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少數派投資人衛哲：快慢間的穩健投資博弈

來源: http://www.yicai.com/news/5020845.html

不喜歡搶項目，從來不對賭，從不參加國內外基金業績排名、很少為融資者“雪中送炭”，喜歡說服不缺錢的創業者做“plus輪”融資等，從企業家身份轉型投資人已有5年的衛哲總給人一種另類投資者的印象。

在30日上午第一財經技術與創新大會上，衛哲更是突破了自己的傳統擅長，與鋼琴家孔祥東來了一次關於技術與藝術的跨界交流，兩人和主持人一起借助一款國外音樂App，通過說話為會場制作了一首“主題曲”。聽到孔祥東過去8年用蘋果手機體驗測評了120萬個國外App後，衛哲自稱慚愧，“這應該是我們這個圈子做的事。”

嘉禦基金創始合夥人兼董事長衛哲

其實，衛哲在投資圈一樣勤奮，每年看上千個創業項目。離開阿里進入投資圈後，他從臺前走到幕後，對外發聲也明顯減少，更多是在埋頭看項目。“（既要）跑的比別人快，（也要）跑的比別人慢。”他在接受第一財經記者采訪時這樣概括自己的投資風格，4年前就布局農業電商與B2B，卻對互聯網金融遲遲不出手。快慢之間，混跡多個行業的衛哲低調詮釋著穩健的投資路數。

技術投資的春天還沒到

投資人投的不是項目，而是項目背後的人的精神。孔祥東這句話讓衛哲產生了共鳴。“我已經記不清在購買付費App上花了多少錢了，有時是等限時降價時買的。”孔祥東對《第一財經日報》記者說，2008年北京奧運會結束後，他回到上海，給自己獎勵了一部蘋果手機。玩兒了3天，他對iOS豐富的應用生態大為震驚，“這哪是在賣手機，蘋果是在給全世界洗腦。”他拿出練琴的勁頭和方法，開始了每天下載上百個國外App去體驗的瘋狂舉動，以至於後來被蘋果公司邀請做過兩次演講。

幾年堅持下來孔祥東發現，互聯網（包括投資）和音樂在價值觀上是相通的，都是擠出中間水分，讓生活變得更加直接，背後是一種大愛精神，比如喬布斯通過蘋果手機傳遞大愛理念，而投資背後投的也是精神。

但衛哲認為，中國互聯網投資圈的精神還沒有形成，他對這個圈子的概括是信心過多、耐心不夠。與美元基金動輒十幾年的退出周期相比，人民幣基金在4、5年時就已經急不可耐，賺快錢的想法覆蓋了從投資人到創業者，以至於中國投資人更關註商業模式創新，而對技術創新沒有多大熱情。這點與那些癡迷於無人駕駛和太空技術的矽谷投資人差別很大。“5年前我從矽谷回來，還能帶回新的商業模式，現在矽谷甚至已經在跟中國學模式了，但模式沒有門檻，有門檻的是技術。”

互聯網、電商、消費、B2B，衛哲所在的嘉禦基金目前主要將投資目光鎖定在這四個領域，也基本上是他本人過去在阿里巴巴、百安居以及投行時所從事的業務。未來會不會投資藝術？衛哲說，雖然時下IP很火，但他不會投資IP內容本身，而是更看好技術與藝術的結合。比如，最近他在看一個智能鋼琴項目，可以請全球鋼琴家一對一地教人彈鋼琴，甚至通過VR還原真實教學場景。

終於能自己做選擇

“跟風就是不穩健。”衛哲這樣回應外界對於他穩健投資風格的描述。今天很多電商企業在下沈渠道，深入農村，衛哲在2012年就投資了農產品電商，並提早布局B2B投資中農網。從這點看，他的投資策略並不保守。在投資農業和B2B項目上，他跑的比別人快。

他這樣解釋投資農業的思路，農產品有三個特點，一是產銷分離，空間錯配；二是年產季銷，時間錯配；三是規模錯配，買方和賣方在規模體量上相差懸殊，很難像鋼材行業那樣找到如寶鋼、江南造船廠這種規模對等的買賣雙方。這就給了電商機會，電商進入農業的前景被看好。

但像風險較高的生鮮電商，衛哲不想去觸碰，他投資的是廣西糖網這類標準化程度較高、容易儲存和運輸的大宗農產品。同樣對於時下火熱的P2P與互聯網金融，券商出身的衛哲異常謹慎，直到本月微貸網的C輪融資才看到他進入這個行業，他此前已經看了100多個相關企業。“我很感謝當年在匯豐董事會的經歷，讓我近距離看清楚了2008年金融危機是怎麽回事。”衛哲說，金融風險的釋放需要時間。顯然，他想讓子彈先飛一會兒。

衛哲團隊的投資更偏PE，習慣在一個項目的B輪、C輪時進入。此前投資的PPS和91助手已被著力在移動端布局的百度重金收購；當年剛投資500彩票網，隨即赴美上市。衛哲透露，嘉禦基金的管理規模大概在10億美元，第一期基金在投資第4年時已收回本金。

有意思的是，在嘉禦基金的6名合夥人中，有5名是像衛哲這樣“半路出家”、以前沒做過投資的企業人士。26人團隊中有一半是做咨詢出身，公司內部保持著咨詢與投資1:1的人員配比。這支團隊進入的項目中有很多是不在融資狀態，本身並不缺錢，或者剛完成一輪融資。團隊會去說服創業者先接受免費戰略咨詢，進而促成A+輪、B+輪等融資。

