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佑威委任德勤查數 債權銀行承諾暫緩追債

2008-09-23 AppleDaily


【本報訊】銀行界消息說,為釋除債權銀行對公司賬目疑竇,及避免銀行再抽走資金或採取個別行動,佑威(627)於上周五舉行的債權銀行會議上,主動委任德勤會計師行,就佑威是否涉及不當違規問題進行盡職審查,德勤亦會查核該公司資產負債表及現金流狀況。記者:劉美儀、陳健文

據悉,包括銀團貸款、雙邊信貸或提供信用狀予佑威等共18間債權銀行,已承諾現階段同意一致暫緩協議(standstill agreement),初步限期將於本月底結束。

暫緩協議的目的,是為債權銀行在考慮將行動升級前,如向法庭提出入稟狀追債、充公抵押品甚或要求清盤前,為借貸雙方提供一個冷凍緩衝期;在協議期內,任何一間銀行若要採取有關行動,須事先經債權銀行委員會同意方可,否則將被追溯。

未償還債款逾10億

消息指出,佑威涉及18間債權銀行的未償還債款超過10億元,其主要債權銀行包括德意志、恒生(011)、東亞(023)、盤谷及美資富國銀行等。據悉,早前由於有銀行對該公司「抽資」,故佑威確曾出現延期(overdue)償付利息情況,惟該公司已承諾暫緩協議期內,會恪守按期付息的責任。被問及暫緩協議屆滿後,銀行會否將行動升級,消息指要視乎德勤的盡職審查報告內容,若無證據顯示該公司「出蠱惑」或存在欺詐行為,而其整體賬目仍屬健康,及現金流可支撐未來6個月付息能力的話,理論上債權銀行會審慎行事,而且佑威亦正籌備進行供股計劃,若順利完成,未來兩個月將有資金到位。

德勤報告左右銀行行動

於本月17日開市24分鐘便停牌的佑威,月初時曾與債權銀行會面,管理層當時沒有透露公司面對財政問題。本月2日,佑威宣佈股本重組及供股,將每10股股份合併為1股,完成後以1供5比例供股,供股價0.12元,發行17.85億至19.48億股新股,計劃最多集資約2.34億元。有市場人士表示,配股反映佑威財務上「有壓力」,由於在其公佈配股後,港股已經歷翻天覆地的變化,令其配股計劃出現變數,不排除其突然停牌與更改配股計劃有關,當時公司只表示公佈股價敏感消息。金利豐為佑威的財務顧問及供股包銷商。佑威停牌前報0.014元,與去年7月高位0.56元比較,至今已下跌約97.5%。
經營困難 租約期滿中環舖關門



全港約有90間分店的本地時裝店u-right,繼所屬的佑威國際(627)上周停牌後,部份店舖也租約期滿,中環一間分店昨日結業,網上討論區有自稱該店員工擔心若分店陸續結業,會影響生計。u-right稱正處理本報查詢,暫未能回覆,但強調中環分店結業,只因該舖租約期滿。

有學者說租金等成本高企,加上消費意欲低,成衣等零售店經營更困難。

分店紛減價

本報昨發現,u-right中環德輔道中分店已「拉閘」結業,而其在尖沙嘴加連威老道、金馬倫道、中港城,及將軍澳調景嶺分店,店舖則正進行大減價,T恤每件19元,羽絨也只150元,但部份優惠以筆寫在紙牌,似是臨時推出。加連威老道分店也有寫上租約期滿字牌。記者於沙田瀝源分店以顧客身份查詢,u-right是否將結業,其現金券是否將無效,但職員否認其事,稱現金券可繼續使用。有職員私下說,未聽聞過公司會全線結業,但多間分店最近都租約期滿,部份更本周內屆滿,至於店舖約滿後的工作安排,則暫未獲通知。中大經濟系副教授關焯照說,時裝店經營越來越困難,因成衣成本近年不斷上升,租金又高昂,再加上近期全球消費意欲下跌:「尤其係呢排股市咁動盪,邊有心情買衫。」他相信,會有越來越多非必需品的零售店舖,因成本高、收入少而出現經營困難。
佑威 委任 德勤 查數 債權 銀行 承諾 暫緩 追債
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美國證交會起訴德勤上海

http://www.21cbh.com/HTML/2012-5-11/4MNDA3XzQzMTU4MQ.html

此案可能讓美國投資者對接受中國會計師所審計的中國企業信任程度更低——即便是通過四大會計師所的中國機構。

美國證券交易委員會(SEC)的一份起訴書,使所有在美上市的中國企業陷入不安。

SEC5月9日發佈公告,起訴總部位於上海的德勤華永會計師事務所(以下簡稱「德勤上海」)未能按照美國法律規定,向前者遞交審計工作底稿,而這些文件與SEC正在調查的一家在美上市中國公司涉賺財務造假的案件高度相關。

「所 有在美國註冊的海外會計師事務所都必須意識到,一旦自願同意作為公共會計師事務所在美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)註冊,就有義務遵守美國證券 法律的相關法規,這是非常重要的。」SEC執法部副總監Scott Friestad在當天接受本報記者採訪時表示。

這是SEC第一次以未能遵守美國薩班斯法案第106條規定為由,向一家總部不在美國的海外會計事務所發起強制訴訟。此案未來的判例,將影響到目前在PCAOB登記的所有52家中國會計師事務所(包括香港)。

德勤上海是國際四大會計師所之一的德勤會計師事務所位於上海的機構。德勤紐約總部一位發言人Jyoti Chopra當天向本報記者稱:「德勤美國會計師事務所與其位於中國上海的事務所是兩個獨立的法人,前者並不需要對此案件直接負責。」

德勤隨後發出的媒體聲明表示,中國法律規定,未經批准任何中國會計師事務所不得向外國監管機構提供任何文件。中美證券監管法律上的衝突,或導致SEC在調查類似中國概念股問題上無法充分取證。這將在積重難返的中國概念股信任危機上雪上加霜。

君和律師事務所紐約合夥人郝勇認為,此前中國概念股因為各種披露造假問題,在美國資本市場上不受待見,而此案可能讓美國投資者對接受中國會計師事務所審計的中國企業信任程度更低——即便是通過四大會計師所的中國機構。

索要底稿兩年未成

針對此案,SEC已經和德勤上海溝通了兩年多。

「我們已經為此工作了很長時間,一直和代表德勤上海的律師進行溝通,但始終沒有任何進展。」Scott Friestad告訴記者,從2010年4月起,SEC的工作人員通過各種渠道收集一宗正在進行的調查案件的相關證據,而德勤上海正是SEC的調查對象僱傭的會計師所。

Scott Friestad拒絕透露與此相關的涉案企業是哪一家,但他確認,這是一家在美國上市的中國企業,涉及到可能的財務造假問題。

德勤的媒體聲明也顯示,這是一家具有中國背景的在美註冊公司。

這讓人想到去年9月,SEC曾針對德勤上海向法院申請發出傳票,要求其提供和東南融通財務造假案相關的文件,但被後者拒絕。

東 南融通是去年中概股做空潮中首家被指責造假的中國公司。2011年5月,在東南融通可疑之處被揭發後,德勤上海宣佈辭職,並稱此前為東南融通出具的 2008到2010年審計報告均不可信賴。隨後SEC要求德勤提供東南融通的相關審計文件,德勤上海拒絕服從傳票,去年9月8日,SEC向哥倫比亞地區法 院申請強制執行,但目前該案仍懸而未決。

不過,Scott Friestad堅稱此次起訴的案件與東南融通一案「非常不一樣」,目前也沒有證據表明這兩個案件之間有直接聯繫。

但他表示,在案件調查中,同樣面臨取證困難。

SEC給德勤美國總部發去傳票,但後者以此事與其無關為由無法服從執行。此後,SEC嘗試通過德勤美國總部與德勤上海聯絡。

「我們向對方索要的是其2008年到2010年的審計工作底稿,但至今沒有從該事務所得到任何文件。」Scott Friestad說,「我們正在調查的涉及到這家企業的財務問題,而索取的文件將在我們對該公司的財務問題的判斷中起到重要作用。」

而德勤上海方面向本報表示,2010年中國證監會曾經應SEC的要求,向德勤上海索要涉及到這家被調查

企業的一系列文件的副本。當時,德勤上海將這些文件提交給了中國證監會,希望後者與SEC就如何遞交和使用這些文件達成協議。但遺憾的是,兩者並未達成相關協議。2011年,SEC直接向德勤上海索要這些文件,被德勤拒絕,這才導致了如今的訴訟。

這次是SEC首次運用美國薩班斯法案106條款對海外會計師所提起訴訟,也是2010年多德-弗蘭克法案對該條款的運用範圍擴大修正之後的首次運用。

Scott Friestad預計至少在明年內SEC會在法庭程序前就這樁新的案件舉行聽證,此後案件將移送法院。

「如果SEC獲勝,那麼法院將對被告作出相應制裁。」他表示,目前還很難預測將是怎樣的制裁,但是如果嚴重的話,「可能是停止被告在SEC範圍內所有正式執業行為」。這意味著德勤上海將無法再從事在美上市公司的審計工作。

Scott Friestad說:「我們的行動不會直接影響到PCAOB是否做出將這家事務所除名的決定,但會潛在影響這家事務所未來在SEC範圍內的執業能力。此前並沒有這樣類似的事件發生過。」

PCAOB公共事務部總監Colleen Brennan告訴本報記者,由於此案的起訴是SEC提起的行動,PCAOB無法發表任何評論。

兩國法律衝突

「德勤上海處於兩個截然不同的法律體系的相互衝突之中。因此這不是一個針對德勤上海的案件,而是一個行業共通問題。」Jyoti Chopra向記者表示。

2002年開始執行的薩班斯法對SEC授予了獲得外國會計師所工作底稿的極大權力。根據這一條款,如果會計師所為SEC登記在冊的公司提供財務報告審計意見,或者其審計意見被其他事務所信任並運用,那麼該事務所就有義務向SEC提供相應底稿。

而2010年通過的多德-弗蘭克法案929J條款將SEC的權力進一步擴大,任何一家外國會計師所提供的實質性服務,一旦被其他公共會計師所在年報、中期審計以及其他審計行為中作為證據,那麼前者就可以受到SEC的管轄。

而德勤在東南融通一案和此次案件中均辯稱,按照中國《國家保密法》的規定,如果它將這些文件運出中國,就會違反法律,可能被捲入刑事訴訟。這些文件符合國家保密法中七種「國家秘密」的範圍。

「這只是一個較為寬泛的規定,沒有具體條款規定涉及到這個具體的情境。」郝勇表示。

但在去年10月,東南融通案件取證風波發生後,中國財政部和證監會要求外資在華的會計師所覆核其對中國在美上市公司進行的審計工作,並要求他們向監管部門匯報是否曾經將審計底稿提供給外國監管部門。

「此次德勤上海遭遇的問題,涉及到中美兩國法律體系之間的衝突。」郝勇表示,「通俗地說,美國法律管得較寬。」

他認為,美國證券交易監管法律體系認為自己要保護的是美國投資人以及其他美國公民,從某種意義上說是「屬人原則」,只要涉及到所要保護的對象,即便他們不在美國本土也是一樣。相比之下,中國的法律基本是屬地原則,只對本地的會計師所有管轄權力。

Scott Friestad則強調:「我們只關注美國法律。(德勤上海)在美國(PCAOB)註冊,就必須要遵守這邊的法律,但顯然他們沒有做到。」

中概股的新信任危機

雙方法律衝突導致的取證困難,是對中國概念股的又一波打擊。

儘管SEC對即將到來的訴訟很有信心,但郝勇指出,由於中美兩國之間缺乏相互執行判決的有關雙邊協議,因此即便法院對案件有所判決,最終仍可能無法執行。

而唯一可能受到SEC管轄的德勤美國總部,卻因為和德勤上海是相互獨立的法人實體,暫時不會受到任何制裁。

Scott Friestad向記者強調,因為在這個具體的案子中,德勤上海是為被調查公司提供審計並出具審計報告的事務所,是唯一的被告。

「國際性的大型會計師事務所在各個國家註冊各自獨立的法人實體,相互之間在法律上沒有聯繫,部分也是為了應對和規避這樣的問題,但投資人卻會因為他們使用同一個品牌而被誤導。」郝勇說。

這使得美國投資人對在華四大會計師所的信任度又一次降低,連帶對由他們審計的上市公司信任度大打折扣。「不過(中國概念股)以前情況也不好,現在也不會再糟糕到哪裡去。」郝勇表示。

目前看來,解決取證問題的可行途徑之一,是雙方達成跨國審計監管合作協議。

去年7月,SEC與PCAOB曾經與中國財政部及證監會進行過有關審計跨境監管的會談。雙方協商的重點,是如何解決美國監管機構無法對中國赴美上市企業及其審計機構進行監管的問題,同時討論美國監管機構引導中國審計師及事務所進行現場審查的可行性。

PCAOB主席James R.Doty在當年10月公開表示,如果不能夠與中國有關部門達成協議,那麼將考慮使用美國國會賦予他們的手段來保護美國投資者。

上海證券交易所副總經理周勤業曾表示,按照中國的檔案法和保密法,我們目前不能接受跨境檢查。

此後,美國方面不斷向中方施壓,而就在5月9日SEC起訴德勤上海的前一日,James Doty又樂觀表示,其與中國證監會和財政部的對話取得了進展,中方已經同意美方派員觀察中方對會計師所的監管行動。

5月9日公佈的美聯儲聲明中提出:「中美監管部門對於在上市企業的審計監管方面加強跨境合作,正在持續討論中,美聯儲理事會期待此類合作談判及時開展。」

對比之下,中國銀行業的跨國監管合作走得更早。目前,中國銀監會已經和至少25個國家建立了跨國銀行監管合作關係。

美聯儲9日在宣佈批准工行以及中投、匯金買下美國東亞銀行80%股權的聲明附件中特意指出,目前沒有證據證明中國銀行業的會計和審計事務不值得信賴,同時指出,針對四大會計師所的質疑不應當超出具體的案件範疇。


美國 交會 起訴 德勤 上海
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德勤,是同謀者嗎?

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=1584
擁有144年歷史的德勤正在遭遇麻煩。


  短短幾個月,它的名字又一次出現在美國證券交易委員會(SEC)的傳票上。5月9日,SEC在官方網站發出一則公告稱,由於德勤上海未能按要求提交一 家可能存在會計欺詐的中國公司的審計底稿,違反了《薩班斯法案》的第106條,SEC決定對德勤上海提起強制執行判決的訴訟。


  根據《薩班斯法案》的規定,不配合調查的會計師事務所可面臨最嚴重的懲罰是被暫停或吊銷執業註冊資格。


  「在過去超過兩年的時間裡,SEC盡了最大的努力希望獲得德勤為這家在美國發行證券的公司所出具的審計底稿……但德勤上海還是通過引用中國法律作為其拒絕的理由,一直無法提供我們所需的文件。」SEC的官網公告上寫道。


  儘管沒有言明,但大家心照不宣。去年5月和9月,SEC就曾兩次傳票德勤上海,要求得到東南融通涉嫌欺詐的相關文件。這家金融IT服務提供商去年4月 被美國做空機構質疑其利潤率以不正常水平高於競爭對手,之後股票便開始大幅跳水。從被紐交所摘牌退市到去年9月倒閉,它還沒有撐過半年的時間。


  人們把目光聚焦在這家中國公司的審計機構—德勤上海身上。雖然它在東南融通被揭發後便立刻與之劃清了界限。去年5月22日,德勤迅速辭去這家公司的審 計師一職,除了稱發現其有財務虛假信息以外,還提到東南融通管理層部分成員人為干擾德勤的審計過程,以及非法扣留德勤的審計文件。


  德勤的TMT(科技、傳媒和電信)主管合夥人周錦昌在一次採訪中對《第一財經週刊》說,中國中小企業的確存在一些財務管理問題。「中國概念股公司管理 層做事的模式,都不是那麼地公開透明,管理者們還沒習慣成為一個公眾公司。民營企業沒上市前只是想怎麼增長和盈利,但美國是個成熟的資本市場,上市之後就 要求企業考慮怎麼對投資人負責,公司的資料怎麼做到公開透明。」


  但迅速辭任這種恰到好處的「後知後覺」還是難免讓公眾猜測德勤是否早已知道什麼,並因此賦予德勤一個「共謀者」的形象。


  德勤否認自己是「共謀者」,相反,它認為辭任是一個盡職盡責之後的無奈之舉。「並不是說客戶一有問題,德勤就要辭任。當溝通到一定程度,客戶還是無法 答覆審計中發現的問題或者拿不出滿足審計要求的證明材料,那德勤就只能做出辭任的決定,這是德勤無法選擇的,也是德勤對社會和股民盡責。」德勤在一份書面 採訪回覆中寫道。


  10年前安然事件之後,美國匆忙通過《薩班斯法案》,把強制公司準確披露信息從而保護投資者利益作為首句,因此它也被稱為「公眾公司會計改革與投資者保護法案」。


  德勤上海成了此法案通過以來,第一家以此為由被起訴的非美國審計公司。


  在一份提供給《第一財經週刊》的公開聲明中,德勤表現得欲言又止,進退兩難。


  SEC索要的文件是徹查這起涉嫌欺詐案的關鍵線索,但「根據中國法律及中國監管機構的具體規定,未經中國政府許可,中國會計師事務所不得直接向任何外國監管機構提供文件」。


  由於中國現行的《檔案法》、《保密法》和《國家機密法》,將一些商業機密判定為國家機密,中國目前是不接受證券交易的跨境調查的。


  各國法律界定及監管水平之間的差異,為商業全球化的不成熟添加了新的註釋,也是最大的壁壘之一。


  「美國法律對監管的內容有清晰的定義,監管機構對公司的指引和規條都是公開的。但是中國的監管機構對公司裡什麼信息是國家機密的定義卻相對模糊,這些都會為法院的取證帶來麻煩。


  不僅是審計,中國的國際貿易中也經常發生這樣的問題。」美邁斯律師事務所的駐北京合夥人Nate Bush對《第一財經週刊》解釋。5月17日,中國證監會首次就跨境監管問題作出回應—證監會主席助理姜洋說,各國證券監管層應通過互助機制來解決問題, 並強調一個國家不應把監管權延伸到其他國家。


  德勤說,在過去的一年間,中國證監會和美國證監會一直未能就使美國證監會取得文件達成協議。有分析人士認為,它目前的處境十分尷尬,並且感到危險—假 如把審計底稿交給SEC,將會面臨被中國證監會吊銷執照的結局;但是假如不把審計底稿交給SEC,它不僅面臨起訴,在美國的信譽也將受損。


