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華潤萬家稻香大快活巴黎咖啡店日本城 金融海嘯危中有機逆市擴充

2008-11-03  AppleDaily【本 報訊】金融海嘯殺到香港,摧毀零售業,金至尊、佑威、泰林及冬甩連鎖店Krispy Kreme短短半個月內先後清盤或倒閉,以千計打工仔加入失業大軍行列。雖然零售業飲食界叫苦連天,但有危亦有機,多家企業計劃逆市擴充,務求殺出一條血 路。它們均看準一項淡市有利條件:租金回落、店舖選擇多。

記者:龍婉嫻程俊華雷子樂

華潤創業旗下華潤萬家超市逆市在港擴張,今明兩年將拓展以年輕人及上班族為目標顧客的「Vango」便利店及「VOle」精品超市。

華 潤萬家(香港)董事助理總經理丁志偉表示,雖然金融海嘯影響香港消費市道,但可供選擇的店舖反而增加,業主在租金叫價及租約方面亦較有彈性,故華潤萬家在 港發展Vango及VOle的計劃不變,年底前Vango由七間增至十間,明年再開20間,每間店舖面積300至800平方呎。

大多打年輕人主意

年 底前在灣仔開設的首間VOle精品超市,面積逾萬呎,針對中高檔市場,該店將招聘逾50名員工。至於普通華潤萬家超市,將維持現時約117間分店。他表 示,Vango不走特許經營路線,店內五成產品與華潤萬家超市相同,可降低營運成本。為吸引年輕人及上班族,其餘一半貨品主要是日本特色的專賣食品、文具 及寵物用品,並設小食專櫃。一眾走平民路線的食肆亦計劃趁金融海嘯襲港,擴充吸客。稻香雖然在港已有12個品牌合共65間中式食肆,但昨日宣佈創立全新火 鍋品牌HIPOT,首家新店上周五已開張,總投資600萬元。HIPOT講明打年輕人主意,公司發言人稱,集團對飲食業前景仍樂觀,新品牌同樣走抵食路 線,採用一人一鍋模式,店內免茶芥免加一,同時甜品飲品任食任飲。HIPOT新店位於觀塘apm商場,昨日晚市坐無虛席,全場177個座位爆滿。昨晚8時 30分記者現場所見,該店門外仍有食客排隊等候入座。該店經理李風華表示,一人一鍋可吸引更多年輕人光顧,開創新菜式可令價錢便宜些。他又說,該店開業三 天,生意都不錯,昨日生意額比平時多兩成。一對年輕男女食客昨首次光顧該店,其中李先生說:「行街見到間舖(火鍋)宣傳一人一鍋,覺得價錢幾合理、又幾衞 生,咪入嚟試吓,食落都覺得幾好、幾滿意。」

開源節流不會裁員

經營快餐業務的大快活,集團高層上周開會討論最新發展形勢,初 步結論是趁樓價與租金回落,物色好地點開新舖,「管理層會理性吼平舖,唔會貪平,去租啲地點差舖位。」董事又認為,逆境求生之道,不外乎開源及節流,但強 調不會裁員。擁有12間分店的麗都酒樓集團主席顏進,亦決定逆市開舖。集團已租用青衣長發邨領匯一個1.3萬方呎舖位,計劃12月開業,屆時增聘140名 員工,新店主打大眾化價錢的潮州菜,希望逆市殺出血路,「有危就有機,屋邨客人均消費一向較穩定,更容易掌握盤數。」他又透露,近期傾談租約,業主叫價確 實「冇以前企得咁硬」,若租金續下滑,09年底前可能再開五間分店。巴黎咖啡店總裁林博聰昨向本報表示,預計農曆新年後,有多間零售店及食肆倒閉,舖租有 望下調三成。他最近已選定兩個心水地區,「租一回落,就即刻擴充。」他說,高地價、高租金主宰小企業興衰,以他為例,03年窺準租金回落,一度開設20家 分店。06年租約陸續到期,業主狂加租,分店收縮至十間。「冇辦法,喺香港做小生意,唔敢諗長遠,最多都係睇到未來幾年前景」。全港約有200家分店的日 本城,曾在03年沙士時逆市招攬人才,今次金融海嘯下依然磨拳擦掌,繼續物色舖位計劃擴充,新近在旺角廣東道及黃大仙中心開舖,在聖誕節前集團會再多開五 家分店。日本城的管理層認為,旺市租金搶貴,難找合適商舖,但現階段租金下調,並相信農曆年後有更多舖位選擇,是謀求發展的好機會。

租金尚有下調空間

中 文大學財務學理學碩士課程主任蘇偉文表示,經濟環境轉差,有利快餐店、茶餐廳等平民食肆逆市擴充業務,「呢個時候開業,一來可以同業主傾長啲免租期;二來 份租約可傾長啲;三來租金有得減。」他估計,店舖租金尚有20%下調空間,「吉舖」選擇亦越來越多,但他提醒企業擴充時,始終要諗過度過,「唔通呢個時候 仲開魚翅酒家咩!」
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沒有Dream的Dream House 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=1874


巴黎:

最近一直忙於賣屋、買地的事情,我的地產代理說,一般人,都會在年尾將盡時,計劃來年,所以雖然現時天氣寒冷,反而成交非常之多。

正常情況,買家都會希望買入的屋,無穿無爛,不過最近成交的數字顯示,大部份是一些上60年的破爛屋子,反而半新不舊的屋,較難脫手。為什麼呢?原因是這些屋子的價錢與一幅地加上建造新屋的成本,存在著不低的差價。

巴黎亦因為這個原因,轉為希望買地建一間自已一直夢想的Dream House。

溫哥華被選為地球上最適宜居住的城市,像我居住的西岸,如果你處的位置好的話,你可以無遮擋地看著太陽每個黃昏,在幻變的彩霞影照下,沉落在大平洋上。Blog友可以想象這個情景是多麼令人神往。

最近看過幾幅地,其中有一幅的後園有一小河溪,我的腦子馬上幻想著幾個小孩玩耍的情景。因為我的小年時代,就是一個喜愛通山探奇的頑童。

小年十五二十,夢想永遠美好,因為他們從沒有作壞的打算,所以在他們腦中,是沒有什麼不可能完成。幼稚嗎?不過想深一層,探索就是小年的專利,很難想象一個朝氣勃勃的小年,沒有夢想,不愛探索。

但有時,我們也會以夢想作為取笑哪人的詞語,例如說別人整天在發白日夢。

巴黎認為,兩者的分別,就在於發夢後,有沒有"行動"。沒有行動的夢,只是一個幻想。但是一個不設實際的行動,也不見得如何好。Blog友還記得小年時踫過多少次釘子嗎?

因此,夢想應該是一個能推動閣下起始一份詳盡、實際的行動計劃的動力來源,往後的目的。

網上有很多投資Blog主,有些建議短炒,有些建議長線持有,巴黎認為兩者都只著意形態的分別,而忽略了最重要的心態-----------投資就是一件工作!!