“終於可以選擇了。”衛哲靠在沙發上，這樣比對他做投資人和做企業的心態差別。之前在阿里巴巴做B2B時是知難而上，對行業沒有選擇權，有時等不到春天，在冬天就得去播種；而做投資可以有更多選擇權利。“我在做企業時喜歡什麽樣的投資人，我現在就努力成為那樣的投資人。”

國企員工持股試點：嚴防“少數人控制”

隨著國企改革1+N方案的陸續發布，國務院國資委、財政部、證監會三部門日前聯合印發《關於國有控股混合所有制企業開展員工持股試點的意見》(下稱《意見》)，明確改革時間表和路線圖，將在年內啟動試點。

根據安排，試點企業的推進方式是“成熟一戶開展一戶”，到2018年年底進行階段性總結，視情況再適時擴大試點。首批試點中，央企子公司數量為10家，地方國企為5~10家。

國企改革專家周放生在接受第一財經記者采訪時表示，作為深化國有企業改革的配套政策之一，《意見》明確了員工持股的各項要求和具體措施，意義重大，“好比奧運會比賽中起跑的槍聲已經打響，很多試點、員工持股的方案都可以推進了。”

“在當前經濟下行、國企經營壓力加大的背景下，推動央企員工持股對改革脫困、企業降成本、激發企業活力會起到積極作用，是非常好的改革措施。”周放生說。

在周放生看來，與以往文件相比，此次的《意見》更詳細、具體，有十大亮點值得關註。總體來看，這十大亮點又詳細解釋了市場關心的三大問題：哪些企業能夠率先試點，哪些員工可以持股，以及減持、退出的機制。其中，對於防止公司被少數人控制，《意見》也有著明確的規定。

“市場化”成試點條件關鍵詞

十大亮點中有三條清晰地劃定了國企試點員工持股的界線。

首先，《意見》明確員工持股與混合所有制結合起來，同時要有民間資本的進入。換句話說，這個文件針對的是國有控股的混合所有制企業。

其次，試點企業須是國有控股混合所有制企業中，主業處於充分競爭行業和領域的商業類企業，股權結構合理，非公有制資本股東所持股份應達到一定比例，公司董事會中有非公有資本股東推薦的董事。

此外，試點企業應建立市場化的勞動人事分配制度和業績考核評價體系，形成管理人員能上能下、員工能進能出、收入能增能減的市場化機制。營業收入和利潤90%以上來源於所在企業集團外部市場。

其三，相比之前的消息，試點意見再次縮小了試點範圍。央企二級以上企業及各省、自治區、直轄市及計劃單列市和新疆生產建設兵團所屬一級企業暫不開展員工持股試點。

《意見》發布後，國務院國資委和各省級國資部門將按照試點企業條件選擇少量企業開展試點。地方國有企業開展試點，由省級國資部門協調有關部門，在審核申報材料的基礎上確定。

對於市場關註的哪些行業或企業最有可能進入首批試點名單，周放生表示，符合試點要求的企業範圍非常寬泛，除了公益類、戰略類的行業不行，鋼鐵、煤炭、建材、水泥、機械制造、化工、電子科技等處於充分競爭的商業類企業都可以進入首批試點。

周放生還向第一財經記者表示，根據《意見》，國有參股企業不適用於這個文件，並不是說國有參股企業不能進行員工持股的試點，而是對於國有參股企業來說是完全放開的，不受到《意見》的約束。

“以崗定股”鼓勵骨幹持股

《意見》中的另外四大亮點明確了可以持股的員工範圍、入股方式等。

首先，這既不是平均持股、人人持股，也不是只有管理層才能持股，而是骨幹持股，但必須與公司簽訂了勞動合同。《意見》明確，嚴防“撒胡椒面”式的激勵。在公司關鍵崗位工作並對公司經營業績和持續發展有直接或較大影響的科研人員、經營管理人員和業務骨幹，與公司簽訂了勞動合同，均有機會持股。

《意見》還嚴格規定了什麽人不能持股，即黨中央、國務院和地方黨委、政府及其部門、機構任命的國有企業領導人員不得持股;外部董事、監事(含職工代表監事)不參與員工持股;如直系親屬多人在同一企業時，只能一人持股。

其次，《意見》明確了員工持股總量的比例，原則上不高於公司總股本的30%，單一員工持股比例原則上不高於總股本的1%。“30%、1%的紅線是為了防止公司被少數人控制。”中國企業研究院首席研究員李錦在接受媒體采訪時表示。

《意見》還明確了員工持股的方式：入股應主要以貨幣出資，並按約定及時繳納;試點企業、國有股東不得向員工無償贈與股份，不得向持股員工提供墊資、擔保、借貸等財務資助。此外，持股員工可以個人名義直接持股，也可通過公司制企業、合夥制企業、資產管理計劃等持股平臺持有股權。但通過資產管理計劃方式持股的，不得使用杠桿融資。

其四，《意見》明確了“按崗持股”，這意味著崗變股變。以關鍵的管理崗位、技術崗位和業務崗位為核心，確定持股人員範圍。

鎖定期不少於36個月

以往的國企員工持股實踐中，出現過大量短期減持套現致富、對二級市場構成嚴重沖擊的現象。此次《意見》的十大亮點中有三條與此有關。

首先是設定了鎖定期。《意見》明確企業上市之前員工可以入股，在公司公開發行股份前已持股的員工，不得在公司首次公開發行時轉讓股份，並應承諾自上市之日起不少於36個月的鎖定期。鎖定期滿後，公司董事、高級管理人員每年可轉讓股份不得高於所持股份總數的25%。

鐵打的營盤流水的兵，持股員工如果發生崗位調整，或是因辭職、調離、退休、死亡、被解雇等原因離開了，手里的股份怎麽辦?對此，《意見》明確了退出機制和退出價格，規定應在12個月內將所持股份進行內部轉讓，可以轉讓給持股平臺、符合條件的員工或非公有資本股東，價格雙方協商確定;轉讓給國有股東的，價格不高於上年每股凈值。

