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回網友一問:應否持有資本策略(0497)

(謝謝讀者Dave的提醒,已把問題部分更正。)

今日,有一位數字IP先生「202.40.137.201」發問,問題如下,:

「而家497仲值吾值得持有? 黎緊的中期業績個人估計不少於6億, 即係相對昨年同期會增長5倍以上。P/E2倍幾, 每股資產淨值$0.52 , 派息都吾錯. 都吾知放吾放好?」 

我認為問題可分3部分作答:

1. 仲值唔值得持有? 
我認為值唔值得持有,應該問番你自己,你買這隻股票,應該最少要認識這隻股票比我多,你現在只是在找心靈慰藉,不應找我,應找六叔。

我個人只要控制好注碼,甚麼都好賭,但我認為此股老闆絕不是想股價好,只是想自己擁有的資產最大化,所以他就會不停無理地配股,好像之前發行那債券一樣,行使價只要那鄧普頓一行使,每股資產就會攤薄,再上次供股的原理都是一樣。

反過來看,如果間公司每股真是值當時的帳面值40仙的話,點解當年佢25仙都肯賣?反過來亦得知當時是不值這價錢的,現在贖回,只能肯定在老闆心目中最少值25仙吧。

故此買入此股的最大考慮是老闆是否因缺水,導致會無理地發行大量股票。由此認為小賭宜情即可,訓身就不必。

2.  黎緊的中期業績個人估計不少於6億, 即係相對昨年同期會增長5倍以上。P/E2倍幾...

關於公司中期盈利6億,因為之前天知先生已講過這公司的會計方法,其實只能靠買賣資產才能得到利潤,是無可能重估的,所以這部分盈利已看不到,已經輸了一截。

照上面所講,這公司如果要靠賣物業才能維持利潤的話,盈利就會不太穩定,下半年如果不賣物業的話,或者賣物業賺不到6億的話,這就有可能導致盈利斷層,所以用P/E這方法一定是不合適的。

要賣賺6億的物業,最少那物業都要值6億吧,它的物業又以商廈為主,在這個銀根緊縮的時候,有多少人能取得這麼多的按揭買下貴重的物業呢?所以很明顯的,盈利極有可能在下半年維持不下去。

所以以上半年的利潤乘2計算下半年的利潤,只會是大錯特錯,所以你話2倍幾PE完全是站不住腳。
3. 每股資產淨值$0.52

所以,我認為計算這公司資產的方法,應是計算公司資產值。根據天知先生的計算,每股資產值大約接近1元,而根據網友經詢問公司,及經筆者翻查2010年報後,公司在第4頁披露了公司每股資產值是1.05元,而在第111-112即披露了該公司物業的估值,可自行參考之

但是關於這估計,我也看過,我認為有道理的,但是該博客有一段評論的確非常值得留意:

「對我來說,要評估這間公司的價值非常困難,主要原因係買賣物業的交易雖然係該公司的主要業務,但考慮到公司的規模同所持物業的成本、數目,基本上每一單物業買賣的性質都好似「非經常性收入/虧損」一樣。在物業買賣盈/虧不確定及物業買賣出現的timing不確定的前題下,我無法就該公司長期績效作出合理的推斷,亦導致我沒法評估公司的內在價值。

當然,值價投資的核心係「安全邊際」,如果做投資決定時有非常大的安全邊際,某程度上,投資者可以容忍自己「某程度上」的無知。就是說雖然我無法評估資本策略的內在價值,但如果其股票的市場價格相對某些可知的價值(e.g. 清算價值)有大幅折讓,我就可以容忍我對公司內在價值那「某程度上」的無知了。不過,前題係我對其那些所謂可知的價值(e.g. 清算價值)不可以太無知。

所以,如果你連最基本連不重頭由這家公司應有的物業的估值計算起的話,並按他們的會計方法,只憑帳面說它值52仙就認同的話,我就覺得你太無知。況且,在計算了公司值這個價錢後,這些物業公司因為缺乏流動性,所以應恰當地為這些公司打上20-30%的折讓,才算真正了解公司的價值。

4. 派息都唔錯

派息都唔錯,個人定義來講,即是派息良好且持續。

就派息好來講,如果約3%的股息算高,很多公司真是非常高股息,所以這算不算是好呢,我認為不算。

就持續派息評論來講,一間公司會穩定地派息,必需有以下三個原因的,業務穩定、財務情況良好、沒有重大資金需要。

先講業務穩定,按照最新的業績來計,看來業績都唔錯,但其實營業額的絕大部分只是出售物業,其中出售上海的盛幫大廈佔13.6億,佔當中的大半,另外出售易通大廈及模漢大廈佔6億,佔其中超過20%,這已佔公司營業額的大半。

剩下實際穩定的業績只是大約2.7億租金收入,但這個金額會隨其出售物業會不斷變更,故此,這家公司業務不算穩定。

然後講財務情況良好,這家公司的財務情況看來算是不錯,但是還是有淨銀行債項,還不是算得上特別安全,何況如果物業大跌,這間公司的資產負債表是看不出來的,所以要抱著一些保守的態度。

再講有重大資金需要,因為資本策略的經營模式關係,他是需要不停購入物業,然後翻新出售,況且要維持業績,使別人認為他們有足夠投資價值,仍需要把累積的資金不停購入物業出售,以報出一個不錯的業績,所以這家公司應在未來一段不短的時間仍有重大的資金投入。

所以這公司整體來說,雖然在好景時,一時三刻可以保持到派息政策,但亦因為市場不停變化,若好像金融可能突然停止或大減派息也可以,故這肯定不是一個穩定的派息政策。

在高派息也穩定派息也沒有的情況下,這算不算是派息也不錯,已經非常清楚。

總的來說,我還是認為這公司不適宜訓身購入,況且有更多更好更折讓,作風更好的公司值得留意,但是為了保存一點私隱,請自行發掘吧。

延伸閱讀:

1.2009年發行可換股債的背景:

a. 2009年中期業績公告:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20091228/LTN20091228218_C.pdf

b. 2009年發行之票據及2011年之贖回
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20091116/LTN20091116395_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110419/LTN20110419699_C.pdf

2. 最新公司年報

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110705/LTN20110705036_C.pdf

2. 天知先生評論該公司價值的博文

http://hk.myblog.yahoo.com/tin-knows/article?mid=1512

 

網友 一問 應否 持有 資本 策略 0497
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=26462

應否轉租為買? Home Blogger

http://www.homebloggerhk.com/?p=5021

Hi lumyeung bro
Just discovered your blog very recently and found it very meaningful!  If I could have your knowledge before, I would not be that confused now.  Take it short, my question/scenario is below:
Married couple with 2 kids (3 and 1 years old)
Total monthly salaries of my wife and me: HK$95K
Cash: HK$900k
Investments (including stocks and funds): HK$1,200K – want to take it as educational funds for the kids
We sold our 2-room flat in 2009 when our first kid was born and rented a 3-room flat in Tsuen Wan.  We “planned” to rent for short term only and “waited” for the correction of the property market to buy a large 3-room flat.  The story after that is clear and proved to be a wrong investment decision.
Our monthly rental now is about HK$16K.  We want to buy a large 3-room for medium/long term, what is your suggestion to me?
Many thanks for your time and answer in advance!

