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恆指現價平定貴 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2517


                   估值   權重(%) 

長江實業    平      2.4    

中電控股    合理  1.7

中華煤氣    好貴  1.3

九龍倉        好平  1

匯豐控股    平       16.5

香港電燈    合理   1

恆生銀行    好貴   1.5   

恆基地產    好平   1

和記黃埔    好平   2.1

新鴻基        平        3.2

新世界        平        0.7

太古Α          好平   1.5

東亞銀行    合理   0.9

港鐵公司    貴       0.7

信和置業    好平   0.6  

恆隆地產    貴       1

招商局        貴       0.5

中信泰富    合理   0.5

華潤創業    貴       0.5

國泰航空    平       0.3

思捷環球    好貴   1.1

中石化        合理    2

港交所        好很貴 2.8

利豐            好很貴 1.4

中國海外    好很貴1.2

騰訊控股    好很貴2.3

中國聯通    好平    1.4

華潤電力    貴        0.6

中石油        合理    3.4

中海油        合理    3.3

建設銀行    合理    7.6

中國移動     平       8.5

中國神華     好很貴2.1

中遠太平洋 合理   0.2

工商銀行     合理   6.7

富士康         合理   0.2

中國平安     好貴   1.6

中銀香港     合理   1.1

中國鋁業     好貴   0.6

中國人壽     貴       4.6

交通銀行     合理   2.4

中國銀行     合理   5.6

以權重計:

好平比例-7.6

平比例-31.6

合理比例-36.6

貴比例-7.9

好貴比例-5

好很貴比例-9.8

以數目計:

好平數目-6

平數目-6

合理數目-14

貴數目-6

好貴數目-5

好很貴數目-5

恆指是以權重計的,只要匯豐同中移一日都係平,其他股曉飛天都唔會叫貴,皆因題目是"恆指"現價平定貴,以現價計,有75.8%的股票合理同偏平,因此買重盈富基金係賢明的選擇

但以數目計,合理以下的有12隻,合理以上的有16隻,只投資個別股票的人踩地雷的機會幾大,而且正是熱門股先會賣咁貴,因此未來有很多人嗌到拆天並不出奇



恆指 現價 平定 味皇
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恆指市盈率估值合理 長線投資者放心儲貨 林奇


http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=7927


林奇:親愛的《征服股海》忠實讀者:

這幾天大市回調, 昨美股曾大跌逾千點,尾市收報亦跌三百多點!很多股票在林奇眼中已跌至價值區間,吸引至極!

作為長線投資者,有錢儲貨,有錢坐貨的話,大 市已跌入長線投資者的積極部署買入區,雖或有機會低見19000點以下,惟現時港股市盈率約13倍,估值合理,以香港股史而言,出現股災的機會,可能性不 大,尤其是現時僅屬政治市,惟可以肯定的是,未來這個多月屬很好的投資部署期。

謹記:危機正是入市時!
 
不然,林奇掌控 的基金不會大舉買入各優質股及價值股,只要下次大牛市來臨時,現時趁危機市積極儲入的這些股票,定會為各位賺取大把大把的鈔票!
 
記住: 成功的投資者總是孤獨得可以!因為他/她要自反而縮,雖千萬人吾往矣!

人棄我取,人取我予!自是千古不變的定律。
 
現在 2萬點樓下還不積極儲貨?難道又要等到下次大牛市時的3、4萬點樓上才「興烚烚」地跟人家去搶貨嗎?別傻別天真了。接火棒就有你份!
 
時 間會證明一切!
 
風物長宜放眼量!

共勉之。

林奇上
P.S. 沒膽量的各散戶投資者亦可以繼續返工,繼續月供您們的優質股呢!

恆指 市盈率 市盈 估值 合理 長線 投資者 投資 放心 儲貨 林奇
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20100720恆指方向將現 Consilient Lollapalooza


http://consilient-lollapalooza.xanga.com/730395710/20100720%E6%81%86%E6%8C%87%E6%96%B9%E5%90%91%E5%B0%87%E7%8F%BE/


恆指多月波動橫行,不少股已出現明顯回吐,牛熊的爭論,是定義的爭論。問題是將會往那方向走呢?



恆指成交淡簿,沒有方向,好與壞消息都只有短暫影響。波動率連月減少,現在已到三角型的尖端,方向未明,但相信快要揭盅了。


不論什麼原因,美國比香港弱。混沌以擴散三角表現出來。值得留意的是近日出現的明顯回吐是出現在上升波動的中間。如果這次上升在中間已完結,不能動達擴散型的上沿,那便反影出方向傾向是向下了。這個要密切留意。


內地一直都是領跌,近日有超跌造底的型態,但還是言之上早。跟香港一樣,內地金融股成了穩定的作用。

20100720 恆指 方向 將現 Consilient Lollapalooza
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恆指Target Price??? 分析員的告白

http://albertanalyst.blogspot.com/2010/09/target-price.html

翻開報紙不難發現不少人正在談論恆指是否能夠突破22,000點,或者所謂的黃金交叉位。老實說,這並不是容易回答的問題,亦非以簡單"低利率"、"市盈 率"等因素便能回答。"低利率"亦可以暗示未來1年"低增長"和"低通漲"的來臨,而且在此環境下,企業的盈利增長可以放緩,而且週期性行業的盈利甚至可 以倒退,而造成今年"15倍P/E"便等同明年的"17倍"的情況。

無論如何,上述論調都是"估下估下",最重要的還是如何在市場內賺到錢 ^_^

欲賺到錢,可能都是要還原基本長勝法門 ---- "Avoid the crowd",這不單是我講的,而且是長線贏家所說的:

「低買高賣」是說易行難的法則,因為當每個人都買入時,你也跟著買,造成「貨不抵價」的投資。相反,當股價低、投資者退卻的時候,你也跟著出貨,最終變成「高買低賣」---- 鄧普頓爵士

凡是證券交易所裡人盡皆知的事,不會令我激動。在讀報紙的過程中,可以發現對我來說重要的消息,通常是隱藏在字裡行間的訊息。---- 安德烈·科斯托蘭尼


基於上述原因,現時筆者對以下投資概念興趣不大:
1) 人民幣
2) 黄金
3) 房地產
4) 內需股
5) 中資金融股 (隱藏風險尚未被人所週知)