《意見》在員工持股後減持及退出機制上第三個亮點則是明確了員工持股價格的變動方式：轉讓給持股平臺、符合條件的員工或非公有資本股東的，轉讓價格由雙方協商確定;轉讓給國有股東的，轉讓價格不得高於上一年度經審計的每股凈資產值。

中國企業研究院首席研究員李錦表示，在國有企業實施員工持股，旨在使員工利益與企業利益緊密結合，激發企業活力。對員工減持做出明確規定，可以有效減少規則灰色地帶，防止國有資產流失，使員工持股真正用於員工激勵。

這次改革與以往不同

對國企來說，職工持股並不是一個新鮮事物。但中共十八屆三中全會提出員工持股後，市場對於新一輪改革如何實施卻是期待已久。

上世紀90年代初，主要是為了推進股份制改革，一些企業搞了職工持股會參與國企改革;90年代中後期為使某些國有企業改制退出，一些企業讓部分職工收購國有資產或進行持股等。

國資委相關負責人對第一財經記者表示，比較而言，以往的職工持股側重於解決國有企業改革中某個方面的問題，而這次員工持股的改革目標定位更高，是要通過員工持股這一制度安排，總結可複制可推廣的經驗，進一步有效建立激勵約束長效機制，激發國有企業內在活力。

同時，該人士認為，此次改革統籌性強，是深化國有企業改革的配套政策之一，不是一項單一的、孤立的改革政策。因此，與以往的員工持股不同，本次開展員工持股試點，與國有企業功能分類、混合所有制改革等其他相關政策之間的銜接非常緊密，需要統籌推進。

此外，《意見》可操作性較強，對開展員工持股試點涉及的試點企業條件、持股員工範圍、出資入股方式、入股價格、股權結構、持股比例、股權流轉等關鍵事項，都提出了明確要求。有助於建立利益共享、風險共擔的長效激勵約束機制，使員工利益與企業利益緊密結合;還能吸引和留住人才，優化國有企業股權結構。

周放生表示，此次《意見》最大的“遺憾”是沒有提到分紅權改革。分紅權改革幾乎沒有門檻，不動產權，不動決策權;不動存量，不涉及改制，不涉及流失;不影響職工崗位，保持企業穩定。分紅權改革完全可以在競爭性領域國企廣泛實行，在虧損企業中也可以更大膽一些。

“《意見》的出臺積極意義重大，但部分內容還顯得趨於保守。員工持股已經實行了近二十年，積累了大量的經驗，改革的步伐可以繼續加快。”周放生說。

特朗普炮轟AT&T並購時代華納：太大的權力集中在少數人手中

雖然AT&T周六宣布，將以854億美元的價格收購時代華納，這筆交易仍有待監管部門的批準。但據CNN報道，美國共和黨總統候選人特朗普宣布，如果他當選美國總統，他將否決這筆交易，因為這將導致“太大的權力集中在少數人手中”。

不只是對AT&T並購時代華納不滿，特朗普還聲稱，如果當選總統上臺後，還會著手中斷康卡斯特與NBC環球的合並，此前這項交易已經在2011年由奧巴馬政府批準。

這兩項交易案之所以引起特朗普的反感，主要是涉及到了美國兩大新聞媒體——CNN與NBC。特朗普認為在一個大型實體中集中了太多的力量(媒體力量)，試圖告訴選民怎麽想和做什麽。特朗普表示，“他們正在拼命地壓制我的投票和美國人民的聲音。”他還稱，“像這樣的交易破壞民主。”

此外，明尼蘇達州民主黨參議員Al Franken表示，這筆交易“立刻引發了關於媒體市場整合的問題”。他將要求更多的信息披露，以確定這筆交易將對消費者產生什麽影響。

據悉，即使這筆交易能通過美國監管部門的審核，但仍有可能監管部門會對合並後公司加以許多限制條款，讓這筆交易失去原本的意義。

 

國臺辦：決不允許少數人在大陸賺錢卻支持“臺獨”

國臺辦11日舉行新聞發布會，發言人馬曉光在回答提問時表示，絕大多數臺商是反對“臺獨”、支持兩岸關系和平發展的。我們加強兩岸經濟合作、鼓勵和支持臺商投資的態度沒有改變，同時，決不允許少數人在大陸賺錢卻支持“臺獨”分裂活動，破壞兩岸關系。

記者提問：有消息說，大陸將根據臺商的政治立場，對臺商在大陸的投資經營進行區別對待。請問國臺辦，這個情況屬實嗎?另外，國臺辦對今後一個時期臺商在大陸的發展持何態度?

馬曉光：長期以來，廣大臺灣工商界人士和臺資企業為推動兩岸經濟合作和兩岸關系發展做出積極貢獻。據了解，目前臺資企業在大陸生產經營總體上是平穩的，臺商在大陸投資持續增長。我們一直鼓勵和支持臺資企業在大陸生產經營，切實維護其合法權益。近年來，大陸各地各部門紛紛采取積極措施，協助臺資企業轉型升級，幫助臺商解決在大陸生產和生活中遇到的實際問題，得到臺商肯定。

我們多次表明，絕大多數臺商是反對“臺獨”、支持兩岸關系和平發展的。我們加強兩岸經濟合作、鼓勵和支持臺商投資的態度沒有改變，同時，決不允許少數人在大陸賺錢卻支持“臺獨”分裂活動，破壞兩岸關系。下一步，我們將本著“兩岸一家親”的理念，研究出臺相關政策措施，積極促進在投資和經濟合作領域加快給予臺灣企業與大陸企業同等待遇，使更多臺灣同胞分享大陸發展機遇和成果。

記者提問：臺灣“時代力量”的林昶佐日前在臺立法機構質詢時稱，臺灣藝人登陸演出遭到大陸方面的刁難。臺灣方面陸委會為此制定了臺灣藝人赴大陸表演應註意事項的所謂“交戰守則”，對於陸委會這一做法，發言人又如何評價?

