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中環在線:琥珀有大水喉射住 李華華

2009-06-29  AppleDaily






 

今 日起接力招股嘅浙江民營天然氣發電商琥珀能源(090),聽落好似冇乜名堂,但大股東原來係38歲嘅內地企業家魯偉鼎,佢係民生人壽嘅副董事長,兼浙商銀 行監事會主席,金融界經驗豐富,喺04年揼錢創立琥珀,但從未參與實際營運,呢項私人投資全靠總裁柴偉打理。魯總咁有米,皆因佢係內地超級民企萬向集團董 事長,08年家族財富超過185億人民幣,喺「胡潤百富榜」排名14。


內地o依家流行嘅「山寨文化」,魯總阿爸魯冠球肯定係老行尊,事關佢69年喺杭州小 鎮寧圍成立萬向集團,將一間生產農業機械嘅小作坊,改成製造汽車零件嘅大廠房,以「錢潮牌」起朵,後期仲成為美國通用汽車配件嘅中國首家供應商。家陣萬向 擴充到房地產同金融服務,喺深圳亦有上市,認真威威。



中環 在線 琥珀 大水 喉射 射住 華華
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當天上掉金塊時,你必須要用大水桶去接! 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=2051


巴黎:

當天上掉金塊時,你是要用大水桶去接!而不是水杯!

在2月26日的致股東的信中,巴菲特說,比較聯邦,地方政府的 債,2009年上半年的企業債的價格,太不像話了。

事實上,這些企業資產負債表內的現金,較之其債券價格,還要高一倍至幾倍以上,
這 出現了百年一次的大好機會,所有保險公司,都在此時大量吸入企業債券,而非聯邦債或企業股票。因為道理很簡單,以20元買入票面一百元的6厘息的東西 (Yield=33%),即使企業倒閉,你還是能得到60元,何況,倒閉的唯一理由是企業無法還息。而那些企業不單可如期付息,甚至可在市場上買回自身的 所有債務。相對於說普通股未來的回升像二鳥在林,那其時的債券的相對其超高的內在價格的優勢,至小就有1.99999隻鳥在手了。

投機人 見到巴菲特的股票價格莫名奇妙的下跌,他們竊笑地認為市場永遠是對的。
巴老一定做錯野,但是有智慧的價值投資人又怎會理會這些幼稚小孩子的見解 呢?他們仍不斷地買入一筆筆的企業債。

巴黎有幸,參于其中,可惜的是,我和所有大買公司債的有知慧的投資人、或巴菲特一樣地發現和抱怨, 當天上掉金塊時,你是要用大水桶去接!而不是水杯!

如果閣下不懂得固定收入證券投資,你將錯過了人生重要的一頁,當天上掉金塊的時候,你 不單不用杯接,還會抱頭逃避!!

"Well.,市場永遠是對的嘛,不是嗎?"

當天 上掉 金塊 你必 須要 大水 桶去 去接 巴黎
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中環在線:似有大水喉成報棄將唔使走 李華華

2011-8-1  AD




 

伯明翰由英超變英冠,據英國傳媒報道,伯明翰隨時可能因為「缺水」要賣球員。另一邊廂,班主楊家誠喺香港就涉嫌洗黑錢俾警方拘捕,獲准保釋之後,變得非常低調。球隊傳要賣人,上市公司又搞到停牌,楊家誠都算運滯。

帶兩大款巡視總壇

不 過,據聞佢近日搵到兩條大陸「水喉」,運氣似有轉機喇。上星期四就有人見佢同埋兩個疑似內地大款嘅人,去到佢有份做榮譽主席嘅筲箕灣《成報》總壇,視察業 務。華華收到風,楊家誠同緊內地有名嘅地產大款傾偈,據講斟緊嘅內地地產商級數同復地有得揮。如果傳聞屬實,斟盤雙方落實合作,伯明翰有望變身為具內地背 景嘅首支英冠球隊。

球隊班到水,咁《成報》又點?據講先前被裁嘅員工,原本返到8月5號就last day,但近日陸續接到復職通知,舊嘅唔使走之餘,仲請番啲新嘅人,似有新水喉入嚟,而新水源據聞係嚟自廣東省某大南方城市嘅傳媒機構,仲話短期內會有公 佈。雖然話唔使執包袱住,但好多《成報》員工仍然半信半疑,部份之前要食無情雞嘅人,就算接到復職通知都索性唔做,可能見過鬼怕黑啩!

