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王雪紅投資思惟已逐漸轉向，威盛雖然虧損連連，但旗下威睿電通轉機值得期待。

至於近來積極布局媒體和文創產業，是著眼未來將媒體、數位內容和手機設備「一條龍」經營，打造新帝國。

撰文‧周岐原

宏 達電董事長王雪紅與「殼王」陳國強連手，共同買下ＴＶＢ（香港廣播電視），堪稱是兔年最值得注意的投資案。歷年來，王雪紅陸續培養出威盛、宏達電等兩代股 王，眼光堪稱精準；這次她再以個人身分收購媒體，讓外界解讀王雪紅的投資方向，可能正由電子製造業，逐漸轉為整合型內容產業。未來王雪紅如何統籌各個轉投 資事業，從中布局個人第三波事業大潮，是市場矚目的焦點。

威盛本業持平 轉投資事業挹注獲利除了宏達電之外，王雪紅轉投資的上市櫃公司，還包括ＩＣ設計廠威盛、太陽能電池廠昇陽科、ＩＣ通路商全達及建達、ＩＣ封測廠立衛等五 家。王雪紅透過這幾家企業，和個人的投資公司共同持有其他企業股權，因此了解威盛等公司的現狀，是觀察王雪紅事業版圖的主要途徑。

資本額九 十八億元的威盛，是王雪紅旗下規模最大的一家企業。近幾年來由於市場不斷被侵蝕，經營策略又未取得明顯突破，威盛一直處在虧損狀態。自二○○六年開始，威 盛的年營收從二百億元快速滑落，到○九年時只剩下四十八億元；營運規模遞減，虧損金額相對攀升，才不過四年時間，威盛的累計虧損就超過二個股本，達一二九 億元。公司淨值一度因此低於五元、落入全額交割股。

為了改善公司體質，威盛於去年五月進行減資，並私募三億股，全數股權皆由王雪紅所屬的投資公司吃下。而在回沖大筆投資跌價損失後，去年第三季，威盛單季稅後ＥＰＳ約有一元，然全年恐仍難脫虧損局面。

儘 管威盛股價近期表現強勢，但從合併財報的獲利能力估計，威盛的晶片、處理器本業，至今還沒有大幅好轉的跡象；未來能替威盛持續挹注獲利的，只剩下轉投資事 業。若從去年半年報觀察，在威盛的各項轉投資中，當年趁著獲利高峰時收購的美商旭上（S3 Graphics Co.Ltd.）繪圖晶片部門，VIA Telecom，及CatchPlay Inc.等三筆間接轉投資，仍呈現虧損狀態；持股約五％的大陸好又多量販百貨，因為多數股權和經營權都由美商沃爾瑪（Wal-mart）掌控，威盛也難有 發揮空間。相較之下，研發中心設在美國，行銷和業務體系位在杭州的手機晶片廠威睿電通，可算是威盛轉投資的最大奇兵。

近年來中國手機市場備受關注，因為龐大的內需市場養出聯發科的山寨奇蹟，在中國政府力推自家的３Ｇ標準後，更讓各家大廠磨刀霍霍，就為了搶食中國手機市場這塊大餅。威睿，正是王雪紅在搶食中國手機市場布局中的關鍵，更是宏達電向上游整合布局的重要指標。

○ 二年成立的威睿電通，是一家手機ＩＣ設計公司，專門研發ＣＤＭＡ（無線通訊技術之一）晶片。當年成立威睿時，威盛另一手購併了美商巨積公司(LSI Logic Corporation)的晶片設計團隊，由於該團隊先獲得高通（Qualcomm）授權，威睿得以全力發展ＣＤＭＡ系列產品。

兩年前Computex（台北國際電腦展），為了宣示威盛集團卡位中國手機市場的決心，威盛總經理特助陳主望還與威睿電通執行長張可難得同台亮相，大動作用「風起雲湧，蓄勢待發」為題召開記者會，顯見王雪紅對於威睿的高度期待。

中國市場蓬勃 威睿練兵八年轉機可期八年來，威睿雖然一路虧損，但陸續與樂金（ＬＧ）、泰金寶和英華達等業者合作，在海外市場推出低價的ＣＤＭＡ手機，算是得到不少珍貴的練兵經驗。

而 中國電信的ＣＤＭＡ手機用戶快速成長，也讓威睿轉機可期，因為中國電信ＣＤＭＡ用戶，三年內從二七○○萬戶逼近一億戶，後勢更將因智慧型手機看好；專攻中 國山寨機的威睿，在外商眼中的戰略價值，也跟著水漲船高。例如日前有研究機構分析，缺乏ＣＤＭＡ技術的英特爾（Intel），應考慮買下威睿，藉此提高相 關領域的競爭力。

儘管從財報數據來看，截至去年上半年為止，威睿對威盛仍未產生實質貢獻，反而令威盛認列損失逾新台幣三千萬元；但在中國商 機浮現的情況下，支持威睿多年的威盛，想必不會將這家扶植多年的潛力公司輕易出讓，因為威睿能在中國ＣＤＭＡ市場打下多少江山，將決定母公司威盛的獲利情 況。因此，威盛持股四八％的威睿，日後將是公司轉機的重要指標。

如今，王雪紅又反手向下整合數位內容，威盛集團的「一條龍」模式雛形已現，像是投資ＴＶＢ之前，威盛就買下人人廣播（好事聯播網）約二四％的股權，從性質相對簡單的廣播電台做起，嘗試切入媒體業，頗有「試水溫」的味道。

而陳主望成立威望國際，進軍網路租片和電影製作業務，王雪紅也參與投資，都可看出王雪紅整合媒體、手機和娛樂內容的雄心，更有機會讓威盛集團成為同時生產內容，又擁有媒體和手機移動平台的帝國。

此外，近年紅火的綠能產業，王雪紅也不缺席，透過「威連科技」、「鴻達國際投資」參與昇陽科私募，成為市場矚目焦點。去年二月開始，昇陽科的單月營收一路創新高，全年累計營收達一一○億元、年成長逼近二○○％，本業的表現算得上頗為亮眼。

值得注意的是，昇陽科一方面與中美晶合資，成立垂直整合性質的中陽光伏，另一方面也增持江西升陽光電股權，總計金額達二一四○萬美元。換算增資後的持股比率，昇陽科對江西升陽持股已接近三成。

綠 能產業不缺席 昇陽科居關鍵地位據了解，江西升陽的其他股東多為投資機構法人，同樣生產太陽能電池的昇陽科，對江西升陽的營運扮演主導角色。雖然規模還不大，不過江西升 陽日後也有掛牌上市的計畫，因此有機會成為昇陽科的小金雞。過去強茂轉投資太陽能模組廠江蘇艾德的成功經驗，能否由昇陽科複製，令王雪紅的投資再添一筆戰 績，值得持續觀察。

王雪紅其他的投資項目，還包括封測廠立衛，以及ＩＣ通路商全達、建達。相較於威盛和昇陽科，這三家廠商的共同特色是規模小、資本額均在十億元以下，在業界重要性也相對較低。近年來，除了全達仍在虧損，建達和立衛都能維持獲利，表現尚屬穩定。

威 盛、宏達電等五家公司，是王雪紅經營版圖的第一層。進一步檢視這些企業的轉投資清單，不難發現王雪紅對未來事業布局的構想，已從電子零件、手機產品等硬 體，延伸至數位內容、文化創意等軟體層面，未來這些轉投資能否養成小金雞成為明日股王，端看王雪紅如何讓集團發揮垂直整合效益，真正打造出數位內容、手機 品牌一條龍的新王國。

在王雪紅的「帝國」版圖中，誰能成為第３個股王？

公司名稱 資本額

(億 元) 持股（％） 2010年前三季損益(萬元) 主要業務宏達電（2498） 81.8 3.2(*1) 3,951,844(*5) 智慧型手機製造威盛（2388） 98.7 7.0(*1) -83,272 積體電路、零件組昇陽科（3561） 19.9 3.2(*1) 88,935 太陽能電池立衛（5344） 7.9 66.3(*2) 6,485 IC封測全達（8068） 3.1 2.4(*1) -556 IC通路建達（6118） 9.1 3.8(*1) 1,127 設備軟體批發、安裝好又多百貨 30.4 5.3(*2) － 商品批發、零售威睿電通 2.4 48.4(*2) -3,223 CDMA手機晶片組人人廣播 1.0 24.4(*2) 49 調頻廣播電台美商旭上 － 12.4 (*2、*3) -726 晶片組製造、銷售VIA Telecom － 48.4(*2、*3) -636 無線通訊產品CatchPlay,Inc － 19.1(*2、*3) -660 跨國投資註1：王雪紅個人持股，昇陽科為個人旗下投資公司持有，註2：威盛持股，註3：透過VIABASECo.Ltd間接轉投資，註4：TVB投資案交 易尚未完成，未列入，註5：全年損益

近來生技股很夯，吸引很多投資人 參與，但一家九年來還沒賺錢的生技公司，竟可以用六十八元掛牌，興櫃價格也一直維持在九十元附近，這家公司，葫蘆裡到底賣的是什麼藥？

撰 文‧林宏文

什麼樣的公司，成立至今九年一直沒有獲利，年營收最多也只有三千萬元，但在興櫃的股價卻已破百元，甚至獲得主管機關同意，預計三 月二十一日將以每股六十八元上櫃掛牌交易？

這是國內首家以植物新藥研發掛牌的生技公司，也是近來連中兩元，接連獲得「台北生技獎」的研發創 新金獎及「台灣生醫及生農產業選秀」競賽金牌獎的雙料冠軍，這家公司就是德英生技。

走進德英位於南科生技園區的辦公室，員工只有二十八人， 公司的空間並不大，但門口放著一張和真人一樣高的照片，迎接每位來訪的客人，他就是公司的靈魂人物兼創辦人郭國華。

郭國華在三十八歲那年就 升任高雄醫學院（一九九九年改制為高雄醫學大學）教授，是高醫有史以來最年輕的教授。二○○二年，他選擇出來創業那一年，已在高醫工作了二十三年，再兩年 就有一筆優渥的退休金可以拿，照理說，他應該再撐兩年，拿到退休金後，再出來創業也不遲。

