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學習投資 hiking

http://hk.myblog.yahoo.com/kl424/article?mid=1288

以往,賺錢需要付出勞力,一分耕耘,一分收獲,中國以農立國,農業是經濟命脈,農業依賴曆法計算季節交替,因而稱為 農曆,這是經驗的累積,今年大暑,香港有人中暑身亡,唔到你唔信,耕種若能配合曆法,收成可達至最大化。耕作會受間中出現的災害影響,古人有芸,積穀防 饑,儲蓄及控制生活成本是現代版的積穀防饑。

投資的目的是賺錢,同樣需要付出勞力,香港人急 功近利,喜歡貼士,公開試有貼士,大專考試也有貼士,賽馬有貼士,連買六合彩也有貼士,股票更是滿佈貼士,很多人的勞力也花在尋找貼士,每日看上幾份報 紙。貼士能夠迷惑大眾,原因是大眾處於模糊境界,需要尋找明燈,猶如迷信。為什麼沒有人問太陽明天是否在東方升起?也沒有人每天發出太陽明天在東方升起的 貼士?要離開模糊境界,最好的方法是增進知識,當你有足夠的知識,自然不需要貼士。

在學習數 學的路上,老師從來沒有教我們101+101等於202,但大家也會計算,原因是我們掌握了基本概念,在投資的路上,你可以把基本概念看成基本分析,其他 的,不必花時間。把所有付出的勞力,也放在最基本的知識上,建立自已的思考邏輯。投者好的股票,合理價錢買入,是不二之選,不必理會別人的看法,把勞力都 放在建立可以選擇好股票及計算合理價錢上的知識上。

建立個人的知識庫,我有兩個方法,第一是 看書,由於目標清晰,選擇可以增長上述兩項知識的書藉。第二是看歷史,看歷史並非用作預測將來,因此,遠離一切技術分析的書籍,技術分析等於預測其他投資 者的未來行動,一樣米養百樣人,也許,讀心理學會比學技術分析更實際,而技術分析確切(不一定準確)的預測,是給身處模糊境界的人,得到一份安心,並不能 解決你的需要,最終會往找尋貼士的路走去。每日財經新聞解釋升跌原因,不屬歷史,這同樣是為了身處模糊境界的人提供的服務。歷史的用途是用來引證你得到的 知識是否付合上述兩個目標,歷史包括公司的業績,以往各國的經濟、政治、制度等等的發展,以往各企業的發展,以往各國成功人士的經驗,包羅萬有。

若 果你認同某一個作者的論點,你必須了解該論點的所有註腳,若果沒有註明,也許你需要閱讀他所有著作,了解他的生平,甚至他的一切。曹仁超主張投資者止蝕, 註腳是投資者在投資前沒有認真分析,或者沒有能力分析,回頭是岸。林森池主張投資者不需要止蝕,註腳是投資者應該在投資前認真分析,甚至正確分析。兩者都 沒錯,錯的是身處模糊境界,不求甚解的人。
學習 投資 hiking
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學習西方 左丁山

2008-04-27 AppleDaily
香 港大學發表畢業生就業報告,透露新畢業生平均月薪一萬七千元。呢個數字認真唔錯,小記者G報道完呢單新聞之後,自怨自艾一番:「讀新聞系做乜鬼吖,我哋畢 業後做記者,做咗五年都冇一萬七千蚊一個月,每日寫稿講通脹、講米貴、講香港打工仔去年加薪幅度,冇時間諗自己嗰份糧,鶽家睇一睇,幾乎喊得一句句。」左 丁山叫佢唔好心灰,一於以新聞界翹楚盧永雄為人辦,盧先生做記者出身,畢業二十三年後貴為星島新聞集團行政總裁,年薪九百萬,足令新聞系學生士氣大振!我 哋知道盧永雄幾多薪酬,皆因上市公司年報要列明董事及主要行政人員嘅薪酬。財務E對呢項披露,十分不滿,因為佢嘅八位數字年薪,現時街知巷聞,令佢受到好 大親戚朋友壓力、同事壓力。佢話:「呢啲所謂公司管治透明度,根本不合國情。」左丁山明白嘅,西方一啲做法,嚟到東方就會變樣,公開晒高層薪酬之後,就會 引發眼紅症、肥上瘦下症、忿忿不平症、貧富懸殊症,症狀之多,令老細都吃不消。另一項公司管治基準就係會計上每年度重估物業及長期持有嘅投 資,即係Mark to Market,財務E話:「呢條橋係啲會計師諗出來為佢哋行業增加生意嘅,短期投資係要Mark to Market,但自用寫字樓物業,一啲對沖性財務工具,係都要估計最新時值,簡直做死人,亦令到盤數亂龍,散戶投資者亦分唔出邊啲係正常營運利潤,邊一啲 係一次過利潤與虧損。」仲有一樣就係學美國發佈季度財務報告,愈係大財團,愈係為此做到死。美國式季度報告往往對公司策略 有負面影響,因為每季要改成績表,美國唔少大公司為咗面子,總要在數字上做吓手腳,避免分析員責怪,行政總裁嘅視野因此唔能夠放得遠,點都要顧全三個月後 可以賺到幾多先。財務E認為美國此制度不值得效法,長期嚟講,投資者是否得益,大家存疑,左丁山以為此乃全球化之代價,香港要做世界城市,被迫追隨世界潮 流。可嘆者乃係我哋通常未學到西方好嘢之前,先學齊啲陋習。

學習 西方 左丁 丁山
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9 Oct 2008 - 化繁為簡的分析!從馬後炮中學習! 紅猴股評

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http://redmonkeyblog.blogspot.com/2008/10/9-oct-2008.htm
為什麼去年恒指現升至32,000?因為股票的估值被不斷提高,PE遠超正常水平!

為什麼PE遠超正常水平?因為市場資金過多,投資者預期中港經濟持續高增長下,資金便擁至資金自由流通的香港股市,股票供不應求下股價便被不斷搶高!

為什麼市場資金過多?因金融市場易於借貸,投資銀行及對沖基金利用高槓杆套取大量資金;另外,因投資氣氛良好,機構及個人投資者便將存放在低風險金融工具的資金拿到股票市場爭取高回報!

現在的情况是

- 金融市場難於借貸,投資銀行及對沖基金要大幅減低槓杆,套現還錢;因投資氣氛差劣,機構及個人投資者便將拿到股票市場的資金放回在低風險金融工具上,減低風險!

- 股票市場的資金被大量抽走,加上中港經濟持續高增長的預期落空,資金便離棄資金自由流通的香港股市,股票供過於求下股價便被不斷下挫!

- 因為股票的估值被不斷下降,PE大幅低於正常水平,恒指跌至現在的16,000!

完美又簡單的解釋!當然這是事後孔明,即馬後炮!但大家能從中學到什麼?

(再看下文前請幫忙按此,參加一個有獎問答遊戲,有機得到百老匯電器店$1,000現金禮券,這是筆者工作機構活動,謝謝支持!)

股市何時才能重拾升軌?其實可以歸納為兩點,即是「市場資金」及「投資者預期」!此兩點近况如何,相信大家可從財經新聞略知一二。

「市場資金」:未來數年,各地政府及金融機構處於療傷期,金融監管只會更緊不會放鬆,高槓杆年代不再!

「投資者預期」:經濟不衰退已不錯,還望高增長?投資者中伏甚至中招後,未來數年會傾向簡單及中低風險金融工具!

下面一些數據給大家參考一下

恒指32,000,2008年預期PE為23;恒指16,000,2008年預期PE為11。

恒指PE過往十數年於15上下游走,若2008年預期PE為15,恒指即21,000。

恒指PE自2003年後,除了本週外,未低過12,若2008年預期PE為12,恒指即16,800。

恒指PE於1998至1999年間曾跌至8,若2008年預期PE為8,恒指即11,200。

假設恒指成分股盈利比預期差,以上的恒指估值將更低!

昨天恒指低收15,400,今天收15,900!昨天的恒指是否見底了,筆者又怎會知道,但歷史告訴大家恒指是可以更低的!好了,就算昨天真的見了底,中短期的上升的空間也不要期望過高!

現在滿街平貨,應否買貨?於金融海嘯的影響未清楚前,要買就買那些很少機會結業的優質大股,並有買了後股價仍下跌並持有數年的心理準備,平衡一下高股息率及預期上升空間。

另外,要考慮持貨及現金比率,金融海嘯的影響未清楚前,留多些現金傍身方為上算!未有貨或不多貨的,當然可以放膽些!l
Oct 2008 化繁 繁為 為簡 簡的 分析 馬後炮 學習 紅猴 股評
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向私募股权基金学习2007.02.02


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http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f36780100bqkn.html


随着投 资生涯的延长,由分析指数到分析行业再到分析公司,由分析业绩到分析竞争优势再到分析发展战略,由波段操作到长期持有再到PRE—IPO。最近跟同学一 聊,发现大家都不约而同地开始关注私募产业基金的动向了。同学说,现在越来越认识到“外包”的重要性,做投资第一年,事必躬亲,自己看研究报告,累死个 人;第二年,只看各行业最好的研究员的观点;第三年,做行业配置,找出鱼群最多的水域、最肥沃的土地,认真地撒网打捞、精耕细作,只投行业内最好的公司; 第四年,认识到真正能超越市场抓住本质进行长期投资的,是私募股权投资机构,找到最好的私募股权投资机构,向他们取经。

   红杉基金是海外私募股权投资基金里做的很棒很有影响力的机构,有着几十年辉煌的历史,挖掘了思科、雅 虎、谷歌、甲骨文等伟大的公司。他们中国团队的两位领导者也是业内翘楚:张帆曾是百度、空中网和分众传媒的投资者,沈南鹏是携程、如家的联合创始人。他们 相信“现在是创建帝国的时代”,奉行“贪婪,但是专注于长期的贪婪”。红衫基金认为,最重要的是市场,而不是创造需求的公司,“下注于赛道,而非赛手”; (在新技术行业)没有什么是革命性的,全是进化,顺应技术进化下的连锁反应;寻找中国GDP增长下,个人消费提升所带来的新需求;只要能创造性地对一个传 统行业提供增值、改进,且其模式可以被广泛复制到一个比较大规模的市场,就可创造巨大价值;寻找概念上并不“性感”,但在具体领域内有所创新的破冰者,而 不是破坏者;不顺应舆论营造的流行趋势,相信“思维模式迁转”下的小公司的机会。红杉中国团队投资的两个代表性项目,一个是被视为“金融服务业的携程模式 ”的保险中介机构众合保险,一个是“传统行业改良型”的蔬菜种植企业利农集团。

    鼎晖投资是国内私募股权投资基金的优秀代表,投资了蒙牛、雨润、永乐、李宁、双汇等好项目,他们所关注的行业,集中在机械、消费品、商业、传媒。

    天才经济学家萨默斯建议中国“在阳光灿烂的时候修理谷仓的顶棚”。他的观点,对于我们思考 股市的宏观背景有帮助。他认为,如果中国经济保持7%的增长率,将在单个生命周期里使生活水平发生7次翻倍、增长100多倍,这是我们这个时代最重要的历 史事件;中国现在相当于50年代的日本、60年代的韩国,当时“经济奇迹”已在日韩开始多年,之后仍持续了几十年,因此中国的高增长很可能会继续下去;中 国低收益的外汇储备已超过短期债务的5倍,远超保障功能之需,而通过稳定汇率支持企业出口参与全球竞争的效果则越来越强;80年代末升值过程中的日本以行 政手段控制流动性,推迟金融改革,导致股市房地产大涨,资产泡沫破裂使经济调控形势大大复杂,因此失落了十年,对中国来说,可汲取的经验是:向内需驱动的 增长模式转变和金融体系改革,一定要在经济旺盛期进行。

私募 股權 基金 學習 2007 02
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中粮集团董事长宁高宁澄清“停职学习”传言


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http://www.caijing.com.cn/2009-07-22/110202031.html


