📖 ZKIZ Archives

今年6月29日，全球矚目的電動車製造商特斯拉（Tesla，股票代號TSLA）在美國那斯達克風光掛牌，這是54年來，美國第一檔新掛牌的汽車類股，上市第一天，特斯拉的股價就上漲41%。不過，眼見特斯拉的股東大賺，吃虧的卻是台灣產業。

原來去年，美國政府下令，特斯拉如果要拿到美國政府4億6,500萬美元的補助，就得提高自製率，關閉特斯拉在台灣的生產基地，把製造工廠移回美國加州。去年12月，特斯拉台灣分公司正式關閉，特斯拉在台灣剛建立起的電動車產業鏈，從此陷入邊緣化的命運。

兩 年前，特斯拉在台灣建立的電動車控制系統生產線，一度被媒體捧為「默默前行的台灣之光」。當時，台灣特斯拉總經理魯希連曾向媒體表示，台灣是特斯拉全球電 動車鐵三角布局的重要一環。打進特斯拉供應鏈的上市公司致茂、興櫃掛牌公司能元等相關概念股，還曾經吸引股民追逐，股價一度大漲。

關鍵技術移回美國　政府無計可施

不 過，就在股價炒高約半年後，特斯拉卻悄悄撤離台灣。特斯拉的這項動作對台灣產業有什麼影響？工業局官員對《Smart智富》月刊記者說：「我們的電動車技 術，不靠特斯拉。」記者追問，「那台灣電動車技術從何而來？」官員只淡淡表示：「要問裕隆。」換言之，台灣政府面對特斯拉撤走，根本無計可施，接下來，台 灣電動車技術只能靠民間企業自己想辦法了。 電動車馬達供應商富田電機總經理張金鋒表示，「特斯拉遷回美國後，已取消部分同業的訂單。」特斯拉的離開，對台灣電動車產業絕對是一大打擊。特斯拉從 2003年在台灣設立分公司後，就不斷派遣工程師，和台灣供應鏈廠商共同設計、開發電動車的心臟─電動馬達和電力控制模組。特斯拉原本計畫，在開發出第一 輛純電動跑車後，還要生產四人座的轎車、休旅車，這些新型車輛的心臟都會在台灣生產。按特斯拉原本的計畫，不只下訂單請台灣廠商代工，還會將部分關鍵加工 製程移到台灣。

在台灣特斯拉結束前，魯希連曾向政府爭取，希望政府能幫忙爭取特斯拉留在台灣，最後卻沒有結果。如今，關鍵技術移回美國，特 斯拉仍會向台灣供應商下單，但未來台灣業者要參與特斯拉新款電動車的開發，恐怕將非常困難。 特斯拉掛牌當日，原本列為特斯拉概念股的致茂，股價反而下滑3%。台灣廠商雖然參與打造全球第一台全電動車，但能否分享後續龐大商機，現在已成問號。

繼六月時，新橋資本宣告全數退出台新金之後，又有一家外資宣布不玩了！新光金的最大單一法人股東日本第一生命，最近已經在市場賣掉近八％的新光金持股，讓新光金近期股價抬不起頭來。

如果加計特別股，日本第一生命持有新光金最多時約一四％的股權，但外資圈透露，為了讓股價平穩，日本第一生命透過高盛，以盤後巨額交易的方式，分別於八月初、九月初以折價一二％、九％的價格，在市場上賣掉至少六十五萬張新光金，也讓新光金近期名登外資賣超第一名。

據了解，外資售股的動作還在持續進行；而這波日本第一生命賣股的均價將近八元，對照當時參股成本約在十二到十四元間，加上新光金近四年沒有任何配息，日本第一生命其實是慘賠出場；而接手的，據傳是國壽等壽險資金。

受限於大環境與競爭力下滑，台灣金融業長年低迷不振，就連在國際上嗅覺敏銳的私募基金、國際投資機構，都在台灣認栽，之前新橋也是認賠賣退出台新金，而這次日本第一生命更是慘賠離台，國內的金融環境究竟出了什麼問題？值得當政者深思。