 

 

雖然係2009年做錯決定沽左樓,但因家庭收入不俗,每月可達九萬五,固建議你買入三房減少租金。如認為現時收入在市況逆轉時仍可維持七成,可買入三房。七折後的人工為$95000*70%=66500。

 

為何有此建議? 因假設你購入荃灣區三房市值3.50mil至4.0mil樓宇,分廿五年供只需約$15000一個月。有人會同你講供平過租,叫你即刻買。諗樣認為唔應該只為供平過租而買樓,最緊要係自己可否輕鬆負擔。而係荃灣區供一間三房只佔你收入少於25%,萬一樓市大跌,你手上cash可作價差填補。另一方面市跌你仲有借貸能力再買一間。咁做可令兩間樓一高一低買,最尾都可以打和。亦有機會係旺市再次獲利(自住樓打平手而低位買既樓大賺,更詳細描述見「樓市投資必勝法」)

 

有讀者可能諗樣會建議「先買一半」或「租住先」,而你收入上稍高得出買入之建議,更準確說是你今日買左樓只係用左你借貸能力三成或更少。買入後務必謹慎理財,下一個樓市低潮再出山尋寶。

 

三至四百萬沒有大三房選擇,只有八百呎以下既海濱花園、麗城、樂悠居、愉景新城可入手,全部唔係市中心。

 

另外你既股票,建議把握呢一兩個星期既股市升浪好好部署。資金流入已持續兩個星期,派對應沒那麼快完。偏門股票好應賣出,就算換入現時七倍市盈率既內銀股都算唔錯選擇,整合股票現仍屬時機。美匯指數在80關爭持不定,如確認下穿80,個市仲有得行。


應否 轉租 為買 Home Blogger
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=39695

民營企業應否引進風投?

http://www.xcf.cn/newfortune/gongsi/201211/t20121121_378014.htm
如果企業特殊性較高,無形資產較多,那麼引進風投可能沒有好的效果;如果企業特殊資產較少,職業化改革阻力小,可以考慮引入風投。另外,企業要考慮引入風投是出於融資目的還是想要改善公司治理,這將影響與何類風投機構合作的決定。 范博宏 顧乾坤/文

  2012年8月31日,真功夫原董事長蔡達標、原高管洪人剛、丁偉琴、蔡亮標(蔡達標之弟)、李躍義(蔡達標的妹夫)站在了廣州市天河區法院的被告席上。起訴書中寫道:「現年42歲的蔡達標涉嫌職務侵佔罪、挪用資金罪及抽逃出資罪3項罪名」,相關涉案人員前後6次涉嫌挪用、侵佔真功夫公司資金達3068萬元。真功夫公司表示,未來真功夫不會走所謂的去家族化路徑,而是逐步建立與完善現代企業管理制度,這與5年前蔡達標聯手今日資本掌舵人徐新對真功夫進行一系列的「去家族化」改革時的高調形成了巨大的反差,曾經被「去家族化」的潘宇海如今卻執掌了真功夫,讓人唏噓不已。真功夫的切膚之痛,源於家族企業的頑疾不能觸碰,罪在風投的錯誤改革方案,還是也許一開始就不應該引入風投?

  自1985年中國第一家風險投資機構—中國新技術創業投資公司誕生之後,政府背景的風投、外資風投以及民營風投百花齊放,僅在2011年,中國創投市場投資總額已將近90億美元(圖1)。

  然而,業界對風投是否給中國的企業與投資人帶來了財富增值卻莫衷一是。一項研究發現,引入風投的企業上市後的股票回報率不盡如人意(圖2)。

風投不是民企的萬靈藥

  風投既然為企業引進了資金、人才與職業化的管理模式,卻為何又有為數不少的民營企業在引入風投後慘遭失敗?筆者認為,不少民營企業家因為一些短期的因素引入風投,卻未全盤考慮風投與自身的價值理念及長期發展模式是否適合。最適合家族擁有、經營的企業是創業家族能持續為企業注入特殊資源,如家族文化、價值觀、技藝、關係等,並且企業與家族未來面臨的路障較少(詳見2011年11月本專欄文章)。這些企業不適合引入風投,因為引入時資產定價成本高,引入後削弱家族控制權與喪失家族寶貴特殊資產的風險也高(圖3中居於右下角的企業)。

  如果創業家族對企業不能持續提供特殊貢獻,那麼就應走職業化的道路,引進職業經理人,提升管理與公司治理水平(圖3中居於左下角的企業)。如果創業家族與企業未來的發展路障多,那麼家族應逐步釋放股權甚至出售企業(圖3中居於左上角的企業)。這些特殊資產少、路障多的企業較適合引入風投來達成職業化管理、家族退出的目標。

  為了說明以上規律,我們選擇7家民營企業,包括真功夫、國美、漢王科技、達芙妮、自然美、國聯水產和海普瑞(附表)。盤點其各自的特殊資產與路障後,發現真功夫、國聯水產、海普瑞、漢王科技4家企業落入右下象限,而國美、達芙妮、自然美3家企業落入左側象限(圖4)。

  這7家企業都引進了風投,但是效果卻很不一樣。落入右下象限的4家企業的特殊資產都較高而路障較少,這樣的企業更加適合家族控制及經營。以海普瑞為例,海普瑞對創始人李鋰的研發能力非常依賴,他個人苦心研究出了一整套「肝素鈉原料藥提取和純化」技術,但直至今日整個海普瑞也只有他掌握全部的配方工藝秘密,而且親自上陣從不假手於人。高盛在進駐海普瑞之後,只是對海普瑞進行了一系列的「包裝」。2008年之前,海普瑞年盈利僅6000萬元,高盛入股後,2008年全年海普瑞對美國大劑量標準肝素製劑市場的唯一生產商和供應商APP公司(American Pharmaceutical Partners,Inc.)平均銷售價格較2007年上漲約110.88%,訂單採購量較2007年大幅提升392.95%,海普瑞2008年淨利潤由此大增136.78%。APP公司偏偏只選擇海普瑞作為其唯一供貨商,並且在自身產品銷售並未顯著大幅增長甚至經營虧損的情形下異常加大對海普瑞的採購規模,令人不解。調查發現,APP公司與高盛之間曾有過多次密切合作。上市前的出色業績或許就是高盛、APP以及海普瑞共同構築的神話,所以上市後業績大幅下滑變得合情合理,曾經148元/股的史上最貴發行價在兩年時間內居然跌到了不到20元/股,上市至今月累計超額收益率為-82.31%(圖5)。

  國聯水產特殊資產比較高,是因為其擁有強大的政商關係網絡,創始人李忠在廣東湛江構築了龐大的商業利益鏈條。上市後的國聯水產業績不斷下滑,2011年淨利潤1172萬元,同比降85.12%,且2012年上半年虧損6945萬元,退市的陰影開始籠罩國聯水產。漢王科技引進風投之後,也是想盡一切辦法進行包裝,招股說明書中不惜筆墨地描繪廣闊的電子書市場前景,如今看來卻只是一場夢而已。真功夫產品由於其工藝和品牌內涵也屬於特殊資產較多的企業,其複雜的家族關係令風投頭疼不已。

  對處於右下象限的4家企業分析發現,特殊資產較多時風投無力回天,只能不斷使用各種手段來「包裝」企業而不顧其長遠發展,以求短期上市獲利退出。這4家企業在引進風投之前路障並不算高,因為其經營層面上沒有太大的問題,但引入風投之後卻為了追求盡快上市,大躍進式地過度包裝,忽略了風險,泡沫破滅之後,這幾家企業現在都面臨著巨大的困難。

