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阿里巴巴估值“六步指南”

來源: http://wallstreetcn.com/node/207819

中國最大的電商集團阿里巴巴即將啟動路演，市場預計其IPO估值最高或達2000億美元。這個數字是如何得出的？路透專欄作家、高級金融記者Peter Thal Larsen提出了“六步指南”，來幫助投資者解讀阿里巴巴的巨額估值。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

1.中國電商行業發展有多快？

2013年，中國五分之四的網購消費來自阿里巴巴旗下網站。阿里巴巴的發展與整個電商行業發展密不可分，而電商發展前景一片光明。去年，中國網民人數還不到總人口的一半，中國網購用戶增長還有很大潛力。2014年3-6月，阿里巴巴新增活躍買家2400萬人，交易額同比增長45%。照這個趨勢，未來兩年交易額年均增長30%“不是夢”。

2.阿里巴巴能創收多少？

阿里巴巴的商業模式是在其經手的交易中，抽取一小部分廣告費用或傭金作為收入。截至今年3月，這一“抽成率”是2.55%。不過，考慮到二季度有近三分之一的買賣成交來自移動端，而移動端交易的抽成率只有電腦端交易的一半，假以時日，整體抽成率應該能達到目前的電腦端交易水平，約3%。

3.阿里巴巴能否保持高收益？

網絡效應對收益大有好處。阿里巴巴吸引到的網購消費者越多，就有越多賣家願意在阿里巴巴展示自己的商品，吸引顧客。同時，阿里巴巴的輕資產運模式節省了運營成本。截至今年3月，阿里巴巴的營業利潤率高達47%。

但高利潤也帶來了競爭。阿里巴巴需要在市場和技術方面投入更多，或直接介入倉儲貨運行業。在即將迎來IPO之際，阿里巴巴披露的第一財季（3至6月）財報顯示，產品開發成本增長近70%，銷售及市場支出幾乎翻倍。阿里巴巴的運營利潤率降至43%，為近兩年來最低水平。

4.阿里巴巴股票價值幾何？

大多數科技股市盈率都很高，因為投資者認為，科技股未來收益將超過當前利潤。阿里巴巴要做的就是在保證利潤的前提下實現增長。盡管增長倍數預期是主觀的，但截至2016年3月，預期阿里巴巴市盈率達到30倍是合理假設，該預期與阿里巴巴競爭對手騰訊一致。

5.其他方面

阿里巴巴的野心遠超過電子商務。其關聯公司——在線支付平臺支付寶現已推出小額貸款和貨幣市場基金，試圖從銀行碗里分一杯羹。盡管沒有所有權股份，但阿里巴巴享有支付寶稅前利潤的37.5%，到支付寶控股公司上市時，阿里巴巴還將得到相當於其IPO總市值37.5%的現金回報。

海外擴張同樣創造價值。上一財年，海外營業額僅占阿里巴巴收入不到十分之一。但最近，阿里和新加坡郵政達成的合作項目表明，阿里正認真考慮擴展海外業務。今年截至目前，阿里巴巴及其關聯公司已投入近75億美元用於並購及投資，阿里開始涉足媒體和電子地圖導航業務。

6.消極因素

中美之間在會計準則方面存在爭議，阿里巴巴的半合法性結構也是公司存在的風險之一。

此外還有公司管理問題。作為創始人及執行主席，馬雲希望把公司管理層控制在27位董事，即合夥人。外圍股東幾乎沒有話語權。雖然Google和Facebook的運作也主要依據創始人的意誌，但馬雲此前的表現更加難以捉摸。2011年，阿里巴巴將支付寶的所有權轉讓給了馬雲控股的另一家中國內資公司。

綜上所述

評估企業未來運營狀況實在不易，管理上的不穩定因素也必須納入考量。最簡單的方法是，認為這兩者可以相互抵消掉。

假設阿里巴巴未來兩年交易額增幅能達到年均30%，總抽成率達到3%，運營利潤率穩定在40%，稅率跟過去一樣保持在15%，到2016年3月，阿里巴巴凈收入將達到52.5億美元，以30倍計算，阿里巴巴的估值將達到1580億美元。

要得出更高估值也不難：將交易額年增幅提升至40%，運營利潤率提升至45%，阿里巴巴的市值將輕松躍過2000億美元。

對此，分析師們各有各的假設。而對投資者而言，掌握這“六步指南”，就基本掌握了阿里巴巴估值法。

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華爾街菜鳥生存指南

來源: http://wallstreetcn.com/node/208739

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過五關闖六將之後，你終於進入了投資銀行。然而，這絕非終點，而是起點。

要想在華爾街立足，光殺進投資銀行還遠遠不夠。那麽如何才能在華爾街生存、紮根呢？

不妨看看美國商業新聞網站Business Insider為華爾街菜鳥整理的31條生存守則吧：

  1. 頭三個月你肯定是公司的負擔，爭取成為一個較小的負擔。
  2. 當你和公司高層同事社交時，有專業問題就直接問。（他們是各自領域的活化石，通常都樂於談論他們的工作和自己）。
  3. 如果你想開拓和維護好客戶，千萬不要只談市場。
  4. 當你被要求去做一些沒有意義的工作時，不要抱怨。（老實說，這類工作沒人想做，但又必須有人做，抱怨只會讓人不想與你再合作。）
  5. 你的工作就是給你的老板添彩！
  6. 盯Twitter，就像你盯彭博終端一樣。
  7. 身體是革命的本錢。
  8. 用好“人際網絡”關系。
  9. 培訓期間認真學習，高分通過所有考試。
  10. 要相信，自己將會以無比快的速度成長起來。
  11. 跳槽不要太頻繁！
  12. 別總想著找下一份工作，要想自己在哪方面可以有所建樹。
  13. 為自己找個一個職業導師。
  14. 如果你希望承擔更多的責任，去那些沒有名氣但是做的很精的銀行。
  15. 當你壓力很大的時候，別人會註意到你。在給出自己的想法之前，不妨聽聽他們的意見。
  16. 要勇於挑戰難題。
  17. 累的時候，就睡會覺吧。
  18. 有一技之長，即使別人不在乎，機會也會多眷顧你一分。
  19. 沒有常青藤名校的背景，不意味著你就比別人差。
  20. 你不太可能成為最出色的一員。但是作為第一份工作，你也不必強求第一。
  21. 如果你會去讀公司財報的腳註，你將來可以超過華爾街的所有人！（羅傑斯）
  22. 進入華爾街不意味著你不再需要與別人競爭機會。
  23. 不要不懂裝懂！
  24. 善待助理，群眾的眼睛是雪亮的。
  25. 社交的時候不要忘記禮儀，即使是在LinkedIn上。
  26. 不要跟上司上床。
  27. 機智和有外交手段是重要的技能。
  28. 知人者智，知己者明。
  29. 沒人想聽你說自己不喜歡做什麽。
  30. 在不知名的對沖基金和PE謀求職業機會，不要小看他們。
  31. 底線是，你要知道自己是幹什麽的。
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移動互聯時代投資漫遊指南 路過十八次

來源: http://xueqiu.com/3004708315/32117096

如果說美股的TMT走向就是一部活教材，再結合一級市場的風向標，你或許可以洞悉行業的一些趨勢。

之前幾家高大上的門戶$新浪(SINA)$ $網易(NTES)$ $搜狐(SOHU)$ ，時至今日，新浪的市值只有25億刀不到，搜狐最慘，只有17億刀了，網易稍微好一些，目前還有百億刀的市值，如果僅僅從門戶價值而言，搜狐和新浪似乎都有一種廉頗老矣的感覺。

以搜狐為例，暢遊作為遊戲業務的載體早已經被獨立上市，張朝陽先生把搜狗回購阿里拿回投資股份轉而再和騰訊聯姻，又把募集的資金回購股票變向套現，可以說基本上搜狗可視為騰訊囊中之物。

而搜狐打造的視頻業務，也開始獨立運營，遊戲、搜索、視頻三大業務紛紛自立門戶，只剩下孤零零門戶網站，搜狐儼然已成一個控股的軀殼。而隨著移動端的蓬勃發展，門戶的估值優勢在消逝，市場一直認為互聯網企業就應該高PE的狀態正在因為營收能力的減弱而開始喪失。

門戶，僅僅只靠廣告營收，似乎開始受到市場的冷落。

而互聯網重心從PC端向移動端的轉移，更是讓互聯網營銷陣營發生了更大範圍的轉移。而業內看互聯網，已經不僅僅只是作為一個媒介，更看中它們是否能與生活更好的互聯互通，完成日常經濟消費的功能。於此，電商大熱也不足為奇，任何一個和消費或者說線下服務連接的科技公司又呈現出蓬勃的力量，任何一個占據流量端的業務都獲得了資金的青睞。

於此市場上那些在平臺人氣聚集的公司估值依然在被放大，有強大粘性的平臺類企業獲得了市場的青睞，諸如$Facebook(FB)$ $Twitter(TWTR)$ 甚至說新浪分拆的$微博(WB)$ 市值目前都逾越了新浪。而市場上對於垂直細分領域也顯得積極和樂觀，諸如“大姨嗎”這類垂直服務社區、一些線下餐飲服務O2O公司諸如美餐網、餓了麽，開吃吧都獲得了風投的青睞。當然這僅僅只是一種縮影。

我們從12年開始關註移動互聯網的投資趨向，市場也在這個過程中，猛推了手遊和各種應用服務類個股，但A股的信息概念股，除了所謂的遊戲和視頻業務外，更像那種壓抑許久，沒有太多真正互聯網概念個股的背景下對信息軟件股的炒作。諸如各種智慧城市，智慧交通類個股，其實本質業務還是基礎設施基建，雖然一些公司具備平臺服務的功能，諸如神州信息，甚至我們說的中科金財在電商平臺上的概念預期，都打上了互聯網信息的烙印。

當美股最近TMT個股開始階段性回撤的時候，我們依舊還是要去思索，下一波互聯網或者說移動互聯的走向在哪里。如果說移動端遊戲類公司已經炒到一個高度，且對於這類創意類型的公司營收歸屬和持續性無法得到保證，那麽和日常經濟行為互聯互通的互聯網模式儼然依舊還是下一個階段的重點。於此看美股$GrubHub(GRUB)$ ，$Yelp(YELP)$估值上都遠遠超過了上述門戶的市值。

當然，從另外一個角度看，中概股在美股也大體只是華人投資圈的熱門，大型機構也僅僅只是戰略上的配置。如此大量中概股邊緣化的狀況依舊存在，如果上述門戶再次回到國內上市，或許估值又是另外一番天地，這一塊我們從諸如 順榮股份(SZ002555) 遊族網絡(SZ002174) 和中國手遊(CMGE)King.com 甚至說$優酷土豆(YOKU)$ 和樂視網的市值對比都能看出兩個市場尿性的不同。更不用說大家熱議的奇虎360和國內的2345借殼海隆軟件兩者走勢上的巨大差異，也著實讓兩個市場的投資者目瞪口呆。

只是，當行業遇到系統性回撤的時候，作為長線布局思路下的標的選擇或者下一波方向的目標確認，反而是我們做打算的一個最好時點。

而上述理念歸結下來的移動互聯時代，對於日常消費和服務的平臺服務，擴散或者聚集效應下的創新能力，都應該是資金熱衷的方向。於此才有了奇虎360更想打通移動端的流量入口，搶占所謂第三屏都是大部分互聯網企業嘗試的方向，而幾個產業巨頭BTA的布局顯然更有侵略性，因為幾乎涉及都生活領域的 各個方面。因為移動端所具備的生活媒介的強大諸如位置，支付，移動便捷性都是能力都是傳統PC所不具備的。

於此，這種邏輯下的題材和個股挖掘，顯然已經呈現出機會和趨勢。也不難理解，市場資金向這些領域集中的原因。

那麽歸結到最後，依然還是盈利預期，行業空間的估值問題，這個就另說了。
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【黑問專欄】 創業沙龍實錄：“O2O創業”創業生存指南

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1031/147360.html

i黑馬註：10月24日，黑馬全球路演中心，【黑問沙龍】第一期：O2O生存指南成功舉行，來自不同領域的60位創業者參加了沙龍，運營網CEO鄭欣、紮根網CEO王青松、愛部落輕日記負責人楊子超、北京車八度汽車科技有限公司合夥人王可作為分享嘉賓出席了沙龍，針對020這一話題和創業者展開了討論。

\來源：黑問
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嘉賓分享
 
O2O線上線下三七開
 
王青松——紮根網CEO
 
我先自我介紹一下，因為我做O2O是今年剛開始，我研究過中國500強、世界500強所有的公司，都有房地產業，之所以他們成了中國的500強、世界的500強，於是我也想成為那樣的人，所以我就選擇了房產的O2O。下面介紹一下我怎麽做的，不對的大家可以幫我指正。
 
其實我是先找到好的房子，然後那邊去找到用戶，線上帶購房者，線下找房子，最終促進了銷售，把房子拿過來賣給用戶，我怎麽找的房子呢？實際上我是用獨家房產托管的方式，我幫業主解決安全隱私，防騷擾、上門服務，省時間、萬人經紀，幫你買這三個問題，托管到我這兒來，業主自然會給我。我們是采取進駐的物業成立紮根物業租賃中心，物業的信任度在用戶心理會高一點，傳統買房的時候應該會感覺到他們的不信任，或者他們的素質不夠高，你們有一些抱怨他們有一些強勢，所以我認為這個地方有市場，因為我是做銷售出身的，所以我認為這里有市場，所以我依然決定來做這個事，能幫助用戶解決一些問題，而且中介費比較高，買一套房子2-2.7％，在用戶心理目前中介費相對較高，我們幫用戶解決購房體驗與節約用戶時間、中介費1%、真實房源並全景720度移動展現。
 
1.0的時代已經過去，現在是2.0的交易時代，所以我們做交易。我就是做房產的交易平臺，因為我自己的經紀公司我可以做交易，我們基於一些O2O的大數據，這是我們PC端的，現在房源所有經紀公司有26萬。手機上直接可以720度全景看房節省了用戶看房的大量時間，有全景展示，這是我目前的一些數據。 
 
這次是我第二次創業，之前2003年開始創業，我現在有1000多人，每年的收入有十幾個億，每年按照30%的增長率在做。所以我這一次想做自己的品牌，我覺得你們在做O2O的時候應該不要純粹地去看線上或者線下，如果做傳統的O2O的話，其實線上的技術、研發這些人特別要小心，你認為三個人做出來的話，六個人也未必能做出來，因為它需要叠代、需要研發、需要測試，下載市場還需要等15天左右，這些東西我們以前沒有考慮過，但是我現在都會碰到這些問題。如果你是純線上，線下不做的話很容易被別人複制。我做互聯網領域有14年，我也有線下地面的經驗，因為我根紮得比較深，所有的都是我自己在做，所以我的成本每個月也會很高。
 
實際上O2O這個事是一個特別大的事，它不是我們想象中那麽簡單，實際上是非常複雜的，每一個環節你都要想到，每一個細節，要幫用戶解決什麽問題，都要想到。我基本上花的精力都在團隊上、市場上，我甚至也去試著這種體驗怎麽樣。我們用的經紀人都是大本以上的，這樣在跟你們溝通服務的時候你們可能比較舒服，這也是為什麽你們到一些中介你們覺得中介費不願意給，沒有給這些錢的服務，沒有提供這些服務。所以我們現在在解決，讓用戶多一個選擇。
 
現在是互聯網元年的第三個十年的第一年，所以說O2O現在非常非常火但才開始，但是它非常重，線上線下都非常重。但是O2O線下可能占大70%，線上的占30%，所以說傳統的O2O實際上是有優勢的，純線上做O2O是有劣勢的，但我相信我們能夠戰勝，我們未來的方向是強化移動互聯網App端，弱化PC端、以二手房為主，其它為輔助、紮根所有人都在圍繞用戶服務體驗而努力。
 