投 資人的每一段短期的工作,會做成他的長期的結果,即他不可能買下任何股票後,以為一勞永逸,單只持有股票後等待它們自然地升值,另一類人也不可能以為不需 為自已只在一段短時間投機炒賣的行為負嚴重的責任。或者我以政治作比喻,無論一個政治人物,最初多受人敬仰,他還要長期做對事情,才能保持位置,又只要他 一次短線犯錯,就會引致嚴重後果。

如果閣下夢想自已成為股神,又或有他的成就,Blog友必須要有即將做一份嚴酷工作的心態,並要為自已 定下一份有別於市場上長楂短炒的人的行動計畫。先要了解資本主義中投資的目的是什麼的一回事,如何找尋有價值的投資物,有價值的投資物的價值,為何會增加 和減少......等等。

買下一幅地,建自已的Dream House,你不能只有dream,沒有一份能真實達到目的之行動計劃,也不應相信有short cut,而沒有刻服困難的心態。

祝願各Blog友在2010年都能實現自已的夢想!


沒有 Dream House 巴黎
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選擇債券的4大天王原則 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=1896


巴黎:

這個題目很難令散戶有興趣看下去,不是嗎,債券賺有限,那及得上股票賺無限有吸引力?

不過,我的Blog不是寫給一般散戶,而是給那些有興趣想知道"為什麼"的投資人看。

Graham 說買入"固定入息"證券的四大原則如下,而所謂"固定入息"證券,是包括任何證券發行人以固定利息定期支付給持有人,並在到期日還本金的證券,所以香港政 府的債券、企業的債券、迷債、優先股、甚或銀行定期、人家給你的欠單,通通都可以用這些原則。既然一般人都認為股票比債券的風險高(以後再談這點),那麼 如果你從不真正了解這四大天王,你又怎能控制自已所買的股票的風險呢?

一:固定入息證券的安全性,不是以留置權(coverant)或其它於合同內的權利衡量,而是以發行人履行義務的能力衡量;
二:而這種能力的衡量,不是單以繁榮週期衡量,而是必須考慮到蕭條時期情況時的能力;
三:安全性的不足是不能以非常高的利息作彌補;
四:選擇任何定息證券,應由下而上循排除底線而下的原則,並且以政府限制銀行購那類債券的相同法例規定的程度,具體化的指標來檢驗。

原則看似簡單,我在實行它們時,得到的啟發甚深,連對物業的看法也有些和從前有所分別,.....將續談。

選擇 債券 天王 原則 巴黎
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無得頂的邏輯 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=1900


巴黎:

如果Blog友肯細心閱讀Graham的債券篇,經過一些時間累積經驗,閣下將會作出與巴菲特同樣、甚至更好的決定。這種說法,好像有點誇張,不過閣下只需讀完我的掘筆引文,亦會驚歎Graham的智慧。

債券第一個原則是:

債券的安全,不是在於它合同,而是在於債務人真正的義務能力。

想深一層,即無論債務人以什麼名堂發行它的定息證券,在合同內答應你什麼,也不會改變那證券已存在的安全性,例如,以10成資產做押的證券不見得安全,只是借據一張也不見得不安全。

一般人認為,投資同一間公司,應該選擇最高等的債券,那是最安全,因為一旦清盆,高等別的債券,會按合同獲得較前的賠償。

Graham說,單只這一個想法,就已是錯誤的投資概念,實際經驗說,即使高級債券可能穫得較多的賠償,但也是在經年之後,同時在過程中,因為高等別債券通常較貴,它的下跌比例幅度一樣不比低級的少。

投資者從一開始,便應選擇一些還款能力能受經濟變幻考驗的企業,避免麻煩,而非在麻煩中期望安全。因為那些所謂資產的十足價值的保護,都只是在經濟良好、有收入時發揮作用,一旦沒有收入,那些價值也只不過是一張張的會計紀錄而已。

我在念書的時候,心中一直存在一個直覺的問題,為何同一間企業,高級的債券是AAA,而低級的債券只是A+呢? 為何硬要在同一個人,把他手和腳劃分重要的等別?

這亦是資產債券的天生錯誤的原則,它把一大籃子的資產混在一起,然後以假如賠償時的先後次序,看似很有數學根據的分別等級。但是一旦當中有資產出事,那管只是部份,便發現其實與我們的手腳一樣,是無法分割,在同一資產群的AAA級別的債券,和C級別的一樣要重跌。

Graham因此說:

1. 如果一家企業的任何一個定息證券稱得上是可信任的證券,那麼企業發行的所有其它的證券,都可以列入同一類*,反之;
2.如果一家企業的最低級別的債券的安全性不高,那麼它的最高級別、兼備抵押的債券也不可能是理想的定息證券。

他建議,應該選擇一間可信任的公司的回報率最高的證券,而非最高等別的,但假如你因對這企業的安全有一點猶疑而的希望選它的最高級別,你應重新考慮是否不要投資這企業的任何一類的證券。

按Graham令人折服的邏輯引伸,將出現一個與一般人的高風險定必高回報的根本事實的不同的概念...........後績。

*
這裡出現一個非常有趣的問題,AIG發給政府的Preferred Share 較其Debentures AVF更低級,為何當日政府買入Preferred Shares後, AVF仍只值3元上下(面值是25元,7.7%)
AVF很難存在Default,因為AIG必須要付完AVF的7.7%息後才能付政府的5%Preferred Dividends(2012年之後是9%)。 而政府持有的是全價 Preferred Shares,AVF卻是大幅折扣並有十足資產在背後。

無得 得頂 頂的 邏輯 巴黎
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"我一路領先,但我一回頭,就喪失金牌了" 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=1912


巴黎:

這是一個本屆加拿打冬奧雪山速度選手回述她在都靈冬奧比賽時所犯的錯,她說:"我決不會再犯同樣的錯"

我經常看到 有一些Blog文,認為投機與投資可同時兼備,先不要說這些寫Blog的朋友在這二者的獨立造藝如何,我很難想象索羅斯與巴菲特二人能在投機與投資兩者間 可以成功兼顧游走而又能擊退對手。就像那都靈世界級選手,只是一次的回頭看隊友,金牌便與自已刷身而過。是否太殘酷?但如果上帝對這偶然心靈不集中選手仁 慈,那它就對另一些一心一意,勇往直前的其它選手殘忍了,投資亦是一樣。

能夠了解錯誤,作出改正,我們的先賢不認為那是過錯,夫子說,一錯的不能算錯,一而再,再而三者才是。

現實是這些朋友一而再的錯誤,將提供非常好的機會給你,投資的殘酷事實是快樂必須要建立在別人的失敗之上。

只要你能夠明白投資本來就是要尋找價值,明確了這個目的,踏上這條比賽道路後,即使你是處於落後或是領先,一直往前,頭不能回,不要想投機這等事,不要想現在是熊市還是牛市,不要理會有多少其它選手在身旁跌下,眼前只有一個追逐的目標------價值。


