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跟著彼得.林區、巴菲特、葛拉漢選股邏輯 精選二十五檔好股 投資大師:選好股才是獲利關鍵

2010-7-19 今周





彼得.林區、巴菲特和葛拉漢三人,是最受尊崇的價值投資派大師。

他們的共同特色是精研企業本身的價值,是否與股價水準相吻合,並用最多精力分析營運情況。

︽今周刊︾根據三位大師的選股邏輯,找出二十五檔符合長線投資條件的個股。

彼得.林區:

請用一○○%精力研究企業!

「過去七十年,股市跌幅超過三三%以上,但這些無損股票報酬率的龍頭地位;因為股票投資年報酬率平均為一一%,國庫券、債券及定存單均不及其半。」聚焦企 業營運狀況,從生活找標的被稱為「史上最傳奇基金經理人」的彼得.林區(Peter Lynch),在暢銷著作︽征服股海︾中這麼說。他寫道:「就算發生多少大小災難,投資股票報酬還是債券的兩倍。」這段簡短心得,充分反映彼得.林區精選 個股的操盤特色。

自一九七七年至一九九○年,彼得林區操盤富達(Fidelity)麥哲倫基金;在這段期間,麥哲倫基金資產規模每年成長七五%,原本○.一八億美元的規模 增加到一四○億美元,成為當時最大的股票型基金。

可見彼得林區精闢的選股手法,是值得投資人反覆體會的心法。

彼得.林區從分析紡織、化工和金屬類股的研究員做起,一路升上研究部主管,儘管已有不少經驗,但剛接掌基金時,他的操作手法還是不甚高明。

因為他和多數散戶一樣,犯了頻繁買賣的毛病;他回憶,自己反覆進出特定產業的股票,「像月亮盈虧一樣時進時出」,績效自然不好。

由於多次賣飆股、買弱勢股,讓彼得.林區深自檢討投資策略。他發現,自己對於公司了解不夠,是看走眼的主因。於是,彼得.林區堅定地抱持信心,聚焦企業營 運情況,不讓非基本面因素左右投資決策。

對彼得.林區而言,公司經營條件是影響股價最重要的因素,因此他高度重視企業的營收、現金流量和股息水準。

他認為,營收與股息均持續成長、現金流量也維持穩定的小型股,是最理想的選擇;若這家公司還是生活周遭用品的製造商,那就再美妙不過了。

運用這種「從生活找標的」哲學,彼得.林區發掘了女兒鍾愛的保養品美體小舖(THE BODY SHOP),後來更因為投資該公司大賺一筆。

值得一提的是,彼得.林區也會運用「每股現金」指標來選股。每股現金較同業高的公司,代表流動性較好,一旦遇到擴張產能或購併的機會,將能有更多成長的空 間,也較不易受緊縮銀根困擾。

如果運用每股現金、營收成長及營業現金等指標,在台股當中篩選,將能發現中橡、美律及永記等公司,符合彼得.林區的選股條件。其中,生產金屬罐的大華,觀 光旅館業的第一店,和生產建築塗料的永記,都是可從生活周遭直接察覺的標的,這些老牌企業值得投資人多加關注。

如今,外資、投信法人雖已成為台股的主要玩家,但早在十多年前,彼得.林區就勉勵一般投資人,應該利用靈活優勢,發掘被法人忽視的小型股,創造長線的驚人 獲利。

用盈餘評估股價,適時賣出他強調,投資股票最大的機會在於等待,他舉例:「即使錯過沃爾瑪業績爆發的第一個五年,但接下來的第二、第三個五年,它還是很好 的公司」。

想做成功的投資人,彼得.林區認為,一定要用企業的盈餘比較股價是否偏高。假設沒有更多刺激盈餘成長的因素,那麼投資人就該果斷地將股票賣出,換取現金等 待下一次機會來臨。

股票上漲時要懂得適時賣出;相對地,下跌時也要懂得撿便宜。雖然多數投資人都不喜歡股價下跌,但在彼得.林區眼中,這就好像「冬天氣溫比較冷」一樣,沒什 麼好大驚小怪。

他認為,投資人如果想從股市致富,除了選擇業績出色、股價相對低估的好公司,定期檢驗企業的經營變化也很重要,最適合的期間,應該是每半年檢視一次。

代號 公司 每股現金

(元) 股價

倍數 股價較每股

現金高出(元) Q1營業淨現金(億元) 前六月營收

年增率(%) 收盤價

(07/09,元)

2104 中 橡 25.57 1.2 5.43 5.5 61.5 31.00 2439 美 律 25.38 1.9 22.52 3.4 48.6 47.90 1726 永 記 24.43 1.8 18.47 0.8 13.3 42.90 2473 思 源 16.52 1.8 13.83 0.3 8.5 30.35 2706 第一店 15.62 1.7 10.17 0.6 1.5 26.35 9905 大 華 14.87 1.6 9.63 0.5 2 24.50 2355 敬 鵬 13.97 1.7 10.33 0.8 51.9 24.30 2504 國 產 10.71 1.3 3.49 2.9 13.2 14.20 跟隨彼得.林區選股邏輯——找出價值型股票篩選條件:每股現金值為正(越高越好)、07/09收盤價低於每股現金值2倍、連續四季營業現金流量為正、股息 政策以現金為主、今年營收為正成長資料來源:財訊智庫、公開資訊觀測站

巴菲特:

想獲利?你得耐心等待﹁好﹂公司被稱為「股神」的巴菲特,算是受全球最多投資人青睞的長線投資大師。他和投資夥伴孟格(Charlie Munger),一起透過控股公司波克夏海瑟威進行投資,近四十年來,他們讓波克夏的年複合報酬率超過二○%,空前的績效讓波克夏每股股價高達十一萬美 元。

好公司也得價格合理才買進巴菲特為了貫徹低價買進、長期持有的投資理念,即使已擁有數量驚人的資金作為後盾,他仍不願違逆原則、用較高的價格買股;反而是 持續觀察,直到股價修正的時機來臨。

但光是耐心等待股價跌深,並不足以在漫長的投資路上勝出,巴菲特獨到的選股眼光,也是打造股神財富的重要關鍵。例如他在○三年投資中石油,賣出後暴賺五 倍;○六年布局韓國浦項鋼鐵,也整整賺了一倍,可見他選股眼光相當精準。

此外,讓巴菲特身價大幅成長的持股,則要歸功於他一路相中的好公司。巴菲特的核心持股從可口可樂、沃爾瑪、寶鹼到︽華盛頓郵報︾,全都是長期維持良好 ROE(股東報酬率)、產品經久不變的大型績優公司。

如果用連續五年ROE高於一五%、握有獨特利基產品、穩定配發股息等條件篩選,可以在台股找到中碳、精華、台積電、大統益等十三檔個股,這些企業的共通特 色就是獲利穩健,在營收持續成長下,股東權益報酬率自然能維持出色表現。

但應該牢記,巴菲特即使相中好公司,也會耐心等待合理價格才會買進。

如果在股價高點投資好公司,不見得就能夠獲利,股神這一記等待絕活,投資人還是得牢記在心。

跟隨巴菲特選股邏輯——找出價值型股票

代號 公司 5年

平均

ROE(%) 董監持股

(%) 09年稅後

EPS

(元) 09年股票

股利

(元) 09年現金股利

(元) 07/09收盤價

(元)

1723 中 碳 29.2 35.93 5.64 0 5.60 98.00 1565 精 華 28.8 12.15 12.38 0 10.50 265.50 9940 信 義 28.5 30.35 4.88 2 2.60 62.90 1733 五 鼎 24.3 11.63 3.42 0 3.10 62.20 6121 新 普 24.2 12.37 10.67 1 5.00 182.50 2912 統一超 22.6 46.24 3.9 0 3.60 97.50 2103 台 橡 22.0 13.87 3.59 0 3.20 46.50 9930 中聯資 21.7 70.36 3.31 0 2.80 38.85 2330 台積電 21.5 7.11 3.45 0 3.00 60.40 9921 巨 大 21.5 16.9 6.71 0 4.50 105.00 6505 台塑化 19.9 82.75 4.11 0 3.80 76.40 4103 百 略 18.4 45.61 4.4 0 3.00 49.50 1232 大統益 17.9 78.17 3.68 0 3.00 38.15 篩選條件:產品經久不變,握有獨特利基產品或市場競爭能力,產業具高進入門檻、連續五年(2005~2009)年股東報酬率(ROE)平均高於15%、發 放現金股息資料來源:財訊智庫、公開資訊觀測站葛拉漢:分散,再分散!

身為一位老師,葛拉漢(Benjamin Graham)最大的成就,應該是教出巴菲特這位「投資界的超級巨星」。然而進一步了解葛拉漢的投資理念,就會發現他和巴菲特之間的差異實在不少。

葛拉漢主張等待低價時機買進,用五毛投資價值至少一元的優質股票,這些價值投資觀點都被弟子巴菲特發揚光大;但是曾經歷過一九二九年美股「大崩壞」的葛拉 漢,也主張分散投資、平均風險,而持股買進價不應高於本益比的十倍、漲幅若達五○%就賣出。

這些小心的手法,巴菲特不僅無一採用,更反其道而行,以集中持有看好公司股票來擴大獲利。原因是巴菲特多次發現,自己遵照老師的教導,但那些停利賣出的股 票,紛紛因為經營得法而繼續上漲,痛失大好的獲利機會。

像是葛拉漢要求巴菲特為其買進Geico(蓋可保險公司)股票時,巴菲特就趁機出清手上的許多持股,用這些現金加碼自己也看好的蓋可。若是葛拉漢本人操刀 這次買賣,他就肯定不會做出巴菲特的決策,因葛拉漢始終認為,分散標的對投資股票的重要性,遠超過選擇個股是否精準。

分散標的重於精選個股

除了要求標的多元化,葛拉漢選擇股票的條件也相當嚴苛。在著作︽智慧型投資人︾一書中,葛拉漢主張防禦型投資者的良好標的,應該有強勁的財務狀況,盈餘及 配息均穩定而且企業營運規模不能太小,股價也不應高於淨值的一.五倍、本益比應低於十五倍。若排除台灣企業規模較小的條件,將其他條件列入篩選,則可以找 到聯華食、滿心、光明和大華金屬等四家公司。

這些企業的共同特色之一,是過去十五年來年年獲利,就算亞洲金融風暴、網路股泡沫和金融海嘯打擊,它們也都沒有虧損。此外,這四家公司毫不吝嗇配息,每年 都發放現金股利;更重要的是,這些公司目前股價還不到淨值的一.五倍,如果遇到回檔,這四家企業或許是信奉價值投資者不錯的選擇。

學習三位大師的心法與選股邏輯,你也有機會成為長線投資贏家。

跟隨葛拉漢選股邏輯——找出價值型股票代號 公司 流動資產/流動負債比(%) 股價淨值比(07/09) 長期負債/2倍股東權益比(%) 09年現金

股利

(元) 09年稅後

EPS

(元) 07/09收盤價

(元)

1231 聯華食 112 1.31 39 0.70 1.03 20.55 2916 滿 心 120 1.43 23 0.80 0.95 24.20 4420 光 明 539 1.04 5 1.10 1.03 18.50 9905 大 華 341 1.33 7 1.00 1.77 24.50 篩選條件:流動資產超過流動負債2倍以上、長債低於流動資產、負債不可超過股東權益的2倍、過去10年不可虧損、穩定配息、股價淨值比低於1.5倍資料來 源:財訊智庫、公開資訊觀測站
 



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看大股東持股成本與股息政策挑選個股以關大戶致富心法嚴選當前好股

2010-8-9 TWM




透過關大戶的絕對低價投資法,在當前股市中能夠找到不少大股東仍被套牢的金融股,在兩岸金融市場相互開放後,這些低價標的值得追蹤。

此外,每年穩定配息的高股息傳產股,也是投資人長線投資的好標的。

撰文‧周岐原

「會買股是徒弟,會賣股才是師父。」這句股市名言,充分表達賣股時機的重要性。然而,即使適時退場,獲利程度往往不是由賣出價格決定的,反而在買入時就已決定。也就是說,買進成本才是左右投資股票能否賺錢的關鍵。

投資經驗長達二十多年的關大戶,就利用「股價低於大股東成本」這一記簡單招式縱橫股海,為自己賺得二億元的可觀財富。由此可以看出,跟隨大股東腳步行動,進而發現股價被低估的標的,確實是長線投資者重要的參考指標。

讓大戶為自己抬轎

《財訊》雜誌創辦人邱永漢曾說,「股票獲利,是耐心的報酬。」以台股來說,大幅崩跌的歷史經驗幾乎每十年會重演一次,當風暴來臨時,投資人若能做好基本研 究,確定公司沒有倒閉或下市的危機,那麼盡量壓低買入價格,便可避免在「你丟我撿」的資本市場中,成為大股東高價倒貨的對象。

進一步看,透過觀察籌碼面的價格趨勢,幾乎篤定能帶來獲利,甚至能賺到數倍的價差。因此,學習如何研判一檔股票的「絕對低價」,是投資人該好好練習的功課。

衡量股價的高低程度,資本市場最常用的工具就是本益比、股價淨值比等數據。但四十五歲才開始做股票的關大戶,將這些指標全數捨棄,專心從研究大股東投資成本著手,得到驚人的績效。

關大戶的核心理念是,散戶對公司經營實力、獲利前景的了解,絕對不如公司大股東;但散戶只要在股價劇烈下跌時,用低於大股東的成本買進,那麼就等於搭上必勝列車,讓大戶為自己抬轎。

還有一種情形,是當上市櫃公司引進策略性投資人時,私募的成本價格是公開的。只要在公司體質完成調整、獲利能力開始顯現前,用低於私募的價格吃貨,也能達到「絕對低價」買進的效果。

當前,大盤的位置比十年線所在的六千三百點高出甚多,更有許多個股持續大漲,想找到股價低於大股東成本的標的,已頗不容易。

但換個角度,從歷來公司透過私募、引進策略性投資人的價格來看,還有許多金主正被套牢在高點。透過這個方法找到的特定標的,可作為投資人選股的比照參考。

低於私募價格的好標的

若從低於私募價格的條件來篩選個股,可發現金融股是上榜家數最多的產業,族群性相當顯著。

過去曾有許多金融股,引進國外避險基金或壽險投資,然礙於國內金融政策變遷,及○八年猝然爆發的金融海嘯,金融股互相整併、出售的進度並不順利,這些意在獲利的資金,只好繼續停泊。其中,就有許多投資案的大股東,至今仍處於套牢狀態。

從一般散戶角度觀察,這些股價低於大股東成本的個股,顯然存在著超額利潤;如果能擇優買進,以兩岸金融業開放的潛在機會,加上金融股長期股價盤低累積的爆發力,長線持有的利潤,將以倍數計算。

例如國內的老字號行庫彰銀,就是這波金融股大漲的領頭羊之一,即使近來股價由十二.三元爆量漲到十七.四元,足足漲了四成;然而在大股東的眼裡,這筆投資還是嚴重套牢,原因是台新金控在○五年吃下的彰銀二二%股權,是以每股二十六.一元高價買進的。

即使以波段高點計算,目前股價仍只有台新金出手成本的六折。由於大股東套在高點,加上彰銀被金管會列為可率先設置對岸分行的四家金融機構,投資人趁回檔布局彰銀的風險,確實小得多,未來上檔也有龐大的想像空間。

另一方面,台新金自己也算是被低估的標的。○六年入股台新金的日本野村證券及新橋資本,買進的成本是十八元,這和目前的十四元股價還有一段距離,投資人也可觀察。

在金控股中,日盛金與兆豐金值得留意。當初看上日盛金的日本新生銀行,在○六年投資一百億元,因減、增資影響,原始成本為七.二五元,仍比目前約五元的股 價高出近五成。另外與建群投資吃下的增資股則定在四元,只獲利二五%,也還沒達到滿足點。對照日盛金月KD值出現突破、即將逼近五○臨界點的情況,股價表 現大概還沒走完。

至於兆豐金也有異曲同工之妙,當初買下一五%股權的中信金,成本價約在二十二元,如今股價僅十九元,也比大股東成本還低,未來走勢同樣值得追蹤。

除了金控股,銀行股中與兆豐合併不成的台企銀,目前股價仍不到兆豐買進的成本價。此外,私募基金進駐的萬泰銀、大眾銀和安泰銀,都在大力調整體質;今年第一季大眾銀和安泰銀的營運,更是率先回到獲利的行列。以這三家銀行大股東尚未回本的情況來說,爆發力相當可觀。

關大戶心法其中一個原則就是不買電子股,只投資產品簡單、股東能夠徹底了解的傳產、金融與中概股。儘管如此,投資人還是能在眾多電子股中,篩選出現價低於大股東成本的例子。擅長操作電子次族群者,也可將找到的標的當作參考。

例如聚光片廠嘉威,當初被友達入股的價格是三十五元,但目前股價才三十元不到;更明顯的例子是受華映資金挹注的矽創,當初私募價格高達七十五元,目前股價才五十四元。

至於引進華碩及仁寶集團資金的類比IC公司迅杰,當初認股成本是在五十元,如今股價約五十五元,比大股東的買價只多一成,未來若跌破五十元,也可算是不錯的買點。

買進成本比大股東低,需要長時間耐心等候才能驗證投資眼光;相對地,為了穩健獲利,關大戶也透過投資高股息的標的,每年穩穩收取現金股息。

例如,關大戶持有熱門的未上市股上海商銀,除了今年配發二.五元股息,還是連年配息的優質標的,如此長期持有下來,也能賺到可觀的股息收益。

不碰電子股 選高股息個股關大戶選擇高股息標的的原則是,產品應有獨特的競爭利基,且股利政策最好以配發高現金為主。在此原則下,長年配發穩定股息的大統益、永記、中碳、台橡、明安、豐泰及中保等,可以考慮投資。

綜觀這些高股息傳產股,可以發現二大共通特色,就是產品具有獨特性,又能保持穩定的獲利能力,因此才能在利基市場中生存,並配給股東優渥的股息收入。

例如具有寡占性的中興保全,在國內市場競爭者不多,因此能占有近六成比率,是最大的保全業者。而中興保全的配息水準不錯,近四年來每年都配發至少三元的現金股息,算是一檔相當穩健的定存概念股。

生產油漆塗料的永記造漆,也是一家長年配發高股息的老牌傳產公司,每年的股息都在二元左右;即使是金融海嘯當年,仍配息一.八元,獲利能力頗為穩定。

近來永記為了進一步擴大產品出海口,已經與台船合資成立台船防蝕科技,目標是切入每年近百億元的塗裝市場。未來投資效益能否為股東帶來更大的股息收益,值得持續追蹤。

關大戶致富心法嚴選

股價接近大股東成本的標的公司代號 公司名稱 大股東 大股東每股成本(元) 第一季稅後

EPS(元) 收盤價

(07/30,元)

1441 大 東 陳建州等 6.25/5.90/5.80 -0.04 7.28 2801 彰 銀 台新金 26.12 0.29 16.90 2834 台企銀 兆豐金 12.68 0.09 9.47 2837 萬泰銀 奇異資融 14/私募16 -0.66 7.10

奇異資融、

SAC 13.26

2847 大眾銀 凱雷 17.00 0.13 7.71 2849 安泰銀 隆力集團 21.00 0.42 12.25 2884 玉山金 保誠集團 20.00 0.29 14.85

淡馬錫 21.00

2886 兆豐金 中信金 22.00 0.36 19.15 2887 台新金 新橋資本 18.00 0.36 14.30

野村證券 18.00

3557 嘉 威 友達集團 35.00 0.08 29.60 4703 美克能 寶嘉機構 7.50 0.09 7.37 5432 達 威 所羅門集團 3.80 0.15 3.99 5820 日盛金 新生銀行 22.80 0.12 4.99

新生銀行、

建群投資 7.68

6243 迅 杰 華碩、仁寶集團 50.00 0.74 53.10 8016 矽 創 華映 75.00 1.16 54.60 8941 關 中 頂新集團 11.00 -2.11 11.60 資料來源:財訊智庫、公開資訊觀測站

關大戶致富心法嚴選

長年穩定配息的傳產族群

公司代號 公司名稱 98年度

股息(元) 第一季

稅後EPS

(元) 前六月

累計營收

(億元) 累計營收

年增率(%) 收盤價

(07/30,元)

1232 大統益 3.00 0.96 72.2 4.6 38.90 1465 偉 全 0.50 0.24 6.6 5.6 14.50 1717 長 興 2.20 0.53 93.3 32.5 31.90 1723 中 碳 5.60 1.79 37.3 85.2 96.30 1726 永 記 2.50 1.22 29.3 13.3 43.60 2103 台 橡 3.20 0.99 73.3 53.1 46.55 2412 中華電 4.06 1.24 917.7 1.6 67.90 3045 台灣大 5.03 1.21 288.0 1.4 63.20 8924 大 田 2.50 0.48 21.8 37.5 41.70 8938 明 安 3.60 1.56 52.0 34.2 57.50 9910 豐 泰 1.80 0.81 58.1 15.9 28.90 9917 中 保 3.00 0.95 28.9 0.0 49.10 資料來源:財訊智庫、公開資訊觀測站


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抗拒7個魔鬼誘惑 與好股廝守一生

2010-7-30 SLC




經過千挑萬選,終於挑到1檔好股票;接下來,賺賠最大的挑戰,就是如何跟好股票廝守一生?《Smart智富》月刊彙整出7項存好股過程中經常遇到的魔鬼誘惑,並由專家一一提供破解妙招,要讓你能順利存股致富、輕輕鬆鬆年賺百萬。

1號魔鬼》月薪兩萬二,哪有錢存股?

出現時機:評估自己是否適合「養」股時雖然看了別人養股致富的故事,心中卻想著:「我賺那麼少,月薪才2萬2,000元,扣掉生活支出只剩幾千塊,要怎麼存?」或是「只有幾千元,存股有賺頭嗎?」

解決方案:1. 先存一筆整數金額,如10萬、20萬元,再有紀律地投入。2. 不必等,每月存3,000元就拿去買零股,積少也能成多!

2號魔鬼》再等一下,會買到更便宜的價位!