三個元素：大數據、IOT、O2O
 
楊子超——愛部落輕日記負責人
 
大家好，子超創業很久了，所以一會兒有什麽問題可以隨時問我，包括剛才王總（王青松）也是一直在創業，今天大家有什麽樣的問題我們都可以在很短時間內給大家解答的。這是我要演講的標題：O2O，也沒有寫太多字的題目，O2O非常地生動，就是兩個圈，就是兩個面，兩個世界，中間加個“2”就是連接，那麽O2O就是線上線下。
 
為什麽是O2O？O2O去年的時候可能沒有人講。今年特別火，3BAT們都在講，包括咱們自媒體和各家媒體都在講，為什麽是它火了？我們先看看移動互聯網是什麽？首先，手機是人的器官，百度是人的大腦，微信是人的口和耳朵，這些就是移動互聯網。移動互聯網能讓人和機器融合在一起，換句話說，現實會和移動互聯網進行融合，和咱們的計算機結合到一起，來優化人的生活，也就是說在移動互聯網的大趨勢下，O2O這個詞特別地重要。
 
O2O的形式，我總結有四種：線上線下、線下線上、虛擬現實和機器人。子超要舉一個美甲的例子，這四類模式，先是線上線下，肯定是先線上然後再線下，就是說線上有網站，然後登陸之後直接讓咱們的師傅們去用戶的家里做美甲，這就是先有線上再有線下。然後是線下線上，我們是開實體店的，我們為了擴大影響力，擴大區域範圍，通過互聯網進行宣傳，這是線下線上的。虛擬現實，可能現在這個形式有一點點遠，比如說我做美甲可以在線上找好圖案拼湊起來，然後這個時候我通過APP能預看指甲的效果，然後再結合線下去做，也就是說在原本美甲在線上的展現再一次升華。機器人，未來的三年之後機器人會取代我們的生活，可能線下美甲都不需要師傅了，可能就是幾個標準的花色，你在線上提交了或者下載下來，然後到線下的時候你就用機器人，把手伸進去，然後就噴印出來。這四種形式會循序漸進的展開的。
 
未來的趨勢？也是我今年總結和思考的一個重要問題，就是O2O的未來是什麽樣的。有三個元素，第一個是大數據，第二個是IOT（萬物互聯），第三個是O2O。大數據是什麽？去年的時候別人在看大數據書的時候我一般會鄙視一下，感覺那個是騙人的，今年就不一樣了，什麽是大數據？大數據相關聯的終端所產出的數據叫大數據，跟咱們不關聯的數據或者全數據給你，你去運作和計算，這個都不叫大數據，因為大數據一定是相關聯的。IOT是周鴻祎提出來的，區別於物聯網，因為之前物聯網這個詞在中國用得非常泛濫而貶值。比如說我用的麥克風也是一個端，加上聯網和其他的一些數據傳導它就是一個端。最後一個就是O2O，原來說O2O大家會想到的是點評、美團這些線上線下吃喝拉撒的這種。我總結的是相關聯的場景環境，比如說在咱們現在這個會場上基本上就是一個場景，叫“會議”，那麽結合這個會議的場景，我們用的IOT可能就是這個麥克風，我們的大數據可能就是線上的微信里或者是其他的相關聯的錄音數據。
 
未來O2O的趨勢，就是O20(場景)，大數據（關聯數據計算），IOT（現在說的就是智能硬件，移動時代泛指智能手機）三個缺一不可。以蘋果手機為例，020就是一個場景，即打電話的場景，IOT是咱們的蘋果手機，大數據是關聯手機的數據，比如APP的數據，比如用戶行為的數據，大數據也是蘋果最擅長的。其實O2O場景在蘋果手機里有很多，基本上是成千上萬的，每一個APP都是一個場景，但這個場景是否能夠真正的融合人們的生活才是最關鍵的，所以O2O必然叫虛擬現實，兩個世界必需要有高度共鳴。比如微信有一個追蹤手機的wifi軌跡的功能，這個就是典型的一個例子。IOT是蘋果手機，O2O是打電話和wifi上網鏈接的兩個混合場景融合，大數據就是咱們通過蘋果手機連續不斷的接受wifi的軌跡數據，通過和地圖結合進行計算整個處理出新的有關聯有用的數據。這幾個元素一接合，剛需就出來了一個全新強大的剛性需求，廣大女性朋友們可以查自己的老公們的個人隱私行蹤的信息就出來了，所以大家從這個例子好好思考一下這三個元素的結合，非常強大。
 
IOT方面，後續會發展很廣泛，IOT的每一個領域展開，都有無限的創業藍海。比如說車聯網的趨勢，還有家里面看電視、智能家居、窗戶、門、燈泡等等這些東西都是未來的IOT的方向。如果大家想深耕耘或者想創業領先一些，那麽選擇智能家居也是可以的，但是在風口沒有來之前，請先活著。
 
O2O的本質，新東方王強說需要洞察人性，在任何一個商業模式里面都是這個樣子，包括O2O的本質也依然是洞察人性。O2O連接的是場景：它連接人和人、人和物、人和信息，人和安全，都是以洞察人性為基礎的。人和人鏈接的比較好的是微信，人和物連接的比較好的是阿里巴巴，人和信息必然就是百度。人和安全的就是360。後面老周提出的IOT，提示大家你們之前說的這些連接場景都不一定安全，所以IOT的安全把關就出來了，我要安全第一。那麽大家的創業是不是也能圍繞著這里面某一個環節去深化，大家需要深入挖掘。去發現能夠真正幫助人的場景剛需，去發現能夠真正優化人們的生活品質的這些O2O領域，大家可以去做。創業不要追求概念，要喜歡你的這個行業，而且還要懂得這個行業。
 
好，謝謝大家！如果有什麽問題的話就到黑馬問答社區來找子超，我們這些嘉賓都在。謝謝。
 
 
線下沒有服務 團隊很難做
 
鄭欣——運營網CEO
 
剛才青松老師講的我非常贊同，其實O2O其中的一個O，就是線下所占的比重非常大，因為你線下沒有做服務的團隊的話很難去為用戶提供服務。目前來講，這麽多年我們一個領域、一個領域地擴展，現在有雲金融公司、雲人力資源公司、雲課堂知識產權有限公司，我們O2O的產品已經研發，但是沒有正式上線，主要是希望在我們原來的客戶基礎上去試用，也是試錯，看看哪里可以修整得更好一點，我們是比較追溯完美，我們不著急沖鋒陷陣，去打市場，我們還是保證客戶口碑。我們還有線下的課堂，雲課堂，我們曾經有一段時間在線上做這個培訓，大概在2012年的時候，當時因為網絡效果和軟件達不到要求，後來我們還是放棄，估計現在應該達到要求了，以後可能會由線下再搬到線上去。

我們打算怎麽做呢？其實垂直的東西是我們自己原有的產品，包括剛剛說的知識產權、金融等等，主要是圍繞企業和企業主的服務，並且是以合作的方式，合作就是我們會有一個平臺，這個平臺會跟我們挑選過或者是我們認為最強的機構進行合作，線上和線下相結合。

所以，我們希望能夠提供快捷一點的服務，讓你及時地讓我們響應你的需求和解決你的需求，這就是我們存在的意義。謝謝。
 
 
傳統行業做020更狠
 
王可——北京車八度汽車科技有限公司合夥人王可
 
大家好，我叫王可。我是一個汽車後市場中相對還有些邊緣的領域——車漆快修這個細分市場中一個新銳公司北京車八度汽車科技公司的合夥人之一。我一直不認為是自媒體，沒有媒體屬性。我所從事的行業非常的垂直，也一直在企業當中工作。

剛才鄭總提到的問題我們都經歷過。汽車後市場有個特點，就是對產業鏈上遊的供應商依賴度很高，而支撐這個市場的上層廠商基本都是世界500強，主要是能源、化工、材料等等，比如汽車保養中最基礎的潤滑油，目前車主能夠認知的品牌，美孚、嘉實多、殼牌、道達爾、長城、昆侖，背後的公司分別是埃克森美孚（美國）、英國石油公司、荷蘭皇家殼牌集團、道達爾公司、中石化、中石油，他們基本上都是世界500強中TOP10的釘子戶，一個企業的年收入都超過了聯合國承認的大多數主權國家的GDP，非常強大，個個都像個帝國。只要你開一家快修店，賣一款車主知道的品牌潤滑油，你就可以說自己是絕對的世界500強企業的合作夥伴了，這真不是開玩笑。

我們車八度專註的車漆快修是一個比較新的細分領域，相對維修保養、輪胎是邊緣的細分業務體系。我們要將用戶體驗做好，首先就要選用品質可靠的修補漆產品，所謂的品牌油漆，其實選擇也是屈指可數的幾個，PPG、阿克蘇諾貝爾、杜邦、巴斯夫等、基本也都屬於500強企業。所以您說談合同的時候，每一個合同過來我們這種小角色都“肝兒顫”一下，基本沒有什麽話語權的，很多時候我們也願意花很多錢去請很好的律師、很好的會計師事務等專業團隊所幫我們把把關，但是在合作當中還是會有很多問題，實際上還是要做好自己，自己做的好，這些“大佬”“列強”才能高看一眼，平等是不奢望的，我們做好服務，多他們力所不能及，或者不願意幹的事情，做好本分就能夠獲得更多的支持與機會是我們努力的目標。

前面三位導師講完了之後，我特別認同三位的一個觀點，就是O2O還是重在線下，70%，80%，甚至90%都不為過，線上顛覆或者革命線下是不可能的，我認為是線上只是線下服務體系的信息化過程，當下更多還是工具屬性，其他的生態之類的還是概念，稱不上是商業模式的核心。

王總剛才說紮根網進入市場比較晚，創業團隊一上來就是150人規模，比較大。我覺得您做這個事情這樣的團隊並不大，因為這是一個需要“花大錢辦大事”的邏輯，房產的中介服務即使不算重資產也是強運營行業，一個有規模並強大的團隊是必要條件。（王總當時回應：我們計劃團隊在2000人的規模才能滿足北京市場的需求）。

我首先想說創業一個很大的誤區就是很多的成功企業和創業成功者被描述成“以小搏大”和“以巧取勝”的故事或者案例，總有贏在四兩撥千斤的機緣巧合的橋段。其實我們這個時代這樣的機會的很少的，如果有的話，業內的從業者個個都跟狼一樣肯定會看到並且第一時間去做，不太可能留給外行什麽好的創業機會的。所以，進入一個行業創業的時候擁有大的資金，大的資源一定是最重要的優勢，有了大的投入才有宏大的目標，創業的過程就跟做事情一樣，“求大得中，求中得小”，目標定的大一點是必要，最終能有所得就是成功，這個過程就應該很滿足了。

創業者很多，成功者寥寥，創業本身就是九死一生，成功本來就是小概率事件，不會有那麽多的機緣巧合，以小搏大，甚至是投機取巧，當然如果你成功，可以輕描淡寫的將過程描述的機緣巧合很傳奇。所以，我覺得聽成功學的課，看成功人士的傳記可以勵誌，但這絕對不是自己創業路上的路標。我認為創業路上真正的路標就是前輩或者同行的競爭對手倒下的所謂“先烈屍體”，他們告訴你哪里是“坑”、哪里是“墻”、你要研究如何過去，有的時候那個“坑”到你眼前的時候可能都被很多的“先烈屍體”填平了，先烈值得被紀念，但基本都被遺忘了，創業成功的路可以說就是踩著先烈屍骨前行的道路，所謂“剩者為王”，確實有點“一將功成萬骨枯”的悲壯。當我走上創業的道路的時候，我深刻的體會到“讓成功學滾出創業圈”這句話很正確，創業不是學問，是磨練，首先要對創業這件事情心存敬畏，然後百折不撓的各種堅持，是個跟全世界作對的過程，各種的痛之後才有可能快樂。

然後，我今天想跟大家分享一個能夠驗證三位老師剛才所說的很多觀點的一個正在發生的故事，作為一個案例來闡述一個O2O創業不同的思維對同一件事情的截然相反的做法。可以說的互聯網思維與傳統行業從業者思維的一種沖突，顛覆與革命是怎麽發生的。

我今年4月份一個偶然的機會作為顧問的經歷，獲得了一個難得的視角去觀察到的一件事情。現在汽車後炒得比較熱的各種“上門服務”，就是你下一個APP或者瀏覽一個網站，下了訂單，就有人開著車到你家門口給你洗車，換機油等，價格很公道，順便給你的汽車做一些檢測。看起來這是一個非常美的行業，針對的是沒有時間去洗車，去4S店保養，覺得4S店價格很高，的確是一個解決行業痛點的事情。這個事情正好一個純互聯網思維的創業者與一個資深的在汽車後市場堪稱元老的企業都要做。

我非常欣賞互聯網思維創業者對我們這個行業的分析與認可，而且做了很多系統的功課，提出的觀點真的很有見地與高度，那種信心與格局讓我很佩服。

開始先跟我講了目標，首先，拿到的了千萬級的所謂的天使投資，公司起步的估值就有幾千萬美金。估值這個事情我完全不懂，估值肯定不能像股本那樣分錢（分享企業利潤），不能分錢的話在我看來意義不大。但是這確實的一個“花大錢辦大事”的想法，汽車後市場創業必須是這樣的。我們就坐下來談，三句話我印象很深，前兩句讓我肅然起敬，第三句就讓我驚訝。

第一句是：我覺得汽車後市場痛點很多。我很認同，大實話，汽車後市場不是痛點的問題，是渾身都疼，就沒有舒服的地兒。從4S店賣車開始，到修車等等，你要說疼點我給你說三天三夜都沒問題。

第二句是：我覺得要顛覆一個行業，或者是要對傳統行業進行革命，往往這種顛覆和革命都發生在這個行業的邊緣。當時就打動我了，太經典了，一個企業，一個行業，甚至一個國家，顛覆與革命確實不可能從中心開始，誰也不會革自己的命，從外面顛覆革命肯定從邊緣開始，“星星之火，可以燎原”我覺得就是這個道理。當年老板與師父帶著我們這些師兄弟一步一步把車漆快修從傳統的鈑金噴漆業務中摘出來，到現在已經形成了被市場和車主認同的業務門類，想想當時我們就是一個革命與顛覆的過程，現在我們都各自創業了，也是這樣做的，把“車漆快修”四個字創造出來到如今成為一個可以複制的商業模式與業務體系，正在往核心的路上艱難的走著。我們就怎麽沒有水平說出這樣一句話？然後我就問那從哪個邊緣開始呢？

第三句是：我要從上門換油開始，做汽車保養。我當時有點震驚，因為換油業務對於汽車後市場不僅不是邊緣還是核心。且不說有無背後那些500強企業的支持，就說車主能否接受這種消費習慣的改變就很難。轉念一想，還是有可能成功的，這些施工的車輛如果能開進社區停駐了那不就是一個快速保養的維修站嗎？這樣看，上門換油這種模式就成為快速拓展終端店面的“輕公司”模式了，要知道開店是很重的模式，一個維修站從建設到盈虧平衡在北京少說百萬以上的投入，而且地方特別難找，不是想開到哪里就能開到哪里的。如果一輛車能開進去駐留下來，那不僅建店成本省了，同時試錯的成本也大大降低了，店不能移動，車能移動，在一個時間段服務了一個社區，可以轉移到另一個社區，周期循環能提高效率，配合線上的促銷多好啊！這挺好，我當時就把自己的想法告訴他了，雙方對這個事情就有了認同，然後就有了短暫的顧問式合作。

