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小心中計!程小姐-百齡國際(8017)






















我日日都睇程小姐的專欄,我對她講細價股就不敢苟同,但今日實在太過份....我忍不住要出聲...

2008-07-29 HKET

博由虧轉盈 百齡現價買

十萬變百萬

寶珠︰27歲單身空姐

投資目標:將10萬變成100萬

小妹周末嗰陣行街街,見到「Life of Circle」啲首飾都幾靚,聽講設計師係揉合咗東方色彩同埋中國文化元素喺啲首飾設計入面,北京奧運臨近掀起中國熱,等我買番兩件首飾嚟追趕下潮流先!(^_^)

寶利福呈現突破

咁啱我噚日發現一隻異動細價股——寶利福(08172),細心查看我至發現原來佢喺香港就係經營「Life of Circle」呢個品牌!另外佢仲有代理唔少歐陸女裝同埋配飾,又係一間打正旗號賺我哋呢啲鍾意扮靚靚的女仔的錢。

其實小妹留意咗寶利福好一段日子喇!佢踏入6月就已開始滲透出陣陣炒味,當股價一舉突破上5仙後,築咗個小圓底,再衝上6仙,之後佢花咗大半個月再築個 大啲的底。小妹今次博佢突破埋7仙,如果今朝開市價不高於0.049元的話,我就先入39萬股,目標放喺0.075元,蝕8%走人。

百齡經營博彩業務

除咗寶利福,小妹仲到百齡(08017)的走勢都幾對辦,佢7月中開始呈現突破,曾上過0.068元,過去幾日回吐整固,噚日佢又發惡喇!照咁睇而家跟上車,值博率都幾高。

百齡業務多多,主要係做軟件設備,亦有技術支援及維修,連放債都有做,此外仲有沾手澳門娛樂博彩業務,可惜佢上年蝕多咗近10倍錢,虧損高達4,000 萬。不過,當中原來有3,300萬係嚟自商譽撇帳的非經常收益,佢下個月中就公布業績,唔知可唔可以當炒虧轉盈博下呢?一於以不高於0.061元的開市價 入32萬股,以0.087元作目標,同樣都係蝕8%即閃。

.....

這家公司原名美域數碼,在2000年8月科網高潮上市,其後出現股權集中的現象,之後公司出現財困及轉換核數師的財困預兆,但前者後來和解...

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20030307/GLN20030307010_C.PDF

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20030320/GLN20030320012_C.PDF

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20030408/GLN20030408011_C.PDF

公司在2005年4月,大股東終於撐不住,宣佈授出1.775億股選擇權予由黃先生及謝先生持有的Wine Fine(博暉),每股認購價為6.76仙,其後分兩次認購5,000萬股及1.275億股,以完成收購,並以同價提出全面收購,但是可以顯示出他們都是沒有太多錢的.

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20050408/GLN20050408016_C.PDF

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20050725/GLN20050725020_C.PDF

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20051020/GLN20051020015_C.pdf

在收購期間,公司宣佈進軍賭業,獲得一紙三年疊碼仔專營權

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20050714/GLN20050714011_C.pdf

收購完成,公司易至現名,黃先生就任主席,原主席退任執董,副主席也換人

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20051220/GLN20051220006_C.pdfhttp://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20060117/GLN20060117010_C.pdf

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20060206/GLN20060206013_C.DOC

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20060221/GLN20060221010_C.DOC

公司宣佈以2.302億收購70%新賭廳的疊碼仔業務,以3,000萬現金,1.452億零息可換股債,及5,500萬新股支付,行使價及發行代價股份價格俱為1.1港元,同時疊碼仔業務有八季(即兩年),每季1,125萬的溢利保證,即其間共有9,000萬溢利保證,70%即佔6,300萬,並按季支付,但之前我說過錢(即保證溢利)在股票來.

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20060822/GLN20060822004_C.pdf

副主席又變換,又換核數師

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20070305/GLN20070305014_C.DOC

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20070517/GLN20070517050_C.DOC

公司宣佈由於賭廳疊碼仔業務不理想,所以代價相應下調至8,987.7萬元,以5,500萬新股及3,987.7萬現金按季支付,並取消溢利保證,另外公司1供1,每股0.13元,並1送1紅股,實際供股價為6.5仙,發行6.06億新股,集資3,900萬,以應付收購代價,相信老股民對之這些供股都有一點印象,這非常像大凌系供股呢!

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20070604/GLN20070604011_C.pdf

最後更獲得超額認購約5倍

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20070827/GLN20070827000_C.pdf

賭業派及舊股東派全部辭職,相信已成功出貨,並委派新人入局,看來又有新搞作了

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20070829/GLN20070829044_C.pdf

公司宣佈1供1,又1送1紅股,每股11仙,即每股5.5仙,共發行18億股,集資接近1億,又以供股前股份數目作基礎10送2認股證,行使價同為5.5仙,若全部行使,又集資約1千萬,並削減股本,由一亳削至一仙,為低價發股做準備.

包銷商和上次孑一樣,並加上一名新包銷商.

同時,向一家公司收購放債業務,作價4,950萬,為集資額的一半,你猜猜他們在做甚麼?

今次供股更布有大凌風格.

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20071107/GLN20071107008_C.pdf

上次收購更顯出大凌和特殊關係,不過,最後被否決..

http://blog.zkiz.com/greatsoup/2008/07/04/8017/

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20080530/GLN20080530042_C.pdf

據香港交易所的資料,現時擁有最多股票的,是長雄證券有限公司,這些股票應是大股東持有的 :

而長雄證券,據其網頁的資料:

http://www.everlong.com.hk/big5/page01.php

長雄集團由香港交易所主板上市之大凌集團有限公司【股份編號:211】( 「大凌集團」)全資擁有。 而大凌有甚麼問題,大家可在網上查閱,所以絕不宜購買.





















參與者編號 中央結算系統參與者名稱
(*即願意披露的投資者戶口持有人)
地址持股量

B01523長雄證券有限公司18/F DAH SING LIFE BUILDING 99 DES VOEUX ROAD CENTRAL HONG KONG847,576,000

小心 中計 小姐 百齡 國際 8017
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中環在線:David Webb「小心百富泡沫」 李華華

2009-06-02  AppleDaily





 

股壇長毛David Webb不時喺股海尋幽探秘,除咗每年聖誕推薦一隻工業股叫人跟進之外,閒時亦會為股民「介紹」股仔背景,今次有幸俾佢點名嘅係新世界發展(017)主席鄭裕彤、賭王何鴻燊四太梁安琪都有份高價接貨嘅創業板公司百富國際(8272)。

Webb噚 日午市喺佢嘅個人網站,點評呢隻07股王「當年股價飆升74倍,巴閉過神仙股蒙古能源(276)」,題為《Byford bubble》(直譯:百富泡沫)。佢劈頭第一句,就呼籲百富股東留意股價存在泡沫,話呢隻男裝底褲股昨午收報0.66元,市值約15.9億銀(計埋兩個 月前打算配售4億新股),經已相當於淨資產估值嘅13.9倍──簡單講,即係百富現價好鬼貴囉。你有你講,百富照升可也,昨收0.72元,單日漲16%。

可能變做現金殼

百富原本係林麥集團(915)大股東王祿誾揸旗,直至07年中股權易手,現任大股東陳婉芬入主,之但係佢一直冇加入董事局,之後冇耐仲分貨畀彤叔同四太。Webb好奇怪呢兩位名人肯以遠高於資產淨值嘅價錢入股,數量仲係超過5%嘅須披露水平。上個月百富宣佈出售Byford品牌,通告提到公司將檢討創業板上市規則第19.82條嘅情況。Webb解畫,即係百富將會變做現金殼,咁就可能要撤銷上市地位,公司方面應該解釋。

文章末段,仲提到有part 2,講明百富只不過係佢調查嘅一小部份,之後仲有必美宜(379)、中國生物醫學(8158)、中國富強(290)等連帶關係。乜嘢叫劇力萬鈞、好戲連場,大家遲啲咪知囉!

李華華



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現場直擊波克夏股東會 看股神對未來投資的最新建議 巴菲特:小心!通膨怪獸回來了!


2010-05-10  今周刊

波克夏公司股東年會,今年吸引破紀錄的四萬人參加。

巴菲特和孟格兩人對股東強調,全球各地的通膨風險已經明顯升高,應該以持有優質股票的方式,減緩購買力下降的可能損失。

撰文‧周岐原

在﹁墨西哥灣漏油事件﹂占據所有美國報紙頭條時,唯獨奧馬哈城(Omaha)的居民及訪客可以暫時置身事外,因為一場更重要的盛會,正在此火熱上演︱︱波克夏公司(Berkshire Hathaway Inc.)股東年會。

今年,破紀錄的四萬名股東湧入會場,全神貫注地聆聽巴菲特(Warren Buffett)和搭檔孟格(Charlie Munger)對全球經濟和投資的前瞻看法。如果剔除兩人對﹁高盛詐欺案﹂的辯解,以及對比亞迪未來發展的明顯偏好,「股神」對波克夏投資人的關鍵啟示,可以總結為一個重點:通膨已經迫在眉睫,在資產明顯縮水之前,你應該為保護實質購買力做好準備!

波克夏年獲利創下新高

人人買得起﹁波克夏寶寶﹂放眼會場所在地奎斯特中心(Qwest Center)四周,似乎每件事情都沒有改變:大排長龍的人潮,不斷稱讚波克夏投資績效的股東,以及現場宛如嘉年華會的愉悅氣氛。

投資人的感謝和讚歎其來有自。檢視不久前公布的○九年年報數據,波克夏公司股票帳面價值激增了二一八億美元,創下史上新高,改寫了○六年增加一六九億美元的紀錄,每股帳面價值成長的幅度則達到一九.八%,直逼巴菲特掌管波克夏期間創下的最高複合年報酬率二○.三%。

在股東大會上提前公告的第一季營業利益,也從去年的十七億美元成長到二十二億美元,從巴菲特一再提醒股東應注意營業利益的增減,而非EPS(每股盈餘)的重要性來看,波克夏的營運已經重回長期的成長軌道。

再看最實際的股價,自從去年三月初美股反彈以來,波克夏股價漲幅最高曾擊敗大盤的五九%,即使近來股價回檔,多數股東仍有相當不錯的帳面報酬率。正因如此,幸運在抽籤中獲得提問權利的股東,開口的第一句話就是感謝公司過去一年的所有努力。

今年的波克夏股東會,人潮看來較往年更為擁擠。原因有二,第一,公司將一股B股分拆為五十股的決定,讓以往高不可攀的股價,成為人人皆可負擔的投資。

以四月三十日的B股收盤價七十七美元來說,換算成新台幣僅不到二千五百元,可說是只要有心開戶,人人都能擁有﹁波克夏寶寶﹂(Baby Berkshires,意指較A股便宜的B股)。

第二,受波克夏購併柏靈頓北方鐵路公司(BNSF)影響,波克夏一口氣納入了六萬餘位新股東,這更是將股東會現場擠得水洩不通。

貨幣匯率長期趨貶

通貨膨脹將侵蝕實質購買力由於投資人來自世界各地,巴菲特在重頭戲︱︱回答股東提問時,出現不少有趣的互動火花。然而在不時傳出哄堂大笑的問答過程中,巴菲特和孟格對全球投資市場的核心看法,其實已經相當明顯,就是要提醒投資人,請務必小心即將發生的通貨膨脹。

他們對通膨重新降臨的戒慎恐懼,首先表現在匯率問題上。當兩位拍檔被問到希臘債信危機與歐元風險時,孟格直率地指出,身處在全球政府競相擴張信用的時期,希臘爆發的問題,只不過是主權債務危機的序曲而已;巴菲特則補充,無論是美元或英鎊,他對各國貨幣匯率都抱持著長期趨貶的看法。

接著,巴菲特更明顯的警告隨即出現,在評論對於通貨膨脹的看法時,他更是直指,目前在世界各地,出現通膨的機會已經顯著升高。他認為各國大力寬鬆貨幣,很可能是導致﹁通膨怪獸﹂重新肆虐的主要原因。

對於投資人而言,既然貨幣匯率長期趨向貶值,通貨膨脹又有可能重新降臨,投資人持有資產的實質購買力勢必受到侵蝕。這時候,投資人應該如何處置?巴菲特提供的建議還是和以往沒有兩樣:「我仍舊看好並持有股票,勝過現金以及債券」。巴菲特的意思是說,一旦正式進入全面通貨膨脹的時期,他看好投資優質股票的收益,比之債券和現金更能夠彌補通膨造成的購買力損失。

然而就普羅大眾而言,投資智慧和資金規模都與這位「奧馬哈先知」相去甚遠,在缺乏選股能力的情況下,應該如何以有限的投資工具對抗通膨,又該買什麼股票?巴菲特並沒有提出建議,這也是所有散戶在聆聽「股神開示」後,必須自行找到的解答。

坦言低估中國發展速度

比亞迪後續發展仍待檢驗

此外,巴菲特及孟格對於中國投資機會的看好,也毫不吝嗇地表現在兩人的言談中。當一位投資人問到,波克夏為何沒有前進印度時,孟格分析:「印度政府的管理措施對外資造成許多不便,此外,印度民主政治帶來的癱軟,將導致中國等其他新興國家的快速超前。」相形之下,孟格對中國的評論就顯得正面許多。他對中國的看法是:「我太低估了中國發展的速度。」巴菲特也相當同意:「中國經濟快速前進的路程,似乎現在才剛開始。」有趣的是,對於讓波克夏獲利豐碩的比亞迪,經常扮演主動角色的巴菲特,無論是在股東會場或媒體面前,都不置一詞,直接將發言權交給孟格。寡言的孟格也順理成章,以「推薦人」的身分開懷暢談,這在歷屆股東會中算是相當罕見,也再次強烈地暗示,巴菲特對於這樁買賣始終站在保留立場。

例如在股東問答尾聲時,孟格主動傾身向全場開口說:「我沒想到各位對比亞迪的問題只有這麼一點,這是波克夏首次進軍高科技,但不會是最後一次。」雖然有孟格如此賣力為比亞迪站台喊話,但不能否認的是,比亞迪最受矚目的電動車業務,仍停留在﹁只聞樓梯響﹂的階段,若要長久符合波克夏價值投資的選股哲學,比亞迪勢必得繳出更具體的成績單。

高調為高盛詐欺案辯護

全場股東幾無人鼓掌認同

從旁觀察,今年的波克夏股東年會,除了是參加人數最多的一年,對巴菲特及孟格這兩位拍檔來說,可能也是心情最複雜的一次。

讓股神煩心的原因是高盛。在波克夏舉辦股東年會之前,巴菲特以五十億美元買進特別股的高盛(Goldman Sachs)正遭指控涉及交易詐欺,在案件從美國證券交易委員會(SEC)移送司法部之後,緊張的情勢讓高盛股價在半個月內慘跌二二%,也連帶拖累波克夏股價。

儘管巴菲特買進的特別股每年配息報酬高達一○%,但醜聞纏身造成的名譽損失卻是無可估計,這對一再強調經營誠信的巴菲特而言,絕對是難以忍受的一件事;因此他早在股東會前就宣告,自己將好好對投資人說清楚、講明白。

在大會上,巴菲特和孟格確實將高盛案的看法陳述得十分清楚。令人訝異的是,他們倆全然站在為高盛辯護的立場。「我們熱愛投資高盛的這筆交易,」巴菲特說,「換算下來,每秒鐘我們都能收到十五美元的股息,滴答、滴答……。」當巴菲特說出這段話時,不少股東都笑了出來;但是接下來兩人的陳述,卻和大部分股東的期待頗為不同。

「在買賣衍生性商品過程中,披露交易對手的真實身分並不重要,」巴菲特說,「這樁交易有許多細節被媒體錯誤解讀了。」在會後記者會上,孟格的比喻更為直接:「這件事就好像馬戲團的老虎誤傷人,你不能責怪老虎,應該受責備的是老虎管理員,」孟格說,「高盛就是老虎。」毫無疑問,巴菲特和孟格一致認定,高盛的過錯只是傷害了公司的商譽,並沒有損及誠信的問題。但高盛除了是在金融海嘯期間接受美國政府的一百億美元救援基金,還是一家百餘年來屹立不搖的金融巨人,孟格用毫無認知能力的馬戲團老虎作為比喻,似乎顯得太不適當。此發言明顯與投資人的期待有落差,或許這就是在巴菲特回答後,全場幾乎無人鼓掌認同的主要原因。

