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中環在線:幻音憧憬幻滅四叔又跌眼鏡 李華華



2010-8-10  AD


 

股市風高浪急,真係好難玩o架,高盛、大摩呢啲大行都間唔中輸吓錢啦,何況我哋一介散戶!咁有「亞洲股神」之稱嘅「四叔」李兆基(圖),戰績又點呢?

上 年年尾,隻幻音數碼(8248)喺創業板上市,唔知「四叔」係咪對電子消費產品市場有憧憬,所以就入股做基礎投資者。間公司日前公佈半年業績,由賺錢變成 倒蝕280萬;噚日股價即刻冇運行,收市報0.44元,插水13.7%。「四叔」當日以1800萬入股幻音數碼唔多過5%,以招股價0.72元計,可以分 到2500萬股,相當於約4%股份。若果「四叔」揸到o依家,賬面已經輸近4成。

李華華


中環 在線 幻音 憧憬 幻滅 四叔 叔又 跌眼鏡 華華
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绿诺幻灭记

http://business.sohu.com/20101224/n278497881.shtml

在新一轮密集赴美IPO重燃“中国概念股”热情之际,头顶新能源光环的这家环保设备制造商却轰然倒下。一个被资本所盅惑和误读的悲剧故事

  过去的30天应该被记住。从11月10日到12月9日的30天里,一家顶着中国概念和新能源产业光环的纳斯达克上市公司被揭露存在财务造

假行为,并最终被纳斯达克勒令退市。虽然丑闻主角—大连绿诺环境工程科技有限公司(RINO. Nasdaq,下文简称绿诺)此前籍籍无名,但这场风波却有可能从根本上破除此前海外投资者对中国概念股不加鉴别的迷恋和追捧,人们或许还会进一步追问: 在最近5年里涌现的诸多新能源概念的新创企业里,还有多少是被过度包装了呢?

  如果用里氏地震来形容这场风波,它所引发的震荡已经超过了2007年江西赛维LDK太阳能公司(LDK.NY)的“库存门”事件(详情请于 Gemag.com.cn查阅《赛维浮沉》一文),彼时赛维LDK艰难地保住了声誉。但这一次,一股质疑小盘中国概念股的潮流已经伤及多家上市公司,比如 保定的东方纸业(ONP.AMEX)、深圳的旅程天下(UTA.NY)、苏州阿特斯太阳能(CSIQ.NASDAQ)和陕西绿色农业(CGA.NY)等公 司,绿诺是最先倒下的一个。

  2010年12月3日,纳斯达克向绿诺给出了退市通知。一周后的12月9日,绿诺被摘牌并转至粉单市场,股价从被质疑时的15.52美元一路暴 跌至3.15美元。从3日到《环球企业家》发稿时止,《环球企业家》记者数度通过短信、电话和登门拜访的方式向绿诺创始人及CEO邹德军提出采访要求,均 被婉拒。11日,当《环球企业家》记者再次出现在绿诺董事办公室门口时,邹慌不择路地起初想立刻躲进办公室,但或许觉得不妥,又快速地从记者身边跑过,消 失在走廊尽头。“他现在没有任何心情谈论任何事情。”邹的妻子—绿诺董事长邱建萍阻拦了《环球企业家》记者,但同样拒绝提供更多信息。

  邹德军的仓皇是可以理解的,他现在极需应付的是来自美国资本市场的后续调查。四家受托于美国投资商和纳斯达克市场的审计公司人员已经在大连驻扎 数天,对邹进行连续不断的询问。为此,邹已不得不暂停手头多数项目施工及商务谈判。他仍抱有一线希望:幻想着审计结束后,在满足条件后能重新提交上市交易 申请。

  邹应该恨死了那家叫浑水(Muddy Waters)的美国市场研究公司。11月10日,浑水公司公开质疑绿诺存在欺诈行为,其出具的一份报告中称绿诺公布的2009年1.93亿美元的销售收 入实际只有1500万美元,而且管理层挪用了数千万美元的公款,其中包括花费320万美元在美国橘子镇(Orange County)购买奢华房产。浑水公司还质疑绿诺虚构合同,夸大客户量,称其访问的绿诺公开披露的9家客户中,有5家否认购买了绿诺的产品,其中包括宝钢、莱钢、重钢、粤裕丰钢铁等。而根据绿诺的财报,仅粤裕丰的合同额就高达1270万美元。

  11月9日,绿诺股价报收于15.52美元,浑水公司给出的目标价位只有2.45美元,评级为“强力卖出”。随后,绿诺股价开始暴跌,直至11 月17日早盘突然停牌时,最后一笔成交价为6.08美元,当日跌幅即高达14.97%。盯上绿诺的牛虻这次赌对了:为绿诺出具审计报告的会计师事务所和邹 德军本人之后均承认财务的确有问题。

  如果这一切没有发生,绿诺看起来仍会是中国环保设备行业一个颇具潜力的明星企业,邹德军同样也有一个与其他创业者们类似版本的白手起家故事。绿 诺位于远离大连市区30公里的金州工业配套园的一隅,工厂占地面积只有两个标准足球场大小,它制造的斜管沉淀罐、烟气脱硫装置及高温钢坯防氧化设备等外形 奇特的环保设备,能够降低钢铁冶炼过程中的废弃物污染,其客户包括首钢唐钢厂、 本溪钢铁、承德钢铁等。在过去3年里,从单纯环保设备制造逐渐向钢厂工程总承包商转型的绿诺,每年销售收入据称都以40%以上的速度增长,2009年销售 收入达到1.9亿美元(现在我们知道这是假的),2010年前三季度财报披露的销售额为1.52亿美元,这让绿诺成为这个竞争并不激烈的领域内的未来之 星。

