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資金成本 ckm001
http://hk.myblog.yahoo.com/jw!G9qPswuRGxoAjkVjcnY-/article?mid=33391
如果大家有細心觀察，會發覺近來無論是銀行或財務公司，都在大力宣傳，叫人借錢，供樓利率可以低於一厘，稅貸與個人借貸也利息偏低，原因是熱錢泛濫，美國聯邦基金利率已經近零達年多，資金成本實在便宜，現在的香港樓已經炒上天價，比97年的時候更瘋狂，大部份是因為拜超低利率所賜，但資金來去無常，曾幾何時，例如98年國際大炒家追擊港元的時候，銀行利率可以大幅抽升，當時銀行定存可以做到年息60厘，三個月定存已經穩賺15厘，基本上不需要冒險投資於債券、股票等等的工具，如果要舉價值投資的例子，這就是最好的例子。
有許多財經專家會教你，股災買股必定賺大錢，鬼唔知阿媽係女人，但每逢股災之時，必定是資金最短絀的時候，那時候現金為王，揸大量現金當然可以買平野，只有那些收入與現金流入穩定的人才會得益，一年多之前的金融海嘯，又是另一個例子，善於理財的人通常會勤於儲蓄，避免過度借貸，並作長線投資，產生穩定的收入如租金、股息等等，當機會來臨，自然有大把彈藥執平貨，這是個人理財的基本功。
那麼，資金成本時平時貴，有什麼指標可以反映資金成本的變化呢? 其實答案好簡單，資金成本的平貴，決定於利率水平以及未來的利率走勢，美國聯儲局已經維持零利率達年多的時間，未來利率只有向上一途，本星期，啟示未來利率走勢的十年美國長債息升近四厘的年多新高，證明投資者認為未來美國加息幅度會相當大，再加上各發達國經濟增長加快，會加快聯儲局加息的時機，當利率大幅向上，資金成本自然增加，之後的影響大家應該明白了吧! 在股市中賺大錢的人只屬少數，機會往往是留給有準備的人。
成本控制、供需关系和竞争力研判 爱丽舍二一七
http://blog.sina.com.cn/s/blog_5d8a9deb0100i56c.html
成本控制、供需关系和竞争力研判 最近，8058走得很牛，并且在众多新入场机构的哄抢下，不惜高举高打，以获得该公司筹码。要知道，这只股票流通股的原始成本极低，并且被一 个松散的投资团队所控制，部分股东的获利率至少在十倍以上，能够如此坚挺，实在出人预料。 在现今的投行业务队伍中，许多研究人员都想在这类公司中找出一个概括的公司赢利模式，以利总结后人复制模仿。但据我对8058长达四年的跟踪 调查走访，在这个竞争十分激烈的药品仿制行业里，简单的盈利模式或者说管理者高超的治理水平来解释似乎都行不通的。记得四年前引起我对8058重视的起 因，还是在网上查到上市之前的一篇文章，该文称这家公司的创业人刘保起“资产从1988年的两万元起家，八年资产翻了一万倍，绝不是偶然的”，不过文章也 没有说出个根本的道道来。几年的内部探访、外围调查、横向比较、时间消耗，总可以对8058有个只能算是很粗略的概括模式，一句话，这家公司的持续盈利增 长，有其多方面难以简单复制的综合性竞争力，以致市场如要再找到类似公司难上加难，所以，高举高打获得筹码就只能是那些机构的唯一选择了。以前还可以通过 低价（在不详细了解之前，2.60--3.60都应该视作高价）增发，但飘忽的港股市场和民企的出身一直都在难产，今年8058在美国柜台市场ADR挂牌 和公司现金实力大增后，这种机会也更渺茫了，二级市场的买盘难度加大了，于是，上述局面的出现顺理成章。 两年前，我曾经两次绕道去过鲁南的另一家港股市场上市公司0546，这是家用玉米生产味精的民企，在仓库看到生产的味精竟然能像化肥一样使得 庞大的库房钵满罐满，当时原料玉米价格高涨，味精竞争激烈价格下降，超市中味精全都标着降价蓝标，加上该公司年报盈利大幅下滑，本部停产，再询问公司应对 策略回答含糊不清，于是放弃投资，后来的实际证明错了！公司转移产能到内蒙，成本（玉米和煤炭）优势极大，挤垮了许多老牌企业，连味精的的始祖“味之素” “红碗”也用其产品贴牌销售，超市反而不见降价，真令我大跌眼镜。由此反思，成本控制应该是企业竞争力最直接也是最难做到的一环，长期投资者对这一点必须 引起极大的重视。 回到8058，我在2006年去公司考察时参观车间，对其紧凑型恰到好处的厂房印象深刻，后来我又去苏州吴中区在网站上看起来规模宏大的同类港股上市公 司，以其车间内设备安置空间的宽阔就立即能够明白同样的公司。生产几乎相同产品，为什么前者比后者成本低了很多。在吴中那家公司向我介绍计划新上的项目投 资一个亿，周期要两年，可同时8058在建的投资8700万产能扩一倍（销售收入增长两个亿）的项目，时间周期只要7个月。孰优孰劣让我明白8058的投 资效率是与刘本人长期从事售药和制药，非常注重成本与效益的相互关系有直接联系。 供需关系是研究行业和企业产品竞争力的又一个重要方面，对8058来说，其生产的头孢类药品并不是什么紧俏商品，国内很多大企业 和外资企业都能大量生产，可是能够低成本并且品种齐全，销售对路能够应付大量扩产造成的供需失衡的厂家并不多。以我误判的0546来说，味精是中国人家 庭，尤其是餐饮业必备的主要调味品，可以说必不可少，全国产家有数千家，但大多数是在家门口生产并以品牌销售，不会有谁想到，也不敢将如此巨大产能搬至内 蒙去生产，可0546想到并做到成本的大幅度压缩，我所担心的巨大产能非但没有被金融危机击倒，相反在一轮较量后，其他厂家被迫缩减产量，改由贴牌包装以 维持市场份额。实际供求总体上并没有很大改变，可0546成本及盈利的支持改变了总体市场格局。在这里，我不由想到在九十年代曾经多次深入探访看好的一家 A股公司600727鲁北化工，也是由于成本产业链条优化低廉，利润率奇高，以当时国内进口磷酸二铵的45%比例的需求来看，应该可以发展成为极具竞争力 的大公司，与8058有异曲同工之妙，但是，由于早先创业人将企业以家族式经营，不是再接再励利用当时资金和声誉优势优化产业链，而是劣化（过度贪图降低 设备成本和企业自我循环）本以形成的独创生产链，并拒绝引进先进生产技术，结果伦落为垃圾企业，盈利的优势完全丧失。由此可见，需求与供给、成本控制之间 应该还有其他的因素可以探究。 对一个企业来说，每个领导者都知道要以最低的成本去扩大和占领市场，这是企业的内功；对某一些企业来说，行业的供需变化大都只能凭借掌握的信息度来感受和 分析，这是企业的外在市场竞争能力；对中长期投资者来说，分析一家企业的应对市场变化的 苹果四年研发成本仅为微软七分之一