李華華


中環 在線 似有 大水 成報 棄將 將唔 唔使 使走 華華
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說好的“不搞大水漫灌”呢? ——降準背後的故事

來源: http://wallstreetcn.com/node/213992

本文作者中信證券固定收益研究主管、首席分析師鄧海清

2015年2月4日,央行決定自2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5%,同時對小微、三農占比達到標準的城商行、農商行額外降低準備金率0.5%,並額外降低農發行準備金率4%。這是2014年11月22日全面降息後的又一重磅總量寬松政策。

僅僅在兩周前,李克強總理在冬季達沃斯論壇上明確表示:“我們將繼續保持戰略定力,不會搞大水漫灌”,周小川亦表示“央行希望貨幣政策保持穩定,而不追求經濟中有過多流動性”。降準是否違背了“不搞大水漫灌”的承諾,央行的“定力”是否已經丟了? 此次降準時點超市場預期,那麽降準之前究竟有沒有蛛絲馬跡?降準之後的債券市場將走向何方?下面我們將回答這些問題。

一、央行的“定力”是否已經丟了?

 首先必須解釋什麽叫“不搞大水漫灌”,這是李克強談及貨幣政策時的常用語。用周小川在達沃斯論壇上實際已經做出了解釋:“如果央行看到經濟增長和就業創造出現周期性變化,毫無疑問會進行逆周期的政策回應——做出政策調整。這並不意味著央行是有意的幹預市場。”換句話說,在最終目標(增長、通脹、就業、國際收支)偏離目標值時,采用相應的貨幣政策都是“穩健的貨幣政策”,而不是“大水漫灌”。我們認為,諸如2012年的降準、降息等都並非“大水漫灌”,“大水漫灌”的案例只有“四萬億”。

      對於本次降準,我們認為與2014年11月22日的降息一脈相承。我們認為,本輪降準、降息的原因,按照重要性排序:第一是通貨膨脹大幅下滑,需要貨幣寬松降低實際利率水平;第二是在外匯占款大量流出,新的基礎貨幣投放渠道不成熟的情況下,需要提高貨幣乘數來實現廣義貨幣供應量目標。在後面我們會分析為什麽除這兩點之外,其他原因都並非主要原因。

1、通貨膨脹大幅下滑,需要貨幣寬松降低實際利率水平。除金融危機等特殊時期之外,通脹在央行四大最終目標之中的權重總是最大的,從歷史上看,通脹對於解釋央行總量貨幣政策(準備金率和存貸款基準利率)的力度總是最強的,兩者從未出現過背離。實現通貨膨脹目標,“保持貨幣幣值的穩定”既包含抗通脹,也包含抗通縮。對於本次降準、降息,首先是2014年9月之後CPI維持在2%之下,其次2015年1月更是有跌破1%,創金融危機之後最低值的可能性,距離2014年CPI政府目標3.5%相去甚遠,通縮壓力大大增加。

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2、廣義貨幣供應量=基礎貨幣*貨幣乘數,在外匯占款大量流出,新的基礎貨幣投放渠道不成熟的情況下,需要提高貨幣乘數來實現廣義貨幣供應量目標。2014年11月之後,人民幣兌美元明顯貶值,12月央行口徑外匯占款大幅流出近1300億,為有數據以來最大幅度流出。在外匯占款大量流出時,央行有必要采取對沖措施。從歷史上看,降準周期均發生在外匯占款下降時期,本次外匯占款下降時期央行降準並不意外。

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更為重要的是,央行目前缺乏有效的基礎貨幣投放工具替代外匯占款。央行此前采用的MLF等工具不透明、不公平,即基礎貨幣在不同銀行之間如何分配難以解決。在外匯占款投放時期,銀行主要通過吸收存款(居民和企業兌換外匯形成的基礎貨幣)獲得增量基礎貨幣,不同銀行通過競爭占有市場份額,這是市場化的行為;而MLF則由央行直接指定投放對象,在外匯占款投放渠道消失,基礎貨幣投放缺口巨大時,MLF不透明、不公平的特點將極為突出,獲得MLF的銀行將獲得極大的比較優勢。在這種情況下,央行最佳措施是通過降準——提高貨幣乘數來實現廣義貨幣供應量目標,這是一個對所有銀行都較為公平的措施。當然,對於小微、三農等國家支持部門給予額外優惠也是結構調整時期的應有之義。

市場對於此次降準還有很多解釋:例如經濟增長延續弱勢、銀行偏好變化、股票市場暫時被抑制、貨幣市場利率過高、應對春節的現金需求等,我們認為這些因素與降準不矛盾,但是並非降準的核心原因:

