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季度業績鼓勵短視 左丁山

2009-01-31  AppleDaily


 

一 月二十一日寫「北電傷盡加人心」,收到兩封讀者電郵,其一來自Zoe Chan,係Nortel嘅Corporate Maketing and Communications職員,應該係北電香港嘅發言人。左丁山寫北電(香港譯名)之資料,取材於彭博通訊社網站,冇睇過北電之新聞稿。Zoe Chan附上中文新聞稿畀左丁山睇,謹此多謝。新聞稿話北電在亞洲地區的分公司、子公司和在加勒比海地區和拉丁美洲地區,以及北電政府解決方案業務都不會 受到這些問題(按:即破產法第十一章)的影響,將繼續正常運作。

此外又強調:「北電(Nortel)是全球公認的領先通訊業界領袖。」北電係業界領袖,冇 人懷疑,股民(特別係加拿大股民)只係驚訝、驚恐,為何一個業界領袖會由科網股高峯期嘅股價一千二百幾元(加元),下跌至今天的十零個仙,渣都冇晒!

另一 位讀者C太大概係會計師,佢話以佢之經驗,美國好多CPA十分水皮,連香港考到倫敦商會LCC Higher識嘅佢哋都唔識,一位考美國CPA成績甚佳之人,唔識現金流報表,唔識做綜合賬,唔識做權益賬,點樣去做內部稽核與合規工作呀,C太又話: 「美國證交會平時問嘢多多,但啲問題係廢嘅,根本冇用,只係用嚟等D會計不停做,只計量不計質,只要快不要質,加上而家D audit將貨就價,D新仔又冇sense──收到季報有鬼用咩──short-termism,過咗海就係神仙……美國上市嘅股份Report有幾真, 我就慷慨D畀個大折扣!」

左丁山之會計學知識只係比LCC Higher(倫敦商會試高級會計程度)高少少,讀中五時考到Higher,已經年代久遠,入咗大學又必修會計學原理與選修成本會計,料子係咁多,如果C 太話一啲美國CPA嘅會計造詣不如香港一個會計部高級簿記員,咁就真係得人驚一啲。C太又講到美國公司之短視,當然就係每季發表業績報告之直接結果,左丁 山對季度業績發佈,甚有保留,認為一來不足以保護小投資者,二來會增加上市公司overhead(間接費用),減少公司利潤,到頭來只係益咗啲對沖基金利 用季度業績之預期嚟炒上炒落,香港交易所千祈咪搞!
季度 業績 鼓勵 短視 左丁 丁山
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华能国际一季度净利5.5亿实现扭亏 23.48亿收购京津两大电企守环渤海圈


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-4-23/HTML_0R8X77500AP3_1.html


一季度扭亏

在刚刚开过不久的华能国际(00902.HK)年报记者会上,董事长曹培玺说2009年的首 要任务是扭亏为盈。在不到一个月时间,一季度实际已经实现盈利。华能国际公布,一季度股东应占净利润5.499亿元,同比增长127.27%,增长原因 为:内地业务2008年下半年电价调整的翘尾影响。

国泰君安研究报告认为,华能国际第一季扭亏主要原因在于电价上涨与煤价下跌。因目前市场煤价已高于第一季价格,如果主要盈利指标维持在目前状态,第 一季度业绩可能是2009年全年最好的一个季度,接下来如果合同煤价格上升超过原来预测(目前估计有5%),电价可能上调,或者对华能国际是正面催化剂。

从一季报中可以看出,华能国际期末其他流动负债较期初增加95.92%,原因则是发行了50亿元短期融资券。截至3月底,按中国会计准则,华能国际负债1258.11亿元,而资产则为1683.42亿元,资产负债率74.74%。

“华能国际的资产负债率在几家电力公司来看,还属比较合理的。一般电力企业的资产负债率在80%以内都可以接受。电力企业通常自己认为其合理资产负债率在70%-75%。”日本某证券公司研究华能电际的分析师接受本报记者采访时称。

该分析师表示,由于电力是政府支持行业,也是这次刺激经济重点要偏向的行业,投资回报较长远,资本性开支较大,依靠自身资金支持较大规模的建设比较难,所以大多依靠银行贷款,而银行愿意为电力企业提供贷款,在于它们一般都能提供稳定的现金流。

此外,国内电力企业和煤炭企业关于电煤合同价谈判迟迟没有定论。

4月22日,据本报记者从公司高层得到的可靠消息,华能国际首季盈利5.499亿元,执行的合同煤价格仍然是按照去年12月份重点合同煤价格估算得出的,这个价格比去年第一季度有略微上浮。“目前,华能国际的电煤重点合同尚未签订,双方仍在谈判中。”该公司高层表示。

一季报显示,华能国际在业绩期期末的预付款较期初增加93.68%,公司解释是预付未结算煤款增加。

“华能国际去年的合同煤平均价格为504.05元/吨,市场煤平均价格为673.75元/吨,董事长曾表示,接受电煤价格底线为与去年持平,也就是说,如果电价维持去年调整后的水平,对华能国际的盈利影响应该是正面的。”上述分析师称。

花 旗报告指出,华能国际今年首季煤消耗量1630万吨,其中56%为每吨473元的合同煤,其余44%来自每吨540元的市场煤,平均每单位燃料成本 219.9元每兆瓦时,按季跌13.9%。花旗认为,虽然现在华能仍未签订重点煤合同,首季仍沿用去年底合约价格,但估计2009年合约价应与去年末水平 相若,而2008年末至今,秦皇岛合同煤价已下跌3%。花旗表示,华能燃煤成本每下降1%,则全年纯利可增加3.75亿元。

两大并购23.48亿

就在公布一季度业绩次日,华能国际宣布,将收购关联方于北京和天津两个项目的权益,两项收购共作价23.48亿元。

“23.48亿元的交易完成后,应该不会给华能国际带来融资压力。因为第一季度报披露,华能国际一季度经营活动产生的现金流净额为39.8亿元,而接下来还可能会产生正面的现金流流入。”上述分析师称。

根据公告,华能国际与华能集团签署杨柳青热电转让协议,作价10.76亿元,以自有资金支付。杨柳青热电控股股东华能集团持有55%权益,投资总额为8.585亿元。

同日,华能国际还宣布,与北京热电第一大股东华能开发签署股权转让协议,收购其持有的北京热电41%的股权,代价为12.72亿元,均以自有资金支付。华能开发在北京热电的投资金额为6.56亿元。

“此次转让,是华能国际实行开发与收购并重的发展策略的延续。收购完成后,将扩大华能国际的经营规模和地域范围,增加盈利能力,以收购电力资产进一步扩大规模经营优势,增加市场份额,将有利于提高华能国际的竞争力。”

华能国际表示,此次转让将使公司进入北京与天津电力市场,巩固环渤海经济圈的市场地位。

北京热电装机容量845兆瓦,去年税后利润总额3.15亿元,杨柳青热电装机容量1200兆瓦,去年税后利润1663万元。转让完成后,华能国际的权益装机容量将增加1006.45兆瓦,总权益装机容量将由3月底的39203兆瓦,增加至40209.45兆瓦。
華能 國際 季度 5.5 實現 扭虧 23.48 收購 京津 兩大 大電 電企 企守 環渤海
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家电业跨越黑色一季度 或现U型反转


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http://tech.sina.com.cn/e/2009-05-05/01373061336.shtml


  2009年4月的最后两天,一直蒙着“遮羞布”的十多家家电类上市公司被迫抛出了各自的2009年一季报,预料中的销售收入和净利润的大幅下降成为事实。

  除了格力电器、海信电器两家有着股权激励因素刺激的公司逆市增长外,包括美的电器、青岛海尔、TCL集团等在内的主流家电上市公司都出现了净利润的大幅下滑,其中四川长虹、海信科龙的净利润更是分别只有270万元和570万元(包含了财政补贴)。

  在外资家电巨头市场份额大幅下降的情况下,以及家电下乡、电子信息振兴规划等政策利好的刺激中,国产彩电、白电企业并没有利用市场份额的上升来提升利润,却在持续的价格战中坠落到利润下滑的深渊中。

  值得注意的是,这些上市公司的现金流都出现了正增长,而且存货出现一定程度下降,这些积极的现象是否意味着家电行业将出现回暖的“U”型走势?

  糟糕的业绩

  “如果不是因为有1994万元的政府补贴和投资收益,四川长虹2009年第一季度将是亏损的,与他们类似的企业还有ST科龙、TCL集团和ST厦华。”东方证券分析师张小嘎告诉记者。

  记者了解到,家电类上市公司2009年第一季度的报告的确有些怪异,除了格力电器和海信电器的净利润分别逆市增长25%和56%外,其他所有公 司都出现了30%以上的下降,但却没有一家亏损企业,即便是2008年巨亏10亿元濒临退市的*ST厦华也实现了1085万元的意外盈利。

  事实上,2009年第一季度家电类上市公司的业绩受到了行业衰退的影响很大,而这种影响其实从2008年的第四季度就已开始。

  记者了解到,2009年前三季度青岛海尔、美的电器等白电巨头的净利润分别实现了58.3%和24%,但是在金融危机到来后的第四季度其净利润已经开始出现下降,这导致美的电器全年净利润下降了接近15%,青岛海尔的净利润增长幅度也缩减到29.75%。

  到2009年第一季度,随着空调行业继续出现整体40%左右的下降,特别是出口业务下降50%以上,这导致青岛海尔第一季度的销售收入和净利润分别下降17.43%和39.89%,其中出口更是下降了50%以上。

  美的电器2009年第一季度的情况更差,销售收入在增加了小天鹅的收入后依旧下降接近30%,而净利润更是出现了43%的下降。

  对于两家2009年净利润都在10亿元左右的两家白电巨头来说,青岛海尔和美的电器今年第一季度分别只有1.04亿元和和1.87亿元的净利润,而在通过大规模促销降低库存后的格力电器却依靠独特的销售模式获得了5.54亿元的净利润。

  显然在空调行业全行业深度调整的情况下,行业中“赢者通吃”的趋势正在得到强化,青岛海尔和美的电器原有的销售模式、产品策略都到了必须改变的时刻。

  与白电三巨头的情况相比,彩电巨头的业绩有些出人意料,在TCL、创维、海信等国产6巨头市场份额之和在今年3-4月突破70%的情况下,其行 业的整体利润却急剧下降,从TCL集团、四川长虹、海信电器、深康佳四家彩电业上市公司的业绩来看,总共不到1.4亿元的净利润有些可怜。

  U型反转?

