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從風生水起博主的成功投資所看到的 聽風__春華秋實

大盤一如既往的低迷，個股一如既往的活躍。尤其是今年以來成長股是風生水起，低估再低估的藍籌股、地產股、百貨股和服裝股等，都只有個位市盈率了，甚至只有4-5倍市盈率，但市場就是不作為，不認可，形成了冰火兩重天。一方面說明成長股符合經濟轉型的需要，另一方面也說明市場目前進場資金仍然不足。

本週再次重新系統地學習風生水起博主的博客文章，感悟也是比較深的。風生水起能做到十年百倍，復合收益60%多，這絕對是頂級水平中的頂級水平。他的成功絕對不是偶然的，而是有著必然性。

分析風生水起的成功，我們應該理性對待，既不能造神，也不能將別人的努力和成功視為無物，而應是謙虛的學習、理性的理解、深入的分析、合理的分解、吸取其精華，以提高自己的水平。

首先，他對企業的理解的深入，以做實業的心態投資股票，這才是真正的投資人應有的態度。敢重倉拿三五年，這不是那麼容易的事，這期間的付出並沒有結果看起來那麼簡單，在鮮花和掌聲的背後是辛勤的付出和長期無人理解的堅守。

其次，他的目標專一。從行業上看，他主要投資電子類和醫藥行業；從個股看，他主要投資小市值成長股。前者是他的能力圈，後者是真正理解了價值的本質——成長。他看好的成長股，並至少持有四年以上，這是一般成長股投資者所不能達到的水平。

最後，選股和持股成功的正向催化，是促進他最終走向成功的頂峰。他曾選過中集B和茅台這種漲幾十倍的大牛股，但卻只賺了點皮毛。雖然操作上他是不成功的，但這為他今後的選擇小市值成長股的信心打下了堅實的基礎。雖然他在上一輪牛市中的600271航天信息賺了差不多8倍，但與上一輪大牛市比，這個收益並不算驚豔，但這次航天信息的真正長期持有和賺錢，是他走向投資成功的最重要的、不可或缺的一環。在2011年以前，他還在做波段，甚至短線，甚至還比較頻繁，但到2011年這種操作就非常少了，2012年到如今就更是幾乎沒有類似的操作了。從這個過程也表現了風生博主已經走向人生的頂峰——無為勝有為了。

感謝風生水起博主，在低迷的A股市場樹起一面價值投資成功的大旗！感謝風生水起，以自己的記錄教育和激勵他人。

從風生水起博主身上看，本人雖然同樣是做小市值成長股為主，但明顯有二點重要的不足：

一是缺少時間的磨練。本人正式進入股市時間是530半夜雞叫前一個月，準確的說是2007年4月23日。上一輪波瀾壯闊的牛市，我就屬於那成千上萬的韭菜之一——聽說這裡能賺錢的。由於本人的謹慎，在入市之前將不多的積蓄投資了一套房子，少量的資金試水股市，雖然經歷了08年的大熊市，根本不會對本人有什麼傷害。09年中期開始正式開悟，慢慢進入基本面選股群體。雖然經歷這麼些年下來，尤其是09年後，我都一直是每年盈利的，但實實在在的沒有賺到過什麼錢，都只是賺些小錢。整體對股市和投資的認識不夠深刻，仍停留在表面上。即使在前一段時間，跟朋友交流時，也認為自己沒有拿十倍股的能力，認為即使康得新再來一次，估計我仍然會在1-2倍之間脫手兌現。說到底，本人前期還沒有做好拿10倍股的能力和準備。通過對風生水起博主的學習和研究，以及前面不斷成功選股的正向催化，我想今後遲早有一天會有屬於自己的Tenbagger。

二是缺少專注的精神。雖然本人投資股市的時間不算長，但本人涉獵的範圍確實不少，長中短線，打新、套利等等，除了做空和期貨，什麼類似的個股都碰，什麼樣的投資都做，其實大量的分散了自己的精力，整體效果也非常有限。多而雜，雜而亂，亂而不精，這是必然的。做為一個普通的散戶，專注於自己最善長的那項，應該才是真正的成功之道。通過此次再學習，以前的目標再次清晰：專注小盤成長投資，這是比較適合自己的、走向偉大投資的最理想的路線。