  「即使不被吊銷執照,德勤在SEC的檔案裡也會添上一條嚴重的不良記錄,德勤日後在赴美IPO業務上將會遭受巨大的阻力。」紐約一家以海外公司赴美IPO業務為主的律師事務所律師Wendy Ma說。


  在SEC的那份官網公告中,SEC只是把矛頭對準了德勤,對與中國證監會之間的問題選擇了一筆帶過,德勤成了承受這些問題的最大主角。


  德勤過去有過許多成功的中小企業的審計經驗,比如微軟和雅虎都是在規模尚小之時就聘請了德勤,並且任用至今。德勤希望通過在中小企業中發掘具有發展潛力的客戶,待這些企業壯大過後德勤仍然可以憑藉對它們財務結構的熟悉,而繼續獲得這些已經變大的客戶。


  這一策略在中國更加顯得得天獨厚。截至2011年,在美國納斯達克上市的中國中小企業超過了140家。而根據德勤中國官網的資料,從2005年至2010年7月,德勤擁有中國在美國上市公司審計市場份額的48%,同時,還為1/3的香港上市公司提供審計服務。


  德勤已經當仁不讓地成為中小企業IPO審計市場最出色的一家。在與「四大」其他成員競爭時,德勤成功地找到了差異化之路。德勤選擇中小企業,使它的優 勢更加突出,有效避開審計行業競爭最為激烈的部分。從2008年開始,德勤每一年都發佈《德勤高科技、高成長中國50強報告》,可見它對此領域的關?注。


  過去十年,中國的中小企業進入了高增長時期,紛紛開始尋求境外上市融資,與此同時,國內的許多會計師事務所卻並不具備香港聯交所審計資格。四大,乃至四大中最擅長為中小企業提供服務的德勤,成了許多公司的優先選擇。


  這種策略為德勤帶來了頗豐的利潤。根據中國註冊會計師協會的資料,2011財政年度德勤的收入是288億人民幣,增長了8.4%,僅排在普華永道之後。其中亞太地區的增幅最大,達15.8%。


  在這個市場的建立過程中,熟悉美國會計準則和美國證券交易所條例的周錦昌起到了不可忽視的作用。自1996年從香港調任北京至今,周錦昌相當熟悉國內 中小企業的生態,並利用他在TMT領域的豐富經驗和超過20年的會計從業資歷,帶領德勤幫助亞信科技成功成為在美國上市的第一家中國科技企業。


  即便是現在面目變得嚴苛的美國資本市場,對中小企業也是持歡迎和開放態度的,否則就不會有納斯達克這一為中小企業融資而建的板塊。在紐約時報廣場的電子螢幕上,抬頭總能冷不丁地看到一家中國新上市公司的名字被打在上?面。


  而在《薩班斯法案》通過時,美國的一些金融從業者甚至批評該法案的一些規定過於嚴格,尤其是增加了中小型企業的審計成本,降低了其他國家的中小企業到美國上市籌資的熱情。


  一切似乎蓬勃而美好。但是也許正是因為德勤在中小企業審計市場的份額最大,當中小企業存在的財務問題被一點點暴露出來以後,德勤只好和這些企業一起被推到檢視燈下,共同面對著詰問。


  東南融通、高速傳媒、瑞金礦業、博士蛙、大慶乳業、雙威教育、分眾傳媒……在過去的一年中,這些中國公司的財務數據均遭到過質疑,甚至有的倒閉,有的停牌。而它們背後有德勤。


  東南融通式的意外發生得過於頻繁,並且情節相似—看上去,都是在被外界指出其客戶公司可能存在財務造假問題後,德勤表示自己與出現問題無關。德勤則認 為這些現象不足以證明它是事後辭任,德勤的內部流程顯示:核數師在審計過程中發現客戶財務報表存在重大問題,導致無法出具審計報告,接下來德勤會主動向監 管機構發出問題信號,並辭任客戶審計,之後才會因信息披露及停牌引發公眾關注。


  東南融通和中國高速傳媒均被做空集團認定利潤不實,德勤以「不再能信任管理層和財報結果」為理由辭任。2011年10月,德勤辭去了瑞金礦業審計職 務,理由是這家在香港上市的中國礦產公司未能披露涉及關聯方的重要信息。在德勤辭任的前四個月,瑞金因涉嫌財務造假被停牌,並且正在接受香港證券及期貨事 務監察委員會調查。2012年3月,德勤質疑其客戶—香港上市的童裝生產商博士蛙集團—與供應商一筆3.92億元預付款的真實性,並宣佈辭職。辭任公告發 出當天,博士蛙經歷了一早上就超過了33%的下跌幅度,並於午後緊急停牌……


  客戶過於集中的假賬、虛報和不實數據……這些與畢業生們趨之若鶩的「四大」之一德勤聯繫在一起,讓德勤的公眾形象受到影響。德勤上海的歷史可以追溯到1917年,作為首家在上海開設分支機構的外國會計師事務所,它專業的聲譽更是由來已久。


  頻繁爆出的客戶假賬醜聞也讓投資人對德勤喪失信心,甚至與德勤對簿公堂。2011年3月,有美國投資人把中國高速傳媒和德勤起訴至聯邦法院,指控中國高速傳媒虛報業務和財務數據,導致其錯誤投資1350萬美元。


  中小企業需要為這些醜聞負上各自的責任。「中小企業管理者有時候不是完全故意去隱瞞一些本應公開的信息,但因他們對美國的監管條例並不是特別瞭解和熟悉,以至於造成了一些誤解。」周錦昌說。


  德勤的另一位主管合夥人洪延安過去也曾對《東方早報》表示,赴美國上市的中小企業很多都沒有一個好的財務團隊,有的甚至是上市前臨時組建的。同樣的情 況也在赴港上市的中國中小企業身上發生。德勤的一位員工曾經參與過多個赴港上市項目的審計工作,他表示赴港上市的民營公司大多會在上市前在香港找個財務總 監,並不熟悉原來的業務。加上民營企業的管理架構一般就是老闆一個人說了算,所以也不會很重視財會上的整理。


  一些問題也來自中小企業自身的財務壓力。在德勤的書面回覆中,德勤認為目前在國家施行緊縮的財政政策的大背景下,央企仍然能獲得各大銀行在資本方面的鼎力支持。但中小企業往往無法獲得國家財政上的有效支持,現金流並不充足。


  資金和盈利壓力之下,偷稅漏稅、做假賬的機率就會大得多。由於國家金融政策的差異,中國民營企業這種情況的普遍,恐怕是德勤以前在美國沒有遇到過的。


  擴張過於快速的博士蛙被發現賬目出現了問題。這家嬰兒用品零售商2010年時業績出現蛙跳,收入比上年增長123.5%,股東應佔利潤增長 106.9% ,店舖數增長了74.7%至1555間。但由於擴張過快,它的坪效即每平方米銷售額卻下跌得很快,庫存周轉變慢。在它發佈2011年年報之前,其上市保薦 人瑞銀就曾預測它的毛利率會大幅下跌,而調低了對它的股價預期。


  3月份,在這份財報發佈日前夕,德勤突然宣佈辭任博士蛙審計師一職,並公佈了辭任理由:一筆3.92億元的供應商預付款項得不到驗證;同時,核數師也 無法確定博士蛙OK卡(儲值卡)經銷商、商品經銷商及貿易供應商存在與否,以及上述各方交易的商業實質性。當日,博士蛙股價狂瀉三成,半日蒸發19億元。


  這次辭任在香港也引起了軒然大波,外界對德勤的質疑是:為何過去德勤對博士蛙的相關財務數據都予以相信,並順利出具審計報告,而突然間博士蛙又變得那 麼難以信任了?要知道,自從1997年博士蛙成立以來,除了中間數年因為被併購而換成其他審計機構進行審計以外,其餘每年都是聘請德勤作為外部審 計;2010年博士蛙赴港IPO所需的審計報告及IPO後每年的年報都是德勤出具的。


  3.92億元無論放在任何公司,都會是一筆很大的數字。如果過去的審計結果都是可靠無誤,那麼突然間這麼大的數額又從何而來?


  更不堪的還在於,博士蛙似乎也表現出一種有苦難言的樣子,「這十幾年下來,也許是德勤的人換了,才變得不瞭解博士蛙。這就好比洗個杯子,洗的人是該拿 洗潔精呢還是肥皂呢?如果不瞭解杯子的材質,就會起化學反應,用錯洗杯子的方法。」在上海外高橋保稅區的公司總部,博士蛙副總裁呂奕昊對《第一財經週刊》 抱怨。


  鑑於與客戶公司之間簽訂的保密協議,德勤表示無法向媒體透露更多有關博士蛙的情況,但是在給《第一財經週刊》的回覆中,德勤列舉了部分之所以會懷疑博 士蛙3.92億元預付款的真實存在性的一些普遍性的原因:許多民營企業在經營上都會碰到現金流等問題,但赴港上市民營企業需要做出良好的業績報告來維持股 價。當這些企業遇到經營困境的時候,它們會通過一些不正當的手段把錢給到供應商,然後讓供應商來回購它的產品,從而人為地作出銷售數字,而非真實的銷售行 為。


  但德勤並非沒有需要重新思考的地方。隨著中小企業的高速發展和旺盛的融資需求產生,把自己定位為「為中小企業服務」的德勤則似乎一直一帆風順。但德勤也不得不承擔這些中小企業因為不成熟和不完善而帶來的高風險財務問題。


  會計師事務所的原則是,承接項目之後就意味著要默認管理層是誠實的,但是事實上中小企業財務上不完善造成的各種事後造假、偷稅漏稅,甚至為數據好看事前造假的可能性很高;相應的,會計師事務所被矇蔽的可能性也會更?高。


  德勤為一家中小企業提供IPO審計服務的價格在300萬元左右,但國內會計師事務所的收費大約為德勤的一半。專業的服務是德勤的賣點,但是對於錢不算多的民營企業來說,價格因素在考慮過程中的權重並不小。


  隨著越來越多的內地所開始獲得承接赴港上市的資格,四大獨佔市場的局面已經被打破。其中最重要的原因是,從2010年開始,港交所允許內地註冊成立的 在香港上市的公司,採用中國會計準則、中國審計準則及聘用內地會計師事務所作為審計師進行諮詢,目前一共有12家內地的會計師事務所具備這個資格。而這種 局面,很可能會讓德勤在承接項目的風險控制上產生問題—更僥倖,或者去接受更大風險的公司。


  周錦昌並不認為德勤在把握風險方面出現了問題,但他同時也承認,審計業務本身就是怎麼管理風險的業務,德勤一直都有自己的風險控制程序,定期複查,根據情況做適當改變。


  不管是誰的問題,除了辭任時必須提交給香港聯交所的幾點辭任理由外,德勤都沒有進一步的解釋。「客戶問題需要保密」成為了德勤在採訪過程中最常重複的一句話。


  即使在說到「如何向公眾負責」這個話題時,德勤的書面說明也似乎在迴避這個問題。「德勤是要對公眾負責,但德勤沒有義務去披露客戶存在的具體問題。『保密』是會計師行業的職業道德和標準,也是德勤對客戶的責任。會計師事務所不承擔向公眾公開客戶信息的責任。」


  但德勤的客戶卻實在充滿爭議。


  《福布斯》的專欄作家Richard Pearson在4月份發表了一篇文章,懷疑奇虎通過廣告鏈接交換以虛增廣告銷售額,並誇大遊戲業務從玩家身上獲得的每月每用戶平均收入(APRU)等。 他認為,做事缺乏足夠透明的廣告代理機構給德勤的審計帶來很大困難—德勤已經在中國高速傳媒身上吃過類似的苦頭了。


  一個月以後,奇虎創始人兼CEO周鴻袆同樣在《福布斯》上進行駁斥,他否認了交換鏈接虛增銷售額的行為,並對銷售人員數目及網頁遊戲APRU數據問題 進行解釋,使一些指責看上去立不住腳。不過,他並沒有對奇虎的第二頁廣告實際成交數字高於它自己和競爭對手的報價等問題進行細緻回應。


  當記者嘗試就此詢問德勤時,毫無意外回覆還是:與客戶有關的事情不便談論。


  所有有關客戶的問題,在德勤那兒都是一種難言之隱—不管是因為和客戶之間的保密協議還是因為中國的法律規定,公眾希望聽到的是德勤作為「第三方機構」 的詳細、直接的解釋,期待看到德勤在過去十年所表現的專業性和社會責任感。否則,難言之隱的理由無法平息公眾內心的猜測,德勤只能繼續背負「共謀者」的名 聲。


  德勤顯然還沒有作出更開放姿態的準備。它願意談及如何一直為中國會計準則、稅制以及本土專業會計師的發展作出重大的貢獻;談及如何為跨國公司投資中國和在華業務提供多方面的戰略諮詢和財務諮詢;甚至談及在國家現有宏觀政策下,中小企業所面臨的融資困境。


  但就是不能談到客戶。哪怕它已經發現問題,哪怕問題已經公之於世,德勤最擔心的問題還是「洩露客戶資料將會導致遭到法律起訴、監管機構的懲罰以及行業名譽掃地等後果」。


  這種尷尬和拘束也同樣出現在德勤和SEC的交涉當中。根據中國證監會的要求,德勤同樣不能把客戶的信息透露給SEC。「作為一家自願在美國登記的會計 師事務所,德勤上海不能既享受由審計赴美上市企業而帶來的財務以及名譽上的利益,但又不履行美國的法律責任。」SEC執行部主管Robert Khuzami在官網公告上說。


  顯然,SEC也把德勤看成了一名護短、逃避責任的「共謀者」。而實際上,德勤已經成為了SEC和中國政府之間的「夾心餅乾」。


  德勤在盡力避免承擔失察之責,並在證券監督部門、投資者,甚至是普通公眾面前,保留一個清白的形象。


  但是,這家公司無力阻止一些微妙事情的發生。


  4月10日,香港長江實業集團宣佈,將在本屆合同期滿後對德勤·關黃陳方進行更換,由和記黃埔的審計師羅賓咸永道接任。對於這一動作,長實集團副董事 總經理葉德銓的解釋是,純粹是為了提高審計工作效率—因為和黃盈利貢獻佔比龐大,過去兩家公司在審計期間的溝通成本太高。


  這一解釋頗有些牽強—為什麼不是換掉羅賓咸永道(普華永道的香港公司)呢?要知道,長實對於德勤而言,並非一般意義上的大客戶。從1972年起,當時 香港最大的本土會計師事務所關黃陳方就擔任長實的審計師一職。1997年它被德勤併購,德勤·關黃陳方仍然為德勤提供審計服務至今,40多年的交情應讓雙 方瞭解頗深。一位香港審計業內人士對《第一財經週刊》透露,長實是因為對德勤的審計工作有了不滿,才決定進行更換。


  德勤則特地提到了最近與長實及和黃簽訂的一些諮詢服務項目。它試圖傳達著這樣的信息:它不是同謀者,什麼都沒有發生。

 

 

 


德勤在中國


  1917


  德勤在上海成立辦事處,成為首家在上海開設分支機構的外國會計師事務?所。


  1972


  德勤在香港特別行政區擁有了辦事機構,是幾次成功併購的結果。


  1983


  在北京設立了第一家常駐代表機構。現在廣州、大連、天津、南京都有常駐代表處。


  1992


  與上海會計師事務所在上海合作開辦了中外合作會計師事務所滬江德勤會計師事務所。


  1997


  德勤與香港特別行政區最大的華人會計師事務所—關黃陳方會計師事務所合併。


  1998


  在北京設立了北京分所。


  2004


  德勤宣佈其5年計劃,對中國內地、香港及澳門投資1.5億美元,這是德勤創建百年多來對單一市 場所注入的最大一筆的投資。


  2005


  與北京天健和深圳天健信德合併。這兩家事務所主要為大型國有企業、金融機構及中國本地客戶 提供服務。

 

 

 

審計所在一家公司IPO時的業務範疇
  

審核財務報表


  向集團管理層作出查詢,對財務資料進行分析。內容包括:綜合全面收益表、綜合財務狀況表、綜合權益變動表、綜合現金流量表。


  

核實財務資料編制基準


  主要核實控股公司及其附屬公司情況。


  

核實主要會計政策概要


  核查財務資料是否符合歷史成本慣例以及符合國際財務報告準則。具體內容涉及:綜合賬目基準、集團在現有附屬公司的擁有權權益及變動、與聯營公司的投資、收入確認、物業房產及設備、租賃、外幣、借貸成本、政府補助金、無形資產、有形資產、存貸等。


  

審核資本風險管理


  核實公司的資本構架,包括短期借款及公司股東應佔權益;核查公司市場風險、外匯管理風險、信貸管理風險、流動資金管理風險等。


  

估計不明朗因素主要來源


  就存貨、應收貿易賬款、無形資產減值等幾項不明朗因素主要來源提出估計及相關假設。


  

收入審核


  收入源,非流動資產所屬地。


  

調查董事及僱員薪酬


  查實工作人員薪資狀況。


  

稅務


  應交稅務狀況,包括:所得稅開支、其他稅項等。


  

核實公司銀行存款


  銀行結餘、現金及已抵押銀行存款。

 

 

 

德勤產生問題的客戶


  航天機電


  航天機電起訴德勤,原因在於公司要求德勤出示其審計服務過程中的相關工作底稿,遭到拒絕。 航天機電稱審計報告中所確認的銀行存款餘額與實際存款數額不符,促成員工挪用公款。


  中國高速傳媒


  拒絕配合審計機構德勤審查其銀行賬戶,導致德勤辭職。Starr Investments投資集團認為,「在 美國公認的會計準則下,德勤的審計服務做得很不充分。」


  大慶乳業


  德勤辭職原因是對於財務報表中普遍出現的事項感到擔憂。


  奇虎


  奇虎360主要通過兩種主要服務創收:在線廣告和網絡增值服務。做空機構質疑它廣告收入可能存 在交易不實或虛報交易額之嫌。4月19日,德勤簽署審計報告後,奇虎360的股價開始止跌回漲。


  科龍


  董事長顧雛軍因涉嫌財務詐騙入獄。證監會認為德勤審計過程中存在的主要問題:審計程序不充 分、不適當,未發現科龍現金流量表重大差錯等。


  東南通融


  東南融通被質疑暗中轉移成本虛增利潤。德勤辭職,原因有三:部分財務信息虛假;東南融通管 理層某些成員故意干擾德勤的審計工作;非法扣押德勤的審計文件。該公司現已倒閉。


