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兩岸三地:自動提款機 Uncle Ray

2008-08-08 AppleDaily

最 近閱報,見國內的ITAT集團準備在香港主板上市,集資10億美元。據說ITAT是目前中國最大的服裝連鎖公司,創始股東為中聯集團海外投資公司,後來引 進了摩根士丹利、Blue Ridge China、美林等美國名牌公司。ITAT以會員模式經營,04年開業時會員只有8家,到08年增加到800家,增幅驚人。

上市困難重重

據 報道,ITAT第一次上市聆訊時遭否決,主要原因是上市委員會對公司的營業額及增長速度有所懷疑。早前國內報章報道公司第二次聆訊遭否決,但ITAT管理 層發表聲明,指根本沒有第二次聆訊。無論如何,耐人尋味的是,原先的保薦人高盛及美林都退出。這些美資大行投資約一兩億美元在ITAT,他們能否成功通過 上市 「Exit」(套現甩身)?還是ITAT為中國人爭光,把這些美資大鱷褻玩一番?

交易所兩副嘴臉

說到內地來港上市的公 司,具爭議的事不少,香港股票市場已成為國內公司的「自動提款機」,每家公司在香港集資十多二十億港元,然後向大股東收購業務套現。這種財技安排,使很多 高幹子弟可透過上市,把國有資產如電力等項目的利益,「合法地」轉到自己的私人賬戶,如果這些高幹子弟有美國護照,就更加完美無瑕。不少國內公司的大股 東,在國內侃侃而談,披露不少Insider Information,但香港聯交所卻噤若寒蟬,與對待香港中小型上市公司的嘴臉差天共地。國內公司的管治質素,大家心裏有數,可惜公司管治與股價沒有 關係。
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Trend follower 的否極泰來--能力圈永遠嫌不夠大 在市場提款(死牛戒毒所)

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/04/trend-follower_04.html

高手和庸手的分別在於,高手相識股王之微時,而庸手卻到股王爆到人盡皆知的時候,才發現它的存在,但為時已晚。

好的投機或者投資其實是一個等運到的過程,一個良好的投機者,在市況悶得令人打呵欠的時候,也不能夠鬆懈對市場的觀察。一些股票重要的異動,往往就在悶到抽筋的市況中悄悄發生。一般人則在悶市中選擇睡覺關機不看,到一些股票抽到爆機才發覺走漏了眼。

很多人時常觀市,卻沒有系統性的觀察市場或者監察自己的watchlist,沒有目的和焦點,看了半天也得不出任何結論和方向(市況是Range- bound market?Trending market?向上還是向下?要買進造淡還是靠邊站?買什麼造淡什麼?值搏率有多少?),多數勞而不獲。另一個極端是,有一些人認為自己私務職務繁忙,無 暇觀市,進而引用巴老或者林治的「名言」謂之觀市無用,然後嘲弄其他進行觀市之人浪費時間(但那些「繁人」卻有很多時間自己撰文甚至在各大財經Blog留 言?)。前後兩者結果都是一樣,不是錯失很多機會,就是危機意識不足,市場正在崩盤也不察覺。尤其是後者,Buy-and-hope 者為眾。

說到底,每個人每天都只有廿四小時運用,如何充份利用時間才是關鍵。有個神級的Blogger能每天追縱800隻以上的股票,令人嘆為觀止。很多人對此得 啖笑就算,但我對此想深一層後,卻認為那並非高不可攀,甚至對該前輩的認真態度心存敬意。他令我想起 Peter Lynch 提到,作為一個專業基金經理,理應對交易所每一隻股票有所認識。說笑嗎?交易所有幾千隻股票啊!怎可能做到。Peter Lynch 說:嗯,對,的確如此,我建議你可以嘗試由A字頭的股票開始睇起。

那當然我們作為業餘投資者能力是有限,沒必要強求認識每一種交易工具和每一檔股票。可是,盡量擴大自己的能力圈是很有用的。滿足於自己只研究一個行業的幾 隻股票,其他的通通沒研究,假如該行業景氣不好,板塊長期點穴,就算選中該行業最強的股票也無濟於事。能數一二三的馬只是匹馬,永遠不能成為數學家。

我很奇怪一些只主力集中研究金融股的業餘人士,對匯豐、宏利、中人壽等股票每隻發表數千上萬字的報告,其內容和計算對我這種菜鳥來講就算不是深不可測,也 悶出個鳥來。但無論分析如何,其結論都是那幾隻股票是優質股。雖然有虧損或者增長放緩,但對前景仍然樂觀,繼續持有,它們會繼續發光發亮。話雖如此,但持 股股價多年並無寸進,仍然只賺不止蝕。

香港是個奇怪的地方,保險股、銀行股的財務表基本上最為艱澀難懂,不明白為何散戶最愛保險股、銀行股:或月供投入、或訓身投入、或死牛長揸,在崩盤中至死 不渝甚至擺出血肉長城,究竟該股票的 Upside 和 Downside 在哪裏?有什麼風險因素?軀動股價運行和派息的因素是什麼?其實大部份人都是一知半解。不太懂其實是正常的,事實上如HSBC複雜的公司,鮮有專業的分析 員事前估得準它的業績,更何況業餘老散?

由於金融股的複雜性,那些人專注了複雜的金融股後,再也無力或者沒時間研究其他行業。既然身為業餘玩家,何不捨難取易?市場上有大量其他業務簡單易懂、前 景不俗的優質股票可供研究。研究十間簡單業務的公司所需的時間,隨時比研究一間HSBC或者宏利少得多。再者,我認為研究的深度去到能夠解答--1. Upside 和 Downside 是什麼和有多少;2. 什麼因素會軀動股價的運行、催化劑是什麼--就已經足夠。過份鑽研、資料過多,並無助於爭取更多回報,反而左諗右諗會諗歪,結果仲衰過乜都唔諗,兼且浪費 時間。深度適可而止,於廣度方面擴闊一些會更有用,成功捕足到牛股的機會更加高。

有些人會奇怪為何我們能追縱多個板塊,其實並不奇怪,現在網上程式十分方便,用個Editgrid已可以將眾多股票分門別類組合,簡單的報價功能已能幫助 我們觀察不同類別股票的強弱走勢。而我們炒股多年,只要是平常肯用心做一些功課,不同的股票資料數據日積月累,提到某某股票,我們多數都能約略知道公司做 什麼、往績優劣、是否老千、以及有什麼重點要觀察等等。

業績公佈連珠炮發,平常有做資料整理的話,各股票的業績優劣,短時間內已能約略知悉。假如平常游手好閒,當然會手忙腳亂。就像平時不溫書的學生,突然要考 十科,臨急抱佛腳,必然會十分吃力。突然股票出業績後被洗倉,洗了一天半日仍不知所以然,那時候才慌慌張張細讀業績、上網求救或者 phone-in 財演詢問,實在為時已晚(或者學黃國英話齋:實在慢過萬金油)。有識之士,一早已作充份應變,或先於後知後覺之徒及早斬纜、或人棄我取,了然於胸,將損減 到最低,並部署了反擊。

用心、勤力、以及自省,不斷日積月累擴大自己的能力圈,方能增加捕捉機會的頻率,以及減低機會成本或者環境因素帶來的損失,提升績效。固步自封,這個沒時 間,那個沒研究,什麼都不懂,怎會比市井師奶有更大的優勢?為了有更大的優勢,我只會嫌自己的能力圈不夠大,並不斷透過學習來擴大它。

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大戶提款機 思想花園

http://sixianghuayuan2.blogspot.com/2011/05/blog-post_06.html

 


(1)
復活節後,牛證街貨節節攀高,牛熊證比例也一直往上,大市於是拾級而下。

現時50億份的牛證街貨回收價都是貼價的,數量如此之高,無異是自殺行為,就算散戶再傻,也不可能作出這樣的事。

於 是,有一種理論,說這是大戶所為,買入天量貼價牛證,有所圖謀。可以把這些牛證想像成一些地雷,密集埋在某個區域。當大市向下,觸及回收價時,這些牛證就 被引爆了,發行商之前在期指已做了對沖,現在要拆倉,就要在期指市場沽貨,可以把大市推得更低。大戶事先做空期指,就可以獲利。

這些牛證,也可以做大戶沽空期指的對沖工具,如果大戶沽了期指,而大市未能向下,由於貼價牛證槓桿可有30到40倍,可以補回在期指市場的損失。

關鍵是,從2011年起,發行商修改了牛熊證條款,恆指證回收價和行使價的差距只有100到200點,比原來的500點大幅調低,牛證的成本變得很低了。

(2)
對於這個理論,我的想法是:

第 一, 天量的貼價牛證部署,當然是大戶,而不是散戶所為,散戶沒有這個資金,也不可能做這無異飛娥撲火的舉動。當有這麼多貼價牛證分佈的時候,一旦前面幾個價位 的牛證被「打靶」,發行商要再期指市場拆倉,很可能讓大市跌過籠,累及後麵價位的牛證也要無辜受靶,所以是很危險的行為。在牛證街貨高的時候,就會發生, 只有是大戶故意為之,才能解釋得通。

第二, 但大戶如何獲利的機制,也要思量。以目前而言,恆指現價200點以內的貼價牛證,等同4000張期指。也就是說,大戶所期望的,是這四千張期指能被同時引 發,把大市再往下推100到到200點。以市場成交量而言,單單四千張期指能否達到這樣的效果,真的要進一步查證。

第三, 假使以下的情況。大戶以10億元買入收回價在22900,行使價在22700的牛證。同時做空期指。

情況一,恆指大升,牛證可有35倍左右的回報,但期指有虧損。(這也未必,只要沽得大,期指可以一直有很高低水,兩邊收錢。而期指高低水已經很久了。)

情況二,恆指大跌,牛證被收回。期指大賺,而由於牛證發行商要急於拆倉(一定要量大才有影響),有可能把期指再推一百到兩百點。(應該是有公式可以計算出的。)

在上述情況下,因為已經對沖,大戶都是損失有限,獲利無限(牛證或期指)。

大戶的風險在第三種情況。大市先跌到22700,牛證不但被回收,而且到了行使價,失去內在價值;其後,大市再反彈回原位。

如果這樣,大戶不單輸了牛證的10億,期指市場也沒有獲利,等於淨輸。

這樣的情況,發生在單日轉向的情況,即大市先跌後升。當然,這樣的情況,在大戶自復活節後開始部署以來,是沒有發生過的。不是先升後跌,就是全日跌。

對上一次大戶同樣部署是在2月10日,春節假後,當時牛證街貨也達60億份,牛熊證比達到10倍。應該當時同樣也沒有出現這種單日轉向的市況。

我 想,大戶做得出這樣的部署,應該是做了充分準備。一是充分掌握一個市況比較弱的時機,可以一直做沽空的部署。另外,也準備了充分的彈藥。以30倍槓桿 計,10億的牛證可以等於300億的沽空量(最近牛證的淨流入資金每日都過億,而一半以上都是貼價證),也就是說,對應在期指的資金量也起碼以百億計,足 以操縱市場了。

另外,10億的資金,也可以分佈在不同價位的牛證,在200點的價位內不同分佈,分散風險。

總而言之,就可以完全操縱了大市。

暫時是這樣想的。


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切勿自大 在市場提款(死牛戒毒所)

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/07/blog-post_08.html

今天恒指國指都只是微升0.9%左右,成交仍然只有638億咁小,股票升:跌比例大約是1:1。滬深股市平穩。美股開始創高位,中港股市仍然是半死不活。

表面上今天指數沒什麼,但很多二三線股被拋售甚至洗倉。例如今天20大跌幅中有李寧(2331.hk)跌10.7%、博耳電力(1685.hk)跌 9.4%、聯邦制藥(3933.hk)跌7.3%、瑞年國際(2010.hk)跌6.9%、保利協鑫能源(3800.hk)跌5.4%、中國動向 (3818.hk)跌5.4%。

其他較大價的二三線股也表現不好:ASM Pacific(0522.hk)跌3.6%、國藥控股(1099.hk)跌5.0%、阿里巴巴(1688.hk)跌4.2%、敏實集團(0425.hk)跌4.7%。

藍籌股表現最好是內房和地產股。

見市況不是太好,沽出了爭扎於突破邊緣的國美(0493.hk),增持現金。有見爛玻璃(0868.hk)頗硬淨,增持了一點,將持股集中一點,放便管 理。山水水泥(0691.hk)一開市大成交沖上10元的心理阻力,然後調整,收市衰衰地但不是太差,下週再觀察。同業的安徽海螺(0914.hk)也上 試40元,收市升大約1%。利信達(0738.hk)在略為超賣的情況下有承接,回升不少。東岳(0189.hk)一直企的很穩,唔知會唔會有盈喜?