目標有了，榜樣也有了，找到了不足，新的長征，新的征程，從現在起步。

【敗局】從風光無限到走上沒落的千品網：資金、進入時機及執行不到位

千品網2011年3月發起項目，網站於2011年8月18正式上線，由中赫技術投資控股有限公司投資數億創建，專注於本地生活服務的電子商務平台，是最早提出O2O商城概念的公司，涵蓋美食、休閒娛樂、酒店旅遊、麗人等本地生活服務的全部內容，將自己形容為「賣服務的淘寶商城」。千品網上線三個月之後，日均銷量便破萬單;二次購買和再次購買的老用戶比例過50%。獨創的「商舖」模式被用戶廣泛接受;日增新品新單過千，日在線商品10000單，百度搜索指數3個月內漲幅500%，在短短3個月之內超過了團購導航二類梯位的網站。2011年11月2日推出解決商家資金鏈後端需求的「隨時結」服務，還針對消費者推出「隨時退」業務，保護消費者權利。從2012年8月普哥對千品網副總裁元鵬的採訪中獲得數據可以看出千品網風光的過往：註冊會員達300萬，入住商戶數達1萬5千家，在線商家達3萬個，2012年上半年3多，到7月份接近億元的銷售額(千品提供的數據有水分，註：團800給千品網的數據是2012年6月銷售額3229萬，進入團購前十榜單)，月環比增長30%-50%，一度被業內認為非常有潛力的本地生活服務網站。

但選在2011年8月18日8點18分這個吉時上線的網站，其快速發展並未持續多久，在2012年底就爆出了因資金鏈斷裂大量裁員的消息，11月份從23個分站中就裁撤了長沙、長春、南昌、蘇州、廈門、西安、青島、東莞8個站，超過分站總量的30%。2013年團800報告中已不再體現千品的月銷售額數據，因為量太小，11月的數據還不到1000萬元。究竟是什麼原因導致千品網成立3年後最終走向沒落?筆者認為以下三點是導致千品最終失敗的重要原因：

一、O2O商城的外衣，團購的內心

千品網自成立就宣稱要成為「本地服務領域的天貓商城」，刻意迴避團購網站的形象，但從千品的頁面佈局、團隊執行、產品及經營模式來看均為擺脫團購模式的形象。

首先千品在網頁佈局上使用典型的團購網站頁面，使消費者的對網站的認知就停留在團購網這個層面，儘管千品網曾有過一次大型改版，並被外界定性為「摒棄團購頁面，轉型商城模式」。但改版其實大多停留在網站頁面上，對於網站的實質運營模式並沒有太大掀動。

千品網的員工很多是從24券團購網挖過來，團隊執行力上就未擺脫團購思維;其次在營收方面，千品網也一直保留著團購網站的模式：以佣金為主，輔之以一定的廣告營收，雖然也嘗試以開放平台的方式對入駐商家收取平台費用，但這方面收入還很有限。

千品網對O2O服務商城概念的提出，比窩窩團、拉手網商城模式的上線都早，千品的初衷確實想以商城模式探索一條新路子，但無論是在公司的規模、用戶數量還是團隊執行力上，都很難能讓該想法成真，最終淪為一個純正的團購網站，也再次印證了好的思路不值錢，能夠真正執行下去才是關鍵的思路。

二、進入時機差，資金壓力大

說到千品的進入時機，應該從兩方面說起：一是做為新概念的引入者，創建O2O服務商城，千品進入早，消費者正處在對團購網站高度認可的狀態下，對於新型的O2O服務商城並無更為深入的需求，導致千品如果從服務商城做為切人點，並無消費者市場，需要進行長期的市場培育，但千品的資金鏈未能支撐它堅持下去。二是做為提供團購產品的網站，千品起步又較晚，處於千團大戰期間，競爭壓力又非常巨大，與聚划算、美團、窩窩團、大眾點評網等眾多巨頭相比，千品並無優勢，一輪輪的團購網站激烈競爭中，千品最終敗下陣來，到2013年已不出現在團購網站數據統計中。雖然千品號稱有數億資金的支持，但從千品的營銷投入及爆發裁員及撤站潮來看，千品的資金壓力巨大，後期千品積極尋求的B輪投資並未成功，最終導致了千品網的資金鏈斷裂。