一路 領先 但我 我一 回頭 喪失 金牌 巴黎
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You don't belong here?? 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=1950


巴黎:

懂得看財務報告的人是否一定有良好的投資回報?不一定。
不懂得看財務報告的人是否一定不會有良好的投資回報?也不一定。

就是這兩個答了也等於沒有答的問題,令一些不學無術的投機者,連一些基本的財務知識也不懂,就莽想一朝發達。

每個人的說話也有他自已的表達方式,接收的那一方,也會因種種的問題而誤解。
財務報表,雖然不是完美,但也是目前來說較完整、防止誤會的一種表達企業的真實價值的語言。

大多數投機人,只會聽管理層,又或"投資"名家的斷章取義便買賣,賺了不可能因為自已看對,輸了也是很正常的事。中國人不是有句"聽其言、觀其行嗎?你如果不已弄清企業的十年報告,你還會知道那企業的真正為人嗎?

懂得看財務報告,其實只代表你懂得辯別企業的質數,只是一個開始,但會是一個好的開始,餘下便要學懂價值(質數)和價格的分別,如何買到物超所值的股票。

學術上有兩個專業分別在這兩方面可以提供足夠的知識,其一是會計師(CPA),其二是証券分析師(CFA)。

凡事有例外,有一些天生價值投資人,例如Warren Buffet說,他有一個最初是只是Sales,後來成功的基金經理,只花20秒便懂得價值投資。

但 對於其它的有志希望在投資場上擊敗對手,我建議還是要在基礎上增強裝備,Graham有兩本著作教你如何看懂財務報告,和看透財報去投資。如果你看一次不 明白,看多一兩次是唯有的選擇。仍是看不明白,我的建議是不要買賣證券,  因為你不屬於這個戰場,Warren Buffet說: "You don't belong here",離開這裡對於你來說是最好的,至少,你仍會較80%的不知死活的人優勝。

You don't belong here 巴黎
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你能看透音樂椅遊戲嗎? 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=1927


巴黎:

Graham以巧妙的價值投資法解釋了1929年的地產為何會大跌,他說假如一個$10,000物業的除淨的租金收入是800,放 債錢銀行借6成,收取6厘年息,銀行便可以說較安全,因為interest cover是800/360= 2倍幾,即使租金收入大跌1/3,銀行亦有信心借貸人不會走路,因為租金仍足夠蓋過利息。

Graham說,假如那個物業是工廠、醫院...等專為某行業而建造,放債人便不能用上述方法,而是以一般的生意 Interest Cover計算,即較高和一個多年的紀錄去證明它的入息是穩固,能受考驗,足夠償還利息。

Graham 以一個8%的物業作例子,聰明的投資人定然會流口水,但是如果Graham的物業上升4倍至40,000而租值現仍是800,即只有2厘,這種情形的出 現,大多因利息下跌,做成資產價值上升,因現在的利息接近零,例如是0.5%,假如物業按9成,以如此低的利息,Interest Cover接近4倍,反而比原例子2倍幾還高,做成一般放債人"以為"是很安全。

隨Cup君和黃師傅都談捉大市走勢的重要,巴黎以為,談 易行難,因為你一旦不專注內在價值,你便很易墮入非常危險的境地,所有這類大市的波動,都是因為資金的流向,又其主要原因都是因為利息的變化。例如現在物 業從10,000上升了2成,但你會估計利息會從6厘向下走,物業仍有上升的空間。這個時候,你的目光不會注重企業的盈利,而是自已的投入是否在熊市之 初,又或這個上升時機,會否持續和多久,你的進出是否夠迅速------這種態度,其實和玩音樂椅遊戲的原則都是相同,你的取勝率不會決定在勤力,因此你 是不可能確定你的可以比任何人高(勤力看年報、看行業統計數字、調查數字的真實性和勤力看音樂椅轉動是兩回事,當然有人認為後者也是非常有作用)。

價 值投資給人誤解成只著重基本因素,不注重時機,事實是價值投資非常注重時機,只是投資人是注重在不同時候、價值與價值關系的變化,每一間企業,應像超級市 場貨架的貨物,有一個與它價值對應的價格,即你不能單以業績良好、管治良好、年年賺錢,股價上升而買入股票,而是要買入一間價值高於價格的企業。

每次我買進的企業下跌,我和一般投機人一樣,有動搖的時候,所不同的是,價值投資人會重新驗證那企業的基本因素和買入時有沒有變動,假如沒有,我都會心安理得地繼續持有。

如果你不能持有一隻股票十年,你就連一分鐘也不要持有,即你一開始就不應買入,如果你在買入後即下跌而賣出,那你無論以任何原因作辯護,都不能遮掩你在玩音樂椅遊戲。

你能 看透 音樂椅 音樂 遊戲 巴黎
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談談價值、價格、固守收益證券和樓房 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=1955


巴黎:

老子說,"無用"才"有用",他的意思是,如果地球上沒有壞人,人人皆好,好人就變得一文不值。

以此道理推論,世間基本上是沒有"無用"的東西,只有用處多少的分別。
也即是說沒有沒價值的東西,只在乎價值的多少。

股 票利息回報,無論是$10000元一年、$5000元一年、$300元一年...連續20年,只要是免費,相信閣下一定求要這張股票,道理很簡單,因 為$10,000、$5,000、$500..,都是有用,在任何人心中,連續20年能肯定收取10,000/一年,就應有一個價值,而連續20年能肯定 收取500/一年,也應有另一個價值,只是,相對地,前面應該高於後者。

如果問Blog友,你願意在期初付出多少去賺取每年$500的回 報呢?10,000? 20,000?... 無論是多少,你付出的期初金額就是這投資標的"價格",而得到的就是它每年$500的回報的"價值"。這投資標是否實牙實齒如期對現誠諾,就是它的"質 數"。因些,高質數是必要條件,高質數以下的,無論看似是多吸引的高回報,也只是空言一片。


要能判別高質數,就得學習看年報、明白公司當年做過什麼事,如何做;比較同業的年報,知道他做的那方面較好,那方面較弱;看多年的年報紀錄,了解這企業在經濟循環好壞時的應付能力,看它的資本比例,判別它能否渡過低週期.....,
至此,聰明的Blog友一定明白,一間現在賺大錢的企業,是否"高質數"是必須能受一些數字上的客觀考證。

如果以證券的"穩定入息"作質數的衡量,樓房的穩定租金收入,就自然令它成為一個非常優質的投資標,至少很少有像8號仔如此賤的租客,又會較即使是5號更有信用的息率。

高質數是必要,但並不是投資原則的全部,你仍然要遵守價值與價格關系作買賣的原則。最近有一些投機客以供樓息低為理由入市,按以上述的例子,如果以目前的超低還款利息,仍佔入息非常重的比例,很明顯,即使他年薪過百萬,銀行還是找錯他作為高質數投資標了。