今天組合回報沒有升跌。

最近所見所聞有一些感想。

首先是體育用品股由於李寧的失敗業績而再現洗倉潮。不論是否整個行業每間公司都有問題,這事件顯示了兩件事:公司的經營能力問題以及行業艱難的問題。李寧 和中國動向均要向經銷商大量回購多餘存貨賤賣,不單只以前的所謂銷售額原來是假,也嚴重侵害目前的現金流和邊際利潤;這也反映經營環境艱難,面對外資的名 牌體育用品品牌例如Nike、Adidas 的進取侵佔市場,十分明顯經營困難。假如巴菲特認為一間好的公司是由一班傻子也能做得很好的話,那麼體育用品公司肯定不是傻子能搞得定的行業。

有假值投資者以為中國動向高現金水平兼派高息,早於2010年初$4-5水平已認為自己是$0.5買$1的貨仔,現在市場已充份證明這是愚不可及,主要問 題是假值投資者根本就唔知道那件所謂的$1貨仔其實只值$0.25或更小。據我的估計,中國動向今年的盈利肯定大幅倒退,派息也會削減。現金多並不是投資 考慮,因為間公司會好快敗哂佢。看著歷史的 Dividend Yield 來訓身溝貨,實在是自掘墳墓之舉。思捷環球就是歷史的例證。

在友Blog 看到這一則評論:價值投資者利用財務報表反覆推考, 才估算出企業的合理價值, 這些報表是公開的, 人人都可以睇, 只是大部份人都懶得看, 做成對企業的認知缺乏, 只要我們了解得比別人深入, 就等於知道別人不知道的東西, 這就對我們有利.

我看完簡直笑咗出來,怪不得那麼多散戶輸大錢:

  1. 主導市場的專業投資者或者機構投資者,對公司的基本面包括財務數字,了解肯定多過「我們」,前者定期會面管理層、實地探訪公司(例如英哥 近期才飛去俄羅斯去探俄鋁),得到實時的經營數據以及市場資料,亦有成Team 甚至成層樓的分析員去看財務表。除非那是沒有任何專業投資者cover 的四五線股,否則主導市場的參予者對企業「認知缺乏」的機會是微乎其微,而「我們」認為自已了解得比別人深入、知道別人的不知道,亦多數是妄想。在這個領 域,勝算是對「我們」不利的,而不是有利。
  2. 所謂估算企業的合理價格,誰能判斷那是正確或者準確?據我在股海多年的觀察,老散或者財經評論員的估算多數是錯。最經典例子就是2008-2009年的HSBC,近期的例子就是3818、2628等等。

減少自大思維,多些尊重市場,可減少損失。否則,日日都要「明天再來」了。

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Overconfidence 在市場提款(死牛戒毒所)

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/08/overconfidence.html

以下乃我個人多年在股市打滾後,對市場和投資粗淺的見解,不喜勿插。

美國被標普調低了信貸評級,對市場有什麼影響,相信本週就會知道。最重要是債市的走向如何。而歐債問題的進展也是什麼重要。這兩個問題如何了局,相信沒有人能夠估計。



至於對股市的影響是什麼呢?

財經人士繼續推薦股票,繼續「價值投資」搏反彈,究竟買股票是如何獲利的呢?主要是靠股利(dividend)和股價上升,而股價上升原因不外是盈利有增長,以及市場估值的提高。

當經濟開始不好,盈利能力大受影響,股利減少,大家都明。但很多人低估了市場估值下降的強大威力。當股票上升時,大家明白估值 re-rating 的強大力量,六福(0590.hk)這隻股王是個絕佳例子。相反來說,當熊市來臨,或者資產市場出現重大的事件,估值大降,跌幅也會很驚人。在牛市 時,20-30倍P/E是正常的;但在熊市,10-12倍P/E市場也會嫌貴。這些原因就是為何熊市的股票「愈跌愈貴」和愈跌愈有。

市面上股票的估值,很多機構投資者運用「自由現金流折現」或者「資產淨值估算折現」模型來做。當中有很多假設,其中的假設包含以美國國庫債券為準的風險折 現。一旦美國國庫債券的利率(安全性)日後的走勢也難算得很,那股票的估值就可以十分波動,基本上是要斷估。假如用最基本的P/E、PEG之類的估值方 法,在經濟前景甚有疑問甚至有機會衰退的情況下,什麼樣的P/E、PEG才是合理?若然那個是周期股,那就更加頭痕。例如商品股,那商品未來的價格走勢會 是什麼?銀行股的話,誰敢說壞賬的危機是假?Buy-and-hope,其實也只是賭一鋪。

說了一大堆,最後想說的是:千萬不要過份自信。要記住自己的所謂看法觀點都是基於自己的假設,誰敢包你的假設是對?



例如隻金風科技,以為他衰在風電產能過剩以及過份競爭,大幅調低估值後,還有得再跌。為什麼呢?原來很多人不太清楚,中國的電網發展追不上風電場的增長。 一大堆風電發電機造了出來,沒有電網去接駁,變成等待生誘的廢鐵。結果就是IPO一上,上到廿幾蚊,結果股價腰斬一半;以為很便宜,誰知股價變成一半後, 再被斬多一半。被斬了兩次的一半又一半後,再遇上環球經濟和債務危機,股價再被砍多兩成。你話死未?還有其他的股票例如中國動向等都是類似。

人棄我取之時,先要諗,為何有一大堆傻仔要在低價賤賣股票給你?究竟是沽貨的人是傻,還是接貨的人是傻?單純以為「估值便宜」、跌得離譜、這是終極一跌、 什麼黑暗的盡頭便是光明、用幾年不需用到的閒錢買入後持有幾年就有回報等等。我最記得HSBC當年跌到$90都好多人咁講,結果是那些人$40-60沽都 沽唔切。有一句金石良言是:The market can be irrational longer than you can maintain liquid。更何況在一個大型而很有秩序、又有大量跟進沽售的大跌市,很多資產價格的轉變背後是一些理性的原因,還可能沒有到非理性的地步?


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Craftsmanship 在市場提款

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/11/craftsmanship.html

天恒指下跌159點,成交增至659億,股票升:跌比例大約為1:2。滬深300指數平收。

德國總理 Merkel 主張懲罰不遵守財務協議的國家,其他歐洲國家如西班牙和法國債券息率繼續上升。中國未再有任何實質行動放鬆銀根。

港股仍然悶局,不過照 William O'neil 那種數法,十一月以來已有4天的派貨日,並不是一個利好的現象。我個人想象的劇本是,先泡製一個企穩的假象引人入局,那才出現暴跌。

個人組合今天沒有操作。現在要做的是找尋強股,再做一個 watchlist,為下一浪作好準備。

很多散戶以為死牛長揸就不是每天都賭,其實是錯覺。長期持有股票等於一直將錢放在賭桌上沒有拿走,仍然根據市場每日表現來派彩,每天仍然暴露於風險之中,直至埋單計數沽出為止。

亦有人認為每天賭博必定會傾家蘯產,其實是井蛙之見。他們並不知道世上有大量全職賭客,有些 Professional Poker Player,日日靠賭錢過著水準頗為不錯的生活;炒股和賭錢是一樣,是一種技藝(Craftsmanship),不是一種科學。技藝要不斷學習、修養、 實踐、磨練,要優雅地造好一件藝術品,並不是你知道技巧法則ABC、規矩 1234567那就能成功;專注用心製作,不斷從失敗的作品中得到教訓,改良自己的技巧,最終才能造出杰作。專業賭客每天努力磨練技巧,學習解讀對手的眉 頭眼額和心理狀態才能糊口;只有沒頭沒腦以為自己很科學化並不是賭的水魚,才會被技藝出眾的高手笑嘻嘻的生劏 (Shooting fish in a barrel)。

賭神和病態賭徒都是去賭,主要分別在於:贏到開巷就是賭神,輸到訓街便是病態賭徒。當然,神級賭客並不多見,做到能夠糊口的水平已很不錯。最重要是確實明 白自己在做甚麼,是否在賭?是否在炒?是否在搏?連自己在做甚麼也不明白,亦不坦然面對,很自然會一敗塗地。看到一些懶惰長線「莽民」聲稱自己是「股票投 資」,並不是「炒股」。我想一想兩者有何分別,實在不禁發笑。

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長揸王道無間道建設 在市場提款

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/11/blog-post_1212.html

今天恒指下跌387點(最低見18768點),國指跌305點(2.87%),成交608億。股票升:跌比例<1:4。滬深300跌2.72%,成交增加。

今天亞洲市最重要的新聞,除佔了本博留言版最大篇幅的貼圖效應外,首選這一則:

內地傳媒報道,萬科醞釀旗下上海樓盤全線降價,降幅或超過20%,而萬科正根據上海市有關部門規定,為部分項目辦理新的網上備案價格。


萬科在上海清林徑樓盤,新批樓盤每平方米售價1.3-1.4萬元人民幣(下同),較早前推出時價格下調15%,遭前期業主提出退房要求。


萬科總裁郁亮早前表示,明年萬科將採取過冬,以現金為王,現金流較利潤更重要,不能有存貨及囤地,要積極賣房,慎重買地。

正當全城主流意見為19000-20000 range trading,pundits 都教人如何在橫行市中「自處」,那就一插就穿。

歐洲諸國的債券息率屢創高位,比利時的國債息率已開始升到要關注的水平,意大利債券重回7%,會看圖表的就知這是一浪高於一浪。歐盟如何解決債務問題?說穿了,是束手無策。<

至於美股強勢,我相信主要是因為資金回流、經濟數據有見底轉好的跡象、巴菲特索羅斯持重倉科技股的消息提振影響。走勢一支獨秀,歐洲開始也跟不上,更不要說港股;將來的發展極可能是:人升我地無得升,人跌我地跟到足。

個人組合今天沒有任何操作,繼續睡覺。

昨日有留言談及言論建設性的問題。今天中港兩地崇尚和諧,要「建設和諧社會」;評論要「中立」,最好是左右各打五十大板,然後講句「見仁見智」。

至於本博某些文章有沒有建設性,我只好講句濫調「見仁見智」。例如我們眾裏尋他千百度,發掘了「貼圖吹噓效應」這個準確度非常不錯的測市指標,那有沒有建 設性呢?像昨天文章,我主張努力實踐鍛鍊技藝,切勿流於教條吹水;長揸死牛都是賭,要賭就要賭得精明一些,不要懶惰找藉口等等。那又有沒有建設性呢?