http://www.21cbh.com/HTML/2010-5-27/5MMDAwMDE3OTM5Mg.html5月26日消息，据国外媒体报道，苹果在不断推出革命性的新产品，保持强劲增长步伐的同时，在成本控制方面也颇有独到之处。过 去四年里，苹果的研发支出仅达微软的七分之一，而在这一期间苹果相继推出了iPhone和iPad等“杀手级”优秀产品，使公司年营收从250亿美元大增 至430亿美元。苹果多年来一直主要依赖内生增长，而非通过并购扩大规模，过去25年来，苹果每年平均只收购了1家公司。而仅在过去四年 里，微软、谷歌和思科就分别收购了45家、40家和30家公司。
图为2009年七大科技巨头研发成本支出比较而在研发成本利用效率方面，苹果的成就尤为惊人。在过去四年里， 苹果共投入46亿美元研发支出，而同期年营收从250亿美元增长至430亿美元。与之形成鲜明对比的是，微软在这四年里投入了310亿美元 研发支出，几乎达到苹果的7倍；思科和英特尔同期研发支出也达到苹果的4倍左右，分别投入了190亿美元和230亿美元。考虑到苹果在这一期间推出了 iPhone、iPad，这更显得难能可贵。事实上，有传言称苹果开发iPhone仅花费了1.5亿美元，且除收购触控技术公司 FingerWorks外，完全依赖自主研发。分析人士指出，创新已经成为苹果员工的“基因”，苹果在经历了90年代的困难期之后，学会了 如何通过创新求得生存。而微软和英特尔等巨头在各自领域取得近乎垄断的地位后，创新步伐有所减缓，不得不依赖耗资巨大的收购等方法来向新领域扩张。微软在 平板电脑项目Courier和互联网业务上进行了大量投资，但都未取得良好效果。谷歌一直试图多元化收入来源，并为此进行了70次收购，但目前搜索业务收 入仍占总收入95%。日籍董事長賭氣 進貨成本高漲 ﹁鋼鐵業模範生﹂盛餘驚傳半停工
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| 向來有鋼鐵業模範生之稱的盛餘鋼鐵，驚傳生產線呈現半停頓狀態，儘管公司發言人表示，是為了博取照顧而誇大慘狀，但成立三十七年的盛餘頭一遭遇到此種景 況，不禁令人要問，盛餘到底怎麼了？ 撰文‧吳美慧 屬於日系公司的盛餘，營運向來中規中矩，過去靈活的營運策略，即使遭遇亞洲金融風暴或景氣遽變時，產能利用率也保持在八成以上水準。因此這次在景氣還不差 的情況下，產能利用率竟然「摔」到只剩下五成，跌破眾人眼鏡。 對於生產線首度出現半停頓狀態，該公司發言人李逸霖說「只是對中鋼的說詞，希望藉此爭取到更多的照顧，七月的生產線還保持六到七成的利用率」。令人好奇， 盛餘為何要有不同的說法？所為何來？ 與中鋼、中鴻關係急凍 過去，盛餘生產線所需的原料熱軋鋼捲來自中鋼以及中鴻，但從去年第四季開始調整。導火線來自於中鋼開盤模式改變，從原本的三個月開盤一次，改為二加一，也 就是每兩個月和每一個月開盤一次的方式。此舉讓盛餘不悅，並屢屢和上述兩家公司出現談判不歡而散的景況。 最明顯的一次是在去年十月時，中鴻與盛餘協商，希望十月與十一月的熱軋鋼捲價格可以逐步緩跌，也就是十一月的價格比十月每噸減少新台幣三百元。對於中鴻的 提議，盛餘董事長大森真認為既然要降價，應該提前從十月開始實施。時值金融風暴期間，彼此營運艱辛，對定價各有堅持，談到最後大森真以一句「不買了」，結 束會議。 依照日本人的做事習慣，就算是談判的內容無法接受，董事長不會立即否決，會等到回到公司後，請同事予以婉拒。大森真親自談判、親口拒絕，讓中鴻氣炸了，自 此結下樑子。對於這段過往，當時在場的總經理程贊育，因截至截稿尚未聯絡上，無法取得他的說法。 同樣的場景也出現在中鋼，大森真以類似的理由降低和中鋼維持長久以來的購料額度，改向日本鋼廠進貨。在原料價格下跌的初期，盛餘看似討了便宜，但鋼價開始 上漲後，這才發現從國外買不到足夠的原料，只好不斷地追價，甚至還加量、加價，以致熱軋鋼捲一度追價到七五○美元才歇手。 同一時期，同業向中鋼採購的熱軋鋼捲每噸約六百美元，大森真的賭氣讓盛餘成本硬是比同業高出許多，也奠下日後接單的難度。倒是承接盛餘釋出額度的統一實和 裕鐵，在旋即上揚的鋼價中，賺了不少，成了盛餘賭氣事件下的贏家。 錯誤的採購策略讓盛餘的營運備感艱辛，但這只是開始。為了讓業績好看，確保每一張訂單都能賺錢，總經理程贊育下達命令，公司的每一張接單必須要經過他的核 可才可承接。他的策略固然是好意，只是他認定可以接單的成本定義是以熱軋鋼捲每噸七五○美元為基礎，再加上一五○美元的代工費，來作為產品的接單價格。 依照程贊育的邏輯，鍍鋅鋼捲每噸接單價格必須從九百美元起跳，略高於市場價格的八五○美元。堅持價格，盛餘接不到足夠的訂單，生產線的產能利用率跟著走 低。此外，對景氣趨勢的判斷失準，在五月時燁輝驚覺市場態勢不對大力接單時，盛餘直到六月才開始反應，但為時已晚。尤其六月高達十萬噸的歷史高庫存量，讓 盛餘頭痛不已。 政策錯誤導致接不到單 雖然盛餘對同業認為該公司從七月起產能利用率只剩下一半，提出抗議，但就算是如同該公司所述，產能利用率還有六、七成來看，這樣的成績仍創了公司接單的歷 史低點。