有 一些朋友,買賣證券,既不求證"質數",也不分辯"價值"與"價格"兩者關系,只熱衷追求價格上落,例如上述$500/一年回報的投資標,我們不可能說 9,000的期初價與10,000,前者代表了真正的價值,而後者是高於其$500/一年x20年的價值。追逐這10%-20%的上落,即使是 13,000,我們亦不能說得清楚,價值與價格已有很大出入,這解釋了為何價值投資人愛作長期投資,為何股神賺的都會是以倍計,不會像投機客為 20-50%上落放棄一些好的企業,也不懂得劃一些圖表去吹捧自已為甚能在20%入市、50%賣出,Graham說,如果沒有找到一件事情發生的原因,人 們就愛"創做"一個,至此,聰明的Blog友想必會對這些投機客的專業建議,發出會心微笑。

看看匯豐銀行,我當日計算後明白到2009年 它賺很少錢,2010可以好些,2011年更好,至少是每年有8元/股利潤,高盛之後認為是10-11/元,但無論如何,投資人只能說30元以下是嚴重低 估,200元以上是"可能"過高,在此間78-100,坦白說,對價值投資人,即使Graham番生,亦很難說得清楚是過低還是過高。

這 篇Blog文可以和站內有關另一篇為何我從AIG的股票轉到AIG的定息借據AVF的文,交互來讀,去了解固定息率回報(價值),決定了證券的價格的關 係,今天AVF創新高,並從我買入時的13.5上升至18元,這幾十萬元的上落相差,真要多謝我的恩人Graham啟蒙這不才巴黎,

致禮!!!

談談 價值 價格 固守 收益 證券 樓房 巴黎
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股息重要嗎? 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=1966


巴黎:

算巴黎不容氣,CKM001君怎會出這種題目的文,上一次他出交易費用的文時,我已經忍住口。

交 易費用對投資人來說,非常重要,它的重要是因為,它直接影響買入價的成本,這個道理還用說嗎?但聰明的人會以為,我們作為長期投資者,會因為沽貨產生的交 易費,而為節省這費用,不賣出一件Overprice的股票嗎?長期投資者認為交易費用重要是要提醒自已,不要因短暫的上落,以為自已能夠Buy low sell high,追逐價格,產生大量的交易成本。

股息是否重要,更是多此一談,開一間公司,做一個股東,賺到的錢,不是用來分?分完用來食、旅遊、洗...那賺錢來幹嗎?
但如果公司有一個好Project,今年派小些,公司明年賺多些,聰明的長期投資人會認為有可不妥嗎?
一間年年派高息的企業,股價下跌,你會憂心它的股價?持有後股價跌了一半代表你蠢嗎?你會像長篇大理論說什麼要止蝕弱勢股的蠢才沽出它嗎?買入一些自已都不認識的公司,升了代表這個蠢豬聰明嗎?

長 期投資者的稱號,只是其表面的稱呼,你可以叫呀豬、呀狗,但不代表你是那些動物,長期持有一隻股票,並不代表那個人是投資人,稱得上是長期投資人,是那些 從一開始便著重長期收益的聰明人,你也可稱呼自已是價值投資者,但可能你連Debit,Credit都不知是乜東東,老實說,有一些走過來說他對價值投資 有認識、甚至詳詳其談價值投資的弱點的人,我覺得他自已也不知自已說什麼。


魚目者混珠,蠢豬把魚目者當成真正的一顆處置,只代表他們辯別能力有限。

難得CKM001還有如此好耐性給他們上堂。


股息 重要 巴黎
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呀貓、呀狗、呀福、呀壽與大猩猩投資法 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=1963


巴黎:
                                          
如果你看完本文後明白以下這則寓言,恭喜你,你已經懂得運氣與能力的分別,這不只是投資,也是日常判斷常識的最起碼的要求。

話說在美國,舉行了一次全國的擲錢幣比賽,守則很簡單,每天早晨,每個市民擲一次錢幣,如果是公面向下的,他的一元便輸掉,而向上的那一位,就得到那人的一元,第二日,向上的那一位,就得到向下的對手的累積2元,如是累推。

連 續一個月後,餘下的勝利者每人手上已經累積了豐厚的獎金(2的31次方=2.147 Billion),這班人穫得很多輸掉一元的人的羨慕、並請教其心得。穫獎的那班人也展開全國講座,有的介紹呀狗投資法、有的呀豬法、有的呀福、有的呀 壽.......,每次都大有人在,這些Fans甚至相信把呀貓、呀狗、呀福與呀壽法的"'"優點"集合在一起,就能更加保證在擲錢幣比賽中勝利。

然而如果我們看看勝利者的由來,便發現他們都是平均分佈於全國不同的地方,他們的飲食、受的教育都不同...等等,我們因此可以相信和推斷,假如由第一天比賽開始,玩這個遊戲的改為是一班大猩猩,亦會有這種比例分配的結果。

但此時也有一群勝利的猴子,這班猴子有一個相同之處,都是集中在某一個叫花果山的山頭,並由一隻叫齊天大聖的美猴王領導。

有腦的聰明人,是否應該去查查,這個花果山上是否有些食物,吃了會令人聰明、是否有一個特別的磁場、是否睡的地方特別......才引致這種偏離機會率的結果?這個美猴王是誰?


p/s: 出了上一篇文,居然有Blog友以為我不認同CKM001君的長楂優質股之道,
我認為CKM001之道比呀豬呀狗,或任何的投機法好一百倍以上,CKM001君亦是我最欣賞的Blog主其中之一。我唯一不滿意的是我沒有CKM001君寫作的風趣,以致令Blog友誤會我昨日之文,其實我是在反轉來表達長楂優質股的好處,唔信,請再看多一次。

我 已說過,長楂優質股是價值投資最重要和最必要的一個條件,價值投資法不可能沒有這條件。雖然它不是價值投資的全部,可是如果Blog友認為價值投資法太多 野要做,那長楂優質股(我的定義是盈利非常穩定、又大隻、並且分散),10年計,已經能跑勝大部份基金,因為那亦是我以往未知有價值投資法時一直使用的投 資法的經驗。

呀貓 貓、 、呀 呀狗 狗、 呀福 福、 呀壽 壽與 大猩猩 投資法 投資 巴黎
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買賣證券中的孫子兵法 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=1970


巴黎:

Graham 在Security Analysis 第一至四章便解讀投資與投機的分別,可知這對買賣證券是何等重要。

他把投機分為兩大類,其甲)為末來價值因素,其乙)為市場,

同時,Graham再把

甲)未來價值因素分為
   i)管理和聲譽;
  ii)競爭條件的前景;
 iii)產量、價格、成本的可能變化

乙)市場投機分為
     i)技術;
    ii)人為控制;
   iii)心理,

Blog友會說,未來價值因素也算投機因素嗎?


