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老婦購股票衍生工具✈數六千萬

From AppleDaily 2008-03-24
老婦 股票 衍生 工具 數六 六千 千萬
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中環在線:畢菲特「衍生工具如性伴」 李華華

2008-09-30   AppleDaily

股 神自傳《The Snowball:Warren Buffett and the Business of Life(雪球:畢菲特與人生經營)》噚日港、美同步推出,華華第一時間搶購拜讀,發現股神一生涉足唔少投資產品,但對衍生工具就好有戒心。佢老人家幽默 抵死咁話:「衍生工具好比性愛(Derivatives are like sex)。」問題唔係你同邊個瞓,而係同你瞓嗰個,仲同邊啲人瞓。估唔到平時木口木面嘅畢菲特,講起嘢嚟會咁啜核。點解咁講?原來98年美國大型對冲基金 長期資本管理(LTCM)出事,畢菲特一度夥拍高盛救亡,結果唔使多講,但當時佢就批評LTCM涉足嘅衍生工具關係錯綜複雜。當年有多間金融機構出手救 LTCM,家陣雷曼兄弟就冇咁好彩,要申請破產保護,香港散戶買咗由衍生工具包裝成嘅雷曼迷你債券,搞到損手爛腳,佢哋聽到股神咁形容衍生工具,睇怕都笑 唔出。美國次按爆煲,唔少投資者聞按揭投資產品色變,但股神膽識過人,認為家陣係尋寶大好時機,充份體現佢「在別人恐懼時我貪婪,在別人貪婪時我恐懼」嘅 投資策略。不過佢唔係冇戒心o架,喺自傳度話明投資前要做足準備,一般投資者就無謂掂咁話。

教投資者買ETF

畢菲特仲向投資 者推介追蹤指數基金(ETF),一來管理費低,二來避免喺唔啱時間做咗錯誤嘅投資決定。如果長線睇好美國市場,不妨吸納有質素嘅股票。佢仲語重心長話,要 趁年輕及早投資,慶幸自己開始得早,將雪球滾大,再遲十年,一切都唔同晒。想買股神本自傳唔難,華華噚日去幾間書局八過,首批入貨量得30至50本,價錢 由204蚊到315蚊不等,不過下晝未到放工,本書已賣得七七八八,所以有買趁手。好似中環間三聯,第一批貨入咗30本,下晝兩點幾已賣剩一本;國金間 Dymocks就入咗50幾本,下晝好快賣剩約10本。

股神大使另有任務?

股神入股比亞廸(1211),噚日開記招,除咗有 代表畢菲特出席嘅「股神大使」Sokol,仲有兩位深圳市政府代表,分別係市長科技顧問劉應力同副秘書長高國輝。見到兩位領導咁支持,自然令人聯想單刁有 深圳政府祝福,甚至係政府一手促成。不過Sokol同記者講:「深圳市政府應該係同你哋同一日知。」咁又係,股神揀股從來都係睇有冇價值,邊使畀面政府 啫。

訪港交所莫非探路

講開Sokol,佢噚日唔止出席比亞廸記招,仲去埋港交所(388)同主席夏佳理say hi。據港交所新聞稿話,兩人就全球經濟、金融市場發展同內地投資商機交流意見。而Sokol就話中國市場活力充沛(同美國比又的確係囉),好開心可以參 與,而香港提供好多呢方面嘅機會。Sokol去得港交所,照計唔會空手而回,應該係幫股神買貨搜集資料,咁此行有冇攞到啓示呢?李華華 LiWaWa@AppleDaily.com
中環 在線 菲特 衍生 工具 如性 性伴 華華
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黄光裕手机终于开机 旗下工具公司来龙去脉


http://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkstocknews/20081209/22575612967.shtml
光裕 手機 終於 開機 旗下 工具 公司 來龍 去脈
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富爸爸這工具 CUP


From

http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=10800

 

《窮爸爸。富爸爸》這一本書,可謂理財書藉的重要著作。

其中不乏重要的思想,例如減少負債,增加資產,正現金流概念等等。以美國消費文化來講,這些觀念尤其重要。

那當然利用槓桿也是《富爸爸》系列內容的重點之一。

書是一種工具,如何理解它,以及怎樣運用它,會達致不同的結果。

最重要是自已衡量書的內容,然後運用其傳授的知識去達到自己認為理想的效果。如果得到的效果是不理想,那就要思考自己是什麼地方做錯或理解錯了。拿書來做擋箭牌,實在不敢恭維。

說回槓桿,是兩面劍,效果放大,但潛在風險也會放大。因此使用者必需十分小心,以及精於運用槓桿那個領域的運作才行。

有人十分喜歡講:「我一係唔打,一打就要打全壘打。」

這套用在槓桿操作實在最適合不過:最好是在有很高機會打到全壘打時才用槓桿。(至少是肯定自己能安全上壘才好揮棒)

可是大家可得想一想,誰人會有高的機會打出全壘打(或者揮捧後安全上壘)呢?

一個職業擊球手還是一個剛剛學棒球(可能一星期也不能練一次波)的初哥?

作為一個初哥,可能要擊中個球也有難度呢。

一個業餘人士隨意用槓桿亂揮棒,可見其危險性,不可不察。

我們未見發達的例子,卻先見到大量的負資產和自殺新聞。

說到底,槓桿也是一種工具,運用的方法在乎保守,以及有充份的知識和經驗。

不斷借貸是會蠶食現金流,以投資而言只有保守而近乎全壘打式的槓桿操作(至少安全上壘),才會增加現金流。高位買樓肯定不能增加現金流。(如果大家還記得林森池討論自己80年代炒樓黃金時期的經驗,和現在的市場比較,可會知道他為何今天不炒樓?)

假如在21,000點,看到財演的推銷,跑去按股做槓桿,現在已經是一敗塗地。

(就算要做槓桿,也留在確認牛市才做吧,用槓桿來接跌下來的刀,實在是危險不過。但話說回來,如何判斷牛市完結,也要一定的知識和經驗。)
爸爸 工具 CUP
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九建不再投資衍生工具


2009-06-11  AppleDaily





 

【本 報訊】九龍建業(034)炒燶累計認購期權導致去年業績見紅,主席柯為湘昨日出席股東會後表明,金融投資及地產開發是集團兩大傳統業務,不幸的是金融海嘯 突然來襲,實屬意料之外,而管理層已吸取教訓,日後投資以中長線為主,不再考慮衍生及槓桿產品等短線投資。截至去年底,金融投資組合縮減至2.36億元, 遠期協議的最高未履行承擔額亦減至2億元;柯為湘表示,目前有關投資佔總資產及營業額比重微不足道,即使金融市場再度惡化,也不受影響,他更樂觀預計,今 年九建業績可扭虧為盈。

今年資本開支9億

業務方面,他說,在內地、香港及澳門三地投資比重平均,按項目開發進度而言,今年來 自港澳地區盈利貢獻較大,明年則是內地。九建與中信地產各佔一半權益的佛山南海區商住項目,可建樓面共160萬方米,執行董事黎家輝說,年初至今售出約6 萬方米,套現8億至9億元人民幣,預料首期最快於今年底交付;至於香港羅便臣道31號豪宅項目,則套現4億至5億元,餘下兩伙待售。目前九建負債比率約 25%,手持現金10億元,可應付發展所需。今年資本開支約9億元,主要用於支付天津商住項目地價、旺角麥花臣場館的市建局項目,以及澳門東方明珠地段P 的建築費。



九建 不再 投資 衍生 工具
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立論:熱錢是解畫百搭工具 林少陽


2009-07-22 AppleDaily





 

近 期金融市場人氣最盛者,熱錢當之無愧。按照公眾約定俗成的用法,熱錢可以界定為盲目追逐短期利潤、在金融市場四處流竄的資金。熱錢先生為人低調與世無爭, 不介意公眾借他來過橋,因此常被公眾用作解釋金融市場現象的百搭工具:股市升,因為熱錢流入;跌,是熱錢流走。其實將熱錢換作另一熱門候選人「大戶」,亦 得:升市,因為大戶炒起個市;跌市,是大戶沽貨套現;大市不升不跌,是大戶對撼,未分高下。近期熱錢人氣蓋過大戶,是各國央行做金牌經理人力捧的結果。以 熱錢流向解釋股市升跌,錯不了。市場需要資金流入,才能炒起個市。問題亦出在這裏:股市升跌,跟資金的進出,根本就是一個錢幣的兩面,我們只是換上不同的 說法,根本沒有解釋過任何現象。要令到熱錢的進出有解釋力,我們要有追溯熱錢進出的具體時間、途徑、數量,以及熱錢鎖定的買賣目標,才對投資真正有幫助。

恒指睇23000太保守

為 了填補跨國金融機構炒燶股東資金這黑洞,各國央行自去年下半年開始狂印新鈔,令環球資金氾濫成災。然而,西方社會消費需求疲弱,企業沒有借錢擴張的誘因, 低息環境預期將起碼維持一至兩年時間。低利率成本降低投資者對資產回報要求,推高資產價格,因此經濟毋須復蘇,只須經濟稍為回穩市場稍為重拾信心,資產價 格已足以升至偏高水平。按照過往的港股市場慣性,市盈率要升至20至25倍水平,才會真正受到考驗。以彭博綜合市場的最新盈利預測計算,恒指若升至20 倍,指數是22680點。23000點這個目標,可能仍然太過保守。林少陽以立投資管理投資總監



