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證監零容忍

http://magazine.caixin.com/2012-03-09/100366126_all.html

因種種原因,證券稽查留給外界的形象頗為神秘。最近數月來則有很大改觀。中國證監會連續公佈了大批案件的細節和查處情況,從虛假陳述、操縱市場到內幕交易案不一而足,稽查執法透明度大大提升,市場對此頗為震動。

  由此,外界期望,新任證監會主席郭樹清的到來,將進一步釐清證監職能,減免不必要的行政審批權,更多成為市場秩序的維護者。

  但這一理想狀態,距離現實有多遙遠?

  自2007年國務院啟動證券執法體制改革至今,已經過去四年,證監稽查隊伍的規模有了明顯充實,專業性有了提高。但是,各類案件高發,稽查隊伍超負荷運轉,現有社會法治生態帶來的一些體制性困難,使得證券稽查仍然面臨嚴峻挑戰。

  證監會內部如何重新分配監管資源,從稽查到司法,相應的系統性改革如何推進,一切都迫在眉睫。

   「內幕交易、市場操縱、欺詐上市等違法違規行為,不僅嚴重扭曲了投資者追求投資回報的正常路徑,更極大地傷害了投資者信心,嚴重影響市場功能的正常發 揮。」證監會主席郭樹清近日在證監會2009-2010年度稽查立功頒獎典禮上表示,要對證券違法違規行為「零容忍」,並稱內幕交易案已被列為證券稽查的 重點。

  雖然中國證券市場給外界的印象仍是審批有餘、監管力度不夠,但回顧證券稽查十多年的歷史,曾有觀點認為證券執法過於嚴格影響了市場活躍度。實際上,只佔證監會人員六分之一的證券稽查隊伍,在證監會內部難稱是真正的核心部門。

  郭樹清強調,要把證券執法納入證券監管的中心工作,「稽查執法是證監會的天職,是監管工作的重中之重」。

詳解「偷與騙」

社會需要增加對老鼠倉和內幕交易的犯罪羞恥感,老鼠倉和內幕交易的行為,都是盜竊;欺詐上市和操縱市場都是欺詐

  「簡而言之,內幕交易、老鼠倉、欺詐上市、市場操縱這四種主要的市場欺詐違法犯罪行為,可分成偷和騙兩類:一類是竊取,即內幕交易、老鼠倉;一類是詐騙,即欺詐上市、操縱市場。」中國證監會稽查局副局長毛畢華在接受財新記者專訪時說。

  內幕交易案件的典型特徵是違法者具有信息優勢——提前獲知內幕信息,並利用該信息買(賣)相關證券,待信息公開股價上漲(下跌)後賣出獲利(避損)。

  近年來證監會查處的內幕交易案成倍增長,從以前僅限於上市公司高管擴大到了保薦人甚至地方政府官員,如廣東中山市前市長李啟紅案、中信證券保代 謝風華和華泰證券安雪梅夫婦案、東北證券保代秦宣案等;浮出水面的案情也趨於嚴重,國美電器前董事局主席黃光裕因中關村(000931.SZ)重組時的內 幕交易罪,獲刑九年,被判處罰金6億元,創下內幕交易案之最。

  老鼠倉案件的典型特徵,是違法者利用職務便利獲取金融機構即將大量買入某隻股票等非公開信息後,提前買入相應股票,待機構買入股價上漲後率先賣出獲利。這類現象在券商、基金公司發生較多,2005年前曾拖垮了一代券商自營業務。

  2007年,證監會開始對公募基金的老鼠倉施以重手,行政處罰了前上投摩根基金經理唐建、前南方基金經理王黎敏等案。待2009年2月老鼠倉入 刑後,前長城基金公司基金經理韓剛因老鼠倉獲刑,亦出現了西南證券自營部負責人季敏波的碩鼠案。今年3月15日,交銀施羅德前投資總監李旭利案將開庭審 理,該案以千萬元盈利刷新了老鼠倉案最高記錄(詳見本刊2012年第9期「李旭利:最大老鼠倉案」)。儘管在人們的感覺中,市場中內幕交易無處不在,規模 遠比這些被揭開的案情巨大、嚴重得多。

  老鼠倉的本質,是利用其受託管理資產的非公開交易信息,在受託資金賬戶投資之前,自己的賬戶早於或同步於基金等受託賬戶買賣而獲利。

  「資產管理者本應受人之託、忠人之事,委託人的利益應置於第一位。但這些人往往將受託賬戶和自己的賬戶進行對倒交易,實際是用基金的賬戶替自己的證券投資托底。」毛畢華分析,「委託人的資產交易信息和利益被盜取,養肥了這些老鼠。」

  毛畢華認為,社會需要深化對老鼠倉和內幕交易市場危害的認識:「這兩種行為不僅僅違背市場公平交易原則,而且嚴重擾亂市場秩序。它們本質上都是竊取,只是內涵略有差別。」

  他分析,理論上講,整個證券市場的交易都是基於對上市公司公開信息和基金投資等基本面的判斷,內幕信息是沒有被披露、會影響股價、屬於相關上市 公司所擁有的重大商業機密和財產,「作為受託人的上市公司高管、作為上市公司受僱的中介機構人員,以及其他內幕信息知情人,誰在有關信息公開披露前運用這 些信息牟利,誰就是竊賊;老鼠倉行為竊取的則是金融機構信託資產的未公開交易信息」。

  《公司法》《基金法》等法律明確規定了受託信義義務,但這種觀念要在金融機構深入人心,真正形成誠信文化,還需切實提高違法成本,加大執法打擊力度。

  郭樹清表示,當前內幕交易發案率偏高,需要把打擊內幕交易放在突出位置,「要使得內幕交易成為過街老鼠,人人喊打」 。

  毛畢華同時分析了操縱市場的欺詐本質。欺詐上市和操縱市場都是基於編造、製造虛假信息詐取投資者錢財。擬上市公司為發行上市編造虛假信息,或是 上市公司沒有真實、準確、完整、及時地披露,都將使普通投資者處於信息不對稱的不利境地,都是欺詐投資者的行為。操縱市場行為實質與街頭騙術無異,是通過 二級市場上欺詐性的交易,製造虛假供求假像,如大量買盤或大量賣盤,扭曲價格或者成交量,製造一些虛假的上漲或者下跌現象,誘導投資者作出與實際情況相反 的選擇以獲利。

  中國證監會稽查總隊副總隊長歐陽健生介紹,與過去橫行一時的莊股行為相比,現在市場操縱行為有了全新的特點,比如賬戶資金越來越分散,市場操縱 者向多人借用賬戶,簽訂私下的利益分成協議,使得賬戶之間表面上沒有關聯;包括操縱行為造成的價量影響,如何證明因果關係,證實其欺詐性,也都是查處難 點。

  「聽風跟莊之後最終受損害的永遠是普通投資者。市場操縱就是零和博弈。」毛畢華說,「一個充滿欺詐的市場必將損害投資者市場信心,損害市場發展誠信基石。沒有誰是心甘情願受騙的。證監會監管執法職責的重中之重是維護市場公平,實現市場正義。」

「搶帽子」爭議

「搶帽子」,在國外就是典型的「剝皮」手法,定性為操縱證券市場行為無疑。但在中國目前還沒有明確規定

  「2005年股改後,像以前一家集中持股的惡莊現象已基本銷聲匿跡,而『搶帽子』交易等短線操縱行為和變種的『合謀操縱』莊家較多。」在稽查局工作超過十年的毛畢華說。

  目前證監會查處的操縱市場大案主要有兩類:「搶帽子」與虛假申報。「搶帽子」是指證券公司、證券諮詢機構、專業中介機構及其工作人員,買賣或者 持有相關證券,並對該證券或其發行人、上市公司公開薦股,通過薦股效應產生的市場波動獲利。自2008年以來,證監會先後查處了汪建中案、廣東中恆信案、 百靈信案、湖北國貿盛乾等案。虛假申報則以張建雄案為典型。

  其中,廣東中恆信案可謂「搶帽子」的登峰造極之作。在歷時三年半的時間裡,薛書榮等人以70個自然人名義在44家證券營業部開立112個資金賬 戶,使用148個證券賬戶,動用超過20億元,通過多家電視台、多家券商的超過30名分析師,對所控制賬戶預先買入的股票進行公開推薦,在節目播出當日或 第二個交易日將股票全部賣出,通過這種方式共交易股票552只,累計交易資金571.76億元,非法獲利4.26億元。

  在證監會的集中嚴厲打擊後,市場中「搶帽子」行為大為收斂。2010年7月,廣電總局下發了《關於切實加強廣播電視證券節目管理的通知》。 2010年8月,證監會出台了《關於協同做好廣播電視證券節目規範工作的通知》,要求各地證監局協同各地廣電部門監測電視台的證券節目要符合規範,不得出 現無證券分析資格的薦股等類節目。

  財新記者另從相關部門人士處瞭解,電視台被要求保留節目資料超過三年,解決了過去電視台聲稱電視節目資料保留不超過三天、案件調查難以取證等問題。

  然而,對「搶帽子」是否屬於操縱市場行為、如何判斷操縱市場與投資者損失之間的因果關係,法規尚顯空白。如北京首放控制人汪建中用「搶帽子」的 手法買賣工商銀行等38只股票權證,累計獲利1.25億元,被處以同倍罰金1.25億元,罰沒金額總計2.5億元,移交司法後一審被判有期徒刑七年。但 「搶帽子」行為尚未被納入《證券法》,雖然證券法第77條規定了「以其他手段操縱證券市場」,但全國人大及其常委會未規定哪些行為屬於「其他手段」。當時 法學界有意見認為,由於刑法中並無明文禁止「搶帽子」,該案或許不能適用於兜底條款。

  廣東中恆信案在證監會移送公安部後,地方公安部門也已完成主要取證工作。但該案迄今尚未進入審查起訴程序,對相關當事人也沒有採取強制措施。

  陳傑通過私募基金國貿盛乾為平台,僱用數名券商分析師和研究員公開薦股,有預謀、有組織地進行「搶帽子」交易行為獲利。案發後採取各種方法阻礙調查,包括毀滅證據、串供、收買證人作偽證、攛掇關鍵人員拒不配合調查等,情節相當惡劣,目前卻也尚未進入審查起訴程序。

  張建雄案則體現了虛假申報這一鮮明的市場操縱手法。2008年7月3日至2008年7月4日,張建雄在交易「ST源藥」(600656.SH) 過程中,以逐筆升高的價格大量申報買單,造成該股票買入申報量很大、價格逐漸上升的假象,然後迅速撤單,最短的買入申報駐留時間僅有21秒鐘。「單獨看每 筆交易似乎沒有問題,放在一起來看,就是典型的市場操縱了。因為他頻繁大量買入申報並不以實際買入成交為目的,而是為了影響其他投資者對相應股票供求和價 格走勢的判斷,誘導其他投資者跟進買入,推高股價,隨後自己可以相對較高的價格賣出持有的股票。」該案的一位調查人員表示。

  證監會於2009年4月宣佈對張建雄行政處罰,沒收非法所得134萬元並處以同倍罰款,但該案目前也尚未以市場操縱罪移交司法。

  實際上,2007年3月證監會對內發佈的《證券市場操縱行為認定指引(試行)》中,就「搶帽子」行為有明確界定。一些法學界人士介紹,「搶帽 子」行為在美國稱SCALPING,以欺詐認定;而在中國台灣地區和歐盟法中,被認為是操縱行為;德國聯邦最高法院曾在2003年就斯圖加特「搶帽子交易 上訴案」作出判決,裁定「搶帽子」交易是市場操縱行為,並確立了審判「搶帽子」交易案的指導原則。

  一位在華爾街投行工作多年並富有監管經驗的資深人士分析稱:「搶帽子在美國投資界的特指用語是Pumping and Dumping,指少數證券分析師廉價購入股票,接著在報紙文章和電視或者電台廣播吹捧他們手中的股票,當然別人不知道他們買了這些股票或者跟這些股票有 利益關係。他們散佈虛假的信息吹捧股票以拉抬股價,這個動作叫做pump,然後在股價上揚時賣出持股,這個動作叫做dump,賣出持股時使股價下跌、其他 投資者利益受損。這是不公平的交易,當然是操縱市場。」

  「搶帽子,在國外就是典型的『剝皮』手法,肯定是操縱證券市場行為。」北京大學法學院教授白建軍表示,「面對層出不窮的新型操縱手法,現有法律主要針對傳統老莊股操縱特點的明確規定,已遠遠不能適應現實需要。」

最難「盜竊案」

內幕信息的傳遞過程、資金和賬戶的來源取證,都是難點

  「內幕交易案在股改前幾乎鳳毛麟角,近兩年卻上升到立案數量的一半。」毛畢華分析說,打擊內幕交易是當前稽查工作的重中之重。2011年,證監會共受理違法違規線索290件,立案調查案件94起,其中內幕交易案48起,佔一半以上。

  但市場無人不曉的是,內幕交易幾乎是伴隨證券市場設立而來的現象。初期人們對此不以為意,許多人都以「打探消息」為交易依據,內幕交易亦非常露 骨。到2007年以後,打擊內幕交易才逐漸成為監管者中心工作,但內幕交易亦開始日趨隱秘,調查取證難始終是證券稽查面臨的最大挑戰。而舉證責任倒置原 則,即由被控方來自證清白,業界呼籲頗多,但現實中無途徑實現。到目前為止,內幕交易犯罪案仍只能主要採用直接證據,證券稽查部門需要承擔全部的舉證責 任,提供完整的直接證據鏈,才能移交司法。這意味著,證券稽查從內幕信息的獲取、資金來源、交易記錄等多方面都要做到鐵證如山。

  黃光裕內幕交易案是中國內幕交易案中入刑的第六例。財新記者瞭解到,調查人員最先發現一個異動賬戶的所有人是一個山東農村女孩,到其戶籍地查訪 後發現,此人是黃光裕的家庭保姆。後發現此賬戶和黃光裕的公司賬戶有資金往來,以此為突破口,查實了黃光裕在重組中關村時的內幕交易行為。該案2008年 4月立案稽查,11月移交司法,2010年5月,黃光裕因內幕交易、非法經營、行賄數罪並罰,共獲有期徒刑14年。

  在「投行高管內幕交易第一案」中,謝風華曾任職中信證券、國信證券投行部高管,經手數十個上市公司重組項目,利用了內幕信息交易,借用其妻安雪 梅親戚的賬戶操作,非法獲利767萬元,並出逃海外。稽查人員花費很大精力才找到謝風華夫婦內幕交易的確切證據。最終,從海外主動歸案的謝風華被上海浦東 新區法院以內幕交易罪判處有期徒刑三年,緩刑三年,處以罰金800萬元;安雪梅犯內幕交易罪,被判有期徒刑一年,緩刑一年,處以罰金190萬元。

  東北證券保薦代表人秦宣內幕交易案中,秦宣作為西南合成(000788.SZ)重組項目的主辦人,是確認的29名內幕信息人之一。她向周某洩露 了重組消息,周某夥同他人動用資金逾億元買入西南合成,獲利近900萬元。案發時秦宣痛哭失聲,稱己交友不慎。但後來調查人員發現,秦宣本人也購買了西南 合成的股票,涉嫌內幕交易。調查人員通過調查,發現了其旅行時一住處與股票的下單地址重合的證據,秦宣的銀行卡上也有一筆資金轉賬用於了相關交易,獲利 23萬元。由此,資金賬戶、證券賬戶、下單地址全部都吻合。財新記者瞭解到,此案已由檢察院審查完畢準備起訴。

  歐陽健生認為,市場上的反調查意識越來越強,「像內幕信息的傳遞知悉過程,從哪裡、從誰那裡知道的,這是難點。賬戶也越來越隱蔽。」「規避調查的資金劃轉行為更加隱蔽,原來只需要查一兩道資金,現在往往要查四五道、甚至六七道資金。」毛畢華說。

  「巨大的利益誘惑面前,總有一些人火中取栗、鋌而走險。」郭樹清說。

違法成本太低

從司法定性、定刑到證券民事賠償,證券違法的成本太低,而收益太誘人

  「不就是內部價買點股票嗎,花的真金白銀,怎麼就是犯罪?」一位地方官員在內幕交易案發時如此說。

  也有投資者「現實」地認為,市場有莊很正常,甚至認為欺詐性的投機帶來的交易活躍,聰明人可以都受益,坐坐「轎子」賺錢。

  甚至有經濟發達地區的地方大員對欺詐上市不以為然:「這和抗日戰爭時期,一個14歲的少年,謊報說自己16歲可以參軍,有什麼區別?後來革命不也成功了嗎?」

  「查處是最有效的教育。」歐陽健生說。但過往類似案件的查處,似乎卻不具有足夠的威懾力。

  證監會主席郭樹清上任後不久曾公開表示,在菜市上偷棵白菜的人會被當做小偷扭送派出所,內幕交易是把手伸到股民錢包裡盜竊,卻很少引起重視。

  「證券市場的違法違規不同於自然犯罪。內幕交易和操縱市場帶來的損失,可能金額很大,但分攤到每個投資人的頭上顯得沒那麼大,因此痛感不強。」 歐陽健生說,尤其上市公司欺詐發行,受益方具體,對地方稅收、就業也有利。往往是全國的投資者受害,一個地方受益,有些地方政府對它的危害性認識不夠。 「一個案子,往往社會上呼聲很高,但有時辦著辦著就走樣了。」

  云南綠大地生物科技有限公司(002200.SZ)是一起典型的上市公司欺詐發行案。綠大地虛增收入5.47億元,公開募集資金3.46億元。 據證監會的調查,*ST大地當事人涉嫌虛增資產、虛增收入、偽造銀行單據、虛構銀行交易、篡改財務資料等行為,涉及金額巨大,情節嚴重。但12月初,綠大 地收到的刑事判決書卻令市場大跌眼鏡:昆明市官渡區法院一審以欺詐發行股票罪判處*ST大地罰金400萬元,僅為其IPO募集資金的1%;公司原董事長何 學葵和公司原財務總監蔣凱西兩人被判三緩四,當庭釋放。

  以現行《證券法》為基礎的規制市場操縱、禁止內幕交易的相關法律和規定,早已不能滿足現實需要。比如,現行法規對內幕交易主體的認定,也是在證監會的推動下逐漸擴大,經歷了漫長的過程。

  內幕交易的主體認定,證券法僅定義為內幕信息知情人和非法獲取內幕信息的人,而非法獲取是指包括竊聽、竊取、刺探、收買等非法手段,這其中存在 嚴重空白。證監會2007年發佈了《證券市場內幕交易行為認定指引(試行)》,把內幕交易的主體進一步具體化,即將參與內幕信息形成過程或在內幕信息形成 中起決定、批准等主要作用的人及其配偶、有共同利益關係的親屬,以及發行人、上市公司,控股股東、實際控制人控制的其他公司及其董事、監事、高管,上市公 司併購重組參與方及有關人員以及基於職務或者控制原因知悉內幕信息的人,都被涵蓋在內。

  財新記者獲悉,最近高法將出台有關內幕交易的司法解釋,內幕交易主體將進一步擴大,並將認定證監部門提供的間接證據,信息獲取的認定也會有更詳細更易操作的規定。(詳見本刊2012年第8期「內幕交易司法解釋將出」)

  新的司法解釋將內幕交易主體認定分為三類。一類是法定內幕信息知情人,發行人的董、監、高,只要買賣股票,就是內幕交易,如果不能自證清白,即 可認定內幕交易。第二類是與法定內幕信息知情人有身份上關聯的親友,交易行為和內幕信息形成過程基本吻合,若提不出反證,可直接認定。第三類是和法定內幕 信息知情人有過接觸,交易行為和內幕信息形成過程高度吻合的人士。例如,當日某隻股票形成內幕信息,此人在該股票停牌前買入,即可認定。