今天看到老師文章,我看到他從心底裏認同我的想法。他在自己多年諸多操作之中「眾裏尋他」,找出一單賺錢的投機操作吹噓一番(但諷刺在主張長線投資王道的 老師,表現最好的一單交易卻是投機賭博的操作),旁敲側擊證明長線死牛那一部份回報乏善可陳,反而投機賭博回報可人。他指出要食大茶飯,要花很多功夫;他 用實例證明,倘若流於吹水,不好好鍛鍊操作的技藝,那就只能像他那樣:買中了但太早沽,沽完升N倍都和自己無緣;表面上是吹噓,實則是用拮大脾實例來苦口 婆心勸勉大家。凡此種種,都正好印證的昨天我篇文章《Craftsmanship》的重點。

其實很多聰明的讀者像達文西密碼一樣,已成功解讀老師的「長揸王道無間道」的密碼。有人以為我和老師其實是黑白兩面的分身,以助大家悟道;雖然我實在不敢 高攀,但覺得很有趣。不過,要建設,那就應該用理性分析事物的本質,主張「解昧」,追尋真相。拘泥意識型態和名詞正統解說,甚至罷黜百家,以為有一個王道 可以獨尊,那是愚不可及。

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Trading Psychology 在市場提款

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我所謂投資心理,主要包括兩個層面:(1) 心態(參予市場的態度);(2) 心魔(心理陷阱)。

市場非常奇妙,是求仁得仁的地方。很多人參予市場只是為了過日晨 (Kill time),有些人參予市場是為了貪玩過癮,又有些人是為了輸錢而來(你沒有看錯,的而且確有這類人)。因此,那些人雖沒有在市場贏錢,但他們的目的可能已經達成。

我不是以上那幾類人,在我來說,參予市場的唯一目的就是賺錢,沒有其他。一切和賺錢沒有關係的學說、資訊、方法、意識形態等皆應拋棄。講仁義道德不是不 行,但最好是在家在學校修身學習時講,又或者留給監管機構和政府去講;絕不能以此作為輸錢的遮醜布。若你認為資本主義很醜惡、資本家霸權是可恨,請不要炒 股。因為股票市場正是資本主義的代表,你最好加入長毛做街頭抗爭,或者加入革命組織,而不是去炒股。若機構投資者、大戶興風作浪可惡,坑殺小股民血汗金錢 是十惡不赦,那你在買便宜貨或者有個泡沫高位給你沽貨後,理應馬上斬手指懺悔,因為那些價位是大戶造出來的,你也在佔別人便宜。

關於心態,清代曾文正公已說得很好,我也沒有什麼再好補充:

士人第一要有志,第二要有識,第三要有恒。
有志則不甘為下流;
有識則知學問無盡,不敢以一得自足;
有恒則斷無不成之事。
三者缺一不可。

精益求精、力爭上游,不甘淪為庸手;虛懷若谷、求知若渴,不偏聽一家之言、坐井觀天;堅毅不屈、持之以恒,不隨便輕言放棄。那才能長玩長有。

而投資心魔,坊間所謂投資心理弱點多如繁星,據我觀察,重要的主要是下列幾項:

過份自信,高估自己的知識和控制事情的能力而低估了風險。大家都明,不用多講。

Hindsight Bias,簡單講就是馬後炮,在事後人盡皆知之時,卻自以為之前早已洞悉一切;實情就是自己和群眾都是一樣無知和情緒化。這類人不會長進,並由於無法累積真切的經驗,會不斷重覆犯錯。最佳的解毒方法為寫投資日記,並在事後重讀筆記。後者非常重要,很多人只做前者,卻忘了做後者。

Confirmation Bias,傾向選擇性找尋證據證明自己的想法和理論為對,同時忽視和自己對立的資料和證據,這導致兩個投資者可能面對一樣的資料卻得出完全相反的結論。這些投資者很少客觀地用統計技巧或者系統性的分析去證明那些證據的真確性,他們更加會找尋一些和自己持相同看法的「權威人士」意見或者發言,例如知名的投資者、出名的大行分析員等等,去證明自己「正確」。

Shunting regret 是人類心理自然保護的機制:如果結果壞的決策是自己造成的話,後悔的感覺會較強烈;但如果可以把損失歸咎於非其所能控制的因素,則後悔感覺會少一些。例 如你持有的股票下跌了,而大市卻在上揚,那表示自己的決策做錯了,後悔感會好強烈;但是如果你持有的股票和大市一起走低,那就未必和個人的決定有直接關 係,這時的後悔感就會比較弱,內心會較好過。贏就話憑自己實力,輸就賴市場不理性、有大戶操縱的老師型投資者,乃逃避悔恨的最佳例子。


至於 Risk Perception 的偏差,主要是三種:

  1. Playing the house money。即是不把贏回來的錢和本金融為一體,而把新贏的錢亂賭一通,冒不必要的風險。
  2. 蛇咬效應。經歷一些挫敗後,就不敢再投入市場。這最常出現於股災見底之時,最應該進場時這些人卻不敢買進。
  3. 損益兩平效應。簡單說,即是之前輸了,為了彌補損失而不顧風險賭大咗。
講 完心態和心魔,最後就是情緒控制問題,即是 Greed、Fear、Patience(貪婪、恐懼和耐性)。這最好是靠一個良好的操作系統和鋼鐵般的意志和紀律來克服,也要經驗來磨練,需要長時間的 修行才能做到較好的水平。多些自省和對自己多加了解,多實踐和事後拆局,少紙上談兵,會十分有幫助。


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轉角 在市場提款

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/12/blog-post_02.html

今天恒指微升38點(0.2%)(收19040點),國企指數升68點(0.67%),成交647億;股票升:跌比例為1:1.5。滬深300指數跌1.02%,成交大為縮減。SHIBOR繼續下跌。

個人操作方面,繼續增持股票。早市買入了英皇珠寶鐘錶(0887.hk)、綠城中國(3900.hk);增持了一些重慶機電(2722.hk)。個人組合回報今天平收。

以下兩圖取自漢尼拔 Blog,我認為十分值得參考:



大家不要 以為我們由朝到晚講盤路,講技術分析,那就忽略基本面的分析。建滔化工、玖龍紙業、重慶機電、中國中鐵等等,都是估值低廉的品種;若我們對市場或者公司的 質素判斷沒有大差錯,那會是不錯的價值投資。股市去到低殘的時刻,如何去檢便宜貨也是一門學問;像$20元以下的建滔化工,我是充滿信心的;但是$20的 中國人壽呢?難說得很,不說生意做得好壞,由於有很大的集資壓力,還不知它幾時要供股配股呢。

有人說技術分析者大多見好唱好,見淡唱淡;我不否認這是現實。不過,基礎分析者同樣犯跟紅頂白的問題,市好時估值不斷調高再調高,市壞時就調低再調低,有些公司沒有盈利甚至不懂估算;這樣做法,是永遠都無法捕捉股票的轉角位的。

至於如何判斷股票入了強者手中。我的看法是,在最低轉角位附近成交巨量,之後有多日放量上升的日子,然後在調整浪中下跌幅度輕微,例如不到前反彈浪的三份一至一半,下跌成交成弱等等。

在開始有 強者介入的跡象後,我們先要盡量理解當中原因,尤其是當股票價格殘到連垃圾都不如的時候,我們首要找出它的估值是否已反映了最差的情況,是否未來有轉好的 機會。這些分析做對了,會為我們帶來豐厚的回報。在股票價格殘如蔗渣之時,一定是經濟環境、行業環境或者是公司營運走下坡之時,見淡唱淡的基礎分析,是不 要得的。


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分析問題 在市場提款

http://nodeadcow.blogspot.com/2012/01/blog-post_18.html

今天恒指微升59點,國指平收,成交略縮至645億,挑戰150天EMA,股票升:跌比例大約為1:1。滬深300指數跌1.56%,成交略增,金融股仍然跑贏大市。

港股在A股下瀉的情況下仍然企得很穩,市底很好。大盤以及大量股票開始超買,短期有一些回吐並不出奇。要留意,若然行單邊市,是可以超買再超買,沽貨或者造淡前一定要三思。

個人操作方面,將殘股基金內的中鐵(0390.hk)沽出,加馬買入中國龍工(3339.hk)。在最大持股博士蛙(1698.hk)和敏實(0425.hk)的上升帶動下,組合回報上升0.8%,開始進軍雙位數字回報。

希臘和私人投資者對削債的協議有望達成,市傳是投資者自願 haircut 至 68%,比之前更好。記得希臘在90年代都違約過一次,現在並非首次。就好像80年代的墨西哥一樣,隔幾年就違約一次,借完又 haircut ,cut 完又借過,又有人肯繼續借。聽落好像很荒謬,但這種事時刻在發生。換着是古代,主權國家沒錢還,是弱國賴債的話,一早就有幾十隻強國的戰艦圍著這國家侍 候。但現在世界很和平,有聯合國又有超級強國做世界警察,賴債並不會造成戰爭。亦由於金融市場發達以及人性貪婪,那就出現債權人和債仔一齊玩賴完又借借完 又賴的遊戲,樂此不疲。作為投資者對待主權債務違約的問題時,除非你有買賣該國的債券,着眼點應在於這個違約問題是否會導致大經濟體步入衰退,或者會否造成銀行危機。若沒有銀行危機,主要經濟體也沒有衰退,那就不會成為問題。重覆一次,弱國賴債是經常發生的,不要大驚小怪。

而歐豬中的大國就更加值得關注,很多三流股評人說意大利會出問題,我並不同意。首先,意大利目前仍能在市場集資,而債息抽升後所導至的利息支出增加相對 GDP並不是很大,而意大利的「現金流」亦沒有問題,意大利賴債的機會很微。而歐洲央行為救市設下的種種金融機構的借款機制,亦令主權債務評級的重要性大 降。從來不見生果日報級別的股評人能很像樣的分析問題,一係就日日同你講物極必反(為何那時是「物極」,點解會「必反」?),一係就日日同你講造淡但幸好 忍了手(大量個股已升了幾成,國指YTD都升了9%;又空倉又要造淡,根本看錯市,俾你小注造淡賺了幾百點又如何?),一係就日日同你講問題未解決要小心 回報陷阱,有很多壞因素仲係度(大佬,乜都解決哂,恒指仲會係19000點,通街十倍八倍PE的優質股任買嗎?再者,市場從來都不會一些問題都無)。

至於大陸會否放水,何謂放水?是否一定要減RRR才叫放了水?政府打救地方融資平台、停發央行票據、勸籲銀行不要對中小企抽貸、叫保險和養老基金入市、放 鬆銀行的貸存比率、貨幣供應和貸款增長有實質加快等等,都是放水。問題是,作為市場參予者,實際上阿爺最後有沒有放水,並不是我們回報的關鍵。關鍵只是我 們是否在適當時候買入和賣出,漠視市場的走向和自己的意見背馳,而繼續死堅持,一直都不值得鼓勵。

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炒股不靠信念 在市場提款

http://nodeadcow.blogspot.com/2012/02/blog-post_14.html

社保基金減持工行,但內銀股表現平穩。穆迪聲稱可能會降英國主權評級,並調降意大利、西班牙、葡萄牙的主權評級,但日本、南韓、台灣、新加坡股市均表現平穩,滙豐控股只是微跌。如我一直所言,降級已再不能影響市場表現。

今天是情人節,我上午貪睡,下午去了玩樂,沒有任何操作;我也謹祝各位有情人,甜蜜快樂。我的倉位今日表現較差,但觀圖而言,所持股票的技術走勢均未受破壞,暫時持有適度現金靜觀其變。組合今天回報下跌1.6%。

本地電訊商回復無限上網計劃,和電香港以及數碼通巨量大跌,上升趨勢遭嚴重破壞。

股票炒賣,很多人美其名為「投資」,以減弱其賭博之感覺。然而儘管是投資實業,在商言商,都是輸錢容易賺錢難。故買賣股票,應深知這必然是冒險行為,宜抱 審慎嚴肅態度,理性分析現實,加強贏利,避免損失。以虛妄信念來投資,不如過大海賭番鋪。要儲蓄,股票市場並非適當場所,麻煩過主去銀行開儲蓄戶口,或者 在家裝個隱固的安全夾萬。在這個地產霸權當道,通脹高過天的地方,若有市井之民能夠沒頭沒腦,單靠儲蓄致富,實屬稀有奇聞。