  尽管今年第一季度家电行业的整体业绩可谓糟糕,但是国泰君安证券的家电行业分析师王稹,在其近期的分析报告中却坚持给予A股市场家电行业的“增持”评级,认为家电板块指数曲线,在经历了持续低落,以及近期的企稳调整后已悄然形成的"U"型走势。

  康佳集团总裁陈跃华告诉记者,“彩电板块的情况其实比较乐观,目前的情况要比一年前强多了,2008年3月国产平板的整体占有率只有25%,而目前超过70%,接下来国产彩电巨头要做的就是提高产品的利润率。”

  今年4月由国美、苏宁反馈的信息显示,平板电视销售量和销售额的前5位全部被TCL、创维等国产品牌占据,而三四级市场由于家电下乡国产品牌的占有率更是高达90%。

  与此同时,通过对液晶模组、等离子屏、背光模组等上游部件的布局,海信、TCL、长虹已经掌握了平板电视产业链条75%-100%的价值链,这 可以帮助这些公司降低成本15%-20%,而海信、长虹、TCL等彩电巨头今年4月先后推出的互联网电视、蓝光电视等新品也将平板电视单价拉升了20%, 这将使这些企业今年第二季度的业绩有大幅提升。

  更为重要的是,今年4月开始,此前连续上涨的液晶面板价格开始回稳,而40英寸以上的液晶面板价格依然在以每月5美元的幅度下降,这也使TCL、创维等彩电巨头面板缺货的局面得到改善。

  “到今年6月随着面板产业链常规程序的恢复,面板供求将重归平稳甚至在下半年再次出现供过于求的情况,这是我们希望看到的结果。”创维集团副总裁杨东文告诉记者。

  与此同时,家电下乡将彩电产品的限价从2000元提高到3500元,这使37英寸以下的平板电视下乡都成为可能,这将拉动至少300万台的彩电销售,对TCL、创维等上市公司的业绩拉动将在今年5月后开始显现出来。

  此外,无论是彩电还是空调行业,从去年第四季度开始出现的大规模降价似乎到了要结束的时刻。

  苏宁电器总裁孙为民告诉记者:“去年第四季度开始平板电视和空调的价格出现了40%左右的下降,除了清理库存和消费需求的短期下降外,上游面板和铜价的大幅下降是很重要的,如今这些上游材料和部件的价格在回升,今年五一后整机继续降价的空间已不复存在。”

  张小嘎表示,随着平板电视和空调大规模价格战的停止,家电类上市公司的业绩也将随之好转。

  更为重要的是,今年3月国务院出台的电子信息振兴规划中强调,今后三年要支持彩电企业加大创新投入,加大国家研发方面的投入,并鼓励龙头企业融资。

  记者了解到,近期TCL集团的定向增发、海信电器的股权激励方案相继获批,显然资本市场对家电企业的投资信心也在恢复。王稹表示,家电企业在触底后已进入U型反转阶段,但金融危机的影响还可能造成反复,家电行业目前需要的是“固本强基”。郎朗
家電業 家電 跨越 黑色 季度 或現 反轉
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青岛啤酒一季度净利环比增75倍 二季度去库存或节约4亿元


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-5-8/HTML_2SN7SDV4QOGU.html


5月7日下午,就坊间报道青啤将沦为日系一事,青岛啤酒(600600.SH)公共关系管理总部曾部长告诉本报记者,青啤集团不可能放弃控股权,青岛啤酒仍将扛民族品牌的大旗。

出售因筹资

当日,某媒体报道,百威英博将持有青岛啤酒19.9%的股权以6.665亿美元,出售给日本朝日啤酒株式会社,仅保留7.01%的股份。此项交易完 成后,朝日啤酒共持有青岛啤酒26.99%的股份,紧追大股东青岛啤酒集团30.89%的股份,成为二股东。而且,百威英博和朝日、青啤和朝日并未有对增 持股份的限制约定,若百威英博再出售超过3.9%的股份给朝日啤酒,青啤则将面临被朝日啤酒控股的风险。

“这是媒体误报,”青岛啤酒公司相关负责人对该消息予以否认:“交割完成后,青岛啤酒股权结构中,朝日啤酒仅持有19.9%的股份,这宗交易不会影响到青岛啤酒控股权,朝日的持股权重并不构成威胁。”

青岛啤酒公共关系管理总部人士解释,“此交易于今年1月23日签署,4月30日正式完成交割,青岛啤酒了解整个交易的过程,原因是安海斯-布希-英博公司需要筹集资金,这是其全球资产出售计划中的一部分。”

去 年11月,英博合并安海斯-布希公司,并获得后者拥有的青啤27%的股份。为筹措两公司合并所需支付的巨额资金,今年1月23日,新英博公司与朝日啤酒签 订协议,新英博公司通过其全资附属公司向朝日啤酒出售青岛啤酒约2.6亿股H股,占总股本19.99%,保留9164万股H股,占总股本7.01%。而这 一价格相对于1月22日青岛啤酒H股收盘价有38%的溢价。

国泰君安行业分析师胡春霞、黄茂认为,百威英博因巨额收购债务缠身,金融危机令 经营环境、融资环境恶化,公司急需补充资金,出售资产在意料之中。而且,2007年,百威英博在中国的啤酒总产量达628万千升,权益产量达476万千升 (均不含青岛啤酒部分权益),超过青岛啤酒506万千升的总产量,成为中国第二大啤酒集团。其实力甚至略胜过青啤的情况下,双方合作无法进一步深入,反而 成为彼此束缚,分手是必然。

去库存或节约4亿成本

“溢价应该是源于青岛啤酒良好的业绩支撑和未来发展前景。”前述青岛啤酒公共关系管理总部人士称。

今年一季度,公司实现营收38.13亿元,同比增加6.42%;净利润1.99亿元,同比上升53.08%,环比增长75376%。

金融危机背景下,青岛啤酒为何能交出这份成绩单?董秘办人士称,公司一季度也面临消费市场需求不旺的不利局面,通过积极营销及市场推广,保持了销量的持续增长。

青岛啤酒给本报记者的书面申明中强调,尽管股东发生变化,但不会影响公司发展战略,青岛啤酒将继续坚持“成为拥有全球影响力品牌的国际化大公司”的愿景,将公司做大做强。

据黄茂计算,按公布的交易金额,吨产能的交易价格才3700元左右,显著低于当年百威英博收购哈啤、雪津和苏纽收购重啤股权4000-6000元/吨的估值,而且青啤作为行业龙头估值本应该高一些。

东海证券行业分析师卢媛媛认为,经济危机背景下,公司仍能保持高档酒的销售增速,而且部分子公司增盈减亏,弥补以前年度亏损,使得合并所得税税率降低也是利润增长的因素之一。

她预计,二季度公司大麦等高位库存将逐渐消化完毕,届时成本下降效用将显现,预计将节约公司成本约4亿元。

华泰证券张芸认为,通过市场推广,公司产品结构的提升和优化成效卓著,“1+3品牌”的成绩突出,2009年将以提升价值链竞争能力为核心,促进产销量和收入的持续增长,预计销量增长率高于全国啤酒行业增长率2个百分点。

此外,随着夏季的到来,啤酒行业正步入销售旺季,对二季度的业绩增长,接受采访的公司人士及行业人士均表示乐观。

5月7日,青岛啤酒收报26.27元,涨1.38%。
青島 啤酒 季度 環比 75 二季度 庫存 節約 億元
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万科动手:一季度现金突增69亿 正谈10多个项目


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http://finance.sina.com.cn/stock/s/20090518/05146237379.shtml


  保利地产(21.96,-0.55,-2.44%)净增加额为6.36亿,金地集团(16.15,-0.35,-2.12%)净增加额为4.53亿,招商地产(28.10,-1.15,-3.93%)为-1.72亿

  理财周报记者 徐清/文

  2009年1月,万科很冷静;2月,也很冷静,3月,有人说万科很保守;4月,万科保守到底。

  万科一直说:“判断地产回暖,为时尚早”。

  这一切都似乎只是表象。理财周报从相关渠道获得的消息是,万科早已在动手,而且规模不小。

  “万科要开始收购了”

  “万科近期将要收购其他地产商的项目,消息可能于下个月对外发布。”近日,某不愿透露姓名的知名房地产分析师告诉理财周报记者,至于具体项目,他表示不能详细透露。

  此后,理财周报记者向上海的另一位分析师询问相关情况,他说,上市公司方面并未直接向其透露此方面情况,但他通过万科其他部分获悉,万科的确在做收购的事情,“有几个项目,应该不会是上市公司。”

  而记者从一位从任职于广州某未上市的地产公司,从事银行融资业务的朋友处获悉,“圈子内流传万科要收购恒大地产的上海资产。”

  广州地产专家韩世同则向本报证实,万科近期确实一直在谋求抄底,“但是因为现在行情稳了,政策也变了,大家资金链没那么紧张,所以对方要价高了,据说他们做得不是那么顺利,原来可能更多的想收购,现在部分可能就是合作开发吧。”

  而该说法得到了万科某高层人士的证实,他透露,现在万科确实在密集的和其他地产商接触,而且在谈的项目不是几个而是十多个。

  “现在整个市场转暖,业内普遍对市场看好,万科的盈利能力又很强。”一位不愿意透露姓名的分析师对记者表示,“万科收购新项目,这个有可能。”

  实际上,在市场大幅回暖后,万科可售的项目偏少,使得4月公司的销售增速落后于市场。多位分析人士认为,万科需要增加土地储备,补充库存。

  万科转向还是露出真面孔?

