投資進入快車道 複星今年看上了什麽

投資進入快車道 複星今年看上了什麽

一財網 陳姍姍 2015-03-26 17:36:00

剛剛過去的2014年，複星的投資頻率已經提速，共投資了15個項目，規模超過50億美元，郭廣昌透露，今年的投資力度還會加大，而如何在這麽多產業之間進行融合，形成創新閉環，則是他更關註的。

“攘內”成功 奧巴馬上貿易談判“快車道”

“攘內”成功 奧巴馬上貿易談判“快車道”

一財網錢克錦 2015-06-26 11:17:00

本周三，美國參議院以68對30的票數，通過了“貿易促進授權法”，美國政府解決了在“跨太平洋貿易夥伴”談判中的後顧之憂。

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*ST金瑞漲停引關註 重組後五礦資產證券化進入快車道

*ST金瑞(600390.SH)6月7日晚間發布公告稱，其擬以10.15元/股發行共計約18.07億股，合計作價183.36億元收購間接控股股東中國五礦股份有限公司等持有的五礦資本100%股權、五礦信托1.86%股權、五礦證券3.3965%股權和五礦經易期貨10.40%股權。

交易預案顯示，此次收購完成後，五礦股份將成為金瑞科技的第一大股東。五礦股份和金瑞科技之前的控股股東為長沙礦冶院，實際控制人均為國資委，公司實際控制人並未發生變化，不構成借殼上市。

太平洋證券分析師張學表示，若此次重組方案成功實施，*ST金瑞的基本面將發生根本變化。其將覆蓋五礦集團的金融板塊業務，成為一家以信托、租賃為主的全牌照金融控股平臺公司，未來盈利能力有望大幅提升。而據中銀國際研報，其背靠國資委和五礦集團，具備得天獨厚的資源優勢，本次重組完成後，業績大幅提升可期，“*ST”的帽子也有望摘掉。今天複牌之後，*ST金瑞走強，截至今天下午3點，該股漲停，現報13.46元，漲4.99%。

放在國企改革大背景下來看，五礦最近一系列的動作恰恰符合國企改革路徑。國資委在深化國企改革過程中，不斷推動央企資產證券化，國有企業、尤其是央企金融資產加快上市步伐。從目前實際案例來看，國企改革大多選擇資產證券化作為混改方式。其中，集團核心資產註入、整體上市、跨集團借殼等是國企利用資本市場進行改革的主要形式。此次五礦就選擇了集團核心資產註入的方式來提升其資產證券化率。

此次*ST金瑞只是第一步，據五礦旗下中鎢高新公告顯示，6月17日其將舉行2016年第一次臨時股東大會。中鎢高新擬選舉的6名董事候選人，均來自其正在進行重大資產重組的企業——中國五礦集團公司及其旗下子公司。而其在稍早前也發布公告通報其重大資產重組進展。可見，五礦在合並重組之後將加快自身證券化率步伐。

據公開資料顯示，中國五礦旗下相關A股上市公司包括五礦發展(600058.SH)、株冶集團(600961.SH)、*ST金瑞(600390.SH)、*ST五稀(000831.SZ)、中鎢高新(000657.SZ)，港股包括五礦資源(01208.HK)和五礦建設(00230.HK)，但上述7家上市公司裝入的資產尚未過半。相較剛剛重組完成的資產證券化率達到98%的中冶集團，目前擁有5家A股上市平臺的五礦集團證券化率卻僅有33%，可以想見，五礦集團將不會停止資產證券化步伐，未來將會有更多優質資產註入旗下子公司，後續資本運作空間較大。

中巴能源項目進入快車道 胡布燃煤電站年底完成融資

過去不到兩周的時間里，中國電力國際有限公司(下稱“中電國際”)與巴基斯坦胡布公司共同投資建設的胡布燃煤電站的兩大主要合同分別簽署，並計劃在今年年底融資關閉，這也意味著該工程屆時可以正式開工建設。

中電胡布超臨界燃煤電站項目是“一帶一路”及“中巴經濟走廊”框架下優先實施和積極推進的重要能源項目，位於巴基斯坦最大城市卡拉奇以西55公里的俾路支省胡布地區，裝機容量2×66萬千瓦。這也是中電國際在巴基斯坦投資的首個燃煤電站項目。