(1)在政府大概率下調經濟增長目標的情況下,政府對於經濟下滑的容忍度提高,在GDP距離7%仍有空間的情況下,央行沒必要為保增長而提早寬松。

(2)銀行壞賬率從2014年一季度就開始明顯提高,而且全年趨勢非常明顯,央行若真的在意壞賬率,沒有必要等到2015年才采取措施。

(3)股票市場可能是央行寬松的制約因素,即在存在明顯股市泡沫時,央行不可能大寬松;但是如果認為股票市場不好是央行放松的原因,顯然不符合中國央行的思維。

(4)貨幣市場利率在2014年12月達到峰值,當時央行並未采取總量寬松措施,表明貨幣市場利率的高低本身可能並非央行關註的核心變量;在下面我們將看到,貨幣市場利率與央行目標利率之差可能才是關鍵。

(5)應對春節的現金需求看似有理,實則似是而非:因為春節因素是季節性因素,節後現金會回流銀行,難不成央行等春節之後再提準回收流動性?回顧過去也可以發現,央行並未有過春節前降準的先例,而只會通過逆回購應對春節效應這一短期因素。

綜上所述,我們認為通貨膨脹大幅下降、外匯占款流出導致的基礎貨幣投放不足,才是降準、降息的核心,央行進行正常的逆周期調控並不屬於“大水漫灌”,央行也沒有丟掉“定力”。未來需要重點關註通貨膨脹高頻數據、外匯占款與人民幣匯率、基礎貨幣投放工具變化等因素,當然如果經濟增長出現明顯變化也將成為關註重點。

二、降準之前有沒有蛛絲馬跡?

對於此次降準,市場普遍表示,“力度符合預期,時點超出預期”。那麽央行在降準之前是否有信號呢?

首先回顧2014年11月的降息,在降息之前的三個月,央行兩次下調正回購利率,這被認為是央行態度變化的明確信號;而2015年降準之前,央行始終維持3.85%的7天逆回購利率和4.8%的28天正回購利率,這使得市場對於央行寬松的預期大大降低,再加上李克強和周小川容易讓人誤解的講話,央行此次降準成為了一場“突襲”。

回過頭去看,上述判斷並沒有透過現象看本質,實際仍有一些蛛絲馬跡,可以用來預判央行的貨幣政策操作。我們一直認為,央行進行貨幣政策操作是從“輕武器”到“重武器”,即先進行MLF、逆回購、SLO、國庫定存、再貸款等輕量級貨幣政策工具,如果效果不佳,則將加重力度,直至目標實現。

我們回顧央行正逆回購利率與貨幣市場利率水平的關系,可以發現,降準和降息的時點都是“輕武器效果不佳”的時點。降息的時點是,央行維持14天正回購利率3.4%將近一個月後,市場14天正回購利率持續上升至4%附近,大幅脫離了正回購利率。降準的時點是,央行維持7天逆回購利率3.85%、28天逆回購利率4.8%兩周後,市場7天利率上升至4.5%,28天利率上升至6%,也大幅脫離了相應期限的逆回購利率。因此,可以預期,未來公開市場操作利率基本就是央行的目標利率,若市場利率偏離過多,則央行采取措施的可能性將大大增加,即貨幣市場利率本身盡管很重要,但是偏離央行目標程度可能更為重要。

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需要指出一點,2014年12月是個奇特的月份,央行沒有進行任何公開市場操作,也因此沒有公布貨幣市場的目標利率,這導致不存在“偏離央行貨幣市場利率目標”的問題。可能是因為12月金融市場情況極為複雜:第一,12月“委托+信托”貸款為代表的“非標”大幅增加至歷史最高值6600億,創有數據以來最高值;第二,12月中國股票市場“瘋漲”,12月大盤漲幅達20%;第三,12月外匯占款流出-1300億創歷史最高;第四,12月貨幣市場利率飆升,1個月回購利率高達7.5%,資金緊張程度已經堪比2013年下半年。12月資本市場出現的各種極端現象可能使得央行無所適從,央行需要時間明確其貨幣市場目標究竟如何設定,僅僅通過SLO來維持基本流動性需求是一個可以接受的臨時性方案。

三、降準之後的債券市場將走向何方?