三、產品質量不高，用戶體驗差

從千品網成立，用戶體驗負面信息就不斷，儘管千品針對消費者體驗，推出了「隨時退」業務，但並未真正很好的執行。

由於千品網成立晚，競爭壓力大，為了提高市場佔有率，因此會盲目擴張商家數量、商品數量，忽視商品和商家質量的把控。例如，對於要做商城的團購網站來說，星級飯店才有入駐資格，但千品網在這方面的門檻非常低。據千品網離職的員工反映「哪怕有10張桌子的小餐館也能與其合作。」，導致了經常會有消費者購買了團購券，去店面消費時，商家已經停業關門，無法消費的情況。

而在用戶投訴方面，千品的客服也很不到位。在顧客購買團購券出現無法使用、贈送紅包過期、系統故障導致團購無效時及退款被凍結時，不僅操作流程複雜而且經常無法聯繫到客服，不能夠及時解決消費者的問題。例如被消費者投訴最多的無法退款問題，千品網消費者的退款會先退到消費者在千品網賬戶上，消費者需與客服聯繫，客服核實後才能將錢再轉到消費者的銀行卡上，但多數消費者反映千品客服電話經常多次撥打無人接聽。

我們都知道，產品品質是企業發展的根本，在用戶體驗為王的時代，但千品網未達到快速發展的目標，從產品品質到消費者體驗維護方面均為達到它自身定位的O2O服務商城的水準，喪失了消費者基礎，注定了其沒落的最終命運。

千品網副總裁元鵬在過往的媒體採訪中強調，千品網定位是O2O模式。「團購只是本地化電子商務的初級形態，千品網是還原回去，做本地服務商城，不賣實物，沒有物流，本質上是一個售賣吃喝玩樂等服務的淘寶商城。」在成功獲得億元投資後，開始加速佈局，並做了iphone和android系統的客戶端，還計劃未來會結合LBS(基於位置服務)。千品網在O2O佈局中，初始的思路是對的，認識到了移動端的重要性及本地生活服務的市場前景廣闊，但因為資金、進入時機及自身的執行不到位，這些想法最終沒能實現，千品網的失敗經驗筆者認為很值得O2O從業者參考。

從風光到全民公敵　魏家栽在霸道

從風險敞口說起，為什麽說投資就是賭國運？

朱昂 2017-07-13 11:19

來源 | 點拾投資（ID： deepinsightapp） 

作者 | 朱昂

最近一直在思考一個問題，就是投資組合的風險暴露問題。我認為投資組合的風險暴露分為宏觀，中觀和微觀。宏觀就是整個投資組合的倉位，或者長期的倉位。中觀就是投資組合構建時，對於不同風格的暴露。微觀就是投資組合中，單個公司的內在風險和安全邊際。

如果看股神巴菲特，我發現一個非常值得參考的現象：股神巴菲特在宏觀方面永遠保持了足夠多的風險敞口，而在微觀中的風險識別能力又很強。這種模式也是巴菲特能夠不斷滾雪球的秘訣：在一個長期向上的市場，獲取剝離風險以後的收益！

為什麽股神都生在美國？

最近我們翻譯的JP Morgan 美股策略三季度報告中，有幾張圖給我的啟發非常大。

我們先看下面這張圖，是1900年到今天標普500的走勢圖。在100多年的時間里，美國是一個長期向上的市場。特別是二戰之後，美國越來越明顯成為全球經濟的火車頭，每一次危機之後都是更加猛烈的創新高。可以說這100年來美國的國運非常強，美元成為了全球最重要的儲備貨幣，獲得了貨幣的鑄幣權。移民政策和開發的社會，幫助美國長期維持優良的人口年齡結構。

每一次全球的危機之後，都讓美國和競爭對手的差距越拉越大。從前蘇聯，日本，到今天的中國。美國無論追趕者是誰，都長期霸占了全球經濟第一的位置。所以，標普長期看，是一個不斷向上的走勢圖。這也是巴菲特說的“卵巢彩票”。他能夠成為股神，有很大原因是他生長於美國。或者反過來說，股神一定來自於一個長期向上的股票市場。這也是為什麽，日本，歐洲，拉美等都沒有股神的出現。