後來我發現，我想的模式跟互聯網思維要做的其實是兩碼事，人家要做的就是“上門換油”，那個工作車不具備駐留到社區提供快修服務的能力。因為選擇那個車型裝載設備與產品的空間只有1立方米多一點，電氣化工具是裝載不進去的，純人工換油。我一直對選擇這個車型存在異議，為此我專門把自己公司的一輛商務車後座拆了，騰出了最大的空間去擺放各種工具設備，推演了一遍，結論是一個擁有2立方米空間的車都裝不下，電源與氣源設備必須二選一。一個標準工位要具備“水、電、氣、油、液”五項基本元素，起碼要具備3項才能完成洗車，換油，噴漆，輪胎更換，美容養護等一個業務模組，僅憑人工攜帶工具去完成一個操作只能是應急狀態，再專業的展現都無法滿足完美用戶體驗與客單盈利的需求。我認為在線下工位設計、工具的集成、操作流程標準化方面，我們車八度團隊目前所達到的水平在行業內絕對是領先的，這是我們整體模式輸出的核心競爭力之一，說白了我們就是靠這個吃飯的。我在這方面核算推演出來的結論不說權威也絕對的專業。然後我就一直在強調這個設備工具配置與這個車型不符的問題，答複是選擇這個車型是因為投資人感覺不錯。然後就沒有然後了。就算互聯網思維講求“羊毛出在豬身上”的盈利邏輯，但皮沒做到位，誰身上也出不了羊毛啊？

在這個期間我們這個行業的元老級企業也要做“上門換油”這個業務，本來我是很想促成兩者的合作，我覺得這個事情如果互聯網思維與線下傳統廠商合作一定是強強聯手，最終沒有促成，挺遺憾的。但是傳統思維的廠商做同樣的事情，方式就完全不一樣。

首先，上門換油作為一個業務模組的定位就不一樣，在傳統思維里它就是個提供便利性服務為基調的“線上”，通過上門服務展現的良好互動達到將用戶聚集與引流到店面接受利潤率更高的快修服務的目的，其實做的是“門到門”，從店門到家門的服務輸出。因為換油本身是微利的，潤滑油的渠道差價只有3%到5%，比銀行利息還低，這個業務本身粘性很強，但頻次不高，要達到集效盈利就只能通過不斷開發客戶數量，就算客單價的工時費做到與目前4S店一樣的水平都不可能在綜合成本核算中靠增加集客量達到盈利，也是要靠“羊毛出在豬身上”去補充的，但只有羊進了店就變成豬了，豬只能在店里宰，沒有店就不可能有豬來讓你盈利，或者服務車能駐留到社區成為店去養豬。這個比喻可能不恰當，但我認為是比較合理的。

其次，在服務車的配置方面在我看來非常專業，先買一輛足夠大的車送進上裝廠大刀闊斧的按照一個最實用工作站的方式改裝，“水、電、氣、油、液”全部都有，自帶靜音發電機完全不以來車的電源與外接電源，氣泵油泵據說一水國際標準的設備，工具就更齊全了。然後開出去各個社區轉，發現車有點高，一些地庫有限高，通過性不好，立即換一輛矮的車再優化改裝，最後定型，基本是一個標準工位可以上路行駛了。成本核算後差不多就是一個標準工位的初建成本，具備了批量改裝的條件後，不著急開展業務。接著開始研發論證被我稱為“擎天柱”的大型移動工作站，將來開進任何一個社區展開就是一個標準的2S店，可以覆蓋一個商圈，快速建立線下支撐點。論證好了，技術儲備，還不著急。開始收店，在整個城區範圍內購買或者新建店面，做線下布局，同時開始建設線上的網絡隊伍，齊頭並進。用前輩的話說：“不急，看準了再動手。”

同樣是O2O，展現出來都是“上門換油”。互聯網思維指導下的創業者動手很快，已經在一邊推廣概念，教育市場，各種體驗各種展現的炒起來的時候，一邊在謀劃著A輪B輪到N輪融資的事情，一切都像在按照劇本導演的“革命大戲”一幕一幕上演。傳統思維指導下的企業在做什麽呢？表面上波瀾不驚，穩紮穩打，做好了還在等待機會。等什麽呢？我個人認為在等沖在前面的互聯網思維的創業者們融資成功，然後燒錢去教育消費者接受這種服務模式，如果需要支持，是我肯定給予最大的支持，貼點成本都願意支持，在自己的車隊沒有上路前絕對的盟友。

可以想象一下，創業的最大風險真的可能不是市場與需求，而是自己的勇敢無畏與傳統思維的競爭對手的伺機而動，在一個重資產強運營的行業中競爭，比拼的是硬實力。創業企業必須要快，必須盡快的拿到足夠多的錢做正確的事情，並且要迅速糾錯調整，因為融資再多都有燒完的那天。辦企業不能偏離你的初衷就是為股東賺錢，就是要盈利，創業就是首先是賺錢，然後才有顛覆革命等宏大的目標。無論什麽模式，什麽思維，不能解決盈利都是浮雲，遲早就是個先烈的命運。不是所有的你所感知的痛點都是商機，作為企業去解決用戶痛點的前提是保障自己先賺錢，如果解決痛點不賺錢，就不應企業去做，那是有關部門相關單位去做的，除非你在工商局就註冊了一個非盈利企業的執照，就是拿著錢來做公益的。

在我估算，如果那位前輩覺得時機成熟了，可以動手了，半年在北京地區他的車隊就能開進所有有價值的社區，與其線上的推廣，線下布局好的店面以及一定數量的移動工作站作為補充進入那些不具備建店可能的區域做支撐點的配合，產業鏈優勢就不用說了，只要面對面的競爭開始，以目前的態勢看簡直就是騎兵對坦克集團的沖鋒，線上優勢再明顯也抵不過硬碰硬的線下搏殺，因為車歸根到底是要進入維修站里去維修保養的。所以在我看來，這場互聯網思維與傳統思維的沖突幾乎不用開始就已經結束了，起步就走在了成為先烈的路上，幾乎沒有救了。

電商是建立平臺去殺掉渠道感覺是完成了革命與顛覆，但是O2O不是電商，從概念目前已經到了模式形成的階段，我比較認同O2O是去平臺化的，不會改變什麽，而是會改良很多東西，優化很多東西，線上的作用是有限的，線下商務電子化確實是大勢所趨。我感覺目前線下的傳統企業對於O2O更有動力去做，這種動力真的不是互聯網人士以及媒體大肆宣揚的源自對互聯網顛覆性革命性的懼怕，是基於自身發展的必然選擇，傳統行業真正的優勢企業是完全不懼怕互聯網的，絕大多數企業家真的不是頑固，不是不思進取，如果真的是那樣，怎麽可能把企業做大做強呢？

我覺得O2O很有前景，但是在創業的時候希望大家能夠多關註一些線下的機會，而不是說只看著線上，總覺得互聯網思維，技術，模式，概念就真的具有顛覆性，革命性。線上很多東西都是表象，我覺得價值是有限的，就是一個技術實現的手段，而且我認為做平臺的思路不對， O2O不需要線上平臺，O2O可能真是一個去平臺化、重建渠道的事情，這個渠道是信息技術武裝起來的，是具有互聯互動的能力的，所謂更加便利，更加智能等等互聯網特征的。這是一種改變，或者是商業進化的必然，它沒有一種顛覆和變革的屬性，而是一種融合。

有的時候創業者就總說要顛覆一個什麽行業，我就在想你要顛覆誰？誰讓你顛覆啊？你憑什麽顛覆啊？一個傳統行業為什麽需要顛覆呢？你看一個行業不爽？就需要顛覆嗎？很多傳統行業其實一直在發展，我認為汽車後市場是這樣，可能其他行業也面臨著這種情況，不管你是重資產還是強運營，外人想進去真的很難的，而且起步的時候要想清楚，不要自己覺得有一個什麽樣的空間，有什麽好的應用場景，或者有什麽好的資源就盲目地進去了，說句不好聽的，盲目不是自信的一部分，你死都不知道怎麽死的，這個周期會非常短。當你進入到這個行業見到這個行業真實的面目的時候，我就見過一些創業者已經堅持燒錢很多輪了，很多年了，還沒有盈利，活著不容易，想死都難，還在不停的調整，還在堅持，我佩服這種精神，但不支持這種創業。不要為了賺錢以外的目的去創業，創業就是要賺錢，遇到困難不要為了堅持而堅持，要為了賺錢而堅持，只有論證能賺錢的方法與計劃後才可以上路。
 
我今天就跟大家分享到這兒，謝謝。
    
 
互動提問
 
問1：
音樂學校創辦人：你好，我在辦一個音樂學校，我想問一下有什麽好辦法把我們學校在北京推廣出去？
  
鄭欣：這個問題我個人建議還是地面的這一塊，如果你是個非常區域化的話要進行底面的推廣。
 
王可：因為我這邊做汽車服務店也是有商圈限制的，它的服務半徑在5公里到10公里，太遠了到失去便利性的時候他就不會來。我覺得你這個學校可能比我的還好一點兒，因為教育除了剛需性之外也是家長一種強制性的東西，他寧可走得更遠一點送到更好的學校去。所以說你如果認為對於你的教學很有信心的話，除了周邊商圈的推廣，也可以嘗試一些新的，比如微博有一種基於坐標的推送，你可以嘗試一下。我們店也在做線上的推廣，我們的一些感悟是這樣的，做微博的推廣，基於坐標式的推廣有一個很好的好處就是他可以通過加微或者不加微選擇到有價值的客戶給他推送過去，包括如果你有能力、有精力去分析一下，去看一看他的微博，他有沒有孩子，我們在微博里能了解到他有沒有車，他有什麽樣的車，就是你的內容可以更有針對性地推送，然後達到他到線下門店里來，這是一個方面。第二個，微信方面可能有很大的CRM的功能，客戶管理和當他二次銷售的地方，他不太適合推廣，不管是公眾號還是什麽東西。我總結就是利用互聯網給線下的店導流的情況下內容是非常重要的。
    
你不要有一種心態就是說我投了多少廣告費就一定要回來，你做一種長線的，因為你做一個學校簽的房租都很長，不會說幾個月或者一年兩年就搬走，搬家的損失很大。你就牽長線，每個月定期投，然後找一個專業的微信營銷團隊、微博營銷團隊，你不要說一個月沒有效果就換，換來換去對你的損失也是很大的，你就找一個做上半年、一年，積累之後你再看線下的效果，並且進行追蹤，那個時候你就會發現你就是很好的推廣專家了。在我們公司里面以前也是外包團隊請高人，最後做了一兩年之後都是自己的隊伍，自己的同誌們，因為他更了解自己的東西，這樣推送出來效果會更好。
 
楊子超：我不建議你用互聯網是因為如果你是新開的公司，可能你地面傳統的市場還沒有飽和，你可以花更多的精力用在地推上，比如說跟學校保持聯系，讓他定期輸送人。如果咱們已經有一定的知名度之後，你可以結合微博、微信這一套還搞，如果你定的是長期目標這是沒問題的，如果是短期的會出現如果一些環節試錯有問題，你可能會覺得互聯網這東西不靠譜，就像王可說的一樣，你必須抱著長期的心態，建議還是有一個專門運營互聯網的部門。
 
問2:
餐飲O2O創業者：我想在北京做一個小餐飲店，想問一下各位導師對於餐飲O2O有什麽建議？
 
楊子超：在我們大家說O2O的時候，之前就是吃喝玩樂，實際上在真正說到線下O2O餐飲的時候，我們其實可以忽略O2O，因為O2O有一個延伸的意義就是說如何用互聯網更好地優化傳統企業。對於餐飲行業來說你現在做這個事情是對的， 對於大城市來說餐飲行業要求的是小而美，非常地美麗、非常地精致，這就能存活；在二三線城市需要的是便宜，而且標準化，可複制性比較高，開連鎖這種模式，這是兩種模式。現在在北京流行的參觀基本上屬於小而美、有特色、各方向都很人性化，都很潮。可能大部分人覺得潮就是互聯網化或者說是O2O化，其實你沒必要太在意這個，我們只要在整體上能夠跟得上年輕人的需求，比如說進屋有WiFi，比如說在點餐的時候有尖叫的產品，可能用一些互聯網的思維去包裝就行。至於像很久以前吃個烤串那種東西，上來讓你掃個二維碼加個會員什麽的，你們沒精力可以不做，就是一定要讓這個產品尖叫。創業不一定要跟風，一定是你知道客戶來你這兒是為了什麽就可以了，其他的都無所謂了，量力而行。
 
餐飲O2O創業者：你提到O2O大數據我理解不是特別深刻，你說大數據WiFi，這個跟我們有什麽關系嗎？
  
楊子超：舉個例子，傳統企業的CRM體系，就是客戶關系管理，它本身就是一個企業的大數據，而且一定是顧客的數據，如果企業的數據或者顧客和企業中間還有一條不沾邊的小狗的數據，這就不是客戶關系管理了，你的數據來源一定是來源於你的客戶，這叫CRM。也就是說我們開飯館，不管是用信息化還是人類化，是用科技的手段統計一些東西還是用人力的手段做一些東西，我們一定要拿到精準的數據，比如說這道菜不好吃，這個海鮮粥到底是因為大家不喜歡海鮮呢？還是因為大家吃烤串不喜歡喝海鮮粥？還是因為你的人群恰好是一個對海鮮非常敏感的人群？這個數據就是剛才我講的大數據的關聯性，你必須要收集用戶的反饋，是關聯的，然後後續不斷地叠代。互聯網上產品叠代，我們這個也是，一個菜經過三四百道反複，其實都是一樣的，就是用戶吃了覺得不好吃，我們改好吃了，我們在後廚不斷定型，比如說這道菜用多少錢，五塊錢的肉能做兩盤，那麽你用三盤是不可能的，如果用一盤就浪費，這些都叫大數據管理。所以說很多東西如果管理不得當的話，可能今天賣出去的飯進不來第二天的貨，這是一個系統控制和成本會計的東西。謝謝。
 
王青松：因為百度做外賣的時候也是做餐飲，他們也找我談，我們也沒有做。其實我個人的建議有兩點：第一，這個行業你看到有這麽多的成功者，但是你知道後面死了多少人嗎？所以你要認真地考察要不要做這個事，你不要光看他們成功的那一點，要看他們死去的那一點，起碼有上萬個死掉的，可能就活下來那一個。你要衡量你是不是那一個。第二，肯定地告訴你線下幾乎可以忽略線上，你做餐飲的幾乎不用考慮線上，你做起來的時候可以考慮線上，有數據了，你現在前期根本就不用考慮線上，你就是線下的，把服務做好，配送的時間等等，你要分析你的差異化，你跟他們有什麽區別。所以這兩點我希望你好好評估，第一，你是不是能成功的那一家，第二，你在市場都在拼刺刀的情況下，你跟他們的區別是什麽？不是你想的那麽簡單，特別難。甚至於選一個送菜的都要求身高、學歷、長相對不對？所以說要求已經很高了，同樣五塊錢買一份飯，這邊是個姑娘送過來的，那邊是個50歲的人送過來的，你下次點哪個？很簡單嘛。這些都是你需要精細化去做差異化的，其實有很大的空間，但是你要看到死了多少，所以這兩點你要好好評估，要不要做這個事。
 
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1，子超的O2O心得：http://ask.iheima.com/?/article/117
2，房產O2O：線上線下三七開：http://ask.iheima.com/?/article/110
3，傳統行業要做O2O更狠：http://ask.iheima.com/?/article/133

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【幹貨】創業公司期權激勵實操指南

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1117/147769.html

i黑馬註：
對於優秀的創業者或者企業家們來說，不僅要自己努力工作，更要善於激勵自己的夥伴及員工們，這樣才能讓公司良性地發展。許多公司將期權的作用定義為激勵員工，那麽如何有效的利用期權呢？在創業公司實施員工股權激勵時，激勵期權的進入機制能夠讓激勵方案發揮效果，而激勵期權的退出機制，即約定員工離職時已行權的股權是否回購、回購價格等，避免在員工離職時出現不必要的糾紛。
 