  万科此举,意味颇丰。

  2009年以来,地产市场经历了业内称之为“绝地反弹”的小阳春。但万科并未参与这一兴奋感的营造和分享。

  曾经被拿地节奏困扰的金地集团近期出手上海拿地,被市场视为地产新周期的重要信号之一。但万科没有表现出任何的主动,2009年1-4月未增加任何新项目。万科对外界发布的评论甚至是给分析师的说法,都显得千篇一律:

  “万科认为短期内宏观经济能否好转,商品住宅市场价格能否上涨仍存在较大的不确定性,未来万科仍将保持一贯的稳健作风,谨慎拿地,规避商品住宅 价格上涨预期落空的风险,现金为王,公司公司未来1-2年经营重点将放在通过提升内部管理水平来提升盈利能力方面,控制销售、管理和财务三项费用。” 口风和金地集团、保利地产、招商地产等明显谨慎得多。

  “这周我和他们那边接触,万科仍然特别谨慎,搞得我都想是不是该建议基金撤退了。”上述匿名分析师说。

  者甚至让部分分析人士担心,在新的周期中万科能否准确的踏住节奏。“毕竟万科船大了,难以掉头,可能是这个原因。”一家大型上市地产商总裁在接受理财周报访问是曾这样判断。

  但上述“万科整合行业”的消息,无疑使得万科谨慎保守到底的形象来了一个一百八十度转弯。谨小慎微的外表下潜伏着汹涌的潮流。

  这个矛盾“有两种可能,一种是万科真的坐不住了,要加快运作,那就是转向;二是万科在舆论上压低姿态,为其抄底战略起到氛围上的配合,那这就是露出大鳄的真面目。”北京一位长期跟踪万科的私募基金老总评论。

  4个月回笼174.9亿所为何去?

  万科一直在为行业整合暗藏力量。

  2009年1-4月份万科销售回笼了174.9亿的资金;而2009年一季报显示,万科账面资金达到269.2亿元。而金地集团为53.7亿,保利地产为60亿,招商地产为72亿。

  现金流的净增加额更显异常。一季度万科的现金及现金等价物净增加额为69.44亿,而保利地产净增加额为6.36亿,金地集团净增加额为4.53亿,招商地产为-1.72亿。

  那么,万科囤积这么多现金到底意欲何为?

  “目前万科现金充裕,有较多的资源去把握未来的并购和收购廉价土地的机会。”5月13日刚刚去万科拜访的江南证券分析师张绍坤判断。

  此外,万科还有进一步融资计划,据万科方面向张绍坤介绍,万科将倾向于银行渠道。

  增加土地储备

  “近一段时期以来,各地市场的成交量普遍有所回升,公司在制定年初开工计划时,强调的是‘量出为入’的原则,也就是说尽管年初已有计划,但还会 随时根据销售情况进行调整。公司的销售和开工计划是一个自下而上的过程,一线公司通常会通过对销售速度的监控来确定开工计划。鉴于今年以来,公司在各地的 销售情况不错,各一线公司也会结合目前项目销售进度情况,调整开工计划。”此前,在接受本报记者采访时,万科的执行副总裁肖莉强调。

  “目前存货结构非常健康,其中现房库存只有大约1个多月的销售量,但在建的可售资源还是比较丰富的。”

  即便如此,万科仍然被认为需要增加土地储备以补充库存。

  国泰君安分析师孙建平:一直在观察万科的存货结构,“截至3月末,842亿存货中,在建产品所占比例达到了54%,扣除8%的完工产品外,拟开 发产品占38%。这一方面表明可售面积将具有规模优势,保证公司更快地、充分分享到行业景气复苏和更快、更好地拿地扩张,增强公司未来业绩的保障;另一方 面也表明无论对行业前景如何看,都必须要增加土地储备,补充库存。”

  即使在在2008年行业低迷的时期,万科也补充了666万平米建筑面积的低地价库存。
萬科 動手 季度 現金 突增 69 正談 10 多個 項目
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季度檢討 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=15590


 

差不多接近一季,我會開始睇返自己最近做了什麼操作以作檢討。

 

世上最強的投資人,通常有不斷復盤拆局的習慣,不斷回想自己當時為什麼下某些決定,做錯了什麼,做對了什麼,應該什麼時候做,自己用的方法有什麼問題,有什麼可以修正,理念上有沒有改進的空間等等。

 

回看自己近兩三個月的表現尚算不錯 [+83%](比起維斯這類勁人當然絕對不算什麼),但至少已達到目標:擴大跑贏恒指和國指的距離,以及跑贏明燈會假組合兩成。

 

一個在美國為奧運參賽者做心理治療的精神科醫生說過,設定目標,以及不斷提高目標,才是令一位運動員拿金牌的關鍵。明燈會假組合近期表現不濟,回報不斷被恒指追上,甚有跑輸恒指的危機,所以我會設定另一個回報目標。

 

我經常說資產配置是回報最重要的因素。近幾個月股市大盤表現不錯,理應持股較多回報較好。但我發現自己卻相反,持有現金較多反而表現更好。有較多的現金水平令我有較彈性的操作,即看錯的時候衝擊較少,以及在機會發生時更準確把握。

 

另一樣就是自己比以前更敢於 take profit,在好的位置獲利需要心理狀態以及操作計劃上的提升。所謂操作計劃的能力,有很多知識層面上的東西還未充份建立,例如認識驅動某些股票升跌的 催化劑以及關鍵因素是什麼,從而判斷切入和沽出的時間判斷。這種能力要在以後不斷強化。

 

之後的操作,我會選擇趁低吸納潛力高的股票,同時亦會適度繼續增加現金水平。

 

會繼續發掘新的投資目標。自己能力圈太小,會花時間去擴大它。始終能力圈太小的話,會錯失很多機會。

 

對未來看法方面,我見很多人同一時間在想復甦和狂牛。我意見是,現在先只考慮復甦,狂牛唔好諗住,遲一點才想吧。

 

斷估方面,我認為10月或之前大盤應有一些較深的調整。唔好問點解,話明係斷估。

 

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Stock Portfolio:

 

中國人壽 (2628)         14.5%

 

昆明機床 (0300)         14.0%

 

東方電氣 (1072)         10.5%

 

德昌電機 (0179)         10.0%

 

建設銀行 (0939)          8.5%

 

SOHO中國 (0410)        8.0%

 

滙豐控股 (0005)          7.0%

 

六福集團 (0590)          7.0%

 

奧思集團 (1161)          7.0%

 

建滔化工 (0148)           6.0%

 

思捷環球 (0330)           5.5%

 

中國平安 (2318)           2.0%

 

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看誰跑得快:

http://www.editgrid.com/user/rsbcheng/Competition



季度 檢討 CUP
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一季度國內液晶電視銷售額近4年來首跌

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20110420/2300043.shtml


季度 國內 液晶 電視 銷售額 銷售 年來 首跌
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中國電信一季度淨利46.18億元

http://www.21cbh.com/HTML/2011-4-28/2NMDAwMDIzNTU2NQ.html

4月28日下午,中國電信公佈了2011年第一季度的財報。

數據顯示,一季度中國電信營收586.74億,比上年同期增長11.3%;淨利潤46.18億元,比上年同期增長8.1%。

對比中國聯通來看,一季度中國聯通營收490.3億元,淨利潤1.5億元, 同比下降86.5%,中國電信的發展顯得穩健得多。

在用戶發展方面,截至到2011年3月31日,中國電信的移動用戶1.0025億,3G用戶1637萬戶,第一季度移動用戶淨增973萬戶。

中 國電信表示,一季度平均每月每戶移動服務收入(ARPU)值比上年略有下降。中電信2010年財報顯示,移動用戶ARPU從上年的59.5元降至54.2 元,下降9.5%,3G用戶ARPU達到95元。聯通一季度財報顯示其移動用戶ARPU為45.5元,3G用戶ARPU為117.2元。在去年三大運營商 中,聯通也是唯一實現ARPU提升的運營商。

ARPU(Average RevenuePer User)即每用戶平均收入。目前用于衡量電信運營商業務收入利潤的指標。

有分析人士指出,2011年中國電信現金將更為緊張,尤其是計劃收購母公司CDMA網絡(此前為從聯通延續過來的租賃),加大寬帶和應用投資,都將加大資金需求壓力。

另外,目前電信的三網融合計劃也陷入困境。在今年3月份,廣電總局方面表示,提交的包括12個試點城市和地區的三網融合試點實施方案沒有得到國務院三網融合協調小組至的批覆,電信和廣電依舊處在主導權的博弈之中。

中國 電信 季度 淨利 46.18 億元
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優酷網一季度虧損4690萬 將再融資億元

http://www.21cbh.com/HTML/2011-5-6/4NMDAwMDIzNjg4Nw.html

5月6日,中國互聯網視頻公司優酷 (NYSE:YOKU)公佈了截至2011年3月31日未經審計的2011年第一季度財務報告,淨虧損為人民幣4690 萬元(710萬美元),較2010年同期降低8%。優酷網是在去年12月8日在美國納斯達克上市,融資2.33億美元 。

其他指標方面,總收入為人民幣12,800萬元(1950萬美元),較2010同期增長163%。毛利潤達到人民幣1400萬元(210萬美元);而2010年同期,其毛虧損為人民幣1830萬元(280萬美元)。

非美國通用會計準則的在不計算攤銷、折舊和利息收入情況下的虧損(EBITDA)為人民幣3000萬元(460萬美元),與2010年同期的EBITDA虧損為人民幣3,700萬元(560萬美元)相比降低了19%。

此外,在財報發佈溝通會上,優酷更進一步爆出2大重要消息:一是公司將進行股票增發,二是優酷決定採用加速法攤銷版權成本。

不過,優酷並沒有披露本次增發的具體金額,但預計融資額將以億計,加上去年12月8日上市融到的2.33億美元,優酷兩次總計融資金額會非常可觀。優酷稱,募集的資金將主要用於改善用戶體驗及戰略投資,進一步鞏固領先優勢,拉大與競爭對手距離。

因為版權成本在視頻網站中佔很大的比例,優酷決定把直線攤銷改為加速攤銷,即原本在版權期內平均分攤每一年的成本,改為第一年攤銷佔大部分,目前算定,如版權期為5年,第一年要攤銷50%左右,第二年攤銷25%,第三年攤銷12%。

優 酷董事會主席兼首席執行官古永鏘說:「根據艾瑞諮詢公司數據調研顯示,在2011年3月優酷的家用及辦公月度獨立訪問用戶已經達到兩億三千一百萬,較 2010年12月增加了兩千兩百萬,與此同時,在2011年2月的月度獨立訪問網吧用戶超過五千萬。我們在中國互聯網電視領域的領先地位繼續加強。」