如果相信中資金融股難以有好表現、中移動(941)和匯控(5)難以大升、內需股和本地地產股已被大眾追捧,在恆指成份股中能夠帶動大市上升的股票可能不太多。

大家可能還記得筆者曾經說過有4大類股票可能具投資價值,或者可以藉機說多一點:

1) 高息公用股/必須性的消費股(Consumer Discretionary)
防守性的高息公用股/必須性的消費股,不用筆者多說,大家都知是那些股票。若然低息環境持續,美債息率低企,這類股票真是不俗。最重要的是,它們真的不太受經濟週期影響,亦即是純"Yield Spread"的遊戲。

近日,筆者亦有留意一隻不斷受大股東增持的本地電訊營運商股票,其現金流亦足以維持4%的股息。

2) 一些還未被投機者炒賣的行頭(或是牛末熊初表現較好的股票)
例 子是"Tech"、"Railway"和"Telecom"行業。在"Telecom"行業中,筆者不太喜歡國內的電訊營運商中移動(941)和聯通 (762),原因是兩者正面對3G的白熱化競爭,優質的電訊設備股可能是可行之選。另外,優質的本地"Tech股"可能不太多,還須小心選擇。

優質的國企農產品股可能是中短期之選,不過可能要"見好就收"

3) 一些被投資者遺棄的股票,不排除有技術性反彈的可能
選擇真是不多,而且不少被遺棄的股票有個別的企業風險,還須十分小心去觀察

4) 私有化/收購對象
一些港資(或在香港經營)股票,可能成為母公司私有化或對手收購的對象。下一間會是誰? 或許是擁有一定分行數目的中型港資銀行、或許是不斷受大股東增持的本地電訊營運商。

無論如何,祝君投資順利!!

恆指 Target Price 分析員 分析 告白
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港燈(0006)即將易名, 回憶第一屆恆指成份股 warren

http://hk.myblog.yahoo.com/warren_li19/article?mid=44

    早前港燈集團(0006)宣佈即將易名為電能實業, 令筆者感到有點可惜, 畢竟這個上市名稱用了數十年, 但改名也是希望強調港燈在收購英國電網資產後已成為一間跨國的公用機構, 有利於公司的長遠發展。言歸正傳, 恆生指數大家經常都會聽到, 但大家有沒有想過當年有哪些恆指成份股呢? 以下筆者將跟大家談談40多年前第一屆恆指成份股。

成份股:
怡和
怡和證券
香港置地
香港九龍倉
天星小輪
電燈公司
香港電車
牛奶公司
電話公司
太古集團
和記企業
黃埔船塢
屈臣氏
均益倉
青洲英泥
會德豐
會德豐船務
連卡佛
聯合企業
香港信託
滙豐銀行
煤氣公司
城市酒店
大酒店
中華電力
九龍巴士
香港油麻地渡輪
香港生力啤
南洋紗廠
南海紗廠

        跟今天的恆指成份股相比, 是否覺得當年的成份股更為人熟識呢? 不過, 商界永遠步伐急速, 今天只做香港本地的生意當然很難生存, 因此上述的股份很多已取消上市地位或遷往新加坡上市, 很多已多次易手, 很多仍然是上市公司, 但以其市值則無法成為恆指成份股。
        不斷想著, 原來只剩下九間公司今天仍能在恆指上佔一席位, 但它們都已經歷了多番重組, 它們分別是香港九龍倉 (現稱九龍倉集團(0004))、電燈公司 (現稱港燈集團/電能實業(0006))、和記企業和黃埔船塢 (現稱和記黃埔(0013))、滙豐銀行 (現稱滙豐控股(0005))、煤氣公司 (現稱香港中華煤氣(0003))、中華電力 (現稱中電控股(0002))、太古集團 (現稱太古股份公司A(0019)) 。至於每間公司的重組行動筆者不花時間解說, 如各位有興趣的話可在blog上提出意見, 屆時筆者才與大家暢談。
        另外, 筆者想提提部分公司的創辦人, 因為他們的名稱在本地無人不曉, 但很多人不知他們是幹甚麼的。
        香港置地、香港九龍倉、天星小輪、電燈公司都是遮打爵士創辦的, 他亦與好友麼地攜手捐錢興建香港大學的主建築群, 而遮打街和遮打花園便是以他來命名的。
        牛奶公司文遜醫生創辦的, 他是第一位從荷蘭引進乳牛來港, 令到本地能出產鮮奶的商人。另外, 他是第一位將人造冰技術帶來本地的商人, 改變了本地人的生活。
        和記企業、黃埔船塢、屈臣氏、均益倉、青洲英泥曾經都是由祈德尊爵士控制的, 他亦是電視廣播(0511)和香港海底隧道 (現稱紅磡海底隧道) 的創辦人。

過往股份跟進行動:
       魏橋紡織(2698)正如筆者早前所料, 股價在觸及$6.5的支持位後迅速回升至$6.8水平, 這次仍是看能否升穿這個阻力位, 筆者將於下星期與各位談談這間公司。
       龍源電力(0916)其實也令筆者有點失望, 因為原以為大唐新能源(1798)和華能新能源(0958)上市會帶動其股價短線炒上, 怎料華能新能源突然擱置上市, 而大唐新能源的上市首日表現也很差。不過, 筆者上星期已與大家詳細探討龍源的前景, 大家適宜耐心持有此股份。

       如上述內容有任何錯漏之處, 歡迎各位隨時提出。

港燈 0006 即將 易名 回憶 第一屆 恆指 成份股 成份 warren
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被遺忘的恆指創製人

http://magazine.caixin.com/2012-01-20/100350435.html

 無論有無炒股,香港人都知道「恆生指數」這個名詞。要瞭解當日香港股市行情,港人都會打開電視財經台或報紙財經版,先看恆指多少點。但對於它的創造者關士光,很多人並不瞭解。

  關士光1925年1月出生在香港一個傳統華人金融世家,父輩都是傳統儒商。他就讀於名校皇仁書院,後來太平洋戰爭爆發,關士光成為防空救護員。 至1941年香港淪陷,他也被迫輟學,到柳州投靠親人。滇緬戰爭期間,在國民政府的號召下,他入伍為美軍當翻譯官。抗戰勝利,20歲的關士光曾想入讀專為 培訓革命幹部的廣州南方大學,但很快對國共內戰感到厭倦。有朋友勸他,既然英文好,不如先回香港,在瞭解國際經濟及社會中增加積累,重回祖國服務。這樣一 句建議,改變了他的一生。