  这自然吸引了嗅觉灵敏的投资基金、上市中介机构们的注意。绿诺采用的是一种被称之为“反向并购”(reverse takeover)的迂回方式,买入美国OTCBB(美国场外柜台交易系统)上的壳公司玉山公司(Jade Mountain),于2007年10月11日实现上市。在最近几年,这类惯熟手法已经成功将350家中等规模的中国企业输送到美国资本市场。此类生意模 式的故事很容易讲述:向中国的创业家们兜售这一特殊的“美国梦”,再向海外投资者们推销中国经济概念和诸如新能源环保之类的产业概念。

  事实证明,这类通过反向并购实现赴美上市的公司提供了许多浑水摸鱼(Muddy waters make it easy to catch fish)的机会—浑水公司的名称即来源于此。帮助中国出口此类特殊商品的很多是声名狼藉的资本掮客和资质可疑的中介机构,对华尔街上的股票做空者来说, 这些虚火的中国概念股已经成为其梦寐以求的狩猎之地。

  一位熟悉邹德军的人说,邹本来是怀有强烈的实业梦想的,但资本市场提供的如此轻易的变现机会大大吸引了他,在最近几年,他的更多精力都转移至 此。邹也许应该得到更公允的评价—“中国企业家们成心造假的很少,通过反向并购上市的初衷都是为了省钱,他们对基本游戏规则知之甚少,不知不觉中成为了猎 物。”熟悉中国企业反向并购上市的盛金资本合伙人周凡对《环球企业家》说。

  机会主义者

  时光倒流四年,如果再让邹德军选择一次,他或许会对前来游说绿诺上市的资本掮客说不。“如果不是2006年年初因为扩张导致资金链岌岌可危,打 死他也不会去想上市的。”一位跟随了邹多年的老员工向《环球企业家》透露,在很长时间内,邹德军都对资本有莫名的恐惧感,担心被美国繁琐的证券法规捆住手 脚。

  今年50岁的邹德军是辽宁营口市兴工里人,在周围人眼里,邹是一个眼光非常独到、善于发现又敢于抓住别人不敢尝试的机会的人。当地同行说,销售 出身的邹很善于处理人际关系,在国内钢厂中拥有广泛的人脉。在绿诺的办公楼里,邹德军与当地政府官员的合影被放大后镶嵌在相框里悬挂在走廊显眼处—这个留 着板寸发型的老板,每次接待投资者和官员都喜欢穿一件深灰色西服,并系一条天蓝色领带。

  绿诺是由邹德军1998年开办的氧气阀门厂发展而来,最开始设在大连金州租来的一间小屋里。彼时邹德军已经38岁。熟知邹的人向《环球企业家》 透露,年轻时候邹曾经响应号召下乡到农村去,其后在海军里服役四年,退役后在一家机械修配厂做了两年工人,期间考入辽宁广播电视大学。此后,他在辽宁省营 口市一家钢琴公司干了十年。创业后,在向钢厂销售阀门及过滤器的过程中,他敏锐发现了钢厂污水处理领域的市场需求。

  2000年为济南钢铁提供污水处理设备,是邹德军第一次涉足环保设备产业。据一位绿诺的工程师介绍,一开始邹德军只是给其他环保企业承包下来的工程做配套服务,邹为此四处找技术人员研发,直到运用到济南钢铁的“斜管沉淀罐污水处理系统”研发成功,让他拥有了叩开这个市场的利器。

  绿诺的一位不愿透露姓名的管理人员回忆,在创业初期的那些日子里,邹身先士卒,不仅确保设备按时交付安装,还向客户承诺十年的保质期。他经常和 工人吃住在一起,2003年大年三十的晚上,他和妻子还在与工人们一起在济南钢铁项目工地上排除故障,晚饭时捧一碗饺子在工地现场就吃起来。

  最困难的时候,绿诺曾经连续四个月没有发工资,但邹撑了下来。“邹总说我们的目标就是成为大连甚至中国最优秀的环保公司。”这位邹德军的老部下对《环球企业家》说。

  随着订单增多,2003年邹德军在金州工业配套园买下了20亩土地建工厂。2004年,时值中国钢铁产业火爆,而且国家也提高了钢厂污水处理的 标准,众多钢厂原有设备需要改造,绿诺的产品因节省占地、设备稳定获得不少钢厂青睐。“2005年我们做水处理最小的单子是1500万,最大的单子是 8000万,一年下来有两个亿的销售额,但邹当时对外只说四千万,说是要低调。”一位绿诺工程师向《环球企业家》透露。

  2005年,邹德军决定进军烟气脱硫行业与重机械加工领域。“钢厂污水处理的市场容量极其有限,随着设备逐步完善,这些项目是做一单少一单。”博奇环保科技有限公司总裁白云峰告诉《环球企业家》。

  帮助中国科学院过程工程研究所做配套,让绿诺拿到了2005年济南钢铁试水烧结机烟气脱硫项目,这是绿诺在污水处理领域外做的第一次尝试。绿诺 从中科院过程所及美国一家名为盛尼克的脱硫公司学到了钢厂烟气脱硫的技术,经过应用改良后在行业里颇具竞争力,而邹与钢厂的良好关系更让他看到了一个别人 没有看到的机会:国家节能减排的强制规定让钢厂不得不安装烧结机脱硫装置,而其他仍在享受火电厂项目丰厚利润的烟气脱硫企业则忽略了这一机会。