古 永鏘表示:「我們同時也很興奮地看到來自於平板電腦及移動手機終端的用戶訪問流量的激增,這有助實現我們的企業發展使命,即優酷成為通過任何互聯網終端消 費視頻內容的主要來源。我們在平板電腦及3G應用戰略方面的大力而適時的投入繼續獲得成功,擴大戰果。對於內容建設,我們在電視劇視頻收視率方面創造了新 的記錄,並繼續提升了包括自製出品在內的內容庫存的盈收變現能力。」

優酷高級副總裁、首席財務官劉德樂表示:「很高興本季度我們取得了收入 的高速增長。隨著視頻廣告越來越成為營銷主流,我們繼續保持業務收入不斷增長的勢頭。2011接下來的時間,我們會繼續密切關注提升用戶體驗,並大力投入 內容、技術、產品創新及品牌建設,把握成長的市場機會。」

2011年第一季度業績

收入

收 入達到人民幣12,800萬元(1950萬美元),較2010同期增長163%,並超出公司業務預期最高值22%。淨收入的顯著增長來源於品牌廣告收入的 強勢表現,其收入達到人民幣11990萬元(1,830萬美元),較之2010年同期增長165%。收入增長主要歸功於品牌廣告主數量增加,和每個客戶廣 告投放的增長。

帶寬成本

2011第一季度的帶寬成本為人民幣5,630萬元(860萬美元),佔淨收入的44%。2010年同期,帶寬成本佔收入的90%。

內容成本

內 容成本為人民幣3,610萬元 (550萬美元),佔淨收入的28%,與去年同期的17%相比有所增加。內容成本的增加一方面因為我們視頻內容庫的增加和版權內容的單位購買成本的增加, 另一方面公司決定採用加速攤銷而不是直線法計算內容成本。2011年之前,我們的版權內容成本攤銷在使用直線按照授權期限攤銷計算的,新的方法採用了更加 保守的原則。

毛利潤

2011年第一季度毛利潤達到人民幣1,400萬元(210萬美元),而2010年同期是人民幣1830萬元(280萬美元)的毛虧損。毛利潤的顯著增長來源於品牌廣告收入的提高,但也因為收入成本增加而被部分抵消。

運營成本

2011年第一季度的運營成本為人民幣5,980萬(910萬美元),較之2010年同期人民幣3,100萬元(470萬美元)有93%的增加。該費用的增加主要用於隨著公司業務的大幅度增長所增加的銷售和市場費用、綜合管理費用和產品研發費用。

運營虧損

2011年第一季度的運營虧損為人民幣4580萬(700萬美元),較之2010年同期改善7%。這主要因為毛利潤的顯著增加。

淨虧損

2011年第一季度的淨虧損為人民幣4690萬(710萬美元),較之2010年同期改善8%。

調整後淨虧損(未經審計)

2011年第一季度,除去股票期權費用之後的非美國通用會計準則的淨虧損是4150萬人民幣(630萬美元),較2010年同期有15%的改善。

經調整除息、稅、折舊及攤銷前虧損

非美國通用會計準則的經調整除息、稅、折舊及攤銷前虧損(EBITDA)為人民幣3000萬元(460萬美元),較之於2010年同期有19%的改善。

業務展望

優酷預計2011年第二季度繼續保持淨收入與去年同期相比125%到135%的增長比例,該預期反映優酷當前的初步預期,不排除調整變化的可能。

增發股票

優 酷(NYSE:YOKU)公佈將在大約美國東部時間2011年5月5日向美國證券交易委員會(SEC)提交由優酷向公眾增發的美國存托股票(ADS)的招 股說明書,此次增發股票的數額及時間待定。所得融資將投資於技術、基礎設施、產品研發、視頻內容購買、市場營銷拓展及整體企業運營(包括運營資本需求、潛 在戰略收購或投資等)。

關於優酷

優酷是中國領先的互聯網電視公司。我們的互聯網視頻平台幫助用 戶在多終端更便捷地觀賞優質視頻內容。自2006年12月優酷網啟動至今,優酷在內容庫、用戶人數以及盈收方面都獲得快速增長,使得優酷成為中國最著名的 網絡視頻品牌。優酷以「YOKU」於紐約證券交易所交易,美國存托股票(每股代表18股甲級普通股)。



酷網 季度 虧損 4690 將再 融資 億元
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季度小結 管我財

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102dxui.html

時間過得真快,轉眼之間一個季度又過去了。股票組合中,港股市值1299萬港元,A股市值420人民幣,折合518萬港元,另外有8萬元股息已除浄未收取,同時扣除上個月增資的4萬元,三月底組合權益結餘為1821萬元。去年底組合結餘1592萬元,增長14.38%,比月初時低了13%,幾乎與大市同步了。

 

今年初港股這麼好的行情下獲得這麼差的回報率,無論是在朋友們當中,還是在參與了港股的博友當中,我的表現都是處於中下游位置的。套用朋友的戲話說,真該抓去勞改,好好的檢討改造。

 

去年底組合的持股選擇不太理想,體育用品行業、長安民生物流、海通國際都是很失敗的選擇。有時候想想,真的隨機在關注名單中挑選十幾隻股票,表現也會比現在好很多。選股有時候真的很無奈,為了追求更高的回報率,結果反而拉低了表現。

 

現時大部分倉位還是集中於金融股,去年底曾經打算過換入燃氣股和消費股,但銀行保險股持續低估的估值,令換馬行動不能夠得心應手,現在真可謂動彈不得。

 

現在持股倉位比例

A招商銀行

13.4%

H民生銀行

4.9^

A浦發銀行

11.6%

H筆克遠東

4.8%

A平安保險

3.45%

H中國人壽

4.1%

H思捷環球

12.9%

H安踏體育

3.6%

H海通國際

8.1%

H復星國際

2.7%

H南車時代

7.6%

H卓悅控股

2.6%

H富力地產

7.5%

H浙江世寶

2.4%

H惠理基金

7.5%

H長安民生

2.2%

 

今年至今唯一令自己感到欣慰的是自己還算堅持了一些原則,沒有參與至追漲殺跌和問題股當中。最近發現過去兩年來倉位過輕的股票表現都不太理想,這也許正是 因為它們的綜合素質沒能給予我足夠的信心。今年打算把股票進一步從相對分散轉向相對集中,把股票數量減少至十二至十五隻,這樣子能夠令自己選股更加慎重, 希望年底以前可以辦到。

 

今年錯過了一個很好的行情,再想要取得大幅高於大市的表現已經不容易了,如果年底能夠跑贏大市15%,我已經知足了。現在幸好的是港股的估值還算偏低,希望能夠把握住調整的時機重整組合,獲得一個比較滿意的絕對收益。


季度 小結 管我 我財
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2012一季度個人操作以及思想總結 金錢豹

http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f36780102dyba.html
四點半,睡不著了,總結了下一季度的得失。這個季度總得來講,太順了,順過頭了。年底給自己定的目標是年盈利在40,結果到三月初就超額完成了,客戶部均 利最高達到了58;主倉也到了40多;給朋友公司兼職的投資部的盈利稍微低點,也有30多點。得,樂極生悲了。最大的失敗點在中交上,沒有重視指數對其影 響。結果造成目前13點的倉位浮虧。主倉與公司賬戶其重倉的中交,海信等利潤回吐了總利潤額的10%。這是個很嚴重的數字。因為在銀行,保險,劵商等大倉位股上一直是盈利的。客戶部好歹機動性強了很多,回吐較少。
金融板塊的操作還是延續了老策略,隨指數波段操作,一個波也就10個點的利潤。題材股,新股的操作就比較隨機了,1231算是比較成功的操作了,1800 是失敗的操作。在這部分操作中,失敗的例子很多很多,還好的是都把虧損控制在可控的範圍內。消費板塊,從大消費概念中的智能電視龍頭的海信,延伸操作的 2429以及海爾等;到前些天倉位進的非食品飲料的消費股,其實就是高檔服裝的那麼幾個股。煤礦的永泰能源;這些可以就說是完全反映出今年的操作主題了。 這些操作適時而已。
操作上,還是應了那句老話:該忍則忍,不能氣短;該狠則狠,不能手軟。
倉位的執行政策一直在變化,一季度變了好幾次,從集結到分散再到集結,感覺自己的小肩膀的責任挺重,賬戶數額達到了110個,目前操作人員也有了20人, 天天亂鬨哄的,都是一幫孩子,要求學習,要求進步,要求漲薪,要求這要求那,我頭都大了。能滿足的儘量滿足,都不容易。記得有老人這麼說過,人啊,成才不 容易,就算你是個人才,也需要有人來渡他。年輕人,總是把社會上很多事情看的那麼庸俗。
一孩子問我,如何能把操作技術提上去。我講,你說的這個事還是要看你自己的。無非就是努力認真四字。從我周圍的很多人,特別是搞證券這行當的人中,不管老 的少的,包括我自己總犯這樣那樣的錯,這個錯可以避免麼?可以。但是當時想不到。腦子反映慢了,現在做股票特別是重大投資的時候,總是很慎重,想忘這了 麼?忘那了麼?總是在回味,結果呢?錯,還是犯了!不過我覺得做事情,千萬不要愛不愛己所愛,專不能專己所長。
和孩子們在一起,工作之餘的時候,我勸他們多看點書,特別是最基礎的書,例如講K線的,講最基本的技術指標的,講宏觀經濟與微觀經濟的。可以把歷史上所有 的大牛股,大熊股的上漲以及下跌K線圖拿打印機打印出來,搞到紙上。不多說,這樣的資料你能打印出1000多張來,沒事就多看看。在看的時候也把自己設身 處地的想一想,分割開時局的K線走勢,你會如何?不要取笑這是紙上談兵,有的孩子這樣做了,可沒堅持,認為這是無用功,不然啊。其實這紙上之功,也是大有 學問的。很多形態,我再看,也是很有感覺的。初學者學的好的,有一二分功力就不錯了。之後再學,學的好的,就有六七分了。這是一個大腦印象的重複積累的過 程。孩子們總是嫌棄我太絮叨了,總是重複說著,我覺得絮叨點沒啥不好,一點關鍵的東西,至少你可以記得住。股市這塊草地,依舊是那塊草地,可吃草的牛是新的。
時不時感覺很累,也感覺心態有點老。自我的性格還不喜動,這種性格造成了我個人在正面的慾望、自我證明的壓力以及負面的性格因素、家人朋友不理解自己的理 想、目標的情感氛圍所形成的內外拉伸就使的我個人在目前的心態上造成了一定空門思維。這種思維、思想上的孤獨極致與周圍的知識、理解氛圍造成了一個衝突, 一個拐點,還必須拐下去又不能一去了之。可以說投資,我把它看成了一種信仰,黃世忠曾經說過:一個有信仰但信仰之路越走越窄的人,痛苦會尤其深刻。命運發 展的必然結局與這結局的不被人接受之間出現了永恆的衝突。這種衝突使得個人情感上收穫的孤獨感進一步加強,變得幾乎不可能消解。這個矛盾差在我這個年齡尤 為突出。傳統的規矩,有點不適應。
還好我不信仰什麼宗教,否則我就成了一個極右派。
我的理解:證券這個行當,很多人其實都是君以此始,必以此終。