  瑞金礦業


  瑞金因涉嫌財務造假被停牌,德勤·關黃陳方稱不滿瑞金礦業未披露與大股東關聯交易而辭職。


  博士蛙


  德勤認為博士蛙尚有若干其所需的與其審計相關的信息仍未獲得,或者管理層提供的解釋不足以 令其滿意,造成其無法完成審計。辭任引起博士蛙股價狂跌,目前停?牌。


德勤 同謀 者嗎
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德勤美國因中國業務遭訴

http://wallstreetcn.com/node/22480
2月15日,在沒有任何先兆的情況下,一些美國投資者對一家幾年前被要求在美國退市的中國公司提起訴訟,並同時起訴其會計師事務所德勤在中國和美國的分支機構。
 
一家公司由於欺詐而被起訴並不是一件新鮮事。這次訴訟的被告雙威教育是前幾年在美國上市的一家中國公司。但是由於錯失了提交材料的截止日期而被退市,致使投資者損失數十億美元。該公司承認其惡劣的帳務作假行為,他們在2012年12月的一次例行報告中表示,從2009年到2011年其間的帳務均不具有可信性。
 
該案真正不同尋常之處在於原告進一步將該公司的會計事務所德勤在中國和在美國的分支機構同時告上法庭。美國證券交易委員會已經展開了一項對德勤等會計事務所在中國的分支的行政監管程序,因為他們在一個針對公司欺詐的調查中沒能提交其審計報告。其他投資者的訴訟也會針對的會計師事務所的中國分支機構,但惟獨在針對雙威教育的訴訟中,原告認為德勤美國分支對該案也負有不可推卸的責任。因為德勤美國辦公室在雙威教育違反美國財務規定的情況下,堅持認為其是符合美國財務規定的。
 
此番德勤遭到起訴的核心在於其認可的10-K報告,雙威教育的上市實體並未持有其香港子公司的大部分股權。從2003年以來,正是該公司的CEO Ron Chan持有其在香港的子公司的控股權。他此後得以將上市募得的3500萬美元轉移給第三方。但是德勤在中美的分支機構均向華爾街日報表示,這個控告是完全沒有根據的。
 
北大光華管理學院的教授Paul Gilis向QZ表示,這個案件仍然具有相當大的操作難度。因為各大會計事務所都會不遺餘力地避免罰款。儘管他們由於有錢,常常會成為訴訟的目標。但由於針對審計的法律太過複雜,想在法庭贏得針他們的官司,其實是一件非常困難的事。
 
然而,無論此案結果如何,德勤都已意識到中國業務造成的問題。德勤1月份宣佈將會加強在中國運營的監管和客戶篩選。但這起訴訟意味著事情遠未結束。Gillis表示:「此案也會讓很多美國事務所重新審視他們參與中國審計業務的力度。但很不幸的是中國企業確實需要他們的幫助。」
德勤 美國 中國 業務 遭訴
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船老大借殼ST北生:德勤集團逆市「盈利」之迷

http://www.21cbh.com/HTML/2013-5-28/wNMzA3XzY5NDMwNQ.html

21世紀網 4月25日,上交所上市公司廣西北生藥業股份有限公司(ST北生:600556)的股東大會,通過了關於公司重大資產重組的議案。

根據此次議案中的文件,註冊地在浙江省舟山市的德勤集團股份有限公司,將與ST北生進行資產置換,以實現借殼上市。

民營「船老大」德勤集團股份有限公司(以下簡稱:德勤集團),主營業務為國內沿海及長江中下游航運業務。借殼ST北生,是德勤集團第二次向資本市場發起沖峰。

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航運業低迷:尚能掘金?

2011年年初,德勤集團曾向中國證監會提交IPO申請,但卻在2011年2月21日的發審會上遭到否決。

中國證監會於2011年3月8日披露的反饋意見中,德勤集團IPO被否的主要原因為:公司毛利水平高於行業平均水平,且與行業毛利率變動趨勢不一致,未就此作出充分合理的解釋。另一原因是對簽字律師的獨立性存疑。

21世紀網查閱德勤集團2011年的IPO申報稿發現,2008年、2009年、2010年,德勤集團營業收入分別為4.5億元、9.4億元、12.79億元,年複合增長率達到68.60%。歸屬於母公司股東的淨利潤分別為1.07億元,1.78億元、2.38億元。

但是,德勤集團所處的國內沿海及內河干散貨運輸業,是週期性行業,公司的盈利水平,通常與貨物運輸需求及運輸價格、國內外經濟週期、市場運力供求情況等因素息息相關。

剛剛過去的2011年、2012年度,受全球經濟疲軟的大背景影響,干散貨市場需求放緩,同時運力供給過剩及航運業競爭加劇,使得全球干散貨市場陷入低迷,我國的遠洋、沿海、長江各版塊干散貨運輸業務也受到波及。21世紀網整理髮現,中國沿海散貨運價指數(由上海航運交易所發佈),已由2011年初的超過1400點,下跌至如今的1007.03點(截至2013年5月24日)。

長江干散貨綜合運價指數(由長江航務管理局發佈),從2011年1月份的806.82點,下跌至2013年4月底的674.74點。

中國沿海散貨運價指數(截至2013年5月24日)

長江干散貨綜合運價指數走勢

運價低迷,直接造成了相關航運企業的全面虧損。以主營沿海及內河干散貨運輸的三家上市公司長航鳳凰、寧波海運中海海盛為例:

長航鳳凰(ST鳳凰:000520)2011年虧損8.82億,2012年虧損18.79億,2013年1季度又出現1.9億的虧損,營業收入逐年下滑。

寧波海運(600798)2011年盈利5168.91萬元,2012年虧損1.2億,2013年1季度又出現1893.62萬元。營業收入同樣逐年下滑。

中海海盛(600896)2011年盈利1270.94萬元,2012年虧損3.71億元,2013年1季度虧損7665.75萬元。2012年營業收入較2011年同樣下降。

但是,德勤集團在2010年取得12.79億元營業收入的基礎上,2011年度營業收入又出現接近50%的增長,達到18.35億元,2012年營業收入達到22.96億元。而且這兩年還分別產生了2.67億元、1.82億元的淨利潤,完全是在逆整個航運業而動。

滄海橫流之下,是否真能顯出英雄本色?

德勤集團近5年營收狀況表
年度2008年2009年2010年2011年2012年
主營收入4.5億元9.4億元12.79億元18.35億元22.96億元
淨利潤1.07億元1.78億元2.38億元2.67億元1.82億元

物流整合之迷

21世紀網發現,ST北生資產重組方案中提供的德勤集團2011年~2012年審計報告,與之前的IPO申報稿相比,在主要客戶方面發生了重大變化。

IPO申報稿中,德勤集團前五大客戶貢獻的營業收入份額一直呈高度集中之勢,2008年、2009年、2010年,前五大客戶的營收貢獻,分別佔到德勤集團當年營業收入的72.51%、95.82%、81.65%。而且五大客戶的類型,全是貨代物流公司。

其中,寧波大榭開法區虎道物流有限公司(寧波虎道)、天津市宏達運通船務有限公司(天津宏達)、大連通連物流有限公司(大連通連)在2008年~2010年連續三年,均是德勤集團的前三大客戶,德勤集團與這三家公司的業務往來收入,分別佔到2008~2010年營業收入的22.67%、73.87%、64.77%。按通常觀點來看,德勤集團一直存有客戶高度集中的風險。

最新的年報顯示,2012年度,德勤集團的前五大客戶已變為寧波鋼鐵有限公司、青島齊賢貿易有限公司、浙江興發煤炭有限公司、江蘇亞達能源實業有限公司、馬鞍山當涂發點有限公司。從公司名稱看,這五家公司均與能源、貿易有關,他們對德勤集團貢獻的營業收入合計1.95億元人民幣,僅佔到德勤集團2012年營業收入的8.50%。

以德勤集團高達22.96億元的營業收入來看,也就是說,其營業收入,已由2008~2010年集中在少數物流公司手中,到2011年~2012年變為直接面對眾多能源與貿易客戶。如此轉變因何而來?

寧波虎道的一位業務負責人對21世紀網表示,2008年左右,德勤集團進行過一次業務整合,與幾家大的物流公司達成戰略合作關係,寧波虎道憑著在華東地區的廣泛業務資源,成為德勤集團的戰略合作夥伴之一,與天津宏達、大連通連分別負責一個區域的貨主物流資源整合。

合作的具體模式是,寧波虎道把手上的貨主整合起來,給德勤集團提供航運訂單,德勤集團則會把部分自己的貨源,交給寧波虎道,由寧波虎道提供陸運、港口代理等海運之外的物流服務。這樣,雙方等於是實現了客戶資源的整合,又聯合起來合作承擔了貨主的海運、陸運、港口延伸等一條龍物流服務,既方便統籌,又增加了客戶的粘性。「在這種模式下,我們和德勤第二年(2009年)的業務量都增加了1倍。」

對於德勤集團的主要客戶,由物流公司集中式,向能源貿易企業分散式的轉型,寧波虎道人士表示,這是德勤集團在被市場置疑客戶集中度過高的背景下,作出的轉型,將運輸業務的承接,由物流公司集中到自己手中。

該人士認為,德勤集團以前通過物流公司、集中區域貨源的業務模式,具有無可比擬的優勢:

首先,能夠通過物流公司的組織,最大程度提升租賃運力;

其次,租船資金、收貨款等方面,都可由物流公司先行墊付,極大的降低財務成本和賬期;

再次,統一的平台能夠形成規模優勢,在加油、修船的費用上,都有較大的議價空間,「修船成本,談下來最多可以比以前下浮30%。」

如今的業務模式轉換,「也許是為了便於資本市場接受,但有點得不償失。」

就此,21世紀網致電德勤集團董秘梁卉。梁卉介紹,德勤集團的業務模式轉換,的確有降低客戶過度集中風險的原因。

「我們仍然在探索航運業與上下游物流的整合模式,最終還是要形成自己的業務統一平台,為客戶在陸地、水上的物流需求提供一站式的解決方案。」

對比寧波海運、長航鳳凰的財務報表,21世紀網發現,寧波海運2012年營業收入10.22億,財務費用為2.69億、管理費用3119.66萬元;長航鳳凰營收21.08億,財務費用達3.45億,管理費用1.38億元,而德勤集團在2012年營業收入高於前兩者的背景下,財務費用為1.24億,管理費用則為2500萬元

租賃模式下的槓桿原理

從運力數據上看,和國有的航運企業不同,德勤集團更大意義上是個船舶市場的「大租客」。

21世紀網注意到,從2008年到2010年,德勤集團自由船舶運輸量由403.08萬噸,增加到2010年的842.11萬噸,但租賃船舶的運輸量卻由2008年的184.01萬到年,增至2010年的1531.60萬噸。租賃船舶的成本,也由,2008年的1.05億,上升到2010年的6.68億。

從德勤集團自有船舶運輸業務與租賃船舶運輸業務的毛利率表看來,2008年~2010年,德勤自有船舶的毛利率一直維持穩定,租賃業務的毛利率逐年略有下降。

但是,相比自有船舶的運輸量從2008年到2010年只翻1倍,德勤集團租賃業務的運輸量卻翻了接近9倍。

因此,德勤集團賺錢的主要原理很明顯:通過不斷擴大租船運輸規模,做大利潤槓桿。

理論上說,只要租賃業務存在毛利率和充足的貨源,那麼放大租賃船舶的運輸規模,賺到的利潤就越多。而要在自有船舶保有量和運輸量方面取得增長,需要沉澱下大筆的資金去買船和造船,遠不如租船方便快捷,

從毛利的佔比來看,2010年,德勤集團租賃船舶的毛利貢獻,已佔到整個公司主營業務毛利的55.35%,而自有船舶運輸的業務,只貢獻了主營業務毛利的36.14%。

因此,按業務的細分上來定義,德勤集團其實是一家以租賃船舶運輸為主的航運公司。

交通運輸部發佈的一份《航運發展報告》顯示:截至2011年底,德勤集團經營的船隊,在國內沿海船隊規模中,以掌控的160.5萬噸重運力排到第四位。但是德勤集團也是規模靠前的前14家船隊中,唯一一家租賃船舶運力(120.5萬噸)高於自有船舶運力(40萬噸)的公司。

其它包括長航鳳凰、外運長航、寧波海運等13家公司的船隊,主要都是以自有船舶運輸為主,德勤集團是唯一一家以租賃船舶運輸為主的公司。

創業資本蜂湧潛伏

2008年以前,德勤集團的股東為5名自然人。實際控制人是任馬力等5人的家族成員。

2008年3月,7名新增股東出資1.65億元,以4.453元/股的價格,認購了3705.3333萬元的新增註冊資本。七名新增股東中,包括三家公司:銀利偉世公司、坤元投資公司、融客投資公司,和四名自然人股東。其中自然人股東李萍,系浙江「新湖系」實際控制人黃偉之配偶。

總計1.65億元的新增出資中,坤元投資公司出資4000萬元。這家公司的介入,給2011年德勤集團IPO的無功而返埋下了伏筆。

證監會在2011年否決德勤集團IPO的反饋意見中提到:

「你公司原律師事務所為上海錦天城律師事務所,簽字律師為章曉洪和張偉。坤元投資2008年2月通過增資成為你公司主要股東,持有你公司6.0606%的股權。根據相關機構核查,上海錦天城為坤元投資的法律顧問,且2007年至2010年期間,坤元投資與上海錦天城律師事務所和章曉洪之弟章曉峰控制的公司存在大量的資金往來。」

「根據《律師事務所從事證券法律業務管理辦法》第十一條規定,律師存在其他影響律師獨立性的情形的,該律師所在律師事務所不得接受所任職公司的委託,為該公司提供證券法律服務。審核過程中,你公司律師事務所變更為裕豐律師事務所,簽字律師為張偉和宓雪軍,其中主要經辦律師張偉未發生變更,根據以上情況,無法判斷張偉和裕豐律師事務所能否獨立公正並嚴格履行法定職責。」

章曉洪,是知名律師和IPO推手,也是2011年一系列IPO事件的重大主角。

據杭州某PE人士透露,浙商資本圈傳聞,坤元投資2008年入股德勤集團,系極有背景的第三方牽線搭橋,德勤方面根本沒辦法拒絕。

對於事前是否知道坤元投資背後與章曉洪有關聯,德勤集團方面表示完全不知情,「道理很簡單,如果知道有關聯嫌疑,怎麼可能讓這個公司入股?」

就在IPO失敗後的2011年9月,德勤集團五名實際控制人,聯合出資1億元人民幣,拿回了坤元投資所持德勤集團6.0606%的股份。

「但是,就在坤元投資退出後僅三個月,又有10家法人參與對德勤集團的增資入股,其中不乏光大金控、蘇州國發、北京博瑞盛德、杭州德同創投等股東背景雄厚的股權投資機構。而這十家法人單位,是以總計4.15億元的出資額,認購德勤集團3600萬股,增資價格達到11.53元/股,比三個月前坤元投資的退出價又有了40%的溢價。

眾多投資機構為何如此看好德勤集團?

更為引人注目的是,德勤集團實際控制人(任馬力等5名自然人)的一則《承諾函》,該函內容為:任馬力等5名自然人,在對ST北生的資產重組中,通過置入德勤集團資產認購的新發股份,自登記日起36個月內不上市交易或轉讓。上述鎖定期滿後24個月內,任馬力等5人承諾,如要轉讓和交易,股份轉讓的價格將不低於10元/股。

如果德勤集團的盈利模式真能穩定並持續,那麼本身就堪稱航運業的奇蹟。在此前提下,德勤借殼ST北生若能成功,或許能引發「鯰魚效應」,帶動同行業公司的競爭和業務模式創新,給航運這個傳統行業注入新的活力。

(21世紀網代路 arrowyud@126.com)


老大 借殼 ST 北生 德勤 集團 逆市 盈利 之迷
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惠普巨額減記股東訴訟:德勤、畢馬威成被告

http://wallstreetcn.com/node/20240
路透:一起針對惠普收購Autonomy的最新的股東訴訟將四大會計事務所之二德勤和畢馬威列為被告,他們被指控忽視了Autonomy財務處理中的多個問題。
 
這起訴訟於週二向加州的聖何塞聯邦法院遞交,惠普的董事會、官員、前CEO都在被告之列,他們被指控違背職責,在惠普的收購案中玩忽職守。
 
在宣佈88億美元巨額減記後,惠譽預計將面臨一系列股東訴訟,其股票上週下跌12%至近10年低點。
 
惠普CEO惠特曼反覆重申惠普的收購決定是基於德勤出具的Autonomy審計報告。
 
惠普在上週的聲明中將88億的巨額減記中的絕大部分歸咎於Autonomy的不當會計處理。
 
惠特曼還表示惠普在收購案的盡調中依據的是畢馬威對德勤報告的審計。
 
在一份聲明中,畢馬威表示其並未參與對受質疑的德勤審計報告的審計或審閱工作。畢馬威提供的服務範圍有限,與Autonomy的審計工作無關。該公司表示:「我們可以自信的說我們的工作是負責任的、遵守職業道德的。」
 
德勤表示其對上週已發佈的聲明沒有補充,在上週的聲明中德勤稱其對惠普收購Autonomy案的盡調工作不負有相關責任。德勤上週還表示對Autonomy財務報表的不當會計處理或錯誤表述並不知情。
 
德勤表示其對Autonomy的最後一份審計意見的期間是截止至2010年12月的財年。
 
而對於惠普,禍不單行的是,穆迪週三將惠普的長期信用評級從A3級下調到Baa1級(僅比垃圾級高了三級)。穆迪認為,惠普參與競爭的能力以及該公司的「執行挑戰」等問題令人擔憂,因此下調了惠普公司的長期信用評級。
 
穆迪公司的高級副總裁理查德·蘭恩(Richard Lane)通過聲明稱:「儘管惠普在多數產品領域仍維持著強勁的領先勢頭,但是,該公司的近期信用狀況卻比此前預計弱了很多。」
 
穆迪方面還稱,惠普的「多數業務,包括PC、一些企業服務器業務、打印業務和其它服務約佔公司75%的營收,未來幾年這些業務都將面臨緩慢增長甚至是零增長的風險。惠普公司恢復增長和盈利的能力仍存在大量的不確定性。」
惠普 巨額 減記 股東 訴訟 德勤 畢馬威 被告
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一封總裁信引爆話題 勤業眾信將與中國德勤合併?

2016-04-11 TWM

農曆春節後,勤業眾信聯合會計師事務所總裁郭政弘寫給員工的信,悄悄在業界流傳。信中宣告,今年六月一日起,勤業眾信將與中國德勤會計師事務所整合。

此事受到業界高度關注,因為勤業眾信是業界龍頭,以市值計,上市櫃公司市占率達四成,在兩岸經貿關係微妙敏感的時刻,勤業眾信跨出這步,原因何在?