十年前,波克夏公司舉行的年會只有八千人參與,十年後,這個數字已然暴增到四萬人。許多人認為,與其從股海中辛苦地發掘金礦,不如直接將資金買進波克夏,讓股神代為執行繁雜的選股工作。然而,現在買進波克夏究竟能為投資人帶來多少獲利,恐怕得打上大大的問號。

巴菲特高齡 公司成長趨緩

接班問題牽動波克夏價值

首先,波克夏在收購柏靈頓北方鐵路公司並分拆股票後,因流動性增加,在今年初已被選為標準普爾五百指數的成分股。然而一般來說,指數成分股往往因受資金注意程度較高,而存在「成分股溢價」,此時買波克夏,難免有買貴的疑慮。這是目前投資波克夏未必真能賺錢的第一個原因。

再者,四個月之後,巴菲特即將年滿八十歲,孟格更是已屆八十六高齡,公司掌舵者的年齡風險,絕對是股價評價的一大指標。由於巴菲特及孟格始終婉拒透露確切的接班計畫,難免令人擔心,蘋果股價曾受賈伯斯(Steve Jobs)﹁病假﹂拖累大跌的景況,恐怕將在波克夏身上重現。而失去巴菲特的「執行長溢價」後,波克夏股票價值多少錢,目前也難以估算。

總之,投資人買進波克夏股票,大部分是因為「信仰」巴菲特買進就長抱的價值投資哲學。然而,隨著巴菲特年事漸高,公司獲利成長逐漸趨緩,是否應將投資價格偏高的波克夏當作獲利明燈,答案不言可喻。與其相信先知的判斷,不如身體力行價值投資,應該才是股神反覆強調的真意。

危機入市 帳面價值大躍進——09年至今 波克夏買多於賣

2009/1/19

購買南韓浦項鋼鐵4.5%股權

2009/2/4

買下美國哈雷機車3億美元的公司債,債息高達15%

2009/2/5

加碼投資瑞士再保公司26億美元

2009/2/13

買世界第二大精品公司Tiffany & Co2.5億美元公司債

2009/6/18

選擇權在芝加哥選擇權交易所交易

2009/7/24

減持穆迪公司(Moody's),持股比率從20.4%降到16.98%

2009/9/4

與萊卡迪亞控股(Leucadia National)連手,以4.9億美元收購商用不動產Capmark金融公司的北美房貸業務

2009/9/5

再度減持穆迪公司股權2%,持股比率14.98%

2009/11/5

投資440億美元,收購柏靈頓北方鐵路公司(BNSF)77.4%的股權,是巴菲特執掌波克夏40年來最大收購案

2010/1/27

兩周內加碼中國海油工程155億美元,因持股量達15.35%而躍升為第二大股東

2010/3/24

「憂心造船業恐將陷入長期衰退」,反對浦項鋼鐵購併全球第三大造船廠大宇造船

2010/4/16

因詐欺案令高盛股價單日大跌13%,帳面損失10億美元

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小心過於完美的公司 人世間 之 易不易


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在投資時, 常碰到的一個問題就是, 某些公司的年年的業績非常之亮麗, 跟同業比較的數據步步領先, 盈利極之豐厚, 但是就是不肯分紅或派息比例很低. 這種公司看上去非常之吸引, 給人非買不可的感覺.

但是這種公司通常都是有問題, 我自己曾在07年時, 分析過在香港上市的體育用品公司, 分別是李寧, 安踏, 中國動向, 特步, 跟拿了Espirt(思捷)做標準. 當年的Espirt被當時香港股王之一, 在99-07年股票增長極之驚人, 逆流而上的代表.

結果5家公司的數據比較一出來, 嘩, 不得了, 中國動向的數據極之漂亮, 純利率高達40%,這比搶劫還要好賺, 基本上等於是印鈔機了, 而當年的股王之一Espirt的純利率才20%, 當時被認為體育用品業龍頭的李寧也才14%, 其他安踏, 特步大致都是15%左右. 而且動向未上市前的純利才25%左右, 一上了市就會飛?

中國動向還有很多數據都是大幅領先於另外3家, 在這就不詳細談了, 如果真的這麼好賺錢, 為什麼還要上市呢, 反而安踏的數據就穩健很多, 只有部份的數據小幅過於李寧, 公司的經營策略又清晰, 派息又康慨. 如買的話肯定是安踏好於李寧, 3年之後的股價..............





因為在之前試過買了幾次年報太完美的股票,都損失不少, 以後碰到這一類的公司, 都會帶著懷疑的角度去思考.

近期在分析醫藥股時, 也碰到這個問題, 對於過於完美的羅欣藥業, 還是退避三舍為妙.

小心 過於 完美 公司 人世間 人世 不易
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小股東質詢冇戲院有官司 C9叫橙天董事小心! 李華華


2010-06-02 AD





 

小股東維權意識 華華喺呢幾年見識咗好多次,正所謂大有大嘈細有細插,千祈唔好以為公司細啲,小股東就唔會理,亦都唔好以為「C9(師奶)」同「阿伯」好蝦。為咗保衞自己 啲血汗錢,佢哋真係會落場同啲管理層對質o架!以下就係噚日橙天嘉禾(1132)股東會,「玉C9」Vs公司執行董事鄭達祖嘅一段對答,佢開炮嘅原因,仲 要係因為睇咗敝報早前一篇《橙天內地連失兩戲院》嘅獨家報道,可見C9唔一定係唔識嘢o架!

C9:我睇報紙話你冇咗啲戲院!

鄭: 個報道係有少少舊聞,深圳萬達城一、二期我哋同業主(即華潤)關係好好,第二期開,佢哋主席仲發信恭喜我哋。

C9:仲話有官司喎!

鄭: 通過法律訴訟,我哋贏咗,會計報告有寫,賠2000幾萬,係有賺嘅。

C9:咁點解會有官司o架?

鄭:做生意嘅時候有人違規, 我哋上市公司,所以要跟規矩做。

C9:我覺得要清楚啲囉,我嘥咗好多心機同錢投資落你哋度……

鄭:做生意有人違規毀約,間間 公司都有訴訟,我日日都有傾合約……

C9:第陣時你簽約嗰陣小心啲喇!

鄭:係有人違約……

C9:啲合約咁兒嬉 o架,我哋有合約都賠唔番喇!

鄭:……(無言)

李華華



股東 質詢 戲院 官司 C9 叫橙 橙天 董事 小心 華華
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反坑殺戰術 財務長走人、私募定價過低 投資人小心闖蕩股海 務必九大警訊

2010-06-14  今周刊





投資股票,小股東往往因爲沒有與 大股東相對等的資訊,損失應有權益,事實上,小股東並非毫無抵禦能力,散戶們還是可以藉由一些公開資訊透露的危險訊號,來保護自身財產的平安。

撰 文‧劉俞青、周岐原、徐介凡在這個大股東占盡主場優勢的資本市場裏,小股東要如何確保自己的股東權益?看到哪些警訊,話不多說,先閃爲妙,才能在浩瀚股海 裏,進而求投資獲利,退而求安然退場?

以下是︽今周刊︾綜合市場常見的操作手法,並請教專家意見後,爲小股民整理出的﹁紅色訊號守則﹂。

訊 號1

公司做出財務重大決策前,財務長閃電走人以這次大同爲例,前財務長許嘉成在大同宣布減資前夕,閃電 走人,離職原因外界眾說紛紜。雖然大 同以﹁個人生涯規畫﹂爲由作爲解釋,但根據他的身邊人士透露,許嘉成是對這次減資加私募有 不同看法,才掛冠求去。

這種專業經理人與經營階層對於重大決策看法有嚴重歧異,很可能藏有外界難以窺視的目的性,在未能進 一步了解實情之 前,小股東最好小心爲妙。

訊號2

注意私募案 的定價過低

私募價格的訂定多少才合理?八成、 五成還是三成?

怡 和創投總經理楊邦彥對此表示,私募定價過低有幾種指標,一是高於八成,二是低於八成但高 於每股淨值,三是低於八成也低於淨值。前二項可能沒有問題,但如果是最後一項,投資人應該就要特別小心了。

﹁如果定低價是爲了圖利特定人, 代表老闆操守有問題,如果低價是因爲定過高會募不到錢,則代表公司績效一定不好,無論是哪種答案,對投資人都不是好事。﹂元大投顧副總經理鄭宗祺因此建議 投資人,只要看到不合理的私募價格,二話不說,先賣股票爲妙。

訊 號3

虧損減資,似難稱爲好公司﹁虧損嚴重到必須減資來彌補虧損,傳遞出兩個訊 息:一是公司很爛,二是這麽糟的公司,就算不是沒錢,可能也在 技術等其他關鍵因素出了問題。這樣的公司,即使增資進來,問題一樣不會解決。﹂鄭宗祺說。

以這次華映宣布大幅減資六成爲例,過去華映已經有 多次大型聯貸等市場籌資紀錄,資金不斷進來,但依然無法解決本業上長期的問題,就是證明。

訊號4

市場傳言入股 對象與最後結果,有極大落差從常理判斷,一家公司可能的入股對象,除了該公司的經營階層之外,消息不容易從別的管道流出。

因此當該公司最後 宣布的入股對象,與原本市場期待有極大落差時,例如原本市場盛傳是某國際大廠即將入股,對公司股價可能有利多效應,但最後結果揭曉,卻是由老闆有股份的投 資公司吃下。這樣的公司一來可能有哄擡股價之嫌,二來由老闆有股份的公司認股,難免瓜田李下。投資人面對這樣的公司與老闆時,小心謹慎爲上。

訊 號5

注意釋股或私募認 購對象的特殊身分投資人如果學會觀察﹁公開資訊觀測 站﹂上的﹁私募專區﹂,就能從此處 得知私 募認購對象的身分;而如果是上市前的釋股,投資人則可以從上市前的公開說明書獲 知釋股對象。

搞清楚認購或釋股 對象的身分,用 意是在了解公司私募的主要目的,對公司營運是否加分。假如引進領導大廠 的加持,可能讓股 價一飛沖天。例如台積電入股茂迪。又假如引進的對象是市場派色彩較重的資金,投資人則可以視是否認同這位新金主的理念,決定是否出售股票。

訊 號6

掛牌前的釋股,最容易檢視老闆操守按照《證交法》的規範,公司一旦掛牌上市 之後,就必須受到較爲嚴格的法令規範,所有的釋股、減增資等 動作都必須透過重大訊息公告、或在財報中做充分揭露,媒體也會予以較大關注,以確保投資人權益。

但在掛牌前夕,也就是黎明前的黑暗、還沒有 受到太多法律約束的這段時間,卻成爲最容易﹁動手腳﹂的黃金時間。很多老闆在掛牌前,藉口必須達到﹁股權分散﹂的規範,將籌碼分布給對自己有利的特定人身 上,以達到個人某種目的。

此 時,投資人應該詳閱《股票上市公開說明書》,針對釋股一事,檢視老闆是否以具公平合理的方式釋股,作爲是否認同 該老闆經營的投資準則。

訊號7

公司高層邊私 募邊 賣股

公司提出私募申請,背後目的不外乎引進策略投資夥 伴,或充實營運資金等。

只不過,當公司高層如果用七折八扣的低價,大方地認購私募股 權,另外卻又一點一滴地在陸續轉讓持股,這種「左手低價認股,右手釋出籌碼」的態度,就很引人質疑了。

訊號8

大 股東連續申報持股轉讓

通常,大股東在控制經營權的考量下,甚少會出現連續性出脫手中持股;因爲他們的目標是擺在長期而穩定 的經營權,而非短 期獲利。

因 此,當大股東數度、或連續申報持股轉讓時,通常代表公司經營可能已達高點,大股東逢高獲利了結出脫,或是準備先把股價壓低,而後 再用低價私募的方式補足持股。

訊號9

將 獲利子公司出售

當企業獲利不佳,賺錢的轉投資,是業外收益的重要來源,應該特別珍惜才對。但如果企業選擇賣出轉投 資,投資人就要當心了!

從 經營前提來看,賣出明明仍在獲利的子公司,是相當不合理的狀況。尤其要當心內部人士,讓明明可以認列的投資收益,隱藏在層層轉投資之外,成爲無法監督經營 的單位。當投資人無法確認大股東是否以個人身分持有子公司股票之時,最好對這樣的公司股票敬而遠之。
坑殺 戰術 財務 走人 私募 定價 過低 投資人 投資 小心 闖蕩 股海 務必 九大 警訊
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黃瑋傑的文章不小心在哪?-太平洋實業(0767)

關於這家公司的故事,在論壇的專區已經貼了不少公告新聞,不談這樣多,主要都是因為財困賣殼。今天主要是談黃瑋傑說錯些甚麼,這是鄭家華先生教我們寫文的一個方法,就是用一篇文寫寫別人錯甚麼。

他指出,該公司股價在除權後的星期五(4月15日)升至91仙,較理論除權價14.6仙,上升了5倍以上,但是股東不應開心太快,因為:

1. 「....假設你以2.13元買入了1股,現在你持有的1股僅0.91元。換句話說,如果你現時把這一股出售,你只能收回0.91元,即時虧損」

2.「...當然,你在供股後會收到30股新股,就要看到時的股票價格。假設你現時沽出1股,收回91仙的成本,那餘下的成本就是1.22元,除以30股,即屆時你的打和價是0.407元。

也就是說,你將來是否有錢賺,還是新股出籠後其股價是否高收於0.407元...」

首先我們談談供股,其實供股方法可分為兩種,就是「供股」和「公開發售」。

供股英文名稱是「right issue」,即指新發行股票的購買是只給股東的權利,這權利是可以買賣,這個權利就是俗稱「威士」(rights)的供股權。

公開發售的英文名稱是「open offer」,顧名思議,即是開放給所有人購買這批新發行股的權利,不僅限於股東,除了股東有優先權認購股票外,其實和配股無分別。在此情況下,股東並無特別的權利,故此並無供股權。

至於今次的供股方法,公告很明顯的說明,其實就是「供股」,即是今次是有供股權的,可能因為截稿時間關係,可能不知道供股已於4月13日通過,並在15日除權,故此以上兩段話,其實肯定是有錯的,正解如下。

1. 因為在4月15日出售股票已知供股通過,況且本次為供股,所以應有供股權,故未必會即時虧損。

以 今日價格76仙計,及供股價8仙,不計當中的時間值,理論供股權價格是68仙,但以其文中意馬的例子來計,供股權價大約折讓64.61%(0.4/ (1.2-0.07),以此計算,供股權價格為24.1仙,如果以理論價當時售出該30份供股權,不計手續費,應有獲利6.02元(0.241 x 30 + 0.92 - 2.13),獲利率182.63%。

2. 你可以選擇即時出售供股權,且成本價非為0.407元。

就算你不想供股,你可以取得30份供股權,故文章意思應該是等供股權出籠,根據公告,那天應為4月29日。因為黃先生可能除了3,不是除30,或是忘記了移位,故此成本價應為0.0407元,不是0.407元。

況且如果供股,成本價是0.1203元(2.13-0.92 + 0.08 x 30)/30,也不是0.407元呢。

雖然文章推論不正確,但我認同其他原理,如果供股的話,拿貨應該趁早賣出,但我認為今次有供股權,不如早早賣掉供股權獲利更好。

inv168 rookie先生的意見值得參考,並以此作結:

if you have betted less than $ 50k or if this stock accounts for less than 20% of your portfolio share...SELL it at open. don't look back except the price you bought and re-examine the main reason you bought this for.

take that $$$ loss as one of your biggest LESSON in your invest history. to make it more heart-pounding...print the trade record out and stick it to your desk as a PAINFUL REMINDER.

if you have betted more than that...reduce half and go for rights. hope for the best and assume it you have lost 100%.