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友嘉回台發TDR 明年Q2掛牌 兩岸工具機廠龍頭看好經貿解凍,提前一年執行;整合大陸廠產值,將達100億元以上。


2009-11-26  THT





看好兩岸經貿關係解凍,兩岸最大全功能CNC工具機製造集團友嘉實業集團,決定提前一年回台上市,近日將送件申請發行台灣存託憑證(TDR),並訂明年第二季掛牌。

友嘉集團總裁朱志洋昨(25)日參加「2009發現台灣建構未來產業研討會」時表示,友嘉董事會近日將討論通過回台上市案,友嘉計劃整合大陸所有生產工廠,達到總產值100億元以上規模,並以「友嘉國際」名稱申請回台上市。

友嘉集團去年共生產5,800多台各式切削、成型工具機,光工具機的營業額就超過103億元,不但是華人地區最大的全功能CNC工具機製造集團,也是全球第二大立式加工中心機製造廠。

友嘉近幾年逐步發展成為控股集團,集團旗下主要工具機廠之一的杭州友佳,已在香港掛牌上市。杭州友佳上半年每股獲利達5.6元,全年有機會突破10元,是兩岸工具機廠中表現最佳者。

朱志洋之前曾表示要在二年內回台上市,不過看好兩岸經貿關係前景,決將上市時程提前一年。

今年邁入第30年的友嘉實業,最初以代理神戶製鋼建設機械為主要業務,目前在全球的關係企業已達52家,產品涵蓋工具機、電動工具、堆高機、建設機械、電梯設備、停車設備、氣動工具、印刷電路板和LCD TV、LCD顯示器等。

其中,台灣現有20家公司,包括股票上櫃的祥裕電子、友銓電子,以及友嘉實業、台灣麗偉、松穎機械、勝傑工業、眾程科技、日翔軟版、彩樂電子、友佳精工、岩田友嘉機械、友迦工業等。

近幾年,友嘉積極透過併購,不斷擴大集團版圖,同時深耕大陸,建立綿密的生產網路。今年完工投產的杭州友華,資本額3,000萬美元,主要生產大型龍門機,2.5萬坪廠房,月產能最高可達100台。

朱志洋 一年併購十大廠




友嘉實業集團今年卻逆勢加快拓展全球營運版圖,不到十個月,陸續併購歐洲十家大廠,集團由年初的42家暴增至52家,也讓業界見識友嘉集團總裁朱志洋「工具機業併購大王」旺盛的企圖心。

朱志洋不諱言,併購是擴大企業規模與力量的最佳模式,除提升採購、經營的效益,也可大幅節省成本。尤其金融海嘯重創全球工具機產業,許多大廠營運大幅滑落,是進場「撿便宜」的好時機。

近幾年,朱志洋陸續併購20餘家企業,代表作是併購工具機大廠台灣麗偉。89年,台灣麗偉爆發財務危機,當時公司虧損近12億元,陷入半停工狀態,朱志洋介入經營後,全面改善經營體質,去年營收已達35億元,獲利4億餘元。

朱志洋行事一向低調,併購十家歐洲大廠也是「鴨子划水」,不但媒體沒報導,業界知道的也不多,併購金額更是絕口不談。要不是昨天出席「兩岸精密機械產業回顧」座談會時發表專題演講透露他的布局,他併購的動作也不會曝光。

朱志洋透露,友嘉集團不但要在台灣上市,更計劃五年內整合大陸所有工具機生產基地,以總產值人民幣50億元規模掛牌上市。



友嘉 嘉回 回臺 臺發 TDR 明年 Q2 掛牌 兩岸 工具 機廠 龍頭 看好 經貿 解凍 提前 一年 執行 整合 大陸 產值 將達 100 億元 以上
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友嘉工具機 挑戰全球十大 朱志洋:2015年合併營收拚400億 將整合關係企業 在台港滬各推一家上市公司 擬發TDR

2009-10-08  THT





工具機大廠友嘉實業集團參加義大利米蘭工具機展(EMO),展場面積是前五大,廣告行銷經費居台灣業界之冠。友嘉集團總裁朱志洋指出,集團的工具機事業兩年前合併營收突破100億元,預期至2015年工具機合併營收將挑戰400億元,邁向世界前十大工具機廠目標。

他強調,將整合關係企業,分別在上海、台灣、香港各推出一家上市公司。目前已在香港掛牌的友佳國際,不排斥回台發行存託憑證(TDR)。以下是專訪摘要:

問:台灣今年上半年工具機出口較去年同期衰退54.7%,景氣何時回升?

答:日本工具機業今年第一季衰退80%、歐洲衰退70%、台灣下滑60%,大陸衰退三至四成。第二季普遍略為回升,但是與金融海嘯前的水準仍有一段距離。以台灣工具機相關上市櫃公司為例,今年前八月銷售量平均減少幅度約65%。

不過,工具機產業第四季將比第三季好,平均回升二至三成。第四季與去年同期相比,應可增加三成以上。但這仍只是大幅衰退後的反彈,未來會慢慢回升。

問:政府鼓勵企業回台灣上市或發行TDR,友嘉是否有此打算?

答: 友嘉在全球有52家公司。其中友佳國際在香港上市;祥裕、友銓在台灣掛牌。未來台灣的關係企業將要整合出一家年營收約100億元的公司上市、香港要有一家 年營收約5億美元的企業掛牌、大陸要整合一家年營收約人民幣50億元的公司在上海上市。友嘉國際則不排除回台灣發行TDR。

問:友嘉工具機產銷量在不景氣時為何能大增?

答:全球不景氣,日本、德國、美國等工具機大廠產銷量大減,日本一家世界級大廠每月銷售量由1,000台減至200台,現在即使回升至300台,降幅仍大。

友嘉工具機產銷量也衰退,但因擁有完整產品線,降幅較輕,旗下友佳國際所屬的友佳精密(杭州),10月起月出貨量可增破200台,加上旗下台灣麗偉及友盛(上海)精密等公司,僅大陸廠月出貨量就可增至250台至260台,今年底應會突破300台。

友嘉集團在全球有20座工廠,包括台灣、大陸等廠工具機月總出貨量可達380台,今年底目標是400台。不景氣反而給友嘉產業地位躍升的機會。

由 於堅持提升產品品質,強化產品線、提升產品精準度及專業化、增加功能性、開發大型化產品等,有助提高平均銷售單價(ASP),預計到2015年,大陸廠工 具機的ASP可由目前200萬元倍增到400萬元,屆時集團工具機年出貨量目標為1萬台,年營收達400億元,並進入全球前十大行列。

問:友嘉為何此次盛大參加米蘭工具機展?

答:台灣是工具機第四大出口國,參加EMO展的廠商家數排名第三,但使用的攤位面積普遍不大,行銷不夠強勢,也連帶影響台灣製造的產品形象與價格定位,相當可惜。

友 嘉投下巨資,在展場積和區位與日、德國、美國等工具機大廠抗衡,更在米蘭地鐵大手筆廣告,未來將提撥集團營收3%做廣告行銷,全力打造 「FFG」(Fair Friend Group)為世界一流企業的招牌。以至2015年營收400億元估計,一年投入的預算就高達12億元。



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陈晓细数黄光裕四项“罪名”:欲工具化国美

http://www.21cbh.com/HTML/2010-8-24/xOMDAwMDE5MzkxOA.html

据网易财经报道,在8月23日国美的2010年上半年业绩说明会上,国美董事局主席陈晓细数了黄光裕造成国美股价下滑、无视管理层努力、欲工具化国美电器、不顾员工就业岗位等多项“罪名”,并称机构投资者会在9月28日的股东大会上做出理性投票。

陈晓认为,8月4日黄光裕提出的三项提议,是黄光裕个人利益驱动,是他想用他的意志控制公司,但这并不符合国美全体股东的利益,是不理智、不恰当、不受欢迎的。

造成国美股价下滑

陈晓表示,过去两年来,国美电器股价的变化明显受前主席黄光裕先生被捕事件影响,导致资金紧张,最为严峻的时候基本依靠全额的抵押或者现金的方式支付供应商货款。

陈晓列举了2008年9月、2009年8月、2010年5月、2010年8月等多个时间节点来证明黄光裕造成国美电器股价的下滑,并给投资者带来不良影响。

“这一系列事件令投资者和公众对国美这个企业的关注焦点由营运的基本面一次一次转移到与黄光裕先生有关的负面及不明朗的因素,每次国美股价的价值受损都与黄先生相关的行为和举动有关联。”陈晓道。

无视管理层努力

在日前的公开信中,黄光裕要求撤销陈晓执行董事和董事职务,撤销孙先生执行董事职务,同时提名其胞妹黄艳虹女士及私人律师代表周先生为董事代表,并要求撤除今年刚刚通过的增发新股的一般性授权。