勤業眾信策略長洪國田指出,整合是歷經多任總裁討論的決策,區域整合也是必然趨勢,終於在今年落實;且在內部投票中,此案獲得合夥人「高度同意」。他並強調,勤業眾信經營管理仍將獨立運作,所內事務由台灣合夥人共同決議。

會計業人士觀察,該案重點在於,未來兩岸合夥人比例勢必懸殊,從合夥人升遷、領導人選拔等人事問題,到業務分配、行政管理,原來的勤業眾信,應如何保有自主權?

另一家大會計師事務所資誠(PwC),五年前整合中國、台灣、香港及新加坡,成為大中華區域組織「CaTSH」,合作相當完整;對照此次,勤業眾信僅整併兩岸會員所,內部可能有不少歧見待整合,能否順利執行?各界睜大眼睛。

撰文 / 周岐原

一封 總裁 引爆 話題 勤業 眾信 將與 中國 德勤 合併
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德勤:中國將在2019年超越美國成為全球第一大消費市場

11月11日消息,德勤與中國連鎖經營協會(CCFA)聯合發布了《2016中國網絡零售市場發展研究報告》,報告顯示,相對於歐美兩大發達地區的低增長率,中國零售市場展現出更強勁的活力和增長潛力。中國有望在2019年成功超越美國,成為全球第一大的消費市場。

報告指出,2015年的全球經濟發展充滿了不確定性,但全球零售市場依舊表現出了較強的增長韌性,並保持相對穩健的增長。該年度,中國占全球零售市場的比重約為20%,對全球行業整體增長的貢獻高達37%。相對歐美兩大發達地區不足5%的低增長率,中國零售市場更具強勁活力和增長潛力。

報告顯示,2015年,全球網絡零售規模較2014年增長約25%,高達1.67萬億美元左右。據統計,北美和歐洲兩大發達市場的網絡零售增長在2015年明顯低於全球其他地區,而亞太地區的網絡零售同比增速則接近30%,不僅是全球零售市場最具活力的地區,同樣也是網絡零售市場增長最快的地區,在全球網絡零售市場中占比達五成以上。

德勤指出,中國零售業消費市場體量巨大,憑借維持多年的高速增長,中國網絡零售市場交易規模在2015年達到3.8萬億人民幣(約合5800億美元),同比增長36.2%,對全球網絡零售市場占比和增長的貢獻分別為35%和46%,穩居全球網絡零售市場的首位。預計到2019年,中國網絡零售占全球市場的比重更有望突破50%,成為全球網絡零售市場的關鍵增長動力。

德勤中國消費品與零售行業主管合夥人龍永雄表示,目前,中國網絡零售市場已開始由先前的瘋狂增長逐漸步入相對成熟和穩定增長的發展階段,在規模不斷擴張的情形下,整體增速將逐漸下行並接近合理區間,這個市場也在逐漸向著規範化、品質化和多元化的方向演變。

德勤 中國 將在 2019 超越 美國 成為 全球 一大 消費 市場
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德勤:今年全球經濟加速複蘇 人民幣浮動或超預期

德勤1月16日發布的《亞洲之聲》系列第一期報告認為,2017年全球經濟總體增長將好於預期。盡管美國的貿易保護主義言論仍舊存在,國際貨幣基金組織(IMF)的預測也偏向悲觀(註:IMF剛剛發布《世界經濟展望》關鍵預測更新,上調了中美經濟增速預期,其中大幅上調2017中國經濟增速預期至6.5%),但三大因素預示著全球經濟增長將會意外上行,其中亞洲或將領跑全球。

德勤中國經濟學家首席許思濤對第一財經記者表示,美聯儲年內或有四次加息空間,目前人民幣對美元匯率在7.3~7.4,基本反映了市場預期,但不排除高於這一數字的可能性。也就是說,今年人民幣匯率浮動存在超出市場預期的可能性。

全球經濟趨於穩定 中印消費驅動增長

在經歷了全球金融危機、歐元區債務危機以及中東、歐洲和亞洲的地緣政治沖擊等一連串動蕩的洗禮後,全球經濟終於開始重回正軌。

德勤報告預測,2017年全球經濟或加速增長,領先指標已經顯示全球貿易呈上升態勢。這將產生一個良性循環,即全球經濟增長帶動貿易額上升,貿易額的上升又促進更強勁的經濟增長。受美國經濟上揚的提振,中國和印度這兩大亞洲主要市場正大步邁進,大多數亞洲國家的經濟增長亦愈發強勁。

對此,德勤澳大利亞經濟學家Chris Richardson解釋道:“首先,經歷了十年動蕩的全球經濟終於開始重回正軌,各經濟體的自然複蘇將為更具韌性的經濟複蘇奠定基礎。其次,全球貿易開始回升,正惠及亞洲。第三,消費熱潮正日益刺激印度和中國這亞洲兩大經濟體,成為兩國經濟乃至整個亞洲地區的穩定力量。”

德勤報告認為,即便全球經濟增長未能達到預期、貿易緊張局勢加劇,兩國的消費熱潮都將為亞洲經濟的增長築起一道額外的防線。 報告還顯示,新生代消費者將是亞洲經濟體的一股穩定力量,這意味著不論是否有其他方面的發展,他們都有望在2017 年支撐亞洲的經濟增長。

當下,美國侯任總統特朗普的執政主張很大程度上仍是一個未知數,但他對全球貿易的影響可能言過其實。盡管全球民族主義和保護主義呼聲高漲,但是多項指標顯示,亞洲和全球的貿易正穩步提升。

盡管近幾年接連不斷的危機和動蕩使全球貿易量受損,但領先指標顯示,全球貿易量隨時可能回升。不過,2017年仍然存在風險,其中最大的風險是人民幣預期貶值,這將影響亞洲地區初見端倪的複蘇勢頭。

 對此,許思濤表示:“如果人民幣持續貶值過於激進,其他亞洲貨幣也會隨之下跌——這將誘使新一任美國總統堅持施行保護主義綱領,打擊貿易。”

人民幣匯率浮動或超出市場預期

對於人民幣匯率2017年的走勢,許思濤在接受第一財經記者采訪時表示:“今年人民幣匯率浮動存在超出市場預期的可能性,目前人民幣對美元匯率7.3~7.4,基本反映了市場預期,但不排除高於這一數字的可能性。”

許思濤還表示:“亞洲日益卷入以中國為核心的價值鏈體系。人民幣貶值或其他政策變化對中國產生的任何影響,均可能極大地沖擊其他亞洲經濟體。但從長遠看,如果中國可以成功地調整經濟實現供需的基本平衡,大多數亞洲經濟體將因此受惠。”

2017年美元加息意味著美元利率上行,德勤方面預計美聯儲年內將有四次加息空間,但預計中國不會加息,這將造成中美之間的利差空間擴大。

這種貨幣政策分化既有國際因素,也與國內情況有關。對此,許思濤表示,國內銀行財富管理與P2P市場種種現象表明,金融產品質量出現問題,從政府發出的信號和資產泡沫來看,中國不具備加息的條件,但是國內經濟需要一定刺激,鑒於中美利差擴大,人民幣匯率是刺激經濟的最好手段。

去年底債市去杠桿、債券利率下行,金融市場一度流動性緊張。對此,許思濤表示,在美元升息不變的情況下,預計今年中國央行不會調整利率,也不會降準。因為如果再降準或降息,中美之間的利差會變得更大,這將加劇現行存在的金融產品質量問題,一旦出現問題不是好的做法。

對於美元步入升息渠道、人民幣貶值趨勢下的資產配置格局,許思濤分析,自去年11月8日特朗普當選至今,發達國家股市上漲,債券市場存在反彈的可能性,美元未來進入升息空間,總的方向是股票比債券表現好。美元短期內看漲,今年歐洲多個國家政治大選依舊可能出現黑天鵝事件,由此引發的歐元貶值,將使得美元短期進一步升值。

從國內資產配置來看,許思濤還表示,過去兩年國內很多金融機構利用滬港通、深港通進行緊鑼密鼓的準備,是不錯的資產配置思路,盡管資金不能換成港幣或美元,但是資產本身對匯率起到了保值的作用。

德勤 今年 全球 經濟 加速 複蘇 人民幣 人民 浮動 或超 預期
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德勤:產融投一體化是破解控股集團發展金融投資業務難題之道

綜合性控股集團進行多元化的產業、金融布局是全球性的趨勢。在中國,近年來伴隨著中國實體經濟和金融行業的持續快速發展,以及金融監管逐步放開,諸多綜合性控股集團開始布局並大力發展金融、投資業務。

德勤在今日發布的《打造“產、融、投一體化”商業模式——破解綜合性控股集團金融和投資業務發展的戰略難題》白皮書中預計,未來5-10年仍將是中國的企業集團開展綜合化經營,布局、發展金融和投資業務的有利時間窗口,打造“產、融、投一體化”的商業模式,充分地發揮各業務板塊之間的協同效應將是破解綜合性控股集團金融和投資業務發展戰略難題的關鍵。

該白皮書研究發現,從實業、金融、投資業務視角綜合分析各類綜合性控股集團的股權背景、發展歷程、產業和金融業務布局及組合方式等,綜合性控股集團業務布局基本分為三種類型:產業集團布局金融業務;綜合金融集團布局產業;以及投資集團布局產業與金融業務。

具體來說,大型央企、國企產業集團在堅持主業的同時均結合自身資源稟賦拓展金融業務和多元化產業,發揮業務組合的優勢,爭取更大的業務發展與騰挪空間。而受益於國家鼓勵民間資本進入傳統“高門檻”行業,民營企業集團積極探索多元化產業和金融業務的投資與運營,處處顯現出民營資本的敏銳嗅覺和靈活身段。同時,隨著新一輪國企國資改革的持續推進,從中央到地方湧現出數十家綜合性的國有資本投資運營平臺公司,在區域經濟轉型升級、區域金融業發展中發揮著特殊作用。而大型金融機構把握金融混業經營監管放開的機遇,已逐步形成綜合金融的業務格局,並進一步反向實體經濟延伸,主動進入相關或非相關多元化的實業領域。

德勤管理咨詢金融業戰略與運營咨詢副總監段蕾認為:“無論產業資本還是金融資本,在經濟新常態之下均希望通過業務多元化尋找新的增長點,借助資本紐帶發揮業務組合的協同效應以拓展更大的戰略發展空間。中國的經濟結構轉型、國家對戰略性新興產業的引導和扶持、金融業市場化改革和行業準入門檻降低、以及金融創新和金融科技發展等因素,都為這一戰略訴求提供了有利的外部市場條件。預計未來5-10年仍將是中國的企業集團開展綜合化經營,布局、發展金融和投資業務的有利時間窗口。”

不過,綜合性控股集團在布局和發展金融、投資業務過程中也面臨諸多挑戰。德勤認為,布局金融業務時如何科學選擇金融牌照或子業務單元;後發綜合性控股集團布局和發展金融業務,如何結合自身產業資源特點發揮後發優勢、實現彎道超車;如何實現產業和金融業務的協同發展;以及如何構建“勝人一籌”的投資能力,並借助投資能力推動金融和產業發展的升級是這些控股集團面對的四大核心戰略難題。

德勤管理咨詢金融業戰略與運營咨詢合夥人支寶才表示: “綜合性控股集團的業務形態各異,背後的商業邏輯卻異曲同工,都是圍繞核心主業,以投資業務為手段、多元業務為補充。”德勤的研究也表明,國內外成功的綜合性控股集團無一例外地遵循了這一商業邏輯。打造“產、融、投一體化”的商業模式是綜合性控股集團發展金融和投資業務的成功之道,成功的關鍵在於要充分地發揮各業務板塊之間的協同效應,才能實現“1+1+1>3”的跨越式發展。

例如,巴菲特的伯克希爾∙哈撒韋公司以保險作為核心主業,借助保險業較低成本資金的獲取能力,為其投資業務提供持續資金補充;利用其產業投資、資源整合與運營管理能力進入多元實業領域,實現集團整體資產的保值增值;同時多元化的實業業務也為集團帶來現金流和收入回報,從而分散保險與投資業務的經營風險。

德勤認為,“產、融、投一體化”的商業模式關鍵在於充分發揮各業務板塊之間的“產融互動”、“融投互動”和“投產互動”協同效應。例如在“投產互動”中,集團可利用投資功能實現新業務的孵化和培育、產業鏈延伸、傳統產業結構調整;而豐富的產業平臺,可為投資業務提供退出通道,並有助於投資板塊積累行業經驗、成為行業專家,帶來更多產業鏈上下遊的投資機會。

不過,支寶才也對《第一財經日報》表示,並不是所有控股集團都適合於投資金融業務,因為金融業務有較高的門檻,例如強監管、投資門檻較高、人才及風險管理要求較高,另外也需要建立與金融行業相匹配的公司機制。

德勤 產融 融投 一體 化是 破解 控股 集團 發展金 發展 融投資 業務 難題 之道
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德勤:國企改革將是一次制度創新

中國國企改革成為中國經濟改革的一項重任正在被推進。而在本輪改革中,主導或配合改革進程的“管資本”平臺建議也被寄予厚望。

2015年8月,中共中央、國務院下發《關於深化國有企業改革的指導意見》,被視為本輪國企改革“頂層設計”,其也提出國有資本投資公司和運營公司的運營模式。

德勤中國日前發布《改組/組建國有資本投資公司和運營公司的思考重點》白皮書中表示,稱,改組和組建國有資本投資公司和運營公司是資國企改革向“管資本為主加強國有資產監管,改革國有資本授權經營體制”方向的創新和嘗試。在德勤中國看來,國有資本投資公司和運營公司正是本輪國企改革的兩大“管資本”的載體。

國有資本投資和運營公司是在國有出資機構(國資委)和實體企業之間組建的國有獨資的、專門從事國有資本投資運營的法人,其作為連接國有資本出資機構和國家出資企業的中樞在國有資本監管中處於承上啟下的地位,一方面接受國有資本出資機構的委托,保證國有資本的保值增值,另一方面作為控參股企業國有股權的代表行使國有股東的權力。

公開資料顯示,截至目前已公布的國有資本投資公司和運營公司試點的央企已達到11家;已經公布的中央和地方的國有資本投資公司和運營公司試點企業已超過了100家。

在德勤中國審計合夥人、上海市國資委首席服務官唐戀炯看來,中國的國有資本投資公司和運營公司是一項制度創新,沒有現成的案例可以參考模仿。

近日德勤中國在調查中發現,不論是國有資本投資公司還是國有資本運營公司,國家主權財富基金/社保基金,如淡馬錫,都被受訪者選為排名第一的對標對象。

唐戀炯稱,淡馬錫的成立和成功有其特殊的歷史和政治經濟環境,對中國國有資本投資公司 和運營公司改革有一定借鑒意義,但無法照搬照抄。而且淡馬錫不是神話,最近也首次出現了凈資產大幅下降。國有資本投資公司和運營公司是新出現的事物, 沒有現成的案例可以參考模仿。

德勤 國企 改革 將是 是一 一次 制度 創新
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德勤調查:中國稅收複雜性增加 可預測性提高

4月25日,德勤在上海發布了2017年亞太區稅務複雜性調查報告,35%的受訪者表示,亞太區稅制在過去三年變得更為複雜,特別是中國和印度,超過六成受訪者認為這兩個稅收轄區稅制複雜性有所增加。

所謂稅收複雜性是指企業解讀和理解相關轄區稅收法律法規的難度。

德勤中國副主席張寶雲告訴第一財經,之所以中國稅收變得複雜主要體現在兩個方面,一方面是中國為落實稅基侵蝕和利潤轉移(BEPS)計劃,修改了相關法律法規。BEPS計劃旨在打擊跨國企業逃避稅行為。另一方面,中國正在進行龐大的稅制改革計劃,比如去年5月1日營業稅改增值稅全面推開,以及後續增值稅持續改革,消費稅、個人所得稅都有改革計劃,環境保護稅也將推出,這些都提高了當地稅收複雜性。

不僅僅是中國,同樣因為BEPS行動計劃落地和國內稅制改革,眾多受訪者也認為印度、澳大利亞、印度尼西亞、韓國等國稅制變得更複雜。

圖為德勤2017年亞太區稅務複雜性調查報告發布會現場

亞太區超過80%受訪者認為公司業務經營所在國家(地區)的稅務合規要求與申報義務較為複雜。簡化的稅制仍然是吸引外資的關鍵因素。

德勤亞太區副主管總監蔡樹仁告訴第一財經記者,與此前調查相比,受訪人越來越重視稅收可預測性,以此保證稅務管理順暢進行,當前亞太區稅制環境普遍存在不確定性,這也與這些地方落實BEPS行動計劃等相關。

稅收可預測性是指納稅人在預測稅法趨勢和潛在變化時相關信息和資源的可獲取性。

根據德勤調查結果,亞太地區最發達國家的稅務可預測程度最高。亞太區稅務環境最不可預測的是印度,中國稅務環境的可預測程度較過去三年有所提高。

張寶雲分析,這主要是因為中國稅法更為完善,為地方執法提供指引。另外中國稅務官員素質提高,自身專業能力提高。

多數受訪者認為,亞太區稅務稽查堪稱嚴厲,其中印度、韓國、中國被認為稅務稽查”非常嚴厲”或”比較嚴厲”的占比最高。

第一財經記者了解到,從2014年起,國家稅務總局連續4年開展“便民辦稅春風行動”,各地稅務機關相繼推出1.2萬多項辦稅便利化舉措,持續為民營企業等納稅人提供更便利、更快捷的辦稅服務。2015年,稅務總局制定實施了“互聯網+稅務”行動計劃,推出了5方面20項重點行動,努力為納稅人提供足不出戶、如影隨形的辦稅新體驗。

另外,稅務總局陸續推出《納稅服務規範》、《稅收征管規範》、《國稅、地稅合作工作規範》等規範並持續升級,努力在全國範圍內實現國稅、地稅服務一個標準、辦稅一個流程。

德勤 調查 中國 稅收 複雜性 複雜 增加 預測性 預測 提高
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專訪德勤全球主席:對平臺企業征稅應基於利潤而非收入

美國總統特朗普力推的《減稅與就業法案》已於2018年1月開始實施。根據新法案,企業稅率將從35%降至21%。如何評估和預判減稅對美國經濟的影響?同時,由於美國經濟已經進入複蘇軌道,如此大幅度的減稅舉措無疑將加大“順周期因素”,對整體經濟又會帶來何種效應?