今天明顯不是漢唐盛世,世界依然紛亂,經濟環境波濤起伏,中國仍然由暴政統治,上至趙連海,下至小悅悅,荒唐不平事天天都有,多多都有。香港本地也衝突頻 生,蝗蟲橫行,政治不修。信念和妄想只是一線之差,若然世道盛極,為何賺錢艱難,生活質素難以寸進?與其安於怠墮,自甘愚昧,任人宰割,何不勉力自強,修 好自己身段,獨立自主,於亂世中遊刃有餘,退可自保,進能立業。在市場中,驕傲愚者被生劏,謙卑智者去提款,乃千古不變之道理。

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西安法門寺被指「舍利提款機」 曲江系疑為推手

http://www.21cbh.com/HTML/2012-6-12/zONDIwXzQ1MTczOQ.html

陝西西安法門寺曾因出土佛指舍利而震驚世界,當地政府——西安曲江新區管委會大力打造佛文化而建立了法門寺文化景區。建立文化景區,一方面能更好地 保護世界級文物,另一方面,也能通過引進現代經營和管理的手段滿足大眾、信徒參觀、參拜需求,同時,還能帶動當地經濟發展,這本是一舉多得的好事。然而, 卻不斷有人質疑,陝西法門寺風景區借宗教文化之名,將佛指舍利打造成「舍利提款機」,同時借此打造寺院周圍「陰間地產」,並計劃上市融資,不僅嚴重損害了 宗教形象,而且,也為文化產業化帶來了錯誤的示範效應。

法門寺風景區到底是文化創新,還是借宗教圈錢斂財的「假文化工程」?為此,《中國企業報》記者赴西安展開了實地採訪。

微博質疑:

公民聯名抵製法門寺景區

5月30日,著名藝術評論家岳路平以西安曲江普通公民的身份在新浪微博發起了抵製法門寺風景區公民聯署行動,截至記者發稿時,已經有近千人實名參與了聯署行動,其中包括很多著名寺院住持名僧、文化學者、媒體人等。

岳路平告訴《中國企業報》記者,他是西安美術學院教師。他說:「西安是華人認同之所在。西安的一小步,將會影響華人認同的一大步。法門寺的問題不僅僅是法門寺一個寺院的問題,類似的問題全中國都有,只不過因為這一次,他們動了佛祖的手指頭(指佛指舍利)。」

記 者得到一份法門寺景區股權結構數據:陝西法門寺景區文化產業集團有限公司註冊資本11億元,其中西安曲江文化產業投資(集團)有限公司出資3億元,佔 27.27%,寶雞市法門旅遊開發建設有限公司出資2億元,佔18.18%,陝西延長石油(集團)有限責任公司出資2億元,佔18.18%,金堆城鉬業集 團有限公司出資1.5億元,佔13.64%,陝西煤業化工集團有限責任公司出資5000萬元,佔4.55%,陝西文化產業投資控股有限公司出資2億元,佔 18.18%。

「其實這個股權結構可能已經發生改變,這只是公司的原始資料。」岳路平謹慎地說,「這是一位內部人士提供的,出於安全考慮,我不能說出提供人的名字。」

他認為,法門寺風景區耗資50億建成的「合十舍利塔」,是緊緊地把佛教聖物佛指舍利攥在鋼結構的「拳頭」裡,成為一部「佛祖舍利印鈔機」。通過高價門票及所謂的「與佛同在」的「靈境」地府高房價,「曲江系」每天都從這部「舍利提款機」中提款。

「圈地圈文物圈人——造億元級假古董——高門票高房價(打通陰陽界)壟斷銷售,這就是所謂的國人震驚、世界震撼的曲江美麗新世界。」岳路平痛心地說,「但是所有身臨其境的人,都會看到真相:慈悲被貪慾欺壓,宗教被商業凌辱,歷史被泡在贋品的泡沫中。」

法 門寺風景區是西安曲江文化產業投資(集團)有限公司參股並控股企業,因此,岳路平把法門寺風景區也歸為曲江系。「曲江系的人說我們的觀點不過是一些專家、 學者的局部意見、片面牢騷,其實老百姓都說法門寺和曲江系美得很。」岳路平搖搖頭,「可是,西安網站『在西安』發佈了一條讓大家評價『法門寺景區三週年』 的微博,下面的200條評論,一邊倒地都在批評無良的法門寺景區糟蹋了法門寺、侮辱了佛祖,盤剝了百姓……曲江系卻假裝沒有看見。」

岳路平因此還發起了「假方乙方2012——曲江問題公民獨立調查」,同時,在微博開始徵集「抵製法門寺景區,舍利歸還寺院」公民聯署行動。

「十年以來,西安已經被曲江模式的假古董地毯式覆蓋。這張地毯雖是堅硬的鋼筋混凝土打造,但是只要我們誠心,善意,真善美的種子就會慢慢復甦,最終溶化這張謊言地毯。」岳路平對記者說。

記者調查:

與商業有染,與宗教無關

為了調查法門寺風景區的真實情況,《中國企業報》記者於6月6日以遊客的身份對法門寺風景區進行了暗訪。

從登上西安曲江文化旅遊(集團)有限公司由西安至法門寺風景區的免費大巴開始,記者就已經體會到了風景區旅遊景點導遊的普遍工作習慣,在購買了已經高過北京故宮的120元門票後,又經歷了推銷指定素餐—38元自助餐、指定景區遊覽車費30元等增項費用。

為了採訪,記者選擇了步行。

根 據景區內發放的《法門寺文化景區旅遊線路圖》介紹,法門寺文化景區是依託法門古寺而建,景區一期工程總佔地1300畝,由台灣著名建築設計大師李祖原主持 設計,整個景區主要由山門廣場、佛光大道、法門寺寺院及合十舍利塔四大部分組成。建成後的法門寺文化景區,則成為繼兵馬俑之後的「陝西第二個文化符號」、 「千載佛家聖地,萬世人文經典」的世界文化景區。

放眼望去,法門寺景區果然是一個全新的人文景區,且似乎每走一步都會感覺到商業氛圍。

記 者發現,法門寺風景區主要有兩種募款方式:一是明碼實價如供奉一個佛龕、蠟燭、石像、碑上刻名字等,淨水蓮花池邊石像可以認捐,導遊介紹,價格要60萬, 凡是眼睛亮的,就是已經被認捐了;所有的石碑均稱為功德碑,上面都可以花錢刻上姓名;再往裡面,法門寺慈善基金會正在募捐的建造18羅漢聖像的善款,只要 捐款,名字就會出現在功德碑上。當然還有景區簡介上標明的餐飲住宿、按五星級標準投資興建的佛文化體驗賓館(舍),也都是明碼實價。按法門寺禪心閣網站報 價,供養佛龕2萬到100萬起不等,入會費6800元到26800元不等。

另一類是誘導式。如進入第一道門——佛光門開始,導遊讓所有人 接過穿著僧人服裝的人手裡的免費香,焚香後,會有人拉你去簽名,簽名者贈送一條紅絲帶,一位拿著紅絲帶的女士在進入第二道門——般若門之前,被請進了一個 帳篷內,記者也欲進去,被一位穿著僧服的人攔住,記者問:這裡謝絕參觀嗎?得到的回答是:能進,不能參觀,等一下。

直到那位女士出門來,記者向其詢問,她很無奈地說:「進去能做什麼?還不是讓你掏錢。最少3位數。算了,反正也是來玩的,就當全家買個平安。」

在 主要景點合十舍利塔,商業化手法顯得更加有創意。比如,參觀者可以免費在大殿抄寫一段經文,然後去大殿兩側蓋上寺院方印便可帶回家。但是,負責蓋印的穿著 僧人服的人會先和你講經,然後給你看相,最後才說到你將有什麼災難,最好請一件開光的法物帶回去。據說,曾有遊客因帶錢不足而在此享受了刷銀行卡服務,不 過記者因斷然拒絕購買商品而沒有體驗到。

因佛指舍利只有每月農曆初一、十五和平時週六、日及法定節假日才能從地宮升起供遊客、信眾瞻仰、朝拜,所以,記者此行無緣佛指舍利。

真正的法門寺原址要沿著景區側面一條小路進去,這裡依然能看到古寺的舊貌,一旁的法門寺博物館裡面陳列的也都是國家級出土文物,一位遊客感慨:直接到這兒來就行了,還去什麼景區啊?

記者一路詢問,沒有見到一位真正的出家僧人,那些穿僧服的工作人員也向記者承認,自己不是出家人,但是修行中人。難怪有遊客說:「這裡已經感覺不到寺院的莊嚴與神聖,感覺那些和尚(其實是穿僧服的工作人員)都是商人。」

司 機告訴記者,只能按他們規定的時間、乘來時的車回西安市,否則這裡根本沒有公交車,而當地人也不允許公交車拉散客,只能乘坐「黑車」到扶風縣城,所以記者 沒有來得及去岳路平所說的陰間地產——靈境景區,但記者在西安曲江文化產業投資(集團)有限公司網站上看到,該公司網站確實鏈接了陝西法門寺文化景區靈境 置業有限公司,而當記者欲點開網站時,卻顯示「網頁無法訪問」。不僅如此,連法門寺景區發放的簡介上寫明的法門寺景區的網址也提示「您訪問的網站未備案或 備案信息不真實,暫時禁止訪問。」

隨後記者從陝西省工商局網站查詢到,陝西法門寺文化景區靈境置業有限公司經營範圍確實包括文化景區開發、建設;墓園建設、經營;骨灰安葬;殯葬用品及紀念品的生產、經營;墓地銷售。

那麼,其控股股東——西安曲江文化產業投資(集團)有限公司所屬的曲江新區政府,對於法門寺風景區這種「博物館+寺院+企業」的模式以及社會反響又是什麼態度呢?

6月7日,記者又來到位於西安市區的曲江新區管委會,欲與區政府宣傳部門取得聯繫,宣傳部門要求記者必須先去省委宣傳部開具介紹信,先傳採訪提綱,再預約採訪時間,記者解釋說當天晚上要趕回北京,但對方依然要求只能按程序辦。記者只得抱憾而歸。


西安 法門寺 法門 被指 舍利 提款機 提款 曲江 疑為 推手
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住房公積金,誰的提款機?

http://www.infzm.com/content/88604

住房公積金制度實行近20年,本屬互助性質的一個資金池,卻漸漸異化成政府、銀行和國有壟斷企業控制的聚寶盆。這一制度何以畸形,又該如何改變?