黃瑋 瑋傑 傑的 文章 小心 在哪 太平洋 太平 實業 0767
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兩岸三地:小心爆煲 Uncle Ray

2011-4-26  AD


在復活節的假期前,在上海有一個presentation,主要是有關對冲基金。離開上海前的早上,才發現下榻的酒店竟然在張愛玲住過6年的常德公寓隔鄰。地下是一間張愛玲專題的咖啡店跟書局,門堪羅雀,筆者不算張愛玲fans,總覺得她的文字太造作,但亦慕名光顧。
坐下要了杯Espresso,店員是一名80後年輕人,幾年前在上海A股損手,從此對股票市場心灰意冷。筆者與他談起上海樓市,他兩眼充滿怨恨,大罵高幹圈地炒樓,政府無能,巿民根本沒有可能置業。
外 管局統計顯示,截至2011年3月底,中國的外滙儲備已超過3萬億美元,比2010年同期增加超過20%。人民銀行行長周小川曾表示,3萬億的外滙已經超 過中國需要的合理水平。外資持續湧入中國,其中一個原因當然是外資賭人民幣升值的預期,中國政府似乎已陷入兩難局面。外滙管制使外資有入無出,銀行的 money supply增加,資金投入房地產,中央打壓房價,使資金流到其他資產,甚至加快通脹,中國的政濟泡沫和經濟奇蹟正越吹越棒。
中國的泡沫恐是史上最大
作為中國窗口的香港,連沙田第一城呎價都超過6000元。歐美各國都先後爆煲,中國應該是最後的泡沫,而且可能是有史以來最大的。
在上海的presentation,有國內專業人士對中國經濟粗獷發展十分擔心。聽到商台有關國內高鐵發展步伐放慢及減速減價的新聞,突然記起鄧小平說過,經濟規律不會因個人主觀意志而轉移。

兩岸 三地 小心 爆煲 Uncle Ray
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四大科技支柱危急 台灣產業醞釀巨變小心!無薪假 蝴蝶效應

2011-11-07  TWM




一份來自英業達遭資遣員工的告白 日記;一場億光董事長葉寅夫鳴槍的無薪假淘汰賽。

科技業小蝴蝶輕輕顫動雙翅,扇動的卻是席捲台灣傳產業、服務業、金融業的狂風暴雨。

撰文‧賴筱凡、許瀞文、翁書婷 研究員‧陳兆芬今天,我被裁員了!即使早有了心理準備,但當主管右手落在肩上的那一刻,心裡還是忍不住地停了一拍。「我們聊聊吧。」主管說話的同時,辦公 室裡的女同事,再也禁不起籠罩辦公室的低氣壓,啜泣了起來。

接下來的畫面,與電視常上演的那幾幕沒什麼兩樣,主管說些似是而非的話,人資朗讀著應有的權利及資遣費計算方式,「因為公司業務緊縮,所以不得已做出人員 精簡的措施……。」我被裁員了,在進入英業達當工程師的第四年。

腦中轟然一聲,我反覆問著:「我們做錯了什麼?我們都很認真地在執行手上的工作,到底我們做錯了什麼事?必須受到這種凌遲。」事實上,公司要裁員的消息從 十月初就不脛而走,內部傳得沸沸揚揚,報紙也寫了;只是,上層始終沒有動作,也沒任何澄清和說明。有些人開始忍不住了,他們不願意活在這種提心吊膽的環 境,選擇了離開。

我們在等,等上層給我們一個解釋,一周、兩周過去,等不到一句話、一個副總層級以上的主管對我們說明。最後等到的卻是「中獎名單」。你會很想笑,英業達的 低效率,也展現在處理裁員名單這件事上,非得等上大半個月,名單才擬得出來。

我著實不明白,在英業達四年,連一次錯誤都沒出過,也不曾拿離職要脅過主管,更沒吵著加薪要糖吃,盡心盡力為公司;到大陸出差、駐廠,做到連女朋友都走 了,付出青春歲月的賣命,曾經我們是那麼地信任公司,最後卻落到被裁員。

或許該慶幸,今年三十二歲的我,生平第一次被資遣,見識到大公司翻臉跟翻書一樣快的現實,而不是像同事,到了退休年齡,才被公司背叛。

離開英業達的這個晚上,我坐在海邊吹風,心情隨之平靜,今晚終於可以好好睡上一覺,不用再活在可能被裁員的擔憂裡,因為這一天,我已經被公司給裁員了。

一份被資遣員工告白日記

事實、景氣遠比想像的還糟這是一份來自英業達被資遣員工的告白日記,專訪Paul的這天,他扯著嘴角擠出一抹苦笑:「我被裁員了。」抱著從公司拿回家的私 人物品,以及裝著一張五百元紙鈔的信封和一盒蛋糕餐點,他頓時有些不知該讚許英業達體恤員工,還是指責英業達集團會長葉國一無情。

「五百元,是給被資遣的員工搭計程車回家的費用,餐點是那天的午餐,有些人拿到的是餐券,吃完這餐,我們就必須離開公司,搞得跟監獄裡最後一餐沒兩樣。」 Paul很想再罵罵這家剛資遣了他的公司,卻又無從開口,早上才公布裁員名單,下午就要你打包走人,這般對待賣命員工,連要怒罵都讓Paul覺得白費力 氣。

Paul只是英業達這波緊縮編制的其中一人,與他同樣遭遇裁員的,還有甫屆而立之年的Eric。

曾經,Eric以為他會在英業達工作很久,他身處的移動產品事業處(MBU),做的是當紅產品||智慧型手機與平板電腦,這還是英業達董事長李詩欽一手拉 拔的事業處。今年初,一場對抗蘋果平板電腦的大戰才揭幕,MBU就接到了來自惠普平板電腦的大單,英業達甚至為了押寶惠普,推掉其他客戶的訂單,大舉備 料,準備大幹一場。

今年年初,農曆年後,MBU開始投入趕製惠普第一款平板電腦,沒日沒夜地加班,幸運一點的人留在台灣加班,辛苦一點的人,就得到上海廠進駐盯生產進度,一 去就是好幾個月。

「一直以來,MBU沒有明顯的獲利成績,所以,當公司決定要押寶在惠普平板電腦時,幾乎所有同事都動起來了。」Eric口中談的景象,不過發生在七個月 前,「當時大家努力撐,就是為了熬到惠普平板電腦出貨,能有出貨獎金,那樣一來,加班、賣肝都是值得的。」今年六月,惠普平板電腦出貨了,但流傳中的出貨 獎金從來沒有出現過;取而代之的,卻是惠普可能退出PC事業,以及平板電腦也將停產的噩耗。伴隨而來的,便是MBU將被裁員的壞消息。

「其實在心理上,我們很不能接受。為什麼公司高層決策錯誤,最後苦果卻得由基層員工承擔?這中間,英業達沒有一位主管因此下台,而我們MBU的八十多位同 事,卻被裁了八○%。」說到激動處,Eric用「滅村」來形容該部門被裁撤的慘狀。

Eric與Paul都想問,「一家賺錢的公司都需要裁員,那每季虧損上百億元的奇美電、友達呢?」場景轉到另一頭的竹科,本該是周二上班日(十月二十五 日),新竹遠東百貨樓上的電影院,卻人聲鼎沸。這天是台灣光復節,奇美電與友達卻統一放大假,無上班需求的員工,一律休假。「過去這天是科技業的彈性休 假,多半必須上班、擇日再休,但現在產能使用率低落,也難怪奇美電、友達寧可統一放假,也不讓員工積假。」業內人士說。光是十月,這類多放的有薪假就有兩 天,包含二十五日光復節與三十一日蔣公誕辰紀念日,若再加上雙十國慶日,十月的工作天數頓時少掉三天。

「竹科休有薪假的廠商,總共有十五家,多半是半導體業與光電業。」竹科管理局副局長杜啟祥不願進一步透露廠商名單。所謂「有薪假」,涵蓋了︽勞基法︾規定 的年假、特休假、補休假、彈性休假,不但是今年的假,還包含了明年的。「今年的假不夠用,自然就休到明年去。」一位晶電工程師私下無奈地表示。如此怪異現 象,全因公司不願被貼上無薪假的負面標籤。

四大產業全盤皆墨

蝴蝶效應擴散,衝擊正要開始當然,有薪假休完,接下來自然就是無薪假了。

一個,原本該是喜迎假日到來的周五夜晚,一封來自某LED廠人資部門的電子郵件,寄到一位研發工程師的信箱裡,信件裡寫得直白,要這位工程師隔周五自動放 假一天,「也就是所謂的無薪假。」沒有任何預警,無薪假就這樣來敲門。

幾乎近一個月來,與這位工程師遭遇相同的,普遍發生在LED業、太陽能業裡;甚至有的太陽能廠產線,幾已呈現半停工狀態。DRAM、面板、太陽能、 LED,台灣四大產業全盤皆墨,「今年旺季不旺,已是確定的事實。」友達代理總經理鄭煒順緩緩道出,景氣不好,大家都知道,但難處是在於要壞到何時?沒人 有答案。

然而,從科技業無薪假震央發出的衝擊波,正陸續觸及到其他產業。十月底,負責科技廠廢料回收處理的金益鼎,新竹廠房裡作業員工稀稀落落。他們是整條科技供 應鏈的最末端,如果設備廠訂單增加是景氣領先指標,那麼回收廢料的金益鼎業績縮減則可視為景氣落後指標。

沒有了數個月前的旺季,金益鼎財務副總楊堯馨不諱言,「上半年忙起來,連其他部門員工也得跳下去支援回收廢料的工作,甚至還需要對外聘請一、二十位臨時工 幫忙。」只是這場景如今已不復見,負責現場作業的金益鼎協理吳文忠,指著堆在角落的報廢面板模組表示,以前一個月要回收處理二至三次的報廢面板模組與廢 料;如今因客戶產能使用率下滑,產出大為減少,因此廢料也是積存一個月才需要收一次。

確實,領先指標的北美半導體設備訂單出貨指數B╱B值(Book-to-Bill ration),九月再創新低,來到○.七五,幾乎是兩年半的最低,就連落後指標的金益鼎,都感受景氣低迷,無薪假不會只是科技廠自己的事。

進一步攤開機場貨運量,今年八月電子產品的空運量,已經從去年八月的二萬○○三○公噸,回落到一萬八六六○公噸,遠比二○○九年八月金融海嘯剛結束的一萬 九一八○公噸還低。

業內人士透露,以前電子產品為了搶時間,面板、晶片、筆電多有使用空運出口,更占航空貨運總量五成。最近卻因科技業景氣急凍,產能使用率都拉不高了,出貨 自然也跟著少。「以相機大廠Canon為例,近一個月就高調宣布,考量成本需求,要把所有空運訂單改走海運,因為訂單也不急了,其他科技產品也是如此。」 「最近航空貨運景氣的疲態,是我進航空業以來,看過最糟的狀況。」長榮航空總經理張國煒搖了搖頭,因為景氣低迷不只今年訂單沒起色,就連明年訂單能見度也 很低。一場科技廠無薪假掀起的衝擊波,已經撞上了與科技業出貨高度關聯的航空業。

景氣低迷的下一場衝擊波,才正要向外蔓延。

無薪假警訊

禮品店、計程車行都感受到了十月台北街頭開始出現萬聖節的布置,原本要開始迎接送禮旺季的禮品業,卻意外地優閒。看著眼前成堆的禮品,手邊有一搭沒一搭地 整理著禮品,負責科技廠業務的湯小姐隨手一拿,「這個無線滑鼠,一個五百多元,以前友達一做就是一千個;現在喔……(再翻找出另一個滑鼠),換做這個,二 五○元就有了,可是,只做五百個。」近一年來,她知道面板廠生意不好,但她總認為那是科技業的事,休無薪假也不是她休,直到訂單一張張砍,有的更是直接抽 掉不做,她才驚覺○八年金融海嘯的惡夢又捲土重來了。「科技業的生意本來就不好做,貨款都是三個月、半年才下來,但平常數量大還划算,現在這樣……唉!」 湯小姐的一聲長嘆,道盡心中感慨。

另一頭的南科,也不好過。一走出台南高鐵站,黃橙橙一大片計程車排隊,科技業景氣急凍,商務客少了,連計程車行也感受到了。

徐清輝是南科數一數二大的成功計程車行老闆,旗下擁有兩百輛車,專做南科大廠奇美電、聯電、台積電、茂迪等大廠商務客的生意。可是,談到近三個月來的業 績,他也是搖頭。望著停車場停滿了空車,等不到商務客上門,徐清輝比誰都焦急。

租車業的折舊、現金周轉需求大,沒生意就沒現金進帳,讓他連周日也不敢休息。「因為我要找錢,再這樣下去不知道還能撐多久?生意掉了三成多,七月還可以賺 八、九十萬元,十月只剩六、七十萬元,就連台灣大車隊也好不到哪去。」計程車司機徐銘鴻也是眉頭一皺:「以前每天跑車可以賺一五○○元,現在不到一千元, 就以奇美電的客人來說,以前一個月可以跑十趟,現在只有六趟了。」即使現今狀況還不若○八年金融海嘯時嚴峻,夢魘卻怎麼也揮之不去,「那時客人少了九成, 幾乎沒有生意,很多同業還因此生存不下去,如果景氣再不好轉,大概(距離金融海嘯時的狀況)也不遠了。」除了租車業外,早餐店跟著遭殃。陳媽媽的早餐店位 在南科入口交流道旁,為了方便南科人用餐,她特地在早餐店旁留有偌大的停車場,平日生意非常好,許多南科上班族都在這裡展開一日之始。

不過,上個月開始,行經這條路的車子少了許多,過去獨做南科生意的陳媽媽早餐店,客人一下少掉三、四成,加上無薪假的消息陸續躍上報紙版面,她的擔憂全寫 在臉上,「我們就是專做南科生意,一旦南科人放起無薪假,就不會走這條路,我們這裡又離市區有一段距離,在地人很少到這裡來消費。」當你以為無薪假、裁員 只是科技業的事,那就錯了。一旦每年貢獻台灣GDP(國內生產毛額)至少二五%以上的科技業受傷,無薪假、裁員不會只有科技業六十萬人必須面對;景氣寒冬 將會像超級強震,從震央的科技業,像漣漪般擴散,衝擊傳統產業、服務業、金融業。

如果有一天,

雙D產業還不出錢來

友達代理總經理鄭煒順坦言,現在內部除了尚未有無薪假,所有作業機制已經拉回金融海嘯時的因應對策,「不論主管大小,都須親自跳下去盯成本。」因為,景氣 寒冬是比氣長的時候,一分一毫的錢都虛擲不得。

不僅如此,友達更明訂出所有縮減成本的目標,「第四季零組件縮減目標是二%。」友達財務長楊本豫說,明年友達幾無擴充新產能,因為現金除必須拿來做研發 外,還要維持日常營運與現有產能的改善,友達副總級以上主管率先減薪一五%,而這只是剛開始。

「未來一年,我們要還款四三○億元,可動撥額度大約有四五○億元以上,帳上現金也還有八五○億元。」楊本豫仔細地解釋著每一個數字,他必須要強化投資人信 心,讓他們知道友達有足夠的柴火,能撐過這個仍看不到盡頭的寒冬。

若不這樣做,投資人信心很快就會崩盤,面板步上DRAM後塵就是遲早之事,誰能想像,如果有一天,當雙D(DRAM與面板)產業都還不出錢時,會是什麼可 怕的景象?

答案是,華南金、玉山金、第一金、兆豐金、台新金等五大金控的資產淨值,就將憑空蒸發三分之一;最可怕的是,光國內十一家金控借貸給DRAM與面板業的債 務金額,就將近三二○○億元。

一旦DRAM、面板業者還不出錢,骨牌效應一觸即發。於是,就在裁員、無薪假的同時,放款銀行的動作也悄悄展開,默默地提高備抵呆帳比率,部分銀行甚至已 有這筆錢拿不回來的心理準備,大筆一揮,全部提列備抵呆帳。

所謂「備抵呆帳」,指的是到目前為止還沒有發生的損失,銀行以這家公司可能還不出錢的前提,預先將債務掛在帳上,讓股東心裡有數。但要注意的是,這一切都 尚未成真,只是預計、猜測,與呆帳最大差異是,呆帳已經真實發生。

蝴蝶效應橫掃四大產業

傳產、金融誰都無法置身事外台新投顧表示,過去銀行對正常放款的備抵呆帳是被要求提存○.五%。可是景氣向下已是全球不可違逆的趨勢,金管會九月中旬就祭 出「晴天防颱」政策,要求銀行增加對正常放款的備抵呆帳提存,從○.五%增加至一%。例如台北富邦銀行九月就增提了八.八億元,就連第一銀行也在九月底, 將茂德十八億元借款做百分之百的備抵呆帳提存。

DRAM的頹勢已難扳回,尤其處在垂死邊緣的茂德,無疑是讓銀行業開啟第一槍。今年銀行業首要解決的是讓茂德還款,明年是力晶,再來是面板、太陽能、 LED產業,少了四大產業的支撐,台灣科技島能否撐得過寒冬?