  2007年后,绿诺先后接下了邯郸钢铁、攀枝花新钢钒、湖南华菱涟钢等四五个大型烧结机脱硫项目,一跃成为国内钢铁产业清洁技术设备领域销售额最大的企业之一。

  邹也曾在2004年底尝试进军光伏和风电产业,但在付出大量人力财力后,因为难以突破热转换技术瓶颈,而在一年后放弃。2005年年底,邹德军 又进入重机械加工领域,斥资数亿元买来十余台数控加工机床,希望接下大连红沿河核电站及大连造船厂海上平台机械加工的大单,然而在厂房盖到一半的时候,绿 诺的资金链断了。

  这是邹创业以来遇到的最大挑战之一。一位员工回忆,当时有两个污水处理项目进行到了一半,客户还没有付款,绿诺把设备运到了工地,却没有资金进行后续安装和运营,而重工项目却沉淀了大量资金。对资金的饥渴让邹德军想到了曾经向其游说上市的投行们。

  镀金

  2005年,香港致富资本集团帮助与绿诺仅一墙之隔的傅氏国际双金属线缆有限公司(FSIN.Nasdaq)通过反向收购在OTCBB上市 (2007年8月转板纳斯达克)。2006年11月,邹德军与致富资本总裁胡诚一拍即合,聘请其为绿诺上市的财务顾问。致富资本随后帮助邹德军完成了公司 财务整理和境外架构设计。

  在2003年入驻金州工业配套园后的几年时间里,绿诺的股权结构已发生变化。金州区工商局档案显示,2003年2月大连绿诺环境工程科技有限公 司注册成立时,注册资本为700万元,经营环保设备研究、开发制造,其中邹德军出资500万元,其妻邱建萍以实物形式出资200万元。经过几次增资 后,2006年12月这家公司的净资产被评估为3150万元,注册资本增至3050万元,由注册地在英属维尔京群岛的创想集团有限公司全资持有。创想集团 注册时间是2006年11月,董事长为1982年出生的张赜。绿诺的一位财务人士向《环球企业家》透露,张赜为邹德军的外甥—这显然是邹德军为其境外上市 而做出的一个股权架构和安排。

  致富资本帮助绿诺找到了一家在美国OTCBB市场上交易的玉山公司(Jade Mountain)。玉山公司的前身之一是美国明尼苏达州的一家生物技术公司,该公司成立于1984年,并于2005年解散,是一个处于休眠状态的“壳资 源”。在致富资本的操作下,通过股权置换,创想集团完成了反向收购,玉山公司随后更名为大连创想环境工程有限公司,绿诺科技成为其全资子公司。

  2007年10月11日,绿诺(RINO International Corp.)正式在OTCBB挂牌,当天股票收盘价为4.48美元。该笔交易也包括了一笔2500万美元的私募融资,投资者为美国银行和Pinnacle 基金。绿诺是美国银行截至当时投资的仅有的两家中国公司之一,Pinnacle则是美国的一家中型基金。顶着火爆的中国环保概念,上市后绿诺的股票价格一 路攀升,到2008年甚至一度突破了13美元,美国银行及Pinnacle基金借机套现退出。

  致富资本总裁胡诚在绿诺事件发生后专门研究了浑水公司的报告,很庆幸其中提到的财务问题并没有发生在该公司为绿诺登陆OTCBB市场做财务顾问 的那段期间。胡告诉《环球企业家》,绿诺在2007年10月上市之前的财务状况还不错,虽然利润不高,但是订单储备不错,是一家有潜力的公司,他相信绿诺 现在的真实财务状况应该比2007年时至少不会差。

  绿诺采用的这一以“私募公投”(PIPE)融资并上市的方式对很多中国民营中小企业来说颇具吸引力。“与IPO公募相比,PIPE的特点是做融 资很快,最快时一个月就可以做完。” 2009年之前在反向并购市场十分活跃的罗仕证券中国区首代、中国研究部总监马峻告诉《环球企业家》。

  但事实上,最大受益者是这些中介机构。截至2010年8月,致富资本已经成功运作8家中国企业在纳斯达克和OTCBB上市。企业为图省事,牵头 的财务顾问公司往往向其介绍包括审计师事务所、投资者关系公司等整个链条上的服务机构。或者财务顾问想多赚钱,或者企业想省钱,经常就会出现请的审计所和 律所都是很小的、不知名的、不那么让人放心的机构。为绿诺出具审计报告的Frazer Frost会计师事务所,它此前的两家客户已被曝出有账目问题,现在,Frazer Frost正在接受美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)的调查。PCAOB称,有40家会计师事务所在为中国企业出具审计确认函,这些事务所的合伙 人数量都在五人以下。

  第一次从美国资本市场融到的2500万美元资金对邹德军来说堪称雪中送炭。绿诺随即再度扩大产能,这个2006年销售收入仅1031万美元的公司,在2007年实现了6340万美元的销售收入。2008年虽遇金融危机,但绿诺的销售收入仍达到1.39亿美元。

  成功上市也让绿诺俨然变身为大公司。订单量大幅增加,经常能和包括首钢、邯钢在内的大钢厂合作,且签的合同不少是总承包合同,“这让我们有更大 的调整余地—可以选择自己做脱硫装置总设计,而将主建、施工及设备安装分包给其他设备商。”绿诺一位高管这样解释最近三年的超常规增长。