來不及從容地吃一頓午餐,中午12點,宋小敏登上了去往北京某郊縣的輕軌列車,「對於我們這行來說,時間觀念是第一位的」。

宋開辦了一堆公司,主營業務實際上只有一個——幫人代取住房公積金。下午1點,宋和手下職員準時到達目的地——某公積金中心營業廳,先去取號機上拿號,再退出營業廳到旁邊咖啡館開「現場辦公會」。宋小敏現場指導新來的職員:最後檢查一次資料袋裡的10項材料是否齊全,背誦一下需要記住的公司名、註冊號、個人姓名和身份證號等,「以免待會兒磕巴」。

選擇在郊縣以及午休時間辦理,宋小敏都是經過慎重考慮的。北京各區縣的公積金提取政策鬆緊不一,自然要挑選最松的地方。而午休時間人少,「前面等候人數為0」,可以保證在1點半上班時第一個上櫃檯辦理,否則時間不可控。他們的工作,是按時計費的。

一切順利。半小時不到,新員工就辦好了兩位客戶的公積金提取手續。回去的路上,宋小敏指著發票單上一個「該職工公積金已提取」的紅章對新員工說,「只要這個章落下,我們就可以找客戶收錢了」。

宋小敏原來是北京一家外企的高管,三年前發現公積金提取的商機,乾脆辭職創業。他的網站首頁上寫著「三不用」的大標語:不用本人參與!不用找原單位!不用專程來北京!其業務模式是用工作關係掛靠、代辦租房手續等方法,幫助離職離京人員提取其在北京繳納的住房公積金,並在其中收取10%-20%的佣金。

他的手機一刻不停地響著,全是要其「幫忙」提取公積金的電話。宋小敏估計離職離京人群有不下200萬人,按照現行公積金極為繁瑣嚴苛的提取手續,「客戶」們付給宋小敏的佣金遠遠小於自己提取所需要付出的時間和金錢成本。若沒有原單位的配合,他們甚至根本無法取出住房公積金。「別人一句話就把他們打發了——『公積金中心不對個人』。」宋小敏說,「是現有公積金提取制度給了我們發財的機會。」

這的確是個巨大的商機,打開百度搜索「代為提取公積金」,會發現一大批從事這一業務的公司。路邊的電線杆上,也滿是這類小廣告。這也是一個悲哀的事實:眾多異地工作的繳存人不得不依靠灰色的地下中介產業,才能拿回這筆屬於自己的錢。

提取困難,僅是現有住房公積金制度諸多為人所詬病的弊端之一。在中國實施了近20年的這一制度,進步之慢,缺點之多,令其最早的設計和操刀者也失望不已。

而南開大學經濟研究所教授鐘茂初更是認為,公積金制度當初的設計目標——職工購房的「互助資金」,早已有名無實,「住房公積金制度的歷史作用已經完成,沒有多少理由繼續存在下去」。

怪異的公私合體

中國的住房公積金制度,最早發軔於1991年。上海市借鑑新加坡中央公積金的制度經驗,率先建立起住房公積金制度。之後,北京、天津、南京、武漢等城市相繼效仿。1994年國務院發佈《關於深化城鎮住房制度改革的決定》,明確提出全面推行住房公積金制度。

這一制度建立的最初動因,是國家要搞住房商品化改革,但住房建設資金短缺,於是強制性從職工工資中抽取5%,單位補貼5%,歸集為公積金資金池,用於發放住房建設貸款。

但對於公積金的定性,爭議持續多年。1990年代,很多人認為公積金姓「公」或「半公半私」,因為其繳存帶有強制性,由政府管理,單位補貼部分實際是財政補貼,且免稅。

但在上海試點中,公積金很明確地定位為民間互助基金。全國推廣後,官方正式的表述中,公積金也沒有爭議地一直姓「私」,如1994年國務院文件對公積金的定位是「一種國家支持的社會互助購房基金」。1996年8月國務院辦公廳轉發國務院房改領導小組《關於加強住房公積金管理的意見》,進一步明確了住房公積金是職工個人住房基金,不屬於財政預算資金,但按照「房委會決策、中心運作、銀行專戶、財政監督」的原則進行管理。

於是,公積金便形成了一種怪異的混合體。從屬性講,它姓私,但從管理上,卻由掛靠在政府部門的事業單位管理,而且是多頭管理。「它像一個金融機構,但是屬於事業單位管理體制。」復旦大學住房政策中心執行主任陳傑評價說。

1999年4月《住房公積金管理條例》(下稱《條例》)的頒佈,以立法的形式確立了住房公積金的三方共管模式:住房建設部獲得公積金代管權;財政部獲得公積金增值收益支配權;央行則監管公積金的存貸利差和金融活動。顯然,這是部門利益博弈的結果。

至今全國各地已成立了384個住房公積金中心,和數十個不受「屬地化管理」約束的鐵道、石化、煤炭、航空、電力等行業自己的公積金中心。比如在北京,有「國管」與「市管」兩套公積金系統,前者適用於中央直屬企業和中直機關等,後者屬於北京市管,兩套系統的管理體系和提取規則大不一樣。

雖然理論上公積金姓「私」,但實際操作中,許多地方政府把公積金結餘作為財政小金庫,進行侵佔、挪用、貪污等。比如2005年湖南郴州公積金中心原主任李樹彪貪污、挪用公款上億元。2013年2月,西安市住房公積金管理中心原主任薛華鋒等人利用職務之便收受巨額賄賂。

主管部門對公積金的使用方向,也充滿爭議,詬病者認為存在「以公權侵犯私權」之嫌。

2009年,國家力推9000億保障性住房投資,住建部按國務院131號文要求,允許各地閒置住房公積金用於保障房建設,很多城市「踴躍試點」,約400億公積金以直接貸款形式投入到保障房建設中。

此舉引起了廣泛質疑。批評人士認為,根據1999年頒佈、2002年修訂的《條例》,住房公積金不能用於發放住房建設貸款。公積金投入保障房建設,嚴格來講是違法的。事實上,1999年之前住房公積金可以介入開發貸款業務,但很多地方貸款審查、催繳不到位,產生了呆賬壞賬,因此《條例》要求停止發放住房建設貸款。

而在沒有明確風險責任人且未經繳存人表決的情況下,萬一公積金在保障房建設項目中出現虧損,比如保障房出現泡沫,建成了租售不出去,繳存人的利益如何得到保障?財政是否願意為之「兜底」?陳傑曾就此問題問過一些地方官員,得到的回應答非所問:保障房項目的貸款利率比債券利率高一個百分點,屬於優良資產。

社科院財貿研究所研究員汪利娜也是這一政策的批評者。她說,「即便有能力還,願意不願意償還都得存疑,誰也不敢保證地方政府會否違約。」

「劫貧濟富」的制度

截至2011年底,全國住房公積金繳存餘額已高達2.1萬億元,約有1億繳存人,但從這筆巨款中獲益的人是誰呢?答案是,這是一個「劫貧濟富」的制度。

對於最應從中獲益的絕大多數繳存人來說,公積金並不好用。雖然公積金貸款利率比商業貸款低2%,但其限制條件頗多,買不起房或不符合規定的繳存人難以享受到這一貸款優惠。這也造成公積金沉澱率較高,如2007年末全國公積金個貸率(個人公積金貸款餘額佔歸集繳存餘額的比例)只有52.83%,沉澱資金佔繳存餘額的比例為22.76%。且越是貧窮的省市地區,資金沉澱率越高,河北省2007年末個貸率只有27.33%。

按照現行規定,除非買房、裝修、合同租房或離退休,繳存人無法取出公積金,這意味著大部分繳存人的公積金都將存在低息賬戶上多年,才可能取出——職工繳納的住房公積金按年利率1.21%計息,遠低於同期存款利率,更難以抵抗中國每年的通脹率。

而被強制替員工繳納公積金的私人企業當然也不是受益者。多位江浙一帶的企業主告訴南方週末記者,政府強制他們為農民工繳納住房公積金,「純粹是為國家財政做貢獻」。農民工大多文化水平低,流動性高,離職後一般無意願和能力找原單位去提取手續繁瑣的公積金。

真正的贏家則是政府、銀行和國有壟斷企業。

公積金中心將公積金存在銀行與付給繳存人的利差,連同公積金中心購買國債的利息收益和發放公積金貸款的利差收益,構成公積金的增值收益。

根據物權法中「孳息歸屬」的原則,公積金的增值收益的所有權當屬繳存人,但按照《條例》規定,公積金增值收益可以以廉租房建設補充資金的名目,上繳給財政使用。如2007年末住房公積金為廉租住房補充資金總額為130.03億元,餘額為51.03億元,累計向同級財政上繳城市廉租住房建設補充資金79億元。

如前所述,2009年之後,「閒置」公積金更是大量進入本該由政府財政負擔的保障房建設。

此外,公積金在一些地方並未「專款專戶」,而是直接成為政府部門的准財政資金。比如2006年,審計署發現瀋陽鐵路局集中管理的住房公積金存在與生產運營資金混存混用的問題,促動該局32.62億元住房公積金限時實行專戶存儲。

工、農、中、建、交五家國有商業銀行是公積金制度的另一受惠者。它們享有接受公積金低息存款的特權,在公積金項目上其存貸差約為5%,按目前公積金繳存餘額2萬多億元算,銀行獲利應為1000億元。這還不算商業銀行每年向公積金中心收取的歸集手續費和貸款手續費。

公積金制度還為國企提供了一條向員工輸送隱形福利的途徑。由於公積金可免稅,近年來石油、金融、電信等行業的國有壟斷企業屢屢被爆出為其高管或職工繳納高額公積金,變相提高福利水平的新聞。

十年修法無下文

由於公積金只能用於個人購房貸款、銀行存款和購買國債,而長期被指投資渠道狹窄,運營效率低,增值不力。目前2萬億的公積金餘額中,平均結餘比例高達近30%。據公開數據顯示,2012年初,公積金結餘資金已超過4000億元。

2013年2月26日,證監會有關部門負責人表示,全國住房公積金入市的相關研究準備工作已經啟動,證監會將積極配合有關部門盡快推動《條例》的修訂。這一消息被一些媒體解讀為公積金可能要進入股市。

但復旦大學住房政策中心執行主任陳傑認為,這幾乎不可能。「公積金入市,我覺得應該是購買債券,投資股票未免太誇張了,也不具備可操作性。」他認為,「誰是操盤手?不可能各地分別操盤吧。但現在的管理體制很難被打破,地方政府不會放棄小金庫。」

而購買債券的風險相對要小得多,且可以上市流通。陳傑建議債券可以以財政部名義發售,賣給各地公積金中心,債券到期時再用租金或公有產權的形式把錢流轉起來。「這可以做到多贏:繳存人收益多些,保障房建設單位融資成本低些,國家也解決了保障房建設資金來源和公積金增值任務。」他說。

住房公積金的投向問題,又涉及《條例》的修訂,因為之前《條例》對其資金用途做了嚴格的限定。比如2004年上海曾經動議將住房公積金放開到醫療,結果因有違《條例》被人大否決。知情人士透露,目前住建部正在召集修訂《條例》,但修訂稿何時出台,並無樂觀預期,「已經討論十多年了,一直沒個結果」。

陳傑和同事曾經就《條例》修訂意見,提交過好幾稿,其主要建議包括擴大公積金用途範圍,用債券形式進行多元化投資;放寬目前對租房提取公積金的過嚴限制;管理體制上逐漸實現資金跨區域流動,有彙總功能;明確公積金管理屬性,逐步向金融專業化的風險管理方向轉型等。

對這些建議,住建部等部委也都認可,部裡幾位司長還為此召開了一次高端研討會,但「會後就沒有下文了」。

陳傑認為,《條例》11年改不動,除了部門掣肘外,另一個重要原因是近些年的住房政策變化太快,每一次房地產市場新政策出台,都可能打亂《條例》的修法。而且,由於上位法《住房保障法》等遲遲立不起來,導致《條例》的修訂工作也難以推動。

而在南開大學經濟研究所教授鐘茂初看來,公積金制度已經完全偏離了「互助資金」的目標,異化為準金融部門、房地產調控手段等政策目標,「再怎麼修訂條例,也難以解決根本問題」。

與上海公積金制度的設計者戴曉波一樣,鐘茂初主張徹底改變公積金管理中心的管理體制,把公積金轉化為社會保障制度的一部分,由專業的金融機構管理。

(應被訪者要求,宋小敏為化名)

住房 公積金 公積 誰的 提款機 提款
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海外撳錢撲餐懵滙豐提款網大縮水

2012-08-29   NM
 
 

 

港人慣用滙豐及恒生銀行服務,貪其提款卡在海外撳錢方便,櫃員機網絡覆蓋率高,到訪歐美暢行無阻。不過,最近有大批客戶發現,憑滙豐或恒生提款卡於海外提款,撲餐死亦未必撳到錢,全因新推的晶片卡已停用老牌提款網絡PLUS,客戶焗用銀聯卻問題多多,紛紛鬧爆滙豐服務大倒退。

七月底,郭先生與太太到法國度假,因公事忙無暇兌換錢幣,身上只攜帶剛更換的恒生晶片提款卡,並事先啟動了海外提款功能,打算到埗才撳錢。豈料抵達巴黎第二天,郭先生憑卡經櫃員機提款時竟然無法撳錢,才發現新卡取消了沿用多年的櫃員機網絡PLUS,變成只能經銀聯櫃員機網絡提款,嚇得方寸大亂:「銀聯唔係度度有,我搵咗好耐,試過去法國巴黎銀行,但係無銀聯,最後去到法興有銀聯先撳到錢!」