  【《财经网》北京专稿/记者 李微敖 王姗姗】中粮集团董事长宁高宁周三(7月22日)现身辟谣,称有关他“已接上级调令‘外出学习’,不参与集团事务”的传闻纯属谣传。他同时表示,中粮收购蒙牛一事“进展很好”。

 7月22日下午5时许,《财经》记者在中粮集团有限公司(下称中粮集团)总部北京福临门大厦21层办公室见到了宁高宁本人。

  宁高宁表示,他从未接到过上级要他“外出学习”的调令,目前他的工作一切正常,所谓停职传闻“百分之百纯属造谣”。

  对于为何出现这一谣言,宁高宁表示不解。他称,从昨天下午起,就陆续接到询问此事的电话。他亦不清楚此事是否竞争对手所为。

  中粮集团党组成员、纪检组组长柳丁也向《财经》记者证实,中粮集团从未接到有关宁高宁“外出学习”的调令。中粮集团已向公安机关报案,并将进一步诉诸其他法律措施。

  7月22日下午4时许,网易援引未具名的“中粮集团内部消息”称,中粮集团董事长宁高宁已接上级调令“外出学习”,集团职务和待遇目前不变,但不参与集团事务,正式文件近日将下发。

  网易报道同时称,宁高宁“停职学习”一事或与收购蒙牛交易相关。

  在接受《财经》记者专访时,宁高宁表示,收购蒙牛一事目前“进展很好”。

  中粮集团官方网站显示,7月21日,宁高宁在福临门大厦参加了国务院国资委召开的“中央企业负责人视频会议”。7月22日,宁高宁在同一地点召集了集团高层开会讨论业务发展事宜。

  7月6日,中粮集团宣布联合私募股权基金厚朴投资公司,出资61亿港元收购中国最大的乳制品企业蒙牛乳业(香港交易所代码:02319)20.03%的股权,从而成为其第一大股东。

  中粮集团下辖多家上市公司。7月22日,中粮控股(香港交易所代码:00606)收于5.48港元,下跌2.49%;中国食品(香港交易所代 码:00506)收于4.95港元,下跌2.94%;中粮地产(深圳交易所代码:000031)收于15.06元,上涨2.94%;中粮屯河(上海交易所 代码:600737)收于13.14元,上涨4.87%。中粮集团刚刚入股的蒙牛乳业(香港交易所代码:02319)则收于18.62港元,微涨 0.65%。■
中糧 集團 董事 長寧 高寧 澄清 停職 學習 傳言
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學習-资本故事---2009(上) 邓春明


http://hk.myblog.yahoo.com/skyknowbook/article?mid=3833


        2009,寒风中——送别。

      清除了帐户中的所有股票代码,彻底地放松自己的身心,躲进一个无人的角落里,盘点一年来的投资故事。

      首先,要说一声“抱歉”,对于部分2009年4月份才姗姗来迟合作的投资者,7个月的时间,仅仅获取30%的回报。没有为你们摘下那个我曾经描绘的月亮, 更要对那些小额投资者说声“对不起”,可能以后也不会一起去摘下那个月亮了,雪中送炭,不是不想,锦上添花可能更适合我,我想让自己的投资活动更简洁,心 情更愉悦,身体更轻松。除西安的王先生外,为所有合作者获取了最低不低于30%的回报,总算有一个值得庆幸的收宫。

      还是要送你们一句话,往后最好不要投资股票,资本市场的水很深,尤其A股,迄今为止,绝大部分时间就是一个大赌场,一个亿万人参与的全球第一大。如果实在 拒绝不了,就买进10倍平均PE的指数ETF,30倍时卖出,或持有。没有这样的机会,什么也不用干,如此,你能跑赢大多数专家。悠悠岁月也许助你自己亲 手摘下那个月亮,祝你们好运。

      祝贺那些在2008年金融海啸的寒冬中,用想法和资金给我们投信任票的投资者,翻倍收益——更赖你们有别于常人的勇气所换取,感谢你自己吧。有眼界且具实 力的投资者,希望我们在下一部资本故事的连续剧里,再度携手共抒精彩,这样的投资者不需要多,十个足矣,三五亦可。

      人生中尽量将好消息扩大化,坏消息缩小化,才能使快乐多过失意。2009年自身的资本成长,远远超过期初的预期:A股回报100%,港股回报500%,净 资产回报300%。原计划2年3倍,结果提前一年实现。感谢马明哲,马云,王传福,感谢金融危机,感谢合作伙伴,更感谢我自己。

        不值得嚷嚷的,虽然远远超越了指数,但在港股市场同期(2008.10.28——2009.10.28)逾10家企业涨升20倍面前,我们的成绩小小的, 不值一提。当然,对于A股落霞与孤鹭齐飞,题材皆概念共狂下的数千家股票翻倍,我们没有一丝一毫的羡慕。在纯粹没有价值的基础上讲故事,吹泡泡,我们无能 把握,亦不屑。

      2004年巨大的决策错误,几乎陷我于万劫不复之地。除了10000股万科外,将帐户中的贵州茅台,张裕B,招商银行悉数清仓,集资30万,投资于我一位至亲的房地产公司。对方承诺:年固定回报40%,不承担任何风险,一年后连本带息一次付清-----

      至今,这张30万的投资合同,依然静悄悄地躺在抽屉里。正是持股最少的1万股万科,成了救命稻草,在随后的牛市中,这笔资金演绎近20倍的佳话,使我绝处逢生,东山再起。早已原谅那位至亲,是他,给我本就坎坷的人生,添上重重的传奇一笔。

      自那以后,回归投资本业,还算顺风顺水。感谢上帝,得以成功将2006——2007年的疯狂果实,成功带至2008年的金融危机谷底,并抄到了一个百年一遇的大底。从战略上看,我们的投资故事,堪称完美。

      但是,在战术上,我们金融危机中还是犯了错误许多。

      一为投资市场及资金布局失误。金融危机未始,根据我们同样的标的,价低者优先;类似的市场,低估者优先原则,我们的资金80%布局到了港股。2008年10月30日,我们的绝大部分资金几乎完美地买在港股的底部。

      二为投资标的失误。危机深入到2008年12月份,A股与港股两地市场出现少有之怪象:港股的金融股贵过A股,保险股中的平安尤甚,12月30 日,2318的股价超过601318的22%,正是这一天,我们完成了当时自鸣得意的华丽转换,将初始投资港股的本金全数抽回,这部分资金来源于清仓安踏 体育和减仓比亚迪股份。港股中只留下阿里巴巴和少部分的比亚迪股份,雨润食品。当然,今天回首看——原来那是个滑稽的转换,我们的资本在2009年的成 长,由此大打折扣。

      三为投资策略未能坚守。一直以来,我们对中小型超级成长企业情有独钟,这一次,偏离了航道,做起了巨象腾飞的春秋大梦。

      2008年金融海啸下的冬天,奇寒无比,在资本市场,环球一片凄凉。进入到10月份,几乎每天都传来悲惨的讯息:湖南的一位花季女孩炒股失利从深圳高楼跃 下;某私募基金经理投资失败后残忍地杀死妻儿后跳楼自杀;尤为哀叹的是香港一餐饮业主,27日自杀,28日港股暴涨1580点。他们如果挺到今天,还会自 杀吗?一切都会成为过去,关键是你的青山还在。似乎应该强化这样一个常识:极度悲观中,孕育着巨大的机遇和希望,接踵自杀的投资者,是一个最好的量化指 标。

      极度悲观氛围下所形成的巨大恐惧心理,将真正的投资者和伪投资者区分,大道与小节,战略和战术得到证实与甄别。大多数人成了惊弓之鸟,看不到远景,担心世 界末日而抱有现金。一部分人明白这其中所蕴含的巨大机遇,但由于无能(之前资金被套)或无胆(不能克服恐惧心理),放任大好机遇,付诸春江流水。只有极少 部分有常识,富经验,具胆识的投资者深知:如果是真正的末日,持有现金,股票和其他资产没有任何区别;如果不是末日,股票在随后的表现,将数倍甚至数10 倍超越现金和其他资产。百年危机的背后,就是百年机遇,敢于把握的投资者,一生的命运将就此改写。他们内心也恐惧,但最终能化恐惧为动力,踏着街上的血 迹,从容买进,倾囊买进。

      投资成功的关键词希望经常在我们耳边回荡和长久铭记于心:能否精确估值不是决定因素,而在于街上血流成河时,你敢不敢踏着前人的血迹买进;当所有人都在憧 憬股市就是款机时,你舍不舍得激流勇退。有些人总是热衷于提着自己研制的“精确制导导弹”,茫茫沙漠中给敌人来一个定点清除;我们更倾向于在敌人堆里,掷 一个手榴弹。

      2008年资本市场的寒冬,冷砌心肺,我们一如巴菲特当年,像一个好色的小伙子,闯入了女儿国,满园秀色,不知从何下手。我们更像一个赌徒,破釜沉舟,除 了留下一年的生活费,蓄谋已久的弹药系数换成股票,港股30%的融资额度,我们用到了20%。对于融资,我们一贯持保守态度,但极度低估区间下投资的极度 低估标的(20%以上的增长率,10倍以下的PE),这样的机遇三五年才得一遇,良机稍纵即逝,在成功大概率下不妨考虑融资,但额度不可超过50%,利率 不可超过10%,最好是委托投资的无风险零利率资本,融资时间最好在2年以上。这一年也是我们真正的私募元年,长沙,深圳游说旧时相识,他们要不实业套 牢,要不信心不足,除了曾经的合作者,信者廖廖。随着市场的回升和信心的恢复,他们在2009年4月份才相继加盟,以致成绩不甚理想。

      美景虽已远去,我们仍然怀念那个金融海啸的寒冬——女儿国里佳丽们,天生丽质,卖俗女价钱:

      安踏体育,我们的买进成本是2.2元,总股本24.9亿股,市值54.8亿港元,2007年纯益6.03亿港元,往绩PE9.1倍。此时已经公布中报:营 收突破22亿,增长超过50%,纯益4.34亿,增长100%,简单加权平均,全年纯益9.73亿港元,动态PE5.7倍,价值低估严重。公司总资产 47.24亿,净资产42.54亿,负债仅4.7亿,现金及现金等价物42亿,资产结构极其稳健,无破产风险,相当于用5.24亿购买了与李宁不相伯仲的 本土运动品牌——安踏。之前三年营收及纯益增长率皆超过50%,预期未来数年仍有超过20%以上的成长性。6倍PE购买本土第二名的未来仍有望持续成长 20%以上的运动品牌,无论如何,物超所值。

      遗憾的是我们对安踏并没有从一而终,将当时的港股第一重仓安踏悉数清空,并将港股初始投资本金全部汇回国内,以此来验证我们投资港股资金是否安全,这也是 我们将大部分资金布局A股的原因之一——一次代价昂贵的验证,此部分资金买进除了少量太保,几乎都是平安。铲除鲜花,浇灌杂草(尽管平安不是杂草),对安 踏的始乱终弃,A股资金的低回报给了我们最好的惩罚。安踏后来的股价表现让我们在一旁心酸体味自己的爱人跟别人在一起空中云雨的滋味,很浪漫——却属于别 人。两个月73%的回报,安踏给我们的不无遗憾,这让我们想起曾经的贵州茅台,张裕B来,他们后来都长成了参天大树,却被我阉割在幼苗。

        阿里巴巴,与其说是阿里巴巴的公司质素,还不如说是马云的天才忽悠,阿里巴巴始终让我魂牵梦萦,第一次坐飞机,第一次去香港,多半为了阿里,虽然因为后来 港人的疯狂,连申购的机会都放弃了,浪费了一张机票始终耿耿于怀。跌至13元的招股价时,迫不及待地买了一手,一报当时一票之怨,其后陆续跟进,均价达到 6.1港元,送走了安踏,阿里升级成了我们港股中的重头戏。较41.8港元的最高价优惠86%,我们认为买到了阿里的低估价,事实上那只是个半山腰。从 41.8港元跌到3.46港元,跌幅92%,跌幅之惨,令人瞠目,牛市之疯加上马云之忽悠,对大众毒害之深,可见一斑。马云是不是个诚实的人,我不知道, 但他绝对是一个狡猾的人,在公司成长之峰,在市场疯狂之巅,马云将阿里以黄金的品质卖出了钻石的价格,还让万人空巷抢阿里,马云之忽悠,几成绝响。当中有 我,惟以五十步笑百步耳。将客户和员工置于股东之前,马云不是股东利益至上的人,尤其是二级市场的投资者,除非市场恩赐,休想从马云这里讨到便宜,以后的 淘宝和支付宝,大家不妨试目以待。