（劉俞青）

壹傳媒為何出售？儘管買家名單已出爐，交易雙方已簽約，真正的謎底，直到十一月三十日晚間才悄悄揭露。

答案當然是錢。根據當晚公告的半年報顯示，今年三月至九月間，壹傳媒虧損金額達九．三三億港幣（約三十五．三六億元新台幣）；比起去年同期虧損三．二四億港幣，今年上半年壹傳媒燒錢幾乎呈現「三倍速」，黎智英選擇退出台灣市場，從數據看來十分合理。

半年間，壹傳媒每股虧損○．三八七港幣，相當於目前淨值的三八％；若照此速度延燒下去，壹傳媒在一年內恐怕就要面臨集資壓力。

這筆錢究竟怎麼賠的？答案是電視及多媒體業務大賠九．七億港幣所致，而平面媒體部分恐怕也只能勉強小賺，在此之下，若不及時打包賣掉台灣事業，未來不僅可能求售無門，還將面臨無人願意參與增資的窘境。壹傳媒○二年設立台灣總部以來，股價從最高四．六港幣跌至○．四六港幣，可見在資本市場承受的壓力，才是黎智英點頭關鍵。

而才在年報信心滿滿寫下「事實放在眼前，並不代表我們要悲觀面對……」的黎智英，這一次，終於選擇面對了。

（周岐原）

頂新黑心油爭議延燒逾半個月，全台「滅頂」行動越演越烈。

繼頂新集團二董魏應交辭去台北一○一總經理職務後，九大公股銀行聯手限縮頂新貸款，也讓先前傳出斥資逾七百億元，購併全台第二大有線電視系統台中嘉網路一案，恐因此破局。事業幾乎全遭封殺，接下來，頂新是否會全面退出台灣，成為外界關注的焦點。

即使事件爆發以來，頂新試圖切割旗下事業體，但，由魏應交一手主導的子公司「台灣之星」，恐怕才是頂新集團在台的真正最大錢坑。

八月二十五日，台灣之星宣布開台，董事長魏應交率領正崴、金仁寶、中信金、國泰霖園集團大股東高層一字排開，更宣稱，公司還沒開門，兩百億元資金就燒了一半。這還沒加上4G競標花的近三十七億元，以及買威寶電信的二十億元，頂新砸下的銀彈，至今已破百億元。

股東郭台強放話坦承整個投資計畫會生變

除了錢花得兇，股東縮手，更為台灣之星的未來增添隱憂。

「可能整個計畫會生變吧，我不是主導，只是剛好有個機會投資，當然我們可能也會調整戰略跟做法……，除了台灣之星的話，其他的機構我們也會考慮。」頂新黑心油事件爆發後，正崴集團董事長郭台強也坦承，未來對台灣之星投資，很可能生變。

這也讓魏應交自豪的多元股東結構，缺了關鍵一塊。今年七月，他才私下表示，自己花二十億元，換股買下威寶，遠比鴻海集團董事長郭台銘花一百一十六億元入主亞太電信更划算；頂新買下威寶時，雙方更表示將在今年底增資到二百五十億元，如今，頂新負面消息連環爆，股東是否願意加碼投資，恐怕不太樂觀。

電信業打的是資本戰，新業者加入戰局，投資至少要五年才能損益兩平。台灣之星前有電信三雄，後有與台灣大哥大、亞太結盟的鴻海也將在年底開台，如今又被頂新波及，「他們原本就很辛苦了啦，現在只是更辛苦而已。」一位中華電信主管觀察。

即便台灣之星經營團隊再努力，祭出市場上最低價的吃到飽方案，開台至今快三個月，4G用戶數近九萬人，和第一大業者中華電信的約八十萬戶相比，還是有一大段差距。

更不用說，當滅頂行動快速在臉書、批踢踢等網路社群發酵，確實已經對台灣之星造成影響。

台灣之星發言窗口坦承，十月中以來4G申辦人數的確些微減少，但不願透露具體衰減幅度。據了解，相較於iPhone 6上市時，大動作搶全台首賣，目前公司內部也定調，所有媒體行銷盡量低調，「避免消費者看到我們就討厭，又想到餿水油。」一位台灣之星員工說。