\來源：黑問
作者：何德文
 
一、員工期權激勵的心法
 
1.期權VS限制性股權VS利益分成
 
對員工的利益激勵方式，常見的有期權、限制性股權與利益分享。
(1)期權，是在條件滿足時，員工在將來以事先確定的價格購買公司股權的權利。
 
(2)限制性股權：顧名思義，第一，它是股權，第二，它有權利限制，是有權利限制的股權。
 
期權與限制性股權的相同點是，從最終結果看，它們都和股權掛鉤，都是對員工的中長期激勵；從過程看，都可以設定權利限制，比如分期成熟，離職回購等。
 
不同點是，激勵對象真正取得股權（即行使股東權利）的時間節點不一樣。對於限制性股權，激勵對象取得的時間前置，一開始即取得股權，一取得股權即以股東身份開始參與公司的決策管理與分紅，激勵對象的參與感和心理安全感都會比較高，主要適用於合夥人團隊。相反，對於期權，激勵對象取得股權的時間後置。只有在達到約定條件，比如達到服務期限或業績指標，且激勵對象長期看好公司前景掏錢行權後，才開始取得股權，參與公司的決策管理與分紅。在期權變為股權之前，激勵對象的參與感和心理安全感較低。
 
(3)利益分享：主要有股票增值權、虛擬股票，或直接的工資獎金。
 
利益分享主要是一事一結，短期激勵。
 
2.股權激勵的初心？
 
“我在這里還要糾正一個大家普遍的常識性錯誤，就是授予股權不是說你把股權給出去就完事兒了，重點是通過授予股權的過程，結合公司機制，賦予員工管理企業的權利和責任。”這是“我是MT”公司CEO邢山虎分享做公司股權激勵時的心得分享。
 
員工股權激勵的初衷，顧名思義，首要目的是為了激勵員工。
 
股權激勵文件，會涉及對激勵對象各方面的權利限制，包括股權分期成熟，離職時股權回購等安排。這些制度安排，都有其商業合理性，也是對公司與長期參與創業團隊的利益保護。但是，如果不向激勵對象做深度溝通，把員工對這些文件的理解調整到同一波段，員工不明白、不理解這些冷冰冰制度安排背後的合情、合理性與商業邏輯，員工很可能會把股權激勵看成賣身契。
 
在幫助客戶做股權激勵的過程中，我們會換位思考，會去模擬員工特別關註、內心肯定會一直反複問自己、但他們又肯定不會公開問的問題。比如，這股權激勵文件是不是賣身契？這張紙啥時候才能變現？公司也太摳門了，我的股票為什麽會這麽少？為什麽要簽這麽繁瑣的文件，不信任我們嗎？……
 
對於員工的這些心結，公司不能藏著掖著回避這些問題。我們去不去解開，員工的這些心結都在那里。我們不去觸碰、解開員工這些心結，很難起到激勵作用。很多創業者，要的是個冷冰冰的模版文件，請的是冰冷冷不說人話的“專業” 律師，員工簽股權文件就像簽賣身契， 股權發放得簡單粗暴，結果是賠了股權又失了人心，甚至把喜事辦成喪事。
 
股權激勵，也可以成為一種儀式，可以成為把公司組織細胞激活的過程，給創始人松綁、把責任義務下沈的過程。
 
我們總是走得太快，卻忘了為什麽出發。
 
3.期權=B2C？
 
股權激勵文件，是一款B2C的產品。
 
從參與主體來看，這款產品用戶的一方為公司，一方為員工；
 
從身份地位來看，員工與公司有身份依附關系，處於弱談判地位；
 
從激勵過程來看，員工基本不參與遊戲規則的制定，參與感弱。法律文件本身專業性強，晦澀難懂，境外架構下的交易文件，還全是英文文件。
 
這款產品B2C的這些特性決定了，如果溝通不到位，員工的激勵體驗會極差。股權激勵的初心又決定了，員工必須真的被激勵。
 
 
 
二、員工期權激勵的幹法
 
1.員工期權激勵四步曲
 
員工期權激勵，會經歷四個步驟，即授予、成熟、行權、變現。
 
授予，即公司與員工簽署期權協議，約定員工取得期權的基本條件。成熟，是員工達到約定條件，主要是達到服務期限或工作業績指標後，可以選擇掏錢行權，把期權變成股票。行權，即員工掏錢買下期權，完成從期權變成股票的一躍。變現，即員工取得股票後，通過在公開交易市場出售，或通過參與分配公司被並購的價款，或通過分配公司紅利的方式，參與分享公司成長收益。
 
期權的這四個過程，和婚戀神似。授予即小夥子與大姑娘暗送秋波，郎有情妾有意；成熟，即小夥子與大姑娘海誓山盟，非妾不娶非君不嫁，水到渠成瓜熟蒂落；行權即小夥子與大姑娘修成正果，喜結良緣；變現，即男人征服世界，女人通過征服男人征服了世界。一口鍋里吃飯，哪分你我彼此。
 
員工期權激勵的核心環節，與合夥人股權設計一樣，大體可以分為進入機制與退出機制兩部分。
 
2.進入機制
 
期權激勵的進入機制環節，我們今天主要討論以下五點：
 
(1)定時
 
有的創業朋友，在公司很初創階段，就開始大量發放期權，甚至進行全員持股。我們的建議是，對於公司核心的合夥人團隊，碰到合適的人，經過磨合期，就可以開始發放股權。但是，對於非合夥人層面的員工，過早發放股權，一方面，股權激勵成本很高，給單個員工三五個點股權，員工都可能沒感覺；另一方面，激勵效果很差，甚至會被認為是畫大餅，起到負面激勵效果。
 
因此，公司最好是走到一定階段（比如，有天使輪融資，或公司收入或利潤達到一定指標）後，發放期權的效果會比較好；要控制發放的節奏與進度，為後續進入的團隊預留期權發放空間（比如，按照上市前發4批計算）；全員持股可以成為企業的選擇方向，但最好是先解決第一梯隊，再解決第二梯隊，最後普惠制解決第三梯隊，形成示範效應。這樣既可以達到激勵效果，又控制好激勵成本；期權激勵是中長期激勵，激勵對象的選擇，最好先戀愛，再結婚，與公司經過一段時間的磨合期。
 
(2)定人
 
股權激勵的參與方，有合夥人，中高層管理人員（VP，總監等），骨幹員工與外部顧問。
 
合夥人主要拿限制性股權，不參與期權分配。但是，如果合夥人的貢獻與他持有的股權非常不匹配，也可以給合夥人增發一部分期權。中高層管理人員是拿期權的主要人群。
 
(3)定量
 
經常有創業朋友問，我剛招了個技術人員，我應該給他配多少期權？
 
這種問題沒法有一刀切的答案。首先，技術人員分很多種，有技術人員，有技術大拿，有技術合夥人；其次，就是同一個技術合夥人，在技術驅動型公司與在銷售驅動型公司，他拿的期權也可能有很大差別。我們大家看看騰訊與阿里巴巴主要合夥人的技術背景組成與股權配置，就可以很明顯看出來。
 
公司的期權池，10-30%之間較多，15%是個中間值。公司總池子確定下來，再綜合考慮他的職位、貢獻、薪水與公司發展階段，員工該取得的激勵股權數量基本就確定下來了。同一個級別的技術大拿，在VC進來之前就參與創業、在VC進來後才加入公司、在C輪甚至IPO前夕加入公司，拿到的期權應該設計成區別對待。另外，公司也可以給員工選擇，是拿高工資+低期權，還是拿低工資+高期權。創始人通常都喜愛選擇低工資高期權的。
 
邵亦波分享過他在所創辦易趣公司期權發例的標準。比如，對於VP級別的管理人員，如果在天使進來之前參與創業，發放2%-5%期權；如果是A輪後進來，1%-2%；如果是C輪或接近IPO時進來，發放0.2%-0.5%。對於核心VP（CTO,CFO，CTO等），可以參照前述標準按照2-3倍發。總監級別的人員，參照VP的1/2或1/3發放。
 
(4)定價
 
經常有創業朋友問到，員工拿期權，是否需要掏錢？是否免費發放？
 
我們的建議是，（1）員工必須掏錢。掏過錢與沒掏過錢，員工對待的心態會差別很大；（2）與投資人完全掏錢買股權不同，員工拿期權的邏輯是，掏一小部分錢，加上長期參與創業賺股權。因此，員工應當按照公司股權公平市場價值的折扣價取得期權。
 
期權發放的過程，是要讓員工意識到，期權本身很值錢，但他只需要掏一小部分錢即可獲得。之所以他只掏錢少，是因為公司對他是有預期的，是基於他會長期參與創業的，他打個醬油即跑路，公司把他的期權回購是合情合理，員工也是可接受的。
 
不幸的期權發放是，免費給員工發期權，員工也認為期權本身就不值錢，簽期權協議像是簽賣身契。員工中途掉鏈子離職了，也不認為期權應該收回，100%該給他。公司賠了股權，沒帶來激勵，甚至惹一身官司。
 
3.激勵期權的退出機制
 
前段時間，“資本家坑碼農”事件鬧得沸沸揚揚。
 
根據媒體爆料， 2009年技術大牛曹政加盟4399，蔡文勝承諾1.5%股權。2014年，曹政被告知，蔡文勝當初承諾的1.5%股權縮水為萬分之七。
 
蔡文勝與曹政都公開聲明，雙方對於股權的不同理解，產生分歧。
 
我的問題是，雙方為什麽會產生不同理解？ 2009年曹政加盟4399時，如果大家就明確遊戲規則、曹政拿到的股權數額與中途離職時的退出機制與退出價格； 2011年曹政離職時，如果既然有遊戲規則，大家按照事先定好的遊戲規則行事，明確4399掏的200萬對應回購的具體股權數額，剩下未回購股權的數額，以及剩下股權的處理方式；如果，大家一開始就敞亮說明，隨著後續合夥人加入與公司融資，曹政股權會不斷被稀釋；如果……
 
這起“資本家坑碼農”事件，至少給我們創業者的啟示是，發放期權時，公司一開始就應當管理好員工的預期，深度溝通明確期權的退出方式，並將方案落地。
 
另一起員工股權退出事件發生在華為
 
根據媒體報道，在華為奮鬥了近10年，立下汗馬功勞的劉平在2002年要求變現在華為的“股權”，公司按照他實際掏付的購股價格354萬元原價回購了他的“股權”。劉平認為不公，將老東家華為告上法庭，要求按照其持股比例可參與分配的凈資產+未分配利潤分配來變現股權。
 
華為虛擬受限股事件，至少給我們創業者的啟示是，設計期權退出機制時，必須設計好期權回購價格。期權回購價格的確定，必須承認退出員工的歷史貢獻，又兼顧公司的現金流壓力，還得給公司余地空間。
 
通過前述案例可以看出，在創業公司實施員工股權激勵時，激勵期權的進入機制能夠讓激勵方案發揮效果，而激勵期權的退出機制，即約定員工離職時已行權的股權是否回購、回購價格等，避免在員工離職時出現不必要的糾紛。

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原油“無風險”套利指南：何時租用超大型油輪囤油？

來源: http://wallstreetcn.com/node/212971

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華爾街見聞本周指出，在國際原油期貨升水之際，原油無風險套利似乎卷土重來。那麽，作為其中的關鍵環節，何時才是租用超大型油輪（VLCC）囤油的最佳時機呢？

按照航運業分析師的介紹，作為原油存儲容器的超大油輪利用率取決於原油期貨升水幅度、油輪即期運價和財務費用，而這些費用的增速可以削弱運費方面的任何有利影響。

截至目前，國際油價已持續下跌6個月，累計跌幅超過50%。上一次油價跌勢如此之慘烈是在2009年年中至2010年年初。美國Evercore ISI的航運分析師Jonathan Chappell回憶道，當年，浮式儲油對國際油輪市場有著重要的積極影響。

Evercore ISI向英國航運數據服務商IHS Maritime介紹：

2010年上半年，即使當時原油市場供需基本面非常糟糕，但在浮式儲油量達到峰值的時候，超大油輪平均運費仍高達每天5.4萬美元左右，同比增幅達40%，也是隨後四個年度上半年均價總和的至少兩倍。

在油輪市場相對火熱的2015年初，我們相信，再度加速擴增的浮式儲油需求可以將超大油輪運費推升至2014年年末創下的階段性新高水平。

在Evercore ISI分析師看來，由於這種無風險套利交易可能帶來回報，在期貨升水加深之際，油輪市場越來越有可能進一步火熱起來。這或許是個未知數——油輪運費波動性可能加大，超大油輪運費近期甚至可能刷新記錄。

但如今的現實與當年不同。2009年末、2010年初的原油期貨升水達到了驚人的每桶25美元，目前僅為每桶3美元。有業內人士指出，當前的期貨升水幅度可能令超大型油輪儲油無利可圖。

IHS Maritime援引挪威船舶金融銀行DNB航運分析師Oyvind Berle、Nicolay Dyvik、Petter Haugen的觀點稱：

我們估算，以當前每天6萬美元的超大油輪的費用計算，利用超大型油輪儲油並沒有利潤，除非財務成本低到Libor那種水平。

假設財務成本就是Libor水平，那麽使用超大型油輪的利潤約為每天1596美元，或者說，儲存90天的利潤大概是15萬美元。若以Libor + 1%的利率計算，那麽損失就可能達到每天1169美元。若為Libor + 2%計價，就相當於每天損失3933美元。

換句話說，原油市場的期貨升水幅度需要擴大，或者浮式儲油的運費下降，這樣才能對油輪市場平衡產生實際影響，並降低噸位供應。

然而，風險在於：浮式儲油積極的市場影響可能被加速湧現的油輪噸位供應所侵蝕。我們認為，超大油輪運費若為每天5萬-10萬美元，則很可能刺激更多船舶加速湧入市場。

路透社在昨日文章中也援引油輪公司Teekay市場研究經理Christian Waldegrave的觀點指出：2009年的運費極低，油輪船主願意出租。可現在運費越來越高，除非預計運費將要下跌，否則船主會猶豫是否預定超大型油輪。

按照倫敦船舶經紀公司E.A.Gibson的預估，期貨升水需要為每桶6.5美元才能使海上儲油保本。

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2015炒地圖指南——發改委官員談十三五區域發展重點 唐史主任司馬遷