馬曉光：長期以來，我們積極鼓勵兩岸的文藝界人士開展交流和合作，並且為此提供了很多政策上的便利。只要是正常的、健康的交流活動，都不存在所謂的“封殺、幹擾和阻撓”的問題。反倒是這些年來，大陸的演藝界人士在臺灣參訪、交流、拍片、演出過程中，不斷地傳出受到各種限制和刁難的事情，甚至於至今大陸的演藝界人士仍然不能在臺灣進行商業演出。所以我想說，在給別人照鏡子之前，先看看自己的衣冠。

營改增後少數企業稅負上升 愛建信托稱稅負增約0.5個百分點

營業稅改增值稅(下稱營改增)全面推開後，包括信托行業在內的1069萬戶納稅人實現了稅制轉換，絕大部分企業實現了減稅，但財政部數據顯示有16萬戶納稅人出現了稅負上升。

上海愛建信托有限責任公司就是其中一家。近日愛建信托副總經理朱建高告訴第一財經記者，公司營改增後稅負增加了大約0.5個百分點，如果按照10億元收入規模來算，稅負較之前增加約500萬。不過這個稅負還在企業可承受範圍之內。

朱建高詳細解釋，以前營業稅時信托公司的稅率為5%，營改增後，增值稅稅率為6%，由於增值稅是價外稅，實際上稅率大概為5.66%。由於人工成本、貸款收入等主要項目沒有進項抵扣，所以信托業進項抵扣比較小，扣除進項抵扣後，公司的增值稅稅負比以前營業稅稅負增加了大約0.5個百分點。

營改增後企業稅負上升的企業引起官方高度重視。

國家稅務總局局長王軍近日公開表示，對營改增後稅負增加特別是增加比較明顯的企業，我們將給予高度關註，設身處地為企業的發展著想，從政策完善、服務優化、以及幫助企業完善內部管理上多下功夫。

在營改增政策出臺後，幾十份政策補丁相繼出臺，最令信托等資管行業關註的是140號文，即近日財政部稅務總局印發的《關於明確金融房地產開發教育輔助服務等增值稅政策的通知》。

140號文要求承諾保證本金的資管產品的投資收益繳納6%的增值稅，並首次明確了資管產品管理人為增值稅納稅人。

“140號文對信托所在的資管行業來說絕對是一個利空。因為以前雖然資管產品保本收益理論上要交營業稅，但由於沒有操作細則，實際上資管產品沒有納稅人，所以投資收益沒有交稅。140號文改變了這一情況。” 朱建高稱。

他繼續解釋，140號文首次明確了資管產品管理人為增值稅納稅人，這意味著資管管理人有納稅義務，如果不納稅會違法，大家都非常重視。其次，信托計劃有利息收入就是應稅行為，必須要繳6%的增值稅。

“這意味著此前投資收益從不用交稅到交6%的增值稅，由於幾乎沒有進項抵扣，所以相當於凈增6%的增值稅稅負。這對行業影響比較大，投資人收益會有所減少，資金使用方的成本會有所提高，具體情況由雙方協商共同承擔。” 朱建高稱。

他表示，信托行業產品收益率大概在6%左右，6%的增值稅對產品收益影響不大，收益大概減少30~40個基點(BP),但在低收益率背景下比例並不低，對融資方來說幾十個BP影響並不大，但還是要看資金面的情況。

為了使政策真正落地，1月11日，財政部和稅務總局印發《關於資管產品增值稅政策有關問題的補充通知》(下稱《補充通知》)，將對資管產品2016年5月1日施行的交稅規定推遲到2017年7月1日。

朱建高表示，《補充通知》讓業內松了口氣，從而讓資管方找上下家來談如何共同承擔這一稅負。

由於140號文明確只對保本資管產品收益征收增值稅，對於非保本的上述收益,不屬於利息或利息性質的收入，不征收增值稅，因此區分保本與非保本成為是否繳增值稅的關鍵。

朱建高告訴第一財經記者，區分資管產品是否保本以合同來定，如果合同中出現了承諾保本字眼就是保本產品，否則不是。針對資管產品99%保本的承諾，稅務機關會針對產品的99%投資收益征稅。

“資管產品複雜繁多，由於征管細則還未出臺，我們系統還不知道如何去改造來適應新政。希望稅務部門盡快出臺細則。”朱建高稱。

根據《補充通知》，資管產品運營過程中發生增值稅應稅行為的具體征收管理辦法，由國家稅務總局另行制定。

不良資產證券化試點擴容：多家股份制銀行 少數城商行加入陣營

重啟一年後，不良資產證券化陣營有望進一步擴容。去年2月，五大行和招行獲得了首批試點資格，重啟了本輪不良資產證券化。

第一財經獲悉，近期監管層放行第二批不良資產證券化試點資格。一位評級公司人士對第一財經記者透露，本輪不良資產證券化擴容至興業、浦發、民生等多家股份制銀行，不少於3家城商行也獲得了試點資格。另有機構人士透露，國開行也在本批試點範圍中。

去年首批不良資產證券化試點銀行以國有大行為主，第二批試點銀行將擴容至大部分股份制銀行和少數城商行。這意味著不良資產證券化重啟後，將形成國有大行、絕大多數股份制銀行和少數城商行的陣營梯隊。業內預計，今年零售類不良資產支持證券發行規模將繼續擴容。