陈晓称,黄先生的提议无视管理层过去做的艰苦努力,不顾企业来之不易的稳定局面,再次将上市公司带入极其不明朗的形势当中。

“黄先生提议的两名新的人选,相信所有投资者都会去和现有管理层对比。废除增发新股的一般性授权也将会限制公司未来的筹资能力,在激烈竞争的市场环境下使集团处于十分不利的位置。”陈晓说。

陈晓指出,对此黄先生突如其来的诉求,董事会一致认为这样的提议为大股东单一利益驱动所致,并不符合国美全体股东的利益,是不理智、不恰当、不受欢迎的。

陈晓说,董事会建议所有的股东全面地去了解公司的发展过程和在过往这段时间里发生的一切,反对黄先生的提议,继续支持当前管理团队继续推进过去19个月以来的各项努力措施。

欲工具化国美电器

陈晓认为,所谓的陈黄之争、股权之争、利益之争的说法,都有很大的偏颇。

陈晓说,股权是不能改变的,除非黄先生愿意卖或者愿意买,股权才有可能发生变化。至于利益之争,黄先生作为大股东,过去两年来,其股权价值大概从50亿增加至其要求召开股东大会前的160亿左右,黄先生是最大的受益者。

“所以我相信这不是股权之争,也不是利益之争,更不是陈黄之争,我仅仅是管理层的一个代表、一分子,所以真正的焦点是要他想用他的意志控制公司。”

陈晓称,黄光裕先生这次要求改组董事会真正目的在于,他要的是对国美电器绝对的控制权,是他工具化的国美电器。

“而管理层认为我们应该以全体股东利益最大化为目标,而不是以单一股东意志来决定公司的命运,这是矛盾的焦点和真实的原因。”陈晓道。

不顾员工就业岗位

陈晓说,上半年国美电器的利润率已回复到历史最高水平,这是公司全体同仁肩并肩、经历风雨换来的成就,是全体员工的努力使企业存活下来。

“我们尊重所有股东的合法权益,然而在经营一家公众公司的过程中,我们肩负的责任是不同的,行为中所要遵循的法理也是不同的,我们不能支持黄先生的提议去违背公司所有股东的最佳利益和整体利益。”

陈晓表示,公司深知资金短缺会给企业带来多大的风险,为了保障全体股东利益的最大化和员工的就业岗位,不能接受对必要的融资灵活性加以限制,也即大股东提出的撤除今年刚刚通过的增发新股的一般性授权。


陳曉 細數 數黃 光裕 四項 罪名 工具化 工具 國美
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社交網絡及Twitter消息成投資基金決策工具

http://news.imeigu.com/a/1323876060421.html

新浪科技訊 北京時間12月14日晚間消息,社交媒體聚合服務Gnip報告稱,多家大型的數量化基金已經開始使用Twitter和其他社交網絡來幫助投資決策。

今年早些時候有媒體報導稱,對沖基金Derwent Capital利用Twitter上的消息趨勢來進行投資決策。該基金通過對每天2.5億條Twitter消息進行分析,來判斷市場可能的走向。

Gnip 報告稱,除Derwent Capital之外,其他一些大型數量化基金也開始利用社交媒體來協助投資決策。這些基金不僅利用Twitter,也會利用Facebook和 Youtube,而相關的分析需要複雜的計算機建模。Gnip沒有透露採用這一做法的基金的詳細信息。

投資基金越來越多地利用社交媒體來進行交易決策表明,投資者情緒在左右市場走向方面扮演著越來越重要的角色。社交媒體的力量上週末再一次體現。上週在Twitter上有傳聞稱,拉脫維亞居民正紛紛前往瑞典的銀行中提現,這引發了更多儲戶前往銀行取現。

到目前為止,大部分對沖基金主要利用社交媒體來判斷市場的宏觀走向。不過Gnip表示,越來越多的基金經理開始以更微妙的方式分析信息,以判斷公眾對某一特定股票或地區的看法。

Gnip資產管理和金融技術主管塞斯·邁克古爾(Seth McGuire)表示,這些基金認為,搶先把握投資者情緒是利用市場宏觀走向的關鍵。而其中一個典型案例是奧薩馬·本·拉登(Osama bin Laden)的死訊在公眾中引起的反應。

社 交媒體分析公司DataMinr的客戶通過美國國防部前官員基思·奧巴恩(Keith Urbahn)的一條Twitter消息搶先獲知了拉登的死訊。這條消息稱:「我從一名信譽良好的人士處得知,他們已經殺死了奧薩馬·本·拉登。」而這比 傳統媒體報導的消息早了20多分鐘。

由於這一事件發生於週末,因此並沒有給投資者帶來太大幫助。不過邁克古爾表示,這樣的時間差可以在未來幫助投資經理提前做好準備,而這對投資經理來說非常重要。(張帆)

社交 網絡 Twitter 消息 投資 基金 決策 工具
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iPhone VS Android=遊戲性VS.工具性

http://content.businessvalue.com.cn/post/5382.html

2011年是全球移動互聯網應用爆發的一年。在2011蘋果秋季新品發佈會上,蘋果公司CEO蒂姆·庫克宣佈iOS設備的總銷售量已經跨越了2.5 億大關,而軟件部門高級副總裁Scott Forstall則宣佈App Store如今擁有超過50萬的程序(其中14萬專門為iPad設計),用戶們已經下載了180億份軟件——每個月的下載量都超過10億。

 

Android陣營的勢頭則更為猛烈——隨著基於Android各種版本ROM千元機的問世,Android終端以爆炸式的增長迅速佔領中低端市 場。而根據應用商店調研公司Distimo 2012年新年伊始發佈的數據顯示,谷歌Android Market應用商店應用總數在新年之際已經突破40萬個,這一數字在去年8月還僅僅為30萬。而除了Android Market之外,Android陣營有著包括亞馬遜Android App Store等各種規模不一的應用程序商店。

隨著移動互聯網產業的大爆發,基於各種用途和場景的應用,在這一年中都經歷了從一鳴驚人到飽和、淘汰的過程。而且,這其中展現出了很多宏觀層面上的 某種規律。遊戲類與工具類(包括設備操作工具和生活工具)應用在App Store和各種Android應用商店的不同地位,就是浮現出來的一個比較有趣的規律。

美國研究公司Xyologic在2011年12月23日發佈了對iPhone和Android手機(不包括平板電腦)應用調查之後的報告。報告的結論是:iPhone用戶更喜歡玩遊戲,而Android手機用戶則傾向於玩各種應用軟件。

這份報告中的具體數據是:2011年,App Store排名前150名的應用下載次數和上年相比翻了一番,從3700萬次增加到9700萬次。而在Android平台上,前150名應用下載量則是翻 了四倍,從2900萬次增加到1.25億次。Android下載次數已經超過了iPhone。然而,在北美區App Store,前150名應用中100個為遊戲,其餘則為非遊戲應用工具。在美國的Android市場上,前150名應用中遊戲數量為65個。此外,在 iPhone平台,遊戲下載量為7150萬次,非遊戲為2560萬次。在Android平台上,遊戲下載量為3340萬次,非遊戲則是9150萬次。

這種現象並不是巧合。

眾所周知,App Store是蘋果公司所構建的封閉「花園」,縱然遭到很多非議,但其生態系統內部的優良環境是Android平台所無法比擬的。諸如GameCentre這樣蘋果封閉系統裡面的二級封閉系統,就招攬了6700萬用戶。這些都是iOS遊戲的忠實粉絲。

和蘋果的生態系統相比,Android生態普遍存在著硬件適配難度大,應用商店支付渠道不統一,應用質量參差不齊,破壞性應用頻出等各種問題。

雖然有各種問題,但Android終端數量後來居上的趨勢還是很明顯的。因此,「到App Store去賺錢,到Android商店去賺用戶」,已經成為諸多開發者的共識。   而遊戲類應用是最容易令開發者兌換出收入的應用類型,所以出現上述遊戲類應用和工具類應用各有所屬的現象並不為怪。實際上,各種級別的開發者中,遊戲類應 用開發者往往先製作iOS版本遊戲,之後向Android平台移植,而工具類的移植方向正相反——在海外名聲遐邇的國產工具類應用海豚瀏覽器、 Camera360和墨跡天氣都是如此。

然而,這種現象是否會在2012年繼續下去還是一個未知數。這是因為,包括谷歌在內的諸多勢力已經認識到,蘋果的封閉策略是提高用戶體驗、加強自身 控制權的不二法門。從Android 4.0身上,已經明顯地出現了跟平台強制性內置功能增多,而自定義權限減少的情況。所以,在移動終端數量上漸顯優勢的Android平台是否會繼續叫好不 叫座下去,還是一個未知數。

iPhone VS Android 遊戲性 遊戲 工具性 工具
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一元危機 激出手工具精品王國

2012-02-13  TCW




新台幣一元的危機,二十六年前, 竟讓一間傳產公司從代工轉做品牌,現階段還能從台中黑手窟裡把產品賣進全球五大洲。

創造另一個稻田旁的經濟,正是去年營收破十一億元的手工 具大廠金統立工業。

一九九九年,就有法國分公司,之後陸續布建墨西哥、中國、美國、西班牙、比利時與德國等據點,總共超過一百一十個國家都 有它的產品。所謂的手工具包括螺絲起子、扳手、鉗子等產品。