  资本市场的初战告捷让邹德军有了更大的胃口。但他很快发现自己上当了:尽管上市费用便宜,但所谓的OTCBB市场交易量极小,并非华尔街关注的主流。

  “在机构投资人眼里,借壳上市的公司一般属于‘二奶’公司,没有进行过正规律所和审计的尽职调查,他们不会购买这类股票。”盛金资本合伙人周凡 说。通过反向收购方式上市的公司中类似圣元国际(SYUT.Nasdaq)这样的好公司很少。圣元转板纳斯达克时,则聘请了高盛和摩根士丹利,而大投行接 单的前提条件很明确,必须经过四大会计师事务所审计,唯有这样才能打消华尔街的疑虑。

  或许明白了这一点,邹德军随即炒掉了反向并购时合作过的所有中介机构,包括致富资本、美国道格拉斯集团及律所和审计公司,寻找更为知名的机构合 作。2009年年初的一天,邹德军遇到了已协助多家中国企业在美上市的罗德曼投资银行(Rodman&Renshaw)。在后者帮助下,当年7 月,绿诺成功转板纳斯达克市场。12月,绿诺以每股30.75美元的高价增发,再次融资1亿美元。

  然而令邹德军万万没有想到的是,也就是这次1亿美元的成功融资,让绿诺的财务瑕疵暴露在华尔街空头面前。

  浑水公司是2010年9月才开始对绿诺进行调查的,起因是《巴伦周刊》的一篇文章中提及绿诺“已经换了三个审计师,四个首席财务官,并两次调整以往的财务报表数字”。 浑水公司研究了绿诺2008年至2010年的财报,发现其财报靓丽得令人难以置信。

  地雷出现在2009年11月绿诺公布的三季度报表。在二季度报表非常不理想的背景下,其三季度财报远远超乎预期,毛利率环比高出10多个百分 点,股票当天应声上涨20%到28美元,随后又上涨到35美元的历史高点。但问题是,邹德军对此给不出有力的解释。接下来的故事说明了一切:绿诺以此实现 高位融资。

  针对浑水公司关于绿诺财务及客户方面造假的指责,绿诺一位离职部长说,绿诺2009年收入不可能只有1500万美元,仅首钢京唐钢厂脱硫装置及 运营的合同金额就达到8亿元人民币,同时污水处理入账超过了7000万元,此外还包括涟钢、本钢及攀钢的合同都在数千万以上。但是,他亦承认其中部分合同 存在着难以预期的变更,“合同签下来后,设备都运去了,但那个钢厂突然被兼并了,合同到现在也没着落,我们该怎么去披露?”他告诉《环球企业家》。

  让情形恶化的,是绿诺对于浑水公司质疑的最初回应,不但行动迟缓,而且给了一个很不明智的解释。在主动将股票停牌四天后,为绿诺提供审计的 Frazer Frost会计师事务所在11月19日向美国证交会提供文件称,当问及公司其他的合同时,邹德军在电话里承认其中大约有20%到40%合同是有问题的。邹 或许认为情况完全没有浑水公司说的那么严重,但他显然没有意识到承认造假的严重性—这已触及了美国资本市场游戏规则的底线。

  12月3日,纳斯达克向绿诺下发了退市通知。“请理解现在特殊时期有些事情是无奈的,结果或许很快会出来,在那之前律师不让我们说任何话。”12月10日,邹德军在电话里对《环球企业家》说。

  牛虻

  曝光绿诺“皇帝的新衣”的浑水公司负责人在接受《环球企业家》书面采访时称,绿诺这么快就被退市还是有些让他感到吃惊,他原本预期绿诺会“努力挣扎一下”。

  这家神秘的并未获评级资格的调查公司成立于2010年年初。公司负责人卡森·布洛克(Carson Block)在接受《华尔街日报》采访时说,2009年,他与工厂专家里根(Sean Regan)前往东方纸业(ONP.AMEX)为卡森的父亲比尔·布洛克(Bill Block)的公司进行尽职调查,发现东方纸业的实际运营状况与财报有很大出入,两人决定成立浑水公司,目的是抓住这些试图浑水摸鱼的中国概念股公司。比 尔·布洛克曾有很长的吹捧烂股的历史,他将一些公司的评级列为“强力推荐买入”,这些公司则给他钱。

  被浑水公司质疑的东方纸业在2010年6月28日报告发布后股价由原先的14.79美元一度暴跌到4美元附近。11月30日,东方纸业发布了该公司审计委员会联合乐博法律事务所和德勤的独立调查结果,否定了浑水公司的质疑。

  对东方纸业的质疑是卡森·布洛克在实地调查后做出的,但在对绿诺发起质疑前,浑水公司并没有到访大连。“对我们来说,扫一眼就能很容易地发现这个公司存在严重问题,特别是他们的资产负债表看起来不真实,他们对于税收待遇的描述显然是错误的。”浑水公司称。

  在直观上怀疑绿诺的财务数据存在问题之后,浑水公司调查了绿诺上报给中国税务部门2009年的财务数据并与其在美国公布的数据作比较,发现二者差距非常大。“前者的收入比在美国公布的收入低94.2%。”浑水公司认为前者更可信。

  浑水公司在和《环球企业家》来往的10多封邮件中表示,浑水公司成立的原因是由于他们注意到在美国市场中有一些人利用中国概念从事欺诈,这些行 为也损害了中国的合法在美国上市公司的利益,因为前者的行为吓跑了投资者,让投资者远离所有的中国股票。浑水公司的核心业务就是研究在美国上市的中国概念 股票。“我们希望可以帮助曝光那些坏公司,让美国市场成为那些好的中国公司受欢迎的成长伙伴。”浑水公司称。

  不过,绿诺的一位已离职工程师在接受《环球企业家》采访时表示,浑水公司曾两次给他打电话,试图向他了解绿诺的实际情况,他都没有答应。这名工程师声称,浑水公司和华尔街的一些看空机构有着特殊的联系。