是!

因為英文Speculation 是由
拉丁字根 Speculari而來,意為向遠望,未來的意思。
如果一間企業過去10年的盈利為是3;3;4;4;5;5;6;6;7;7;,其平均5元一股,你可能因它10年間不斷增長而估計一個從未出現的數字而買入,例如7.5或8,那已經算投機。

又管理層的能力,聲譽,100份之99已經反映在企業賺錢數字當中,例如李嘉誠的能力無用置疑,他屬下的長江每年賺的錢,正正反映李的聲譽,不會多、不會小,因李嘉誠的能力,而多付高於內在價值者,也算投機。

我們常常聽到一些分析師,分析行業的前景,這包括未來的競爭條件可能的變化,及那企業的產量,其價格和成本的未來變化,而推介或叫投資者遠離某企業等,也屬投機。

讀到這裡,Blog友一定頂不順,這多麼違反閣下多年的認識呢?
你可能說,Warren Buffett不是因大陸的汽車市場前景好、電池制造能力強、電池車未來的需求上升,而買入比亞迪嗎?

我以一個身為價值投資的師弟說:"非也",

原因何在?

Graham說買賣證券、股票的原則是,一定要在底線以上,即必須要滿足投資安全的原則,包括以下的條件的一定標淮:
    i)股息;
  ii)收益;
 iii)資產;
 iv)資本結構;
 v)證券條件;
 vi)其它

例 如假如有兩間公司A及B在上述 i)-iv)的投資數字非常相同,而B又有未來價值因素其中幾個額外的投機條件,明顯地B是較優勝,閣下應買入這支股票,因為上帝決定開大的時候,你大獲 全勝,開細的時候,你也不會輸,但相反來說,如果B企業提供大量的未來優良投機價值因素,但不附有投資i)-vi)的底線以上的標淮,聰明的投資人,應避 開這支股票,因為你的致勝和失敗的可能,與隨便一個散戶的都是相同。

Blog友可以在我之前的比亞迪篇發現,駿威、比呀迪兩間企業都附合 投資的底線條件,只是以過去數字量度,駿威內在價值相對價格,比亞迪較差的資本結構更理想,在那一刻較吸引,所以我選了駿威。  又投資者要明白,閣下不是一個有大把錢可以扭轉比亞迪在當時的資本結構的投資人,即假如Warren Buffet可以買,你不能,因為一旦資本結構有什麼問題,Warren Buffet 可以在不損害他自已而是小股東的利益下解決,這一如曾經因資本結構出問題,而遭母公司攤去小股東非常大利益的中信泰富一樣。


孫子說:先為不可勝,以待敵之可勝,可勝在人,不可勝在已
意為: 你先要做到自已無懈可擊,才能等到敵人給你可擊而取勝,因為你勝利的機會,取決在敵人的手上(他是否有破綻),但敵人能否勝你,卻完全在你的手上。

如果孫子說的是對的話,只要閣下一旦投機,就已經露出招致失敗的條件了。

所以Graham的價值投資法,就是買賣證券中的孫子兵法了。


p/s: 市場投機篇待續


買賣 證券 中的 孫子 兵法 巴黎
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投機與投資因素 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=1990


巴黎:

上一篇文談及投機也分兩種,以Graham來說,任何與"前景"二字搭上,而又未有非常強力證據的支持,也是投機,另一種投機是市 場投機,而又可細分其:

乙)市場投機分為
     i)技術;
    ii)人為控制;
   iii)心理,



技術

一 般人以為圖表派就是技術投機,其實不只,例如,之前我曾實戰的美林與美銀套利,又或上年很多炒家沽空花旗、AIG、匯豐,並在它們集資時回補,賺取差價, 也算是技術。但是,即使是這類技術投機,操作者明顯仍是要評估企業的數術上的內在價值,並不是盲目沽空或買空。

人為控制

人為控制就顧名思義,涉及內幕操作,但有些內幕是法例容 許,例如企業會一時派高息、一時低息,發股溝淡、會計入賬,....使股價時高時低,除自已人便沒有人知。價值投資人應避免購入這類股票。

心理

心理方面,例如Soros最盛名的 Reflectivity,類似你估我點估你估我,又或一般人以明燈作為入市標淮,佢買我唔買,佢賣我就買,這純粹個人的經驗,不能複制,一如擲錢幣勝利 者,邏輯上只是自圓其說。

技術的缺點

投 機者是面對另一班非常強勁的對手,他必須要了解他們的行動,圖表派認為,對手的任何行動也會反映在圖內,這個可能性是有,問題是,如果圖表派是有效,因為 其操作較價值法容易,人性取易棄難,大家都會樂於使用,結果有二:

一:出現買入訊息時大家一齊買入,股價被過度推高;
二:出現沽 貨訊息時大家一起沽貨,股價被過度推低,

這意味,你的買入價會過高、賣出價會過低,Graham曾以杜氐理論在1900-1930年間的 失效(之後唔知,如果閣下是投機客,應該找尋長期數據求證),說出這種可能。


心理的缺失

巴黎認為,以價值投資法投資,心理的質數不必像投機客常 說的異於常人,因為每一次買或賣,價值投資法都必須嚴謹地求證企業的內在價值,是否高於其價格,即使沽貨,也是一樣小心依此方法,他與這支股票有了一個清 晰的關系,有了解,心理就不會受市場影響著。    但是以市場心理去推測就必定經常會受市場可突升突跌的急促變動和完全與企業的真正價值沒有連結的心理,對自已的決定產生懷疑。


更 甚的是以明燈的方法,例如,假如有一白癡(天材和白癡只一線,但你非常有信心他是後者),叫買入而你反其行,結果Payoff會如下:

一: 他是天材,他對估值正確    ------>你輸;
二:他是白癡,他毫不知那股票的價值:
           所以,他估小了    -------->你輸
           所以,他估多了   --------->你勝

因 此你把自已處於一個不利的位置。


如果能做到即使對方的方法不是你欣賞,最好仍是不要太快對那支他的選股作評價的客觀的想法,你可 能已經懂得價值投資法的排它法的真正目的了。
所以股神說:"那隻股我不懂,別人懂,別人就賺他的錢"

投機 投資 因素 巴黎
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當天上掉金塊時,你必須要用大水桶去接! 巴黎


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巴黎:

當天上掉金塊時,你是要用大水桶去接!而不是水杯!