  關士光返港後,於1962年加入華資恆生銀行工作,擔任資料研究室主管。正是在這期間,關士光目睹了1965年恆生大擠提的最緊張時刻。那一年 恆生面臨倒閉大危機,提款者的長龍從中環恆生總行排隊到天星碼頭,關士光也要到銀行大堂協助維持秩序。直至4月12日,恆生與英資銀行匯豐談判,結果由匯 豐入股51%,恆生變成匯豐屬下銀行,始告解除危機。

  1968年香港經濟開始復甦,股票市場興旺,時任恆生主席,即該行創辦人之一何善衡決定,推出「恆生指數」,以創立「屬於香港的道瓊斯指數」。 很多人認為,這樣的事情應該由洋人銀行去做,但何善衡力排眾議,認為恆生指數一旦推出,報刊、電台及電視就會不斷提及恆生兩個字,等於幫恆生免費做廣告。

  關士光於是受命籌備。他花了差不多一年時間,向大學統計系教授求教,又向其他銀行及香港統計署求助,最後根據33只成分股(即藍籌股)市值計算 出來。此等成分股涵蓋了港股市值七成以上,也因此,其升跌對其餘股票走勢也有極大影響。最後恆生銀行決定,以1964年7月3日為恆指基數(即100 點)。當恆指在1969年11月24日正式推出時,恆指是158點。由於恆指的成功,港府後來聘請關士光與統計署合作,在1974年推出了「恆生物價指 數」。

  不過,恆指的誕生也給關士光帶來不少壓力。他曾透露,當時有傳媒戲稱恆指為「老友記指數」,暗示恆生與某些成分股公司關係密切。不少上市公司也 都試圖說服恆生,以其股票作為成分股。關士光為保持恆指的客觀中立,為此得罪了不少人,幸好何善衡對他的工作極力支持,一一婉拒外界的不合理要求。

  1978年關士光升任為高級經理。1984年,59歲的他退休,與妻女移民加拿大。移民的另一個原因,是他認為香港回歸已成定局,自己做出抉擇 正是時候。不過後來香港經濟起飛,證明關士光對形勢判斷有誤。關士光另一處眼光失準,或許是看錯內地經濟的發展機遇。隨著上世紀70年代初中美和解、尼克 松總統首次訪華,中國對外開放有所鬆動。1972年他受邀參觀北京,曾率直地對接待他的官員稱,中國人民的生活很窮,很多地方落後。當時官員告訴他中國已 經制定了四個現代化的目標,但他認為這不過是另一個空口號,不以為意。如果關士光和恆生管理層當年能把握中國經濟的發展前景,相信恆生銀行會較另一間華資 香港銀行東亞銀行更早地打入內地市場。

  關士光退休時,香港股市上市公司已增至250家。他所創設的恆生指數包含了整體大市市值的75%,或整體成交額的70%,吳士光頗有理由躊躇滿 志。恆生指數確已成為香港股市甚至經濟冷暖最具權威性的指標。不過,自2006年9月11日恆指第一次加入H股作為指數成分股開始,香港本地企業在指數中 的地位已開始沒落。至今港股近半指數權重股來自中資股,餘下一半成分股如匯控、和黃、利豐等,接近一半業務來自世界各地,反映香港經濟的傳統藍籌股只佔成 份股略高於兩成半。有香港評論慨嘆:自香港回歸以來,港股的內地色彩與日俱增。

  2011年的最後一天,關士光在加拿大悄然離世,終年86歲。這樣的日子,似乎標誌著恆生指數作為反映本地經濟指標的一個時代也告終結。

  作者為香港傳媒人

遺忘 恆指 創製
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中國信達或選入恆指成份股

http://www.yicai.com/news/2013/12/3217972.html
國信達資產管理公司(01359.HK,下稱「中國信達」)昨日正式在香港掛牌上市。中國信達一上市便掀起市場軒然大波,基金散戶瘋狂在資本市場上搶貨,令其股價最高突破了4.79港元,較上市價3.58港元上升33.8%,市場人士稱,中國信達作為首個來香港上市的資產管理公司(AMC),具有帶頭的作用,其良好的股價表現可能吸引更多的AMC赴港上市,更有分析員指出,未來中國信達有機會入選恆指成份股。

中國信達是今年港股成功掛牌上市中募集金額最大的公司,但此前市場人士卻未看好其表現。昨日,中國信達掛牌的表現,讓市場人士「大跌眼鏡」,全日收報4.5港元,較上市價3.58港元升26%,全日成交量達到25.01億股,成交金額約111億港元,佔昨日恆指大市成交的15.5%。而昨日香港恆生指數下跌120點,全日收報23218點。

實際上,中國信達的漲勢在本週三晚上的暗盤(上市前的交易)已經初現苗頭,香港輝立交易場和耀才新股交易中心資料顯示,中國信達本週三晚的暗盤交易價都收報4.19港元,較招股價3.58港元有17%的升幅。而本週一,有機構投資者已經開始在場外私下進行暗盤交易,當日交易價已達4.2港元,較招股價有17.3%的升幅。

同時,中國信達也是今年市場反應教為熱烈的新股之一,在其公開發售部分收到了75382份有效申請,超額認購達到160倍,創造了今年以來港股凍結資金的新紀錄。

泓福證券聯席董事林嘉麒向《第一財經日報》記者表示,中國信達不論在公開發售還是國際發售方面,願意放售股份的人並不多,而且有不少基金大戶認為中國信達未來將入選恆生指數成份股,所以不斷在市場上收集股份,令原本就「一股難求」的局面更加緊張。

此外,林嘉麒稱,由於中國信達業務獨特,很多基金都將中國信達作為與內地銀行股板塊的對沖,而且加上市場上目前只有中國信達獨樹一幟,預計未來有希望可以升到5港元左右的水平。昨日,內地銀行股都出現了不同程度的下滑,工行(01398.HK)及建行(00939.HK)分別下跌1.3%及1.5%,收報5.36港元和5.97港元。

香港資深投資銀行家溫天納向本報記者表示,中國信達的上市對另三家國有AMC有帶頭的作用,而上市後的良好表現更具有鼓勵意義,但目前中國信達估值已經不再便宜,預計股價會恢復平穩。