  而在浑水公司发布看空东方纸业的报告后,东方纸业称浑水公司此前曾向他们索取30万美元的费用,被拒绝后就出了看空报告进行报复。在给《环球企 业家》回复的邮件中,浑水公司否认这一说法。浑水公司称,曾委托一个独立的公司做关于东方纸业的尽职调查,那个公司曾经和东方纸业“谈过生意”,但是由于 东方纸业没有通过尽职调查,那家公司也就没再提出此类要求。

  浑水公司声明自己是一家盈利性机构,他们向投资者出售研究产品及服务,包括尽职调查服务等。更主要的收入来自于,在发布看空的报告前,它们就已经在该股票上埋好了大量空仓。浑水公司没有透露在其报告导致绿诺科技暂停交易后是否仍然持有仓位。

  在绿诺退市后,输家除了邹德军之外,可能还要加上瑞士的永续资产管理公司和美国新泽西州的德雷曼价值管理公司,这两家公司持有为数不少的绿诺股 票。美国美富律师事务所证券诉讼、执法及白领犯罪辩护业务部的联席主席合伙人杰克·奥斯皮茨(Jack Auspitz)告诉《环球企业家》,投资者在对公司的集体诉讼中很难收回全部损失,这种官司会在一到两年内达成和解,赔偿的金额一般相当于投资者损失的 5%至15%。民事诉讼往往只寻求金钱赔偿而很少导致公司破产,不同的是,政府若发现公司的不良行为,会倾向于让其遭受更严厉的处罚,甚至可能提起刑事诉 讼。

  浑水公司称,如果他们有错误之处,绿诺可以联系他们并做出解释。如果绿诺能够证明浑水公司错了,他们会修改报告。不过浑水公司坚持认为,欺诈就 是欺诈,无论其程度到底多轻微。“有一个美国谚语讲‘你不能有点怀孕’——也就是说,你要么怀孕了,要么没有。对于欺诈也是一样,一旦你越了线,就是欺 诈。在这个事情上,我们不认为存在灰色地带,只有黑和白。”

綠諾 幻滅
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移動互聯網最大泡沫幻滅:Color年底徹底關閉

http://www.yicai.com/news/2012/11/2270175.html

據Techcrunch報導,Color的部分核心資產已經被蘋果以700萬美元的價格收購,Color的20多名工程師將加盟蘋果公司。Color這個曾經被譽為「革命性社交應用」的APP從備受熱捧到最終幻滅,只用了21個月,成為硅谷近年來最大的移動互聯網泡沫。

創立

Color可謂含著金湯匙出世,剛剛創立便獲得4100萬美元融資,其中紅杉資本2500萬美元、貝恩資本9百萬美元、硅谷銀行的風險貸款700萬美元。融資之後對Color的估值達到1.67億美元。

幾位創始人也都有著極好的背景。其中,Bill Nguyen曾經創立音樂分享服務Lala.com,之後被蘋果以800萬美元收購。另一名創始人Peter Pham曾經創立金融服務工具BillShrink。產品負責人DJ Patil則是Lindedin的首席科學家。

在投入上,Color也一點也不含糊,僅購買color.com域名就花費了35萬美元。這已經相當於幾家創業公司的啟動資金。

Color究竟是什麼呢?它是一款移動圖片應用,無需用戶名和密碼,用戶打開之後就可以發佈照片、查看附近用戶發佈的照片、進行「贊」或者評論,也可以加入附近的人創建的群組。

為了更好的宣傳,Color還創造了一個新詞「彈性社交網絡」。所謂的彈性,意思是,Color會根據環境的燈光強弱、距離、朝向、速度甚至聲音將用戶自動分入不同的小組。例如,附近有三個用戶,兩個人在屋裡,一個人在屋外,那麼屋內的兩個人將自動成為一個群組。

幻滅

Color的開發團隊當時在正式發佈後表示,希望這款軟件的移動特性能夠創造一種與眾不同的「後PC時代」社交網絡。Bill Nguyen強調,後PC時代是一個巨大的根本性變革,用戶需要實時分享越來越多的信息,Color將在PC之外的社交通訊領域與Facebook一決高下。

紅杉資本曾經這樣評價Color:「硅谷每10年就會出現1~2個改變世界的公司。Color就是其中之一。」據紅杉合夥人Doug Leone披露,紅杉是在Color正式發佈前幾天才得以投資Color,「能夠投資他們,我們感到非常興奮。」

充分的市場宣傳,讓Color成為備受期待的APP,無數網友等待這個「革命性的」產品發佈。但是在2011年3月24日正式發佈後,卻迅速遭遇了滑鐵盧。很多用戶進入Color後被搞的一頭霧水,完全不明白怎麼使用,而且Color也沒有提供任何新手指引。

無數用戶在App Store的評論中憤怒的大罵Color「坑爹」,甚至常常閃退,不能正常運行。在發佈後的幾天中,超過60%的用戶給了Color一分的最低評價。

隨後Color又爆出團隊不和的傳聞。一名員工甚至將創始人Bill Nguyen告上法庭,稱Bill經常恐嚇、騷擾和懲罰員工,甚至多次用暴力手段對待他的兒子。

經驗

科技博客PandoDaily總編Sarah Lacy評價說,當下創業理念上的領先已經不是很明顯的優勢了,擁有成功的產品、穩定的用戶群和極具潛力的增長前景,商業化才會成功。「沒有優秀的產品,一個偉大的抱負最終只是一個幻象。」