去年不良資產支持證券發行規模156億

隨著宏觀經濟下行壓力持續，銀行業不良貸款規模不斷上升，本輪不良資產證券化的重啟正是緣於商業銀行不良資產承壓。截至2016年末，商業銀行不良貸款余額及不良率為15123億元和1.74%。借助資產證券化有助於盤活銀行資產的流動性，降低銀行不良資產處置成本，分散風險。

2016年2月14日，央行、發改委等八部委印發《關於金融支持工業穩增長調結構增效益的若幹意見》提出：“在審慎穩妥的前提下，選擇少數符合條件的金融機構探索開展不良資產證券化試點。”這為不良資產證券化重啟打開了政策閥門。

2016年2月，工行、建行、中行、農行、交行和招行6家銀行獲得首批不良資產證券化試點資格，總額度500億元。4月19日，銀行間市場交易商協會發布《不良貸款資產支持證券信息披露指引(試行)》和配套表格體系，不良資產證券化重啟加速推進。

同年5月，中行和招行分別發行了一單對公不良資產支持證券和信用卡不良資產支持證券，標誌著不良資產證券化時隔八年後正式重啟。與一般信貸資產證券化不同，不良資產證券化項目的基礎資產為已經違約的貸款。

時下正值本輪首批不良資產試點一周年。從重啟後的情況來看，據聯合資信發布的《2016年不良資產支持證券市場運行報告及展望》報告統計，2016年銀行間市場共計發行了14單不良資產證券化產品，累計發行規模156.1億元。

從證券端來看，各單產品均采用了優先檔和次級檔證券的兩檔分層結構，優先檔證券的評級結果均為AAA級，平均占比為72.32%。各單產品優先檔證券加權平均期限區間為0.13年至2.24年，發行利率區間為3%至4.5%;次級檔證券加權平均期限區間為1年至4.24年。

對此，業內分析認為，這種交易結構設計的原因在於不良貸款回收金額和回收時間不確定性大，簡單的分層結構有助於緩釋證券兌付風險。

“目前市場對不良資產證券化認購熱情很高。”一位評級公司結構融資部負責人對記者表示，從所發行的不良資產支持證券來看，資產折價嚴重，市場議價能力強，不良資產證券收益率比標準化的債券產品收益高，很多外資機構、合資機構和基金公司對於這種高風險、高收益的次級類債券很較強的認購需求，但是從去年已發行的證券情況來看，基本上被四大資產管理公司所認購。

一位券商人士對記者表示，目前市場對不良資產支持證券產品認購熱情並不如預期高。優先級證券收益率與普通信貸資產證券化收益率相當，次級端證券依舊是資產管理公司認購，風險偏好高的私募管理機構在債券市場力量薄弱，難以在短時間內形成強有力的市場買方。

從14單已發行的不良資產基礎資產來看，涵蓋了對公不良貸款、信用卡不良貸款、小微不良貸款、個人住房抵押不良貸款和個人抵押不良貸款等五種類型。

其中，對公不良貸款產品有7單，發行規模為79.82億元，占總發行規模的51.14%;信用卡貸款產品有3單，發行規模合計為10.58億元;小微不良貸款資產支持證券有2單，發行規模共計9.3億元;建行發行了唯一一單個人住房抵押不良資產支持證券，證券發行規模為15.6億元;工行發行了一單個人抵押不良資產支持證券，證券發行規模為40.80億元。

聯合資信報告稱，已經發行的不良資產支持證券兌付情況良好。截至2017年1月底，2016年已發行的14單不良資產支持證券中，已有6單產品開始兌付。該6單產品中，優先級證券利息和本金均兌付正常。

對公資產為主 零售類不良資產證券化將擴容

去年首批不良資產證券化試點銀行以國有大行為主，第二批試點銀行將擴容至大部分股份制銀行和少數城商行。這意味著不良資產證券化重啟後，將形成國有大行、絕大多數股份制銀行和少數城商行的陣營梯隊。

前述券商人士則表示，在MPA考核體系下，銀行未來資產負債表擴張速度將放緩，因此，銀行通過資產證券化將資產騰挪出表動力很足。加上監管部門支持不良資產證券化發展，預計隨著發行主體範圍的擴大，今年不良資產證券化發行規模將進一步擴大，新增發行規模還是以國有大行為主，標的為對公類貸款為基礎資產為主。

“2016年銀行間市場通過證券化方式消化的不良貸款僅有510.22億元，累計發行額度也僅占首輪500億額度的31.22%，未來仍有發展空間。”報告指出。

聯合資信報告稱，首輪獲批試點的5家銀行在2016年順利完成不良資產證券化的試水後，預計2017年發起機構將會擴容，且銀登中心作為新興市場也將為發起機構提供更多的發行場所選擇。這些都將進一步促進不良資產證券化業務規模的增長。

2016年14單不良資產證券化基礎資產的發行規模主要以對公貸款為主，但是這一趨勢恐將不會延續。聯合資信報告認為，對公不良資產支持證券需要采用逐筆盡調的方式進行估值，所耗費的人力成本、時間成本較高，且發起機構可以通過批量轉讓的方式處置對公不良資產，因而通過發行對公不良資產支持證券處置不良資產的動力有所不足，預計2017年發行規模或將有限。報告同時預計，2017年零售類不良資產支持證券有望繼續擴容。未來如車貸、消費貸等其他同質性較強的零售類不良貸款可能也將陸續出現在不良資產證券化市場，繼續豐富基礎資產種類。