中國 信達 選入 恆指 成份股 成份
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恆指分級獨門套利秘籍!全球投資者教你玩轉跨市場盲點 張翼軫

http://xueqiu.com/3559889031/28804855
上週談滬港通的時候,就說好了要給大家介紹下新近上市的恆生指數分級基金的套利秘籍,讓熱衷此道者未雨綢繆——作為一個美股港股都玩的全球投資者,這可算是為我們量身定做的產品了。而跨市場的特性也決定了,這款產品很多的玩法,與傳統分級產品不盡相同,有興趣者不妨一同研討。

秘籍一:無風險合併拆分套利

先得簡單回顧下恆指分級基金的屬性,這款產品你通過深交所可以買到的是兩類份額:

恆生A(150169)為優先份額,約定收益率為一年期定存利率+3.00%。

恆生B(150170)為槓桿份額,初始槓桿為2倍,實際最高槓桿可達5倍。如果看好恆生指數,要投機的對象是這個!

除此以外,一份恆生A+一份恆生B就可以合併2份母基金恆生指數分級(164705),反之2份母基金恆生指數分級(164705)也可以申請拆分為一份恆生A+一份恆生B。

正是由於這個拆分或者合併的機制,帶來了套利的可能。這裡就以溢價套利為例,加入1份恆生A+1份恆生B的總價格是2.4元,而母基金恆生指數分級的淨值卻只有1.1元,2.4>1.1×2,這意味著我們就能以1.1元/份的價格申購到母基金拆分,兩份母基金只需要2.2元,然後以2.4元在二級市場上出售,轉手就能賺到2.4/2.2-1=9.9%的套利價差。至於折價套利,則是反過來,先二級市場買入,合併後贖回。

當然,這是所有分級基金都有的機制,為什麼在恆指分級上要大書特書呢?很簡單,由於合併和拆分是一個緩慢的過程,對於絕大多數分級基金,這不是無風險的。

下面就是上述溢價套利的時間表:我們可以看到,整個操作需要耗費4個交易日:

T日場內申購母基金,成交價格為當日基金份額淨值

T+1日母基金份額確認到賬

T+2日場內申請分拆基金份額

T+3日確認子基金份額,並在二級市場賣出獲利

問題就來了,萬一這個過程中港股大跌,導致二級市場價格也消失呢?比如上例中,當你以1.1元價格申購到母基金後,港股3天裡面卻是暴跌10%,進而導致A+B份額的二級市場價格只有2.1元了,2.2元買到的母基金就要虧錢甩賣了。這正是絕大多數分級基金套利者面對的難題:在套利過程中必須暴露在市場漲跌的風險中,做不到無風險套利。

當然,有些分級基金是可以解決這個問題的,比如滬深300指數的分級基金,就可以通過滬深300指數指數期貨來對沖掉,輕鬆賺取套利空間——當然,由於這個策略太簡單,大量量化基金跟蹤,所以普通散戶就不會有什麼機會了。

恆指分級的優勢就在此:其一,在港交所有恆生指數指數期貨,你可以借此對沖套利的風險達成無風險套利;其二,境內機構無法從事恆生指數期貨,所以市場沒那麼有效,套利空間有可能存在。這兩個條件結合,對於跨市場投資者就是恩賜了!這是目前市場的盲點所在,而盲點往往就是利潤所在。

當然,如果你沒玩過分級基金的拆分合併套利,還需要謹記拆分合併的交易成本,尤其對於散戶,如果套利空間沒有超過交易成本,並不適合套利。從下表我們可以看到,二級市場買入後贖回的折價套利比較適合散戶。
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秘籍二:港股休市的錯誤定價機會

早年我在香港唸書,就覺得香港的法定假日很有趣,中西合璧,西方的聖誕節、耶穌受難節,也有中國的端午節、重陽節、佛誕等,當然還有獨特的特區成立紀念日。

這些節日,對於恆指分級基金,就是新的交易機會來了。

如果你熟悉港股就會知道,這是一個緊跟美股的市場,隔夜美股有個風吹草動,那麼港股就會跟著做出反應。但是,一旦遇上類似重陽、佛誕這樣的中國節日,港股就沒法對隔夜美股做出反應了——但是別忘了,重陽、佛誕還有香港回歸在A股市場可不是法定假日,這時候A股以及在A股上市的恆指分級基金還是在交易的,這意味著如果隔夜美股大漲,你可以趁著港股沒開市,通過恆指分級基金提前殺入。

更妙的就在於,在美股市場有一隻MSCI香港ETF(代碼:EWH)在交易的,其走勢與恆生指數是高度接近的。所以觀察這只EWH的走勢,尤其是相比淨值的折溢價率,是可以用來判斷美股投資者對於隔日恆生指數走勢的預測的,然後結合這個預測去看恆生指數分級槓桿份額是否會欠反應——如果反應不足,當然就是殺入博第二日港股大漲後激進份額跟隨補漲的機會了。

這樣要美股、港股、A股三地市場聯動的分析方法,顯然也是傳統分級基金所沒有的玩法,同樣的道理,盲點就是潛在利潤。下表是2014年幾個美股隔夜不休市,A股開市但是港股休市的交易日,投資者不妨屆時潛伏觀察下:

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以上就是我作為一個長期全球投資者想到的恆生指數分級基金最大的兩大獨門玩法,都是在傳統A股市場玩不了的策略。
恆指 分級 獨門 套利 秘籍 全球 投資者 投資 教你 你玩 玩轉 轉跨 市場 盲點 張翼 翼軫
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從健指看恆指 投資之旅 TRENDALYSIS

http://trendalysis.blogspot.hk/2014/04/blog-post_25.html
近兩星期股市無方向,少買賣的日子,我運用過去4年的財務數據,計算恆生指數成分股歷年的健康指數。 我向來側重現況和未來,分析和投資決定建基於最新健康指數和半年業績勢頭。近日的數據回溯,給予新體會。

恆生指數由50間公司組成,當中有10間銀行,10間地產商和2間保險公司,佔了恆指近半席位。而恒生指數成份股市值大,流通量高,而且有往績支持。它們經歷過高增長期,曾為股東創造財富,最經典的例子莫過於匯豐銀行。可是,公司達到某個規模後,要維持財務的高度健康,非常不容易。