中電國際副總經理黃雲濤告訴《第一財經日報》記者，團隊將全力爭取今年6月完成所有影響融資關閉的商務合同，計劃在今年年底實現融資關閉。

中電胡布超臨界燃煤電站由中電國際和巴基斯坦胡布電力公司聯合投資，中方持股74%，巴方持股26%，總承包方為中國電力工程顧問集團西北院和中國能源建設集團天津電建的聯合體。整個項目融資由國家開發銀行牽頭的中國銀團提供，銀團還包括中國進出口銀行和中國工商銀行。目前沒有巴基斯坦當地或國際金融機構參與。

兩大合同落實

5月31日，胡布燃煤電站EPC(工程總承包)主體建設合同簽署，6月7日，中電國際與中國港灣工程有限責任公司(下稱“中國港灣”)在北京正式簽署巴基斯坦胡布燃煤電廠碼頭項目EPC合同。

巴基斯坦胡布燃煤電廠碼頭項目投資方和業主為中電國際，碼頭項目承建方為中國港灣。碼頭項目是電廠的重要配套設施，碼頭項目建成後將滿足每年440萬噸煤的裝卸量，成為整個巴基斯坦能源供應鏈中的重要一環。

黃雲濤介紹，電站主體建設和碼頭建設這兩個是比較大的合同。這兩個項目同步投產才能達到項目共同發電的目標。

2015年，國家主席習近平訪問巴基斯坦期間，親自見證了胡布燃煤電站項目股東協議的簽署，該項目是當時簽署的中巴51項合作協議之一。當時，胡布燃煤電站項目被列為中巴經濟走廊規劃的中長期項目。

黃雲濤表示，和其他三個當時就屬於早期收獲項目的燃煤電站相比，胡布燃煤電站起步較晚，但合作非常高效，經過一年多的時間能達到現在開工的條件，非常不易。目前看來，根據項目進展，胡布燃煤電站很可能成為中巴經濟走廊的早期收獲項目。

“九層之臺,起於壘土。”黃雲濤以此回顧中電胡布項目開發過程。2014年底，中電國際和胡布公司雙方明確合作意向,在人民大會堂簽署諒解合作備忘錄。2015年4月，在習總書記訪巴期間，股東方簽署合資合同/股東協議。當年6月底，項目獲得巴政府頒發的意向函。當年11月，中電胡布發電有限公司正式成立並開展碼頭EPC招標工作。

2016年2月，項目啟動評標。2016年4月，項目獲得巴政府支持函、電廠環評報告無異議函、俾路支省政府對土地轉讓的無異議函。5月，完成電廠總承包簽約工作。

對於燃煤碼頭項目，2015年7月至8月，中電國際EPC團隊與業主工程師完成了可研編制及審查。11月份，開展招標工作。2016年2月至5月在卡拉奇、北京與中國港灣進行了多輪集中談判。臨近簽約這幾天，工作組每天在北京都工作到深夜。直到簽約前一天晚上，所有合同條款才全部落實，具備簽約條件。

抱團出海、借船出海

下一步，黃雲濤介紹，中電胡布合資公司仍要盡快完成購電合同、供煤協議等商務合同談判，完成土地轉讓等開工前準備工作。同時，持續推進融資工作，適時啟動有條件開工，滿足中巴政府對本項目的工期要求。

胡布燃煤電站所在的俾路支省位於巴基斯坦的西南部，面積占巴國土面積的43.6%，卻只生活著全國5%的人口，是巴基斯坦四省中經濟最落後的省份。中國公司援助建設、目前由中國公司運營開發的瓜達爾港同樣位於俾路支省。

黃雲濤表示，俾路支省非常積極地推進胡布燃煤電站項目，在土地和環評上給予了大量支持。此前，燃煤電站的環保和可持續性一直在業外頗有爭議並備受關註。

對此，黃雲濤對《第一財經日報》記者表示，燃煤的確有一定汙染，但中巴經濟走廊的能源項目基本由中國設計制造和建設，采用中國標準，而中國執行的排放標準是全世界最嚴格的。正在進行的超低排放改造將達到西方發達國家燃氣發電機組的排放標準。“現在技術上已經沒有問題。”黃雲濤說。

黃雲濤介紹，中電國際在胡布燃煤電站項目上的投入與標準均高於巴基斯坦當前的環保要求，按照中國標準設計建設和管理，不會把環保問題帶給其他國家。

“央企的社會責任不僅體現在國內，同樣會在中巴經濟走廊上得到充分體現。”黃雲濤強調。

中國港灣深耕巴基斯坦近30年，2000年初承建了瓜達爾港，在巴基斯坦水工市場占據絕對份額，還是世界領先的海事工程企業，在“一帶一路”沿線承建了一大批重要港口及其他基礎設施項目。