在2月26日的致股東的信中,巴菲特說,比較聯邦,地方政府的 債,2009年上半年的企業債的價格,太不像話了。

事實上,這些企業資產負債表內的現金,較之其債券價格,還要高一倍至幾倍以上,
這 出現了百年一次的大好機會,所有保險公司,都在此時大量吸入企業債券,而非聯邦債或企業股票。因為道理很簡單,以20元買入票面一百元的6厘息的東西 (Yield=33%),即使企業倒閉,你還是能得到60元,何況,倒閉的唯一理由是企業無法還息。而那些企業不單可如期付息,甚至可在市場上買回自身的 所有債務。相對於說普通股未來的回升像二鳥在林,那其時的債券的相對其超高的內在價格的優勢,至小就有1.99999隻鳥在手了。

投機人 見到巴菲特的股票價格莫名奇妙的下跌,他們竊笑地認為市場永遠是對的。
巴老一定做錯野,但是有智慧的價值投資人又怎會理會這些幼稚小孩子的見解 呢?他們仍不斷地買入一筆筆的企業債。

巴黎有幸,參于其中,可惜的是,我和所有大買公司債的有知慧的投資人、或巴菲特一樣地發現和抱怨, 當天上掉金塊時,你是要用大水桶去接!而不是水杯!

如果閣下不懂得固定收入證券投資,你將錯過了人生重要的一頁,當天上掉金塊的時候,你 不單不用杯接,還會抱頭逃避!!

"Well.,市場永遠是對的嘛,不是嗎?"

當天 上掉 金塊 你必 須要 大水 桶去 去接 巴黎
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做一個智慧型投資人 巴黎


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巴黎:

前天看到Cup君有關止蝕和Lock Profit的機會率的計數,我原本想出文談此機會算式是錯誤,不過想深一層,我又為何要改變別人的想法呢?

我對投機的反對很多Blog 友已知,不過Blog友不知道的是,我抗拒的是到現時我仍找不到一套機會率較大、而又能適合心理可以承受的投機方法。(如果有的話,我為何抗拒呢?),以 往曾花不小時間學習和玩Game Theory內的對抗、合作遊戲,我個人非常喜愛玩這類要計算機會率的遊戲,此習慣使我會先了解正確機會率的根本,才能評審某方法是否有漏洞,例如那 Canslim法,
這裡有教閣下計數波動與機會的關系的算式,投機人必須學懂,唔好問我點樣學,投機是閣下的選擇,當然由閣下負責。
http://en.wikipedia.org/wiki/Binomial_options_pricing_model

很 多未看過Security Analysis一書的朋友,總以為,這書不過是另一本會計分析書罷,因此他們有一個直覺是,隨著時代改變,行業、地區榮辱更替、會計法的革新,它還是會 過時罷。


但是貫徹全本Security Analysis一書,Graham提出了兩個非常重點:
一是:企業營運、收益 要安全;
二是:證券的價值與它的價格兩者是要有偏離。

如果從這個角度看價值投資,那它就沒有所謂CKM001君說的此法只適合地 球的那一邊而不適合大陸股票了。

高P/E、P/B是相對,而非絕對地和上述的兩點背離,因為,只要你盡了應該做的、對企業的營運安全、收 益有一套嚴謹的標淮,確切的了解,能受考驗,又它的價值和它應該有的價格有所偏離,就沒有必要一定局限在只有Graham的Security Analysis內舉的方法和例子了。

巴黎在站內曾經以Dupont Ratio發掘企業營運的穩定的關系是一例子,當然你可以用自已任何有說服力的方法,正如Graham說,重要是,你清楚自已在做什麼?


--------------------------------
附 上一次自已對沖的實驗,美林被美銀收購的對換率是,一股美林可換0.8595股美銀,公佈消息後,兩者的價格相對換股比例,一日內從7成偏差一直下跌,直 至收市時的3成半。巴黎左計右計下終於下定決心做了一次對沖賺錢,無本生了160股美銀(860-700股)。

又股神買入高盛的附認股証 Preference Share大賺都是出自Graham的教導,有興趣朋友,不妨參考Securitiy Analyisis的Chapter 25. Page 282,巴黎節錄部份如下.........

 


對沖的一種中間形式—對沖的一種中間形式的操作程式是,買進可轉換證券,同時賣 出對應於這些證券的普通股的一部分,比方說通過轉換可獲得的普通股的一半。在這個基礎上,無論普通股的價格大起或是大落,操作者都將獲得利潤。這也許是最 為科學的對沖形式,因為它無需顧及未來價格的走勢。要想這種形式的對沖操作取得好的效果,需要滿足兩個前提條件:.......。

這些賺錢的機會,每天都會在地球任何地方出現,可以是在 大陸、香港、美國、歐洲,問題是,你有沒有價值投資的概念,全身的觸覺有沒有準備好?





一個 智慧型 智慧 投資人 投資 巴黎
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價值投資也會看圓表、也會看未來走勢?(一) 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=2114


巴黎:

昨天看了維斯的一篇有關毆洲股神的訪問,談及有關他仍會看圓表作決定。
原本我以為那又會是一些錯論,但看完後我才知毆洲股 神的真正的意思------原來如此!

千萬不要誤會巴黎又想在教育投機者,我並無此意,投資人的快樂回報永遠要建築在別人愚蠢行為上。愈 多人選擇愚蠢的投機,投資人的回報就只會愈增加,我們為何要倒自已的米呢?

最近投資初學君問了一些有關他努力分析的一間他認為是高內在價 值的企業時,我像有話但卻不知如何說,直至看完維斯的轉載,我才醒覺Graham曾經提出過,有關價值投資理論和實踐時要注意的一個重要的問題。事實上巴 黎在實行價值投資時,就曾經犯錯,因此,我認為同道者應以巴黎的錯誤為鑒,而此中道理正正涉及看圖表與未來看法在價值投資上的運用,實際上,巴黎原來在過 往一般日子中,亦有在不知不覺中使用這兩種方法。

投機人不知就裡,可能又會說,那個死硬派還不是也用圖表吧!

我會在下回 說出此圖不同彼圖,此未來看法不同彼未來看法,我相信投機人 仍會像看維斯轉載的文一樣不明白毆洲股神的真正道理,那也無所謂。但是對於幾位同道Blog友,你們或會明白過中的原因,從而避免一些股神或價值投資派在 最初行使價值法時常常犯的錯誤,你們或許因而節省幾十萬或一百萬的學費。

當然這個Credit也是屬於Graham的。

價值 投資 也會 會看 看圓 圓表 表、 、也 未來 走勢 巴黎
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新時代的投資理論 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=2092


巴黎:

歷史會否重複,我不知道,但是前車之履,後車必鑒,是一件人之常情事。

Graham在Security Analysis一書提及美國在一次大戰後出現了一個新的投資理論--------
股票的價值是定全取決於它的未來的收益。

他 說,從這個理論將引伸出三個的危險想法:
1.股息與股票價值的關系是很小;
2.資產和盈利能力沒有大關聯,其資產價值多少毫無意義;
3. 未來的收益才重要,過去的收益不應該被重視,除非把它作為未來的預測。