科技業的無薪假與裁員,就像一隻小蝴蝶,微微顫動著牠的翅膀,代表的將不僅是六十萬科技人的美麗與哀愁,其傷害可能帶來的狂風暴雨,將席捲運輸業、傳統產 業、服務業、金融業,屆時,誰都無法置身事外。

21,500人

台灣電子電機資訊產業工會統計,日前有21,500人正在放無薪假,而行政院勞工委員會公布的僅有2801人,政府單位與民間機構的統計出現明顯落差。

如果雙D還不出錢,5大金控資產淨值恐蒸發3成!

公司 DRAM

曝險部位

(億元) 面板

曝險部位

(億元) DRAM及面板曝險部位占金控淨值 (%)華南金 158 226 38 玉山金 50 160 37 第一金 131 245 35 兆豐金 170 400 29 台新金 71 218 28 中信金 120 300 25 永豐金 10 160 19 富邦金 125 270 18 國泰金 61 163 11

元大金 63 52 9

新光金 35 7 5

總計 996 2203

資料來源:各公司、TEJ、台新投顧 整理:許瀞文


四大 科技 支柱 危急 臺灣 產業 醞釀 巨變 小心 無薪 薪假 蝴蝶 效應
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中產小心 左丁山

http://hk.apple.nextmedia.com/template/apple_sub/art_main.php?&iss_id=20120114&sec_id=12187389&art_id=15980766&cat_id=255&coln_id=22

秘書 V係入廚票友,對煮食好有研究,在家並非炮製家常小菜咁簡單,有乜大時節,佢要徇家人要求(或威迫),在家親自下廚,與菲傭聯同調製鮑魚、魚翅、燕窩、白 切活雞諸如此類嘅酒家或飲宴菜式,足夠二十人一圍。問佢平時去邊度買餸,佢話:「九龍城街市囉!」喂,超市豬肉仲平喎?點解唔去超市買?秘書 V話:「買靚嘢,梗係要去街市㗎啦,我唔去超市啫,大把人去,大家自由選擇,互不相干。」
買賣至緊要有得揀,邊個貴,邊個便宜冇所謂,消費者各有 所好,此之謂競爭,超市豬肉減價,一定有大把人捧場。秘書 V在中環經常去食茶餐廳,話食唔起啲一星、二星喎,但若果返屋企入廚過節,佢就一定要買齊一級材料,橫掂係家人夾錢啫,對佢嚟講,最緊要有菲傭幫手,否則 一個人好難一人身兼買餸,煮食,執枱,洗碗各樣工種。話俾佢聽:「再培訓局呻窮,話資產剩番三十億,一年培訓支出八億,會坐食山崩,想話要求政府重新徵收 外傭稅,否則會三四年內乾塘!」秘書 V聽咗,當堂 O嘴,好唔高興,唔,聘請菲傭印傭者,多是中產階級,中產係馴羊,肥羊,最好劏,響佢地身上抽稅去津貼再培訓,上堂有錢收,人地都唔知幾爽!
有工 做,俾民生派議員劏一刀,都冇所謂啦,中產最怕聽到裁員之聲,上一次九七金融風暴後,銀行界大裁員,不少中低層以至高層文職人員失業,至今尚有人無法翻 身。原因並不難搵,中產中年人供緊樓,未供完者,為數不少,一旦失業,失去正當收入,供樓呀,兒女讀直資學校呀,請菲傭呀,等等支出,樣樣要削,左削右削 都係為咗保住層樓,九七後樓價大跌,斷供負資產人士苦不堪言。今天負資產宗數仍然比較少,但成交量低,如果失業而要賣樓,一時之間未必搵到買家啫,各位可 能受影響嘅人士,最緊要計掂條數,捱過冬天。在此時刻,有人話限制內地人來港買樓,唔歡迎自由行,讓彌敦道有番單眼佬凉茶,簡直係開玩笑,一旦冇咗自由 行,香港失業率(特別係基層)會立即爆升, M型社會提早降臨香港!

中產 小心 左丁 丁山
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小心這些創業點子:8個最糟糕創業開局

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【引文】你是不是也想著創業?在提到創業的時候,你的第一反應是不是就是?

「每個女生都有一個小店夢」,嗯,咖啡店、鮮花店,悲劇的是有一些女生的這個「小店夢」真的付諸實現了。

你可能還是一個看到了好多個成功故事的人。你腦子裡可能還想著,「連XXX都成功了」?.悲劇的是,你真的就辭職了。

別做夢了!你連叫個「親」都覺得肉麻好笑,你想過怎麼對付那些有著各種古怪要求,花十塊錢都覺得自己是上帝的人做你的顧客嗎?

創業是大事,你相信你為這些準備好了嗎?

創業別老看「勵志篇」,還是冷靜下來—從我們頭腦當中最愚蠢的那些創業想法開始吧。

別做這些創業夢

8個最糟糕的創業開始

Case1:不要相信你的那個夢想:趁早不要去想文藝青年的那些個夢了

石頭和光頭本就是一對周遊四方的背包客夫婦,2011年他們來到浙江西塘,愛上了這個小鎮,動起了在這裡開設青年旅社的念頭。夫婦倆預算在20萬元以下, 最後他們看中了一棟較僻靜的小樓,一年租金3萬多元。為了省錢,夫婦倆既是老闆也是店員,週末忙起來的時候,石頭擔任客服,光頭就是大廚。對文青的最大打 擊莫過於,本以為開家青年旅社很風花雪月,實際上事無鉅細才是它的常態—這本來就是門生意。

—什麼是創業前沒想到的問題?

西塘景區週末客房長期爆滿,但平時的客房空置率比較高。客流不穩定,閒忙季區別明顯。

—為什麼你要遠離它?

典型的「只見賊吃肉不見賊挨打」。你被一個風花雪月的場景感動了那麼一下下,然後就成了揮之不去的生意夢想。為這個夢想,你看到了:20萬元左右的投資之 後,要投入所有的時間去經營,每個月盈利幾千元,和普通工薪階層月薪差不多。而且,閒下來的時候令人抓狂。想做閒云野鶴?老闆不能離店。

Case2:不要相信原來的客戶:想利用原公司資源分一杯羹?沒那麼容易

2008年,國際電視上海分公司進行部門調整,原本在公司負責廣告業務的謝懿筠打算另起爐灶開始創業。30萬元的啟動資金,4個員工和1個老闆,原來的客 戶成就了公司的第一單生意。可每個月4萬多元的開銷只有幾千元的營業額進賬,公司開業的前半年謝懿筠都過著借錢發工資的狀態。

謝懿筠花了8個月的時間贏得了老顧客的新認同,業務量和合作範圍也逐步深入,從剛開始的平面廣告合作逐漸拓展到媒體和活動推廣。昔日公司的背景讓她在創業起步階段獲得了接觸大客戶的機會,而能不能把握住機會就全仰仗於投入的心力和能力,搞不好老客戶也會翻臉不認人。

—什麼是創業前沒想到的問題?

之前或許以為有了以前的客戶關係就能在創業中開個好頭,但客戶也會有試探和摸索階段。剛起步的時候公司能力不夠不能消化太多的項目,適合慢慢承接任務,維護好客戶關係,之後再談做大做多。

—克服什麼才能盈虧平衡?

創業起步的階段很有可能在一段時間內「賠本賺吆喝」,像借錢發工資的事情也不是沒有,不能因為初創的情況就隨便放棄,要有扛過困難時期的信心。

—為什麼你要遠離它?

創業之初有老客戶幫襯著當然是一件好事。但換個角度想,老客戶也要對上司有個交代:為什麼供貨商換成了一個新創辦的小公司?老客戶即便幫你,也會提出附加條件:更好的質量或者更低的價格。你準備好了嗎?

Case3:不要相信各種「……硬道理」:好吃才是硬道理?開個小飯店可不能靠著硬道理

講個成功案例吧。長樂路上的那家小麵館「十面埋伏」是旅遊達人笑天行開的。笑天行有過一些小生意的經歷,做過服裝代理,開過東南亞風格的家具店,但是開麵 館還是頭一次。他對於連鎖店舖有一定的管理經驗,但是餐飲行業卻是另外一回事。長樂路這家60平方米的小店租金每個月在3萬元左右,2011年1月1日開 出後不久就達到了盈虧平衡。笑天行自己是天涯旅遊版版主,有一些自己玩得來的好朋友,他們中的有些美食達人會過去捧場,然後向朋友推薦。由於獨特的澆頭面 的味道,現在開始有一些食客慕名前去。笑天行自己是個愛琢磨的人,「一些事情在一開始的時候沒有人會教會你。」就拿進貨來說,蔬菜去哪裡買,海鮮去哪裡 買,怎麼買便宜,要不要供貨商送上門,笑天行通過自己不斷地跑菜市場、批發站去瞭解真實的價格情況。但這些東西是簡單的「餐飲業毛利率要達到百分之多少才 能盈利」這樣的數字無法教會他的。

你看到了,一個成功小店中,好吃的面。很多人的餐飲夢就是從一道好吃的菜開始的。但接下來:店舖位置,誰來吃,如何買主材,如果買輔材,人員管理問題? .這是跟生意有關的。還有,衛生、城管、工商、稅務、消防?8943 .這是跟政府管理有關的。還有噪聲、污染、味道?.這是跟鄰居有關的。還沒完,有人在大眾點評上發了一條差評,你又多了一筆廣告推廣的市場費用支出?

—現在無法解決什麼問題?

怎麼管理服務員是個問題,尤其在生意忙起來之後。如果未來增加店面,還需要培訓新的廚師以及制定一個合理的服務員工作制度。

—為什麼要遠離它?

「好吃才是硬道理」?各行各業都有專業人士,他們都有一手漂亮的絕活,你不幸可能也是其中一個。除了「產品為王」,還有一批「渠道為王」「客戶為王」之類 的話在後面跟著。你在忙完這些東西之後,發現你對自己有核心競爭力的那個「產品」可能是投入精力最少的,甚至最後它被完全忽略了……

Case4:不要相信你的決心:破釜沉舟,投入自己的所有資產做一門生意

周士鈞之前是創新工場旗下點心團隊的產品經理,更早之前他在新媒體領域做過十年的產品設計。在創新工場和一群有想法的年輕人共事,很容易讓自己有創業的念 頭。果庫就是他的創業項目。果庫在App Store的描述是:「每日在淘寶網的浩瀚商品海洋中,蒐羅有趣、有用、有價值的商品,快速並且簡單、直接地呈現給你。」由於要開發產品,前期會有較多投 入。除了合夥人的錢,公司還有一半的啟動資金來自於周士鈞自己。他賣掉了還在還貸的一套房產,將25萬元錢投入到了這個創業項目中。

—什麼是創業最大的成本?

時間比金錢更加寶貴,對於個人創業者來說,最大的機會成本是自己的時間。

—什麼是創業前沒有想到的問題?

好產品也不能一下子就拿到錢。即使在熱門的移動互聯網行業,不是每一個看

上去靠譜的團隊都能在產品只有雛形的時候拿到錢。

—為什麼要遠離它?

把自己的個人資產和職業生涯放在同一個籃子裡風險太大。

Case5:不要相信潮流:跟風的熱門的意味著你可能要打價格戰

和大多數開淘寶小店的姑娘們一樣,擺在李書詠面前的是碩大無比的淘寶平台,和無數同質化的從批發市場拷貝出來的雷同小店。

2010年初第一次在淘寶上開服裝店時,李書詠走的也是批發路線,從上海類似七浦路的批發市場挑選看得上的衣服在自己的網店售賣。價格至上的淘寶法則,比別家貴幾元錢就會無人問津。很快李書詠也沒了熱情,不到4個月小店就關門歇業了。

2011年3月,李書詠重開淘寶店。為了避免低價跑量的價格戰,她試著把三分之一的款式由自己的設計,畫樣、選布料、找廠家代工,自己設計的衣服反而利潤率最高。

—什麼是創業前沒想到的問題?

一台電腦一根網線的淘寶開店模式在店舖逐漸做大之後慢慢行不通了。店舖形成固定客源和規模後,需要找房子作為倉庫,請人擔任客服,這樣才能留出更多的時間給店主考慮設計、進貨和經營方面的問題。

—克服什麼才能盈虧平衡?

怎麼利用平台培養自己的客戶。開店前李書詠在各類網站上發佈了許多預熱的貼士,積累了近2000位粉絲,發現了一大批認同自己搭配風格的固定客源。

—為什麼你要遠離它?

淘寶開店的成本較低,同質化程度較強,在高度競爭的市場上價格壓力讓賺錢的空間變小,如此「透明」的市場,價格的競爭很可能會讓新進入者窒息。

Case6:不要相信市場空白:哪裡有那麼多空白,你可能做和別人是一件事

2006年,Norasun做了一個小應用,就是坐在咖啡館這類的公共場所,通過手機查找周圍在線的人和他們聊天。這件事情沒有做得太長久,用戶習慣是一 個問題,移動定位的技術也是一個問題。2010年,LBS簽到類的應用火起來之後,Norasun知道了他當年的那個小應用應該通過什麼技術去實現。

2008年,由於經常自己做飯,Norasun把「吃什麼」和「怎麼做」想成一個很頭大的事。他覺得菜譜書什麼的都不靠譜,也不知道寫的人有沒有自己實踐 過。他的想法當然是谷歌一下,但是發現提供懶人菜譜的網站不多。然後,「美味工廠」出現了。剛開始他的設想比較商業:有了一定的用戶基礎之後,可以有廣告 或者還可以賣些土特產什麼的。2009年,市場上開始出現了其他類似的菜譜網站,有的公司有不錯的投資方,比他有更多的錢去做推廣。Norasun當時有 自己的工作,在網站更新上不會花更多的精力。網站有一批固定的粉絲會經常在上邊交流感情,但是每天新訪問的用戶數有限。

—什麼是創業前沒有想到的問題?

市場空白不會出現太久,如果是那些沒有什麼技術壁壘的行業,競爭者很快會出現。—所有投資都要拿嗎?在可以選擇的時候,最好有所選擇。投資方自己的資金問題可能會對創業者造成打擊,這不僅是錢的問題,還會影響到創業者對於產品的自信心。

—為什麼遠離它?

市場空白一定會有原因,技術是否能夠實現,用戶是否真有這個需求,這都是創業者要考慮的問題。這其中可能包含太多的隱性成本,例如需要花錢教育市場。

利用平台培養自己的客戶。淘寶開店的成本較低,同質化程度較強,在高度競爭的市場上價格壓力讓賺錢的空間變小,如此「透明」的市場,價額的競爭很可能會讓新進入者窒息。

Case7:不要相信你的判斷力:啊,如果判斷錯了呢?

楊達華有自己的工作,也投資了一家便利店。2010年,他覺得未來服務業升級是個發展趨勢,開一家便利店是自己可以承受的投資。他覺得對店主來說,喜士多 的權限更大一些,於是他選擇了喜士多。選址他選擇了大連路附近,離西門子上海總部100米遠的一個店面。他還問過附近工地的建築工人,他們在造什麼大樓— 他知道這裡之後要建一個大型的購物廣場。他還打聽到西門子總部只有一個2000人可以用餐的員工餐廳,「但是這幢樓遠遠不止2000人啊。」楊達華自己不 會帶飯,忽略了員工帶飯的這個可能導致他生意失敗的關鍵因素。

楊達華學工商管理,對做差異化市場有些想法。年輕化,高端化,還有外賣服務是他設想的競爭戰略。但是後來他發現顧客在每家便利店的選擇是同質化的。最後是 外賣服務,楊達華做了一個系統後台,還開了一個小網站,在西門子上班的人可以通過MSN或者網站定餐。他還印了名片去西門子大樓派發,剛開始的效果還可 以,但是後來由於會這個操作的店員離開了,而新來的人始終沒學會要怎麼做。現在,楊達華仍然沒有關掉店的原因是,他覺得以後這個地區會繁華起來,他等待著 這個商圈變得熱鬧起來。

—什麼是創業前沒有想到的問題?

便利店是一個麻煩的生意,雖然每月都有流水進賬,但前期要買貨,存貨成本佔用創業者的流動資金。

—為什麼遠離它?