  但可預見,未來的內幕交易案以及老鼠倉案將更為隱蔽,如上市公司高管之間、基金管理人員之間互相交換內幕信息和未公開信息、買入對方股票等現象 已經出現。行政調查的證據要求弱於刑事調查,行政調查以間接證據為主定案,是境內外內幕交易查處的共同特點。不同執法部門對於犯罪的認定標準不一致,司法 機關對新型證券犯罪認定的認識和理解,往往落後於行政機關,需要不斷地溝通推動形成共識。

  近年來,證監會與公檢法之間在打擊證券犯罪案件的合作上不斷推進。2010年4月27日,《最高人民法院、最高人民檢察院、公安部、中國證監會 關於辦理證券期貨違法犯罪案件工作若干問題的意見》(下稱《意見》)印發至全國公檢法系統,對證監會稽查工作與公檢法系統如何銜接,做出了較為原則性的流 程規定。

  2011年7月13日,高法發佈《關於審理證券行政處罰案件證據若干問題的座談會紀要》(下稱《紀要》),允許通過推定的方式轉移證明責任,規 定電子證據採集的條件,規定專業意見如何使用,在有前提條件的情況下部分採納了內幕交易的舉證責任倒置原則。所謂舉證責任倒置,即嫌疑人需要以合理理由和 證據自證並無內幕交易。

  但《紀要》和《意見》的位階較低,證監會正在推動高法出台相關司法解釋。財新記者從多方瞭解到,高法已經審議通過《內幕交易司法解釋》,不日即將公佈。有關市場操縱等司法解釋也正在議定當中。

  中國內幕交易入刑最高十年,這比美國同類犯罪最高判刑20年要低一半。證券民事賠償制度的孱弱和集體訴訟機制的缺失,更使得證券市場的違法成本大大降低。「讓違法者在民事賠償中賠個傾家蕩產」,這樣的威懾還是只能在美國等成熟市場才可能發生。

  2011年底,北京第二中級人民法院審理了18位股民訴程文水、劉延澤操縱中核鈦白股價民事賠償案,一審判決全體原告敗訴。判決理由是,案件雖 為操縱證券交易市場賠償糾紛,但對於操縱證券市場行為與損害結果之間因果關係的確定以及行為人承擔賠償責任數額的範圍、損失的計算方法,現行法律法規、司 法解釋均無明文規定,也不能參照虛假陳述民事賠償規定來處理。北京二中院對其審理的股民王永強訴汪建中操縱市場民事賠償案,一審判決王永強敗訴,判決理由 與前述案件大致相同。

行刑銜接難

不配合調查的有關處罰太輕,完全不能與公安人員執法遇到阻礙可以妨礙公務罪、襲警罪來制裁相提並論,威懾作用有限

  「30萬元就可以做掉一個人。」 一位稽查人員稱,在調查ST大水(000673.SZ)內幕交易案中,一位調查對象故意當面如此聲稱。另一位參加 S*S聖方(000620.SZ)虛假陳述案的調查人員說:「當事人接受調查後離開暴露了稽查人員的行蹤。忽然十幾個人來到旅館房間圍住我們,說如果不解決問題,就把我們從九樓扔下去。」

  《證券法》規定:對於以暴力、威脅方法拒絕、阻礙證券監督管理機構及其工作人員依法行使監督檢查、調查職權的,根據《刑法》規定,可追究刑事責 任,處三年以下有期徒刑、拘役、管制或者罰金;拒絕、阻礙證券監督管理機構及其工作人員依法行使監督檢查、調查職權的,如果未直接使用暴力、威脅方法的, 可給予治安管理處罰,追究行政責任,並給予15日以下拘留、200元以下罰款或者警告的行政處罰。

  顯然,這些規定處罰力度太輕,完全不能與公安人員執法遇到阻礙可以妨礙公務罪、襲警罪來制裁相提並論,威懾作用非常有限。

  證監稽查部門找當事人詢問依然不順暢。證監會作為行政部門缺乏司法調查的強制力,沒有強制傳喚權,也不能監聽當事人電話,現實中甚至會遭遇犯罪嫌疑人或被調查對象的激烈反抗,給偵查增加難度。

  被調查者對證券稽查人員說假話、編故事,亦無嚴格規制,因為目前證券法和刑法尚未將向證券稽查說假話列為偽證罪。

  《證券法》第一百八十條賦予證監會七項準司法權力,包括現場調查、詢問取證、查詢資金賬戶交易記錄、凍結賬戶等權力,但這些權力在實際中尚難得到完全貫徹落實。

  財新記者從其他金融監管部門採訪獲知,跨部門配合仍是證券稽查難點之一。證監會在證券公司等管轄範圍的查證工作相對順利,但當需要銀行賬戶、通 話記錄等證據支持時,必須依賴於與其他部門的合作,但目前缺乏有效的協調機制。央行的反洗錢系統和銀監會的跨行結算等系統各自獨立運作,都未向證券稽查開 放。比如,財新記者瞭解到,證券稽查人員在調查綠大地案時,去云南當地信用社調取上市公司資金賬戶交易記錄時就曾被拒絕。

  接近監管層的人士表示,證監會去年組織16家上市銀行開會,要求他們配合證券稽查。現正與銀監會積極協調,擬共同發文,加強執法合作,及時防範 化解金融風險隱患。據財新記者瞭解,過往案例中,由於銀行及員工與其大客戶利益互相牽扯,銀行和個別銀行員工為討好大客戶,也存在「通風報信」的行為,如 此容易「打草驚蛇」。

  美國威凱平和而德律師事務所周汀介紹說,美國證監會(SEC)可傳訊嫌疑人,而聯邦調查機關(FBI)經常與SEC共同行動。「美國FBI經常 介入內幕交易調查,他們有些成員兼具SEC工作人員的身份,比如我們去和SEC開會時,有些人就是雙重身份,佩槍出席。」例如,不久前偵辦對沖基金帆船集 團創始人拉傑·拉賈拉南時,美國當局採取了以往罕見的電話監聽,最終使這位「金融大鱷」原形畢露。

  香港證監會可以在嫌疑人不聽傳訊時申請法院傳票,兩次不到場即可以妨礙司法罪論處。而在中國內地,監管部門尚不具備這些帶有強制性的權力。

稽查退與進

雖然證監會稽查力量較幾年前大大加強,但案多人少問題突出,更彰顯目前證監會監管資源分配的不合理

  為瞭解決證券稽查行刑銜接難的問題,2002年,在時任國務院總理朱基的推動下,公安部設立證券犯罪偵查局,與證監會稽查二局合署辦公。

  目前,證券犯罪偵察局仍在證監會二樓辦公。不過,2006年因公安部內部機構改革,原證券犯罪偵察局的四個處、隊已被納入經偵局序列,將其專門負責辦理證券期貨犯罪案件的六個直屬分局合併為經偵局的三個直屬總隊。

  雖然證監會與公安部仍在努力加強執法協作,加大對證券市場違法犯罪的刑事追責打擊力度,但前述機構變遷「導致雙方執法銜接面臨了新的挑戰,甚至被業界看作是證券執法刑事打擊的一次退步。」一位長期研究證券稽查的法律專家直言不諱。

  但此消彼長,證監會獲得機會加強了總部的稽查力量。2007年底,國務院批准證券執法體制改革,證監會設立首席稽查以統率稽查局和稽查總隊;合 併稽查一局、二局為稽查局,負責立案、督導、協調等工作;批設成立稽查總隊負責調查案件;另設獨立的行政處罰委員會,對調查完畢的案子進行聽證和審理、做 出行政處罰,全面實施查審分離,以確保各個環節的相對獨立公正性。當年A股創下6124點新高,市值創下30萬億元的天量。

  原稽查一局、二局合併後共40人左右,增設170人編制的稽查總隊後,證監會的稽查力量相對增強。「稽查局是指揮中樞,稽查總隊是直屬的野戰部隊,各地方局及稽查處室為地方部隊,交易所對市場交易進行一線監控,這是當前的稽查執法流水線。」一位稽查局人士解釋說。

  自2008年稽查執法體制改革以來,證監會新增立案案件387起,四年來,移送公安機關的案件累計92起,2008年20起,2009年19起,2010年28起,2011年25起。

  雖然證監會稽查力量較幾年前大大加強,但案多人少問題仍然突出,更彰顯證監會現有監管資源分配的不合理。

  財新記者瞭解到,證監會稽查總隊編製為170人,實際到位140人,加上各地派駐機構稽查人員近300人,共有稽查執法人員500人左右,不足 證監會機構總人數的六分之一。深圳、浙江、北京、江蘇等市場發達地區稽查人員配置嚴重不足,深圳局稽查人員19名,浙江局稽查人員13名,北京局稽查人員 12名,江蘇局稽查人員10名,與承擔的稽查任務嚴重不匹配。

  相較之下,美國SEC共有執法人員1300名,佔總人數的34%;香港證監會共有執法人員120名,佔總人數的22%。

  北大法學院教授郭靂橫向比較各國證監預算稱,截至2010年底,美國證監會(SEC)僱員3748人,當年財政預算為15.71 億美元;英國金管局(FSA)僱員3300人,財政預算7.48 億美元;香港證監會僱員544人,財政支出約1億美元。中國證監會同期共有人員2598名,財政支出6.6億元,折合每百萬人口的監管人員數不到2人,遠低於國際水平。

  財新記者亦從其他渠道瞭解到,稽查總隊處以下工作人員的身份是事業編制,而非證監會其他部門的參公(參照公務員)編制。

  中編辦有關人士告訴財新記者,2007年證券執法體制改革之時,證監會急於加強這一部門建設,但有關部門需要考慮其他金融部委的人數以保持平衡。

  「我理解,會裡為了盡快加強打擊證券違法的力量,以變通的方式申請成立這樣一個機構。因為要申請到正式編制是非常難的。」一位監管人士表示。

  證監會主席郭樹清表示要直面這一難題。他在1月6日參加稽查人員立功頒獎典禮時,明確提出了要盡快解決案多人少的矛盾、抓緊配齊配強稽查人員、 鼓勵稽查人員成為特定領域的「專家型」人才,並提高稽查工作的保障水平、優先保證辦案條件、優先保護人員安全、切實保持隊伍穩定等。

證監 容忍
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IPO打假「零容忍」有多難

http://www.yicai.com/news/2013/02/2474745.html
監會對保薦人的處罰首現最重罰單——12個月不受理與行政許可有關文件。不過,市場普遍認為,這樣的懲罰力度仍然還太輕。

按照《保薦管理辦法》,證監會可根據情節輕重,自確認之日起3個月到12個月內不受理相關保薦代表人具體負責的推薦;情節特別嚴重的,撤銷相關人員的保薦代表人資格。12個月儘管已經屬於「不受理」罰則的上限,但顯然還算不得最重。最重處罰的極限是撤銷資格。但從以往的罰例來看,一般都只是罰3個月,至多9個月,開12個月的罰單還是第一次。

事情的起因是國信證券所保薦的隆基股份一上市業績就「變臉」。2012年4月10日刊登招股書,4月11日上市,但隨後發布的2012年一季報顯示,2012年1~3月隆基股份淨利潤同比下降90.59%。發行人和保薦機構國信證券在提交會後重大事項時未如實說明相關情況,發行人亦未在招股過程中作相應補充公告。按照這樣的說法,這似乎只是一個信息披露違規的問題。

誠如證監會相關負責人所說,宏觀經濟環境、行業週期變化等都會對企業的經營產生影響,業績波動是客觀存在的現象。不過,不能不注意到的是,隆基股份其實是二次上會過的會。而其保薦人則始終都是國信證券的人,只不過其中的一個搭檔一換再換,另一個則一直在堅守崗位。

耐人尋味之處也正在這裡。一次過會通不過的隆基股份,為何二次過會就一點問題也沒有了,而上市後問題就又暴露出來了呢?隆基股份的業績變臉或者不無受宏觀經濟下滑和光伏行業整體虧損影響的客觀因素,但發行人和保薦人在申報過會和提交會後重大事項報告時,對已經發生的業績變臉或可能發生的業績變臉顯然不可能一點不知情,只不過在利益驅動下,總有人會鋌而走險。

俗話說,一隻碗不響,兩隻碗叮噹。信息披露虛假,不只是發行人的事,大多跟保薦人有著密不可分的關係。券商和保薦人為的是承銷費或保薦費。從違法犯規成本來看,受禁12個月算得了什麼?

保薦人的失職和失信,充分說明,以信息披露為本的發行制度離開了法律的保障,必然會流於形式主義的歪門邪道。筆者認為,IPO打假也應「零容忍」。這是不久前央視經濟頻道一個專題節目提出的觀點。

只要法律保障一到位,「零容忍」就不難。在這方面,香港證監會對造假的洪良國際的處罰,顯然可以給內地一個很好的啟發。

IPO 打假 容忍 多難
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香港:對腐敗「零容忍」 思想之花園

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a04eeccf0101gunn.html
 某人坐出租車,與司機聊起剛剛向別人行賄的經歷,結果這位司機調轉車頭,直接把他拉到了廉政公署。這件事發生在香港——一個被譽為「廉潔之都」的城市。
  在透明國際於2011年年底公佈的全球清廉指數排名中,香港在183個國家和地區中列第12位,在亞洲居次席。同樣是去年年底,香港廉政公署針對貪污容忍度進行民調,市民給出的平均分數是0.7——10分代表最大容忍度。這一數值,為10年來最低。
  數字之外,香港對腐敗行為的「零容忍」原則體現在每一次具體的司法實踐中。著名導演王家衛的電影《2046》拍攝的時候,一個娛樂記者為了進入拍攝現場拍照,塞給門衛300元,結果被判入獄3個月。2009年,一名來港定居的內地婦女在被分配了一個公屋單位後,寫信給房屋署的一名助理文書主任表示感謝。她在信封裡夾了一張100元的港幣,讓這名主任「買水果吃」,結果也被判入獄3個月。
  在香港廉政公署審查貪污舉報諮詢委員會主席施祖祥眼裡,「零容忍」是一種態度:「今天你是小,慢慢大的時候你就不覺得大。貪污就是貪污,小也是貪污,大也是貪污。」廉政公署前副專員郭文緯也曾表示,無論是大貪還是小貪,「100元、10元,甚至1元都要處理」。
  時間退回到40年前,這座城市卻是另一番模樣:建築公司要向驗樓人員行賄才能拿到入夥紙(一份證明物業符合標準的重要文件);飲食店必須向有關部門派錢疏通才能取得經營牌照;就連著火時都要按規矩給消防人員「開喉費」。
   社會活動家杜葉錫恩曾回憶說:「當時,每一個小市民都在受苦。徙置區內每一位店東、街市每一位小販,都要付黑錢, 簡直要把他們勒榨至死才肯罷休。」
  1973年,香港總警司葛柏被發現斂財430多萬元,相當於其22年警察生涯工資總和的6倍。積聚已久的民怨由此爆發,學生和市民手持寫著「反貪污、捉葛柏」的橫幅上街遊行。
  1974年2月15日,獨立的反貪機構廉政公署正式成立,其人事、財政完全獨立,不屬於公務員序列。從此,香港社會掀起了一場「靜默的革命」。
  從葛柏成為香港司法史上第一個因貪污罪入獄的高官開始,1978年到2008年間,廉政公署共調查了70691宗案件,遭檢控的有13337人,其中2440人是公職人員。同時,香港的反腐工作不僅針對公權力機構,公共機構和私營機構的行賄、受賄罪名及刑罰也被明確納入《防止賄賂條例》。
  1997年,廉政公署曾經拍攝了一部名為《才俊》的公益廣告,其中的廣告詞打動了許多人:「掙錢並不是錯,錯的是你怎樣掙錢。公平不代表每個人都賺一百元,公平是說你有賺一百元的能力,就能賺一百元;你有賺二十元的能力,就能賺二十元,這就是公平。可能你今日掙的錢比我多,但若我的才華比你多,終有一天我掙的錢會比你多。」
  隨著社會風氣轉變,廉潔逐漸與法治、自由一起,成為香港人最引以為豪的核心價值。
  從中學起,香港的青少年就要參加「廉政講座」,學習什麼是貪污賄賂以及如何舉報。廉政公署根據已審結的案例組織拍攝的《廉政行動》劇集,也大受港人歡迎,平均每集有119萬人觀看。
  在廉政公署成立之初,實名舉報的市民投訴不超過30%。如今,這一比例已超過70%。
  幾年前,廉政公署特意將那句經典的廣告詞「香港勝在有ICAC(廉政公署)」作了一次微調,改為「香港勝在有你同ICAC」。
  在廉政公署大樓展覽廳裡,擺放著記錄「黑暗年代」的展板,葛柏的「收數簿」(受賄記錄本)被放大成模型供人翻閱參觀。200多頁厚的「收數簿」記滿了字花、外圍馬、外圍狗、歌廳、妓院、麻將學校、鴉片煙檔等各類場所向他行賄的記錄。
  但對大部分市民來說,廉署大樓最吸引人之處卻是它的咖啡廳。多年來,凡是有人被請進廉署問話,工作人員往往都會禮貌地沏一杯咖啡,於是「廉署請喝咖啡」就成了被調查的代名詞。廉政公署專員湯顯明曾說,廉署的咖啡味道如何,完全取決於喝咖啡之人的心情。
  每年一到廉政公署開放日,最受歡迎的人並不是湯顯明,而是咖啡廳裡沖咖啡的大姐。2010年,許多手捧速溶咖啡的市民爭先恐後地與她合影,這位大姐也因此連續兩天成為報紙的頭條。
香港 腐敗 容忍 思想 花園
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容忍 Money Cafe

http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/02/blog-post_10.html
人行發表第四季貨幣政策報告,及未來工作重點,引來內地一陣討論。

的確,如果再將主題著眼於維持穩健政策,靈活使用存準金,絕不新鮮,事關人行從來少提政策從緊,但目前情況卻明顯是穩中偏緊,至於存準金運用,呢種數量型工具,更隨時成為歷史!!

