擇放手。 撰文‧賴筱凡 五月十八日，就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午，一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴，緩緩自小提琴弦上滑出，就好像許文龍這天的好心情一般，在他心裡，企業是一時的，唯有博物館與醫院之於社會的貢獻，才能長存。 這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天，許文龍表現平靜，「最困難的時候，已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露，奇美電與群創合併走一遭，經歷整合問題、美國反壟斷訴訟案，乃至於龐大的債務問題，五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後，許文龍心中的大石終於放下。 據了解，許家不得不壯士斷腕，從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強，奇美實業更是公認的幸福企業，但去年在龐大轉投資的業外損失拖累下，竟繳出五十年來最大虧損成績單，在本業獲利僅七十一．九七億元，不若前三年的逾百億元水準，認列投資損失達一一九億元，最後每股稅後虧損達二．二一元，原來奇美電大虧六四七億元的那把火，已經燒到奇美實業。 幸福企業五十年首見虧損 二○一一年，面板業的景氣蕭條，等不到面板報價回穩，奇美電大虧六四七億元，時任奇美電董事長的廖錦祥，為了奇美電銀行聯貸，擔心到耳中風，「他們都很清楚，聯貸案這關不過，奇美實業也會被拖下水，光看他們手上奇美電股票幾乎都質押，就曉得壓力有多大。」知情人士透露，即使奇美電與群創合併，但給許文龍家族的壓力未減。 眼看奇美電虧損累累，奇美實業只好進行內部大瘦身，「只要資源重疊的部分就整合，cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨，「虧錢的明明是（奇美）電子，卻連（奇美）實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說，「打從○八年金融海嘯，奇美電大虧開始，奇美實業就不再幸福。」確實，過去一年來，奇美實業的營運費用大幅削減，以前一年營業費用得支出一四八億元，去年縮減到八十六億元。「（奇美實業總經理）趙令瑜上台後，整頓得很厲害，但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言，趙令瑜節省支出不遺餘力。 一頭灰白頭髮，面對記者追問，趙令瑜總是秉持著低調原則，一貫的笑容、快步離開，但奇美實業上下都知道，這位從基層做起的總經理，採購人員在他眼皮底下，很難搞鬼。 如果年輕三十歲 就跟它拚不過，奇美電的虧損壓力越來越大，即使奇美實業的塑化本業撐住，卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。 甚至，奇美電兩大股東之間的矛盾，還倒打奇美實業一巴掌。 奇美電內部人士透露，在群創班底進入奇美電之後，奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬，過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料，可是，去年奇美實業送去的報價，居然被打回票。 這看在老奇美人眼裡，幾乎是大忌，「或許兩家公司的關係不若以往，但面對奇美電這種態度，奇美實業能忍嗎？」對此，奇美電發言人陳彥松回應，任何採購案都有其程序，奇美電不會因供應商不同而有差異，實在無需擴大解釋。 隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係，許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周，許文龍家族的代表直接向段行建開口，決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意，卻已留不住許家要退出奇美電的決心。 「我很清楚，如果今天年輕個三十歲，還可能跟它（面板）拚，但我已經八十四歲，能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。 最終，奇美實業不得不放手，「或許（許文龍家族）退出，對奇美電好、對奇美實業也好，許董、廖董都比以往寬心得多，所以還能釣魚、拉琴，心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。 面對外界猜測是否要將股權轉手中資，或讓奇美電引入其他策略聯盟對象，許家人揮了揮手，「許董的立場很清楚，他是重然諾的人，答應銀行團的（對奇美電）增資都會繼續做，其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生，從石化業起家，拓展到電子產業，要投入面板業時，他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句：「賠了，會不會影響到奇美實業？」何昭陽很明確地回答，「不會。」然而，時光移轉，面板景氣不再如他們當年所想，奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門口，為奇美電、也為了奇美實業好，許文龍的面板大業最終還是一場夢。