有人會自己帶便當上班!就這麼一個小的問題可能會讓整個商業計劃變得前景模糊。你有判斷力固然重要,但是判斷是否靠譜是另一回事。智者千慮,必有一失。如果看中的是個未來的機會,等待也會讓成本無限累積。

Case8:不要相信「看得到的成功」

如果你進入到一個週期性行業,風險可能在未來陳元的生意是一家連鎖襪子專賣店,叫名阪屋。店舖開業時是冬季,襪子很熱銷,第一個月的銷售額就到了6萬元, 第二個月更是躥到了17萬元。但到了淡季銷售就不怎麼樣。旺季銷量在800雙以上的好成績到淡季會縮水到300雙,季節性的購買因素是陳元不得不考慮的, 她嘗試增加了家居服的品類。

在日本市場,類似的店面也會根據淡旺季的情況來調整貨品,「基本上是三分之二的襪子,三分之一的內衣。」但陳元也不想因為產品線擴張太快而迷惑了老客戶,她會參考這樣的比例,但最終的範圍還會限定在家居服飾類。

—什麼是創業前沒有想到的問題?

低估了季節性的問題,一開始定位在高端產品的戰略也遇到了問題。

—克服什麼困難能夠實現盈利?

陳元基本上沒有花費廣告費用,而是通過給時尚雜誌提供拍照需要的襪子達到宣傳的目的。

—為什麼遠離它?

在暢銷時段看到了好的盈利前景,也嘗到了甜頭,然後加大投入,研發、生產、佈局供應鏈、建立渠道……然後,發現市場變了。週期性問題困擾著大大小小所有公司,大公司的能耐在於它扛得過去,創業公司?可能在學會吸取教訓之前就死掉了。

成功者蔡中順

6年,蔡中順算是在創業的路上活下來了。

他選擇的創業領域是不少文藝青年的夢想—咖啡館。咖啡館開張的第一天,他看著門外等待第一個客人進門。他甚至有些忐忑自己的選擇對不對。如果能再回到幾個月前,他會覺得有太多問題需要考慮了。

比如說錢。對6年前的蔡中順來說,錢顯然是個大問題。他只是在北京的咖啡店打過兩年工,當時想成為一名咖啡師,擁有一家屬於自己的咖啡店。他去市場摸了下 底,開一家咖啡店少則二三十萬元,多則一兩百萬元,店面的裝修、面積大小、設備好壞都關係到投入的多少。蔡中順想開店,但他手裡只有13萬元。

「沒資本的時候,連銀行和高利貸都不願意借錢給你。」蔡中順說。他找了所有能找的人—父母、親戚、朋友。他沒有想到借錢是件這麼難甚至有些丟臉的事—尤其 是在開口的時候。找到合夥人就顯得很重要。對拍檔他沒有任何要求,能湊錢開店就是當時唯一的目標。經圈內朋友介紹,他認識了另外3位合夥人,湊了40萬元 開始第一次創業。

4個人。對於一家小咖啡館來說,這個老闆數目未免多了點。他為了錢做的這些讓步,讓誰都能對生意說上兩句,但誰又都不能獨自說了算。

再比如選址。咖啡店本質上也屬餐飲行業,講客流,講翻檯率,至少有客人的地方才是好地方。2006年蔡中順來到上海,在靜安別墅開了他的第一家店。當時的 靜安別墅還不是現在咖啡店縱橫的熱鬧樣,這條位於上海最繁華地段南京西路上的老式裡弄對面便是梅龍鎮、中信泰富、恆隆廣場,而走進這片三層樓的小洋房卻是 另一番鬧中取靜的味道。蔡中順相信外面川流不息的人群會因為好咖啡走個兩三分鐘尋覓到店裡來,在他看來,帶著文藝腔的小店和馬路對面看上去千篇一律的星巴 克比起來,實在太有優勢了。

咖啡店沒開多久,蔡中順決定往上游發展。好消息是,這個店賺了點錢。2006年,蔡中順拿出16萬元註冊了一家貿易公司,買了一套咖啡烘焙機,在靜安別墅 的一棟三層樓裡開始了自己的烘豆生意。也是在這一年,蔡中順獨自一人跑到埃塞俄比亞,這原本只是一趟帶著朝聖心情的學習之旅,沒想到卻在全世界著名的咖啡 生產地意外物色到了一批優質生豆。40麻袋的咖啡生豆,這筆投資花了蔡中順13萬元。這讓他接下來的兩年壓力巨大。40麻袋的咖啡豆,花了1年多才賣完。 那筆投資佔用了他幾乎所有的現金流,生意剛開始,哪兒都等著用錢,他的公司資金周轉逐漸變得困難。每個月6000多元的房租,員工的工資和各項開銷,他總 是搞不定,只能去籌錢。他向機構申請個人商業貸款,年利率12%的錢,他借了10個月才熬過了這段最困難的日子。

這都是壓力。他曾經想找人商量,但是生活中也沒有多少懂這些的人。他就這麼一路跌跌撞撞地走下來。早先的這筆進口埃塞俄比亞生豆投資讓他吃了兩年苦頭,但 是這批進口的好豆子也讓他在業內建立了人脈、累積了一些人氣。如今他每年從埃塞俄比亞進口的豆子要超過100多袋,烘出來的豆子已經有固定的客源,再加上 他的拜訪和渠道推廣,這些生豆一年不到就賣光了,十幾萬元的投資也逐漸給他帶來雙倍的收益。

現在蔡中順有了些自己的判斷。他也開始明白什麼要提前考慮。這四年間他轉掉老店,開了家新的精品咖啡館。店舖選在一棟聚集了不少日本企業的商務樓內,有固 定的客源和不錯的咖啡環境。他投資60萬元裝備這間五十多平方米的店面。如今店裡每個月的營業額在3萬元左右。但他想做的更多。2009年他又往前走了一 步,開始考慮在云南投資咖啡豆種植,這一次,他問銀行貸款投入40萬元,在云南60畝咖啡地裡培育他這條產業鏈裡的第一環。

蔡中順想在自己的地方種出高品質的生豆,然後再經過自己的烘焙製作出風味不同的精品咖啡,最後客人能在自己的店舖甚至在網上喝到或是買到優質的咖啡。他想 像中的這盤生意裡,有自己的咖啡烘焙室,有埃塞俄比亞源頭咖啡豆貿易,有云南咖啡豆種植,有咖啡器具的代銷和自家咖啡店。

目前蔡中順身上還有30萬元的貸款,計劃2年內還清,他身後是2家公司的經營運作和一批員工的工資生活。他從來沒有覺得自己成功,甚至都算不上做得不錯, 他相信做實業的人錢不會來得那麼快。蔡中順想做上海最好的精品咖啡品牌,負債沒有讓他覺得自己是個大老闆,而公司需要擴張,借錢在所難免。

蔡中順喜歡喬布斯這樣的商人。「他知道自己在做什麼,而且能夠把自己知道的和擅長的轉化成經營的一部分。」他總結說。他漸漸想到了風險投資。今年年初,蔡 中順去北京輾轉接觸風投,希望獲得更多資金的支持。80萬元的風險投資,要求他在一年內獲得200%的收益。他拒絕了。「咖啡行業從來就不是個能短期內獲 得超高收益的行業,不能百分之百地做到對方的期許就不拿這樣的錢。」蔡中順依然愁錢。不是每個人都有把想像中的生意做成的好運氣。也不是所有人都能像蔡中 順這樣,在錢的問題上發愁,卻有機會走到風投的辦公桌前。

年輕的創業者們在焦慮什麼?

「我不希望還房貸成為我創業的拖累,傾囊而出來創業對嗎?」周仕鈞等不及風投的錢,把自己房子賣了在做一個叫做「果庫」的APP。

「有些事情一開始沒人教你怎麼辦?」「十面埋伏」麵館老闆笑天行也曾因為租金突然上漲而被迫關閉自己之前的服裝店。

「怎麼讓我的店舖和其他淘寶店區別開來?」李書詠想要做主打獨家設計的淘寶小店。

「怎麼把從前公司的老客戶變成自己的新朋友?」自立門戶創業打拚的謝懿筠首先要解決的就是這個問題。

「我想過很多推廣方式,但資金有限怎麼辦?」陳元想開一個連鎖襪子店。

「發現了一個空白市場,我要不要進入?」Norasun曾經在網絡簽到市場上做過小白鼠,現在他又該猶豫了。

如果說,你們是在做小生意。夠不到VC、甚至可能連天使投資人都見不到—畢竟這裡不是硅谷。如果這些你都還不知道,先別急著動手,邁出創業第一步前,我們 來幫你解決這些基本問題。而最糟糕的事莫過於,創業者們總覺得自己有好點子,很少注意到大家其實在做同一件事,或者這個idea只是同一領域的不同解決方 案而已。

如果你躍躍欲試的新項目在我們列出的以下名單中,你得特別注意這個領域的競爭者、重新審視你的商業機會和眼光。或者,需要找到足夠的理由說服你自己,還有你的投資人。

小心 這些 創業 點子 個最 糟糕 開局
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投資風險篇》好公司愈來愈少 小心踩到地雷「矮子裡挑將軍」 未上市投資四大風險

2012-5-28  TWM




近年來要在未上市股中投資,有如在矮子裡挑將軍,愈來愈困難。投資人除了要避免四大風險,也要注意「富爸爸」光環已消失,因為許多富爸爸變成窮爸爸,很難再挹注旗下轉投資的企業了。

撰文‧林宏文

未上市股的投資向來風險不小,尤其過去一年多來,未上市股的表現大起大落,如果要避免踩到地雷,有四大風險要特別注意。

風險一:

產業未成熟或有明顯景氣循環未上市股投資要注意的第一點,就是在選擇個股時,要留心其所處行業有哪些風險。有些產業尚未成氣候,只靠一時的流行或炒作;有些產業則有明顯的景氣循環,具備這兩大特質的產業,向來是套牢最多未上市股票投資人的標的。

例如,兩年前以綠能概念崛起的電池產業,就套牢不少投資人。當時,由於電動車概念熱炒,也掀起未上市電池股的投資熱潮,生產技術層次較高的鋰鐵電池正極材料廠,例如長園科技、尚志精密化學等公司,股價動輒超過百元,長園科技甚至還漲到二百元以上。

不過,由於電池品質及穩定度都還未達水準,電動車配套的充電站又有執行上的困難,因此至今產業仍難普及,電池概念股也成為票房毒藥。如今長園在八十元左右,尚志已跌破二十元,必翔電能、能元、鋰科、有量及宏瀨等相關公司,股價都僅剩高價時的一成到二成。

此外,景氣波動劇烈的記憶體、面板、LED(發光二極體)及太陽能等「四大慘業」,更是去年讓投資人傷痕累累的產業。在記憶體產業中,包括擎泰、宜陽、常憶科技等,股價從高檔跌落至低點,跌幅都有五成到九成,相當慘烈。

至於LED產業的聯勝光電,上游的藍寶石基板廠鑫晶鑽、晶美等,由於去年都虧損,股價也跟著大跌。太陽能股跌幅也相當慘烈,由益通前總經理蔡進耀主導的宇 通光能,以較創新的薄膜太陽能技術出發,但遇到太陽能產業崩盤,宇通難以承受大虧損,已成申請紓困案獲准的首例,如今股價跌到僅剩○.五元,投資人叫苦連 天。

風險二:

「富爸爸」加持的光環消失去年未上市股票還有一個明顯的現象,就是「富爸爸」光環消失。過去,很多人喜愛追求擁有富爸爸題材的個股,但如今許多富爸爸都已自身難保,例如面板業的友達與奇美電,連續兩年大虧,也因此旗下許多公司業績都難有起色。

例如友達轉投資的瑞鼎,儘管年年賺一個股本以上,多年來被視為未上市股的黑馬,甚至可能成為股王候選人。但因業務量集中而無法上市櫃,加上股價跌到八十元上下,本益比只剩七倍不到,讓投資人耐心盡失。

即使富爸爸沒有變成窮爸爸,但由於投入的行業景氣實在太差,例如台達電投資的旺能,去年一樣照虧一個股本;而有富爸爸鴻海投資的鑫晶鑽,或是宸鴻入股的達鴻、展觸等公司,股價也照跌不誤,例如達鴻一度跌破十元,已是當初宸鴻買價三十一元的三成,投資人損失不小。

華鴻創投集團投資長鄭明松說,一家公司若沒有競爭力,即使找到富爸爸也沒用。甚至,有些富爸爸轉投資,是為了集團布局策略,反而不會要求被投資公司一定要賺錢,未上市投資人不應再存有富爸爸的迷思。

第三個風險,則是愈演愈烈的專利侵權訴訟。近年來科技業競爭劇烈,以官司訴訟阻止競爭者進逼已成常態,不僅蘋果、三星及宏達電等國際企業的專利訴訟打成一團,國內中小型業者也一樣告來告去。未上市股中有不少類似案例,其中立錡控告力智的案子,就是值得一提的經典。

風險三:

恐涉專利侵權的公司要小心居國內電源管理IC龍頭的立錡科技,分別在二○○七年及○九年向台北地方法院及美國國際貿易委員會(ITC),遞狀控告力智產品 侵權。力智的主要經營團隊來自立錡,原董事長為力晶副董事長蔡國智。在經過多年官司訴訟後,力智難以承受高額的律師費及訴訟支出,並且輸掉幾次關鍵宣判, 造成公司業務流失,從原本高獲利到賠大錢,競爭力大受影響。

不過,最近力智獲得原股東華碩增資入股,華碩投入三.三三億元,取得力智電子過半股權,最後決定將力智併入華碩,讓原本曾被視為未上市傳奇股的力智就此走進歷史。不過,能夠併入華碩,創業團隊至少還有努力目標,也算是不太壞的結局。

風險四:

公司業外投資失利牽連本業第四個風險則發生在個別企業身上,風險各有不同。這些讓投資人損失慘重的地雷股,有時就像被從天而降的石頭砸到,只能自認倒楣。

例如,去年發生總經理黃建宗操作日圓即期外匯,造成啟耀光電幾乎大賠一個資本額,就是最讓投資人意外的案例。這位闖出大禍的總經理,還出身奇美集團財務 處。啟耀光電處於景氣循環明顯的面板產業,本業已有極大風險,加上這個業外大虧損,也讓啟耀淪為雞蛋水餃股,大跌到僅剩三塊多。

近年來,由於國內產業創新力不足,許多好公司也已陸續掛牌上市櫃,要在未上市中找到值得投資的公司,有如矮子裡挑將軍,實在困難。投資人除了避免上述四大風險,還是要注意公司是否具備差異化的技術、產品及商業模式,才能找到還有上漲空間的未上市標的。

投資 風險 公司 愈來愈 小心 踩到 地雷 矮子 裡挑 將軍 上市 四大
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民資「小心翼翼」經營景區

http://www.21cbh.com/HTML/2012-7-13/0NNDIwXzQ3Mzc0NQ.html

儘管中國旅遊行業的增長性有目共睹,儘管國家旅遊局公佈的《關於鼓勵和引導民間資本投資旅遊業的實施意見》(下稱《實施意見》)首次提出了「向民間 資本全方位開放」的新政,但未解決的細則問題顯然使民營資本無法與旅遊業全方位「親密」接觸。與地方政府合作的種種不愉快、傳統旅遊景區本身商業模式的侷 限性,讓已身處其中的民營企業和欲進入其中的業外資本不得不如履薄冰、小心翼翼。

這其中,經營權期限短,導致景區開發商更注重短期利益最大化,或許是眾多景區自然景觀、生態平衡遭到破壞的重要原因。

經營權的博弈

在江蘇中明休閒旅遊開發有限公司的一名運營總監看來, 《實施意見》中提出的「全方位的開放」雖然看起來給了民營企業足夠的經營權,但其中有很多細則問題並未解決,比如產權問題。

「我 們有個同行,在江西婺源從十年前就是幾處景點的經營開發商,但是當地政府重新組建的旅遊公司取得財政資金後,就強迫他們終止合同,如果意見能更明確自有轉 讓權、私有使用權,民間資本獨立或參與建設旅遊景區的經營管理權益才能得到保障,而不是被當地政府無視。」上述運營總監說。

同時,對景區 的集中快速開發也使得民間資本進入時顧慮重重,「當地政府一旦決定開放景區後,會同時引入很多開發商,但政府給的投資門檻太低了,包括我們在內沒有一個景 點投資超過千萬的。進入者多了,為了爭奪客源我們不得不給旅行社打折,從開始的9折一路降到5折的團隊價,基本上這樣景點就無法維生了,沒有規劃,誰來誰 開發,導致大家日子都不好過。」 該人士表示,「所以我們現在進入景區開發也會仔細小心看當地政府的規劃協議。」