「它(金統立)是國內工業級綜合手工具龍頭,」中衛發展中心中區服務處處長張啟 人表示,台灣手工具產業超過六百家,其中營收破十億元的不到十家,金統立是台灣手工具聯盟(T-team)最具代表性的核心廠商。

轉型起 點:貿易商因一元價差轉單

目前居全球第三大手工具出口國的台灣,業者過去多替國外品牌代工,成功經營自有品牌的不多見。

「二 十多年前,誰把手工具當品牌?」台灣精品品牌協會理事長王文燦觀察,金統立則是和歐、美、日品牌平起平坐的全球性品牌。

時間,回到三十四年 前。當時,金統立董事長賴慶華看好手工具代工商機,找來副董事長林村田共同創業,各負責行銷和技術。在一次國際景氣從石油危機後復甦,需求增加,學自日本 的技術成熟,開始讓公司賺到第一桶金。「創業初期產品需求大、供應者少,貿易商拿錢來排隊,誰有產品誰才是老大,」金統立策略長吳明哲回憶。

這 樣的藍海約維持六、七年就轉為紅海,貿易商友人為了新台幣一元價差,轉向其他同業下單。感受到商場冷暖,賴慶華決心學售價高出台灣十倍的日本品牌做法,擺 脫代工價格宿命。

優勢一:品項多八萬多種,一次解決需求

製造者會有挖深一口井的專精思維,但從品牌角度,單一產品極難塑造品 牌,橫向擴展產品線勢在必行。

「電視機就是電視機,冰箱就冰箱,單一家電用品是完整功能,」手工具特性和一般產品不同,吳明哲解釋,單一產 品只是技工工作時,其中的一樣工具,一個螺絲起子不可能滿足所有手工具消費者需求,產品必須越多樣才能最大化客戶需求。

八萬多項產品,以金 統立初期技術為基礎,從套筒、扳手、螺絲起子到鉗類與剪類等各式手工具,產品品項居台灣同業之最,可說是手工具的精品百貨。

手工具核心關鍵 在於扭力、硬度、精準度等技術掌握,金屬工業研究發展中心研究員許育瑞觀察,累積一定技術能耐後,先從技術重疊比重越高的類別延伸,隨經驗累積,產品線就 能越齊全,發揮讓客戶一次購足優勢。

優勢二:重品保檢驗設備完整,領先同業

「一個品牌的基礎叫品質,沒有品質就沒有品牌,」 為避免品質不佳衝擊品牌,吳明哲又懂得縱向挖深品保環節。

也因此,公司策略不在增加生產,而在增加檢驗設備。目前金統立約有近四十台各式檢 驗設備,共斥資近億元,「台灣手工具產業檢驗設備有我們這麼齊全的,還找不到。」吳明哲自傲的說。

累積成千上萬次製程改善的專業級套筒為 例,一般大陸同業使用壽命不到一萬次,金統立則可達四萬次。不只產品要檢驗,連包裝用的紙箱也要通過破壞實驗。

優勢三:速度快不必集單,一 件貨也能出

此外,每年至少編列三十萬元預算採購全球知名品牌產品的金統立,在使用比較之後,一旦發現自家產品壽命不如人,就立刻投入研發跟 進。

透過檢驗,更清楚掌握每道製程箇中技術細節,也讓它擁有整合供應鏈,快速接單反應的能耐。目前同業從下單到出貨,平均四十五天,金統立 則二十五天可出貨,時間縮短近一半,甚至「(客戶)一張訂單,可能有十幾頁A4,一、兩千個品項標號,最少量一件就可以出貨。」吳明哲透露。

許 育瑞觀察,不用累積一定數量才出貨的彈性供貨能耐,確實增加客戶下單誘因。 與代工業者拓展市場策略不同的是,為求品牌先行優勢,金統立多切入各界相對不重視的市場。

它除了是第一家進入歐洲和非洲的台灣手工具業者, 還曾在兩伊戰爭時期就搶進中東地區,目前是當地的工業級手工具領導品牌;有利也有弊,自有品牌極難打入的美國市場,就成了金統立海外版圖中最弱勢的布局。

下 一步,金統立要在三年內做到客戶不用下單,主動補貨的境界。如何讓內部庫存和供應商甚至客戶庫存連結,再添成長動能,是它的挑戰。


一元 危機 出手 工具 精品 王國
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造假測試工具──Benford’s law Bittermelon 苦中作樂

http://bittermelon2009.blogspot.hk/2012/07/benfords-law.html
先和各位玩一個小遊戲,請到政府統計處網站,下載最新一期的《香港統計數字一覽2012》,看看第四頁的「主要統計指標」,那裡列出了20行統計數字(即「數值」一欄),由「1」到「9」計,當中那個字頭出現的次數最多?答案如下:「1」有6次,「2」有4次,「3」有5次,「4」至「6」有0次,「7」有1次,「8」有2次,最後「9」有2次。

好了,再隨意翻閱一下那部統計數字一覽,有沒有發覺,字頭低的數值,即數值的字頭是「1」、「2」或「3」出現的次數較其他字頭多?原來這個現象存在已久!

根據ISACA的一篇文章《Assessing Data Authenticity with Benford’s Law》所介紹,這個現象原來有以下一段故事。

於1881年,數學家Simon Newcomb發現用過的對數表的頭幾頁特別破爛,Newcomb想信這是因為研究人員時常翻閱那幾頁所致,而那幾頁所載的,正是字頭較低的數目字,例如 「1」和「2」字頭的數字。Newcomb因此推斷字頭低的數值較字頭高的數值常用。其後他將此發現於《American Journal of Mathematics》發表。可是,由於缺乏實證,他的文章在當時沒有被重視。

到了1938年,當時身為通用電器實驗室的物理學家Frank Benford有同樣的發現,據說他當時對Simon Newcomb的發現並不知情。Benford相信對數表的頭幾頁特別破爛,原因不在研究人員對低字頭的數字有偏好,他相信因為大部份數字都是低字頭。為 了證實他的想法,Benford從不同而且沒有關連的數據集(Datasets)收集了兩萬多個數值來做字頭分析,當中包括河流長度,美國各州份的人口數 值,以至門牌號碼等等,之後他將結果寫成了一篇文章於Proceedings of the American Philosophical Society發表。Benford從分析中發現,若數值是關係到一個現象或者一宗事件(例如公司的銷售),其數值以「1」、「2」或「3」為字頭的機會 較「7」、「8」或「9」大。

經過其他人的不斷努力,Benford’s Law應運而生。簡單來說,「1」字頭的出現比率最高,有30.1%,其他字頭卻很低,而且字頭愈大,出現比率愈低,詳細如下:

Digit
Benford’s expected frequency (%)
1
30.1
2
17.6
3
12.5
4
9.7
5
7.9
6
6.7
7
5.8
8
5.1
9
4.6

不過,世上不是所有數據集都能適用於Benford’s Law,例如隨機數值。另外,適用於Benford’s Law的數據集都有以下特點:

1) 數據集必需是數值。

2) 數據集內的數值必需有關連,而且與同一種現象或同一宗事件有關,例如股票市場的股票價格。

3) 數值不會有上限和下限,例如實施最低工資的地方,其工資數值就不適用了。

4) 數值必需是自然產生,而且不是發明或分配出來的,例如電話號碼就不適用了。

5) 數值最好是四位數或以上。

在實際應用方面,有人就曾經利用Benford’s Law來檢查數據或者賬目是否造假,甚至有人試過利用它來檢查2009年伊朗總統大選的選舉結果,發現有部份選區的結果有問題。

目前的兩大審計軟件ACL和IDEA均有Benford’s Law測試功能,Auditor只要將數據集輸進就能找出異常的交易。其實我也曾經試過採用此功能於實際的審核工作中,不過發覺並不容易操作。例如要檢視 的數據集是否真的適合使用Benford’s Law,數值要怎樣再算「異常」等等。

除了維基外,香港專欄作家Nice Lee也曾寫過一篇關於Benford’s Law的好文章,有興趣的話,不妨按以上的連結看看。
造假 測試 工具 Benford law Bittermelon 苦中 作樂
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實戰工具篇》LINE、Google也可以變隨身小祕書 筆記上雲端 八大數位利器必殺技

2012-5-30  TWM




Evernote大受歡迎,反映出一個重要趨勢,即資訊爆炸時代,大家對於數位筆記工具的強烈需求。

數位行事曆成為隨身的私人小祕書;運用網路簡訊開會,也可以大幅減少實體會議的頻率,究竟數位筆記工具還可以如何提升工作效率?