出現時機:準備下手買股那一刻,行情波動會讓你猶豫不決看著股價每天分秒跳動,心中難免想:「再等一下,會不會更便宜,能買更多單位?」或是已經出手幾次後,眼見股價已比前幾次買時來得高,就會有個聲音跳出來說:「我買過更便宜的,現在先別買吧,再等等!」

解決方案:1. 定時存股票,例如:每月、每季或每年固定時間買進,不管價位多少。2. 利用網路系統前一個交易日預約下單,開盤就直接買進,省去看盤的麻煩。

3號魔鬼》不盯盤,我覺得好無聊

出現時機:買進股票後存高股息股票其實不需要盯著盤看,但難免會想:「現在價格多少?有沒有漲?」

解決方案:1. 寫張便條紙「股票是用來存的」,把它貼在電腦上,隨時提醒自己。2. 把時間移做研究,或從事其他投資。

4號魔鬼》這檔都不漲,賣掉換股應該會賺更多!

出現時機:存股第1年,還未領到股利時靠短線進出賺價差的想法,還存在你腦袋裡,心魔會挑逗你:「這股價都不會動,是不是買錯了?」或是「這股票每次上去又下來,乾脆來給它波段進出一下,應該會賺得比較多!」

解決方案:1. 算算你存的股票未來每年會發多少現金股利?殖利率有多高?此刻換掉豈不是太可惜!2. 告誡自己要捨棄賺波段價差的習慣,「養」股票是一種修煉,修過才會變有錢。

5號魔鬼》漲那麼多,先賣一趟,落袋為安吧!

出現時機:市場大漲時當你買的股票從25元漲到45元時,魔鬼就會跳出來說:「賺8成了!逢高要趕快賣,等低檔再買回來,以免股價跌回來,豈不是少賺了這波段的漲勢?」

解決方案:1. 賣出一小部分持股,假設有10張,可賣出2張滿足獲利的欲望,留下8張。2. 過3個月或半年後,回頭檢視股價是否回到當初買進的成本價,若沒有,則表示賣股是錯誤決策,作為下次大漲時的警惕。

6號魔鬼》大盤崩跌,先賣一些,等低點再補

出現時機:市場出現大漲、大跌走勢時你難免會想:「已經跌這麼多,資產縮水40%~50%了,還是先賣掉一些持股,換點現金放在手上,卡安全!」

解決方案:1. 比較你的持股與市場整體跌幅,高股息股票的抗跌性經常較大,應該具有防禦性。2. 大跌反而是最佳進場點,可以趁機逢低增加持股,降低平均持股成本。

7號魔鬼》配息了,先來犒賞自己一下唄!

出現時機:第1年領到現金股利後養股初期,由於持股張數不多,因此領到現金股利可能只有幾千元,尤其是新手領到配息時會這樣想:「才3、5,000元,不如拿去買個包。」

解決方案1. 如果投資1張股票3萬元,能領3,000元股息,殖利率等於10%,報酬率已算很高。2. 股息雖少,可以投入買零股,等於提高持股股數並降低成本,能提高投資效益。


抗拒 魔鬼 誘惑 與好 好股 廝守 一生
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2011高勝算選股竅門 投資大師的 口袋好股


2010-12-27  TCM




即將進入2011年,面對詭譎多變的大盤要如何操作?

如何在平淡的行情中,找尋極具潛力且值得長期投資的標的?

《今周刊》特別邀請謝金河、呂宗耀、郭恭克、毛仁傑、鄭超文與陳忠瑞等六位大師,從基本面、技術面等不同的觀點與角度,搭配五力分析,給予投資人2011年的選股策略與建議,以及值得長線布局的穩賺標的。

撰文‧吳美慧

日 前《今周刊》最新出爐的二○一○年度字「悶」,正是大多數投資人心情的寫照。過去三年,《今周刊》票選出來最能代表當年度的字分別是「慘」、「亂」與一○ 年的「悶」,對照大盤指數表現恰巧如此。○八年全球遇到金融海嘯,大盤指數從元月的七三八四點,跌到當年度十一月的三九五五點,「慘」最為貼切。爾後展開 大多頭行情,一直漲到二○一○年元月的八三九五點,只要有買股票,幾乎個個都賺,可以用「亂買亂賺」來形容。而一○年從年初以來指數在八千點上下盤旋震 盪,好不容易最近突破盤整大漲一波,但是投資人因為害怕套牢不敢買,或是不知該買什麼,甚至抱錯股,以致沒賺到錢,真的是「悶」到極點。

面 對操作難度高的大盤,投資人要如何適從?一○年,謝金河曾大力推薦華航,當時股價十一元,最高漲到二五.七元,漲幅達一三三%;呂宗耀則推薦聯鈞,股價從 一○年年初時的四五.三五元,上漲到九一元,漲幅達一倍。因此,特別協商大師拿出一一年口袋私房股,並運用五力分析來解析推薦個股的優勢,與讀者一起分 享。

相較於一○年的「悶」,大師們一致認為,一一年行情大有可為,預期在ECFA(兩岸經濟協議)效應發酵,兩岸關係更緊密,以及開放陸客 來台自由行等題材加持下,預估指數可望上看九千點,或是越歷史高點一二六八二點,對投資人來說,一一年大盤看漲,至少先吃下一顆「定心丸」。

其 中,對大盤看法最樂觀的首推呂宗耀。他曾經多次強調,大盤指數未看到一二六八二點前,「絕對不要看壞,只要下跌就是買進機會。」以目前指數位置來看,還有 上漲四成的空間。謝金河則認為,這次「萬點行情」真的來了,絕對不要輕忽市場資金過多所帶來的乘數效應,加上政府持續祭出打房政策,將逼使資金從房市轉向 股市。謝金河特別提醒要觀察台幣匯率走勢,匯率升值引來熱錢,「攸關未來選股方向」。一一年股市有很好的機會,「就看政府要怎麼引導行情」。二○一二年有 總統大選,馬英九總統要贏得選戰,「勢必要端出更多的牛肉。」郭恭克提醒,一一年大盤的動向,兩岸關係以及能否緊扣與中國內需相關題材,有絕對的關係。他 認為,一一年中國進入「十二五」規畫,在大力拉升民富層次後,勢必會直接、間接帶動兩岸與內需消費有關的議題。其中,開放陸客自由行來台,就是中國「民 富」的一種表象。

口袋名單條件一

公司每年業績有成長三成實力鄭超文從技術線形分析,他認為,以周線與月線推測,大盤在一六年前有挑戰二萬五千點機會。前提是兩岸關係要更進一步開放,跟隨中國經濟腳步成長,台灣大盤才有機會「逆勢」衝高表現。

一 ○年,不少投資人眼睜睜的看著大盤上漲,手上的持股不是不動如山,就是還往下跌,能夠賺錢的機會不多。面對這種高難度的盤,不少大戶索性在第四季「封 盤」,減少進出量。至於一一年,要如何挑選「穩賺」標的,為自己的荷包加分。大師們認為,一一年選個股的方向「跟著政策趨勢」就對了。從年初上場的 ECFA、金融業登陸、陸客自由行到兩岸生技產業開放,以及政府陸續通過包括面板等產業到中國設廠等,牽涉的行業、個股很多,只要多下工夫挑選好股與足夠 的耐心長線持有,投資就可以獲利。

毛仁傑認為,面對一一年詭譎的投資環境,公司的基本面還是最重要的。一家公司獲利有沒有成長性,往往決定 股價表現,反倒是與大盤的漲跌沒有絕對的關聯。他認為,一家值得長線投資的好公司,每年業績最好要有成長三成的實力,且連續三年都能處在成長的狀態,代表 經營者對未來營運布局有想法,以及公司營運有衝勁。

郭恭克提醒,觀察一家公司獲利成長的同時,還要觀察財務體質以及現金流量情況。他說,有 些公司獲利看起來不錯,但觀察負債以及手上的現金存量根本就不多,顯然這家公司「有了面子,卻沒有裡子」,這樣的公司就不值得投資。「既然一一年兩岸關係 更進一步,絕對不能忽視中國經濟成長所帶來的影響性。」郭恭克認為,個股要漲,一定要找出跟中國一起成長的題材,一○年的潤泰全就是很好的例子。只要能夠 找到第二個潤泰全,股價就會有上漲的條件。

口袋名單條件二

搭上中國民富題材個股

呂宗耀則建議,想要選擇跟隨中國一起成長的公司,「純度」一定要夠,有些公司持有中國廠比率不高,卻跟著享有高本益比,「這是不合理的」。他認為,在投資人看清狀況後,未來股價一定會反映出該公司的應有實力,回到合理的價位水準。

「金融股等很久了!」謝金河說。他表示,金融股經過之前的整併之後,現在的體質比以往好很多,加上現在金融業可赴中國設分行,「那是很大的想像空間!」他認為,「悶」很久的金融股,未來一定會有所表態。

口袋名單條件三

產品本身要有競爭力

陳忠瑞認為,要驅動一家公司股票上漲,產品本身有沒有前瞻性,特別重要。「如果產品沒有前景,代表公司營運很快就會遇到瓶頸,業績的持續力就不長久」。所以,他認為公司有沒有能力開發出新產品,以及產品能否搭上市場趨勢,攸關公司的競爭力。

口袋名單條件四

觀察籌碼的集中度

陳 忠瑞認為,一家公司股價要有表現,需要各種因素搭配,而籌碼的集中度,是其中重要的一環。「往往業績不錯的公司,股價漲不上來,大多出現的問題是籌碼過於 分散。」因此,籌碼越集中的公司,代表在外流通的籌碼相對比較少,特別是籌碼被外資持有過半的公司,「股價比較容易有表現」。

鄭超文也認 為,從技術面的角度來看,籌碼絕對是促使股價上漲的條件之一。他說「可以利用技術線形上的成交量,來觀察籌碼是不是被有心人收走。」倘若大盤下跌,股價下 跌幅度有限且持續性有買盤的個股「肯定就是有人刻意在鎖籌碼。」鄭超文觀察到,這類的公司通常背後都伴隨基本面出現好轉,或有意介入經營權,因此,股價上 漲空間會比下跌幅度大。

口袋名單條件五

技術面轉佳,並觀察成交量變化擅長技術分析的鄭超文認為,雖然線型代表 的是過去的歷史,但還是能由此推論出未來股價可能的發展。他說,不論從大盤或是個股的線形,都看到陸續轉佳的跡象。在觀察公司基本面、題材面夠強下,也要 看看「成交量開始出來了沒?」他說,不少個股萬事俱備只欠「東風」,成交量不放大,代表個股上漲的動力不夠。只要成交量開始放大,等壓回時買進,賺錢的機 率很高。

此次《今周刊》特別根據大師們選股的「五條件」,融合國際企管大師波特的「五力分析」(波特認為行業或公司的競爭有五種主要來源, 即供應商和購買者的議價能力,潛在進入者的威脅,替代品的威脅,以及來自同業的競爭),作為大師們選出值得長線布局的優質股條件,讓投資人可以為自己的財 富加分。

何謂5力?

選股5力分析

基本面

˙營收能持續成長

˙獲利持續轉佳

˙財務體質佳

籌碼面

˙大股東或外資持股超過三成

˙有特定人持續收購股票

技術面

˙周線、月線轉佳

˙實施庫藏股

˙股價在低檔能維持一定的成交量

題材面

˙是否是政府鼓勵的產業

˙是否跟上中國「十二五」規畫

˙是否是盤面上的話題

成長面

˙產品在市場中是否有競爭力

˙產品是否跟上長期發展

打分數標準

極優:9~10分

優: 6~8分

好: 5分

不佳: 2~4分

差: 0~1分

5力均衡!

宏達電是2010年最符合5力分析的個股

宏達電(2498)

基本面:9分

籌碼面:9分

技術面:8分

題材面:8分

成長面:9分

基本面

˙營收能持續成長:今年來營收持續成長,從元月分時的111.2億元,成長到11月分時的376.02億元。

˙獲利持續轉佳:今年第一季EPS6.38元,第二季10.30元,第三季13.60元。

籌碼面

˙大股東或外資持股超過三成:外資持股比重60.78%。

技術面

˙周線、月線轉佳:從今年3月起,均線呈現多頭排列,股價一路往上攀升。

˙實施庫藏股:在2010年2月與7月各實施一次庫藏股,買回自家公司股票,各15000張與4000張。

題材面

˙是否是盤面焦點:業績好,持續推出新產品,推升業績力道足。

成長面

˙產品在市場中是否有競爭力:是目前當紅的手機產品智慧型手機。

˙產品是否跟上長線趨勢:短期內還沒有新的產品可以取代智慧型手機,代表產品還有一段榮景可期。


2011 勝算 選股 竅門 投資 大師 口袋 好股
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好股與好價到底誰更重要? 李劍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c901017if5.html

李 劍

 

     好股(其實指的是好公司)與好價到底誰更重要?這是一個在價值投資界經常爭論不休的問題.我在以前的文章和演講中曾多次明確過這個問題.但現在看來,還有再展開解釋的必要.

   

    好公司與好價格是構成好股票的一個既不可分割又有主次先後的有機整體.它們的關係比較恰當的比喻,我想應該是一枚硬幣的正反面。都重要但又有主次。都重要 是因為缺一不可,缺一不能成其為硬幣;有主次是好股總是正面,是第一位的;好價總是副面,是第二位的。它們的關係也可以比作歌詞與曲調的關係,一首好的歌 曲必須是好的歌詞與好的曲調兼備,但歌詞畢竟是歌曲的內容和靈魂,比起曲調來說總是列在首位。

   

    事實上大家在生活中都有意識地把它們緊緊聯繫在一起,並且主次分明.比如一位朋友向另一位朋友推薦股票,一般都是先說這家公司好在哪裡,然後再說它非常便宜.

 

    要在理論上說清楚好股與好價誰更重要這個問題的關鍵,是要注意兩個方面:一是要引進風險水平來比較,二是要站在長期投資而不是短期回報的角度,也就是要考慮今後的成長性。

 

    不引進風險水平來比較,好股和好價的關係就會像先有雞還是先有蛋一樣很難扯清楚。格雷漢姆天才地指出了安全空間的重要性,但沒有認識到公司自身獨特的競爭 優勢如護城河等的奧妙,沒有量度無護城河優勢的廉價公司的風險水平,所以有片面強調低價之嫌,結果他的愛徒巴菲特在醒悟之前買進了幾隻極其便宜然而後來破 產或幾乎破產的股票。巴菲特認真量度了兩者的風險水平,發現特別優秀的企業加上不算太貴的價格,比糟糕的企業加上特別低廉的價格,風險水平更低,而長期投 資回報更高。因此他極力推崇偉大的企業,明確提出了比如消費獨佔型中特別優秀的公司,只要價格適中就可以買進的投資理念。

   

    在投資實踐中,為什麼很多朋友會為這個問題爭論不休?特別是部分朋友一定要認定好價比好股更重要呢?我想往往是出於這樣一種情況,即他們往往用後來的漲跌 事實來說明,而沒有考慮當時的風險水平。在2008年年底,無論是A股和港股,都有很多績差公司和強週期性公司的股票跌得慘不忍睹,後來大盤反轉,它們又 漲了二、三倍甚至四、五倍,遠遠高於一些穩定性行業優秀公司後來的漲幅。但他們沒有注意到,當時人們不買這些廉價股票是有道理的,因為危機時這些公司風險 太高,有些在危機時可能會巨額虧損,有些則可能度不過危機。就像最近我抄底日本股票時在一隻股票上的情況一樣:日本地震後,日本東京電力公司的股票 (9501.T)從最高的2100日元跌至最低291日元,期間多次覺得價格非常吸引人,但一想到福島兩座核電站的問題還沒有最後解決,同時又將面臨巨額 的賠償,甚至有可能破產.風險水平高到你實在難以下定決心,結果最終也沒有買入.

   

   

另外,不結合長期投資的角度特別是不考慮公司未來的成長性,也判斷不了好股好價兩者的優 劣。不是所有行業都適合長期投資。在我最喜歡的四大行業分類中(穩定性行業、弱週期性行業、強週期性行業、高風險行業),實際只有穩定性行業中的光芒持久 的少數恆星公司才值得長期投資。從長期持有的角度,好股(優秀企業)因為自身成長性強,所以儘管買高了些,時間一長還是能賺錢;而垃圾股自身成長性低,雖 然買得便宜,但風險高,長期回報差,時間一長甚至可能摘牌。巴菲特的恩師有所欠缺的第二方面顯然是只看到了當時的情況,而無考慮到不同公司未來成長性的巨 大差別.所以比較好股好價的關係一定要代入時間因素(時間是優秀企業的朋友),一定要考慮公司未來成長性的差異.短期是不好比較的,不考慮基本面也不好比 較.短期內雞犬都能升天,無從判斷好股與好價的優劣。

 

    這裡必須強調一下,什麼都不能過!好公司貴得太離譜,那也就根本不是好股票。我們的比較一定是相對性比較,而不能極端化。就像我們夏天買西瓜,西瓜再便 宜,但買回來不能吃,家裡人不開心,再便宜也沒有什麼用;反之,西瓜特別好,雖然貴了些,但功用得到了發揮,家裡人吃得高興。因此好西瓜總要比好價格重要 一些。然而凡事都有個度,用彩電的價格汽車的價格買了好西瓜,好西瓜的性質就變了,家裡人吃不下去了,因為那不是吃瓜,那是吃家當。凡事都不能走極端。

                                 

                                       2011年4月14日於上海

 

 

投資宜「貪」不宜「急」

 

李春根

 

    長期持有買得便宜的好股票,是概率最大的致富方式之一。相當多的股民朋友看好一個或幾個股票時,基本上都是傾其所有滿倉操作,因為買入時一般都會認為是好 時機,好時機就應該多投入,不如此不足以痛快淋漓,不如此不足以快速致富。爾後一旦有個風吹草動,則常常已是彈盡糧絕,沒有退路。一言以蔽之, 「貪」與「急」使然。

    人性中的貪,是一種普遍現象,你我皆有,若一味站在道德的高度進行批判,就沒什麼建設性了。2010 年8月4日,在網上看到這麼一條新聞,廣東東莞有一位彩民,他所買的彩票中,有兩張中了雙色球頭獎,獎金高達1176萬元。按理這位老兄應該欣喜若狂吧, 但這位剛躋身千萬富翁行列的幸運兒卻仍感到遺憾,因為他當期還10倍投注了一張1注的單式票,結果因為一個紅球之差,錯過了10注頭獎。所以他還多少有些 失落地說「:本來,我可以中5000萬!」

    我覺得這位老兄挺可愛的,心裡怎麼想怎麼說,特實誠。不能指責人家貪心不足,得隴望蜀,確實5000萬比1700萬多很多,遺憾一下很正常。

    廣義地看,買彩票似乎介於賭博與投資之間。投資時「貪」字當頭沒什麼不對,關鍵在於能貪得到。

    長期持有就是一種貪,如那位彩民朋友一般,不但要1700萬,更是想把5000萬一網打盡。

投資可以貪,而且應該貪,但不能老著急。看一些股市成功人士,在投資時總是收放有度,進退有序。大部分時候都是潛伏著挑選獵物,一旦機會適當,即果斷出擊,成功率非常高。他們果斷,但不著急,貪起來有利有節,比喻為食肉猛獸很是貼切。股民們早已比喻過了: 「大鱷」!