何況是同業清楚地描述，該公司兩條鍍鋅線，從六月下旬開始將輪流停工十七天，營運表現不如以往，也是不爭的事實。 其實，業績轉差只是開始。盛餘很清楚，中國從七月一日起開始實施的取消熱軋鋼捲出口退稅，繼續對冷軋鋼捲和鍍鋅鋼捲實施一三％的退稅，對該公司營運是一大 衝擊，未來產品要和中國競爭，已經先輸了一三％。加上已經開始實施的東協加一關稅制度，中國外銷到越南、印尼及泰國等東南亞國家鋼品無須課徵關稅，但台灣 出口到上述地區鋼品至少要課徵一○％的稅率，增加了產品外銷難度。 在高關稅阻礙下，盛餘只能專攻北美市場來增加銷量。 回頭來看，同業的燁輝七年前赴中國設立鍍鋅、烤漆鋼捲廠，才能在這場關稅大戰中，將衝擊降到最低。反觀盛餘固守台灣，保守經營的心態，將營運格局越做越 小。 去年六月，盛餘董事長大森豐實因為經營成效不彰，做了一年多被母公司淀川鋼鐵調回，改派比較美式作風的堂弟大森真來台。這一對堂兄弟個性迥異，前者個性活 潑，喜歡與人互動；後者剛好相反，幾乎不和客戶聯絡感情，所以大部分的客戶對他的印象不深。 昔日的鋼鐵業模範生，在一連串的錯誤決策下，營運不如以往，並讓鋼鐵同業擔心不已。要如何重拾往日風光，考驗盛餘高層的智慧。 | ||||||
富士康转嫁工资成本正与客户商谈提价
http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20100723/1184367.shtml
每经记者 李潮文 发自深圳
富士康（02038，HK）究竟能不能将工资上调的成本转嫁给客户，一直是外界关注的焦点。富士康母公司鸿海集团总财务长黄秋莲日前表示，公司正与客户沟通提高产品价格，上调的幅度将因客户和产品而异，但最终方案尚未成型。
此前，富士康宣布大幅上调部分大陆工厂一线工人工资。
日前，黄秋莲表示，公司将要与客户讨论提高产品价格的可能性，以抵消员工工资上调所产生的影响。她还指出，价格上调的幅度将因客户和产品而异，因工资上调要到10月份才生效，公司尚未拿出最终方案。至于客户的意愿，她仅表示，正努力沟通中。
富士康随后发布发声明称，将在第三季度完成与客户的价格谈判，以减轻工资上调的影响。
鸿海代工的客户包括苹果、戴尔和惠普等知名电子品牌。本来就利润微薄的代工行业，如何来应对人力成本的上升？黄秋莲表示：“大陆成本增加是必然趋势，是要共同面对的问题。”
除了薪水，富士康员工的居住环境也一直备受外界争议。黄秋莲当日表示，当初为了安定员工，解决员工食宿问题，才设立员工宿舍；但社会环境变迁，宿舍反而让员工与外界社会脱节，加上深圳龙华厂员工人数太过密集，集团已经决定将员工宿舍进行剥离。
其中，深圳龙华厂自有宿舍会在7月先完成剥离，8月进行龙华厂外租宿舍剥离，预定9月整个富士康集团宿舍完全剥离，交由物业公司代为管理，公司仅负责监督，让富士康员工可以较容易融入社会，对社会是有正面效应的。
在宿舍管理制度改变部分，黄秋莲表示，“这可让员工融入社会，生活层面也会更宽广。”
黄秋莲还表示，郭台铭将暂缓鸿海在台湾的相关投资计划，重新进行评估。不过，黄秋莲并未明确点出暂缓的包括哪些计划。据了解，鸿海集团目前进行中的重要 台湾投资，包括2008年郭台铭承诺的高雄软件园区，兴建研发大楼及云端数据中心，以及在高雄打造 “亚洲运筹中心”。今年初，郭台铭曾透露要宣布加码投资苗栗。之后一度传出台湾地区有关部门协助鸿海集团取得卓兰镇白布帆地区的25公顷地皮，鸿海集团拟 投资上百亿元，投入硅晶圆太阳能电池与模块厂的投资案。
沒有成本的股票 王雅媛
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| 這半年來，港交所(388)致力 向俄羅斯、蒙古等中國以外的公司推銷香港集資平台，希望愈來愈多的當地公司來香港上市。俄羅斯、蒙古擁有最多的便是資源，因此最大機會可以來港上市的大部 份公司都是資源公司。不過暫時來說，有一定規模而又是以公開招股形式上市的，只有俄鋁(486)一家。相反，資源公司「借殼上市」的卻多不勝數。 以蒙古礦產為例，去年香港便是最大的投資者，單是去年下半年以來，已經有五家本港上市公司通過併購注入蒙古礦產，涉資七十五億元，佔了蒙古全國礦產併購金 額百分之九十以上。那麼多蒙古礦產成功「借殼上市」，港交所及礦產賣家都是大贏家。不過這可苦了一群投資了這些「殼」的小股東，因為他們等於是變相高價買 了這些礦回來。 沽可換股債券總會賺 一家上市公司叫得做「殼」，基本上它裏面已經沒有多少資產或負債。那麼這些公司何來有那麼多現金去買這些礦呢？它們一般的做法就是發可換股債券，通常換股價都是跟當時的市價出現大幅折讓。 早前港股中就有一隻股票發了十多億港元的可換股債券來買一個礦業。換股價是遠高於當時的市價的，因此交易完成後，持有人便開始換股陸續沽出獲利。 不過令市場感到奇怪的是，當這股票的市價跌到遠低於換股價時，持有人卻繼續換股。這個時候，我看到了一份報告說，會否是公司股價已經跌得太殘了，出現投資價值。因此可換股債券持有人，都希望藉着換股來爭取公司的控制權。 這個想法是有一定的合理度。不過因為交易完成後，這股票股價真是跌得太恐怖了，短時間內跌了九成，令到朋友有另一個看法。假設礦業的買賣是同一群人做出 來，再加上那個礦根本是不值那麼多錢的，那麼十多億的可換股債券不就等同於免費印出來嗎？沒有成本的可換股債券，不理你用多少價錢去換股，再用多少價錢沽 出，你都是賺的。我認為用這個陰謀論去解釋似乎來得更有力。王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票。 王雅媛(Victoria)‧逢周二見報 | ||||||
平均成本法：股市投資的不二選擇 人世間 之 大象無形