撰文‧燕珍宜

隨著智慧型手機等行動上網裝置愈來愈成熟、普及,行動數位筆記工具也愈來愈普遍。免費雲端行動數位筆記工具Evernote,短時間內暴紅,全球使用人數倍速成長到三千六百萬人,連介紹如何使用Evernote的工具書,都成為排行榜暢銷書。

Evernote的受歡迎,透露一個重要趨勢,即資訊爆炸時代,大家對於數位筆記工具的強烈需求。

《Evernote超效率數位筆記術》的作者黃鐘毅說明,Evenote的最大特點,是讓使用者可以「跨平台」記筆記,亦即當你在智慧型手機記筆記時,筆記資料會立刻同步傳到電腦或平板電腦。

Evernote不只記錄文字,還可以記錄聲音、影像,為了滿足各式各樣的筆記需求,Evernote進而推出美食筆記本(Evernote Food)與人脈筆記本(Evernot Hello)。

手機簡訊交辦工作 互動性佳又即時除了專用程式外,隨身的手機就是最方便、簡單的數位筆記,同時管理台隆手創館、機車事業台鈴工業,以及代理高爾夫球具等產業性質迥異的台隆 工業董事長黃教漳,就很享受行動數位筆記工具所帶來的便利性。重視時效的他,現在都用手機訊息的方式親自記錄每天的行程,不假手祕書。

黃教漳表示,以前事情還沒那麼多的時候,還可以寫紙本筆記,後來因為事情愈來愈繁雜,並被要求快速回應時,他就開始利用行動數位工具來記筆記。

現在黃教漳都是用手機簡訊與同仁、主管做最即時的溝通互動,無論是交辦事項、鼓勵、支持同仁,都是透過簡訊,e-mail對他來說,都嫌太慢。「簡訊有一 半打電話的感覺,比e-mail有感情。」職場進入高效運轉的「多工時代」,任何人手邊隨時可能都有五件待辦事項、三個小型專案、一個大型計畫等。如何做 好行事曆筆記,也是提升競爭力的重要關鍵。

上班族常用的Google或Outlook都具有數位行事曆的功能,智慧型手機更讓數位行事曆成為隨身的私人小祕書,數位行事曆不但可以敲定會議、安排行程,更貼心的是,它還設有提醒功能。

網路趨勢專家、也是網路行銷公司米斯特六總經理劉威麟(Mr. 6)就將Google雲端行事曆(Google Calendar)的功能發揮到最極致,「它就像私人小祕書,幫你管理、安排所有工作,無論你人在哪裡,數位小祕書都會定時提醒你,接下來該做什麼了。」 劉威麟解釋,「它不只幫我安排工作內容,我還會利用它提醒我去買肥皂,或是提醒我要看某本書等等。」數位行事曆的共享功能,還可以讓你看到同事或客戶的行 事曆,依此選擇對方的「空閒時間」,就能直接發出會議邀請。

網路簡訊溝通決策 減六成實體會議此外,每個人開會常做的會議筆記,現在也可以透過數位工具來搞定。雄獅旅遊副總經理陳憲祥說明,早在兩年前,他們公司就開始嘗試使用網路簡訊軟體WhatsApp(簡稱WA)或LINE,來進行「數位」開會、討論、溝通、決策等。

「現在LINE的討論群組,可以高達兩三百人,因此,有時候一些簡單的會議,就不必大費周章集結各路人馬,直接透過LINE討論、並達成決策,還可以立刻擁有完整的會議紀錄。」陳憲祥表示。

「透過網路簡訊工具,我們幾乎減少了約百分之六十的實體臨時會議,大幅提高工作效率。」陳憲祥興奮地說道。只是一個簡單的網路簡訊工具,卻讓台灣最大的旅行社大幅改善開會效率,也讓會議筆記變得更即時完整,提升會議的品質。

雄獅旅遊甚至因此制定數位筆記管理規則,每位員工對於WA或是LINE上的訊息,都要做到「速讀、速回、速決」。

英雄所見略同,但又更上一層樓的是風尚數位科技(Fashion Guide)自行開發的工作管理數位工具,不僅包含會議筆記,還有工作筆記。

凡工作過必留下痕跡 考核績效最公平原本每位員工都有一本自己的工作筆記,記載、安排自己的工作內容與進度。風尚數位科技創辦人及董事長謝攸升表示,員工的工作是否能順利、準 時完成,是公司或主管最在乎的事情。因此,謝攸升利用數位工具,「幫員工設計一套最佳的工作平台,員工只要在此數位平台上記錄,就可以達到最高效率的工 作。」「我自己的工作也都是靠這套系統在管理,我做了哪些工作、工作的時程、工作相關資料,全部都記錄在上面。」謝攸升解釋,當任何一位員工的進度落後 時,這套數位工作平台還會發出提醒通知,以掌控進度。

謝攸升說,「凡工作過的,都必留下痕跡」,每位員工的工作項目、進度、工作相關的報告、資料,透過此平台,都記錄得清清楚楚,做到最即時、公開、公平的反映。

「更重要的是,我們對員工的績效考核,就可以根據這些最真實的資訊。」謝攸升開玩笑地表示,從此員工不必再「巴結」主管,而能真正做到靠自己出頭天。

各式各樣的行動數位筆記,連上雲端就能隨時隨地運用,提高工作效率,上班族不妨好好利用,讓自己的競爭力更提升。

讓你效率加倍!

8大行動數位筆記軟體

軟體名稱 下載平台 價格 雲端儲存功能 優點

Evernote

電腦、手機或其他行動裝置 免費 無論記錄文字、錄音或影像,都簡單、易上手,可整合智慧型手機與電腦,走到哪裡,記到哪裡。

Google

Calendar

電腦、手機或其他行動裝置 免費 攜帶式行事曆,可在不同平台自由存取,甚至還能安排別人的行事曆。

Awesome

Note

iPhone、iPod touch及iPad 3.99美元 有行事曆、日記和塗鴉便條等筆記形式,可設定密碼保全文件。

OneNote

電腦、手機或其他行動裝置 免費 搜尋功能可讓使用者快速找到需要的資訊,還能與其他人共同使用筆記本。

UPAD

iPad 4.99美元 輸入多樣化,提供手繪、鍵盤輸入、局部放大書寫、插入圖片等功能。

Note Taker

HD

iPad 4.99美元 似UPAD,能將筆記輸出成PDF檔,筆跡顯示擬真程度優,且筆觸可任意換色。

WhatsApp

手機 付費,不同平台訂價不一 可夾帶影片、錄音檔、郵寄或備份對話紀錄,收訊較好,可與電話簿好友同步。

LINE

電腦、手機或其他行動裝置 免費 與WhatsApp類似,可語音通話,也可於PC下載使用,擁有卡通表情圖案。

整理:陳兆芬

實戰 工具 LINE Google 可以 隨身 小祕 祕書 筆記 雲端 八大 數位 利器 必殺 殺技
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內外價差每噸近4000元 棉花配額被指淪為尋租工具

http://www.yicai.com/news/2012/08/2027501.html

國紡織工業聯合會名譽會長杜鈺洲昨日在上海表示,中國的棉花體制已經到了非改不可的時候,由於實行棉花收儲和進口配額等因素的影響,中國棉花價格大幅高出國際市場,今年上半年影響中國紡織業出口創匯約100億美元。

杜鈺洲是在出席「2012紡織服裝高峰論壇」時做出上述表示的,他指出今年1~7月,全國紡織服裝業出口1374億美元,同比下降0.2%,這是新世紀以來首次出現。

一位企業界人士告訴《第一財經日報》記者,目前國外棉花1噸含稅價格1.4萬元,國內棉花價格則為1.8萬元,中國紡織企業與其他國家的企業在競爭中處於劣勢,經營困難很大。

此前,中國最大的棉紡織企業魏橋紡織(02698.HK)發佈的半年報顯示,該公司今年上半年的收入約為人民幣77.1億元,較2011年同期下降 約4.0%;其母公司股東應佔淨利潤約為人民幣5400萬元,較2011年同期下降約90.1%。2012年上半年,該公司的毛利率約為5.4%,較 2011年同期下降約7.3個百分點。

魏橋集團對於業績的大幅下滑公開解釋是:「期內,中國國內棉花價格一直維持低位;同時,國際棉花價格大幅下滑,使得國際棉花價格大幅低於國內棉花價格,導致紡織品市場競爭壓力增大,中國棉紡織品價格提升難度較大,從而對本集團的整體盈利產生較大的負面影響。」

2011年,發改委等多個部門發佈《2011年度棉花臨時收儲預案》,確定以每噸19800元敞開收購棉花,市場受此影響,棉花價格止跌回升穩定在收儲價格線附近,但是國際市場棉花價格疲軟,遠低於國內棉花價格。另外,中國對棉花進口進行配額管理。

業內人士對此表示,中國進行棉花收儲和進口配額管理也是不得已而為之。如果不進行配額管理,國外棉花特別是美國、巴西等棉花的種植和收割都實現了機械化,棉花質量較高,成本較低,如果放開進口,中國棉花很難抵抗得住。

杜鈺洲認為,上述政策在執行過程中已經出現異化。以棉花進口配額為例,有資質的單位進口棉花,但是需要棉花的生產企業拿不到,或者拿到的很少,企業要拿到棉花進口配額,一噸配額要額外支付3000~4000元。