  而位於左側象限的3家企業,引入風投之後的效果就相對較好。2007年8月達芙妮創始人張文儀被台灣警方逮捕,並且達芙妮的業績低於市場預期,股價大跌26.44%。此時達芙妮決定引入風投並「去家族化」。2011年,達芙妮營業額達85.77億港元,同比增長29%,淨利潤同比大增56.54%。自然美在2009年經營業績下滑,創始人蔡燕萍為了企業的長遠發展,將32.77%的股權轉讓給了凱雷投資,之後自然美的家族成員逐漸退出經營層。自然美在內地的銷售收入從 2008年的4.4億港元增長8.4%至2011年的4.7億港元,穩住了局面。

  國美的案例眾所周知,黃光裕入獄之後國美遭遇了空前的災難,就像以前的德隆系和格林柯爾,但結局卻完全不同,陳曉引入了貝恩資本,不管其動機如何,但結果就是國美從死亡線上被拉了回來。貝恩資本和陳曉進行了一系列「去黃化」改革,減少黃光裕家族對國美的影響力,雖然最後的結局是陳曉黯然離開,但他至少挽救了一次國美。

民企引入風投的喜與憂

  從上述分析我們推斷,民企創辦人家族若不能持續為企業增值,或面臨發展路障,便應逐步放權釋股,引進職業化管理,退出企業。在此前提下,引進風投是較可行的。但這個過程可能面臨不小的阻力。

  融資與控制權流失

  引入風投可紓緩資金的需求,有助於企業擴張。一項對291家風投機構和1384 家A 股上市公司的研究發現,13.5%的公司有風險投資股東。風投不但引進自己的資金,還能幫助企業取得銀行貸款。具風投背景公司每年的短期有息債務額比無風投背景的公司高出總資產的6‰,當總資產取樣本均值18.31 億元時,這相當於1098 萬元。同時發現,有風投背景的公司的外部權益融資額比其他公司高出總資產的5‰,相當於916萬元。

  當企業面臨融資瓶頸時,可以通過選擇風投來緩解融資壓力。但是引進風投意味著家族股權被稀釋,控制權相應減少,這是企業必須考慮的關鍵問題,如果不謹慎處理,可能面臨控制權旁落。

  2009年6月,陳曉與貝恩資本簽訂了條款極其苛刻的融資協議,這些條款最主要的目的是要保證貝恩資本在國美的話語權,逐步削弱黃光裕家族的控制力。陳曉和貝恩資本也因此被人詬病一心想要篡奪國美的控制權。引入風投必然會稀釋家族的控制權,但筆者認為沒有必要過分的擔憂,當然企業在與風投簽訂協議時須謹慎對待可能對自己不利的條款,尤其是一些對賭協議更要小心。

  國內企業因為與風投簽訂對賭協議而最終遭遇重大危機的案例不少。例如2007年太子奶獲得英聯、摩根士丹利、高盛等7300萬美元的注資,太子奶董事長李途純與三大投行簽署的對賭協議中規定:3年內,如果太子奶業績增長超過50%,就能降低三大投行的股權;否則李途純將會失去控股權。2008年11月,在四處籌款、引進戰略投資者無果的情況下,李途純不得不將太子奶集團61.6%股權轉讓給三大投行,黯然離場。

  創業家族退出

  許多企業引入風投並不是因為缺錢,而是希望風投能夠幫助創業家族放權釋股,退出企業。

  家族成員退股。真功夫初始的股權結構為蔡達標25%,妻子潘敏峰25%,妻弟潘宇海50%。2006年蔡達標與潘敏峰協議離婚後,潘敏峰的25%股權歸蔡達標所有。於是,創始人蔡達標與妻弟潘宇海各佔50%股份。引入中山聯動和今日資本之後,兩人各佔47%股份。這樣平均分配的股權結構其實後患無窮,尤其是在兩者出現分歧時。在2010年,兩家風投在一系列家族內鬥事件之後,選擇和兩大股東蔡達標、潘宇海達成協議,由風投逐漸受讓潘宇海稀釋的股份,使得股權結構「一股獨大」。

  民營企業在創業階段往往會將股權分散給家族成員,甚至股權分配不明晰,在創業初期這能夠調動起整個家族的積極性,但是當企業做大之後問題就出現了,這種分散或「不清不楚」的股權安排為家族內鬥埋下了隱患。而引入風投之後,當某些家族成員由於特殊原因需要退出時,可以讓風投接手其股權。這尤其對於尚未上市的公司是一個可能的渠道,因為對於非上市公司的股權估價較難,而專業的風投較有能力估計股權的價值。

  家族成員退出經營。2009年6月,與貝恩的強勢進入形成鮮明對比的,是陳曉宣佈的一份國美核心高管8人名單中居然沒有一名黃光裕家族成員。在新聞發佈會上,陳曉以「與公司無關」為理由,拒絕回答關於黃光裕的任何問題,這家過去帶有強烈家族色彩的企業,逐漸褪去「黃光裕時代」的色彩。而通過協議,貝恩資本的3名代表進入國美董事會。國美在短時間內由黃光裕家族牢牢控制變成了由多方利益共同制衡。

  鄉村基創始人李紅說:「在引進風投後,丈夫張興強就主動淡出了鄉村基,轉戰中餐會所。現在他只是鄉村基的董事,只在開董事會的時候才會出席。現在整個鄉村基,沒有一個員工是我的親戚。」

  根據筆者之一對國內近500家民營企業的研究,引入風投的企業中家族成員任職的情況明顯減少,即風投在減少家族成員任職方面起到了較大的推動作用(圖6)。曾一起創業的家族成員在企業裡身兼要職,但是在企業發展過了初始階段之後,部分家族成員的能力可能不足以勝任未來的發展需要,但創始家族又缺乏對外來職業經理人的信任,且未在企業內培養人才,所以在用人上處在了進退兩難的境地。風投聯創永宣的葉衛剛曾評論說:「很多家族企業做到一定程度就上不去了,需要職業經理人,一般家族企業認識的職業經理人不多,我們介入後就不一樣,兩邊都信任我們。我們做了這麼多年有一定聲譽了,不會欺負任何一方。職業經理人跟我們合作比較放心,一個企業不成,每年我們都會投資其他企業,還有別的機會。」

  減少任職企業的家族成員人數也可以為繼承人順利接班做準備。民營企業的第二代接班人可能處境尷尬,他們是父母與其他共同創業親戚的晚輩,即便已經是董事長總經理了,但無法真正地管理比如叔父、舅舅等長輩掌管的部門。如果創始人在位時著手家族人事調整,有利接班人順利接管企業。但是有些創始人面臨多方家族勢力的局面卻不下手改革,一旦創始人的威信減弱或者出現意外,家族內部容易出現權力爭奪,甚至對簿公堂。

  經營管理職業化,淡化創始人的影響

  在引入凱雷之前,自然美創始人蔡燕萍親自參與新產品的研發和試用,通過媒體、培訓等方式向消費者宣傳她的美容理論,還有公益活動。所以,人們對於自然美的印象大部分來自於蔡燕萍本身。但是由於年齡問題,蔡燕萍感覺力不從心了,自然美如果想長久經營,需要漸漸淡化創始人對企業的獨特影響力,強化企業管理與品牌。當引入凱雷之後創始人便退出了經營層面,將經營權交給了職業經理人。