2012 季度 個人 操作 以及 思想 總結 金錢豹 金錢
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一季度的GDP增長率真是8.1%嗎? 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dysv.html

今早看了一個報導,國家能源局近日發佈了3月份全社會用電量等數據。3月份,全社會用電量4160億千瓦時,同比增長7%。1—3月,全社會用電量累計 11655億千瓦時,同比增長6.8%,增速比上年同期回落5.9個百分點。分類看,第一產業用電量190億千瓦時,同比下降3.0%;第二產業8385 億千瓦時,增長4.5%;第三產業1398億千瓦時,增長13.0%;城鄉居民生活1683億千瓦時,增長15.5%。

 

如果除去城鄉居民生活用電,企業等非居民用電實際增長只有5.5%。過去10年來,中國的GDP可比價格增長率一直和用電量增長率差不多,金融危機以來, 用電量還明顯超過了GDP增長率,按照這一規律,我們可以推斷,1季度中國的GDP可比價增長率,估計沒有8.1%,很可能在5%以下。

 

按國家統計局公佈的數據,2011年1季度GDP是9.63萬億,今年1季度是10.8萬億,絕對量增長12%,那麼,大家認為中國真實的CPI是 3.8%還是可能達到10%呢?如果把通脹扣除後,GDP有8.1%嗎?是統計局公佈的8.1%可信,還是用電量增長率做參照更可信?

 

很多人都預計中國的GDP增速可能在二季度見底,但目前看來,似乎並無拐點跡象。上個月,溫總理在做政府工作報告時把今年的GDP增速主動下調到了7.5%,這也表明2季度GDP未必能見底。

 

從當前的宏觀環境來看,出口形勢仍然極不明朗,消費一時半會難見效果,所以投資這劑毒藥不排除再度祭用。鴉片抽慣了,想戒不容易,在既得利益集團的威逼利誘下,我看飲鴆止渴的概率不小。

 

今年M2的計劃是要增長14%,一季度實際增長13.4%,高於GDP實際金額12%的增長率,其中3月份貢獻較大。現在的情況是很多想貸款的企業沒資格 沒抵押品,有能力貸款的企業沒意願,所以央行想放水,都還不見得容易。央行放水也意味著通脹難消,中國經濟很可能演變成滯脹。發展委說,適當通脹有利於經 濟增長,那蒼井老師還說適當SY有意心身健康呢。

 

對A股的影響,我覺得一方面是貨幣投放增長,錢沒地方投資,資金推動股市;另一方面是經濟增長逐季下滑,去年3季報時A股除銀行股外,非銀行股利潤同比增 長還有9.2%,到四季度時非銀行股的利潤同比已經沒有增長了,而中報時還有近2成的增長,可見下滑速度非常快。按這個速度推測,今年一季報非銀行股的利 潤很可能同比負增長一成,今年二季度不排除同比下滑2成。

 

資金的增加和利潤的減少,會從多空兩個方向影響股市,由於目前A股大盤估值水準處於歷史低位,但與此同時,估值結構又非常畸形,除銀行外的其它股,特別是 中小盤股的估值並不低,所以今年A股很可能會維持窄幅震盪,上下兩難。我個人還是比較樂觀的預計,今年會是小牛市,至少有些個股是可以持有和買入的。

 

操作方面,我一直是滿倉換股,去年下半年將20塊的格力換成20塊的宇通後,產銷增長和校車事故的雙重利好,催使宇通走出了一波獨立行情,對我今年A股的收益貢獻巨大。另外,蘇寧也開始轉為盈利,另兩個股中國神華和中國平安(用招商銀行換入)目前略虧,組合表現良好。

 

港股就沒有這麼幸運了,估值習慣和資金運動規律以及其它的一些市場規則不瞭解,使得A股的經驗反倒起了負作用,節奏一直都調整不過來,很是讓人迷茫。去年 大幅跑輸恆指,今年恆指沒跌,但我的組合也沒漲多少,重倉股956新天綠色能源和8058羅欣藥業業績增長都放緩,好在分紅大幅增長,但股價還是持續低 迷。傷心股1068雨潤食品更是如墮深淵,按公司的說法是今年中報業績都沒法復原,不知道大股東要調賬到幾時,做多的小散似乎沒人站出來抗議和控告。

 

A股相對港股單純,不論是大股東還是小股東,是機構還是散戶,大家基本都只能一門心思往上炒,做空動能小。港股大股東與小股東經常是對手,機構與散戶共同 利益也少,反正上漲和做空都能獲利。特別是大股東,上漲可以高位配股套現,跌殘了可以落井下石再來個私有化,股價怎麼走都有從容應對之策。大股東橫衝直撞 完全不需要遵守什麼規則,小散一天到晚如同槍林彈雨中穿行,香港市場簡直比舊社會的上海灘還糟糕。

 

想來想去,炒港股,要麼就跟隨大流搞投機玩趨勢。要麼就完全鑽進去,真正把公司吃透,並且還要給自己加多幾層防護罩,否則分分都可能被流彈擊中,被地雷掀 翻。不過,我還是安慰自己,塞翁失馬,焉知非福,失之東隅,收之桑隅。看問題得多個角度,缺點可能也是優點,強處往往也是短處,價值投資者不應該畏懼市場 波動,而應該利用這種波動,市場的強大往往也正是它的脆弱之處,關鍵還是要在失敗後調整好自己的位置。


季度 GDP 增長率 增長 真是 8.1% 歲寒 松柏
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魯泰:4季度沒有隱藏利潤 孫旭東

http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0102e4t4.html

(本文發表在《證券市場週刊》2012年第13期)

 

2011年,魯泰(000726)實現歸屬於上市公司股東的淨利潤(以下簡稱淨利潤)8.49億元,每股收益為0.85元,這一業績低於市場預期,一些投資者因而懷疑公司隱藏了利潤。經過認真分析後,我們認為,第4季度魯泰應該是沒有隱藏利潤。

毛利率降低事出有因

Wind資訊,分析師們對魯泰2011年每股收益預測的平均值為0.91元,考慮到前3個季度公司已經實現了0.72元的每股收益,這一預測應該說不算過分。不過,即便如此,我們也不能就斷言魯泰第4季度隱藏了利潤。

與前3個季度相比,魯泰第4季度的毛利率很低,這成為一些投資者懷疑公司隱藏利潤的依據。

1:魯泰2011年各季度毛利率

單位:萬元

 

1季度

2季度

3季度

4季度

營業收入

141,260

156,821

148,357

161,428

營業成本

96,328

100,349

101,233

120,635

毛利

44,932

56,472

47,124

40,793

毛利率

31.81%

36.01%

31.76%

25.27%

 

分析一家企業的毛利率我們可以從收入和成本兩個方面入手。事實上,魯泰在年報中對公司業績的一段說明也正是這樣做的——「由於原棉價格的大幅波動以及勞動 力成本的上升,給公司的生產成本控制及企業的平穩運行產生了一定的壓力。由於棉花價格傳導的滯後效應,使公司各季的經營業績出現了相應的波動。」

成本方面,一個需要重點考慮的因素是存貨如何計量。有人研究過,對於紗線和布匹一體化的企業,棉花大約要佔據50%以上的成本。根據企業會計準則,企業可使用先進先出法、加權平均法或個別計價法來確定發出存貨的實際成本。魯泰在年報中披露其存貨在領用和發出時按加權平均法計價,這就意味著公司4季度毛利率的下降很有可能不是成本問題——最方便調節利潤的方法當然非個別計價法莫屬,而即使是在先進先出法下,發出存貨的價格波動也要比加權平均成本法大。

收入方面,最重要的考慮因素則是產品價格。棉價的大幅波動導致魯泰主導產品——色織布的價格也大幅波動,而根據我們詢問公司證券事務代表的結果,從公司接下一筆訂單到完成生產、會計上確認營業收入大約需要兩個多月的時間,也就是說,公司財務報表上毛利率的波動比棉價的波動要滯後將近一個季度。因此,我們可以看到,儘管2011年第2季度長絨棉的價格開始下滑,但魯泰該季度的毛利率卻要高於第1季度。也正是因為此,儘管第3季度長絨棉的價格已經觸底,但魯泰第4季度的毛利率卻還在下降。

12011年長絨棉價格走勢圖

鲁泰:4季度没有隐藏利润

 

資料來源:中金公司

職工薪酬也不是問題

還有網友對魯泰的應付職工薪酬產生了懷疑,2011年末,魯泰的應付職工薪酬餘額為4.35億元,佔當年減少數(可視為當年實際發入的職工薪酬)的40%。從過去5年的情況來看,每當公司淨利潤增幅較大時,應付職工薪酬年末餘額/當年減少數這一比例就上升,反之則下降,魯泰確有以此來調節利潤之嫌。

2:魯泰2007-2011年末應付職工薪酬

單位:百萬元

 

2007

2008

2009

2010

2011

淨利潤

459.73

512.94

570.22

739.09

848.53

當年淨利潤增長

35.21%

11.57%

11.17%

29.61%

14.81%

應付職工薪酬增加

588.04

697.30

742.07

1,036.83

1,190.81

應付職工薪酬減少

505.86

697.42

747.66

926.15

1,086.75

減少數/增加數

86.02%

100.02%

100.75%

89.33%

91.26%

應付職工薪酬年末餘額

226.07

225.95

220.36

331.05

435.11

年末餘額/當年減少

44.69%

32.40%

29.47%

35.74%

40.04%

 