而經營權的期限除了讓民 企與當地政府的博弈中處於下風外,也讓這些民企更注重短期開發而非長期規劃。「對很多開發商而言,一般很難拿到50年以上的獨家經營權,通常都是二三十年 的經營權,這使得很多民營資本進行旅遊資源開發時,往往趨利性更重,容易導致環境和生態的破壞。」中國旅遊研究院一名研究員稱。

猶豫的PE

除了民營企業對於進入旅遊業小心翼翼外,大規模的風險投資基金對是否踏入旅遊業處在猶豫觀察的狀態。

過 去一年,深圳一家創投公司的投資經理王先生參加過不下數十場的旅遊業研討會,除了研究機構的報告會、行業媒體舉辦的會議之外,更多是各地舉辦的招商引資會 議,「尤其是去年在山西,為鼓勵民間資本由礦產投資轉移到旅遊服務業,各地甚至縣級政府召開過多場旅遊招商引資會,我們也參加了好幾次。」他表示。

不停飛來飛去的他主要是為了找到合適的投資項目。從2011年開始,他所在的創投公司與地方政府發起成立了一家文化旅遊投資基金,但至今這筆首期募集的近10億元資金大部分仍沒有找到投資項目。

事實上,從2007年開始,隨著IDG資本、高盛、海納亞洲、云峰基金投資2500萬美元入股北京印象創新藝術發展有限公司後,其打造的「印象·麗江」等實景演出這一創新的商業模式由於高利潤、高票房、可複製性,使得旅遊業企業私募融資活動開始逐漸增加。

「我 認為最大的一個感受就是,儘管旅遊行業前景大家都非常看好,但是真正能直接對接風險投資的、比較創新的商業模式非常少,我們還是比較關注相關的差旅服務及 旅遊資訊網站等行業,但其中適合風投進入的標準化強、能在短時間內快速規模化複製的如酒店、機票等已經被攜程這樣的企業分銷掉了,而傳統的景區旅遊開發項 目因為本身受氣候與經濟景氣程度影響比較大,自然景區門票收入難以納入商業模式、投資回報週期比較長、景區整修擴建與營銷成本比較高,無論在模式上、成長 性上等對風險投資而言都缺乏吸引力。」 該投資經理認為。

 


民資 小心 翼翼 經營 景區
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【問對職場】打破常規的做法:大膽假設小心求證

http://www.infzm.com/content/78901

作為一名新記者,今天是你上班的第二周。主編突然讓你就剛發生的「俄羅斯炮擊中國漁船」寫篇深度報導。

一接到任務,你開始構思。話說網上關於此事件的報導已經鋪天蓋地,各論壇網友都開始群情激昂地對發生在幾千公里之外的事件評頭論足。你在想:我的這篇報導,又如何能寫出新意呢?

(問對網/圖)

常規的做法

有種常規的做法,是先收集大量資料例如採訪相關人士,然後從中挖掘出新聞點。採訪對象可以是漁村村長、同村漁民、漁業專家、甚至當地政府官員。

這是典型的「bottom up」(自下而上)的解決問題方法注重基礎信息的收集,再試圖從中篩選出有價值的信息。這種做法中規中矩,但常會浪費大量時間,因為收集信息時目的性不強,因此很多收集來的信息都成為無效信息。

「大膽假設小心求證」的做法

另一種解決問題的方法值得借鑑,「Top down」(自上而下)。在試圖解決問題以前,先提出一個假設性的結論,然後收集證據證明這個結論。俗稱「大膽假設、小心求證」。特點是有目標性的求證,能將思維的開拓性和論證的嚴謹性有機結合。

回到故事中,你的假設可能是「由於近海污染嚴重無魚可撈,漁民們不得已冒險去遠海甚至非合法捕魚區捕魚」。(關於提出合理假設的方法,可參考問對網文章《麥肯錫七步成詩法有效解決企業問題》)

你有點興奮,因為這個假設一旦成立便將成為一個很好的新聞點,遠比平鋪直敘地介紹事件始末造成更大的社會效應。

假設已經形成,接下來你必須嚴謹地證明你的假設。證明這個假設並不算太難,相信可以非常高效。

砸牌子的風險

「大膽假設、小心求證」是件高風險的遊戲。人很容易陷入自己的假設中,下意識認為假設是成立的。因此在分析信息時難以做到客觀,往往會有意無意地忽視與假設相矛盾的信息,並過分強調支持假設的信息。

因此大膽假設後,別忽視「小心」求證,砸了自己的牌子搞不好只能轉行去做微博營銷咯。


問對 職場 打破 常規 做法 大膽 假設 小心 求證
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豆類加工問題多 蔬菜農藥風險大 素食族小心三大食品危機!


2013-05-20  TWM
 
 

 

日常飲食危機四伏,禽流感、口蹄疫、瘦肉精等問題又層出不窮,許多人可能想乾脆吃素好了;但是,「素食」真的比較健康安全嗎?

撰文‧許瓊文

「人類的身體構造並不適合吃肉類,英國曾經對此做過研究,吃素比吃葷的人健康,但在台灣並非如此。」新光醫院腎臟科主治醫師江守山直言,原因在於台灣素食的食品添加物問題,不亞於葷食。舉凡素料、豆漿、豆腐、素雞、豆乾等等,所有的豆類製品,幾乎都必須加入添加物,以達到效果。

風險一

豆製品易變質 業者可能違法使用防腐劑事實上,素食者將食品添加物吃下肚的風險更高,「因為對於純粹吃素的人來說,豆製品是唯一的蛋白質來源。」江守山表示。

舉例來說,為了防止在煮豆漿時泡泡溢出,常會加入消泡劑;而為了因應台灣潮溼炎熱的氣候,讓豆腐、豆漿、豆乾不易腐壞,就要加入苯甲酸(安息香酸),或己二烯酸、去水醋酸等防腐劑。這些是屬於合法的添加物,但是不肖業者也可能違法使用雙氧水殺菌劑,或是為了符合大眾口味,添加甜味劑、合成香料、合成調味料、色素、味精。

苯甲酸在進入人體後,雖然能透過尿液代謝,但食用過量會對肝腎造成傷害,也可能引發胃痛;而俗稱雙氧水的過氧化氫,則具有漂白殺菌的功能,且增添食物的口感,是豆製品很常見的添加物,食用過量同樣會傷肝腎。

對於防腐劑,在烹調上有一些方法可以降低對身體危害。豆製品在烹煮前,最好先浸泡在清水裡超過四十分鐘,等防腐劑稀釋到水中,再以清水沖洗後下鍋。烹煮時鍋子不加蓋,才可以讓添加物隨著水蒸氣揮發。

根據美國疾病管制局統計,美國每年肉毒桿菌中毒個案,有七○%以上是家庭醃製品所導致。

風險二

肉毒桿菌中毒 七○%為醃製品雖然肉毒桿菌並不是食品添加物,但是,這種在醃製品製成的過程中,因保存不當而產生的有毒物質相當普遍,因此要特別小心。

台灣歷年來發生的肉毒桿菌中毒案例以豆類最多,包括發酵豆類、豆腐乳、臭豆腐、真空包裝豆乾、素料等。

因為台灣人對於醃製食品的喜愛,加上近年來健康意識抬頭,改用低鹽、低糖方式醃製,結果反而使得肉毒桿菌問題增加。

為降低肉毒桿菌中毒風險,食物最好煮沸十分鐘之後再食用。真空食品及醃製品如果有任何怪味道,就不要吃。

而購買真空食品時,最好注意包裝物是否有不明液體或奇怪顏色,若有則不宜購買。至於罐頭食品的蓋子若發現膨脹,既不可食用也不要打開,以預防吸入肉毒桿菌毒素而中毒。

風險三

蔬菜驗出硝酸鹽、農藥殘留機率高江守山強調,無論是不是吃素,都可以避免吃加工食品,但完全無法避免吃蔬菜水果。「偏偏台灣的蔬菜,驗出硝酸鹽超標的機率相當高!」江守山說。

根據統計,台灣蔬菜農藥的使用量,是美國的五倍,尤其現在的蟲多半已經對農藥產生抗藥性,農夫必須使用「綜合性」的農藥,才能有效抗蟲害。

因此,江守山建議,在購買蔬菜的時候,盡量購買下午採收的蔬菜,降低硝酸鹽殘留的量,而洗菜的時候,最好是多幾道清洗手續,不生食,避免吃入過多的硝酸鹽及農藥。

對於外食族來說,如果是選擇素食自助餐店用餐,江守山則建議多吃海帶、海菜,以及竹筍、茭白筍、茄子、地瓜葉、蘆筍等農藥用量較少的青菜,而芥藍、芹菜及豆科類的食物,除了毛豆外,農藥的殘留量都比較高。

多了解相關知識,選擇有品牌的食材、信譽良好的餐廳,可以相對降低自己的健康風險。

「食」在很危險—— 素食常見的食品添加物素食食品 常用添加物 影響豆製品,豆乾、豆腐等 防腐劑——苯甲酸、過氧化氫(雙氧水)、己二烯酸、去水醋酸 影響肝腎功能,引發胃痛嘔吐、頭痛,傷及皮膚、眼睛及腸胃道。

豆乾、

醃蘿蔔 非食用色素

——鹽基性介黃 已禁用,若食用過多,會產生心悸亢奮、脈搏減少、意識不明等症狀。

素肉、

素魚丸 卡德蘭膠

(黏著劑) 食用過多影響腸胃消化蠕動,可能因此拉肚子。

蔬菜 硝酸鹽

(肥料殘留) 吃下肚變成亞硝胺,可能導致淋巴癌、胃癌。

資料來源:新光醫院腎臟科主治醫師江守山


豆類 加工 問題 蔬菜 農藥 風險 素食 小心 三大 食品 危機
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小心!你24小時都在吃毒澱粉


2013-05-27  TCW
 
 

 

你會用哪些形容詞來描述美食?「很Q、很彈牙」、「醬汁濃郁」、「滷得入味」、「湯頭鮮甜」……。

餐廳要做出符合這些形容詞的美食,一點也不難!只要添加「神奇粉末」,風味十足的美食立即上桌,還附贈爽口滑潤、顏色鮮豔、不易腐壞。

這次舉國震驚的毒澱粉事件,就是不肖業者在天然澱粉中加進化學品「順丁烯二酸」,做成了黑心的「化製澱粉」,讓原本做油漆、染料或是殺蟲劑的原料,變成粉圓、粄條、芋圓、地瓜圓的原料之一。

每天吃進的添加物最少五百種

化製澱粉是利用化學或物理方法,改變天然澱粉本性,加入乳化劑、殺菌劑等其他化學品,做成的白色粉末,又稱「修飾澱粉」。雖然它仍有澱粉兩字,但分子結構與原始澱粉有很大差異。

化製澱粉不全然「黑心」,關鍵在於加入的是合法、劑量安全的添加物,還是使用在工業產品上的化學品;「不合法的添加物無疑是把毒物吃進肚,會影響到肝腎功能,」林口長庚醫院臨床毒物科主任林杰樑說。

然而,因多數食物都無清楚標示,消費者難以判斷添加物是否合法或過量。儘管個別食物的化製澱粉劑量可能合乎標準,但一整天吃下來,仍可能吃進超量的有毒澱粉。此外,好澱粉中若加入壞物質,也會變成「毒澱粉」。

例如,小攤販上的紅豆車輪餅,餅皮加入化製澱粉加熱後,才能平滑;紅豆餡則可能以馬鈴薯泥加入紅豆香料與色素來以假亂真。隨手買的速食飯糰,可能添加鈉鹽及其衍生物及緩衝劑,米粒就不黏手、好包裝、不易腐壞。

小孩愛吃的蘋果麵包,可能放入防腐劑去水醋酸鈉。去水醋酸納吃多可能會嘔吐、痙攣,累積過多還會減弱腎功能。

算過嗎?每天的飲食中,我們吃進多少添加物?「約有五百種,」一位不願具名的專家說,其中不乏有毒物質。

每天吃進去的食品添加物應控制在一百五十種以下,人體才有足夠時間代謝完畢,但多數人攝取超過身體負荷量三倍以上的添加物而不自知。因為多數食品添加物以「複方」形式存在,「你猜夜市中的無骨雞排中有多少添加物?三十種!」專家說。

過多的添加物,將對肝臟、腎臟帶來額外負擔,嚴重的還可能導致腎小管萎縮,最終要洗腎度日。如何避免美食變成殺手,你我均需要提高警覺。

明明是吃黑輪,怎會吃進油漆原料?—工業用化學品摻入食品始末

【延伸閱讀】一日毒澱粉菜單 大現形

08:00早餐

食物:饅頭添加物:乳化劑、漂白劑、品質改良劑(S500)、過氧化烯,讓體積變大、顏色較白,賣相佳過量症狀:頭痛、嘔吐

食物:乳酪、奶油添加物:抗生素,使其不易腐壞過量症狀:傷害肝臟

食物:米漿添加物:乳化劑、化製澱粉、調味劑、果糖,讓味道香濃過量症狀:傷害腎小管

10:00早午茶

食物:3合1咖啡的奶精添加物:飽和脂肪酸、化製澱粉、磷酸鹽、乳化劑、調味劑,增加濃稠與奶香過量症狀:傷害腎小管

食物:餅乾添加物:蓬鬆劑、品質改良劑、香料、反式脂肪酸、化製澱粉,讓口感脆、好吃過量症狀:傷害腎小管、肝臟

食物:糬添加物:單包裝易含有化製澱粉,可使口感Q彈過量症狀:傷害腎小管

12:00午餐

食物:魚丸湯添加物:結著劑、防腐劑、化製澱粉、檸檬酸鹽、磷酸鹽、調味劑增加Q彈,讓顏色較白過量症狀:加重腎臟、肝臟負擔

食物:黑輪添加物:增稠劑、化製澱粉增加Q彈口感過量症狀:傷害腎小管

食物:速食飯糰添加物:鈉鹽及其衍生物及緩衝劑(防腐劑),較不易壞、易包裝過量症狀:加重腎臟負擔

14:00下午茶

食物:蛋糕添加物:化製澱粉、防腐劑,增加Q度,使其不易腐壞過量症狀:傷害腎小管

食物:紅豆餅添加物:防腐劑、化製澱粉,讓餅皮好看、不易腐壞過量症狀:脂肪肝與腎臟病變

食物:蘿蔔糕添加物:化製澱粉,讓形狀不易鬆垮、顏色較白過量症狀:傷害腎小管

食物:綠豆糕添加物:色素、香料、防腐劑,使其不易腐壞過量症狀:代謝變差、脂肪肝與腎臟病變、頭痛、結石增加

18:00晚餐

食物:無骨雞排添加物:製澱粉、防腐劑、調味劑、架橋劑、黏著劑使其變大塊、不易腐壞過量症狀:傷害腎小管、肝臟

食物:蘋果麵包添加物:膨脹劑、香料、防腐劑,使其不易腐壞過量症狀:代謝變差、脂肪肝與腎臟病變

食物:拉麵添加物:磷酸鹽及其衍生物、氧化劑,使其不易腐壞過量症狀:身體易酸化

食物:炒米粉添加物:漂白劑、黏稠劑、化製澱粉、架橋劑、乳化劑,使其不易斷裂,口感更好過量症狀:傷害腎小管

22:00宵夜

食物:堅果糊添加物:化製澱粉、黏稠劑、調味劑、香料,強化濃稠、味香過量症狀:易誘發肝臟發炎

食物:蚵仔麵線添加物:抗氧化劑、醋酸、化製澱粉、過氧化物,可增加麵線Q度,讓蚵仔去腥且保鮮過量症狀:嘔吐、傷害腎臟

食物:粉圓、芋圓添加物:化製澱粉、架橋劑、乳化劑,增加Q彈口感過量症狀:傷害腎小管


小心 24 小時 都在 在吃 吃毒 澱粉
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炒中策要小心 蔡東豪


2009-11-19  NM
 
 

 

一個泡沫加入兩個政經界猛人,會變成什麼?答案依然是一個泡沫。泡沫形成的時候,參與者着眼資產的轉手價值,而非由基本因素支持的應有價值,因為參與者相信有另一個傻瓜,會在日後以更不合理價錢接貨。上週中策復牌後,我相信參與交易的「勇者」,全部相信自己看通全局,不屬群眾的一分子,懂得在適當時候抽身離開。這些「勇者」最後會發現他們就是群眾。我以加入中策出任非執行主席的馬時亨對傳媒說的兩句話,用作分析中策事件的引子。我認識馬時亨,有淵源,一向敬重他,因此要加倍小心寫這篇文章。