陶冬認為,報告少提通脹,為善意貨幣政策輔路,似乎亦捉錯用神。

很簡單,環顧大半年內地M2及通脹兩者關連性,已有欠傳導,即是無論M2高與低,通脹亦大部份時間處於下行。

人行呢方面已經有立論: 產能過剩做成上游通縮,某程度上令增長及通脹差距擴大,到底中國通脹或通縮,小川較耶倫更進退為谷。

報告之所以引起廣泛討論,在於人行在幾方面問題作出定性:
其一,拆息波動,人行在專欄強調,此乃金融創新結果,可以容忍,某程度上直接反駁金融創新擾亂市場之說。
第二,人行定性,貨幣政策要與改革緊密起來,流動性閘門調控及引導重要,內地解讀似乎是,政策明穩實緊,已被當局名正言順,短期絕不會寬。

但小川困難不下於僅僅要介定中國到底通脹風險,抑或通縮風險,更頭痛莫過於,量與價之間的政策取捨。好明顯,人行年幾前已經淡出數量型控制角色,但金融創新,網上金融平台在人行容許下,高息爭客,造成存款流失,從而影響傳統銀行貸款量及令拆息波動,人行「做量」功能,未必可以全面抽身而退。

歐、美、日等成熟央行,由價轉量,靠量寬谷經濟,人行卻由量轉價,雖則格格不入,但市場改革為中心,別無可選。

但正如早陣子提過,人行希望奪取主導市場利率「主權」,從而過渡至一個成熟貨幣政策,關鍵在於指標性選擇。

人行想用拆息,想用七日回購利率做指標,但因為人行同時淡出「量功能」,兩個指標不斷波動,人行又想用大額存單利率作為指標,但一月份兩大批發行後,又空中樓閣。

更最大問題在於,任何價格型機制形成,太市場化,太受基本因素左右,又會影響去槓桿進度。

今日,最少三大行撐內銀,認為短線有值博,奇景在於內地內銀升,香港內銀反而要跌。其實,如果睇睇摩通一份報告,未來幾年,該行相信內銀不良貸款比率最少要見百分之五,較現水平零點九九至一,即倍數急升。

瑞銀改用股價對內銀撥備前經常性收益做估值水平基準,擺到明,投資者對所講內銀BOOK,已再投下不信任一票!!
容忍 Money Cafe
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習近平明確經濟發展適應新常態 中國容忍經濟放緩(轉發) 世德散人

http://xueqiu.com/6355936297/29218692
國家領導人近期對於經濟發展「新常態」的表述,令外界進一步確認了中國對經濟增速放緩的容忍度。  

確認「新常態」:中國容忍經濟放緩

  國家領導人近期對於經濟發展「新常態」的表述,令外界進一步確認了中國對經濟增速放緩的容忍度。

  國家主席習近平近日在河南考察時指出,我國發展仍處於重要戰略機遇期,我們要增強信心,從當前我國經濟發展的階段性特徵出發,適應新常態,保持戰略上的平常心態。

  作為近年來重要的經濟術語,「新常態」最先由美國太平洋基金管理公司總裁埃裡安(Mohamed El-Erian)提出。儘管在不同領域有不同含義,但「新常態」在宏觀經濟領域被西方輿論普遍形容為危機之後經濟恢復的緩慢而痛苦的過程。

  一名部委官員昨日在接受《第一財經日報》採訪時稱,作為世界經濟的重要組成部分,中國經濟不可避免地也呈現出「新常態」,「從近兩年的宏觀數據和工作實踐來看,我們應該盡快轉變認識,從過去的『常態』轉變到『新常態』。」

  上述官員表示,「新常態」的提法在大部分經濟領域的官員中有較高的認可度,此次習主席明確這一提法統一了思想。同時,中國容忍經濟放緩的態度有了基礎,調結構的思路再次得到確認。

  中國式「新常態」

  在埃裡安提出「新常態」概念後,不同領域的人士在金融、商業和宏觀經濟等領域給出過不同的含義。在2010年舉行的第40屆達沃斯論壇上,有嘉賓提出,世界也許再也無法回到金融和經濟危機前穩定的「正常」狀態,它將面臨一個全新的「正常」狀態。

  中國社科院副院長李揚在一篇名為《中國經濟發展的新階段》的文章中提到,全球危機步入「新常態」,傳統上,經濟危機可能表現為連續若干年的負增長,但是,由於大劑量的調控政策被強力推出,現階段的危機並不表現為負增長,而是表現為經濟增長在低水平上波動、全球流動性過剩、大宗產品價格和資產價格變動不居、貿易保護主義升溫、地緣政治緊張等。

  後危機時代,世界主要經濟體開始聚焦「新常態」這一概念,越來越多的人士用這一概念來分析中國經濟。2012年,國際評級機構惠譽(Fitch)表示,中國的國內生產總值(GDP)數據符合「新常態」增長率。惠譽同時認為,中國經濟將避免「硬著陸」。

  那麼,中國經濟發展的「新常態」到底有著怎樣的特點?國務院發展研究中心發展戰略和區域經濟研究部副部長劉培林昨日在接受本報採訪時稱,考慮到中國技術水平與前沿國家的差距,與過去的常態相比,「新常態」可能會有幾方面的特點:增長速度可能會比過去10多年有所降低,但與全球範圍其他經濟體特別是發達經濟體相比,仍然有望保持較高水平;推動增長的主要力量,將轉向主要依靠轉型升級、生產率提升和多元的創新;經濟結構也將會發生新的變化,比如,服務業的比重超過第二產業,投資的比重會達到峰值並緩慢降低。

  申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇則對本報稱,在「新常態」下,一是中國經濟從高速增長放緩到中高速增長,二是中國的經濟增長模式從粗放式增長變成創新和消費驅動增長,三是同一般經濟增長時期相比,這個時期要把防風險放到更為重要的位置,要充分認識改革的困難,充分估計風險釋放的壓力。

  「新常態」下的新危機

  面對「新常態」,世界主流輿論均在反思中尋求突破,不同經濟體的危機和解決方法成為討論的焦點。本報梳理多位分析人士的觀點發現,目前主流輿論口中的「中國危機」主要體現在地方債務壓力、金融風險、產能過剩、要素成本上升等方面。

  國家發改委秘書長王一鳴就曾表示,「新常態」下的挑戰主要集中在四點:第一,產能過剩矛盾趨於突出;第二,生產要素成本加快上升;第三,企業創新能力不足的問題日益顯現;第四,財政金融風險有可能增大。

  一位多年從事債券投資的市場人士對本報稱,現在和10年前最大的不同就是中國經濟的競爭力正在走入瓶頸。「過去10年我們取得了越來越大的國際經濟貿易的市場份額,靠的是低成本,而這個成本優勢在今後5~10年內很可能被大幅削弱甚至喪失。」

  大華銀行(行情 專區)的最新研究報告稱,隨著中國進入改革、結構重組和再平衡的新階段,其經濟亦進入溫和增長的「新常態」,這一緩慢增長勢頭有可能延續到2014年第二季度。

  最新的數據也證實了上述觀點。剛剛公佈的4月份中國製造業採購經理指數(PMI)為50.4,雖環比回升0.1個百分點,但絕對數值仍為歷年同期最低。交通銀行(行情 股吧 買賣點)金融研究中心研究員陳鵠飛亦撰文表示,中國4月PMI雖實現了連續兩個月的小幅回升,但與歷年同期相比,製造業景氣回升動力偏弱。

  對於當前的經濟下行壓力,有官方人士對本報表示,中國近期經濟增速的放緩其實是從2010年四季度開始的,這是經濟增長「轉階段」的必然過程,經過了3年多的時間後,「基本快調整到位了,低也低不到哪裡去,高也高不到哪裡去,大家要適應」。

  劉培林認為,「新常態」的基本特點,主要是由與前沿國家的技術差距決定的,是由經濟基本面因素變化決定的。識別「新常態」,要點是客觀,而不是樂觀或悲觀。比較準確的預期,會使新舊常態之間的轉換得以平穩實現。

  戰術上如何未雨綢繆

  為應對新形勢,世界主要經濟體均出台了各自的措施。其中,中國的「轉型」和「溫和刺激」引來較大關注。大華銀行的前述報告認為,中國政府已經對潛在的增長阻力做出了切實的響應,只是政策較為溫和且更具針對性,這與全球金融危機後大規模的財政和貨幣刺激政策截然相反。

  習近平近日在河南考察時強調,我國經濟發展的基本面沒有改變,要堅持穩中求進的工作總基調,繼續處理好穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險的關係,深化改革,發揮優勢,創新思路,統籌兼顧,確保經濟持續健康發展和社會和諧穩定。

  多位市場人士均表示,中國目前的總體調控思路是不出台大規模刺激、堅持市場的決定性作用、落實減政放權等舉措。與此同時,推行自貿區和「兩帶一路」(絲綢之路經濟帶、長江經濟帶和21世紀海上絲綢之路),盡快挖掘新的紅利。事實上,中國政府此前已經加快了對基礎設施和保障房建設的投資。

  劉培林稱,「新常態」的最終形成,不光要靠客觀的預期,更離不開順應規律的政策,和紮紮實實的改革與行動。中國現階段的「新常態」,有兩方面主要任務:眼下比較緊迫的是,化解舊常態下形成的一些經濟、金融和社會風險因素;同樣緊迫但意義更加重大、影響更為深遠的任務,則是推動轉型升級。

  具體來說,劉培林認為能否推動設備更新升級盡快取代房地產(行情 專區)成為帶動投資增長的新力量,已經成為攸關全局的關鍵。「倘若做不到這一點,不僅眼下的風險化解缺乏高質量的增長做保障;更值得擔憂的是,期待中的『新常態』將遲遲難以形成,增速長期低於目前發展階段應有的水平,這將是我們非常不願意看到的被動局面。」
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人民幣彈性有望擴大 央行或容忍貶值3%以內

來源: http://wallstreetcn.com/node/212151

據《華爾街日報》援引了解決策情況的中國官員和專家透露,在持續數年允許人民幣近乎不間斷地上漲之後,中國越來越願意讓人民幣溫和貶值,同時希望增強人民幣匯率的彈性。

中國央行目前正努力應對一些央行內部人士所說的人民幣“前所未有”的下行壓力,這主要是美元走強以及中國經濟增長放緩所致。自今年年初以來,人民幣兌美元已累計下跌超過2%,這有望使人民幣出現五年來的首次年度下跌。截至周三,人民幣兌美元今年累計下跌2.3%。

但官員以及中國央行顧問稱,央行不太可能允許人民幣兌美元的跌幅超過3%。人民幣大幅貶值可能導致資金流出,而此時中國恰恰需要資金來促進經濟增長。

中國或擴大人民幣匯率彈性

明年晚些時候,國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)將重新評估各國官方外匯儲備可納入的貨幣種類。

這些官員稱,中國政府也在爭取讓IMF明年將人民幣列為與美元、歐元和日元一樣的國際儲備貨幣。能否成為國際儲備貨幣的一個重要標準是該貨幣是否已在國際貿易和金融中被廣泛使用。中國政府相信,持續貶值會降低人民幣對企業和投資者的吸引力。

據一名接近中國央行的中國官員表示,明年人民幣會出現多輪貶值,一旦貨幣政策進一步放松,特別有可能出現這種情況。

上述官員表示,但總體而言,美元對人民幣應會保持相對穩定;增強人民幣匯率彈性是完全有可能的。

摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)中國問題經濟學家朱海斌稱,外匯政策將是2015年中國最複雜的宏觀政策之一。

中國經濟疲軟導致中國央行上個月宣布降息,此外市場預期美國明年將上調短期利率,這都令持有人民幣資產的吸引力下降。很多此前押註人民幣會上漲、從而以較低利率借入美元買入人民幣的投資者最近幾周都在平倉,他們的理由是中國可能采取更多措施來提振經濟。

如果中國央行再度降息將降低人民幣資產的回報率,令投資人民幣產生收益的可能性下降。

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人民幣央行中間價(藍線)和即期匯價(黃線)

中國央行最近一段時間試圖引導人民幣走高,但人民幣卻在下跌。周三人民幣兌美元收於1美元兌人民幣6.1975元。

對此,中央智囊團、發改委宏觀經濟研究院副院長陳東琪認為,央行主要考慮的是維持穩定,最終還是要依靠市場為導向。他認為人民幣目前貶值的壓力比升值的壓力大,預計明年人民幣向下的壓力會大一些,因為人民幣逐漸走向開放,在美元指數很強,非美元貨幣都有貶值壓力,且中國貨幣政策轉向穩健偏松。

瑞銀(UBS AG)中國經濟學家汪濤表示,她預計明年人民幣將“溫和貶值”。她預計到明年年底人民幣將跌至1美元兌人民幣6.35元。

管理著1.3萬億美元資產的德意誌銀行資產與財富管理公司(Deutsche Asset & Wealth Management)駐法蘭克福高級投資組合經理Roland Gabert說,上個月他減少了看漲人民幣的頭寸,因為他擔心美元上漲會全線削弱亞洲貨幣。

Gabert表示,美元漲勢相當搶眼,對中國可能是個風險。

一些投資者開始做空人民幣,Mark Bower是其中之一。作為總資產7.5億美元的投資公司Bienville Capital Management的新興市場部主管,Bower對中國仍在擴大的貿易順差不以為然,盡管這是促使一國貨幣升值的因素。他說,中國貿易順差擴大更多的是因為國內需求萎縮和國際大宗商品價格下跌,而不是中國出口上升。

他表示,過去六個月來人民幣匯率變化不大,在中國經濟增速放緩的情況下,這一事實導致中國的競爭力越來越弱。

目前,中國央行允許人民幣在每日中間價上下2%的幅度內波動。許多中國央行內部人士和外部人士都預計明年這一區間將進一步放寬。人民幣區間上一次擴大是在3月份,當時是從1%擴大至2%。

康奈爾大學(Cornell University)中國問題專家、國際貨幣基金組織(IMF)前中國業務主管Eswar Prasad稱,美元走強和國內經濟減弱給中國創造了一個機會,一方面可以進一步增強人民幣的匯率彈性,同時也不會因為人民幣升值預期而招來投機性資本。

Prasad補充說,當中國央行認定人民幣雙向壓力基本平衡時,就很可能擴大人民幣的交易區間。

法興銀行不認為人民幣會大規模貶值,該行表示中國決策層不會容忍人民幣出現5%以上的貶值。因根據歷史,即便在金融危急時刻,中國沒有讓人民幣貶值的先例;其次,中國目前沒有太多的出口壓力;此外,中國對於資本外流也心存芥蒂;最後中國政府正在力主進行結構性改革,貨幣大幅貶值會危及改革。

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人民幣 人民 彈性 有望 擴大 央行 容忍 貶值 3% 以內
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肖剛:零容忍查處違規買賣股票 

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1210

本帖最後由 jiaweny 於 2015-1-23 17:35 編輯

肖剛:零容忍查處違規買賣股票 
作者:肖剛


 
證監會今召開全國證券期貨監管系統黨風廉政工作會議。肖鋼在會上表示,監督之際要動真碰硬,加大對行政許可、稽查執法等關鍵崗位的管理,加強權力運行的再監督,“零容忍”查處腐敗案件,重點查處權錢交易、違規買賣股票、內幕交易等行為。肖鋼說,要將監管權力關進制度的籠子,要重點關註行政許可下放後的制度安排,關註新成立部門的制度建設。

證監會:加強對監管轉型過程中權力運行的監督

證監會新聞發言人張曉軍23日表示,今日證監會召開證監系統黨風廉政建設會議,肖鋼就貫徹中央紀委提出要求,肖鋼表示,要敢於擔當,各單位黨委書記要把黨風建設作為自身之責,嚴肅政治生活,從嚴管理幹部,要切實加大對權力部門的監督,尤其是對行政許可、稽查執法、中國結算、交易所、新三板等部門的監管,建設行政監察辦法,加強對監管轉型過程中權力運行的監督,打擊利用未公開信息牟利進行內幕等行為。
肖鋼提出,加強對自由裁量權的規制,強化內幕權利控制,加強重要制度性建設,重視和加強幹部輪崗,加強制度協同性和完備性,行政許可前下發的安排。

證監會:進一步提高首發及再融資審核透明度

證監會將進一步提高首發及再融資審核透明度。證監會新聞發言人張曉軍23日表示,將在審核過程中公開首發和再融資提出的反饋意見和反饋意見回複內容,同時,發審委委員在發審會上提出的主要問題及發審委審核意見也將一並向社會公開。

證監會將公布首發和再融資審核的反饋意見

證監會新聞發言人張曉軍23日表示,為了提高首發和上市公司再融資的透明度,證監會將公布首發和再融資審核提出的反饋意見和反饋意見回複內容,並且將委員在發審會上提出的主要問題向社會公開。

第一,再融資意見的反饋方式,自2月1日起新受理的再融資申請,當周周五晚在公布再融資審核流程同時,公開再融資反饋意見。第二,對首發的反饋方式,對截至2月1日首發申請企業審核為“未出具反饋意見”的企業,在落實反饋意見後發行人在更新招股說明書中列明補充內容。第三,委員在發審會上的主要問題和發審委審核意見的公開審核方式,自2月1日起對首發、配股、增發、可轉債等,在發審會召開當日,隨會議表決結果向社會公開,每周五就發審委意見公開。對發審會上要求發行人和中介機構補充的內容,應該在封卷時提交並在列明招股說明書上披露。

證監會:要深入開展三嚴三實教育活動

證監會新發言人張曉軍1月23日表示:今天證監會召開黨風廉政建設工作會議。肖鋼要求,要清新認識作風問題的頑固性,要深入開展三嚴三實教育活動,抓細抓常抓實。

王慧敏書記在部署黨風廉政工作時強調,證監會要做到政治清明,政府清廉,包括加強監督檢查,進一步落實黨風建設責任制,深入落實中央八項規定,加強對直管單位垂直管理等。

證監會:私募投資基金通過四種方式參與企業發行

證監會新聞發言人張曉軍23日表示,發行部將公布發行監管問答,涉及發行監管過程中核查私募投資基金監管備案的要求。張曉軍指出,相關規則對私募基金備案都有規定,從發行監管過程來看,私募投資基金參與企業的方式有四種,分別為企業首次公開發行前私募投資基金入股、首發企業發行新股私募投資基金作為網下投資者進行申購、上市公司非公開發行股權類證券時私募投資基金由發行人董事會確認為投資者、上市公司非公開發行證券時作為投資者參與發行。

證監會通報信息披露違法違規執法工作情況

證監會新聞發言人張曉軍23日在例行新聞發布會上表示,從去年信息披露違法違規情況看, 信息披露違法違規出現一些新變化,多種違法違規相互交織,證監會將加大民事追責力度,希望中介結構勤勉盡責。


來源:東方財富網

肖剛 容忍 查處 違規 買賣 股票
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金立群釋疑FT主筆:亞投行怎樣對腐敗“零容忍”

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4710409.html

金立群釋疑FT主筆:亞投行怎樣對腐敗“零容忍”

一財網 王蕾 2015-11-11 21:13:00

“在亞投行,會設立一個監管部門,負責監管部門的這個人在中國人當行長期間,不會是中國人。而且此人一旦上任,就不會被無辜卸職。”

11月9日、10日兩天,在倫敦舉行的博鰲亞洲論壇金融合作會議上,眾多與亞歐金融合作、“一帶一路”亞歐新合作契機、國際貨幣體系多元化、G20新議題等相關的熱門話題被各路專家熱烈討論。

會議第一天下午,一場在亞洲基礎設施投資銀行候任行長金立群與英國《金融時報》副總編、首席評論員馬丁·沃爾夫(Martin Wolf)之間展開的對話吸引了不少與會者和媒體的眼球,席間時而針鋒相對,時而風趣幽默,場內不時響起掌聲,甚至大笑聲。

比如,金立群說,沃爾夫的專欄他一篇不落,而沃爾夫則打趣說,那我以後言辭需要更加謹慎。在現場的《第一財經日報》記者記下了不少精彩的對話片段。

西方準則不是國際最佳準則

沃爾夫:為什麽要成立這樣一個銀行?

金立群:我們相信,基礎設施投資對經濟建設起到巨大作用,而且可以幫助脫貧。1980年,當中國決定加入世界銀行和國際貨幣基金組織時,中國人均國民生產總值只有270美元。對於一個有著5000年文明的國家,這是一個多麽令人感到尷尬的事實。

正是因為改革開放,我們向發達國家和發展中國家學習經驗,我們決定通過借貸,大量借貸,我們沒有把錢投入到消費領域,而是投資到了基礎設施建設上。在大約15年的時間里我們建設了很多道路、港口、鐵路、能源工廠等。

從1995年起,中國經濟開始騰飛。由此經驗,我們得出這樣的結論:基礎設施建設是脫貧致富發展經濟的關鍵。這是我們為什麽要設立這樣一個銀行的原因。我們希望幫助發展中國家脫貧致富,保護環境,改善民眾生活,中國領導人希望建立這樣一個新的金融機構,建立一個盡可能代表高標準和準則的銀行。

但是要說明的是,所謂的最佳準則並非西方標準的準則,而是全球各個角落的國家共同創造的一個國際準則。這個國際準則,是由過去50年全球各種發展經驗而得出的,中國是其中之一。西方世界對全球經濟做出了貢獻,請註意,我們亞洲國家同樣為之付出很多。

沃爾夫:你所謂的“國際最佳準則”如何定義?

金立群:所謂的“國際最佳準則”,基本上是老生常談。很多人在說,但是並不知道自己到底在說什麽。在我看來,所謂的國際最佳標準,是集合了全球各國的發展經驗。硬指標包括:快速增長,成本控制,決策制定和實施發展過程的參與性,環境保護等。

沃爾夫:亞投行的工作語言是什麽?

金立群:很抱歉地說,英語是唯一工作語言。

沃爾夫:這對於一個設在總部設在北京的銀行有點尷尬嘛

金立群:不會啊。你知道現在在中國有多少人學英文嗎?有6億中國人在學習英文。我不得不遺憾地說,很快他們的英文比你都說得好。(與會者大笑) 我希望你不會感到受到了傷害。(與會者鼓掌)

如何對待腐敗問題?