中國港灣總經理唐橋梁表示：“中國港灣與中電國際此次合作將有利於實現優勢互補，成為大型央企攜手‘走出去’的典範。”

為滿足兩國政府對中巴經濟走廊“優先實施”項目的工期要求，中國港灣在項目初期同意為合資公司進行有條件墊資開工，黃雲濤在發言中特別對中交集團(中國港灣隸屬於中交集團)的支持表示感謝，同時承諾，股東方一定會全力以赴推動融資早日關閉，確保合同順利執行。

黃雲濤表示：“中電國際與中國港灣將以此次簽約為起點，抱團出海、借船出海，共同探索海外項目合作機制，為國家‘一帶一路’建設作貢獻。”

專訪法國巴黎銀行賴長庚：熊貓債擴容進入快車道

截至今年6月7日，外國發行人發行的所有熊貓債已經達到9筆，總計125億元人民幣。在人民幣承受貶值壓力、中國儲蓄率較高、利率下降等因素的共同作用下，熊貓債市場越來越吸引海外發行人，有望迅速成長為巨大的市場。不過，熊貓債市場的發展仍需要解決評級和投資者培育等系列的問題。

去年九月以來，沈寂了將近十年的熊貓債市場突然爆發，發行量迅速擴大。進入2016年，這一勢頭得以延續，Dealogic數據顯示，今年至今，熊貓債累計發行量已突破300億元人民幣。

《第一財經日報》日前專訪法國巴黎銀行大中華區環球市場部主管賴長庚(CG Lai)，在他看來，近期熊貓債市場的火爆和人民幣對美元匯率貶值壓力不無關聯。“人民幣有貶值的壓力的時候，就表示海外的人民幣的利息會高，利息高的時候有人來借熊貓債，因為海外的發行人通過發行熊貓債獲得人民幣，然後通過貨幣掉期取得美金的成本就低。所以說人民幣越在貶值預期下，外國企業做熊貓債的興趣較高。”他對本報記者表示。

另一方面，賴長庚告訴記者，長遠來看，中國會是全世界最大的資金供給者，因為儲蓄率大概是全世界幾個主要國家中最高的；在在“去杠桿”的大背景下整體利率一直往下滑，因此，中國境內的人民幣將成為中資企業在海外要購買資產時的融資貨幣。

“發展熊貓債市場從某種程度上說是人民幣國際化的一部分。目前，中國銀行間債券市場的外資投資者所占比例不到2%，所以中國監管層在債市投資者層面的開放的力度比較大。放開熊貓債市場，讓外國企業能夠通過這個市場在中國境內發人民幣債券，也就是把人民幣拿出去。”他稱。

但值得註意的是，他強調，也要看到熊貓債市場的“一體兩面”。 引入境外投資者和發行者的不同之處在於，境外投資者到境內債券市場購買債券顧慮會小一點，海外進來的都是專業投資者，風險自負。但是境外發行人到中國境內發行熊貓債的風險會更高。去年開始，中國信用債剛剛打破剛性兌付，出現違約事件，這時候外國企業來中國發債，中國的投資者就更加要適應國外的信用風險。

因此，熊貓債市場的發展要更加審慎，外資企業可以進來發債，但是進來的速度絕對不會像海外投資者進來買債券那麽快、那麽火。

去年開始，熊貓債的發行量有了突飛猛進的增長，但是總體來看，發行主體大都是外國的主權基金、比較大的國家的州政府、紅籌企業等。

金融數據服務商Deallogic數據顯示，截至今年6月7日，外國發行人發行的所有熊貓債共9筆，總計125億元人民幣;中國發行人發行的熊貓債共11筆，共計250億人民幣，其中有8筆來自房地產企業。

“我了解到，有一些商業銀行也有發熊貓債的意願，但是這個步伐會比較慢，國內的投資者會比較謹慎。”賴長庚對本報記者表示。

賴長庚告訴本報記者，過去外資銀行在海外拼命地推薦熊貓債，但最終能最快做起來的一定還是中資，要麽就是比較重要的主權機構。而實際上，根據他的了解，很多境外的商業銀行、企業等都對中國的熊貓債市場充滿興趣。可是，目前客觀存在的一系列不確定性，使得外資真正進入還存在重重困難。比如說，其他國家的會計制度和中國的並不相容等等。再者，萬一境外發行人被允許進入，那麽中國開放速度有多快，他們可以拿走多少錢?此外，目前國內的信用評級跟海外的評級落差比較大，外國企業在境內發債，取得的中國信用評級和海外的情況是不是有沖突？