來源: http://xueqiu.com/2054435398/35524355

發改委官員談十三五區域發展重點：京津冀協同進程將加快
 肖金成：“十三五”我國區域發展的三大戰略重點
● 京津冀協同發展
　　● 長江經濟帶
　　● 珠江—西江經濟帶
　　在經濟全球化和市場化改革的雙重作用下，國內各區域間的要素流動和產業轉移日益加快，相互之間的經濟依存和互動效應逐步加深，區域經濟一體化進程步伐加快。
　　“十三五”期間，區域經濟合作作為改革開放和完善市場經濟體制的重要手段，將成為未來我國經濟社會發展的新趨勢、新動力。京津冀協同發展、長江經濟帶以及珠江—西江經濟帶將成為我國區域發展與合作的戰略重點。
　　京津冀協同發展進程加快
　　京津冀區域土地面積21.6萬平方公里，占全國2.45%；常住人口一億多人，地區生產總值5萬多億，是我國的政治、文化中心，是我國重化工業、裝備制造業和高新技術產業基地，是我國參與國際經濟交流和合作的重要門戶，擁有全國最高密度的交通網絡，在我國交通運輸體系中占有重要的地位。
　　建設區域經濟共同體，在競爭與合作中實現互利共贏
　　京津冀區域從發展條件看，已經具備了很好的產業合作基礎，為了提升京津冀在世界、在全國的經濟地位，京津冀各市應以促進區域協同發展為總體目標，樹立起共同發展、相互促進的理念，把提升京津冀區域整體競爭力視為自身必須承擔的重要任務，在壯大自身經濟的同時，更多地關註區域總體競爭力的提高。
　　京津冀各地都面臨著產業結構調整的任務。京津承擔著率領京津冀參與全球化競爭，提升產業分工層次與競爭能力的任務，在追趕世界先進國家水平、大力發展現代服務業、提高城市集聚和輻射能力、提高制造業總體水平、提高企業自主創新能力、開發具有自主知識產權的核心技術和產品等方面需要邁出更大的步子。
　　河北各市一方面要大力推進三次產業結構的調整，以科技創新和京津的人才為依托，通過重點優勢產業尤其是制造業的發展，加快工業化和城鎮化步伐，大幅度縮小與京津的經濟差距，逐步實現與京津產業鏈條的對接，不斷尋求產業發展與合作的機遇。
　　發揮各自比較優勢，提升產業分工層次
　　京津冀各地具有不同的發展條件和比較優勢，實現合理分工是構建區域經濟合作的基本前提，也是取得未來發揮持久優勢的根本所在。要從區域整體發展的要求，確定每個城市的產業發展方向和具有城市特色的產業和產品，確定重點產業在不同城市的主攻方向。目前京津冀產業合作主要以垂直型分工為主，即以一個或多個工業產品為核心建立相應的與之互補、依附性強的產業合作，這是發達地區與欠發達地區合作的主要方式。未來應著力推動這種垂直分工向垂直分工和水平分工並存過渡，並進而向以水平分工為主轉變。
　　引導產業合理布局，推進產業集群發展
　　為提升京津冀區域的產業競爭力，必須大力發展產業集群，促進產業向適宜地區集中，要在現有產業布局基礎上，積極引導形成若幹具有鮮明發展特色和競爭力的產業集群，並探索多種集群發展模式。應根據京津冀協同發展規劃和國家劃分主體功能區的要求，按照集中布局、集群發展的原則，確定這一區域的重點發展軸線，確定產業發展區域和生態環境保護區域，構築城市發展與城市體系建設的整體框架。
　　延伸產業鏈條，提升整個區域的國際競爭力
　　京津冀區域具有圍繞生產服務的研發和銷售服務的巨大優勢，在區域合作中應打造研發創新—加工制造—配套服務完整化價值鏈條。京津要加快向河北省輻射、擴散資金、技術和人才要素，壯大河北制造業生產的能力和水平，使河北成為承接京津科技成果轉化的基地。通過京津的科技研發與創新，推動整個區域電子信息、汽車及裝備制造、醫藥等產業科技水平的提高，壯大這些產業的國際競爭力，將區域制造業高端產品推向全國和世界市場，提高京津冀參與世界產業競爭的能力。
　　推進長江經濟帶加快發展
　　長江經濟帶是我國經濟、人口、城市密集的重要發展軸線，在全國“兩橫三縱”空間格局中占據重要地位。長江經濟帶包括九省二市，從上至下分別為雲南、貴州、四川、重慶、湖南、湖北、江西、安徽、江蘇、浙江和上海，面積約205萬平方公里，人口和生產總值均超過全國的40%。長江經濟帶橫跨我國東中西三大區域，具有獨特優勢和巨大發展潛力。
　　促進空間布局合理化，保護中上遊區域的生態環境
　　長江上遊地區是長江經濟帶重要的生態屏障，生態環境比較脆弱，居住人口眾多，保護環境成為重中之重。長江經濟帶是我國重要的人口密集區和產業承載區，隨著經濟社會快速發展，土地、能源、岸線等資源日益緊缺，生態環境壓力持續增大。必須堅持生態保護與汙染防治並舉、經濟建設與環境保護並重的原則，把減少上遊地區農村人口作為推進城鎮化的重點，盡可能吸引他們就近到城市和城鎮就業或轉移到中下遊地區。要根據資源和環境承載力，合理確定上遊地區城市規模，支持有條件的城市加快發展，提高對農村轉移人口的吸納能力。
　　發揮城市群的集聚力和輻射力
　　圍繞長江沿岸的上海、南京、武漢、重慶、成都等超大城市，初步形成了長三角城市群、長江中遊城市群和成渝城市群。這幾大城市群已成為農業轉移人口集中流入的地區，其經濟技術發展水平也比沿江其他地區明顯高出一個層次，是帶動整個長江流域經濟發展的核心區。要繼續發揮城市群的帶動和輻射作用，加強城市群內各城市的分工協作和優勢互補，增強城市群的整體競爭力。要加強城市群的科學規劃，建立城市群的區域合作機制，鼓勵和支持城市群內的各大都市的產業結構高度化和輻射帶動能力，中小城市提升產業功能和吸納能力、小城鎮增強公共服務功能，增強城市群區域的產業集聚能力和人口承載能力。
　　加強各種運輸方式有機銜接，完善綜合交通運輸體系
　　長江經濟帶建設將推動產業轉型升級，提升整體實力和國際競爭力，要求加快構建綜合運輸大通道，打造高效快捷的交通走廊，加快完善城際交通網絡，提高運輸能力和服務水平。長江經濟帶橫跨我國東中西三大地帶，是實現區域協調發展的重要載體，要求提高東部地區交通網絡暢通水平，擴大中西部地區交通網絡覆蓋範圍，為引導要素合理流動和優化配置，縮小地區發展差距，形成優勢互補、分工合作、協同發展的區域格局提供保障。
　　促進陸海雙向開放
　　長江經濟帶建設將充分發揮沿海沿江沿邊的區位優勢，深化向東開放，加快向西開放，培育開放型經濟新格局，全面提升對外開放水平，要求統籌推進沿海沿江港口建設，充分發揮上海國際航運中心的引領作用，加快國際運輸通道建設，實現與周邊國家基礎設施互聯互通，為海陸雙向開放創造交通先行條件。
　　打造珠江—西江經濟帶 構建區域聯動發展新格局
　　2014年7月，珠江—西江經濟帶發展規劃獲得國務院批準，《規劃》劃定的範圍包括廣東省的廣州、佛山、肇慶、雲浮4市和廣西的南寧、柳州、梧州、貴港、百色、來賓、崇左7市，區域面積16.5萬平方公里，2013年末常住人口5228萬人。打造珠江—西江經濟帶是依托珠江-西江黃金水道打造中國經濟新的支撐帶、謀劃中國經濟新棋局的重大戰略舉措，對於加快西部地區對外開放、加強區域合作、推進協同發展具有十分重要的意義。
　　打造中國經濟新的支撐帶
　　珠江—西江上接雲貴，縱貫兩廣，是連接西南和華南的黃金水道。珠江—西江流域自然稟賦優良、航運條件優越、產業基礎較好、發展潛力巨大，是珠三角地區轉型發展的戰略腹地、西南地區重要的出海大通道。
　　地處珠江—西江下遊的珠三角地區開改革開放之先河，開放度高、市場成熟、資金雄厚、技術先進，形成了世人矚目的珠三角城市群。而廣西區位獨特、資源豐富、山水秀美、生態優良、市場廣闊、潛力巨大。
　　規劃的經濟帶將廣州、南寧兩大核心城市連接起來，將珠三角和北部灣兩大城市群連接起來，將有力促進東西互動、優勢互補，極大地發揮廣東、廣西的潛力，使之成為橫貫我國南部的一條新的區域經濟支撐帶。
　　促進東西互動，帶動少數民族地區和貧困地區加快發展
　　中南西南地區的經濟社會發展很不平衡，既有廣東等經濟發達的地區，也有像廣西、雲南、貴州等經濟發展相對滯後的地區。發揮發達地區的輻射作用，帶動欠發達地區加快發展，形成中南西南整個區域聯動發展的新格局，對於形成新的經濟支撐帶至關重要。
　　近年來，以中國—東盟自由貿易區和泛珠三角區域合作為平臺，在經濟、社會、文化、生態等領域的聯系與合作日益緊密。由於行政區的分割，不僅廣東、廣西區域發展差距較大，且珠三角地區與粵西地區經濟發展差距也很大。經濟落差大，不僅阻礙了經濟要素的流動，也不同程度地影響了市場規模的擴大。廣西、雲南、貴州少數民族居民較多，山大谷深，自然條件較差，經濟發展面臨多方面約束，迫切需要發達地區的輻射和帶動。珠江—西江經濟帶的發展有利於統籌區域發展，實現發達地區與欠發達地區的有效對接，深層次拓展區域合作，促進流域上下遊經濟社會一體化發展。
　　促進與周邊國家和地區的國際區域合作與次區域合作
不斷深化與東盟國家合作，推進海上絲綢之路建設，為珠江—西江經濟帶進一步擴大開放合作帶來了新的機遇。東盟各國與廣西的產業結構具有一定程度的趨同性，互補性不強，而與珠三角地區產業結構具有互補性。所以，國際區域合作的前提有賴於國內區域合作的加強。通過國際次區域合作，可與周邊國家及地區共建工業園區或開發區，使合作領域不斷擴大。
　　除上述戰略重點地區之外，配合絲綢之路經濟帶與21世紀海上絲綢之路國際區域合作的推進，整個環渤海地區、福建沿海地區、東北地區、西北地區的區域合作也將受到重視。值得一提的是，國內次區域合作尤其是省份之間的合作與共同發展將成為“十三五”期間的重要話題。

珠江—西江經濟帶是處女地

【港股ETF指南】港交所免徵ETF印花稅 哪些ETF可以買？ 富途證券

http://xueqiu.com/3951307517/36601164
香港交易所2月13日起免徵所有ETF印花稅
香港交易所2月4日公佈，隨著香港特區立法會當天通過《2014年印花稅（修訂）條例草案》，所有香港上市交易所買賣基金（ETF）從2月13日起免徵印花稅。目前，香港市場上有百餘隻ETF基金，其中盈富基金、恆生H股指數上市基金、恆生指數上市基金、價值中國ETF、招商中證海外內地股ETF等26只仍須繳納印花稅。這些ETF交易相對活躍，26只基金的成交額佔據了香港市場所有ETF成交額的近四分之一。

什麼是ETF？為何投資ETF？
ETF是Exchange Traded  Fund的英文簡稱，即交易所買賣基金，是香港交易所現貨市場的一種投資產品。ETF投資於一籃子證券或商品以緊貼基準指數／商品表現，讓投資者可投資特 定的市場／投資組合而非單一股票，身處香港市場，也可打破地域及投資渠道的限制，投資世界各地不同資產類別，達致投資組合多元化及符合成本效益的好處。

ETF具備哪些優點？  
買賣方便：買賣方式跟一般股票無異，投資者可在交易時段內進行買賣；
入場門檻低：以每手為買賣單位，適合各類型投資者資金需要；
透明度高：ETF追蹤的基準指數一般都為公開及具知名度，投資者可輕易取得這些基準指數的相關數據；
交易費低：港交所2月13日起免徵所有ETF印花稅，此外，在富途開戶即享港股免傭，購買ETF同樣享有免傭優惠。 
 
ETF是如何追蹤相關指數的表現？
大部分ETF透過以下3種策略去追蹤相關指數：

全面複製策略，如盈富基金 (02800)。基金經理會按基準指數成分的比重投資於該等指數股分。基金經理可以緊貼地複製基準指數的表現。這種複製策略的好處，是令ETF達致最準確追蹤；缺點則是成本及交易費用較高，特別是當指數成分股眾多或較不流通時。

代表性抽樣複製策略，如標智中證香港100指數基金  (02825)。這個方法較常見於指數成分股眾多，而未能全數複製所有成分股的ETF。基金經理會建立一個和基準指數擁有差不多回報、風險、市值、投資特 點的投資組合。採用這個策略的ETF，由於組合持有股份較少，所以成本較前者低。但因不像全面複製策略般緊貼指數，故或會有一定程度追蹤誤差。

合成複製策略，如領先環球ETF  (02812)。利用這種策略的ETF，並不一定直接持有成分股，而是透過運用衍生工具如股票掛鉤掉期，以達致低成本而能追蹤表現的效果。基金經理能從股 票掛鉤掉期發行者獲得準確無誤的基準指數的表現， 從而確保基金能得到近乎十足的表現及低追蹤誤差，但對手風險、估值風險及流通性風險，均較前兩種高。


 ETF有追蹤誤差風險嗎？如何產生？
追蹤誤差是指ETF和其基準指數回報表現差異的標準偏差或波幅。產生追蹤誤差的原因包括：基準指數不需扣除費用，如管理費，ETF需負擔相關費用。指數調整成份股不須費用，ETF調整成份股須負擔交易費用。

指數調整成份股時，不需考慮交易的層面，但ETF需實際去買進或賣出證券。若調整的成份股出現急速變動時，例如大升、大跌或暫停交易、禁止沽空等等，令致該ETF可能無法實時依其操作策略調整成份股，而造成該ETF成份股與指數成份股差異加大，令追蹤誤差加大。

ETF的買賣價格如何釐定？
ETF的買賣價格與其計資產淨值應該很接近。但ETF的交易價格會受市場供求的影響，而可能與參考資產淨值有所出入。過量需求會導致ETF的交易價格高於 參考資產淨值， 反之亦然。當交易價格高於其參考資產淨值時，出現溢價；相反， 當交易價格低於其參考資產淨值時，出現折讓。


ETF可獲派股息嗎？
ETF與股票或互惠基金一樣，可獲有股息分派 (如有)。一般而言，若ETF的投資資產屬股票或債券類別，多設有派息政策。若投資資產屬商品系列，則不設有派息政策。各ETF派息政策不一，詳情請參閱產品詳細條款。

ETF可作沽空嗎？
在香港上市的ETF皆允許進行沽空，故此可成為投資者管理風險的有效工具。沽空ETF可以對沖股票的長倉或為持有的互惠基金對沖預期的市場下滑。由於 ETF不屬於衍生工具的一種，所以很多被禁止採用衍生工具的機構投資者都可選用ETF作對沖用途。其次，  由於不需要作季度轉倉，所以投資者在可以節省成本的同時，亦可以減低轉倉風險以及被追加孖展的風險。

投資ETF要付管理費嗎？
大部分ETF以年總費用率(Total Expense Ratio ｢TER｣ )的形式收取管理費。與其他的互惠基金一樣，ETF 的管理費是每日從資產淨值(NAV)計算及累計。管理費會定期自ETF 資產中直接扣除。一般來說，ETF比互惠基金收費較低。

富途綜合整理了部分比較熱門的港股ETF


香港市場 ETF

描述：追蹤香港市場。



中國內地A股 ETF
描述：聚焦內地A股上市企業。



中國內地公司H股 ETF

描述：聚焦在港上市的內地公司H股



大中華市場 ETF

描述：追蹤中國大陸、香港及台灣


日本市場ETF
描述：追蹤日本市場



亞太區（日本除外）ETF

描述：追蹤日本除外的亞太市場



新興市場 ETF

描述：投放新興市場


環球ETF

描述：追蹤中、美、歐市場



黃金 ETF

描述：跟隨黃金勢頭。



以上所有ETF均可通過富途牛牛各終端買賣交易，牛牛下載地址 https://www.futu5.com/tools?channel=102
特別提醒：需要提醒一點，有些投資海外的ETF交易量非常小。賣出很難，需要折價，因此投資冷門ETF的要小心。
具體ETF介紹，可在該網址查詢http://www.aastocks.com/tc/stocks/etf/details…    
 

歡迎各位老師指正！@今日話題 @不明真相的群眾  @方舟88
  @財智力量 @山流水MM  @云蒙  @耐力投資  @港股通 @格隆匯 @美股基金策略 @Alwaleed @matias @梁宏 @求漏

 $恆生指數(HKHSI)$           $騰訊控股(00700)$           $金山軟件(03888)$        $聯想集團(00992)$     $盈富基金(02800)$           $X安碩A50中國(02823)$           $南方A50(02822)$         
$XDB俄羅斯(03027)$        

註：本文由富途證券蒐集整理而成，僅供投資者參考，不構成任何的投資建議和決策。轉載請註明出處！

2015全球投資指南：不買什麼！該買什麼！ BlackPuma

http://xueqiu.com/5232498753/36985696作者：Jen Wieczner, Lauren Silva Laughlin

有時候，最聰明的行動就是你沒有採取的那些行動。市場每創下一次新高，很多投資老手就會更加緊張，擔心災難降臨。看著估值高企，歐洲、中國等地區經濟放緩，烏克蘭、敘利亞等國家衝突不斷，美聯儲停止大舉購債，等等，人們有很多警惕的理由。