      阿里这家香港新股冻资王,在股灾中亦不能幸免,3.46港元仅相当于当初最高价8%,往绩PE15.7倍,我们的买进PE均值为27.7倍,阿里巴巴后来 的股价从从最低点回升6倍,我们只获取了3倍的收益。过高的买价,一定会贬损未来的盈利。没有几家企业能连续多年保持火箭般的成长速度,环顾沪深港三地, 能够连续4年保持40%以上年均成长的明星企业,廖若辰星,千中方觅其一:苏宁电器,贵州茅台,华兰生物,腾讯控股,威高股份,比亚的股份。绝大部分人都 是事后诸葛,并不能对一家企业3——5年的成长前景,清析明断,我们只能在我们能力范围内发挥——严格控制买价,藉以提高成功概率。对于任何一家企业,不 管它的护城河有多深,前景有多美妙,故事有多动听,20倍以上PE应该成为投资者的买进禁区。2007,那个疯狂的年代,我们制造了60倍买百丽,70倍 买味千的笑料,希望公司之前两年100%的成长得以延续——那只是个天真的幻想。就我们所知,只有苏宁一家保持了连续5年80%以上的年均成长。发掘下一 家苏宁,恐怕我们并没有这样的火眼金睛。投机狂潮助我们在味千和百丽的投机上获利不菲,那绝对要归功于运气,刀尖上跳舞,再曼妙都不应该参与。想到和做到 的距离总是那么遥远,并未修炼到家的心态,执行起远未成熟的策略来,屡屡画虎类犬。

      没有什么比买中一只5倍股更激动人心了,尤其是1年5倍。比亚迪股份是我们持仓中的唯一5倍股。没有什么比买中一只5倍股却轻仓更令人懊恼的了,比亚迪就 是这样一只让我懊恼远远多过激动的股票。与国内大多数的巴迷一样,东施效颦,学巴菲特学的畸形,言必称巴菲特,言必称价值投资,将老巴的话当作圣旨,颇有 点邯郸学步的样子。这个世上少见绝对和永恒,老巴的那一套,与中国资本市场的实际有机结合,也许更有助于我们的资本稳健持续成长。当年,老毛击败众多喝过 洋墨水的马列分子,值得深思。

      有一个目标不应该忘记,来资本市场就是为了让自己早日达至财务自由,过我们想过的生活,不是来信教的。99.99%都成不了巴菲特,不要想做什么大师——好像不是简单的事。

      国内的许多投资人在理论上是巴菲特的忠实拥护者,行动上,要么迟钝到不信,要么梦想着去超越。当老巴号召大举买进,并真刀实枪投资比亚迪的时候,有些人因 为长期投资,套在珠峰;有些人希望找出比比亚迪更佳的目标。我是半信半疑,以至轻仓。能比老巴更能判断家企业和估值吗?在老巴行动时,又有几人真正效仿? 错过了中石油,错过了比亚迪,下一次,我们还会错过吗?我们还会愚蠢到在老巴研究过的企业上再去挖掘连他也发现不了的因素吗?言语和理论上的巨人,行动上 少见。

      买在巴菲特后面,我们的15倍PE贵过老巴的10倍PE,比亚迪的电动车还未量产,前景还是那么诱人,老巴还在那里猫着,我们先走一步了,买的贵,不后悔,卖的早,不后悔,遗憾的是买少了。

      抗跌英雄难以成为领涨先锋,雨润食品让我避免了损失,也拒绝了收益,后续换进的人寿亦不甚理想。长远来看,一家企业的股价表现百分之百与其内在价值相关 联;但在一两年的时间段内,有一个因素更应该引起我们重视——企业的低估程度。这场流动性泛滥下催生的所谓牛市行情,明星企业的表现远远逊色于那些平时并 不起眼的企业:贵州茅台114%,苏宁电器163%,华兰生物286%,腾讯控股400%,威高股份422%,比亚迪1349%;另一些名不见经传的企业 呢?吉利汽车2479%,创维数码2409%,京信通讯1484%。论长远质地,后者难望前者项背,短期的股价表现却傲视群雄,决定因素就是市场对它们的 极端低估:吉利汽车PE2.9,创维数码PE2.91,京信通讯PE2.2。受巴菲特的毒害太深,对那些无名企业,我们从来不屑一顾。所有的目光都聚焦在 那些曾经的明星们身上,能指望获得超额收益吗?对超级成长企业和极度低估企业间的平衡布局,是一个有待我们深思的问题。(待续)



學習 資本 故事 2009 春明
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如何學習"證券分析"的債券篇? 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=2683


巴黎:

昨天出那篇文的標題,可能令讀友以為我說那Blog主愚弄Blog友。
在某些角度看,我認為有此可能,不過我的重點卻不是 那意思。而是,寫Blog的人,不能以為自已大聲疾呼,或拿一些雜誌、電視訪問就有說服力。我看過一些心理學文獻說,一個迷惘的人會偏向相信權威、面熟而 非智慧。所以在投資Blog界受歡迎的都是那些說得像權威者,而非令Blog友變得聰明的Blog。

讀者在証券分析一書中並不會感受到 Graham是一個權威人物,相反,你只會覺得他承惶承恐,不斷要以大量數據支撐道理。所以我才有感而發,最有效令到Blog友減低買錯垃圾股不是大聲疾 呼,而是令迷惘的Blog友回復他們本來的智慧



Blog友可看看天知價值投資君的Blog,看看Blog主說說自已一年前和現在的分別。從一個整天擔驚受怕的投機人,到現在分析報告如流水的股票捕手,或會明白寫投資Blog的人一不小心,不單埋 沒Blog友的智慧,把有手有腳的聰明人變成一個飯來張口,只懂問號碼的愚昧者,同時亦令到因為沒有做好研究而硬給Blog友意見,增加自已輸錢的機會。

和很多學習價值投資而稍有成績的人一樣,巴黎都遇到,應否分享這寶貴的投資法的問題,例如遇著那個天材權威Blog主時,我只想擊敗他而非教精他成為自已強勁的對手!我亦相信,這個Blog熱門的一天,可能就是巴黎停筆的一日。

哈哈,我還是在自已的Blog說說那個Blog主的講法為何錯誤,我希望只有我們小小的一班Blog友知道。 他說,以40元買100元的企業的投資法行不通,因為我們只是散戶,不可能拆散企業,令價值浮現。
看來他應該向買了Lehman Brothers債券的投資者陳述這白癡的意見!
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很 多Blog友和我之前一樣,在讀Security Analysis一書時都會跳過債券篇,第一,它有2-300頁,太長,第二,我們很少或沒有機會買債券,沒有投入感,很悶。

那個"天材"Blog主的說法令我突然產生靈感,Blog友不應以如何買債券的心理看這部份章節,而是應以有那幾種方法可投資在一間企業內,又能賺大錢,而那幾種 方法何者較安全的心態看。

如果Blog友從這角度看,我們或會問一些股票的法律地位的問題,例如,那個買了盈科行衰運的呀叔有什麼辦法禁 止,或強迫盈科要年年派多少多小息,或有什麼不對頭,清了盈科的盆....等等。

哈哈,那個"天材"Blog主又會說,散戶股票股東是不 能做到呢!

對!因為股東之前,還有個債券的投資人也要受保護,而且他們是最受保護那位,如果有人說閣下有機會以40元買到100元的這些 投資的東西,而40元本金每年派5元的息,5年後還本金100元,又有上面的保護。正常而非像那天材的Blog主的人,是否應有興趣看看Graham在說 什麼呢?

Graham說這樣小心的買債券的人也會受騙!那買股票不是更危險嗎?而如果我們學懂看出騙債券投資人的技倆,那買股票的時候不 是能稍為放心點嗎?

Blog友看債券篇時,完全可以把他當作股票篇看,老實說,一間公司清盆,不一定就是投資者的惡夢,相反可能是發大財 的機會,那不是電影情節,那不是某些人的特權,專利,散戶完全可有此能力,所有都能在這部份章節找到,你願意錯過它嗎?

不要像一些反智天 材,說什麼我們要相信大行、專家、大戶。最近巴菲特說Moody的評級準則大有問題,他已完全賣出投資。巴黎不正是在認為標普對AVG評級(AIG票據) 有錯時以低價買進它賺大錢嗎?我不是比高盛更早出報告評估,以便宜一倍的價錢買入匯豐嗎?重點不是我的最後評估是否對或錯,而是,我的小小腦袋對所謂權 威、大眾看法的反抗,那正是Graham說有智慧的投資人最起碼的要求。

Blog友願意給別人以鎖鏈捆縛著自已的智慧嗎?

如何 學習 證券 分析 債券 巴黎
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大企业更应该向小企业学习


http://www.yicai.com/news/2010/07/373277.html

成功的大企业,往往会成为有进取精神的中小企业的参观、学习对象。甚至一些已经很大的企业,还要组团前往更大的 超级企业取经。
有些成功大企业不是很喜欢被参观学习,而另一些成功大企业则敞开大门,随时派专人接待“朝拜者”。

其实,大企业值得小企业学的东西不多,可是反之,小企业值得大企业学的东西不少。可惜,几乎没有一家大企业,肯“屈尊”向小企业学习。

大企业自己清楚,自身的问题太多了。企业大到一定程度,就会染上大企业病。大企业病的核心症状,国外管理学者称它为bureaucracy,我们一 般翻译成“官僚主义”,按照这个术语的真实含义,我倾向于把它翻译成“制度-流程主义”。

“制度-流程主义”的优势,是通过标准化,减少人为的误差。但是有一利必有一弊。“制度-流程主义”的问题表现为:第一,组织结构复杂。传统金字塔 结构和现代矩阵结构,在复杂程度上,难分伯仲,其后果,就是效率低下。

第二,同级钳制。由于很多制度,是由特定部门掌握的,又由于很多流程,是跨越不同部门的,所以,一个部门往往成为另一个部门做事的“绊脚石”。这种 “绊脚石”,有时是必要的,有时则是有害的。

第三,制度严明,流程漫长。制度、流程的初衷,是避免主观因素的干扰,提升质量和效率。其核心是impersonal,即客观化。但是事与愿违,由 于制度、流程过多,整个企业对环境变化的知觉和反应速度迟缓。

第四,人浮于事。人比事多,事情本来很快就可以做完,但是员工不愿很快做完,否则,就没事可做,如果没事可做,那岗位就成为多余。因为人比事多,所 以人就成了事。与人打交道,比做事重要。正所谓“小公司做事,大公司做人”。

判断一家公司有没有“制度-流程主义”,只要细心观察,很快就可以诊断。诊断“制度-流程主义”,有“三看”。

第一, 看会议室。“制度-流程主义”的迹象表现为开会次数多,每次开会人数多,每次开会时间长,开会的内容在重复,开会定的计划没有执行,没有执行也没有人追 究。

第二, 看文件柜。规章制度和流程多到用脑子记不住,所以,必须形成文件。由于文件特别多,即使长期从事一个岗位的工作,也记不住。所以,每次办事需要查阅。文牍 主义是“制度-流程主义”的明显特征。新文牍主义因为计算机技术的应用而有了新的生命。有趣的是,电脑比人更忠实于制度和流程。例如,因为系统设计的失 误,有时即使不相关,也必须编造一个内容输入电脑,否则,整个流程就会中断。

第三, 看决策速度。两个月前,我推荐一位优秀人才给三家企业,三家企业都表示急需这样的人才,但是反应速度完全不同。第一家企业收了简历,直到如今还在走流程。 第二家企业,立即见面,表示强烈的用人意向。但是用人单位的领导必须向上级请示。直到如今还在等待批示。第三家企业第二天就见面,一周内就决定用人。如 今,这个人才已经报到了。决策慢是“制度-流程主义”的特征。

