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少陽談內銀股平又如何 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4614291

三中《決定》忽然成為啟動市場期望已久的改革紅利的扳機,市場資金瘋狂投入已落後好些日子的中資股,當中以中資金融股有最強爆升動力。作為一個趨勢派信徒,我們也進場投機一番;不過,我們的選擇是保險股而非內銀股,因為這個板塊面對的宏觀問題實在太多太麻煩,令回報與風險不成比例。

今天,我們轉載林少陽在11月初的一篇文章,讓大家從中了解市場對這個板塊的updated看法。『第三季業績已屆尾聲,除了國內電力股遠超市場預期之外,大部份公布業績的股份,表現均與市場預期差不多,今期想跟大家分享一下本欄對內銀股的一些看法。

內銀股已公布的第三季業績,一面倒出現盈利增速持續放緩的現象,個別銀行甚至開始出現第三季度盈利,較第二季度倒退的現象。而當中部份原因,乃第三季貸款撥備有所上升,另外理財產品銷售開始放緩,亦影響了內銀的佣金收入。

雖然第三季內銀撥備比率有所回升,但是他們全部仍然處於1%的超低水平。雖然日本目前的經濟情況,與中國不可同一言語,但是我們即管以這兩個經濟規模相當的國家,其銀行撥備比率作價參考。最新的一兩個財政年度,日本銀行的撥備佔總貸款比率大約在22.5%左右,雖然這個數據已較高峰期佔總貸款比率超過5%大幅改善,但是中國的銀行的撥備比率,竟然是低至令人難以置信的0.51%之間!

現時,由於持續多年的經濟不景,日本企業的財務槓桿比率,很可能是自1990年以來的最低水平;經過多年的樓價及物業成交量持續萎縮,過去兩年日本家庭置業的需求跌至歷史新低,由於大部份家庭的淨借貸,主要來自物業按揭,我雖然手頭沒有即時的數據在手,但相信這兩年日本家庭的淨負債比率,亦很可能是過去24年以來最低的。反之,自2007年國際金融海嘯以來,中資企業仍然持續在增加借貸,中國家庭目前的負債比率,按照國際平均水平而言,仍然不算過高,但趨勢是持續向上。

當很多投資者在說內銀的估值極之低廉的時候,那是相對其過往的估值慣性,而且主要衡量的基準,是內銀股表面上看來極之偏低的市盈率。但是,我們不要忘記,在2005年底第一家內銀股中國建設銀行(939)在本港掛牌上市之前,內銀股並未受到自由流通市場投資者的估值考驗,而到目前為止,他們在國際市場流通只有短短的八年歷史。

另一個有趣的現象是,不單是日本的銀行股,全球的銀行股近年的市帳率,都是處於歷史性的偏低的水平,以日本銀行股為例,他們的市帳率,大部份介乎0.91.2倍之間;若按市帳率計算,這個估值與內銀股的估值大概一致,但是日本銀行的撥備政策,遠比中國銀行保守。

究竟現時日本的銀行資產負債表較為穩健,還是中國銀行較為穩健?相信不用我多說,讀者應該很容易得出答案,未來壞帳進一步惡化的機會,亦比內銀股為低。然而,即使本欄對內銀股的未來盈利前景,並不是很樂觀,尤其是在習李新政之下,他們似乎是傾向透過壓縮銀行的邊際利潤,以激發其他行業的經濟活力。但是,縱然如此,我們相信,內銀股的生死,其實是牢牢地控制在中國政府手上,一日中國政府仍然是他們的控制性股東,內銀是不可能倒的,除非有人瘋狂到以為中國共產黨政府將會在可見的將來倒台。五年後的事,沒有人能說得準,但對我們這一代人有意義的假設,似乎是我們必須假設中國政府即使有意壓縮銀行的邊際利潤率,他們的資產負債表,亦不會在短期之內失控。

由於內銀股現時的估值,已假設了他們當中,部份銀行的資產負債表並不健康,有需要作出大額的撥備,令未來一段時間內,部份內銀將可能出現短期的虧損狀態,情況就像2008年度的華電(1071)一樣,即使在一年之內由盈利15億人民幣,轉為倒蝕逾30億元,其市帳率一度跌至0.4倍以下,但並不代表公司將從此在地球上消失。