http://foreverchan.blogspot.com/2010/08/blog-post_11.html
過去幾個月中﹐股市經歷了極度緊張的時期﹐經歷了今年良好的開局後﹐5月初股市開始下跌﹐期間“閃電崩盤”加劇了跌勢﹐這種情況一直延續到7月。
隨著股價下跌﹐有關股市調整的傳言變為熊市里到處彌漫的言論。有勇氣就投資吧﹐這是肯定的。最近股市隨著企業公佈一連串強勁的獲利報告而活躍起來。
從目前向後回溯（事後諸葛亮不好嗎？）﹐今年春天和夏初那些黯淡的日子﹐尤其是閃電崩盤後的幾週﹐現在看起來是投資的良好時段。雖然不是2009年3月觸及的幾十年年低點﹐但卻是差不多的低位。
近幾個月股市的動盪凸顯了長期投資者面臨的難題：何時是入市的良好時機？尤其是你有大量資金要投資的時候﹐比如有了獎金、遺產或出售房屋所得收益的時候。
一個流行的方法是平均成本法（dollar-cost-averaging）﹐這一方法非常簡單：你在一段時間內﹐每月將一部分資金投入股市（在此情況下 ﹐我們將市場定義為標準普爾500指數的情況）﹐這就是逐漸涉足股市﹐而不是將所有資金一次都投入股市。隨著股市波動﹐當股價下跌時﹐按照平均成本法投資 將買入更多股票﹐而當股價上漲時﹐則買入的更少。
這跟從工資里扣除一部分錢、或將季度股息進行再投資的每月投資額有些不同﹐你是在定期向股市投入新錢﹐這對長期投資者來說是良好的自我要求﹐只要投資計劃是多元化的﹐包括的不僅是股票就好。
讓我們看看大量資金所面臨的進退兩難的局面吧。一次投入所有資金聽起來非常像是抓住了市場時機﹐而我們知道抓住市場時機幾乎是不可能的。鑒於投資的人有數千萬﹐一些局外人將在很長一段時間聲稱他們有市場時機的判斷能力﹐但那些人也常常翻船﹐就在你碰巧注意到的時候。
平均成本法會讓情況得好些嗎？讓我們從年初看看。如果你得到了8,000美元聖誕獎金﹐你是在一年的第一個交易日全都投到股市呢﹐還是在一年的前八個月每月投資1,000美元呢？
在8月5日股市收盤後﹐在1月將全部獎金一次性投入股市的投資者漲幅將約為2.2%﹐在8,000美元的初期股本上獲利173.60美元﹐而用平均成本法進行的投資表現稍好一些﹐漲幅為2.3%﹐獲利187.13美元。
原因在哪兒呢？投入全部資金的投資者在1月大舉買入時﹐股價相對較高﹐依平均成本法買入的投資者也一樣﹐但股市在7月跌向低點時﹐平均成本法的投資者還在買入﹐因此也以較低的水平買入﹐這是依平均成本法操作獲利稍多的原因。
平均成本法招來許多批評﹐舉例來說﹐如果股市上漲﹐立即投資是否明智？這些批評基本上說平均成本法披著華麗外衣﹐而實際卻是判斷市場時機﹐這些批評有一些道理。如果你在去年9月開始了上述買入股票的例子﹐平均成本法表現將落後﹐從2009年9月1日起是股市的低迷期。
其他人認為經紀商使用平均成本法以避開客戶可能發出的報怨：它不讓投資者在接近高點時買入﹐但也不會讓投資者抄底。隨著時間推移將投資資金分攤﹐將減少兩者出現的幾率。
但平均成本法確實有意義﹐尤其是在動盪的市場里﹐這似乎已越來越成為常態。隨著時間推移投資一些資金﹐可以確保你在股市下跌時買入更多股票﹐在股市上漲時買入更少。
許多投資者犯下了高買低賣的錯誤﹐高買是在股市大漲的時候買入﹐低賣是在人們都驚恐萬狀的時候賣出。平均成本法可以防範這些毀滅性的非理性行為。單是這一因素就是將其納入你投資方式的一個原因。
Dave Kansas
看大股東持股成本與股息政策挑選個股以關大戶致富心法嚴選當前好股
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透過關大戶的絕對低價投資法，在當前股市中能夠找到不少大股東仍被套牢的金融股，在兩岸金融市場相互開放後，這些低價標的值得追蹤。 此外，每年穩定配息的高股息傳產股，也是投資人長線投資的好標的。 撰文‧周岐原 「會買股是徒弟，會賣股才是師父。」這句股市名言，充分表達賣股時機的重要性。然而，即使適時退場，獲利程度往往不是由賣出價格決定的，反而在買入時就已決定。也就是說，買進成本才是左右投資股票能否賺錢的關鍵。 投資經驗長達二十多年的關大戶，就利用「股價低於大股東成本」這一記簡單招式縱橫股海，為自己賺得二億元的可觀財富。由此可以看出，跟隨大股東腳步行動，進而發現股價被低估的標的，確實是長線投資者重要的參考指標。 讓大戶為自己抬轎 《財訊》雜誌創辦人邱永漢曾說，「股票獲利，是耐心的報酬。」以台股來說，大幅崩跌的歷史經驗幾乎每十年會重演一次，當風暴來臨時，投資人若能做好基本研 究，確定公司沒有倒閉或下市的危機，那麼盡量壓低買入價格，便可避免在「你丟我撿」的資本市場中，成為大股東高價倒貨的對象。 進一步看，透過觀察籌碼面的價格趨勢，幾乎篤定能帶來獲利，甚至能賺到數倍的價差。因此，學習如何研判一檔股票的「絕對低價」，是投資人該好好練習的功課。 衡量股價的高低程度，資本市場最常用的工具就是本益比、股價淨值比等數據。但四十五歲才開始做股票的關大戶，將這些指標全數捨棄，專心從研究大股東投資成本著手，得到驚人的績效。 關大戶的核心理念是，散戶對公司經營實力、獲利前景的了解，絕對不如公司大股東；但散戶只要在股價劇烈下跌時，用低於大股東的成本買進，那麼就等於搭上必勝列車，讓大戶為自己抬轎。 還有一種情形，是當上市櫃公司引進策略性投資人時，私募的成本價格是公開的。只要在公司體質完成調整、獲利能力開始顯現前，用低於私募的價格吃貨，也能達到「絕對低價」買進的效果。 當前，大盤的位置比十年線所在的六千三百點高出甚多，更有許多個股持續大漲，想找到股價低於大股東成本的標的，已頗不容易。 但換個角度，從歷來公司透過私募、引進策略性投資人的價格來看，還有許多金主正被套牢在高點。透過這個方法找到的特定標的，可作為投資人選股的比照參考。 低於私募價格的好標的 若從低於私募價格的條件來篩選個股，可發現金融股是上榜家數最多的產業，族群性相當顯著。 