    反觀不少股民朋友,卻是著急而不果斷,每天盯著屏幕看盤,買進賣出,忙得不亦樂乎。不管是肉是草,只管往嘴裡撥拉。漲一點便立即找到「股神」的感覺,幾乎 逢人就想自我表揚幾句;跌了則以為天要塌下來,或趕緊割肉斬倉,或被套後責怪政府不作為。整日裡急急慌慌,一驚一乍,極少敢於堅守投資理念或投資初衷,很 容易使人聯想起食草動物。常常是錢沒怎麼見賺著,倒是看到不少胸悶腦溢血進醫院的。

    急於求成是一種很普通的人之常情,但卻不能因為是人之常情就去放縱。

    選股時如果著急,可能會忽略掉很多看似不打緊,實則很關鍵的細節,從而錯過好公司或跌入陷阱。

    買了股票就要立竿見影有成效,那也多半會急驚風遇著慢郎中,經常誤事:拿在手裡時股價一動不動,隻眼看著別的股票一個勁地漲。一著急賣了換成正在漲的,情況便立即逆轉,賣出去的開始不停地漲,換進手裡的開始不停地跌。於是,繼續著急。股市裡這類故事差不多天天都有上演。

    大家知道,一口氣吃不成胖子。在戰略上,我們要有氣吞5000萬的壯志,要做一個有理想有抱負有貪念的股民。但在戰術上,還得一步步來,5000萬或更多 的錢不大可能一把抓入口袋。飯要一口一口地吃,股要一個一個地選,錢也得一元一元慢慢地賺。人民軍隊攻無不克戰無不勝,解放全中國還得三大戰役。建設新中 國也還得一個一個五年計劃慢慢來。你是誰?還能比十大元帥十大將軍更厲害,比政府更厲害?能一口氣達到目的,能一個月成為富翁,兩個月成為李嘉誠?再胖的 胖子也是靠一口一口吃出來的。

    自古以來,人們對急於求成是一直持批判的態度。雅一點的說「欲速則不達」,那是古時先賢們發呆時迸發的思想火花。俗一點的嚷 「財不入急門」,不知是多少急於發財而碰了釘子的人總結出來的。對官員或公僕們來說,工作要有只爭朝夕的精神,要有點緊迫感,可以急,卻不能貪;對股民們來說,要有發財的慾望和決心,貪一點無妨,但需戒急。

好股 股與 與好 好價 到底 誰更 重要 李劍
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用「循環時鐘」理論選出長線好股 賴以哲:中國需求大 水泥基本面轉佳

2011-5-2  TWM




傳統產業囊括的項目眾多,要如何從各產業中找出趨勢和有潛力的標的,不是件容易的事。

賴以哲善用「循環時鐘」理論來選股,曾經讓他挑出台泥、裕隆等長線好股,也成了他的致勝祕訣。

撰文‧李佳蕙

天剛亮,梳著西裝頭的摩根大通證券台灣區研究部主管賴以哲正趕往機場,準備到中國安徽拜訪海螺水泥公司,這是一家市值高達二二○億美元的公司,規模是台泥五十億美元市值的四.四倍、亞泥四十億美元的五.五倍。

做到全方位

拜訪企業關鍵人物並追查消息來源賴以哲,負責摩根大通證券整個大中華水泥產業的研究工作,他所納入追蹤的公司,除了海螺、台泥、亞泥之外,還包括中國建 材、中材國際、金隅。簡單來說,對於想要布局大中華區水泥族群的國際機構投資人,都得先聽過他的意見。賴以哲總管大中華區水泥產業研究的作法,在外資圈 sell side(外資券商)是極為少見的,因為能夠在單一產業「負研究全責」的台灣分析師,九九%都隸屬科技業,足見摩根大通證券對賴以哲的重視;更別說他還負 責台灣鋼鐵、汽車、房地產,甚至是台股策略的研究,都是目前外資圈sell side最當紅的非科技(non-tech)產業。

取得英國劍橋大學企管碩士(MBA)學位的賴以哲,說話速度雖快,但仍保有英國紳士語調,加盟摩根大通證券之前,就在美商美林證券(美銀美林證券前身)負 責非科技股的研究工作。那段時間,台股主軸幾乎都圍繞在科技股身上,加上公司政策使然,即使賴以哲身懷十八般武藝,工作績效卻不甚顯著。

因緣際會,賴以哲轉戰摩根大通證券,搭上兩岸開放商機,被壓抑十幾年的傳產股一夕暴紅,迅速擄獲國際機構投資人的眼光,各家外資圈sell side更是投入大筆資源建構傳統產業研究團隊。在這些領域耕耘許久的賴以哲身價自然水漲船高,在前台灣區研究部主管劉至昱回鍋美商高盛證券後,正式獲得 拔擢。

賴以哲的成功看似水到渠成,但回顧外資券商分析師的養成過程,須下的工夫卻一樣都沒少:call公司call得比別人勤快、財務模型做得比別人仔細、腦筋 動得比別人靈活、觀點比別人新穎、call客戶call到讓客戶不得不佩服他。一位成功分析師該具備的條件不但都有,而且還將自己的特點發揮到極致。

抓景氣轉折點

觀察各國政策變化再加入區域個股股價賴以哲的想法其實很簡單,台灣過去是個靠弱勢新台幣支撐出口的市場,致使出口產業占整體GDP比重逾半,居台股市值逾 六成,但這種情況不會永遠持續下去。尤其是兩岸簽訂ECFA(兩岸經濟協議)後,將促使台灣產業結構進行轉變,對台股長期趨勢的精準判斷,往往都反映在他 的台股策略研究報告中。

儘管傳統產業與科技產業的「產品週期」不盡相同,但賴以哲認為,從研究方法來看道理卻都一樣。因為對產業分析師來說,拜訪公司、蒐集資訊、預估獲利、預測股價,都是最基本的要求,差別只在於個人下工夫的多寡,績效就不同。

賴以哲不會只聽企業投資人關係人員(IR)單方面說法,一定想辦法要見到董事長、總經理,或是說話算數的「關鍵人物」,甚至連企業競爭對手與未上市公司的 消息來源都得一一追查,所獲得的資訊才能稱為「全方位」。接著,賴以哲會將蒐集的訊息加以判斷,目前正在產業循環的哪個階段?並輸入模型中,轉化為最新的 損益表、資產負債表、現金流量表內容,並檢視公司的財務體質,包括負債比變化、未來是否有籌資需求(在國內外舉債或增資),以及是否會影響未來股利的發放 等,最後做出最適當的投資建議(call)。

賴以哲認為,傳產股與科技股研究比較大的不同,可能在於評價模式,如本益比(PE)、股價淨值比(PB)、EV/EBITDA(企業價值倍數)、折現法 (DCF)的選取,以及對產業週期的判斷。對塑化、鋼鐵、房地產來說,產業週期比科技業還要來得長,因此景氣轉折點普遍來說比較好抓。除了整個區域報價是 重要觀察指標外,各國政策變化尤其需要注意,因為國際機構投資人布局台灣水泥與鋼鐵產業,幾乎都是從區域考量,除了各國產業政策會互相影響外,區域個股股 價也會有連動效應,如海螺水泥股價會連動台泥與亞泥股價。

至於哪些個股可納入追蹤名單,從賴以哲的角度來看,外資圈sell side的選股邏輯基本上不會有太大差異,大多是摩根士丹利資本國際指數(MSCI)所挑選的公司。這些大摩成分股最少已通過市值考驗、流動性不會太差, 如摩根大通證券在台股所納入追蹤的個股,就占了MSCI大摩成分股的八五%。

團隊腦力激盪

「循環時鐘」選股模式讓人眼睛為之一亮當然,一位盡責的分析師,有責任幫國際機構投資人找出潛力股,這也是他勤跑產業的主要原因之一,就是要找出黑馬股。 除此之外,賴以哲認為,要當位好分析師,「腦力激盪」很重要,不管是台灣區研究團隊,還是大中華區研究團隊,大家聚在一起想點子是很重要的事,畢竟「三個 臭皮匠勝過一個諸葛亮」。他在今年年初所提出的「循環時鐘(Circle-of-Life)」選股模式,就是典型腦力激盪下的結果,提出後引發討論。

賴以哲的想法是,buy side客戶每天可能會收到來自sell side約三百至五百份研究報告,會瞄標題的約十分之一,之後會打開PDF檔來看的又只有十分之一,因此,除非跟客戶關係非常好,不然就得在標題上下工 夫。「循環時鐘」選股模式的邏輯其實很簡單,就是要讓客戶一目了然,知道台股各族群在產業循環與投資價值的哪個位置,尤其是很多對台股不是很了解的美歐系 機構投資人。

現在的賴以哲雖然已不算菜鳥,但他認為,儘管資深分析師不用花太多時間跑財務模型,但相對來說,拜訪公司與產業供應鏈的工作卻更為吃重,更何況還得一天到 晚拜訪客戶(marketing)。他建議想進這個行業的人,至少要具備下列幾項條件:一、財務分析能力要強,要有財務特許分析師(CFA)執照;二、要 有抗壓性,因為很多人最後因家庭與健康因素離開這個行業;三、要有興趣,因為產業研究必須「享受孤獨」,否則容易半途而廢。

面對極為緊繃的產業研究壓力,賴以哲在工作之餘,喜歡看些不一樣的書籍。他最近挑選了︽資治通鑑︾這套書,雖然與研究的產業沒有太大關聯性,但藉由閱讀,沉澱心情並集中思考能力,也算收到不錯成效。

賴以哲

出生:1972年

現職:摩根大通證券台灣區研究部主管經歷:英商佳信證券研究員美商美林證券傳統產業分析師學歷:英國劍橋大學企管碩士(MBA)

賴以哲的水泥獵鷹選股法

1 先看產業大方向

今、明兩年中國對水泥需求持續擴大,產能利用率提升,過去水泥供過於求的景象可望獲得舒緩,連帶台灣水泥業基本面轉佳。

2 再看產業政策及同業股價影響水泥股的兩大關鍵:國家政策、區域同業股價。

● 國家政策:各國政策內容影響甚大,如國家宣布重大建設隨之帶動水泥需求。

● 區域同業股價:國外機構投資人布局以區域做整體考量,因此同區域(如大中華區)水泥股的股價變動是先行指標。

3 兩大關鍵數字精挑個股兩大關鍵衡量股價是否高(低)估:EV/噸(每噸企業價值)、P/B值(股價淨值比)。

● EV/噸:現階段每噸企業價值50美元以下為價值低估,100美元以上則有高估之虞。

● P/B值:股價淨值比1倍以下可進場撿便宜,2倍以上則稍嫌貴。

4 總結投資建議

外資主要的追蹤股有85%是MSCI指數中的成分股,若以研究優先順序,水泥業首選為亞泥,其次為台泥。


循環 時鐘 理論 選出 長線 好股 賴以 中國 需求 水泥 基本面 基本 轉佳
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台積電退休工程師寫下投資傳奇 抱一檔好股每年坐享五百萬元股息

2011-5-23  TWM




四十歲從台積電退休時,劉邦正還只是月薪五萬元的工程師。退休後,靠著摸透一檔股票,長線持有,每年光是股息收入就高達四、五百萬元,他的投資經歷饒富傳奇,也令人驚豔!

撰文‧林心怡

月薪三、五萬元的上班族,要賺到上億元的身價談何容易,但今年五十二歲、台積電工程師出身的劉邦正,卻花了近十三年的時間,靠著聚焦投資一檔股票,就賺到 數億元的身價。有趣的是,目前是「專職」投資一家公司的他,不但逢年過節送魚丸、柚子、餅乾禮盒慰勞該公司的員工,還與公司的重要幹部、發言人建立了好交 情,且自掏腰包每年組團去參觀公司設在大陸的生產線,儼然就像公司的經營者。

「健鼎真的是值得長線投資的好公司」初次見到劉邦正,就可以明顯感受到他相當推崇自己長線投資的公司,尤其是當記者看到他遞出印有「健鼎股東」字樣的名片時,更能充分感受到他對這家公司的「熱情」。

的確,從健鼎每日成交量均量最多不過千餘張來看,目前少說也有二千多張、市值約莫二.六億元的他,名片印上「股東」字樣其實並不為過,進一步問他為何要把「健鼎股東」大剌剌地印在名片上,得到的答案卻是,「方便把好公司推薦給別人。」

確認投資模式

一開始就決定長線投資抱大波段除了逢人就推薦公司的好,成為健鼎專職投資人的劉邦正,還義務為公司處理校園徵才的活動,他會幫忙爭取好的位置、提供蛋糕與點心為工作人員加油打氣、主動招攬優秀的人才等事宜,認真的程度不輸實際經營者。

「我覺得投資股票要能獲利,除了要專注研究公司基本面、找好的產業、定期檢視獲利與訂單動態外,還必須擁有過人的耐力。」劉邦正笑著說,自己陸續投資健鼎 長達十三年,平均成本在二十幾元,目前每年光是現金股利收入就有四、五百萬元,年收入不但遠超越任職台積電工程師期間,也讓他賺到了健康與生活品質。

時序來到一九九○年,劉邦正剛進台積電的時候。「當時也僅是位月領二萬七千元的工程師。」劉邦正回憶,當時他跟絕大多數白手起家的小家庭一樣,夫妻倆為了 還房貸,曾省吃儉用好一段時間。劉邦正笑著說,為了存錢,教書的妻子還兼職夜間部的課程,而他則往往在十點多妻子回到家時,仍在公司加班。後來聽岳母提到 投資股票比較好賺,讓劉邦正除了手中持有的台積電股票以外,也興起了投資台股的念頭。

「但比起我岳母當時傾向短線進出的台股操作模式,我覺得長線投資抱大波段,還能賺到配息的股票,才是長線致富之道。」有了這樣的體認後,劉邦正就常常在工 作忙碌之餘,學習如何檢視一家公司的各種技巧與觀察重點。比方說,在公司的休閒時間裡,大部分同事都把時間花在打電動上面,他就去公司的財會部門串門子, 請益評估一家好公司的祕訣,勤練基本功做好準備,也會蒐集產業的相關資料做好分析評估。

善用人際網絡

打探公司及經營者的競爭力與風評一九九七年底,當時還是擔任設備工程師的劉邦正,總是可以從設備商處知道很多未上市櫃公司的訊息,而他也深信,長線投資一 家股本不大、成長性高的公司,才是獲利數倍的最佳標的,在因緣際會接觸到PCB(印刷電路板)廠商健鼎,這家技術還算不錯的公司,開啟了劉邦正想長期投 資,提早從台積電退休的念頭。

「台積電工程師工作壓力大,他(劉邦正)有陣子天天鬧肚子痛,健康亮起紅燈的同事也不在少數,後來我們商量的結果,乾脆提早退休算了。」說話的是陪在劉邦正一旁的劉太太。

「一開始我兒子與老婆娘家的人,對我放棄台積電工程師,提早退休當專業投資人相當不諒解!」劉邦正苦笑著說,岳母總是擔心地詢問他:「這樣你能養活一家子嗎?」而當時就讀國中的兒子,也曾因父親失去「台積電工程師」頭銜,而在學校母姊會上明顯被老師「冷落」。

「但我那時很有自信地告訴岳母跟兒子,我未來的年收入至少會超過五百萬元。」劉邦正笑著說,後來他真的做到了,因為現在光是健鼎每年配發的現金股利就有四、五百萬元之多,其中還不包含股價價差的獲利。

滿懷著「長線投資一檔股票,做個快樂的專業投資人」的期望,劉邦正除了研究PCB產業,也開始打聽起健鼎董事長王景春的為人,「畢竟要長線投資一檔股票, 公司CEO的誠信相當重要。」「比方說當時我營業員的一位叔叔,是王董兒時的玩伴,我就會想辦法從中探聽一些關於他的為人與公司的消息。」一九九七年在健 鼎還未上市時,劉邦正就透過簡易財報發現,當年資本額不大的健鼎年營收達八.二五億元,較前一年的二.八億元成長近三倍,淨利達五七七○.七萬元,較前一 年的一四三二.七萬元,成長近四倍,在在說明獲利正處於起飛的階段,研判是家小而美的成長股。

另外,他還會利用工程師的人際網絡,請益相關業界的專業人士,打探健鼎在業界的風評與產業競爭優勢,來強化他後來陸續布局的持股信心,算算掛牌前後加碼持有近千張,初次布局股價約二十元出頭。

二○○○年健鼎掛牌後,公司的財報揭露更透明化,劉邦正亦開始定期檢視健鼎的諸多財務數字,包括公司的月營收變化、毛利率、股東權益報酬率(ROE)數字等評估公司獲利成長性,並且定期閱讀印刷電路板協會出的周報、相關產業的研究報告,通盤了解產業趨勢的變化。

崩跌冷靜評估

回歸基本面 低檔時勇敢加碼「我們每年的股東會他(劉邦正)一定都會來參加,而且相當積極地提問。」健鼎發言人林修立笑著說,比起來來去去的法人拜訪,劉邦正對公司關心的熱度,多年來絲毫不減,還跟公司很多主要幹部維持良好互動。

但即使是長線持有,且大多「只買少出」的操作模式,還是有股價跌到讓劉邦正吃不消,被迫調節持股的時候。「例如前波金融海嘯時,健鼎股價一路下滑,從百元 一路下跌,我就曾在股價跌破六十元時,一度從一千四百張陸續砍到只剩七百張。」劉邦正心有餘悸地說,「當時算算帳面持有市值至少蒸發一半!」「自己虧錢心 裡還沒那麼難過,反而是親友的錢跟著賠,讓我比較難受。」原來專注投資健鼎的劉邦正也樂於推薦親友投資,因此當股價下滑造成損失時,也讓劉邦正格外難受, 還曾恍神地把妻子反鎖在車裡而不自知,直到妻子大聲呼救才回過神來。

「我記得當時有親友故意在我面前,跟別人大聲說,『都跌這麼低了,就算要撿便宜,也別買健鼎!』」即使面對自己的壓力與親友們排山倒海而來的質疑,劉邦正依舊想辦法冷靜地找出股價崩跌的原因。

「後來看籌碼變化,與多方蒐集資料才發現,當初股價崩跌,是因為AIG財務危機事件導致外資大賣所致。」劉邦正回憶道,自己甚至打電話向發言人詢問公司未 來虧損的可能性,「當時公司很乾脆地回應,『只要月營收不低於十八億元就不會虧錢』。我不但相信了公司,也成為低檔勇於加碼的觀察指標。」後來,當健鼎股 價跌破四十元,劉邦正就開始分批加碼,直到三十幾元附近,張數也從七百張,快速累積到二七○○張。如今,健鼎股價已來到一百三十元附近,從低點算起至少大 漲逾四倍之多。

只是,目前健鼎是否仍具長線投資價值,劉邦正仍持正面樂觀看法,他認為,在PCB產業需求持續上升趨勢下,具備較佳技術能力的健鼎,後勢仍值得期待。的 確,綜觀日前高盛證券亞太區策略分析師劉勁津看好的十一檔熱門「蘋果概念股」中,PCB產業就占了兩家公司,分別為健鼎與欣興。另外,瑞信證券科技產業分 析師陳柏齡也看好健鼎獲利表現優於同業,以今明兩年預估EPS(每股稅後純益)十一.一元與十二.四元、目標價一百四十三元來看,均顯示健鼎未來仍具有基 本面支撐。

簡單波段操作

「一.一三法則」設定停利停損點至於健鼎長線最好的買進價位是多少?劉邦正信心滿滿地回答:「六十八至七十元附近布局,長線來看是穩賺的!」從劉邦正長期 觀察股價與籌碼變化的經驗來看,他認為這個價位為外資長線持股成本的區塊,也是股價下檔支撐的鐵板區。此外,除了長線持有的核心布局,劉邦正偶爾也會波段 操作,但他從不看技術面,除了研究基本面外,最常使用簡單的「一.一三法則」來操作,也就是以買進價位上下檔的一.一三倍作為停利、停損點。

其實,自工程師退休後,劉邦正雖然下單次數很少,但每天依舊一大早就在券商VIP室看盤,閒暇之餘除了與老婆到處遊山玩水,目前還進修新竹教育大學人資所的學業。

劉邦正笑著說,比起當年在台積電超時工作所帶來心理的極大壓力與身體健康的耗損,他覺得自己現在很快樂,因為憑藉精準的投資眼光,他不但賺到了數億元的身價,也贏得了幸福的生活。

劉邦正的投資心法

出生:1959年

現職:專業投資人

經歷:台積電工程師

學歷:成功大學

投資資歷:13年

劉邦正的投資心法

冷靜堅持

波段操作以買進價位上檔下檔1.13倍,做停利與停損點。

誠信優先

透過參加股東會、報章媒體報導,或自己密集與公司重要幹部聯繫,了解公司經營狀況。

側面關注

定期上人力銀行網站,如公司擴大招募技術人員,可推測新訂單增加;擴大招募研發人員,可能是有新產品正在醞釀。

客觀檢視

勤讀相關專業趨勢刊物、研究報告,維持對產業趨勢掌握的敏感度。

目前看好的標的:

健鼎(3044)PCB產業需求持續上升,健鼎具備較佳技術能力,且屬「蘋果概念股」題材,後勢值得期待。


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基本篇》月營收、毛利率、淨利率 再搭配存貨周轉率 SmartMoney:四數字找出成長型好股

2011-7-11  TWM




透過公司每月公布的業績數字,再搭配每季公司公布的毛利率、淨利率及存貨周轉率綜合考量,就是靠財報選股最好用的一招。

口述.SmartMoney 整理‧歐陽善玲要挑選成長型的好股票,先決條件是營收動能穩定增加。透過公司每月公布的營收數字,投資人可定期檢視公司營運情況,而營收數字對短期股價表現,也有一定影響。對我來說,這就是選股最直接、關鍵的一招。

月 營收經常透露許多重要訊息。例如,隨著產業特性不同,有些公司的月營收波動可能受季節性因素影響較大,只能當作參考。像我在檢視公司每月營收時,會搭配每 季毛利率及淨利率兩項數字。其中,毛利率是一家公司產品獲利能力的指標;毛利率愈高,代表公司在產業中具有很強的競爭力。像是技術領先、掌握重要客戶,或 具優異的產品創新力。

至於淨利率,是指每一元銷售收入,為公司帶來的淨利潤有多少。藉此可看出公司獲利能力的高低;淨利率愈高,代表公司整 體獲利能力愈好。舉例來說,如果某家公司連續幾個月營收數字成長,但毛利率或淨利率反而下降,可能是公司為搶訂單,而不惜殺價競爭。表面上看,營收數字雖 然大躍進,實質內涵卻不夠好,反映在獲利上,對公司貢獻也有限。

不過,若是公司毛利率及淨利率維持一定水準,營收數字又大幅攀升,個股股價 表現就會相當剽悍。像台積電、台達電,近一、二年公司營收成長率達到高峰時,股價也來到長期高點,這就是股價與營收成長有正向關係的最好證明。因此建議投 資人在檢視每月營收時,應搭配該公司的長期毛利率、淨利率變化,作為選股參考。

除了月營收、毛利率及淨利率外,庫存周轉率也是重要指標。存 貨周轉率愈高,表示公司控制存貨能力愈好,資金不會過度積壓。像筆電代工大廠緯創近幾季存貨周轉率明顯下滑,從一一三、一○七、六四下滑到四二(單位: 次)。儘管股價與存貨周轉率連動程度不大,但數字趨勢相當清楚,判斷長期股價要往上也不容易,這也可當作中長期選股的指標。

SmartMoney

現職:財經部落客、

專業投資人

經歷:明基工程師


基本 月營 營收 收、 毛利率 毛利 、淨 利率 搭配 存貨 周轉率 周轉 SmartMoney 數字 找出 成長型 成長 好股
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好股難求需珍惜 laoba1梁軍儒

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90102dt8v.html

數十年來,閱讀上市公司常年報告書,已成為我生活中不可或缺的項目。

在閱讀過程中,我常常有很大的感觸,覺得做生意真的很不容易,而錢真的不易賺。

試想,一家大資本的上市公司,每年所做的生意,可能高達6億令吉,不但沒錢賺,反而蒙受虧蝕,這是多麼難堪的事。

一年營收6億令吉,表示每個月要賣出5000萬令吉的貨物,要動用多少的資金,多少的人力,化了多少的心思,才能達到如此的成績?數百名員工,經過12個月的拚搏之後,到頭來公司竟然虧本,那是多麼令人失望的事啊!

然而,在1000家上市公司中,面對這種難堪處境的,恐怕不止少數。需知上市公司都是規模較大,組織較佳,歷史較久的企業,這樣也擁有較多的人才,這樣的企業,竟然無利可圖,其他規模小,資金少,人才缺乏的中小型公司,所面對的困難之大,處境之難,就可想而知了。

我曾在上市公司擔任高職多年,有機會參與公司高層的決策會議,瞭解公司的營運內情,對於「生意難做」,真的感觸良深。

當公司在惡劣的經營環境中,面對周轉不靈或破產的威脅時,高層人員和老闆所面對的壓力,不是外人所能想像得到的。

不要以為老闆容易做,實際上,當公司陷困時,在床上輾轉難以成眠的,是老闆,因為當公司倒閉,損失最大的就是他。

事業失敗翻身難

員工的最大損失不過是失業,職業可以再找,但老闆事業失敗要東山再起可能比登天還難!老闆的一生可能就這樣完了啊!他憂心如焚是可以理解的。

生意為什麼那麼難做?