其中，尤其重要的一點是評級的問題。目前國際評級機構還不能夠直接參與熊貓債的評級，只能通過它們在中國境內的合資公司間接參與。但是從評級的結果來看，還是非常“本土化”。

2015年共有六個熊貓債發行主體，無一例外地被評為AAA級別。

“外資企業在國外有自己的評級，它們要發熊貓債，還要取得一個中國的評級。當然，國外是屬於投資級的，但是到中國基本都會拿到AAA，兩者之間形成差距。因此，如果今後市場要發展，首先國內評級公司的傳統評級方式將要做很大的修正。”賴長庚表示。

不過，這並不意味著這個市場發展的速度將是緩慢的。“我覺得中國的監管機構也在看，必須在實際案例中才看出來有什麽政策可以調試。”他表示。

去年以來，人民幣匯率存在貶值壓力，外匯儲備減少，跨境資本流出，並且這一趨勢或許會在未來一段時間內都將存在。那麽，此時熊貓債市場的火爆，會不會促使在岸、離岸兩個市場之間套利的情況加劇，熊貓債市場的開放是否需要放緩?

賴長庚對此表示否定，在他看來，人民幣匯率的貶值預期只是暫時的現象，熊貓債市場的發展第一個要考慮的還是國內投資者的成熟度，因為終究中國市場要正常化，所以投資者是最重要的。

他認為，最近的一兩年內，熊貓債仍是一直持續發展的狀態。未來三五年後，中國的熊貓債市場絕對是全世界數一數二的大市場。

唯品會關閉正點購為戰略調整？垂直電商轉型進入快車道

科技棱鏡社 2016-08-09 17:12

近日，有消息稱唯品會將從8月10日起終止“正點購”項目運營，正點購旗下的所有供應商合同也將提前終止。很快唯品會官方證實這一消息的可靠性，公司稱停止運營“正點購”項目出於公司戰略的調整。

公司將從8月3起，啟動“正點購”項目的供應商退貨商品退倉流程、保證金退還流程。屆時公司相關商務、倉庫等人員將會按照流程協助各個供應商辦妥退場程序，退款結算正常進行。

唯品會這個曾經備受吹捧的國內特賣型電商平臺，近些年卻飽受爭議。但這些質疑不僅僅是針對唯品會，更反映出了市場對垂直電商未來之路的擔憂。轉型、創新成了這個行業現階段不得不面對的問題，而唯品會終止“正點購”項目運營也從側面折射出這一行業的轉型之路進入了沖刺階段。

正點購覆滅 垂直電商的囚徒困境

正點購是唯品會推出的一款專為尖貨而生的APP，該APP提供衣食住行用學玩等多方面產品，以更低的價格折扣吸引用戶，致力於打造低價爆款。

最初正點購的誕生是唯品會為尋找新的利潤增長點做出的一次嘗試，當然這也是受近些年電商業迅猛發展帶來的必然影響。唯品會最初的優勢在服貿領域，但如今在全球金融危機的影響下服貿領域的利潤空間受到了極大的局限，天貓、京東、蘇寧等大型電商平臺的高速發展迫使唯品會等垂直電商不得不拓寬業務領域。

但正點購的賣點卻與唯品會的自身定位有利益上的沖突，更低價格的貨尖模式雖然極具吸引力但卻也讓用戶對唯品會的價格定位產生質疑，是不是唯品會上的商品價格還有下降空間？

而對於垂直電商來說這種貨尖團購模式無異於殺雞取卵，在與大而全的電商平臺的競爭中陷入了囚徒困境。小而美與大而全成為一種兩難抉擇 但在如今競爭激烈的電商行業後者卻成為了大多數人的不二之選。

小而美的垂直電商暗藏機遇與風險

垂直電商的鼎盛時期始於唯品會登陸納斯達克，投資界與國內商界無不為垂直電商而吶喊，唯品會讓眾多垂直電商創業者看到了希望與未來。直到2014年聚美優品IPO成功，國內垂直電商發展真正到達了頂峰，越來越多的垂直電商希望能夠登陸資本市場。