與此相關,在國際稅務體系層面上,在現有稅收框架下,跨國公司是否在各個轄區貢獻了“公平份額”?如何通過國際合作和協同來改善全球國際稅務體系?

更進一步,展望未來,大平臺的商業模式給現存國際稅務體系提出了新的挑戰,如何向少數大型平臺型企業征稅?哪些技術可以讓全球稅務更透明?

針對以上這些全球稅務熱點話題,德勤全球主席David Cruickshank在2018年博鰲亞洲論壇期間,接受了第一財經的專訪。

對於美國稅改,Cruickshank表示,從1986年以來,美國32年未進行任何大規模稅改,其稅收的結構與世界其他國家和地區相比已有很大不同。這次的減稅措施是美國設法提升其競爭力的一部分,並非特立獨行,更大程度上是美國跟隨全球大勢所為。

針對經合組織(OECD)和G20推出的稅基侵蝕和利潤轉移(BEPS)方案,Cruickshank認為其有助於解決全球稅務合作的問題,他呼籲給予該方案更多時間,令其益處能逐漸釋放出來。“若未來有需要改善的地方,也應考慮如何將改善的部分融入現存的稅務體系。”他說。

對於是否需要以及如何向大型平臺型企業征稅,在Cruickshank看來,最主要的爭論焦點在於是否需要改變稅務規則,通過一種與以往不同的方式來向電子商務企業收稅。他認為,基於銷售收入來征收企業所得稅比較困難,重點應該在於利潤的分配,而不是推出一項基於銷售收入的新稅種。否則,新稅種的成本最終還是會被轉嫁給消費者。

美國減稅效果尚不明確

第一財經:美國的《減稅與就業法案》消除了大部分逐項扣除,並使標準扣除翻倍。從其對於個人的影響來看,新法案對於高收入家庭最有幫助。稅務基金會(TheTaxFoundation)稱,通過新法案,處於95%至99%區間的人群的稅後收入將增加2.2%。你如何看待該法案的效應呢?

Cruickshank:我認為,我們應該首先了解一下美國此次減稅的背景。從2000年開始,除了美國之外的所有經合組織成員國都推行了減稅措施。而美國上一次推行大規模的減稅措施可以追溯到1986年,那已經是很久之前的事情了。

因此,從公司層面來看,此次美國的減稅措施事實上是跟隨全球其他國家而進行的,為的是增強美國稅制的競爭力。事實上,全球大部分國家都在推行減稅,包括降低公司稅等。因為正如我們所知,國家一直以來都在互相競爭,想方設法為自己國家吸引更多企業投資,而公司稅率是它們使用的一項工具。

因此,減稅是美國設法提升其競爭力的一部分,也並非特立獨行,更大程度上還是美國跟隨全球大勢所為。

第一財經:大規模減稅在短期內是給資本市場和經濟打了一針強心劑。但同時,這也增加了美國政府業已膨脹的債務。你是否認為在經濟擴張期間推行減稅措施,對於美國來說過於順周期了?你認為企業會否因此很快增加資本支出?

Cruickshank:現在下定論還為時過早。減稅措施2017年簽署,2018年才開始生效,我們現在還無法看到企業將如何對減稅做出反應。

通常來說,過往許多國家的情況顯示,當企業需要繳納的稅收減少時,企業可以用來投資的資金就會增加,因此企業也就會進行更多投資。但如今我們才剛剛進入新財年幾個月時間,現在下定論還太早。

但我想說一點,對於許多企業和個人而言,美國的減稅法案可能已經屬於姍姍來遲了。從1986年以來,美國32年來未進行任何大規模稅改,美國稅收的結構與世界其他國家和地區相比已顯得有很大不同。

第一財經:對於本次美國推行減稅措施,很多人包括特朗普總統本人都聲稱是為了吸引跨國企業,包括制造業企業回歸美國。你如何看待美國的這一努力?如果其他國家也跟隨減稅,是否會削減美國減稅對於吸引企業回歸的效果?

Cruickshank:稅收是影響競爭力的其中一個因素。技能、合適的人才、廠房等相關基礎設施,也都在其中發揮著作用。稅收固然重要,但並非唯一的決定因素,影響決策的還有很多其他因素。任何國家都可以減稅,但它們也要同時確保有合適的技能、人才,尤其對於當今的知識經濟,全球都是互聯互通的。在知識經濟中,技能才是至關重要的。

談到減稅這一點,其實目前全球大部分國家的稅率和美國減稅後的稅率差不多。以英國為例,英國的稅率是20%不到一點,全球大部分其他國家也都在20%~25%間。也就是說,美國本次減稅後的稅率並未與全球各國普遍的稅率脫節。

BEPS有利於改善全球稅務體系

第一財經:宏觀經濟大趨勢、資本流動和技術進步改變了跨國公司開展業務以及與利益相關方溝通的方式。因此,決策者和公眾正在質疑現存的國際稅務框架是否依舊合適,跨國公司在各個轄區是否貢獻了“公平份額”。你如何看待現狀?

Cruickshank:這是一個非常有爭議的問題。OECD在這個問題上已經做出了大量努力,3年前(2015年),為應對稅基侵蝕和利潤轉移,建立在各單一成員國長期以來制定的文件、指導意見之上,OECD出臺了相關草案——BEPS(BaseErosionandProfitShifting,稅基侵蝕和利潤轉移),內容涵蓋跨國企業的諸多稅務事項,各相關方也簽署了相應的協議,承諾遵守有關規定。這些規定後來納入了G20的討論框架。

這對於稅收體系而言,是一個重大變遷,因為OECD成功地在2~3年時間內,將一系列文件整合成一份協議的情況可謂史無前例。如今的挑戰在於相關國家需要時間來完成各國的立法工作,使BEPS方案的有關措施最終得以生效落實。也因此,這些措施的效果還需要些時日方能完全顯現。一些跨國企業可能會由於這些措施需要支付更多稅費,還有些企業已經進行了重組,以順應OECD提出的新規定。

BEPS方案的影響力也還沒有體現在財務報表中,但他們會的,2017年已經顯現了部分效果,2018年、2019年效果還會持續顯現出來。直到所有各方通過協議最終實施,我們才能正確評估它的效果。人們往往缺乏耐心,想要很快看到改變發生,但稅收管理需要時間。

我認為,國別報告制度(Country-by-CountryReporting)能夠實現不同稅務當局之間的信息共享,各國稅務當局可以看到跨國企業在全球視野下的稅務安排,這會帶來更大程度上的問責制和透明度。

這個過程通常需要2~3年。當然,我也意識到,如今還存在關於對電子商務企業納稅的爭論,認為對於電子商務類跨國企業的規定應該有所不同,許多國家目前在相關問題上也有公開討論,這也許是下一個階段需要關註並解決的。

第一財經:共同報告標準(TheCommonReportingStandard,CRS)體系已在100多個參與國家開始實施,中國也采取了新的措施來遵守CRS。你如何看待其功效?

Cruickshank:我剛剛提到的國別報告制度能讓稅務當局快速掌握征稅對象的許多相關信息,也會促進更多信息交換。我認為,這能觸發企業與稅務當局之間非常好的、非常健康的對話,可以討論繳納/征收的稅收金額是否合適,稅務當局也無法再說他們不知道發生了什麽,因為他們能夠得知全球正在發生的情況,他們能夠知曉其他國家和地區已經征收了哪些類型的稅收,我認為這是非常積極的發展。

我們也有許多相關團隊幫助企業建立正確的系統、確保申報正確的信息等。我認為稅務方面的透明度是很重要的,有了這點,稅務當局在與企業打交道時會更加有自信,因為他們掌握了全局。

第一財經:大多數國家政府渴望激發更多的稅收,以此來為發展提供資金,並普遍希望遏制例如盧森堡泄露醜聞中披露的避稅計劃。它們均對稅務方面的合作很感興趣。然而,加強國際稅務合作的勢頭總是時不時會戛然而止。如何看待國際稅務合作的重要性和可能性?

Cruickshank:雖然有時人們不太相信,但我認為,前面提及的OECD達成的BEPS方案就是多國間合作的結果,我們還需等待一段時日,才能看到這些措施真正發揮作用。

然而,事實上,企業稅在所有稅收中占的比重,在不同國家是有差異的。對於有些國家,企業稅是其稅收的重要組成部分,例如,在墨西哥、智利等國,企業稅占其總稅收的20%以上。而在法國和德國,企業稅占比少於5%,這兩個國家會更多通過其他渠道(比如社保、關稅等)獲得稅收收入。因此,對於不同國家,企業稅在其稅收中的占比各不相同,也因此,對於不同國家,企業稅的重要性各不相同。

第一財經:鑒於各國的情況不同,企業稅重要性也各不相同,實質性的國際稅務合作是否很難達成?

Cruickshank:在這個問題上,一方面,國家往往希望企業能夠支付適當的稅費,這也是合乎情理的。但另一方面,國家之間爭奪企業的競爭可謂白熱化,之前我們就談到過通過企業稅率來競爭,另一個例子是通過研發稅收抵免來吸引企業,即給予在其境內從事研發的企業以稅收抵免。在上世紀80年代早期,只有三四個國家實行研發稅收抵免,而現在我記得有35個左右的OECD成員國采用了這一做法。

事實上,我還是認為稅務透明度在未來會得到很好的提升,OECD協同方案的作用還未完全釋放,我們需要給它更多時間。

第一財經:OECD成員國達成的協議只代表了全球的一部分,而且OECD成員國大都是發達國家,那麽發展中國家或新興市場國家呢?國際稅務合作、協同該如何納入這些國家?

Cruickshank:發展中國家也在遵循OECD成員國制定的原則。

在提升稅務透明度方面,不少發展中國家也參與了進來,同意實行國別報告制度來進行信息交換。如此一來,它們也能了解到本國和其他國家各自的稅收格局。

另外我想說的一點是,我們生活在一個互相連接的世界中,國家之間會互相借鑒對方的稅收政策和做法。基於此,我認為OECD的稅務規則不會僅僅惠及OECD的成員國,我們會看到其他國家也在跟隨采用這些原則。我認為,所有國家都能從中受益。

第一財經:有人建議設立一個具有授權和資源的政府間機構,為國際稅務合作創建一個統一的全球框架,你是否認同這個建議?

Cruickshank:我認為,OECD在這方面的工作速度出乎很多人意料,它們已經出臺了相關的BEPS方案,3年以來,各國都基本予以了采納。我認為,對於其他任何一個機構而言,如果要接過發展新的全球稅務體系這項任務,都需要大約幾十年的時間。所以,我認為OECD非常迅速,表現出色。如果未來有需要改善的地方,也應考慮如何將改善的部分融入現存的稅務體系,因為如果做出進一步的改善,也會是出於我們共同的認知。

在我看來,目前OECD構建的相關稅務規則是有效的,優於以推倒重來的方式去建立全新的規則。稅務問題是非常敏感而又複雜的,若是一個新的機構要接手有關工作去建立新的體系,需要耗時數十年。更好的做法是,我們複核一下OECD現有工作取得的進展,看一下還存在哪些需要改善的地方。我也相信,這些問題都能被OECD成員國和其他國家一起共同解決。

如何向平臺型企業征稅

第一財經:我們是否應該,又該如何向那些大型平臺型企業征稅呢?

Cruickshank:這是一個當下很受關註的議題。在歐洲,目前最主要的爭論焦點在於,是否需要改變稅務規則,通過一種與以往不同的方式來向電子商務企業收稅,相關提案也層出不窮,在如何確定征稅地方面有不少討論。這在OECD現有的傳統稅務規則指引中也還未涉及。

我認為,要基於銷售收入來征收企業所得稅是比較困難的,因為企業所得稅本質上仍應基於利潤,但這樣的話,你必須弄清楚利潤從哪里產生,利潤是如何分配的。因此,我認為重點應該在於利潤的分配,而不是推出一項基於銷售收入的新稅種。否則,新稅種的成本最終還是會被轉嫁給消費者。

第一財經:平臺型企業大多是跨國界的,通過商業模式和市場結構的重組,現有的中小企業不斷被納入和整合到這些大平臺企業中。未來的稅務結構是否需要圍繞跨國界和大平臺來進行重構和重組?

Cruickshank:這是一個很有趣的問題。有人曾提出相關草案,提議成立一個超國家的實體來分配全球稅收。而在更小的範圍內,歐盟也曾考慮過類似的草案,草案提出建立一個通用綜合企業稅基(CommonConsolidatedCorporateTaxBase,CCCTB),即對於所有在歐盟經營的公司而言,歐盟每個成員國的稅基都是相同的,計算稅收利潤的方式是相同的,不同的是稅率。這個草案並未在政治上獲得認同,因為太多歐盟成員國均表示,它們希望能夠保有自己的稅收權。

根據我研究稅務問題近40年的經驗,我認為各國不會願意放棄稅收權和執行稅法的權利。

第一財經:你談到全球稅務系統時,多次提及要增加其透明度。區塊鏈技術是否能協助全球稅務體系提高其透明度呢?

Cruickshank:區塊鏈技術的確能在這方面有所作為。通過區塊鏈技術,各國金融服務行業能夠分享信息,包括客戶的信息、存款流向何處、資金流向何處等。區塊鏈技術能夠較好幫助確保稅費支付對象的準確性、有助於解決漏報瞞報稅等現象。我認為區塊鏈技術在增強透明度方面有著很大潛力,尤其是當銀行也被納入進來後。

第一財經:如何看待基於區塊鏈技術的數字貨幣?

Cruickshank:我會區別看待區塊鏈技術和數字貨幣。

對我來說,區塊鏈是分布式賬本。它收集聚攏信息,其中的參與者擁有同一個共同的數據信息,以此確保安全性,可用於銀行支付系統。

而數字貨幣完全是另一回事。很多央行在研究加密貨幣相關問題,例如如何監管加密貨幣、加密貨幣會如何影響市場等。

舉個例子,一群銀行家聚在一起,他們決定分享客戶信息,了解彼此的客戶數據。只有那些不存在貪腐問題的客戶才具可信度,才能確保其資金來源。有了區塊鏈技術,銀行就能夠分享客戶信息,客戶只要和體系中的一家銀行打一次交道,他的信息就可以分享給體系中的其他參與銀行。這就是區塊鏈技術的一大優勢,銀行擁有了安全系統和獲取數據的權限。

第一財經:作為財稅專家,你如何看待中國在中央政府和地方政府之間的財稅制度框架和具體安排?在這方面,中國一直存在財權和事權相匹配的困難。

Cruickshank:中國在這個問題上的困擾可能與他國並無二致,雖然具體表現有所不同。國家需要有良好的體系來處理所有這些問題。如果一國沒有完善的體系,就會變得負擔重重。

第一財經:在中國,問題的爭論焦點在於,中國地域如此遼闊,聯邦制的稅收系統可能有效,但同時,中國又一直是單一制的國家體系,因此,很難采用聯邦制的稅收體系。

Cruickshank:我研究稅收近40載了。在我看來,在集中式稅收體系和分散式稅收體系間,總是同時存在平衡和張力。

以我的母國英國為例,它的面積相對中國來說非常小,很長時間以來都實行集中式稅收體系,而如今,英國開始下放權力至區域性政府,蘇格蘭政府擁有了區域性的征稅權。如此一來,蘇格蘭政府和英國其他區域的各政府采用了不同的稅率,而此前,英國一直采用的都是集中式的稅收體系。

長久采用分散式稅收體系的國家往往呼籲將稅收集中,而一直采用集中式稅收體系的國家也往往會考慮將稅收權下放。關鍵是要運用好征稅的一般性原則,即征稅的行政實體要和做出稅收政策決定並具體執行財政支出的行政實體保持一致,這樣才能確保權責匹配。

專訪 德勤 全球 主席 對平 平臺 企業 征稅 稅應 基於 利潤 而非 收入
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德勤中國區塊鏈發起人秦誼:區塊鏈成本取決於共識基礎高低

“當我們還不知道一個什麽東西是什麽的時候,我們就相信它能改變世界、改變未來,這好像是神一樣的存在了。”德勤中國區塊鏈發起人、亞太區投資管理行業主管合夥人秦誼女士今日在第一財經技術與創新大會上談到區塊鏈技術時表示。

秦誼表示,區塊鏈是的特點已經非常明確——去中心化、不可篡改、分布式的架構、共識原理。“但其實區塊鏈是幾種技術的結合。” 秦誼說,“第一個是加密技術,第二個是共識算法,第三個是智能合約,第四個是分布式的架構。以上技術結合在一起,幾十年前,中本聰做成了比特幣。”

秦誼重點談到了區塊鏈的共識機制。“如果今天我們在做一筆金融交易的時候,共識的基礎是很高的,因為不僅券商是國家監管的機構,還要符合各種監管的要求。共識基礎高,對區塊鏈的要求就很高。” 秦誼表示。

“但是另一方面,如果我們兩個人互不相識,在淘寶上面大家買個5塊錢的東西,那麽共識的基礎就很低。”她舉例稱,“所以在這種情況下,就牽涉到了區塊鏈的設計,在共識基礎很低的情況下,我們這個交易用區塊鏈挖礦的技術來達到共識,這樣速度就會加快。然後我們也更能夠在一個沒有信任的環境中,達到一個交易的目的。”

秦誼表示,為了能更有效地達成共識,更快地促進一筆交易的形成,便誕生了挖礦的機制。“我們要求區塊鏈的基礎的架構,共識能夠更快更有效地達到,使得大家能夠在這個平臺上面,更快地形成交易的結果。”她說道,“在沒有信用的環境中,產生信用,這也是一個非常值得研究的。”

“現在從機構的角度來講,當然是從盈利、效益、開源這個角度出發,很多國外的金融機構開始研究區塊鏈。” 秦誼說道,“但是區塊鏈究竟是什麽?現在哪些區塊鏈是在應用?那些技術機構在群的哪一層上面進行突破?傳統的區塊鏈在無信任情況下面,要進行交易的這些區塊鏈,究竟在研發哪些商業模式?遇到哪些困難?我覺得這是大家回去要好好思考。在我們投資哪家公司的時候,需要思考的問題。”

德勤 中國 區塊 發起人 發起 秦誼 成本 取決於 取決 共識 基礎 高低
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挽救破產企業 德勤「清盤王」有秘訣 「擺平各方利益最重要」

1 : GS(14)@2011-01-09 15:54:28

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 320&art_id=14836622
《人物專訪》佑威國際( 627)、福記( 1175)、金至尊( 870)等本港上市公司破產,經常都見到德勤企業重組服務亞洲區主管合夥人黎嘉恩及其團隊,獲委任為臨時清盤人,令他成為問題企業的「公司醫生」,將企業「復活」。黎嘉恩化腐朽為神奇,秘訣就是懂得擺平各方利益,「將冇可能變成有可能」。 記者:周燕芬