我們再看第二張圖，1950到2016年股票，債券，以及50/50平衡策略的收益率。在這66年中，美國股票的年化回報率達到了驚人的11.1%，債券的年化回報率達到了6%，而50/50平衡策略的收益率是8.9%。

如果是10萬美元的投資，在股票上能夠獲得82.3萬美元，而債券上只有31.8萬美元。當然這並不是說不能投資債券，如果懂得資產配置，在不同時間點去優化組合，那麽股債的多資產配置就能達到全天候回報的目的。但是在一個長期向上的市場，投資股票的回報率其實是很驚人的。要知道巴菲特的年化回報率也就20%。

而過去66年美股平均的年化回報率就有11%。極高的回報率，再加上複利的魔法，最終收益率會非常驚人。我們看到過去一年股票回報率是6.5%，債券是3%，銀行存款是2%。看5年，股票是37%，債券是16%，銀行存款是10%。但是看20年，股票達到了驚人的252%，債券是81%，銀行存款只有49%。也就是說，時間越長，股票的回報率越高。

當然這兩張圖的結論都有一個重要的前提假設：我們在美國。那麽多年，幾乎所有的股票投資數據都是來自於美國的投資大師，從巴菲特，索羅斯，到林奇。因為寫方法論的人最終都是成功者，而成功者需要最大的條件就是一個良好的先天環境。在一個永遠震蕩向下的市場，是不可能出股神的。

前幾年我去日本調研，驚訝的發現幾乎沒有什麽股民。80年代地產和股票的資產價格泡沫似乎是很老很老的故事，新的年輕人根本不炒股，因為那時候的市場是長期向下。

未來不可測：投資就是賭國運國

那麽問題來了？如果把時間撥回到66年前，我們能知道美國是一個長期牛市嗎？答案肯定是不知道。

沒有人能夠有預測未來的能力。但是一旦進入到市場，我們在大的宏觀組合上無法有實質性的操作。那麽最好的操作就是不對大的未來做判斷，或者簡單而言就是做擇時。整體組合應該長期暴露在市場上。只有足夠大的暴露，才能夠在一個“有國運”的市場中賺錢。

回到我們說的巴菲特，雖然微觀行為上他非常在意風險，一直告誡投資者要保住你的本金。同時，在許多重大的公司選擇上，巴菲特也是非常好的回避了風險。但是從一個組合倉位上看，我們很少看到巴菲特做倉位上的調整。他幾乎永遠滿倉持有，甚至通過保險公司來加杠桿。

前幾天看到海通策略荀玉根的研究，和我的想法也非常類似。他的報告題目“投資長期屬於樂觀者”，在我眼中投資必須樂觀。

長期看，做倉位上的擇時，不確定性最強的。而且，如果在一個長期向上的市場，那麽暴露風險才能獲得收益。

巴菲特今年股東大會上那個著名的100萬美元賭局也反應了這一點。把時間拉長，必須要控制風險暴露的對沖基金，是跑不贏完全暴露風險的指數基金的。即使在08年金融危機中的回撤更小，但是長期收益率卻遠遠低於指數。所以做投資，必須樂觀。投資組合在宏觀層面暴露風險是獲得收益來源的重要因素。最終長期投資者就是相信經濟會持續增長，明天會比今天好，國運會在我們這一邊！

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上門按摩的“功夫熊”“功夫”不再 O2O創業從風口跌落泥潭

手機上輕輕一點，就能預約附近的按摩師上門推拿——三年前，創投潮熱得發燙，“功夫熊”應運而生，成為最早進入生活服務業O2O市場的玩家之一。在中關村創業大街的咖啡館，經常能看到按摩技師們戴著可愛的大熊頭套，向喝咖啡的創業者推廣上門按摩的服務新體驗。

但如今，“功夫熊”“功夫”不再，其APP和微信公眾號都陷入癱瘓，用戶無法在平臺上註冊並下單。從創業風口到跌落泥潭，O2O光環褪去，像“功夫熊”這樣陷入困境的企業成百上千，而生活類上門服務平臺的整合淘汰仍將持續。