Bureaucracy的反义词是adhocracy,我们姑且称之为“灵活型企业”。管理学大师明茨伯格(Henry Mintzberg)推崇这个词所代表的管理理念。他认为,“制度-流程主义”已经out了,而“灵活型企业”代表未来管理的趋势。“灵活型企业”善于解 决问题,善于创新,更容易在多变的环境中生存。

现实中的“灵活型企业”,以房地产开发商和管理咨询公司为代表,这些企业,采用基于项目的组织模式(project- based management)。一些巨型的制造企业,也推行项目小组(task force),目的是保持活力。

企业正如人一样,是有生命周期的。企业也要经历出生、成长、成熟、衰老、死亡的历程。卓越的企业能够重生,是因为保持了新生企业的活力。

很多小企业希望从大企业学习的,却正是让大企业苦不堪言的“制度-流程主义”。

而事实上,在灵活性方面,大企业应该要向小企业学习。

无论大企业还是小企业,在完善制度流程和保持企业活力之间,必须达到平衡,这正是中国智者倡导的中庸之道。

(作者本名李峰,香港大学心理学博士,风里领导力创始人,效度邦测评机构共同创始人,他刚刚出版了《五大品质:卓越领导力心理基因解码》)




企業 應該 小企業 學習
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芒格:终生学习的智者 天高云淡

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5667715b0100lg7m.html

 

天高点评:一个人最重要的能力是什么?如果只允许有一个答案的话,一定非“学习能力”莫属。

 

■在美国乃至世界,查理芒格并不是受到良好教育的典范,尽管他毕业于令人艳羡的哈佛法学 院。他是自己学会通过阅读而获取信息的智者。对“终生学习”的理念着迷,坚持“获取智慧是人类精神上的义务”的信条。在哈佛商学院吃了闭门羹后,从未在任 何地方参加过经济学、心理学或者商业等课程的学习,但在投资界的盛名远扬。

 

查理芒格出身律师世家,三代为律师。查理的祖父是一位令人尊敬的联邦法官,父亲也追随祖 父的足迹成为了一名著名的律师。查理的高等教育戏剧性地从密西根大学数学专业开始,从哈佛法学院结束。年轻的查理对爱因斯坦的《相对论》着了迷,对物理学 的无限发展空间所陶醉。大学二年级就去空军服役。在军队进修自然科学和工程学、热力学和气象科学。退役后,已经成家的查理决定继续学习。

 

查理芒格最令人羡慕的学历是哈佛法学院的法学硕士。在法学院的毕业生中名列前茅。但是他 几年后却被哈佛商学院拒绝了。后来一个出身美国富人阶层的幸运儿竟然也会被拒,国人上不了哈佛也就不算什么了。他喜欢已经作古的杰出导师,最崇拜本杰明富 兰克林。他酷爱人物传记,号称“日读一传”。当然,这样做的副作用是把眼睛看坏了,导致一只眼睛失明。但是查理还是凭借自己求知若渴的精神,通过坚持不懈 地自学,建立了自己多学科的思维模式——思维格栅模型。并将其成功地用于投资领域。

 

在美国,终生学习的理念也深入人心。我的语言老师Mary(玛丽)教授是典型的美国家庭 主妇,她丈夫是个牙医,女儿为丈夫管理诊所,大儿子是个律师,小儿子为美国最著名的电器零售商之一——百思买工作。当孩子们都成家立业之后倍感寂寞。于是 走进大学攻读了ESL(以英语为第二语言)专业,终于在退休前拿到教育硕士学位。她一直致力于中美文化交流工作,我在美国培训的时候有幸成为她的学生。当 时她为我们班级取名为:“终生学习北京训练班”。终生学习的理念从此深深地扎根于我的心中。

 

芒格2007年在USC法学院的毕业典礼上说:我活这么久,见到了不计其数的人获得成功。这些人或许天资不是最佳,他们甚至不是最用功的,但是他们是学习机器。他们每天睡觉的时候要比早上起床的时候要进步一些,特别是当你长时间坚持学习的情况下更是如此。

 

中国改革开放30年来的沧桑巨变,让很多“70后”感触颇深。当他们参加工作的时候,遇 到国有企业股份制改造了,没处吃大锅饭,没端上铁饭碗,没赶上国家养老,没住上单位房了,没报过医疗费用。我们会计领域的变迁更是具有革命性。当我参加工 作的时候国家的会计制度就彻底地改革。1993年开始实行“两则两制”,在学校学的旧的行业会计制度,财务制度逐渐退出历史舞台。不但一切都得从头学起, 新会计制度、准则、法规在毕业后的17年间接二连三地发生发布、修订、撤销、趋同,指南、解释、问答层出不穷,几乎年年都有新的知识。在后续教育、职称、 资格证等外在的推动下,会计人大有“三天不学习,赶不上刘少奇”之感。在会计准则趋同,中国企业、事务所“走出去”的洪流面前,每个人趁早做好持续学习的 心理和生理准备。

 

“功夫不负有心人”。我们的付出没有白费,通过学习,会计人不但没有落后于时代,反而走在时代的前列。大多数会计人通过努力学习,勤奋工作分享了改革开放的物质成果。至于对人生的领悟就见仁见智了。

 

在投资领域,学习的重要性更不言而喻。随着证券市场的发展。一夜之间,各大报刊杂志充斥 着各种新鲜名词,什么IPO,K线图,基本面,分散投资。催生了一批又一批前赴后继的股民散户。事实证明,不学习的散户“死得”最惨,但是你学习了也不一 定能赚钱。有位退休的股票朋友拿出多年的学习笔记,投资日记给我看,谈论着在股市打拼时惊心动魄的故事。正如多年前一首歌曲“股民老张”里所唱的那样透出 一股辛酸和无奈。

 

芒格说:我没有看到有人能快速通过学习而成为一名伟大的投资者。游戏规则就是不断学习,你会喜欢学习的过程。如果你要想成为一名投资者,你将对那些自己没有亲身体验过的领域进行投资,如果你不进行持续的学习,其他人就会超越你。

 

现在我们有很过年轻的股民朋友在毫无准备的情况下就入市了。这种做法是极其幼稚的。而且 往往是每当股市飙升的时候,就有大批人一窝蜂去证券营业部开户。一个朋友一度用新开户数来判断指数的走向,这不能不说是个悲哀的笑话。芒格之所以成功就是 通过学习认识到了市场的非理性,他和他的搭档巴菲特总是在股市下跌,别人都恐惧的时候贪婪买进,在大家都贪婪买进的时候他们卖出。如果你要入市,奉劝别打 无准备之仗。

 

芒格的经验部分地来自他的巴菲特。他们两个一起缔造了伯克希尔这个投资奇迹。有人问,是 什么使得这个杰出的投资成绩延续了那么多年呢?芒格说,我觉得是因为有了这个在10岁时就阅读了所有有关投资的书最后变成了一个学习机器的人,如果不是他 一直在不断地学习,我们的投资业绩就会比现在逊色得多。在伯克夏,我们有一个极其好学的人在管事(指巴菲特)。

 

沃伦巴菲特是这个世界上最佳的持续学习机器。如果你是观察员的话,你会看到沃伦做的最多 的事是坐在那里阅读。正如乌龟最终战胜兔子是持续努力的结果,一旦你停止了学习,整个世界将从你身旁呼啸而过。芒格和巴菲特都很幸运,直到今天,即便是已 经到了垂暮之年,他们仍可以有效地学习,持续地改善其技巧。芒格的理念使得巴菲特的投资技巧在65岁后更是百尺竿头更上一层。可以肯定地说,如果巴菲特不 是个好学的人,停留在其早期的认识水平上,他的投资纪录就会如此杰出了。

 

如果你想有所成就,用生命的大半时间去阅读,当然你也可能因此而被解雇。如果你想变得智慧,坐下来阅读吧。这是唯一的途径。如果说人类文明的进步离不开先进的发明方法的话,那么,只有当你掌握学习方法的时候,你就能进步。在我的生活里没有什么能比不断地学习对我更有用。

芒格说,没有终生学习的精神,人们的生活将差强人意。你基于已知世界的生命之路上不会走的久远。□

芒格 終生 學習 智者 天高 雲淡
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錢進婚趴 典華會館學習長 林齊國

2010-8-19  TNM




結婚是人生大事,但台灣的結婚率卻節節下降,政府急著扮紅娘、搞聯誼,另一個心急的人,應該是典華會館的林齊國。

近6年來,他砸下數十億元,結合聲光設備與婚禮企劃,打造心目中的婚宴王國。別人看到的是一個萎縮的結婚數字,但他看到的卻是差別化的婚宴服務。

從婚顧、禮餅、攝影一站式的婚宴設計,他引進日本婚禮的管理,一網打盡婚禮大小事,把婚禮弄得像演電影,滿足年輕人嘗鮮的心。

台灣男女越不想走入婚姻的門,林齊國就門外不斷營造幸福與期待。只有婚姻進行曲響起,事業才能長穩走下去。

聚光燈打在緩緩升起的玻璃伸展台上,新人在悠揚樂聲與眾人祝福目光中步入會場時,林齊國仍忍不住紅了眼眶,即使同樣的場景,看過數百回。員工在一旁偷偷透露:「學習長很感性,每看必哭。」 擔心迷失 當學習長

「學習長」這頭銜乍聽奇怪,卻是林齊國的堅持。他是林園集團董事長,旗下事業體有豪園、典華、僑園等共八家餐廳,每年有超過一萬對新人在他的餐廳辦婚宴,若以去年統計的十一萬對結婚新人估算,平均每十對就有一對在他的餐廳宴客。

即使掌管年營收近二十億元的事業,五年前,在眾人反對下,他仍堅持將董事長職稱,改為「學習長」,只因,當時典華正快速成長,他擔心位高權重迷失自我,成了一言堂,從此不再進步。

他總是逆向思考,因此,當台灣結婚率年年下滑,從二○○七年十七萬對到去年僅剩十一萬對,他卻斥資二十億元在大直興建典華旗艦館,「未來的婚宴市場,大者恆大,小的可能被淘汰,唯有更專業,才能生存。」

五十多歲的林齊國,總是西裝筆挺、面帶微笑,資深員工透露:「學習長從不罵人,說過最重的話是:『下次要記得好不好?』很奇怪,他輕輕說,我們就很緊張。」 寮國華僑 逃難來台

林家原籍廣東,一九五一年,林齊國在香港出生,後隨父親定居寮國。十多歲時,父親為了要他不忘本,要求他來台灣接受華文教育,「但父親知道我功課不好,教我別選電機熱門科系,選冷門自己有興趣的,才能活出自信與自我。」

林齊國後來選擇僑生少的高雄工專印刷科,畢業回到寮國,剛好碰上菸草公司要成立包裝印刷工廠,「寮國沒有印刷專業人才,我二十歲出頭就當廠長,電機系的同學反成了我的部屬。」

林齊國年少得志,還買了輛奧斯汀吉普車犒賞自己。但短短二年,一九七五年,寮國遭共產黨淪陷,他又從雲端跌落谷底。

林齊國變賣家當逃難,「二千美元的奧斯汀脫手只剩五十美元,房子也是。」帶著僅有的一百美元,與年邁雙親、年幼的弟妹,倉皇來台,那年,他才二十四歲。

「一家七口窩在內湖十六坪大的國宅。」林齊國後來娶了同是寮國難民的妻子符玉鸞,又生下二子一女,生活更顯困苦。

跨足餐飲 轉型經營

扛著一家十幾口的重擔,林齊國去印刷廠打工、送貨,還當導遊,身兼數職。直到一九七八年,他的香港親戚在台北市敦化北路開「安樂園」餐廳,他才一腳跨進餐飲領域。

「台灣早期只有日式台菜,光復後,川菜、廣東飲茶才引進。安樂園是全台第一家賣廣東海鮮的餐廳,老鼠斑一尾就要一千多元。」在保育觀念未開的年代,「客人要求,也賣猴腦、魚翅,一桌要價五萬元。」