一、「炒中策要小心」︰這句說話一方面看似講完等於冇講,因為炒什麼都要小心;另一方面看卻可圈可點,因為參與中策買賣是「炒」。我對投資的理解是,值得投資的股票是「買」,不值得投資的股票是「炒」。馬時亨下意識洩露了他對中策的真正評價(Freudian Slip)。

投資中策的最重要考慮是收購台灣南山人壽是否成功,而這個收購的結果是二元性質(Binary)︰收購到或收購不到。先看收購不到的情況。中策是一個現金殼,無甚業務可言。收購不到南山,所有最近宣布,包括一眾富豪參與的融資計劃會全部告吹,中策打回原形,做回一個殼。09年6月,中策淨資產4億元,假設早前已發行的5.2億元可換股債券全部以換股價0.36元換股,再加殼價3億元(勝在夠乾淨),中策淨資產12.2億元,合理股價是每股0.35元。

若收購到南山的話,計算會較複雜,因為中策會變成控股公司,擁有的資產是一間主要用來收購南山公司的八成股權。南山的估值將決定中策的估值。南山07年盈利128億台幣(約30億港元),08年虧損463億台幣,09年盈利估計低於07年盈利。07年經濟和投資市道暢旺,應該是保險公司的盈利高峰,以宏利07年盈利計算,現股價市盈率不足8倍,代表投資者不認為宏利能在短期內重返07年盈利水平。

中策收購到南山後,將會發行大量新股,以現股價計算,市值逾800億元。即使以不大可能短期內重見的07年盈利作基準,中策收購到南山後的市盈率逾30倍,估值高至不可能接受。此外,作為一間控股公司,中策的估值相對南山的估價應該有折讓。我認為現價相對應有價值,出現四至五成的下跌空間。收購到南山的中策,怎慷慨計算,也算不到0.35元的股價,主要原因是發行的新股將大幅攤薄盈利。即是說,中策收購不到南山的估價反而更高——中策作為殼股,比作為保險股更吸引(It's worth more dead than alive)。

二、「開吓會冇乜壓力」︰馬時亨一年多前以腦部生瘤為由離開官場,現在宣布加入中策出任主席兼非執行董事,年薪350萬元及獲1億股認股權。馬時亨在一年期的冷河期後重返商界,符合法例,本來無需解釋,但他強調不會逃避公眾關注,向傳媒解釋當日離開政府時的患病理由不是藉口,加入中策出任非執行主席是兼職性質,不用處理公司日常運作,「只係開吓會,有乜壓力。」馬時亨這句話可能開罪全港上市公司的非執董,因為這職位絕非「開吓會」這麼簡單;非執董的工作有責任、有付出、有風險、有壓力。

我從渣打銀行網頁下載了一份文件,列出主席的工作範圍(渣打銀行的主席也是屬於非執行性質)。渣打銀行主席的工作分成四大範圍,包括領導、策略及管理、對外關係、企業管治。這份文件以點列形式詳細列出具體工作,共有17項,「開吓會」不在其中。

我有另一個理由可推斷馬時亨在中策的工作不會「開吓會」這麼輕鬆。全港有1,300間上市公司,每間上市公司至少要有三名非執董,因此全港非執董人數估計約四千人。以我所知,非執董年薪大都在10至20萬元之間,年薪逾100萬元的寥寥可數,而且大都是大型或跨國企業,我粗略計算全港非執董年薪的平均和中位數接近15萬元——我相信年薪達350萬元的馬時亨是全港,甚至可能是全世界最高薪的非執董,還未計算他的認股權市值。假如中策收購到南山,馬時亨的老闆是一眾無寶不落、手下無一閒人的富豪,這些富豪會容許馬時亨行行企企「開吓會」?我開始為馬時亨的健康擔心。

蔡東豪

現任上市公司精電國際行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。


中策 小心 蔡東 東豪
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紐約時報:三星蘋果在中國手機市場要小心了!

http://www.iheima.com/archives/44549.html

騰訊科技訊(小貝)北京時間7月6日消息,據國外媒體報導,《紐約時報》網站日前發表文章,綜合評述了當前中國智能手機市場。文章認為,儘管三星和蘋果在中國市場智能手機市場佔據主導地位,但由於高端市場規模侷限,本土廠商日新月異,三星和蘋果必須重新考慮自己在中國市場的策略。更何況中國市場的重要性不可小覷,它將是各大手機生產商拓展其他新興市場的跳板。

以下為《紐約時報》文章主要內容:

去年,中國悄然超越美國,成為全球最大的智能手機市場,全球手機市場格局也隨之發生變化。在此之前,全球智能手機市場完全以蘋果和三星電子之間的競爭為主導,這兩大巨頭推出的高端手機成為發達國家富裕消費人群的必備品。

本土廠商興起

而現在,越來越多的手機面向新興市場的消費者而設計,這部分人群將是未來智能手機銷售的主要目標群體。這給中國大型手機生產商帶來了發展機遇,例如華為、聯想、中興、酷派、小米和Oppo。

市場調研公司Canalys的數據顯示,三星仍然是中國市場最大的智能手機廠商,2013年第一季度市場份額為20%,但同時多家中國公司已經超越了市場份額8%的蘋果。

這其中包括一些獲得國際認可的品牌,例如以網絡設備聞名的華為,以ThinkPad筆記本聞名的聯想,這兩家公司在第一季度分別攀升到中國智能手機市場的第三位和第四位。但中國還有近400家其他不知名的手機生產商,他們生產了世界上三分之二的智能手機。其中一家公司名為酷派,今年第一季度從中國智能手機市場第七位升至第二位,市場份額達10%。

「本土競爭對手製造的長尾效應將迫使蘋果和三星的處境越來越艱難,」市場研究公司Strategy Analytics分析師尼爾·毛斯頓(Neil Mawston)表示,「有太多人想要從中分一杯羹。」

中國手機消費者對價格尤其關心,因為大多數手機並沒有得到運營商的補貼。而在美國和歐洲,廣泛普及的運營商硬件補貼降低了消費者購買手機的成本。

另外,中國用戶更換手機的速度遠遠超過西方人。有分析師稱,通常他們每6個月就換一部手機,而發達國家的人們每兩年左右才換手機。消費者的搖擺不定意味著市場份額也極易發生變化,因此手機公司的命運也會隨之起伏變化。

高端市場侷限

分析人士稱,蘋果和三星在高端手機領域的地位使得他們可以獲得中國智能手機市場的大多數利潤。經紀公司Sanford C. Bernstein認為,在中國市場450美元以上的手機銷售中,蘋果占據了55%,三星佔據了40%。蘋果iPhone 5售價約為780美元,三星Galaxy S4售價更是高達850美元。

但是這個領域的增長速度緩慢。這家經紀公司的分析師認為,今年中國市場450美元以上手機的銷量僅由去年的2.35億部增長到2.96億部,而且將在每年3億部的數字面前停滯不前。

相比之下,這家公司稱,200美元以下手機的銷量將從去年的2.34億部增長到今年的4億部,到2015年將增加到6.85億部。低端市場增速更快的原因在於,智能手機的價格大幅下降,數以億計的中國消費者可以用這些手機來更換手中不具備數據處理功能的普通手機。

Canalys分析師彼得·康寧漢姆(Pete Cunningham)表示:「三星和蘋果面臨的問題是,他們是否具備在發展前景廣闊的新興市場,尤其是中國市場競爭的能力。」

這些手機當中,有些只是三星或蘋果產品的山寨版,輔之以廉價的塑料外殼,更小的內存,更低的屏幕分析率,或者低劣的攝像頭。去年,一家名為谷蜂的中國手機公司,甚至在蘋果iPhone 5進入中國市場前,就推出了一款售價僅150美元的酷似iPhone 5的手機。這部谷蜂i5手機雖然外觀酷似蘋果手機,但它搭載的卻是谷歌(微博)Android操作系統。

瞄準國際市場

走向國際市場是中國手機生產商面臨的嚴峻挑戰。酷派與美國移動運營商MetroPCS共同在美國市場開售Quattro 4G手機,獲得了褒貶不一的市場反饋,但是在一些促銷活動之下其售價不足100美元。

去年營收達2200億元人民幣(約合358億美元)的華為,也對國際市場虎視眈眈。今年6月份,華為在倫敦推出了一款名為Ascend P6的手機,它具備很多蘋果和三星風格的功能,全部整合在厚度僅6毫米的機身裡。華為Ascend P6手機不支持4G網絡,但它售價也遠低於蘋果iPhone 5和三星Galaxy S4,在中國這款手機售價約為430美元。

華為稱,該公司計劃在100個國家銷售這款手機,包括中國和很多歐洲國家在內。但至少到目前為止,還沒有進入美國市場。華為在美國面臨著國會提出的諸多安全指責,而華為則對這些指責完全予以否認。

蘋果三星有擔心

分析人士預計,蘋果需要推出一款廉價版iPhone手機,但蘋果一直對自己的計劃三緘其口。如果蘋果想要維持自己的市場份額,它「就需要進入低端市場」,Sanford C. Bernstein駐香港分析師馬克·紐曼認為。

蘋果一直在與中國移動(微博)談判iPhone授權銷售事宜。如果成功攜手中國最大的運營商,蘋果很容易提升iPhone在華銷量。蘋果CEO蒂姆·庫克(Timothy D. Cook)曾在4月份表示,該公司計劃在接下來兩年裡將中國的零售店數量增加一倍。庫克說:「我們仍然認為中國市場機遇廣闊。」目前,蘋果在中國共有11家零售店。

有分析師認為,三星的處境要比蘋果好一些,由於三星在中國的產品範圍廣闊,其中包括三款450美元以下的手機,因此更能夠抓住廉價智能手機的發展機遇。目前,三星Galaxy Grand在華售價為人民幣2700元(約合440美元),Galaxy Style售價人民幣1700元(約合277美元),Galaxy Trend售價僅900元(約合146美元)。

三星拒絕就自己的中國戰略發表評論,只是稱它計劃推出「多款滿足未來消費者需求的產品」。

中國市場格局的重要性在於,如果小型手機生產商在中國取得成功,將有助於他們在全球新興市場的拓展。雖然全球大多數智能手機產於中國,但到目前為止,中國自主品牌的手機在國際市場仍然難以立足。

市場研究公司IHS分析師伊恩·弗格(Ian Fogg)認為:「蘋果和三星的擔心在於,如果他們無法穩固在中國市場地位,其他手機生產商,其中主要是中國廠商,將取而代之,然後以此為跳板在其他市場向他們發起攻擊。」

紐約 時報 三星 蘋果 中國 手機 市場 小心
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地王要小心

2013-07-15  NCW  
 

 

“錢荒”之下,再現地王潮。高點拿地後未來入市能否再踩准房屋市場的高點,

是一個叵測的未知數

◎ 本刊記者 朱以師 文又是一波 “地王潮” 。

7月3日,北京誕生了年內單價地王夏家胡同地塊,上海則誕生了總價地王張江高科技園區地塊,將新一波土地競拍熱推向一個小高潮。而截至今年6月底,北京、上海、廣州三地的經營性用地出讓金額已超過1675億元,接近三地2012年全年的土地出讓收入總和。

今年以來,一二線城市的土地市場成交活躍。尤其5月之後,幾家中型開發商與大型開發商更是聯手製造了一波“地王潮” ,接力改寫了多個城市在2013 年土地拍賣的單價和總價紀錄。

樓市與地市有著密切的傳導關係。

今年一季度樓市銷售火爆,支撐著二季度密集的土地成交。良好的房屋銷售讓開發商的資金面趨向寬鬆,開始有更多的資金投入土地市場。一些拿下 “單價地王”項目的開發商,更是對後市表現出超乎尋常的樂觀與信心。

有業內人士指出,一般土地市場的景氣滯後于房屋市場一個季度左右。而從樓市短周期波動的規律看,地王頻出之後的三到六個月,房地產市場將接近景氣周期的頂點。今年二季度,樓市已經有所降溫,住宅成交量在逐月下滑。

地王項目皆為當前土地市場的高點,未來入市能否再踩准房屋市場的高點,這是一個叵測的未知數。但在過去幾年,折戟于地王、大傷元氣的開發商並不在少數。業界常有“地王從來命途多舛”的說法。競拍時,被追捧上天;拿地之後,各家則甘苦自知。高地價帶來的資金壓力、定價難題,擠壓了項目運作空間。近一月內曝出的案例就有:雅戈爾(600177.SH)退掉了在2010年拿下的杭州地王,損失4.84 億元;中冶置業在2012年拿下的南京地王項目,因供地手續和規劃更改等問題,面臨被南京市政府收回的問題。目前,中冶置業在追討11.3億元的土地保證金。但最終結果尚未可知。

那麼,產生在今年“錢荒”背景下的諸多地王們,命運又將如何?

重新聚焦一二線

7月3日,北京市國土局交易大廳里聚集了近百名開發商代表。除了參與土地競拍的30余家開發商,現場還有超過40家的開發商觀戰,查探土地行情。

當天,二度入市的夏家胡同地塊迎來14家房企參與爭奪。競拍在不到5分鐘的時間內達到北京市國土局設置的價格上限17.7億元,隨後進入競報配建保障房面積環節。

最終,北京懋源置業有限公司(下稱懋源置業)以承諾再配建2.8萬平方米公租房奪魁。加上項目本身規劃的1萬平方米公租房,夏家胡同地塊需配建的公租房面積達到了3.8萬平方米,占去總規劃建築面積的49.6%。

剔除保障房面積後,夏家胡同地塊的樓面地價達到約4.1萬元 / 平方米。周邊在售的二手房成交價格在3.2萬元 -3.8 萬元 /平方米。 “不知道這塊地是怎麼算賬的,項目入市至少要賣7萬元 / 平方米才行。 ”一家大型房企的內部人士對財 新記者說,項目只能定位高端,但配建近一半面積的公租房,將極大提高項目的操盤難度。

在7月3日一天內,北京賣地進賬約 67億元,共有包括夏家胡同地塊在內的四幅地塊成交。恒大地產首次進入北京市場拿地,以35.6億元的價格拿下昌平沙河的“公租房 +限價房”地塊。萬科則以9億元奪得房山長陽地塊,北京城建4.6億元競得大興魏善莊地塊。

據鏈家地產市場研究部統計,今年上半年,北京共計成交土地100宗,土地出讓金收入664.2億元,是去年同期的4.5倍。7月第一周再成交六幅地塊。目前北京市土地出讓金已達745.8億元,超過2012年全年的土地出讓收入。

上海土地市場同樣火熱。同在7月3日,萬科與張江集團的聯合體以48.7億元的總價拿下張江高新科技園的商住地塊,刷新綠地集團一周前創下的總價地王紀錄。同日,保利置業以23.56億元拿下上海松江泗涇商住地塊,溢價率達132%,創下上海年內土地溢價率的新高。據財新記者不完全統計,上海在今年上半年的土地出讓收入已超過700億元,加上7月新成交土地,目前土地出讓金已接近2012年全年876億元的水平。

廣州的土地成交也非常活躍。5月以來,白雲、海珠、黃埔、荔灣等區域已經多次拍出高溢價地塊。綜上,北京、上海、廣州三地在今年上半年的經營性用地出讓金額已超過1675億元,接近三地2012年全年的賣地收入總和。

上海易居房地產研究院副院長楊紅 旭對財新記者稱,去年三季度以來,一二線城市樓市複蘇回暖的節奏快、房價漲幅大,新房庫存消化快,開發商拿地意願趨強。但與之相反,在三四線城市,住宅存量比較大,樓市尚未複蘇,開發商基本不在三四線城市繼續拿地。

一家大型房企的內部人士對財新記者證實,今年更加關注一二線城市的優質地塊,因為這類項目周轉更快,需求持續旺盛,利潤空間也更大。而三四線項目通常賣了一波就賣不動了,需求難以持續。但是,一二線城市優質地塊少,競爭非常激烈,所以容易出現單 價、總價等各種標準的 “地王”項目。

恒大地產的轉向,也驗證了這一趨勢。過去,恒大地產集中在二三線城市發展,現在也將目光轉向一線城市。其參與了夏家胡同地塊的爭奪,最終在競報保障房面積環節中不敵懋源置業。