正在歐洲體驗工作假期的關小姐亦試過有同樣遭遇,她持有恒生及滙豐銀聯提款卡,連撲四個國家仍找不到受理的櫃員機:「我由冰島、烏克蘭、摩洛哥去到土耳其,只係見過兩、三部銀聯機,我撲咗起碼三十部機,最後先得兩部喺巴黎撳到!」事實上,郭先生及關小姐並非個別情況,大批滙豐及恒生客戶亦遇到同樣問題,在網上鬧爆滙豐為國際級銀行,海外提款卡網絡卻愈做愈差。

停用PLUS網絡

滙豐轉發晶片卡,事緣金管局規定發卡機構須將提款卡由磁帶卡更換為較難被盜取資料的晶片卡,最遲須於一四年三月底完成。VISA旗下的PLUS,為全球流通量最高的老牌提款卡網絡,於歐美最為普及,手續費較貴,但廣受外遊人士歡迎。而銀聯則是○二年誕生,聲稱櫃員機覆蓋一百四十多個國家,但大多設於國內及亞洲,在歐美的普及程度遠遠不如PLUS。滙豐及恒生提款卡,過去一直兼用PLUS及銀聯網絡,然而轉新卡之際,卻捨PLUS而取銀聯。

資訊不足客戶中招

事實上,滙豐及恒生於去年第四季起,已分階段通知客人轉用新晶片卡,預計今年底將完成換卡程序,但過程中僅在發卡信及網站,以細小條文交代新舊卡分別,結果不少客人不知就裡轉用新卡中招。記者曾到恒生太子分行,查詢新晶片卡於海外提款有何限制,就連其三名前線職員亦一度擺烏龍,以為提款卡可通用PLUS網絡,在記者要求下,高級職員才查清,新卡已不能通用PLUS,客戶只能經銀聯提款,明顯恒生內部也無清晰指引。

陷阱一銀聯頻失靈

客戶焗用銀聯提款,銀聯機不但難搵,更隨時失靈無錢攞。郭先生及關小姐同樣試過,在海外多次使用銀聯櫃員機,但亦無法提款。「好難得搵到一部銀聯機,但唔知係咪部機讀唔到晶片卡,一入張卡入去,即刻出番嚟,完全撳唔到錢!」關小姐無奈說。

陷阱二滙豐唔支援

更離譜的是,就算持有滙豐新晶片卡,到滙豐海外某些國家分行櫃員機亦不獲支援。郭先生便試過憑恒生銀聯卡,於巴黎一部滙豐銀聯櫃員機提款,結果亦告失敗。翻看滙豐網站資料,原來阿根廷、巴西、法國、希臘、馬耳他、墨西哥、新西蘭、巴拿馬及土耳其等九個國家的滙豐櫃員機,竟然不支援新卡。

陷阱三駁信用卡易中伏

滙豐曾向客戶建議,出發前預先申請滙豐信用卡,再將提款戶口連結到該卡,由於信用卡可通用VISA或Master櫃員機網絡,客戶即可提款。不過,關小姐卻親身驗證,海外櫃員機大多不可選擇戶口,入信用卡後,熒幕無法顯示儲蓄戶口;若客戶照提款,一律被當作信用卡現金透支,利息特高,「咁耐以嚟淨係喺烏克蘭基輔有一部可以揀,其他機全部當你現金透支,咁即係滙豐提供嘅解決方法,又係唔得o架啦!」

回應滙豐:加推第二晶片卡

金管局發言人指,現時發行的晶片提款卡,技術上能夠支援多於一個網絡,至於銀行決定採用哪個網絡,僅屬商業決定。滙豐發言人指,已向銀聯反映意見,銀聯將改善其晶片卡網絡,亦了解並非所有銀行的自動櫃員機都提供賬戶選擇,客戶在海外提款時,若因現金透支產生手續費,可聯絡行方作跟進,未來數月行方將為有需要使用國際網絡的客戶提供第二張晶片卡。恒生則稱,會留意客戶使用晶片提款卡的情況及需求,銀聯於截稿前未有回應。(投訴組)

司馬文鬧爆滙豐

南區區議員及創建香港行政總裁司馬文亦試過有錢無得用:「當時我一家人到咗荷蘭機場,我諗住用滙豐提款卡撳錢,點知去晒機場嘅ATM試,全部都唔得!以前滙豐卡用嘅PLUS網絡,幾乎全世界都用到,就算喺瑞士高山都提到當地嘅錢!而家出外旅行要帶定好多錢,又驚跌咗驚俾人偷!好似返咗去黑暗時代(dark ages)!」司馬文指,滙豐曾解釋,公司轉用銀聯網絡前已在港進行調查,發現逾九成半人慣用銀聯網絡提款,但他認為滙豐忽略海外使用銀聯不如香港般方便,結果「根據錯嘅數據下錯決定」。

自保貼士

若持有滙豐及恒生提款卡及信用卡,出發前最好將兩者駁通,增加在海外提款的成功率;但要留意是否從儲蓄戶口提款,若在緊急情況下,誤從信用卡戶口作現金透支而被收取手續費,可留下記錄事後向滙豐追討。此外,出門前宜帶備足夠現金及信用卡,亦可考慮申請其他銀行的提款卡作後備。

壹判官

滙豐為國際級銀行,轉卡卻一塌糊塗,提款卡網絡縮水,連累客戶出國無錢用,隨時墮入提款陷阱,把客戶當作晶片卡的白老鼠!劣劣劣劣(五個劣為最嚴重)

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特別提款權難以挑戰美元的國際地位

http://wallstreetcn.com/node/63855

過去幾年,國際金融體系改革一直是國際社會上的熱門話題之一,特別是美國不斷通過「印錢」來刺激經濟以後。與08年金融危機前相比,美聯儲的資產負債表已經擴大了超過三倍,很多觀察者都認為,美元很快將丟失國際儲備貨幣的地位。包括中國在內的很多國家,都已經開始嘗試繞開美元來進行國際貿易。然而現在的關鍵問題仍然是,當美元不再是國際儲備貨幣,那什麼可以頂替美元的位置呢?

現在已經有大量的證據證明,很多國家已經開始分散外匯儲備的風險。如下圖所示,歐元已經佔了全球國際儲備份額的1/4。下圖為IMF報告給出的自願上報的外匯儲備結構彙總。

(藍色為美元,紅色為英鎊、綠色為歐元、紫色為瑞士法郎、淺藍色為日元、橙色為其它貨幣)

從現在國際地位發展來說,歐元是取代美元潛力最大的單一貨幣。然而最近幾年橫掃歐元區的歐債危機已經使很多人對投資歐元資產望而卻步,特別是過去被視為無風險的政府債務。畢竟歐元不是單一政體支持的貨幣,很多分析師認為歐元並不具備成為重要儲備貨幣的條件。

在另一個陣型,中俄印度都曾經向IMF建議建立超國家主權儲備貨幣。中國人民銀行行長周小川還曾經撰文建議拓寬IMF特別提款權(SDR)的作用。然而SDR並非真正意義上的貨幣,所謂的SDR,只不過是IMF在1969年創立的用於進行國際支付的特殊手段。它依據各國在IMF中的份額進行分配,可以供成員國平衡國際收支。但由於其只是一種記帳單位,不是真正貨幣,使用時必須先換成其他貨幣,不能直接用於貿易或非貿易的支付。SDR定值是和「一籃子」貨幣掛鉤,市值不是固定的。

因此,雖然一籃子貨幣的優勢是相當容易自證的,但對於SDRs是否能成為國際儲備貨幣的實際或可行選項仍存在眾多疑問。其中包括:

  1. 1.因為SDR只是一籃子貨幣,這是否會簡單地累加所有法定貨幣的疲軟呢?也就是說,如果籃子中的每個國家都放肆地印錢,那麼在給黃金、石油和其它大宗商品定價時SDR的價值何在呢?因為SDR只是一些法定貨幣的組合,SDR也會像其它法定貨幣一樣損失價值。

  2. 2.一個國家是否能按照SDR籃子裡的比重,簡單地持有所有貨幣呢?很明顯,這是可能的。一個國家可以買入SDR籃子中的所有貨幣,並按照相同的比重持有。在這種情況下,SDR的儲備貨幣地位意義何在呢?

  3. 3.如果籃子中某種貨幣的發行國發生貨幣危機,或通過某種方式打壓自己的貨幣,那麼SDR中成分貨幣的相對價值會發生什麼變化呢?很明顯,該貨幣在SDR籃子中的相對比重會下滑。

那麼,SDR就並不能避免貨幣危機或貶值;SDR只是一種通過避免過多地持有某種貨幣來分散風險產生效果的風險管理工具。但因為所有國家都能通過分散其外匯儲備在眾多貨幣上,直接地跟從相同的風險管理策略,那麼持有SDR作為風險管理工具的意義又何在呢?

  1. 4.因為SDR只是當前貨幣的總和,它並不是一種獨立的貨幣。一種獨立的貨幣需要強制性的稅收權支持,或發行者必須持有的一些商品(比如說黃金)或一籃子商品(比如說黃金、石油、糧食等)。

因為SDR只是法定貨幣的總和,它並不能真正改變當前現狀的基礎。

從本質上說,SDR只是深層問題的一個折中的解決方案。儲備貨幣的問題並不能通過一籃子的法定貨幣解決,因為法定貨幣就是問題的本身。

特別 提款權 提款 難以 挑戰 美元 國際 地位
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活用「指數基金提款術」 四十歲夫妻 十年存下二千萬元

2014-03-24  TCW  
 

 

從「一人飽全家飽」的單身理財,到雙薪家庭的四口之家,一對四十歲夫妻各自堅守專業,發揮「一加一大於二」的力量,結婚十多年累積二千萬元資產,而且只靠「指數型基金」及「保單」這兩項商品。

撰文‧劉育菁、楊寶楨

美國理財大師大衛.巴哈說:「理財應以家庭為個體,才能發揮『一加一大於二』的力量,加速資產的累積。」關鍵就是夫妻要同心齊力,而不是分頭進行。結婚十三年的廖漢章與韓維君,便是典型的「富貴成雙」案例。

在屏東車城長大的廖漢章,個性木訥,專科夜校畢業後,先服兵役,進入職場後,再考取大同大學資經所EMBA;而自台中公務員家庭長大的韓維君,對戲劇一直有份熱愛,文化大學新聞系畢業後,又考取藝術大學戲劇研究所,一圓夢想。

廖漢章個性內向、韓維君活潑開朗,兩人於二○○一年在網路公司相識、相戀,進而結婚,育有二女。過去是「一人飽、全家飽」,但在大女兒出生後,夫妻便開始積極理財。

在金融業任職的廖漢章善於投資,負責「掌舵」,而婚後轉換跑道至壽險公司的韓維君,則扮演「守護者」,先生主攻、太太安內,兩人年收入約三百萬元,碰到重大投資機會,更搭配得天衣無縫,十多年來,這對四十歲夫妻累積可觀資產。

廖漢章的投資啟蒙源於服兵役,當時他被分配到空軍醫療單位,和四、五位醫官共同組成股票研究小組,分頭找飆股。一九九六年,這群門外漢先從報紙找市場的熱門股,再從技術分析找買點,而他只研究最入門的KD指標。

廖漢章幾乎每天與戰友花二小時分享心得,近二年畫了數百家公司的K線圖,奠定技術分析的基礎,每天討論一檔最值得投資的股票,然後再交由同袍下單,「當時我月薪五千元,每分錢都省下來買股票。」「一開始擔心賠錢,只要賺五%至一○%,就獲利了結,再滾入投資;慢慢膽子變大,但反而虧損。」看起來年輕、已有十五年投資經驗的廖漢章表示,很多時候是模擬投資賺很多,實際操作卻賠錢,並坦言最難克服的是「人性」。