安 樂園一開幕就造成轟動,吃得起的都是達官顯要,林齊國印象深刻,「很多情報員來吃,喝醉酒一言不合就打架。」安樂園經常一入夜,就是棍棒刀槍齊飛,「根本 就是龍門客棧。時間一久,會排擠正常的客人。」他認為:「要長久經營,還是得以大眾市場考量。以前開餐廳重飲酒、應酬,不重食物。」

一九九○年代,安樂園原始股東回港定居,林齊國找來朋友入股,轉型大眾化的餐廳豪園,不少朋友卻看衰,「免五年,穩倒!」林齊國不服氣,改良中菜西吃,「傳統中菜,一大盤上桌,你一口、我一口感覺很不衛生,為什麼不能像西方人,一份份的分好才上菜!」

廚師原本排斥,林齊國親上火線,點菜、送菜一手包辦,「廚房熱,難怪師傅們忙起來火氣都很大。」他改善廚房環境,裝冷氣、改動線更寬敞,「先付出,員工就沒藉口了。」

仿日婚企 全套服務

豪園生意越見起色,不少人看上菜色、服務精緻,來訂喜宴。林齊國又思考:「宴會時,明明新人與雙方家長才是主角,卻常有政客一講就是一小時,客人也各吃各的,氣氛不好。」

他參加過各國婚禮,「香港最熱鬧,打牌連絡感情;法國最浪漫,從午茶到晚宴、舞會,凌晨才散場;日本最講究,婚宴產業也最成熟,從婚禮企劃,甚至提供禮服、喜餅的一站式服務。比較起來,台灣最隨便。」

林齊國認為:「開餐廳,設備好、菜色好吃只是基本,誰服務好,誰才有機會。」他開始培訓婚禮企劃人才,推出訂喜宴送婚顧的服務。當時,台灣的婚禮企劃才剛萌芽,只重視氣球、花藝等排場布置。

「好的婚企,必須了解新人相戀背景,婚禮流程像說故事,賓客有參與感,而不是各吃各的,吃完就拍拍屁股走人。」林齊國也堅持將感恩父母的儀式放進流程中,原本員工還擔心保守的台灣人無法接受。

曾有對台、韓聯姻,婚企安排新人感謝家長、家長叮嚀的互動,結果台灣婆婆上台提醒兒子,如果常為了修電腦對妻子說「等一下」,也許只是三分鐘,但夫妻間無法即時溝通,以後要花更長的時間修補。不但新人哭了,台下親友也頻頻拭淚,「這就是典華要創造的感動婚禮。」

平價奢華 同業跟進

二○○四年,林齊國切入婚宴市場,新品牌典華在信義區誕生,可容納上百桌的挑高宴會廳與百萬音響,含婚禮企劃,每桌價格一萬二千至二萬五千元之間,吸引了不少名人,如藝人陶晶瑩也來典華結婚宴客。

除帶動平價奢華的婚宴市場,他更以三百到八百元的平價海鮮、飲茶吃到飽,讓不辦婚宴的平日時段,也有營收。

打著台灣首家專業婚宴會館,典華很快打響名氣,也吸引同業跟進,老字號彭園與上海鄉村集團旗下的晶宴會館,也砸下千萬元資金,增設舞台、音響、訂席送婚顧等,搶食婚宴大餅。

「被模仿是好事。」林齊國深知,唯有不斷自我超越,才能領先市場。他想開間可容納五百桌的旗艦店,「台北市沒這麼大的場地,除非自己蓋。」因此,他在大直租了塊地,找來建築師,以挑高水晶燈、升降舞台、軌道纜車吸引愛刺激的年輕人。 開旗艦店 貸款沉重

林齊國求好心切,預算也不斷攀升,從八億、十二億到最後花了二十億元。

林齊國揹負沉重的貸款壓力,典華旗艦店卻無法如期於二○○八年開幕,「電線工程發包不順,工程延宕,營業執照也因此卡住下不來。」

「沒 想到又碰上金融風暴,銀行緊縮貸款。」林齊國說,這是典華有史以來最大危機,「貸款利息壓力大,再拖下去,可能會拖垮集團。」二○○九年,典華大直店總算 開幕。從婚顧、到婚禮菜色、喜餅一手包。林齊國夢想中的一站式婚宴,正式起步。下一個計畫耗資三十億元的「中悅酒店」,已悄悄地在台中動工。「預計二○一 三年完工。結合旅遊的主題性婚禮,是將來趨勢。」

雖然台灣的結婚率逐年下滑,但林齊國在衰退的市場,不斷製造高潮,就是要讓他的結婚進行曲,可以長長久久唱下去。 林齊國小檔案

出生:1951年

學歷:高雄工專

經歷:安樂園經理、典華學習長

婚姻:已婚、育2子1女

嗜好:學習

最喜歡:跟家人溝通

最討厭:忘記事情

經營哲學:做我們所說,說我們所做。

林園集團旗下餐廳

典華一站式婚宴流程

第1站 免費接待

甜點飲料無限供應,先抓住顧客的心。 第2站 加送婚顧

訂席送婚顧,免費規劃婚禮流程。 第3站 自製喜餅

上千元手工蛋糕喜餅,訂席折扣下殺5成。 第4站 硬體豪華

蛋糕舞台、挑高水晶燈、頂級音響,吸引年輕人。 後記

林齊國一共結了2次婚。他感嘆年輕時,生活困苦,沒能給妻子像樣的婚禮。年過半百,他一手打造典華婚宴王國,台灣結婚率卻年年下降。年輕人害怕婚姻,他乾脆拉著一家五口,出書、拍婚紗、走紅毯、宴客,把自家的幸福婚姻當樣板搬上檯面。

老闆真難為!即使身家數十億元,面對現實市場,也得親自下海,行銷自己的婚姻。


錢進 進婚 婚趴 典華 會館 學習 齊國
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学习让我们成为人类文明演进的一部分

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4679dbbf0100kw59.html

學習 我們 成為 人類 文明 演進 的一 部分
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从360和QQ事件中学习反思 潘石屹

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4679dbbf0100mhbh.html

360 QQ 事件 學習 反思 潘石 石屹
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學習巴菲特的選股方法

http://hk.myblog.yahoo.com/skyknowbook/article?mid=4731

《華爾街日報》--沃倫‧巴菲特(Warren Buffett)驕人的投資記錄無可爭議:他的伯克希爾‧哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)市值已達2,050億美元。但是過去幾年來﹐巴菲特投資的一些公司其股價表現卻令人失望,其中包括康菲石油公司 (ConocoPhillips)、U.S. Bancorp、卡夫食品(Kraft Foods)、賽諾菲安萬特(Sanofi-Aventis)、強生公司(Johnson & Johnson)﹐甚至還有富國銀行(Wells Fargo)。

所有這些企業都算得上是實力雄厚、管理有方。假使巴菲特的眼光沒有錯﹐那麼眼下投資者就有機會花費比伯克希爾更少的錢來買入這些公司的股票。

比如說﹐U.S. Bancorp目前的股價為23美元﹐遠低於伯克希爾平均31美元的投資成本。康菲石油的股價為61美元﹐而伯克希爾的買入價是73美元。法國製藥公司賽 諾菲安萬特美國上市股票的股價為34美元﹐低於伯克希爾買入時的40美元(伯克希爾主要持有本土股票)。卡夫食品目前的股價為32美元﹐而巴菲特當時的買 入價為33美元。以上提到的關於巴菲特的持股成本來自於他致股東的年度信中列出的數據。

巴菲特不願與《巴倫週刊》(Barron's)討論他的股票投資。但是在2009年3月接受CNBC電視台的採訪時﹐巴菲特曾經說過﹐“我經常犯 錯……這是遊戲的一部分。你只要確保你做的正確的事比錯事多。”毫無疑問﹐伯克希爾做到了這一點。它從上世紀80年代就開始持有可口可樂(新聞 - 網站 - 圖片)公司(Coca-Cola)和寶潔公司(Procter & Gamble)的股票﹐現在這兩家的股價已經上漲了10倍左右。伯克希爾持有的寶潔公司股份來自於對吉列公司(Gillette)的投資﹐2005年寶潔收購了吉列。

關於康菲石油公司﹐巴菲特對CNBC表示﹐他犯了錯誤﹐因為在他買進康菲石油股票的時候油價已經超過了每桶100美元﹐而當油價下跌的時候﹐康菲石油的股票也大幅跳水。伯克希爾在這次投資中損失了10多億美元﹐但從2008年末到現在公司已經減持了大半的康菲石油股票。

早在20年前﹐伯克希爾就開始持有富國銀行的股票。儘管巴菲特從這個銀行巨頭身上賺到了錢﹐但這主要得益於早期富國銀行股價低廉。近年來﹐伯克希爾 以大約每股32美元的均價增持了富國銀行的股票﹐而富國銀行現在的股價約為26美元。強生公司的股價約為64美元﹐接近伯克希爾買入時的60美元。

伯克希爾買入的幾支股價下跌的股票其估值還是相當合理的。賽諾菲的2010年預期市盈率僅為7倍﹔富國銀行的2011年預期市盈率為不到10倍﹐市 淨率也降值1.6倍的歷史低點。U.S. Bancorp一向被看作是管理有方的金融公司﹐該股的2011年預期市盈率為11倍。

令人不感意外的是﹐巴菲特在2009年3月份致股東的年度信中提到了這些股票的一些亮點。他寫道﹐伯克希爾去年減持康菲石油、穆迪公司(Moody's)、寶潔公司和強生公司的股票﹐部分原因是為了籌措現金﹐以投資瑞士(新聞 - 網站 - 圖片)再保險公司(Swiss Re)和陶氏化學公司(Dow Chemical)的可轉換優先股﹐事實證明這兩筆投資有利可圖。巴菲特寫道這四只股票的股價“未來可能走高”。

從巴菲特的市場動作看﹐他今年愈發看好強生公司﹐對康菲石油、卡夫食品和寶潔公司卻不那麼熱衷。他大量增持了強生股票﹐卻減持了其他三家公司的股票。

巴菲特並不贊成卡夫食品今年對英國糖果製造商吉百利公司(Cadbury)的頗具爭議性的收購﹐認為卡夫支付的收購價過高﹐而且使用了自身被低估的 股票來達成交易。巴菲特似乎在通過減持股票來表達他的不滿──伯克希爾去年底持有卡夫食品1.3億股股票﹐但今年6月30日時﹐公司的持股量已降至 1.05億股。但華爾街對這樁交易的興趣卻日漸濃厚。今年以來﹐卡夫食品的股價已經上漲了17%。

巴菲特對幾乎所有資產類型都很精通﹐包括股票、債券、貨幣、大宗商品和金融衍生品。然而﹐他曾經開玩笑說﹐在投資領域沒有“難度分”。有時候﹐最簡 單的投資會收到最大的回報。他每年都會研究成百上千家公司的年報。巴菲特在3月份時曾提到﹐他剛剛在週五晚上仔細研究了美國國際集團(American International Group) 550頁的2009年10-K報告。憑借百科全書式的專業知識﹐巴菲特往往僅憑這些報告就可以輕鬆制定投資計劃。大約10年前﹐在看過中石油公司 (PetroChina)的財務報告、發現該公司對其能源儲備的估值只相當於西方石油公司的一個零頭後﹐他作出了一筆獲得豐厚回報的投資。(儘管近年來伯 克希爾在美國國內股市的投資並不十分理想﹐但公司在海外的投資卻大有斬獲﹐比如投資中國的電池製造商比亞迪(新聞 - 網站 - 圖片) (BYD)和韓國浦項綜合製鐵公司(Posco))。

巴菲特喜歡簡單。他認為富國銀行是一家注重基本面的高回報銀行。今年三季度﹐富國銀行存款的平均利率不足0.5%。2009年早些時候﹐當富國銀行 股價徘徊在10美元上下的時候﹐巴菲特在接受CNBC採訪時表示﹐金融危機結束後﹐富國銀行可以實現400億美元的稅前利潤(在進行100億到120億美 元的貸款損失撥備前)﹐這相當於每股4美元的稅後利潤。

