投資須戒有貳 林起
http://xueqiu.com/1020938303/23908836一、買了股票漲了一點，馬上恨不得告訴全世界，跌了就選擇性失憶；二、作股票的「代言人」。前者是不成熟的表現，股市每天都是漲漲跌跌，短期的波動很正常，翻番都不需要到處說，還別說漲一點。後者體現很傻很天真，股票不會因為你做一下廣告就漲，到處廣告只說明你對這項投資不自信。
如果你買一支股票後，終日乾乾地擔心它會下跌，那你就不要買。買股票是為了賺錢的，不是為了嚇自己。要有「我買了現在不去管它，三年後就賺三倍。」這種底氣才去買，價值投資不是今天買明天賣，那麼市場先生明天心情好壞漲跌些有什麼關係呢？反倒是希望下跌才對，因為如果你看準了，下跌可以買得更多。
投資的真諦是你要看準對的東西，然後堅持。市場每天的波動你跟著它去做的話，你絕對沒有市場快的，請你相信這一點。戰勝市場唯一的辦法就是「守護價值」，今天這個板塊漲，明天那個板塊漲，但這個對投資意義不大，因為你看到的時候已經被漲過了，去了也是接盤的份。投資賺錢是要漲到高位讓別人來接盤。
在日常中遇到這兩種貳時，第一種如果你只跟我說一兩次，我就誇你幾句，能讓別人往心裡高興，而我又不用付出，為什麼不讓別人高興一下呢。可如果他天天沾沾自得來跟我報「戰績」，那也讓他看一下我們的記錄，通常就沒有下次了。第二種通常就是聽，如果他要我表態或實際行動支持，我就說回頭研究下看看。
投資是一個體力活，能跑得快的不一定能跑得遠，同時要注意在比賽中不要摔傷。一個成熟的投資者，需要將這三者有機地結合起來，在確保安全的情況下以最佳的速度跑到終點。很多人抱怨Ａ股沒投資機會，其實它每年都有很多十倍股，關鍵是你有沒有眼光、肯不肯付出努力去尋找它們，世上沒有只漲不跌的股市。
淺談電氣二次設備行業 林起
http://xueqiu.com/1020938303/24446318
電氣設備可不是家用電器，最初二次設備行業的主要目標是促進電力系統穩定運行，但現在更多的是讓電力系統現實智能化運行。電力行業由發電、輸電、變電、配電、用電五個環節構成，電力從生產到使用過程中，需要應用到大量的電氣設備，大致上可分三部分：發電、送電、用電。發電是發電廠的業務，在中國主要以火力發電為主，另外還有水力和少量的核電，基本就這三種，風電和太陽能等新興能源，所佔比例可忽略不計。中間的三個環節是電網的業務——送電，這部分是資本密集型產業，也是電氣二次設備的主戰場。
其實現在不管電力系統的那個環節，都離不開對用電的高效、節能、安全、自動化要求，這個問題就得依賴電氣二次設備來解決。二次設備中的發電廠自動化系統針對發電環節，繼電保護及變電站自動化系統針對輸電、變電環節，配網自動化系統針對配電環節。除此之外，還有電力監測、故障診斷、安全防護技術的應用。電力電子也是近年發展速度很快的技術。
每年國家對電網的投資預算都相當巨大，並且在可以預見的未來投入將會逐年增加，儘管短期受整體經濟放緩的影響，電力投資增長額度不會很大。未來舊網升級和電網智能化、自動化改造將是行業發展的方向。這也是近年來的行業情況，國家電網每年的招標金額增長幅度不大，但地方電網和變電站投資金額則有高速增長，我們相信未來幾年也將保持這種局面。
說到電氣二次設備行業就不得不提到兩個人：楊奇遜和沈國榮。繼電保護行業一直有「北有楊奇遜，南有沈國榮」的說法，可見在電氣二次設備行業他們的地位受到同行的廣泛認可。他們都是中國工程院能源與礦業工程學部院士，楊奇遜是1994年第一屆當選，沈國榮要晚一點，在1999年當選。他們所創立的企業分別是：四方股份和南瑞繼保，這兩家也是目前行業最大的龍頭企業，合佔市場份額超過行業一半，即50%的市場份額由它們所掌控。