要懂得擺平各方利益,就要摸透利益集團性格,知道誰最想間企業「永不超生」。黎嘉恩指,小債權人往往是「第一個告你,逼你還錢,佢亦輸得起,逼大債權人買起小債權人啲債」;反而大債權人不會亂告人。
有抵押債權人因為已持有企業的抵押品,對方因此不欲浪費太多時間等候企業重組,反而希望企業早日破產清盤,「第一個逼你埋牆角」。而沒有抵押的債權人,則可謂與公司同坐一條船,真是「對得越好嘅人對你越差」。
要摸透誰最想公司死

還有,第二大股東往往會「睇大股東點死」,冀公司破產先賺一筆,待白武士拯救公司;而大股東遇上白武士,自然希望將上市公司賣多個錢。面對利益集團角力,黎嘉恩無奈說,作為中間人的企業重組顧問,很多時候會兩邊不討好。
如何處理眾多不同利益,他點出關鍵:大家都認同「有一樣嘢好過冇一樣嘢」。每個人都想在企業破產或重組過程中得到最多錢,但要讓他知道幻想是不可能發生,向他分析最好的選擇。他又表示,這份工要有很好的耐性,因為案件動輒長達多年。
要將企業重組,起死回生,他認為要周身刀,把把利。包括談判和表達技巧,給人穩重感覺;做人要正規,因會出現好多誘惑,如有人用錢收買;財務和法律知識要足夠,並需要知道問題所在,當然亦要勤力。
清盤個案吸引投行注意

原來處理破產清盤個案,不時會吸引到投資銀行家注意,主動接觸了解。他解釋,因為破產公司一旦重組成功,公司發行的債券將價值回升,債券有價;有時投資銀行亦會帶同客戶,對破產上市公司的「殼」感興趣。
被問及眾多處理個案中,哪些最煩,他認為每宗個案也有其煩處,只要是有利益衝突的地方,無論是大公司或細公司,均可以十分複雜;有時 3、 4年也未必處理完畢。
作為臨時清盤人,其收費是按照工作時間而釐訂;他指能否重組成功才是問題的關鍵,而非收費金額,業界便曾出現爛尾事件,因為公司重組不成,甚至欠下臨時清盤人服務費用未能繳付。
2010首 11月破產數據

*破產令數目為 8552宗,相當於 09年的 52.9%
*發出的強制清盤令為 398宗,相當於 09年的 69.5%
2 : GS(14)@2011-01-09 15:54:44

投資活躍
內地企業重組料增
2011年01月05日

去年本港破產個案顯著減少,德勤企業重組服務亞洲區主管合夥人黎嘉恩表示,去年的破產個案主要涉及股東爭拗、管理不善和賬目詐騙。而提出要將企業破產的人,往往是「對得越好嘅人對你越差」。
他分析指,去年本港企業破產個案並非經濟環境因素促成,反而是涉及賬目問題,企業內部出現詐騙行為;又或是經營不善,業務過度擴張;以及股東內部出現爭拗或爭話事權。
內地破產個案亦不多,因為法庭並未有普及應用,出現問題企業多會進行重組。
他預期,今年香港企業破產個案不多,企業重組活動保持平穩;反而內地因投資活躍,要求企業重組的活動將持續上升。
3 : GS(14)@2011-01-09 15:54:59

工作繁重
業界一哥嘆搵命博
2011年01月05日

黎嘉恩能夠在破產市場建立江湖地位,做出一哥成績,當然得來不易,他更揚言有今日的成果,「係搵命博!」
去年聖誕節( 12月 25日),他要飛返內地, 28日又要飛往韓國,出席一破產個案中的韓國債權人會議。假期都用盡,搞到日日做到無停手,因為作為重組部門主管,他要參與整個重組過程,每個步驟都不容有失。
可以想像,經他批核的事情特別多,扣除垃圾電郵,每天要閱覽 300個電郵,需要回覆的電郵亦有 100、 200個。訪問期間,他亦不停手回覆電郵,處事相當認真。
黎嘉恩望着手中的 Blackberry,他感嘆道, Blackberry對他而言等於「痛苦」。
4 : Wilbur(1931)@2011-01-09 22:10:16

作為臨時清盤人,佢地最想間公司半死不活

收得一日fee得一日

係外國,清盤人只需要遇到2-3間超複雜破產case

就可以夠退休

好似做緊lehman brothers o個間 Alvarez & Marsal

我相信d partner接到間case之後,

第一時間去左換車換樓...
5 : reference(1610)@2011-01-09 22:19:34

4樓提及
作為臨時清盤人,佢地最想間公司半死不活

收得一日fee得一日

係外國,清盤人只需要遇到2-3間超複雜破產case

就可以夠退休

好似做緊lehman brothers o個間 Alvarez & Marsal

我相信d partner接到間case之後,

第一時間去左換車換樓...


所言甚是.
個人經驗, 佢地很多時候拖慢重組進度, 以上單news當膳稿睇算.....
6 : 亞力士(1473)@2011-01-10 00:28:36

仲有除左政府 佢地係最快收錢個個 d公司比佢地劏完 仲邊有錢還
7 : GS(14)@2011-01-10 21:01:57

6樓提及
仲有除左政府 佢地係最快收錢個個 d公司比佢地劏完 仲邊有錢還


他們就是控制住D資產,所以多多錢都可以拿到先
挽救 破產 企業 德勤 清盤 秘訣 擺平 各方 利益 重要
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德勤核數 近期多中招 魔鬼股份大搜查

1 : GS(14)@2012-03-24 16:32:35

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=16182524


豪特友川相繼「出事」

本報統計 2010年 7月至今,德勤作核數師的上市新股超過 50隻,除博士蛙及大慶已跳船外,多達 7隻股份陸續發出盈警,包括上市兩個月、預期盈利未能達標的豪特保健( OTO, 6880)。至於早前被指賤賣資產的友川( 1323)及上市不足半年已有兩位董事跳船的罕王( 3788),同屬德勤核數。
大慶昨日早上 8時 57分已宣佈停牌,其後刊發公告,指有待刊發有關核數師辭職的股價敏感消息。雖然大慶昨日才出事,但公司自博士蛙爆煲以來,股價已連跌 4日,累積跌幅近兩成。

無法聯絡大慶管理層


有分析員透露,昨無法聯絡大慶管理層。本報記者亦曾多次致電首席營運官付翀、首席財務官方秉權及首席執行官助理史新源的手機,同樣是無人接聽。記者其後找到公司財務及業務策略總監彭偉源,但他稱自去年 4月已經請辭,故無法評論事件。
市傳德勤「劈炮唔撈」,是因為不同意大慶在收購乳站和農地時所作出的估值。截至去年 6月底,大慶有 4.26億元人民幣的「已付按金」,公司稱是為了建牧場,而向供應商作出的預付款。有分析員估計,這是公司最大機會「出事」的地方。
德勤發言人接受查詢時確認,已辭任大慶的核數師,但不評論辭職原因。對於德勤近日密密跳船,有接近德勤的消息就稱,他們近年並沒有收緊或放鬆任何政策,亦沒有察覺有甚麼新準則即將出台。
2 : GS(14)@2012-03-24 16:35:49

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=16182525
德勤接連請辭,令市場成為驚弓之鳥。由畢馬威任核數師的歲寶百貨( 312),前晚突然宣佈無法如期在昨日公佈全年業績,原因是需要向畢馬威提供部份資料,以完成賬目審核。受消息拖累,歲寶昨勁跌 18%,收報 0.8元。

歲寶延公佈業績

歲寶盤中曾最多跌過 24.5%,見過上市以來最低位 0.74元,午後走勢逐步回順,收報 0.8元。據悉,公司要延遲公佈業績,只是行政上的原因,不涉嚴重問題,有信心今個月底前公佈業績。
歲寶的公告中指出,接獲畢馬威的通知,要求更多時間完成審核工作,並要歲寶提供有關收購兩項物業所支付按金的若干資料。歲寶表示,去年全年業績將不會遲過 3月 30日公佈。
事實上,去年開始畢馬威曾辭去多間上市公司核數師職務,更經常對業績「保留意見」,踢爆上市公司賬目問題,經典之作為洪良( 946)、中國森林( 930)、雅天妮( 789)及中國高精密( 591)等。投行界人士形容,由於早年畢馬威的高層人士變動,令該行對核數的要求進一步收緊,故去年才出現多宗「劈炮唔撈」事件。如今德勤又開始密密請辭,未知是否與政策變動有關。
德勤 核數 近期 中招 魔鬼 股份 搜查
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德勤否認新股核數特別鬆手

1 : GS(14)@2012-03-31 17:34:02

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20120331/News/ea_eaa2.htm

....

博士蛙及大慶乳業均於2010年下半年上市,但德勤為兩家公司審核2011年度的業績即出現問題兼辭任,蔡永忠被問到,坊間有批評德勤為新股核數時特別「手鬆」,蔡回應:「公司絕對沒有你形容的情。」

蔡永忠:辭任經謹慎的程序

身為香港會計師公會前會長的蔡永忠續稱,核數師每次辭任均經過慎重的考慮,「核數師對任何上市公司的業績不表意見,不是輕易的決定,是經詳細、謹慎的程序。」

至於近日有為數眾多的上市公司未能趕及在本月底出公布業績,蔡永忠認為,與業內人手不足無關。他說,3月份整個行業都很忙,但上市公司一早決定董事會會議及公布業績的日子,而且審核委員會一般在董事會會議前數天至一周舉行,核數師一般在審核委員會上審閱財務報表,正常不會在死線來臨前一刻才發現趕不及「埋數」。他估計,可能是個別公司,有個別事項需要多些時間核實,才會無法趕及在原定日子派成績表。
2 : GS(14)@2012-03-31 17:34:50


德勤 否認 新股 核數 特別 鬆手
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德勤評民企:管理層唔貼市

1 : GS(14)@2012-04-12 23:56:16

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 320&art_id=16240610
【本報訊】近期民企爆煲,多次出現業績賬目不為核數師批核情況;德勤審計部合夥人楊文忠分析,這與公司管理層未能緊貼近年環球市場波動有關。
他指出,當公司面對外圍環境或內部變化,管理層應盡快掌握最新形勢,並投入資源作出應對,但不少企業顯然未能作足夠準備;此外,不少企業管理只集中於數人身上,但內地不同區域有不同的營商環境,形勢可以迅速變化,需要管理層加強企業管治,內部監控,並仔細分工,就變化作出相應措施。
對於不少公司剛上市不久,業績便出現「走樣」,核數師在上市前的盡職審查工作是否有錯漏?他強調,外圍環境實在變化太快,公司涉及外國進口材料、以至貨幣滙率變動,均令賬目與之前很快不一樣。
2 : 亞力士(1473)@2012-04-15 01:40:12

講人地就頭頭是道

總之千差萬錯都唔係數佬錯
3 : freecow(1747)@2012-04-15 02:19:02

個個會計師都計死數架啦,德勤啲客咁靚,連十X都要走,一定話唔關自己事啦
4 : GS(14)@2012-04-15 11:04:31

話自己事先大劑
德勤 民企 管理層 管理 唔貼 貼市
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德勤教睇財務報表

1 : GS(14)@2012-10-08 23:15:23

2012-9-17、2012-10-8 MT
重點一︰財務比率
  毛利率(毛利∕收入)、淨利潤率(股東應佔利潤∕收入)、存貨周轉天數(平均存貨∕銷售成本X365)、應收帳周轉天數(365X平均應收帳∕賒數收入)、應付帳周轉天數(365X平均應付帳∕(銷售成本+存貨變動))、流動比率(流動資產∕流動負債)、速動比率((流動資產-存貨)∕流動負債)、負債比率(總借貸∕總資產)、利息覆蓋率(EBITDA∕財務成本)、股本回報率(股東應佔利潤∕股本權益),相信這些比率讀者均耳熟能詳。
沒有毛利怎辦?
  要注意的是,部分比率並非必須在財務報表中披露,公司可自主決定是否披露,不過,即使公司選擇不披露,讀者仍可根據以上的公式自行計算出來,用作同業間的比較。要計算毛利率時,讀者可能發現有些零售公司在損益表中沒有毛利一項,那怎辦?讀者可將收入減去採購貨物及存貨變動,得出來的數與毛利相去不遠。
負債比率定義多
  至於負債比率,港交所規定必須於財務報表中披露。不過,不同公司可採用不同的計算方法。除了上文提及的總借貸除以總資產外,還有其他計算負債比率的方式,如以總借貸除以總權益;對於現金充裕的公司,一般傾向披露淨現金負債比率,即將總借貸扣除現金等值物後再除以總權益等。無論公司選用何種方法,只需披露其計算方法便可。現在總結如下︰
負債比率︰
  一、總借貸∕總資產
  二、總借貸∕總權益
  三、(總借貸-現金等值物)∕總權益
水泥行業比較例子
  了解財務比率的計算方法只是初步,重點是要能學以致用,應用於不同的公司。現在先示範一例,讀者可嘗試比較附表的4間水泥公司,透過各項財務比率的比較,哪間公司的財務比率普遍較好?
  答案是公司B。除了毛利率及淨利潤率相對較高外;存貨周轉天數亦較低;流動及速動比率雖不及公司D,但流動比率也在1以上,速動比率亦比較接近1,相對其他兩間公司為佳;負債比率亦較低;股本回報率亦緊隨較高的兩間,不至於落後太多,加上由於負債比率較高一般亦會導致股本回報率較高,公司B以較低的負債比率,卻能達到相對不俗的股本回報率。
---------------------------------
重點二︰經調整
一、經調整利潤
  另外,有時公司除了損益表的盈利外,還會額外披露一個「經調整」的盈利,這個盈利並非根據會計準則得出來的盈利,有些公司會想給予投資者更多資訊,會把認為對盈利僅造成一次影響的項目剔除,如資產減值損失、關店撥備等、投資的一次性收益等,令投資者得以了解公司核心的利潤表現。
二、經調整EBITDA
  至於博彩股,一向傾向於披露經調整EBITDA,讀者可能會感到一頭霧水,何謂經調整EBITDA?EBITDA是除息稅攤銷折舊前的盈利,一般是把攤銷折舊加回經營利潤得出,經調整EBITDA就是在EBITDA加回一些公司認為不影響核心利潤的項目,如一次性的捐款、員工認股權費用等等。
重點三︰透視
  讀者翻閱公司的財務報表,無非是想了解公司的過去及前景,那麼,在報表中,會否有些項目具有透視前景的功用?
一、其他全面收益
  首次,大家一般把焦點放在股東應佔利潤上,但其實除損益表外,公司還須披露「其他全面收益」(other comprehensive income)(見附圖)。公司若持有可供出售金融資產,其公允值的變動,不會像交易性金融資產即時在損益反映,但會反映於「其他全面收益」中,直到公司把可供出售金融資產出售,有關的收益或損失才會在盈利反映。雖然資產的公允值時有變動,公司賣掉時的價格或與報告期有出入,但仍可作為有用的參考。
  另外,其他全面收益中,還有一項常見的換算海外業務的滙兌差額,這又是甚麼呢?舉例說,公司以外幣投資於海外業務,當時投入的外幣其後升值,若公司把有關業務賣掉的話,當中會錄得的滙兌收益,便是所謂的換算海外業務的滙兌差額。不過,只要公司一日未賣,都只會在「其他全面收益」中反映。目前有些公司的海外業務正處於經營困難的環境中,若公司決定把其全部關掉,當中便有大額的換算海外業務的滙兌差額,將影響未來的盈利。
二、經營租約安排
  經營租約安排亦有透視的功能,公司披露其已簽訂不可撤回的租約安排,包括未來一年、二至五年(包括首尾兩年)及五年後的訂約金額,若公司五年後的訂約金額不尋常地相當大額,投資者可能便要加倍留意,看公司是否有合理的解釋,若未來市場租金大幅回調,可能對公司構成沽壓。相反,作為出租人,披露的是不可撤回租約的應收未來最低租金。
三、資本承擔
  另外,要透視公司未來的發展,公司報告中的「資本承擔」有蛛絲馬迹可尋,當中「已授權但未訂約」的資本承擔具有啟示作用。「已授權但未訂約」是指經董事會開會決定,公司內部已同意,但未簽合同,若這項金額很大,可預見公司未來將有重大發展。
四、遞延稅項負債
  最後,很多投資者都很關心公司會否派息給股東,從財務報表又是否有迹可尋?首先,要知道當公司的海外業務公司把所賺的利潤派息給公司,內地及歐洲等很多地方都要繳交預扣稅(withholding tax),未派便不用交,派那時才交。不過,會計準則規定,當海外公司決定了要派息給控股的上市公司,已要確認遞延稅項負債。因此,在遞延稅項中,投資者可留意當中的「就未分派盈利的預扣稅」。不過,這只是一條綫索,可能有機會估到公司是否派息,惟並不太準確。因為即使海外公司派息給公司,公司不派息給股東亦有可能。
---------------------------------
重點四︰政府補貼
  內地十二五規劃,很多行業都會得到政府的補貼,但不是所有政府補貼都會在當年便反映在損益表上。若政府補貼是一筆過的現金補貼,沒有附帶任何條件,便可直接放在損益表的其他收入及收益中,對當年盈利作出貢獻。若政府補貼是給予公司購買機器、廠房及物業等,則該補貼需要當作遞延收益(deferred income)放在資產負債表中,每年根據該政府補貼所購的資產的折舊進行攤銷。
  有些公司會把政府補貼直接放在其他收入及收益中,但有些公司會把政府補貼拿來沖銷費用,投資者要細閱附註,才不會因公司某年費用突然大減而作出錯誤的判斷。幸好,會計準則要求,若公司選擇何種方法入帳,每年都要一樣,不能今年這樣,明年那樣。
  經過兩期的財務報表心得分享後,最後,想加插兩條新香港財務報告準則,料對明年的財務報表將有較大的影響。第一,是關於合併財務報表(HKFRS 10),料明年即使控股不足50%,如只有48%或49%,若其餘股權分散於成千上萬的小股東,亦可合併報表。第二,是關於合營安排(HKFRS 11),過去共同控制實體可採用權益法(所佔盈利以single line item在損益表中顯示)或比例合併法入帳(proportionate consolidation),新準則下,合營企業要求採用權益法。由於內地並非比例合併法,故有A股的H股公司,多已跟隨A股以權益法入帳,因此料對大部分H股沒有影響,但其他一直以比例合併法入帳的公司,要deconsolidate,將對其收入、成本等產生很大影響。

點解博彩股要EBITDA,百貨股又唔用得?
  