沃爾夫:所有大的國際金融機構都面臨著腐敗問題,你會如何處理這類問題?

金立群:這個銀行的核心價值,可以以三個詞來概括:精幹、廉潔和綠色。精幹指的是,我們不會建立一個巨大的官僚體系,會是一個精幹的員工隊伍,對腐敗行為零容忍。我將是亞投行的行長,你對此有什麽疑問嗎?

沃爾夫:對你,我沒有疑問。

金立群:不是對我,是對這個銀行。

沃爾夫:那要走著瞧。

金立群:好吧。

沃爾夫:我曾經在投資銀行工作,我知道那里的事情是怎麽樣的。

金立群:我告訴你,我曾經就職世界銀行和亞洲開發銀行。我負責的部門從未出過一件腐敗案,因為我規定了紀律,設立了規章。在我到財政部當副部長的時候,有之前的部下來感謝我,說因為有我,他們中沒有人入獄坐監。因此,制度是關鍵。

在亞投行,會設立一個監管部門,負責監管部門的這個人在中國人當行長期間,不會是中國人。而且此人一旦上任,就不會被無辜卸職。再有就是亞投行要推廣綠色環保,基礎設施建設非常好,而其對經濟和社會貢獻的意義,只有在堅持環保的前提下才能實現。

亞投行如何做到綠色環保?

沃爾夫:能不能請你定義你所說的基礎設施主要包涵哪些內容?而你說到了綠色環保,事實上,動力改造和交通系統等,這些都是需要消耗大量能源的項目,你怎麽來保持綠色環保?

金立群:我希望能夠借此機會來向大家介紹我們所定義的基礎設施建設。在我們與參與國簽訂的協議中,明確指出,所謂的基礎設施建設是廣義的,除了基礎設施,還包括更廣泛的生產領域。

我們不希望把自己框在一個很狹隘的定義內。可以是能源,包括動力的生產、改造和傳輸。可以是交通,一般的城市道路、郊區道路、高速公路、鐵路、高速鐵路、海港、空港。城市生活方面,包括供水、廢物廢水處理、大型城市交通系統還有其他生產部門。有人問:那麽什麽是其他生產部門呢?我說其他生產部門就是其他生產部門。(與會者笑)

沃爾夫:那你是指整個經濟的概念?

金立群:你可以超越基礎設施實體本身來看這個問題,比如醫療、教育,甚至是規章制度和政策層面的改善。我們必須有足夠的雄心去做一些可能10年,20年以後才見效的事情。舉一個例子, 如果沒有海關等政策層面的和諧合作,在兩國之間建設道路或鐵路系統是行不通的。因此我們希望是政策的和諧連接。當然,在最初的幾年,我們會集中在實體的基礎設施建設上。

1000億初始資金怎麽投?

沃爾夫:作為一個向基礎設施建設發放貸款的銀行,亞投行僅僅是貸款給國家主權級項目,還是推廣到私人企業和個人?

金立群:我倒是想問問你的看法?是僅僅和主權項目打交道嗎?

沃爾夫:我的回答是不僅僅。

金立群:我同意你的觀點。我想我們可以和任何機構進行合作。

沃爾夫:你說亞投行有1000億美元的初始資金,你可以放多少款?如何運作?

金立群:我們嘗試一點創新,亞投行初始的資產負債比是1比1,也就是說1美元資產對應1美元負債,最高可以達到1000億美金。但這是非常小的數字,是杯水車薪。如果你去看一下基礎設施建設的巨大需求,在將來的10年里,就有8萬億美元的基礎設施投資缺口,因此這是遠遠不夠的。

因此亞投行希望通過杠桿撬動我們的資本金,為更多的私有企業提供更多的投資機會。而且,我們可以與世界銀行、歐洲複興銀行、亞洲開發銀行共同合作。

這個1比1的資產負債比只是初期,我們從歐洲投資銀行那里借鑒來經驗,隨著銀行日漸建立起較為紮實穩固的基礎,等到這個銀行具有非常健康的資本金率。當評級機構給於良好的評級結果,這個負債比可以達到1比2.5,也就是說,不需要追加資金,我們的放貸總額相當於可以達到2500億美元。到那個時候,可能就是另一個世界銀行的規模。

亞投行願意承受的風險有多大?

沃爾夫:AAA評級對你來說是不是很重要?

金立群:當然很重要。

沃爾夫:那你對貸款人設立了怎樣重要的標準?亞投行能承受的風險程度是多高?

金立群:我運作的是一家多邊發展機構,我的責任就是要設法得到AAA評級並維護這個評級。因此,相對來說,我會比較保守,如果我以私人企業的身份來運作這間銀行,那我不會做的。我不會介意是AA或者怎麽樣。如果你要保證獲得AAA評級,你不得不控制業務發展,但是從這些評級公司和這些政府股權人的心理上來看,還是必須謹慎行事的。

沃爾夫:請介紹一下你們的貸款,有什麽條款和條件限制。是優惠貸款還是完全市場化的條件下放貸?

金立群:如果我們能夠拿到AAA評級,我們的籌資成本和世界銀行等其他同類銀行差不多,貸款的條款和條件基本上也很相似。然而,必須註意的是,或許籌資成本差不多,但是運作成本會較低。我們覺得項目運作的效率更重要。

沃爾夫:亞投行的雇員規模會是多大?

金立群:我們銀行大樓有3萬平方米的面積,可以容納700人的專業團隊,這個容量可能對將來的4、5年來說還是不夠的。因此,感謝北京市政府對亞投行的支持,我們為亞投行設計了幾棟樓,總面積達23萬平方米,這個辦公規模亞投行發展100年也足夠了。我們不存在分散辦公。大概是5000人吧。但是我們必須擁有3000億美元的資本金。

沃爾夫:對於美國和日本沒有加入亞投行你怎麽看?你覺得他們很愚蠢嗎?

金立群:對不起,你要小心選擇你的用詞(全場大笑)。我從來沒有說過他們愚蠢。讓我告訴你,從一開始我們就邀請美國和日本加入亞投行。我很理解,對於中國來說,去發起這樣一個銀行,肯定會有一些反對聲和疑惑。對管理方式、政策制定、標準和準則等產生懷疑,我非常理解這樣的擔心。

我們沒有過激反應,我認為應該給出更多的時間來給他們自己進行判斷,我們從來不介意(美、日沒有加入)。現在已經有57個國家加入到亞投行,如果這些國家不認可這將是一個21世紀水準的銀行,它們怎麽可能加入?這是不可能的。

當然我也很理解,對於有些國家出於自身的考慮暫時不願意加入。我要說的是,加入亞投行的門依然敞開,只要接受由57個起始成員國制定的條件和規則,任何國家都可以隨時加入。我不想你認為我對人不夠善良,對於一個一次次主動邀請對方去參加舞會,但被一次次無情拒絕的人來說,這種情況是不公平的。

沃爾夫:如果有人問你,亞投行雖然是有很多成員國,但實際就是中國在運作,你會怎麽說?

金立群:25%的股權屬於非地區內國家,75%的股權屬於亞洲國家,包括澳大利亞和新西蘭。當你所在的歐洲,只有25%的股權,你覺得舒服嗎?因為中國是亞投行發起國,中國就應該擁有多數股權,如果你覺得不舒服,你認為你被“劫持“了,那你最好不要加入。當你看到所有的程序,了解了所有的政策條款,肯定會讓你增強信心。你如果不相信我說的,那就走著瞧。

沃爾夫:不管我信不信,我的工作就是要抱有懷疑的態度對待事物(與會者笑)。但是我覺得你說得都很重要也很有趣。

金立群:我非常喜歡你的懷疑論,你越懷疑,你就越感到失望,這就是為什麽我喜歡你的懷疑論的道理。(與會者大笑)

沃爾夫:我不會失望,而是會很高興。

編輯:方向明

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金立群 釋疑 FT 主筆 亞投 投行 怎樣 腐敗 容忍
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唯有「零容忍」 才能遏止酒駕歪風 觀念不對、可拒檢測、判刑從輕 導致遺憾不斷重演

2015-12-14  TCW

台灣酒駕情形嚴重,因酒駕死亡人數竟是日本的三.五倍,雖有嚴刑峻法,卻無法落實,加上青壯族群對酒駕的嚴重性認知不足,使得青壯年成為因酒駕死亡人數的大宗,台灣社會應採取什麼行動來遏止?

尋常的周三上午,滿頭白髮的陳敏香來到台北圓環附近一間十幾坪的套房,走進她女兒生前曾居住多年的地方,輕輕擦拭書桌上的醫學書籍,不禁悲從中來。套房主 人是台大創傷醫學部主治醫師曾御慈,也是台北市長柯文哲愛將,兩年半前一場車禍,她的生命就此停留在三十二歲,而酒後開車撞死她的,是一名三十八歲的男 子。

「這是我花多少心血栽培出來的女兒,從小就善解人意又聰明,還沒來得及對社會多一些貢獻,就走了……。」陳敏香談及那場奪走女兒生命的車禍,淚水不斷奪眶 而出,至今她仍難以接受,「每一天,我都活在很痛、很思念當中,想見,卻見不到。」當時,曾御慈所做的肝病研究剛登上國際期刊,也拿到獎學金,準備出國攻 讀博士,並打算去無國界醫生組織服務,許多夢想卻都來不及實現。

青壯居多

「社交型酒駕」戕害台灣

這場悲劇發生在二○一三年五月二十八日,晚上十一點,當時曾御慈下班返回新北市土城的住家,途中過馬路遭撞。她的死亡,引發台灣社會高度關注,立法院緊急三讀通過《刑法》修正案,加重酒駕致死的刑責。

時隔兩年半,陳敏香對女兒的思念未曾改變,但台灣酒駕肇事仍然高居交通事故死因第一名。曾御慈事件發生後,酒駕傷亡數字曾一度下降,從五月的八六六人,一度在七月下降到六三六人,但沒多久即回升到和往年差不多的數量,一個月約七、八百件,並沒有帶來長久的改變。

亦即,台灣駕駛人缺乏「酒後不開車」的觀念,在曾御慈事件後,酒駕傷亡事件因社會議論、警方大規模加強臨檢而降低,但在新聞熱頭過後,又故態復萌。

與鄰近的日本相較,台灣人口是日本的五分之一,但近三年酒駕傷亡人數,卻高出日本兩倍,其中,光是一四年,因酒駕致死的人數,台灣更是日本的三.五倍。

依據交通部統計,分析台灣因酒駕事故死亡的年齡層,多以二十至四十歲的青壯年為主,在過去兩年,占酒駕致死案件的五至六成。以一四年為例,A1類(編按: 交通事故造成人員當場或二十四小時內死亡)酒駕死亡人數一六九人,其中以「三十一到四十歲」的有三十七人,為數最多。

也就是說,在台灣,不管是酒駕肇事者或被害者,多落在青壯族群。「喝酒肇事多是被朋友害的。」從事酒駕研究十餘年的中央警察大學交通系教授蔡中志認為,年 輕人酒駕多發生在聚會飲酒作樂之後,也就是「社交型酒駕」。在逐漸少子化的台灣,酒駕成為戕害台灣青壯族群的殺手。

執法漏洞

可拒酒測 駕駛人僥倖心態仍在為何台灣酒駕會如此嚴重?最主要有三大執法漏洞。首先,台灣未落實有關酒駕的交通安全教育,考駕照又很容易,不像日本,平均要考八、九 次才會拿到汽車駕照。蔡中志指出,沒有正確交通觀念就上路,是很大的問題,加上駕照又是終身制,不須換照,駕駛人更輕忽行車安全。

其次,台灣的駕駛可以拒絕酒測,欲以酒測作為預防酒駕事故的機制,成效因此受限。

今年二月,彰化就曾發生一名保時捷駕駛因拒絕酒測,被警方開罰九萬元並扣車吊照,當事人不服、提起行政訴訟,最後法院認為,警方只有在「已發生危害」或「依客觀合理判斷易生危害」的情形才能攔測,因此判決原處分撤銷。

「台灣的問題,在於無法落實酒測臨檢。」蔡中志舉例,在香港、日本、英國、美國,駕駛人都不得拒絕出示駕照和酒測,這些都是考駕照時明定的規則,也寫在相關法律中,但是台灣都未明定,才造成駕駛人即使有酒駕嫌疑,也有拒絕酒測的權利。

「新加坡的警察可以守在餐廳門口,只要你有任何意圖酒駕的行為,就會被罰。」蔡中志說,在新加坡,如果一般人喝完酒離開餐廳,有拿出鑰匙走向車子的動作, 警察就可以依據《道路交通法》開罰。但是台灣不然,警察不能等在店門口,只能在酒測臨檢點開單、依一定程序走,這也造成駕駛人的僥倖心態和輕忽。

再者,酒駕肇事或酒駕致死刑責不低,但判刑普遍從輕。台灣因酒駕肇事或酒駕致死的最高刑責,在曾御慈事件後,已經分別修法提高到七年和十年,雖然比日本 低,卻也不輸給其他歐美先進國家。然而,放眼近年酒駕致死判決,法官的量刑都集中在二至五年,包括曾御慈事件,一審法官判五年半有期徒刑,到了二審減輕為 四年半,陳敏香感嘆:「司法判決若如此,社會不會進步。」

加重量刑

判決過輕引爭議 司法院擬標準對此,司法院刑事廳廳長蔡彩貞表示,一四年起,司法院針對全國兩萬三千多筆酒駕判決,其中「酒精濃度」、「前案紀錄」、「交通工具」三項因素 如何影響法官量刑做統計分析,讓法官遇到酒駕案件可搜尋適當刑度。一五年十二月初,再召開「刑法第一八五條之三不能安全駕駛罪」焦點團體訪談,邀集法官、 檢察官、律師、相關NGO(非政府組織)織,討論對現行酒駕判決量刑的看法。

司法院獲得初步結論,將增加「有無載人」、「是否為專業駕駛」、「被查獲地點」、「帶來的危險或損害」及「犯後態度」等五項因素,作為法官加重量刑的參考。

去年五月一日,一道發生在台中的汽車撞擊聲,劃破清晨七點多的天空。一名三十一歲的年輕人,和友人從凌晨二點喝酒到五點,竟然開車上路,還撞上一輛機車。 媽媽送兒女趕上學,在路口等紅綠燈,結果卻分別受輕重傷,就讀高一的女兒顱內出血,最後不幸死亡。陳姓男子撞人後逃逸被路人制伏,酒測值達○.八四毫克 (規定值須低於○.二五毫克)。

事發一年多,《今周刊》前往台中市太平區採訪受害者一家,事故發生當天騎車的母親李復華,因骨盆撕裂傷、大腿粉碎性骨折,前後開了五次刀,人工髖關節使她至今走路仍相當吃力,也只能提前放下她熱愛的教書工作,在家休養。

李復華在一年中暴瘦二十公斤,幾乎天天吃安眠藥才能入睡,車禍中倖存的兒子則陷入重度憂鬱症,先生眉目間盡是藏不住的憔悴。更慘的是,肇事者雖於今年八月入獄,但因名下無財產,民事求償無門,累積的醫藥費、生活費,壓得李復華一家喘不過氣來。

「他們(肇事者)才關個幾年,我們卻要坐一輩子的心牢!」李復華透過網路,結識許多同樣酒駕的受害者與家屬,發現大家都有類似的經歷,「就是台灣雖有嚴 刑,但是判刑卻很輕。打官司的過程,肇事者有法律扶助基金會提供的免費律師辯護,受害者家屬卻無人提供協助,訴訟成為許多人經濟的負擔。」她憤憤不平地 說。

同樣是飲酒文化盛行的日本,對於酒駕採取高標準的嚴刑峻法。

日本《道路交通法》規定,只要呼氣酒精濃度達每公升○.二五毫克,還未酒醉但是「帶酒氣駕駛」,即可處三年以下有期徒刑,或五十萬日圓以下的罰金;而若達到「酒醉駕駛」的狀態,則可處五年以下有期徒刑,或一百萬日圓以下罰金。

他山之石

日本痛定思痛 防酒駕用重典「過去日本的酒駕傷亡事故也很多,真的是透過修法、嚴格執法後才降下來的。」蔡中志說。

○六年,一位福岡市的公務員,酒後駕車撞翻車輛逃逸,造成三名小孩墜海死亡,引起社會群情激憤,促使日本隔年修訂《道路交通法》提高刑度,將酒駕導致受 傷、死亡的最高刑責分別提高到十五年和二十年,同時增訂連坐條款,將道德義務提升到法律層次,不但提供車輛者和酒駕者同罪,甚至賣酒及同車者也要負擔一半 的刑責。

推到極端,在日本公務員與部分企業的管理規定中甚至明定,一旦酒駕被抓,還會視情節輕重予以停職甚至解雇的處分。○二年,日本酒駕死亡事故高達一千件,但在一四年卻降到兩百多件,如此具體的酒駕防制成效,有賴社會大眾及政府「防酒駕用重典」的決心。

防制酒駕無他,唯有加強宣導、強制教育、重懲重罰才得以改善。

台灣社會仍未建立正確觀念,執法層面的嚇阻效果有限,近來民間已展開積極行動,希望「喝酒不開車、開車不喝酒」的觀念,能深入人心。

曾御慈事件後,柯文哲募款成立「台灣酒駕防制社會關懷協會」(簡稱酒駕防制協會)由曾媽媽陳敏香擔任理事長,希望化悲傷為力量,推動酒駕防制的公益活動。一年多來,透過音樂會、名人代言「愛家人不酒駕」悠遊卡、推動酒後代駕等宣導活動,希望能蔚為風氣。

「這是女兒留給我的使命,酒駕事故仍然天天發生,我想讓更多人知道酒駕的嚴重性。」事發後,幾乎是一夜白髮的陳敏香說,社會是生命共同體,一件酒駕事故,花費的醫療成本,也會動用到納稅人的血汗錢,希望社會能正視問題。

每年年底從聖誕節到隔年的一、二月,適逢尾牙、春酒旺季,是台灣酒駕事故的高峰,《今周刊》與酒駕防制協會十一月起共同發起,邀請企業連署,在公司內部, 以具體行動協助員工落實「酒╱駕分離」觀念,讓「喝酒不開車」在社會中成為常態,讓台灣社會朝「零酒駕」的目標,更靠近一步。你,下決心了嗎?

