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韓版安倍經濟學 難救軟趴趴消費力

2015-02-16  TCW
 
 

 

二○一五年開年已超過一個月,世界各國陸續公布去年經濟表現結果,其中,韓國算是落在前段班的好學生。二○一四年韓國經濟年成長率達三.三%,優於二○一三年的三%,但好成績背後卻潛藏危機。

弱勢日圓衝擊韓出口官員:比北韓還具威脅性

首先是日圓貶值效應衝擊出口。雖然名目出口額創歷史新高,但是以出口價格來說,韓國全年出口物價指數(以二○一○年為基期)卻降至八八.一一%,年衰退達六%,更創下二○○七年來最低值。

這背後原因就是日圓貶值。即便日本商品並不會完全排擠韓國同類商品,卻會產生價格壓抑。滙豐亞太區經濟學家範力民(Frederic Neumann)就認為,當日商靠貶值取得價格優勢時,韓國企業想要在市場上競爭,就必須降價。

目前韓國前十大出口項目中,包括電器電子、機械類、船舶、塑膠商品、鋼鐵、精密儀器、有機化學產品、鋼鐵和汽車產品,都和日本高度競爭。根據韓國貿易協會估算,在韓國和日本的五十大出口項目中,有二十六項互相競爭,比率達五二%,也難怪韓國前財長玄錫(HyunOh Seok)喊出弱勢日圓對韓國的威脅,比北韓還嚴重的警訊。

韓國出口占了整體經濟總產值(GDP)約四二%,如果再把出口所帶動的進口效應也納入,衝擊比率更超越六○%,且當廠商被迫降價搶市場,將衝擊獲利,同時也壓低後續的資本支出,更不用談加薪,使經濟陷入成長停滯的惡性循環。

再來,還有政府刺激經濟措施失敗。

向日借箭創「崔經濟學」房市止穩但消費力跟不上

去年七月上任的財長崔炅煥(Choi Kyung-hwan)推出規模達四十一兆韓元(約合新台幣一兆二千億元)的經濟刺激措施方案,內容包括放寬購屋貸款條件、透過課稅要求企業加薪或多發股息、再投資等,希望能彌補外需衰退。

整個方案內容大致上跟安倍三支箭極為類似,並也有央行配合降息,加上崔不斷鼓吹「韓國經濟與日本九○年代『失落的二十年』相似」,因此外界沿用安倍經濟學(Abenomics)之名,稱之為「崔經濟學」(Choinomics)。

但這套向敵人學習的邏輯,實際上卻有不少副作用。包括韓國政府原希望拉抬房市,創造財富外溢效應,卻忽略韓國家庭債務占GDP比重已高達八七%,是全亞洲最高的國家,比通縮已久的日本還高。

且截至二○一四年三月底為止,韓國家庭負債金額比年度平均可支配收入,達一.五六倍,等於民眾大部分資金都壓在房地產上,根本就無力消費,更不用說當國外訂單取消讓企業獲利衰退時,因裁員或減薪所產生的財富緊縮效應。

反映在數據上,二○一四年韓國住宅交易量,增加到一百多萬套,創八年來新高,但韓國去年第四季民間消費成長力道,只有第三季的一半,僅成長○.五%,房市止穩但消費力卻沒跟上的死亡交叉。

從長期觀點來看,韓國的經濟問題和日本如出一轍,問題都在國家整體資源太過向大財團靠攏。

大財團變國家經濟地雷逃漏稅、發股利吝嗇惹民怨

由於韓國前十大企業集團幾乎占了總出口量的四分之三,比日本更高,而前三十大財閥,更占了韓國GDP將近八五%,光是南韓三星集團一家營收,就占了超過兩成,當經營方向錯誤,或市場占有率衰退(如蘋果搶食三星手機市占),韓國經濟就開始鬆動!

此外,大財團還處處找漏洞避稅。

根據《韓國時報》(Korea Times)引述韓國國稅局(The National Tax Service)資料顯示,光是過去七年來,韓國企業和個人在全球五十大避稅天堂直接投資金額,達二十五兆二千三百億韓元,其中八成都來自大財團。

影響所及,財團形象在韓國越來越差。去年十二月,大韓航空千金趙顯娥在紐約飛往韓國的班機上,賣弄官威要求滑行中的飛機回頭,耽誤了十一分鐘,更凸顯財團仗恃著家族勢力,不把民眾權益當一回事。

財大氣粗之外,韓國財團的公司治理也處處地雷。例如二○一四年九月,為了去化資金,現代集團三個子公司的董事會同意以一百億美元購買江南區。但在過程中,董事會連價格都沒有問就同意交易,引起股東譁然,只好大幅砍殺手中持股。

此外,賺大錢的財團,對股利發放的吝嗇,也引發不少爭議。整體韓國上市公司在二○一三年現金股息殖利率只有一.一%,前十大財團平均更連一%都沒有,對比德國有二.七%、英國三.六%,等於是在經濟合作暨發展組織(OECD)國家中最後一名,也使得韓國股市指數至今沒有突破二○一一年所創下的歷史高點,比起德、英、美、台灣都差。

股市不振、經濟走弱,當然會反映在執政滿意度上。根據韓國蓋洛普(Gallup Korea)日前針對全國一千零九名成年人調查,只有二九%對總統朴槿惠施政給予正面評價,這是她上任以來首次跌破三成。

但就跟台灣一樣,除非朴槿惠能認知到問題在於大財團壟斷資源,導致中小企業和一般百姓被相對剝奪感加重,否則再多刺激方案頂多只能維持經濟成長率,恐怕守不住她的民調支持度。

【圖表】出口救經濟落空,股市難有起色——韓國近5年股市指數

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