過去曾有許多金融股，引進國外避險基金或壽險投資，然礙於國內金融政策變遷，及○八年猝然爆發的金融海嘯，金融股互相整併、出售的進度並不順利，這些意在獲利的資金，只好繼續停泊。其中，就有許多投資案的大股東，至今仍處於套牢狀態。 從一般散戶角度觀察，這些股價低於大股東成本的個股，顯然存在著超額利潤；如果能擇優買進，以兩岸金融業開放的潛在機會，加上金融股長期股價盤低累積的爆發力，長線持有的利潤，將以倍數計算。 例如國內的老字號行庫彰銀，就是這波金融股大漲的領頭羊之一，即使近來股價由十二．三元爆量漲到十七．四元，足足漲了四成；然而在大股東的眼裡，這筆投資還是嚴重套牢，原因是台新金控在○五年吃下的彰銀二二％股權，是以每股二十六．一元高價買進的。 即使以波段高點計算，目前股價仍只有台新金出手成本的六折。由於大股東套在高點，加上彰銀被金管會列為可率先設置對岸分行的四家金融機構，投資人趁回檔布局彰銀的風險，確實小得多，未來上檔也有龐大的想像空間。 另一方面，台新金自己也算是被低估的標的。○六年入股台新金的日本野村證券及新橋資本，買進的成本是十八元，這和目前的十四元股價還有一段距離，投資人也可觀察。 在金控股中，日盛金與兆豐金值得留意。當初看上日盛金的日本新生銀行，在○六年投資一百億元，因減、增資影響，原始成本為七．二五元，仍比目前約五元的股 價高出近五成。另外與建群投資吃下的增資股則定在四元，只獲利二五％，也還沒達到滿足點。對照日盛金月ＫＤ值出現突破、即將逼近五○臨界點的情況，股價表 現大概還沒走完。 至於兆豐金也有異曲同工之妙，當初買下一五％股權的中信金，成本價約在二十二元，如今股價僅十九元，也比大股東成本還低，未來走勢同樣值得追蹤。 除了金控股，銀行股中與兆豐合併不成的台企銀，目前股價仍不到兆豐買進的成本價。此外，私募基金進駐的萬泰銀、大眾銀和安泰銀，都在大力調整體質；今年第一季大眾銀和安泰銀的營運，更是率先回到獲利的行列。以這三家銀行大股東尚未回本的情況來說，爆發力相當可觀。 關大戶心法其中一個原則就是不買電子股，只投資產品簡單、股東能夠徹底了解的傳產、金融與中概股。儘管如此，投資人還是能在眾多電子股中，篩選出現價低於大股東成本的例子。擅長操作電子次族群者，也可將找到的標的當作參考。 例如聚光片廠嘉威，當初被友達入股的價格是三十五元，但目前股價才三十元不到；更明顯的例子是受華映資金挹注的矽創，當初私募價格高達七十五元，目前股價才五十四元。 至於引進華碩及仁寶集團資金的類比ＩＣ公司迅杰，當初認股成本是在五十元，如今股價約五十五元，比大股東的買價只多一成，未來若跌破五十元，也可算是不錯的買點。 買進成本比大股東低，需要長時間耐心等候才能驗證投資眼光；相對地，為了穩健獲利，關大戶也透過投資高股息的標的，每年穩穩收取現金股息。 例如，關大戶持有熱門的未上市股上海商銀，除了今年配發二．五元股息，還是連年配息的優質標的，如此長期持有下來，也能賺到可觀的股息收益。 不碰電子股 選高股息個股關大戶選擇高股息標的的原則是，產品應有獨特的競爭利基，且股利政策最好以配發高現金為主。在此原則下，長年配發穩定股息的大統益、永記、中碳、台橡、明安、豐泰及中保等，可以考慮投資。 綜觀這些高股息傳產股，可以發現二大共通特色，就是產品具有獨特性，又能保持穩定的獲利能力，因此才能在利基市場中生存，並配給股東優渥的股息收入。 例如具有寡占性的中興保全，在國內市場競爭者不多，因此能占有近六成比率，是最大的保全業者。而中興保全的配息水準不錯，近四年來每年都配發至少三元的現金股息，算是一檔相當穩健的定存概念股。 生產油漆塗料的永記造漆，也是一家長年配發高股息的老牌傳產公司，每年的股息都在二元左右；即使是金融海嘯當年，仍配息一．八元，獲利能力頗為穩定。 近來永記為了進一步擴大產品出海口，已經與台船合資成立台船防蝕科技，目標是切入每年近百億元的塗裝市場。未來投資效益能否為股東帶來更大的股息收益，值得持續追蹤。 關大戶致富心法嚴選 股價接近大股東成本的標的公司代號 公司名稱 大股東 大股東每股成本（元） 第一季稅後 EPS（元） 收盤價 （07/30,元） 1441 大 東 陳建州等 6.25/5.90/5.80 -0.04 7.28 2801 彰 銀 台新金 26.12 0.29 16.90 2834 台企銀 兆豐金 12.68 0.09 9.47 2837 萬泰銀 奇異資融 14/私募16 -0.66 7.10 奇異資融、 SAC 13.26 2847 大眾銀 凱雷 17.00 0.13 7.71 2849 安泰銀 隆力集團 21.00 0.42 12.25 2884 玉山金 保誠集團 20.00 0.29 14.85 淡馬錫 21.00 2886 兆豐金 中信金 22.00 0.36 19.15 2887 台新金 新橋資本 18.00 0.36 14.30 野村證券 18.00 3557 嘉 威 友達集團 35.00 0.08 29.60 4703 美克能 寶嘉機構 7.50 0.09 7.37 5432 達 威 所羅門集團 3.80 0.15 3.99 5820 日盛金 新生銀行 22.80 0.12 4.99 新生銀行、 建群投資 7.68 6243 迅 杰 華碩、仁寶集團 50.00 0.74 53.10 8016 矽 創 華映 75.00 1.16 54.60 8941 關 中 頂新集團 11.00 -2.11 11.60 資料來源：財訊智庫、公開資訊觀測站 關大戶致富心法嚴選 長年穩定配息的傳產族群 公司代號 公司名稱 98年度 股息（元） 第一季 稅後EPS （元） 前六月 累計營收 （億元） 累計營收 年增率（％） 收盤價 （07/30,元） 1232 大統益 3.00 0.96 72.2 4.6 38.90 1465 偉 全 0.50 