「Color的問題在於因為過度自信,在太多層面同時想與眾不同。」豆瓣創始人楊勃在創新工場一次分享會上如此評價Color。他舉例說:

Color在市場和公司層面想做Next Big Thing, 所以豪華式啟動;在產品層面想做全世界最大的用戶移動數據收發挖掘器;在功能層面想做第一個規模化的臨時性移動社交網絡;在設計層面想顛覆現行的UI/UE習慣。

楊勃說:「如果每個層面勝算的幾率是50%, 最後乘起來成功率只有6.25%。所以能成功倒是奇蹟了。關鍵問題是『同時』。如果確保最核心的創新在其中一個層面已經成功,再去顛覆別的東西,會好一些。」

在他看來,「用戶至少需要在產品、功能、設計三個之中至少一個層面上能夠參照他已經熟悉的東西來理解一個新的產品。全都顛覆了,用戶沒有參照物,會沒有信心來弄懂這個東西。」


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A50/500股指期貨和創業板泡沫的幻滅

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2069

A50/500股指期貨和創業板泡沫的幻滅
作者:洪灝

摘要:上證指數已運行到了我們年初的目標價4,200點。A50/500股指的推出將促使大小盤股的表現分化。A500股指推出後,由於公募基金小盤股的倉位很重,因此將有鎖定利潤甚至沽空的強烈意願。小盤股/創業板的下行風險在短期內對大盤股的影響仍然有待商榷。然而,昨日創業板急挫5%並同時伴隨大盤股大幅震蕩向下似乎是未來市場趨勢的序曲。整體來說,A50市值接近上證指數的一半,將對沖大盤部份的下行風險。此外,央行仍將進一步降息和降準,將有助於大盤股表現。港股估值低廉、流動性改善,是非常好的投資中國的標的物。投資者應繼續在低位建倉港股。

上證指數已運行到我們年初的目標價4,200點:上證綜指昨日表現極度反複,盤中一度觸及4,175點,收盤時卻倒跌1.24%。我們在2015年1月29日在彭博刊登的展望報告“China2015:ABubblyNation”將上證綜指目標價定於4,200點,並在2015年3月20日的報告“市啥率,就是啥率”詳續討論其計算方法。目前上證綜指基本上已經到達了我們的目標價。自從我們在2014年9月5日的報告“理智與情感:止損並修正交易策略”中強烈地空翻多以來,上證綜指在短短六個月內由2,300點大漲83%至4,200點。目前,上證的股票盈息率相對於中國的債券收益率已經跌至2007年10月和2009年8月指數高位的水準,上證前期一往無前的升勢將出現反複(圖表1)。然而更重要的是,大盤股與小盤股的表現將會分歧,而其催化劑正是A50/500指數期貨的推出。
大盤股在通縮壓力下由於杠桿高企,表現差強人意:根據米勒及莫迪利安尼經典的1958年鮮章《The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment》,一家公司的價值取決於其投資決策,而非其融資決策,這就是著名的“MM定理”。簡單地說,一家公司的價值取決於其能否賺取高於資金成本的回報。即使公司決定增加杠桿以提升股本回報率,只要投資者減少投資組合的杠桿比率以降低風險,便能輕易化解公司增加杠桿的決定的後果。因此,一個公司如何融資理論上不應會為投資者增值,市場也因此亦不會給予回報。

過去數年間,中國大盤股及小盤股的表現分化嚴重,顯示“MM定理”在真實世界中的實用價值。小盤股,特別是在創業板上市的公司,被視為是股本回報率很高的投資物件,部分中國投資者因此加杠桿買入這些公司的股票。大盤股卻長期是資金的黑洞。即使大盤股的股價由於加了杠桿在2005年至2007年期間飆升,然後由於同一原因在2009年前三個季度再度上漲,這些公司通過負債可以獲得的邊際回報率卻自2011年後新的一輪信貸周期後銳減(圖表2)。

大盤股表現將跑贏小盤股;繼續建倉港股:中國的通縮壓力將使大盤股難以賺取高於資金成本的回報。通縮的特征之一是實際利率無情地上升,而高杠桿的企業將會非常艱難。在通縮時期,市場往往會著迷於經濟體中某些板塊的增長概念,例如80年代末期日本的小盤股泡沫、90年代後期的互聯網泡沫,以及過去兩年的中國小盤股、創業板泡沫。目前,創業板泡沫爆破的條件似乎已基本具備:

1)中國的實際有效利率已達到非常高的水準,過去往往觸發降息。此外,中國外匯占款減少,將導致未來數月存準率的繼續下調(圖表3)。如是,降息和存準率下調將可紓緩負債累累的大盤股的利息負擔,推動大盤股從低估值中修複;
2)中國創業板的相對表現已達極端水準並將轉弱(圖表表4)。中國小盤股、創業板的估值相對大盤股亦達到極端水準;
3)共同基金的小盤股持倉相對大盤股處於非常高的水準。A500指數期貨的推出將會令共同基金更容易從小盤股大幅飆升後鎖定收益。由於A500小盤股指數與中國創業板的相關度可以高達90%,A500小盤股指數是對沖甚至做空中國創業板倉位的良好工具。與此同時,A50指數期貨將會令共同基金更容易增加大盤股持倉的杠桿。



盡管如此,對沖/做空小盤股/中國創業板交易並不一定要與做多大盤股同時進行。小盤股的動蕩將如何影響大盤股的表現仍有待觀察。昨日中國創業板下跌約5%而令大盤股出現震蕩下行的交易行情似乎是一個序曲。與此同時,基於港股估值極低、市場相對割裂,以及較中國指數的表現顯著落後,投資者應繼續建倉港股。