2012-5-28 TWM

僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲，終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後，畫下句點。宣布退出後的第三天，許文龍在自家宅邸拉琴、宴客，透露出他的好心情。他很清楚，無法再為奇美電打拚，只能選擇放手。 撰文‧賴筱凡 五月十八日，就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午，一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴，緩緩自小提琴弦上滑出，就好像許文龍這天的好心情一般，在他心裡，企業是一時的，唯有博物館與醫院之於社會的貢獻，才能長存。 這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天，許文龍表現平靜，「最困難的時候，已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露，奇美電與群創合併走一遭，經 歷整合問題、美國反壟斷訴訟案，乃至於龐大的債務問題，五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後，許文龍心中的大石終於放下。 據了解，許家不得不壯士斷腕，從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強，奇美實業更是公認的幸福企業，但去年在龐大轉投資的業外 損失拖累下，竟繳出五十年來最大虧損成績單，在本業獲利僅七十一．九七億元，不若前三年的逾百億元水準，認列投資損失達一一九億元，最後每股稅後虧損達 二．二一元，原來奇美電大虧六四七億元的那把火，已經燒到奇美實業。 幸福企業五十年首見虧損 二○一一年，面板業的景氣蕭條，等不到面板報價回穩，奇美電大虧六四七億元，時任奇美電董事長的廖錦祥，為了奇美電銀行聯貸，擔心到耳中風，「他們都很清 楚，聯貸案這關不過，奇美實業也會被拖下水，光看他們手上奇美電股票幾乎都質押，就曉得壓力有多大。」知情人士透露，即使奇美電與群創合併，但給許文龍家 族的壓力未減。 眼看奇美電虧損累累，奇美實業只好進行內部大瘦身，「只要資源重疊的部分就整合，cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨，「虧錢的明明是（奇美）電子，卻連（奇美）實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說，「打從○八 年金融海嘯，奇美電大虧開始，奇美實業就不再幸福。」確實，過去一年來，奇美實業的營運費用大幅削減，以前一年營業費用得支出一四八億元，去年縮減到八十 六億元。「（奇美實業總經理）趙令瑜上台後，整頓得很厲害，但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言，趙令瑜節省支出不遺餘力。 一頭灰白頭髮，面對記者追問，趙令瑜總是秉持著低調原則，一貫的笑容、快步離開，但奇美實業上下都知道，這位從基層做起的總經理，採購人員在他眼皮底下，很難搞鬼。 如果年輕三十歲 就跟它拚不過，奇美電的虧損壓力越來越大，即使奇美實業的塑化本業撐住，卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。 甚至，奇美電兩大股東之間的矛盾，還倒打奇美實業一巴掌。 奇美電內部人士透露，在群創班底進入奇美電之後，奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬，過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料，可是，去年奇美實業送去的報價，居然被打回票。 這看在老奇美人眼裡，幾乎是大忌，「或許兩家公司的關係不若以往，但面對奇美電這種態度，奇美實業能忍嗎？」對此，奇美電發言人陳彥松回應，任何採購案都有其程序，奇美電不會因供應商不同而有差異，實在無需擴大解釋。 隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係，許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周，許文龍家族的代表直接向段行建開口，決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意，卻已留不住許家要退出奇美電的決心。 「我很清楚，如果今天年輕個三十歲，還可能跟它（面板）拚，但我已經八十四歲，能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。 最終，奇美實業不得不放手，「或許（許文龍家族）退出，對奇美電好、對奇美實業也好，許董、廖董都比以往寬心得多，所以還能釣魚、拉琴，心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。 面對外界猜測是否要將股權轉手中資，或讓奇美電引入其他策略聯盟對象，許家人揮了揮手，「許董的立場很清楚，他是重然諾的人，答應銀行團的（對奇美電）增 資都會繼續做，其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生，從石化業起家，拓展到電子產業，要投入面板業時，他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句： 「賠了，會不會影響到奇美實業？」何昭陽很明確地回答，「不會。」然而，時光移轉，面板景氣不再如他們當年所想，奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門 口，為奇美電、也為了奇美實業好，許文龍的面板大業最終還是一場夢。