但在2014年後這一細分行業卻迎來全面洗牌，樂淘、樂峰等新星相繼隕落，進入2015年唯品會、聚美優品等代表性企業也出現了銷售增長放緩。以唯品會為例，自登陸資本市場唯品會一直被冠以“妖股”稱號，其股價在美國時間2015年4月10日，達到歷史高點30.72美金，其市值高達178.79億美元。但在2015年年底收官之時唯品會股價卻已經下跌至高點時期的50%，市值只有88.35億美元。

而導致其股價的下跌的原因有三方面

第一，營業收入增幅大幅下滑。從2015年第一季度唯品會的營業收入同比增速首次下降到100%以下開始，此後唯品會的業績增速出現了持續快速下滑。雖然今年一季度年度報告顯示，唯品會實現了連續14個季度盈利的成績再次刷新電商行業紀錄，但其營收增速放緩依舊是一個不爭的事實。

第二，利潤空間的局限性。唯品會如今發展已進入穩定時期其毛利率維持在25%，這一數據已維持了14個季度，雖然期間唯品會對產品結構做出了多次調整和豐富但仍未有明顯的提升趨勢。

第三，用戶增速放緩。根據唯品會一季度報告顯示該季度內活躍用戶總數由去年同期的1290萬增加至1970萬，同比增長52%，但這一數據與2013年第一季度的180%的增速仍明顯有所放緩。

但垂直電商中並不是只有風險，一些領域中還是存在很多的機遇。例如隨著二胎政策的放開母嬰類電商迎來春天，在經歷了2015年的爆發式洗牌後，2016年母嬰類電商進入了最終“落定”期。

根據速途研究院發布的《2016年H1母嬰電商市場報告》顯示，2015年中國母嬰電商交易規模達到3606億元，環比增長達98.3%；預計2016年電商交易將達到9645億元；環比增長達167.47%。電商市場的增長已經成為我國母嬰市場的主要增長點，在二胎政策的持續影響下母嬰用品市場已在2016年得到爆發。

加法模式成為垂直電商的制勝法寶

對於垂直電商未來的發展方向業內的討論由來已久，基本爭議在於綜合電商和垂直電商哪個模式更好，對於是否繼續深耕細分市場還是尋求大而全其實並沒有一個標準答案。細分市場能夠為用戶提供更為優質的服務，達到很高的客戶粘性，但該模式發展到一定程度就會進入瓶頸期並很難實現突破。而大而全的模式現階段有很高的進入壁壘，阿里巴巴的天貓、淘寶，京東已經形成了難以逾越的規模，要想轉型並打敗他們是一項十分艱巨的任務。

如今一些電商平臺轉換思路選擇了加法模式，這一模式下電商平臺在原有領域中加入新的協同領域，產生不一樣的化反實現1+1>2。

例如，母嬰類電商蜜芽提出的電商+社區+線上線下體驗式內容服務模式，根據第一次當媽媽的用戶們需要學習如何選購嬰幼兒商品、如何選擇電商平臺的交流訴求蜜芽建立了蜜芽圈社區，激勵母嬰達人和草根用戶分享關於商品選擇購買和使用體驗的經驗，引入圖文、視頻到直播，增強用戶黏性。同時，根據母嬰人群的線下體驗訴求，增強線下體驗與互動來滿足孩子體驗的剛性需求。

再有唯品會在金融服務領域的發展也是做了一次加法，2014年唯品會申請了支付牌照，而且開始進軍互聯網金融領域。唯品會1.6億累計註冊用戶，活躍總用戶數達3660萬，這一用戶群體成為其前期在互聯網金融領域發展的基礎。在這一用戶群去做深、做透，實現差異化。唯品會根據平臺女性用戶占比達80%，而女性正成為理財的主力軍的特點，推出了“選擇簡單、產品簡單、資金安全”的個性化理財產品，“消費+理財”的模式未來也將成為唯品會發展的重點為公司未來業績增長增添新的動力。

2016年是電商發展的轉折點，在這一年中眾多大平臺實現了聯合發展，線上線下進入融合時期，作為細分領域的探索者垂直電商也將面臨快速轉型，選準領域做好加法成為在未來競爭日趨激烈的電商業制勝的關鍵。