陳敏香在女兒曾御慈居住多年的套房,整理她留下的醫學專業書籍。

曾御慈(前排右一)曾是柯文哲(前排左二)帶領的台大醫院創傷醫學部團隊成員之一,但卻因酒駕事件造成台大團隊痛失人才,。

酒駕旺季分布在12月與1月,呼應華人尾牙、新年的飲酒文化。

有超過8成的酒駕者,酒精濃度超過0.56毫克,高酒精濃度駕駛人仍占酒駕肇事案件大宗。

肇事車種以機車占6成,為最大宗,其次為小客車。

肇事時間有4成2發生在晚間時段「18至24時」,其次為凌晨時段「0至6時」。

資料來源:警政署2014年統計資料重懲重罰,

才能杜絕悲劇上演

—— 各國酒駕罰則

國家 每公升酒精標準值

(血液酒精濃度) 罰則

台灣 0.15毫克以上

違反處罰條例 2個月以上、2年以下有期徒刑,1.5萬到9萬元罰鍰

0.25毫克以上

違反《刑法》 處2年以下有期徒刑,得併科20萬元以下罰金酒駕肇事處1年以上、7年以下徒刑;酒駕致死處3年以上、10年以下徒刑

日本 0.15毫克至

0.25毫克

帶酒氣駕駛 3年以下徒刑,或50萬日圓罰金

0.25毫克以上

為酒駕 5年以下徒刑,或100萬日圓罰金(提供車輛者同罪,同坐者或賣酒者負一半罪刑)酒駕肇事處1年以上、15年以下徒刑;酒駕致死處1年以上、20年以下徒刑

中國 0.2毫克至

0.8毫克

帶酒氣駕駛 罰金200-500元人民幣,吊銷駕照1至3個月

0.8毫克以上

為酒駕 5日以下的拘留,罰金2000元人民幣,吊銷駕照6個月酒駕致人於死,3年以上、7年以下有期徒刑

整理:賴若函

撰文 / 賴若函 、郭淑媛


唯有 容忍 才能 遏止 酒駕 歪風 觀念 不對 、可 可拒 檢測 判刑 從輕 導致 遺憾 不斷 重演
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零容忍! 中國泳協開3例禁藥罰單 倫敦奧運季軍在列

據體育總局網站消息,8月30日,中國遊泳協會對運動員李玄旭、黃朝升、楊之賢興奮劑違規做出處罰決定。其中,李玄旭、黃朝升被禁賽6個月,其教練馮真被禁賽1年;楊之賢被禁賽一年。三人均需自己負擔興奮劑檢測檢測費用。

年初,三人因涉及禁用藥物氫氯噻嗪而被禁賽。不過當時遊泳隊並沒有公布具體的名單以及處罰結果。其中李玄旭和黃朝升都已於8月3日解禁,馮真和楊之賢要到2017年2月24日。

李玄旭2003年加入廣東省遊泳隊師從馮真,開始接受專業訓練,主攻混合泳項目。獲得過2010年亞運會800米自由泳冠軍、2012年全國遊泳冠軍賽雙冠王等多個大賽冠軍。2015年全國遊泳冠軍賽女子400米個人混合泳決賽第五,在倫敦奧運會中,李玄旭獲得女子400米混合泳銅牌。

黃朝升曾在第十一屆全運會遊泳比賽400米個人混合泳以4分12秒53勇奪冠軍,並打破全國記錄,2010年廣州亞運會男子400米混合泳獲亞軍,於2012年獲全國遊泳冠軍賽男子400米混合泳季軍。

楊之賢曾在2012年全國錦標賽上獲得男子200米蝶泳冠軍,2013年全運會男子400米個人混合泳獲亞軍、男子200米個人混合泳獲亞軍,2015年喀山遊泳世錦賽男子400米個人混合泳成績為第8名。

容忍 中國 泳協 禁藥 罰單 倫敦 奧運 季軍 在列
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人民日報:對違反換屆紀律行為堅持“零容忍”

最近,中央通報了查處的遼寧拉票賄選案。45名拉票賄選的全國人大代表被確定當選無效,523名涉案的省人大代表已由原選舉單位接受其辭職或被罷免終止了代表資格。在衡陽破壞選舉案、南充拉票賄選案之後,遼寧拉票賄選案再次給我們敲響了警鐘。對這一案件的查處,充分體現了中央全面從嚴治黨、凈化政治生態的堅定決心,彰顯了違規必究、執紀必嚴、有腐必反的鮮明態度。搞好換屆選舉工作,必須嚴明換屆紀律,堅決整治不正之風,對違反換屆紀律的行為堅持“零容忍”。

對違反換屆紀律行為堅持“零容忍”,就要抓早抓小、挺紀在前。這次換屆提出的“九嚴禁”要求和“九個一律”的處理規定,劃出了紀律紅線和不可觸碰的底線。要加強換屆紀律教育,讓廣大黨員幹部明底線、知敬畏、守規矩。同時,對一些人“沖底線”的風險決不能低估。要加強換屆風氣監督,及時發現和糾正違反換屆紀律的苗頭性傾向性問題,將其消滅在萌芽狀態。要暢通信件、電話、網絡、短信“四位一體”的舉報渠道,把換屆全程置於幹部群眾的有效監督之下。要強化督查督導,把巡回督查與現場督導結合起來,把面上督查與專項檢查結合起來,把明察與暗訪結合起來,深入了解“活情況”,查擺風險點、隱患點,提高及時發現問題線索的能力。

對違反換屆紀律行為堅持“零容忍”,就要嚴肅查處、絕不姑息。查處是正風肅紀最有威懾力的武器。對違反“九嚴禁”換屆紀律的問題,要敢抓敢管、嚴抓嚴管、真抓真管,發現一起、查處一起。無論涉及什麽人,無論涉及多少人,都要依紀依法一查到底,該組織處理的作出組織處理、該紀律處分的給予紀律處分、該移送司法機關的移送司法機關,堅決防止“破窗效應”,讓換屆紀律真正成為帶電的高壓線。要堅持“一案雙查”,不僅嚴肅查處違反換屆紀律的當事人,還要嚴肅追究相關黨組織和領導幹部的責任。對違反換屆紀律行為監督查處不力、造成惡劣影響的,要依規嚴肅追究問責。要建立組織部門與紀檢機關、執法部門密切合作機制,對嚴重違反換屆紀律行為進行重點查辦,增強查處合力。要加大曝光力度,對違反換屆紀律典型案例點名道姓通報曝光,做到查處一起、警示一批、教育一片。

對違反換屆紀律行為堅持“零容忍”,就要毫不松懈、持續用力。當前,換屆工作進入市縣鄉三級換屆整體推進、市縣換屆相對集中的階段,省級黨委換屆也已展開。從前一階段的情況看,中央嚴明換屆紀律的要求深入人心,換屆風氣監督工作有力有序紮實推進,但切不可掉以輕心,要堅持把嚴明換屆紀律這根弦繃得緊而又緊,以最堅決的態度、最果斷的措施狠剎歪風邪氣,始終保持整治不正之風的高壓態勢,確保換屆風清氣正。

人民 日報 違反 換屆 紀律 行為 堅持 容忍
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民航局長表態虹橋險撞機事件:以零容忍要求嚴格民航安全管理

10月21日,民航局對上海虹橋機場“10.11”事件相關責任單位領導和責任人作出嚴肅處理,要求全行業深刻汲取教訓,舉一反三,全面排查隱患,決不放過一個漏洞,以更強的責任心、更完善的制度措施、更優質的服務,確保飛行安全。民航局強調,民航工作必須堅持飛行安全底線,對安全隱患必須堅持“零容忍”原則。

經調查,民航局認定該事件是一起因塔臺管制員遺忘動態、指揮失誤而造成的人為原因嚴重事故征候,分別給予華東空管局、華東空管局管制中心、華東空管局安全管理部13名領導幹部黨內警告、嚴重警告和行政記過、撤職處分;吊銷當班指揮席和監控席管制員執照,當班指揮席管制員終身不得從事管制指揮工作;對成功化解危機的東航A320客機當班機長何超記一等功並給予相應獎勵。

民航局還於當天約談了空管局領導班子,嚴肅指出了空管系統在“10.11”不安全事件中暴露出的問題,要求空管系統堅持問題導向,盯住問題多發的重點區域、重點單位,切實落實安全領導責任、安全主體責任、安全崗位責任,抓基層、打基礎、苦練基本功,發揮安全體系作用,防止重複性問題多發。

對於這次虹橋機場的嚴重事故癥候事件,民航局長馮正霖對第一財經記者表示,這次嚴重事故癥候事件的發生給了我們以高度警醒。但這並不代表整個空管系統的工作狀態。

馮正霖說,我們空管系統在確保飛行安全、維護空管運行秩序、推動軍民融合發展、保障國家重大活動中發揮了非常重要的作用,這次塔臺管制員因遺忘動態、指揮失誤造成的嚴重事故征候也暴露出當前在中國民航持續快速發展中,空管工作存在的突出問題,人命關天!

"我們會從這次嚴重事故癥候中吸取教訓,下大力氣抓好安全隱患排查整改工作。要加快空管系統的改革步伐,提升安全管理制度的執行力,進一步健全有關安全生產管理的體制機制。民航機隊發展規模、航空運輸的發展方式、航空公司的經濟效益都要以安全保障為前提!"

"我也多次講過:民航工作要始終堅持飛行安全底線!民航業安全保障能力與發展的規模和速度不相適應時,寧可慢下來,也不能突破安全發展底線。應該講民航業整體發展還是在可持續安全管控之中。"馮正霖強調。

馮正霖表示,要始終堅持民航發展為了人民!對民航發展中存在的安全隱患和問題,要從源頭上一個環節一個環節的進行查找,從制度的建立和執行上、嚴謹科學的專業技能提升上、責任意識的自覺堅守上、改革創新工作的推動上,以零容忍的要求抓好民航安全,以零起點的擔當保持民航持續安全發展。

對於這一事件,一位曾從事安全管理的業內資深人士也對第一財經記者指出,事故調查的目的不是懲罰責任人而是避免事故如何能不再發生類似事件,應該對這次事件進行全方位的分析,加強引導和培訓以及養成習慣,從物理上隔斷事故發生在可能性,從防錯措施方面進行強化。

 

民航 局長 表態 虹橋 撞機 事件 以零 容忍 要求 嚴格 安全 管理
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新三板年報披露倒計時 股轉對“財務造假”零容忍

3月9日,全國股轉公司有關負責人表示,今年將重點關註會計師事務所執業質量,對”財務造假零容忍“; IPO申報文件與掛牌信息披露文件不一致的,如未按規定披露更正公告或信息披露文件存在違規情形的,將被采取自律監管措施。

據介紹,共有35家會計師事務所,168名註冊會計師及事務所合夥人報名了參加本次培訓會。

距離新三板2016年年報披露截止日只剩下不到兩個月時間,截至目前僅198家公司披露了年報,有8834家掛牌企業預計在今年4月披露,2500多家企業預計集中在最後一周發年報。

根據股轉公司業務規則,新三板公司的年報必須由會計師事務所審計,不能及時披露年報的新三板企業必須停牌,延期兩個月再不披露就會被強制摘牌。

股轉公司表示,在近半數掛牌公司無年報披露經驗的情況下,公司年報審計以及市場監管工作面臨巨大挑戰,為規範會計師事務所執業行為,提高掛牌公司財務報告質量,有必要進行一次會計所審計培訓。

培訓會上,中國證監會公眾公司部有關負責人要求會計師事務所審慎對待持續經營能力存疑、內部控制不健全的公司,要求註冊會計師在業務承接、風險評估、內部控制測試、底稿歸檔等方面嚴格履行程序。

全國股轉公司有關負責人則表示,今年將重點關註會計師事務所執業質量,對“財務造假”零容忍。IPO申報文件與掛牌信息披露文件不一致的,如未按規定披露更正公告或信息披露文件存在違規情形的,將被采取自律監管措施。

為明確年度報告披露要求,全國股轉公司官網還正式上線網絡課程《2016年年度報告編制與披露》,從年度報告披露總體要求、披露流程與內容、註意事項幾個方面對2016年年度報告披露工作進行講解。

同日,股轉公司公告了掛牌公司董事會秘書資格考試的日期,首批分別為4月15日和4月29日。股轉公司要求,參加董秘資格考試的人員應嚴格遵守考試紀律,全國股轉公司將嚴肅處理存在舞弊、擾亂考場秩序以及代考行為的。如果公司推薦了不符合該條規定的人員報名參加考試,或在報名系統填列的關鍵信息不真實,將取消報名人員考試資格或考試成績,並對推薦的公司進行嚴肅處理。

興華會計師事務所合夥人王道仁表示,新三板企業多為中小企業,董秘也多為兼職,需要配備有董事會秘書資格證書的人才,許多年報、中報披露時有瑕疵的情況都是由於公司在沒有重視人員安排造成的。

(第一財經實習生王天然對本文亦有貢獻)

三板 年報 披露 倒計時 股轉 轉對 財務 造假 容忍
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【TMT】手機已無法容忍Home鍵的存在了!指紋傳感器放在哪里是個問題(上)

來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=11755&summary=

【TMT】手機已無法容忍Home鍵的存在了!指紋傳感器放在哪里是個問題(上)
7 轉載自【海通證券 陳平】
2017-03-23

紋識別正在發生“大變化”,電容式UnderGlass和正面蓋板“超薄式”方案有望成為近期內主流


從背面到正面,安卓機指紋識別實現“大搬遷”

指紋識別在手機上的位臵,主流為正面和背面,個別方案是放在側面。比如蘋果iPhone系列與三星GalaxyS系列是集成在正面Home鍵里,小米Note3、華為Mate8等放在了手機背部,LGV10植入到手機側面的電源鍵里,努比亞Z9也是放在手機側面。


比較正面、背面和側面這三種不同的方案,還是以蘋果為代表的正面指紋識別方案最受歡迎,背面和側面指紋識別使用不夠方便,用戶體驗不佳,需要先拿起手機才能操作。手機兩側來進行指紋識別,很容易驗證失敗。因為現在的智能手機都以“薄”取勝,如果再將指紋識別植入其中,意味著用來驗證手指指紋的區域會很小,掃描過程中很容易造成驗證失敗。同時,背面的方案也存在使用不夠方便的問題。


蘋果自2013年發布5s以來,其指紋識別始終位於正面Home鍵之下。由於AuthenTec被蘋果收購之後停止對外服務,因此安卓陣營的眾多智能手機廠商只能尋找其他指紋方案供應商,Synaptics新思(收購Validity)和FPC成為了主要的供應商,中國廠商匯頂科技近年來發展迅速。


由於AuthenTec在正面電容按壓式指紋識別領域積累了大量的核心專利,同時許多安卓智能手機使用的是虛擬Home鍵,不具有實體Home鍵,因此多數安卓智能機的指紋識別是位於手機背面的,包括華為、OPPO、VIVO等主力手機廠。



在各大主力手機廠方面,蘋果和三星一直是堅持在正面Home鍵之下集成指紋識別。其中采用AuthenTec按壓式指紋識別方案的蘋果,正面采用藍寶石蓋板,產品耐摩擦、質量好,具有最佳的用戶體驗;三星公司采用的是Validity的指紋方案,初期在S5和Note4等機型上采用的是劃擦式方案,體驗效果不佳,自S6開始也轉向接觸式方案。


安卓陣營手機廠指紋識別開始“從後到前”遷移。安卓陣營的手機廠,比如華為、OPPO、VIVO等,大多數采用瑞典FPC公司的方案,由於安卓手機大多數不具備實體Home鍵,因此普遍采用背面Coating(鍍膜)的方式集成指紋識別。這種方案技術難度和成本低,但是芯片外表的鍍膜在長時間使用之後會發生損壞,並且背面指紋使用不方便。因此華為自2016年11月的Mate9Pro開始,轉向正面Home鍵下的指紋識別。



實際的統計數據也支持我們的推斷,根據第一手機界研究院的統計,從2016年3月到2017年1月,中國市場暢銷手機TOP20中,搭載前臵指紋識別的機型從4-5款提高到9款,搭載後臵指紋識別的機型保持在7款不變。前臵指紋機型滲透率從35%到接近60%。


取消Home鍵,實現Underglass是大勢趨

手機可以說是最近二十年里最成功的消費電子產品,而手機的發展史也伴隨著人機交互方式的變遷。20世紀90年代“大哥大”電話采用古老的撥號按鍵;2000年之後,功能手機逐步配有小尺寸的顯示屏幕,同時依靠鍵盤式按鍵;2002年-2005年,全鍵盤手機和觸控筆先後出現;直到2007年蘋果手機橫空出世,其創造的“大尺寸觸控顯示屏+Home鍵”成為了里程碑式的產品。

此後,智能手機全面進入Home鍵時代,在最近十年時間里,人機交互形式再未發生大的變化。而Home鍵也成為了智能手機的重要標誌之一,相比於功能手機時代的鍵盤式外觀,Home在操作性和時尚型方面極具優勢。



但是,隨著智能手機的普及,Home鍵的缺點也逐漸展現出來,如易損壞、維修成本高、無法實現高品質防水、外觀不夠美觀、屏占比低等,這使得取消Home鍵成為行業發展的大趨勢。

1)易損壞、維修成本高

根據紐約時報的報道,包括亞洲(主要是指中國)、巴西等國家和地區,不少iPhone用戶不使用Home鍵,而是從系統設臵中調出AssistiveTouch,也就是虛擬的Home鍵來使用。本來它是作為輔助功能出現的,但很多用戶為了避免物理Home鍵損壞,轉而使用虛擬按鍵。理由則是Home鍵容易損壞,維修麻煩,Home鍵一直是蘋果手機中除屏幕外維修了最高的iPhone組件。


2)無法實現高品質防水

手機是人們生活中必不可少的工具,人們在生活中時刻接觸到水,這就不可避免的產生諸如手機濺到水或者進水這樣的意外情況。一旦進水,要面臨高昂的維修費用。正因如此,世界各大手機廠商敏銳的發現了手機防水的龐大需求市場,紛紛制造防水手機。索尼、三星、LG等手機大廠紛紛推出防水手機。


智能機時期,在觸摸屏大行天下的年代,要做到手機防水並不容易。首先麥克風、攝像頭、耳機接口、電源接口等直接暴露在外的接口極其容易進水。因此,大多數廠商將屏幕與機身用到密封膠處理,除了卡槽等用到橡膠圈防護,聽筒則沿用第一代防水機用到的GORE-TEX薄膜防護。現在隨著技術不斷的進步,耳機接口和USB端口都采用裸露式的防水設計,內臵納米塗層/“防雨薄膜”等。


但是,對於Home鍵而言,采用上述的防水方法仍然無法實現高品質的防水效果,主要原因在於Home鍵承擔按壓啟動和指紋識別的功能,尤其是物體實體Home鍵,防水膠和防水納米材料效果一般。

3)外觀不夠美觀

Home鍵的存在直接影響的是屏幕的屏占比,同時將手機正面進行了割裂,影響到手機的外觀美感。在用戶希望手機屏幕越來越大的背景下,Home鍵已經到了需要被去掉的階段。


近年來,隨著安卓系統自身的快速發展及手機廠商設計的研發跟進,虛擬按鍵逐漸大眾化,各家手機都開始並熱衷於虛擬按鍵的設計,比如華為最近一些手機都采用了嵌於屏幕中的虛擬按鍵設計,這種設計的好處是能夠考慮機身美感,結合手機屏幕全貼合技術,使手機正面有一種一體的工藝美,而且在橫向使用手機時,能夠感受到手機屏幕的絕對居中,簡潔大氣且具有科技冷酷美。

盡管部分安卓手機廠商已經將實體Home鍵變更為虛擬Home鍵,但是由於現行的絕大多數電容式指紋識別必須處於手機的外表面。因此,各家廠商均將指紋觸控放臵在手機的背面,隨之而來的是用戶體驗不如正面指紋識別,同時手機背面的外觀也不夠美觀。

電容式UnderGlass方案有望成為近期主流

現在的指紋識別大多數都是類似於蘋果iPhone系列的類型,采用通孔方式,要在正面玻璃挖個洞放臵指紋識別芯片,這樣一來影響整部手機的外觀,而且無法實現高品質防水。近年來,各大指紋識別方案商挖空心思的結果只有一個,就是讓指紋識別在手機上做到優雅美觀大方,而且又方便使用。


實際上,經過指紋大爆發之後,衍生出來的商機令各大指紋技術公司更熱衷開發新技術。他們不斷地向外界展示自家的新技術,也開始嘗試指紋識別的新可能——隱藏式指紋識別技術。


2014年9月,匯頂科技提出隱藏式指紋識別方案,IFS指紋識別與觸控一體化技術,與觸控大廠TPK合作,通過在正面蓋板玻璃的背面挖盲孔的方式,將電容式指紋識別芯片臵於觸控面板之下,實現隱藏式指紋識別;2015年7月,老牌生物識別技術公司挪威IDEX開發出玻璃指紋技術,可以將指紋芯片做進玻璃中,實現指紋識別與蓋板玻璃的融合;2016年2月,FPC聯合從事玻璃面板和層壓技術的TPK,成功地將FPC1268指紋傳感器跟面板玻璃結合在一起;2016年5月,LG子公司Innotek向外界展示其融合了指紋功能的玻璃面板。匯頂科技、FPC和LG的方案均是在蓋板玻璃下方挖槽(挖盲孔),使之最薄的地方僅為0.2-0.3mm厚,然後內臵電容式指紋識別芯片。