雖然如此,我們卻不能認為魯泰第4季度淨利潤下降是因為職工薪酬增加,也不能認為毛利率下降主要是因為計入成本的職工薪酬增加。在表3中,我們以應付職工薪酬中的工資數減去管理費用和銷售費用中的工資數來估算計入成本的工資數。

3:魯泰2011年工資增長情況

單位:億元

 

2010

2011

同比增長

應付職工薪酬——工資

8.06

9.21

14%

管理費用——工資

1.77

1.77

0%

銷售費用——工資

0.27

0.31

15%

計入成本的工資估算數

6.02

7.13

18%

 

2011年,魯泰的工資同比增長了14%,低於營業收入的增幅(21%)。儘管我們估計2011年魯泰計入成本的工資同比增長了18%,高於公司整體水平,但如果更進一步對比一下半年數據,則會發現實際上從2010年下半年開始,魯泰計入成本的工資其實還是比較穩定的。雖說2011年下半年計入成本的工資數比上半年增長了10%,然而考慮到下半年的營業收入比上半年增長了4%,且下半年公司產品價格低於上半年,也就是說下半年公司銷量比上半年增長了不止4%,而這意味著公司的生產規模也在擴大,因此計入成本的工資數增長10%根本算不了什麼。

4:魯泰計入成本的工資估算數半年度變化情況

單位:億元

 

2010年上半年

2010年下半年

2011年上半年

2011年下半年

應付職工薪酬——工資

3.21

4.85

4.55

4.66

計入成本的工資估算數

2.56

3.46

3.40

3.73

 

就魯泰本身而言,恐怕也不希望公司的業績忽上忽下,這從其年終獎的計提方式也可見一斑。2010年第4季度,魯泰的管理費用為2.05億元,環比大幅度上升,佔全年的比例高達38%,對此,公司方面的解釋是將全體職工的年終獎都計入了管理費用(參見我發表在週刊2011年第16期的文章《魯泰:報表數據不能簡單讀》)。然而,2011年的情況大為不同,第4季度管理費用僅為1.62億元,佔全年的比例不過26%。經詢問公司證券事務代表我們得知,魯泰2011年將年終獎在全年均攤了。

綜上所述,我們認為魯泰第4季度業績不如預期並不是因為有意隱藏了利潤,而是公司經營情況的正常體現。

股權激勵不是好方式

部分投資者懷疑魯泰第4季度隱藏利潤,股權激勵是一個重要原因——「在提前確定2011年業績的情況下,將今年4季度的部分業績轉移到2012年去結算,即使2012年銷售不佳,報表也不會太難看。」

在魯泰的股權激勵方案中設有公司業績考核條件——2011年淨利潤較2010年增長率不低於15%2012年淨利潤較2010年增長率不低於25%2013年淨利潤較2010年增長率不低於35%(淨利潤是指經審計的公司利潤表中「歸屬於上市公司股東的淨利潤」與「歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤」較低者)。

2011年,魯泰歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤同比增長了16.89%,達到了業績考核條件,但超過不多,而歸屬於上市公司股東的淨利潤更是只增長了14.81%,還不到15%

事實上,股權激勵方案帶給公司2012年業績的壓力是最大的——根據魯泰 201196發佈的《關於限制性股票授予完成的公告》,實施股權激勵計劃對公司各期業績的影響為:2011年,2090萬元;2012年,4983萬元;2013年,1929萬元;2014年,643萬元。

再加上紡織行業是週期性行業,因此人們猜測魯泰會調節利潤以保證達到股權激勵方案的業績考核條件也屬正常。

其實,從魯泰2011年管理費用中工資部分金額的變化也可發現,下半年經營情況的惡化超出了管理層的預期。2010年下半年,管理費用——工資為1.25億元,2011年上半年為1.06億元(考慮到2010年下半年數包括全體職工的年終獎,1.06億元絕對不能算少了)。然而,2011年下半年管理費用——工資就只有0.71億元了——如果按上半年的水平,估計公司就達不到業績考核條件了。

我們認為,股權激勵制度並非好的薪酬制度。事實上,自從A股上市公司開始有股權激勵以來,投資者與公司管理層之間的矛盾也多了起來——股權激勵方案中的業績考核條件定得過寬,會被投資者認為是在給公司高管送錢;條件定得稍高,則又可能引發投資者對公司管理盈餘的猜疑,我們可以肯定的是,這些猜疑不全是空穴來風。

另一方面,股權激勵還會給投資者估值增加難度。儘管會計準則的制定者們力圖讓財務數據準確地反映股權激勵的成本,但我一直懷疑這個目的是否能夠達到。以魯泰為例,公司董事會確定激勵計劃的授予日為2011818,以授予日前一日公司股票收盤價(11.87元)和授予價格(5.025元)之差作為單位限制性股票的激勵成本——6.595元。如果授予日因某一原因推遲幾個月,例如,定為20111216,則因公司股票價格前一交易日回落至7.60元,則單位限制性股票的激勵成本會降至2.575元,繼而會大大降低對公司業績的影響。但事實上,授予日推後幾個月對企業價值又有多大影響呢?

 


魯泰 季度 沒有 隱藏 利潤 旭東
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鐵道部一季度虧損近70億 負債率超60%

http://www.21cbh.com/HTML/2012-5-3/1MNTQzXzQyNzQ1Mw.html

鐵道部一季度虧損逼近70億,負債率居高不下,令剛剛微弱回升的市場信心,一下子又涼了大半截。

「怎麼還是沒有一點好轉?看來只能寄希望於改革了。」深圳一鋼材投資者昨日對《第一財經日報》表示。

到位資金不夠「填窟窿」

昨 日,全國銀行間同業拆借中心旗下中國貨幣網披露《鐵道部2012年一季度彙總財務報表審計報告》(下稱《報告》),《報告》顯示,今年一季度,鐵道部利潤 總額為100.78億元,扣除156.07億元稅後建設基金和14.50億元所得稅後,其稅後利潤轉為負值,虧損69.79億元。

與去年同期相比,鐵道部今年一季度的虧損接近去年兩倍,其去年一季度利潤總額為負37.6244億元;而2011年全年,鐵道部的稅後利潤則為0.31億元,而負債率高達60.62%,同去年年底基本持平。

自2008年大規模興建高鐵以來,鐵道部負債率連連攀升,2010年末為57.44%,到2011年年底突破60%。

與此同時,受動車事故影響,到去年年底,全國鐵路在建項目九成陷入停工,規模的「冰封」令中國鐵路發展跌入近年來的最低谷。

但 自今年年初開始,隨著國務院的幾度「暖風」以及鐵道部部長盛光祖表示4000億投資已有著落等消息釋放,鐵路發展似乎有回暖跡象。緊接著,各地在建陸續復 工。中鐵隧道集團有限公司副總工程師王夢恕稱,截至4月,全國鐵路約有八成已復工。與此同時,各地高鐵的上座率亦在攀升,部分城際鐵路甚至實現了盈利。

這一系列跡象令不少業內人士判斷,鐵路發展或迎來轉機,甚至在未來進入新的春天。不過,雖然傳言鐵道部暫時「不差錢」,但投資者更關心的問題:投資資金到位多少,下一步的改革方向等,官方一直沒有披露。

在這一微妙時刻,昨日的《報告》,令期待轉向了焦慮和更強的改革呼聲。

北京鐵路局一人士昨日向本報透露,鐵道部的到位資金還不夠「填窟窿」:「去年就留下了工資和材料款等許多急需填平的窟窿,目前到位的資金只夠填平其中的一部分,只能先保證重點項目。」

據該人士分析,就目前鐵道部的負債狀況來看,除非將欠款一次結清或一筆勾銷,或者化整為零,分割處理,否則鐵道部無法徹底擺脫巨額債務的壓力。

今年投資繼續放緩

鐵道部一季度負債總額增長主要源自其長期借款增加。《報告》顯示,截至2012年3月31日,鐵道部長期借款為19174.93億元,較去年年底增加918.71億元。

更棘手的是,鐵道部的現金流也較去年年底出現下降。截至去年年底,鐵道部手中還有現金2001.46億元,而到了今年一季度末,其現金減少231.18億元,僅餘1770.28億元。《報告》還顯示,今年一季度,鐵道部僅還本付息就用了284.30億元。

中信建投證券研究所航空鐵路分析師李磊此前表示,按國外鐵路企業的債務情況來看,鐵道部60%左右的負債率不算太高,但關鍵是鐵道部這兩年固定資產鋪的攤子太大,按其規劃目標和未來趨勢來看,其負債率可能還會進一步提高。

鐵道部深陷債務泥潭的直接後果是,今年鐵路基建投資繼續放緩。

根據鐵道部此前發佈的2012年全年工作計劃,今年基建投資為4060億元,低於去年全年的5601.67億元。

《報告》也顯示,今年一季度,鐵道部支出的基建投資為1131.38億元,僅為去年全年的20.2%。

鐵路基建投資的放緩對相關公司的業績亦產生一定影響。中國北車(601299.SH)和中國南車(601766.SH)兩大列車供應商今年一季度的營業收入均出現下降:其中中國北車同比下降5.54%;中國南車同比下降4.90%。

與此同時,分析機構還預計2012年鐵路全路運能增長將比較有限。國金證券日前發佈研報指出,2011年鐵路客運周轉量增長9.7%,貨運周轉量增6.6%,而預計2012年鐵路客運周轉量增長將低於4%,貨運周轉量增長約為3.5%。

改革是根本出路

眼看鐵路發展復甦無望,投資者的眼光又回聚到鐵道部改革上來。

一直以來,眾多專家和市場人士認為,體制改革是解決鐵道部資金危機的根本出路。

3月18日,國務院批轉國家發改委《關於2012年深化經濟體制改革重點工作意見》,明確提出按照政企分開、政資分開的要求,研究制定鐵路體制改革方案;並鼓勵民間資本進入鐵路等領域。