現在看來﹐由於經濟低迷、新股發行和監管變動導致銀行業手續費收入降低﹐巴菲特的預測顯得有些過於樂觀了。另外﹐富國銀行也在應對喪失抵押品贖回權 不當披露的影響。分析人士認為﹐富國銀行明年每股盈利將達2.80美元﹐2012年為3.50美元。這些盈利將輕鬆地讓它的股價超過30美元。

儘管截至今年6月30日﹐伯克希爾仍持有價值550億美元的股票﹐但它的股票組合已經不再像15、20年前那樣﹐是其股價的主要推動力。伯克希爾更 多依靠的是它完全控股的企業﹐包括Burlington Northern 鐵路公司和汽車保險公司Geico﹐幾家公用事業公司和大型的財產、意外再保險企業。

巴菲特沒有透露伯克希爾股票組合的表現。我們預計它今年的表現不虧不賺﹐而截至10月27日標準普爾500指數(S&P 500)則上漲了5%。2009年﹐伯克希爾的股票組合上漲了約17%﹐而同年標準普爾500指數的增幅為23%。

巴菲特在金融危機中買入了價值約210億美元的未上市證券﹐這是筆極為出色的投資﹐其中包括高盛公司(Goldman Sachs) 50億美元的優先股和通用電氣公司(General Electric)30億美元的優先股。兩家公司的股息均為10%﹐而且高盛公司的權證目前的市值約為20億美元。4月份﹐《巴倫週刊》猜測高盛可能會尋 求回購那些高成本優先股。《華爾街日報》10月28日報導﹐高盛正在考慮採取這樣的行動。

很多專業人士認為﹐在經歷過令人失望的十年之後﹐藍籌股將是未來十年的最佳投資手段之一﹐而投資巴菲特青睞的企業可能是在這場盛宴中分一杯羹的好辦法。

撰稿﹕財智月刊ANDREW BARY

學習 巴菲特 巴菲 選股 方法
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如何從年報學習管理之術 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=5179

巴黎:

上回談過思捷的三個隱憂,現我會逐點提出:



思 捷的經營概念是無論是外人的批發戶或自家零售,都得付一筆3-6%的版權費用給中央部門,然後中央部門,會睇(送)食飯,賣電視廣告又好、找設計師明星 又好,把自已的品牌做好。總之就希望這些收費能負擔到中央費用,然而,如果收得高,零售部門、批發部門就成本上升,尤其批發部門,他們或會放棄思捷,轉投 對手,例如H&M的Franchise。這有點像之前的麥當勞的4-5%Franchise Fee一樣道理,收得低也不切現實已支的費用!

圖一是上手會計的入數法,我曾經一頭霧水,後在報告中找到思捷的經營概念,詳細推想,便明白了:

圖一:




思 捷把所有的費用都攤分在批發、零售的兩個部門,並由它們自已負責,但是一些涉及大體的中央方向、品牌建立的費用,就由總部管理,以專營權收入對銷它,中央 不能大使,要量入(Franchise Fee)為出,但又要兼顧長期的競爭力的建立,以2009年那個內部對沖$901M+ 真正賣出街$228m (= total Sales 的3.3%)中的$901Franchise權,扣減中央部門成本後只有負27M,這方面在2009年看來是還可以的。

可是在2010新的會計來臨後,年報的方式便改變成以下:



從這年報告,我們可以看到多了一個叫企業服務的部門,姑勿論以什麼名字,原理也是一樣,但是我們看到,這個部門攤分支出嚴重不足,有十億元($1021m)之譜*,同時再看不見內部的Franchise Fee對沖!!

 這反映二個可能:
1. 思捷放棄以住以專營費收入作為控制中央費用的指標;又或
2. 3-6%的專營權不足以厘補中央費用,或中央使大了*,按上面有關商譽的說法,它要大幅為Goodwill減值。

*其實是思捷把原來入批發部門的10億費用轉至企業服務的部門

不論是那個,從比較二年profit Margin分別,

 profit margin      2009   2010
批發                 21.6%  25.4%
零售                 10.6%   3.8% 

都證明分攤得很混亂,非常不合理和誤導,,即2010的批發 、零售的profit margin既不能和2009年比較,也不能和同業比較。無論管理層說未來要加強批發又好、加強零售又好,你都會懷疑結果,因為它用的數據毫無說服力,那10億費用真正應歸誰。

以這點看,我認為新的會計方法並不如舊,會引致嚴重決策錯誤,這是我的憂慮,你認為我有道理嗎?!


如何 年報 學習 管理 之術 巴黎
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宋卫平:看到别人好,我就去学习

http://www.21cbh.com/HTML/2010-12-16/0NMDAwMDIxMDk0NQ.html

“千亿万科”(000002.SZ)将绿城中国(3900.SH)远远甩在身后,但宋卫平不愿服输。

2010年12月 10日,绿城秋季恳谈会上,绿城董事长宋卫平对今年交出的成绩单直言“不满意”,远未达到去年绿城制定的增长目标。截至2010年11月30日,绿城集团 全国74个在售项目,累计完成总销售额达468亿元,而瑞银11月发表的报告预计,今年全年绿城的销售额将在520亿元左右。对比2009年,绿城销售额 实现517亿元,仅次万科,位居全国房地产行业第二。

对于现在的局面,宋卫平表示无奈,“如果再有200亿至300亿的资金,绿城一定能在三年后追上万科”。掣肘绿城的是资金。“看到人家比我们好,偶尔会有妒忌心理”,宋卫平坦言,随着年龄的增长,心态越来越好,现在“看到别人好,我会去学习。”

“为什么一定要赶超万科?”

宋卫平如是回答本报记者提出的问题,“我在小学的时候就从来没有考过第二名,这是应该有的志向。”

2009年,绿城和万科似乎无限接近。2009年,绿城销售额517亿元,万科销售金额634.2亿元;绿城同比增长239%,而万科同比增长32.5%。数字显示,绿城的发展更加迅速。2009年绿城秋季恳谈会上,宋卫平豪言三至五年赶超万科并非没有基础的假想。

然 而现实很残酷。仅仅一年的时间,万科摇身一变,登上千亿舞台,而绿城却似乎原地踏步,早前所制定的2010年670亿的销售目标已经难以完成。有意思的 是,在绿城秋季恳谈会之前,万科总裁郁亮也在北京接受媒体群访。郁亮指出,“合理定价、坚持做主流住宅、快速周转、战略纵深去到二、三线城市,今年发展良 好的发展商都是这样,走高端路线的地产商今年表现较差。”

显然,改善性需求受到很大程度的抑制给绿城带来的影响更大。据本报记者了解,2010年,绿城项目的销售去化率已经下降到60%-70%之间,而2009年,绿城旗下项目的销售去化率接近90%。

宋卫平认为绿城和万科之间最大的差别正是资金的差别。根据绿城此前的研究,万科投入运营的资金有1200亿,而绿城仅靠200亿来维持,其中100多亿是自有资金,90亿是来自股东合作伙伴。宋卫平坦言“很辛苦。”销售收入排名前六的企业,绿城自有资金是最少的。

统计显示,万科2009年至2010年11月30日,共计拿地金额840亿元,实现销售1630亿元,公司目前可用储备资金在500亿元左右。而2010年,绿城仅拓展了18个项目,其中13个是通过合作得来。

实 际上,万科和绿城的发展已经走上了截然不同的发展轨道。前者布局全国,后者今年35%的销售额是杭州一个城市贡献的。绿城的开发版图除了长三角外,也涉及 长沙、郑州为代表的华中区域,以及北京、天津、大连为代表的华北区域,而绿城尚未挺进华南区域。万科提供的主要是主流住宅产品,而绿城提供的大多是高端住 宅产品。

而在宋卫平心目中,“全国范围内造房子比我们好的最多只有一家半家,不可能有两家三家。”他说。而这“半家”所指星河湾,“一家” 所指龙湖。三四年前,宋卫平曾带队去学习星河湾的精装修。宋卫平比喻说,星河湾地产董事长黄文仔几乎用绿城做5个项目的精力来投入做一个项目。“今天,我 们的精装修已经达到了星河湾的水平,有些项目是等于或者超过星河湾。”

对于龙湖(0960.HK),宋卫平则不惜对龙湖地产董事长吴亚军的 赞美之词。不久前,吴亚军带着管理团队来绿城交流。宋卫平认为吴亚军作为女老板有胆识、有魄力。而龙湖在成本管控和企业管理上,都有绿城值得学习的地方。 “打比方说,龙湖可以用100种材料的组合达到装修的很高标准,绿城可能会用到200种。”绿城一位高管说。

本报记者了解到,绿城的风险底 线是400亿。如果销售额达到四百亿,绿城则可以应对偿付土地出让金、支付融资利息、提供企业正常的周转资金等等。今年绿城的销售业绩足可以实现这一目 标,超过400亿的部分均可以作为发展资金。媒体问答环节结束后,绿城又开始接受股东和投资者的问询。据透露,宋卫平表示直到明年上半年绿城都会非常谨慎 的拿地。有投资者评价绿城的策略终于稳健。对于明年,宋卫平制定的及格线是500亿销售额。随着新项目的增加,如果销售去化率维持在50%以上,实现这一 目标并无困难。

而高资产负债率一直困扰绿城。绿城发布2010年中期业绩时,其净资产负债率高达158.8%。

绿城今年9月 成立房产建设管理有限公司,即别人拿地,绿城来代建,用宋卫平的话说,是给“地主”家当“长工”。短短3个月商业代建签约项目已达21个,总建筑面积 337万平方米。对代建公司,宋卫平的期许是:每年大概代建50个项目,希望能做到100个,这样该公司在五年内的销量就可达到上千亿,或成为绿城销量最 大的一个公司。宋卫平已经种下了一个更深远的计划。通过代建更多的商品房、保障房,来深植绿城的品牌。


衛平 看到 別人 我就 就去 學習
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如何為學習價值投資定計劃 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=5503

巴黎:

我常常收到Blog友說自已買了Graham的證券分析,問我從何入手。

巴黎認為不管是學習Graham的價值投資,或任何學問,要有兩種完全不同的方向相互配合,一種是完全聽照那人的說教,另一種是完全挑戰那人的學說。


聽其言,不要遺留每一言
完 全聽照那人的說教的目的是,學問是一種多年經驗的累積,然後精簡成一家之言,當中很多極有用的細節,無可避免地會被簡略了。如果連最後的教學書,我們也選 擇性地閱讀,就更難進入學者的心路歷程,便會容易誤會作者的想法和他的心思。有人說,你甚至要了解作者的背景、家庭、生活狀況、際遇才能了解某些弦外之 音,如果這是最好的方法,那麼先準備全部每一章、每一節、每一段、每一句我們都不應遺留接受,就是最起碼的學習要求。

觀其行,
從生活上的實例,找尋矛盾之處,挑戰它
有 一些特殊的學問,是由抽象的數學而來,即你未必遇過三度空間,但你可以用數學證明它能夠、或已經存在。但更多的學問,是從生活經驗累積而來,即是說,如果 這種學問,不能反轉頭解釋現實生活,那麼,這學問就存在弱點,當然,沒有一種學問會是完美,因此,好的學問,矛盾較少,較難找,差的學問,矛盾處處,只要 一二個挑戰,就完全倒下來。所以,如果作者以他自已的實例證明自已的學說,你不妨以另外一些類似的例子,但以相反方向,不斷挑戰它,看看他能否仍然是寫 (說)得出,做得到。


總結
我 建議Blog友,閱讀"證券投資",不妨反覆來回幾次,有時有一些章節較易明,可以先看,並記下每章節的大綱,與及Graham所用的每一種實例。不要遺 留任何一句重要的說話,然後就自已在市場上找一些例子,挑戰它原先的說法,看看他的道理能否受市場考驗,如果不能,看看Graham有沒有註解,是否自已 的例子有些條件是獨有,例外,罕見,又或本身存在局限性。(所以要看完全書,就不致冤枉了作者)

一年之計在於春,一生之計在於勤,很多人 總愛定下偉大的目標,更多時是他們會被這過度偉大整怕自已,最後年複年不能完成自已的大計。我自已讀書時不是聰明的那班人,我通常會先問想學的那科,合格 的學生平均讀了幾多小時,然後自已就在日常生活中擠一些時間,總之加起來要超過那個平均時數。我發現,沒有一科最終是完成不到,只是早晚而已。因此讀者可 以算算"證券投資"的總頁數,總例子數,然後定下可行的時間分配、並做功課不欺場,就沒有不可能完成的任務,沒有不可能獲得的學問。

當然如果你像我般熱愛價值投資這科,腦袋無時無刻在思考價值投資的問題,你是無需定時間表的!