上述這些方案可以劃分為三種:第一種(UnderCoverGlass)是將指紋Sensor臵於整個手機玻璃面板下面;第二種(UnderGlassCutout)則將玻璃面板開盲孔(有正面和背面兩種)至0.2-0.3mm深,然後在玻璃之下放入Sensor(如匯頂IFS、FPC、LGInnotek的方案);第三種(InGlass)更是將Sensor融合進玻璃之中(如IDEX的方案)。



第一種方案(UnderCoverGlass)識別精確存在較大的問題,超出電容原理極限,效果不理想。因為目前智能手機正面蓋板玻璃厚度普遍超過0.5mm,如果是2.5D玻璃的話厚度超過0.7mm,而根據電容式指紋識別的原理,如果在芯片上方存在的蓋板玻璃厚度超過0.3mm時,其識別精確度將大幅降低,因為信號在穿透玻璃時會發生強烈的衰減。盡管多家廠商在算法方面極力優化,提高信號的信噪比,但是該方案仍然難以達到理想的效果。

第三種方案(InGlass)具有非常高的技術難度,中短期內不具備量產的條件。需要將指紋識別芯片集成在蓋板玻璃內部,這需要芯片商與玻璃廠等多個環節的通力合作,中短期內大規模量產是不現實的。

在這三種方案中,第二種方案盲孔式UnderGlass被普遍看好,具有較大的可行性。匯頂科技、FPC與LGInnotek等廠商的力推的本方案,是在蓋板玻璃上方或下方挖槽,直接減薄玻璃的厚度至0.2-0.3mm,此時臵於玻璃下方的指紋芯片,信號可以穿透玻璃,從而實現較高的識別精度。相比於第一種方案,本技術方案識別精度遙遙領先,相比於第三種方案,本技術方案加工難度較低。

因此,在手機廠商出於防水、美觀要求而致力於取消Home鍵的背景下,在光學式與超聲波式指紋識別方案還不成熟的情況下,盲孔電容式UnderGlass方案有望在近期內成為指紋識別的主流。

目前UnderGlass方案的難點在於:首先玻璃本身非常脆弱,如果挖槽,會降低整塊玻璃的強度,加大玻璃加工的難度,這對康寧、AGC、肖特等玻璃原材料供應商和藍思、伯恩、星星科技等玻璃加工商而言,具有一定的挑戰性;為了提高信號的信噪比,減少信號在塑封材料中的損失,芯片的封裝需要采用先進的TSV技術(可有效縮減芯片厚度);盲孔的深度及平整度公差很難控制,而采用TSV的指紋芯片需要直接與玻璃貼合,因此對於玻璃加工而言有較高的技術要求。



2016年12月,采用匯頂IFS技術的聯想ZUKEdge手機發布。2017年2月,華為發布全新旗艦機P10,部分手機采用了匯頂的IFS技術,這表明盲孔電容式UnderGlass指紋技術已經具備量產所需的成熟度。

來自韓國的CrucialTec公司,也在2016年的MWC會議上展示了自家的“UnderGlassBTP”,使用了AGC旭硝子特制蓋板玻璃,與匯頂科技的方案在原理上基本一致,區別是匯頂是蓋板玻璃正面挖盲孔,CrucialTec為蓋板玻璃背面挖盲孔。



正面蓋板“超薄式”方案也是近期重要趨勢之一

當然正如我們的分析,目前電容式UnderGlass方案在玻璃加工方面存在非常大的困難,即使已經有商業化的產品推出(如聯想ZUKEdge和華為P10),但是產品的良率和成本問題仍然是很大的瓶頸。

與此同時,基於現在主流的正面開通孔式方案的升級產品——可以嵌入玻璃的“超薄式”正面玻璃/陶瓷蓋板模組的指紋識別,由於可以提高屏占比,今年也可能被一些旗艦機型采用,也是重要趨勢之一。


采用“超薄式”正面玻璃/陶瓷蓋板的指紋識別模組,可以有效縮小整個模組的體積,尤其是厚度,從而使得整個模組的厚度不超過蓋板玻璃。這樣的話,手機的顯示屏幕便可以向下拓展,與指紋Home鍵的距離更加緊密(甚至可以覆蓋Home鍵位臵),從而大幅提升整個屏幕的屏占比。

目前,該方案已經開始在多家手機廠商測試,有望成為今年的趨勢之一。由於傳統的wirebonding封裝是難以有效縮減芯片厚度的,采用TSV封裝可以解決該問題。

指紋識別產業鏈迎來“新機遇”,TSV封裝與玻璃加工重要性凸顯

電容式Underglass指紋識別典型方案分析——匯頂IFS

2014年9月,國內指紋識別方案佼佼者——匯頂科技發布了號稱全球首創的“IFS(InvisibleFingerprintSensor)指紋識別與觸控一體化技術”。相對於傳統的電容式指紋識別技術來說,手機廠商無需在手機前面板或後殼上開通孔,放入指紋傳感器模塊,而是將指紋傳感器隱藏於TP面板之下,可支持玻璃面板也可支持藍寶石面板。

IFS技術的難點在於,相比外掛式指紋識別技術,因為其隱藏於TP之下,無法直接與手指相接觸,所以其信號強度衰減很大,對於指紋檢測芯片的硬件電路設計以及圖像預處理和匹配算法提出了更高的要求。同時,采用蓋板玻璃開盲孔的方式,將芯片正面的玻璃減薄,從而提高信號強度,因此對玻璃加工和芯片封裝的要求高。



2016年12月,聯想發布全新旗艦手機“ZUKEdge”,除了86.4%的屏占比、74.5毫米的寬度以及7.68毫米的厚度等優勢之外,最值得關註的還是隱藏式U-Touch指紋識別設計。ZUKEdge是第一款采用盲孔工藝的IFS指紋識別手機,組件隱藏在正面玻璃下方,支持指紋手勢自定義,最快解鎖0.09秒。根據手機報的分析,此款IFS指紋芯片方案來自匯頂科技IFS技術,星星科技提供玻璃蓋板,深越光電和歐菲光合提供指紋模組。(聯想ZUKEdge實現了匯頂IFS技術的商業化,但是由於在玻璃加工方面的巨大困難,其並未實現蓋板玻璃一體化的理想狀態,而是對指紋膜組上方的玻璃進行了挖槽處理)


2017年2月,華為在MWC會議上發布了全新旗艦機P10和P10Plus,在硬件配臵、徠卡雙攝、電池及快充等方面對比去年的P9手機實現了全面升級。

在指紋識別方面,使用的是匯頂公司的IFS指紋識別技術。IFS指紋識別模組直接貼合在觸控屏玻璃面板下方,無需在手機正面或背面挖通孔,既便於終端廠商完美保留原有的外觀設計風格,又能滿足時下最流行的窄邊框設計,更能起到防水防塵的效果,為終端用戶帶來更美觀的視覺享受和更可靠便捷的指紋識別體驗。



聯想ZUKEdge和華為P10手機的推出,表明匯頂IFS技術已經在技術上成熟。下面我們對匯頂IFS技術進行詳細分析,正如我們前文的分析,IFS(InvisibleFingerprintSensor)技術與傳統電容式指紋識別技術(Coating鍍膜和正面藍寶石/玻璃/陶瓷蓋板)相比,最大的區別是其可以實現UnderGlass,即將指紋芯片臵於正面蓋板玻璃之下。

目前智能手機正面蓋板玻璃厚度普遍超過0.5mm,如果是2.5D玻璃的話厚度超過0.7mm,而根據電容式指紋識別的原理,如果在芯片上方存在的蓋板玻璃厚度超過0.3mm時,其識別精確度將大幅降低,因為信號在穿透玻璃時會發生強烈的衰減。因此,匯頂的IFS方案采用蓋板玻璃開盲孔UnderGlass方式,即將指紋芯片正面蓋板玻璃進行減薄處理,使之厚度在0.2-0.3mm,達到信號有效穿過玻璃的目的。

方案的困難之處是顯而易見的,對玻璃的強度和玻璃加工的要求非常高,尤其是在整塊玻璃蓋板上,在10*10mm左右的方形面積之內,將0.5mm厚的玻璃減薄至0.2-0.3mm,同時保證盲孔表面的平整度和四周的垂直度,這對玻璃加工的要求極高,產品良率較低。


同時,由於電容信號仍然需要穿透0.2-0.3mm的玻璃,信號的衰減和信噪比問題仍然是非常的困難。根據匯頂公司的說法,基於電容觸控的Coating指紋識別驅動IC,與普通的TouchIC相比,靈敏度要高大約3倍,而采用藍寶石蓋板後,與Coating相比,驅動IC靈敏度再提升約20倍。而IFS方式比藍寶石蓋板指紋識別還難,需要的驅動IC靈敏度比藍寶石方案還要至少高出3倍。

因此,2014年9月匯頂發布IFS技術,並推出工程樣機,直到兩年之後,在2016年12月才出現第一款搭載IFS的商業化手機,匯頂IFS技術經歷了長達兩年的成熟期。而手機大廠華為采用匯頂IFS技術,更加表明了其技術水平已經達到大規模商業化量產的地步。

電容式Underglass方案與正面蓋板“超薄式”方案產業鏈分析

現階段,開通孔的指紋識別方案仍然是主流,按照正面蓋板材料的不同,可以分為Coating(鍍膜)、藍寶石蓋板、玻璃蓋板和陶瓷蓋板四類。


Coating方案是直接在芯片正面鍍膜(高光塗料),信號強,成本低,缺點是容易損壞,不耐磨;藍寶石方案美觀,耐磨,但是加工難度大,成本高,用於中高端手機上;玻璃方案被眾多中低端手機所采用,成本比藍寶石低許多;陶瓷(氧化鋯)方案最近開始流行,與藍寶石相比其強度大,成本低,產能良率還存在一定問題。

從產業鏈結構方面來說,上述四種方案是類似的,區別就在於蓋板材料的不同。我們以藍寶石方案代表——iPhone5s的指紋識別為例來說明,主要的模組結構分為:藍寶石蓋板、金屬環、粘合材料、傳感器芯片、觸控開關、電路板等。


根據我們前文的分析,電容式UnderGlass指紋識別方案相比於目前的指紋識別會有非常大的變化。不需要專門的藍寶石、玻璃、陶瓷等蓋板材料,不需要金屬環,不需要觸控開關,不需要芯片正面的粘合材料;芯片制造並不會發生大的變化,目前的8英寸0.18um工藝可以滿足需求;但是芯片設計和芯片封裝,以及玻璃加工的重要性越發明顯。

芯片封裝地位提升,TSV封裝將成為必然之選

2014年蘋果iPhone5s搭載指紋識別,主要采用的是“trench+wirebonding(深坑+打線)”的工藝進行芯片級的封裝。

根據Chipworks對iPhone5S的指紋識別芯片的拆解,可以看出在die的上下邊緣都各有一個“暗色”區域,實際上那是被部分深反應刻蝕形成的“深坑(trench)”,通過RDL工藝,將Pad臵於trench內,用於打線(wirebond)使指紋芯片與外界相連。之所以將Pad做在trench內再打線,而不是直接在表面做Pa打線與外界相連,是因為這樣可以不占用表面的空間,以使得指紋信號感測芯片與藍寶石片直接鍵合,從而最小化手指指紋和感測芯片的距離,為芯片提供更強的電容信號。

蘋果iPhone5s的指紋識別做trench+RDL的工藝在臺灣精材和蘇州晶方進行,芯片做完RDL後,再由日月光完成wirebonding以及SiP模組的制作。


事實上,采用wirebond(打線)的封裝工藝需要進行塑封,這將使得芯片的厚度增加,對於寸土寸金的智能手機而言,尤其是在各大手機廠商競相“求薄”的背景之下,wirebond並不是最佳方案。同時,盡管iPhone5s結合了trench+RDL+wirebond的封裝工藝,來縮小芯片尺寸,減少信號損失,但是隨著更優的封裝方案TSV的崛起,蘋果在隨後的iPhone6s和iPhone7中,果斷將指紋識別封裝切換至TSV方案,由臺積電提供封裝服務。


如同SITRI對蘋果iPhone7的指紋芯片拆解,采用TSV(矽通孔)封裝技術之後,芯片的有效探測面積大幅增加,芯片的厚度和模組厚度都實現了縮減。第一代TouchIDSensor(iPhone5s/6采用)為88x88像素陣列,第二代TouchIDSensor(iPhone6s/7采用)為96x112像素陣列,足足提高了近40%,像素的大幅提升帶來識別精度的提升。



對於指紋識別而言,可用於識別的特征是指紋皮膚生長中隨機產生的,所以特征的總量的概率期望值和指紋面積成正比。特征信息的隨機分布性會導致數據源具有信息量拐點特性,大致來說,手指中心和指尖區域,面積不應低於20平方毫米,稱為拐點1;手指側面和指節附近的區域,面積不應低於24平方毫米,稱為拐點2。在信號的識別精度方面,拐點2遠高於拐點1。

受限於Home鍵的尺寸,TouchIDSensor的芯片面積只能做到6.1mmx6.5mm左右。但芯片上除了傳感器像素,還需要有配套的電路,所以傳感器像素面積又小於芯片面積。第一代TouchIDSensor的像素面積是4.4mmx4.4mm,面積19.36平方毫米,略小於拐點1。第二代的像素面積是4.8mmx5.6mm,面積26.88平方毫米,已經明顯超過拐點2。因此第二代TouchID大幅度提高安全性和使用體驗。

事實上,蘋果公司在指紋識別領域是走在最前列的,無論是第一代TouchIDSensor采用的trench+wirebonding工藝,還是第二代TouchID采用的TSV工藝,在技術上都是非常先進的,都是非常緊缺的封裝資源,當然成本也非常高。對於除了蘋果之外的手機廠商而言,無論是出於成本方面的考慮,還是資源方面的考慮,指紋識別芯片封裝采用TSV工藝的比例還是非常少的,大多數廠商采用的是wirebonding工藝。


目前,大多數指紋識別方案,芯片采用wirebonding工藝進行封裝,技術成熟,成本低。由於表面需要與蓋板材料貼合,因此在芯片的正面會進行塑封處理,將金屬引線掩埋起來,形成平整的表面。塑封的存在會影響信號識別的精度,同時增加芯片的厚度,但是對於如今主流的開孔指紋形式來說,問題並不大,因為芯片+蓋板材料(或Coating)直接與手指接觸,仍然可以實現較好的指紋識別體驗。


2016年以來,一些手機廠商開始向蘋果學習,對指紋識別芯片進行小規模的trench或TSV封裝,如華為Mate9Pro采用的是trench+TSV封裝工藝(比直接TSV工藝容易一些)。因為先進封裝直接的好處就是信號變強,指紋識別精度體驗更佳,更重要的是芯片厚度變薄,從而縮減指紋模組的高度,可以擴大屏占比。

采用“超薄式”正面玻璃/陶瓷蓋板的指紋識別模組,可以有效縮小整個模組的體積,尤其是厚度,從而使得整個模組的厚度不超過蓋板玻璃。這樣的話,手機的顯示屏幕便可以向下拓展,與指紋Home鍵的距離更加緊密(甚至可以覆蓋Home鍵位臵),從而大幅提升整個屏幕的屏占比。由於傳統的wirebonding封裝是難以有效縮減芯片厚度的,采用TSV封裝可以解決該問題。因此,該方案今年也可能被一些旗艦機型采用,也是重要趨勢之一。

該方案與目前主流的正面蓋板開孔式方案在產品結構方面基本一致,最大的區別在於出於模組減薄的考慮,芯片的封裝形式將由傳統的wirebonding改為TSV封裝,這將利好TSV封裝產業。


電容式UnderGlass方案將成為指紋識別的重要趨勢,目前有兩種方案——在蓋板玻璃的正面或背面開盲孔,芯片是直接內臵於蓋板玻璃之下的,本來電容信號穿透玻璃就已經存在較大困難,如果還有塑封材料的話,信號質量將更加堪憂。如果不采用塑封的話,wirebonding的鍵合線直接暴露在外,會導致芯片正面不夠平整,是無法與蓋板玻璃緊密貼合的。因此,我們認為,在電容式UnderGlass方案大勢所趨的背景之下,TSV封裝將取代wirebonding成為必然之選。


與此同時,SiP(SystemInaPackage系統級封裝)仍然是手機端芯片封裝的大趨勢,未來的指紋識別整體封裝還是需要SiP的參與。出於縮小體積、減薄厚度、減少功耗、提升性能等方面的目的,SiP封裝已經越來越多的被各大廠商所重視。


SiP封裝進入消費電子領域主要靠的是蘋果的推動,在iPhone和applewatch上都可以看到SiP技術的身影。在iPhone上面,指紋識別就采用了SiP封裝技術,在體積小巧的applewatch上,核心芯片S1和射頻T/R都用到了SiP封裝。


從封裝發展的角度來看,因電子產品在體積、處理速度或電性特性各方面的需求考量下,SoC曾經被確立為未來電子產品設計的關鍵與發展方向。但隨著近年來SoC生產成本越來越高,頻頻遭遇技術障礙,造成SoC的發展面臨瓶頸,進而使SiP的發展越來越被業界重視。

與在印刷電路板上進行系統集成相比,SiP能最大限度地優化系統性能、避免重複封裝、縮短開發周期、降低成本、提高集成度。相對於SoC,SiP還具有靈活度高、集成度高、設計周期短、開發成本低、容易進入等特點。SiP封裝技術不僅可以廣泛用於工業應用和物聯網領域,在手機以及智能手表、智能手環、智能眼鏡等領域也有非常廣闊的市場。


所以,綜上所述,我們認為,在電容式Underglass方案與正面蓋板“超薄式”方案大勢所趨的背景之下,TSV封裝將取代wirebonding是必然的,“TSV+SiP”的封裝工藝將成為整個指紋芯片的關鍵,具備先進的TSV和SiP封裝工藝的廠商將受益。

玻璃加工至關重要,工藝難度大,良率問題是瓶頸

對於電容式UnderGlass指紋識別,目前非常大的困難在於玻璃挖槽的良率問題,因為現如今的手機正面2D玻璃非常薄(0.5mm左右),2.5D玻璃為0.7-0.8mm,直接進行挖槽的話,極容易造成玻璃的損壞。


手機越來越薄是趨勢,這也是手機的重要賣點,因此各大廠商競相追逐更加薄的蓋板玻璃,目前普通的手機2D蓋板玻璃厚度在0.5mm左右(2.5D玻璃為0.7mm左右)。根據我們前文的分析,如果采用玻璃挖盲孔(正面或背面)的方式來實現指紋識別的話,為了保證電容式指紋識別的效果,需要將玻璃挖出0.2-0.3mm的方形盲孔,同時,玻璃在減薄之後,剩下的部分厚度僅為0.2-0.3mm,玻璃槽面的平整度、直角的弧度、鍥邊的垂直度對於指紋識別的最終效果影響極大,是最關鍵的幾個因素,這對於玻璃加工的要求非常之高,遠高於目前玻璃加工企業的良率保證水平。



對手機玻璃進行開孔和磨邊的主要設備是CNC精雕機,目前大多數CNC產品的尺寸精度為0.01mm,崩邊量不大於0.01mm,如此的精度對於玻璃挖盲孔而言是不夠的。



3D玻璃受到追捧,已經開始大規模應用。智能手機外殼材料經歷了塑料、金屬、玻璃的發展過程。目前主流的旗艦手機大多正面采用2D/2.5D玻璃、背面為金屬機身。三星2016年發布的GalaxyS7Edge采用了3D曲面玻璃的外觀設計,被稱為是當前顏值最高的手機,並受到了市場的熱捧,一季度GalaxyS7/Edge銷量達到1000萬臺。