  2007年8月,達芙妮創始人張文儀被中國台灣警方逮捕並押回台灣服刑。當時達芙妮股價大跌26.44%,雖然達芙妮迅速對外公告張文儀被捕的原因與公司無關,但之後股價仍持續低迷。達芙妮2006年的業績低於市場預期,大摩等機構調低了對達芙妮的評級,使其低迷的股價「雪上加霜」。達芙妮方面認為,「這兩件事情讓資本市場對公司的治理產生比較大的疑慮」,他們認為,家族式企業在公司治理上有欠缺,而要讓投資者消除這種疑慮,需要進行「去家族化」,最終決定「找一個獨立人士進入公司董事會」。

  達芙妮的案例和國美黃光裕案例類似,由於創始人的影響力過大導致其個人處境與企業牢牢綁在了一起,一旦創始人遇到任何意外事件整個企業也隨之震盪。為了消除這樣的風險,當引入風投之後,通過一系列專業化的整治和改革,將家族成員與企業唇齒相依的相關性降低,使得企業能夠在家族成員出現意外時依舊能夠平穩過渡。

創業家族的退出障礙

  然而,去家族化進程往往不會一帆風順,其中可能遇到很多障礙。媒體曾報導,2007年真功夫年會時,蔡達標、潘敏峰、潘宇海在一起有說有笑,也就是說離婚事件並不是導致家族鬧翻的根本原因,真正點燃家族戰火的卻是引入風投後的一系列去家族化改革。

  2007年,蔡達標引入風投機構今日資本,聯手其掌舵人徐新對真功夫進行了一系列的「去家族化」改革,著手引導家族式管理向職業經理人制度過渡。真功夫從肯德基、麥當勞挖來眾多職業經理人,這些人的引進基本都是蔡達標與風投共同協商的。而原有的很多中高層離職或被辭退,尤其是與潘宇海關係密切的幾位元老的離職使得潘的權力被架空。於是家族矛盾大爆發,「二奶門事件」、「查封賬冊行動」、「貸款事件」等顯示出家族成員之間撕破臉之後根本不珍惜原本辛苦創下的基業,讓人不禁感到可惜。

  家族內部對於風投的去家族化改革肯定存有排斥心理,而且部分家族成員文化水平較低導致難以溝通,所以風投即便引入職業經理人,也難以處理已經深深紮根於企業每個環節的家族成員。凱雷在自然美的「去家族化」過程中的做法值得學習,它並沒有採用「新人來、舊人去」的殘酷方式,而是採用增加職務、明細分工,彌補了企業中一些缺失的職務,比如CFO、人力資源總監崗位等,在穩定企業架構的同時完善了治理結構。這樣的安排可以緩解家族成員對於「去家族化」的排斥情緒。

引進職業化管理

  風投帶來新的經營和管理理念,通過以下手段可實現對民營企業管理的改善。

  實施股權激勵

  在對近500家民營企業的研究中我們發現,引入風投的企業對職業經理人實施股權激勵的比例較未引進風投企業為高(圖7),也就是引入風投有促進企業實施股權激勵的作用。

  在國美爭奪權一案中,陳曉在引進貝恩資本的談判過程中提到要實施管理層激勵,貝恩資本對股權激勵方案表示了贊成,而得到股權激勵的高管,以及在國美電器實施的「超額利潤分配方案」中收入大增的基層幹部和員工都感受到了這一方案帶來的好處,因為在黃光裕時代不僅沒有股權激勵,甚至有提出過該方案的高管被黃光裕掃地出門。

  雖然實施股權激勵會讓家族控制權稀釋一部分,但是卻能夠大大提高非家族成員管理層和員工的積極性以及對企業的忠誠度。民營企業不僅僅是單個家族的企業,還需要真正將非家族成員也融入到企業中來。

  改革家族式經營模式

  我們通過自然美的案例觀察引進凱雷投資後經營理念的主要變化。

  首先是職業團隊的引入。凱雷推薦著名職業經理人曾新生加入自然美,憑藉曾新生的外資背景,其把曾經的管理團隊人脈都帶入了自然美。蔡氏家族之前也引入過一些管理人才,但都不是一個管理團隊,而此次曾新生以及兩位得力助手李明和、陳耀榮組成團隊,從管理、財務和連鎖發展等方面帶來整體的變革。

  其次是品牌的重塑。前述原先消費者對於自然美品牌的認識來自於蔡燕萍本人,讓消費者誤認為產品適合中老年婦女。由於蔡燕萍年事已高退居幕後,但品牌對蔡燕萍個人的依賴性仍強。所以新的管理團隊決定重新改造門店以改變品牌形象,吸引更多的年輕消費者,伴隨著全新產品的亮相,品牌內涵隨之改變。

  第三是渠道的擴張。自然美早期幾乎屬於廣告「零投放」,憑藉客戶的口碑相傳緩慢地自然發展。新的管理團隊不滿意過去的發展速度,於是重新設計了旗艦概念店,同時加快了新產品的推廣,將市場擴展到了二三線城市。新的管理團隊稱,截至2014年,自然美將致力於成為中國最大的美容美體連鎖網絡。

  然而2012年上半年有媒體報導,蔡燕萍無法認同新管理團隊的經營理念並產生不滿,甚至想要從凱雷手上買回股權。風投追求盈利的目標與蔡燕萍想要品牌延續的目標相去甚遠。新的管理團隊致力於淘汰舊的加盟者,使得自然美的店面煥然一新。很多舊的加盟者面臨被淘汰時,蔡燕萍難以捨棄這些當年成就她事業的人,自然美發跡時強調的便是小本創業以協助創業上弱勢的女性。

  蔡燕萍為自然美的品牌傾注了40年的心血,當自然美發展遇到瓶頸時,她一度想要和雅芳、歐萊雅等品牌合作,但它們都要求100%的股權,一旦經營上有何分歧,那麼自然美的品牌很有可能會被破壞。蔡燕萍表示,風投讓她感覺更有安全感,「通過與企業3-5年的共同經營,為企業增值後賺到錢再賣掉,而不會糟蹋我的品牌。」品牌的發展和延續性是蔡燕萍最關注的。但是凱雷一定能保護好自然美的品牌嗎?考慮到凱雷一貫的投資風格,它會不會急著賣掉股權退出獲利呢?

  創始人與風投的經營理念有時很難統一,很多創始人在乎的是家族基業能否長青、品牌能否延續,而風投的目的終究還是獲利退出,企業能否永續生存並不是它最關心的。因此,需要考慮的問題是民營企業應該選擇牽手哪類風投?

民企應牽手哪類風投?