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一財點睛丨快遞業收入高增長 行業發展進入快車道

國家郵政局3月15日公布2017年2月郵政行業運行情況。2月份，郵政行業業務收入完成435.2億元，同比增長41%；業務總量完成602.6億元，同比增長73.1%;全國快遞服務企業業務量完成23.4億件，同比增長88.1%;業務收入完成292.2億元，同比增長65.8%。

國家郵政局局長馬軍勝15日在“兩會部長通道”上表示，中國快遞業發展現已進入快車道。2012年中國快遞量是56億件，2016年已經增長到312.8億件，連續5年增速超過50%。

馬軍勝同時表示，近年來，我國快遞發展迅速，但也存在一些問題。用戶對快遞的申訴主要集中在快遞投遞問題、延誤問題、丟失問題、損毀問題等四個方面。針對這些問題，下一步要加強日常監管，對這四類問題集中進行整治，要引導和強化行業自律。同時，還要發揮好政府申訴系統的作用。

此外，馬軍勝指出，電動三輪車成為制約快遞發展的關鍵問題，要抓緊推進國家標準編制，推動地方出臺相關管理規定，讓快遞三輪車合規上路。

這都與此前發布的《快遞業發展“十三五”規劃》遙相呼應。《規劃》中指出，快遞在發展的同時面臨諸多挑戰。快遞消費需求與有效供給不匹配、要素成本攀升等問題明顯。模式創新與現行法規之間碰撞日趨頻繁，對政府治理提出新挑戰。傳統安全威脅和非傳統安全威脅交織，行業安全風險加大。針對這一系列問題，《規劃》中提出了一系列政策舉措，有望推動我國快遞健康發展。

此次我國快遞業收入再次迎來高增長，政府將推新政推動行業健康發展。A股市場中，飛力達(300240.SZ)、飛馬國際(002210.SZ)、新寧物流(300013.SZ)等相關個股有望受益。

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綠色金融進入“快車道” 中小微企業依然面臨融資難融資貴

“國內綠色金融領域的發展聚焦在大企業，推出的創新型金融產品是從大型企業的需求出發進行設計。綠色金融項目則把焦點放在中小微企業身上，從供需兩方面解決綠色中小微企業的融資難題。”綠色金融項目中國區負責人、綠色創業匯平臺創始人葛勇今日表示。

葛勇在於北京舉行的首屆“清潔技術金融產品創新能力建設研討會”上作出上述表述。該研討會結合中國金融體系發展特點，著力探討如何讓金融機構在清潔技術領域中開發產品和對接資源，通過尋找適合中國綠色金融產品的創新之路，引導資金流向清潔技術、生態保護、綠色產業。

綠色金融是指金融部門把環境保護作為一項基本政策，在投融資決策中要考慮潛在的環境影響，把與環境條件相關的潛在的回報、風險和成本都要融合進銀行的日常業務中，在金融經營活動中註重對生態環境的保護以及環境汙染的治理，通過對社會經濟資源的引導，促進社會的可持續發展。

綠色金融已經上升為國家級的戰略目標和發展規劃。2015年9月發布的《生態文明體制改革總體方案》中，首次明確提出“要建立我國的綠色金融體系”；今年政府工作報告指出，規範發展互聯網金融，大力發展普惠金融和綠色金融。

政策對綠色金融影響大

今年全國兩會上，全國政協委員朱共山提出，綠色金融利好落地不足，應多層次立體創新。

“盡管中國綠色金融發展勢頭迅猛，但具體執行中存在兩大不足：一是對綠色經濟的貸款動力不足、規模不大，難以滿足不斷擴大的綠色經濟需求;二是與國際市場相比，創新能力不足——國外在不斷創新綠色金融衍生品，如新能源電站資產證券化、新能源電站優先股計劃、碳期權、碳期貨、碳擔保等。” 朱共山表示。

研討會上，來自銀行、互聯網金融公司等機構的專家觀點印證了上述說法。

哈爾濱銀行聯動金融中心負責人在會上表示，綠色金融所對應的固廢處理、水務處理等公司，盈利周期較長導致還款周期長，因此此類公司只占他所在部門客戶總數的5%左右。他預計，未來這一比例也不會有大規模增加。

公共環境研究中心綠色金融部經理李雲莎認為，政府對於綠色金融方面支持力度還不太大，尤其對於重汙染企業的懲罰措施較少。在銀行業實際操作中，金融環節沒有明確規定哪些屬於汙染企業、哪些是清潔能源企業，在產品準入方面沒有明確措施，銀行較難斷定對高汙染企業是否放貸、進行金融支持。