這新時代的投資理論的出現有它的背景,戰後百廢待起,一些以往收益 的隱定大企業走下坡,另一些企業卻可以迅速走大,企業的資產在清算時,只不過是帳面數字....等等,都做成這個理論成立的"最有力的自辯"。

但 是如果我們細心考研,將發現,這個理論存著危險的想法。

無 論價格多高,普通股都被認為是有吸引力的,普通股是否值得購買完全與它的價格無關,這種看法聽起來荒唐得令人難以置信,而實際上以圖表或未來收益才是重要的投機人卻是以這種方法買股。

如果P/E上到20、35 倍、不是因為那股票的價格太高,而是因為那是抱殘守缺的投資人的標淮過時。但 是若不以過去多年的P/E作為價格的考慮,以用未經證實的"未來的盈利"買股,股票的價格上限將馬上消失,以50、60、甚或100元買入過去的盈利只是1元的企業也是合情合理。而以資產值、過去的盈利、市場價格 作為債券投資的理論將無法能夠自原其說了。

這個原則的一個誘人 的推論是,在股票市場上賺錢現在是世界最輕易的事情。只須把"好的股票"買進來,而不必考慮價格的高低,然後等著老天爺把價格抬上去。這被認為是一種萬無 一失的教條。人們總是這樣問自己: "既然在華爾街不費吹灰之力就能大把賺錢,那麼老老實實地工作對於謀生還有什麼意義呢?"

後來美國股 票市場最終的發展當然不用巴黎再次重複說了。

前幾天看到CKM001君轉述惠理基金高級人員的一番說話,描述現在投資大陸股票要著眼於未 來的看法,雖然他的基金打著Graham的"Value"旗號,但我認為這高級人員的說法並不是新的價值投資法,而只是Graham已在多年前說過的投機 而已。

有人說,贏錢就是硬道理,如果這是真的話,那麼或者我們應這樣說:
"成功的投機就叫投資,失敗的投資就叫投機"。

這 世上也再沒有投資、投機的辦別了。

新時代 投資 理論 巴黎
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價值投資也會看圓表、也會看未來走勢?(二) 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=2136


巴黎:

我看到一些Blog友的光明前路,我可不是隨便說的。

我從前是蠢才一名,IQ只有80,連基本的科學精神也沒有, 但我卻從張五常教授的多部書籍中,學懂什麼叫科學方法、什麼叫附會理論。

Graham說:好的理論、邏輯,在現實運作時可以有非常失望的 結果。

愚蠢的人會說,既然是這樣,你的理論有何用?那個賺大錢的人的理論不是更可信,更有自辯力嗎?

這就是投機人常常找 一些附會的理論的想法,這種想法是危險兼愚蠢。

以交通意外為例,人們因應不同意外的形成,制定了交通規則,在大多數情況下,只要依從交通 的規則,意外可以避免。但是,萬物是互動的,天氣、別人對交通法例的了解、環境和道路的突變......等等,都會產生意外,當閣下認為自已以經遵守了交 通的規則,仍發生意外時,你失望之餘,會放棄這些規則嗎? 

明顯不會,下一次在同一道路,即使交通燈說你可以行,你只會更加小心,你會 減速、望望有沒有失神的車輛、行人、或交通燈失靈。而決不會去請教一位,天 天開快車,數十年不守交通規則,說自已只注重路面情況的行運司機bull shit!

但 這卻是投機的人想法!愚蠢嗎?!

投資初學君來文引Mr. Figo之話,是非常值得Blog友細味,天底下,任何客觀的理論,一經人使用便變成主觀,Blog友依足價值投資 理論,低P/E、P/B、資本比、Interest Cover、等等、等等,但是你有沒有問,那個Profit,Book Value......等等的數字是從可而來?

明顯地,公司的年報的公告的數字,是用於滿足不同種類的人,例如稅局、會計守則、高級人員 花紅的厘定.......,而非只是價值投資人,它不可能在沒有調整下便適用在這價值投資理論。

而又因種種有心人的安排,數字可能被更 改、或不足....或被誤解,而即使數字是原始,但投資人也因自身的知識,做成主觀的理解。

證券市場的情況就像一條繁忙的交通道路,穿插 著不同的車輛、行人、天氣環境,每天都會有意外事情的發生。

價值投資能受殘酷的現實環境考驗嗎?它只是一種附會的理論嗎?又如何實行其理 論才能避免意外?下回繼續。



價值 投資 也會 會看 看圓 圓表 表、 、也 未來 走勢 巴黎
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價值投資也會看圖表、也會看未來走勢?(三 .完) 巴黎


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巴黎:

E= MC2 是愛恩思坦一條非常抽象的方程式,世人對它在現實中的運用的了解,是從戰爭開始,但是它仍可能在其它領域發展它的供獻,原因是它有正確的科學邏輯。

永恆不變的方程式
巴黎思考如何組織一個簡單易明、但又一定要以正確科學的說法關於Graham的價值投資法時,終於想到了一條方程式。又在思考過程中令自已更加明白,市場上的散戶的行為錯在那裡,如果你常到這Blog,那麼,請你注意,這是我最重要的一篇,希望你以後在市場投資時,能夠記著這條方程式。

                                                        I = P
I= 內在價值,P= 市場價格,
張五常教授說,任何科學推論,必須要有前題範圍和被觀察得到,而上面的方程式的前題是
1.人是自私;
2.人是理性;
3.市場的資訊是自由;
4.  I 不變。

假如上述的前題有任何變動,方程式將會變動,I將會大過或小過P,

如果I沒有改變,在時間0, T(0)時:
1. 若I(0)  > P(0),以P(0)買入,因為P(0)-P(1)= Profit;
2. 若I(0) < P(0),以 P(0)賣出,這才能有最大的Profit

現實的考慮
但是在實際上的運作,我們在時間T(0)買入,面對T(1)的來臨時,有兩個問會出現:

A)前題1,2,3可能需要較長時間在T(2)時才能回復;
B)前題4,I(0)與I(1),可能出現的相差;

因應這兩個問題,A)方面,Graham提出要買入一些大的,行內前列的企業,這會令市場快些重新注意那支股票(我認為應該是市場重新醒覺、理性對待那支股票三個前題1,2,3),便會引導I=P重回正軋,即T(1) - T (0)= 接近 0。B)方面,Graham認為應該以過去多年,例如平均10年的內在價值作為參考,他認為這會減少I(0)與I(1)的落差,即I(0) - I(1) = 接近 0。另一方面,增加Margin of Safety( M),令到在T(0)買入後,方程式的另一面不單只是I(0),而是I(0)+M,那即使在時間T(1),I(0)以經改變成較小的I(1)時,I(1)+M仍然是大於P(0),P(0)-P(1)仍然存著利潤。