藥效顯著，與歐美進行合作但是，九年前，郭國華毅 然辭去優渥的工作投入創業，不僅是對自己的技術有強烈的自信，主要是背後有台南知名的百年老店萬川號餅店──陳家的第五代傳人陳柏亦及陳冠州決定入股三成 的支持。

在高醫服務時，郭國華每年都獲得國科會及衛生署等多種研究計畫補助和獎勵，期間並曾獲得美國杜蘭（Tulane）大學癌症研究中心 之研究獎助金及優秀學術論文等學術獎項，同時也是世界上第一位發表應用中草藥調控及誘發癌細胞自殺（Apoptosis）機轉之國際學術論文。對於自己的 技術實力，郭國華有相當的自信。

德英目前以研發治療皮膚癌的藥為主，並於去年四月完成臨床二期實驗，七五％病人皮膚癌面積縮小，效果顯著且 副作用低，目前已著手申請進入臨床三期實驗。由於藥效比目前國際上三大藥廠的產品還要好，加上皮膚癌市場主要在歐美，目前已有三、四家歐美大藥廠與德英洽 談，進行全面性的合作。

郭國華說，他看過太多不成功的技術移轉，原因是當技術賣出，收取授權金後，負責技術的團隊沒有一起出去創業，導致後 來商品化的過程遭遇瓶頸，經常以失敗收場。因此，郭國華認為，「只有技術研發者自己出來做，把退路斷了，孤注一擲，才有成功機會。」靠醫界人脈省下天價研 發費郭國華不僅放棄退休金，為了參與公司增資認股，還賣掉一棟房子，總計前後已投入幾千萬元，而且，由於上櫃審議委員認為新藥開發風險較高，還要求郭國華 及妻子股票全部集保，一直到德英拿到藥物許可證為止，才可領回。據德英公開說明書的資料，目前郭國華擁有公司二八．一一％股權，太太王群芳則持有五． 二％，兩人共占公司約三分之一股權，股票張數共計一萬六千餘張。「所以，如果這家公司沒有成功，我是賠最慘的人啊！」郭國華笑著說。

在櫃買 中心進行上櫃審議時，郭國華不僅花三小時幫審議委員上課，也欣然同意股票集保，他有信心三年後，德英的藥證一定可以拿到。

從財務數字來看， 德英也是一家體質健全的企業。德英股本四．八五億元，其中有兩億元左右是技術股，目前帳上現金仍有兩億多元，扣除機器設備抵減及○七年前的技術股折抵，原 始股東交付給德英的錢，經過九年還在銀行帳上，顯示這家公司花錢相當謹慎。

只是，為何一家新藥開發公司，成立九年來可以不用燒錢，就完成臨 床二期實驗？德英副總兼財務長蔡美娥說，由於研發新藥耗費時間長，因此德英先推出保健食品及功能性保養品，目前每年三千萬元上下的營收，都是來自這兩大類 產品，靠著這些收入，就可以維持打平或小賠的局面。

至於在研發投入部分，一般新藥的研發平均耗時十二年，耗資五億美元左右，原因是篩選過程 冗長；通常一萬個新藥中，只有二五○個可進入動物實驗，五個可進入臨床實驗，最後只剩一個可以成功拿到藥證。但為何德英成立九年來，不需燒錢來做研發呢？

郭 國華解釋，因這項新藥研發技術在他任職高醫時，就已開始篩選，完成萬中取一的過程，因此，在公司成立後，至今只花了幾千萬元的研發投入。不過，若以○二年 成立至今，預估到一四年拿到藥證，的確需要耗費十二年時間。

此外，郭國華也善用在醫界的人脈，讓他的藥可以不花錢就進行各種臨床實驗。例如 去年成大醫院就向衛生署申請生技製藥國家型計畫，將德英的藥拿來做外陰部皮膚癌的學術用臨床；另外，成大知名的皮膚科專家許漢銘教授，也幫他很多忙，因 此，德英沒有花任何錢，只出藥品，就得到許多醫界同業的試用。

德英即將成為很少數不賺錢也能高價掛牌的生技公司，「這代表台灣投資市場的成 熟，以及對新藥開發的認同，希望我們能給生技產業帶來一個好的開始。」他說。

郭國華

出 生：1956年

現職：德英生技公司董事長兼總經理經歷：高雄醫學院教授 、美國阿肯色大學醫學院生化暨分子生物學科助理教授學歷：高雄醫學院生化學博士

李懿璇看金融產業最大特色，在掌握關鍵數字；將這套邏輯放在自己建立的財務模型上，監控每家公司營收、獲利變化，就能大幅提升工作效率，領先市場同業。

撰文‧歐陽善玲

這大概是唯一一個行業，做愈久，會愈輕鬆，但錢不會變少的。」瑞銀證券執行副總裁李懿璇，一語道破外資分析師行業迷人之處。話說回來，一位外資分析師，要做到這般如魚得水境界，除了七分努力、三分運氣外，還要有高人一等的時間管理能力，才能將「力氣花在刀口上」。

李懿璇入行十多年，是外資券商中相當出色的金融分析師，曾躋身國內四大金融分析師之列。而讓她工作脫穎而出的要訣，就是出報告的速度比別人快，不必做到完 美，但一定要搶第一。「同樣的東西，客戶只會看第一、二份報告，之後就不會再有興趣、時間去看別人的，所以報告速度必須領先其他人。」

講效率

出報告搶市場第一

例如，今年一月，中信金購併南山人壽失利，消息曝光後，李懿璇快馬加鞭，率先將中信金投資評等大幅調升至「買進」，並上調目標價至二十六元。

「很多客戶不喜歡中信金買南山，因為保險業財務透明度低，很難估計南山到底值多少錢？所以中信金買不成南山時，不確定因素反而解除，正可以回頭加碼中信金。」在此評估基礎下，李懿璇成了當時市場上第一位調升中信金評等的分析師。

除了「出報告」講究效率，李懿璇在預估金融股營收、獲利，也力求掌握關鍵數字。「看銀行股，最重要指標就是ＲＯＥ（股東權益報酬率），這部分與賺多少錢、 股本大小有關。就ＲＯＥ驅動角度來看，銀行在外流通股數不可能一天到晚變，所以獲利就是影響ＲＯＥ高低的最重要因子。」李懿璇分析，對銀行而言，推升營收 最大的動力來自於貸款成長。一般估計，今年台灣銀行業貸款成長率接近一○％，與泰國兩位數字以上的成長率相比，是無法引起投資人興趣的；但過去十年，國內 銀行平均貸款成長率只有三％，相較之下，就是一大利多。

其次，是銀行利差改善。李懿璇指出，由於預期央行升息，民間消費性貸款也逐步增長，因此，今年市場上對銀行股比較樂觀。此外，國內銀行大概有七、八○％獲利成長，都靠利息收益；因此，只要掌握到貸款成長、利差收益，就能掌握到大部分獲利來源。

其他部分就是手續費，像信用卡、財富管理或結匯相關費用。而今年看來，財富管理業績也會有不錯表現。概算下來，銀行營收部分幾乎就能搞定，剩下是支出部分，其中，最大項目是呆帳提存，但今年提存壓力相對較低。

看重點

營收預估抓大放小

換句話說，在營收動能成長，支出相對可控制下，ＲＯＥ的表現就會比較好；相較其他產業，銀行股是很「簡單、直接」的。

至於壽險股，對李懿璇來說，挑戰就高很多。「保險部分，最重要是看隱含價值（ＥＶ）。雖然我有自己一套預估系統，但老實說還是覺得很難，像影響ＥＶ的項目 可能有五十個，但公司頂多只跟你講五個。還有，同一套模型做出來，可能預估國泰的ＥＶ很準，但預估新光的就不準。」ＥＶ估出來後，就可參考全球保險公司的 ＥＶ約在多少區間，進一步抓出合理股價範圍；但要注意美國與歐洲金融環境，甚至保險公司狀況不同，可參考性也不一樣。另外，保險業投資部位比銀行大很多， 這部分容易「藏汙納垢」，也是金融分析師最頭痛的地方。

像金融海嘯期間，保險公司因為投資商品錯綜複雜，搞得外資分析師人仰馬翻。「今天保險公司告訴你ＣＤＯ（抵押債務債券）部位有一百萬元，明天會變成二百萬 元。保險公司講的東西完全沒有辦法證實，只能照單全收，或按照經驗判斷，確認公司講的是否合邏輯。」李懿璇回憶，那陣子真的很慘，有時同樣的東西不只問一 次，一旦又爆出什麼，各家的投資部位就得重新再問過。

她說，保險公司投資很多結構型商品，﹁你可能買了一籃子水果，剛開始還不知道裡面有蘋果，往下挖，才看到蘋果藏在裡面，而這部分保險公司可能自己也不知 道。不過，向客戶報告時一直改數字，客戶會非常不高興，認為是你弄錯，壓力就很大。但換個角度想，金融業向你揭露的東西，同樣也會向其他人揭露，比較不像 電子業要各憑本事，或有內線問題。」李懿璇看金融產業最大特色，就在掌握關鍵數字。「相較先前所提如何抓出銀行營收數字，我在自己建立的財務模型中，會再 多做一些細項，但邏輯是一致的。像利息、手續費及交易收入很難仔細估算，但像貸款餘額或利差收益就一定要掌握到。」

模型標準化

數字管理讓成效倍增

她說，最大差別，在ＱＦＩＩ（合格境外機構投資者）跟本土金控所費的工夫不同。

例如，富邦金控底下較大的事業體，包括人壽、銀行、投信、證券，李懿璇會逐一拆解，再各自建立一套獨立的模型。「所以，如果我看十家金控公司，要維持的模型大概就有三十多個。」李懿璇自豪地說，這套模式經年累月運作下來，有幾年她的預測比金控公司還要準。