因此，我們在今年不僅僅要推薦投資什麼，還要指出應該迴避什麼。聰明的防禦策略總是明智之舉。好消息是，在這變幻莫測的時期，還是可以找到一些機會的。

不買小盤股

Leuthold Group的首席投資官道格·拉姆齊表示，相比於$標準普爾500指數(SP500)$ 標準普爾500指數里的大盤股，小盤股的市盈率高出了25%，這意味著，它們未來的表現將會比指數差這麼多。貝萊德公司（BlackRock）的全球首席投資策略師孔睿思表示同意：「再次買入低估值股票是合理的。想擁有投資安全墊，你還能找什麼呢？」他還說，過不了多久就要加息，到時小盤股的表現會遠遜於大盤股。

買大盤股

花旗集團的首席美國股權投資策略師托比阿斯·列夫科維奇認為，現在是越大越好，尤其是當聯合大企業面臨著回購股票或者剝離不良資產的壓力的時候。他說：「我們認為，市場上的一些最便宜的股票是超大盤股，我們開始看到維權股東正在介入，逼迫這些企業釋放價值。」通過先鋒超大盤基金 （Vanguard Mega Cap）等一些交易所交易基金（ETF），可以投資美國的主要大企業。

不買只在歐洲運營的股票

就連保守的投資者也對歐洲在2014年的增長乏力感到意外，歐洲的不確定性仍將延續。對全面衰退和歐元貶值的擔心讓專業投資人士遠離歐洲的工業企業以及其他以當地業務為主的公司。

買歐洲的跨國企業

一些反向投資者在尋找他們認為股價被不合理打壓的一類企業。資金規模達290億美元的奧克馬克國際基金的聯席經理羅伯·泰勒說：「一些全球運營的公司在歐洲被當成地區性企業看待了。」富蘭克林歐洲互助基金的聯席經理卡特裡娜·達德利看好法國巴黎銀行，該銀行擁有全球性的零售業務，但它禍不單行：它首先是法國企業，又在與一些國家做交易時違反限制規定並且認罪，被罰了90億美元。

泰勒還說，儘管它是「當前歐洲少有的盈利增長在兩位數的公司」之一，但是其前瞻市盈率仍然低於10.5倍。泰勒還唱多戴姆勒、寶馬等德國汽車製造商：「我們投資的不是政府、經濟或是GDP，我們投資的是一家企業。德國還會再一次陷入衰退嗎？有趣的問題。但這真地和一家公司是否便宜沒有關係。」泰勒說，戴姆勒的最大市場是美國和中國，它在2014年的銷售收入將創下新紀錄。

投資歐洲的ETF可能不錯，但是泰勒警告各家基金，不要靠這個來對沖歐元的影響。智慧樹歐洲對沖股權基金（The WisdomTree Europe Hedged Equity Fund）僅投資於在歐元區以外的業務佔比超過50%的高分紅歐洲企業。該基金在2013年的收益為-2.9%，與可以沒有對沖的基金相比，收益高出了7%。

不買美國的日常消費食品股

投資者一度扎堆買進可口可樂等在美國家喻戶曉的品牌，追求它們的安全性以及高額分紅。但是在2014年上漲超過13%以後，消費食品股已經是標準普爾500指數里最昂貴的板塊之一。如今，投資經理表示，他們在這個板塊裡看不到什麼價值，尤其是因為加息之後，主要的消費食品板塊通常表現不佳。

買外國的全球性消費品公司

有高額海外銷售收入的美國公司與有高額美國銷售收入的外國公司之間有什麼差異？差異之大，可能超乎你的想像。可口可樂等美國巨頭的大部分銷售收入來自於海外，但在眼下，這是一個不利因素，因為那些國家的經濟沒有美國經濟增長的快。

相比之下，歐洲的幾家以消費品為主的企業高度聚焦於美國市場，它們從美國經濟增長中得到的好處可能超過市場的看法。它們一般也比較便宜：MSCI歐洲指數的市盈率只有15倍，而標準普爾500指數的市盈率達到了17倍。奧本海默公司的首席市場策略師約翰·斯托茨弗斯說：「現在我們買進歐洲跨國公司，主要考慮到全球經濟的復甦，因為它們永遠是全球化的公司。」他認為有潛力的股票有：雀巢和西班牙國際銀行，因為它們的估值較低。

傑伊·鮑恩在他自己的鮑恩黑尼司公司管理著27億美元的資金，他還說了一點：歐元貶值對歐洲大陸的企業有利。正如他所說：「在換算盈利的時候，貨幣是助漲因素。」鮑恩看好雀巢和瑞士製藥巨頭諾華的前景。諾華有一種前景很好的在研藥物，公司三分之一的銷售收入來自於北美，股息率為2.9%。

不買美國的非必需消費類公司/中型零售企業

當利率上升時，零售企業和汽車製造商等非必需消費類公司多半要遭殃，因為融資成本將會吃掉部分家庭的開支預算。與人共同管理擁有56億美元資金的Federated Kaufmann Fund的芭芭拉·米勒正在減少對非必需消費類、特別是零售企業的配置，因為工資沒有增長，使得向中產階級購物者推銷商品變得困難。

買高端的跨國非必需消費類公司

高端消費者對利率不敏感，近幾年的經濟陣痛對他們也基本上沒有影響。Federated Kaufmann Fund 的芭芭拉·米勒說：「我們逐步在有能力向更加富裕的顧客銷售產品的企業裡尋找投資機會。」例如，她管理的第二家基金維持了拉爾夫·勞倫（Ralph Lauren）的倉位。該公司正在不斷向全球市場滲透，同時還能吸引美國的折扣商品買家來到它的專賣店。

而斯托茨弗斯看好蒂芙尼（Tiffany），「因為人們會在生活變好的時候買珠寶慶祝。」奧克馬克的泰勒認為，在美國營業收入佔比很高的海外奢侈品公司具有更高的價值，比如歷峰，它擁有卡蒂亞（Cartier）和萬寶龍（Montblanc）等高端品牌。儘管該公司的總部在瑞士，但是它在美國的銷售收入實現了兩位數的增長。達德利也在歐洲買入非必需消費品類股票，她看好法國的酒店企業雅高（Accor）。她說，這家酒店將受益於「消費者信心的提升」。

不買年輕的趨勢科技股

2014年，新上市的科技公司一路猛漲，尤其是社交媒體公司和那些「在云中」、利潤一直很微薄的企業。為Wedgewood基金管理著105億美元資金的戴維·羅爾夫說：「我不是說，現在的市場和1999年一樣，但是有些公司離那種狀態已經不遠了。」他說，他「在非常謹慎地介入這些股」。按他的說法，「云」是一個時髦的字眼兒。我們要自問：「那些公司真的賺到了錢嗎？很多都沒有。」


買成熟的科技巨頭

奧克馬克的泰勒也迴避了云軟件公司和像Workday這樣的「一些眼下非常高調的企業」。（Workday公司目前還沒有實現盈利，它眼下的市值是按2017年預期利潤的1,656倍。）與此同時，他青睞甲骨文公司，該公司的營業收入來自於數據庫業務和云業務，按2015年的預期盈利，市盈率只有13倍。他說：「這是一個典型的例子，說明人們是怎樣看待最新的企業和最卓越的企業。人們被前者吸引，完全不考慮估值的問題，而甲骨文幾乎被遺忘了。」

羅爾夫看好老牌的美國科技巨頭，比如高通公司和蘋果公司，它們的市盈率分別只有14倍和15倍。為ClearBridge和美盛（管理著77億美元資金的瑪格麗特·維特拉諾（力圖尋找平衡，迴避IBM、思科等大企業，「IBM是一家很難再增長的公司，所以我們認為我們能做得更好。」她說。相反，她持有向企業提供云計算服務的紅帽和Akamai，因為這兩家公司增長更快、更賺錢。同時，維特拉諾看好微軟公司，因為在大公司中，「它最適宜於一個快速向云移動的世界」。


不買阿里巴巴

阿里巴巴的上市也許是2014年最熱鬧的事件，更不用說它也是美國證券交易所的歷史上最大規模的一次首次公募。但是113美元左右的股價使得阿里巴巴的市值是相當於它在2015年預期盈利的50倍，即使到了現在，美國投資者也還沒有摸清這家中國公司的底細。

買谷歌

奧克馬克的泰勒也選擇遠離阿里巴巴，更傾向於一家更為美國人熟知的互聯網領軍企業。他說：「我們能以不到阿里巴巴一半的市盈率持有谷歌，而且這家公司不在中國。這是一家卓越的企業，護城河很寬，估值也更為便宜。」

買航空公司

管理著70億美元的M.D.Sass公司的馬蒂·薩斯看中了消費者支出的上升和美國航空公司的低燃料成本。全球經濟放緩，埃博拉病毒可能妨礙坐飛機出行，令該公司的股價受挫。但薩斯說，它的機票銷售收入竟然沒有一點下滑。由於該公司的業務集中在美國，薩斯認為，隨著強勢美元推動更多的人乘飛機出行，公司的股票將會大漲。和競爭對手不同，美國航空公司對其燃料成本不做對沖，這令它可以從近期的低油價獲益。達德利看好國際航空集團，該公司擁有英國航空公司和西班牙國家航空公司。

不買小型生物科技股

2014年，小型生物科技股的收益飆升，但是也存在著更大的風險。投資者在一家小型生物科技公司攫取巨大收益的同時，也看到另一家因為藥品沒有獲得美國食品與藥物管理局的批准而暴跌。花旗的列夫科維奇說：「我們認為，人們要對醫療保健板塊獲利回吐了，尤其是對製藥企業和生物科技公司。生物科技股的估值尤其令人不安，它們已經相當貴了。歷史上，當估值到了這個水平時，它們就是跑輸大市。」

買多元化生物科技股

醫學仍然處於激動人心的創新時代，奧巴馬總統的醫改計劃以及美國正在老去的人口給醫療保健領域帶來活力。維特拉諾採取了一種槓鈴策略，一邊是某些生物科技公司，另一邊是CVS這樣的大牌公司。美國人正在變老，將助推CVS的藥店和藥品分銷業務。在維特拉諾的五隻重倉股中，有兩隻是多元化生物科技企業：新基（Celgene）和Biogen Idec。

按她所說，這兩家企業投巨資於研發，因而「受某件事的成敗影響不是那麼大，比如某種藥物被美國食品與藥物管理局批准或是槍斃」。目前，在新基公司的營業收入中，有超過60%來自於一種藥物。但是維特拉諾表示，該公司已經實施了幾起併購，並且正在拚命研發新產品，實現業務的多元化。奧本海默的斯托茨弗斯建議買入iShares納斯達克生物科技交易所交易基金，該基金持有最多的兩隻股票是吉利德（Gilead）和安進（Amgen）。他以買入這只基金為主，再輔以他的「衛星式方法」，親自買入這兩家公司的股票。

不買大宗商品和原材料股

許多專家都說，大宗商品的價格在四年前達到高點，如今，這段超級行情正在終結。中國對原材料的需求變得疲軟，壓低了從鎳金屬、大豆到木材的各種商品的價格。專業人士認為，隨著美元的升值，原材料股將每況愈下。Leuthold Group的拉姆齊說：「它們的估值仍然相當高。」他建議等到它們大幅回調後再考慮買進。

買金融股

美國銀行改善了資產負責表，開始借經濟提速收錢。可是，Federated Investors的高級投資組合經理勞倫斯·奧里亞納說，金融股的價格仍然被低估。奧里亞納管理的資金規模為80億美元，他認為，摩根大通、第一資本和富國 ——這些公司的預期市盈率為10倍到13倍—— 將獲益於企業增加貸款。

Intrepid Capital的首席執行官馬克·特拉維斯看好由著名的債券經理霍華德·馬克斯管理的投資機構橡樹公司。特拉維斯認為，橡樹公司的估值偏低，市盈率為14.4倍。壓低其估值的一個因素是：橡樹持有私人控股債券管理機構DoubleLine的20%股份，但是在公司的賬目上僅將這一頭寸定值為900萬美元。一些評論家測算，實際價值可能高達6億美元。此外，橡樹股票的股息率達到了5.3%。

不買金屬股

牛市正在走向第7個年頭，而黃金價格卻從2011年1,900美元的峰值一路下滑，目前每盎司的價格在1,200美元以下徘徊。一位投資者說，金價還要繼續探底。中國需求的下調也拖低了銀、銅等工業金屬的價格。

買超賣的礦業股

金價的下跌殃及了礦業股。但是，愛抄底的價值投資者在黑暗之中看到了些許光明。聯合服務汽車協會的全球多資產主管瓦希夫·拉蒂夫說：「我們持續看好金礦股，因為對它們的預期極低。」拉蒂夫協助管理著660億美元的資金。他的基金持有Goldcorp、埃爾拉多黃金和Silver Wheaton的股票。

管理著70億美元的多資產Permanent Portfolio Fund的邁克爾·庫吉諾持有金屬開採和自然資源公司必和必拓和力拓，兩家公司的市盈率分別為12.5倍和9.5倍。「它們是經濟生產的原材料。」庫吉諾說。他認為，礦企Freeport-McMoRan公司的股價將會上漲，因為「銅價到了每磅3美元，它還能創造自由現金，保持分紅。」（股票的股息率為4.3%，市盈率為13.9倍。）

Intrepid的特拉維斯認為，位於溫哥華的泛美銀業公司有價值。該公司近來一直在虧損，但是仍然保持了4.7%的分紅收益。特拉維斯說：「對於金和銀，你肯定要做一些揣測，但是我覺得，守住了就會有收益。」鮑恩找到了一種利用非貴重大宗商品的利空因素的方法：禮恩派公司——一家席夢思床彈簧等家具元件的主要製造商，這些產品的主要進口成本是廢金屬和石油。

不買煉油企業

隨著石油價格幾個月來暴跌30%——同時美國頁岩油田的產量持續巨大——能源企業的前景可謂風雨飄搖。煉油企業的興衰週期不同於石油生產公司——低廉的油價可能令它們獲益——但是Federated的奧里亞納還是要迴避它們，因為它們存在著不可預測性。他說：「我們遠離煉油企業，因為這是一個波動劇烈的行業。在當下，煉油公司絕不是增長型企業。」

買勘探、生產和綜合性油企

能源現在是標準普爾500指數里最便宜的板塊，好幾位專業人士在買入那些有能力巧妙地投資於美國頁岩的石油生產商的股份。奧本海默的斯托茨弗斯說：「人們還在開車，還在開飛機，只要全球經濟回暖，你就會看到能源股的反彈。」他正在搶購綜合性油企的股票，比如康菲石油公司和雪佛龍公司。

奧里亞納持有先鋒自然資源公司的股票，該公司在二疊紀盆地擁有油井。「那裡的地質條件非常好，甚至油價到了每桶60美元，公司的投資也能帶來高額的收益。」Intrepid的特拉維斯力挺北部油氣公司，該公司位於北達科他州的巴肯頁岩已經鎖定了直到2016年年中每桶90美元的固定油價合同，無論現貨市場價格多低都不受影響，而且它目前的市值也只是預期盈利的11.2倍）。特拉維斯說：「當市場把嬰兒連同洗澡水都倒出去時，沒有人會管誰在趁機搞對沖。」

買能源類的業主有限合夥制企業

業主有限合夥制企業（MLP）的價值隨著油價而下跌，但是由管道運營商和服務業務構成的MLP通常會保持忙碌，不受西得克薩斯原油價格的影響，只要人們還在使用石油就行。管理著20億美元資金的拉登堡塔爾曼資產管理公司的總裁菲爾·布蘭卡托說，MLP的利潤與需求掛鉤，他預計美國的需求將提高。他說：「城市越來越大，我們需要更多的能源。」