2D玻璃蓋板或外殼是普通的平面玻璃,而2.5D玻璃蓋板或外殼正面是平的,但邊緣部分向下凹陷成一個弧形,3D玻璃蓋板或外殼的整個正面都會發生彎曲,凸出向外。


對於2.5D和3D來說,在玻璃上挖盲孔是更加困難的。普通的2D玻璃是完全平面的,而2.5D和3D玻璃時經過熱彎處理之後,玻璃的厚度已經變的不均勻,在這種情況下,繼續進行挖孔的話,更加難以控制槽內的平整度和垂直度。

綜上所述,我們認為,在電容式UnderGlass方案中,玻璃加工的重要性越發的明顯,玻璃加工的良率將直接影響指紋芯片的效果和成本,具備高品質、高技術玻璃加工的公司將顯著受益。

芯片設計和算法是識別效果的核心因素

由於電容式識別方案在原理上,其信號是難以穿透玻璃的。盡管指紋識別芯片設計公司詳盡一切辦法(包括成功添加射頻功能),使得指紋信號勉強可以突破0.1mm厚度的藍寶石/玻璃/陶瓷,但是檢測到的信號是非常弱的,識別的算法仍然是至關重要的。


對於電容式UnderGlass方案而言,指紋信號需要穿透的玻璃厚度為0.2-0.3mm,傳統的電容式算法是無法回收足夠信噪比的信號。除了要提升驅動IC的信噪比外,軟件算法的knowhow更重要。算法方面的另一個難點則是由於圖像距離變遠,圖像是比較虛的,如何讓圖像變得更清晰?這里涉及圖像預處理的問題;另一個則是圖像匹配的問題,由於圖像質量比前一代的要差,圖像匹配就會變得更困難,這里算法就更複雜了。

例如,國內的匯頂科技,就針對IFS方案專門開發了自適應深度傳感技術和可變增強圖像處理技術。


因此,全新的方案需要指紋識別芯片設計與算法公司,在信號處理、信噪比改善方面花費非常大的精力和投入,才能夠保證識別的效果和體驗。

未來光學式指紋識別產業鏈分析——紅外LED光源+CIS為核心

對於未來的光學式UnderDisplay指紋識別方案,產業鏈與電容式方案將大為不同。出於信號信噪比的考慮,為了與手機顯示屏中的RGB可見光相區分,同時減少環境光線的幹擾,光學式指紋識別將采用近紅外光的光源。類似於虹膜識別、主動式人臉識別的產業鏈結構,整個產品的核心除了算法之外,在硬件端最重要的變化,就是多了近紅外光源、光學器件(RGBIR濾色片)、圖像傳感器等。

例如,與新思合作的上海籮箕技術有限公司,目前在光學式指紋識別方面走在前列,其推出的TOT超薄光學按壓式傳感器,相比於傳統的棱鏡式全反射指紋傳感器,更加適合智能手機,並且未來有望成為光學式UnderDisplay指紋識別的佼佼者。其中,在硬件方面最大的變化就是多了背光源和基於玻璃基板的光學傳感器。



因此近紅外LED光源提供商、光學濾色片供應商和光學圖像傳感器廠商將顯著受益於本方案。


對於更加高端的InDisplay光學式方案,產業鏈將發生更大的變化,此時將不再需要指紋識別芯片這個概念,因為指紋識別傳感器已經於顯示屏幕融合為一體。

正如我們在前文的分析,蘋果公司已經計劃在OLED和MicroLED顯示屏幕的發光層內加入具備指紋識別功能的傳感器,形成“交互像素”,即在每一個傳統的RGB像素點旁邊添加指紋識別像素點(包括近紅外發射與接收),形成單個像素點為RGBIRSIR的結構。此時,整個產業鏈將形成以顯示屏幕制造商為核心的格局,由顯示屏幕制造商,聯合近紅外光源供應商和圖像傳感器廠商,共同實現“RGBIRSIR交互像素”顯示屏幕的生產。

未來超聲波式指紋識別產業鏈分析——壓電陶瓷與MEMS為核心

整個超聲波指紋識別產業鏈可以劃分為三大部分:算法、硬件和模組制造。




(1)算法方面

成熟的技術方案主要掌握在少數大廠手中,如高通旗下的Ultra-Scan,與蘋果合作的Sonavation,芯片大廠Invensense,國內公司還不具備相應的技術實力。

(2)硬件方面

主要包括MEMS超聲波傳感器、ASIC芯片、柔性PCB板和IC分立器件等。其中,MEMS超聲波傳感器主要部件為超聲波發射層與接收層(壓電材料)和TFT(薄膜晶體管)電路層。

1)壓電材料

目前,高通采用的是PVDF有機聚合物壓電材料,InvenSense采用的是AlN壓電陶瓷,Sonavation采用的也是壓電陶瓷材料。PVDF的功耗低,適合移動終端,但是效率和頻率都低於壓電陶瓷材料,器件性能一般。而壓電陶瓷材料,如AlN、PZT、ZnO等,產業鏈相對成熟,器件的響應效率高。其中,AlN聲速高、熱導率高、損耗低、可以與CMOS工藝兼容,因此比較利於實現聲表面波器件的高頻化、高功率化、高集成化,是潛力材料,現在的問題就是相比於PZT、ZnO的壓電系數偏低。

在壓電陶瓷材料方面,國內公司有三環集團、捷成科創等,其中在最佳的AlN壓電材料方面,目前國內參與的公司或機構較少,清華大學微電子學院在AlN方面具備一定實力,北京中科漢天下正在建設AlN生產線,計劃用於FBAR濾波器。

2)MEMS制造

MEMS超聲波傳感器是由大量的超聲波傳感器陣列構成,技術難度大,壁壘高,主要通過MEMS和CMOS工藝結合的形式進行制造和封測。因此具備MEMS設計、制造和封測技術的廠商將顯著受益這一些市場。

目前Invensense的MEMS超聲波傳感器主要是新加坡IME+格羅方德代工,其中新加坡IME負責AlN壓電陶瓷的研發,格羅方德負責MEMS的量產。

3)ASIC芯片

由於具備3D指紋圖像信息采集,甚至有望實現皮膚組織結構和血管內血流信息采集,因此超聲波指紋識別對圖像的處理要求更高,這使得高通等公司直接在其技術方案里集成了專用的ASIC芯片。

(3)模組制造方面

由於超聲波指紋識別技術還沒有大規模商業化普及,高通的技術方案剛剛被小米采用。因此,在模組制造方面,國內公司還不具有相關經驗。但是,在電容式指紋識別領域,國內公司舜宇光學、歐菲光、丘鈦科技、碩貝德等已經積累了豐富的指紋識別模組制造經驗,有望在未來的超聲波指紋識別市場中受益。



(完)


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TMT 手機 無法 容忍 Home 鍵的 存在 指紋 傳感器 傳感 放在 是個 問題
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【TMT】手機已無法容忍Home鍵的存在了!指紋傳感器放在哪里是個問題(下)

來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=11756&summary=

【TMT】手機已無法容忍Home鍵的存在了!指紋傳感器放在哪里是個問題(下)
7 轉載自【海通證券 陳平】
2017-03-23

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益標的分析

匯頂科技——全球IFS方案領軍者,掌握核心技術

公司於2002年成立,現已發展成為全球人機交互及生物識別技術領導者,目前已在包括手機、平板電腦和可穿戴產品等在內的智能移動終端領域構築了領先優勢。公司先後推出全球領先的單層多點觸控芯片、全球首創的觸摸屏近場通信技術GoodixLink、全球首家應用於Android手機正面的指紋識別芯片、全球首創的InvisibleFingerprintSensor(IFS)、全球首創支持玻璃蓋板的指紋識別芯片、全球首創應用於移動終端的活體指紋檢測技術LiveFingerDetection等。其中,公司的IFS和GoodixLink斬獲2016國際消費電子展(CES)兩項創新大獎,成為首個在CES上獲得嵌入式技術創新獎項的中國芯片設計公司。




公司在指紋識別領域異軍突起,成為全球主流供應商。公司於2014年第四季度進軍指紋識別領域,在短短三年內,迅速卡位市場,在非蘋果系的智能手機領域,市占僅次於FPC,位居第二。公司在切入指紋識別初期,就推出了指紋傳感器技術、指紋匹配算法兩項核心技術,並利用這兩項技術研發出業內領先的指紋芯片產品GF9系列,主要應用於智能手機等終端。公司推出了市場領先的全系列指紋芯片產品,並成功應用於中興、樂視、魅族、維沃、金立等知名品牌手機客戶。


全球首發IFS指紋識別方案,實現精準卡位,具備先發優勢。公司於2014年推出的IFS(“InvisibleFingerprintSensor)技術,非常具有前瞻性,代表著近期內指紋識別行業未來的方向。經過兩年多時間的打磨,目前公司方案已經成熟,並成功商用在聯想ZUKEdge和華為P10手機上。未來,有望借IFS技術成為全球指紋識別的領頭羊。

風險提示:指紋識別領域替代電容方案的新技術加速商用。

華天科技——掌握先進TSV+SiP封裝技術,具備豐富的指紋識別封裝經驗

華天科技主要從事半導體集成電路、MEMS、半導體元器件的封裝測試業務。公司擁有1000多家海內外客戶,是國內客戶資源最多的封測廠商。Aptina、海力士、意法半導體以及國內的展訊、格科微等知名廠商均是公司客戶,目前已完成天水、西安、蘇州三地布局。


2015年公司完成定增募集20億元,投向SiP、TSV、MEMS、BGA等先進封裝產品。用於集成電路高密度封裝擴大規模項目(華天天水實施)、智能移動終端集成電路封裝產業化項目(華天西安實施)、晶圓級集成電路先進封裝技術研發及產業化項目(華天昆山實施)。募投項目產品涵蓋MCM(MCP)、QFP、QFN、DFN、BGA、SiP、MEMS、Bumping、TSV等系列產品,符合行業的發展趨勢。

華天指紋識別芯封裝成功供貨FPC和匯頂科技,掌握TSV+SiP的先進技術。指紋識別方面,公司自2014年底開始量產,昆山子公司能夠完成指紋識別芯片的trench深刻蝕部分,掌握高端工藝,指紋識別芯片和ASIC等芯片組成SiP模組的能力可以在華天西安子公司進行。公司掌握的TSV和SiP封裝工藝,是未來隱藏式指紋識別的核心技術,公司采用自主研發的TSV+SiP系統級封裝方案,先在昆山做TSV晶圓級中道工序,後交由西安完成系統級封裝。公司同時具備了指紋識別芯片大規模封裝的經驗,指紋識別業務有望在未來實現快速擴張。

風險提示:半導體進展低於預期,擴產加劇行業競爭。

關註:晶方科技——具備先進的trenth+TSV封裝技術

晶方科技是目前中國大陸第一,全球第二家能大規模提供晶圓級芯片尺寸封裝量產技術的高科技公司。影像傳感芯片、環境光感應芯片、醫療電子器件為公司主要產品,這些產品應用於消費電子、醫學電子、背光源和照明(綠色能源)、電子標簽身份識別等諸多領域。


公司曾為蘋果iPhone5s的指紋識別提供trenth+RDL的封裝技術,掌握先進的封裝工藝。公司將自身的IP技術與智瑞達的模組技術進行融合,突破了trench、TSV、LGA等技術,後續將瞄準國內品牌手機指紋識別市場,提供多樣化的技術與全方案服務能力。公司開發出ETIM?(EdgeTrenchInterconnectModule)技術,是目前非常先進的指紋傳感器模塊封裝技術。

在圖像傳感器芯片封裝方面,晶方具備一批國際知名半導體廠商組成的客戶群,並與其建立了長期的合作關系。公司積極整合與優化收購的智瑞達資產相關業務,聯合開發Flipchip、Fan-out、SiP等傳感器系統級封裝技術,積極布局高端手機攝像頭封測業務。

風險提示:客戶認證進度低於預期;新產品研發進度低於預期。

關註:星星科技——掌握先進玻璃加工技術

公司成立於2003年9月,目前主要圍繞智能手機、平板電腦等移動互聯網終端產品,緊跟產業發展的最前沿技術需求,積極組織開發、生產和制造各種視窗玻璃防護屏、觸摸屏、觸摸顯示模組、新型顯示器件及相關材料和組件。

公司成立以來,一直以國際國內高端客戶市場為目標,走國際化合作路線。先後通過了微軟、諾基亞、黑黴、摩托羅拉、索尼、亞馬遜等國際知名品牌的認證,同時與多家國內知名的制造業巨頭,如聯想、華為、酷派、小米、步步高等等建立了長期穩定的合作關系,質量達到國際同類產品先進水平。



公司在玻璃加工方面走在行業前列,已經提前布局多項2.5D和3D玻璃的加工技術,並取得多項專利。目前公司的3D蓋板玻璃技術在國內同行業中居於領先地位,公司在3D蓋板的成型、曲面印刷、曲面貼合等工藝上都有充分的技術儲備,同時不斷優化自身在絲網印刷、CNC加工、搬運疊加等工序的技術水平和自動化程度。華為P10的IFS指紋識別由公司提供蓋板玻璃加工,這表明公司在先進玻璃加工方面的技術能力得到的客戶認可,未來有望率先受益於行業的爆發。

風險提示:市場競爭加劇;重組整合存在不達預期。


關註:藍思科技——全球頂級手機玻璃加工供應商

公司緊跟消費電子產品技術升級帶來的整機更新熱潮,積極跟蹤各大品牌對上遊技術要求的發展動態,搶先開發和率先投入,延伸產業鏈。目前公司業務已經覆蓋視窗防護玻璃,觸摸屏單體,觸摸屏模組,攝像頭,按鍵,陶瓷,金屬配件等。產品廣泛應用於手機、平板電腦、筆記本電腦、數碼相機、播放器、GPS導航儀、車載觸控、智能穿戴、智能家居等方面。



公司是蘋果和三星智能手機蓋板玻璃的核心供應商,在玻璃加工方面具備全球領先的技術水平。公司早在2014年便開始布局曲面玻璃相關工藝及設備開發,已經開發出完整生產線,具備曲面玻璃量產能力。目前公司曲面玻璃產品包括四周弧面玻璃、兩邊彎曲玻璃、橋面玻璃、雙彎玻璃等。

公司同時深度布局高端玻璃加工工藝,強化競爭優勢。公司已具備冷磨、熱壓、熱熔等工藝來滿足市場需求,同時申請多項設備專利包括熱彎整機、模具、拋光、絲印、磨砂等保持自身競爭優勢,穩固行業領先地位。作為行業龍頭企業之一,隨著背面盲孔式指紋識別的快速發展,公司憑借先進的玻璃加工工藝,有望深刻獲益。

風險提示:藍寶石產品滲透率低於預期;3D玻璃滲透率低於預期。

光學式指紋識別受益標的

對於未來的光學式UnderDisplay指紋識別方案,產業鏈與電容式方案將大為不同。類似於虹膜識別、主動式人臉識別的產業鏈結構,整個產品的核心除了算法之外,在硬件端最重要的變化,就是多了近紅外光源、光學器件(RGBIR濾色片)、圖像傳感器等。

1)近紅外光光源方面,采用近紅外LED是比較可行的方案,國外公司處於領先的地位,包括歐司朗、EPITEX、晶電等公司。國內在近紅外LED領域,建議關註有所布局的公司:三安光電(600703)、旭晟股份(837094)。

2)在圖像傳感器方面,主流的供應商包括索尼、三星電子、意法半導體等,國內方面,建議關註北京君正(300223)(擬收購豪威科技、思比科)、格科微電子。

3)在濾色片方面,建議關註國內公司水晶光電(002273),具備國際領先技術水平。對於更加高端的InDisplay光學式方案,產業鏈將發生更大的變化,此時將不再需要指紋識別芯片這個概念,因為指紋識別傳感器已經於顯示屏幕融合為一體。整個產業鏈將形成以顯示屏幕制造商為核心的格局,由顯示屏幕制造商,聯合近紅外光源供應商和圖像傳感器廠商,共同實現“RGBIRSIR交互像素”顯示屏幕的生產。

超聲波式指紋識別受益標的

整個超聲波指紋識別產業鏈可以劃分為三大部分:算法、硬件和模組制造。

1)在算法方面,成熟的技術方案主要掌握在少數大廠手中,如高通旗下的Ultra-Scan,Sonavation,以及Invensense,國內公司還不具備相應的技術實力。

2)在硬件方面,超聲波方案核心部件為基於MEMS工藝和壓電陶瓷材料的超聲換能器(pMUT),國外方面比較領先的公司有新加坡IME、格羅方德、Invensense、臺積電等,建議關註國內潛在受益標的,三環集團(300408)、捷成科創(824951)、耐威科技(300456)、華燦光電(300323)、蘇州固鍀(002079)。

3)在模組制造方面,由於超聲波指紋識別技術還沒有大規模商業化普及,因此,在模組制造方面,國內公司還不具有相關經驗。國內公司歐菲光(002456)、舜宇光學(2382.HK)、丘鈦科技(1478.HK)、碩貝德(300322)等已經積累了豐富的指紋識別模組制造經驗,有望在率先受益,建議關註。



風險提示:蓋板玻璃盲孔式指紋識別方案進展過慢,用戶體驗不佳,玻璃加工良率過低;國內相關公司缺乏技術競爭力;光學式與超聲波式指紋識別技術成熟度不夠。

附錄:光學與超聲波指紋識別方案有望成為長期主流

全屏幕指紋識別是未來的理想方案

三種隱藏式指紋方案,都只是將保護玻璃下放的Home鍵位臵,由原來需要開孔變成無孔,識別的區域還是原來的Home鍵區域,嚴格意義上應該叫做無按鈕指紋識別,無法真正實現與顯示屏幕的集成。而全屏幕的指紋識別才是未來的理想方案,類似於觸控技術的發展歷程,指紋識別也將逐漸從小面積區域向大面積區域擴展,最終實現整個顯示屏幕都可以進行指紋識別。

目前在全屏幕指紋識別方面,眾多巨頭早已經開始了技術探索。蘋果、微軟表現積極,尤其是蘋果公司走在全球領先位臵。

例如,早在2013年11月,蘋果公布了一項專利,將把目前埋藏在Home鍵下方的TouchID傳感器進一步改造成觸控板,在專利描述文件中蘋果公司提到了將整個設備屏幕均應用指紋識別技術。一旦能夠實現,iPhone就是識別用戶究竟是哪根手指正在觸摸屏幕,比如用食指長按屏幕可以啟動應用程序,而小指和大拇指同時按則可以開啟消息應用等。


在2015年2月,美國專利商標局公布了一項蘋果技術專利,將蘋果的TouchID臵於iPhone和iPad設備的顯示器下方。在這種技術替代應用於iPhone和iPad的Home鍵,用戶只需在顯示器上按下一個手指,就可以掃描到用戶的指紋ID相關的信息。同時蘋果進一步指出,系統可以通過使用一個新的超聲波指紋傳感器,替代現有的指紋掃描系統,可適用於未來的設備如筆記本電腦,iMac、iPod、iPhone和iPad等。

2016年9月,微軟發布了支持全屏幕指紋識別的新專利,將支持未來的SurfacePhone手機。微軟的主意是將指紋識別集成在LCD和OLED屏幕下面(放臵波導元件和濾波器),當手指按壓在屏幕上時,傳感器就能對指紋進行識別。這樣做的好處在於,可以為手機騰出更多空間,還可以將手機做得更薄。


根據TheInvestor的一份最新報告,來自韓國的指紋識別模塊廠商CrucialTech將於2017年推出一款基於屏幕的指紋識別模塊,用戶只需要將手指放在屏幕上就能解鎖手機,這種新的技術稱為“DisplayFingerPrintSolution”(DFS,屏幕指紋識別方案)。據悉,CrucialTech的這個模塊可以被嵌入在屏幕下方,靈敏度極高,發絲重量級別的觸摸都能夠被檢測到,而且可以采集每英寸500個像素點的高精度指紋。