來源:交銀國際

50 500 股指 期貨 創業板 創業 泡沫 幻滅
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網路新星幻滅 戴季全

2015-12-21  TWM

要先做對的事,再把事情做對。」二○一二年十月,戴季全接受台大職涯發展中心專刊訪問時,用這句話向學弟妹解釋「創新」的界線。

當時的他擔任里斯特資訊創辦人,總能站在網路時代尖端,成為年輕人欣羨的創業成功典範,甚至為柯文哲延攬重用。

三年後,一張以日本AV女優波多野結衣為封面的悠遊卡,讓戴季全的網路創業家神話幻滅。

擔任悠遊卡公司董座的他,完全違背「先做對的事」原則,且毫無政治敏感度,捅出婁子後,硬是等到柯文哲「炒人」,才狼狽辭職。創業家闖入政治叢林,這一拳「創新」重擊,讓網路金童光環落漆。

網路 新星 幻滅 戴季 季全
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绿诺幻灭记

1 : GS(14)@2010-12-25 13:17:55

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綠諾 幻滅
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國策透視:任澤平的崛起與幻滅

1 : GS(14)@2016-05-19 02:21:39

A股有跌冇升,最近極力唱好的國泰君安首席宏觀分析師任澤平,終告投降,上周五將微博所有內容刪除。筆者長期關注任澤平,不單是因為他曾擔任國務院宏觀研究室副主任,也是因為他的言論具真性情,不是一個簡單股佬。任澤平的成名之作,是他2014年下海後,9月發表頭炮研究報告「黨給我智慧」,指滬指可暴升至5000點。任澤平並非只是一味唱好,他在今年初,發表報告指投資者應休養生息,遠離股市,再次貼中大市。他在報告中明言,最大風險來自政治,「左的風險」,作為有官方背景的國企券商分析師,需要巨大勇氣。但上得山多終遇虎,自4月中起,他發表名為「春季攻勢,繼續幹!」的系列文章,指多項數據顯示,經濟回升超預期,A股將上升20%,以當時滬指水平,即升至3600點,如今證明完全看錯。內地有消息指,基金界正掀起聲討任澤平的浪潮。因為他的職銜是宏觀分析師,理應講宏觀經濟,而不是叫人何時買賣股票,那是策略師的工作。因為他的誤導,累不少基金近期輸大錢。任澤平去年被基金經理選為最佳分析師,但今年日子恐怕不好過。
A股近期走差,與「權威人士」在《人民日報》指經濟L型,並炮轟李克強政策有關,令整個市場面臨巨大不明朗因素。任澤平因估中「黨智慧」而崛起,被市場視為最能貼近中央思維的分析師,但也無法預見「權威人士」的破壞力。正好說明,A股的風險和波動難以預測。黃尹華





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國策 透視 任澤 澤平 平的 崛起 幻滅
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失戀情傷女神幻滅 51歲李麗珍暴肥失修

1 : GS(14)@2016-10-30 17:14:13

2016-10-19 EW

李麗珍曾經為一代性感女神,當年推出的寫真集和電影,讓多少男性神魂顛倒。

只是女神情路經歷多,今年五十一歲的她,六月時被爆與著名填詞人潘源良第四度分手,心情受創,美魔女明顯發福走樣。

日前下午,本刊發現暴肥的李麗珍,去銅鑼灣睇有「明星減肥御醫」之稱的張惠賢醫生,似乎是為打救肥腫失修而盡力。

水桶身形

自從與潘源良第四度分手後,李麗珍消失人前幾個月,直至日前下午二時許,她終於現身銅鑼灣。當日她穿上黑色長衫褲遮掩肥肉,素顏架上眼鏡,到恩平中心有「明星減肥御醫」之稱的張惠賢醫生睇症。

據悉早年曾與諸葛紫岐傳緋聞、主持商台節目《杏林茶》的名醫張惠賢,與不少圈中人相熟,吳君如、梁朝偉等都是其客人。年前杜汶澤患上罕見病「米勒費雪症候群」,亦是由張醫生醫治。

當日李麗珍等睇病時不時玩手機,連睇症約一小時後,苦埋口面心情沉重地離開,她苦瓜乾等車期間,只見她水桶身形盡現,面部亦肥腫難分,零星味的她企街等車,一直無人認出。她連截幾架的士,但因不是過海的士而被拒載,面燶燶繼續等車等足十五分鐘,終於有車過海,李麗珍於是扁嘴上車走人。

傳奇美女

李麗珍不論感情還是事業,都極為傳奇,以「開心少女組」之名踏入影壇的李麗珍,初時以清純甜美靚樣走紅,主演的多套電影中,都以玉女形象吸引男性觀眾。

期後接拍多套三級電影,如經典的《蜜桃成熟時》、《不扣鈕的女孩》等,但最讓人印象深刻的,其實是以三十一歲之齡,與細她一截的舒淇合作拍《玉蒲團2之玉女心經》,至今仍為港產情色電影經曲;而九四年的全裸寫真,更是不少男士家中的珍藏。

期後她全職湊女,到近年復出娛樂圈,拍攝TVB電視劇亦好評如潮。

李麗珍的情路同樣充滿傳奇,九六年與音樂創作人許願結婚,被傳媒冠以「美女與野獸」的稱號,婚後育有一女許倚榕,二千年時離婚。

之後李麗珍被指介入星級已婚髮型師馬桂燦(Jacky Ma)的婚姻,她和馬氏夫婦的三角性醜聞震驚全港。到○七年,她和舊愛潘源良第三度復合,拍拖九年感情看來極為穩定,但到今年六月初,其好友張文慈在微博分享與珍妹的合照,並稱「鞋若不合穿,勉強着也是痛!」踢爆李麗珍原來與潘源良再度分手,李麗珍亦在網上留言「精誠盡處非金石,眾口無權置一詞」默認分手。