布蘭卡托預計，未來10到15年，對石油和天然氣的需求將上漲30%到40%。這意味著，值此MLP估值在數月時間裡下滑將近20%之際，它們的利潤已經初現端倪了。布蘭卡托說：「能源一定要有管子才能運輸，我要利用這一點。」他推薦伊格爾MLP策略基金，該只基金的收費相對高昂，但是自2012年10月成立以來，一直跑贏阿勒裡安MLP指數（Alerian MLP Index）。

買俄羅斯能源公司

管理著1,200億美元的GMO公司的資產配置聯席主管本·英克爾與外界的共識唱反調。他認為，可以從俄羅斯能源股上賺到錢。由烏克蘭衝突導致的政治嚴霜令這些股票的價值縮水。他說：「我們認為，定價決定一切。這些公司並非是糟糕的資產，只是對它們的定價糟糕。」但是如果你能忍受風險，就可以考慮少量地介入俄羅斯天然氣公司，這是世界上最大的天然氣生產商。它的市盈率降到了荒唐的3倍，很是嚇人。只是政治上稍有解凍，就能推動股票上揚。

不買不動產投資信託

不動產投資信託（REITs）擁有債券一樣的性質：它們將利潤當股息支付，股息通常可以預期，因為它們是基於長期租賃的。當利率低時，它們會興旺，因為它們的收益超過了債券。但是同樣的，當利率上升時，不動產投資信託會下跌。庫吉諾說：「由於利率沒有如預計那樣上漲，REITs的表現好於預期。進入新年後，它就比較差了。」

買基礎設施股和（部分）美國的房地產股

貝萊德的孔睿思認為更好的選擇是基礎設施，這是一個相對較新的資產類別，可以通過幾隻交易所交易基金和互助基金介入。ProShares DJ布魯克菲爾德全球基礎設施交易所交易基金的股息率為3.5%，成分公司的數量超過了兩家主要基建指數（共有134家，其中包括水管理公司，收費公路開發商和無線基站運營商）。

隨著共和黨控制了國會，更多的基建項目有可能被放行，鮑恩看好美國最大的石油和天然氣運輸公司金德爾—摩根，該公司將很快放棄其業主有限合夥制企業的地位。

與此同時，隨著美國經濟的前景開始向好，一些投資者認為，現在是買進一些不以REITs方式運營的地產股的好時機，這些股將來會再次活躍。戴維·雷尼與人共同管理著業績頂尖的15億美元的亨尼西焦點基金，他不久前買入了布魯克菲爾德資產管理公司的股票。該公司擁有辦公樓、能源基礎設施和用材林地等多種不動產組合，但是並不以REIT的結構運營。

M.D. Sass的薩斯判斷，最佳的機會在二手房銷售，銷量超過新住房11倍。最大的住宅中介公司Realogy是「理想的運作對象」。Realogy從它龐大的特許經營業務賺取了豐厚的利潤——旗下的公司中介連鎖包括科威國際不動產、柯克蘭集團、21世紀不動產公司和蘇富比國際不動產公司——但是它的回溯市盈率只有14.5倍。薩斯認為，公司的價值被低估的原因僅僅是因為很多投資者從未聽說過這家母公司，但它旗下品牌「的業務卻是最好的」。

不買公用事業公司

因為分紅率高，追求分紅的投資者在過去兩年中蜂擁買入公用事業公司，但是他們可能很快就要跑路了。不斷買入導致估值上漲，這一類股票的回溯市盈率達到了17.2倍，已經高於14.8倍的歷史中位數。拉姆齊說，一旦利率上漲，電力和汽油提供商的股票通常也會縮水，因為這類公司的債務一般較多。由於美聯儲已經停止刺激計劃，並預計將在2015年加息，科伊斯特裡希稱：「公用事業公司不再是人們以為的那樣的防禦型股票。」他建議低配這一領域的股票。

買美國的工業企業

工業公司股票仍然支付高額的分紅。他們的估值現在是18.4倍，略高於18.0倍的歷史中位數。更重要的是，工業企業的盈利預計在2015年將提升10%——是公用事業公司盈利的5倍。奧本海默的斯托茨弗斯說：「我喜歡工業公司，因為風水輪流轉，工業公司現在屬於新技術企業。」他對這一領域的一切都看好，無論是防務產品，還是與風能、水力和天然氣有關的公司。

奧本海默給予霍尼維爾國際公司（Honeywell International，該公司的股息率為2.1%）和艾默生電氣公司（Emerson Electric，股息率為2.9%）以「跑贏大市」的評級。隨著消費者買入更多的房屋、取暖需求的增加以及製造業的提速，兩家公司的銷售額都會有所提升。他還看好既是工業企業又是國防承包商的通用動力公司和受益於在線購物不斷增加的UPS公司。

斯托茨弗斯說：「持有這些股票存在著一定的舒適度。它們提供大量的機會。隨著經濟增長越來越明顯，市場將會認可這些公司。」羅伯特·扎古尼斯管理著55億美元的詹森優質增長基金，他只有在某公司連續10年實現至少15%的收益之後，才會考慮買進。他正在重倉配置工業企業股，比如3M公司和聯合技術公司。這兩家在美國市場和新興市場都有業務。他指出，在過去半個世紀，3M公司每年都在提高分紅（目前的股息率是2.2%），它在中國的營業收入正在穩步上升。扎古尼斯說：「一聽到3M，人們可能會想到那種臃腫的大公司，可是它一直維持著兩位數的淨利潤率。」

不買中國的股票

在增長放緩和政府反腐運動（這將提高合規的成本）的夾擊下，中國市場變得越來越危險。索恩伯格發展中國家基金的經理劉易斯·考夫曼管理著40億美元的資金，他說：「很多在投資者中很搶手的公司不再搶手了。這個環境對投資的限制比以前大多了。」

買印度和墨西哥的股票

這兩國一個一直都很熱絡，另一個有可能即將復甦。埃弗萊斯特資本公司的創始人、30億美元對沖基金的管理者馬爾科·迪米特里約維奇說：「從宏觀角度看，我們認為印度和墨西哥情況良好。」他表示，改革計劃很有可能激活這兩個經濟體，兩國貨幣對美元的比值將保持穩定。在印度，迪米特里約維奇看好塔塔汽車公司，該公司在2008年收購了捷豹和路虎品牌，成功實現了這兩個品牌的復興，捷豹在2013年的利潤竟然超過了它的收購費用。

考夫曼說，同時期墨西哥的經濟可能正在走出谷底。他認為，隨著墨西哥數十年來第一次向私人和外國公司開放石油行業，該國經濟有望增長。此外，墨西哥的外貿關係會使它成為美國經濟增長的主要受益者。迪米特里約維奇持有水泥公司西麥斯的股票，墨西哥制定了公路、機場等更多的基礎設施項目，該公司會有大發展。

西麥斯還將業務拓展到了美國的得克薩斯和佛羅里達，所以當美國的新房建設最終提速時，它也會從中受益。考夫曼傾向於以買入鐵路公司堪薩斯城南部等美國企業股票的形式介入，隨著墨西哥能源行業的興起，該公司將為邊界雙方運輸更多的貨物。

不買新興市場整體

中國經濟減速，新興市場整體出現問題。這些國家還必須對抗美元升值和加息，這意味著進口產品更加昂貴，資本成本更高。索恩伯格發展中國家基金的考夫曼說：「總的來說，少數新興市場存在一定的價值，但是在眼下，很難認為那裡的資產普遍令人激動。」

其他原因也不支持這種一刀切的看法：首先，新興市場過去常常一損俱損、一榮俱榮，不過自2008年以來，這種關聯性正在減弱，所以將它們歸為一類不像過去那樣合理了。其次，將近一半的基準 MSCI 新興市場指數（MSCI Emerging Markets）由中國、中國台灣和韓國主導。這些經濟體未來不會是經濟的主要推動力。

買前沿市場

在非洲和東南亞，更多新生的「前沿」國家不僅估值比新興市場更加便宜，而且經濟也在向前推進。它們提供了更好的多元化選擇。勞拉·格里茨說：「現在，前沿市場在全球經濟中處於次要地位，所以風險小一些。」格里茨管理著45億美元資金，其中包括瓦薩奇新興市場小盤股基金和瓦薩奇前沿新興小國基金。

她說，在美國市場下跌之時，她持有的很多前沿市場的股票竟然還上漲了。她認為，目前最佳的機會在尼日利亞、津巴布韋、斯里蘭卡、越南、孟加拉國和菲律賓。她發現，那裡的企業擁有富於才幹、通常受過西方教育的管理團隊。她說：「在尼日利亞或津巴布韋生存的企業在管理上做得非常好，只有這樣，它們才能生存。」

然而，這類市場的基準指數——MSCI前沿市場100指數——的權重卻不成比例的只配給了少數幾個國家。散戶投資者反而會買進單一國家的基金，比如iShares MSCI菲律賓交易所交易基金。考夫曼說：「如果追求前沿市場的增長，同時希望這個市場更加成熟，我們青睞菲律賓。我們覺得要參與高增長領域投資，這麼做更加安全。」考夫曼還採取一個另類的策略，持有某些美國公司，比如高露潔棕攬，該公司將近一半的業務來自於發展中國家的市場。


不買美國/日本/歐洲的政府債券

資金達9億美元的威廉布萊爾宏觀配置基金的投資組合經理布萊恩·辛格說：「債券已經貴了。」他的基金押寶看空日本和歐洲的信用，看平美國的信用。GMO公司的英克爾表示同意。日本主權債務的收益率為0.5%，通脹率卻達到了3%。他說，「我想像不出任何理由，誰會想擁有」日本債券。對於存續時間長的美國債券，摩根大通私人銀行固定收益部門的西海岸總監希瑟·盧米斯並不看好，理由是最大的買家美聯儲已經停止購買。馬拉松公司的布魯斯·裡查茲說，美國財政部發行的國債是「世界上定價最高的資產」。如果加息100個基點，你會在國債上損失20個百分點。他說：「世界上很少有資產能讓你虧本20%的。」

買新興市場債券

太平洋投資管理公司旗下610億美元資產的分包顧問機構Research Affiliates的首席執行官羅伯·阿諾特認為，投資者過度擔心新興市場負債過高的問題。金磚四國（巴西、俄羅斯、印度和中國）的債務僅佔國民生產總值的大約40%，而G-5國家（指德國、法國、英國、日本和美國——譯註）卻達到了125%。

新興市場增長更好，計入通脹因素，平均利息收益比G-5國家高出4個百分點。由於阿諾特更擔心美國的通脹，因此他推薦地方發行的債務。可以通過Pimco新興地方債券基金參與投資（阿諾特不管理這只基金）。貝萊德新興市場資產配置基金的投資組合經理傑拉爾多·羅德里格斯尋找勢頭髮展良好或「能夠發展出靠自身驅動增長的能力」的國家。他指的是墨西哥和印度，看好BGF新興市場債券基金。該基金投資於「硬通貨」債券，如果你覺得當地通脹是一個威脅，這只基金是更好的選擇。

不要持有過多現金

阿諾特說，保持靈活很重要。他說：「主流市場漲幅過高。收益變低，估值高企，回調或進入熊市的風險很大。如果有新的便宜機會，我們希望手中有子彈。」但是現金本身基本上不產生任何回報。

買多空股權基金

阿諾特建議，將部分資金投入到多空基金上。這類基金一般買進它認為可以跑贏標準普爾500指數（比如跑贏3%）的股權組合或指數，然後它會做空標準普爾500指數以降低風險。基金經理押寶於投資組合與標準普爾500指數之間的利差。這種策略削弱了當市場上漲時獲取充分收益的能力。但是收益和虧損也被限定在一定狹窄的波段內，從而降低了波動。Gateway A基金是一個很好的例子。它在2013年的收益為將近5%，但是它的三年期波幅只有標準普爾500指數的大約三分之一。

買併購套利基金

你的少量現金還可以用於另一個投資組合。GMO的英克爾預計，投資於併購套利基金，投將者在未來6個月內可獲得大約5%的回報。併購套利是指在宣佈收購和收購完成之間的時期，被收購公司的股價會上漲幾個點，而收購方的股價略微下滑。在金融危機之後，由於沒有交易，併購套利完全消失了。

現在，交易又回來了。英克爾說，「在一個充滿了兩位數收益的機會世界裡」，併購套利的收益「不會太讓人激動」，「但在一個冒險也得不到報償的世界裡，你在套利併購方冒險，是可以得到報償的。」兩種可能的選擇：韋斯特切斯特資本公司的併購基金，這是一隻大型的互助基金；IQ併購套利交易所交易基金，該基金專門投資於收購目標。

買銀行發行的債券

目前，銀行的情況正在向好。聯邦政府對分紅和回購股票的規定迫使它們增加流動性。摩根大通的盧米斯說：「信用一年比一年改善，收益吸引力依舊。」太平洋管理公司的全球信用首席投資官、晨星公司的2012年度最佳固定收益經理馬克·基澤爾也說：「美國銀行業大概有2,000億美元的未計提稅前盈利，但是在過去四到五年裡，這筆錢大部分留在了銀行，作為留存收益自行計入權益資本。」

結果是「造成股權持有者受損而債券持有者獲益（因為這筆盈利未用於分紅而是支付債息——譯註）。」在基澤爾的投資組合中，有將近4%投在了美國銀行發行的債券裡、3.4%投在了摩根大通發行的債券中，還有1.5%給了花旗集團。盧米斯選擇投資選先股，它介於債券和股票之間。iShares美國優先股交易所交易基金有超過60%的資產投在了金融優先股上。這只ETF在2013年的收益達到了12%。

譯者：天逸    源：財富

CPS來了，工業和能源人的互聯網時代生存指南

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1469

本帖最後由 三杯茶 於 2015-2-26 11:47 編輯

CPS來了，工業和能源人的互聯網時代生存指南

作者：格隆匯 曹寅

從德國人的“工業4.0”到美國人的“工業互聯網”，能源領域都在談顛覆。實現所謂“顛覆”的一個要素就是實現從虛擬到現實的互聯，實現人、機、物的融合。今天，我們不空談概念，而是落腳在技術：也許你還不了解什麽是CPS，但它將觸發在能源和工業領域的生產力變革，將使得人類在能源和工業領域能夠實現無所不在的信息監視和精確控制，真正實現人類對複雜系統的全面管理。

【導讀】

【I.定義】CPS，全稱信息物理系統( Cyber Physical Systems)，是信息系統和物理系統的統一體，可以被看作升級版的物聯網。

【II.CPS與物聯網有什麽不同？】它更強調數字世界對於物理世界的控制，CPS可以通過互聯網，以可靠並且安全的方式，實時和自治的操控一個物理實體和系統。CPS將使得數字世界不再僅僅是物理世界的虛擬映象，而將真正進化為人類社會的新疆界。

【III.CPS將為能源和工業領域帶來革命】對目前世界來說，互聯網革命喊得雖響，但歸根到底，互聯網其實還僅僅被當作一項工具，被廣泛利用於營銷和管理，而CPS將使互聯網同世界融合，未來人類社會就是一個MEGA CPS（超級CPS），互聯網思維將不再僅僅是營銷口號，而將成為我們看待世界的第一視角。未來CPS掀起的生產力革命將主要爆發在兩個基礎領域：能源和工業。CPS的人，機，物融合能力，能夠賦予人類在能源和工業領域能夠實現無所不在的信息監視和精確控制，真正實現人類對複雜系統的全面管理，而能源互聯網和工業4.0其實就是能源和工業同CPS深度融合的另一種表述。

【IV.CPS時代的主題之一：融合】能源和工業內部價值鏈的互聯融合，能源和工業兩者互相的互聯融合，能源和工業同終端消費者的互聯融合，由此將衍生出與目前截然不同的商業模式，傳統的發電企業，輸電企業，制造企業將向數據企業轉型，並且繼續向系統解決方案型企業和平臺型企業演化，跨領域的整合也將頻繁出現。