網約系統已停擺

推拿按摩不必去固定理療場所，辦公室、餐廳、家里，都可隨時預約按摩師上門，這對於深受頸椎病困擾的上班族無疑省心又貼心。2014年，當上門服務剛剛興起時，“功夫熊”以推拿服務入局O2O市場，估值一度超過1500萬美元，不少公司將“功夫熊”的消費卡作為員工福利發放。

但近日，不少老顧客發現，“功夫熊”的預約系統已經停擺，登錄賬號需要輸入手機號獲取驗證碼時，系統提示“無法發送驗證碼”；在“技師直約”板塊中，也沒有技師可供挑選。定位到北京之外的其他業務城市，頁面依然沒有信息。

記者嘗試撥打“功夫熊”客服電話，語音提示“暫停服務”。輾轉聯系到北京的服務電話，工作人員稱“北京已經不能預訂，目前平臺恢複時間尚不能確定，其他情況不清楚。”

多名消費者透露，“功夫熊”的按摩技師與平臺早已脫鉤，從6月份開始就直接與老客戶聯絡自由接單了。

推拿領頭羊因資本淪陷

作為上門推拿的領頭羊品牌，“功夫熊”曾收購五家上門O2O平臺，並借此將服務範圍覆蓋到北京、上海、廣州、深圳、杭州、西安和成都地區。

但資金短缺的陰影始終如影隨形。早在2015年年底，“功夫熊”就傳出過融資失敗面臨倒閉的風波。當時，公司創始人王潤回應“融資不順利不能代表平臺倒閉”。

“‘功夫熊’的系統已經停止維護。”同樣從事上門推拿業務的“點到”平臺品控總監李永剛透露，“從融資失敗後，人員就撤離，後來只做基本維護，現在應該是徹底放棄這塊業務了。”他表示，上門推拿行業曾依靠燒錢補貼開展業務，如果自身業務穩定，保持良性運營並不難。但受限於業務和單量規模有限，資本一直對推拿O2O的熱情不高，如果平臺收縮補貼較晚、資本補給跟不上燒錢的速度，勢必兇多吉少。

“目前還保持運營的上門推拿平臺只有‘點到’和‘宜生到家’，很多平臺都沒有撐下來。”李永剛說，很多O2O平臺盲目燒錢，卻沒培養出穩定的用戶，一旦下一輪融資受挫就面臨資金鏈斷裂的風險。

在業內人士看來，上門推拿O2O平臺多面臨技師資源不足、質量參差不齊的問題。雖然推拿服務是高頻需求，但經歷了三年的市場培育，多數用戶仍舊沒有養成上門推拿的習慣，平臺大健康業務也難以拓展，處境尷尬。

共享平臺或步O2O後塵

近兩年，資本的熱風吹向VR/AR、直播和共享，O2O行業幾乎被打入冷宮，相關創業公司的壞消息接踵而至：上門洗車平臺相繼倒下，大廚上門平臺門可羅雀，生鮮上門屍橫遍野……太多靠燒錢為生的O2O項目終於耗盡了資本的熱情，O2O死亡名單越拉越長。有媒體曾做過統計，截至2016年上半年，之前拿到投資的數千家O2O企業，只有不足四分之一進入B輪，其余的走到了生死邊緣。不過，一些生鮮、餐飲、鮮花配送、家教等O2O平臺轉型線下或主打商戶端，逐漸獲得了穩定的客源，進而實現盈利。

“O2O創業中服務業占據較高比重，規範性卻難以把控。”北京工商大學商業經濟研究所所長洪濤分析說，隨著投資風口變化，資本對O2O模式不再熱衷，加速了上門服務平臺的洗牌進度。

與O2O當年的火熱類似，共享經濟如今也呈泛濫勢頭。繼共享單車之後，共享睡眠艙、共享充電寶、共享雨傘、共享籃球等花哨的創業項目紛紛登場，唯一不變的是看不到盈利模式。不少創投人士擔心，焦慮的資本裹挾著蜂擁的創業者，共享平臺或很快步O2O後塵遭遇資本撤離的寒流。

（來源：北京日報 記者：潘福達）