時隔4個月之後，IPO重回A股市場。該來的總歸要來的，但真來了，似乎也沒有想象中的那麽需要擔憂。

因為此次重啟之後，IPO發行方式將發生較大程度地改變。據鄧舸介紹，新股發行承銷存在諸多問題，證監會修訂做出針對性安排。其中最為主要的一點是：針對巨額資金打新問題，修改網上按市值申購全額預繳資金的規定。

官方的話是：新股申購不再需預繳款。“針對巨額打新資金對貨幣市場的影響，取消現行的新股申購預先繳款制度，將申購時預先繳款改為確定配設數量後再進行繳款，同時強調新股申購應為投資者自主決策、自擔風險、自負盈虧的行為，證券公司不得接受投資者全權委托進行新股申購。”

簡而言之，就是在賬戶資金不是很多，又不想像之前一樣賣掉股票去打新的情況下，也可以“任性”參與打新了。

舉例而言，投資者A賬戶內有25萬市值，根據其20個交易持倉情況，具備10000股的滬市新股額度和5000股的深市新股額度，此時如果需要打新，就不需要再賣掉股票去申購新股了，而是直接按照新股額度去申購，待中簽後再選擇繳款(繳款方式可賣出股票或銀證轉賬轉入)，如果沒有中簽，那麽也不影響持股，“就像從未去申購過一樣”。

顯然，這對一般個人投資者(散戶)而言是利好消息，滬上一位賬戶金額在50萬以下的投資者即稱：“我流動資金不多，以往每次打新都要賣掉股票，很多時候不但沒中簽，賣掉的股票反而漲了，新政以後，就再也不用擔心這個了。”

而對於機構或專門設立打新基金的機構而言，似乎沒什麽影響。“這對我們影響不大，因為之前也不是賣掉股票去申購新股，而是保持一定倉位和一定比例的現金。”上海一家設立打新基金的投資機構人士稱，“想想反而有些不利，因為新政一實施，打新的人肯定增多了，尤其是散戶。”

對於此項IPO新政，一位資深投資者評論稱，這是一項進步的制度，證監會取消新股申購預繳款制度，中簽後再交款。可以減少打新對市場的沖擊，有股票才能打新，不需要預留太多資金打新，有利於積極入市。與此同時，沒有可用資金的也將積極打新，中簽會更難。

不過，不交錢就參與打新也不能太“任性”。證監會相關負責人在11月6日的答記者問中表示，完善後的新股發行制度將建立申購約束機制，投資者在12個月內累計出現三次申購未繳款，6個月內不能再申購新股。投資者應該審慎參與新股申購，新股申購應當是自主表達意向，禁止代為申購。

也就是說，12個月內三次中簽了不繳款，那麽就會得到6個月內不能再申購新股的懲罰。

證監會宣布IPO重新開閘，本次IPO重啟采取了新老劃斷的方式，對於今年7月初因市場出現異常波動而暫緩發行28家公司分三批率先恢複發行，使用老的新股發行規則。

明年開始，新股發行將采用新的規則，主要變化在於：針對巨額打新資金對貨幣市場的影響及部分投資者賣老股打新股問題，取消現行的新股申購預先繳款制度，將申購時預先繳款改為確定配售數量後再進行繳款。

然而，新規諸多細節尚待明確，證監會於11月6日就下發了承銷發行相關修訂的征求意見稿。在征求意見稿中，證監會首次明確了直接定價發行只針對網上投資者，網上網下投資者繳款認購的股份數量合計不足首發規模70%的可中止發行，並對老股轉讓發行等做了進一步細化約定。不僅如此，征求意見稿還進一步明確：首發采用直接定價方式的，全部向網上投資者發行，不進行網下詢價和配售。

那麽IPO重啟對市場影響幾何？目前的投資機會又在哪兒呢？

IPO重啟影響幾何？

回顧A股歷史上八次IPO暫停及重啟，《第一財經日報》記者梳理發現，在1994年7月至2005年1月中，A股出現5次IPO暫停及重啟，前五次在IPO重啟後，股指多數出現探底、回調、階段性底部；而在2005年5月至2014年1月的三次IPO重啟，市場均出現一波反彈或迎來大牛市。那麽此次IPO重啟，對市場影響幾何？

安永大中華區戰略性高增長市場主管合夥人何兆烽表示，回顧此前IPO暫停的情況，包括2011年的時候暫停，IPO暫停過程當中A股市場基本上表現不佳，直至IPO重啟，股市表現才轉好。因此，對於資本市場來講，把認為IPO重啟認為是利空的消息盡早消除，則對資本市場的發展有益。

對於市場關註的IPO重啟後市場會否出現“抽血”影響，何兆烽認為，可以看在IPO公告里的公司，其實是規模較小的，所以造成資金的抽離占小部分，對整個資本市場的資金來講影響並不大。

國盛證券分析師劉昱在每周投資報告中指出，重啟IPO對市場沖擊有限，主要因為市場指數目前處於相對較低位置，同時投資者非理性情緒較前期大為減少，大盤安全較高，因此重啟IPO對市場沖擊有限。