李懿璇笑稱，自己的模型因為不斷修改、升級，現在已經有好幾個版本；其中最大差異，在原本只是負責一家銀行，只要做一個模型就好，但後面全部變成金控公 司，就要開始簡化模型，秉持「無法估計的東西，不花太多時間」鐵律；再來，就是將模型標準化，「當模型長得全部一樣時，更新速度就會比較快。」不論是出金 融股研究報告，或觀察公司營收變化、建立財務模型，李懿璇皆把握「快、狠、準」要訣。這套風格，同樣展現在面對客戶上。「這一行，你可以賺多少錢是靠在 ︽Institutional Investor︾雜誌上的排名決定，而排名順序，又取決於有哪些大客戶投票給你。但時間就是這麼多，有點像﹃二八法則﹄；一開始踏進這行是亂槍打鳥，到 後面就知道，最重要的是要拿到那二成、第一線的票。」除了「用對力氣」外，執行力也很重要。「我每天都要不斷提醒自己，去服務那些不熟悉的客戶，否則就會 慢慢淡忘。當然，有些人再怎麼call也沒用，我也不會一直去碰壁。」還有些金融議題，必須選擇性跟客戶溝通，像歐美投資人就對陸客來台觀光，這種非基本 面題材無法認同。李懿璇舉例，美國人難以理解兩岸民族情感這部分，會質疑陸客為何非到台灣觀光不可，難道不能去東京、泰國？但同樣題材，對香港、新加坡投 資人來說，就很有感覺。

李懿璇說，台灣金融股表現，肯定和選舉有關。今年在明年有總統及立委選舉激勵，且金融股基本面轉好下，展望相當樂觀。至於電子股，好壞關鍵在全球景氣，目 前受到日本震災、電子業斷鏈影響，看法相對保守。加上台幣走升，不利出口，在台股兩大主軸金融、電子產業輪動下，未來金融股走勢較令人期待。

未來展望

官股銀行增資困難 民營銀行表現可期「選股部分，以消金驅動的銀行股，是我較看好的，這部分大都是民營銀行。」李懿璇解釋，官股銀行最大問題是，第一級資本比率（銀行核心資 本╱已調整風險資產）低，以後可能有增資問題；而官股要增資，眼前最大的困難是預算赤字。類似這樣的政治問題該怎麼處理，是未來官股銀行最大挑戰。

如果政府讓官股銀行一直維持較低資本率，例如，第一級資本比率要有八％，但官股銀行永遠只有七％，對國際投資人來說，ＲＯＥ就會打折扣；反映在獲利能力上，就沒有那麼強。

反觀民營銀行，自○六年雙卡風暴以來，公司營收一直下滑，獲利相對基期較低，後續爆發力大；在個人信貸方面，今年無擔保品獲利可賺七％、八％，官股銀行則 完全沒有相關技術承作這部分業務，頂多只有中小企業貸款三％利潤可賺。因此，判斷今年消金龍頭中信金，可望有相當優異的表現。

「去年金融股不漲不跌，無聊到客戶也快睡著。但前三個月開始，客戶有回籠跡象，開始會問金融股，加上購併題材，今年真的會很熱鬧。」李懿璇不改快人快語本性，而在金融股大行情來臨之際，她將端出什麼令市場驚喜的報告，投資人且拭目以待。

李懿璇

現職：瑞銀證券執行副總裁經歷：雷曼兄弟、摩根大通證券金融分析師學歷：美國伊利諾大學香檳分校企管碩士

李懿璇的金融獵鷹選股法

1 先看總體政治、經濟形勢1、總體環境轉佳，升息循環啟動，基本面有利金融業表現。

2、總統及立委選舉、金融整併、銀行登陸，題材面不虞匱乏。

2 再看產業前景

影響金融股3關鍵：總經環境、貸款成長、利差改善：1、總經環境：國內景氣持續回溫，兩岸開放政策落實。

2、貸款成長：過去銀行貸款成長率約3％，今年有機會成長至10％。

3、利差改善：央行升息，銀行利差擴大；民間消費提升，個人信貸需求增加。

3 ２關鍵數字精挑個股挑選金融股２關鍵：ROE、PB：1、ROE（股東權益報酬率）。

2、PB（股價淨值比）。

好公司太貴也不值得買，重點在價值是否被低估。

4 總結投資標的建議

銀行：

1、消金優於企金，雙卡風暴下獲利基期低，後續爆發力強。

2、官股銀行增資門檻高、個人信貸業務不易擴大。

推薦：中信金

壽險：

1、海外投資部位大，匯率波動對獲利影響高。

2、EV（隱含價值）較難估計。

陳盛泉把聲寶從瀕臨破產邊緣，整頓為一家毛利率攀升至七年來最高水準，而且財務趨於穩健的企業。不過，大哥陳盛沺復出，他卻「毫無抵抗」交出董事長寶座，這當中有什麼內幕？

撰文‧謝富旭、鄭淳予

「我要被downgrade(降級)了！」三個月前，聲寶前董事長陳盛泉對好友吐露了這句話。三個月後，陳盛泉的哥哥陳盛沺聯合已故「經營之神」王永慶長 子王文洋，除了兩人自有股權外，外加蒐購委託書，以掌握近六○％的股權「強勢」重新入主聲寶。執掌聲寶經營兵符長達八年的陳盛泉轉任副董事長一職，卸下肩 上的經營重擔。

二○○四年，陳盛沺因聲寶集團旗下瑞智精密違法投資中國大陸，滯留大陸未歸，陳盛泉臨危受命擔任聲寶董事長。當時五十四歲的陳盛泉面對的聲寶家業，內有轉 投資虧損黑洞深不可測、外有家電市場萎縮，還有因哥哥涉嫌掏空瑞智精密與政府關係急速降至冰點，企業形象江河日下。私底下喜愛研讀台灣史的陳盛泉，面對的 是一段聲寶創辦以來，最黑暗艱困的歷史時刻！

清創止血 救回瀕死家業「那時候，銀行的人一碰到我們，就毫不留情面地問聲寶會不會倒閉？讓人情何以堪！」一位聲寶老臣回憶說。陳盛泉接掌聲寶後，馬不停蹄地對聲寶 過去的轉投資虧損沉痾進行緊急切除手術，在他近八年董事長任內大力整頓的聲寶，雖然還稱不上浴火鳳凰，但止住失血，穩住局面，讓聲寶重新站穩腳跟並起死回 生，倒是家電業界對陳盛泉的客觀評價。

陳盛泉接任聲寶董事長大位後，首先動刀的就是虧損連年的新寶科技。新寶科原本從是電腦監視器製造，後來進入代工液晶電視領域。陳盛泉曾企圖將新寶科技轉型為收銀機、醫療及安控監視器等領域，但改革最後仍告失敗。新寶科於○八年被法院裁定破產。

接下來，陳盛泉把「手術刀」指向聲寶的３Ｃ通路賣場上新聯晴、聲寶第二品牌Claire以及聲寶集團旗下的電子轉投資事業。上新聯晴從展店最高峰時的近二十家門市，縮減至目前的十一家，並與倍適得電器（BEST）結盟聯合採購，降低成本。

雖然上新聯晴去年仍告虧損二千六百多萬元，但這已經是從每年一度虧損高達四千多萬元顯著降低。Claire則毅然結束，聚焦聲寶單一品牌，避免踩入另一個 財務黑洞難以自拔。聲寶持有二○％的筆電代工廠志合電腦，也在陳盛泉拍板下，與精英換股合併。聲寶自此從高科技大夢中覺醒過來，重新聚焦家電本業。

不過，陳盛泉的整頓聲寶之舉，讓聲寶的股東付出慘痛代價。○四至○七年這四年間，聲寶總計為業外轉投資提列高達新台幣九四．三億元的損失，這四年間的累計 稅後虧損則高達一二七億元。聲寶的每股淨值也從陳盛泉接任董事長那年的十一元節節滑落至○七年的五．二元，並進行兩次減資，股本從一二八億元降至五十八億 元，才讓每股淨值回升至十元以上。

處女座的陳盛泉，揚棄一味衝營收與多角化經營策略，在八年董座任內，聲寶表面看似營收節節敗退，從○四年的超過二百億元一路萎縮至去年的一百億元，但「裡子」已經逐漸改善。

雖然八年間，聲寶的營收「消失」了一半以上，表面看似事業版圖嚴重萎縮，但去年合併營收雖僅一○二億元的聲寶，卻創下近十九億元的毛利，毛利率達二○％， 是七年來最佳的一年；營業利益率達二％，則是八年來最好的成績。更重要的是，一度為投資人詬病的高負債，也在陳盛泉積極處分並活化資產下，從最高峰時期的 一百二十億元降至五十億元出頭，負債對淨值比從最高峰的二五○％降至今年第一季底的六六％，財務穩建度已遠優於老牌家電廠大同(負債對淨值比為一五 六％)，更與家電優等生東元相當接近(五四．六％)。

○八年陳盛泉延攬建中同學、在電子業任職過的王宇東擔任聲寶總經理與執行長。「Tony Wang當執行長後，聲寶紀律更嚴明，獎罰更明確」、「Tony儘管讓聲寶員工神經緊繃不少，但卻是聲寶近三年來本業轉虧為盈的重要功臣之一！」一位聲寶的顧問如是說。

股東會釋出兵權 滋味百陳陳盛泉個性溫和，對員工兇不起來，他深諳自己的個性，於是從外面找了一些顧問及專業經理人代替他扮演黑臉角色。「去聲寶跟他們主管開會之前，『阿 泉』總是一直交代，不要客氣，要嚴厲一點，多批評一點，這樣聲寶的主管才會進步！」這位顧問透露說。

陳盛沺從小就被集團創辦人陳茂榜積極培養為集團接班人，Ｏ型雙子座的他腦筋轉得快，聲寶集團的多元發展都出自他的點子，小他二歲的陳盛泉則是典型的Ａ型處 女座性格，凡事謹慎、注重細節。兩兄弟個性雖大相逕庭，但陳盛泉對哥哥陳盛沺卻極為敬重。即使陳盛沺所做的決策讓他不認同，「阿泉也會放在心裡不會講出 來！」親近陳盛泉的友人說。

因此，今年聲寶股東會改選，陳盛沺不但聯合王文洋，甚至在市場公開徵求委託書強勢入主聲寶的作法，據了解，這個舉動讓陳盛泉心中頗不是滋味。他對親近的友 人傾吐心事說：「本來就沒有要跟他爭的意思，何必防我防成這樣？」不僅徵求委託書，陳盛沺一登上聲寶董事長寶座後，隨即撤換王宇東，自兼總經理一職。聲寶 集團上下傳言，陳盛泉過去八年所拔擢的高階主管以及外部顧問可能將被一一撤換掉。