電信業人士也看衰無增資，發展空間很有限

事實上，如今台灣之星經營會如此艱難，也和魏家精打細算的性格相關。

「當初第一步就錯了，」一位在電信業超過二十年經歷的人士分析，去年底4G競標結果出爐，原先來勢洶洶的頂新，最後卻在六家業者中吊車尾，僅花近三十七億元取得十MHz頻段，其中還有一半仍被亞太占用，真正可供4G上網的頻寬，只有中華電信的七分之一，讓人跌破眼鏡，更影響消費者上網速度。

雖然魏應交曾說，等明年政府開放第二階段競標，台灣之星將極力爭取，但一張執照費用動輒近百億元，魏家若想堅守電信事業，還得付出更大代價。

「它現在就像是平快車，但車廂空間有限，用戶一多也裝不下，如果股東不願意拿錢出來，又沒錢改裝車廂，更不可能變成高鐵，和電信三雄競爭。」該位人士形容，先不論其他股東意願，若魏家不再增資，以電信業一年至少近百億元資本支出計算，台灣之星剩下不到一半的資本額，很快又會燒光。

先天競爭力已經不足，又被母公司牽連，如今頂新全面撤台、退出台灣之星的傳聞，也在電信業傳開。

台灣大前顧問直言拖越久，公司恐越不值錢

但如果魏應交真的想放棄，「不管是要賣，或找人合作，越早處理越好，拖越久，公司只會越不值錢。」台灣大哥大前榮譽顧問曹萬鈞說。

因為執照的價值將會隨時間流逝，魏家若拖得越久，恐怕會讓台灣之星成為下一個威寶。

去年十一月頂新買下威寶時，威寶已連虧十年、賠了三百四十四億元不說，因3G執照只剩四年，加上財務狀況不佳，最後金仁寶集團還得先認列虧損、償還負債，共付了超過七十一億「嫁妝」，頂新才正式點頭花二十億「聘金」娶進威寶，對原始股東金仁寶集團來說，可說是認賠出清。

正因如此，考量到4G執照年限只有十七年，無法在期限內獲利，公司等於宣告結束，對魏家來說，如果「滅頂行動」不降反升，如何避免栽進錢坑、重蹈威寶覆轍，成為一大考驗。

不過，雖然不被外界看好，台灣之星總經理賴弦五仍表示，公司經營狀況一切正常，未來參與第二階段4G競標的計畫不變，至於頂新和其他股東投資意願是否異動，「至少我在公司內部從沒聽說過。」

「台灣之星要用台灣之『心』，讓台灣電信產業煥然一新。」這是跨足電信業以來，魏應交最常在公眾場合說的一句話。現在，頂新卻因黑油事件，計畫「棄台保中」，聽起來更顯諷刺。

【延伸閱讀】開台不到3個月，就快燒掉逾150億──台灣之星支出成本項目與費用

■購併威寶：20億元

■4G標金：36.6億元

■今年資本支出（含基地台、網路等建設）：約100億元

注：今年資本支出為預估值資料來源：公開信息觀測站整理：康育萍

在網路新經濟時代，顧客黏著度高不再是優勢。競爭對手環伺，創投左右存活率，拓展新市場才是出線關鍵！

太專注服務現有顧客，竟成為被淘汰的理由？

全球擁有一億五千萬名粉絲的軟體公司印象筆記（Evernote），九月三十日宣布退出台灣、新加坡和莫斯科三個辦公室，裁員數占總公司一三％。

為付費會員擋住廣告

不敵用戶成長低三大困境

這款主打記錄個人生活的雲端筆記，七年前推出，相繼被矽谷投資人追捧，成為估值高達十億美元（約合新台幣三百三十億元）的獨角獸俱樂部（編按：估值超過十 億美元）元老，但現在卻被看衰為「最可能第一個倒下的獨角獸企業。」有意思的是，印象筆記並非被消費者遺棄，甚至，其用戶的忠誠度頗高。