“打新”背後的故事

歷來持有擬上市公司股份的上市公司會隨著IPO進程產生一波行情，即影子股。例如方正證券上市過程中，持有方正證券的5家上市公司均有明顯反應，市場稱之為“方正”概念股。持有方正證券的5家上市公司中，其中哈投股份持有數量較多，持股比例6.44%，是第三大股東。其他4家上市公司持有數量和比例都相對有限。

在方正證券上市過程中，主要概念股表現各異。哈投股份和正虹科技不僅跑贏了滬深300，且遠遠好於其他概念股。哈投股份市值漲幅達23.5%，為列首位，其余概念股市值漲幅與哈投股份相差甚遠。

IPO重啟臨近，預披露井噴。11月13日，證監會一口氣放出85家擬上市公司的招股書，創下年內單日披露家數的紀錄。隨著排隊公司的預披露材料公布，影子股也浮出水面。

此次IPO重啟消息一經公布，除市場大漲之外，首批28家上市公司的影子股表現更引人註目。11月9日，四只影子股遠望谷、永太科技、時代出版、華昌化工在開盤全部一字漲停，但隨後幾個交易日出現分化，時代出版、華昌化工未能延續強勢，而遠望谷則拉出了三個漲停。

公開資料顯示，在“將在年底前分批發行”公司中，思維列控第三大股東是遠望谷，2011年，遠望谷以自有資金1.12億元戰略投資入股，受讓2400萬股，占發行前比例20%。思維列控發行價33.56元，按發行價計算，遠望谷持有市值8.05億，目前賬面已浮盈近7億。遠望谷在11月6日至11月17日，短短8個交易日，漲幅達66.19%。

華融證券在《IPO重啟系列報告》中分析，思維列控發行市盈率22.99倍，行業市盈率為166.44倍，預計漲幅623.97%；而遠望谷持思維列控2400萬股，預計持股市值為58.31億，在思維列控上市後，遠望谷的市值最大可提升49.89%。而上述另三家公司所投資標的上市後僅能帶來個位數的市值提升。

華融證券認為，提前埋伏於持有擬上市公司股權的股票，將獲得超額的收益，俗稱“影子股”，但這需要相對深度的研究，目前只有部分相對成熟的投資者才能挖掘。

今年上半年A股的火爆，令打新股成為“無風險高收益”的代名詞。然而，由於下半年股市風雲突變，IPO被迫暫停，一直到11月份市場趨於穩定，證監會才宣布重啟IPO。

雖然證監會已表態將進行新股發行改革，取消預繳款制度，但IPO新規一些細則還需完善，故最近發行的10只新股沿用老規則，仍需要預繳款並凍結資金，這輪打新也被稱為“最後的盛宴”。

不過，被寄予厚望的“末日狂歡”，反倒令投資者體驗了一回現實的殘酷。如今，10只新股的中簽率已悉數公布，中簽率最高的道森股份(603800.SH)，僅為0.3156%，最低的潤欣科技(300493.SZ)和三夫戶外(002780.SZ)甚至在0.15%以下，整體中簽率創下今年以來9批次新股的新低。統計顯示，今年上半年發行的192只新股網上申購平均中簽率為0.5%，也就是說，此次能夠享受到“最後盛宴”的投資者少之又少，堪比“買彩票”。

此外，雖說打新未中簽即原額退回，但參與打新的資金還有時間和機會成本，根據規則，資金申購新股需凍結3個交易日。以申購新股最多的12月1日(周二)為例，如果投資者用原本存在“寶寶”類貨幣基金的資金打新，最早12月4日上午可以使用解凍的資金重新申購貨幣基金，而計算收益則從12月7日開始，前後“損失”6天的固定收益。

與此同時，今年以來受新股上市後飆升影響，規模呈爆發式增長的打新基金，境遇也每況愈下。

首先是規模水漲船高蠶食“高收益”，統計顯示，今年一個季度，打新基金規模即從2014年底的460億元增加至今年一季度末的2220億，到了第二季度更是突飛猛進，規模達到12635億元，是去年年末的27倍之多。

以此次10家新股為例，網下發行中，共有422只公募基金至少獲配一只，合計獲配新股金額達到2.4957億元，其中共有84只公募基金打中了全部10只新股，這些基金獲配10只新股市值均為113.5萬元，而各自動用資金規模則達到了23.75億元之巨，假設這些基金動用資金規模同凈值規模相當，那獲配新股市值僅占凈值的0.05%，甚至不如散戶的網上中簽率。即使將來新股平均漲幅達到4倍，那這些新股帶來的凈值漲幅也只有0.2%，由於中簽率太低，使得打新基金的新股收益率越來越成為“雞肋”。

“上半年新股發得多的時候，打新基金年化收益還有8%~12%，隨著下半年停發新股，本次打新又出現如此低的配售率，打新基金今年整體收益預計在6%左右，而等到IPO新規實施後，由於取消預繳款，打新基金資金優勢不再，年化收益率可能要降至年化5%。”北京一家公募投資總監如是稱。

隨著IPO新規實施在即，打新基金也開啟了轉型之路。“打新新規之前，打新基金以打新為主、固收為輔助;打新新規後，明年將轉化為固收為主，打新為輔的方式。”北京一位熟悉打新的基金經理稱，IPO新規後，打新基金將通過固定收益來為基金獲得穩定收益。