  

  風投往往有儘早退出投資項目的動機,因為通過上市可以增加聲譽進一步吸引資金流入,所以,比較年輕的本土民營風投需要通過盡快退出建立聲譽。有研究發現,從業時間短的風投機構,其參與投資的公司上市時的歷史也較短。對於還沒有上市的民營企業來說,選擇過於年輕的風投是有風險的,一方面它們急於退出與民營企業長遠發展的目標不契合;另一方面它們能夠提供給企業的幫助比較少,更多的可能只是為了上市而進行「包裝」。

  研究發現,外資和混合型背景風投支持的公司股票上市折價率較低,股票市場累計異常回報率較高,而政府和民營背景風投累計異常回報率最低(圖8)。相對於非外資背景的風投,外資背景風投的投資策略更加謹慎,投資之後能夠對改善公司治理提供幫助,提高公司的盈利能力。又有研究發現,不同特徵的風投在上市公司投融資決策中所發揮的作用不同,高持股比例、聯合投資、高聲譽或者非國有背景的風投能更好地改善外部融資環境,緩解現金短缺公司的投資不足問題,而國有背景的風投則可以幫助公司獲得更多的短期債務融資。

  總體而言,民營企業在選擇風投時需要考慮兩個問題。第一是風投的背景。如果僅需要增加短期債務融資,國有背景的風投更有優勢。但如果想要改善外部融資環境、緩解現金短缺投資不足的問題,那麼高持股比例、聯合投資、高聲譽或者非國有背景的風投能夠帶來更多幫助。如果想要改善公司治理,提高盈利能力,外資背景的風投在這方面更有經驗。第二是風投投資企業的歷史。企業必須要認真調查風投曾經的投資企業的情況,觀察其能否帶來實質性的有利於家族長期目標的幫助(比如是否在同行業有過投資),也要注意它投資期限的長短,對於經常性提早退出、耐心不足的風投要慎重考慮,因為它可能並不願意精心「培育」企業。例如今日資本投資的三家企業土豆網、趕集網和真功夫,都貼上了家族矛盾離婚內亂的標籤,其輔助家族企業的能力高下可見一斑。

  民營企業是否應該引入風投?引進風投究竟是「引狼入室」還是找到了好幫手?我們建議企業可以通過本文的模型來判斷自身的狀況,如果企業特殊性較高,無形資產較多,那麼引進風投可能沒有好的效果;但如果企業特殊資產較少,職業化改革阻力小,可以考慮引入風投。另外,企業要考慮引入風投是出於融資目的還是想要改善公司治理,這將影響與何類風投機構合作的決定(圖9)。


民營 企業 應否 引進 風投
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應否轉租為買?(答) Home Blogger

http://www.homebloggerhk.com/?p=5478

雖然係2009年做錯決定沽左樓,但因家庭收入不俗,每月可達九萬五,固建議你買入三房減少租金。如認為現時收入在市況逆轉時仍可維持七成,可買入三房。七折後的人工為$95000*70%=66500。

 

為何有此建議? 因假設你購入荃灣區三房市值3.50mil至4.0mil樓宇,分廿五年供只需約$15000一個月。有人會同你講供平過租,叫你即刻買。諗樣認為唔應該只為供平過租而買樓,最緊要係自己可否輕鬆負擔。而係荃灣區供一間三房只佔你收入少於25%,萬一樓市大跌,你手上cash可作價差填補。另一方面市跌你仲有借貸能力再買一間。咁做可令兩間樓一高一低買,最尾都可以打和。亦有機會係旺市再次獲利(自住樓打平手而低位買既樓大賺,更詳細描述見「樓市投資必勝法」)

 

有讀者可能諗樣會建議「先買一半」或「租住先」,而你收入上稍高得出買入之建議,更準確說是你今日買左樓只係用左你借貸能力三成或更少。買入後務必謹慎理財,下一個樓市低潮再出山尋寶。

 

三至四百萬沒有大三房選擇,只有八百呎以下既海濱花園、麗城、樂悠居、愉景新城可入手,全部唔係市中心。

 

另外你既股票,建議把握呢一兩個星期既股市升浪好好部署。資金流入已持續兩個星期,派對應沒那麼快完。偏門股票好應賣出,就算換入現時七倍市盈率既內銀股都算唔錯選擇,整合股票現仍屬時機。美匯指數在80關爭持不定,如確認下穿80,個市仲有得行。

應否 轉租 為買 Home Blogger
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香港高鐵爛攤子應否清算? 思想花園

來源: http://sixianghuayuan2.blogspot.hk/2014/10/blog-post_30.html



1、高鐵與港珠澳大橋同時上馬,造成香港建築費用飆升,樓價高企,讓所有市民承擔代價,誰來負責?

2、高鐵總站不選擇在較低成本的錦上路,而執意要在西九,和許士仁與新地勾結有沒有關係?

3、800億的天價鐵路,換來只是一條130公里時速的26公里長,還要一再延期(這次不能賴是泛民反對了),敗家以此為甚。

4、當年痛駡反高鐵人士“無知”的建制派,是否需要道歉?
香港 高鐵 爛攤子 應否 清算 思想 花園
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香港高鐵爛攤子應否清算? -2 思想花園

來源: http://sixianghuayuan2.blogspot.hk/2014/10/2_31.html




2006年,我在政府做合約研究員,當時行政會議已經通過,要求港鐵採用“共用通道”方案,即使用西鐵過境方案,這些在立法會檔都有記錄。

突然平地一聲雷,最高層要求採用“專用通道”方案,以我所知,是沒有經過任何事研究的,連港鐵內部也是措手不及。(反而“共用通道”研究了多年)

由於一地兩檢無法解決,實際上將來高鐵的作用不大,和“共用通道”方案效果差別不大。但香港未見其利,深受其害,建造費用颮升,樓價高企,造成惡果。

如果採用“共用通道”方案,起碼在去年就已經可以通車,香港市民可以搭專車去深圳龍華,轉乘高鐵。

高鐵要到2018年才能通車,這起碼五年的自我邊緣化,條數點計?

當年反高鐵陣營是熱血青年,被人標上“反發展”,“自我邊緣化”的標籤。現在過來看,因為是憑良心說話,反而是真知灼見。

反高鐵陣營是青年,當年以菜園村為抗爭重心,並沒有打中要害。現在這麼多年了,很多事情更多清晰了。

要求立法局“自己查自己”,採用權利特權法調查,已經是不可能了。但應該總有可以伸張正義的地方,例如ICAC,申訴專員公署、高等法院等,調查以下問題:

1.          2006年突然推翻行政會議已經做成的“共用通道”方案,上馬高鐵,這個決策,是怎麼作出的?有沒有經過研究和專業評估?

2.          許仕仁有沒有在其中扮演任何角色?

3.          高鐵在境內只有一個站,左看右看,唯一受益的,只有是西九的大地主。作為西九大地主的新地,有沒有施加任何不當的影響?

4.          2009年,立法會表決高鐵,中聯辦事先向議員施加壓力,要求支持。高鐵只是香港內部事務,與政制無關,中聯辦出頭,是否為背後的利益集團說話?

5.          劉誌軍貪腐集團,在香港高鐵醜聞中,有無任何參與?有否參與上馬?