情路曲折

今年五十一歲的李麗珍十七歲出道至今情史一籮籮,情路兜轉之餘,更兩次介入他人婚姻,但每段情總是緣來緣去,今年六月宣布再與潘源良分手,令人大跌眼鏡。

三合四離

○七年,珍妹與潘源良第三度復合,復合後關係穩定,但今年六月二人第四度分手,有指兩人性格迥異經常吵架,寧願選擇做朋友。

3P孽緣

○四年,離婚後的珍妹與已婚髮型師馬桂燦(Jacky Ma)夫婦爆出性醜聞,事後當事人馬太李靜婷出書大爆三人迷幻性史,當中剪陰毛事件更轟動全城。

美女野獸

九五年,與許願因一次撞車而一見鍾情,九六年二人在加拿大註冊結婚誕下女兒許倚榕,○○年離婚,有傳當時許願破產,珍妹因缺乏安全感而離開。

極速訂婚

九三年她公開與太極樂隊主音雷有暉拍拖,二人拍拖不久宣布訂婚,但有傳因第三者介入,最後分手收場。

十買九賺炒樓秘技

李麗珍自九十年代起開始炒樓,廿多年來十買九賺,且買親都是港島東或西半山區豪宅,據土地註冊處資料顯示,她單是炒賣樓宇已賺近千七萬。如此好運,因她堅守買樓三年內即沽的原則,僅一個單位持貨超過三年,並只失手過一次,蝕約三百萬。

此外,因其胞妹李麗敏任職地產經紀緣故,她要知行內消息易過借火,早年她將寶翠園放盤套現,便是由李麗敏全權負責。

玉女失修時

發福林其欣

從前美麗的女星,並非所有人都可以化身美魔女。八六年林其欣以二十一歲之齡參選港姐,同屆冠亞季軍順序為李美珊,吳婉芳和倪萱彤。落選後做過無綫又去過亞視,只是大多演配角,到○三年拍完《我的婆婆黃飛鴻》之後突然息影。

五十一歲的她早前在銅鑼灣時代廣場city'super行街,只見她身材肥腫難分靚樣不再,面部甚至不時輕微抽搐, 雙眼一大一細,感覺奇怪。

浮腫王祖賢

王祖賢八十年代從台灣來港發展,擁有一雙長腿及高挑身形的她,憑着脫俗的仙氣成為宅男偶像。八七年憑電影《倩女幽魂》中飾演的女鬼「聶小倩」紅遍亞洲,升呢成為眾人女神。

○四年後她正式淡出娛圈隱居加拿大,重返校園之餘更皈依信佛,法號「行覺」。三年前,當時四十六歲的她來港購物,被指樣貌變得浮腫,一雙明眸有大細眼迹象,更被傳專程來港打Botox。事後她的好友在網上上載她的新相,以證她依然咁正。

師奶葉子楣

九十年代有「波霸」之稱的艷星葉子楣,當年參加亞視訓練班入行拍過數齣劇後,八八年正式進軍電影圈,憑着H cup上圍成為首席艷星,拍過多齣三級片,更憑電影《玉蒲團之偷情寶鑑》創下近二千萬的三級片票房令她紅遍東南亞,成為男性觀眾的女神。

但九四年為愛情息影淡出,成為脊醫呂錫照背後的女人。今年已五十歲的她,去年曾提過有意復出,但明顯歲月催人,近年更發福不少。

撰文☆娛樂組 採訪☆李權威 設計☆李浩然
失戀 情傷 女神 幻滅 51 李麗珍 李麗 暴肥 失修
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【童話幻滅】Selina千字文爆離婚

1 : GS(14)@2016-12-06 03:56:08

毛記創辦人之一的陳強被驚爆離婚,密冚一年多才洩漏消息,其實今年有不少藝人離婚,連國際巨星畢彼特和安琪蓮娜祖莉的童話婚姻亦幻滅,令人欷歔!


任家萱、張承中【和平分手】

台灣女子天團S.H.E成員任家萱(Selina)今年3月在fb寫千字文,宣佈跟張承中結束四年多的夫妻關係,她自責沒扮演好賢妻,阿中表示自己要負最大責任。


裕美、林恩浩【傳被家暴】

今年6月被影到背圈外老公林恩浩(Jason)暗交無綫藝員黃子恆,之後更被爆涉家暴和疑有情慾短訊,她聲稱正搞離婚,惟Jason卻透露跟裕美未辦離婚。


王寶強、馬蓉【隔空互數】

內地藝人王寶強今年8月發聲明宣佈與太太馬蓉離婚,原因是馬蓉和他的經理人宋喆偷食,馬蓉在微博反擊說:「欲蓋彌彰,善惡自有真相,不是不爆,時候未到。」



畢彼特、安琪蓮娜【育兒分歧】

美國女星安琪蓮娜祖莉今年9月入稟法院,申請跟畢彼特離婚,兩年童話婚姻玩完,有報道指因安琪蓮娜不滿畢彼特的育兒方式。


莫少聰、孫雲玲【年齡差距】

55歲的莫少聰今年10月宣佈跟結婚五年的孫雲玲離婚,原因是兩人年齡相距二十七年,文化差異和性格不合。




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童話 幻滅 Selina 千字文 千字 離婚
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