0.24 6.6 5.6 14.50 1717 長 興 2.20 0.53 93.3 32.5 31.90 1723 中 碳 5.60 1.79 37.3 85.2 96.30 1726 永 記 2.50 1.22 29.3 13.3 43.60 2103 台 橡 3.20 0.99 73.3 53.1 46.55 2412 中華電 4.06 1.24 917.7 1.6 67.90 3045 台灣大 5.03 1.21 288.0 1.4 63.20 8924 大 田 2.50 0.48 21.8 37.5 41.70 8938 明 安 3.60 1.56 52.0 34.2 57.50 9910 豐 泰 1.80 0.81 58.1 15.9 28.90 9917 中 保 3.00 0.95 28.9 0.0 49.10 資料來源：財訊智庫、公開資訊觀測站 |
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硅料企业成本“账单”浮现：最低35美元
http://www.21cbh.com/HTML/2010-8-17/xNMDAwMDE5MjQxNQ.html
“硅之战”或将开局。
8月15日，国内某家硅料交易网站上报出了最新多晶硅料价格：65美元/公斤。
“硅料价格已经从此前的一路上升，转向了回调。”光大证券一位分析师对记者说，今年年底国内光伏生产企业的多晶硅硅料产量将出现过剩，届时一场围绕硅料的价格战不可避免。
本报记者了解到，今年1-7月份，全国多晶硅硅料产量已经接近2万吨，是2009年同期的1倍。预计到2010年底，多晶硅硅料产量将接近5万吨，是2009年全年产量1.5万吨的3倍。
产量的大幅度增加将带来价格竞争。上述光大证券分析师预测，2010年底国内将开始硅料价格的第一轮竞争，这轮价格战的成本低价标杆被设定为28美元/公斤，谁能跨过这个标杆，就会在2011年的市场竞争中保持绝对优势。
从本报记者获得的一份国内主要硅料生产企业的成本单看，其成本秘密浮现，最低者为35美元。
多晶硅重演“过剩”？
记者掌握到的一份河南省关于当地多晶硅产业情况的调研报告指出，2009年全国多晶硅硅料设计产能已经达到8-10万吨，实际产量只有1.5万吨，原因就是当时市场情况不好。
但2010年，光伏企业又迎来了“好日子”。2010年6月份，硅料价格从底部的40多美元/公斤，开始回涨到80美元/公斤，一度被乐观预测能达到100美元/公斤。
同时，国内光伏企业也对市场发出了乐观的期待。正泰太阳能副总裁仇展炜对记者表示，国内太阳能企业订货都排到了2011年上半年，多晶硅光伏电池供不应求造成了硅料的价格和需求量一路上涨。
在此情况下，江苏中能、赛维等国内硅料生产厂也开始高调扩产。
江苏中能硅业副总经理吕锦标表示，2010年7月底，江苏中能硅料产能已经达到了1.8万吨，成为了亚洲第一。预计2010年底将达到2.1万吨。
英利年产3000吨的六九硅业第一条生产线于8月份开机后，第二条年产3000吨的生产线也开始建设。
接下去，多晶硅市场还会继续上升？
“国家发改委等部门出台了多晶硅产业新政后，国内多晶硅硅料产能扩张以更大的基数增加。”六九硅业总经理张月和对记者表示，国家发改委日前出台政策，要求多晶硅硅料生产企业投资进入门槛最低为3000吨，综合耗电在200度/公斤以下。
张月和对记者说，多晶硅硅料目前仍然是供不应求的局面，但是下半年这一行市会改变。
事实上，上半年进口硅料猛增和国内硅料生产企业产能猛增，将给下半年硅料市场带来巨大变数。
张月和对记者坦言，硅料价格已经在70美元/公斤附近结束了持续上涨的动力，如果硅料价格转头向下，则国内众多硅料生产商必将面临内部价格战。
目前，国内硅料市场价格徘徊在65美元/公斤左右，而这正是在“一硅难求”的局面下的绝对卖方市场价格。
江苏省光伏协会副秘书长熊源泉表示，江苏省全年光伏产能将达到4吉瓦，将占全国的60%左右，全国2010年太阳能光伏电池产能预计接近8吉瓦。
按照这个太阳能电池生产量的需求测算，硅料需求约在6万吨左右，而国内仅8月份宣布开机的产能就接近1万吨，全年实际开机产能将达到5万吨。
如果国内产量在年底达到5万吨，这就距今年全年硅料生产需求量6.4万吨只有1万多吨的差距。而今年1-6月份，海关通报数据就显示，上半年多晶硅进口量达到了1.93万吨。
目前，国外的低价多晶硅仍大量涌入国内。这些多晶硅硅料在加上进口关税成本后，售价仍然只有50多美元/吨，于是，囤积多晶硅成了一些贸易商的选择。
上述光大证券分析师表示，预计全年进口硅料在4万吨左右，加上国内至少形成的5万吨产量，2010年多晶硅硅料行情火爆的情况下，过剩已经成为一个暗藏的趋势。
硅料企业成本“账单”现身
长期过剩，短期仍然有利可图。于是，降低成本成了国内硅料生产企业的突围选择。
上述光大证券分析师说，按照国内和国际技术的比较，2011年中，国内硅料价格降低到30美元/公斤，才能具备与国际硅料竞争的实力。
而目前为止，在国内喊出成本最低的口号的就是英利董事长苗连生。其多次对媒体表示，六九硅业采取的硅烷法生产硅料的技术，是目前为止中国最先进的硅料生产线，成本可以达到28美元/公斤。
即使国内最大的硅料生产企业江苏中能，对外宣布的最低成本目标价格也是30美元/公斤以下。
记者获得一份国内主要硅料生产企业成本单，或许可以揭开业内各家硅料生产企业的成本秘密。
这份成本单表明，江苏中能硅业成本最低，在2010年上半年就实现了35美元/公斤，其2010年底的目标是实现30美元/公斤的成本价格目标。
而赛维上半年成本在40-60美元/公斤，2010年下半年能达到35-45美元/公斤。2011年上半年，其成本目标价格是32-40美元/公斤，2011年下半年其成本价格为30-35美元/公斤。