《你畫我猜》只熱一時 拖累Zynga業績

http://capital.cyzone.cn/article/233348/

股市下跌拖累中國銀行業赴港上市計劃

http://wallstreetcn.com/node/48555

國企股不濟 拖累恒指(2013/7/25) 林本利

2013-07-25  NM

今年7月15日，是首隻內地國企股青島啤酒來港上市20周年。過去20年，青島啤酒市值由30多億元上升至現在接近400億元，增長十多倍，投資者肯定飲得杯落。然而，不是所有國企股的投資者都飲得杯落，不少人因炒賣國企股而損失慘重，苦不堪言。 上世紀九十年代初，中國政府推行企業改革。1993年通過公司法，開始把部分國營企業重整為股份制企業，並且容許國企在內地和其他證券市場（包括香港）發行股份。中國政府期望透過國企上市，不單可以籌集資金用作企業發展，還可以讓市場發揮力量推動國企改革，提高生產效率。 1993年7月15日青島啤酒在港上市，當日恒生中國企業（即H股）指數是3,964點。之後H股指數大幅颷升，到12月升至9,452點，不足五個月內大升138%！當年大量資金流入香港炒賣紅籌國企股，恒生指數和H股指數愈升愈有。恒指由年初的5,000多點，上升至年底逼近12,000點，一年內上升115%！ 到1994年，內地經濟過熱，政府連番推出宏觀調控措施，令恒指和H股指數大幅回落。及至1995年1月，H股指數打回原形，低見3,750點，一年多的升幅全數報銷。九七回歸前後，又有大量資金流入股市慶回歸，H股指數重上7,700點的水平。之後遇上亞洲金融風暴，指數一度跌穿1,000點，一年間重挫87%，把小股民嚇怕。 2000年開始，大量重磅國企股來港上市，先是能源（包括石油、煤炭和電力）企業，然後是保險企業，到2005年再有多間大型國企銀行在港上市。恒指公司因應國企股所佔市值比重愈來愈高，在2006年9月起，將國企股納入恒指成分股，中國建設銀行成為首隻恒指成分股。之後恒指愈來愈多國企股，至今總共有10隻國企股，佔恒指市值約26%。隨着多隻大型國企股進身恒指成分股，而這些國企股的股價在上市初期又大幅攀升，結果推高恒指。恒指由2006年9月底的17,000點水平，大幅上升至2007年10月底的31,958點歷史高位，一年左右上升近90%。H股指數更誇張，同期由大約7,000點，颷升至20,609點歷史高位，上升近兩倍。但之後金融海嘯全面爆發，H股指數下挫至4,792點，足足跌去77%！ 今年7月中，恒指處於21,000點的水平，較歷史高位相差約33%，但H股指數只得9,500點，仍較歷史高位相距超過50%。倘若投資者在1993年7月15日開始持有恒指，恒指由當月的7,488點上升至今年7月15日的21,303點，上升近兩倍，平均每年升幅約5.4%。至於H股指數，同期由3,964點上升至9,445點，升幅只得1.4倍，平均每年升幅約4.4%，低恒指一個百分點。若由1993年12月9,452點計算，H股指數至今更沒有寸進，維持在9,500點水平。過去20年，H股指數大上大落，持有國企股的風險極高，隨時可以輸身家，但每年投資回報卻只得7%左右（連同股息），低於持有恒指成分股的9%（連同股息）。事實上，倘若恒指成分股沒有加入國企股，沒有受到國企股拖累，今日的恒指應該在24,000點水平或以上。經過20年的改革，內地紅籌國企股依然問題多多，公司賬目混亂，運作缺乏透明度，企業管治欠奉，貪腐問題嚴重，股價隨時因突如其來的不利消息而暴挫。投資國企股的風險與回報根本不成比例，又如何令投資者放心持有國企股？ 林本利曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監（http://www.livingword.edu.hk）作者網誌 - http://lampunlee.blogspot.com

中國分部業績拖累西方跨國企業

http://wallstreetcn.com/node/62506

楊元慶：聯想為何沒有被大企業病拖累？

來源: http://new.iheima.com/detail/2013/1218/57238.html

一個值得關注的數據是，今年第三季度全球智能手機銷量排名，聯想位列全球第三，僅次於蘋果和三星。但正致力於PC+戰略的聯想當時卻並未對此大肆宣揚。最近，該公司董事局主席兼CEO楊元慶向騰訊科技表示，從PC向智能手機、平板電腦、智能電視等新型設備業務擴張的PC+戰略是一個長期戰略，絕不會一蹴而就。

楊元慶的謹慎態度並不意外，全球TMT產業正在經歷一場史無前例的大變革，諾基亞、摩托羅拉這樣的龐然大物，稍有差池就轟然倒塌；英特爾、微軟這樣的巨頭，亦只因疏忽市場風向，就在新興領域上陷入被動。