這是個資本主義社會,人人都有做生意的自由,而在這個社會中,金錢往往是地位和生活享受象徵,所以人人都想賺錢,做生意是被認為有機會賺大錢的途徑,每天都有數以千計的人在尋找做生意的機會,只要有利可圖的生意,就一窩蜂般搶著去做。

結果是原本好賺的生意,到了競爭趨於白熱化,大家競相削價爭生意時,都變得無利可圖了。

較遲加入競爭行列的生意人,到較後也發現生意難做,但也得勉強支持下去,因為騎虎難下。

一門生意,尤其是涉及昂貴設備的生意,如果不成功,要放棄嗎?

這些設備可能當廢鐵賣也沒人要,如果中途改行,這些設備都要報銷,損失慘重不在話下,而員工的遣散,屋租的負擔,債務的攤還,都要應付。

收盤進退兩難

所以,要收盤也不容易啊!在進退兩難的情況下,只好拖下去,希望生意扭轉,守出一個春天來,然而往往事與願違,到最後希望還是落空,其下場之慘,不是身為員工者可以瞭解的。

有些上市公司,連年虧蝕,但仍勉強支撐下去,就是因為欲罷不能,有時我發現,公司其實是稍有盈利,但因負債高,利息支出大,在支付利息之後,反而虧蝕,這種企業,簡直是在為銀行做工而已。

作為上市公司的股東,尤其是散戶,對公司的期望很大,當公司沒錢賺,沒辦法派股息,股價又長期不振時,在股東大會上對掌管公司的大股東聲色俱厲地加以責問,是常見的事,這也難怪,因為小股東用來買股票的,都是血汗錢,投資虧蝕,心懷不滿是可以理解的。

但是,大股東也難做。

他持有上市公司的大部分股份,投資額大,公司虧蝕,他的損失比小股東更大。

睜大眼睛勿與狼共舞

是的,有些公司的大股東,做生意不誠實,中飽私囊,欺騙公司,不顧公司及股東的利益,這類大股東是有的,在任何行業中,都有害群之馬。

我跟不少上市公司的大股東有來往,根據我的觀察,大部分大股東其實都是誠實可靠,都是盡心盡力為公司賺錢的。

理由很簡單,他們握有公司的大部分股份,公司所賺的錢,大部分是屬於他們的,他們為什麼不努力把生意做好?有什麼理由故意把公司搞垮?公司垮了,他們的損失比任何股東都大,為什麼他們要這樣做?

有許多上市公司的大股東,公司就是他們的全部身家、事業,也是他們的主要收入來源,公司做不好,他們能安穩過日子嗎?

是的,他們在公司享受高薪,享受福利,我認為不過份。因為他是為公司工作,責任重大啊。要馬兒好,又要馬兒不吃草,是錯誤的想法。

種植業難插足

但是,無可否認的,有一小部分大公司大股東,只顧私囊,不顧公司的利益,這類大股東,小股東對他們口誅筆伐,亦無可非議。

所以,小股東在選股時,要睜大眼睛,不要與狼共舞,對於長期不賺錢的公司,或是大股東有不誠實表現,最好避之則吉。上市公司多達1000家,任君選擇,為什麼你要與這些企業界敗類做股東?沒有這個必要啊!

在企業界,每一個行業都有人做,而其中一些行業,早已有人捷足先登。在該行業,根深蒂固,要動搖他們,談何容易?有些行業,後來者根本難以插足。

就以種植公司來說,好的土地,早已為歷史悠久的大種植公司所擁有,現在要在大馬找到大片優良的農業地,簡直難如登天。

而已擁有農業地的公司,無論大小,都奇貨可居,不肯輕易脫售,造成農業地價值有升無降。現在要種植油棕,已不可能,除非到印尼去,在這種情形之下,資金不 多的散戶,要在盈利豐厚的油棕種植業分一杯羹,難如登天,惟一的辦法,而且是人人都有機會做到的,是購買種植股,通過投資於種植股,分享油棕種植業的盈 利。

要這樣做,第一步要做的,就是研究上市種植公司,瞭解他們的一切,然後乘股價低沉時買進,作長期投資,這樣其實往往比直接種油棕,成本更低,也更省事。你們為什麼不這樣做呢?錯過這樣的機會,太可惜了。

家喻戶曉屹立不倒

要在一個行業中長期賺錢,不但要資本雄厚,而且要在有關行業有深厚的基礎,牢固的顧客群,公司的組織要嚴密,監控要有系統,更重要的是要有忠心及有經驗的員工,所經營的生意,要有被信任的品牌,具有這些條件,才有可能長期屹立不倒,才會經得起經濟風暴的打擊。

在1000家上市公司中,這類優秀企業,屈指可數,而且幾乎都是家喻戶曉的,散戶只要購買這類公司的股票,長期持有,就不大可能虧本。

但是,你們偏偏舍此而不為,卻去追逐那些業務根本還沒有經過考驗的,基礎脆弱的公司的股票,實在令人費解。

所以,散戶在股市虧錢,有時是咎由自取,怨不得別人,更怨不得股市。散戶們,自我反省吧!

股市投資策略可分三等

上策

低價購買好股,長期持有,只要公司盈利不斷上升,就不賣。

大馬甚至全球的富豪,都是這樣成就的。

中策

股票價值被嚴重低估時,買進好股,中長期持有,等到牛市到來,股值被嚴重高估時拋不出,按兵不動,等到股價回跌至被低估水平時再買回來,而且以高價賣出時 所得的資金,全部買回同一隻股票,反覆這樣做,你所擁有該股的數額越來越多,而每股成本越來越低,回酬越來越高,這樣做可以致富。

下策

在股市中不分股票好壞,只看價格波動,低買高賣,搶進殺出,往往搞到茶飯不思,晚上失眠,最後焦頭爛額。這是下策,下下之策!以此法在股市賺到錢的,少之又少!

散戶們,能不能在股市賺錢,其實大部份決定於你本身的做法,並不是決定於外界的條件是否有利,你們的命運其實是操在你們自己手中,而不是操在別人手中,所以,停止怨天尤人吧!

千金易得,好股難求。買到好股,要懂得珍惜,不要有蠅頭小利就迫不急待地賣掉,因為往往賣掉後就沒法再以原價買回,以後就失去分享有關公司的成長的機會,太可惜了。

至於股價的波動,那是股市的正常現象,不必過於擔心。只要公司盈利不斷成長,你的股票的價值就會持續上升,短賺不如長賺。

細水長流勝過易漲易退的山溪水!好股難求需珍惜啊!

 

好股 股難 難求 求需 珍惜 laoba1 梁軍
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生意難做,好股難求需珍惜 摸啊摸

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4cbce9940100obx7.html
評論:文章的作者冷眼,原名馮時能是馬來西亞南洋商報總編,有差不多30多年的投資經驗,且幾乎完全依靠個人力量在投資上獲得了財務自由。著有《冷眼:三十年股票投資心得》,其中的文章在網上可以找到。我看過基本每篇都是真知灼見,表達了一個價值投資的肺腑心聲。
    回到這篇文章,我覺得真是很有感觸,原文的題目是《好股難求需珍惜》,我在前面加上了「生意難做」,很多股票的投資投機者其實都沒有實業經營 的經驗,不知道創業和實業經營的艱難,所以買賣股票時不知道珍惜,這山望著那山高,好像我們小時聽過的寓言故事「小猴子下山」,一路摘一路丟,最後為了追 兔子把到手的東西都丟了,空著手回家。
    投機者我就不說了,其實很多價值投資者選擇投資目標時挑肥撿瘦,持有股票時如驚弓之鳥,只與企業共富貴不與企業共患難。從網上找了首兒歌,共勉之:
    小猴子真貪心,見了桃子丟玉米,
    小猴子真貪心,見了西瓜丟桃子,
    小猴子真貪心,見了兔子丟西瓜,
    我們大家不學他,不呀不呀不學他。

以下為轉載:
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好股難求需珍惜(Jan 28th, 2011 | By 冷眼)

數十年來,閱讀上市公司常年報告書,已成為我生活中不可或缺的項目。

在閱讀過程中,我常常有很大的感觸,覺得做生意真的很不容易,而錢真的不易賺。

試想,一家大資本的上市公司,每年所做的生意,可能高達6億令吉,不但沒錢賺,反而蒙受虧蝕,這是多麼難堪的事。

一年營收6億令吉,表示每個月要賣出5000萬令吉的貨物,要動用多少的資金,多少的人力,化了多少的心思,才能達到如此的成績?數百名員工,經過12個月的拚搏之後,到頭來公司竟然虧本,那是多麼令人失望的事啊!


然而,在1000家上市公司中,面對這種難堪處境的,恐怕不止少數。需知上市公司都是規模較大,組織較佳,歷史較久的企業,這樣也擁有較多的人才,這樣的企業,竟然無利可圖,其他規模小,資金少,人才缺乏的中小型公司,所面對的困難之大,處境之難,就可想而知了。

我曾在上市公司擔任高職多年,有機會參與公司高層的決策會議,瞭解公司的營運內情,對於「生意難做」,真的感觸良深。

當公司在惡劣的經營環境中,面對周轉不靈或破產的威脅時,高層人員和老闆所面對的壓力,不是外人所能想像得到的。

不要以為老闆容易做,實際上,當公司陷困時,在床上輾轉難以成眠的,是老闆,因為當公司倒閉,損失最大的就是他。

事業失敗翻身難

員工的最大損失不過是失業,職業可以再找,但老闆事業失敗要東山再起可能比登天還難!老闆的一生可能就這樣完了啊!他憂心如焚是可以理解的。

生意為什麼那麼難做?

這是個資本主義社會,人人都有做生意的自由,而在這個社會中,金錢往往是地位和生活享受象徵,所以人人都想賺錢,做生意是被認為有機會賺大錢的途徑,每天都有數以千計的人在尋找做生意的機會,只要有利可圖的生意,就一窩蜂般搶著去做。

結果是原本好賺的生意,到了競爭趨於白熱化,大家競相削價爭生意時,都變得無利可圖了。

較遲加入競爭行列的生意人,到較後也發現生意難做,但也得勉強支持下去,因為騎虎難下。

一門生意,尤其是涉及昂貴設備的生意,如果不成功,要放棄嗎?

這些設備可能當廢鐵賣也沒人要,如果中途改行,這些設備都要報銷,損失慘重不在話下,而員工的遣散,屋租的負擔,債務的攤還,都要應付。

收盤進退兩難

所以,要收盤也不容易啊!在進退兩難的情況下,只好拖下去,希望生意扭轉,守出一個春天來,然而往往事與願違,到最後希望還是落空,其下場之慘,不是身為員工者可以瞭解的。

有些上市公司,連年虧蝕,但仍勉強支撐下去,就是因為欲罷不能,有時我發現,公司其實是稍有盈利,但因負債高,利息支出大,在支付利息之後,反而虧蝕,這種企業,簡直是在為銀行做工而已。

作為上市公司的股東,尤其是散戶,對公司的期望很大,當公司沒錢賺,沒辦法派股息,股價又長期不振時,在股東大會上對掌管公司的大股東聲色俱厲地加以責問,是常見的事,這也難怪,因為小股東用來買股票的,都是血汗錢,投資虧蝕,心懷不滿是可以理解的。

但是,大股東也難做。

他持有上市公司的大部分股份,投資額大,公司虧蝕,他的損失比小股東更大。

睜大眼睛勿與狼共舞

是的,有些公司的大股東,做生意不誠實,中飽私囊,欺騙公司,不顧公司及股東的利益,這類大股東是有的,在任何行業中,都有害群之馬。

我跟不少上市公司的大股東有來往,根據我的觀察,大部分大股東其實都是誠實可靠,都是盡心盡力為公司賺錢的。

理由很簡單,他們握有公司的大部分股份,公司所賺的錢,大部分是屬於他們的,他們為什麼不努力把生意做好?有什麼理由故意把公司搞垮?公司垮了,他們的損失比任何股東都大,為什麼他們要這樣做?

有許多上市公司的大股東,公司就是他們的全部身家、事業,也是他們的主要收入來源,公司做不好,他們能安穩過日子嗎?

是的,他們在公司享受高薪,享受福利,我認為不過份。因為他是為公司工作,責任重大啊。要馬兒好,又要馬兒不吃草,是錯誤的想法。

種植業難插足

但是,無可否認的,有一小部分大公司大股東,只顧私囊,不顧公司的利益,這類大股東,小股東對他們口誅筆伐,亦無可非議。

所以,小股東在選股時,要睜大眼睛,不要與狼共舞,對於長期不賺錢的公司,或是大股東有不誠實表現,最好避之則吉。上市公司多達1000家,任君選擇,為什麼你要與這些企業界敗類做股東?沒有這個必要啊!

在企業界,每一個行業都有人做,而其中一些行業,早已有人捷足先登。在該行業,根深蒂固,要動搖他們,談何容易?有些行業,後來者根本難以插足。

就以種植公司來說,好的土地,早已為歷史悠久的大種植公司所擁有,現在要在大馬找到大片優良的農業地,簡直難如登天。

而已擁有農業地的公司,無論大小,都奇貨可居,不肯輕易脫售,造成農業地價值有升無降。現在要種植油棕,已不可能,除非到印尼去,在這種情形之下,資金不 多的散戶,要在盈利豐厚的油棕種植業分一杯羹,難如登天,惟一的辦法,而且是人人都有機會做到的,是購買種植股,通過投資於種植股,分享油棕種植業的盈 利。

要這樣做,第一步要做的,就是研究上市種植公司,瞭解他們的一切,然後乘股價低沉時買進,作長期投資,這樣其實往往比直接種油棕,成本更低,也更省事。你們為什麼不這樣做呢?錯過這樣的機會,太可惜了。

家喻戶曉屹立不倒

要在一個行業中長期賺錢,不但要資本雄厚,而且要在有關行業有深厚的基礎,牢固的顧客群,公司的組織要嚴密,監控要有系統,更重要的是要有忠心及有經驗的員工,所經營的生意,要有被信任的品牌,具有這些條件,才有可能長期屹立不倒,才會經得起經濟風暴的打擊。

在1000家上市公司中,這類優秀企業,屈指可數,而且幾乎都是家喻戶曉的,散戶只要購買這類公司的股票,長期持有,就不大可能虧本。

但是,你們偏偏舍此而不為,卻去追逐那些業務根本還沒有經過考驗的,基礎脆弱的公司的股票,實在令人費解。

所以,散戶在股市虧錢,有時是咎由自取,怨不得別人,更怨不得股市。散戶們,自我反省吧!

股市投資策略可分三等

上策

低價購買好股,長期持有,只要公司盈利不斷上升,就不賣。

大馬甚至全球的富豪,都是這樣成就的。

中策

股票價值被嚴重低估時,買進好股,中長期持有,等到牛市到來,股值被嚴重高估時拋不出,按兵不動,等到股價回跌至被低估水平時再買回來,而且以高價賣出時 所得的資金,全部買回同一隻股票,反覆這樣做,你所擁有該股的數額越來越多,而每股成本越來越低,回酬越來越高,這樣做可以致富。

下策

在股市中不分股票好壞,只看價格波動,低買高賣,搶進殺出,往往搞到茶飯不思,晚上失眠,最後焦頭爛額。這是下策,下下之策!以此法在股市賺到錢的,少之又少!

散戶們,能不能在股市賺錢,其實大部份決定於你本身的做法,並不是決定於外界的條件是否有利,你們的命運其實是操在你們自己手中,而不是操在別人手中,所以,停止怨天尤人吧!

千金易得,好股難求。買到好股,要懂得珍惜,不要有蠅頭小利就迫不急待地賣掉,因為往往賣掉後就沒法再以原價買回,以後就失去分享有關公司的成長的機會,太可惜了。

至於股價的波動,那是股市的正常現象,不必過於擔心。只要公司盈利不斷成長,你的股票的價值就會持續上升,短賺不如長賺。

細水長流勝過易漲易退的山溪水!好股難求需珍惜啊!

生意 難做 好股 股難 難求 求需 珍惜 摸啊 啊摸
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五十萬元資金 阿斯匹靈從生活產業好股養退休金 細水長流存零股 長期現金股利穩穩賺


2012-6-25  TWM




人氣部落客阿斯匹靈,最初以五十萬元進場,累積至目前固定以一百萬元操作,年賺五%以上。

他提醒散戶應戒掉豪賭「翻倍」心態,可以存零股方式,分批買進長期穩定配發現金股利的個股,讓這些股票在你退休後,還能自動創造財富。

撰文‧葉揚甲

人們常以為,成功的交易者必然是孤獨的,但這在阿斯匹靈的觀念裡,完全不適用。

現為專業投資人的阿斯匹靈,兩年前離開法人圈時才三十三歲,當時他希望藉由分享自己的投資心得,能夠和更多人一起航向富裕之海,遂以「邁向理財的航路」為部落格命名。短短兩年,已累積近三百萬人次瀏覽。

說起話來慢條斯理,被網友暱稱為「藥大」的阿斯匹靈,其實早在就讀清大數學系二年級時,就開始接觸股市。或許是本身對數字的興趣使然,阿斯匹靈回憶,當初只是想一窺股價數字變動的規則,不料就此一頭栽進了股票世界。

十幾年前,看盤軟體尚未普及的年代,阿斯匹靈為了拿到技術線圖,還常常去買一份四十元的《財訊快報》;由於花很多心思在股票操作上,他在大學時期即小有斬獲。對此,他認為有很大的原因在於「正確地」使用技術分析。

看報買股套在高點 從此不隨市場起舞每個人都對技術分析略有接觸,但何謂「正確」呢?阿斯匹靈不假思索地回答,正確的涵義,就是至少不讓部位發生災難性的虧損。他補充:投資 會慘賠,很有可能是執著於公司的基本面無虞,但千萬別忘記,基本面的資訊來自於財報,財報又是過去的歷史,「很多個股股價先跌個二、三○%,最後才發現公 司接不到訂單。」他認為,這很明顯就是技術面與基本面的差別,也就是對股價反映的快慢之分。雖然技術操作對二到三年的長波段來說幫助較小,但對短線的風險 控制,確實有很大的效用。

「如果等到營收下滑,才認賠出場,很有可能股價已經先腰斬。當初博達科技掏空案甚至公司最後直接下市,想跑都跑不掉。」因此,僅單靠基本面,除非對公司長期競爭力有十足把握,否則風險難以掌控。

此外,隨市場起舞的投資方法,同樣容易受到重傷,二○○○年二月十八日的投資教訓,就深烙在阿斯匹靈腦海裡。這一天,媒體大肆報導台泥旗下的和信超媒體,以每股二十七美元在美國掛牌的消息,創下台灣企業在美掛牌最高價,台泥也因而大漲。

那是阿斯匹靈第一次,也是最後一次看報紙買股票。他還記得一進場就剛好買在台泥最高點五十五元,因為是看消息進場,沒有預設何時退場,盲從買進的結果,導致虧損超過兩成,讓他大嘆,消息面難操作。

然而,慘痛的經驗無法澆熄他對交易的熱愛。即使遠在外島當兵,仍不放過休假空檔到網咖研究股票,「周遭三十幾台電腦都是遊戲畫面,只有我這台在看線圖;甚 至軍隊集合前,我還會打電話下單。」這種對交易幾近著魔的程度,連阿斯匹靈都笑稱自己患了「股癌」,只要不下單,就會感到渾身不對勁。

直到○五年進入期貨自營部門,每天面對大量的交易,終於讓阿斯匹靈覺得夠了。「在那種高頻交易的環境下,一年後我的股癌終於被治好」,從此戒掉「為交易而交易」的習性,並開始思索「如何穩健獲利」。

戒掉「股癌」習性 追求穩健獲利為了累積投資資金,阿斯匹靈開始每月挪出部分薪資,定期定額投入當時非常冷門的大陸基金,因為他相當看好中國內需的長期成長。

「當初理專還曾勸我,『現在都沒人要買這類基金,你確定嗎?』」這樣反而讓鑽研過行為財務學的阿斯匹靈,買得特別安心。

隨後基金一如預期漲到○七年,「市場熱到不得了,理專三不五時就提醒基金額度不夠用」,熟知「擦鞋童理論」的阿斯匹靈驚覺市場過熱,毅然出清所有部位。這一戰,阿斯匹靈獲利六成,也讓他在兩年內,很快就累積到人生第一桶金五十萬元。

經過法人圈的操盤歷練後,阿斯匹靈認為,投資人常將「賺錢好難」掛在嘴邊,但事實上賺錢不難,是「翻倍」才難。因此,他建議散戶不要豪賭,先用小額資金進場試單,將獲利目標設定在銀行定存利率三到五倍,大概就是五%到七%的合理水準。

但偏偏小額散戶的目標動輒五成、一倍,總幻想著「五十萬變千萬」這類一夕致富的夢,殊不知「千里之行始於足下」的道理。阿斯匹靈提醒,巴菲特每年賺逾二 ○%,就已被世人奉為股神,那麼「覺得賺錢好難」的小散戶們,為何總是將眼光放在定存利率的五十倍,甚至百倍呢?「達不成的目標,只會不斷累積挫敗感而 已。」操作只看月均線 用零股分批買績優股「其實每年賺五%,就能輕鬆擠進贏家圈。」阿斯匹靈強調,一旦心態調整正確,小額資金也能成長茁壯。目前,阿斯匹靈配置在股市的短期投 資僅一百萬元,而買賣操作的依據,則只參考月均線。

阿斯匹靈認為,技術指標學得多不如學得精,「最怕參考過多指標,等到萬事俱備時,行情往往正好開始反轉。」若要學好技術分析,首先一定要了解,根本不可能 存在面面俱到的交易系統;其次,要選擇適合自己的指標,遵守買賣訊號好好使用一年,如果沒用,再嘗試另一個。「要記住,在沒有獲利之前,所有的假設都是錯 誤的。」短線投資如果獲利,阿斯匹靈會將獲利部分,用零股分批買進長期穩健的個股;像是大台北瓦斯、虹牌油漆的永記造漆、達新牌雨衣的達新工業、中華豆腐 的恆義食品,或是做罐子的大華金屬,這些都是他鎖定的績優股。他相信:「好的公司,生活周遭一定看得到。」阿斯匹靈分析,長期投資的重點是隨著時間累積, 甚至退休後,這些股票還會自動創造財富;好的公司,就是擁有長期穩定配發現金股利的能力,而那些常常需要增資的公司,就不適合長期投資。

因此,資金不多的小額散戶,可用「存」零股的方式累積財富。阿斯匹靈點出零股投資的最大好處在於,每筆投入的資金小,不易牽動買賣情緒,相較於用五十萬元 單壓一檔股票,一天的波幅上下七%(三.五萬元);如果不幸,一天賠掉相當一個月薪水,一般人肯定無法忍受。投資會不會成功,還要看這筆錢對精神上的影響 有多深。

「剛進股市的小散戶,最好別在錢上面打轉,」阿斯匹靈說,投資若要成功,其實與各行各業相同,如果一開始即急功近利,反倒最終會因此而更難達到目的。

舉例來說,一家咖啡店從進貨就選擇廉價咖啡豆,用各種行銷手段吸引顧客上門,雖然短期可能會有不錯的進帳,但長此以往,顧客終究會因為咖啡品質不佳而不再 上門光顧。反過來說,老闆本身非常熱愛咖啡,努力的方向並非賺錢之道,而是如何泡出一杯顧客喜愛的咖啡,「錢,即會在這努力的過程中,自然而然地產生。」 換句話說,投資為的是圓夢,而不是為了賺錢。

最後,阿斯匹靈提醒,「投資前,先確認自己愛不愛錢」,如果答案是肯定的,那以後請別再對虧損視而不見,從現在起,開始勇敢停損,邁向習慣獲利的人生吧!