楊奇遜具有很超前的眼光，早在80年代初就看到繼電保護的微機化發展方向，那時候儘管該領域在國外很火，可在國內別說是外行，就是行業裡的人說到微機保護都沒幾個人懂，仍至於楊拿著他的科研成果找到國內數家繼電保護龍頭企業，準備跟他們談合作將科研成果產業化，但當時沒有人明白他搞的這個東西能幹什麼，也沒人相信微機繼電保護裝置會有什麼市場前景，頻頻碰壁。
其實所謂微機就再平常說的計算機，即現在你所使用的電腦。微機繼電保護簡單說就是用電腦來控制和保護用電線路的安全。現在的電力保護幾乎都是微機化，我國第一台微機繼電保護裝置，就是楊奇遜在1984年研製成功的，因此他也被稱為「中國的微機繼電保護之父」，出版了學術著作《微型機繼電保護基礎》一書，說他是中國微機繼電保護的奠基人也不為過。這技術當年說新也不新，在國外已經發展很多年了。
新技術早期沒人懂，並不代表就沒希望，找的企業多了也有識貨的，這個企業就是上市公司國電南自。當時楊跟南自談好了合作，四方股份最初的生產基地就設在南自在南京的廠房內，至今那個地方還在。國電南自儘管效益一般，但可以說是國內電氣二次設備行業的「黃埔軍校」，現在的行業頂樑柱很多都是從南自出來的。
沈國榮的南瑞繼保也是從江蘇南京開始，同樣是在國有企業裡開始起步的，這家企業就是國電南瑞。直到現在他的公司依然沿用「南瑞」的招牌，因為起初創業時這個品牌叫得響。從這個角度講，應該反思國有體制下「獎懶罰勤」的弊端，為什麼人才總是留不住，最後不是自己出去創業，就是成為出去創業公司的猛將，回過頭來跟老東家競爭。相比起楊而言，沈更有商人的味道。從辦企業上說，他們的性格也在所辦企業上得到很充分地體現，楊的企業更注重研發，沈則更為側重對市場營銷的鑽研。
這個行業我國從無到有發展到現在用了30年時間。現在對於電力的控制技術，中國的技術是世界領先的。當其他領域技術還在奮力追趕他國的時候，中國的電氣二次設備行業已經在引領技術潮流。國外巨頭在中國的競爭中，並沒體現出多少的技術優勢，反而在成本和本土化上處於劣勢。這也為行業的「走出去」提供了條件，事實上現在它們正在國際化的進程中，我國周邊很多東南亞國家現在正處於工業化早期，未來對電力的投入將迎來一輪高峰，可預見未來外需對業績的貢獻和所佔比重將會越來越大。
對於這類型的企業，人才、技術、專利是第一位的，只要有了這三樣，企業賺錢就不是難事。當然，考慮到中國特殊的商業環境，企業拿訂單的能力也要進行一定評估。現在電力行業雖然不能說像改革開放初那般窘迫，急切需要大量的人力、物力投入，但未來發展的空間依然很大。在這樣的背景下，電氣二次設備行業並不是一個「老經濟」，當然也不是一個新興產業，應該說是一個「青年產業」。
中國的產業升級轉型帶來的短期經濟增速放緩，對電氣二次設備行業會有影響，但影響相對有限。其實這也是一個綠色節能行業，電力帶來的污染需要改造，這為二次設備帶來的是利好。這個行業也是政策鼓勵發展的行業，所以不能簡單地認為跟宏觀經濟有相關性，就直接看空，它跟水泥、鋼鐵這類行業有本質的區別，可以說十年內都會是欣欣向榮的光景。話又說回來，有那一個行業可以完全脫離宏觀經濟而存在呢。皮之不存，毛將焉附？
本文系原創文章，只發表在林起個人的博客、微博，謝絕轉載，不得抄襲。謝謝！
漫談一線城市寫字樓 林起