買指數型基金》

定期定額為主 技術為輔瞭解自己的缺點後,廖漢章改弦易轍,嘗試「愈跌愈買」、「克服人性」的定期定額投資,並在九七年亞洲金融風暴前,買進富達東南亞基金,雖當中曾虧損,但抱著「損失不大」的心態,耐心低點扣款,最後以大賺四倍出場,這讓他體會到:「技術分析只能做短波段,想賺大波段得看對趨勢。」「如果要求長期穩健,投資基金報酬率不輸股票。」在基金幾乎沒有賠過錢的廖漢章說,○八年金融海嘯前,他只挑二種市場定期定額投資。第一是看準「會下跌」的市場,如受金融風暴影響的韓國,以及蘇聯解體後的東歐等,至少準備二、三年的資金,耐心扣款,最後都有一倍以上的報酬率;第二則是尋找「成長型」的市場,如○五至○七年新興市場或大中華等,都有二至三成的報酬。

然而,光靠定期定額獲利,廖漢章並不滿足。他說,危機不是天天都有,在不增加風險前提下,如何提高獲利呢?本著所學的專長,廖漢章研究出一套「長線保護短線、短線提升長線」的提升資產報酬策略,作法是在定期定額之外,再搭配技術分析找買賣點。

一開始,廖漢章用最熟悉的台股進行操作,不想浪費時間在選股或選基金的他,鎖定追蹤大盤的「台股指數型基金」,搭配KD指標,作為進出依據。

他解釋,因為KD指標在八十以上被視為超買區,在二十以下則視為超賣區,指標訊號明顯,短中長線操作皆適合。以一二年及一三年為例,若設定周KD二十以下進場,一二年有三次、一三年有四次機會,平均一至二個月,就能獲利四%~七%,而他從○九年操作至今,沒有執行過停損。

遇系統風險 參考其他指標但工程師出身的他不否認,如果碰到類似○八年的金融海嘯,這套方法也會失靈。以○八年為例,當時市場一直下跌,產生系統性風險、技術指標鈍化,就會發生KD值雖產生買進訊號,進場卻出現虧損的狀況,約一年後才能回正,「此時買進不是不會賺錢,只是時間會拖很長。」經過反覆的操作,廖漢章認為,若要更安全進場,可將時間週期拉長,用季KD指標觀察。他說,雖然季KD通常會落後周KD,但趨勢性更為明確,如果周KD值先跌落二十,季KD值也隨之跌落二十以下,代表市場超跌的情況很嚴重,這時可以耐心等待下一次周KD站回二十的買點,或搭配十日與六十日均線的狀況,尋找超跌時的買點。

如何搭配均線尋找超跌買點呢?方法是透過日線圖觀察,若十日線往上突破六十日線時,稱為黃金交叉,就是不錯的買進訊號。

不過,廖漢章即使找到很好的買點,為了分散風險,會把預計投入的資金分四、五次進場,當然,周KD指標來到八十以上的賣出訊號,他也會分二、三次脫手,抱持「留一點給別人賺」的心態,絕不戀棧。

把「穩健的」指數型基金「積極操作」,廖漢章因此讓平均報酬一至二成的台股基金獲利,往上墊高一成以上,等於替自己多賺幾個月的年終獎金。

很多人好奇,這套方法能否套用其他市場?廖漢章表示,以大中華基金為例,利用KD指標找短線買賣點沒問題,但因市場波動不像台股規律,等待時間有可能拉長。他建議,若要用在台股之外的市場,最好選擇波動規律的市場,或搭配其他MACD技術指標。

每年初都設定目標的廖漢章,今年規畫五成投入台股基金、三成大中華基金,其餘二成投資全球股票基金,用「定期定額為主、技術指標為輔」的策略,年初至三月,已賺進至少一成報酬。

存保單》

強迫儲蓄兼節稅 只進不出過去幾年,只要廖漢章「額外」賺到意外之財或領到年終獎金,負責「守財」的韓維君會規畫「只進不出」的保單,把錢緊緊鎖在保單的大水庫。

記帳十年、對家庭開銷瞭若指掌的韓維君表示,只要家庭保障事先做足,包括壽險、醫療險、癌症險、意外險都安排妥當,不妨把部分資產放入保單,一方面可達到強迫儲蓄的目的,同時也有節稅的功能。

再者,由於保單的進入門檻低,只要小錢慢慢可累積大錢。萬一碰到稀有難逢的大好投資機會,她甚至會用保單質借,把錢投入股市,像是○八年及○九年,在台股四千點的低檔區,夫妻決定借錢投資,大膽危機入市,狠賺一倍台股。

利率變動難料 量力再買目前廖漢章與韓維君夫妻已存下十多張保險,算起來到六十五歲,每人每年可領回三十萬元左右;○六年買進的新北林口預售屋現值一千五百萬元,上漲五成,當初也是靠著保險存下頭期款與工程款;兩個女兒的教育基金也是透過保單規畫,從結婚至今,保守估計已累積二千萬元資產。

和時下流行的存股或存房相較,存保單似乎是保守的安排,聯傑財務顧問執行長蕭碧華分析,存股的概念通常都是買績優股,只要有好的配息機制,就值得長線擺著;但不能避免的是,有時會受到市場或產業影響而「破功」,比如中鋼,因為配息政策改變,又或是金融海嘯來襲,還得賠上本金。

至於存房,長期來看,房價會隨著經濟成長而增值,但房地產的進入門檻高,流動性又不若股票,更重要的是,一旦進入房市谷底期,不易脫手,若是財務槓桿太高,很容易套牢。

相較之下,存保單的確是保本的好方法,但究竟要存什麼保單?韓維君認為,不管是短天期儲蓄險、利變型保單或投資型保單,都得視當時能力及需求而定,更重要的是,避免把保單存成財務黑洞,愈繳愈喘不過氣,務必細算自己的繳款能力,或把資金分成幾等分、慢慢繳付。她認為,尤其面對升息循環,存保單最好選擇利率變動型保單。

蕭碧華也提醒,存保單都是存有現金價值的儲蓄險或一般壽險,而儲蓄型保單吸引人之處,在於比銀行定存利息頂多多一點,但利率變動難料,加上有時間限制以及提前贖回利息會打折等,「還是不能完全把錢都鎖在保單裡。」宏觀財務顧問平台總經理邱正弘提醒,除了醫療險及意外險等消費型險種,像一般壽險、養老險等都有「現金價值」,因為保單的現金價值只有在到期或滿期,才屬於被保險人;意即如果被保險人不在約定期間,決定要提領,此時是向保險公司質借,得支付利息成本,因此保單借款只能用來當「保命錢」,如果想槓桿投資甚至套利,風險並不小,千萬不要得不償失。

韓維君

出生:五年級後段班

現職:壽險理財規畫師

學歷:台北藝術大學戲劇研究所

廖漢章

出生:六年級前段班

現職:金融業電子商務部

學歷:大同大學資經所EMBA

廖漢章投資操作眉角

利用周KD指標,在2013年可抓到四次進場機會:

第一次佈局

7856(3/25)

第一次出場

8128(5/2)

報酬 3.89%

第二次佈局

7937(6/14)

第二次出場

8258(7/17)

報酬 6.15%

第三次佈局

7856(8/9)

第三次出場

8192(9/9)

報酬 4.6%

第四次佈局

8104(11/13)

第四次出場

8418(12/4)

報酬 3.9%

存保單一定要

知道的5件事

對於不善理財且只想保本的投資人,宏觀財務顧問平台總經理邱正弘建議,存保單的確是一個好方法,但在「存」之前,要先瞭解幾個觀念:觀念 1 在強迫儲蓄存保單之前,要先確認保障已足夠。

觀念 2 保單只能穩穩把錢守住、無法保值,更禁不起通膨。

觀念 3 如果存的是投資型保險,因為無法預期未來的投資成果,因此,要清楚連結的投資標的,並釐清自己的屬性。

觀念 4 確認未來幾年的現金流量是足夠的,不要為了存保單,而讓自己陷入資金缺口,因為保單解約多半不划算。

觀念 5 通膨的變化難預料,因此,不要買長天期保單來強迫儲蓄,建議以三至五年的產品為宜。

活用 指數 基金 提款 四十 十歲 夫妻 十年 存下 二千 千萬 萬元
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轉貼:承德露露:萬向提款機 孫旭東

http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0102evqx.html
作為萬向旗下的現金奶牛,承德露露為萬向財務提供了源源不斷的現金支持。只是這些資金並沒有給承德露露帶來更多利潤,卻成為萬向支持旗下其他公司發展的工具。

本刊(證券市場週刊)記者 楊現華/文

 

2014年一季度,承德露露(000848.SZ)毛利率提升帶來的業績超預期,獲得機構追捧,其中多家機構預計,果仁核桃露佔比的提高將成為毛利率提升的重要一環;然而,結果卻遠沒有機構所預期的那麼靚麗。

在2014年一季報之前,承德露露的毛利率已經取得了不錯的增長,如果不是受制於關聯交易,公司原本可以實現更高的毛利潤。如果能提高現金的使用效率,公司還可以實現更多的淨利潤以回饋股東,但公司的大把現金都幾乎「免費」借給了大股東萬向三農持股的萬向財務公司。

 

果仁核桃露毛利率悖論

「一季度毛利率的提升主要受益於包裝材料馬口鐵價格的同比下降,及毛利率較高的果仁核桃露銷售佔比提升。」面對創紀錄的毛利率,國泰君安分析師胡春霞表示。

一季報顯示,承德露露毛利率提升至45.1%,創下近年來的新高。多家機構表示,在原材料價格穩定、嚴格控制費用率的情況下,果仁核桃露市場佔有率的提升是公司毛利率提高的關鍵。

在穩穩佔據杏仁露市場主導地位的同時,2012年下半年承德露露開始向核桃露市場拓展。由於純核桃露在成本方面明顯處於劣勢,因此公司大力推廣成本更加低廉的果仁核桃,但意想不到的是,原本在機構眼中提振毛利率的果仁核桃露反而降低了承德露露的毛利率。

由於統計和報表口徑不同導致的差異,承德露露2013年全年核桃露的收入反而不及上半年,在媒體報導之後,公司更正了2013年核桃露的數據。

根據2013年年報,承德露露的核桃露產品實現銷售收入1.47億元,而半年報為2.3億元,半年收入比全年還多了8000多萬元。

為此,承德露露發佈更正公告,稱原2013年半年報中的「核桃露」包含了果仁核桃、花生露產品的營業收入1.4億元。而在2012-2013年年報中,分產品「核桃露」僅為核桃露系列產品。

調整之後,2013年上半年承德露露的核桃露銷售收入為8939.44萬元,毛利率為20%,調整之前為15.32%。調整之後,「杏仁露及其他」產品分類的毛利率從43.08%下降到39.97%。

果仁核桃露的毛利本來應該更高,但調整之後,原本低毛利的純核桃露毛利率反而提高,包括果仁核桃露的「杏仁露及其他」產品分類毛利率卻下降超過三個百分點。

在接受投資者調研時,承德露露也表示,2013年公司原計劃全面推廣純核桃露,但純核桃露產品成本高、毛利率低、不盈利,公司基於長遠發展考慮轉型,下半年公司對核桃露產品重新定位,確定了純核桃露作為高端產品進行推廣,而果仁核桃露作為大眾產品進行重點推廣。

胡春霞表示,之前承德露露的純核桃露由於成本較高、終端參考競爭對手定價,使得渠道利潤率較低,一定程度上影響了銷售。而果仁核桃露採用核桃仁、杏仁、花生仁三種原材料、成本較低,公司可獲得更高的毛利率(預計果仁核桃露毛利率30%以上,純核桃露毛利率約20%)。

與說不清毛利率的核桃露相比,杏仁露才是承德露露的現金奶牛業務,公司在杏仁露市場佔有90%左右的份額。五年時間,承德露露的收入和淨利潤均實現翻番,但受制於關聯交易,杏仁的高價格阻礙了公司利潤的進一步增長。

 

關聯交易掣肘

在承德露露的產品成本構成中,包裝馬口鐵和原料杏仁佔據了大頭。其中,公司半數以上的原料杏仁供應被關聯方承德縣順天杏仁加工有限公司(下稱「順天杏仁廠」)所壟斷。

工商資料顯示,順天杏仁廠成立於2010年7月28日,王印昌和王守昌是公司僅有的兩名自然人股東,二人繫上市公司副總經理王旭昌的親屬。順天杏仁廠成立不到半年時間,承德露露就以31元/千克從該廠採購了5133.28萬元的原料杏仁。

2011-2013年,承德露露從順天杏仁廠的採購金額分別為1.12億元、0.94億元和1.75億元,採購單價分別為每千克40元、38.42元、38.42元,佔公司關聯交易的比例也從最初的不足三成躍升至如今的一半以上。

不難發現,最近三年,承德露露的原料杏仁採購單價基本穩定在40元/千克左右,但杏仁的市場價真有這麼高嗎?