六月十六日晚上，陳盛泉在台北市君悅飯店，好友為他舉辦一場告別聲寶董座的餐會(陳盛沺沒有參加)中，特別請了一名小提琴樂手演奏多首他喜愛的曲目。據友 人轉述，當小提琴手演奏到（阮那打開心內的門窗）時，他神情頗為激動。餐會尾聲，陳盛泉甚至引喉高歌一曲（再會啦，心愛的無緣的人）。聲寶的「陳盛泉時 代」隨著這首歌曲畫下一個句點。

ＫＹ亞塑丁金造 挑戰塑膠股王地位預計八月十七日掛牌的ＫＹ亞塑，目前興櫃成交價已超越台塑四寶。董事長丁金造出身鞋都晉江，靠廢塑膠和邊角料「發」出中國市占第一，堪稱晉江鞋幫最夠力的後勤補給火伕頭。

撰文‧方沛晶

從去年夏天紅到現在的Hello kitty葡萄鞋，夢幻造形和粉嫩色澤讓台港韓的少女們為之瘋狂，即使要價新台幣一千一百元，一天就可以賣出上萬雙，是三麗鷗近十年來最暢銷的鞋款！

手裡拿著這款超夯美鞋的「亞洲塑膠再生資源控股」（簡稱：ＫＹ亞塑）董事長丁金造，生產製造的ＥＶＡ（註：乙烯-醋酸乙烯共聚物)塑膠發泡材就是這雙鞋的 主體。樸實的他看著這雙花稍的海灘鞋，不解地說，「這個外面要賣二百多（人民幣），鞋底我們才賣它十幾塊錢，不知道現在女孩子在想什麼？」以中國ＥＶＡ市 占率第一之姿來台掛牌的ＫＹ亞塑，最受法人矚目的就是它的獲利能力。目前原生的ＥＶＡ、ＰＥ（聚乙烯）每公斤約十七、十八元來看，ＰＥ廢料回收每公斤約人 民幣三．五元，ＥＶＡ邊角料回收價約人民幣二元，二次料與原生料比重約為六比四的ＫＹ亞塑，毛利率高達三八％，居於同業之冠。

也因此，預計八月十七日在台掛牌交易，承銷價格暫訂九十元，但目前興櫃價在一二五元上下，已經超過台塑四寶，法人預估，今年ＫＹ亞塑的獲利挑戰一個股本，掛牌後有機會成為新科塑膠股王。

有問鼎股王實力的丁金造，更是促使中國晉江鞋幫崛起的主要推手。被譽為中國「鞋都」的晉江，是全球最大的運動鞋生產基地，整體產值超過人民幣五百億元（折合新台幣約二千五百億元），目前年產鞋量超過十億雙，等於全世界每五雙運動鞋中就有一雙產自晉江。

再製廢料 讓鞋都更有競爭力近幾年快速崛起的晉江軍團以運動鞋品牌為首，中國的五大運動休閒品牌李寧、安踏、匹克、特步、361度，除李寧之外全都來自晉江，而在這股足以撼動全球製鞋業的新勢力背後，便是提供ＥＶＡ鞋材的火伕頭丁金造。

丁金造說，一雙好的運動鞋，要質輕、防滑、彈性好、強度高、耐磨耐髒，靠得就是好的ＥＶＡ塑膠發泡材，而ＫＹ亞塑主要採用鞋廠的廢塑膠和邊角料，經過回收處理後再製，所以可以提供晉江鞋幫最實惠的原料價格。

一手建立ＫＹ亞塑的丁金造，是晉江第一批投入製鞋業的元老。排行老大的丁金造帶著三個弟弟，從家庭小工廠做起。

丁金造的家鄉晉江市陳埭鎮，歷史背景相當特殊，當地聚集了兩萬多名回民，而且全都姓丁，是當地的大姓，也因此每個人幾乎都有或近或遠的親戚關係，像是在香 港上市的安踏董事長丁世忠、特步董事長丁水波都是丁金造的遠親，而361度董事長丁建通的關係更近，兩人工廠就設在隔壁。

一九八二年泉州鞋廠正式生產美國NIKE運動鞋，帶動當地鄉鎮企業，丁金造自然也和親戚一樣進入製鞋業，一開始他和弟弟們在自己家庭院黏鞋底、縫膠鞋，每天都要工作十幾個小時，縫到手破皮、起水泡是常有的事。

雖然辛苦，但丁家四兄弟很幸運地搭上了鞋業起飛的列車，雖然不是村子裡錢賺最多的，但丁金造卻是最「敢花」的！他知道用機器可以大幅提升生產效率，即使借錢也要機器化。

「當時機器根本沒辦法進村子，因為路太小條了，只能把機器拆成三部分，用人工推車慢慢運送。」有遠見的丁金造，把工廠從純手工進化到半機器生產，果然因此賺到第一桶金。

當時才三十出頭的他，少年創業有成，還買了村裡第一輛汽車，「風神」好一陣子。但此時飛速成長的成品鞋業卻面臨搶料問題。「當時晉江遍地鞋廠，卻沒有一家是做鞋材的！」丁金造說，那時甚至連買一顆小小鞋釘都得跑到廈門東莞等地，還得任人喊價，生產成本大幅增加。

率先從製鞋轉進鞋材研發

丁金造想，做鞋子雖然有賺，但大家都在做，之後一定會削價競爭，反倒是鞋材領域沒人競爭，與其給外人賺，不如自己來做！一九八四年，他毅然放棄了已經初具規模的成品鞋生產，轉而改做鞋業用量最大的ＥＶＡ發泡材。

不過，沒有技術經驗、沒有機器設備，丁金造足足摸索了三年才完成。他開始自修物理、化學，同時帶頭進行上千次的試驗，直到徹底明白產品的特性為止，「當時 孩子還小，一直追問著，爸爸怎麼老關在房間裡？」丁金造笑說，直到現在他都還能背出化學元素表，就知道那時真的是從零開始。

所幸物以稀為貴，八○年代的晉江，三斯達塑膠是為數不多的鞋材廠，所以完全不用擔心沒有訂單的問題，而且因為是自己研發的發泡技術，供貨品質相當穩定，這也成為三斯達塑膠最大的利基。

九○年代後，晉江鞋業更是大爆發，大大小小的鞋廠井噴式設立，生產過程中產生了大量的邊角料，為了不占空間，大多數鞋廠會請人拖到偏僻處焚燒掩埋。看著焚 燒鞋材的滾滾青煙，聞著令人不舒服的塑膠味，丁金造想，「處理這些邊角料就只能用燒的嗎？就不能夠回收再利用嗎？」經過多方詢問後，丁金造得知將邊角料收 集後二次發泡並非天方夜譚，於是他又開始著手做實驗，這次研發又是三年，而且除了原料配方之外，因為中國大陸沒有前例可循，就連機器設備他都得自行拼裝。

「這已經變成我們的競爭力之一，一般人只知道ＥＶＡ發泡需要密煉機、發泡機，卻不知道二次發泡的生產流程，所以即使買了同樣的機器也不會做。」丁金造說， 去年公司共有二十二組設備，可生產二十三萬立方公尺的ＥＶＡ，今年會擴增到三十五組，年產能將達三十五萬立方公尺，屆時市占率可望超過七％，穩坐中國 ＥＶＡ最大廠。

若從產業發展來看，根據Forst&Sullivan統計，中國二○一○年ＥＶＡ發泡市場產值約人民幣一八三億元，預估今年將突破二百億元，未來 五年的年複合成長率為十．三％，比中國ＧＤＰ還高；尤其是在油價逐年上漲的因素下，二次發泡的再生塑膠前景相當看好。

擴大應用領域 打造自有品牌此外，ＫＹ亞塑的發泡產品也已跨出鞋材領域，目前廣泛應用在玩具、體育用品、健身器材、水上用品、體操墊、工業品包裝、箱包行業、工藝品及包 裝、電子、汽車、船舶、建築裝飾行業上，甚至已經開始外銷到埃及、中東、東歐等地。丁金造在訪問當中就拿著最新研發的阻燃建築發泡板材，自豪地介紹，「這 個重量輕又防火，已經有不少歐美廠在詢問。」擴大應用領域之外，ＫＹ亞塑也希望藉由原料優勢有意打造自己的品牌，未來會以「SANSD」發展自有品牌，但 不會發展通路。據了解，除了不願和安踏、361度等運動用品專賣店競爭之外，丁金造還有祕密武器。

其實，從二○○三年開始，三斯達塑膠已經一分為二，一是以鞋材、塑膠為主，由丁金造和大弟丁金山為主，而二弟丁金礦則另外設立金發達（福建）鞋塑，專注生 產時尚運動鞋服產品及配飾。二○○六年，金發達與ＱＱ騰訊連手推出「Q-sport」時尚運動品牌，目前除網路商店以外，實體加盟店和專櫃已經多達上千 家，未來「SANSD」品牌，很有可能與之合作。

有人這麼形容泉商性格：「撐死膽大的、餓死膽小的！」丁金造就是如此，他敢在眾人之先機器化，敢在同業之前跨入回收再生領域，走出自己的一片天，未來是否能再度靠著「膽大」開創自己的品牌？值得拭目以待。

晉江鞋幫群體戰

李寧一哥地位難保？

以安踏、特步、361度為首的晉江鞋幫，近年來快速崛起，幾乎壓得中國體育用品品牌一哥「李寧」喘不過氣來。

四月舉辦的2011中國（晉江）製鞋行業電子商務峰會上，李寧坦承去年關閉了五百家低效店，但晉江鞋幫的安踏、匹克、361度全都朝向萬店進行，光是安踏就要在年底前新開四百家門店。

晉江鞋幫之所以讓中國體育品牌大風吹，最主要的原因在於「價格」。李寧定位為國際性品牌，在一、二線城市卻還是拚不過NIKE和ADIDAS，去年底又因 率先起漲而引發民怨。反觀安踏、匹克、特步等均把主要戰場放在三、四級城市，國際品牌滲透力仍然有限，加上晉江鞋業配套完整，從鞋楦、鞋底、鞋跟、吹塑到 紙盒都能在當地一次搞定，價格上具競爭優勢。