當初,我為全港上市公司計算健康指數後,發現某些行業不附合健康指數的投資風格,例如銀行股,地產股和珠寶股等。所以,我逐漸減持銀行股,包括匯豐銀行。香港人對匯豐有獨特的感情,2008年金融海嘯後,即使$33 供股,仍舊支持。而滙豐在亞洲的業務,亦以香港領先。可是,匯豐的高增長期已成為歷史,改變了就是改變了,我學習不將過去的經驗和現今的期望混為一談。

恆生指數成分股中,連續4年健康指數超過80分的,只有騰訊(700)一家;而有顯著改善的,則有華潤置地(1109)和金沙中國(1928);穩定兼維持不俗水平的,則有中國旺旺(151);而健康指數在70+和80+之間波動的,則有崑崙能源(135)和港交所(388)。其餘的恆生指數成份股,也許礙於業務性質、規模太大,或是受經濟大勢影響,健康指數較波動。

為了解健康指數的指標性,我比較過去4年恒生指數和上述股份的回報。2010年4月9日至今的回報率:

恆生指數:+5.7%

金沙中國:+421.9%
騰訊控股+235.4%
中國旺旺:+112.28%
崑崙能源:+22.2%
港交所   +4.9%
華潤置地:-3.95%

(圖表來源:Google)



除了港交所和華潤置地,全部跑贏恒指。為甚麼華潤置地的健康指數有顯著進步,回報率卻跑輸恒指?

其實,華潤置地的回報率於2013年4月曾高見45%,可是去年7月,集團董事長宋林被實名舉報貪腐,影響整個華潤集團的股價向下走。儘管我認為華潤置地現價抵買,但礙於不明朗因素,暫不考慮投資。

若要從恆生指數成份股中選股,我會選騰訊和金沙中國。它們的健康指數於各財政年度

               騰訊                          金沙中國
2010年:84                               64
2011年:84                               62
2012年:81                               74
2013年:81                               81

營業額:   +37.7%                   +39%
淨利潤:   +21.8%                   +114%
持有現金:~554億人民幣       ~29億美元
短期貸款:~26億人民幣         ~2億美元
市盈率:   ~49倍                    ~29倍

兩間公司的財務都穩健,股價不便宜,只屬合理。若以技術分析角度看,騰訊現價較貼近上升軌道底部,應該有支持。而金沙中國亦靠近軌道底,但過去兩天的沽空率佔交投量30%,沽空價大多為$61- $62 附近。我會觀察下週初的成交狀況,再考慮買入。

(圖表來源:分析之師)





從健 健指 指看 恆指 投資 之旅 TRENDALYSIS
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恆指50年見證香港經濟興衰(2014/7/31) 林本利

2014-07-31  NM
 
 

 

2014年7月31日,是恆生指數創立50週年,近月港股急升,似乎是為慶祝這特別日子。回顧過去50年,恆指反映香港經濟起跌及種種變遷,陪伴港人一起走過半世紀。

恆生指數是由恆生銀行前董事長利國偉所創立的,以1964年7月31日為基數日,指數為100點,最初只有30隻成分股。1969年,恆生指數開始向外公佈。恆指由最初的100點升至近日24,000多點,50年升值240多倍,平均每年上升11.6%。連同每年約3.6%的股息,平均每年回報約15.2%。

1964年投資1萬元在恆指成分股(類似盈富基金),每年取得15.2%回報,現在連本帶利已升值至約1,200萬元。若然在1967年8月底的歷史最低位58.6點入市,升至2007年10月底的歷史最高位31,958點出貨,40年升值540多倍,平均每年上升17%。連同每年約3.6%的股息,平均每年回報超過20%。

恆指成分股最初只得30隻,現在已增至50隻。經過50年的「篩選」,最初30隻成分股依然「健在」的只得7隻。這7隻「死剩種」包括煤氣、電能(前稱港燈)、中電、和黃、滙控、太古和九倉。原先七間上市公司全是英資企業,到上世紀七、八十年代,本地華人富豪成功收購其中四間企業,現在只餘下中電、滙控和太古仍屬英資。

1964年是很特別的一年,當年香港出現嚴重旱災,每四日供水一次,直至5月底才終止。6月,一幢位於中環的舊樓在拆卸中倒塌,連累附近多幢樓宇成為危樓,港英政府於是收緊建築條例,令多個地盤停工,建築成本急升。地產商被迫減慢重建步伐,面對資金不足問題,令銀行未能收回貸款,觸發銀行危機,恆生銀行在1965年4月被滙豐收購。

1964年,港英政府開始公開拍賣市區的士牌,首次拍賣平均價3萬多元。現時市區的士牌價接近700萬元,50年上升200多倍,與同期恆指升幅相若。此外,1964年港英政府向中電實施利潤管制,最初准許利潤為資產淨值的13.5%。到1978年,准許利潤調高至15%(若資金來自股東),到2008年則下降至9.99%。50年來,連本帶利,利潤管制計劃為中電及港燈的股東帶來過千倍的回報。

筆者生於上世紀六十年代初的嬰兒潮,正好經歷香港經濟起飛和轉型,由發展工業和航運,逐漸轉向地產和金融業。這半個世紀,香港亦從英國殖民地,以英資財團為首,過渡至由華資地產商操控經濟命脈;到回歸後,中資企業逐漸抬頭,積極介入各經濟領域。

筆者在1984年大學畢業時,香港經濟正陷入低谷,恆指由1981年1,800點高位跌至800點水平,樓價由每呎1,000元大跌一半至500元。隨著中英簽署聯合聲明,香港前途較為明朗,股市樓市在低谷大幅反彈,恆指在九七回歸後不久衝上16,800點,較1984年上升20倍,同期樓價亦上升十多倍至每呎6,000多元。

回歸後香港受到亞洲金融風暴衝擊,地產泡沫爆破,之後再有科網泡沫爆破和沙士疫症,經濟下滑,連續六年出現通縮,到2003年下半年才從谷底反彈。往後十年,恆指在2007年一度衝破31,000點,樓價亦在2012年突破回歸時的高位。

過去50年,港人經歷經濟和政治上的種種變遷,但即使面對大小風浪,香港始終是「福地」,股市、樓市和的士牌照為不少人創造財富。然而,財富未必能帶來真正快樂和滿足,近幾年富豪望族不斷爆出貪腐醜聞和爭產風波,金錢財富不是祝福,反成詛咒。本地富豪從香港這片「福地」取得億萬財富,是否應該多想一下如何回饋社會,而非不斷搜刮?