他進一步表示,這是瓜分企業利潤的不合理現象,侵犯了實體經濟的利益,給紡織企業造成很多困難。「沒有什麼理由可以否認,配額就是尋租體制」。

業內人士認為,棉花收儲、配額管理等造成國內棉花價格比國外高,其實最合理的做法是國家直接補貼給農民,而不是以收儲價格托市的形式干預市場價格, 讓紡織企業陷入被動,但是有關部門也有自己的難處,國內對農民進行直接補貼成本較高,給農民1元的直接補貼,付出的行政成本可能就要1元,因為有些地方可 能會剋扣補貼。

企業界人士對此表示擔心,如果國內外棉花價格差長期存在,紡織企業將被迫境外建廠,以美國南卡羅來納州為例,當地棉花的價格只有中國的2/3,這位人士說中國紡織企業有一天在美國建廠並非不可能。


內外 價差 每噸 噸近 4000 棉花 配額 被指 淪為 尋租 工具
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技術分析只是輔助工具 股壇老兵鍾記

http://blog.yahoo.com/_W7IRY52UUXB7Z6MXPPNXD2UOR4/articles/746771/index

今天有位股民問我:「恒大的股價今天突破50天移動平均線,成交大增,技術上出現買入信號,可否短線買入?」

 

答曰:「買股票首要看基本因素,技術分析只是輔助工具,不可以本末倒置。沒有基礎分析,只看圖表來決定買賣策略,要做的功課無疑少很多(散戶最喜歡不勞而獲),但產生超回報的機會不高,而且風險很大。由於我對恒大的基本面很有保留,所以就算她的股價技術上出現突破,我不會建議買入。寧錯過機會,不要虧錢。」

 

謹記:「買股票投資的關鍵在於利用超值的價錢買入一門有前途的生意,并且中長期持有,絕對不是輕率地只看技術分析了事,如果買股票賺錢那么容易,這個世界怎麼會有窮人?還會有人讀書考CFA?

 

當然,我也會看圖表,但只是輔助性質,看看趨勢而已。

 

作為價值投資者,我很多時候都是等股價大跌后才買入心儀的股票,當時的技術走勢往往都是不好看的。每當我推薦估值便宜的優質股給散戶時,她們總會說:「這個股票的技術走勢很差,短期不會漲,我不會買,等股價上升,突破50天移動平均線才買都未遲。」這時,我無言以對. . . . . .
技術 分析 只是 輔助 工具 股壇 老兵 鍾記
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股票實業化投資工具——股票投資的「道」與「術」

http://www.yicai.com/news/2013/01/2431805.html
15年前的晚些時候,一個外地朋友碰到了一個難題:在確定股票投資目標時,他和老闆(一位實業家)發生了嚴重分歧。他看中了一隻不被市場看好,但具有估值優勢的股票;而他的老闆卻看中了一隻被認為將催生無數中國巴菲特,並使一些投資者在股東大會上激動地高呼董事長「萬歲」的股票。他想說服老闆不要買這只「萬歲股」,但都沒成功。由於我跟他的老闆也相識,所以就將這一任務交給了我,希望我能說服他的老闆。

瞭解了情況後,我覺得他說服老闆的理由太「股票化」和「市場化」,難以為一位實業家理解、接受。於是就想換一個角度:從實業投資的角度去尋找和陳述理由。這個案例最終牽出了一種新的股票估值方法——ORE估值法。

從實業投資的角度說,投資就是購置一份資產,無論是新建還是購買現成的,其間的核心問題,一是這份資產的盈利情況如何,能否帶來豐厚的現金回報?二是它的增值潛力如何,如果是新建的,那就是它的投資回收期多長?

為此,我列出了3個數字。一是每股淨資產,二是股價和淨資產倍率,三是淨資產收益率(ROE)。股價,猶如購置一份資產或建立一家工廠的投入;淨資產收益率,代表這份資產的增值速度,或這一項目建設管理團隊的工作效率;從買入這只股票,到它的每股淨資產和成本價持平,相當於這份資產的投資回收期。

如此,一條能為實業家理解、接受的邏輯就出來了:以1+淨資產收益率做乘數,以每股淨資產為被乘數,需多少次方達到你的買入價,就等於這份資產的投資回收期有多長。以此計算,他選中的股票5年就能收回投資,老闆選中的股票卻要10年。而且,他選中的公司,ROE呈增長態勢;老闆選中的公司卻在下降。在說辭的最後,我寫了這樣一段話:「好比你有2個項目建設管理團隊,前一個勤勉能幹,只用5年就能建成、達產並收回投資,而且效率在不斷提高;後者卻需10年,且效率在下降。你會選擇哪個團隊?」

實業家,一回到實業層面,思維就正常了。結果,他們買了前一隻股票,不到1年,漲了80%。那隻「萬歲股」卻跌了40%。

講完這故事後,來講一個巴菲特的案例。1996年,巴菲特以19倍市盈率、3.4倍的市淨率、每股41.95美元的價格,買入了麥當勞。包括當年在內的11年數據如表。

從0.62美元起步,1到10年的複利增長率是:16.13%、17.77%、16.48%、15.41%、13.73%、13.13%、12.90%、13.27%、13.70%、13.55%。

各期限的複利增長率是——

3年期:16.48%、15.17%、11.12%、9.87%、9.64%、12.49%、14.86%、15.08%。

5年期:13.73%、12.54%、11.01%、11.38%、12.36%、13.37%。

8年期:13.26%、13.41%、12.52%。

顯然,麥當勞可預期的複利增長率是13%。按這樣的複利增長,10年累計每股收益僅46美元,以42美元買入,年均複利回報不到1.5%(請注意這個案例:19倍的市盈率除13的複利增長率,PEG=1.46,只能取得1.5%不到的複利回報,因此在沒有其他方面的充足理由情況下,光憑PEG估值法,1.5倍已顯高估)。由此看來,以複利增長為基礎的預期現金流,不是巴菲特買入該股的理由。

究竟是什麼原因讓巴菲特以如此高的價格買入了麥當勞?答案仍在ROE上!

與EPS的複利增長相比,麥當勞的ROE更具誘惑力:11年中,最低16%,最高20.5%,平均及頻次最高的是18%。如以18%為可預期的ROE,那麼,以1996年每股淨資產12.35美元為起點,7年後,每股淨資產就能接近買入成本。10年後,每股淨資產可達64.64美元,以1倍的淨資產賣出,複利收益為4.4%;以1.5倍賣出,複利收益8.7%;以2倍賣出,可達11.9%。(當然,64.64美元不會全部反映到賬面的每股淨資產上,部分會通過紅利,逐年返回給股東;部分會通過股票回購,反映到股票增值上——現金流充沛的美國上市公司,在沒有好項目可投時,大多會用股票回購的方式來回報股東)。

這一方法後來我在《股票投資十八般武藝》中做了介紹,稱之為淨資產折現法。它的著眼點在淨資產和淨資產的增值速度上,本質上屬市淨率估值法的進化。而《給巴菲特股票估值》一文中介紹的一些方法則屬市盈率估值法的進化,是在靜態的市盈率基礎上加入複利增長率,使它變成連續動態累計的價格收益比。

這兩種方法在實踐中是可互相替代的。一般講,我們可以現金流折現、預期公允價值折現為主,再用淨資產折現法算一下,以進一步瞭解股票定價的高低。但某些時候,用現金流或預期公允價值折現會遇到一些障礙,比如,預期複利增長率難以確定,或是巴菲特買入麥當勞時那樣,用現金流折現似乎已經高估,但感覺上這又是一隻值得投資的股票,這時,淨資產折現法就可成為最好甚至唯一可行的替代方法。

理論上,一隻股票從買入到淨資產和買入價持平的「還本期」越短越好。越短,風險越小,即期收益和複利收益越大。但在實踐中也不能過於貪便宜,資產,如果不能帶來現金收益,那只能算是負債,當年《富爸爸窮爸爸》一書的這個觀點非常準確。

早年的巴菲特曾是格雷厄姆的信徒,喜歡買「煙屁股」,即經營無起色或陷入困境、股價非常便宜、市淨率遠低於1倍的股票。後來的實踐告訴他,這種股票即使有了盈利,也像撿起一個煙蒂,抽兩口就得趕緊扔掉。而且,行業和公司一旦進入沒落期,不僅收益沒保障,風險也極大。因此,經過20多年的實踐,他最終拋棄了這種習慣,由原來以靜態的估值便宜為主,轉而以公司好壞為主,至於價格,只要合理就行。

所謂價格合理,以淨資產折現法來評估,就是以7年的還本期為上限,以短於5年為理想狀況——你看,上市公司為了騙我們掏錢參與增發,總是告訴我們:這個增發項目的回收期是4年或5年。很少有6年的,更沒說過7年或7年以上的。這說明,在實業家眼裡,能以4年或5年收回投資是比較理想的,7年就算到頭了。