至於，到底誰會取代李寧當上體育品牌一哥？摩根大通看好安踏，預估今年李寧營收將減少13％，淨利倒退60%，安踏則將分別增長22%及15%，而李寧防線的灘頭堡僅剩下「市占率」一項！

丁金造

出生：1954年

現職：亞洲塑膠再生資源控股董事長經歷：三斯達（福建）塑膠創辦人學歷：福建龍岩工程學院地質探勘系

亞洲塑膠再生資源控股

成立時間：2010年

負責人：董事長丁金造、總經理丁金山

資本額：12.36億元

主要業務：再生運用廢塑膠，產製EVA發泡製品近三年獲利： 單位：人民幣億元2009年 2010年 2011年Q1 營收 37.57 42.25 9.11 稅後純益 9.85 10.02 1.94

創投業者如同狼一般，除了眼光精準外，還要嗅覺靈敏，才能夠遠遠的就相中獵物。

過去，張景溢繳出漂亮的成績單，只要循著他的思惟，投資人一樣有機會成為投資高手。

撰 文‧吳美慧　研究員．葉揚甲不同於一般投資人的邏輯，創投業找尋投資標的要能夠「搶先一步」，也就是公司還在起步，或是營運陷泥淖時，就能先行嗅出是否具 發展潛質。華威國際集團董事長張景溢認為，了解創業家的思考邏輯，就可以比較清楚判斷出公司的發展輪廓，進而增加投資勝率。

當然，華威國際 在投資道路上不盡然都一帆風順，昭威、晶威就是失敗的案例。在檢討失敗的原因時，張景溢認為「產業結構」改變，是失敗的關鍵。張景溢說，一旦產業趨勢、結 構改變，做什麼動作都無濟於事。譬如，觸控面板成氣候，鍵盤的需求就會下降，這就是產業結構改變下活生生的寫照。

﹁原點﹂法則

了解經營者心態，掌握公司未來輪廓而多年在尋找投資案的經驗中，張景溢已經淬煉出一套企業家創業歷程，並可快速篩選合適投資標的的「天龍九部」投資術。同樣的，投資人若能運用這套心法，也將有助於選到正確的投資標的。

不同於國內大部分的創投業者，主要觀察重點都聚焦在公司的產品、技術或是營運狀況，張景溢則把觀察角度提前到從經營者創設公司的原點思考。他的「天龍九部」投資心法，著重在觀察創業者，從準備創設公司開始每一個階段的思考，以及設立公司以後遭遇到問題時的解決和因應方式。

張景溢以「感同身受」的方式，去了解創業者的想法與難處，特別在意創業者在設立公司時的「動機」。他觀察，能夠走過創業過程中種種凶險並堅持到最後的，往往來自使命感或是夢想的支撐；而一心想賺大錢的人，能夠獲得最後成功的反而不多。

「『見景生意』的能力很重要，」張景溢說，創業者看到什麼樣的「景」，才會延伸出怎樣的「生意」，等於是事業的源頭，追本溯源可以清楚掌握經營者的心態，也才不會踩到地雷股。

至於投資人如何把「天龍九部」深化到投資內涵？張景溢建議，投資一家公司前，除了要了解公司的產品、技術、團隊，還要對經營者心態做足功課，經營者的心態正確，就能以正確的態度經營公司，也會規規矩矩的經營事業。如此，投資這家公司的風險就會降低。

﹁熟悉﹂法則

投資了解的產業，提高成功的機會利用「天龍九部」投資法，張景溢成功在兩岸找到適合投資的標的，並創造公司的新價值。而他目前在台灣或是中國看到哪些機會？

「一 定要投自己了解的產業。」張景溢說，所謂了解的產業，是指投資人或投資團隊可以了解的，或者找到行業中頂尖的人協助你了解。儘管在節能減碳下，綠能成了現 階段最夯的投資標的，但檢視華威國際集團旗下的投資案，卻沒有一項與綠能有關。「我們不懂綠能！」張景溢斬釘截鐵地說。的確，全球具有投資價值的公司很 多，絕對不要為了風潮去投資，而是要抓到可掌握的趨勢去投資。

張景溢用「生態」來形容產業機會，適合在「沼澤」生存的動物，遷移到「沙漠」就無法存活，就如同每個人都有他的「舒適圈」，從各自的舒適圈中去尋找機會，比較可行。

他以過去為例，以往華威國際投資了不少關鍵零組件的公司，當時會投資這些公司，主要是十年前台灣電子業的下游比上游強，所以要想辦法往上游投資去補產業的空缺。因此，他投資以生產ＩＣ載板為主的景碩、軟板上游的台虹，就是去補足當時產業上的空缺，來取代進口產品。

﹁放大﹂法則

有 市場的地方，就有更大的營運規模張景溢觀察，目前台灣的產業還在轉型，需要一點時間，所以華威國際在台灣的投資腳步也稍微放緩，但投資的公司仍以電子為 主，如台睿科技等。不過，他認為，台灣充滿了活力與動力，過去從傳統產業轉變到電子業，轉變的過程中同時也醞釀新資源、新能量；在綠能、醫療、生物科技、 農業技術、服務業等區塊都有嶄露空間的機會，但因規模還未﹁長大﹂，還不足以形成大氣候。

此外，張景溢認為，台灣多年來累積的傳統行業能量，很有競爭力，「只是沒有市場好好發揮，只要適時引導到有市場的地方，規模就會擴大。」例如，象王洗衣就是最好的例子。

張 景溢分析，象王在台灣做得很好，也建立不錯的通路系統，但因對大陸市場不了解而裹足不前。華威國際把象王引進中國，讓營運規模「放大」，象王的機會也瞬間 放大千百倍。「台灣有一千多家連鎖企業，只要有實力且適度引進中國市場，個個都有展現身手的機會。」而「放大」的思惟也可應用在「一致性與標準化」上。從 過去的經驗，全球化後，張景溢看到隨之而來的就是標準化。譬如ＢＭＷ汽車的展示間，在全球都一樣，未來當中國市場更蓬勃發展，ＢＭＷ需要的展示間越來越 多；同樣的，當中國品牌崛起後，展示間或店面的標準化、一致性也會興盛，屆時諸如戶外看板等相關產業或產品的需求就會上來。從「放大」衍生出來的思考點， 能量就相當豐富了。

張景溢強調，台灣產業未來在「服務」、「放大」及「創意」這三大區塊有表現空間。最近，他開始看好文創產業，並和三立副總蘇麗媚合資設立華禾文創管顧公司。他認為台灣人很有創意、點子多，若能與服務結合，有機會開創新商機。

﹁需求﹂法則

掌 握人性需求，不怕產業輪替變遷至於中國，除了稍早積極布局的教育領域外，張景溢特別重視「真善美」與新農業這兩個區塊。什麼是「真善美」？就是把產品從做 出來，進一步到做得好，再來則是著重包裝行銷，把東西做到美。過去的日本如此，現在的台灣如此，張景溢預期未來中國也會步上後塵。如何把東西做到品質好， 做到美觀，是目前中國產業的機會。

在新農業方面，華威國際從種植蔬菜到養羊，都有涉獵，現在則積極研究食品通路。張景溢說，隨著中國經濟成 長、人民收入提高，「需求」將是帶動農業的關鍵。華威國際投資了位在上海松江以生產有機蔬菜、大米，和經營觀光農場為主的錦菜園；內蒙古則投資以養羊、銷 售羊肉為主的公司。

同樣都是畜牧業，華威沒有選擇養豬或是養牛，反而跑去遙遠的內蒙古養羊。原來，養羊必須腹地遼闊和有足夠的青草餵食，先 天條件上的要求，限制了「供給」量；同時，過去二十年來羊肉價格穩定成長，與豬價、牛價大起大落走勢不同。羊的品種很多，華威國際投資的公司，以豢養口感 好且無羶味的蘇尼特羊為主，北京最有名的東來順餐廳的涮羊肉，就是使用蘇尼特羊肉。這家公司從養羊、屠宰、冷凍到分銷，採用一貫化生產方式外，還在每一隻 羊的身上放置ＲＦＩＤ（無線射頻辨識系統），確保每一隻羊從哺育、飼養到消費者的口中，都可以妥善管理。

科技結合傳統，是張景溢常提到的「整合資源」，這樣的投資方式，正是華威國際從台灣到內蒙古都所向披靡的撇步。

勤練天龍九部投資術穩做投資常勝軍草創期 投資一家公司，最重要的就是公司經營者的心態。如果經營者在創業的過程中，曾經過波折，日後遇到經濟或景氣波折的抵抗力會比較強，且經營者經營理念也會比較正確，值得投資人長線投資。

谷底回升期 要能夠找到好的投資標的，除了觀察經營者與公司的營運狀況外，還需要多結交投資領域的朋友，交換投資心得及多閱讀準備投資公司的研究報告，能夠增加對投資標的判斷的精準度。

共同分享期 當投資成果豐碩時，可以適時回饋社會大眾。畢竟股票財屬於大眾財，取之於社會、用之於社會，在良善的循環下，會讓投資有更好的成果。

1.見景生意

2.無盡苦思

3.自強不息

4.閉門思過

5.廣結善緣

6.愈挫愈勇

7.再接再厲

8.終成大器

9.樂善好施

向中國靠攏

華威國際科技集團近兩年全球布局

台 灣

進度 公司名稱 業務簡介上市 晨星半導體 IC設計

穎台科技 擴散板

聯鈞光電 光通訊產品

上櫃 力旺電子 IC設計興櫃 台睿科技 光學讀取頭公開發行 鴻威光電 光學保護膜未上市 瑞耘科技 半導體及顯示器前段製程

奇岩電子 IC設計

鈺邦科技 電子零組件

晶炎科技 靜電保護措施顧問服務公司登記 海立爾 LED封裝利科光學 光學鍍膜及OA用鏡片

中 國

產業 公司名稱 業務簡介

電子

科技 頎中科技 LCD驅動晶片封裝柏年光電 電子顯示屏、LED照明美新半導體 傳動感應器製造

芯原電子 電路設計代工

鼎捷軟件 企業管理軟件與服務

教育

產業 說寶堂 數位化英語學習發展東方愛嬰 0~3歲幼兒早期教育天才寶貝 3~6歲兒童語言及團隊能力訓練三之三教育集團 0~6歲一體化的幼兒教育人力資源 易才集團 人力資源服務家電 星星集團 家用電器、光電子產品