http://xueqiu.com/1020938303/24754940首先明確「一線城市」即大家所說的「北上廣深」，杭州、重慶、天津等等這些二線頭或准一線的城市不在本文討論範圍。所謂一線城市我的理解是擔負著全國範圍的功能性城市，而像重慶、天津這類型的城市，本質上是國家政策用GDP堆切起來的。很簡單，如某領導是天津人，讓發改委把中石化的煉油項目落地到天津就可以了，一年批上幾個大項目，本市GDP一下子就大幅增長了。
看一個城市的定位不是看它的GDP，而是看城市裡人的水平和他們在做的事情。從全國的經濟區域看，北京既是國家的首都，也是北方的經濟中心，上海是中部長三角的經濟中心，廣州是南方的經濟中心。深圳比較特殊，它不是一種傳統意義上的地域中心，而是改革開放的產物，是老體制升級之後一種新體制的中心。
與工業城市的工廠一樣，寫字樓是一線城市發展的剛需。現在房地產在政策調控的大背景下，與住宅市場不同，我們對商業地產有不同的看法。「住房的價值取決於地段的交通便利性，商舖的價值取決於街區的人氣，寫字樓的價值取決於定位。」這是去年9月份的微博（
http://t.cn/zQOGGir）裡說的。
寫字樓的價值主要取決於「定位」，這個認識對於投資寫字樓非常重要。從普遍的情況看，一線城市寫字樓整體的供應是不缺的，缺的是高端的單位。隨著城市的發展，越來越多的公司需要好的辦公環境，給員工或給客戶看都好，總之你的公司想要發展就需要好的寫字樓，所以大的方向上，我們認為未來高檔寫字樓還是有很強的升值潛力，相對於高檔住宅而言，也存在較大的升值空間。
「寫字樓定位清晰後，就會顯現出稀缺性。比如寫字樓雖然多，但好的高端寫字樓並不多，它們又高度集中在CBD。高端+稀缺寫字樓=城市寫字樓1*高端寫字樓*0.2*CBD寫字樓0.3=6%；深圳的這6%高端寫字樓現在月租含稅價約為220-270元，到2015年底將會達到300-360元，由此將帶動寫字樓價格和普通寫字樓租金上漲。」這是去年9月份的微博（
http://t.cn/zQOGEhv），投資寫字樓必須要最優質的單位，否則寧可讓錢閒著，也不應該亂買那些普通的單位。好比同樣在深圳CBD，十三棟姐妹樓的樓價和租金就一直上漲緩慢，與卓越時代、諾德中心形成鮮明對比，為何同處CBD樓價表現卻截然不同，定位的問題。
「CBD的租金年年看漲，09年卓越時代廣場也就160/170元/m²，現在普遍都是210/220元/m²，高層甚至更貴，且空置率很低。在可以預見的未來，租金只會越來越貴。現在投資寫字樓物業也許是個不錯的選擇，前提是要買黃金位置的優質物業，升值潛力還是比較大的。如卓越世紀1號樓，年初50層5.5萬，現在要6.5萬。」 這是去年9月初發的一條微博（
http://t.cn/zQOqGe5）， 2012年初到9月半年多時間世紀中心漲了1萬，可以預見它未來這種升值趨勢還會繼續，而且未來十年是寫字樓投資的金黃十年，住宅的投資機遇已經基本過去了。
回過頭看看「北上廣」是否跟深圳一樣，畢竟本文探討的是一線城市寫字樓，而不單單是深圳。「縱觀深圳CBD已經沒地了，參考北京、上海CBD樓價，同一水平寫字樓深圳價格低很多，而深圳人均收入最高、CBD面積最小、人口密度最大，又臨近香港，所以這根本沒道理。」今年的二月份這條微博（
http://t.cn/zQOqEen）當時我沒有想通為什麼北、上的寫字樓比深圳要貴。後來跟一個北京、深圳兩地做寫字樓租售的朋友喝咖啡時，我將向他請教這個疑惑，才解開了問題之迷。
他說：「北京主要是國有企業，本身就不缺錢，而且全國所有的大型企業基本都到北京設辦事處，地方政府也有駐京辦之類的機構，這些自然推高了寫字樓的需求。另外北京寫字樓的租金是一年一付，這些財大氣粗的大集團有時租了地方放在那裡兩、三年都不裝修，不像深圳的民營企業多，寫字樓是兩押一租，生意不好就撤了。」我認為這說出了問題的根本所在，按照這個思路，我們也可以推斷上海和廣州的寫字樓情況。