林本利曾任教於理工大學,現為專欄作家及教育中心校監(http://www.livingword.edu.hk)作初網誌 - http://lampunlee.blogspot.com

恆指 50 見證 香港 經濟 興衰 2014 31 本利
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滬港通終於要來了,恆指分級的春天也該不遠了,槓桿套利兩相宜吧 張翼軫

來源: http://xueqiu.com/3559889031/32887120

等了那麽久,滬港通終於來了,下周一正式推出。年初就說過我潛伏在寧滬高速等滬港通推出,昨天一天就因此盈利4.27%,爽。滬港通開通之後,除了寧滬高速這樣的低估值A股還有什麽投機對象?年初介紹過的恒生指數分級值得研究布局!

為什麽對恒指分級青睞有加呢?關鍵還在於滬港通之下,境內投資者對於港股類資產的需求將大大提升,這不但有助於提升恒指分級作為指數基金本身的需求,而且分級結構配合境外市場,也會有大量截然不同的玩法。

港股休市時“搶跑”首選

滬港通下,投資者可以正大光明的購買港股了——不過不是任意時間。

根據滬港通交易規則,必須在港股和A股同時開市的時候,滬港通才能執行。這有什麽妨礙呢?最關鍵的就是不能偷步了!港股一般緊跟美股,如果隔夜美股大漲,一般港股都會緊跟——如果這時候港股休市,而我們可以在A股買到港股資產,那麽自然可以提前潛伏。很可惜,滬港通無法滿足這一需求。

這時候,在A股上市的恒指類指數基金的價值就凸顯了,因為他們不算滬港通產品,所以只要A股開始就會交易,可以正大光明的“搶跑”。

目前,A股可選購的恒生指數類基金有兩個,一個是ETF類的,恒生ETF(159920),另一個是分級類的恒生B(150170)。從昨天市場反應來看,恒生B無疑是更好的“搶跑選擇”。

恒生指數類基金,交投不算太活躍,所以選擇相對活躍的產品,可以降低沖擊成本。從周一的成交來看,恒生ETF是466萬元,而恒生B是662萬元,顯然後者更活躍——別忘了B類份額有杠桿,如果按照初始的2類計算,只需要購買恒生ETF一般的金額即可獲得接近的收益和風險,如此算來其成交額差距就更大了!顯然搶跑恒生指數,恒生B(150170)是好選擇。



活性激活,獨特的低風險套利機制凸顯價值

當然,需要用到“搶跑”港股的機會終究是少數。最讓我期待的,還是利用境內外聯動後的低風險恒生分級基金套利機制。

關於分級基金套利,此前已經介紹過多次,不明白的可以看最後一段的快速入門,這里就不多重複了。

分級基金的套利,不是無風險的,相信大家都知道,從申購、拆分到拋售,整個過程要三天。在這三天里,你要承擔兩大風險:凈值下跌的風險和溢價率縮窄,當然還有母基金申購費和拆分後二級市場拋售的成本。

對於絕大多數分級,兩大風險都是不可回避的。之說以說極大部分,就在於有兩個特例:

一種是滬深300指數分級,因為有指數期貨對沖,可以規避凈值下跌的風險。當然,也正因為套利太容易了,所以這類基金很難有溢價。

還有一種則是恒指分級這樣的境外資產分級基金,雖然在A股無法對沖,但是通過在港股市場做空恒生指數或者做空跟蹤恒生指數的盈富基金就能做空,而由於這樣的操作必須同時可以在A股和港股投資,並非所有人能操作,所以其反而會存在溢價較大的可能。

當然,分級要有溢價,最關鍵的就是市場原因炒作,願意追逐這個資產。恒生分級誕生已經有大半年,但因為滬港通東風遲遲不來,所以從下圖我們可以看到,除了國慶十一屬於A股不交易導致的溢價率大升外,也就八月頭上有一次3%以上的溢價。

不過滬港通東風一來就不一樣了,昨天恒生分級的溢價就也有2.48%了,考慮1.2%的申購成本,已經具有套利的潛力了。

如果未來通過滬港通炒港股的人多了,必然隨之投機恒生分級的人也會增多,這就使得恒生分級的套利機會大增。



註:數據來源集思錄

恒指分級的低風險套利怎麽玩

那麽恒指分級的套利怎麽玩?以周一的情況為例,你可以直接先申購匯添富恒生指數分級母基金(申購代碼:164705),在申購完的同時,在港股指數期貨臨收盤前做空等金額的恒生指數期貨,這樣在份額確認、拆分成恒生A(150169)和恒生B(150170)的兩天里,無論恒生指數漲漲跌跌,由於你有指數期貨對沖了持有的匯添富恒生指數分級母基金的倉位,所以無需擔心凈值波動的風險。

這意味著,在進行恒指分級套利的過程中,只要通過香港的股指期貨對沖,那麽唯一的風險只是溢價率收窄——然而,這個風險是相對較小,極為可控的。

從之前的溢價率波動圖我們可以看到,匯添富恒生指數分級的溢價率幾乎不會低於-2%,而且大多數時候在-1%以上,這意味著在通過期指對沖持倉風險後,我們在溢價率縮窄上承擔的風險極小,尤其是在溢價率比較客觀的情況下。請註意看8月初的那次,開始飆升後,溢價率在3.5%以上持續了兩天,之後一天也有1.49%,扣除1.2%後我們依然可以全身而退,這意味著進行恒生指數分級基金的套利,只要引入股指期貨,風險是可控的。

當然,要玩轉分級+股指期貨對沖,必須有一定資金量。目前港交所恒生指數迷你期貨是1個指數點10港元,昨日恒生指數報收23744點,即一個合約對應23.744萬港元,相當於18.74元人民幣,即需要A股申購18.74萬元人民幣,然後港股做空一手恒生指數迷你期貨,這才是一個恒生指數分級期現貨套利的標準規模。