與聯想纏鬥多年的惠普、戴爾和宏碁等PC廠商儘管也在幾年前開始轉型，但卻未能突破原有格局，聯想幾乎是主流PC廠商中唯一能在新趨勢下順利轉型的倖存者，但成績越大，楊元慶的危機感就越強，楊元慶承認，距離成為PC+時代的全球領導者這一長期目標還有很長的路要走。

在提出PC+戰略後的一年多時間裡，聯想經歷了無數次調整，包括戰略、業務模式、創新、品牌和渠道等都有了巨大變化。幾個季度的領先只代表過去，楊元慶稱，登上一個山峰，還會看到更高的山峰，上個月26號，聯想又成立了「Digital Marketing」（數字營銷）團隊，意圖加強聯想品牌在互聯網上的影響力，而這次調整的直接推動者，仍是楊元慶。

幸運兒與改革者

從自身業績上看，聯想正在經歷這幾年最好的時光，不僅在PC領域連續兩個季度雄踞第一，智能手機和平板電腦的銷量也不斷創下新高，銷量總和連續兩個季度超越PC銷量，帶動單季營業額達到98億美元的新高。

但從行業大勢來看，今天的市場已與當年聯想熟悉的PC市場完全不同，與聯想纏鬥多年的惠普、戴爾和宏碁等PC廠商儘管也都和聯想一樣試圖轉型，但結局大都不盡如人意，惠普至今仍在迷茫，戴爾已經私有化，宏碁在經歷了巨虧後創始人施振榮開始重掌大局尋找方向。

為什麼聯想能夠成為PC廠商中唯一的例外，有人把這歸於聯想的好運氣，有人把這歸於聯想在中國的本土優勢和龐大的渠道資源，但這顯然無法解釋聯想能夠在PC逆襲的同時在智能手機、服務器甚至移動應用等多個領域所獲得的成績。

楊元慶稱，聯想轉型的過程絕非一帆風順，在提出PC+戰略後，聯想幾乎經歷了一次從內到外的大規模改革：

戰略上，聯想提出了「保衛+進攻」的新戰略，保衛傳統PC地位的同時，對PC+領域展開進攻，既在平板電腦領域同時在Android和Windows兩大操作系統展開角逐，也在智能手機領域突破高端市場和全球市場，同時加大對企業級市場的拓展力度。

業務模式上，聯想為了更好的突出優勢完成了架構重組，建立了Lenovo和Think兩大業務集團，打造端到端整合的高效業務模式；新建北卡製造廠、巴西Itu工廠及武漢移動設備生產基地，加強自主生產製造能力。

在創新上，聯想加強了硬件、軟件和應用三位一體的端到端的創新，推出了近年在CES上大熱的智能桌面Horizon、Yoga平板筆記本以及YOGA平板電腦等，而且開發週期更短，更新換代更快。

在品牌上，聯想開始嘗試促進品牌年輕化、時尚化、高端化，通過年輕人喜聞樂見的娛樂營銷、體育營銷和時尚營銷這三大主題營銷打造了新的品牌形象。此外，為迅速突破高端市場，還發佈了全新的高端子品牌VIBE。

在渠道上，聯想堅持開放市場和運營商市場同時發力的雙渠道戰略；同時開設了頤堤港、東方新天地官方旗艦店及前門品牌形象店，此外也與多家電商展開了不同層面的合作。

對於一家傳統IT企業來說，幾年內完成如此複雜的動作，絕非易事，更遑論在這一過程中，聯想還完成了幾次海外併購，難度之巨，動作之大，遠超外界想像。

賭性與理性

聯想是如何做到的？楊元慶稱，聯想的移動互聯轉型早在多年以前就已開始，在聯想從當年那場多元化嘗試收縮之後，只保留了兩大業務，一個是PC，另一個就是手機。

在那場被視為失敗的多元化運動中，聯想被迫退出了多個市場，但手機業務除外，雖然當時手機虧損得厲害，但楊元慶從技術和財務多種角度分析，都堅信手機是聯想需要投資未來的「種子項目」。

進入國際化初期，聯想對移動互聯時代有了更加清醒的認識和明確的探索，雖然手機業務被迫賣掉，但聯想研究院依然不放棄對「手持計算設備」的研究，並開始了相關技術和產品的積累。