英利六九硅业成本在2010年上半年为60-65美元/公斤，2010年上半年40-45美元/公斤。2011年下半年为30美元/公斤左右，2012年达到28美元/公斤。
从中可见，江苏中能的硅料成本价格在目前具有优势，而英利的成本降低的速度更快，将到2012年达到行业最低。
值得注意的是，英利六九硅业所生产的硅料成本价格并没有达到28美元/公斤。
对此，张月和向记者解释说，英利六九硅业的第一期生产线3000吨产能，采取了硅烷法生产技术，其在生产上比国内其他企业的技术节省耗电30%，但是其投资也比其他生产线高10%左右。
而六九硅业的投资大部分采取自有资金投资的，其开机初期的成本和资本折旧就比较高，这些折旧占到硅料成本的30%左右。如果没有计算这些折旧成本，六九硅业的硅料成本价格是能达到28-32美元/公斤的。
成本关键因子：电价
张月和坦承，国内大部分硅料企业集中在江苏和江西等南方地区，原因就是这些地区水电价格便宜。
据悉，赛维、中能等企业的用电价格仅为0.3元/度左右，而多晶硅硅料生产是一个高耗电的过程。硅烷法生产由于没有晶硅液化的工序，耗电在75度/公斤，其他企业采取的西门子类方法耗电在120度/公斤，国内部分企业甚至达到了200度/公斤。
六九硅业所在河北地区是以火电为主，发电成本比较高，在没有优惠电价的情况下，工业用地在0.8元/度左右。而用电成本一直占硅料生产成本的30%左右。
记者注意到，山西、内蒙等煤炭资源丰富的地区多晶硅硅料产能上升也特别迅速，究其原因，也是因为当地坑口电站多，电价便宜，成为了硅料企业选址的首选。
作为国内第一个上马了硅烷法生产线的六九硅业，由于建设投入资金和建设成本比较大，受制于资本和固定资产折旧分摊大，在2012年前不能实现28美元/公斤的低价目标。
而江苏中能和赛维如果不上马新的生产线，依靠传统四氯化硅的生产线，不仅耗能高，成本降低空间比较小。除此以外，采取传统西门子法的生产线，生产一吨多晶硅就会产生8-10吨的四氯化硅，这些副产品如果处理不好，就会造成环境污染。
而记者了解到，国内大部分采取西门子法生产硅料的企业其四氯化硅都是外包给其他企业处理的，自身处理的四氯化硅很少，这就造成了很多四氯化硅并没有实际被处理，而被直接掩埋或采取其他不符合环境处理要求的方式处理掉了。
上述河南省调研报告指出，目前，西门子法的关键技术仍然为国外企业控制，国内引进国外生产线，生产多晶硅硅料仅为国外的1/4到1/3。
参考：2009年度农产品成本效益分析之四
http://blog.sina.com.cn/s/blog_617caecf0100kuxv.html
据我们和新洲、黄陂、蔡甸、汉南、洪山、东西湖等6个区物价局成本调查队（成本调查监审分局）对47户菜农调查，2009年蔬菜生产成本下降，出售价格上涨，生产效益提高。
一、2009年生产成本效益变化情况
调查的19个品种中，可比品种为西红柿、黄 瓜、茄子、元白菜、菜椒、莴笋、大白菜（包菜）、马铃薯、菜花、白萝卜、豆角（四季豆）、红菜苔、莲藕、豇豆、苋菜、箭杆白、毛豆等17个。可比品种 2009年平均生产成本效益：每亩主产品产量为2412.7公斤，每亩主产品产值为3671.49元，每亩现金收益为2642.96元，每亩净利润为 1785.15元，比2008年分别增长0.25%、3.97%、10.64%、12.67%；每亩总成本为1886.34元，比2008年下降 3.1%。每50公斤主产品平均出售价格为76.09元，比2008年上涨3.72%。其中，单产提高、成本下降的品种各有9个，各占调查品种总数的 52.9%；产值、现金收益、净利润提高的品种各有11个，各占调查品种总数的64.7%；价格上涨的品种有10个，占调查品种总数的58.8%（具体品 种成本效益情况见附表）。
二、蔬菜可比品种平均生产成本效益变化的主要原因
从蔬菜可比品种总体情况看，生产成本下降主要是由于物质投入下降。2009年每亩物质与服务费用为974.45元，比2008年下降10.32%；每亩人工成本为711.89元，比2008年上升7.83%。
物质投入下降的主要原因：一是种子投入下降。每亩种子费为97.57元，比2008年下降13.97%，降低每亩物质投入15.84元。二是化肥投入下降。 2009年蔬菜生产用肥数量变化不大，每亩化肥施用量（实物量）为105.1公斤，比2008年增长1.15%。但是，价格较低的碳酸氢铵和过磷酸钙施用 量比2008年分别增长22.07%、18.89%，价格较高的尿素、钾肥、复合肥施用量比2008年分别下降7.81%、39.47%、5.17%。施 用的化肥加权平均价格为每公斤2.5元，比2008年下降12.28%。其中，尿素为2.12元，碳酸氢铵为0.69元，过磷酸钙为0.64元，钾肥为 3.6元，复合肥为3.74元，比2008年分别下降10.55%、2.82%、5.88%、6.01%、6.97%。按各种化肥施用量（实物量）计算， 化肥降价降低每亩物质投入18.27元。由于化肥价格下降，加之增加价格较低的品种用量而减少价格较高的品种用量，因而每亩化肥费为269.83元，比 2008年下降13.68%，降低每亩物质投入42.75元。三是农膜投入下降。2009年每亩蔬菜农膜用量为13.01公斤，每公斤农膜价格为13.31元，比2008年分别下降1.81%、8.65%，共降低每亩物质投入19.87元。
人工成本上升主要是由于劳动日工价提高。2009年我市农产品成本调查核算的劳动日工价为每个劳动日31元，比2008年提高2.5元，提高幅度为8.77%。劳动日工价提高增加每亩人工成本53.9元。
生产效益提高主要是由于蔬菜单产提高、出售价格上涨和生产成本下降分别增收8.95元、131.73元、60.42元。
三、蔬菜大棚种植效益不如露地种植效益好