阿斯匹靈

出生:1977年

現職:專業投資人

經歷:國票期貨、亞東證券期貨自營部學歷:清華大學數學系、中央大學財務金融所

投資資歷:15年

近期操作績效:去年報酬率3成,今年為止報酬率12%;目前2成資金以電子股為主。

給小額投資人的建議

1.以技術面為主,當大盤在月線以上時,再開始作多,挑股價站穩月線的股票。

2.將不超過全部資金三成的第一筆資金,分散在4到5檔股票。

3.獲利超過20%加碼,代表看對趨勢;虧損10%則停損出場。

4.持股水位最多2/3,留有部分現金,決策上才會維持理性。

阿斯匹靈小額致富4步驟

step1每月挪出部分薪資做定期定額,累積第一桶金。

step2投資股票不要重押,先用小額資金進場試水溫。

step3參考指標多不如精,選擇適合自己的指標從一而終。

step4短線操作獲利超過本金的部分,用零股分批存進績優股。

何謂零股?

買賣同種股票並非以1張(1000股),而是以1股為交易單位,最多可下單999股。交易時間為每日盤後13:40至14:30,適合金額不大,又想參與股市的投資人。

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收藏好股的理念不會改變 牽牛星李劍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5efce9290102e656.html
   收藏好股的理念不會改變

                             ------答雪球財經網記者王吉陸問

               

                    李 劍

   

    王:李劍老師,您好,上個月在上證巴菲特跟您見過面,隨後我給您電話,希望 對您做一個採訪,聊聊您的投資理念,後來我在您的博客上看到這一篇《做好股收藏家》http://blog.sina.com.cn/s /blog_5efce9290100cd6z.html,已經比較系統地闡述了您的投資理念,不過這篇文章是5年前寫的,不知5年來您的想法有沒有一些 改變,我順著這篇文章的思路提了一些問題,希望得到您的解答。

                                           謝謝!

 

    問1:這一篇《做好股收藏家》比較系統地闡述了您的投資理念,不過這篇文章是5年前寫的,現在您的想法是否有一些改變?

    答:主要思想也就是要收藏優秀企業的理唸完全沒有改變,只是對消費壟斷型企業的收藏想法更強烈了一些、對行業的選擇更嚴格了一些。

 

    問2:這篇文章濃縮到最短就是「嚴格選 、隨時買 、不要賣」,而「隨時買」和「不要賣」我認為是操作策略,所以核心還是「嚴格選」,歸納一下您文章的觀點,就是看三點:1,擁有獨一無二的競爭優勢;2, 這種優勢能不能形成極強的盈利能力;3,優勢和盈利能力能不能長期保持。對於第一點,您文章中總結了六種優勢,5年過去了,您對這六種優勢是否有修正?是 否有新的經驗總結?

    答:對於「嚴格選 、隨時買 、不要賣」這種投資策略,我當時已經特別指明了那只是針對年輕工薪階層的投資建議,並非是針對專業投資者和機構的。其中的「隨時買」不考慮複雜的估值和價 格問題,而是採用每月都用工資獎金的20%堅持不斷買入的方法獲得平均成本,然後在持有不動中獲得優秀公司的自身增長。所以核心、要害在「嚴格選」上。您 說的很對。

    對於企業優勢的概括,除了這篇文章講的六種優勢外,我還在其它文章中談到過諸如「壟斷、提價、無限擴張」的行業優勢、「產品獨一無二、產品供不應求、產品 量價齊升、產品永不過時」的產品優勢、「品牌消費、大眾消費、反覆消費、奢侈消費、成癮消費」的五種消費類型優勢、以及最近在「消費壟斷型企業系列談」中 的關於消費壟斷型企業的十大要素這樣無與倫比的競爭優勢等等。這些優勢有些是從行業的角度,有些是從產品的角度,有些是從經濟護城河和長期經濟特徵的角度 來分析。希望朋友們多思考這些重要的選股標準。

    嚴格選股的理論和實踐問題是很豐富的,可以從各個方面、各個角度去把握和理解,並且可以不斷地深化。

 

    問3:談到盈利能力時,您提到「好股票應該具有數十倍的成長潛力和前景,平 均每年的利潤增長率不能低於20%,當然,能超過30%就更好」,另外,您還有一篇文章用「股票投資,特別是長期投資……第一是成長,第二是成長,第三還 是成長!」來說明高成長的重要性,那您又是根據哪些因素來預判一家公司未來的年均利潤增長率不低於20%呢?您通常會看多少年的前景?

    答:這個問題上面已經回答了一部分。再補充說一點:我認為,要把握一家企業 未來是不是能夠保持20%的利潤複合增長,首先當然是要把握它是否具有持續獲得超過市場平均利潤增長水平的特殊優勢。具體可以講它最容易在消費壟斷型企業 中實現。再具體一點,還可以從以下五個方面去分析:一,良好的歷史高增長數據。這一點,僅限於穩定高成長行業,特別要提防衰退性行業和強週期性行業;二, 經濟護城河的寬度和種類。優勢越多越好,護城河的寬度越寬越好、種類越多越好,所謂「萬千寵愛在一身」,就是指的如此;三,產品和服務有長久的、廣大的、 反覆的、強烈的需求;四,有未來確切的利潤增長點。這一點,越具體越好;五,提價能力強、成本低(比如年復一年生產同樣的簡單產品)。每個企業的產品都可 能遇到銷量瓶頸和成本上升,有了這兩條就可以不斷提升利潤。

    看企業我沒有想過和算過要看多少年。一般都以能否成為百年老店的標準來要求,所以特別警惕衰退型行業、產品和服務容易過時的行業。

 

    問4:再說「長期保持」的問題,「難度更高,更有技術含量」,不過文章著墨卻不多,這方面您是否有些新的心得?如何預判一家公司能不能「長壽」?

    答:這個問題,上一個問題已經作了回答。

 

    問5:您提出的六種優勢中,有一個行業優勢,而您一直強調選股時先行業後個股,符合哪些條件的行業具有優勢?選擇行業時注意哪些因素能更容易找到好公司?

    答:我曾在很多文章中談過易瞭解的穩定成長型行業的優點,更著重提到過具備五種消費類型的行業(「品牌消費、大眾消費、反覆消費、奢侈消費、成癮消費」)特別值得注意。

   

    問6:同一行業的不同公司之間又如何進行比較?

    答:這要說起來就多了。全面比較加重點比較吧。其實,如果你事先設定了嚴格 選股的標準,很多行業根本不用去具體分析,它們缺少自由現金流,沒有投資價值,不值得長期投資,只能作為籌碼和融資手段供投機人士和大股東炒作和使用。同 一行業的不同公司也有很多不用比較。一眼看不出獨一無二競爭優勢的企業,一眼就看出現金流不足的企業,就不用再比較了。

   

     問7:一隻股票進入您的收藏庫以後,您是否還會不斷去驗證過去做出的判斷是否仍然成立?如果收藏一隻股票之後,發現最初考慮的理由有些不成立了,怎麼處理?

    答:進入收藏級別的企業當然是經過深思熟慮的企業。但人不是天才,人是不斷 進步的。特別像我這樣比較愚笨的人,總是要不斷讀書思考、不斷調查研究才能稍微進步一點,看看自己的投資理念和選股方法有些什麼需要總結提高的地方。所以 當然會隔一段時間驗證一下自己原先的判斷,但不會很頻繁。如果發現原先的理由有些不成立,也會少量替換,但更主要的是仍舊持股不動,同時思考問題出在哪 裡,避免今後再犯同樣的錯誤。

 

    問8:我覺得這篇文章裡所寫的最難理解的是「不要賣」,高估也不賣、公司基 本面變壞也不賣,您在文章裡強調「判斷高低漲跌這些東西太複雜了,這是自己能力圈之外的東西,也是害人的東西」,可是您在投資中不對所投資的公司做一個大 致的估值嗎?如果有估值,當股價超出估值、而公司基本面沒有發生變化時,不能認為是高估嗎?另外,您如何給一家公司做估值?(這一點上您的觀點和陳理不 同,我採訪他時,他是這麼說的:除非像茅台這樣特別優秀的企業或者處在高成長階段的優質企業,需要長期持有,一定要拿住,大部分企業我認為高估一定要賣 掉,就是低買高賣,這跟技術分析不一樣,技術分析是預測趨勢,我這個根據估值和企業基本面來。)

    答:這裡包括兩個問題。分為買入前和買入後。

    買入之前肯定要估值,再優秀的企業也要價格合理才能買進。(「隨時買」僅適用工薪階層的定期投資方法)。

    買入後就長期持有,除非要用錢否則不再賣出。高估了也不賣出。這個道理要一些實踐、閱歷和哲學理念(如老子的無為而無不為,莊子的小知不如大知等等)才能完全理解。

    「兩害相衡取其輕」。一家優秀的企業變得高估了,沒有及時賣出,比如巴菲特沒有在1999年初以90美元一股把可口可樂賣掉,連他自己也有些遺憾。但這個 問題比起頻繁買賣來說,損失和危害要小得多,只是賺多賺少的問題,並不影響巴老先生的長期業績。長期持有優秀的企業才能賺大錢,不戰而屈人之兵是最高明的 戰略。老想著自己的愛股是否高估,老想著先賣掉再買回來,老想著盡善盡美的操作,實踐上很容易從千里馬的馬背上掉下來。這一點,我在十多年中看到太多這樣 的例子。頻繁換下跑累的馬、高拋低吸、止損等等看似美妙正確的操作,在實踐上少,也很累人。

    這些年,我也非常詫異,為什麼人的眼光有那麼大的不同。長期持有優秀的企業能夠輕鬆獲得很高的回報,為什麼要盯著一些市場差價那麼動心?我遇到的活生生的 例子是,有人當年對36元賣掉32元買進的貴州茅台極為堅決,可是對我那些反覆說明,比如將來十年內可能隨著利潤的增長股價會到達1000元以上等,卻絲 毫沒有激情。

   

    問9:再說公司基本面變壞的情況,如果已經確定公司基本面變壞,就是說當初選擇買入時的理由已經不成立了,如果以這個基本面回到過去,是不會買入的,既然如此,為什麼還要繼續持有呢?為什麼不把這部分股票換成現金,尋找其他的好公司呢?

    答:我必須再次重申,當時講的是針對年輕工薪階層的定期投資建議,「嚴格選 、隨時買 、不要賣」,可以保證任何一對年輕人在退休之前成就億萬身家。

    同上一個問題一樣。投資要特別警惕那些看似正確但實際操作極易犯錯的東西。經常變換股票犯錯的幾率更高、成本更高。堅持一種好的投資方法雖然有時會犧牲短 期和局部利益,但換來的是長期和整體的成功。比如,美國標準普爾指數成分股中經常有基本面嚴重變壞的個股,但並不影響它們的長期整體收益遠遠超越平均通脹 水平,何況按照巴菲特先生的嚴格選股標準選擇的皇冠明珠型或民族瑰寶型企業構成的組合,個個都是超級球員,哪怕個別選手負傷,也不會影響整個足球隊取得冠 軍。

    這個問題用中國A股中的實例更好說明。在中國學習貫徹價值投資的人,一般在十多年前都會在組合中買入云南白藥、伊利股份、東阿阿膠、同仁堂、貴州茅台等消 費行業中的頂尖企業,它們中好幾個都漲了幾十倍,其中一個還漲了一百多倍,即便在組合中有幾個股票跌到零,你還是大大的贏家,不要說比虧損的人賺得多和賺 得輕鬆,就是比買指數基金這樣最保守穩健的做法,也要優越得多。

    很多人只注意某個股票變壞或高估了就應該賣掉,卻很少思考堅持不動對整體和全局獲勝的重大意義,也很少思考靈活多變的性格和隨機應變的策略有多大的成本和失誤殺傷力。

    明星企業也會有各種風險,特別是突發性事件,這個時候適當分散的策略就是靈丹妙藥。

    老是判斷一家企業是不是基本面變壞或者高估,想著在變壞或高估時賣掉,再去買變好或低估的其他股票,實現利潤的最大化,這種思想容易「畫虎不成反類犬」。 實踐上不如嚴格挑選、科學組合,然後一旦選中,就堅持持股到底效果好。錯了就錯了。適當分散的投資策略已經考慮過這個問題。

    同上一個問題一樣,用實踐來檢驗是最好的方法:調查一下股民,是不是很多人都有這樣的帳算:如果十年前持有一些好股不動,即便中間有個別企業出了嚴重問題,還是比起他們自己十年來炒來炒去收益多些、煩惱少些?

    對於專業投資者和機構,我還是主張要賣掉基本面徹底變化如膠卷、傳呼機、電影院、傳統書店等行將淘汰的行業或企業。我在《也談止損》一文中說過,價值投資者也有止損,就是指的要砍掉基本面已無明顯需求的企業。

   

    問10:能否請您以一個或兩個股票為例,談一談您是怎麼發現這個好股的,又是基於哪些理由把它收藏到您的寶庫裡?

    答:這個問題非常具體,全面展開要花很多時間。我想七年前我在一場投資報告《如何在中國做價值投資》中的結尾部分有過婉轉的表述。那就是一個完整的發現和嚴格選股的過程。

   

    問11:您是否仍然持有招商銀行?最近招商銀行下跌不少,已引起不少討論,有人認為已嚴重低估,也有人認為其盈利能力已經下降並且有壞賬風險,您怎麼看這個公司?

    答:我以前說過,對銀行這個優勢和劣勢都很突出的行業,既不特別看好,也不 特別看壞,主要取決於時機和價格。我仍然持有我認為最優秀的銀行企業的股票,它們是我的長期投資組合之一。只是份量沒有消費類的頂尖企業那麼重。我對它們 的看法沒有改變。由於它們已經低估,我其實已在做增持的工作。

   

    問12:您總結的競爭優勢中有一個品牌優勢,最近圍繞廣藥收回「王老吉」品牌的討論已經很多,您覺得「王老吉」是否具有品牌優勢?而廣藥收回之後能否把這個品牌優勢延續下去?未來廣藥的「王老吉」和加多寶誰能獲得更多的市場份額?品牌和渠道哪個更重要?

    答:「王老吉」當然有極大的品牌優勢,要不然怎麼會爭得這麼厲害!但現在加得寶羽翼已豐,將來有可能在涼茶市場中形成如可口可樂、百事可樂或者伊利、蒙牛那樣的雙寡頭壟斷。說實在的,我不知道王、加誰能在未來獲得更多市場份額。判斷這個我的智商不足。

      品牌和渠道都很重要,都是經濟護城河的形式之一。但誰更重要要視行業和企業的不同而定。

 

                            2012年8月初於山東海濱度假之中


收藏 好股 股的 理念 不會 改變 牽牛星 牽牛 李劍
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輕鬆找出黑馬股、中長線好股、買賣點 投資名師「一箭中的」私房圖表

2013-01-28  TWM  
 

 

真正厲害的圖表,是具有顛覆既有投資理論窠臼,或翻轉舊有投資觀念的新想法所鋪陳的圖表,《今周刊》特別邀請三大名師傳授私房必勝圖表,助你掌握大勢多空,尋找潛力股一招就見效。

撰文‧謝富旭、歐陽善玲

呂張投資團隊總經理張献祥靠三張圖表找黑馬股 爆發力可期元旦一過完,呂張投資團隊總經理張献祥馬上要求旗下研究員做兩張圖表給他看,「第一、請你們告訴我,日圓大幅貶值後,台灣產業供應鏈的受惠股與受害公司表,我不要報紙整理的東西,我要你們自己去拜訪公司,整理給我看。第二、台股兩個月來漲了快八百點,請你們告訴我,有哪些基本面不錯的股票,漲幅仍小於一○%的!趕快整理一張表出來!」明確的指令,快節奏的管理作風,一直是張献祥的標誌。當「呂張」旗下研究員拿著精心製作的圖表進行報告,如果張献祥在十分鐘內聽不出任何新意,他也會毫不留情面地請對方下台。

雖然每日運用大量圖表輔助投資決策,但張献祥強調:「投資上沒有那種可以『屢試不爽』、『百戰百勝』的聖杯式圖表,否則,就不會出現贏少輸多的狀況!」張献祥認為,圖表是工具,是研究與思辨後的結果,重點在於製作圖表過程中的邏輯力,以及慎思明辨的獨立思考能力!「在形成投資決策的過程中,我當然會看營收成長率、毛利率、營業利潤率、股東權益報酬率等指標,但這些頂多只是幫助我『淘汰』標的而已,被動的意義大於選出好股的主動意義。」張献祥表示,真正「厲害」的圖表,是具有顛覆既有投資理論窠臼,或翻轉舊有投資觀念的新想法所鋪陳的圖表。

存貨激增避而遠之?

小心錯過設備股跳躍式成長他舉例,大多數投資人認為,企業的資產負債表中,「存貨」這個項目的數字如果大幅走高是很不好的,表示公司控管有問題。但「呂張」旗下曾有一位研究員實地訪查公司發現,設備業卻是例外,因為設備業在出貨給客戶的機台中,往往需要等到半年的試用期過後才能入帳,列為營收。

「這名年輕的研究員把某家當時還在興櫃的半導體設備公司的存貨,畫了一張呈現勁揚走勢的圖,極力推薦應該大力買進,理由就是『存貨激增』,半年後認列,營收與獲利極可能跳躍式成長。」張献祥笑著說,「這家公司就是去年上市的半導體設備股股王漢微科,現在已經五百多元了,它不到百元時,獲利只有一點點,存貨卻不斷激增時,我們就注意到它了!」(見賺錢圖表十四)不只把存貨視為是設備股營運的先行指標,張献祥說:「我也會特別從公司的『長期投資』及『固定資產』這兩個數字來搜尋業績黑馬股!如果某家公司往年的長投與固定資產一直呈平緩狀況,在其他的基本面數字還OK的情況下,其長投與固定資產突然拉高,我就很有興趣去拜訪它,問問經營階層到底『出了什麼事』。」(見賺錢圖表十五)張献祥解釋,長投與固定資產突然拉高,在以代工為主的台灣產業生態中,極可能代表這家接到大訂單,才願意花大錢買設備、廠房去擴產,未來營收成長爆發力可期。

最後,張献祥還分享了一個他克服投資心魔的圖表:日線與周線圖要搭配一起看。「我所運用的選股法,選出的股票常常是已經漲了一段的股票,不過我不會因為這樣就卻步,我還會把它的周線圖調出來,看看它的漲幅在長期而言是處於初升段還是主升段?」「許多股票短線(日線)看起來漲三成,但長線(周線)觀之,卻只是party才剛開始而已。」(見賺錢圖表十六)「你不該小鼻子小眼睛,為了沒賺到三成的短線漲幅,而放棄未來可能一百至二百%的獲利,這就是一種格局!」張献祥說。

張献祥

出生:1970年

現職:呂張投資團隊總經理

學歷:政大企管系

張献祥 黑馬股觀察法

賺錢圖表14

存貨數字極可能是設備股的先行指標。

說明:以漢微科為例,2010年第三季存貨是營收2倍,但無人敢投資。

賺錢圖表15

長投與固定資產突增,可能是黑馬股。

說明:長投與固定資產一向穩定的4G概念股譁裕,2011年第三季爆增,股價在2012年第四季起漲。

賺錢圖表16

日線與周線圖一起看,掌握波段獲利。

說明:以群創為例,短線乍看漲很多。

說明:周線顯示,多頭party才剛開始。

禮正投顧總經理毛仁傑

從產品生命週期表 下投資決策對禮正投顧總經理毛仁傑來說,判斷投資決策時最簡單好用的工具,就是「產品生命週期表」。所謂產品生命週期,即產品的市場壽命;當某項新產品或技術問世,從開始進入市場到最後被淘汰的歷程,可分為導入期、成長期、成熟期及衰退期四個階段(見賺錢圖表十七)。

新品上市時進場

只能押小注 不宜大量布局新品上市時,大部分消費者會抱持觀望態度,只有小部分人願意掏錢購買。在導入期階段,產品銷售速度緩慢,「就投資角度,特色是低EPS(獲利)、高Beta(波動)。此時要進場可以,但只能押小注,不適合大量布局。」毛仁傑說,由於新技術、新產品剛起步時,一般人較難聯想未來發展狀況,因此布局的投資者多是專業法人或創投公司,看對了就能大賺,當然也免不了虧損(見賺錢圖表十八)。

一般人或許受不了這種「一翻兩瞪眼」的投資方式,因此要在產品導入期進場,必須對市場有一定程度的研究,或請教對該領域較熟悉、專業的對象;再者,所有產品、技術最終都要經過市場檢驗,所以不斷從市場反應來檢定產品價值,判斷其競爭力,是導入期最重要的投資功課。

一旦產品經過考驗進入第二階段成長期,就意味已跨過市場「鴻溝」,銷售量逐步上揚,此時就要全力加碼了。「這個階段,產品會享有高P╱E(本益比)及高EPS。產品會在市場認同下熱銷、進而帶動獲利,股價又會因獲利攀升而上漲,是投資人賺取主升段利潤最佳時機。」毛仁傑指出。