中藥材天地網的信息顯示,苦杏仁2013年下半年以來鮮有超過23元/千克,一直低位徘徊。

康美中藥網的歷史價格走勢也顯示,苦杏仁價格從2010年底創下30元/千克左右的高價以後,從2011年起便一路走低,價格最低時甚至不足20元/千克。

承德本就是野生杏仁的主要產區之一,正常情況下,採購成本要比其他地區更低,而且承德露露龐大的採購金額和採購量更會使公司處於絕對的優勢,然而其採購價卻比市場價高出近一倍。

「董秘和證代都出差開會了,公司也聯繫不上他們,也不知道他們什麼時候回來,您的問題我也沒法回答。」面對《證券市場週刊》記者的採訪要求,承德露露董秘辦的一位工作人員加以婉拒。

除了多年的關聯交易,與萬向財務之間難以梳理的資金輸送是承德露露另一個財務「黑洞」。多年來,承德露露近乎以免費使用的方式將手中的資金源源不斷輸送給萬向財務,而自己得到的不過是幾百萬元活期利息。

 

萬向財務的資金騰挪

「過去幾年,大股東萬向對於公司的價值定位在於貢獻分紅,而非主動擴張。」面對持續不斷的高額分紅,高華證券如此解讀。據統計,2008年至2012年連續5年分紅比例超過50%的公司僅21家,其中就有承德露露。即使2013年稍有降低,分紅比例也在40%以上,同時還每10股送2.5股。

僅僅分紅顯然無法滿足大股東萬向的資金需求。2014年1月3日和6日,大股東萬向三農有限公司(下稱「萬向三農」)減持承德露露750萬股,套現1.73億元,公告當日承德露露放量跌停,股價至此一蹶不振,持續在低位徘徊。

與常規的減持手段相比,通過財務公司將承德露露的資金吸納過來,然後高息放貸給其他公司,這才是萬向真正的生財之道。

萬向財務有限公司(下稱「萬向財務」)是承德露露大股東萬向三農的參股公司,兩者同屬魯冠球旗下。在魯冠球控制的4家上市公司中,承德露露無疑是最好的現金奶牛。

萬向三農在2006年拿下控股權後,承德露露在萬向財務的存款迅速增加。2006年,承德露露在萬向財務的活期存款餘額為1.98億元,但存款利息卻只有2.83萬元。一筆將近2億元的存款,利息卻不足3萬元,收益之低可見一斑。此後,承德露露在萬向財務的存款繼續增加,到2013年,公司在萬向財務的現金流水已經超過30億元。

僅以最近三年為例,2011-2013年,承德露露在萬向財務的現金流水都在20億元以上,但三年的利息分別僅為514.45萬元、536.47萬元和808.22萬元。

同期,萬向財務的營收分別為2.48億元、2.98億元和3.42億元,相應的淨利潤分別為1.54億元、1.68億元和1.77億元,淨利潤率達到60%左右。與此相比,承德露露微不足道的利息收入幾乎可以忽略不計。

在承德露露存入萬向財務的資金構成中,大部分是活期存款,少部分為定期。2013年上半年,承德露露從萬向財務獲得利息收入402.44萬元,其中包括6億元的定期存款,但在報告期減少3.5億元,期末剩餘金額為2.5億元。

按照三個月的銀行存款利率2.6%及存款均值4.15億元計算,6億元的存款可以獲得270萬元的利息收入,這意味著剩餘的活期存款只為承德露露帶來了132萬元左右的利息,而在報告期,承德露露在萬向財務的現金流水超過16億元。

萬向財務的資金又流向了哪裡呢?或許從順發恆業(000631.SZ)的年報中可見一斑。順發恆業隸屬於萬向旗下,從事房地產業務。公司2013年年報披露,僅2012-2013年,順發恆業就從萬向財務拆入資金超過16億元,借款利息低於銀行貸款,但多數都在4%以上。

承德露露的資金通過萬向財務拆借給順發恆業,順發恆業可以獲得低於銀行借款成本的現金支持,萬向財務也可以拿到不菲的利息收入,順發恆業2012-2013年借款支付給萬向財務的利息接近6000萬元,而承德露露同期得到的不過1000餘萬元。

在掌握話語權之後,萬向盡可以享受承德露露給萬向財務帶來的種種資金支持,大量以活期存款形式存入的資金被萬向財務以定期的方式轉手輸送給關聯公司,作為局外人的投資者,又能如何知曉其中的真相呢?

 


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高盛:股市仍將成為“提款機”

來源: http://wallstreetcn.com/node/209742

201309171149032689439

兩周之前,國際貨幣基金組織(IMF)主席拉加德在IMF年會上告訴與會者選擇“正確的道路”來幫助經濟更快速的複蘇。然而拉加德並未告訴市場,究竟哪條路才是光明大道。如今,解惑者終於從天而降了。

高盛全球首席股票策略師Peter Oppenheimer給出了他認為的未來市場可能經歷的三種情況,並對三種狀況做出了各自的分析。

Oppenheimer在昨天一份給投資者的報告中表示:

市場對於目前低利率和低增長的經濟環境並不熟悉。股市和債市的上漲一直伴隨著泡沫論的質疑。實際上,一些表現最為強勁的市場和資產的基本面是最薄弱的。投資者處於“不識廬山真面目,只緣身在此山中”的狀態。

不過在我看來,經濟和金融市場未來的發展可能不外乎三種可能性。

第一種可以被稱為“經濟停滯”。這意味著全球經濟增長依然低於危機前水平,通脹也將保持疲軟。這種情況下,股市和債市的表現將相對低迷,整個市場的波動率也會維持低位。

第二種可能是市場出現了推動經濟的新引擎,類似美國能源的革命性變革或者中國消費突然的擴張。這種情況下,股市將成為大贏家(上漲)。

第三種則是我認為最有可能出現的結果:“大穩健”(Great Moderation)。這種情況下,經濟的增速並不足以推升通脹。但是利率將依然保持低位,因此從市場獲利的機會依然頗豐。過去4年的股市牛市還將延續,直到進入到新的階段。

債券市場收益率將越走越低,市場最終將形成不得不破的泡沫。利率的上漲或將成為壓倒駱駝的最後一根稻草。

雖然我更看好第三種可能性,但是我要強調的是,(股票)市場價格的走勢似乎已經將第一種情況計入在內。因此整體股市應該會趨於穩定。

不過有意思的是,和Oppenheimer的看法不同,高盛經濟學家團隊認為即便全球經濟將保持低迷,美國經濟也有能力在明年一枝獨秀。

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高盛 股市 仍將 成為 提款機 提款
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人民幣或進入IMF特別提款權 離儲備貨幣更近一步

來源: http://wallstreetcn.com/node/211887

IMF將於2015年年末對特別提款權(SDR)一籃子貨幣的構成進行每五年一次的複核。這意味著人民幣很有可能和美元及歐元一樣,成為全球儲備貨幣。

特別提款權一籃子貨幣的構成進行每10年複核兩次。如果人民幣希望成為儲備貨幣,中國必須達到IMF的基準經濟指標要求,並需要獲得其他187個成員國的多數支持。 2006年前一直在IMF任職的Eswar Prasad表示,中國可能能夠通過這兩方面的考驗。

把人民幣納入貨幣籃子意味著IMF對中國這個世界第二大經濟體崛起的認可,同時中國削弱美元在全球貿易、金融中統治地位的努力也將因此獲得援手。

康奈爾大學貿易政策教授兼布魯金斯學會高級研究員的Prasad在接受彭博采訪時表示,“這肯定有助於中國實現擴大人民幣使用範圍的目標。人民幣獲得儲備貨幣地位將使其他國家的央行,尤其是發展中國家的央行,擁有更強烈的持有人民幣資產的意願。由此使其儲備資產在美元、歐元、日圓和瑞郎之外又多出了一種選擇。”

特別提款權是國際貨幣基金組織創設的一種儲備資產和記帳單位,亦稱"紙黃金"。它是國際貨幣基金組織分配給會員國的一種使用資金的權利。會員國在發生國際收支逆差時,可用它向基金組織指定的其它會員國換取外匯,以償付國際收支逆差或償還基金組織的貸款,還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充作國際儲備。但由於其只是一種記帳單位,不是真正的貨幣,使用時必須先換成其他貨幣,不能直接使用於貿易或非貿易的支付。因為它是國際貨幣基金組織原有的普通提款權以外的一種補充,所以稱為特別提款權(SDR)。

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人民幣 人民 進入 IMF 特別 提款權 提款 儲備 貨幣 更近 近一 一步
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IMF今年可能積極討論將人民幣納入特別提款權一籃子貨幣

來源: http://wallstreetcn.com/node/213638

時隔五年之後,中國今年料將再次努力讓人民幣納入IMF特別提款權的一籃子貨幣。

據路透,美國官員表示,要等IMF今年稍後就此事發布文件後再發表看法,但亞洲及G20其他國家官員則表示,與五年前的上一次評估不同,這一次至少會對該問題展開積極討論

2009年,人民幣就曾爭取過進入特別提款權的一籃子貨幣。但被IMF以“人民幣遠未被自由使用或兌換”為由拒絕。

所謂特別提款權(Special Drawing Right, SDR),是國際貨幣基金組織創設的一種儲備資產和記賬單位,可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當國際儲備。特別提款權目前的籃子里包括美元、歐元、日元和英鎊四大貨幣。

成員國擁有的特別提款權可以在發生國際收支逆差時,用來向基金組織指定的其它會員國換取外匯,以償付國際收支逆差或償還基金組織貸款。進入IMF的一籃子貨幣,對人民幣的自由兌換和成為國際儲備貨幣均有著重大意義。

近年來,人民幣在國際化上頻頻出擊,戰果頗豐。2014年3月,央行將人民幣兌美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%,人民幣匯率自由化賣出重要一步。根據環球同業銀行金融電訊協會(SWIFT)數據,人民幣已經占到全球最常用支付貨幣第7位。

截至2014年底,中國在14個國家和地區建立了人民幣清算安排,並與28個中央銀行或貨幣當局簽署了雙邊本幣互換協議,人民幣正越來越多地受到全球範圍內的認可。

能否爭取到美國的支持,對於人民幣此次能否納入一籃子貨幣有著決定性作用。IMF對一般事務討論需要70%投票權的支持,重大改革則需要85%以上的支持率。這里討論的籃子貨幣改革屬於重大改革。而美國在IMF中占有16.83%的投票權,因此享有實際否決權。

路透引述亞洲一家央行高級官員稱:“我認為今年很可能將人民幣納入SDR一籃子貨幣。”

根據IMF規則,審查的第一步將是5月的非正式會議,之後是秋季的正式審查,任何變動將在2016年1月生效。

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IMF 今年 可能 積極 討論 人民幣 人民 納入 特別 提款權 提款 籃子 貨幣
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