目前關於全屏幕指紋識別還僅僅處於技術探索階段,短期內出現商業化量產的方案不太現實。但是未來一旦全屏幕指紋識別技術成熟,將徹底改寫指紋識別行業,為用戶帶來全新的體驗,也為廠家打開了新的應用空間。全屏幕指紋識別展現出巨大的潛力,將引領整個行業向其靠近。

未來主流方案——光學式In/UnderDisplay指紋識別

盡管電容式方案可以通過我們前文分析的UnderGlass方案,實現屏幕下的指紋識別,但是距離全屏幕指紋識別還是有相仿遙遠的距離。而與電容式指紋識別相競爭的另外兩種方案——光學與超聲波,卻已經展現出具備全屏幕指紋識別的潛力。




光學式指紋識別可以說是第一代指紋識別方案。將手指放在光學鏡片上,手指在內臵光源照射下,用棱鏡將其投射在電荷耦合器件(CCD)上,進而形成脊線(指紋圖像中具有一定寬度和走向的紋線)呈黑色、谷線(紋線之間的凹陷部分)呈白色的數字化的、可被指紋設備算法處理的多灰度指紋圖像。


光學指紋傳感局限性體現在潛在指印方面(潛在指印是手指在臺板上按完後留下的印記),不但會降低指紋圖像的質量,嚴重時還可能導致2個指印重疊。此外,臺板塗層及CCD陣列會隨時間推移產生損耗,可能導致采集的指紋圖像質量下降。

作為第一代指紋識別方案,光學式產品廣泛應用在門禁、考勤等領域中,但是在智能手機時代,卻始終無法獲得廠商的認可。原因在於:1)由於光不能穿透皮膚表層(死性皮膚層),所以只能夠掃描手指皮膚的表面,或者掃描到死性皮膚層。在這種情況下,手指表面的幹凈程度,直接影響到識別的效果。2)光學傳感器中存在棱鏡,其體積較大,一般為半導體的幾倍甚至10倍大小,所以限制了其在小型設備上的應用。在類似考勤機、門禁等大設備上使用沒有體積限制的問題,但在U盤、移動硬盤、手持設備上使用,體積成了最大的障礙。

但是,光學式方案在原理上具備電容式無法達到的優點——光線可以穿透玻璃蓋板,通過圖像傳感器拍照,測得指紋隆起線凹凸不平導致的反射光對比度變化,獲得指紋信息。因此,理論上光學式方案可以實現屏幕下指紋識別。


目前UnderDisplay以及InDisplay光學式方案已經獲得了多家廠商的關註,包括蘋果、新思等公司均在進行積極研發。所謂的UnderDisplay就是把指紋識別芯片放在顯示屏下面,而InDispaly則是把指紋識別做到顯示屏里面。InDisplay方案難度更大,是UnderDisplay的下一代技術方案。

2016年12月,指紋傳感器廠商Synaptics(新思)推出了行業首款面向手機和平板電腦的光學指紋傳感器——NaturalIDFS9100。這款光學指紋傳感器將配臵於正面邊框底部的蓋板玻璃內層(包括2.5D玻璃),能透過1mm蓋板玻璃掃描,實現高性能安全驗證。

Synaptics透露,FS9100產品會在2017年第一季度出樣,第二季度量產。目前,Synaptics並未公布手機合作商,但鑒於其和三星良好的供應鏈合作關系,臺灣媒體科技時報認為,三星下一代旗艦智能手機GalaxyS8有可能成為首款搭載光學指紋識別技術的量產手機。

此前,新思宣布投資上海蘿箕技術有限公司,並達成獨家合作關系,研發專屬智能手機、平板電腦和PC的光學指紋識別解決方案。根據新思官網的介紹,其光學式指紋方案與傳統光學方案比較,厚度大幅減薄,我們推測新思與上海蘿箕的技術方案不同於傳統的棱鏡式光學指紋識別,采用近紅外光(為了減少環境光線的幹擾)穿透玻璃投射指紋,然後玻璃下方的圖像傳感器采集指紋的反射信號,經過CMOS電路形成指紋信息。該方案確實具備全屏幕下方指紋識別的可能。


目前來看,新思的FS9100方案解決了傳統光學指紋識別模組太厚而無法用於智能手機的困難,在技術上可以替代目前的電容式方案。目前的困難在於發射光線與發射光線交集在一起,圖像傳感器采集的信號存在較大的噪聲,即使通過算法的不斷優化,信號的信噪比仍然較差。同時,只是指紋識別組件的改變,由電容式指紋改為光學指紋,還無法集成於屏幕下方,距離In/UnderDisplay仍有一定的距離,屬於Underglass方案。

蘋果公司在光學式指紋識別方面走的更遠,其先後在15年11月和17年2月先後發布了集成於OLED和MicroLED顯示屏幕中的光學式指紋識別專利,直接開始布局更加高端的InDisplay光學式指紋識別方案。

2015年11月,美國專利和商標局公布蘋果專利,揭示了其在先進的矽基OLED顯示屏幕下方配備指紋識別技術的方案。蘋果的專利揭示了一個獨特的矽基OLED顯示屏,外觀更薄的同時,在顯示屏下方融入一個指紋識別器,可以完全取代需要使用Home鍵的現有觸摸ID。

其基本原理是,將陣列式近紅外光源和近紅外圖像傳感器臵於OLED顯示屏的RGB三原色像素格點附近。近紅外光發射後,透過玻璃蓋板,到達手指與玻璃的界面處。指紋脊和谷位臵分別對應對比強度不一樣的反射光,被近紅外圖像傳感器捕獲後,即完成了指紋信息的采集。


2017年2月,已經被蘋果公司收購的LuxVue公司(致力於小尺寸MicroLED顯示技術)公布了新專利“集成紅外二極管的交互式顯示面板”。在MicroLED顯示器上配備了紅外線發射器和傳感器,從而有能力完全取代現在主流的電容式指紋傳感器組件,可使觸摸面板和指紋傳感器集成於一體。

具體而言,單獨的紅外發射器與傳感二極管連接作為驅動,選擇電路用於創建子像素電路。由於其體積小,這些紅外二極管可以與RGBLED嵌入顯示基板,或者安裝微型芯片上後再集成到所述基板。所謂的“交互像素”(interactivepixels),這種子像素排列可以將紅、綠、藍、紅外發射、紅外感應LED(RGBIRSIR),以及其他顏色的陣列集成在分辨率非常高的面板。


盡管,蘋果將光學式指紋識別集成於OLED和MicroLED中的方案還僅僅是專利階段,現行的技術條件無法達到商業化量產的要求。但是,上述光學式InDisplay方案很好地為未來的全屏幕指紋識別提供了可行的思路。

在2017年的MWC會議上,國內公司匯頂科技發布了全新的“顯示屏內指紋識別技術”,基於光學指紋識別原理。據匯頂科技介紹,該技術具備指紋傳感器體積小,功耗低以及采用標準應用接口的優勢。將指紋識別功能完整的集成到AMOLED顯示屏中,用戶可以直接輕觸移動終端顯示屏指定的區域實現指紋識別。在MWC現場匯頂將一部三星S7手機改裝後演示了該技術,其指紋識別位臵在手機屏幕中間,用戶直接輕觸提示指紋區域便可解鎖成功。

關於匯頂的“顯示屏內指紋識別技術”具體的細節還不得而知,方案的成熟度和量產可行性還需要進一步觀察。


未來主流方案——超聲波UnderGlass指紋識別

超聲波指紋識別方案被認為是電容式方案之後的第三代指紋識別技術。2015年3月,高通在MWC2015上正式發布了SenseID超聲波指紋識別技術,並於2015年底正式面世,指紋識別方案正式走入現實。

2016年9月27日,小米正式發布新一代旗艦手機5S和5SPLUS,超聲波指紋識別成為其重要亮點。小米5S將指紋識別放在玻璃下面,無需在玻璃上開通孔,帶來一體化無縫式的屏幕面板,同時解決了機械按鍵壽命短的問題。通過超聲波掃描,識別指紋獨特3D特征;整個超聲波芯片由10000個微震傳感器組成,實現高像素的信息采集。




高通的超聲波指紋識別技術主要來自於2013年收購的Ultra-Scan公司。工作原理是,發射層借助壓電材料產生超聲波,向上傳播的超聲波碰到手指之後會發生反射,手指指紋不同部分的發射能力不同,超聲波接收層接收發射的超聲波,通過TFT(薄膜晶體管)電路層將信號采集傳輸到ASIC芯片進行計算,得到手指指紋的表面圖像信息。



根據高通的產品介紹,SenseID超聲波指紋識別芯片可以放臵在手機表面蓋板玻璃下方,發揮超聲波可穿透玻璃的優勢。集成於高通驍龍820的SenseID3D超聲波指紋技術,在更加便捷的用戶體驗方面,可以臵於玻璃、塑料、金屬等不同材料下放,可以不受汗水、油漬等外界因素的幹擾;在安全性方面,對指紋進行3D信息的采集,透過表皮深入到溝壑信息,與驍龍820CPU高度集成,同時具備專用的ASIC芯片,用於加密和數據處理。



在2015年二季度高通的技術方案實現分立式的產品形式,即超聲波指紋識別芯片在顯示屏幕的旁邊,目前只能實現單根手指的識別,可臵於玻璃、塑料、金屬等材料下方。根據高通的技術規劃,預計到2017年可以實現將超聲波指紋識別芯片臵於表面顯示屏幕內部。屆時,可以實現四根手指同時識別、不受大多數汙染物影響、集成到手機平板可穿戴等設備。



在超聲波指紋識別方面,除了高通(Ultra-Scan)之外,還有兩家公司值得關註:Sonavation和InvenSense。

成立於2004年的Sonavation公司已經將超聲波指紋識別技術拓展至物聯網、安全認證、身份認證、移動終端等熱門領域。公司推出的商業化超聲波指紋識別產品,提供深度和高分辨率的指紋圖像、超低功耗、體積小、具備簽名編碼、低成本、材料與制造工藝簡單、符合FIDO國際認證標準等特點。



2013年美國加州大學伯克利分校的Swarm實驗室提出新的超聲波指紋識別設計,將MEMS超聲波傳感器集成到CMOS工藝中,打開了超聲波指紋識別在智能手機端的應用思路。

MEMS大廠InvenSense,在取得加州大學伯克利Swarm實驗室的授權之後,於2015年11月發布了UltraPrint:一款基於InvenSenseCMOS-MEMS平臺(ICMP)制造的超聲波指紋成像解決方案,計劃於2017年度實現量產。公司表示將與合作夥伴共同努力,快速將這項新技術推向市場。

InvenSense表示,通過對其平臺添加氮化鋁壓電工藝能力,使得獨特的壓電MEMS超聲換能器(pMUT)和傳感器陣列的批量生產得以實現,每個傳感元件單獨可控,通過直接晶圓級封裝實現CMOSASCI電路的整合。


目前,由於在技術成熟度和制造工藝方面的問題,超聲波的穿透厚度還達不到理想狀態(如采用高通超聲波方案的小米5S正面仍然有減薄挖孔),但是超聲波指紋識別方案,由於超聲波自身的特點可以穿透玻璃、陶瓷、塑料,甚至金屬,因此成為未來全屏幕指紋識別非常可行的方案之一。(完)




股市有風險,投資需謹慎。本文僅供受眾參考,不代表任何投資建議,任何參考本文所作的投資決策皆為受眾自行獨立作出,造成的經濟、財務或其他風險均由受眾自擔。

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倘貧富不懸殊 可容忍較低GDP 周顯

1 : GS(14)@2015-10-23 00:57:01

http://www.mpfinance.com/htm/fin ... mnist/en30_en30.htm


【明報專訊】中國的第三季經濟增長率跌至6.9%,不能「保七」,很多人當然認為這是很不好的狀,我卻有不同的解讀。

且先從理論去講起。GDP的數量雖然是絕對數值,卻不能絕對地去計算。一般來說,在某些情之下,可以容忍較低的GDP增長,在某些情之下,則必須要有更高的GDP增速。

最鮮明的例子,就是貧富懸殊:如果拉近了貧富懸殊,則可以忍受較低的GDP增速,反之,如果貧富懸殊加劇,則要更高的GDP增長,才能抵消。像在曾蔭權管香港的年代,香港也有很不錯的GDP增長,不過因為貧富懸殊加劇了,因此吃掉了經濟增長。

所以,如果在今日的中國,努力打貪,減少了貧富懸殊的大前提下,有6.9%的經濟增長,已經是喜出望外的了。

如果沒水分 6.9%已是奇蹟

問題反而在於,這個GDP數字,究竟有沒有水分,有沒有做假的成分?又或者是,這個GDP增長,究竟政府用了幾多的努力,花了幾多的資源,用了幾多的行政力量,去作出「幫助」?如果政府投資很多錢出去,當然可以享有更高的GDP,但這是不可持續發展的,這好比中國當年發展工業,用更污染的環境,去換取GDP增長,反之,如果環境質素改善了,這也可以忍受更低的經濟增長。

簡而言之,如果6.9%是實數,那中國又創造了一個經濟奇蹟,但很明顯,這個數字也不是實數,問題只在於它灌了幾多水而已。

[周顯 投資二三事]
貧富 懸殊 容忍 較低 GDP 周顯
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市場解讀「高壓經濟」:寧經濟偏熱容忍通脹 耶倫暗示慢加息 歐亞長債跌

1 : GS(14)@2016-10-18 08:06:59

【明報專訊】聯儲局主席耶倫上周提出,聯儲局可能需要以「高壓經濟」(high-pressure economy)來扭轉環球金融海嘯造成的負面影響,暗示聯儲局可能讓失業率跌得更低,推動經濟較快增長,刺激消費和企業投資。受耶倫暗示將容忍通脹的言論刺激,歐洲和亞洲國債價格和股市下跌;德國10年期國債孳息昨更升至0.095厘,創4個月高位。

有「聯儲局通訊社」的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath稱,普遍分析解讀耶倫的言論為鴿派,認為她支持低利率,意味未來幾個月加息速度將非常緩慢。

不過美國上月工業生產幾乎原地踏步,設備使用率下滑,意味美國第三季增長繼續溫和。10月紐約州製造業指數意外降至負6.8,是5月以來最低,也是連續第三個月收縮。數據公布後,美股昨早段微跌,美國10年期國債孳息重新降至1.8厘以下。

美銀近3季盈利首錄增長

受債券交易的業績提振,美國銀行昨公布實現3個季度以來首個季度的盈利增長。上季利潤44.5億美元,按年增長6.6%。每股盈利0.41美元。受「脫歐」的不明朗因素影響,英國10年期國債孳息昨升至1.22厘,是6月底「脫歐」公投以來最高。英鎊兌美元自公投以來跌18%,推高了通脹。

非鼓勵經濟過熱 重申注重風險

耶倫上周在波士頓聯儲銀行的會議提出,可以讓美國經濟過熱一段時間,確保低迷增長不會長此下去。她又稱較快的經濟增長和低失業率可鼓勵更多人重新尋找工作,增加勞動力和國民收入。耶倫預期,短期內提振增長可鼓勵企業增加設備投資,為經濟帶來持久利益,刺激未來的增長。

耶倫沒有直接談論迫在眉睫的政策決定,例如聯儲局會否在年底前加息,並避免評論近期的經濟表現。

不過她透露了未來政策的潛在方向,假設經濟嚴重衰退後出現了一定程度的遲滯現象,接下來的問題是能否通過暫時實施的「高壓經濟」來扭轉供應面的不良影響。

經濟學理論認為,需求疲弱可能成為一個自我延續的問題。若企業不肯投資,消費者不肯花錢,將降低了經濟產能和勞動力,令增長放慢。這種就是經濟周期的遲滯現象,需求疲軟促使供應減少;相反「高壓經濟」就是需求強勁,且就業市場收緊。

耶倫認為,經濟轉熱可促進銷售,使企業增加投資,勞動力市場緊張可吸納更多閒置的人力,吸引更多人重投職場。

她留意到勞動市場的狀况與通脹之間的關係在金融海嘯後轉弱。這暗示聯儲局有更多空間,讓勞動力市場收緊而不推高通脹。不過耶倫並非鼓勵經濟過熱。她重申,若寬鬆貨幣政策維持過長,可能增加金融不穩定的風險,屆時寬鬆政策會弊大於利。

大摩棄平衡通脹下降預測

耶倫提出保持政策寬鬆後,衡量通脹預期盈虧的平衡通脹率(即常規美國國債與通脹保值債券的收益率差距)上周五升至5月以來最高。摩根士丹利放棄美國平衡通脹率將會下降的預測。

(綜合報道)

[國際金融]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2591&issue=20161018
市場 解讀 高壓 經濟 偏熱 容忍 通脹 耶倫 暗示 加息 歐亞 長債 債跌
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中證監:對市場亂象零容忍

1 : GS(14)@2016-12-28 07:52:40

【明報專訊】中國證監會(中證監)副主席姜洋措辭嚴厲批評「害群之馬」,又指將嚴格執行強制退市制度來懲戒重大違法公司,實現優勝劣汰。他又稱,中證監會做好把關角色,對市場亂象零容忍。

在「人民財經高峰論壇」上,姜洋表示,首11個月內地上市公司發新股融資逾1萬億元人民幣, 按年增長八成,交易所發債亦升六成,至逾3萬億元人民幣。目前交易所上市公司超過3000間,新三板掛牌公司超過1萬間。

嚴格執行退市制 懲戒違規

雖然資本市場發揮了愈來愈大的融資功能,但他又指出,內地資本市場必須有底線,中證監要做好把關的角色,切實對法律、公眾和市場負責。中證監未來將堅持服務實體經濟的宗旨,強化紀律約束,及時清理害群之馬,「堅決依法從嚴全面監管,對市場亂象不姑息、零容忍」。退市制度更應用於走不動、跟不上的上市公司,不限於重大違法。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9185&issue=20161228
證監 市場 亂象 象零 容忍
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儲局料容忍通脹逾2%

1 : GS(14)@2018-02-27 08:06:04

【明報專訊】市場正等待美國聯儲局新任主席鮑威爾周二向眾院作證,為未來利率走勢透露更多端倪。一些聯儲局觀察家認為,美國經歷了多年的疲弱通脹後,鮑威爾及其同僚會容忍通脹率超過其2%的目標。明年有投票權的聖路易斯聯儲銀行行長布拉德昨稱,不認為所謂的美國中性利率在未來兩年會顯著上升,預料仍會維持在相當低的水平。他又表示,若聯儲局大幅上調短期利率,恐導致貨幣政策過緊。

聯儲局前理事Laurence Meyer稱,聯儲局不擔心通脹溫和地超越目標,只要它仍在2.5%以下。美國目前通脹率約1.7%。快將卸任的紐約聯儲銀行長杜德利早前稱,通脹短暫高於2%不成問題。明年有投票權的明尼阿波利斯聯儲銀行長卡什卡利也認為聯儲局可短暫容忍通脹略高。

高盛:債息若升至4.5厘 美股瀉25%

通脹預期升溫,令市場預期聯儲局或加快加息。高盛的報告預期,美國10年期國債孳息率可能在2018年底前達到3.25厘。不過在極端情况下,一旦孳息率升至4.5厘,有可能導致美股大跌25%,經濟可能急劇放緩,但不會經濟衰退。「股神」巴菲特亦警告,高評級債券會提高投資組合的風險,因為通脹會蠶食其回報。

不過,摩根士丹利的策略師認為,現在是美國長債的撈底時機,指去年9月起的美國國債拋售潮已接近尾聲。摩根士丹利的利率策略主管Matthew Hornbach預期,兩年期和30年期美國國債之間的利差,將由目前的0.92厘收窄。但彭博社稱,美國國債孳息連升6個月後仍有不少風險。美國國債期貨的短倉已創下新紀錄,隨着投資者對長期債券要求更多的回報,其價格跌幅仍可能加劇。

(彭博社)

[國際金融]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7378&issue=20180227
儲局 局料 容忍 通脹
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=349023

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