上海的寫字樓同一檔次跟北京的租金差不多，與北京不同的是上海為多數跨國企業在華的總部所在地，它的寫字樓主要是外資企業需求拉動的。廣州這方面比較特殊，可以說是北京、上海、深圳的結合體，國企、外資、民營企業在廣州三分天下。其實這四個城市都有這三種力量，500強也有落戶廣州、深圳的，只是就不如上海那麼多，而上海國有企業也很多。大致上而言，北方以國有經營為主，南方以私有經營為主。
清楚了北上廣深的寫字樓需求拉動因素之後，就可以展望未來的發展趨勢。北京在中國新一輪的經濟改革大潮下，如果真能實現國退民進，對寫字樓需求增長的動力就不會像過去十年國進民退時那麼大，不過需求的推動因素是北京有巨大的政策資源、信息資源、人脈資源，所以如發改委這種動一下筆可拉動GDP的權力不下放，改革沒有到位之前，北京依然是英雄逐鹿的主戰場。
上海以外資需求拉動的寫字樓行情，在外貿不景氣的環境下，可能需求會有所放緩，但長期穩步增長還是比較確定的。因為跨國企業不可能由於在華生意暫時比較難做，或者出現暫時的虧損，就撤出中國大陸，再者說也沒到那份上。這方面深圳受到的外貿不景氣影響跟上海一樣，可是深圳的民間經濟活力不是上海能比的。
此外，外貿也有細分領域。大的方向中國的進口額肯定會越來越大，出口的商品則會有調整。而像發展初期的低端製造業、來料加工、保稅物流等則會慢慢的減少，這是大勢所趨勢，誰也改變不了。隨著沿海居民收入達到中等發達國家水平，我國也要主動放棄這些活兒，所以不用擔心越南、緬甸的競爭，這些訂單它要就給它吧。倒是美國的機器人工業再革命和頁岩氣能源再革命值得警惕，美國的再工業化運動擺明了要搶中國飯碗，攔胡我國的「產業升級」。
「未來十年經濟的主題是『轉型升級』，說白了就是向第三產業轉型，即服務業，特別是高端服務業，如新金融、軟件、動漫等，這些的核心不是工人而是人才。小城市不可能吸引他們，這些產業一定在大城市，由此成推動房地產需求。」前些天發的微博（
http://t.cn/zQOmpYs）理論上說未來的經濟轉型，北上廣深是最能享受到發展紅利的。尤其是深圳，一來寫字樓價格絕對數比北京、上海便宜；二來民營企業將享受到更多改革帶來的推動力。高端服務業的發展需要更多高檔的寫字樓，將對價格形成強大的支撐。
說到一線城市寫字樓，還有一個地方不得不提到，那就是深圳的前海。「前海124億成交兩宗地王，都被卓越集團拿下。這價格瘋狂嗎？分析看看，目前深圳CBD卓越的時代、世紀每平6-8萬。前海未來的前景比CBD看好，地價一般佔四成樓價，按拍得樓面地價將近1.6萬算，售價4萬即可，且開發的這幾年也有升值空間，124億是合理地價。」這是7月26日倍受關注的前海地塊「招拍掛」之後發的微博（
http://t.cn/zQOcuGa），前海所承擔的功能是現代服務業國家級的改革試驗區，主要以金融業為主，未來香港的機構將紛紛進駐前海、挺進大陸市場。打個比方說，你現在買香港的保險人需要到香港簽合同，以後在前海簽就可以了，無須過海關辦港澳通行證，所以前海寫字樓的升值空間不小，值得大家關注。
聊聊馬云式IPO — 合夥人制度 林起
http://xueqiu.com/1020938303/25606296從昨天到現在，利用碎片時間發了六條關於馬云「合夥人制度」的微博，雖然都是有感而發，想到那發到那，不過回頭一看，其實結構層次分明，已經是一篇小小的文章了，微博有意思的地方就在這兒，把碎片看法組織整理成有思路的觀點。說到底，馬云以為地球圍著他轉；事實上，系他擋著地球轉。若不是為他一己之私，阿里老老實實在港上市不好麼？他非得向股東們說「想上市可以，除非讓出控制權，並保障我永遠享有對阿里巴巴的控制權。」天貓的LOGO用馬云的樣子去設計，他心裡到底有多怕失去對阿里的控制權。