這一表態曾令市場相信鐵路改革「箭在弦上」。但迄今為止並未見有具體方案或措施出台,令市場的觀望氣氛濃郁。

「本來想在西南那邊入股投資鐵路,但現在因為改革的前景不明朗,看看再說。」上述深圳鋼材投資者說。

「實現政企、政資分離,是鐵道部吸引外部資金的關鍵改革點所在。但這一改革,將徹底從根本上改變鐵道部幾十年特有的狀況。」深圳知名投資人士王斌昨日在接受本報採訪時表示,「如果這一改革能夠成功,而且是徹底的,鐵路對資本還是有很大吸引力的,畢竟中國是個鐵路大國。」

但眼前高築的債台在一定程度上也成為改革的不確定性因素。昨日,本報致函鐵道部新聞處處長王濱,詢問鐵道部對債務問題有何對策,截至發稿時仍未收到相關回覆。

王夢恕則建議,讓鐵道部有關債務成為壞賬、死賬:「資金已經投入鐵路建設,成為基本公共設施。這個錢應該可以不用還的。」他認為,只有將這筆債務抹掉,才能讓鐵路發展輕裝上陣。

國家發改委運輸所專家陳元龍則認為,此番披露的《報告》有可能成為改革的催化劑。另一名不願透露姓名的專家也認為,鐵道部在經過「自身摸索」的過程後,最終還是只能走上體制改革的道路:「這個『毒瘤』要從根本上動手術了。」


鐵道部 鐵道 季度 虧損 70 負債率 負債 60%
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第一季度小結 管我財

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102e5h6.html
今年第一季度最終盈利僅1.3%,雖然早已預期,但結果出來還是有多少不快。其中美股、港股、A股都是虧損的,僅B股盈利,唯已不再持有股票。港股持倉1357.57萬港元,A股折合481.88萬港元,美股折合250.41萬港元,手頭待投資現金187.9萬港元,除淨未收股息3.9萬元,本季末結餘為2281.66萬港元,比去年底增長約30萬元。
剛好相當於去年末期被取走作為私人消費的錢,什麼意思?第一季度小结

今年至今港股的指數雖然是下跌的,但還是有大量的小型股不斷創出新高,反而低估值的大盤股表現一直不如理想,有點失望。

膽子小怕虧損又想賺大錢,該怎麼辦?幾個月以來一直不斷想作出一些改變,但是一想到人多的地方少去,又卻步了。現在能夠做的事情還是很少,耐心等待小型股暴跌的時機出現,看看有沒有換馬的機會是我唯一可做的。

第一季度小结

第一季度小结

第一季度小结

第一季度小结
第一 季度 小結 管我 我財
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2013 季度策略檢視 港股博弈

http://clcheung.wordpress.com/2013/03/31/2013-%E5%AD%A3%E5%BA%A6%E7%AD%96%E7%95%A5%E6%AA%A2%E8%A6%96/

先來檢討之前寫了一半的「2013 : 看法和關注點(1)」

http://clcheung.wordpress.com/2013/01/06/2013-%E7%9C%8B%E6%B3%95%E5%92%8C%E9%97%9C%E6%B3%A8%E9%BB%9E%EF%BC%881%EF%BC%89-2/

 

 

其中觀點:

 

1. 美國收水

美國何時/如何/為何收水,將會對市場有很大影響。

 

=>將會繼續困擾股市。

 

2. 開放二胎

去年炒龍B,今年炒開放二胎,同一概念,不過開放二胎可能較易番炒。

 

=>結果沒有開放二胎,不過嬰兒板塊熱炒,算是最強,奶粉股亦交出業績。繼續看好。

 

 

3. 內地餐飲業

地溝油,速成雞鴨鵝豬,內地生物化工程技術層出不窮。劣幣驅逐良幣,正當商人會否被KO?(是否還有正當內地商人)

勞工成本,租金,生化工程,食材價格,均不利內地餐飲業。不過中國人捨得食,有規模的公司會否殺出個未來?

=> 一如預期大部分餐飲股都沒有好的2H業績,其中只有# 0573稻香控股在內地的盈利平平,算是不錯。

4. 本地零售

本地零售板塊今年可能會好轉,不過長遠而言,中低檔服裝零售上市公司可能不敵國際連鎖店。剩下主要是金飾及化妝品。

=>未知零售板塊全年如何,以板塊表現來看,Q1算是可以,比大市好少少。

5. 汽車製造

一般美國汽車製造公司估值不高,因為美國市場不是增長中,而又面對外國同業競爭。內地汽車製造板塊是否周期性股份?我覺得暫時不應以周期股去看待。

=>板塊銷售數據比去年強了不少,不過股價表現平平。

6. 內房

去年買入內房主要是覺得中國已經不能用政策整死這個板塊,不然多個板塊將會一同陪葬,加上出口不際,局面難控。

今年如何?會否因為全球經濟改善轉為加強調控?

=>調控加強了。

7. 內地抄碼族

「商場服飾越賣越貴,網購越來越火。這催生了一個新的群體「抄碼族」:在商場試了滿意的衣服,記下吊牌碼子,然後網購,價格往往要比實體店便宜一小半。」

… 究竟對內地零售消費百貨業有多大打擊?

=>受多個因素影響內消費板塊全部炒車。

8. 燃氣下游

似乎還是沒有不利因素

=>繼續是最熱板塊之一。

9. 金融

以周期而言,今年應該是較為安全。

=>錯了,內地加強調控,以防爆炸。似乎中國的金融都會爆炸。

10. 消費性電子產品

山寨手機功能實在好強,今年應該有大量功能強勁的廉價品牌機出現,似乎元件供應比手機製造容易得益。

=>手機零件板塊是最熱板塊之一。

11. 醫療

好難玩,不過又不難找出嬴家。不應看淡。

=> 醫療板塊是最熱板塊之一。

12. 油價煤價

美國因素下,油價可能平平。煤價因為火電鋼鐵水泥需求下,平穩向上。

不過都是亂估。

=> 油價平平,煤價偏軟。

13. 工業類

資本投資周期是否啟動?

人民幣繼續升值,內地工資繼續急漲,中國周邊小國將會受益於低增值工業類流出內地。

=>周邊小國股市強勁,一些相關工業股亦平穩向上。

14. 體育用品

去庫存後見盈利?好難說,不過市場會不斷炒作。

=>依然不知,最好不要亂來亂估。

暫時寫了一半的策略算是可以,欠了新能源類,不過就算從新寫一次,我也不會考慮。另外看好IT互聯網環保類,沒有寫在此策略中。

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之前在12月的文章:理性投資-基金經理的困頓;12月策略;破貪式;攞冧巴;測市(12

http://clcheung.wordpress.com/2012/12/08/%E7%90%86%E6%80%A7%E6%8A%95%E8%B3%87-%EF%BC%8D%E5%9F%BA%E9%87%91%E7%B6%93%E7%90%86%E7%9A%84%E5%9B%B0%E9%A0%93%EF%BC%9B12%E6%9C%88%E7%AD%96%E7%95%A5%EF%BC%9B%E7%A0%B4%E8%B2%AA%E5%BC%8F%EF%BC%9B/

12月開始的貪浪,持續了2個月左右,當中,大家見了多少偉大的預測?聽了多少高高的目標價?多少人臨天光賴尿?結果,今次我的逆向操作# 2688勝了(可惜現實中我也將2688轉入其他燃氣股,效果差了一些)。

201212月至2013328日:

image

 

23月的策略,暫時也算是不錯,跑嬴大市,保利潤及財富月有寸進:

http://clcheung.wordpress.com/2013/02/05/2013%E5%B9%B41%E6%9C%88%E6%95%B8%E6%93%9A%E7%B0%A1%E8%A9%95/

http://clcheung.wordpress.com/2013/03/02/2013%E5%B9%B42%E6%9C%88%E6%95%B8%E6%93%9A%E7%B0%A1%E8%A9%95/

==

詩人:

〈詩人〉紀伯倫

 

桌上放著一碗美酒,四位詩人圍坐其旁。

 

第一位詩人說:「似乎,我用我的第三隻眼,看到美酒馥郁的香氣瀰漫在空中,如同一群鳥兒在迷人的林裡翩然飛舞。」

⋯⋯

第二位詩人抬頭吟道:「借助我的內耳,我聆聽到那些晨霧般的鳥兒在歌唱。悠揚的歌聲蕩漾著我的心扉,猶如白玫瑰用花瓣留住採蜜的蜂兒。」

⋯⋯

第三位詩人輕閉雙眸,舒展雙臂,說:「我用我的手觸摸它們,感觸到它們的翅膀,就像一個睡美人在我指間輕柔地呼吸。」

⋯⋯

這時,第四位詩人起身端起酒碗,說:「噢,朋友們!我的視覺、聽覺和触覺都太遲鈍,既看不到美酒的香氣,也聽不到它的歌聲,更感覺不到它的翅膀的微顫,我只知道這僅僅是碗美酒。現在看來,我應該把它喝下,好讓我的感官能敏銳一些,以便能達到你們那高深的境界。」

 

說罷,他便舉碗齊唇,仰頭把美酒喝個精光。

 

另外的那三位詩人目瞪口呆,眼裡流露出的仇恨不含絲毫詩意。

 

 

是是但但看了大部分業績報告,朋友們!我的視覺、聽覺和触覺都太遲鈍!我看不見合理價是27,看不見大市市盈率在歷史底部,看不見內地GDP比歐美強幾倍,只看見港股大都是OT股,爛股,食阿爺著數股,食老本股,偷錢股,莊家股,

4月策略是從極少好股/概念股中操作及準備進入淡季。

2013 季度 策略 檢視 港股 博弈
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一季度的國民經濟數據不樂觀 歲寒知松柏

http://xueqiu.com/1272530506/23558571
今天上午,國家統計局發佈了一季度的經濟數據:初步核算,一季度國內生產總值118855億元,按可比價格計算,同比增長7.7%。分產業看,第一產業增加值7427億元,同比增長3.4%;第二產業增加值54569億元,增長7.8%;第三產業增加值56859億元,增長8.3%。從環比看,一季度國內生產總值增長1.6%。

統計局的論調是:今年以來,面對複雜多變的國內外環境,黨中央、國務院堅持穩中求進的工作總基調,以提高經濟增長質量和效益為中心,繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策,不斷加強和改善宏觀調控,加快轉變政府職能,加快轉型升級和結構調整,國民經濟運行總體平穩。