不過，上述評級公司結構融資部負責人認為，從去年6家試點機構來看，中工農中建交行均以對公貸款為基礎資產開展試點，預計今年新試點機構仍將對公貸款項目為不良資產支持證券發行對象。

他進一步分析，這是因為對公貸款項目的資料齊全易收集、資產估值比較一致，而信用卡、車貸等零售類資產對銀行系統建設要求較高，第三方評級對現金流情況評估需要以不同維度選擇樣本，每個維度均需要選取多個樣本，盡職調查只是與對公項目的抵押物、質押物評估方式不同。“隨著不良資產的擴容，發起機構將逐步向消費類不良資產靠攏，零售類不良資產市場品種將更加豐富。”他稱。

少數族裔在美國還安全嗎|特朗普新政100天

美國總統特朗普的移民政策以及背後的少數族裔問題，已在美國境內引發了悲劇。

上周日，來自印度的軟件工程師古奇博特拉(Srinivas Kuchibhotla)的遺體運回了他在海德拉巴的家鄉，而他的同事兼同鄉瑪達薩尼還在美國的醫院療傷。

他們也許從來沒有把特朗普和自己的命運聯系在一起。上周三，他倆一如既往地在下班後來到位於堪薩斯州奧拉西市的一個酒吧，結果卻被一個陌生人開槍射擊，導致一死一傷。

“滾出我的國家！”

開槍射擊這兩位印度工程師的是51歲的亞當·普林頓(Adam W. Purinton)，他是美國海軍退伍的老兵，曾經是飛行管控員，目前在IT行業工作，收入不錯。

目前沒有證據顯示普林頓認識這兩位在臺灣國際航電公司(Garmin)工作的印度工程師。盡管當地政府在新聞發布會上多次重申這起案件不是仇恨犯罪，但作為目擊者的酒保說，在開槍之前，犯罪嫌疑人普林頓在大家觀看一場籃球比賽的電視轉播時，使用了“種族主義的汙蔑性詞匯”。

案件發生時，24歲的白人男子格瑞洛特在試圖幫助兩名印度工程師時，也被普林頓擊傷。據他回憶，普林頓用種族主義詞匯辱罵這兩位印度人，在他勸架的時候，普林頓開槍射擊。普林頓總共打了9槍，可能是把子彈打完才停手。

多名目擊者證實，普林頓開槍時大喊：“滾出我的國家!”

開槍殺人後，普林頓離開了酒吧駕車逃走。當天午夜普林頓被警察逮捕，那時他已經從堪薩斯州逃到了臨近的密蘇里州。他在逃亡的路上去了位於密蘇里州克林頓市的另一家酒吧，在那里他告訴酒保，他“需要找個地方躲起來，因為他剛殺了兩個‘中東人’”。酒保隨即報警，導致普林頓落網。

仇恨犯罪上升

在被問及聯邦政府會否將這起事件定性為仇恨犯罪時，美國聯邦調查局特別探員艾瑞克·傑克遜說，現在下結論還為時尚早。“這是一起暴力犯罪，我們將會從這個角度來處理該案件，同時我希望大家能夠相信我們，我們會讓犯罪者付出應有的代價。”

美國很多地方已經報告在特朗普開始競選活動之後，仇恨犯罪出現了上漲，目標主要針對移民、猶太人和穆斯林。

伊利諾伊州檢察長馬迪甘（Lisa Madigan）本月就如何遏制不斷上升的仇恨犯罪召開會議，邀請少數族裔和宗教人士到場。穆斯林團體抱怨稱，有不少穆斯林婦女在路上被人強行揭去頭巾。不過就在她召開會議之後，至少有10個猶太教堂收到炸彈威脅，雖然最終證明其實只是口頭威脅。

紐約警察局發布報告稱，在特朗普當選的去年11月8日到今年2月19日，紐約警察局接到143件仇恨犯罪報警，比去年同期上升42%。其中72起是針對猶太人的，而去年同期只有39起。

紐約州和伊利諾伊州都是民主黨執政的地區。特朗普最新的推文如此表示：“與俄羅斯密談是民主黨編造、媒體推波助瀾的假新聞。這種謊言就是為了掩蓋他們的失敗和非法的泄密。”大概把“與俄羅斯密談”換成“仇恨犯罪上升”，也完全可以作為特朗普對“仇恨犯罪上升”的回應。

稅務總局“兵分”10路 督查營改增後少數企業稅負上升

3月14日，國家稅務總局公布的最新數據顯示，全面推開營業稅改增值稅(營改增)試點以來，截至2016年底，四大行業及26個細分行業稅負均實現下降，但具體到1000多萬戶試點納稅人中，仍有約1.6%(即16萬戶)的納稅人存在不同程度的稅負上升。

營改增後少數企業稅負上升成為稅務總局重點關註對象。

今年2月底，國家稅務總局派出10個督查組，深入上海、吉林等10個省(區、市)，明察暗訪，查遺補缺，全面了解營改增落實成效。其中尋找企業稅負上升原因作為此次督查的重中之重。

此次稅務總局督查摒棄了聽匯報、看材料的傳統套路，從省稅務局征管信息系統中分析基礎數據，核實稅負測算情況，有針對性地選取部分稅負波動明顯的營改增試點企業，深入分析政策、管理、經營周期等方面原因，當好“統計員”、“分析員”，充分了解稅負上升企業的“癥結”。

比如，路橋建設施工企業山西澤祥公司會計王秀連反映營改增後，公司稅負有所增加。經督查組詳細了解，該公司稅負上升的“癥結”是新建項目的進項稅太少。

為此，督查組要求當地主管稅務機關繼續密切關註企業稅負變化，抽調業務骨幹對企業開展“解剖麻雀”式的調查研究，對每個項目加以分析比較，盡快提出合理化建議。針對企業項目多、人員流動性大、業務不熟等實際情況，要求近期再對企業開展一次營改增專題培訓。