香港 高鐵 爛攤子 應否 清算 思想 花園
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香港高鐵爛攤子應否清算? -3 思想花園

來源: http://sixianghuayuan2.blogspot.hk/2014/10/3.html


現在看來,當年推動高鐵上馬的建制派,行事自從自己利益出發,嚴重危害香港利益,是犯下罪行。

如果學聯兩個訴求:真普選和廢除功能組別,能夠達致,那2009年推動高鐵上馬的建制派可能就要遭到清算,當年的種種臺底交易和利益輸送都會爆光,他們之中很多人都可能要入獄和身敗名裂。

單單是這點,真普選的就很難達致。哪怕是在香港,建制派也會不惜一切抵制。
香港 高鐵 爛攤子 應否 清算 思想 花園
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香港高鐵爛攤子應否清算? -3


現在看來,當年推動高鐵上馬的建制派,行事自從自己利益出發,嚴重危害香港利益,是犯下罪行。

如果學聯兩個訴求:真普選和廢除功能組別,能夠達致,那2009年推動高鐵上馬的建制派可能就要遭到清算,當年的種種台底交易和利益輸送都會爆光,他們之中很多人都可能要入獄和身敗名裂。

單單是這點,真普選的就很難達致。哪怕是在香港,建制派也會不惜一切抵制。
香港 高鐵 爛攤子 應否 清算
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香港高鐵爛攤子應否清算? -2




2006年,我在政府做合約研究員,當時行政會議已經通過,要求港鐵採用“共用通道”方案,即使用西鐵過境方案,這些在立法會檔都有記錄。

突然平地一聲雷,最高層要求採用“專用通道”方案,以我所知,是沒有經過任何事研究的,連港鐵內部也是措手不及。(反而“共用通道”研究了多年)

由於一地兩檢無法解決,實際上將來高鐵的作用不大,和“共用通道”方案效果差別不大。但香港未見其利,深受其害,建造費用颮升,樓價高企,造成惡果。

如果採用“共用通道”方案,起碼在去年就已經可以通車,香港市民可以搭專車去深圳龍華,轉乘高鐵。

高鐵要到2018年才能通車,這起碼五年的自我邊緣化,條數點計?

當年反高鐵陣營是熱血青年,被人標上“反發展”,“自我邊緣化”的標籤。現在過來看,因為是憑良心說話,反而是真知灼見。

反高鐵陣營是青年,當年以菜園村為抗爭重心,並沒有打中要害。現在這麼多年了,很多事情更多清晰了。

要求立法局“自己查自己”,採用權利特權法調查,已經是不可能了。但應該總有可以伸張正義的地方,例如ICAC,申訴專員公署、高等法院等,調查以下問題:

1.          2006年突然推翻行政會議已經做成的“共用通道”方案,上馬高鐵,這個決策,是怎麼作出的?有沒有經過研究和專業評估?

2.          許仕仁有沒有在其中扮演任何角色?

3.          高鐵在境內只有一個站,左看右看,唯一受益的,只有是西九的大地主。作為西九大地主的新地,有沒有施加任何不當的影響?

4.          2009年,立法會表決高鐵,中聯辦事先向議員施加壓力,要求支持。高鐵只是香港內部事務,與政制無關,中聯辦出頭,是否為背後的利益集團說話?

5.          劉志軍貪腐集團,在香港高鐵醜聞中,有無任何參與?有否參與上馬?

香港 高鐵 爛攤子 應否 清算
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香港高鐵爛攤子應否清算?



1、高鐵與港珠澳大橋同時上馬,造成香港建築費用飆升,樓價高企,讓所有市民承擔代價,誰來負責?

2、高鐵總站不選擇在較低成本的錦上路,而執意要在西九,和許士仁與新地勾結有沒有關係?

3、800億的天價鐵路,換來只是一條130公里時速的26公里長,還要一再延期(這次不能賴是泛民反對了),敗家以此為甚。

4、當年痛駡反高鐵人士“無知”的建制派,是否需要道歉?
香港 高鐵 爛攤子 應否 清算
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孕婦網上公決應否墮胎

1 : GS(14)@2010-11-20 16:55:51

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 335&art_id=14681820

美國明尼蘇達州一名 30歲婦人懷胎 10周後,與丈夫猶豫不決是否想做父母,竟要求網友投票決定腹中男嬰命運。
阿諾德與妻子阿莉莎(圖)都是 IT人,結婚九年。阿莉莎過去 10個月曾試過兩次流產,本來打算押後生兒育女,豈料卻意外懷孕,令她擔心無法身兼媽媽、妻子和職業婦女三職。兩夫婦因難以抉擇, 9月底成立 birthornot網站,定期將胎兒超聲波照片上載,要求網民幫手決定胎兒的命運。初步吸引 60,000多人投票,當中 79%支持誕下孩子, 21%贊成墮胎。有網民懷疑兩夫婦故意觸怒反墮胎人士,但他們辯稱因無法自決,惟有借民意作決定,趕及懷孕 20周前墮胎的最後期限決定是否打掉胎兒。
英國《每日郵報》
2 : abbychau(1)@2010-11-21 23:16:02

有網民懷疑兩夫婦故意觸怒反墮胎人士

佢地咪就係
3 : GS(14)@2010-11-22 22:07:38

自己故事觸怒自己...
4 : abbychau(1)@2010-11-22 22:16:03

樓上有否看清楚
孕婦 網上 公決 應否 墮胎
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=271657

中國應否減持歐債美債? 雷鼎鳴

1 : GS(14)@2012-10-10 23:07:39

http://www.skypost.com.hk/column ... 2%B5%EF%BC%9F/38228
中國坐擁3.24萬億美元的外匯儲備,究竟應採用甚麼投資組合才符合國家利益?
我們知道,今年七月中國共持有1.15萬億美元美國國債,佔外匯儲備的35%。它持有的歐元區諸國國債,未見有公開數字,但有人估計,約佔外匯儲備的四分一。那麼,中國持有的歐美國債應總共佔了它外匯儲備的60%左右。這是否安全?
眾所周知,美國及歐洲都有債務危機。2011年美國政府總欠債高達其GDP的102%,赤字佔GDP的8.6%,但以其國力而論,尚未算病入膏肓。歐盟欠債雖只佔GDP的83%,但個別國家問題卻嚴重得多(例如希臘有162%),而且以它們失業率之高(例如西班牙有24%失業率),減赤還債能力存疑。
削赤難成功 逐步減持上算
在金融海嘯及歐債危機出現之前,美國聯儲局及歐洲央行的既定政策都是控制通脹。若通脹不高,利率又穩定,買它們的國債也許有一定程度的保障。不過,如果大家都預期它們的財政赤字長時間地老是揮之不去,情況又會怎樣?
上月底我研究院時的一位老師薩金特(Tom Sargent)訪港,他是去年經濟學諾貝爾獎得主,是經濟學界中無人不識的宏觀經濟學家。他的來訪,使我想起一篇他1981年的名著。該篇文章論證了貨幣政策必需要有適當的財政政策配合才會可信。換言之,就算央行宣布要保持低通脹,但同時政府卻胡亂花錢,赤字連年,且無法扭轉局面,那麼大眾便會轉而相信,將來政府根本無力還債,惟有靠央行印鈔票供政府還債及繼續花霍。但如此一來,不但將來的通脹會增加,而且大眾還可能現時便覺得這貨幣不再可靠,大手減持,通脹提早出現,央行的低通脹目標於是失效。
假若美國與歐盟的削赤大計未能成功(其實我們又有何根據可以相信這會成功?),將來出現高通脹只是早晚之事。高通脹帶來貶值,持有美元或歐元債券豈不吃虧之極?由此觀之,逐步減持才是上算。
大手沽出易崩盤 得不償失
不過,美元與歐元顯然尚未崩盤,其通脹也尚未嚴重,這是為甚麼?其中一個原因恐怕是市場中仍有人甘願做冤大頭,對將來歐美會否陷入只能靠印鈔去還債的困局不加理會,繼續用人民的儲蓄去買貨支撑歐美的經濟。這些冤大頭幾乎都集中在東亞,中國與日本及亞洲四小龍持有的美債,便超過了其他國家持有的總和。不過,話說回來,若中國或日本等國把債大手沽出,很易造成債市匯市崩盤,得不償失,現在是騎虎難下,惟有靜靜地將問題化解。
2 : 鉛筆小生(8153)@2012-10-10 23:11:20