與其說阿里巴巴不選擇在香港上市，還不如說香港聯交所拒絕了阿里巴巴的無理要求，守住了原則、保住了節操。這讓人想起當年高盛上市，投行是最合適用合夥人制度的，可高盛為了上市改為公司制。馬云當年為了融資放棄了多數股權，怪誰？現在想上市要求股東放棄權利，操蛋。你以為你誰，全世界就圍著你轉？
阿里巴巴何去何從？A股上市很麻煩，光券商輔導期就一年半截，財務標準也不同，高盛、大摩們也無A股承銷資格，全都搞掂那還有幾百家在排除等著IPO，馬云的特權思維是不是也要來上交所發揮一下，插隊。故此，去向基本只有納斯達克了，美國絕不可能改規則，馬云荒誕的「合夥人制度」已流產。
馬云背著雅虎偷走支付寶資產，在講究誠信的美國人看來是不可原諒的。B2B在港上市5年也沒為投資人貢獻一毛錢的利潤。馬云不講道德、背信棄義的性格已經被美國投資人知道了。他現在要跑去人家那兒上市，別人肯定會想「這外星人不可靠，得留一手。估值上必須預留足夠的馬云道德風險的安全邊際。」
馬云沒有股權，股東們幹了怎麼多年，又確實應該享受一下革命成果，孫正義現在想的就是套現。可上市了馬特權就怕失去控制權，無奈之下意淫出匪夷所思的合夥人制度。這方面他該學學王石，他也沒多少萬科的股票，可是企業的精神領袖和金字招牌，馬云現在也邂下CEO了，當馬石不好麼？
云計算當然不會得逞，其實誰也不比誰笨，馬澤東多算一分，別人就少一分。他這次挑戰的是同股同權原則，這是現代商業文明的基石，相當於司法的法律面前人人平等。有人覺得創始人就有權控制公司，OK，當年別伸手要錢就可以了。投資人絕不可能接受，股東才是阿里巴巴的老闆，它不姓馬。
中國人視急流勇退為很高的境界。如范蠡一樣，功成身退放舟西湖，多瀟灑。馬云自己說過，現在公司會議室裡開會，別人講的他根本聽不懂，云計算他不會認為意指馬式算計吧？況且當年跟他一起創業的十八羅漢，後來都退出，讓阿里引進職業經理人制度，為什麼你馬云就退不得？Who are you
轉變牛熊市思維 林起
http://xueqiu.com/1020938303/25785504一個理念可以成就一番事業，一個觀念可以帶來一場革命，一個信念可以改變人的一生。我們怎麼樣做，取決於把什麼樣的種子栽到心裡去。所謂種瓜得瓜、種豆得豆，小草的種子只能發小草，菜籽只有收穫菜園。想要長成松柏，必須得用松柏的種子才可以。不同的種子決定著不同的結果。
為何要說種子，因為現在想說的是投資者種在心裡對股市看法的種子。從某種程度上說，《雪球投資》也是一種投資的基因種子，裡面有作者對投資的DNA，印刷廠把書印刷出來拿到書店去賣，有緣人或許會看到這本名不見經傳的書。有人把它拿到家裡放在書架上作擺設，可有人就真用眼睛把這種子播到心田上去了。如果種子被心裡接受，真的在心田生根發芽，那麼他整個投資行為就會受到這種理念的指引。
言歸正傳，本文要說兩個觀念。一是對股市認識的觀念；二是對投資認識的觀念。趁著這兩天股市大跌，想跟大夥分享對股市下跌的看法。以及，在這種看法之下，我個人認為應該採取的投資方式。
我們喜歡說現在是牛市或熊市，也喜歡問別人現在是牛市還是熊市。現在別人這樣問我，我真不知道怎麼作答才是最合適的。上海證券交易所是熊市，深圳證券交易所主板是牛皮市，創業板是牛市。我想這樣回答雖然有點囉嗦，但是可能會比較準確。