為什麼7年就算到頭了?以年均12%的ROE來說,假定其每股淨資產是1元,7年的還本期就是2.2元,投資10年可增值到3.10元。以2.2元買入,10年後以2倍市淨率賣出,復合回報率可達11%,以1.5倍市淨率賣出,可達7.8%。所有公司,都會從高增長走向低增長,一旦走向低增長,1.5倍的市淨率可以保障,2倍的市淨率可以期待,再高就得憑運氣了。以7年為上限,可保證我們的投資能像債券一樣,有一個合理可預期的收益,並能獲得一個高於無風險利率的收益。

對價值增長型投資來說,記住這一點很重要。很多成長股的投資失敗,原因都不在公司選擇上的錯誤,而在買入價太高了。遠的像2007年不說,就以2009到2010年來說吧,稍有一點成長概念的股票,還本期都會炒到15年以上,有的甚至超過20年,連南車、北車這樣的公司,都炒到了10年以上(這些數字給了我們一個參考,讓我們知道,一隻成長股一旦炒起來,其估值上限會炒到哪裡)。這樣的成長投資,哪怕增長預期兌現,並獲得了貨幣上的淨收益,結果也只能使自己的錢從能買一根油條,增長到能買半根油條。

因此,一旦我們看中了一隻增長型股票,最好是看看它的可持續的ROE,然後在計算器上輸入「1+ROE」(假如ROE是15%,輸入1.15),按2下「×」鍵,再輸入現在的每股淨資產,然後連續按「=」鍵。按了7次「=」鍵,還沒到它的市價,那就罷手。或者換一個頻道,從巴菲特頻道切換到別的頻道上去,看看它是否依然是一隻值得買入的股票。如果還不是,那就扔了。切不可做著高風險的交易,卻以巴菲特的名義感召自己,徒生出偉大的悲壯,那就不好玩了。

股票 實業化 實業 投資 工具
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劃時代的刮籠地產衍生工具 - Letter A/B 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2013/05/letter-ab.html
對於1970年代以後出生的香港人,受惠於中國崛起和香港殖民史上最偉大的港督麥理浩(Crawford Murray MacLehose)在位期間的左傾福利主義公共政策,令香港經歷在事頭婆管治之黃金三十年。筆者當然理解這輩之後的香港一代懷念事頭婆光輝歲月的原因,但在他們的記憶中郤對於以前超過一百年英治的貪污和刮籠公共政策一片空白。當年港英之爛連紅毛鬼學究也看不過眼,所謂奉行「積極不干預」的政策其實便是讓華人「自生自滅」而給英國洋行獨大的政策。亦正正基於這個原因,當年不少華人統治精英雖明知中共左禍之深,卻因為1972年尼克松訪華而俏俏地被中共「統戰」了,所以香港回歸前哨戰其實早已在1970年默默地進行中。
港英年代對華人最大的德政之一便是興建公共房屋,不過據說當年官方文件鼓吹的論調是建屋成本平過寮屋火災後賬災用款,加上搬遷寮屋亦可空出日漸值錢的市區土地資源以供開發,因此徵收農地開發新市鎮便成了1960年代開始的公共行政主要方向。不過當年港英其實是亞洲區窮埠之一,加上要負擔據說近GDP的(不是稅收)7%的英國軍事經費以對付共匪,徵地建屋根本五行欠水。於是當年港英便發明到一種影響了香港地產生態近五十年,稱為Land Exchange Entitlements(俗稱Letter A/B)的劃時代刮籠地產衍生工具。
一般來說,Letter A/B是港英政府徵地時承諾未來歸還予被徵地業主土地的空頭支票。港英政府承諾通常每徵五呎農地後,持有相關的Letter A/B便可以在政府批出的可建物業面積換兩呎地。由於可建物業面積呎價遠高於每呎農地,不少當年的新界原居民當然踴躍換Letter A/B。Letter A/B不單止可以轉讓,亦可以按揭借錢,其性質跟土地期權沒有分別,由於Letter A/B的市場價值亦隨香港地價上升而有投資價值,因此實際上Letter A/B與政府發行以未來土地價值掛勾的無息可換土債券(Real Estates Linked Convertible Bonds)無疑。當政府批出如可建樓面面積達200,000平方呎土地予Letter A/B持有人認兌時,認兌人心須持有500,000呎農地的Letter A/B方可認購。不過若出現多過一個認兌人時,則以持有人所有Letter A/B土地加權年份去認兌,年份愈高機會愈大,因此同一換地比例的Letter A/B計,愈早期愈值錢。
Letter A/B的設計除了可替政府省掉現金徵地和原居民反抗外,其實尚有政治上的考慮。因為當年徵地皆是界限街以北而1997年以後前途未明之土地,以Letter A/B而非現金徵地可把問題留給1997年以後統治這一大片土地的政府。基於政治上的風險,傳統英資洋行不敢沾手這些前途未明的土地權益,令這些Letter A/B亦逐漸由以香港四大華資為首的地產商持有(為什麼他們對香港前途有信心呢?),亦間接種下今天特區政府的土地資源被四大籠斷的地產霸權局面。可是由於港英徵地後卻甚少推出可讓Letter A/B持有人認購的土地資源,因此到了1970年代初屢積了近三千六百萬平方呎的土地未能兌現的死會。1980年代初香港樓價大跌,港英政府原擬以現金贖回這批「蘇州屎」,可是由於出價太低而最終乏人問津。由於預期這批「蘇州屎」會於1997年後成為香港特區政府的潛在債權風險,結果港英政府當年在中共敕令下在1997年已基本清理這筆「蘇州屎」。
筆者在霍格華茲魔法與巫術學院修讀如何以火箭數學替衍生工具定價時,教授卻沒有把衍生工具的不傳秘方教導我們。Letter A/B和其他衍生工具一樣由莊家跟散戶對賭,但當年港英作為香港土地的大莊同時發行Letter A/B這種劃時代的刮籠地產衍生工具。由於政府本身由於可以用種種方法影響土地市場,令港英這個莊家可以在Letter A/B上擁有絕對的操控權,這是典形衍生工具不外傳的秘方,亦體現偉大的Anglo-Saxons的智慧。如今每次到當年皇后碼頭的所在地,回想歷代港督在此搭船返回祖家,可有另一番新意義。
劃時代 的刮 刮籠 地產 衍生 工具 Letter 朱泙 泙漫 屠龍
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銀行尋找資本補充新工具

2013-05-06  NCW
 
 

 

銀行資本補充問題再浮水面,銀監會11號文尋求資本工具創新突破,取代次級債 ◎ 本刊記者 溫秀 文wenxiu.blog.caixin.com 繼工行、建行之後,中行和農行也于4月下旬相繼通過決議,加入“減記型合格資本工具” (去掉了次級債中贖回條款,增加了特定條件下減記和轉股觸發條款——編者注)發行之列。這是銀行資本新規實施後,商業銀行在探索新型資本補充工具的一項嘗試,被視為“新版次級債” ,主要目的是替代此前常用的資本補充工具。

為改變銀行資本工具匱乏現狀,銀監會下發了關於做好《商業銀行資本管理辦法(試行) 》實施工作的指導意見(下稱11號文) ,提出考慮到各類新型資本工具發行的迫切性和可行性。2013年銀監會將重點推動減記型合格二級資本工具的試點發行,並會同相關部門推動權益類資本工具的發行。

一位有財務管理背景的大型銀行高管對財新記者表示,11號文的出台反映出二級資本工具創新已經迫在眉睫。 “11 號文正是對資本管理和資本工具創新的操作層面的指導確認。減記型合格二級資本工具是當前監管機構認可和力推的替代次級債的主要手段。 ”一位大型機構投資者對財新記者表示,現在關鍵是如何創新資本工具,目前中國銀行業核心資本的質量高,但合格二級資本工具和補充渠道太少。

“只要監管訂出規則,銀行都能適應。不過目前國際上新資本工具的探索和發行十分有限,預計銀監會在探索實施新的資本工具方面,也會十分謹慎。 ”一位銀行財務管理者表示。

銀監會國際部副主任王勝邦曾對財 新記者表示,監管部門的基本思路是鼓勵銀行走內源性擴充核心資本、控制資產規模的轉型之路,並未一味地尋找補充二級資本、規避資本監管的套利空間。

新版次級債

在去年衝刺發行了1300多億元含有贖回條款的次級債之後,工農中建四大行有意在未來三年發行2700億元減記型合格資本工具,以補充資本。

4月25日,中行發佈公報稱,將在獲得相關批准後,在2015年年底前,發行不超過600億元人民幣或等值外幣的減記型合格二級資本工具。

與中行不同,農行有意在獲得股東大會和相關機構批准條件下,發行不超過900億元的合格資本工具,其中其他一級資本工具發行總額不超過400億元。

此前,工行已于年初率先決定發行600億元減記型合格二級資本工具,建行也在一季度末獲得了董事會關於發行600億元減記型合格資本工具的授權。

目前四大行中,僅農行一步到位地為一級資本工具的發行準備了相應的授權,其他三家銀行則主要著眼于二級資 本工具的補充,工建中三家銀行首次授權的額度均為600億元。

監管人士表示,由商業銀行發行、主要由銀行業金融機構互相持有的次級債,由於沒有充分分散風險,且多數還 有贖回條款,大都屬於新規中的不合格二級資本。對於這部分不合格二級資本,銀監會的做法是新老劃斷。2013年1月1日前發行的大都“既往不咎” ,可計入監管資本,但要逐年遞減,到2022年止。而2013年1月1日之後發行不合格資本工具不計入監管資本。由於上述規定的截止期限是2013年元旦,且以當時的規模為基數,所以不少銀行都在2012年四季度進行了次級債的發行衝刺,力爭在2013年之前用足獲批規模,僅四大行去年就發行了1300多億元。