現時,中信銀行(998)的市帳率已低至0.8倍以下,那是市場給予投資者的警告訊號。市場目前的共識是,中信未來很可能會蝕掉2成或以上的股東資金,即每股潛在虧損可能超過0.8人民幣,或超過1港元。當然,閣下可以不相信市場投票的結果,認為中信銀行目前的估值是極之偏低。可是,在大多數的情況之下,市場的投票結果,往往是恰如其份,例外的只是少數。

上述的分析,或者已成為市場的共識,結果是內銀公布了不太令人滿意的季度業績之後,他們的股價都沒有太大的負面反應。然而,若與最低位的中資電力股比較,我們傾向相信,中資銀行股的最壞時候尚未到臨。然而,我並不是說,投資者應做空內銀股,因為我們深深知道,與中國政府對賭,押注內銀會倒閉或股價大幅縮水,其實是吃力不討好,甚至是極之危險的賭博。』刊於111

我們簡單一句作conclusion:「唔值博」!
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【遊台北】要平又要有設計 精選$500靚住宿

1 : GS(14)@2016-10-30 14:37:26

路徒行旅感覺似足遊樂場,足球機、飛標、氣墊球、健身室等,留在酒店也可玩一個下午。(第1位:路徒行旅Roaders Hotel)



香港人鐘意去台灣旅行,早達不能自拔的程度。常聽身邊有朋友說去台灣旅行等於「返老家」,因此住宿也漸漸從簡,除了為慳錢,也追求台灣住宿簡單親切的居家感。以台北為例,近年有設計又平靚正的住宿越來越多,今次記者親選六間港幣$500就住到的台北住宿,從交通、設計、設備、價錢四方面評分,找出性價比最高的酒店。

至抵玩酒店排行榜

第1位:路徒行旅Roaders Hotel要數今年見過最好玩的酒店,非路徒行旅莫屬。酒店今年4月開張,同樣大玩美式工業風,但感覺更似遊樂場:足球機、飛標、氣墊球、兒童遊戲室??仲有部復古即影即有相機可瘋狂影相;爆谷、杯麵零食、汽水也免費任飲任食。有香港客人反映酒店樣樣好,唯一是房間有點窄,一家三口入住未必夠用。但房間內外一樣有設計,毫不馬虎,設備用品比一般中低價商務酒店高質。雙人房價由$477起,而且位處西門町旺區,不論外觀或配套,$500有找的價錢,實在抵玩。價錢:★★★★★交通:★★★★☆設計:★★★★★設備:★★★★★



房間內外一樣有設計,毫不馬虎,設備用品比一般中低價商務酒店高質。(第1位:路徒行旅Roaders Hotel)

浴室簡約但有設計,設備用品比一般中低價商務酒店高質。(第1位:路徒行旅Roaders Hotel)

標準雙人房價:Agoda網頁訂房港幣$477起(價格隨季節不同而有所調整)路徒行旅 Roaders Hotel地址:台北市中正區延平南路68號網址:http://www.roadershotel.com/



以為復古爆谷機睇得唔食得,原來可以免費食;其他杯麵零食、汽水也任飲任食。(第1位:路徒行旅Roaders Hotel)

Common area有即影即有相機讓人免費任影,打印出來後可貼上牆壁。(第1位:路徒行旅Roaders Hotel)

第2位:Hotel Papa Whale剛於上月開幕,到現在還沒完工的Papa Whale,落腳西門町,贏盡地利。離遠望到畫在大廈外牆上的大鯨魚已勁吸睛;走進去,單是入口和大堂,已有數之不盡的復古裝飾,全是二戰後的古董收藏品,好多影相位。酒店主打loft風格,也有設計時尚簡約的商務房,房間面積勉強足夠,但房內細節盡見心思。不論是燈掣、水龍頭、花灑、電話、風筒,也貫切工業風,重視設計的旅客會住得很開心。價錢:★★★★★交通:★★★★☆設計:★★★★☆設備:★★★★☆



酒店主打loft風格,房間面積不大,但房內細節盡見心思。(第2位:Hotel Papa Whale)

酒店有330多間房,除了工業風房間,也有設計時尚簡約的商務房。(第2位:Hotel Papa Whale)

標準雙人房價:新酒店定價港幣$2,000起,但現在至年底有促銷,上Agoda訂房$333起
Hotel Papa Whale地址:台北市萬華區昆明街44-46網址:http://www.citysuites.com.tw/



不論是燈掣、水龍頭、風筒等設備和用品也貫切工業風,重視設計的旅客會住得很開心。(第2位:Hotel Papa Whale)