沒有多少人知道，2008年聯想就做出了自己的手持計算設備Beacon(燈塔)，這款產品的鍵盤與兩年後樂phone的專用鍵盤幾乎一樣，同樣的例子還有被視為平板與筆記本完美融合的Yoga產品，這款產品的轉軸設計也都是幾年前的研究產物。

在方向和技術上強調賭性，是聯想能夠迅速轉型的原因之一，但在市場與製造上強調理性，也是聯想不可或缺的優勢。

一個例子是，通過貼近客戶的前端，聯想能準確瞭解客戶的需求，然後通過垂直整合的後端，快速開發出產品並推向市場，滿足客戶的需求。在這個過程中，聯想與戰略合作夥伴建立的更加緊密的合作關係，以確保沒有任何零部件會成為我們創新和製造的瓶頸。

為了鞏固產品的產量，聯想還不斷加強自主生產製造的能力，已經建成投產的成都、合肥、巴西和北卡製造廠，以及馬上即將投產的武漢移動互聯產業基地，都進一步完善了製造佈局，保證了生產的穩定。

更為理性的例子是，在越來越多的市場上，在歐洲、日本、巴西等地，聯想放棄了一城一地的爭奪，改以資本的方式進行整合，現在，併購已經是聯想實現增長的戰略之一。

同樣的理性還體現在聯想在國際業務的冷靜之上，儘管轉型初見成功，但楊元慶還是希望手機業務在中國和新興市場取得成功之後，再進入美國等成熟市場，不打無把握之仗。

危機感與下一步

儘管有了一定成績，但楊元慶稱，PC+戰略是一個長期戰略，絕不會一蹴而就。聯想的PC+戰略從提出到現在才只有一年多的時間，雖然已經取得了非常令人滿意的進展，但距離成為PC+時代的全球領導者這一長期目標還有很長的路要走。

談及PC+戰略的下一步，他表示會再接再厲，爭取首先在「PC+平板電腦」領域實現突破，登上一個山峰還會看到更高的山峰，在贏得智能手機和平板電腦市場後，最終決勝PC+時代。

對於PC+之後的市場，聯想仍然處於思考之中，楊元慶相信，聯想只要一如既往立足用戶需求、密切洞察行業發展趨勢，迅速識別和把握新的市場機遇，一定能夠以差異化的創新產品開闢嶄新的市場。

談及未來，楊元慶認為，IT行業正呈現出計算化、移動化、消費化及人性化的四大趨勢。未來幾乎所有的智能終端設備都會具有計算能力，移動設備將無處不在。而且人與機器間的交互也將更加簡單、方便和人性化。

他承認，可穿戴設備確實是在此方向進行的有益探索，代表了未來移動終端的一大發展方向和趨勢，比如聯想研究院也正在對可穿戴設備進行研究，未來會繼續在該領域保持研發力度。但他也認為現在有很多技術還沒有實現突破，很難進入實用階段。

聯想對未來發展有著清楚的規劃，對可能經歷的困難也有清醒的認識。聯想提出PC+戰略後，對很多方面做出調整，聯想並沒有被大企業病拖累，其銳意進取的態度值得肯定。

愛奇藝推遲IPO：財務體系不規範拖累成主因 富蘭克凌

http://xueqiu.com/4108830901/29381884
來自投行、視頻業以及審計領域的多個不同消息源透露，愛奇藝因財務問題已被迫推遲上市進度，此前業內曾猜測愛奇藝將在今年下半年赴美IPO，但真實情況是愛奇藝清理財務問題仍需至少10個月的時間，這意味著愛奇藝在明年3月之前上市無望。

　　對於愛奇藝推遲上市的原因，視頻業與審計領域都兩種截然不同的解釋，但最終都指向了愛奇藝的財務問題，經過多方瞭解我們得到了以下幾種解釋：

　　傳聞：巨額虧損導致愛奇藝無法IPO？

　　1、來自視頻行業的解讀是，愛奇藝一擲千金不計成本大量購買獨播版權導致公司出現巨額虧損，雖然背靠百度這顆大樹，但是面臨如此巨大的虧損，沒有承銷商敢接愛奇藝IPO的單子。

　　2、視頻行業的消息人士預計，愛奇藝今年的虧損將達到10-15億元，這將創下該公司創立以來單年虧損的最高紀錄。

　　真相：財務體系不規範拖累愛奇藝

　　1、 雖然有視頻行業的人士指出愛奇藝是因為巨額虧損導致無法順利IPO，但來自審計領域的消息源卻並不認同該說法。審計領域的人士向我們指出，導致愛奇藝推遲IPO的真實原因是這家公司創立以來在財務體繫上的不規範。