今年1月12日，國家稅務總局局長王軍在接受媒體采訪談及少數企業稅負上升時表示，企業稅負波動的表現比較複雜，呈現出結構性變動態勢：在四大行業26個小行業中，有的小行業稅負上升的企業占比相對多一些，有的少一些，並在變化之中;有的企業這個月稅負上升，下個月稅負就下降了;在同一個小行業內，有時是這家企業稅負上升，有時是那家企業稅負上升。但稅負上升的程度及額度大多也是呈下降趨勢的。

王軍表示，企業出現稅負波動的原因是多方面的，投資周期、資本構成、管理情況、政策熟悉程度等多種因素都會產生影響。由於企業情況千差萬別，在統一的稅收政策下確實難以做到所有企業以及企業在所有時段的稅負都是降低的，盡管變化的趨勢是好的，但是，國家稅務總局仍將一如既往高度重視這個問題。

王軍稱，對企業共性合理訴求，將積極配合財政部研究完善營改增政策，及時發文解決有關政策及征管問題。另外，還將持續優化服務，對重點行業和短期稅負上升明顯的企業開展入戶輔導，幫助企業改進內部管理，用好用活營改增及相關稅收政策，讓更多企業獲得營改增紅利。

第五督查組組長、稅務總局貨物和勞務稅司司長楊益民表示，營改增政策落實得好不好，企業稅負降沒降，不僅考驗企業的經營管理水平，更是對稅務機關管理能力和執行能力的一次集中考驗。“我們就是要通過督查發現存在的落實‘堵點’‘難點’，並督促稅務機關盡快整改，也給未接受督查的單位提個醒、敲敲鐘。”

各地稅務機關高度重視稅負上升企業，不斷加強對企業的“點對點”輔導，幫助企業適應新稅制，合法合規盡量多地取得進項發票，實現增值稅進項應抵盡抵。

對於已經享受到改革紅利的企業，稅務機關則幫助其轉變思路，促進企業規範化管理，實現企業內部管理乃至整個行業管理的優化升級。

一些地方好的做法也被公開。

比如，上海市嘉定區國稅局為實現對營改增納稅人稅負異常變化情況的全程監控，構建了“營改增試點一般納稅人稅負變化表監控平臺”，抽取金稅三期系統數據，一旦發現企業稅負指標出現異常，立即發出預警，稅務局據此馬上啟動核實程序，由稅源管理機關逐戶分析確認。 經過平臺預警和稅務機關輔導，嘉定區內重點建築企業上海市機械施工集團有限公司在加強分包單位發票管理後，減稅效應立竿見影，截至2017年1月底，企業總體減負3625萬元。