多位參會專家現場投票結果顯示，政府的政策引導(如大氣十條、土十條、綠色債券等)在諸多因素中，對綠色金融的發展影響最大。基於此，海爾融資租賃綠色金融部負責人表示，固廢處理、水務處理和清潔能源領域因國家政策有明確資助和激勵的闡述，市場較成熟，所以他所在的機構為這幾類客戶提供的資金服務最多。此外，他所在的部門還整合產業資源，為客戶提供上下遊服務資源的對接。

中小企業多向互聯網金融借貸

雖然近年來綠色金融取得了較快發展，但對於綠色中小微企業而言，融資難、融資貴仍舊是不可回避的難題。

對此，宜信普惠信息咨詢（北京）有限公司小微企業信貸服務中心劉曉峰在活動現場表示，綠色中小微企業規模一般比較小，絕大多數企業還沒有盈利，給這些企業提供服務的風險相對比較高。

在葛勇看來，相對於銀行貸款，中小企業通過互聯網金融公司和產業金融公司獲得貸款的利率較高，有的甚至達到20%以上，這對於企業而言負擔較重。在銀行等傳統金融機構不太願意給中小企業提供貸款的情況下，新型的互聯網金融公司和產業金融公司因為能給中小企業提供量身定制的金融服務，有可能成為未來綠色中小企業獲取資金的主要渠道。他認為，如果作為短期現金流周轉，利率較高尚可承受；如果作為長期的建設資金，企業將面臨巨大的利息壓力。

第一財經在研討會現場獲悉，綠色金融項目由歐盟資助，由亞太發展金融機構協會、德國Adelphi研究中心、印度工業聯合會、印尼中小企業促進會、中國電子節能技術協會、綠色創業匯共同推出，旨在通過提升中小微企業的創新能力、學習融資知識和對接金融機構，幫助提升綠色技術價值鏈和擴展融資渠道;通過對金融機構提供技術支持和各類培訓，推動面向綠色技術的金融產品出現。

中國電影市場步入發展快車道 銀幕數超北美地區

龍頭房企駛上擴張快車道 高負債或成“達摩克利斯之劍”

每經記者 郭榮村 每經實習記者 吳抒穎 每經編輯 魏文藝

雖然今年以來房地產市場的總體銷售在下降，但龍頭房企的擴張速度卻在加速。克而瑞數據顯示，今年1-10月，突破千億規模的房企已達12家，預計年底千億房企有望達到17家。與此同時，Wind數據顯示，今年前三季度，房企負債率再創新高，板塊資產負債率高達79%以上。

在強調控、嚴監管的背景之下，與房地產行業有關的融資活動面臨著監管趨緊的局面。2016年底至今，一行三會、上交所、深交所頻頻發文，限制房企融資。在此情況下，多家在過去幾年舉債走在規模化路上的房企，主動提出降負債目標，包括恒大、綠地、碧桂園、陽光城等。

《每日經濟新聞》記者註意到，主動降負債並不代表房企不再追求規模。在規模化的同時，房企開始註重效益，多家房企已重申了規模與效益並行的要義，“利潤王”中海地產、沖擊千億目標的禹洲地產等，均以此作為擴張的前提。

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融資渠道進一步收緊

歷經了舉債高速擴張階段後，目前房地產行業的債務水平再度達到歷史高位。Wind數據顯示，截至今年第三季度，A股136家上市房企負債合計超過6.04萬億元，同比增幅23.21%；A股平均每家上市房企負債達445億元。

與債務水平高企並行的是融資渠道的進一步收緊。“以往房企的融資方式主要有公司債、開發貸、中期票據和信托融資等，但目前監管和審批都很嚴格，公司債、開發貸等都不太好做了。即使是能夠發債，目前的成本也很高。”一名從事公司債融資的券商人士告訴記者。

一名銀行內部人士也表示，“我們現在已經基本不做房企融資了，有需求的都會介紹給信托做。我們預測明年也會有持續收緊的趨勢。”

央視消息稱，住建部近日會同國土部、央行在湖北省武漢市召開部分省市房地產工作座談會部署近期房地產工作時繼續強調，將加強金融管理，平衡好房地產業與其他行業的資金配置，防止資金違規流入房地產。

Wind數據顯示，今年前10個月，房企信用債融資規模3275.05億元，其中，公司債749億元，中票1393.70億元；而2016年同期房地產企業信用債發行10345.50億，其中中票843.3億元。整體而言，今年前10月房企信用債銳減近70%。