銀監會去年11月底發佈的資本工具創新指導意見指出, “當二級資本工具觸發事件發生時,其他一級資本工具和二級資本工具的本金應立即按合同約定進行全額減記……若對因減記導致的資本工具投資者損失進行補償,應採取普通股的形式立即支付。 ”此處所謂的觸發事件,是指銀監會認定若不進行減記或轉股,該商業銀行將無法生存,或相關部門認定若不進行公共部門注資或提供同等效力的支持,該商業銀行將無法生存 ;以二者中較早發生的情形為準。

目前上述工具的發行都還在準備或待批階段,並未付諸實施。在實際操作中,仍有些技術性指標有待觀察。

“關鍵是觸發條件和利率的設定,還得看監管及同業,並隨行就市。 ”一位有財務背景的大行高管表示。

先易後難

工行行長楊凱生坦承,目前上市銀行的資本補充渠道較為狹窄,需要有效打通有關資本補充渠道。他在解釋工行為何選擇減記型資本工具而非轉股型工具時表示,要“先易後難” 。

楊凱生直言,目前轉股型資本工具仍面臨“不少法規限制” 。如根據有關法律規定,投資人有自主選擇是否轉股的權利 ;而根據相應的資本管理辦法,權益性的資本工具則要求能夠強制無條件轉股。 “二者需要進一步磨合,所以選擇了目前沒有法規限制的減記型資本補充工具。 ”

這也符合監管部門的基本

思路。銀監會表示,在推進商業銀行資本工具創新時,堅持先易後難、穩步推進的原則。

資本工具創新,率先在法律法規允許、市場條件基本具備領域進行創新探索。銀監會將加強與有關部門的溝通協調,共同解決資本工具創新面臨的法律障礙和政策限制;待條件成熟後,適時推出新型債務類和權益類資本工具。

業界普遍預期,減記型合格二級資本工具作為次級債的替代品,推廣難度不大,而權益類一級資本工具創新短期推出無望。由於權益性資本工具的暫時缺席,商業銀行一級資 本的補充渠道依然匱乏。而上述資本工具之所以無法及時推出,主要是因為資本管理辦法的要求與現行法規有衝突之處,需要跨部門協調。

此前,楊凱生曾公開表示,如果實施內部評級法,該行的資本充足率將會有“明顯提升” 。知情人士透露,目前工行正在加緊推進相關工作,落實監管部門在驗收評估中提出的整改意見,力爭成為首批達標銀行。目前幾家大行都在力爭成為首批試點行,以爭取更大的自主權。

資本補充之外

盡管新的資本管理辦法,對資本充足率達標給予了較長的過渡期,但銀行業的周期性變化和傳統的盈利模式,仍對商業銀行的資本管理構成不小約束。有限的資本來源制約著資產等業務的擴張。

誠如前述監管人士所言,以資本約束促使銀行走轉型之路,當屬資本監管的核心要義。

事實上,年初實施的新版資本充足率管理辦法,賦予銀行較長的寬限期和自主性,但一些主要上市銀行, “為保證穩健經營和行業領先的形象和地位,不大可能自降標準,仍需要維持一定的資本充足率水平。 ”有銀行高管稱。

少數大型銀行已主動探索,在外源性資本補充渠道有限的情況下,以有限的資本獲取對收益增長更高效的支持。

工行的一項內部測算表明,在現有的經營模式下,盈利增長面臨著資本不足的壓力。如要保持13.6% 左右的資本充足率水平,未來五年年均新增人民幣貸款在8000億元左右,考慮到風險加權資產的增長極對外資本性投資的因素,未來需要增加的資本高達1.5 萬億元。以未來五年10% 的平均淨利潤增長計,如果把其中65% 的利潤用于留存增加資本,可解決1萬億元左右的資本缺口,尚有近4500億元的資本有待籌措。今年以來,各主要銀行的年度經營目標大都是個位數增長,工行的相關目標大約為6%,所以未來幾年靠利潤補充資本的挑戰十分嚴峻。

工行預計,未來五年,該行本外幣信貸資產會新增4萬億元左右,每年貸款累計投放額高達7萬億元,這將對去資本充足率帶來較大挑戰。為此,工行提出,要加快信貸結構調整,以期通過較少的資本佔有支撐信貸的適度增長。如提高個貸餘額占比,壓降公路、房地產、電力、城建等四大行業貸款占比等。

有大行高管表示,在資本新規做出極大讓步時,資本約束短期內對銀行業轉型能起到何種作用,恐怕難言樂觀。


銀行 尋找 資本 補充 工具
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SCO公司錯用專利工具,偷雞不成反蝕把米

http://www.iheima.com/archives/47561.html

科技企業之間的專利競爭集中表現在Windows PhoneIOSAndroid三者的競爭,類似的現象在2003年就發生過。當時的主角是SCOIBMMicrosoftSCO Unix的封面是一隻露出爪牙的熊,目標是UnixLinuxWindows。當時故事的起因是什麼?結果如何呢?

 

你寫的系統太差勁,乾脆就叫Unics算了。上個世紀60年代末的一天,貝爾實驗室的布賴恩·柯尼翰對同事肯·湯普生這樣說。 在英文裡,Unics發音與Eunuchs(太監)一樣。肯·湯普生接受同事的嘲弄,並在稍作修改後,把自己研發的系統叫做Unix。起初,Unix只是內部使用,後來向研究機構免費許可,向企業收費許可。

1979年,微軟購買了UNIX授權,並和SCO聯合開發了XENIX,以OEM的形式授權給英特爾和施樂等公司。

1993年,擁有貝爾實驗室的AT&T將其擁有的Unix資產賣給Novell。此時的IBMDECHPSun因為早年得到授權,繼續進行著各自的Unix版本研發。

1995年,NovellUnix資產賣給SCO,花了錢的SCO認為自己是Unix的正宗傳人,而Novell當時已視Unix為雞肋,並沒有異議。

由於授權的混亂,且沒有統一的版本,此時的UNIX版本已經遍地開花,不同的版本使得UNIX系統開始分散。於是,比爾蓋茨開始打造一套統一的操作系統:Windows NT。之後,Windows系統逐漸拓展市場,而擁有Unix陣營的SCO卻開始走下坡路。

在微軟與Unix陣營的對手進行車輪戰的同時,一股新的力量在生成並強大起來,左右了戰局的發展方向,這就是LinuxIBMOracleSun等業界大鱷紛紛表示扶持Linux,而Unix系統受到WindowsLinux的雙重衝擊,市場份額更小了。

與其坐以待斃,不如奮力一擊。進入21世紀後,SCO開始策劃一出震驚IT業界的大戲。

20033月,SCOIBM提出訴訟,控告IBM把一些Unix的代碼改頭換面後加入Linux產品中,要求IBMSCO賠償10億美元。

20035月,SCO向微軟發放Unix技術許可,其中包括專利權和源代碼。微軟此舉強化了SCOUnix「權威地位,增強了 SCO挑戰IBM的決心。

2004年初,SCO的訴訟風暴席捲全球,Linux陣營的廠商和大型用戶人人自危,SCOIBM的訴訟慢慢佔了上風。

200411月,微軟CEO斯蒂夫·鮑爾默表示「Linux侵犯了至少228項專利,對於那些已經加入WTO的國家而言,使用Linux就意味著有一天有人過來向你收取專利費。

20051月,美國法院判決IBM交出20億行的程序代碼給SCOSCO股價暴漲20%

這時SCO似乎可以動手打開巨大的錢袋子了,然而風雲又變,Novell稱自己才是Unix的合法擁有者,因為Novell當年沒有把Unix賣給SCOSCO也只是個授權使用者,並且要 SCO把從微軟和Sun公司收到的授權許可費給吐出來。連年訴訟耗盡了SCO的人力、物力和財力,SCO也沒有把重心放在業務上,其Unix業務已日薄西山。

20071227日,財力耗盡的SCO正式被納斯達克摘牌。

如今,SCO Group已經改名為TSG Group,這被認為是用來擺脫負面印象的一個手段。

SCO本是一家勇於創新的公司,第一個把UNIX移植到Intel服務器上,第一家向獨立軟件供應商和用戶提供真正的二進制兼容的產品,第一家提出多Windows Friendly策略並提供客戶端集成工具,第一家提供多處理器Unix操作系統,第一家被眾多著名的硬件廠商認證為企業級服務器系統標準等。

但是,SCO後期希望通過知識產權許可和訴訟(而不是通過改進產品)的方式來獲取利潤,卻最終樹敵過多,自取衰落,這也許值得之後的公司借鑑。

SCO 公司 錯用 專利 工具 偷雞 不成 反蝕 蝕把 把米
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