2 : 寧采臣(25759)@2012-10-08 23:19:17

點解博彩股要EBITDA,百貨股又唔用得?

Capex大既公司實同你講E必打, 無咁樣衰, 但真係唔明博彩股要EBITDA. 博彩牌經營權amortise好大?
3 : GS(14)@2012-10-08 23:23:01

2樓提及
點解博彩股要EBITDA,百貨股又唔用得?
Capex大既公司實同你講E必打, 無咁樣衰, 但真係唔明博彩股要EBITDA. 博彩牌經營權amortise好大?


我睇咁多份都應該是直接費用化,唔會Amortize....他們攤銷折舊的原因都是因為會計原則下,起個酒店或者賭場,是視作PPE,唔可以重估,但是要攤銷,自置百貨店類似,點解唔可以用E必打睇百貨股,但是用E必打睇賭場股?
4 : 寧采臣(25759)@2012-10-08 23:27:31

唔可以用E必打睇百貨股, 反轉頭想, 如果用income statement已經足夠, 點解要去用ebitda?

ebit/ebitda係睇唔同昤既野, ebit係唔理balance sheet右邊, 唔理source of funding...係faciliate apple to apple comparison
5 : dennis001(8614)@2012-10-08 23:27:40

題外話,易必打都好少人用吧....
6 : 寧采臣(25759)@2012-10-08 23:29:17

5樓提及
題外話,易必打都好少人用吧....


鬼佬report先見得多, 李+X都好似講過(好似係)
7 : 自動波人(1313)@2012-10-08 23:31:36

6樓提及
5樓提及
題外話,易必打都好少人用吧....

鬼佬report先見得多, 李+X都好似講過(好似係)


同不同地區稅率有關嗎?
8 : GS(14)@2012-10-08 23:34:32

4樓提及
唔可以用E必打睇百貨股, 反轉頭想, 如果用income statement已經足夠, 點解要去用ebitda?
ebit/ebitda係睇唔同昤既野, ebit係唔理balance sheet右邊, 唔理source of funding...係faciliate apple to apple comparison


咁我覺得是有人覺得博彩股難賣,作件野出來合理化個價錢?

EBIT 唔計稅,稅入面有d野都涉入固定資產的攤銷...
9 : GS(14)@2012-10-08 23:35:23

4樓提及
唔可以用E必打睇百貨股, 反轉頭想, 如果用income statement已經足夠, 點解要去用ebitda?
ebit/ebitda係睇唔同昤既野, ebit係唔理balance sheet右邊, 唔理source of funding...係faciliate apple to apple comparison


咁其實博彩股同百貨股都用income statment 啦
10 : 寧采臣(25759)@2012-10-08 23:37:14

7樓提及
6樓提及
5樓提及
題外話,易必打都好少人用吧....

鬼佬report先見得多, 李+X都好似講過(好似係)

同不同地區稅率有關嗎?


又係wor, 因為稅率唔係公司可控smileysmileysmiley
11 : GS(14)@2012-10-08 23:38:20

10樓提及
7樓提及
6樓提及
5樓提及
題外話,易必打都好少人用吧....

鬼佬report先見得多, 李+X都好似講過(好似係)

同不同地區稅率有關嗎?

又係wor, 因為稅率唔係公司可控smileysmileysmiley


美國州多,歐洲國家多...中國就得一個國家,東南亞d人難走出國門,澳洲...
12 : wilsonchui(9055)@2012-10-09 17:27:44

EBITDA IS A PROXY OF EARNING GIVEN THE NET INCOME ACCOUNT IS NEGATIVEsmiley
13 : 寧采臣(25759)@2012-10-09 18:33:02

大陸高鐵應該要用ebitda 化妝啦smileysmileysmileysmileysmileysmiley
14 : wilsonchui(9055)@2012-10-09 18:52:51

13樓提及
大陸高鐵應該要用ebitda 化妝啦smileysmileysmileysmileysmileysmiley


幫D蝕錢公司推股(好似係)
15 : 寧采臣(25759)@2012-10-09 19:30:58

14樓提及
13樓提及
大陸高鐵應該要用ebitda 化妝啦smileysmileysmileysmileysmileysmiley

幫D蝕錢公司推股(好似係)
wilsonchui兄寫完912系列後會有咩作品面世smiley
16 : wilsonchui(9055)@2012-10-09 19:35:03

15樓提及
14樓提及
13樓提及
大陸高鐵應該要用ebitda 化妝啦smileysmileysmileysmileysmileysmiley

幫D蝕錢公司推股(好似係)
wilsonchui兄寫完912系列後會有咩作品面世smiley

有排未寫完smiley

未諗到,有冇好建議?
17 : 寧采臣(25759)@2012-10-09 19:41:24

16樓提及
15樓提及
14樓提及
13樓提及
大陸高鐵應該要用ebitda 化妝啦smileysmileysmileysmileysmileysmiley

幫D蝕錢公司推股(好似係)
wilsonchui兄寫完912系列後會有咩作品面世smiley

有排未寫完smiley
未諗到,有冇好建議?


巴打肯花時間精神寫文俾大家分享

今日睇am730順叔有篇用依5年合景泰富同奧園既發展做對比, 我覺得依種起雙飛既手法幾好smiley

如果對比煤股同電股, 甚至搵門戶企業, 392 vs 270...應該好睇
18 : wilsonchui(9055)@2012-10-09 19:49:04

17樓提及
16樓提及
15樓提及
14樓提及
13樓提及
大陸高鐵應該要用ebitda 化妝啦smileysmileysmileysmileysmileysmiley

幫D蝕錢公司推股(好似係)
wilsonchui兄寫完912系列後會有咩作品面世smiley

有排未寫完smiley
未諗到,有冇好建議?

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今日睇am730順叔有篇用依5年合景泰富同奧園既發展做對比, 我覺得依種起雙飛既手法幾好smiley
如果對比煤股同電股, 甚至搵門戶企業, 392 vs 270...應該好睇


遲D睇下順叔先
其實內地煤股同電股真係要一齊做,而家兩者都傾向踩過界做埋對家,但個workload超大smiley
中國個煤電聯動機制同埋煤價機制實在太硬膠,一有通脹就唔洗旨意加
19 : 寧采臣(25759)@2012-10-09 19:53:35

18樓提及
17樓提及
16樓提及
15樓提及
14樓提及
13樓提及
大陸高鐵應該要用ebitda 化妝啦smileysmileysmileysmileysmileysmiley

幫D蝕錢公司推股(好似係)
wilsonchui兄寫完912系列後會有咩作品面世smiley

有排未寫完smiley
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如果對比煤股同電股, 甚至搵門戶企業, 392 vs 270...應該好睇

遲D睇下順叔先
其實內地煤股同電股真係要一齊做,而家兩者都傾向踩過界做埋對家,但個workload超大smiley
中國個煤電聯動機制同埋煤價機制實在太硬膠,一有通脹就唔洗旨意加


以前係電跺入煤, 而家係煤跺入電, 唔知有咩暗示
煤價機制真係硬賿, 分市場同合約煤, 亂晒龍smileysmileysmiley
20 : wilsonchui(9055)@2012-10-09 20:07:39

19樓提及
18樓提及
17樓提及
16樓提及
15樓提及
14樓提及
13樓提及
大陸高鐵應該要用ebitda 化妝啦smileysmileysmileysmileysmileysmiley

幫D蝕錢公司推股(好似係)
wilsonchui兄寫完912系列後會有咩作品面世smiley

有排未寫完smiley
未諗到,有冇好建議?

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今日睇am730順叔有篇用依5年合景泰富同奧園既發展做對比, 我覺得依種起雙飛既手法幾好smiley
如果對比煤股同電股, 甚至搵門戶企業, 392 vs 270...應該好睇

遲D睇下順叔先
其實內地煤股同電股真係要一齊做,而家兩者都傾向踩過界做埋對家,但個workload超大smiley
中國個煤電聯動機制同埋煤價機制實在太硬膠,一有通脹就唔洗旨意加

以前係電跺入煤, 而家係煤跺入電, 唔知有咩暗示
煤價機制真係硬賿, 分市場同合約煤, 亂晒龍smileysmileysmiley


老實講,真係好怕做內地股
講就天下無敵,什麼十二五什麼幾年翻幾番計埋個行業CAGR比你
實際上一個政策轉向就收哂皮,
就算政策出台,地方政府個執行力又唔穩定
果D咩野價格機制改革永遠都係"得架啦、快架啦"...
21 : wilsonchui(9055)@2012-10-09 20:09:17

電煤融合、美其名分散風險
我直覺都係攬住一齊死smiley
22 : 寧采臣(25759)@2012-10-09 20:13:36

20樓提及
19樓提及
18樓提及
17樓提及
16樓提及
15樓提及
14樓提及
13樓提及
大陸高鐵應該要用ebitda 化妝啦smileysmileysmileysmileysmileysmiley

幫D蝕錢公司推股(好似係)
wilsonchui兄寫完912系列後會有咩作品面世smiley

有排未寫完smiley
未諗到,有冇好建議?

巴打肯花時間精神寫文俾大家分享
今日睇am730順叔有篇用依5年合景泰富同奧園既發展做對比, 我覺得依種起雙飛既手法幾好smiley
如果對比煤股同電股, 甚至搵門戶企業, 392 vs 270...應該好睇

遲D睇下順叔先
其實內地煤股同電股真係要一齊做,而家兩者都傾向踩過界做埋對家,但個workload超大smiley
中國個煤電聯動機制同埋煤價機制實在太硬膠,一有通脹就唔洗旨意加

以前係電跺入煤, 而家係煤跺入電, 唔知有咩暗示
煤價機制真係硬賿, 分市場同合約煤, 亂晒龍smileysmileysmiley

老實講,真係好怕做內地股
講就天下無敵,什麼十二五什麼幾年翻幾番計埋個行業CAGR比你
實際上一個政策轉向就收哂皮,
就算政策出台,地方政府個執行力又唔穩定
果D咩野價格機制改革永遠都係"得架啦、快架啦"...


隔山買牛, 有D政策香港投資者就係難理解, 所以唔太喜個組合china exposure太勁
23 : wilsonchui(9055)@2012-10-09 20:24:11

22樓提及
20樓提及
19樓提及
18樓提及
17樓提及
16樓提及
15樓提及
14樓提及
13樓提及
大陸高鐵應該要用ebitda 化妝啦smileysmileysmileysmileysmileysmiley

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有排未寫完smiley
未諗到,有冇好建議?

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如果對比煤股同電股, 甚至搵門戶企業, 392 vs 270...應該好睇

遲D睇下順叔先
其實內地煤股同電股真係要一齊做,而家兩者都傾向踩過界做埋對家,但個workload超大smiley
中國個煤電聯動機制同埋煤價機制實在太硬膠,一有通脹就唔洗旨意加

以前係電跺入煤, 而家係煤跺入電, 唔知有咩暗示
煤價機制真係硬賿, 分市場同合約煤, 亂晒龍smileysmileysmiley

老實講,真係好怕做內地股
講就天下無敵,什麼十二五什麼幾年翻幾番計埋個行業CAGR比你
實際上一個政策轉向就收哂皮,
就算政策出台,地方政府個執行力又唔穩定
果D咩野價格機制改革永遠都係"得架啦、快架啦"...

隔山買牛, 有D政策香港投資者就係難理解, 所以唔太喜個組合china exposure太勁

英雄所見略同smiley
雖然有d內地股好平,但問題係投資者可唔可以比內地人更認識公司既產品、市場、管理層質素、造數風險?
作為一個土生土長既香港人,隔山買牛真係唔是我杯茶
24 : 寧采臣(25759)@2012-10-09 20:28:29

23樓提及
22樓提及
20樓提及
19樓提及
18樓提及
17樓提及
16樓提及
15樓提及
14樓提及
13樓提及
大陸高鐵應該要用ebitda 化妝啦smileysmileysmileysmileysmileysmiley

幫D蝕錢公司推股(好似係)
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有排未寫完smiley
未諗到,有冇好建議?

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遲D睇下順叔先
其實內地煤股同電股真係要一齊做,而家兩者都傾向踩過界做埋對家,但個workload超大smiley
中國個煤電聯動機制同埋煤價機制實在太硬膠,一有通脹就唔洗旨意加

以前係電跺入煤, 而家係煤跺入電, 唔知有咩暗示
煤價機制真係硬賿, 分市場同合約煤, 亂晒龍smileysmileysmiley

老實講,真係好怕做內地股
講就天下無敵,什麼十二五什麼幾年翻幾番計埋個行業CAGR比你
實際上一個政策轉向就收哂皮,
就算政策出台,地方政府個執行力又唔穩定
果D咩野價格機制改革永遠都係"得架啦、快架啦"...

隔山買牛, 有D政策香港投資者就係難理解, 所以唔太喜個組合china exposure太勁

英雄所見略同smiley
雖然有d內地股好平,但問題係投資者可唔可以比內地人更認識公司既產品、市場、管理層質素、造數風險?
作為一個土生土長既香港人,隔山買牛真係唔是我杯茶


買大陸股, 問位城管可能仲有心得, 好過睇咩行業數據
買澳睹股, 問位荷官可能更心水清, 仲駛鬼睇數據

作客永遠難打
25 : wilsonchui(9055)@2012-10-09 20:34:09

24樓提及
23樓提及
22樓提及
20樓提及
19樓提及
18樓提及
17樓提及
16樓提及
15樓提及
14樓提及
13樓提及
大陸高鐵應該要用ebitda 化妝啦smileysmileysmileysmileysmileysmiley

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有排未寫完smiley
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今日睇am730順叔有篇用依5年合景泰富同奧園既發展做對比, 我覺得依種起雙飛既手法幾好smiley
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遲D睇下順叔先
其實內地煤股同電股真係要一齊做,而家兩者都傾向踩過界做埋對家,但個workload超大smiley
中國個煤電聯動機制同埋煤價機制實在太硬膠,一有通脹就唔洗旨意加

以前係電跺入煤, 而家係煤跺入電, 唔知有咩暗示
煤價機制真係硬賿, 分市場同合約煤, 亂晒龍smileysmileysmiley

老實講,真係好怕做內地股
講就天下無敵,什麼十二五什麼幾年翻幾番計埋個行業CAGR比你
實際上一個政策轉向就收哂皮,
就算政策出台,地方政府個執行力又唔穩定
果D咩野價格機制改革永遠都係"得架啦、快架啦"...

隔山買牛, 有D政策香港投資者就係難理解, 所以唔太喜個組合china exposure太勁

英雄所見略同smiley
雖然有d內地股好平,但問題係投資者可唔可以比內地人更認識公司既產品、市場、管理層質素、造數風險?
作為一個土生土長既香港人,隔山買牛真係唔是我杯茶

買大陸股, 問位城管可能仲有心得, 好過睇咩行業數據
買澳睹股, 問位荷官可能更心水清, 仲駛鬼睇數據
作客永遠難打


師兄係咪Peter Lynch信徒?
26 : 寧采臣(25759)@2012-10-09 20:38:38

25樓提及
24樓提及
23樓提及
22樓提及
20樓提及
19樓提及
18樓提及
17樓提及
16樓提及
15樓提及
14樓提及
13樓提及
大陸高鐵應該要用ebitda 化妝啦smileysmileysmileysmileysmileysmiley

幫D蝕錢公司推股(好似係)
wilsonchui兄寫完912系列後會有咩作品面世smiley

有排未寫完smiley
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其實內地煤股同電股真係要一齊做,而家兩者都傾向踩過界做埋對家,但個workload超大smiley
中國個煤電聯動機制同埋煤價機制實在太硬膠,一有通脹就唔洗旨意加

以前係電跺入煤, 而家係煤跺入電, 唔知有咩暗示
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老實講,真係好怕做內地股
講就天下無敵,什麼十二五什麼幾年翻幾番計埋個行業CAGR比你
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果D咩野價格機制改革永遠都係"得架啦、快架啦"...

隔山買牛, 有D政策香港投資者就係難理解, 所以唔太喜個組合china exposure太勁

英雄所見略同smiley
雖然有d內地股好平,但問題係投資者可唔可以比內地人更認識公司既產品、市場、管理層質素、造數風險?
作為一個土生土長既香港人,隔山買牛真係唔是我杯茶

買大陸股, 問位城管可能仲有心得, 好過睇咩行業數據
買澳睹股, 問位荷官可能更心水清, 仲駛鬼睇數據
作客永遠難打

師兄係咪Peter Lynch信徒?


聽過佢係留意日常生活去買, 但無深入睇

但我會由272將新天地盤係香港發售引證內房唔得, 應該係同一類野
27 : wilsonchui(9055)@2012-10-09 20:41:22

26樓提及
25樓提及
24樓提及
23樓提及
22樓提及
20樓提及
19樓提及
18樓提及
17樓提及
16樓提及
15樓提及
14樓提及
13樓提及
大陸高鐵應該要用ebitda 化妝啦smileysmileysmileysmileysmileysmiley

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遲D睇下順叔先
其實內地煤股同電股真係要一齊做,而家兩者都傾向踩過界做埋對家,但個workload超大smiley
中國個煤電聯動機制同埋煤價機制實在太硬膠,一有通脹就唔洗旨意加

以前係電跺入煤, 而家係煤跺入電, 唔知有咩暗示
煤價機制真係硬賿, 分市場同合約煤, 亂晒龍smileysmileysmiley

老實講,真係好怕做內地股
講就天下無敵,什麼十二五什麼幾年翻幾番計埋個行業CAGR比你
實際上一個政策轉向就收哂皮,
就算政策出台,地方政府個執行力又唔穩定
果D咩野價格機制改革永遠都係"得架啦、快架啦"...

隔山買牛, 有D政策香港投資者就係難理解, 所以唔太喜個組合china exposure太勁

英雄所見略同smiley
雖然有d內地股好平,但問題係投資者可唔可以比內地人更認識公司既產品、市場、管理層質素、造數風險?
作為一個土生土長既香港人,隔山買牛真係唔是我杯茶

買大陸股, 問位城管可能仲有心得, 好過睇咩行業數據
買澳睹股, 問位荷官可能更心水清, 仲駛鬼睇數據
作客永遠難打

師兄係咪Peter Lynch信徒?