舉例來說,今年毛仁傑最看好的產業之一,即受惠於中國需求成長的低價智慧型手機。過去,智慧型手機在大陸並不普及,但這幾年中國智慧型手機由當地業者主導態勢鮮明,國產品牌不但快速躥起,更以極具競爭力的價格獲得消費者青睞。尤其,在中國城鎮化政策驅動下,只要低價智慧型手機滲透到二線城市以外的地區,國際品牌大廠便無立足之地,只能加入低價化行列。

反觀高價智慧型手機,已算是相對「老」的產品,投資爆發力不如低價吸引人,算是成長期後端階段。獲利及股價要再進一步突破,就必須推出更「殺手級」、功能更強大的新產品,持續刺激市場銷售。

進入第三階段成熟期,代表產品銷售已達穩定狀態,不像成長期那樣高速攀升,呈現高原狀。「此時產品銷售量最大,賺得也最多,投資評價狀況是高EPS、低本益比。」毛仁傑解釋,產品銷售過了成長期,意味著市場新增消費者有限,獲利將漸趨穩定,雖然賺到最大利潤,但市場想像空間已不再,本益比也會開始向下修正。

成熟期時間的長短,要視產品競爭力而定。「像同樣是晶圓代工,台積電與聯電的差異就很明顯。其中原因,就在台積電具有很強的競爭力,營收連續稱霸全球市場,獲利也維持高水準,股價才能重回百元俱樂部。」他說,相較成長期賺的是股價主升段利潤,成熟期賺到的,就是公司配發的現金股利。

產品進入衰退期,意指銷售量從高原區大幅下滑,聯電便是這樣的情況。「這個階段獲利與本益比都明顯偏低,不用說,投資人最好避開。」毛仁傑表示,利用產品生命週期表可判斷投資應介入的時點,再配合自己的布局規畫,累積、調整操作節奏。

毛仁傑以簡單好用的產品生命週期表,作為投資決策的藍圖,但他強調,這是用來判斷產品壽命而非公司,因為企業會轉型且應以永續經營為主;另外,產品週期循環期長短不一,有些需要三、五年時間,有的甚至更久,對中長線投資人來說較具參考性。

毛仁傑

出生:1962年

現職:禮正投顧總經理

學歷:台大商學研究所

毛仁傑

產品生命週期投資法

賺錢圖表17產品生命週期圖賺錢圖表18 投資時機與資金規畫建議階段 導入期 成長期 成熟期 衰退期銷售狀態 消費者多觀望,銷售速度緩慢銷量激增,市場反應良好 銷售量進入穩定高原期 銷售量自高原區快速下滑投資評價 獲利低,股價波動大 高獲利,高本益比 高獲利,低本益比低獲利,低本益比布局建議 以小額資金進場 全力加碼 維持部位 宜避開獲利評估 不是大賺就是大賠 賺股價主升段行情 賺取現金股息困難台北社區大學人氣理財老師謝晨彥觀察月KD指標 買賣時機點浮現台北社區大學人氣理財老師謝晨彥歸納出來的「五四三選股法」,一直是他個人及教導學生選股的最重要理論核心。不過,他打比方說:「『五四三選股法』就如同選美般,的確能選出內外兼修,秀外慧中的『佳麗』。但在投資路上,只能說成功了一半。最後能不能成為贏家,關鍵是能不能以最少的代價,也就是以最低的聘金,抱得美人歸。」所謂「五四三選股法」,「五」是指高股東權益報酬率(ROE)、高資產報酬率(ROA)、高毛利率、高股息殖利率及高股利支付率。「四」是指,低本益比、低股價淨值比、低負債以及低貝他值(波動率)。「三」則是產品具有獨家性、產業地位具有獨大性或具有獨特性。

會挑股只成功一半

在對的時間買好股才是真正贏家經過這套嚴謹方法選出來的投資標的,的確都是一時之選,不可多得的俊秀之股,但謝晨彥承認,選出來的「佳麗」常常不是股價已經高不可攀,就是已經大漲過一段,讓投資人踟躕不前。

「投資有點像在追女朋友一樣,如果在她正值花樣年華、眼界極高,而且追求者如過江之鯽時去追求,一定得付出極為可觀的代價。」「但如果是在對方失戀、甚至失業時『趁虛而入』,常常會收到事半功倍的效果!」謝晨彥舉例說。

投資何嘗不是如此呢?如今股價登上百元關卡的台積電,也有股價四、五十元的時候,股價九十幾元的中華電信也是有五、六十元的時候。「會挑股只成功了一半,會在好的時機買好股,才是真正的成功!」謝晨彥說。

觀月KD值

如同股海航行的指南針

那麼,什麼時候才是對的時機?對此,謝晨彥所提供的兩個表(月KD值黃金交叉表與月KD值死亡交叉表),一直是他多年來奉為圭臬的進出時機參考準則。

謝晨彥整理月KD值與大盤加權指數的連動關係後發現,從一九九三年迄今,加權指數月KD指標總計出現八次低檔(五十以下)黃金交叉(K值向上突破D值)。

這八次低檔黃金交叉中,有五次均出現了高達五○%的漲幅,五○%的大盤漲幅意味著個股漲幅可能以數倍計。「這個時候,放膽下去買『五四三選股法』選出的標的,獲利一定極為豐碩!」「就算這八次KD值在低檔黃金交叉中,仍有三次在交叉完,大盤仍續跌,但是從長期投資眼光來看,即使這三次進去買,也能買到股價相對低點的好股,長線上,你依然是贏家!」(見賺錢圖表十九)投資要懂得買,更要懂得賣。在賣點上,謝晨彥則以月KD值在高點(八○以上)出現死亡交叉(在高檔中K值向下跌破D值),作為最主要的賣點參考依據。他統計,過去二十年來,加權指數月KD值總計出現九次「死亡交叉」,這當中有六次,大盤均出現顯著的跌幅,少則跌一四%,多則跌六一%(見賺錢圖表二十)。

「月KD值在高檔出現死亡交叉,是行情由多轉空的重要訊號。就算你手上股票再怎麼強,基本面再怎麼優異,覆巢之下無完卵,股價還是極可能顯著拉回。」謝晨彥強調,「在這個時候,調節賣出手上相當程度股票,有助於你在低檔時更有實力加碼,加速財富累積!」懂得判斷大勢多空,就如同在茫茫股海中手上持有指南針,指引你邁向財富的正確方向!

謝晨彥

出生:1973年

現職:台北市中山、大安、萬華、士林社區大學理財課程講師學歷:交大財務金融研究所、中央大學產業經濟研究所謝晨彥 進出時機操作法月KD值與加權指數有高度連動性賺錢圖表19月KD值黃金交叉

結果 時間 當月指數

(點) 上漲週期(月) 漲幅(%) 之後高點(點)成功 1995/12 5173 20 98 10256 1999/3 6881 11 5110393 2001/11 4441 5 46 6484 2003/5 4555 10 57 7135 2009/3 5210 10 618395 失敗 1993/2 4384 無 續跌至3740 2001/3 5797 無 續跌至3411 2004/12 6139 無盤整長達一年才走多說明: 1993年迄今,大盤總計出現8次低檔(50以下)黃金交叉,5次隨即大漲,3次繼續跌,成功機率62.5%。

賺錢圖表20

月KD值死亡交叉

結果 時間 當月指數(點) 下跌週期(月) 跌幅

(%) 之後低點

(點)

成功 1994/4 6363 9 30 4474 1997/9 8708 17 38 5422 2000/4 8777 17 61 3411 2004/4 6117 4 14 5255 2007/11 8586 11 54 3955 2011/6 8652 6 24 6609 失敗1997/5 8163 無 衝到10286 2007/8 8982 無 衝到9859 2010/1 7640 無 衝到9220 說明:1993年迄今,大盤總計出現9次的高檔(80以上)死亡交叉, 其中6次,大盤均在死亡交叉後回檔,準確度達66.6%。

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拿小錢‧養好股‧穩穩賺‧好退休 瓦斯行阿嬤 年領百萬的存股傳奇

2013-04-22  TWM
 
 

 

一個要養育四名孩子的寡婦,經營瓦斯行並替人修補衣服為生。她憑什麼條件,竟能在退休後達到年領百萬元以上股息,並從事公益,過著幸福又富足的人生。請看阿嬤的存股傳奇。

撰文‧謝富旭 研究員‧楊寶楨編按:︽今周刊︾第七九五期〈小資養錢術〉封面故事主人翁陳重銘,經本刊力邀,親自寫一篇自己母親二十幾年前,以二百萬元買進台積電未上市股二十張,到如今已累積至三百張,每年坐領百萬元現金股息的存股故事。

一九六六年底,我出生在台北市附近的鄉下地區,家裡在菜市場租了一間店面,賣米與瓦斯。有幾年我爸爸生病,媽媽要去店裡幫忙,她順便把縫紉機帶過去,一邊顧店一邊幫人家改衣服來賺些小錢,才可以應付四個小孩的生活開銷。

擇善固執 抱緊好股耐心等待小時候,家裡的經濟大權全掌握在阿公手上,連媽媽的買菜錢都錙銖必較,要盡量挑便宜的買。時到今日,我媽媽還是會趁菜市場要休息前,去買便宜但稍有瑕疵的水果,然後削掉碰爛的部位來給孫子吃。而每天陪她買菜的那輛腳踏車,已經破爛到連送給小偷都不要,一樣騎得很快樂。

由於媽媽勤儉的個性,儘管我結婚後有了三個小孩,她也一直要我乖乖地「開」那輛二十幾年的「BMW」(Bus、Mrt、Walk公車、捷運、步行),她認為車子只是負債並非資產,還要繳一堆的稅金、保險、油錢與停車費。幸虧省下了買車與養車的開銷,我可以逐漸地累積資產。去年我四十六歲才買進了人生的第一輛國產車,而且是用那一年領到的百萬元股息買的,沒有再額外花我一毛錢;現在靠股息來養車,也滿爽的。

一切都始於一個觀念的改變,三十幾年前,我們的三合院老家被收購,媽媽拿到六百萬元的現金。她思索著要怎樣把這些錢做最有效的運用,後來決定拿一半去買股票。當時有親戚在剛成立的台積電上班,在「聽說那家公司不錯」的情況下,以一股九十二元的價位買了二十張未上市的台積電股票,開始改變了我們一家子的未來。

那個時代的資訊不發達,買股票靠「道聽途說」的比率極高。媽媽靠著鄰居的仲介,也買進了台晶、鑫成、飛虹、世界先進等未上市股票。其實我媽媽當時根本不懂股票,她只是知道在現金貶值情況下,「不買股票不行」。

我常說我媽媽很幸運,就剛好買到了一檔台積電,一檔股票的獲利,足以抵掉其他四檔不賺錢股票。這或許可以稱作「分散投資」吧?畢竟沒有人買股票不賠錢的。

但是能夠「擇善固執」,把未上市的台積電股票,抱緊到現在總計高達三百張以上(不計已贈與子女的股票),也不得不佩服她的功力。我要給一個良心的建議,在「道聽途說」的情況下買進不熟悉的未上市股票(特別是科技股),風險非常的高。我曾經幫媽媽以四十八萬元,去參加鑫成這一家未上市公司的增資,後來變成一堆的壁紙。至於台晶與飛虹,抱了二十幾年後終於回本殺出,不然現在也成了壁紙。世界先進也早在十幾年前減資後,統統賣掉轉進台積電。

我媽媽投資股票,我觀察到一個特點,就是她很堅持,有賺錢的股票她死也不賣;至於沒賺到錢的股票,她可以等上十年、二十年都不賣,但是一旦耐心等到回本,一定馬上賣光,絕不戀棧。

每年股息相當兩位公務員月退俸年總和我的外公在日本時代是警察,但是從我有記憶開始,外公、外婆就住在巴西。我媽媽排行老三,她與大阿姨、二阿姨年輕時,要負責工作及照顧六個弟妹,讓他們讀大學。後來我這些阿姨、舅舅,也無後顧之憂地跟著外公到巴西工作,最後因為巴西幣貶值而移民美國,現在也都有了很大的成就。我想我媽媽家族的血統中,早就存在著精明、冒險的商業基因。在二○○九年全球金融海嘯時,我看當時機不可失,與媽媽討論後抵押房子,借得五百萬元資金投入股市,現也得到不錯的報酬。

我的岳父、岳母當了一輩子的公務員,岳父年輕時還得過十大傑出青年,算是認真工作的最佳代表;兩位老人家兢兢業業,努力工作三十幾年後,也領到不錯的月退俸。我媽媽一輩子就是在家帶小孩、處理家務,幫別人改衣服賺小錢。但是她現在每年領到的股息,卻不輸給我岳父、岳母月退俸的總和,因為她在二十幾年前就開始投資股票。

記得我剛結婚時,岳母驕傲地跟我說:「你要學你岳父一樣,好好工作,將來在台北市買下兩間房子。」以前公務員待遇不高,岳父又要養三個小孩,還能夠買下兩間台北市的房子,確實不簡單。只是我看著媽媽輕鬆領股息,似乎更技高一籌。

我決定學我岳父般認真工作,我白天在學校教書,別人輕鬆下班回家,我晚上在夜間部兼課,利用星期六、日寫教科書賺版稅。我盡力減少不必要的開銷,為了少繳一點電信費用,至今還沒有智慧型手機。看著同事開車上下班,我只能乖乖地擠公車。我認真賺錢,盡量節省,努力當個不敗(buy)教主,持續了將近二十年,也終於可以年領百萬元的股息。

我開始禁止自己繼續寫教科書賺版稅,不想再讓自己依賴勞力賺錢。靠勞力賺錢,好比拿鏟子挖土,兩隻手可以挖多少?可以挖到幾歲?如果用挖土機來挖,不是可以挖一大片?投資理財的知識以及資金,就是幫你挖掘金礦的挖土機。

媽媽對於稅的觀念很清楚,在我爸爸過世時,土地資產就一次分配給我們。至於她的台積電股票,也在早期股價還很低的時候,分批贈與給子女,節省了很多的稅金。見賢思齊下,我也是逐年贈與股票與土地給我的小孩。稅法有規定,每年以合法贈與的額度,就是要給老百姓節稅用的,一定要善用;而且贈與土地、股票的效益,比現金還要大很多。

持續投入公益 能捨才有得現在媽媽年紀大了(七十四歲),股票資產也比以前增加了;所以投資的方向,不再以「高收益(高風險)」為考量,而是轉移成「穩定配息」股票為主。持有最多的台積電,最輝煌的成長期已經過去,儘管每年還是賺很多錢,但是資本支出也很驚人,現在每年三塊錢的現金股息,殖利率實在是不高。所以我幫她把部分的台積電,轉移到亞泥、台泥、富邦金、中信金、聯詠、新普等現金殖利率較高的公司,穩定的股息可以確保生活無虞。

我當兵時,爸爸過世了,媽媽信了阿彌陀佛,閒暇時就去聽師父講經,跟著師父拿錢去幫助別人。或許是善有善報,她的股票投資都很穩定地在成長。

媽媽都說是阿彌陀佛在幫她,我是覺得「善有善報」的成分比較大。見賢思齊,我現在也每個月固定捐款給七家慈善機構。其實看看世界上的有錢人,像是巴菲特、比爾蓋茲等人,都是把大多數財產捐獻出來幫助別人。因為他們能「捨」,所以得到的就比別人來得多。

我很慶幸投胎對地方,站在一些長輩的肩膀上,可以看得更遠,也從中吸收到了認真工作、冒險犯難、投資股票的知識。儘管我的人生已不缺錢(收入大於支出等於不缺錢);但是我還是會努力把資產再增加一、兩個零,如此一來,我看世界的角度就會不一樣,這樣我教導給下一代的知識也會不一樣。與其給下一代很多錢,還不如讓他們站在上一代的肩膀上,看見更寬廣的未來。

如同瓦斯行阿嬤投資台積電一樣,存股,是一條漫長又寂寥的投資之路。然而,在《用心於不交易》一書作者林茂昌眼中,對資金有限的散戶而言,卻是一條最正確的道路。

林茂昌指出,企圖在股市中發財的投資人,往往忽略了一個亙古不變的事實:即股市中一直存在著「馬太效應」。意即,勝利的果實,通常不是平均分配給所有的參賽者,往往是贏者全拿。如同︽聖經.馬太福音︾所說的:「凡有的,還要加給他、叫他多餘;沒有的,連他所有的,也要奪過來。」林茂昌在書中舉大富翁的遊戲為例進一步解釋:如果同時有好幾個人玩大富翁,一開始就給某個人一大筆錢的話,遊戲到最後,剛開始擁有最多錢的人,往往是最後大贏家,其他參賽者則皆落至破產境地。

存股長期收益 遠勝定存與儲蓄險保單這就是股票市場最殘酷,但卻被大多數投資人忽略的一面。散戶因為在資金、消息,甚至在交易成本上處於劣勢,短線操作的結果,通常落得空歡喜一場,導致大多數人以被痛宰痛賠下出場。

因此,股神巴菲特的最重要事業夥伴,同時也是波克夏海威瑟(Berkshire Hathaway Inc.)副董事長查理.蒙格(Charlie Almanack)如是說:「你必須弄清楚自己有什麼本領。如果玩那些別人玩得很好,自己卻一竅不通的遊戲,那麼,你注定一敗塗地!」小資散戶的「優勢」,或許跟資金雄厚的中實戶沒得比,但是,較之投資法人機構,卻擁有可對「好股」專注,且長期持有的「存股」優勢。迫於短期績效壓力,專業經理人管理的共同基金,往往每季就會轉換一次持股,頂多持有半年至一年,交易頻繁,投資組合又過於分散,以五年期而言,一五○幾檔台股基金中,績效超過三○%以上的僅有十檔(第一名基金五年期報酬率僅四○%)。

然而,同一期間,以「普通常識」判斷的「好股」如台積電、中華電與統一,還原權息後卻分別締造出八七%、一四七%與一九○%的報酬率。更值得注意的是,僅有四十一檔基金,占國內股票基金檔數的二六%,擊敗台灣五○指數型基金(過去五年還原權息報酬率僅一二%)的報酬率。

挑選好股進行存股,過程就如同鑿隧道般,過程苦悶又艱辛。因為,看到別人一天內賺到一根漲停板,存股投資人常常面對自己手上股票不動如山的處境。不過,一旦鑿開岩壁,微光透射進來,隧道工程就將以飛快的速度完成。

專精企管顧問公司精算師葉崇琦就算出,鑿隧道般的存股工程,以一般台灣小資階級進行存股而言,「微光」起碼要五年才看得到。如果你能找到股息殖利率五%以上,獲利穩定的好股,並把股息再投入;假使每年拿二十萬元(每月一萬元加每年八萬元年終獎金),五年後,你不僅將擁有人生第一桶金,而且所領的股息,每月等於自動幫你加薪近五千元。

如果你在三十歲開始存股,持續了二十年,等到五十歲時,即使你存的股票價格不動如山(沒漲也沒跌),但每年卻可領回三十四.七萬元股息,等於每個月約二.九萬元。每月二.九萬元的被動收入,約可維持一個人的基本生活開銷;換句話說,五十歲後,一個有紀律的存股者,基本上已經不必為錢太過煩惱了。

相對的,如果你不是存股,存的是定存或儲蓄險保單,時間一拉長,它們的財富累積效果遠遜於存股。以目前儲蓄險保單利率僅有二%出頭的狀況下,你起碼要存四十五年,也就是約七十五歲,才能達到月領三萬元的被動收入效果。

中年存股兩個帳戶 分存績優股與收租股今年四十六歲,本身也是保險經紀人的羅守至,不管是建議客戶還是自己,均把存股作為未來退休規畫的主要工具。「我很怕風險,小孩也才上小學而已,還有父母親要奉養。即使如此,我自己的退休理財規畫,還是以存股及存基金(投資等級公司債基金)作為兩大主軸,保險主要買健康與意外險。」羅守至把個人存股分兩個部分、兩個帳戶同時進行。第一個帳戶:存高殖利率績優股,進可攻退可守;第二個帳戶:存收租股,退休後領股息。

保守的羅守至對「收租股」的定義非常的嚴格,「因為這是退休後要靠領它的股息過生活用的。」目前他心目中理想的收租股僅有中華電信、大統益,以及統一等三檔,並且中華電信、大統益的成本僅六十幾元與四十元以下。

「我理想中的收租股,一定要是民生必需品股,其需求難以被取代;且公司具該產業的領導地位、每年穩定配息的公司。台積電、亞泥、中興保??被視為是標準收租股,我都還有一點疑慮,因為如果很不景氣的話,人們可以不買3C產品、不蓋房子、不裝保全系統,但總是要打電話、要吃飯吧!」羅守至說。

至於第一個帳戶高殖利率績優股的選股標準,羅守至就放寬許多,並分享了他個人一個選股心法:「市面上每一本財經雜誌我都看,我會把專家推薦股票、雜誌報導的投資達人持股全部蒐集起來,交叉比對後,出現頻率最高的就列入候選名單。」接著,羅守至再從候選名單中挑出股價淨值比一.五倍以下,長期負債極少,最好是零的公司。「選中標的後,我通常會在殖利率六.五%以上進場,買進如果股價上漲,殖利率掉至四%以下,就獲利了結,把賺來的錢轉進收租股帳戶;等中華電、大統益或統一跌到我滿意的價位再進場。」目前羅守至第一個帳戶存股名單計有F-茂聯與耕興。「股價如果沒漲,光領股息的報酬率也不錯,達到攻守兼備的效果。」光在這兩檔股票的帳面獲利,過去一年來就高達近四十萬元。羅守至計畫俟大統益今年除息後,用這筆獲利買進,加速收租股帳戶累積的速度。

羅守至認為,中年人資產較豐,剛開始存股時,一聽到有「好股」,就急著把資金一古腦兒投入,輕忽股票跌價風險。往往落得賺股息,賠價差,情緒受影響結果,反而會對日後存股的耐心與意志造成負面影響。

青年存股戒之在急 先搞定第一桶金三十五歲的高中國文老師小樂(「小樂的生存之道」部落格板主)深諳存股戒之在急的道理。小樂與妻子皆在學校當老師,收入雖然穩定,但公教人員退休年金即將出現大改革的新聞,讓夫妻倆決定靠存股準備購屋頭期款,以及將來的退休所需。

育有兩個孩子的小樂,扣除生活開銷以及保險費(小樂夫妻買了不少儲蓄險),目前每月僅能拿九千元進行存股。存股進行不到一年後,小樂決定把每月存股金額降至六千元,另外,三千元作為將來危機入市的預備金。