aceona：“職業紅娘”的“少數派”圈子

1 : GS(14)@2010-09-05 20:44:36

http://www.cb.com.cn/1634427/20100830/146597.html
　　有人告訴你有一個職位正在尋覓英才，請你將身邊合適的朋友推薦給招聘方，一旦你推薦的人拿到offer，你還能得到一筆可觀的“傭金”。
　　這不是騙人的吧?或許你也會有這個疑問。通過這種模式，深圳埃斯歐納資訊諮詢有限公司(aceona.com )兩個多月來已經促成30余宗。這個數字也許遠不及招聘門戶的成績單，不過，這30余宗案例中所涉及的職位可都是知名企業的中高層管理職位。
　　“海歸”徐凱祥正是通過創辦的 aceona.com網站成為“職業紅娘”。據徐凱祥介紹，近一年以來的運營，網站已經聚集了15萬通過驗證的中高端會員，活躍在以SNS網站為平臺的 “馬球”“遊艇”等圈子裡。
　　“8000美元獎金”的啟發
　 　兩年前，徐凱祥回到國內尋找發展機會。一次與朋友相約打球的時候，有朋友問徐身邊有沒有合適的人才可以推薦給新成立的慈善基金擔任助理。徐凱祥細細打聽 發現，這個慈善基金對助理職位的要求很高，但薪資卻很普通，難怪朋友通過專業招聘公司久久未能找到“意中人”。最終，還是徐凱祥把消息輾轉傳到另幾位朋友 之後，才從某投資銀行找到對這個職位有濃厚興趣的人選。
　　“那一次只是純粹幫朋友忙，沒有什麼獎金的。”徐凱祥打趣道。他想起之前在美國 投資銀行從事技術類工作的時候，公司在全球擁有2萬多名員工，內部有著完善的職位推薦機制。“身邊很多同事都很積極地把身邊的精英推薦給公司，因為推薦成 功公司會發一筆獎金。”徐凱祥記得，曾有同事成功推薦了身邊的朋友應聘公司的副總裁職位，拿到了8000美元的獎金。
　　然而反觀回國後的這一次遭遇，徐凱祥覺得現成的管道很難把職位需求特別是中高端的職位與合適的人選對接起來。而且目前很多企業中高端人才的招聘，有60%-70%是靠內部推薦這種簡單人際交往實現的。
　　要實現推薦，必定要有一個圈子把這群人才聯結起來，用互聯網這一應用工具作為攏聚圈子的方式不失為絕佳的選擇。這樣的想法與香港投資方一拍即合，徐凱祥隨即在深圳設立了公司籌備網站，aceona.com在去年中正式上線。
　　“一對一”的審核
　　為了吸引中高端用戶到網站，徐凱祥為“第一批吃螃蟹的人”設計了頗有吸引力的獎勵，只要成功推薦簡歷即可獲得購物卡或者禮品。用具備吸引力的可靠的“獎勵”引來目標使用者的口碑宣傳這一招，對積累第一批用戶起效還不小。
　 　但並非誰隨便上傳個簡歷即完成註冊進入這個中高端的圈子社區。A ceona.com設置了頗為嚴苛的 “一對一”審核標準。徐凱祥介紹說，借助人力資源市場成熟的經驗，aceona.com的後臺系統為各個行業的“中高端人才”先設置了一套簡歷篩選屏障， 比如學歷、從業年限、年收入等要素，各個行業的“入會”要求都有所不同。
　　經過簡歷的後臺篩選之後，註冊會員還需要接受 aceona.com客服中心的“一對一”電話確認會員目前職位，獲得會員許可之後，aceona.com還會隨機與會員現就職的單位做二次抽樣確認。通 過如此繁複的程式，會員才能獲得在aceona.com上活動交友的許可權。
　　沒能最終通過審核的會員則被轉入另一個專屬的資料 庫，aceona.com會定期對這些簡歷“分類再啟動”，以保證“盡可能覆蓋真正的優勢會員。”徐凱祥舉例說，“比如說一位博士學位的申請者他才工作了 3年可能因為這個條件達不到要求被篩掉了，但是他從事的是電子光學這個比較偏門的職業，所以不能一刀切把對方擋在門外。”
　　徐凱祥告訴記者，截至目前近50萬的申請簡歷數量通過後臺系統和人工審核篩掉幾十萬，真正的會員僅15萬多。雖然認證程式繁複，為aceona.com的後臺支援系統帶來不少工作量，成本投入也隨之提高，但徐凱祥並不在乎，“這才能保證圈子是實至名歸的中高端。”
　　不愁找買方?
　　企業客戶將高端職位需求通過aceona.com的後臺系統篩選對會員發佈，由會員向企業推薦合適的人選。一旦應聘成功，企業客戶將“按單計費”的方式付給 aceona.com費用，而應聘物件的推薦者也能得到aceona.com轉達的一筆傭金。
　 　“職業紅娘”的盈利模式是徐凱祥創辦aceona.com的初衷，也是網站目前唯一明晰的盈利模式。近一年的運作經驗驗證了徐凱祥之前的判斷，與個人息 息相關的職業資訊是維持中高端用戶活躍程度的不二“撒手鐧”，“他們(會員)是目的性比較強的互聯網應用者，不會花很多時間在網路娛樂這些所謂浪費時間的 事情上。”
　　然而這一盈利模式未免顯得過於單薄，可徐凱祥卻並不那麼著急。在他看來，中高端人群的圈子的價值是不言而喻的，當然，前提是會員品質要真的高質以及活躍程度高。那麼，如何維持目前這15萬多來自金融、IT、電子、諮詢等“八大行業”會員的粘性呢?
　 　即便在“職位紅娘”這一業務中，徐凱祥對有職位招聘需求的企業也開出不小的要求：每個職位都需要經過aceona.com客戶顧問的審核，保證職位的 “品質”，如果企業客戶劈裡啪啦“投過來幾個頁面的職位”，即便都是中層職位也會被網站拒之門外，“維持供應職位的多樣性也很重要，不同行業的，不同公司 的。”
　　另一方面，徐凱祥也發現，在國內，中高端使用者的互聯網使用頻率反而不高，但忠誠度卻不低。“除了正常情況下每隔幾天的點擊，我們跟會員的聯繫更多還是郵件推送為主，因為他們並不願意有很頻繁的接觸，對私密性的要求很高。”
　　徐凱祥認為，像aceona.com這樣的網站用點擊量等活躍度指標來考察顯然是不合適的。而他也發現，現已形成的圈子中，“規模不會很大，都是一小撮一小撮。”所以，線下活動也成了aceona.com維持用戶粘性的重要手段。
　 　在深圳地王大廈62層有一個裝潢別致的馬球俱樂部，俱樂部中專設的三個球狀的“私密空間”格外引人注目，特別為用戶提供諸如馬球等線下活動的召集和組織 服務，此外每週都有不同圈子的線下沙龍聚會這裡開展，“比如與遊艇會、酒莊展開合作做一些聯誼交流的活動。”在過往的兩三個月時間裡，不少當地大型知名企 業的H R代表在這裡接觸他們的潛在人選。
　　“目前我們先把業務(職位推薦)扎扎實實做起來，這個需求最直接最明顯也是最龐大的，當這一塊業務能夠規模化運作起來之後，再去考慮下一步會更合適。”徐凱祥告訴記者，但可以肯定的是，“我們絕不只是招聘網站。”
　　創業ID
　　公司名：深圳埃斯歐納資訊諮詢有限公司
　　創辦者：徐凱祥 創辦地點：深圳
　　網站上線時間：2009年6月 員工規模：150餘人
　　知多D
　　LinkedIn
　 　這家被《時代》評為2010全球網站50佳的網站，其定位介於正經的商務午餐會與煩人的Facebook好友邀請之間，是一個有廣泛影響力的社交網站; 它可以使你重新聯絡上以前的同事和熟人，給你機會向老闆和合作者們提建議，或者讓你成為網路獵頭們第一眼就看上的人。 LinkedIn有非常易用的搜索和發佈功能，用來構建一個虛擬關係網更是易如反掌———尋找老同學和新朋友們，看看他們在什麼地方，做著什麼工作。通過 這個網站，我們可以瞭解對方資訊卻不干擾其隱私，既保持開放的交流管道又避免建立太隨意的人際關係。

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优众网：非请勿入的“少数派”电子商务新生意

1 : GS(14)@2010-09-20 21:54:36

http://www.cb.com.cn/1634427/20100920/151923.html

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