酒店充滿復古裝飾,全是二戰後的古董收藏品,好多影相位。(第2位:Hotel Papa Whale)

第3位:小公館人文旅舍 Nk Hotel勁有住家feel的大廳、開放式廚房和小天台,走進這裡感覺像回了家,去年六月開張的小公館人文旅舍主打背包客住宿,但也有不少雙人住宿,大部分也有無敵景觀。房間設備超齊全,連USB線、轉插、可連接手機ipod的播放器也有。像這樣雅緻的小套房$500起,加一百蚊可升級空間大情調浪漫的房型,唯一缺點時走去捷運站要十多分鐘。價錢:★★★★☆交通:★★☆☆☆設計:★★★★☆設備:★★★★☆



去年六月開張的小公館人文旅舍主打背包客住宿,也提供雙人住宿,大部分有無敵景觀。(第3位:小公館人文旅舍 Nk Hotel)

勁有住家feel的休息空間,感覺親切,就似回了家。(第3位:小公館人文旅舍 Nk Hotel)

房間設備超齊全,連USB線、轉插、可連接手機ipod的播放器也有。(第3位:小公館人文旅舍 Nk Hotel)

標準雙人房價:Agoda網頁訂房港幣$500起(價格隨季節不同而有所調整)小公館人文旅舍 Nk Hotel地址:台北市松山區南京東路五段399號網址:http://www.nkhostel.com/



第四位:台北旅坊 Bon Hotel Taipei台北旅坊,幾間酒店中交通最便利,正在捷運站旁邊。房間簡潔且善用空間,有帶日本味道的塌塌米床,下面可收納行李。惟酒店主張環保,牙膏牙刷等私人用品恕不提供。配套不多,但勝在房間位置見使。價錢:★★★☆☆交通:★★★★★設計:★★★☆☆設備:★★★☆☆



台北旅坊有帶日本味道的塌塌米床,下面可收納行李,空間見洗。(第四位:台北旅坊 Bon Hotel Taipei)

復古味道極重的公共空間,讓人感覺悠閒。(第四位:台北旅坊 Bon Hotel Taipei)

標準雙人房價:Agoda網頁訂房港幣$452起(價格隨季節不同而有所調整)台北旅坊 Bon Hotel Taipei地址:台北市中山區松江路95-1號網址:http://www.bonhoteltaipei.com/



第5位:艾特文旅 Art'otel去年年初開張的艾特文旅,黑白色調加點工業風,酒店雖然規模不大,但有自家品牌沐浴用品和杯子。驚喜是每房也有一部膠囊咖啡機,細節位做足。$450住到標準雙人房,算頗實惠。房間雖偏小,但正在西門町中心帶,位置加分。價錢:★★★★☆交通:★★★★☆設計:★★☆☆☆設備:★★★☆☆



艾特文旅房間以黑白色工業風為基調,設計簡約。(第5位:艾特文旅 Art'otel)

每房也有一部膠囊咖啡機,非常貼心。(第5位:艾特文旅 Art'otel)

標準雙人房價:Agoda網頁訂房港幣$450起(價格隨季節不同而有所調整)艾特文旅 Art'otel地址:台北市萬華區武昌街二段124-2號網址:https://m.facebook.com/artoteltaipei/?locale2=zh_HK



第6位:斯格加旅店4Plus Hotel剛在今年8月開張的斯格加旅店,主打backpacker床位,但一樣提供雙人房住宿。北歐加地中海風格,設計清新又夠新淨,$358的房型很便宜但稍嫌空間太小,加$200可升級至空間闊落的雙人房,多一張小朋友床。價錢:★★★★☆交通:★★★☆☆設計:★★★☆☆設備:★★★☆☆



8月開張的斯格加旅店,主打backpacker床位,$358的房型很便宜,但稍嫌空間太小。(第6位:斯格加旅店4Plus Hotel)

酒店有淡淡的北歐加地中海風格,清新明淨。(第6位:斯格加旅店4Plus Hotel)

標準雙人房價:Agoda網頁訂房港幣$358起(價格隨季節不同而有所調整)斯格加旅店4Plus Hotel地址:台北市中山區林森北路72號網址:http://www.4s-hotel.com/記者:王秋婷




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/su ... t/20161030/19816495
遊臺 臺北 要平 平又 又要 要有 設計 精選 500 住宿
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