上海易居研究院跟蹤監測的十個典型城市(北京、上海、廣州、深圳、天津、大連、杭州、南京、青島和南昌)的數據顯示,今年上半年,一二線城市的土地成交面積和成交均價已重返高位區間,接近2010年的歷史高點。十個典型城市在今年上半年的土地出讓金總額達3140億元,同比增長160%,與2010 年同期的歷史最高紀錄基本持平。

上述數據還顯示,6月十個典型城市的土地成交均價2315元 / 平方米,同比增長51.4%,已連續九個月同比增長。

其中,一線城市的土地平均成交均價為4069元/平方米,同比增長76.7%。

地價上漲的一個理由是,土地補償成本在逐年上升。據北京市國土局披露,2012年北京經營性用地成交均價6675元 / 平方米,比2009年增長20%。

其中土地補償平均成本由2264元 / 平方米增至4221元 / 平方米,增幅為86%,遠高于成交價格增幅。成交價格中補償費用與政府土地收益的比例也由2009年的4:6變為現在的6: 4。

房企不差錢

萬科是最近一波“地王潮”的風暴眼。

在不到半個月的時間內,萬科與合作伙伴在重慶、上海、北京、廣州接連拿下四幅地塊,土地總價款接近120億元。其中,耗資53.7億元的重慶地塊和耗資48.7億元的上海地塊,均是當地年內 “總價地王” 。廣州地塊樓面價接近2萬元/平方米,成為區域“單價地王” 。

這讓一向對外聲稱“不拿地王”的萬科,備受業界質疑。對此,萬科公司在給財新記者的書面回複中稱,萬科對“地王”的判斷標準,是指對未來房價預期過高、只有房價在短時間內大幅上漲才能盈利的項目,即所謂 “麵粉貴過 麵包”的土地。而萬科在重慶、上海和廣州拿下的土地,並不是因為預計未來房價會大漲而決定投資。決策的依據,仍然是根據當下市場價格判斷,而不是對未來房價走勢的過高預期,因此並不違背 “不拿地王”的投資策略。

萬科公司解釋稱,重慶江北區溉瀾溪地塊是重慶萬科聯合重慶保利獲取的。總價較高的原因是規模大,由五個地塊構成,規劃建築面積為123.7萬平方米,折合樓面價為4340元 / 平方米。

所在區域居住需求旺盛,項目定位首次置業和改善需求,開發前景明朗。上海張江項目則是近兩年來上海市中環沿線出讓的建築面積最大的住宅用地,所在的張江科技園產業發達,住宅供應相對不足,萬科認為目前的土地成本是比較合理的。至於廣州荔灣區項目,實則商業用地,擁有一線江景資源,周邊可比的商業項目已經賣到5萬元 / 平方米。對比這一價格,不足2萬元 / 平方米的拿地成本仍具有一定優勢。

萬科透露,上半年公司新增項目的權益地價約260億元,而下半年謹慎拿地策略不會變化,會根據業務發展的實際需要補充項目資源,並給未來的增長預留一定空間。截至今年一季度末,萬科的貨幣資金約523億元,為行業最高。

事實上,5月以來的這一波 “地王潮”可以分為兩個階段。第一階段,是從5月初開始,泰禾集團、懋源置業、佳兆業等中型房企拿地,特點是單價高,單價地王多;第二個階段從6月底開始,是萬科、綠地、保利地產等大型房企拿地,特點是總價高,總價地王多。

“中型開發商以高價博一些規模小、地段好的優質地塊,是一個相對不錯的策略。規模大、總價高的大盤項目更適合大型公司,中型公司貿然拿大盤,點沒踩准就很可能被拖垮。 ”一位品牌房企的內部人士認為。

萬科公司總裁郁亮認為,前一段中型規模房企集中拿地,甚至高價拿地王,是想在市場回暖的時候沖一沖規模。而大型房企經歷多輪調控,更加知道進退的節奏。他表示,萬科不會冒進地去拍單價特別高的地王項目。

福建房企泰禾集團今年拿地目標從0億元調增到110億元,而上半年已完成100億元。而整個2012年其拿地總額不過36億元。今年以來,泰禾集團在福建、上海、北京高調拿地,其中不乏區域地王。僅上半年就參與了北京十余場土地競拍,高溢價拿下了朝陽孫河和通州台湖地塊,前者樓面價超過2.9萬元平方米;後者樓面價接近1.9萬元 / 平方米,溢價率112%。6月,泰禾集團還以.48億元拿下上海閘北區商辦地塊,溢價率超過106%。泰禾集團董事長黃其森在內部傳達了“四高策略”——高杠杆、高周轉、高品質、高溢價,希望以此來實現快速規模擴張。

萬科、保利地產等大型房企積極拿地,主要是為補充土地儲備。去年二季度開始,住宅市場的成交量持續增長一線城市的住宅去化周期從15個月降到了今年的七個月,面向剛需的住宅庫存更是早已告急。

去化周期的縮短,為大型房企提供了良好的現金流。半年報業績顯示銷售普遍好于預期。全國開發企業的資金來源增幅已由去年上半年的不足10%,逐步擴大至今年1月至5月的32%。 “手中有糧,心中不慌。房企今年有資金實力去買地,搶優質高價地。 ”楊紅旭說。

海外融資也令內地房企在資金面上更為充裕。7月10日,龍湖地產宣佈與13家銀行簽訂意向76.72億港元等值4年期俱樂部式籌組貸款,用于償還2014年上半年到期債務,以低息債務置換高息貸款來進一步節省財務成本。

中原地產研究中心監測的十家標杆房企在上半年的融資額已超過459.6億元,較去年同期上漲了75.6%,融資量顯著上漲。

地王的隱憂

不差錢的房企,巨資搶下 “地王” 之後是否還能踩准點繼續在高點入市?

答案並不明確。住宅市場在今年二季度已出現回落。上海易居研究院監測 的20個典型城市6月的新建住宅成交面積同比下降11.2%,環比下降3.3%。這是16個月以來首次出現同比下降,住宅市場也許正在進入調整期。

與此同時,一二線城市新建商品住宅的存銷比開始反彈。據上海易居研究院的數據,6月一線城市存銷比升到了7.7,二線城市存銷比升到8.6。這意味著房企的銷售壓力正在增加。

萬科公司持續觀察的14個重點城市的成交批售比(成交面積對同期批准預售面積的比例) ,在今年2月短暫升高後,5月又回到了1.0左右。這說明市場的新增供應和需求正在趨於平衡。目前14個重點城市的庫存去化周期在十個月左右,處於合理區間的上限位置,未來市場將趨於平衡。

“今年三四月,部分熱點城市的住宅市場出現暫時性的升溫,連帶著刺激了土地市場的樂觀情緒。 ”萬科公司稱,隨著住宅市場恢複穩定,對地價過於樂觀的預期會逐漸消失;而且隨著地方政府推地的增加,土地市場將趨於降溫。

但即便基於這樣的保守判斷,萬科當下仍願意投身 “地王”爭奪。

遠洋地產董事局主席李明也判斷,未來一年內,北京的土地價格一定會下降。他說,現在的北京土地市場,普通的住宅用地樓面地價都接近2萬元 / 平方米,還要配建公租房和限價銷售等,企業的盈利空間十分受限。在盈利空間不足時,高地價將難以維繫。遠洋地產曾在2010年拿下多幅 “地王”項目,這三年卻受此拖累,幾度下調業績目標,直到近年借助市場反轉和回暖,才逐步將地王項目盤活和完成銷售。

最近還曝出了兩塊失敗的地王項目。6月20日,雅戈爾公告稱決定終止杭州申花地塊的開發。該地塊是雅戈爾在2010年11月拿下的地王項目,總價24.21億元,樓面地價約1.8萬元 / 平方米,當時創下區域樓面價新高。但在房地產調控下,該地塊周邊住宅項目的售價甚至低於1.6萬元 / 平方米。拖了兩年多之後,雅戈爾決定放棄開發,退地給政府。為此,雅戈爾損失定金4.84億元;同時,如果該地塊再次出讓的成交價格不足原土地價款的80%,雅戈爾還需補足差額。

中冶置業的南京地王則面臨被政府收回的命運。南京下關區濱江江邊路2號地在2012年11月被中冶置業以56.2億元拿下,成為全國總價地王。再加上中冶置業在2010年拿下的相鄰的1號地和3號地,三幅地塊連成一片,總面積達236萬平方米,總價超過256億元。據中冶置業的預計,該項目的總投資會超過800億元。截至2012年6月底,中冶對1 號地和3號地的投資額約為167億元。

在2009年至2010年的 “4萬億”投資熱中,中國中冶、中國中鐵、中國鐵建等大型央企借助大量的信貸資源在全國多個城市大肆拿地,參與新城建設與舊城改造,創造了多個地王項目。

南京當地一位開發商人士告訴財新記者,中冶置業在南京地王項目的資金非常吃緊,三年來連拆遷都沒有做完,此前還有意轉讓部分地塊來回籠資 金,但未能談成。其母公司中國中冶(601618.SH)2012年業績大幅下降,虧損69億元,集團對房地產板塊也無法持續輸血,最終因資金和規劃等問題與南京市政府產生分歧,2號地將被政府收回。

楊紅旭認為,當前部分城市的土地市場已經出現過熱苗頭,開發商不宜盲目樂觀,拿地時需要防範明後年市場降溫的風險。他說, “土地溢價率超過100% 甚至200%,風險已經大增;麵粉貴過麵包的話,勇士變烈士的幾率超過五成。 ”對於今年的地王而言,另一個不確定的因素則是 “錢荒” 。郁亮認為,銀行的 “錢荒”在未來兩到三年內將對房地產行業產生重大影響, “有時候在中國不能太強調資金的效率,保持手里有錢很重要” 。


地王 小心
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阿信請小心「息魔」 楓葉資料室

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759    阿信屋」母公司CEC國際控股(759)公布全年業績已經超過三個星期,長期讀者一定會奇怪,為何我們還沒有評論阿信屋的文章?其實,問題在於公司零售業務發展一如預期順利,原電子業務亦繼續拖後腳,一切都太順理成章,無驚無喜,令我們找不到「唱好」的亮點。更重要的是,現價在估值上未能提供足夠的安全邊際,甚至是「幻想空間」;但從正面角度看,投資者正在用真金白銀投了公司成功轉型零售股的重要一票!

截至20134月底止,CEC國際全年純利按年升三成,達2015萬元,每股盈利3.02仙,末期息每股派0.5仙。雖然製造業的寒冬未過,加上受內地通脹、人民幣滙率、原材料價格高企,以及電子消費品市場疲弱等因素影響,令公司的電子元件製造業務的收入按年下跌約15.6%,至僅4.65億元,但受惠於「759   阿信屋」在過去一年增加大量分店,令利潤較高的零售業務比重大幅提升,帶起全年盈利,同時顯示出公司轉型的效力進一步加大。

根據業績,上個財政年度錄得破紀錄約12.8億元收益,按年升逾六成,當中「759    阿信屋」的零售業務貢獻收入8.12億元,較去年多2.4倍。零售業務佔集團總收益的63%,並拉高毛利率;期內集團的毛利率為27.9%,按年升4.3個百分點。零售經營利潤由2012年度約310萬元,激增至2013年度約1160萬元,急升2.8倍;除稅及利息前盈利率(EBIT Margin)由上半年的1.28%改善至1.43%;公司預期,去年度行政費上升,今年度零售業務將做得更好,在規模效應下經營溢利率會再提升。

事實上,高昂的租金和工資上漲一直是投資者憂慮會損害「759    阿信屋」毛利率的負面因素,但其實,公司一直將租金和工資等主要成本增幅,加在貨品售價之上;因此,理論上,上述成本上漲只會導致消費者買貴貨。而且,我們在近日的東京遊中,就親身感受到「759    阿信屋」的日貨雖然明顯平過本地超市,但仍然遠遠貴過東京街頭的電子售賣機!

提到日本貨,自上年度第四季起,日圓大幅貶值,降低入貨成本,令阿信屋可提供更多購物優惠,及引進更多進口產品,吸引更多師奶類家庭消費者。這令阿信屋毛利率由2012年的29.6%,升至2013年的31.4%,增加1.8個百分點之外,銷貨量反而大幅提升。加上為避免積壓資金,公司亦致力改善物流效率,降低庫存以抵銷倉租上升的成本。上述優化管理最終反映在去年綜合庫存(包括元電子業務及零售業務)的存貨周轉日減少上。

不過,「759    阿信屋」的業務增長始終來自不斷開店。根據業績報告,截至4月,「759    阿信屋」的總零售樓面面積由上年度的5.7萬呎增加至約14.6萬呎,按年上升約1.6倍,與收入增加2.4倍,升幅相距較近,清楚顯示店舖面積增加帶動收入大升。至於店舖總數,2013年度由上年度的71間增加至134間,增加63間分店(下半年增加23間)。公司今年籌備將全港分店增至180間,若情況許可,明年及後年則每年新增60間。

為應對租金上漲,公司傾向避免涉足一線購物地段及遊客區,主力在住宅區開店,並進駐面積較大但人流較少的商舖。主席林偉駿表示,店舖數目增至180間的時候,將重整各店舖,由於部分店舖租金是三年前定下,要檢討店舖的營運效率及租金情況,不賺錢的店舖會搬遷;在有效管理下,店舖總租金佔零售收益,維持約9.7%,較2012年度的11.9%下跌2.2個百分點。我們認為,隨著本地店舖租金見頂,未來「759    阿信屋」的店舖進行優化行動時,將可為公司取得額外有利條件。

值得留意的是,「759    阿信屋」的新店舖策略正轉向透過租用更大的店舖以提高收入,並準備將來與超市直接競爭鋪路。林偉駿指出,目前已與日本、台灣、韓國、新加坡及歐美的供應商直接聯繫取貨,當中有65%食品來自日本,並經常轉款,另有20%食品來自歐洲,入貨策略會維持在這個比例。今後會有兩成「759    阿信屋」分店,增售日韓入口的住宅用品及精品;8月會在西灣河開設微型超市作試點,計劃未來一年至兩年內會增至10間,未來則以5%分店為該類超市作發展目標。林氏解釋,今次嘗試開設超市是想銷售更多種類的貨品,主因部分「759    阿信屋」雖然引入日常用品,但要開宗明義開設超市,才能引入米、鹽或其他超市所銷售的產品。

最後,談到曾經傳出有意分拆零售業務上市,林偉駿表示,暫時並無考慮分拆上市,若有資金需要,會選擇銀行貸款為先。這讓我們有點憂心,由於「759    阿信屋」不斷增加分店,公司的總按金、預付款等亦相應增加至約6000萬,按年上升66%,要知道過去兩年利率皆處於歷史性低水平,CEC國際的經營利潤增長(增加523萬元或13.49%),卻仍然大幅跑輸利息支出增長(增加365萬元或37.24%),造成利息支出蠶食了利潤增長的局面。

雖然林偉駿表示,今年首季度(5月至7月份)銷售,延續去年度第三、四季零售銷售錄得雙位數的增長。然而,隨著加息周期可能在2015年開始,對「759    阿信屋」這種依賴高槓桿作迅速擴張的模式非常不利。連香港首富「李超人」亦強調未來要保持低借貸,只能「穩健中爭進取」,如果「759    阿信屋」在加息周期仍堅持高槓桿擴張,便不能抹殺最終被沒頂的風險。

豐盛金融資產管理董事黃國英提到,『……以銀行借貸來應付高速增長期所要求的額外營運資金的模式屬合情合理,因為在提升營業額的途中,現金不及回籠是十分正常,如果堅持用自己本錢,這樣做生意大極有個譜,向銀行借短債是最常用方法,事實上有能力向銀行借大錢,理論上實力也算是得到驗証。然而,市場對這種公司一定有甚大戒心,偶爾會因為一兩期佳績,令股價勁升,卻不會有長升長有的結構性升勢,直至到有一日,公司踏入收成期,開始不用再靠借貸周轉以及擴張,有能力派發較佳的股息,才會真正得到長線重估。……

上述評論來自一個投資者的角度,但作為一個香港人,我更希望見證一個中小企業以打破傳統經營慣例的方法找到生存之道的好故事;最不希望見到「759    阿信屋」成為另一個一閃即逝的失敗企業的負面例子,讓一早已看扁「759    阿信屋」的人在一邊偷偷竊笑!所以,真的希望林老板盡可能停一停,諗一諗,當息口向上,「759    阿信屋」可以受得了「息魔」的摧殘嗎?
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