中國國債靠美債BACKUPsmileysmiley
3 : GS(14)@2012-10-10 23:16:49

2樓提及
中國國債靠美債BACKUPsmileysmiley


唔只中國
4 : 鉛筆小生(8153)@2012-10-10 23:18:42

3樓提及
2樓提及
中國國債靠美債BACKUPsmileysmiley

唔只中國


仲有日本smileysmiley
5 : GS(14)@2012-10-10 23:19:37

4樓提及
3樓提及
2樓提及
中國國債靠美債BACKUPsmileysmiley

唔只中國

仲有日本smileysmiley


就是
6 : 鉛筆小生(8153)@2012-10-10 23:22:34

5樓提及
4樓提及
3樓提及
2樓提及
中國國債靠美債BACKUPsmileysmiley

唔只中國

仲有日本smileysmiley

就是


因為中國向日本借鏡, 同時比日本做得咁徹底
7 : GS(14)@2012-10-10 23:23:59

睇住人地玩
中國 應否 減持 歐債 債美 美債 雷鼎 鼎鳴
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=281698

政府應否控制供應 調控樓價? 周顯

1 : GS(14)@2015-06-29 17:51:12

http://www.mpfinance.com/htm/fin ... mnist/en30_en30.htm
【明報專訊】我和湯文亮博士不常見面,但每次見面均十分好傾,我是他的長期讀者,從他的文章學到了很多地產上的知識,湯博士可說是我半個良師。

不消說的,他在市場上有一石激起千重浪的影響力,是我望塵莫及的。

湯博士研究地產市場,是從一個成功的投資者去看事情,這當然是我不可企及的高視野,也是其他樓市評論員所不能觸及的。

而我也有研究樓市,甚至寫過本《炒樓密碼》,但我的取向卻是理論性的,從理論方向去探討房地產市場,這當然是兩個截然不同的角度。

炒家不影響樓價

日前,湯博士寫了一篇文章,內容一貫地紮實好看,但其中一句話,愚見卻認為犯了一個根本性的錯誤。

我當然不是找碴或專門捉手民之誤,區區一錯根本不值一提,可是這是個廣泛的錯誤,連學者、地產商、政府決策人也常常犯的,就有必要去澄清和解說,以正視聽,也以免今後的樓市政策一錯再錯下去。

那句話就是「我認為CY今次隆而重之講明年樓市落成量,即是他已經明白調控樓市最佳方法就是控制土地供應量,當樓價上升,政府有責任多推土地,務求增加供應,令樓價下跌,反之就是收緊供應,令樓價保持平穩,道理雖然很簡單,但明白箇中奧妙的官員並不多,陳茂波差不多可以說是碩果僅存,其餘大多數前朝官員都認為樓價上升是炒家引致的,絕非供應不足,對開拓土地絕不積極參與,所以,樓價升的問題一直無法解決,辣招出完又出,根本已無招可出,我相信現在所有官員都醒覺,只有增加供應才可以解決問題……。」

其實問題只是在上半段,即是政府應不應該以控制供應量來調控樓價。至於後半段,炒家並不影響樓價,則是真知灼見,應大書特書。然而,寫到這裏剛夠字數,只有明天再續。

[周顯 投資二三事]
政府 應否 控制 供應 調控 樓價 周顯
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=291199

按《創業板規則》第11.12A(1)條計算甲公司的最低現金流量時,應否計入其於違規期間產生的現金流量 (LD86-2015)

1 : GS(14)@2015-09-06 22:46:42

http://www.hkex.com.hk/chi/rules ... nts/LD86-2015_c.pdf
創業板 創業 規則 11.12 計算 公司 最低 現金 流量 應否 計入 其於 違規 期間 產生 LD 86 2015
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=292122

應否准許甲公司在上市文件內刊載被收購集團的未經審核財務資料 (LD43-2) (於2014年10月及2015年6月更新)

1 : GS(14)@2015-09-06 23:01:52

http://www.hkex.com.hk/chi/rules ... uments/ld43-2_c.pdf
應否 否準 準許 許甲 公司 上市 文件 刊載 收購 集團 未經 審核 財務 資料 LD 43 2014 10 月及 2015 更新
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=292134

父女母子應否嘴對嘴?心理學家:唇係性感帶

1 : GS(14)@2016-03-13 02:39:26

一名42歲女子與青少年接吻、六旬男子與中年女子四唇交接,你會覺得他們是甚麼關係?原來他們是母子和父女!父母應否嘴對嘴親吻成年孩子,這個話題在外國惹起爭議,有心理學家指,不論孩子年紀多小,成人也不應親吻他們的雙唇。42歲的利奇(Cheryl Leach)至今仍會親吻16歲兒子喬丹(Jordan)的雙唇,「若有人覺得這聯想到性,這是荒謬可悲,我不理會其他人怎樣想,我不會停止親吻兒子,他亦不會停止親吻我」。喬丹亦坦言習以為常,「我長大成人後,仍會繼續吻我的母親,我做了很多年,已經習以為常」。喬丹說女朋友也不介意他吻母親。兩母子關係異常親密,因利奇懷着喬丹時丈夫離他們母子而去,「頭數年只有我們倆相依為命,我們建立了親密關係」。利奇說︰「喬丹會跟我同床而睡,當他開始問有關性的問題時,我也開開心心回答。我們一直保持很開放的關係。」利奇其後再婚,與丈夫育有8歲女兒和7歲兒子,家人不時會親嘴,認為這是愛的表現。不過利奇承認,反而不會跟丈夫接吻,「在他眼中,他不需要用親吻來證明他愛我...我會親吻孩子多一點,我可以數天都不吻丈夫,但不會不吻孩子」。34歲的米勒(Jocelyn Miller)亦經常與61歲父親親吻,「這是他對我的表達方法,直至13歲,父親每晚仍會到我房間吻我」。她與母親關係密切,兩人都會親吻,但次數不及與父親。不過,米勒知道在別人眼中,父親跟她親嘴會有點怪,因此不會在公眾場合親吻,「我會吻我父親的雙唇,多謝他支持我...在我來說,我永遠是他的小女孩」。父親伊恩說:「我很愛她,愛得不能再多。」不過他不會親吻24歲兒子。心理學家雷尼克(Charlotte Reznick)指,不論孩子年紀大小,成人親吻孩子的雙唇是不恰當的,「若你習慣親吻孩子的雙唇,應該在何時停下來?在他們4歲、5歲還是6歲?還是他們建立了性意識之後?」。她認為可以觸碰小孩的額頭、臉頰或手,但「嘴唇是不同的」,她說︰「因為它有更多神經末稍,對刺激更敏感。人們不喜歡聽到這些,但嘴唇是性感帶,會產生跟性慾有關的美好化學反應,包括血清素和催產素。」英國《每日郵報》





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20160312/19526821
父女 母子 應否 否嘴 嘴對 對嘴 心理 學家 唇係 性感
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拒評葉劉應否選特首