套利帶來的A類份額“撿便宜貨”機會

作為一個分級基金的玩家,請時刻記住:溢價套利的機會,往往會引發A類份額撿便宜貨的機會。

其實這個原理很簡單,溢價套利中,你申購最終是為了拆分拋售,當一大波申購資金湧入後,那麽T+3日開盤就必然有一大波拋盤湧出,B類份額交投活躍影響不大,但是相對交投不太活躍的A類份額往往會出現開盤幾分鐘價格大跌0.5%以上的機會,如果你提早在低位“吊籃子”等著,一旦撿到便宜貨就能耐心等待拋售潮過去,過去後往往又可以以正常價格拋售,如此0.5%甚至更多的短差就有了,這個比長期持有A類份額更爽了。

更何況,從下圖我們可以看到,在目前的A類分級中,恒生A的收益排在市場第八的位置,如果剔除銀河兩個幾乎沒交易的品種,更是第六位。如果能夠再有0.5%的階段低點殺入,那收益即使長期持有也絕對爽。


註:數據來源集思錄

分級基金套利快速入門

分級基金包含場內和場外兩個體系,場外指的是母基金,類似我們買的開放式基金,支付申購費按照凈值申購;而場內體系,則是A類穩健和B類杠桿兩類交易所可交易品種,完全按照交投情況決定價格,價格相對價值可以是大幅溢價也可以折價。

之所以分級基金可以套利,就在於其具有場內場外雙向轉換機制。你可以將兩份母基金分拆變成1份A+1份B,也可以反過來1份A+1份B合並成兩份母基金,這也就意味著若B類份額大幅溢價的情況下,你可以申購母基金拆分後分別拋售A+B來套利。

比如你申購母基金的凈值是1元,那時候A份額0.9元,B份額1.2元,那麽最簡單試算你申購分拆之後的套利收益就是(0.9+1.2)÷1×2-1=2.1÷2-1=5.00%。

當然,分級基金這樣的套利不是無風險的,因為其不是即時的,比如我是上周五申購的,那麽按照T+1份額確認,T+2執行分拆,T+3二級市場拋售,至少要承受3個交易日的價格波動。在這個過程中,你要承擔三個風險:

1.交易成本。申購母基金是要支付申購費的,一般基金公司對於百萬級的申購會有1000元固定傭金的優惠,但是對於我等小散,卻必須支付0.8%到1.5%不等的申購費。如果你套利就套出1%,但卻支付了1.5%的申購費,那麽就反而虧了0.5%。

2.凈值下跌。即使AB份額的溢價率不變,但是如果申購母基金後母基金凈值下跌,那麽AB份額也會隨之下跌,吃掉你的套利空間。還是以上例為例,你1元申購了母基金之後,因為市場疲軟,母基金凈值下跌到0.99,A份額和B份額等比例下跌1%變成0.89元和1.19元,那麽你的套利收益就因此縮減到4%。

3.溢價率收窄。如果凈值不變,但是市場對B份額的追捧熱情回落,溢價率也會下降的。比如1元申購了母基金之後,A份額還是0.9元,但是B份額大跌至1.1元,由於溢價率從5%縮窄至0,合並後就沒有套利空間了,如果算上申購費用,反而虧損了。


滬港 終於 要來 來了 恆指 分級 春天 也該 不遠 槓桿 套利 相宜 張翼 翼軫
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2014 回報:恆指、F Score、VIS 半年勢頭指數 投資之旅 TRENDALYSIS

http://trendalysis.blogspot.hk/2015/01/2014-f-scorevis.html
除夕新年期間,媒體少不免回顧一年大事,並前瞻來年經濟和股市,我卻不敢班門弄斧 - 施老闆熟悉地產兼具數十年經驗,貼近社會時事又了解民情,客觀事實亦證明他是成功生意人。但他早前大方承認去年初看錯樓市,以為樓價會下跌,結果樓價急升;就連施老闆都可能看錯市,我也不作預測了。 1月2日《信報》畢老林的《投資者日記》,羅列2014年的大事:『俄羅斯吞併克里米亞、烏克蘭烽火連天、伊斯蘭國攻城略地、中國經濟加速放緩、油價崩潰、盧布一瀉如注、伊波拉病毒肆虐...  十居其九測無可測。』若果有『先見之明』,還敢入市投資?畢老林由是說:『由此可見,好多嘢唔知好過知。關鍵是,無法預見之事天天皆有可能發生,市場歲歲俱在動盪中前進。』我認同。既然如此,我就不作預測了(因為多數唔準)。

回顧2014年的投資策略,我認為選股效果不俗。真正影績效的,其實不是選股眼光,而是組合的風險管理。2015年我會將組合分為長線、中短線和短線投資。我不用『投機』二字,並非怕違反欄目名《價值投資》的原意,而是即便短線投資,都會注重公司的財務狀況,以及風險管理。長線、中短線和短線組合的分別,除了投資的時間長短,是股價的波幅。

去年我運用VIS (Value Investment Score)選股並與眾分享,當中最大的lesson learnt,是除了注意財務健康以及技術指標(如上升或下降通道,股價處於通道頂或底,成交量或異動),需要細緻分析和測試股價波幅。我留意到適合長線投資的穩陣股票,股價波幅較細(一般在20%左近或以下)。沒錯,的確非常沉悶,但如果讀者無時間監察市場,這類股價波動小,兼且隨時間慢慢升的股票,是最適合投資的股票。而股價波幅超過30%的股票,就值得花心神捕捉股價cycle。即便投資者不稀罕賺幾個% 的差價,股價波幅大,應該會觸及風險管理界線,並有買賣singals。若能跟足自訂的投資規矩行事,埋單計數也許較『單靠時間顯現價值』的回報率較高。

VIS 依據財務報告,為上市公司的全年和半年業績評分,滿分為100分和10分。由於注重基礎分析,性質類似The Piotroski F Score(9分滿分),去年《信報》 曾為文詳細介紹F score 的準則。回顧去年,為檢視運用VIS 和F score 選股的效果,我試著找出(1)F Score 8分以上的港股 和 (2) VIS 半年勢頭指數9分以上的港股。假設價值投資者願意持有1年,並平均購買(1)和(2)的股票,若以2014年1月2日和12月31日的收市價,分別計算整年的回報。數據充足(不曾於1月2日或12月31日停牌或零成交)兼F score 8分以上的股票共115間公司,全年平均回報率達22.43%,而VIS 半年勢頭指數9分以上的港股( 共68間公司),全年的平均回報率達32.16%,兩者皆遠遠跑贏恒指的1.08%。