「我的存股資齡才一年多,就遇上了這波高殖利率股上漲的盤勢,看好的存股標的如中華電信、統一超、正新、中租迪和??,已經貴得令人買不下手。」小樂認為,「存股要成功,選對好股很重要,但買在夠便宜的價位也很重要,兩個條件缺一不可,尤其是對我這種想在短期內買房子的人而言!」小樂目前存股的兩大核心是興農與高股息指數型基金(兩檔即占存股資金的六○%),同時輔以胡連、亞泥、恆義、台汽電作為衛星持股。小樂很慶幸,一出社會時,就把大部分的儲蓄以保險的方式存起來,這張儲蓄險保單報酬率雖極為有限,卻扮演了儲存他人生第一桶金的重要角色。「經過這幾年在股市的摸索,現在總算有些心得,還好錢先放在保單上,沒有在股市摸索期揮霍光,再過二年保單到期後,就有一筆可觀的資金進行存股。」存股要成功,需要具備獨具慧眼的眼光、過於常人的耐心,以及嚴謹的紀律。人生在任何一方面要成功,也都要如此不是嗎?懂得存股之道,你不僅可以克服「馬太效應」的散戶輸家命運,甚至可能成為年領百萬股息的下一個「台積電阿嬤」。

存股成功的 3大條件

條件1懂得從定量與定性

兩面向挑好股票

定量條件 定性條件

1. 過去5年股東權益報酬率(ROE)年平均高於10%。

2. 配股率介於50%~80%之間,殖利率高於5%以上。

3. 自由現金流量(營運現金-投資現金)大於零。

4. 營收與獲利趨勢平穩或向上。

5. 不景氣時,獲利衰退幅度低於20%。 1. 經營者的社會觀感與誠信。

2. 企業的社會責任與形象。

3. 產業龍頭股、產品具利基性(高毛利)或民生必需品類股。

4. 開股東會時,經營者是否認真回答小股東(非職業鬧場股東)的問題。

條件2股利再投入,創造複利效果股息不再投入(萬元) 股息再投入

(萬元) 差額

(萬元)

5年後總值 100 116 16 10年後總值 200 264 64 20年後總值 400 694 294 註:假設選股息殖利率5%的標的,每年拿出20萬元進行存股(股價持平)條件3在以下兩種情況下,懂得適時調整

情況一:存股後股價大跌

a. 如果大跌是屬外在因素(如景氣、政策或政治利空、天災人禍),反而應該逢低買進。

b. 如果大跌乃是公司內在因素使然,應再研判是否屬一次性利空,還是結構性利空。前者情況應持有,甚至逢低買進,後者應斷然賣出。

情況二:存股後股價大漲

a. 如果股票大漲是外在因素,與公司基本面無關,那殖利率將隨大漲節節走低。如果殖利率跌至4%以下,應考慮換股。

b. 如果股票大漲是內部因素,公司獲利也同步提升。殖利率仍在你可接受的水準,如4%以上,應繼續持有。

存股遠勝存錢、保險 每年存20萬元效果比較存股(元) 存保險(元) 存定存(元)殖利率 5% 2.20% 1.20%5年後值多少錢1,160,383 1,067,968 1,036,581 每年可領多少錢 58,019 23,495 12,439 10年後值多少錢2,641,357 2,258,697 2,136,868 每年可領多少錢 132,068 49,691 25,642 15年後值多少錢4,531,498 3,586,297 3,304,776 每年可領多少錢 226,575 78,899 39,657 20年後值多少錢6,943,850 5,066,502 4,544,460 每年可領多少錢 347,193 111,463 54,534 優點複利效果最佳、有機會賺到可觀資本利得,但也有股價下跌風險。 風險低,且不用花腦筋。 風險最低,不用花腦筋。

缺點 須花精力挑股及換股有知識門檻。 中途解約,將損失可觀利息。 複利效果最差,對退休生活杯水車薪。

資料來源:專精企管精算師葉崇琦人生 3階段 需求大不同

存房屋頭期款以及

子女教育金(25~45歲)選股原則 產業前景看好,具有成長性,低價資金配置 70%成長股、30%收租股建議標的勤誠、華立、興農、新產、台產、興勤、智邦存退休金(46~60歲)選股原則 進(具成長性)可攻、退(股息不錯)可守的標的資金配置50%成長股、50%收租股建議標的 耕興、詩肯、好樂迪、松翰、百略退休後的生活及實現夢想的花費(61歲之後)選股原則配息穩定,較不受景氣良窳影響資金配置 20%成長股、80%收租股建議標的 大台北、大統益、中信金、華南金、兆豐金、生達、中興保、新保

 

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2013-05-13  TWM
 
 

 

五年前金融海嘯股市最低迷之際,鄭東傑仍只是個融資面臨被追繳邊緣、股票資金部位僅剩下三百萬元的小散戶。他如何克服這場有史以來最嚴厲的挑戰,把危機化成轉機,三百萬元再度滾成四千萬元,拯救自己的人生?

撰文‧謝富旭

台北市大稻埕迪化街,是台灣南北貨最大集散地,也是台灣紡織業發跡之地。早期,這裡孕育了無數富豪,是讓許多淘金客夢想成真,也是讓許多人夢碎的傷心地,六十歲的鄭東傑(化名)也是其中之一。

﹁無業股民﹂的亮眼成績單四月,台北市仍籠罩在春寒料峭的氣溫中,走進大稻埕一家券商,穿過因台股成交量低迷而顯人氣稀落的大廳,鄭東傑帶領著我們走進位於二樓的專屬貴賓看盤室(簡稱VIP室)。約三坪大的空間,閃著數台跳動著股價的電腦螢幕,「這種成交量股票不好賣啊!由於持股水位太高,如果不賣一些的話,今年進帳的股利收入恐怕要讓我明年繳四○%的所得稅!」他的一番話,不經意地流露出這位被券商奉為VIP大戶的「底子」。他帶著靦腆的笑容說:「繳稅是國民應盡義務,繳二○%我可以接受啦,我只是個﹃無業游民﹄,何德何能繳四○%的稅金!」事實上,已經退休多年,專心從事股票投資的鄭東傑沒有任何工作收入,主要的收入是他持有股票配的股息,偏偏他又喜歡挑高配息的公司,每年百萬元起跳的股息,得讓他付出可觀的所得稅稅金。

他自我解嘲地說:「我只是個『無業遊民』,所以,三不五時還會接到勞委會職業介紹所打來電話,問我要不要去掃馬路或掃公園,一天可賺八百元。」不過,眼前這位「無業股民」,目前不僅持有基泰建設高達一千五百張,也持有二百張橡膠股鑫永銓股票以及其他數百張的資產與營建股。這已經是他過去幾個月來,為了降低所得稅負,努力賣股後的持股水位。

鄭東傑是台南人,年輕時就北上闖天下。他選擇當時台灣最有活力、最容易淘到金的紡織產業作為人生奮鬥的起點。在大稻埕塔城街一家布商當外務五年後,靠著累積的人脈,自然而然地走向創業之路——創立一家高級布料進出口貿易公司。

鄭東傑看盡大稻埕的起落,為了做生意拚業績,周邊知名的酒家,不論是﹁黑美人﹂還是﹁五月花﹂,他都不陌生。儘管他經營的布料進出口貿易公司業務大好,卻因疏於做好貨款的風險管理,導致他一度被倒帳數百萬元。

生意不順遂,鄭東傑的哥哥於是建議他,把資金投入股市,或許也是一條賺錢的路子;於是,有空時,他就往台北車站館前路的號子跑。「那時候,台股還不到一千點,真是閉著眼睛操作都會賺錢!」而台股從突破千點到上萬點也不過短短四年時間(一九八六年至八九年),這個時期,鄭東傑以五十萬元資金在股市累積了數百萬元獲利。

鄭東傑說,此後,他的財富隨著台股起落消消長長,每次在股市所賺的大筆鈔票,總是在一次次重大利空中,消失泰半,導致操作規模一直在一千萬元上下來來回回。奠定如今操作規模的基礎,反而是近五年的事。

基泰一役 保留資金,在摸底時抗戰成功「二○○九年以來,我的財富增加十幾倍,是過去二十幾年操作台股絕無僅有的紀錄,如今分析原因,我覺得我做對了一件事:牢牢抱住價值被低估的股票,甚至做好長期抗戰的準備,就這樣而已!」鄭東傑如是說。

讓鄭東傑翻身最刻骨銘心的一役,是基泰建設這檔股票。靠著敏銳的嗅覺,斷然停損,鄭東傑在金融海嘯大空頭「初跌段」的二千多點沒受什麼傷,卻在跌破七五○○點時,企圖搶反彈,開啟他一生中最驚心動魄經歷的序幕。

○八年六月,基泰從四十幾元腰斬至二十元出頭,鄭東傑企圖逢低進場,搶反彈財。但這次基泰賣壓如千斤壓頂般一路摜破二十元關卡、十五元,甚至連十元票面價格都不保,如溜滑梯般跌至六元以下。「鄭東傑如同徒手承接向下掉落的刀子般一路往下加碼,在基泰跌至五.四元最低點時,鄭東傑持有基泰高達一千六百多張。

「雖然那時候融資維持率僅一三○%上下,但我為了與基泰長期抗戰,不惜把其他股票認賠出清,hold住現金元氣。我盤算著,就算基泰再從五.四元腰斬成二.七元,我仍有餘裕持續買進不被斷頭!」「甚至萬一如果不幸跌破二.七元,連借錢名單都在我腦海中擬好了!」撐了將近半年後,基泰隨著大盤強勁反彈,不斷攤平後,成本僅不到八元的基泰,在○九年五月,趁基泰反彈至十六元以上陸續出脫,獲利高達一千萬元以上。鄭東傑說:「我差一點死在反彈,還好懂得保留資金元氣,在摸底時長期抗戰成功,否則也將在金融海嘯中慘遭沒頂。」鄭東傑指出,這幾年他摸索出一個心法,就是與同業的績優股進行比較,找出被忽略的冷門好股。比如說,○八年間大量買進基泰時,他選擇與同樣主要在台灣北部推案,形象好、經營口碑不錯的冠德建設做比較。結果他發現,兩家股本差不多(基泰為四十億元、冠德為五十億元)的北部建商,基泰往年的配息在一至一.二元間,不僅遠優於冠德的○.五元,每股稅後純益︵EPS︶基泰也維持在二元上下,優於冠德的○.七至○.八元。「雖然基泰的基本面遠較冠德為優,但兩家股價卻差不多,我就覺得買基泰是撿到便宜貨!」與同業績優股比較 找出冷門好股去年八月買進,目前平均成本約在七十元的鑫永銓,也是使用同樣的邏輯挑到的股票。由於找不到與鑫永銓產品(橡膠輸送帶)相同的上市櫃公司,鄭東傑於是找了同樣是掛在上市橡膠類股的正新輪胎與鑫永銓「超級比一比」。結果發現,鑫永銓○九至一○年的EPS、股東權益報酬率以及配股雖略遜於正新,但其趨勢是往上,而正新則是略微往下。去年鑫永銓的EPS高達七.五元,更是大勝正新的五.六元。「從這個邏輯來看,鑫永銓股價(目前為八十幾元)不應該比正新(目前為九十幾元)低。

鄭東傑說,每當在報紙或雜誌刊出他列入選股名單的上市櫃公司重大消息,他總是厚著臉皮打電話到公司查證。他還說,之所以特別喜歡基泰這檔股票,是因為每次打電話到公司,基泰即使是委由代理發言人回答小股東問題,所提供的訊息雖都是公開揭露的資訊,但皆相當詳實,讓他深覺這家公司很尊重小股東。每次基泰宣布推出一個新建案,隔二至三個月,鄭東傑總是不辭辛勞地去接待中心「田野調查」一番。「一方面觀察建案的賣相,一方面向現場銷售人員打聽銷售狀況。」法說會中,也常見到這位歐吉桑的身影,會議結束後,鄭東傑會像財經記者般擠向前向公司高層請教問題。他說,透過深入了解一家企業,你才能產生信念,被套牢時,好股才抱得牢,甚至才會產生逢低加碼的勇氣。

散戶股市投資最大的致命傷,在於攤平以及融資,但鄭東傑認為,若深入了解一家公司,擁有強烈信念,並擁有一定實力資金的話,股價大跌時不妨可大膽融資買進。

一二年初,在歐債危機陰影下,台股大跌,基泰更從波段高點二十六元腰斬至十三元。當時鄭東傑預估,基泰因在一一年出售基隆高達三.六萬坪墓地,將分四年入帳,加上手上的數個建案,在未來三年內EPS很有機會看到五元水準,在跌至十五元以下,他不惜以融資大力吃貨,持股一度達三千張以上。目前基泰已反彈至二十元以上,這次逢低加碼,陸續獲利了結一千多張後,又為他賺進超過千萬元獲利。

旭品一役 學會要靠自己挖掘股市明牌過去五年,鄭東傑在股市的獲利雖大有斬獲,但也非一帆風順。他自承曾經在旭品這檔股票大賠七百萬元。「我在股市闖蕩三十幾年了,算是老手,明知股市名嘴的話不可信,卻不知怎麼竟被糊裡糊塗地『洗腦』了。」「電視上有一位柯姓分析師,有一陣子不斷吹捧旭品新切入的假牙基材毛利高達四○%以上,還有接到中國的LED路燈大訂單之類的!」鄭東傑五十幾元進場的旭品,後來崩跌至三十元以下才認賠,這檔股票就讓他痛賠七百萬元。

一向低調的鄭東傑藉著自己的現身說法,最主要希望自己剛出社會的女兒以及其他年輕人能了解到,找出適合自己的投資之道,起薪即使只有二十二K,只要努力存到第一桶金,在股市大有脫貧致富的機會。「我雖然生意做得不怎麼樣,卻在股市東山再起,靠股市獲利不僅養活一家子,還栽培女兒大學畢業。」創業環境日益艱難下,股市成為小資翻身成小富的一條捷徑。然而,這卻是一條布滿陷阱、坎坷崎嶇的路,若你能像鄭東傑一樣準備好再上路,小資翻身不是不可能。

鄭東傑

出生:1955年

現職:專業投資人

經歷:大稻埕布商外務員、布料進出口公司負責人

學歷:育德工家

鄭東傑成功選股3心法

心法1 把龍頭股當比較基準,找出被低估的二線好股。

心法2 平時操作不貪心,保留資金實力。股價重挫時,要貪心,勇於加碼。

心法3 投資動腦也要動腳。勤於做田野調查,打電話給公司求證消息真偽。參加法說會,了解經營階層的想法。

鄭東傑目前持股及看好原因個股 成本價(元) 5月7日收盤價(元) 看好原因

基泰

(2538) 15 21.10 建案口碑佳,公司治理優,基隆墓地出售分4年認列,明後年EPS有機會達5元。

鑫永詮

(2114) 74 87.00 本業獲利穩定成長,新跨入的電路板耗材潛力大,配息亦佳。

大洋

(1321) 21 31.05 本業小虧,負債比僅40%。在新北中和、桃園蘆竹、中壢擁有逾六萬坪土地,土地資產保守估計120億元以上,目前市值僅不到70億元。

新產

(2850) 20 22.75 台灣市占率第三大的產險公司,獲利配息穩定(今年配1.2元現金)。

關鍵一役 鄭東傑靠基泰翻身!

賣掉所有持股單押基泰,持有1600張。

16元以上陸續出脫,獲利1000多萬元。

16元以下陸續買進,持有3000多張。

20元以上出脫1400多張,獲利了結700萬元,帳上獲利仍有700多萬元。

等除息後將伺機買回,目標價30元。


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《嚴選好股》 生技股總體檢 哪些漲真的 哪些漲假的?

2013-11-25  TWM
 
 

 

今年,台灣上市、上櫃及興櫃掛牌公司家數多達一一八家,然而,四年前,這個數字卻只有六十七家,反映出近年台灣掀起的生技熱潮。

不只企業大老搶投資生技,投資人也瘋生技,究竟哪些生技公司真有硬底子?

撰文‧賴筱凡

「現在台灣的生技產業,就像當年電子業剛要起飛的樣子,資本市場反應很熱,但產業才正要起飛。」他是上智生技創投總經理張鴻仁,看著台灣生技產業發展十多年,從沒人要投資的孤兒產業,如今,各家生技公司還沒掛牌,投資人就搶著買。

然而,這波生技熱也讓大小生技股都跟著漲,就連麵包店營收超過一半的「基因國際」,也因為標榜生技股而受到投資人追捧;有些生技廠的股價漲幅甚至過熱,到底我們該如何從專家教我們的指標去篩選標的?

生技產業的範疇很廣闊,大約可概分為製藥業、醫療器材、通路品牌三大區塊。製藥業又可細分為原料藥廠、新藥開發、學名藥廠,各家公司位處於不同區塊、不同產業定位,能夠獲得資本市場的評價也不同。

你買對了嗎?

「醫美」竟也能搭上新藥熱 股價狂漲無疑的,這裡面當屬新藥開發廠商能獲得的市場評價最高,也最難被看懂。其中投資人最擔心的,就是買到披著新藥外皮的生技廠。

一名生技創投業內人士就不諱言,像是近期掛牌的「醫美」廠,就搭上這波新藥熱潮,股價跟著向上飆,但是否真有其價值?見仁見智。

近兩個月掛牌亮相的醫美廠,當屬大江生醫與科妍,最獲市場青睞,大江生醫更是以每股承銷價九十三元掛牌,第一天就衝高到一四四.五元,漲幅高達五五.三八%;但此後股價就一路向下修正,最低來到一○四元,股價跌掉二八%。

無獨有偶的,主打玻尿酸生廠商的科妍,掛牌前一個月也在興櫃衝出一二一.四元的高價,但掛牌首日勉強守在八十三元的承銷價,隔天就跌破承銷價,最低來到七十六.二元,幾乎比在興櫃時期還低。若以本益比來看,大江前三季EPS(每股稅後純益)為二.五二元,本益比約三十二倍;而科妍前三季EPS為○.八二元,本益比高達七十四倍,股價顯然不合理許多。

這在張鴻仁看來,當然搖頭,「畢竟台灣投資人才剛在學習如何看生技股,外界看原料藥、學名藥、新藥都是做藥的,都差不多,但創造的價值大大不同。」就像電子產業,市場願意給品牌廠的本益比相對較高,但代工廠的本益比就比較低,「並不是說代工廠不好,而是它本身能享有的毛利率就比較低;同樣的,生技股內,也會慢慢形成這樣的共識。」工銀創投協理羅敏菁說。

以醫療器材來說,由於台灣擁有雄厚的電子業大量製造經驗,在發展醫療器材等產品,也相對有利基點;可是,比起新藥廠商著眼未來可能的龐大利益,許多公司今、明兩年都不賺錢,但現在股價已經二、三百元,市值動輒二、三百億元;相較之下,醫療器材因為有EPS,較能以傳統的「本益比」概念評估價值,目前股價都停留在百元之下,市值都約超過五十億元,相對小而美。

你看對了嗎?

公司資訊揭露不實 投資人無從判斷找對你想投資的生技公司後,進一步的檢視指標,就是回歸公司的基本面,「對一家生技公司來說,最重要的就是它們的產品規畫(pipeline)。」張鴻仁說。

其實,台灣生技熱已燒了兩年多,其中最炙手可熱的還是新藥公司;只是,新藥開發門檻高,一般投資人連要判斷利多、利空,都有極大障礙。

就拿近三個月股價驚漲四九%的智擎來說,不少業內人士直言:「真的有些貴了。」我們試圖回歸智擎的新藥開發進度來看。

今年智擎股價大漲,主要還是來自於手上所開發胰臟癌用藥,「年初,同樣是開發胰臟癌用藥的美商賽基(Celgene)早先一步,在智擎之前做完臨床三期實驗,你慢別人一步,自然市場就會被瓜分。」業內人士說,雖然智擎解釋,賽基的胰臟癌新藥屬於一線用藥,智擎的新藥則為二線用藥,也就是說,通常是在一線用藥治療無效時,才會進一步改用二線用藥。但智擎被賽基搶先一步是事實,加上合作夥伴Merrimack近期新藥開發進度不如預期,「即使智擎胰臟癌新藥可以拿到藥證,可是,Merrimack的財務狀況令人擔憂,最後能不能付得出權利金,也是個問題。」業內人士說。

另外,最近才剛被櫃買中心裁罰資訊揭露不實的寶齡富錦,雖然三期臨床實驗數據漂亮,也成功將其開發的腎臟新藥Nephoxil授權出去,卻未對外說明授權金有三三.四%須支付給原來的專利所有人,等同於到手的餅只剩三分之二。

相同的,近期也被市場點名有隱憂的,還有多家企業大老爭相認購現增的新藥廠藥華,趕在公開發行前辦理現增,每股高達一二五元,包括聯電榮譽副董事長宣明智、宏達電董事長王雪紅都搶著認購,讓藥華直接募到十二.五億元入袋。

藥華強打的新藥P1101,主要用在抗紅血球增生,由於獲得美國FDA(美國食品藥品管理局)認證為孤兒藥(指疾病人數低於二十萬人的罕見疾病用藥,可簡化臨床實驗時程,較快取得藥證),可以免做三期臨床實驗,大幅縮短開發時程,最快二○一五年就可以申請上市,被視為台灣孤兒藥開發的指標。

然而,業內人士卻點出,「目前全球抗紅血球增生的病人約二十萬人,雖然P1101可以快速通關,但能賣多少錢還是未知數。」儘管這顆藥還計畫用在C型肝炎的治療上,這在業內人士看來,完全是不對等的兩個市場,「究竟要訂高價還低價,會是一大問題。」「至於基亞、太景,一個是把臨床二期結果授權給澳洲公司,結果臨床三期數據不如預期,又還給基亞;太景的奈諾殺星新藥雖然授權給中國藥廠,可是臨床實驗結果台灣能否承認?其他地區的臨床實驗進度為何?都是要再觀察的。」業內人士點名。

一顆藥養一家公司?