　　2、 審計領域的消息人士透露，龔宇長期以來只關注業務層面而沒有重視財務審計制度，並未照搬上市公司的財務制度管理公司財務，發展到後期，甚至龔宇本人都已對財務制度管理無能為力，而年初百度向愛奇藝空降CFO則是龔宇向李彥宏求助的結果。

　　3、百度指派CFO進駐愛奇藝後，已對愛奇藝在財務方面的很多規範進行了改進，由於要規範的內容太多，審計領域的人士透露，僅規範財務數據和制度這項工作就至少還需要10個月的時間。

　　3、 據透露，此前負責愛奇藝財務工作的VP目前已不負責具體的財務工作，轉而由空降的 CFO負責全局。據坊間傳聞，這位財務VP將於近期離職，但目前該人士仍在愛奇藝掛職。

　　4、來自投行的消息人士也更認可財務規範是愛奇藝推遲上市的原因，而非虧損擴大。對方透露，從1月龔宇赴美路演的情況來看，資本市場非常認可，愛奇藝目前的市場份額已經在部分數據上超過優酷土豆，而在移動端和電視端這兩個領域甚至比優酷土豆更具想像力，資本市場看重的是未來預期，而非當下業績，因此在他看來，財務規範問題導致愛奇藝推遲IPO的可能性更大。

　　各方解讀愛奇藝推遲IPO

　　對於愛奇藝推遲IPO這事，各方說法如下：

　　1、據接近愛奇藝的人士透露，隨著BAT加入視頻戰局，現在最重要的是擴大規模並鞏固市場地位，上市和盈利都是次要問題，因此推遲上市對愛奇藝不會產生太大影響。

　　2、但是也有人持反對態度，據此前透露愛奇藝推遲IPO的視頻業消息人士表示，今年是資本市場最熱的時期，新浪微博、聚美優品、京東甚至阿里巴巴都選擇在今年IPO足以證明這是最好的時機，而如果愛奇藝推遲IPO，未來美國上市的窗口是否關閉仍是未知數，如果一旦遭遇資本市場寒冬，對於已經產生巨額虧損的愛奇藝而言，將雪上加霜，並且會拖累百度股價。

　　3、對於IPO問題，愛奇藝CEO龔宇曾在專訪中向我們表示，年初去美國見了投資者，主要原因是已經有2年沒有系統的見投資者，但是愛奇藝內部目前還不具備IPO的條件，比如投入規模、盈利水平，現在都是負的。此外，各種審計財務也需要有個明確的時間表，但這些都還沒有準備。愛奇藝IPO的條件是能夠盈虧持平或者能明確預測盈利的時間點。

(責任編輯：UF027)原標題：愛奇藝推遲IPO：財務體系不規範拖累成主因(圖)