印象筆記主要營收來自會員，在其一億五千萬用戶中，約有四％願意付費取得進階功能，光是台灣，就有九萬名的付費會員。「使用一年的用戶有七％會付費使用， 兩年的增長到一一％，五年的二五％，……。」印象筆記前執行長菲爾．李賓（Phil Libin）曾這樣形容其用戶忠誠度，他甚至認為，印象筆記能成為用戶的「第二個大腦」。

李賓深信，經營的關鍵是黏住粉絲，進而掏錢購買。其付費版本，印象筆記也堅持不讓廣告商進入，以免干擾消費者使用筆記時的順暢度。其與消費者間的關係之深，被稱作「邪教式」的粉絲經營。

該品牌把資源集中在滿足消費者，在各地市場舉辦講座，從印象筆記超效率筆記術、雲端工作解密、到印象筆記旅遊分享會等……，光是台灣，一季至少舉辦一次。 若在網路書店博客來鍵入關鍵字，以印象筆記為題、或內容有涵蓋的工具書，更超過五十本；其他同類產品如Dropbox的相關書籍只有五本。

困境一：失去投資人信心

然而，這種專注於經營粉絲的手法，讓投資界不再埋單。「這場Game裡面，用戶成長是關鍵，」之初創投創辦人林之晨說。

一旦投資界不埋單，就失去後續靠資金擴張的可能。尤其，印象筆記估值早在三年前就達十億美元，投資人對它的期待，遠超過這個數字。長時間在矽谷的台灣開發 商Cardinal Blue創辦人樊立勳說：「你投資已經是一個billion（十億）產值，會希望未來更多五個（billion）或十個。」困境二：競爭者搶下新用戶印象 筆記無法再成長，與微軟、蘋果和Google和BOX等，相繼推出免費、甚至容量更大的替代產品有關，當印象筆記還在深耕個人消費者時，有些廠商卻搶先一 步直接進入新的企業用戶市場。

李賓今年在接受網路媒體《PingWest》訪問時承認：「我們錯過兩、三年的時間！」舊用戶黏著度雖高，但卻找不到新用戶，也讓美國社交網站推特 （Twitter）面臨空前挫敗。推特在國際大事如選舉、世界盃足球賽，不論是相關文章或討論數，都高於臉書好幾倍，但用戶卻停滯不前，不僅投資人質疑， 就連執行長Jack Dorsey都說：「用戶成長率已經低到一個無法接受的水平，其股價也從上市四十五美元，一路跌到八月最低時二十一美元。」

困境三：未能迎接新市場

推特從上市至今，都是虧損狀態，雖然初期聲名大譟，但根據推特財務長在去年對分析師的財報電話會議所述，推特目前最重要的三個市場還是停留在：美國、英國 和日本，在其他市場未見突破性進展。在最具成長性，擁有二億五千萬潛在用戶的印度市場，推特目前只擁有兩千萬用戶。

《PingWest》還引述科技評論作者Ben Thompson的批評：「Twitter天生太完美，從誕生開始就受到一個大市場的歡迎，一路走下來，導致Twitter 現在都沒有去適應新市場、開拓新市場的能力。」臉書創辦人馬克．佐伯格（Mark Zuckerberg）曾說：「它就像是一台闖進金礦的小丑車，然後重重摔下。」 如今，就連股東都建議賣給Google求生存。

資源是有限的，到底該滿足現有用戶，還是該拓展新市場，一直是企業經營的兩難。但在網路產業，加入了創投資金變數。後者的重要性大增，「一直找到新用戶，你就可以delay（延遲）你賺錢的時間，」通訊社群軟體Cubie創辦人馮彥文說。

專注，找到賺錢模式，讓消費者愛你，真的還不夠！印象筆記和推特在這場商戰再度提醒我們：在網路新經濟裡，比的不只是深度，還有速度，誰能早對手一步攻城略地，才有更多走下去的機會。