我看了一下具體的經濟數據,認為一季度的數據很不樂觀,特別是3月份,國民經濟運行並非國家統計局說的那樣總體平穩,而是有明顯的惡化跡象。

一、工業增加值增速下滑:3月份,規模以上工業增加值同比實際增長8.9%,比1-2月份回落1個百分點,環比上月增長0.66%。要知道,一二月份是過年時期,這說明同比環比實際都是在回落的。只有一個細分行業還不錯,轎車增長了14.2%(與房地產相關的家電家具也不錯);查看原圖二、用電量增長微弱:3月份,發電量同比只增長了2.1%,毫無疑問,GDP可比價格實際應該是在倒退而不是增長的。因為過去20年以來,發電量的增長基本都要高於GDP可比價格增長率。做為**指數之一的發電量,確實是能夠比較真實的反映經濟運行情況的。3月份,除重工業用電增長6.4%外,其餘產業用電全部倒退,其中輕工業從2月份的2.22%急降到3月份的-13.11%;
查看原圖三、消費數據非常不理想:去年的1-2月份社會消費品零售總額是14.7%的同比增速,3月份是15.2%,當時環比增加了0.5個百分點;而今年1-2月份掉到12.3%,由於2012年2月有29天,所以今年1-2月份的實際增速是14.2%,即同比少0.5個百分點,但3月份只有12.6%,同比去年少了2.6個百分點,差距在拉大,環比實際降了1.6個百分點。也就是說,今年3月份的消費數據,同比環都在下降,整個零售非常不好;
查看原圖四、貨幣發行繼續氾濫,愈演愈烈:3月末,廣義貨幣(M2)餘額103.61萬億元,同比增長15.7%,增速比上年末加快1.9個百分點;狹義貨幣(M1)餘額31.12萬億元,增長11.9%;流通中貨幣(M0)餘額5.57萬億元,增長12.4%。一季度GDP可比價格才增長7.7%,而M2竟然增長了15.7%,翻了一倍都不止;
查看原圖注意看圖中的翹尾!

五、進出口數據喜中有憂:今年的進出口數據看似還不錯,這應該也是M2增速抬頭的原因之一。一季度,進出口總額9747億美元,同比增長13.4%;出口5089億美元,增長18.4%;進口4658億美元,增長8.4%。進出口相抵,順差430.7億美元。3月份,進出口總額3653億美元,同比增長12.1%;其中出口1822億美元,增長10.0%;進口1831億美元,增長14.1%。

1-2月份,出口的增速23.6%,進口只有5%,結構差很厲害。到3月份進出口增速倒掛了,似乎內需轉好,但卻與前述四點不相符,所以還需要進一步驗證。另外,由於對香港的出口增長了60%,這是非常不正常的增長,我們有理由懷疑這個60%的是假出口;
查看原圖
六、CPI與PPI持續背離,經濟進入滯脹階段。特別是真實的CPI一直高達10%以上,其中又以服務項目為較高。而PPI是負數,其中除農產品和生活用品外,其餘各細分工業生產者出廠價格全線負數,並且越上游越負得厲害。這說明產能過剩很厲害,而人工成本上漲壓力又很大,中國已經深入劉易斯拐點,經濟進入最麻煩的滯脹階段;

七、增值稅和所得稅數據表明企業的真實收入和利潤都在下滑。一季度中央增值稅同比僅增長0.4%,扣除不可比因素後的企業所得稅同比增長2.6%,其中工業企業所得稅下降7%,由於稅收金額已經包含了通脹因素在內,這說明企業的收入和利潤實際是在下降的,尤其是工業企業下降得非常厲害;

八、政府收入仍然遠高過企業和居民收入增長,收入分配改革仍然是句空話。一季度廣義的財政收入由去年的36946億元增長到了41715億元,同比增長高達13%,遠高於GDP可比價7.7%的增長和城鎮居民可支配收入名義價9.3%和可比價6.7%的增長。

全國公共財政收入32034億元,增長6.9%,比去年同期回落7.8個百分點。其中,中央財政收入14606億元,同比下降0.2%;地方財政收入(本級)17428億元,同比增長13.7%。

同時,全國政府性基金收入9681億元,比去年同期增加2701億元,增長38.7%。其中,中央政府性基金收入784億元,同比增加31億元,增長4.2%;地方政府性基金收入(本級)8897億元,同比增加2670億元,增長42.9%。

中央財政收入與地方財政收入增速的巨大差距,說明宏觀調控是越調越差。


九、一季度唯一的「亮點」仍然是投資,這是貨幣氾濫的主要推手:
一季度,固定資產投資(不含農戶)58092億元,同比名義增長20.9%(扣除價格因素實際增長20.7 %),增速與上年同期持平,比上年全年加快0.3個百分點。

全國房地產開發投資13133億元,同比名義增長20.2%(扣除價格因素實際增長19.9%),增速比上年同期回落3.3個百分點,比上年全年加快4.0個百分點;其中住宅投資增長21.1%,分別加快2.1和9.7個百分點。
查看原圖1-3月份,商品房銷售面積20898萬平方米,同比增長37.1%, 增速比1-2月份回落12.4個百分點;其中,住宅銷售面積增長41.2%,辦公樓銷售面積增長19.2%,商業營業用房銷售面積增長1.4%。商品房銷售額13992億元,增長「61.3%」!增速比1-2月份回落16.3個百分點;其中,住宅銷售額增長69.0%,辦公樓銷售額增長60.2%,商業營業用房銷售額增長13.5%。

查看原圖大家認為這樣的經濟數據,是平穩嗎?經濟轉型和結構調整是在加速嗎?中國經濟的升級版到底該如何打造?
季度 國民 經濟 數據 樂觀 歲寒 松柏
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2013年一季度16家銀行數據分析及估值分析 weike369

http://xueqiu.com/4106327074/23700164
聲明:本人目前大倉位持有民生和交行.

PB: 交通0.86最低,民生1.57最高.

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收入同比,招行最低8.7%,興業最高30.5%.招行,埔發,中信,平安,光大和南京這些小銀行的增長已經不如5大行了,持有者需要特別小心了,不能只看淨利潤增長,因為,一個季度的淨利潤增長在銀行報表中調節大餘地比較大. 農行的收入乏力了,原來是大行成長性代表,需要注意力.

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使用核心資本歸一化12年*同比 PE(5大行用9.5%,其他8.5%)排序,大行的優還是比較明顯,農行再次表現出估值劣勢.平安銀行要迴避了.

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12年*同比(一季度)後計算 PE排序

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一季度*4後計算 PE,大部分軟件上計算PE都這麼幹的,需要關注.

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總結: 5大行並不差,特別是交行,農行需要迴避; 招行,埔發,中信,平安,光大和南京這些小銀需要思考是否拋棄,其中平安特別差,招行遠沒有大家認為那樣好. 這個數據量化看興業特別亮眼,北京銀行也相當不錯,不過北京沒有公佈核心資本,不知何故.遺憾的是民生沒有想像的那麼好.本人持有民生還有轉股這個事件需要考慮.

因為是第一季度數據,只是一年中的第一個1/4數據不夠全面.僅供參考.
2013 年一 季度 16 銀行 數據 分析 估值 weike 369
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伯克希爾一季度利潤飆升50%,龐大現金成焦點

http://wallstreetcn.com/node/24496
受益於保險業務收益及集團整體的增長,伯克希爾哈撒韋的一季度業績同比激增超過50%。
 
伯克希爾A股的股價在昨日收於160,294美元/股的歷史最高價,而漂亮的財報也為即將於週六召開的年度股東大會增輝。
 
在股東大會上巴菲特與芒格將回答來自股東、記者和分析師的問題,而問題可能集中在伯克希爾準備如何處理不斷增加的現金,伯克希爾的現金已從年初的420億美元大幅增加至440億美元。巴菲特今年初搞定了280億美元收購番茄醬製造商亨氏的交易,但也表示仍然繼續準備再做一筆200億美元的大交易。
 
巴菲特在他那份被廣為閱讀的致股東信中表示:「芒格和我都已經再度穿起了裝備準備獵象。」
 
伯克希爾本週宣佈其將掏出20億美元收購以色列公司International Metalworking Cos剩餘20%的股份,這是其在1996年收購80%股份時所支付的40億美元的一半。
 
然而,FT認為,此類交易對於龐然大物伯克希爾所擁有的現金儲備而言還是太小了。
 
伯克希爾自1967年以來就再也沒有分過紅,這意味著82歲的巴菲特必須不斷的尋求新的投資。
 
伯克希爾一季度淨收益達到49億美元,同比漲幅超過50%。對於業績貢獻最大的板塊來自保險業務9.01億美元的利潤,而去年同期其保險業務利潤為5400萬美元。利潤的增長包含包括與瑞士再保險旗下公司的合約修改帶來的一次性收益2.55億美元。
 
伯克希爾一季度的總收入達到439億美元,去年同期為381億美元。
 
在今年的大會上,巴菲特還首次邀請了看空伯克希爾的對沖基金經理Doug Kass參會來挑戰自己。
 
今日的會議將是巴菲特的公司與其支持者的一場盛宴,在今年的致投資者信中,巴菲特寫到:
美國蘊含這大量機會。如果你是一個CEO,你有龐大能轉圈的項目但受困於短期的困難,打電話來伯克希爾吧,讓我們幫你。
伯克 希爾 季度 利潤 飆升 50% 龐大 現金 焦點
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季度業績 - 置富產業信託 (0778.HK) [2013 Q1]

http://partipral-hk.blogspot.hk/2013/05/0778hk-2013-q1.html

置富產業信託目前總出租面積約二百四十五萬平方呎, 旗下四大商場分別為沙田置富第一城, 沙田馬鞍山廣場, 將軍澳都會駅及紅磡置富都會, 去年四者共佔總收入淨額達67%.

今年內租約屆滿情況 (佔商場租金收入比):


就第一季整體出租率所見, 四大商場續租情況應該理想; 而續約租金升幅率達19.5%, 帶動收入淨額及可供分派收入同比增長超過16%. 績後略調升2013年盈測5%至6.08億至6.23億, 現時股價$7.9, 預期今年股息率4.5%~4.6%, 仍算可以. 

自己今早見績前急升, 以$7.73沽出1/5持股, 會等候機會補回.

權益申報: 個人現時持有置富產業信託(0778.HK), 佔組合約14%
季度 業績 置富 產業 信託 0778 HK 2013 Q1
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