中國反腐拖累了經濟？

來源: http://wallstreetcn.com/node/98914

美銀美林大中華區首席經濟學家陸挺認為，中國反腐大潮可能給經濟增長帶來壓力，或將使中國GDP降1%。 隨著前中央政治局委員、中央軍委副主席徐才厚的落馬，中國“打老虎”的戰役又下一城，根據新華網的報道，現年71歲的徐才厚涉嫌直接和通過家人收受賄賂，利用職務影響為他人謀利。 隨著越來越多的部級以上幹部遭到調查，不少分析師認為反腐的沖擊已經直接體現在了中國的經濟領域。來自美銀美林的陸挺認為，一些官員想要開展新項目的官員因忌憚反腐浪潮，將可能暫停計劃中的項目，包括其它一些可能與腐敗聯系在一起的行為。 陸挺在接受德國之聲采訪時表示，中央的反腐行動在2013年對經濟的主要影響是減少了奢侈品消費，而在今年的最大影響是降低了固定資產投資的速度，包括一部分地方政府官員和國有企業，因為他們害怕遭到反腐調查，同時也失去了這麽做的經濟動機。 首先，因中央的反腐行動大大壓縮了潛在的腐敗空間，所以一些官員沒有動力去上馬新項目。第二，那些本來就很清廉的官員也會對開新項目有所忌憚，因為他們害怕與反腐調查會落在自己身上。所以，“不作為”成了部分官員自保的最佳途徑。 陸挺表示，從觀察政府和事業單位的存款增長情況就可以估算出，反腐行動對中國GDP增速上的影響可能為1%左右。 自2013年春季以來，財政存款增速從負值一路飆升至今年2月的高點28.3%，而事業單位存款今年2月時同比增速也達到了23.6%，財政收入的增速也降至10%左右，名義GDP更低。 不過這並不意味著中央應該對腐敗網開一面，陸挺認為腐敗在長期上來看勢必會影響經濟持續增長，因官員會在商業中制造門檻或繁文縟節，以求權力尋租。 那麽如何一邊打擊腐敗一邊能維持GDP的擴張呢？陸挺認為中國政府應該將額外的存款花在國民福利項目上，比如保障性住房、醫療保健、及一些基礎建設項目，特別是在中國的西部地區。 關於打擊腐敗與經濟增速減緩的問題，中國財政部部長樓繼偉本周曾表示，所謂反腐敗造成中國經濟增長減慢是個偽命題。 樓繼偉說，腐敗常常和政府的過多管制結合在一起。管制會造成尋租。解除管制減少腐敗機會，使得市場發揮更好作用，使得更多正能量調動起來，對經濟增長是有好處的。 樓繼偉表示，“我們也觀察到一些現象，比如高檔酒店以及高檔煙酒消費市場可能受到一些影響。但我們也發現市場調節得非常快，現在有些高檔飯店已經開始做外賣了。”

內地地產萎靡 拖累澳門賭業

來源: http://wallstreetcn.com/node/105851

澳門地區近年來已發展為全球最大的賭博中心，但其蓬勃向上的發展勢頭或將終止。澳門七月博彩業收入同比減少4%，連續第二個月出現了負增長。（更多精彩財經資訊，請到各大應用商店下載華爾街見聞App）

其與賭博業相關的股票也受累下挫，下圖顯示了幾大博彩股六個月內的走勢變動：

這種下挫由何處而來？有三種可能的解釋：世界杯轉移了人們的註意力，習近平大刀闊斧的反腐行動，以及中國政府加緊控制資金外流。

然而，研究機構JL  Warren Capital認為還有一種可能的解釋，就是內地房地產市場的不景氣。那些肆意揮霍的中國內地賭客通常為富有的商業人士，他們時常會以自己房產作為擔保進行賒賬。

中國房地產市場已在2013年後半年達到鼎盛，如今正加速下挫。根據中國政府的報告，70個城市中，有64個城市七月住房價格較上月明顯下降。北京住房價格下跌1%，是自2011年一月來首次下跌。下圖為國家統計局公布的數據：

房產價格下跌無疑使得賭場不願接受房產作為抵押，賭博者只能出售房產，以現金清償賭債。但銀行不願發放住房抵押貸款，使得這些賭博者需要花費比原來多一倍的時間來出售房產。原本三個月即可售出的房產，現在需要六個月的時間方可售出。現金的短缺使得這些中國富人在賭桌上收斂很多。

據《財新》消息，五年前或是更早，房地產開發商和投資公司經理便取代中國政府官員，成了賭桌上的主力，這加重了內地房產價格走低、房地產市場不景氣對澳門博彩業的負面影響。

半導體行業週期會拖累整體經濟嗎？Microchip一言驚散全球股市 年紀不輕輕吳向軍

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上周全球股市大幅下瀉。美國標普500指數大跌3.1%。高科技股較多的納斯達克綜合指數下跌4.5%。而歐洲股市也不逞多讓，平均下跌4.5%。這其中大多數都是在周五跌的。周五，美國標普500指數下跌1.2%。納斯達克綜合指數下跌2.3%。德國DAX指數下跌2.4%。

上周出了什麽事了？讓股市下跌如此劇烈？

第一件事，上周四德國發布出口額從7月份的101億歐元大跌至84.1億歐元。下降幅度超過預期。

德國的出口數字顯示歐元區需求相對疲軟。其實由於休假原因，每年8月歐洲經濟都會有所停滯。德國的8月出口額與去年8月同比下跌只有-1%。雖然這個降幅相對沒有那麽驚人，但是相對於1-7月同比增加超過3%，德國8月的出口確實差強人意。