開發失敗就沒戲唱 風險很高這也不是說智擎、寶齡、藥華,或是基亞、太景就是壞公司,它們在台灣新藥開發都有其貢獻;但是,台灣生技產業若要更壯大,勢必得經過一段撥亂反正的時程,尤其台灣新藥產業偏好用一顆藥來養一家公司,如果手上再開發另一新藥,就再切割成立新公司。

「這樣的風險其實很大,等於你完全沒有失敗的空間。」業內人士說,這也是為什麼台灣新藥股價驚驚漲,讓許多人都捏了一把冷汗,「這對台灣生技產業要往前走,是不健康的。」台灣生技產業一片欣欣向榮,多數人都樂見此景,尤其在台灣電子產業深陷衰退循環之中,生技產業接棒,無疑給了台灣產業發展的一個新出口;只是,這波熱浪襲來,好的公司、壞的公司都跟漲,有些甚至熱過頭,超出原先應有的價值,就十分令人憂心。

另一方面來說,當浪潮退去,沙灘露出水面時,只有珍珠才能留下來,能否人人都找到這顆珍珠,就看投資人的眼光了。

漲太多!8檔拉警報的生技股經訪多位產業專家,共同票選出8家生技廠股價已漲多,要相對謹慎以待。

生技廠 近3個月

漲幅

(%) 股價(元,11/19) 市值

(億元) 示警理由

寶 齡 89 350.0 152 33.4%授權金須支付給原專利所有權人,就連銷售權利金也縮水。

太 景 34 60.50 408 奈諾沙星新藥開發雖獲中國藥廠授權,但其他地區臨床實驗未有進一步結果。

智 擎 26 243.0 243 合作夥伴Merrimack財務狀況有隱憂。

台微體 24 382.5 207 新藥開發尚未有明確結果,仍須檢視開發進程。

泉 盛 11 81.1 122 業外投資占資本額三分之一,恐影響本業開發。

基 亞 19 207.0 283 肝癌新藥的生產、銷售權未定,變數多。

藥 華* NA 200.0 336 新藥定價策略成關鍵。

科 妍 -16 81.5 41 前三季EPS僅0.82元,本益比恐怕已過高,股價開始修正。

註:*藥華尚未公開發行,目前股價為未上市盤價。

整理:賴筱凡

方向對!5檔可長線布局的生技股經訪多位產業專家,共同票選出5家生技廠發展方向明確,可做長線布局。

生技廠 近3個月

漲幅

(%) 股價(元,11/19) 市值

(億元) 看好理由

浩 鼎 47 259.99 387 乳癌新藥進入三期臨床,適應症多達9種。

安成藥 33 324.48 322 有全球最大學名藥廠TEVA作為夥伴,手上有9顆藥在開發中,潛力十足。

醣 聯 13 127.50 87 醣分子新藥技術領先,惟獨開發仍處早期,可長期觀察。

神 隆 5 90.30 610 穩定交出獲利成績單,本益比相對合理。

中 裕 -4 77.88 151 授權金問題可望解決,進入臨床三期。

整理:賴筱凡

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別急著賣!大戶教你挑除息後好股

2015-07-06  TCW


股市專家呼籲投資人棄權息,不要為了小利賠上大錢,投資人除了可在除權息前,學大戶選對好時點賣股,更可以積極找尋趨勢股,適時進場獲取更大投資利益。

股東會進入尾聲,接下來登場的就是除權息旺季,這是每一年股票市場上演的戲碼,今年卻有點不一樣。往年,股市專家會教投資人如何挑好股,參加除息。今年則提出「棄權息」,要投資人在股票除息前賣股。

新制對大股東不利繳稅高代價,棄權息賣壓重

改變的關鍵就是從今年開始施行的「史上最大加稅」。去年五月,立法院三讀通過將兩稅合一股利扣抵率從一○○%扣抵率降至五○%,少了一半;增加高所得者稅 率四五%級距(富人稅)。換言之,淨所得超過一千萬的民眾,稅率將為四五%,比現行的四○%還高,並將在明年申報所得稅時開始適用。

信達聯合會計師事務所會計師胡振龍說,可扣抵稅額減半,對公司大股東和小股東來說,稅負都會增加,特別是對大股東不利。也就是說,今年若參加除息,對手中 持股多的,或是股利收入可能會導致所得稅率級距跳升一級的投資人來說,明年繳稅時,可能會付出更高的「代價」。此外,今年遊戲規則改變的第一年,除息行情 對投資人來說很不「友善」,稍不謹慎就有可能白忙一場。

貝萊德林會計師事務所對此提出三種因應方式,一是放棄除權息,二是改以法人方式持有,三是本金自益、孳息他益的信託,好處是配得的股票股利,可按面額十元 課稅,降低稅負壓力(編按:本金自益、孳息他益是指信託期間的利息由他人享有,等到信託期間結束後,本金則還給委託人)。

配息不夠股價跌研華配5.9元,股價卻跌37元

今年二月,廣達董事長林百里的妻子何莎在海外發行GDR(海外存託憑證)方式,出脫手上持有的四三%廣達股票,換得一億七千萬美元的現金,當時曾引起市場 高度關注。「不值得長線投資的,除權息前賣掉,」一位張姓中實戶分析,這樣的方式可以因應今年稅制的改變,「好股票我就成立投資公司來參加配息,本來要繳 四五%的稅,現在只要繳一七%就可以。」

大股東和中實戶為了避稅,採取不同方式因應,表面上看到的稅額增加外,背後更大的因素是,棄息賣壓可能帶來投資上的損失。連第三季業績看好,今年加碼配發股息的台積電,也難以避免的從四月底開始出現棄息賣壓。

以在六月二十三日除息、向來被投資專家選為值得長線投資標的的研華為例,股價提前從六月三日開始下跌,到除息的前一天,算一算,股價跌了三十七元,跌幅一四.八九%。雖然今年每股配發了五.九九元的股息,還不足以彌補來自股票跌價上的損失。

「今年除息股將面臨較大的棄息壓力,」群益金鼎證券總經理趙永飛日前在股東會中預估。受稅制改變影響,今年很難期待除權息前行情。「反而會有填權息行 情,」趙永飛說。台積電除息首日成交量達五萬三千餘張,比前一個交易日的三萬三千餘張增加,加上處於貼息狀態,看得出有意賺取短線價差的投資人布局的痕 跡。

改賺填權息光通訊類股前景最看好

「可以從趨勢產業中找尋標的,譬如光通訊,這個族群前景看好,」瑞展產經研究公司董事長陳忠瑞說。大富資訊公司經理黃家興透過系統,從歷年來個股填權息表 現發現,過去三年,股息殖利率超過三%、一年內完全填權息,且連續三年都能保持此種現象的公司有二百二十一家,其中一百零八家公司,更是連續五年達到如此 標準。代表這些公司大股東心態偏多,還把除權息當作定存一樣來布局。

這些公司不論除權息前股價是否上漲,過去五年總能在除權息後的一年內填權息,換言之,只要抱著賺取填權息,甚至只要有價差就走的心態,這些股票是進可攻、退可守的投資標的。投資人可以依據這樣的標準來選股。

從這一百零八家的公司中,大多是業績相對穩健的公司,有華碩、和碩、廣達,中鋼集團的中宇和中聯資也名列其中,在考量股價相對高低位置以及線型,挑選出敬鵬、廣積、瑞穎、東元與永大五檔相對穩健的投資標的。

敬鵬主力產品以供應汽車業的印刷電路板為主,雖然中國車市今年沒有太大的爆發力,但敬鵬的接單以歐美中高階車種為主,對業績的穩定與獲利有相當程度的幫助。

東元、永大都是機電類股,東元今年在熱夏因素下,冷氣機銷售提升,業績將反映在第三季,有助於填息行情表現。此外,該公司持續轉投資餐飲業,旗下的摩斯漢 堡是少數能獲利的速食業者,代表東元在餐飲業也闖出一片天,會有轉投資收益進帳。永大則受惠於中國房地產市場禁令開放,二線城市蓋房數量增加,有助於電梯 後續的銷售。

至於廣積由於戶外觸控電腦及網通大客戶訂單增加,訂單能見度已到年底,有助於股價完全填權息。瑞穎新廠將在今年下半年開始啟用,加上物流業用軸承前景看好,業績可望持續有佳績呈現。

面對希臘債務危機問題,加上國內資金被陸股吸走,但只要用心做功課,找出個股的步調,一樣可以循著規律找到獲利空間。

【延伸閱讀】一年內完全填權息,5檔趨勢股可長抱??專家看好除息後可進場的股票

公司(股票代號)

一、敬鵬(2355)˙主要業務:印刷電路板製造˙2014年EPS(元):4.45˙2014年股利(元):2.2˙看好理由:以生產車用印刷電路板為主,業績表現穩定

二、廣積(8050)˙主要業務:工業電腦高階系統產品、電腦主機板˙2014年EPS(元):4.07˙2014年股利(元):3.88(包括0.5元股票股利)˙看好理由:切入ARM架構,並取得車載、醫療與自動控制領域訂單,下半年業績看好

三、瑞穎(8083)˙主要業務:車用軸承、物流用軸承等˙2014年EPS(元):8.75˙2014年股利(元):7.5˙看好理由:新廠下半年開始啟用,可望業績帶來助益

四、東元(1504)˙主要業務:重電、家電˙2014年EPS(元):2.06˙2014年股利(元):1.1˙看好理由:進入家電空調旺季、投資的餐飲業表現優

五、永大(1507)˙主要業務:電梯˙2014年EPS(元):4.95˙2014年股利(元):3˙看好理由:電梯後續維修收入穩定,加上中國開放房地產禁令,業績有撐

資料來源:公開資訊觀測站、大富資訊公司整理:吳美慧

 


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40歲上班族篩出定存好股 十年攢四千萬身價

2015-09-28  TCW

每年只要六%的穩定報酬率,加上善用Excel工具,就能提前二十年,達到幸福退休目標?這不是憑空想像,是真實發生在台灣的例子。

今年四十四歲、在金融業任職的楊威利(化名),過去十年內,靠著一檔低價股及夫妻倆每年儲蓄,不僅還清房貸,期間還以現金買下六十萬元汽車;如今,若計入 名下房屋、以市價估計,其身家超過四千萬元。雖然離六十五歲屆齡退休還有二十一年,但他老神在在的說:「其實我已不必工作,也能供養全家,甚至安心提早退 休了。」仗著自己金融專業的背景,在穩健理財之前,他也曾經是積極在股市買進、賣出的投資人,一九九八年以前,他買過中環、錸德、聯電等股票,有賺有賠。

挑股:只碰平均報酬率六%股票超過支出,提早退休也無虞了,但顧慮到孩子甫出生不久,又工作了兩年。直到後來老闆要調整他的職務內容,他擔心無暇多陪伴孩子,便毅然辭職,正式成為自由身,比他預計退休的時間還早了二十年。

從上述的例子可以發現一件事:退休理財,真的沒有想像中的這麼難,就算大環境不佳、國家保障不足,只要活用資訊工具,還是可以比預期中還早退休,甚至退休後仍能「精益求精」,資產持續爆發性成長,再也不用擔心「活太長沒錢用」的風險了!

二〇〇〇年網路泡沫,大舉投資權證的他,以慘賠四百萬元收場。暴富夢碎,他重新務實看待投資這回事。一次偶然的機會,他打開自己熟悉的Excel表,做了一個簡單的試算。

一個上班族若要成為千萬富翁,三十年內只要每個月存九千九百零六元,在年投資報酬率六%情況下,就能順利存到一千萬元,門檻其實一點也不高(詳見第六十二頁上表)。

他又試算,若自己在三十五歲那年,投入一百萬元本金,十年內,只要找到每年平均報酬率六%的工具,同時將夫妻倆每年固定的二十萬到三十萬元儲蓄金,持續滾入投資,在複利效應發酵下,資產就超過五百四十萬元(詳見下表)。

存股:定期買不起眼的台電子公司問題來了,如何能找到基本面穩定、每年報酬率都有六%以上的投資標的?

楊威利的做法是,不時到證交所下載所有股票的基本資料,然後透過Excel,初步篩選出殖利率五%以上的股票,再從中進一步挖掘自己有興趣、基本面佳且殖利率超過六%的個股。

二〇〇四年,有一檔在股民眼中可能一點都不誘人的股票,雀屏中選了,就是台灣汽電共生公司(以下簡稱台汽電)。

台汽電為國營事業台電的子公司,業務狀況穩定,「除非政府倒了,台電也跟著倒了,否則基本面相當穩健。」當時楊威利評估,台汽電股價僅十幾元,但幾乎每年 都會配一元左右股利,換算起來,報酬率就在六%上下,相當不錯,故投入約一百五十萬元買進。此後,他每年再投入自己和老婆八十萬到一百萬元左右的積蓄,持 續存入台汽電股票。

二〇一四年下半年,台汽電股價來到了二十四元的相對高點,楊威利估算,十年下來,自己買進均價為二十元,台汽電平均每年股利約一.二元,若直接出售,可賺 取四元的價差,等於超過三年的現金股利,於是他毅然出清,獲利逾一百二十萬元。連同每年股利在內,過去十年,光是台汽電一檔股票,就為楊威利賺進了六百四 十萬元。

也是這一年賣掉股票的所得,讓他得以還清剩下的房貸。再加上過去十年房價飆漲,名下房子更值錢,身價也水漲船高。

今年,他以同樣的方式,透過Excel篩選出玉山金、合庫金兩檔股票,成為目前存股資金停泊的標的。

他的長子今年五歲,一家人在年底將迎接第二位麟兒,面對家中新成員,楊威利一點也不慌張,因為以目前夫妻的身家來看,再養一個小孩,不成問題。

簡單的觀念,加上運用Excel表確切執行理財計畫,在複利威力的發酵下,楊威利十年內領取了三百多萬元股利,一間房子、一個美滿的家庭,誰說上班族只能靠死薪水退休?一點小改變,五子登科的人生夢想,其實一點也不遠!

整理:張舒婷


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世界杯好股

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用數學家腦袋 挖出長線好股 操盤高手》楊金峰從傳產投資闖出藍海市場

2016-03-14  TWM

三月的台北午後,陽光溫暖,敦化南路上人車依舊川流不息;這條台北金融大道,平日步調緊湊,此時也不會因為天氣宜人而放緩。三月一日,富蘭克林華美傳產基金經理人楊金峰,甫獲得傑出基金金鑽獎「三年期一般類股獎」,這天在簡單結束午餐後,他背著背包,現身敦南摩天大樓。

楊金峰戴著一副細框眼鏡,個頭不高,眼神卻相當清澈明亮;雙肩背包裡,有一台輕薄型的蘋果電腦,所有拜訪公司的紀錄、研究資料,全在裡面。儘管西裝筆挺,但背包一上身,學生氣質外露,讓他在一群專業法人中,格外顯眼。

元富證券一連舉辦了幾場論壇,他有興趣的,是「迎接新藥產業爆發的時代來臨」,以及「低油價時代石化產業投資方向」。「塑化產業經過一波調整,現在庫存開始回補,營運狀況逐漸好轉,確實有投資價值。」楊金峰邊趕路,邊耐心解釋,態度十分和善;隔日,他還要南下台中,繼續參訪。

或許正是這種耐力與不厭其煩的精神,支撐他一年走訪一八○家公司;如此馬不停蹄與上市公司接觸,也為他近三年累積報酬率拿下一般股票型基金第一,奠下良好基礎。

說是「良好基礎」的原因,在於投資是一件相當複雜的事,就算投注一切心力、實地走訪,也不能保證繳出亮麗績效,但這些基本動作又不可偏廢;為了探究更多可能,楊金峰讀了很多書,企圖從前人智慧,找出股市運行軌跡。對他影響最深的,是與愛因斯坦齊名的天才數學家、「資訊理論」之父克勞德.夏農的故事《天才數學家的祕密賭局》。

相信科學》

摸出股市運行軌跡 長線操作夏農這位科學家,非典型華爾街人物,他曾說:「聰明的投資人,應該了解自己在何處占有優勢,僅在這些地方投資。我投資了三十五年,前幾年算是學習期,做了許多交易,獲利平平;轉為長期持有後,每年整體成長率一直在二八%左右。」這對楊金峰來說,是投資上的重要啟發。

「我們有了投資、研究經驗,自然就會預測公司走勢,之後隨著公司營運表現,加減碼股票部位。在這過程中,可能有不同消息、變化發生,但總會一直告訴自己,要從長線觀點去看事情。而尋找長期獲利往上的公司,事實證明這對操作幫助也很大。」楊金峰相信科學,對他來說,數學家或物理學家能從不同角度思考問題,對釐清股市行為更有參考性。

吃投資這行飯,首要條件是選股能力,就像品酒師或古董鑑定師,能專業斷定紅酒好壞、古董真假。基金經理人必須綜合各種資訊,評價一家公司的投資價值,對股價「太貴」或「還算便宜」,心中有番定見。「這部分書本上寫得很多,不論經濟學、投資學或財務管理,市面上有很多書可參考,也能問問前輩經驗。」楊金峰回答得很謹慎,避免自己太武斷。

虛心解讀》

考察公司成長性 逮到起漲點「我會從本業獲利成長、股東權益報酬率(ROE)及股息殖利率,三項指標來挑選個股。」他舉例,若一家公司本業獲利每年穩定成長,ROE在二成以上,只要不是處在產業逆風位置,本益比就可高一點。

「股票投資,是一種動態管理過程,看到一家不錯的公司,你會持續追蹤財報數字,最好情況當然是公司能一路穩定成長,這樣基金經理人就不用頻繁換股。但偏偏一定會有例外發生,像產業趨勢惡化、競爭態勢激烈,或原物料供需變化等。我們會評估這些改變對公司後續有什麼影響。若研判獲利有衰退壓力,就會適時降低持股,或全部賣出。」楊金峰大概認為這樣解釋太籠統,很快又補充:「但什麼股票叫貴?什麼叫便宜?不同產業評估方式也不一樣,合理本益比的標準沒有那麼簡單;像這幾年,汽車電子族群獲利一路往上,本業一直成長,你就很難評斷它是貴、還是便宜。

所以就要參考PEG(本益成長比,本益比除以淨利成長率),將本益比與未來獲利成長性結合在一起考量。總之,要很謙虛地去解讀公司是否能持續成長。」他的虛心,讓他在熱門製鞋股豐泰起漲前,就已進場卡位,持有超過兩年,享受到平均一五○%至二○○%的報酬。「注意到豐泰,是公司本業獲利每年都穩定成長至少兩成;相較其他競爭對手,公司在產能轉換上動作較快;當大陸喊著工資調漲時,它便已將生產基地移轉到東南亞。」這就很像某些需要特殊證照的職業,先考取資格的人,自然較占有優勢。楊金峰「相中」豐泰後,隨即展開身家調查,從上下游對豐泰的評價,總體經濟面因素,到各個面向、環節去切入思考。最後在一四年一月,以六字頭價位開始建立部位,一五○元附近陸續出脫。「其實更早之前就想買了,不過當時流動性不好,只好放棄。」楊金峰補了一句。

評價一家公司的投資價值,不是一、兩招就能解決,楊金峰認為,這是一連串不斷學習的過程。「像金融、塑化、鋼鐵、水泥、航運等景氣循環股,用本益比來評價就容易買高賣低。電子股中,例如太陽能、DRAM、面板也是,很容易因為本益比觀念而做相反,這時就要用PB(股價淨值比)較好掌握。還有像文創產業該怎麼評價,霹靂布袋戲的舊片若重新翻紅,投資價值如何計算,也都要參考國外經驗才行。」

跳脫直覺》

看就業率布局門鎖廠 報酬翻倍仰賴科普書籍,能訓練自己跳脫傳統金融圈的思考模式,深化投資研究的厚度;但日常工作中與同事討論,也常能帶來意外驚喜。

有一次,楊金峰與負責高科技基金的同事閒聊;同事說,有一家過去做伺服器的公司,近期切入滑軌零件,表現滿不錯的,還接到美國高級廚具公司的生意。

楊金峰投資、研究重心在傳產股,基金持股規定有七成必須是傳統產業,自然對伺服器相關電子公司感到陌生。但這家美國高級廚具公司,算是傳產管轄範圍,他早有關注,在美國確實是重要一線品牌,能接到這家公司訂單,代表滑軌品質、技術都有一定水準。就這樣,在與高科技基金經理人交叉確認公司狀況後,他便買進持有,後來也享有不錯的報酬。

他的同事指出,楊金峰的投資思考邏輯,和一般業界「直覺」不同;例如,觀察美國房市復甦狀況,一般會看的是成屋銷售及新屋開工數字,但他卻更看重就業率。

在美國跨州工作是很常見的事,離鄉背井、人員流動,就會帶動租屋需求;而租屋後第一件事就是換門鎖。楊金峰順著這個邏輯,布局台灣門鎖大廠。熬了至少半年時間,股價才開始反映業績成長,報酬率翻了一倍以上。

但投資市場凶猛,風險無處不在,楊金峰也有「熬錯」的時候。「三年前,我投資一家中國的百貨公司,股價一直不如預期;而公司本身很努力經營,我也實地拜訪過,印象很不錯。但受到禁奢打貪及電商崛起的衝擊,百貨公司業績面臨極大壓力,最後以停損三○%出場,算是我很大的挫敗。」至今,他仍耿耿於懷地認為,沒有觀察到大陸消費行為及經濟因素的改變,是最大錯誤。

踏入投信前,楊金峰在銀行做了快兩年存放款業務,工作就像例行公事,沒有任何火花;直到二○○○年網路泡沫,刺激他想改變,「那真是比金融海嘯可怕多了,最大震撼是,幾乎看不到底部,股票都是腰斬後再腰斬。

你會想了解這世界到底發生什麼事,在銀行,是看不到這些東西的。」

看球紓壓》

學球員走出低潮 持續找出標的轉眼進入投信十五年,投資市場的多變特性,以及投信績效排名的壓力,讓他愛不釋手,卻也深受折磨。「這有點像是回到高中,每天面對模擬考後,進行校排名,然後看自己能排到第幾名。但考不好,你就是努力去念書;基金操盤績效落後,還是要努力工作、找標的。」楊金峰除了閱讀,最大興趣是看球賽。現在他能懂球員面臨低潮時的心情,「球賽就像基金操盤,也是競賽;曾有一位自己很喜歡的球員,請教前輩如何度過低潮,前輩告訴他,只能加強揮棒練習。我想投資操作也是這樣,就算結果不如人意,還是得學會接受,並持續一家、一家公司地拜訪下去。」

撰文 / 歐陽善玲

數學家 數學 腦袋 挖出 長線 好股 操盤 高手 金峰 從傳 傳產 投資 闖出 出藍 藍海 市場
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