縱然回報未能媲美去年領先的細價股殼股,但數據顯示基礎分析和價值投資,依然有其優勢。當然無論是F score 的115間公司或VIS 的68間公司,對獨立投資者而言,數目太多。如何從中篩選,並在合適時機買賣,就需要技術分析和交易守則輔助了。

年尾股市交投淡靜,加上這星期只有3日半股市,未有足夠數據顯示時勢,今次不選股。


恭祝讀者 2015年身體健康 龍馬精神 財源廣進 生活愉快~ 
2014 回報 恆指 Score VIS 半年 勢頭 指數 投資 之旅 TRENDALYSIS
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談一談恆指「假PE」 股領袖

來源: http://hkcitizensmedia.com/2015/07/22/%E8%AB%87%E4%B8%80%E8%AB%87%E6%81%86%E6%8C%87%E3%80%8C%E5%81%87pe%E3%80%8D/

最近有某位本地大學教授指出,過往投資者參考恆生指數市盈率,以決定見頂或見底的方法已經不合時宜,因為恆指的每股盈利部分出現「水份」,如出售資產或業務等,導致現時恆指市盈率未能完全真確地反映其盈利情況。因此,即使恆指現時市盈率只有約10倍左右,卻未必等於估值便宜。這段搶眼的言論,自然引起不少投資者的關註,筆者也有意撰文,將筆者一些想法與讀者們分享。

首先,恆生指數由50隻成份股組成,也就是一般坊間所說的「藍籌股」。要成為藍籌股,必先在市值、成交金額、財務狀況等各範疇符合要求,才有機會成功染藍。而藍籌股因市值巨大,而且涉及不同行業,在統計學上甚具代表性,暫時一眾藍籌股大約涵蓋了大市約63%左右。因此,當投資者留意到恆指的升跌時,因而能夠推測大市其他股票的升跌。同樣地,恆指的每股盈利狀況,也不只是單純參考幾隻股票而已,而是所有藍籌股的盈利情況。所以,即使有個別股票因出售資產或業務、旗下物業等受惠重估因素等而錄得大幅盈利增長,對於包含了50隻股票的大市盈利來說,其刺激作用不會太大,甚或被其他成份股的盈利沖淡或抵消了。

第二,雖說恆生指數由50隻成份股組成,但它們在恆指中均有不同比重,暫時佔比最大的股票,仍然非匯豐控股(0005)莫屬,約佔11.40%。相反,要數比重的最小的成份股,則是昆崙能源(135)及國泰(293),只佔約0.27%。正因每隻成份股的佔比不同,所以對恆指的影響也會不同。以該名大學教授所引述的例子,電能實業(0006)及領匯(823)分別佔恆指比重約1.14%及1.23%左右,各自在它們的分類指數中,都不是佔比較重的成份股,因此即使盈利含有一次性收益,對恆指的每股盈利方面也不會有太大的扭曲作用。

從另一個角度去看,蕓蕓恆指成份股之中,也有一些佔比較高,而且預期業績有明顯增長的股票。例如騰訊(700)在恆指中佔約10.29%,而且過往幾年的盈利增長顯著,因此排除了其業績包含了一次性收益的「水份」,只要這些股票的增長在未來幾年沒有大幅走樣或放緩,隨時已經能夠拉動恆指的每股盈利增長,同時亦足以抵銷上述電能實業及領匯的所謂「水份」。

當然,筆者只從恆指的形成,以及成份股的不同比重去闡釋對恆指每股盈利的影響,事實上還有其他方法可以排除上述的疑似扭曲情況,不過因篇幅所限,筆者只將部分原理寫出來。筆者不知道該名教授的投資功力,也不知道他的「假PE論」會令多少人相信,惟能夠肯定的是,在製造話題方面,這番言論的確是嬴得漂亮。

歡迎到我的專頁作進一步討論及交流:

「股領袖」專頁:https://www.facebook.com/stocksleader

(利益申報:於執筆時,筆者並沒持有上述股票)

(以上純屬個人意見,並不構成投資建議或勸誘。)

談一 一談 恆指 PE 領袖
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變恆指成份股的魔咒 文若

來源: http://hkcitizensmedia.com/2016/08/15/%e8%ae%8a%e6%81%86%e6%8c%87%e6%88%90%e4%bb%bd%e8%82%a1%e7%9a%84%e9%ad%94%e5%92%92/

周五恆指服務公司公佈,恆指將會剔除康師傅(322),並加入瑞聲科技(2018)作新一個成份股。過往3年,除了長和系改組引致的成份股變動之外,恆指先後加入了聯想集團(992)、銀河娛樂(27)、蒙牛(2319)、領展(823)、長江基建(1038),並剔除了中國鋁業(2600)、思捷環球(330)、中媒能源(1898)、中遠太平洋(1199)、華潤啤酒(291)。過往任何股份加入恆指,當然是一個很大的榮耀,亦是代表住企業的發展獲得肯定。可是,今時今日加入恆指,可能只是「剎那光輝」,不代表永恆。

綜合過往3年多,數隻成份股加入後,表現不似如期。

table

5隻新加入恆指的成份股,有4隻在加入成份股後,累積表現甚差,有三隻股份更跌最少30%,表現差劣。瑞聲科技因為近年的智能手機市場持續發展,股價5年前由15蚊起步,升至現時的76蚊,升幅累積4倍,近日與光學股一起熱炒,連日創新高。

這樣的走勢,令我想起一隻前恆指成份股-富智康國際(2038,前名富士康國際)。當年富智康在2005年上市時,招股價$3.88,到2006年9月加入恆指成份股時,股票升到廿幾蚊,以倍數翻升,也是連日創新高。可是,加入恆指一年內,股價最低跌至$1.7。當然,相比富智康,瑞聲科技的基調較穩,而行業的獨特程度,也難以出現當年,富智康被比亞迪(1211)搶生意的慘況。

瑞聲的實力較佳,在將來表現也不會太差,但觀察到恆指新入成份股的表現,以及瑞聲半年來已經升超過50%,瑞聲未來出現回吐的機會非常高。瑞聲在9月5日正式加入恆指,所以各位記得要睇路了!

文若

恆指 成份股 成份 的魔 魔咒 文若
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