象王 連鎖洗衣工業

網路 我樂網 56.com中國最大視頻網體育 勝道體育 體育用品零售通路汽車 東陽開曼 汽車零組件化學 太和集團 化妝品、保養品代工

美 國

產業 公司名稱 業務簡介電子科技 Analogix 數位類比混合晶片Silergy 積體電路生技醫療 Curative Medical 醫療器材

台 灣

進度 公司名稱 業務簡介上市 晨星半導體 IC設計

穎台科技 擴散板

聯鈞光電 光通訊產品

上櫃 力旺電子 IC設計興櫃 台睿科技 光學讀取頭公開發行 鴻威光電 光學保護膜未上市 瑞耘科技 半導體及顯示器前段製程

奇岩電子 IC設計

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象王 連鎖洗衣工業

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製表：葉揚甲

看似落幕的連動債事件，實際上卻 暗潮洶湧，三年多來只有一成投資人從司法途徑替自己討回公道，但這珍貴的一成勝訴案例，給廣大的投資人無限希望，他們是如何辦到的？

撰 文‧許瀞文

雷曼兄弟倒閉至今已經三年，當時大群雷曼連動債投資人到銀行前抬棺抗議、撒冥紙新聞，仍讓人記憶猶新；三年後，多數人都在銀行強 力遊說下和解，只剩下少數人不甘吞下這口氣，堅持從司法這條路替自己討回公道。但，要得回嗎？本刊揭露連動債至目前的所有官司狀況，這或許正是銀行最不願 面對的真相。

曾志祥（化名，因官司仍在訴訟中，保護當事人）、年約五十歲，是美國留學回來的ＭＢＡ，身為單親爸爸，為全心照料自己唯一的女 兒，在六年前辭去工作，目前是專業投資人，靠著早期投資股票的分紅及繼續投資過生活。二○○八年三月，人在養老院生病的母親交付給他五百萬元養老金，他將 這筆錢轉到第一銀行做定存，卻成了他人生最後悔的一個決定。

他在臨櫃定存時被一銀人員告知現在最高只能做三百萬元定存，並將他引到理專辦公 室，開始推銷兩檔雷曼兄弟發行的「保本保息連動債」，一檔為紐幣，另一檔為澳幣，在這之前，他從沒和一銀有任何財富管理業務上往來，僅有存匯款，連一檔基 金都沒買過。

理專從容地拿出ＤＭ（宣傳品），強調連動債性質和新台幣定存相同，保本保息，年配息高達一成以上，且利息收入不用扣所得稅， ＤＭ大標題上清楚寫了「保本連動債」五個字，曾志祥心想如果能幫媽媽多存點利息也不錯，於是他改做兩百萬元定存，其餘的三百萬元中，兩百萬元買了澳幣連動 債，一百萬元做紐幣連動債。

銀行只強調保本

中、英文說明書不符合

半年後母親過 世，同時雷曼兄弟宣布倒閉，曾志祥去電銀行，一開始理專說「沒事，你買的是保本保息，年底董事會後會有決議。」隨著日子一天天過去，理專開始推拖拉，到最 後告訴他：「雷曼倒了不關我們的事， 我們也是受害者。」銀行在社會壓力下，開始與連動債投資人協商，曾志祥說：「銀行說一成五（原始投資金額）和解，不然就一毛錢沒有。」他也試著透過自救 會、金管會爭取自己的權益，但得到的答案都讓他失望，金管會說這是他和銀行的紛爭，希望他自行解決。他很疑惑，難道連銀行拿出的白紙黑字廣宣品都不能信 任？為替自己討回公道，也守護母親最後一筆資產，他走向訴訟一途，企盼司法能還他一個公道。

曾志祥開始蒐集對自己有利證據，詳讀說明書後發 現，銀行給的中英文說明書兩者內容部分不符合，英文說明書上明確記載「該商品不得在台灣公開銷售或募集，僅可售予專業法人機構及台灣境外投資人」，上面從 頭至尾也沒提到任何保本的訊息，但中文說明書上卻反過來該寫都沒寫，只強調「保本」。

對母親的愧疚感，加上打官司的折磨及被銀行欺騙的屈 辱，種種的壓力讓他無法承受，將近一年時間晚上無法成眠，還開始出現「鬼剃頭」現象，頭皮上東禿一塊、西禿一塊，「我出門都要戴帽子怕嚇到別人，這精神賠 償我該跟誰要？」曾志祥氣憤地說。

就算出庭壓力再大、再折磨，曾志祥也挺起胸膛認真面對，他每庭都到，甚至最後宣判雙方律師都沒出席，他仍 堅持到最後，一審結果原告勝訴，法官宣判銀行應該支付原始投資金額的一一○％給原告。當時審理這案件的台北地院法官趙子榮親手將判決書交給他，並告訴他： 「你創下了國內先例，因為另外的一○％是對銀行的懲罰性賠款。」走出法院那一刻是他兩年來最開心的一天。

不過才高興沒有幾天，隨即陰霾又 起。因為一銀決定上訴，儘管他透過律師向銀行表示，一成的懲罰賠款他可以不要，但銀行堅持只願付三成和解金，否則就是上訴一途。

第一銀行發 言人林漢奇表示，因官司還在訴訟中，不方便多發表意見，林漢奇指出，當時雷曼兄弟商品幾乎在各家銀行的宣傳品都寫上保本兩個字；至於中英文說明書不合的爭 議，他認為投資人簽署哪一份文件，則以該文件為主。

荒謬一：資訊不實

網路有無淨值公告仍成謎

曾 志祥的案例仍激勵連動債受害人，只是，能夠與銀行對抗，打贏官司的投資人仍不多，根據建業法律事務所及宏觀財務顧問平台統計，截至今年四月底，共有二百三 十件連動債訴訟案件判決確定，其中只有二十三件、也就是一成的案件是投資人勝訴。

看來，這場小蝦米對抗大鯨魚的戰爭，小蝦米仍是居於劣勢， 畢竟能像曾志祥這樣堅持到底的案例仍是不多。

許多連動債受害人都有這個疑問：為何幫自己討公道這麼困難？

曾經經手多件連動債 官司的立人律師事務所律師吳麒解釋，很多投資人都太著重在和銀行簽訂契約的過程，詳細說明自己如何「受騙」，但進一步追問，卻根本無力舉證，因為每份契約 書都有受害人親筆簽名或蓋章，這些親筆簽名搖身一變成為銀行在法庭上的最佳護身符，自然敗訴居多。

其實有更多投資人找上吳麒，但他都拒絕， 理由是「舉證太困難一定輸」，直到有位受害人拿著字條來找他，他才接手，「因為他手上有張理專寫的字條，『九五％買公債，五％買選擇權』」。

法 庭上理專也承認字條是他所寫，但即使如此，在桃園地院一審時仍敗訴，原告不甘心繼續提起二審上訴，「我換個方向，強調銀行沒有盡到『善良管理人注意義 務』，違反《信託法》導致受害人有直接損失。」吳麒說。該案件二審大逆轉，原告勝訴，拿回原始投資金額，這案例也成了其他勝訴案主要參考依據。

何 謂善良管理人注意義務？吳麒說，在法律上沒有任何清楚定義，但引用《信託法》後能將責任轉至銀行，必須說明如何盡義務管理，在他打官司過程中，發現銀行種 種荒謬，也成了受害人勝訴關鍵。

荒謬二：處理輕忽

跌破下檔保護竟用平信寄發買了東西總該有明確價格，但銀行給 受害人的每月對帳單上，不是寫「ＮＡ」，就是打「＊」號，銀行的說法是：「這是保本商品沒有淨值」、「市場沒有成交所以沒有淨值。」吳麒強調，購買基金和 連動債一樣，都屬於投資信託契約，銀行該盡相同責任義務，每個月寄發基金對帳單時都有淨值、單位數公告，為何連動債卻沒有報價？

吳麒指出， 銀行都說在對帳單上註明銀行網站有看淨值路徑，但如果投資人能夠證明，其實到現在為止大部分的銀行都未能明確證實有在網路上公告淨值，絕對是打贏官司很有 力的證據之一。

幫曾志祥打官司的德律聯合法律事務所律師劉緒倫表示，連動債價格跌破下檔保護，銀行竟然是用平信、大宗郵件寄發，連股市融資 追繳令都用限時掛號方式寄出，跌破下檔保護對受害人來說是相當重要的資訊，怎能用平信寄出？

荒謬三：隱瞞資訊

未 告知最大風險 恐血本無歸在雷曼兄弟倒閉兩個月前，某大型民營銀行開始公告淨值，「我有受害人前個月對帳單上淨值和投資本金相同，但下月對帳單卻寫損失七○％，還附註曾 跌破下檔保護。」吳麒說，一個月內風雲變色，但用平信寄出的通知函可能被當廣告信早就丟入垃圾桶，投資人根本不知情。因此如果投資人拿得出這些平信通知 函，也容易成為對自己有利的呈堂證供。

劉緒倫說，銀行不斷強調有告知投資人連動債信用、匯率風險，來淡化自己該承擔責任，但有告知信用風險 並不等於告知最大風險，「如果可以舉證銀行沒說清楚﹃你可能一毛錢都拿不回來﹄，也是法庭上對投資人有利的證據。」

律師建議：

能 接受銀行提出條件 就和解截至目前為止，仍有近千件的連動債訴訟還在一審或二審中，也有些已經上訴到最高法院，針對這些投資人，又該如何因應？

吳 麒說法律上有句諺語：「瘦的和解好過肥的訴訟」，如果銀行提出你能接受的條件，不妨優先選擇和解，畢竟打官司所要耗費的精神體力及金錢，會對你的生活造成 不小影響。

吳麒說經過三年，終於看到投資人有贏的機會，二審敗訴有機會上訴的人，不妨在能力範圍內考慮上訴，給最高法院一個表態的機會， 「類似案件最高法院意見分歧，如果能統整出代表意見，這將對高院及地院有更大的約束力。」