未來 30年，中國、印度和其他發展中國家的數十億人將步入中產階級，這些朝氣蓬勃的新生代和西方年輕人沒有什麽區別，同樣需要高樓大廈，需要購物中心，需要蘋果手機，需要汽車、牛排、空調、寵物、音樂會、海外旅行等等中產階級物質和精神需求。

不過地球養活今天的20億中產階級已經承受了巨大壓力，還怎麽再承擔新增的幾十億中產階級消費需求? 是不是真的像奧巴馬曾經宣稱的“地球資源無法接受中國人像美國人一樣生活”？難道除了戰爭和計劃生育之外，人類真的無法解決人口增長和資源有限之間的矛盾？這種馬爾薩斯主義的論調看似正確，不過卻是站在靜止的角度去預測未來，忽略了一個重要維度：技術。


資源的短缺迫使人類采用新的技術，歷史上每一次重大技術突破都成功使生產力躍上一個新臺階，賦予更多人口有質量的生活，這些突破包括化肥，電力，抗生素，流水線等，而這次將是信息物理系統(cyber physical systems,簡稱CPS)把人類從馬爾薩斯陷阱拯救出來。



【特性】CPS：人、機、物融合全靠它

CPS是一個新的概念，2005年才由美國科學院提出，2008年之後，美國才將CPS作為國家戰略性發展方向予以重視。CPS是一個結合計算領域以及傳感器(Sensor)和致動器(Actuator)裝置的整合控制系統。包含了無處不在的環境感知、嵌入式系統、網絡通信和網絡控制等系統工程，使我們身邊的各種物體具有計算、通信、精確控制、遠程協作和自組織功能，使計算能力與物理系統緊密結合與協調，在傳感器的幫助下，CPS接受並處理來自物理世界的大量數據，並將這些用於基於網絡的各種應用和服務中，最終會這些服務和應用會通過致動器反饋並影響實體世界。


目前已有某些領域出現似於CPS的電子控制綜合性系統，但目前這些系統通常都是嵌入式系統（Embedded System），嵌入式系統比較強調機器的計算能力，CPS則更為強調各個實體裝置和電腦運算網絡的融合，CPS是借用技術手段實現人的能力在時間、空間等方面的延伸，CPS的本質就是人、機、物的融合。簡而言之，現在我們身邊常見的物體都是沒有感覺，沒有靈魂，不會思考，不會合作的死物，但CPS使我們的物理系統成為了活物，不僅賦予了物體以感覺，還賦予了其思考能力和協作能力，物理世界和數字世界將合二為一，其意義甚至超過了哥倫布發現新大陸，將從空間上和時間上深刻的改變人類社會，從空間角度來說，CPS使得數字世界將不再僅僅是現實物理世界的映象，而將成為人類的新生存空間，這個空間遠遠超越了現實物理世界，超越了物理距離，沒有邊界，一切物體都以光速聯系彼此；從時間上來說，CPS使得現實物理世界的發展速度向數字世界靠近，人類社會的發展速度將呈指數級別增長，未來歷史學家回眸過去時將不再使用公元前和公元後來斷代，而將使用前CPS時代和後CPS時代來研究人類的歷史。



CPS作為一種使能技術，將使眾多創新應用成為現實，孕育了無數商業模式。CPS給人類社會帶來的深刻變化和挑戰應該同其他重要的新技術放在一起檢視，比如CPS和人工智能，CPS和大數據，CPS和雲計算，CPS和3D打印，CPS和可再生能源，CPS和電動汽車。但CPS給世界帶來最重要的貢獻卻鮮有人意識到，即摩爾定律將適用於實體世界。摩爾定律由英特爾創始人之一戈登•摩爾在50年前提出，摩爾提出，當價格不變時，集成電路上可容納的晶體管數目，約每隔18個月便會增加一倍，性能也將提升一倍。換言之，每一美元所能買到的計算機性能，將每隔18個月翻兩倍以上。現在，人類早已經從晶體管時代進入了芯片時代，目前正在往下一代計算技術時代邁進，但長期以來，摩爾定律只適用於信息技術，也就是所謂的數字世界，而CPS則將會把物理世界也帶入摩爾時代。


【應用】CPS如何實現無所不在的信息監視和精確控制？


CPS之所以能夠實現，有賴於半個多世紀以來人類ICT(Information Communication Technology,信息通信技術)技術的不斷積累，但最重要還是近三十年以來兩項技術的爆炸式發展。首先是互聯網，比如因特網以及基於因特網的萬維網，顯而易見，這是CPS能夠實現的基石。其次則是軟件密集型嵌入式系統（software-intensiveembedded systems，簡稱SIES），SIES在現今幾乎所有的高科技產品和系統中都能發現，比如數控機床、高級轎車、飛機、智能建築、智能風機等，SIES對於CPS的重要性常常被低估，但其卻是CPS能夠落地的真正關鍵。CPS的核心理念即數字世界同物理世界的深度融合，但數字世界的更新速度遠遠快於物理世界，純物理世界難以跟上數字世界的發展，因此CPS的實現需要能夠將物理世界同數字世界合二為一的粘合劑，這種粘合劑就是SIES，而粘合方式就是“以軟代硬”。




軟件的功能可以無限量地添加和升級，而硬件通常要花費很多費用和時間來保養和升級，因此大規模的“以軟代硬”其實就是以數字世界融化物理世界的過程，這種趨勢在Tesla電動車和智能手機上已經得到體現。在SIES中，軟件重要性遠遠超過硬件，因此SIES更加敏捷和靈活，可以按照客戶的特定需求和要求進行定制。在開發或使用的任何階段，都可以通過更新軟件來快速更新功能。此外，SIES的開發成本雖然可能相對於普通嵌入式系統有所增加，但產品生命周期成本卻可以大幅降低。在普通的硬件主導型系統中，硬件設計必須在產品開發過程的早期就確定下來，但軟件驅動的系統卻可以將靈活性保持到在用戶使用中。因此，隨著代碼數量保持成倍增加，我們每天使用的設備將變得越來越智能化。未來，在工業企業中，軟件工程師將比機械工程師更多，未來，軟件將定義世界。


這種由CPS所帶來的虛擬物理大融合將使人類的生活和生產更安全，更高效，更健康，更清潔，幫助人類社會解決很多目前物理系統無法解決的難題，比如人口老化帶來的養老問題，資源稀缺造成的物價上漲，交通擁堵帶來的效率損失，自然災害帶來的生產力損失，可再生能源不穩定造成的電價上漲等。一些早期的類CPS應用早已經進入我們的日常生活，並被我們天天使用。典型案例就是車載導航軟件，GPS系統為地球表面每一塊土地都提供了一個全新的、瞬時可知的虛擬映象，車輛既是行駛在物理世界的道路上，也穿行在數字世界中，在移動通信數據的幫助下，現在的導航軟件還能根據即時路況規劃最佳行駛路線。其他的常見類CPS應用還包括軌道交通控制系統，風電站遠程控制系統等。但CPS對人類世界最震撼的改造還並未降臨，CPS掀起的生產力革命將主要爆發在兩個基礎領域：能源和工業，CPS的人，機，物融合能力，使的人類在能源和工業領域能夠實現無所不在的信息監視和精確控制，真正實現人類對複雜系統的全面管理。


【能源革命】沒了CPS，能源互聯網才玩不轉呢

在能源領域中，如果我們能夠站在全球角度來看，人類的能源系統正處於巨變中。我們的電力供應模式正從可以隨時發電的常規大型集中式電源（核電，火電，大型水電）向不穩定，非集中，低能量密度的可再生能源系統轉變。由成熟應用向不成熟應用的變化難以避免會帶來陣痛，風能和太陽能不像火電核電一樣招之即來，揮之即去，可再生能源是一種氣候能源，瞬息即變的天氣隨時都在影響風能和太陽能的輸出。此外，電力消費因時間不同，季節和習慣不同而變化複雜，為了滿足這些時刻處於變化中的電力需求，電力供應量總是不得不超過電力需求量。除此以外，在你看不見的地方，還有很多發電機組正處於隨時待命狀態，以滿足突然出現的額外電力需求，這造成了巨大資源和效率浪費。由於以上原因，電力系統的調節空間正在從發電和用電兩端被前所未有的壓縮，這也對電力系統的調度和控制技術提出了更高的要求。在新的背景下，傳統技術和結構已經顯得力不從心，只有基於CPS的能源互聯網才能滿足新型電力系統的要求。





目前被動的、弱信息化的、單向傳輸的、靜態的、封閉式的電網，將進化為市場導向的、服務化的、分布式和集中式相結合的、動態的，開放式系統。未來基於CPS的能源互聯網可以持續不斷監控每一戶家庭，每一輛電動車，每一個工廠，甚至每一臺用電器的電力消費數據和使用習慣，通過大數據分析來預測即期，短期，中期以及長期的電力消費。而在發電端和輸電端，基於CPS的能源互聯網，則可以通過微網技術，儲能技術和遠程輸電技術，大幅提升可再生能源的使用比例和使用效率，大幅降低因為不必要的冗余而造成的巨額浪費。


其實ICT技術在能源系統里面早已被廣泛應用，舉例來說，現在火電站已經能夠做到遠程控制，輸電網的運行情況在調度中心中能夠一目了然，配電網自動化也正在逐漸普及，帶有通信功能的智能變電站也正在日益推廣；光伏電站和風電站也能做到遠程智能控制，全球過億家庭已經安裝了智能電表，帶有通信功能的智能電器和智能汽車也越來越多；不僅電力，就連油氣開采和油氣管輸也在日益自動化和智能化，通信和控制已經成為能源電力系統的標準功能配置，但是目前這些系統還是一個個信息孤島，在孤島內，基於不同系統的CPS已經出現，但目前還缺乏一個能將消費者，生產者，經銷者，管理者和調度者，以及各種設備和服務都連接起來的網絡，這個網絡就是基於CPS的能源互聯網。




CPS能讓所有地方具備和德國一樣的工業升級的能力

同能源領域一樣，如今的工業也正處於大變革的前夜。上世紀90年代以來的新型經濟體迅速工業化後，產生了基於比較優勢的全球大分工和大競爭，同時，在互聯網時代大背景下，消費者和消費觀念也在劇變。當供應端和消費端同時發生劇變時，工業企業的核心競爭力也被徹頭徹尾的顛覆了，核心競爭力從產品質量控制，轉移到了客戶價值創造。這種變化對企業能力提出了前所未有的要求。為客戶創造價值意味著企業需要能夠生產夠複雜更先進的產品和系統，隨著機械技術和信息技術的深入融合，人類所生產的各種產品和系統的複雜性也呈指數級別增長，比較典型的例子就是高鐵，高鐵是車輛，軌道系統，信號及調度系統，電力供應系統等眾多系統的結合，每一個子系統都涉及非常複雜並且專業的技術。但根據系統工程學觀點，系統的複雜性遠大於子系統和子系統元件複雜性的線性加總。從單個產品，到系統，再到基於系統的服務，對企業的能力要求成指數級別增長。


複雜的系統也意味著更複雜的供應鏈和價值鏈，以及更多的參與者。過去，受經濟學分工理論的影響，企業傾向於將工作任務進行精細劃分，然後再逐層外包，以達到專業化分工目的，但分工在提升生產效率同時，卻造成信息流通效率降低，如果沒有先進信息技術，複雜系統內的企業協作將變的根本無法進行。更何況，在全球化和互聯網化背景下，企業分工價值鏈早已蔓延過了地區，甚至跨越了時區。矽谷團隊負責研發，紐約團隊負責品牌管理，，巴黎事務所設計，韓國和日本企業提供零部件，深圳工廠組裝，再由迪拜分銷商送往世界各地，這種全球大分工在很多行業已經十分普遍。但是，截至目前只有部分巨型企業，比如波音，空客，西門子，通用電氣，東芝，蘋果等工業巨頭才具備對複雜價值鏈的管理能力，在未來，CPS所掀起的新工業革命將幾乎將使任何組織都具備這種能力,德國人將這種革命成為工業4.0，而美國人將這種革命成為工業互聯網。


目前CPS在工業，尤其是制造業領域中已經得到一定應用，基於CPS的智慧制造可以根據市場需求即時改變產品設計和供應鏈，利用PLM（Product lifetime Management）平臺，甚至可以實現跨公司的超柔性合作。這就使得基於客戶要求和特征的快速定制化生產成為可能，並且徹底改變現在上下遊企業之間的合作方式。自組織、自優化、自適應的全球價值鏈和供應鏈大協作將在世界範圍內迅速改變目前制造業競爭局面，傳統制造業企業就像是單細胞生物，而基於CPS的智慧制造將重塑制造業企業之間的合作方式，使同一價值鏈內的眾多企業從單細胞生物融合為多細胞生物，實現整條價值鏈的共同進化。


中國2025計劃：看上去很美

工業的CPS化將給世界工業競爭帶來巨大影響，因此德國打出了工業4.0概念，美國拉開了工業互聯網大旗，中國制造業也不甘落後，提出了“中國制造業2025”計劃。然而，對於中國企業來說，工業CPS化任重而道遠，因為這需要重塑包括流程和工藝，機械和設備，物流和供應鏈管理，自動化和信息化在內的所有能力領域，面臨的挑戰數不勝數，比如，基於虛擬生產而重新設計的工藝和流程、能夠容錯的強健制造流程、性能穩定並且可預測的生產設備、開放並且標準模塊化的過程仿真和工藝模型、人工智能的安全應用、工業大數據的存儲和分析應用，當然，信息安全也將無比重要。與此同時，工業人才的知識體系和觀念需要徹底重塑，傳統工業的集中式和層級化組織結構和管理理念已經不再適用於基於CPS的智慧工業。


CPS在改造能源和工業的同時，CPS本身也在不停進化。下一階段，CPS將實現自組織能力，未來CPS能夠在沒有外部指令和幹涉的情況下，使系統的物理和信息部分按照某種規則，相互默契，各盡其責，同時又協調自動地形成有序結構，實現有序有效並且有意義的系統自動控制和執行。CPS自組織能力在具體工業和能源領域的應用功能實現將十分有意思，舉個例子，在工業領域，工廠的生產線可以根據工作負荷自動的調整維修周期，甚至自動調整上遊物料供給速度，自動安排並切換備用生產線，使得工廠在產線維修期間的產出不受影響。在能源領域，自組織能力的實現可以解決可再生能源發展的最大瓶頸，即風光的不穩定性，通過氣象大數據的分析預測和現場氣象傳感器的即時數據，用電器和儲能系統能夠提前預知可再生能源系統的發電輸出波動，在不影響生產生活的情況下，自動調整工作狀態，使得原來必須依賴於電網才能實現穩定工作的可再生能源系統實現真正的獨立運行。

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CPS對我們現在的社會和商業結構具有高度顛覆性影響，可以從根本上改變現有的諸多商業模式，顛覆企業及組織之間的競爭方式。能夠提供基於CPS的服務的新型企業正在不知不覺的滲透和吞噬傳統企業的市場，當然CPS本身也在前所未有的拓展人類的社會和商業邊界，創造新的商業價值處女地。CPS也將對我們現在的研發領域帶來新的挑戰。如何建立，運行，監控和維護CPS及其應用？數據和信息如何在不同的通訊方式和系統中傳輸？如何進行跨系統的控制？以及如何不被有惡意的人遠程侵入和控制？如何存儲和利用CPS帶來的海量數據？等等，這些都是切實擺在企業和研究者面前的問題，這需要機械，電氣，電子，計算機與軟件，系統科學等諸多學科跨界研究，也需要不同企業之間共同協作。未來的商業社會將是一個沒有邊界的世界，傳統的電力企業，制造企業，建築企業，服務企業甚至農業，都會和互聯網深度融合，未來的世界就是一個MEGA CPS(超級CPS)，這不是科幻小說，而是每個人都將面對的明天。

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