1 : GS(14)@2016-03-19 22:06:21

【本報訊】真普選未落實,戴雅門稱明年的特首選舉「只是(北京)選擇,而非選舉」。他不評論其學生葉劉淑儀是否合適的特首人選,認為重點是其產生方法是否具認受性。戴雅門曾表示香港最高領導人不是特首,而是習近平,他稱北京在香港爭取真普選的議題上,連商議可行方法的對話亦不願意進行,明年的特首選舉只是如上屆一樣,「只是選擇,而非選舉」。一直有傳葉劉淑儀有意角逐特首,戴雅門稱葉劉未曾向他提及會否參選,「我知道香港有些人會贊成,亦會有人反對」。對他而言,他較重視特首是否經民主程序甄選,即普選產生,「只有他/她具社會認受性,才能解開目前的政治死結」。■記者歐陽子瑩





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20160319/19536179
拒評 評葉 葉劉 劉應 應否 否選 特首
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=298437

被問應否悼六四梁:中港血脈相連

1 : GS(14)@2016-06-01 11:16:54

【本報訊】近日有關悼念六四再引起社會爭議,過去避談六四事件的特首梁振英,昨被問到港人應否悼念六四時,雖仍絕口不提六四,但罕有地回應指港人與內地人民血脈相連,港人應關心內地發生的重大事情。支聯會秘書李卓人批評,梁答法只凸顯其「古惑」,企圖借六四「抽水」,又不敢提六四事件,若他真的有心,應公開要求中共平反六四。



李卓人斥「抽水」


梁振英自2012年當選特首後,多年來被問到對六四事件看法時,他不是拒絕評論,就是以無補充作回應,但他昨出席行會前,被問到是否覺得港人應於本周六悼念六四,以及對年輕人指不應悼念有何看法時,梁罕有地回應指香港是中國一部份,「香港人同全國人民血脈相連,香港市民係應該關心內地發生嘅一啲重大事情」,又稱港人也希望與全國人民一起,促進政治、社會及經濟發展共同進步。對於梁罕有回應六四事件,李卓人批評梁旨在「抽水」,因今年支聯會與學生就悼念六四一事,在身份認同、建設民主中國問題上出現分歧,梁就乘機「撈油水」,企圖進一步挑起支聯會與學生矛盾。李卓人又指梁只是一名「大古惑」,並非真心回應六四,質疑梁若對平反六四真正有心,就應該說清楚要求中共平反六四、結束一黨專政、建設民主中國,「唔好只識喺度抽水、喺度出蠱惑」。■記者林俊謙





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被問 問應 應否 否悼 悼六 六四 四梁 中港 血脈 相連
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職場慧眼:應否辭職

1 : GS(14)@2016-11-30 23:54:28

「我畢業後入了一間家族式經營的公司,公司規模比較小,但老闆對我很好,亦給予很多學習的機會,公司同事也很融洽。唯一問題是我直屬上司,他跟其他同事溝通帶火藥味,關係不好。我很進取,喜歡熱鬧和不斷學習,但上司完全不給予我學習機會,所有內外會議,就算是老闆開聲叫我去,他都會拒絕。他還叫我不要跟其他同事做朋友,卻每天跟我說很多是非,有錯一定是我食死貓,我委屈至極。他又習慣每樣事情都改很多次,很多時卻是我的最初版本最合老闆心意。而我做的所有事,他都領功而從不提及我的付出。我不知道職場是否就是如此……作為一個下屬,我明白需要虛心學習,但這些種種,是否代表我應該繼續忍受?試用期快要滿,我是否應該一邊找新工,然後辭職?我希望自己上司是一個inspiring的leader,而不是一個這樣的人。希望Son姐可以給我一些專業的見解。」



職場行走,幾時都是識做人緊要過識做事,小朋友,有排你學!不過你把矛頭全部指向你小家小器的上司,既不客觀,亦不公平。你公司小,上司為人做事,得罪人多稱呼人少,你認為老闆全不知情?老闆開到聲叫你去開會,他竟然夠膽幫你拒絕,上司和老闆之間的關係肯定非一般。你還年輕,未夠道行看得清、摸得清,很正常。講真,份工做不做好閒,不過要是不能從中檢討學習、有所得着,就如入寶山空手而回。你上司擺明忌才,你越進取他就越容不下你。你老闆用人,不是重實力亦顯而易見,你幾賣力都不會有出頭天。希望和現實必定有距離,結果如何不重要,先問問自己有沒有盡力發揮做好每件事,累積經驗才是。正反面教材,都是教材!張慧敏
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職場 慧眼 應否 辭職
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只收集設計意見 不問應否座落西九故宮館硬上馬 林鄭搞假諮詢

1 : GS(14)@2017-01-07 00:25:14

【本報訊】政務司司長林鄭月娥在未經公眾諮詢下,便拍板在西九文化區興建香港故宮文化博物館,其做法引起質疑。政府首次向立法會提交文件解釋,港府是在2015年底開始與北京故宮博物院商討在港設館,由於故宮國寶外借受嚴格規管,商討過程必須保密。西九管理局將由本月9日起,就故宮文化博物館諮詢公眾,為期6個星期。有議員批評林鄭搞假諮詢,指最重要是諮詢應否座落在西九。記者:麥志榮林鄭與民政事務局局長劉江華及西九文化區管理局行政總裁栢志高等,今早出席立法會特別內會,就西九故宮館解畫。根據政務司司長辦公室及西九管理局提交立法會的文件,為慶祝香港回歸20周年,港府於2015年底開始與北京故宮博物院商討在香港設立一所專門展出中國文化歷史文物的博物館,但雙方均認同不是在港設故宮分館,而是一個香港博物館。由於故宮國寶藏品外借給其他博物館受嚴格的國家規管,因此討論須在嚴格保密的情況下進行。而向馬會尋求捐助的35億元,亦須以保密方式進行。文件指出,在醞釀故宮文化博物館概念以前,西九管理局便已就西九是否發展大型表演場地進行檢討,2015年11月已發現成本上漲令投資回報率存疑,加上政府決定興建啟德體育園,西九管理局在去年9月決定不再發展大型表演場地。故宮文化博物館只佔用1,000平方米用地,餘下有28,000平方米用地將仍可發展作展覽、會議和表演的多用途場地。



■林鄭在未經公眾諮詢下拍板在西九建故宮館,並委任嚴迅奇主理,引起社會不滿。

陳淑莊轟偷換概念

文件又顯示,西九管理局在與北京故宮簽署《合作備忘錄》之前,實在沒有任何基礎進行公眾諮詢。管理局將由本月9日起,就故宮文化博物館項目展開為期6周的公眾參與活動,收集公眾對博物館設計和營運、以及其展覽活動的意見。港府稱北京故宮不會參與香港故宮文化博物館的運作,但據昨公佈的《合作備忘錄》,西九管理局會成立附屬公司負責管理香港故宮文化博物館,附屬公司董事局包括西九董事局成員,而北京故宮博物院亦會提名代表加入。《備忘錄》又規定,雙方須在6個月內簽署正式合作協議。任何一方可給予6個月預先書面通知,就可終止《備忘錄》,雙方均母須向對方負任何責任。立法會監察西九項目的小組委員會副主席陳淑莊認為,林鄭月娥妖言惑眾,搞公眾參與只是偷換概念。她認為,最重要是諮詢公眾有關項目應否座落在西九,而不是就項目設計、營運等給予意見,現時只是假諮詢。身兼西九管理局董事的立法會議員馬逢國表示,理解和支持政府保密的做法,因為他相信內地有不少省份希望爭取到故宮館藏的機會。




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