何為 學習 價值 投資 計劃 巴黎
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學習和潔癖主義 CUP

 http://nodeadcow.blogspot.com/2011/04/blog-post_27.html

關於天才與努力的問題.......理論上假如大家背景是一樣的話,花同等的時間做同樣的事,理應得到差不多甚至相同的結果。學習的方法而論,資料性的學習在層次上是等而下之,但這卻是最多人花最多時間的地方。其實最值得花時間的地方是去反思和建立良好的學習態度和思維(避免不求甚解,盡量清楚明徹每一個重要的基礎概念)、訓練優秀的組識和整理能力、以及培養較好的閱讀和語文的能力。以上幾項做得好,只要不太懶惰,一般資料性的難題都不會造成太大的困擾(這也是專上教育應該達到的目標)。

而另一個話題,我發現有不少「投資潔癖主義者」,他們主張投資的方法一定要咁咁咁,價值投資就一定要咁咁咁,唔咁咁咁就已經是非理性、沒邏輯、現在成功只是有運氣,最終會失敗或者傾家盪產等等。

這令我想起健身,要鍛練好的身型,主要是做平時很少使用的肌肉的重力訓練。起初由於手腦協調的問題,以及力量不足,做健身時的姿勢一定不是完美,動作和理想的姿勢會有一些差距。有些人會有這個經驗,當你在健身中心做著訓練的時候,總有些職員為了推銷教練課程,會對你的姿勢指指點點諸多挑剔,務求使你加深疑慮而去請他們的教練(那當然很多教練其實是呃錢的神棍)。

我想講的是,不完美的動作不代表全無作用,只要核心的動作不是差太遠受傷的機會其實很低。只要不斷做著和反思改良自己的動作,成果和進步仍然是會不斷顯現。而我不一定要做你認為很理想的那一套動作,得到的結果也可以很好,事關每一個人的體質都有所不同,要做的訓練也不一樣。最後如何介定成功?並不是訓練的動作有多漂亮,而是你的身型結果有多美好。好不好,很多時候是有目共睹的,不需要太多的爭辯,那才是客觀的事實。我追求實事求是,而不是完美主義或者是潔癖主義。

學習 潔癖 主義 CUP
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難以學習慢下來 左丁山

2011-10-15  AD

中文大學在十月八日搞資訊日,向準大學生開放,於是由朝到晚,中大校園內人潮洶湧,人塞人,簡直水洩不通,學生 Y話中學生一落火車已要排隊等候上中大校巴,打晒蛇餅,點解今年咁多人呢?
學 生豪係第一屆文憑試考生,呢日大清早就與同班同學去中大,同行嘅仲有最後一屆中七高考生,兩屆學生明年一齊入大學。雖然話中七生可於十月九日再到中大,但 人人怕執輸,大量湧到,唔怪得今年到中大參加資訊日嘅中學生人數,破晒紀錄。明年中大起碼要取錄六千人,比今年多一倍,學生話到時中大會有人滿之患,淨係 到 canteen排隊已經夠煩,搭轉營巴士排隊又係煩,好彩中大巴士夠多,上滿人即開,川流不息,但學生 Y識得話:「相信中大嘅巴士運輸成本好高昂!」
學意大利就可以減輕成本嘞。大記者在十月八日回到香港,話俾我地聽意大利遊客極多,到處排長龍,大 量本地人與遊客等巴士,隨時排隊等一個小時。巴士未等夠二十分鐘,雖然一早滿座,但一定唔開走,跟足時間表,亦完全唔見有額外巴士調動,以應急需。大記者 話:「如果係香港,早已駡聲不絕,成為報紙頭版新聞,電台烽煙節目主持人又會大駡巴士公司無能,運輸署失責!」去到意大利,大記者話首先要學吓人地嘅悠閒 態度,慢慢嚟,佢用香港時間去催促餐廳侍應:「係唔係漏單呀?碟意大利粉咁耐都唔嚟嘅?」侍應反而問佢:「女士,咁急做乜嘢呀?」大記者反而覺得唔好意 思,放假旅行,趕成咁,對自己有乜好處?
但係一返到香港,「急忙因子」又在身體內活躍,大把追魂 call搵大記者傾偈,與工程 A食飯都要一路聽電話。工程 A嘆曰:「香港樣樣嘢要快,做死人,但只有一樣嘢要拖慢,就係政府官。家政府官最怕俾立法會議員鬧,做乜工程都要追問:有冇諮詢區議會同唔同意先?明明 所有部門都開晒綠燈嘅啦,都唔開工,要問咗區議會先,碰啱今年有區議會選舉,我地梗係要避風頭,拖到選舉後先至做嘢啦。」既然已有批文,一於開工咪得囉? 工程 A話:「此乃殖民地時期講法治嘅做法,今日要講政治,唔講法律,抱住老黃曆做事嘅工程師,一定俾公司炒魷!」

難以 學習 下來 左丁 丁山
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向百年企業學習持續成長

http://www.chuangyejia.com/norm.php?id=3423&PHPSESSID=a9a268385916b9c6553f31e43efaf04c

 吃得飽,未必活得長。

  中國經過改革開放30多年的發展,國內企業逐步開始做大做強,走向世界的企業也不在少數。世界500強企業中有了69家中國企業的身影,在做大 的目標實現的同時,國內也不乏巨人、愛多、三株、秦池等曇花一現的企業。太多的「流星企業」時刻敲響警鐘提醒著企業家,國內企業家們已經深刻認識到企業做 得大、跑得快並不一定好。如何將企業做大的同時做長久,成為國內企業發展必須要著重考慮的問題。

  早在20世紀80年代中後期,以海爾、聯想、海信、長虹為代表的一大批中國企業便開始相繼提出了「創辦百年」、「辦成百年老店」,「辦成一個實 實在在的長壽公司」等企業理念和口號,可以說「百年」已經成為中國大企業面臨的下一個戰略目標。時至2011年6月,IBM的百年華誕又給「百年企業」這 一熱點添了一把火。一波研究「百年企業」生存之道的熱潮又開始風起云湧,「創業難,守業更難」的道理誰都明白。作為一個已經成功的企業家可能更想知道,到 底是什麼樣的基因讓國外這些著名企業能夠存活如此之久?

  目前,我們的「百年企業」理念基本上沒有多少內涵和新意。在大多數人的頭腦中,長壽企業的管理目標還停留在為「利潤最大化而管理」的層次上。其 實這就如同認為「吃得飽」就「活得長」的認識類似。很顯然,事實並非如此。只有能夠不斷保持「新陳代謝」的企業,才能生產長久。

  

  百年企業「進化論」

  「適者生存」是商業永恆的至理名言。百年企業與眾不同的能力其實只有一個,就是「抗擊打能力」。只有在大的風浪中活下來的企業才能活得更久。10年的世界經濟週期,4年為週期的金融波動,都像是考試一樣,只有準備充分的「考生」方能避免淘汰。

  縱觀全球,大多數的企業都難以度過這些坎兒。在日本和歐洲,所有公司的平均壽命是12.5年。40%的公司不到10年便夭折了,即便是大型公 司,也很難維持40年。在美國,中小企業平均壽命不到7年,平均有62%的公司存活不到5年,壽命超過20年的公司只佔公司總數的10%,只有2%的公司 能存活50年以上。美國每年倒閉的企業約10萬家,而中國有100萬家,是美國的10倍,中小企業平均壽命僅為2.9年。

  即便商業巨擘也很難逃脫厄運。20世紀70年代的世界500強企業中,今天很多都已經隕落了。它們不是被兼併,就是已經破產。從1990年至今,近一半的世界最大企業從原來的500強排名中退出。

  20世紀的環境基本上是穩定和可預測的。儘管20世紀的環境有變化,但變化的速度有限,人們可以預測。20世紀的理論研究主要是尋找客觀規律, 即穩定不變的因素。進入21世紀,環境已經發生了很大的變化。這種變化一方面表現在不變的東西越來越少,另一方面表現在不變的時間越來越短。因此,環境變 得越來越難以預測。20世紀穩定和可預測的環境已經一去不復返,21世紀的環境日趨變幻莫測。

  在變化成為日常行為的時代,只有企業自身也隨之變化,才能適應外部環境的變化。所以,企業在21世紀要習慣於變化,不習慣於變化就不能適應環境,就會在激烈的競爭中被淘汰。

  從中國上市公司的成長軌跡來看,改革開放至今,中國經濟大概經歷了兩輪相對完整、非常劇烈的週期波動,即「復甦—繁榮—衰退」。親歷了這些發展週期的企業,已經比較成熟。只有經歷了「冬天」的企業,才更能耐得住「寒冷」。

  中國持續成長企業評選,專門考慮了企業的抗週期性。在2010年評選中,收入持續成長的267家企業中,有215家在過去5年中有4年以上保持 了成長高於行業增長,佔比80.5%。這些企業在行業表現低迷時期,逆大勢而動,成功做到了很好的抗週期性。相反,如果不具備很好的抗週期能力,企業實現 持續成長的可能就較低了。

  

  「變革」是企業生存的新陳代謝

  生命體確實要遵循一些自然法則,例如人的生命是有限的,各種動物的生命也是有限的,這是一個事實。但是,企業本身並不是一個生命體,它是人們為 了實現某些目標而人為形成的組織。這種組織跟生命體的區別在於它有目的性、自主選擇性和適應性。當外部環境變化時,企業可以通過戰略的調整主動適應環境。 企業死亡是由於其不能根據環境的變化及時調整自身結構所造成的。在現實生活中,很多企業死亡了,其中最重要的原因就是經營管理不善。所以從理論上分析,企 業可以持續發展。世界500強企業中最老的公司是歐洲最大的木漿和紙業生產公司——瑞典Stora公司,它已經存在700多年了。

  目前,國際上的百年企業無一不是通過不斷的變革保持企業活力的,擁有130年歷史的東芝便是例子。東芝是一個典型的經歷了歷史巨變、人世滄桑、 戰火洗禮、世紀風雲的「長壽企業」。早在1939年,東芝便成為了當時最大的電機企業,之後在戰後重建大潮中更是迅速發展。但是在1960年左右,東芝患 上了諸多企業難以避免的「大企業病」,發展進入了停滯期。直到1965年,才通過「土光革命」,將公司從內至外大幅改革——大刀闊斧地整頓關聯企業;解散 東芝貝克巴公司,出售東芝化學工業公司和東芝製藥公司;並對45 人的領導層進行調換;通過「選擇的經營」集中擴充了強有力的業務部門;為了使家電部門產銷一體化,將東芝商事公司的主業務歸口總公司。經過果斷的整頓,東 芝又被注入了新的活力,再造出一個能很好適應外部環境變化的新東芝。東芝相繼創造了很多「日本第一」,如第一台冰箱、第一台微波爐、第一台電飯 鍋……1996年,東芝再次進入低迷。此次依靠西室泰三大刀闊斧的推進改革,又一次拯救了東芝。