親身的例子
我以自已的親身例子,說出有關上述Graham的建議的效用,巴黎曾經在I(0)>P(0)時,分別買入冠軍科技、匯豐、和PMI,冠軍科技在T(1)時仍然未受大眾的注意,所以即使他的I(0)= I(1),I(1)仍然>P(1),可能要等到T(2),T(3)時才出現方程式的情況,所以我決定賣出,反觀匯豐,他受到大眾的注意,I(1)現在雖然仍然 >P(1),只是幾個月,兩者的差距已經收窄,而PMI因為我的(M)是21元+,即使I(0)從22元下跌至I(1)的12元,I(1)仍然>P(1)的7元,但我的利潤已經是差不多有十倍。

差之毫厘的危險
上述的方程式常被投資人誤用,雖然只是小小的毫厘,但足以變成災難,他們改成:
                                          I(f) =  P(f)
I(f) = 未來內在價值, P(f)= 未來價格,而又把I(0)與I(f)的關系完全、或不合理、沒有合理的証據,粗糙下分格開去,I(0) < > I(f) 得出結論是:
1) I(f) > P(0),所以買入;
2) I(f) < P(0),所以賣出
細心一看,因為I(f)並不是一個可被觀察,沒有任何懷疑的前題,那麼無論P(0)有多大,I(f)仍然>P(0),或無論P(0)有多細,I(f)仍然<P(0),做成了任何股票都便宜的牛市和,任何股票也不應買的熊市的荒唐不合常理的情形。

結論
從上述的方程式I=P的推論,我們會發現,歐洲股神*、股神、芒格等等高手,一些看似遠離Graham價值投資的操作,實際上從來沒有離開過方程式,而他們都只是想在那4個前題上做多點功夫去更加肯定而已。巴黎看圖,目的只有一個,從過去的歷史去肯定它將來被人注意的機會是多少,但是更簡單的做法是,買入一些生產普通產品的大企業,例如糖果、銀行、跌路、速食、...便已經足夠,當然這些企業賤賣的機會不大,所以才會出現因選了一隻看似不是普通行業的股票而要看圖的時候。看行業的未來的前景亦是一樣的道理。這些策略,只是為保護,而非為進攻而設,他們只能依附在方程式下才能生存。

對同道Blog友的建議
我非常感謝幾個Blog友的一些問題,唯有這樣,我才會更有條理去思考一些現實的考慮。你們談到的股票組合,因為我沒有做過徹底的研究,我可不能亂說話,而我只能在有限的知識下,寫了上述的方程式的推斷給予你們的考慮,這或會有助閣下更加了解買入那些股票後的處境是否已很安全,又或有否更好的選擇轉股,清出於藍勝於藍,學無前後,這正是我認為你們將有一個美好的投資成果的原因。

 
價值 投資 也會 會看 圖表 、也 未來 走勢 巴黎
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沾沾自喜 巴黎


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巴黎:

出了自已非常滿意的 I= P 理論,記得多年前看張教授的"中國的前途"一書,看著他透過合理的理論去推測中國應該走的路向,明白到推測和水晶球兩者的分別,不知不覺間學懂了他的思考的方法。

I= P
理論能解釋為何有時是好消息出貨、為何有時是壞消息出貨、為何要看圖表、為何不要看圖表、為何不要理會、為何要注意牛熊、為何可以持有一隻升了五倍後再升五倍共十倍的企業、為何另一隻你卻要放棄.......,最重要一點的是,相互間的原則是一致、道理並沒有衝突、也不是自圓其說,而是同一套標准。

此理論也可以反複求証股神的多年投資行為,同樣具有說服力。

知道一隻牛君早一陣子買入一批便宜的美股、在眾人皆醉於大陸股中,大幅跑勝同期的Dow Jones及恆指,奇怪的是,我和他的股票都不相同,但結果都是一樣-----大勝!

路遙知馬力,這句說話,如果出自大勝的人的口,好像有點狂傲,但如果出自初次出場而取得勝利者又好像很謙虛。

巴黎環顧Blog界,好像從未看見過有人可以當著Blog友面前,公開研究的理由,說自已即將要買入、後才買入並持有、然後升了五倍說會再買入、再升五倍共十倍的股票的事情。

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=143
http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=967
http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=1283

巴黎歡迎一隻牛君來到這個花果山,放棄呀豬、呀狗、呀福、呀壽投資法,並和這一群猴子一起追隨齊天大聖Graham,我說過真理不能被任何人挾持、壟斷,一旦閣下發現,你就能使有它,它亦會陪伴你一生,全只在於閣下的一念間。
巴黎以為,我此生可能再沒有來多一次十倍Jackpot的機會,我也不應有此妄想,但是要達到Graham說的合理的回報,只要繼續堅持價值投資理論,仍是不難達到。

畢竟千里之行始於足下,路遙才能知馬力!

沾沾 自喜 巴黎
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羊群可畏 巴黎


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巴黎:

前天債保公司ABK公佈海嘯後首次獲得盈利,雖然大部份來源於稅務回扣,同時ABK的Share Equity是負數,但是即使不計稅務的非經常的入息,ABK已經可以說現時能夠"正常"地開始過,ABK一日大升7成,這亦顯然給予投資人一個信息 ------市場上仍有大量內在價值被低估的保險企業,正被注意。

我們從小到大,即使從來沒有投資,但打開電視,總會視聽到"投資專家" 的"專業分析",例如穫利回吐、在什麼價位止賺或止蝕、升了太多、熊市不宜入貨...等等,即使他們一句關於內涵價值的說話也沒有,但久而久之,這些理論 就成了我們的常識,控制著我們的潛意識。

巴黎亦是常人,雖然自已從心底裡相信Graham的投資方法;從理性的分析亦證明這套方法的成功 率比較其它方法更好,但是內心深處,總有一絲莫名的纏繞,扯著自已。

例如ABK的第四季業績,已經很明顯說出,這類企業被低估的內涵價 值,即將或正在被市場注意,而我的理論中有關等待時間(1)來臨的風險, T(1)減T(0)的值,在這類相關行業, 愈來愈減低,所以I(0)>P(0) 的股票,開始或正在向均衡點 I=P方向走近,此時買入,非常有利。

但是已持有大量已升一倍或十倍的保險和銀行股的我,卻 在 那些股票仍處於 I > P的情形下猶疑是否應加碼,好像自已若在上升的情況下加碼就變得像一個注重動力的投機人一樣,不注重投資安全。 但是理論只要I(0) > P(0),即使它已上升一百倍,這支股票仍然值得購入,而非沽出,不是嗎?

遠 離市場,或者可能是解放這種羊群在內心深處影響的最好的方法,難怪巴菲特的辦公地點也要遠離Wall Street,若果巴菲特上年是住在非洲某角落,我相信他會買入更多的股票,成績會更好。

在大熊市的時候,巴黎需要Graham的信念, 原來在大賺錢的時候,也是需要他的指引,才能找回失去的智慧!

羊群真是可畏!


羊群 可畏 巴黎
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