中國人民銀行上海總部的統計數字也顯示，上海房地產開發貸款呈減少趨勢。10月份，上海本外幣房地產開發貸款環比多減120.62億元。其中房產開發貸款減少36.04億元，為今年來首次減少。

值得註意的是，在公司債與開發貸受限之後，不少房企轉而倚重信托融資，但這一渠道也有被收緊的跡象。中國信托業協會數據顯示，10月份，房地產信托成立78只，募資108.48億元，僅高於今年2月份募集的98.58億元，只有今年5月鼎盛期448.9億元的四分之一。環比9月單月募資365.39億元，下調70.3%。

一名信托從業人士告訴《每日經濟新聞》記者，“目前我們對房企信托融資的態度是謹慎樂觀，且目前也主要是和大中型的房企合作，如恒大、萬科等。”

降負債的生存之道

強調控、嚴監管和難融資的三重夾擊下，不少前幾年大幅舉債高速擴張的房企開始提出降負債的目標，這其中最典型的代表是恒大和融創。

8月28日的中國恒大2017年年中業績會上，恒大集團董事局副主席兼總裁夏海鈞向股東承諾：未來一年，公司凈負債率由240%降至140%，未來兩年降至100%，三年後則平穩保持在70%合理區間。

中報顯示，截至2017年6月30日，中國恒大公司總資產規模已達14930億元，總借貸6735億元，現金余額2699億元，凈負債率比上年底大幅下降近一半。

降負債也帶來了積極變化。近日評級機構穆迪將恒大企業信貸評級由“B2”升至“B1”，高級無抵押債務評級由“B3”升至“B2”，前景展望評級為“穩定”。

與恒大有著同樣選擇的是融創，在通過頻密並購收入巨量土儲後，融創中國控股有限公司董事長孫宏斌也公開表示：“近期我們會停緩發展，加速去化，降低負債率，確保健康安全。”

在年中業績發布會上，融創方面提出了降負債目標：未來公司準備在2018～2019年大幅降低負債率，在現有充足土地儲備的基礎上暫停買地，計劃在2018底將凈負債降低至90%。

雖然都不約而同放緩增加土地儲備，但並不意味著恒大、融創不重視規模。中國房地產經理人聯盟秘書長陳雲峰認為，目前正在積極主動“去降”的企業大多是已階段性達成規模化擴張的。

《每日經濟新聞》記者註意到，此前融創中國控股有限公司執行總裁汪孟德也曾指出，公司降負債不是因為公司不安全，而是因為公司已經到了現在這個規模。“我們降負債不是靠還債，而是靠回款之後資產的增加來實現。”

規模化之爭的後半程

經歷了高速增長的房企在降負債，一些過去幾年選擇平穩發展的房企卻在適度加杠桿，如萬科、中海等。

萬科近幾年的發展重心一直在多元化業務上，並不十分追求規模。也因此去年萬科“讓”出了把持多年的銷冠寶座。但今年以來，萬科的購地力度明顯加大。2017年三季度報顯示，三季度末萬科的凈負債率較中期時有所提升，為38.2%。

萬科方面稱是“適時加大了投資力度”，一名長期跟蹤萬科的券商分析師告訴《每日經濟新聞》記者，“銷售規模太大，萬科的土地儲備有點吃緊，所以加大力度買地了。”據中國指數研究院的數據，今年前10月，萬科拿地金額1525億元。

又如中海地產，據Wind統計，今年以來購地金額已達600多億元，而去年全年中海拿地耗資僅370億元。中報顯示，截至6月末，中海地產的凈負債率升至16.1%，而2016年末，中海地產的凈負債率僅為4.77%。

不過在加杠桿的過程中，中海地產仍然註重規模與效益的平衡。在年中業績發布會上，中海董事局主席顏建國稱，“利潤總額是企業發展要點，優先於規模增長。規模必須服從效益的發展，沒有效益的生意公司不會做，這是對規模發展設置的前提條件。”

在規模化競爭的後半程，無論是降負債或是加杠桿，龍頭房企們都開始有意識地構築新的發展篇章。在最近的一次公開場合，萬科董事會主席、首席執行官郁亮稱，“萬科要成為美好生活的場景師，匹配城市配套服務戰略。”目前萬科已經將業務板塊延伸至物流地產、長租公寓、醫養和教育等多個領域。