曾志祥一審勝訴三大關鍵

1. 保留廣宣品， 因為廣宣品也算契約，上有保本兩個字，本金卻一毛都拿不回。

2. 證明銀行告知信用風險不等於告知最大風險。

3. 證明信託契約成立後完全沒給參考淨值，讓投資人無法判斷。

曾志祥一定要贏的三個堅持1. 積極尋找對自己有利證據，只要有勝訴判決立刻詳讀。

2. 每次開庭必到場為自己爭取權益。

3. 開庭前和律師討論該注意細節。

連動債訴訟勝訴、敗訴關鍵

勝訴原因

廣告中記載「保證保本」、「定存」、「保息」 等不實字樣。

理專未積極告知本金損失風險（尤其當事人已經先要求購買保本商品）。

銀行未主動及時告知風險變動，跌破下檔保護 以平信寄發。

銀行難以舉證出有盡善良管理人注意義務。

定期對帳單寄發，不代表有盡告知風險變動義務。

敗 訴原因

說明書或風險預告書有記載不保本風險，但當事人有簽名。

當事人智識足夠或有購買連動債經驗。

理專未告知 「保證保本」，所以會有本金上損失。

廣告、說明書上沒明顯使當事人誤認產品保本。

當事人就未盡善良管理人注意義務舉證失敗。

資 料來源：建業法律事務所暨宏觀財務顧問平台

要做到別人恐懼時，我貪婪；別人 貪婪時，我恐懼的投資境界，不僅需要良好的心理素質與資金規畫，更需要強大的知識當後盾。

我們綜合專家意見，整理出針對股市、基金與房市危 機入市的十大準備供讀者參考。

撰文‧謝富旭、葉揚甲、歐陽善玲、梁任瑋

股票篇

準備1 認識巴菲特指標

總體本益比的計算公式為：上市櫃總市值除以當年度ＧＤＰ（國內生產毛額）預估值。這個指標又稱之為「巴菲特指標」。因為，股 神巴菲特曾指出，美國股市的總體本益比跌至七○％以下時，是一個最好的逢低買進點。長期投資者在這個數字下投資美股，大賺的機會很高。

利用 總體本益比衡量股市是否到達撿便宜貨機會，各國國情不同。美國是七○％以下，台灣則是八五％以下。根據基金達人王仲麟的統計，台股總體本益比（上市櫃總市 值除以今年預估ＧＤＰ）跌至八五％以下時，歷史經驗顯示，加權指數總是伴隨最低點出現。相對地，如果總體本益比觸及一六○％以上，則往往是台股過熱見頂的 時候，最好逢高調節持股。

此外，台灣的ＧＤＰ年增率如果由負轉正，絕對底部也通常跟著出現。大華投顧董事長杜金龍指出，「台灣股市發展三十 年來，只有三段時間季ＧＤＰ年增率為負值，分別為一九七五年、二○○○年及○八年，而股市在這三段期間都出現了絕對底部。

今年四月底，台股 總體本益比衝到一六二％，加權指數對應價位為九○四九點，目前七六○○點價位，總體本益比為一三七％。王仲麟建議：「台股的絕對底部還未到，不單從總體本 益比觀點，以及景氣對策信號或領先指標觀之，台股離絕對底部還有一大段距離，資金有限的投資人稍安勿躁！」

160％以上 過熱

85％ 以下 超跌

杜金龍

現職： 大華投顧董事長經歷： 大華證券自營部副總

股票篇

準 備2 景氣對策信號

景氣對策信號又稱為「景氣燈號」，是一項由九項指標（貨幣總計數Ｍ１ｂ、工業生產指數、股價指數、海關出口值、非農業部 門就業人數……等）所組成，能夠反映景氣狀況的指標。其係以五種信號燈分別對應不同的景氣狀況，從景氣熱絡到低迷依序為紅燈、黃紅燈、綠燈、黃藍燈及藍 燈。

景氣對策信號最低是九分，最高是四十五分，過去台股二十多年的歷史顯示，加權指數漲跌與景氣對策信號呈高度正相關。長期投資人穩健的入 市原則可採「買藍賣紅」策略，亦即景氣低迷連帶股市重挫時買進，景氣熱絡股市漲翻天時賣出。較穩健的投資方式是，景氣對策信號綜合判斷分數跌至十六分以下 時分批買進，持有至三十二分以上時逢高調節。今年七月，台灣景氣對策信號分數來到二十四分。

16分以下 分批買進

32 分以上 分批賣出

股票篇

準備3 月ＫＤ 值

要掌握賺取波段財富的祕訣，技術指標 月ＫＤ（隨機指標）值頗值得參考。攤開過去指數月Ｋ線走勢圖，不難發現每當月ＫＤ值在低檔形成黃金交叉時，對應指數位置都是在相對低檔。杜金龍說，「最好 的長線買點，就是月ＫＤ值跌到二十以下的位置。」最近十年來，這種難逢的進場機會出現兩次，一次是○一年網路泡沫破滅，另一次則是○八年金融海嘯。對此， 禮正投顧總經理毛仁傑表示，「月ＫＤ值從低檔區往上交叉當然是首選的長線進場點，但在短期沒有重大危機、釀成系統性全面下挫發生的情況，想要賺取指數小幅 或中幅修正過後的波段財，建議在月ＫＤ值至少回落到五十以下時，再行進場會相對安全。」危機事件通常是互相獨立的事件，而每次影響的深淺範圍又不盡相同， 毛仁傑提醒，當股市在高檔盤整一段期間時，碰到大事件造成重挫，這時先別急著進場撿便宜，因為無法預測指數還會跌到哪裡；反而股市在低檔盤整許久，突遇危 機的利空襲擊，最好再搭配月ＫＤ在低檔，這時就可大膽進場撿便宜。

80以上 過熱

20以下 超跌

股票篇

準備4 列出你的希望名單有句諺語說：沒有每天都在過年的。同樣的道理，逢低買進的機會不會經常出現，但在財富尚未來敲門時，並不是什麼事都不做。反而應該勤做投 資功課，鑽研個股基本面，列出屬於你自己的「希望名單」。等財富來敲門時，你才能從容地打出一手好牌，免得機會來時反而慌了手腳，買錯股票錯失良機。

富 蘭克林基金公司傳奇操盤人約翰．坦伯頓曾指出，手中時常保有一份「希望清單」，即使當下因價格過高沒有買進，但一旦市場機會降臨，按照這份清單操作，將可 使你避免受到情緒干擾。這是危機入市情緒管理的最佳處方。

晉昂投顧總經理洪瑞泰說，「以高ＲＯＥ（股東權益報酬率）、高現金殖利率，且兼具 產業地位，三項嚴格條件篩選出績優股後，唯一必須遵守的，只有『等待』」。耐心等待股價因危機而修正到便宜且安全的位置時進場，短期即使股價再下檔、空間 也有限，而若拉長時間，股價終究會反映其合理的價值。

你，也準備好希望名單、貪婪地等待下一次危機來臨了嗎？

洪瑞泰精選！

10 檔績優的財富敲門磚

公司名稱 近五年平均

ROE(%) 上半年EPS(元)大統益 20.03 1.83 和泰車 17.73 6.52 華 固 37.91 6.04 中 鋼 15.39 1.16 正 新 21.92 1.80 台達電 22.20 2.36 台 橡 23.84 4.61 亞 泥 12.05 1.92 華 立 18.22 3.02 中 保 17.99 2.08

股 票篇

準備5 Ｍ１ｂ年增率

Ｍ１ｂ貨幣供給額是衡量股市資金活水的重要指標之一，Ｍ１ｂ是由通貨淨額、活期存 款、支票存款以及活期儲蓄存款所組成。從一九九九年來，台股加權指數與Ｍ１ｂ年增率呈亦步亦趨的高度正相關關係。

從一九八七年以來，Ｍ１ｂ 年增率如果超過二○％以上，再度降回二○％以下，台股經常伴隨著中期性回檔。相反地，Ｍ１ｂ年增率跌破零後，再重新站回零以上，台股經常出現一波頗大的漲 勢。如○一年九月以及○九年一月，Ｍ１ｂ年增率均出現由負轉正，當時進場獲利均相當可觀。

今年七月，台灣Ｍ１ｂ年增率為七．六％，根據基金 達人王仲麟建立的計量模型推估，他預測台灣Ｍ１ｂ年增率將在明年一月或二月落入負數，並在七月由負轉正。換句話說，王仲麟的模型預測，台股落底的時間約在 明年七月，提供讀者參考。

20％以上轉折警訊，

由負轉正是好買點

毛仁傑

現 職：禮正投顧總經理

經歷： 元大證券自營部經理

基金篇

準備6 ＩＳＭ指數

ＩＳＭ（Institute for Supply Management，供應管理協會）指數是目前市場上判別美國景氣榮枯最重要指標。由於美國與美股是全球經濟的龍頭，從ＩＳＭ指數可以抓出海外基金的低 檔買點，四十五以下逢低買進海外基金獲利勝算高，一般六十以上視為出場點。

當ＩＳＭ指數超過五十，代表製造業景氣擴張；反之，當指數低於五 十，就代表製造業景氣收縮。從危機入市觀點來看，寶來投信副投資長劉興唐認為，ＩＳＭ指數在四十五以下，都是長線布局海外基金的好買點。

以 過去十年來說，ＩＳＭ指數有兩次跌破四十五，一是二○○○年科技泡沫、另一是○八年的金融海嘯。對照當時美國Ｓ＆Ｐ五○○指數，可發現兩者走勢關聯度 高，ＩＳＭ指數甚至具有領先大盤反映的功能。

60以上 獲利了結

45以下 定期定額

基 金篇

準備7 ＶＩＸ恐慌指數

ＶＩＸ指數（Volatility Index），又稱波動指數或恐慌指數。主要反映投資人願意付出多少成本，去規避投資組合風險。因此，當ＶＩＸ數字愈高，代表所付出的避險成本愈大、市場 恐慌程度也愈強；反之，則表示投資人對後勢樂觀，不願為投資組合進行避險。

施羅德投信投資長陳朝燈指出，當ＶＩＸ愈高，表示投資人預期市場 波動加劇，反而是危機入市的好時機；而當ＶＩＸ指數愈低，代表投資人預期市場波動將趨緩、對盤勢失去戒心，就應該找賣點出場。