我的建議是放棄牛熊市的觀念，努力想著怎麼賺錢。理由一、這個觀念本身對賺錢無益，牛市有人在虧，熊市也有人在賺；理由二、賺錢要靠投資理念切合市場，而不能靠牛市，相反很多專業人士在牛市是賺不到錢的，大牛市賺大錢往往是新股民，這個大家都深有體會；理由三、市場在變，人也要變，現在的A股已沒有單純的牛熊市之分了，未來可能常態化。
這樣更好，以前那種牛市一起賺，熊市一起虧有什麼意義呢。那樣的話企業的價值體現不出來，好的壞的一個樣。投資人的素質也體現不出來，牛市個個是股神，熊市就都銷聲匿跡了。反而現在的股市，對你的投資能力，看對了有獎賞，看錯了有懲罰；對好的企業能上漲，不好的企業能破淨。不管別人怎麼看，我是喜歡這種「理性化」的市場的。
從客觀上講，也不管你喜不喜歡、願不願意，牛熊同見的趨勢是不會改變的。當然，不要誤解我的意思，我不是說未來某個行業就一直走強，某個行業就一直走弱，不是這個意思。我是說未來很可能像過去一年這樣，在一個行業走強的同時，另一個行業在走弱，而這恰恰是投資人在經過理性分析之後，所作出的投資選擇造成的結果，用腦子了，好事。
昨晚我把自選股大致過了一遍，看到一些股票真是感慨良多。曾幾何時張裕Ａ(000869)和東阿阿膠(000423)是多麼風光不限，而現在怎不教持有人黯然神傷。消費和醫藥股都這樣了，鋼鐵、高速、港口、煤炭、金融、有色、家電、水泥、機械等等很多行業，更是哀鴻遍野，這些都是大行業，共同點是老經濟。從去年12月4日反彈到現在，跟它們有關係麼，而很多股票是上漲幅度是按倍數算的。
此時討論牛熊市有啥意義，典型的如蘇寧電器，本已是明日黃花，把「電器」兩字改成「云商」，蘇寧云商(002024)這招牌一掛，公司沒有一絲一毫的改變，股價立馬上漲200%了。上面的行業沒得漲有沒漲的道理，如果有誰認為市場虧待了它們，可以用自己的錢買入，投票給它們。這個是某種價值投資方式，認不認同這種投資方式，則仁者見仁、智者見智。
我個人是比較傾向做更靈活的投資，根據市場情況變化的不同，適時調整投資方式。這從態度上來說更為進取一些，當然也對個人投資能力提出了不同的要求。有的人確實什麼都不懂，那麼老老實實買低估值的藍籌股然後呆著，確實挺合適的；有的人喜歡投資食品、飲料、白酒這些，一方面是大消費有前景，也因為其它許多行業他看不懂，比如看到匯川技術(300124)這種企業兩眼黑，搞不清楚它究竟是做什麼的，此時去買它的股票就是投機，這個就是價值投資所謂的「能力圈」；反過來說有另外一個人看懂了，在合適的股價買入，那就不是投機而是投資。
股市是一個股市，對它的認識每個人卻不同。我的建議是拋開牛熊市這種固有的觀念，努力認清股市最真實的面目，然後對自己的投資能力有客觀的定位，在這個基礎上找到正確的合適自己的投資方法去參與其中，相信都能得到一定的投資正回報。我個人這方面是比較狂妄的，對「能力圈」這種說法很不以為然，倒不是覺得這種說法不對，而是上市公司基本都在我的研究能力範圍內，至少我自己是這麼認識的，有沒有這個能力自己才清楚。
閣下不必以查理•芒格給我舉例子，他是他、你是你、我是我，像互聯網老頭子看不懂很正常，他也說過自己看不懂，但我們年青人明明看得懂為什麼要裝看不懂，然後給自己畫地為牢。因此，我不會對那個行業不碰，或者專門投資一個行業，更不會跟某支股票「共存亡」。哪一個行業有投資機會就去做。無論地產、銀行也好，環保、電子也罷，買入與否、賣出與否都是根據投資機會決定的。對投資的態度我認為應該是「像生意人一樣思考，像商人一樣投資。」
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