聽過佢係留意日常生活去買, 但無深入睇
但我會由272將新天地盤係香港發售引證內房唔得, 應該係同一類野


你指分拆新天地項目? 定係香港會有瑞房既樓盤?
28 : 寧采臣(25759)@2012-10-09 20:43:51

香港會有瑞房既樓盤

http://www.am730.com.hk/article.php?article=124610&d=1859
【am730訊】瑞安房地產(272)將保育文化與現代發展結合的「上海新天地」發展模式,推展至全國多處,旗下佛山禪城區「佛山嶺南天地」周末來港展銷,推出40伙發售,市值2億元(人民幣,下同),分層戶入場費420萬元,每方米售價1.8萬元起。
29 : wilsonchui(9055)@2012-10-09 20:57:00

不過瑞房個情形同一般內房有d分別
一般內房印象中正常時期個商業模式借錢-->鬥平全國買地-->鬥快起住宅區-->資金回籠 (好似係)
但瑞房係慢工出細貨,因為佢起既唔係一兩座大廈,而係成個舊區重建,要起齊哂商場,Office,住宅...起好既商場同寫字樓就要黎收租,但成個區起當然需時極長,舊區遷移又要時間又有社會阻力
而且瑞安淨係集中做幾個大城市(佛山唔知算唔算smiley),上海,武漢,重慶...我諗要係個大城市搞d咁大規模既野一定要同地方官好有交情先得,上海新天地就係因為羅康瑞同上海市市長有交情先搞得成。而且起親都甲廈/貴樓,主打有錢人士only...所以限制在佢個business model唔可以全國apply...
30 : 寧采臣(25759)@2012-10-09 21:03:12

29樓提及
不過瑞房個情形同一般內房有d分別
一般內房印象中正常時期個商業模式借錢-->鬥平全國買地-->鬥快起住宅區-->資金回籠 (好似係)
但瑞房係慢工出細貨,因為佢起既唔係一兩座大廈,而係成個舊區重建,要起齊哂商場,Office,住宅...起好既商場同寫字樓就要黎收租,但成個區起當然需時極長,舊區遷移又要時間又有社會阻力
而且瑞安淨係集中做幾個大城市(佛山唔知算唔算smiley),上海,武漢,重慶...我諗要係個大城市搞d咁大規模既野一定要同地方官好有交情先得,上海新天地就係因為羅康瑞同上海市市長有交情先搞得成。而且起親都甲廈/貴樓,主打有錢人士only...所以限制在佢個business model唔可以全國apply...


佢同萬科係spectrum既2個極端, 真係唔太睇好,一定要有長期合人作既水侯先得, 272情況又好過其他用JV模式開發既公司, 畢竟自己話到事

太古同016係大陸既模式同272都似, 但發展好慢
31 : wilsonchui(9055)@2012-10-09 21:21:42

但272 ge debt又真係唔係太樂觀,所以先要分拆新天地...佢個回籠期又咁死長,比人嘈佢個Business model,結果而家要加速推盤

太古太慢啦,想快都無得快,一來本身佢地保守,二來Swire 家族以往英治時期先可以係香港撈得掂,但而家比番大陸管,做個收租佬以經唔錯,進軍大陸好難好似舊時係香港咁順利
32 : greatsoup38(830)@2012-10-14 00:45:44

12樓提及
EBITDA IS A PROXY OF EARNING GIVEN THE NET INCOME ACCOUNT IS NEGATIVEsmiley


PROXY OF EARNING 萬試萬靈,都是把件野合理化d
smileysmileysmileysmileysmileysmiley
33 : greatsoup38(830)@2012-10-14 00:46:49

18樓提及
17樓提及
16樓提及
15樓提及
14樓提及
13樓提及
大陸高鐵應該要用ebitda 化妝啦smileysmileysmileysmileysmileysmiley

幫D蝕錢公司推股(好似係)
wilsonchui兄寫完912系列後會有咩作品面世smiley

有排未寫完smiley
未諗到,有冇好建議?

巴打肯花時間精神寫文俾大家分享
今日睇am730順叔有篇用依5年合景泰富同奧園既發展做對比, 我覺得依種起雙飛既手法幾好smiley
如果對比煤股同電股, 甚至搵門戶企業, 392 vs 270...應該好睇

遲D睇下順叔先
其實內地煤股同電股真係要一齊做,而家兩者都傾向踩過界做埋對家,但個workload超大smiley
中國個煤電聯動機制同埋煤價機制實在太硬膠,一有通脹就唔洗旨意加


我就唔鍾意他們咁做啦,不倫不類,第時電價和煤價放開,睇下他分唔分拆d礦上市
34 : greatsoup38(830)@2012-10-14 00:47:58

21樓提及
電煤融合、美其名分散風險
我直覺都係攬住一齊死smiley


其實我認為只是增大資產的借口
35 : greatsoup38(830)@2012-10-14 00:49:04

26樓提及

聽過佢係留意日常生活去買, 但無深入睇
但我會由272將新天地盤係香港發售引證內房唔得, 應該係同一類野


其實你講的野有道理,以前那些Big 貴園、祈福都是咁原因先落來賣
36 : 寧采臣(25759)@2012-10-14 00:50:35

35樓提及
26樓提及

聽過佢係留意日常生活去買, 但無深入睇
但我會由272將新天地盤係香港發售引證內房唔得, 應該係同一類野

其實你講的野有道理,以前那些Big 貴園、祈福都是咁原因先落來賣


而家免費報有好多廣告賣馬拉樓, 可能有些暗示
37 : greatsoup38(830)@2012-10-14 00:50:48

29樓提及
不過瑞房個情形同一般內房有d分別
一般內房印象中正常時期個商業模式借錢-->鬥平全國買地-->鬥快起住宅區-->資金回籠 (好似係)
但瑞房係慢工出細貨,因為佢起既唔係一兩座大廈,而係成個舊區重建,要起齊哂商場,Office,住宅...起好既商場同寫字樓就要黎收租,但成個區起當然需時極長,舊區遷移又要時間又有社會阻力
而且瑞安淨係集中做幾個大城市(佛山唔知算唔算smiley),上海,武漢,重慶...我諗要係個大城市搞d咁大規模既野一定要同地方官好有交情先得,上海新天地就係因為羅康瑞同上海市市長有交情先搞得成。而且起親都甲廈/貴樓,主打有錢人士only...所以限制在佢個business model唔可以全國apply...


其實瑞安個model 是造區同誠品有異曲同工之妙,但地方政府應該好like
1. 提升稅收,就業
2. 可以一氣賣到一大塊地出去
38 : greatsoup38(830)@2012-10-14 00:52:10

30樓提及
29樓提及
不過瑞房個情形同一般內房有d分別
一般內房印象中正常時期個商業模式借錢-->鬥平全國買地-->鬥快起住宅區-->資金回籠 (好似係)
但瑞房係慢工出細貨,因為佢起既唔係一兩座大廈,而係成個舊區重建,要起齊哂商場,Office,住宅...起好既商場同寫字樓就要黎收租,但成個區起當然需時極長,舊區遷移又要時間又有社會阻力
而且瑞安淨係集中做幾個大城市(佛山唔知算唔算smiley),上海,武漢,重慶...我諗要係個大城市搞d咁大規模既野一定要同地方官好有交情先得,上海新天地就係因為羅康瑞同上海市市長有交情先搞得成。而且起親都甲廈/貴樓,主打有錢人士only...所以限制在佢個business model唔可以全國apply...

佢同萬科係spectrum既2個極端, 真係唔太睇好,一定要有長期合人作既水侯先得, 272情況又好過其他用JV模式開發既公司, 畢竟自己話到事
太古同016係大陸既模式同272都似, 但發展好慢

16其實快左好多,他幾個盤賣緊... 不過我記得有個報導話他是靠官幫忙

不過同4、20比差好遠好遠
39 : greatsoup38(830)@2012-10-14 00:53:20

29樓提及
不過瑞房個情形同一般內房有d分別
一般內房印象中正常時期個商業模式借錢-->鬥平全國買地-->鬥快起住宅區-->資金回籠 (好似係)
但瑞房係慢工出細貨,因為佢起既唔係一兩座大廈,而係成個舊區重建,要起齊哂商場,Office,住宅...起好既商場同寫字樓就要黎收租,但成個區起當然需時極長,舊區遷移又要時間又有社會阻力
而且瑞安淨係集中做幾個大城市(佛山唔知算唔算smiley),上海,武漢,重慶...我諗要係個大城市搞d咁大規模既野一定要同地方官好有交情先得,上海新天地就係因為羅康瑞同上海市市長有交情先搞得成。而且起親都甲廈/貴樓,主打有錢人士only...所以限制在佢個business model唔可以全國apply...


最後一點是儘快實現盈利,以超高估值上市,之後下家
40 : greatsoup38(830)@2012-10-14 00:54:00

20樓提及
19樓提及
18樓提及
17樓提及
16樓提及
15樓提及
14樓提及
13樓提及
大陸高鐵應該要用ebitda 化妝啦smileysmileysmileysmileysmileysmiley

幫D蝕錢公司推股(好似係)
wilsonchui兄寫完912系列後會有咩作品面世smiley

有排未寫完smiley
未諗到,有冇好建議?

巴打肯花時間精神寫文俾大家分享
今日睇am730順叔有篇用依5年合景泰富同奧園既發展做對比, 我覺得依種起雙飛既手法幾好smiley
如果對比煤股同電股, 甚至搵門戶企業, 392 vs 270...應該好睇

遲D睇下順叔先
其實內地煤股同電股真係要一齊做,而家兩者都傾向踩過界做埋對家,但個workload超大smiley
中國個煤電聯動機制同埋煤價機制實在太硬膠,一有通脹就唔洗旨意加

以前係電跺入煤, 而家係煤跺入電, 唔知有咩暗示
煤價機制真係硬賿, 分市場同合約煤, 亂晒龍smileysmileysmiley

老實講,真係好怕做內地股
講就天下無敵,什麼十二五什麼幾年翻幾番計埋個行業CAGR比你
實際上一個政策轉向就收哂皮,
就算政策出台,地方政府個執行力又唔穩定
果D咩野價格機制改革永遠都係"得架啦、快架啦"...

涉及民生的野好難做
41 : 寧采臣(25759)@2012-10-14 00:55:23

38樓提及
30樓提及
29樓提及
不過瑞房個情形同一般內房有d分別
一般內房印象中正常時期個商業模式借錢-->鬥平全國買地-->鬥快起住宅區-->資金回籠 (好似係)
但瑞房係慢工出細貨,因為佢起既唔係一兩座大廈,而係成個舊區重建,要起齊哂商場,Office,住宅...起好既商場同寫字樓就要黎收租,但成個區起當然需時極長,舊區遷移又要時間又有社會阻力
而且瑞安淨係集中做幾個大城市(佛山唔知算唔算smiley),上海,武漢,重慶...我諗要係個大城市搞d咁大規模既野一定要同地方官好有交情先得,上海新天地就係因為羅康瑞同上海市市長有交情先搞得成。而且起親都甲廈/貴樓,主打有錢人士only...所以限制在佢個business model唔可以全國apply...

佢同萬科係spectrum既2個極端, 真係唔太睇好,一定要有長期合人作既水侯先得, 272情況又好過其他用JV模式開發既公司, 畢竟自己話到事
太古同016係大陸既模式同272都似, 但發展好慢

16其實快左好多,他幾個盤賣緊... 不過我記得有個報導話他是靠官幫忙
不過同4、20比差好遠好遠


大陸我覺得係地產戰國時代, 除左上市那幾間有D咩星河灣那些, 班友依家又玩商業地產, 發晒顛
42 : wilsonchui(9055)@2012-10-14 00:57:29

我睇完順叔果三篇野
幾有得著
股市有股市驚內房
CB 價就係咁升
大戶為主(CB市場)同散戶市場(股市)好明顯意見對立
43 : greatsoup38(830)@2012-10-14 01:02:35

41樓提及
38樓提及
30樓提及
29樓提及
不過瑞房個情形同一般內房有d分別
一般內房印象中正常時期個商業模式借錢-->鬥平全國買地-->鬥快起住宅區-->資金回籠 (好似係)
但瑞房係慢工出細貨,因為佢起既唔係一兩座大廈,而係成個舊區重建,要起齊哂商場,Office,住宅...起好既商場同寫字樓就要黎收租,但成個區起當然需時極長,舊區遷移又要時間又有社會阻力
而且瑞安淨係集中做幾個大城市(佛山唔知算唔算smiley),上海,武漢,重慶...我諗要係個大城市搞d咁大規模既野一定要同地方官好有交情先得,上海新天地就係因為羅康瑞同上海市市長有交情先搞得成。而且起親都甲廈/貴樓,主打有錢人士only...所以限制在佢個business model唔可以全國apply...

佢同萬科係spectrum既2個極端, 真係唔太睇好,一定要有長期合人作既水侯先得, 272情況又好過其他用JV模式開發既公司, 畢竟自己話到事
太古同016係大陸既模式同272都似, 但發展好慢

16其實快左好多,他幾個盤賣緊... 不過我記得有個報導話他是靠官幫忙
不過同4、20比差好遠好遠

大陸我覺得係地產戰國時代, 除左上市那幾間有D咩星河灣那些, 班友依家又玩商業地產, 發晒顛

商業地產自由度大d,又圈到錢
http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/35669
44 : greatsoup38(830)@2012-10-14 01:03:36

42樓提及
我睇完順叔果三篇野
幾有得著
股市有股市驚內房
CB 價就係咁升
大戶為主(CB市場)同散戶市場(股市)好明顯意見對立


CB 明顯保障度睇落好過股票好多,股息未必有咁高,債息高d又可分享股價上升...

Cathay是邪野
45 : 寧采臣(25759)@2012-10-14 01:05:20

42樓提及
我睇完順叔果三篇野
幾有得著
股市有股市驚內房
CB 價就係咁升
大戶為主(CB市場)同散戶市場(股市)好明顯意見對立


前幾年某D大孖沙係內房上市就認購CB, 真有遠見, 我唔知關唔關事
46 : greatsoup38(830)@2012-10-14 01:06:56

45樓提及
42樓提及
我睇完順叔果三篇野
幾有得著
股市有股市驚內房
CB 價就係咁升
大戶為主(CB市場)同散戶市場(股市)好明顯意見對立

前幾年某D大孖沙係內房上市就認購CB, 真有遠見, 我唔知關唔關事

10 幾厘又唔識點打入呢d市場,認購呢d CB 幾好
47 : 寧采臣(25759)@2012-10-14 01:10:26

46樓提及
45樓提及
42樓提及
我睇完順叔果三篇野
幾有得著
股市有股市驚內房
CB 價就係咁升
大戶為主(CB市場)同散戶市場(股市)好明顯意見對立

前幾年某D大孖沙係內房上市就認購CB, 真有遠見, 我唔知關唔關事

10 幾厘又唔識點打入呢d市場,認購呢d CB 幾好


一早封左蝕本門, 依家可能有得趁亂入局
48 : greatsoup38(830)@2012-10-14 01:11:10

所以順叔真是very ok
49 : 寧采臣(25759)@2012-10-14 01:11:49

48樓提及
所以順叔真是very ok


文章易入口, ok的
50 : greatsoup38(830)@2012-10-14 01:12:51

49樓提及
48樓提及
所以順叔真是very ok

文章易入口, ok的


我話第三篇個結論
http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=41014
合景泰富有冇機會爆煲,當然有,問題係成個中國千千萬萬間地產公司都面對同一個問題,加埋一齊,外國評級機構可以話佢係一個大得不能倒的道德風險,不過倒咗就全地球攬住一鑊熟咁解,銀行爆煲可能渣都冇,地產公司爆咗,當磚頭秤至少仲有啲斤両,中國地產公司賣項目套現應急例子都唔係咁多,如果冇估錯,好似新地及置地等香港發展商,日日求神拜佛內地地產快啲爆煲,咁先有市場空間出現,可以執平貨,合景泰富爆煲,新地或分分鐘會食咗佢添。
51 : wilsonchui(9055)@2012-10-14 01:24:18

47樓提及
46樓提及
45樓提及
42樓提及
我睇完順叔果三篇野
幾有得著
股市有股市驚內房
CB 價就係咁升
大戶為主(CB市場)同散戶市場(股市)好明顯意見對立

前幾年某D大孖沙係內房上市就認購CB, 真有遠見, 我唔知關唔關事

10 幾厘又唔識點打入呢d市場,認購呢d CB 幾好

一早封左蝕本門, 依家可能有得趁亂入局


CB個入場費好高,得institution investor有得玩,retail investor唔知銀行肯唔肯配售比你
52 : GS(14)@2012-10-14 09:53:08

好似拆散左都要十萬
德勤 教睇 財務 報表
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=281672

德勤清盤王:接管DBC 「兩面不是人」

1 : GS(14)@2012-11-05 23:21:08

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20121105/News/ec_eca1.htm
德勤接管DBC已兩個星期,期間德勤不停與持份者磋商,又與管理人員會面,被指重播音樂是違例後,亦曾與通訊事務管理局辦公室接觸,以尋求准許DBC就其聲音廣播牌照的若干節目要求作出變更。但數碼廣播最終還是停播,德勤指出,部分股東表示他們準備按比例注入資金,但前提是所有股東均同意按比例提供資金。然而股東一直無法達成一致意見,DBC在缺乏資金下唯有停播。
沒錢僅播音樂 又違例
原來做清盤人跟接管人的角色有明顯不同。一般來說,接管人的責任是包括了營運該公司,或尋找「白武士」注資,或只負責蒐集更多所需資料。黎嘉恩指出,做清盤人難在要平衡各方利益,但只要遵從既定規條便可。相反,接管人的角色更難做。「其他人會覺得我們只是過客,那些錢只是交由我們『管住先』,他們遲早會贏回來,所以我們做事左右為難。」早前德勤出任龔如心遺產管理人亦有類似情。
市場憧憬中國經濟已經見底,但黎嘉恩的工作卻有增無減。剛過去的一個星期,他接到3宗公司清盤或重組的「生意」,訪問時他反而問記者﹕「中國經濟真的(在)好起來嗎?」他指出,德勤接管的中港公司各有自己不同的問題,香港公司多糾纏於股東糾紛,DBC就是典型的股東糾紛例子。
內地紡織航運太陽能業 清盤個案增
「清盤王」的生意多寡正是反映經濟好壞的良好指標,黎嘉恩認為中國經濟仍在放緩,尤其是紡織、航運、太陽能等企業的清盤或重組個案仍在增加,稍後更可能陸續有來。他透露,內地公司的「死因」多是財務問題,香港公司大多是股東出現爭拗。
2 : ironforge(21491)@2012-11-06 12:07:43

受人錢財, 替人消災咋..邊度「兩面不是人」..
3 : GS(14)@2012-11-06 22:52:09

他咪好囉,一聲唔做就唔做
德勤 清盤 接管 DBC 兩面 不是
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=281843

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