  IBM也是一樣——靠打孔機發家的IBM何以最終成為IT業的巨頭?其中經歷了數次至關重要的變革。首先,第一次平台轉型便來自於對電子技術的 接受,進入到電子時代,開始致力於第一代大型機System/360的開發。 System /360的開發花費了很多年時間,以及50億美元的資金,而當時還是在20世紀60年代。最終,這一戰略獲得了成功。但由於大型機業務的利潤一直很 高,IBM遲遲未能推出廉價的分佈式計算系統。到了20世紀90年代初,分佈式計算系統開始蓬勃發展,這導致IBM的業務模式崩潰。1993年,IBM大 型機業務營收從1990年的160億美元下降至70億美元。當時已經非常接近現金斷流的境地,只好通過裁員3.5萬人以削減成本,最終艱難完成大型機到分 佈式系統,包括個人電腦的轉型。

  有了前車之鑑後, IBM更快地發現了大型數據中心和網絡提供的計算服務開始興起,而桌面電腦則開始越來越不重要的趨勢。IBM還預計,這種云計算的發展將加速「大規模數 據」的出現,而「大規模數據」是進行信息發掘的素材,可以提供有價值的分析結果。因此,自2005年以來,IBM花費了140億美元收購了超過20家提供 各類「業務分析」服務的公司,開始實現其第3次平台轉型。

  

  眼光有多遠,企業才能活多遠

  企業的轉型是基於長期戰略,不應該是一種逐利行為。目前,全球知名的百年企業的大轉型也就在3~5次之間。國內上市公司盲目轉型的太多,往往都 是源自於短期利益的爭奪。無論從哪個行業發家,看到房地產火了,便大舉投入地產;無論是否需要,資源價格上漲,便一擁而上購買資源礦產。這種屢見不鮮的主 營業務變更,其實往往體現了戰略上考慮不足,缺乏長久眼光。

  據1993 年3 月的統計,東芝擁有子公司532 家,關聯公司157 家,業務涉及範圍十分廣泛。這樣的公司不一定增長很高。為了收縮以求增長,東芝之後將還有盈利能力的鎳氫電池轉讓給了日本三洋電機公司,玻璃產品轉讓給了 旭硝子公司,ATM 卡轉讓給了沖電氣公司。在把這些失去成長性、偏離東芝長遠發展戰略的企業大手筆轉讓的同時,東芝通過兼併、控股、結盟等手段努力增強IT 領域企業的競爭力。比如,東芝從旭化成公司手中收購了鋰離子電池產品的全部股份,與西門子公司簽下合作開發G3 手機的協議,已開始在數字廣播技術開發方面與松下、索尼聯手。當世界進入IT 時代,東芝的筆記本電腦銷量居世界第一,近10年以年均15%的幅度增長。在當今發展最快的信息通信、數字媒體領域,東芝這一塊的營業額已由1991 年的佔全部產業的50%,到1999 年發展到佔74%。此時,東芝成功的將15 家業務公司縮減成8 家內部公司。如果不是看得遠,就難以放棄眼前的利益,也就沒有130年的長壽了。

  在這一點上,國內公司能做到的少之又少。往往公司的轉型完全圍繞著短期利潤在轉,從低端製造到房地產再到礦產,什麼賺錢做什麼,遠離自己主營業務的數不勝數。在這種激進短時的戰略思路下,必然產生短期爆發增長,蘊含問題不斷的「流星企業」。

  烏龜的長壽正是源自其慢條斯理。體現在企業上,便是要想持久,就得避免激進,將眼光放長遠。在持續成長企業評選備選庫中,除金融類企業 外,138家企業在2005~2010年期間曾出現過資產負債率超出100%的現象,這些企業中沒有1家實現了持續成長,比例遠低於26.7%的5年內均 沒有出現過資產負債率超100%的企業。同樣,資產負債率超80%的企業中,9.5%的實現持續成長,也遠低於資產負債率低於80%的企業中27.9%持 續成長率;而資產負債超60%的企業20.9%的持續成長率才接近於29.7%;低於60%資產負債率企業的持續成長率。可以初步判斷,求得一時收穫的 「激進」手段往往是企業持續成長的殺手。

  

  沒有技術創新,百年企業夢想堪憂

  統計世界500強中的百年企業,我們發現,基本都是工業革命加上信息革命的產物。誕生於技術時代的企業自然一直以技術創新作為核心,這些企業中沒有一家企業是以「照搬」保持其生命力的。技術創新並不難得,難得的是如何一直保持這種優勢,將爆發力轉化成了耐久力。

  從IBM的百年歷史來看,IBM一直都在不斷地突破各種邊界,有形的或無形的,宏觀的或微觀的。這種創新力或是精神,為其贏得了極為廣泛的尊 重,使IBM當之無愧地成為了高科技的同義詞。人類科技史上許多偉大的創新和發明,都出自IBM之手。比如第一台印刷製表機,第一個成功商用的電子計算 器,第一台磁硬盤驅動器,人工智能的第一個範例,第一台採用集成電路的計算機,第一台激光打印機……

  和許多產品化的技術相比,IBM更讓人敬佩的是其擁有數量驚人的專利,以及創造並制定了信息科技行業內的眾多標準,這使其總能牢牢佔據價值鏈的 高點。根據美國專利局2010年末公佈的數據,IBM在2010年共獲得了5896項美國專利,連續18年保持美國專利數世界第一。

  相反,回歸國內,「山寨」幾乎成為了中國特色而存在。技術創新都相當難得,更何況持之已久的保持了。宏觀環境決定了中國過去依靠人力成本低創出 的「中國製造」名頭難以為繼。目前,世界人力成本佈局中,柬埔寨紡織工人工資0.32美元/小時,世界最低;其次,印度0.38美元/小時,巴基斯坦 0.41美元/小時,斯里蘭卡0.48美元/小時,而中國紡織工人工資為0.68美元/小時。失去了人力成本優勢之後,中國所有的企業都將必須面臨一場從 低端製造向技術創新的轉變。但是,目前國內在技術創新方面還相差甚遠。

  以醫藥行業為例,全球生物技術專利中,美國、歐洲和日本分別佔到了59%、19%、17%,而包括中國在內的發展中國家僅佔5%。我國已批准上 市的13類25種182個不同規格的基因工程藥物和基因工程疫苗產品中,只有6類9種21個不同規格的產品屬於原創,其餘都是仿製。同時,科技成果變成產 業的轉化率也極低,全國生物科技成果轉化率普遍不到15%,西部地區甚至不到5%。可見技術的「被」忽視已經成為慣例,未來必將阻礙企業的長久發展。

  

  依照國際慣例,醫藥行業的研發比例將伴隨著收入的增加而增加。例如,美國輝瑞公司的銷售收入從1990年的94 億美元提高到2000 年的294 億美元,其研發費用佔銷售收入的比例也相應地由9.9%提高到15%。所以,未來醫藥行業在規模擴張的同時,應當比以往更加注重於研發的投入。只有在技術 上有了差異性門檻,才能穩定收入,以作長久打算。否則,遲早會在高速發展的行業洪流中被超越。(來源:商業價值)

百年 企業 學習 持續 成長
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辯證的學習投資——陶米整理 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dzwm.html

 

 工欲善其事必先利其器,掌握一點好的學習方法,會使我們少做很多彎路。在學習的道路上,成功案例就像我們的加油站,不斷鼓舞我們前行。——紅一戰友2011年12月閒聊學習方法

 

大象—少校 :聽風你是職業投資嗎  

聽風—上校:我是業餘投資愛好者,等我有股市裡的個人資產達到500萬以上時,我會考慮一下是不是要進行專職投資,我做價值投資時間也不長,真正放棄短線操作,選擇基本面分析,還是09年下半年開始

剽竊太陽 :聽風以前是短線的 

聽風—上校 :是啊,所謂的某論壇的「第一高手」,無知啊。

大象—少校:我覺得賺錢,人性到了一定程度,不管哪種分析,都能賺錢,哪怕不分析  

剽竊太陽:我是看K線那時候牛市 看看都滿准的

聽風—上校:其實到目前為止,我的看法是基本面分析是道,是解決方向性的問題,技術分析只是術。如果沒有解決道的問題,任何技術分析都存在極大的風險,而且這個陷阱一定在前面等著你。

大象—少校:其實是個資金問題,資金越大,基本面的優勢就出來了  

剽竊太陽:那是短線 你幾百萬你都不能頻繁進出了

聽風—上校 :我現在很少做短線了,最多也只是少量資金玩一玩。輸贏不重要了,但像水晶蒼蠅拍做T,我是極不讚成的,只能說明這些人償的苦頭不夠。

剽竊太陽:水晶他的那個說中恆的 說的不錯

聽風—上校:他是做T解決長線持股成長高的問題,這是一個偽命題,說明其對企業前景信心嚴重不足。還有,成本的問題,完全可以通過分批建倉的方法解決,他這是以另一個錯誤化解前面的錯誤,這是不可取的

聽風—上校 :大家平均每天的閱讀量是多少?

剽竊太陽:博客 還是書籍

聽風—上校:全部在內

紅彤彤:這很難統計的

聽風—上校:大概的,還有你們閱讀做筆記嗎?

剽竊太陽:以前是基本上很多名博客看一遍 然後看一本書吧.或者是複習一本書

紅彤彤:做的 但很少了

聽風—上校 :閱讀做筆記對自己的提高幫助是很大的

剽竊太陽:筆記倒是不做 只是重複記憶吧

聽風—上校 :許多好的東西,如果不做筆記,興趣點一過,就忘記了

紅彤彤:我轉到我的博客中qv

剽竊太陽 :真的很有求知的心的話 多重複也是可以的 不過筆記這東西的確很好 心理學有說的 寫了跟不寫差別大了 

聽風—上校:我一般標記一個WORD文檔,複製下來,好文章慢慢研究,並畫重點和做記錄

剽竊太陽:寫在筆記本上麼 

紅彤彤:是嗎

聽風—上校:筆記本我現在很少寫了

聽風—上校:做價值投資的方法很多,其實巴菲特與其老師格雷厄姆是完全不同的,巴菲特強調找好企業,死捂,而格老是分散投資,做波段,完全不同,格老強調30-50%的收益就可以了。

剽竊太陽:但是基本基石 安全邊際是不錯的

聽風—上校:老巴是只要企業沒有問題,沒有明顯高估,賺了100倍,也不要走。格老是典型的波段操作者。

剽竊太陽:巴菲特 還有美國稅收的緣故吧

聽風—上校:當然是價值波段

鱷魚生活:巴菲特強調找好企業,死捂?他也是極少數企業死捂,大部分他也是波段。呵呵,只是時間長一點而已

剽竊太陽:是啊 巴菲特也做波段 不過波段也比較長 好幾年啊

鱷魚生活:不要老學巴菲特。他、一、他比你聰明;二、他比你勤奮;三、他錢比你多四、他心理素質比你好。做為小散,重要的是找到適合自己的操作方法

剽竊太陽:學不學都無所謂了 只要你自己觀察企業 分析企業 評估企業

鱷魚生活:呵呵,照搬老巴的方法,到頭來只能是東施效顰,學個四不像,呵呵。這是俺自己的體會,以前照搬他的方法(自己認為的,可能也沒學到家,呵呵)。發現自己學的四不像,呵呵

聽風—上校:在沒有形成自己的投資思路和風格之前,向成功者學習也是需要的

逍遙游 :一定要多學各派,然後再想形成自己的一套方法

鱷魚生活:是的,他們的基本原則是要學的,比如安全邊際等等,但具體方法要適合自己的本性和實際
大象—少校 :似我者死  不是有那句話嗎 

聽風—上校: 我這兩天在複習費雪的《怎樣選擇成長股》這人寫東西就是囉嗦,看得累人,不過看幾遍就不覺得累了,看一兩遍,基本不知道他說的什麼.我以前一直是電子版 的,最近卓越網降價厲害,好像只有4折左右,我又買了一本,豬槽邊就餐的小豬,要不斷的用最強的小豬搶佔豬槽,最弱的小豬淘汰.

重陽—上校:個性化,反覆體會這句話。

聽風—上校:人無完人,金無足赤。我們學習成功者,要用辯證的眼光看,要明白人家為什麼會成功,他的隱患在哪裡。而不是全面照搬。

辯證 學習 投資 陶米 整理 紅一 方面軍 方面
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