德國一個月的出口數字有那麽重要嗎？當然沒有。這反映的其實是全球市場對於整個歐洲經濟再次陷入衰退的擔心。我們知道，在經歷了自2008年至2013年長達6年的衰退（2008開始的全球經濟危機+2010開始的歐債危機）之後，在2014年1季度，歐洲國家的GDP全面進入正增長。連原來的老大難意大利、西班牙、希臘等國也出現了正增長。一時間，全球投資人對於歐洲經濟走出歐債危機的泥潭的憧憬大增。但是進入了2-3季度，歐洲經濟有開始轉頭向下，南歐各國經濟又陷入負增長。通脹不斷下降至0.4%的水平，非常接近通縮。這還是歐洲央行不斷降息，包括把央行存款利率降至負數的背景下發生的。歐洲的問題是最近美元大漲、歐洲股市大跌最重要的原因。德國股市在過去3周大跌10%。歐元在過去半年下跌了10%。

但是歐洲經濟情況不佳，並不是上周才出現的。過去幾個月中，歐洲的經濟數字逐漸惡化。投資人其實早就有所準備。歐洲央行正在緊鑼密鼓地準備歷史上首次量化寬松（也就是QE）。從3次量化寬松對美國經濟的影響來看，歐洲央行如果也施行量化寬松，應該能夠起到相當正面的作用。

第二件事，美國半導體廠商Microchip（微芯半導體，市值80億美元）上周五宣布半導體行業去庫存周期來臨，並下調三季度預期。微芯股價當天下跌12%。整個半導體股票指數（SOX）當天下跌6.9%。這是納指周五下跌2.4%的“罪魁禍首”。

而就在上周三，全球CPU界老二AMD在宣布三季度財報前一周突然宣布52歲的CEO Rory Read退休，由44歲的華裔Lisa Su接任。可以肯定的是，AMD的三季度財報應該是非常的差。結合Michochip周五所說的話，全球半導體行業陷入下行周期已經毋庸置疑。

但是我們並不能把半導體周期和經濟周期混為一談。一般美國一個完整的經濟周期7-10年左右。而一個完整的半導體行業周期在2年左右。半導體行業周期的頻率要遠遠高於經濟周期。在經濟周期的上行或者下行過程，都可能出現完全相反的半導體周期。這和半導體行業的技術發展有很大的關系。新的技術發展很容易使舊技術產品成為冗余。而全行業不斷地追求新技術突破使得其產品周期時間非常短。我們絕對不能把半導體行業進入去庫存周期解讀為高科技行業甚至整個經濟周期下行的開始。

那麽什麽原因造成全球股市上周如此之大的震蕩呢？我認為，最主要的原因就是市場在股市連續上漲、美國標普500歷史性地突破2000點之後遇到了心理障礙。這個障礙需要較長一段時間來消化。


  上圖為美國標普500指數過去10年走勢圖（對數縱坐標）。可以看出，美股在過去2年中幾乎直線上行。中間也經過幾次5%左右的回調。但是總體回調並沒有太多。這次回調也不過5%。但是，這次回調最重的一個特點是它止步在2000點這個重要的心理關口以下。

2000點從基本面來說其實並不是一個重要的數字。現在標普500指數的動態估值在16倍市盈率多一點。在歷史來看，這不過是一個中等水平的估值。而1998年至2003年，標普500指數的平均市盈率為31倍之多。現在標普500指數成分股的盈利早已突破歷史最高水平，而且超過2007年的盈利1倍！現在的股票市值是有收入、利潤、和估值支持的。全球最大的公司蘋果的市值達6000億美元，但是估值只有14倍動態市盈率！而4000億市值的互聯網公司龍頭谷歌的估值不到20倍動態市盈率。而從經濟來看，美國的經濟正處在擴張的中期。失業率不斷下降，但是並沒有過熱。通貨膨脹約1.5%，距離2%有相當一段距離。房地產等資產市場不僅沒有泡沫，反而遠遠落後於其它行業。美國的經濟離泡沫還相當遙遠。

所以，我的判斷是沒有必要為半導體行業進入去庫存周期而對整個市場悲觀。美股將在2000點左右徘徊較長一段時間。而歐洲央行應該不要猶豫，趕快施行量化寬松，托一把已經出現衰退跡象的歐洲經濟，以免2010-2012年的歐債危機重演。