往年蔬菜大棚种植效益一般比露地种植效益 高，2009年则相反。西红柿、黄瓜、茄子、菜椒、莴笋、白萝卜、豆角（四季豆）、苋菜等8个品种大棚种植与露地种植比较，大棚种植成本高、效益低。大棚 种植每亩成本效益：产量为3166.4公斤，产值为4911.93元，总成本为3075.44元，比露地种植分别高12.97%、20.05%、 60.57%；现金收益为2998.39元，净利润为1836.49元，比露地种植分别低6.73%、15.61%。
附表
蔬菜可比品种成本效益变化情况表
|
品 种 名 称 |
每亩主产品 产 （公斤） |
每亩主产品 产 （元） |
每亩总成本 （元） |
每亩现金收益 （元） |
每亩净利润 （元） |
每50公斤主产品 平均出售价格 （元） |
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2009年 |
增幅% |
2009年 |
增幅% |
2009年 |
升幅% |
2009年 |
增幅% |
2009年 |
增幅% |
2009年 |
涨幅% |
|
|
西红柿 |
4408.4 |
5.78 |
7778.50 |
25.61 |
3261.99 |
2.76 |
5961.89 |
42.66 |
4516.51 |
49.65 |
88.22 |
18.73 |
|
黄 |
4729.1 |
17.91 |
6179.75 |
31.49 |
3287.90 |
2.93 |
4409.89 |
58.72 |
2891.85 |
92.09 |
65.34 |
11.52 |
|
茄 |
3153.4 |
-5.63 |
4424.92 |
-10.64 |
3042.62 |
17.93 |
2962.95 |
-16.44 |
1382.30 |
-41.72 |
70.16 |
-5.32 |
|
元白菜 |
3005.8 |
-15.58 |
2371.05 |
-54.57 |
1480.57 |
-42.48 |
1757.07 |
-51.26 |
890.48 |
-66.34 |
39.44 |
-46.19 |
|
菜 |
1511.1 |
-31.41 |
2960.98 |
9.63 |
2517.47 |
-5.25 |
1652.30 |
36.99 |
443.51 |
910.50 |
97.97 |
59.82 |
|
莴 |
2218.0 |
7.22 |
2628.50 |
12.10 |
1750.54 |
-6.39 |
1534.16 |
34.34 |
877.96 |
84.94 |
59.25 |
4.55 |
|
大白菜 |
2593.9 |
55.60 |
2861.65 |
118.20 |
1300.99 |
15.37 |
2282.89 |
185.63 |
1560.66 |
748.97 |
55.16 |
40.21 |
|
马铃薯 |
2010.5 |
1.39 |
3064.96 |
14.84 |
1873.44 |
15.82 |
1935.20 |
18.93 |
1191.52 |
13.33 |
76.22 |
13.25 |
|
菜 |
1965.2 |
26.73 |
4471.35 |
51.55 |
1587.57 |
5.42 |
3698.98 |
72.33 |
2883.78 |
99.64 |
113.76 |
19.58 |
|
白萝卜 |
3881.3 |
3.89 |
2636.93 |
-16.19 |
1804.76 |
30.08 |
1565.96 |
-33.32 |
832.17 |
-52.69 |
33.97 |
-19.33 |
|
豆 |
1418.0 |
-1.45 |
3814.59 |
16.55 |
1874.33 |
25.12 |
2695.77 |
13.42 |
1940.26 |
9.32 |
134.51 |
18.27 |
|
红菜苔 |
1350.0 |
36.02 |
3879.50 |
59.55 |
1162.02 |
-30.60 |
3486.21 |
126.30 |
2717.48 |
258.96 |
143.69 |
17.31 |
|
莲 |
1053.0 |
31.41 |
3645.67 |
31.77 |
1497.37 |
8.93 |
2675.97 |
33.44 |
2148.30 |
54.33 |
173.11 |
0.27 |
|
豇 |
1335.0 |
-39.62 |
1823.24 |
40.94 |
1606.03 |
-32.47 |
900.05 |
-50.91 |
217.21 |
-69.37 |
68.29 |
-2.19 |
|
苋 |
2557.5 |
-22.71 |
5589.75 |
-23.62 |
2423.28 |
-12.51 |
4069.25 |
-27.47 |
3166.47 |
-30.38 |
109.28 |
-1.18 |
|
箭杆白 |
3272.0 |
-0.08 |
3532.00 |
-0.09 |
819.40 |
-0.42 |
3116.60 |
0.66 |
2712.60 |
0 |
53.97 |
-0.02 |
|
毛 |
553.00 |
-7.37 |
752.00 |
-47.49 |
777.18 |
-12.30 |
224.92 |
-70.82 |
-25.18 |
-570.96 （元） |
67.99 |
-43.31 |
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