劉興唐表示， 一般ＶＩＸ指數在四十五以上，就是入市訊號；若ＶＩＸ跌破十八，則可留意賣出時點。以過去二十年ＶＩＸ指數來看，僅金融海嘯期間最高飆至快六十，再對照當 時Ｓ＆Ｐ五○○指數，確實已接近底部。

45以上 找買點

18以下 找賣點

基 金篇

準備8 高收益債利差

高收益債利差，意指高收益債因違約風險高，須付出較高利率差額，以吸引投資人購買。

劉 興唐指出，當高收益債利差擴大時，代表經濟疲弱、景氣轉壞，此時債券價格會下跌；反之，當利差收縮，表示基本面相對健全、景氣狀況無虞，高收益債價格就會 上揚。如果要布局海外基金，秉持危機入市原則，就要在高收益債利差高檔反轉時進場，在利差收縮時反轉向上，找機會出場。

以過去十年Ｓ＆Ｐ五 ○○指數來看，當高收益債利差明顯攀升時，正好都是指數相對低檔位置。特別是金融海嘯期間，高收益債利差大幅躥升、最高來到二○○○基本點（一基本點代表 ○．○一％），當時Ｓ＆Ｐ五○○指數已跌破八百點。目前高收益債利差超過七○○個基本點，近期又有擴大趨勢，未來當利差出現反轉向下時，或許可特別留意未 來進場時機。

利差自高檔反轉

危機入市

房產篇

準 備

9 法拍屋件數

法拍物件數是觀察房市危機入市的重要指標。台灣房屋研究中心執行長邱太煊指出，房地產市場景 氣熱絡，房地產物件流入法拍市場的件數就會減少；相對地，當房市景氣差，流入法拍的件數就會暴增。

二○○三年ＳＡＲＳ疫情爆發時，全台法拍 屋件數衝到二．四萬件，房地產也在這一年觸及谷底。○九年金融海嘯造成景氣蕭條時，法拍物件竄升至一．六萬件，房價也跟著顯著回檔。投資人如果秉持危機入 市精神，在法拍屋件數暴增時勇於進場，往往比較容易撿到便宜貨。

根據山水法拍搜尋引擎統計分析，全台灣法拍物件量持續走低、今年前七月僅達 四二八○件，是近三年來的低點，顯示房價仍在高檔盤旋，還不到進場撿便宜貨的時候。

暴增時

可大 撿便宜貨

房產篇

準備10 買賣移轉件數

信義房屋不動產企研室經理蘇啟榮說，根據 過去歷史經驗，買賣移轉件數的最低點，通常就是房地產市場的谷底，假如隔年買賣移轉件數逐步往上，即可進場布局。

觀察過去二○年買賣移轉件 數可發現，一九九○年掉至二三．六萬戶，隔年逐年攀升，正好對應台灣房地產大跌後的一波反彈。一九九六年因中共試射飛彈危機，引發移民潮，買賣移轉件數暴 增至五○．八萬戶後，逐年走低，房市進入不景氣週期，一直到二○○一年二五‧九萬件的低點後，隔年再度重新走高，台灣房地產至此展開迄今已長達九年的多頭 走勢。

二○一一年台灣成屋買賣移轉件數預計將與去年持平，約落在三十九萬件至四十萬件之間，仍處於中高檔水位，顯示房地產景氣依舊暢旺，房 價居高不下。想趁危機入市的投資人，可能還需耐心等待一段時間。

反轉向上：

進場

反 轉向下：

觀望

當蘋果、谷歌（Google）專 利戰打得正熱，智慧型手機、平板電腦市場烽火連連，然而，有一條新戰線悄悄成形——ＮＦＣ（近場通訊），一個過去無人理會的蠻荒之地，卻潛藏數億金流商 機，將成蘋果、Google兩大巨人征伐的新戰場。

撰文‧翁書婷

下賭注是我們的本性，而它，ＮＦＣ（Near Field Communicateion，近場通訊），將是整個遊戲的改變者。」說這話的人是Google付款機制副總裁貝迪爾（Osama Bedier），今年一月時，他還是全球最大線上金流平台行動暨平台副總裁，轉眼間，他成了Google揮軍ＮＦＣ的最重要大將。

ＮＦＣ這 個詞，對很多消費者一定很陌生，但它就像一個新武器，如同當年蘋果前執行長賈伯斯（Steve Jobs）從口袋掏出第一支iPhone，全觸控螢幕帶來的驚豔一般，誰能抓住ＮＦＣ，誰就將是新戰役的大贏家。

於是，兩個巨人又開戰了。

在 了解巨人戰爭前，我們得先知道，到底什麼是ＮＦＣ？若用一句話來說，其實就是把你錢包裡的悠遊卡、信用卡，全塞進手機裡，以後，你到便利商店購物、搭捷運 公車、去提款機領現金、停車付費等，只要拿出手機，裡頭內建的ＮＦＣ功能，就能替你解決一切。

終極目標 掌握金流最後一哩ＮＦＣ就像我們熟悉的藍牙一樣，是種近距離無線通訊技術，任何行動裝置內建這種技術的晶片，就可以不須透過網路，在十公分內進行身分認證 和資料交換。

不過，讓手機變錢包的ＮＦＣ可不是什麼新東西，「ＮＦＣ十幾年前就有，和我們高速公路在用的ＥＴＣ一樣，是小兒科的等級，而且 價格也不昂貴，每支手機的晶片多增加一美元成本。」手機代工廠華冠副總洪一峰分析，手機要加入ＮＦＣ功能，是件再簡單不過的事。

既然輕而易 舉，怎能勾起蘋果、Google兩大科技巨人的興趣？答案就在ＮＦＣ的整體生態環境及背後意義。因為當手機有了ＮＦＣ，以後蘋果、Google掌握的不只 你在想什麼、你的人際關係、你的行蹤，他們還會再進一步掌握你的消費行為，你的金錢流向，「掌握金流的最後一哩（last mile），這才是蘋果、Google想要的！」業界人士說。

於是，兩大巨人的征戰再度展開。先是今年初Google從Paypal挖來貝 迪爾，推出Google錢包（Wallet）服務，六月還拉攏兩大金融業巨頭花旗銀行與萬事達卡等，聯手打造Google錢包生態系統。

蘋 果也沒有停住腳步，去年申請兩項ＮＦＣ技術專利後，還找來曾幫美國上百家銀行、PayPal、星巴克等大廠，設計移動支付系統的ＮＦＣ專家班維吉爾 （Benjamin Vigier），出任行動支付部門主管，更重要的是，即將亮相的iPhone 5，據傳就內建了ＮＦＣ功能，準備與Google正面廝殺。

台廠搶到上億支ＮＦＣ商機不過ＮＦＣ不是新玩意，打從二○○四年諾基亞 （Nokia）、飛利浦（Philips）與索尼（Sony）共創ＮＦＣ論壇後，ＮＦＣ就一直存在。只是，開發了六年，全球ＮＦＣ手機滲透率僅一％。因此 當兩大科技巨人積極開墾ＮＦＣ這塊蠻荒之地，結果會是如何？

這就像觸控技術開發已有時日，直到遇見蘋果，才真正發光。而同樣的魔法，將重現 在ＮＦＣ上。市調機構iSuppi就預估，今年ＮＦＣ手機將成長到八千萬支，明年有機會衝破一億支，一四年上看兩億支，屆時全球每四支智慧型手機，就會有 一支是ＮＦＣ手機。

有趣的事來了，兩大巨人鬥得你死我活之際，也就是把ＮＦＣ手機產業鏈的餅做大之時，如果你進一步拆解ＮＦＣ產業鏈就會發 現，有不少台廠都沾上邊，正靜靜等待ＮＦＣ紅透半邊天，大賺一筆。

其中，在最上游的就屬力旺，力旺是販賣矽智財（ＩＰ）的公司，力旺手裡的 內嵌式電子抹除可複寫唯讀記憶體（EEPROM）矽智財，正是ＮＦＣ晶片所需。力旺表示，因為晶片需要不斷記憶交易時的所有資料，而力旺的ＩＰ能讓晶片重 複讀寫十萬次以上，可確保每次的密碼、交易資料被存取，即使手機沒電，也可以進行付款。

力旺ＩＰ的優勢馬上就獲得高通青睞，另一家手機天線 廠啟碁，也在ＮＦＣ熱潮中嶄露頭角，開始出貨給宏達電。下游設備廠、世界第三大刷卡機代工廠同亨，也很有機會，「因為同亨三成刷卡機，是替美國最大聯合信 用卡中心ＦＤＣ代工，而這家公司就是Google錢包供應廠，同亨間接打入Google錢包供應鏈。」同亨主管透露。

然而，整個ＮＦＣ的核 心ＮＦＣ晶片，仍舊掌握在外商恩智浦（ＮＸＰ）手裡，因為恩智浦早在一九九四年就已經開發出技術，現在全球市占率達七成，最重要的，「恩智浦提供從平台、 手機、後端設備等解決方案(total solution)，因此最了解晶片運作模式，像有一次三星把ＮＦＣ手機設計換掉，結果手機馬上就出問題。」恩智浦智慧識別部銷售暨市場副總裁史蒂夫．歐 文（Steve Owen），說。因此像Google的ＮＦＣ手機，就是找恩智浦合作，由恩智浦操刀，將技術導入Android平台上。但也別急著長他人志氣，滅自家威 風，重點是在ＮＦＣ市場整塊餅能壯大。歐文也強調：「Google的ＮＦＣ是開放系統，各個業者都可以使用。」當蘋果、Google戰線拉長到ＮＦＣ，不 論是仰賴Android陣營生存的台廠，或沾有蘋果光的供應鏈，都有機會大搶ＮＦＣ財！

「電子錢包」運作方式與應用範圍手機業者 宏達電、蘋果、三星等智慧型手機業者在手機中裝置NFC晶片

電信公司

發卡公司

手機業者和中華電 信等電信公司以及悠遊卡、Visa等發卡業者合作，讓晶片可在短距離進行身分認證和資料交換公車 餐廳 百貨公司 停車場各式消費場所裝上NFC刷卡機，消費者利用智慧型手機即可完成付款