首先,重申我們的“修正的泰勒法則”分析框架,即長期利率債收益率取決於:經濟增長缺口(GDP與政府預期GDP之差)、通貨膨脹缺口(CPI與政府預期CPI之差)、風險偏好。

我們將現在與2012年中期進行對標分析,以判斷十年期國債的目標位置。

(1)經濟增長缺口,2012年GDP目標是7.5%,當時的GDP同比在7.3-7.4%,2015年GDP目標大概率在7-7.5%之間,市場普遍預期GDP同比將在7.0-7.3附近,GDP缺口相差不多;

(2)通貨膨脹缺口,2012年CPI目標是4%,2012年中期CPI同比2%,通脹目標假設延續2014年的3.5%,1月CPI大概率僅為1%,目前的CPI缺口略高於2012年中期;

(3)風險偏好,第一,銀行壞賬率遠高於2012年,因此銀行風險偏好較低,第二,當前股市漲幅遠超過2012年,全社會風險偏好更高,第三,房地產市場兩個時期差異不大,第四,海外資金低風險偏好資金進入中國力度可能超過2012年,因此總體而言風險偏好方面難分伯仲,但存在低於2012年的可能性;

綜上所述,我們認為由於通脹缺口的原因,加上銀行配置行為變化,再疊加海外低風險偏好資金進入中國債市,2015年十年期國債存在突破2012年低點3.25%的可能性。

其次,我們認為降準會改變近期的貨幣市場和債券市場利率的倒掛。近期的貨幣市場與債券市場嚴重倒掛,7天回購利率高達4.5%,而十年期國債收益率僅為3.5%。這與2013年“錢荒”時期有很高的相似度,但是結果可能不同。貨幣市場與債券市場倒掛表明市場對於短期資金預期和長期資金預期存在顯著差異,即認為資金面走高是短期現象,而長期必將下降。但是,2013年下半年倒掛的結束是通過債券市場利率提高結束,而現在則有望出現貨幣市場利率下降結束倒掛。從歷史上看,降準之後貨幣市場利率大概率明顯下降,我們認為此次降準也將出現同樣的效果。

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最後,提示2015年債券市場的主要風險。第一,原油價格近期大漲,目前尚無法判斷這是否形成趨勢,如果原油價格趨勢性回升,則可能導致中國通脹迅速上升,基於低通脹的一系列判斷可能都難以實現,這是2015年債市的最大潛在風險。第二,2014年12月的“非標”突增,這表明“非標”存在死灰複燃的可能性,2013年下半年貨幣市場利率被動大幅提高,導致債券熊市的歷史無法徹底排除重演的可能。第三,房地產價格1月結束環比下降,若出現房地產回暖,進而再度出現房地產泡沫,則幾乎必然導致債券牛市結束。第四,地方政府融資沖動難以確認是否真正消除,可能通過擴大融資規模提高市場利率、基建回暖拉動等途徑影響債券市場。

綜合起來,2015年債券市場不確定性因素很多,操作難度遠超過2014年。我們維持年度策略報告提出的2015年十年期國債3-4%區間的判斷,上半場是利率債和高等級的機會,下半場逐漸過渡到低等級。

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說好 不搞 大水 漫灌 降準 背後 故事
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中國版“量化寬松”會對股市形成大水漫灌嗎?

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2342

中國版“量化寬松”會對股市形成大水漫灌嗎?
作者:李映宏


為了應對經濟的下行,境外的多家媒體,如《華爾街日報)、路透社等,近期開始傳出中國將推出“中國版量寬”(QE)的消息,借以支持疲弱的經濟。

路透社日前的一篇文章指出,中國新一輪量化寬松政策呼之欲出,人民銀行將通過直接購買商業銀行資產的方式投放基礎貨幣。報道引述消息指出,財政部與人行已經基本達成協議,推出的時間及力度會超乎外界想象。而《華爾街日報》也引述消息稱,中國央行考慮在規模達到萬億的人民幣地方債務置換過程中,讓銀行把地方政府發行的債券抵押給人行,從而向銀行註入資金,做法類似歐洲央行的長期再融資操作。

境內媒體也開始關註這一話題。事實上,由人行通過直接購買商業銀行資產的方式,投放基礎貨幣,可以以此撬動信用投放、拉低全社會的長期資金融資成本,減緩通縮壓力、推動經濟增長,是中國版QE的核心目的。

我們的核心觀點是,中國即將實行的“大水漫灌”似的量化寬松政策,會帶來諸多不確定性的影響,甚至是福禍難料。我們把自己的觀點簡要總結如下:

1、量化寬松已經成為了目前世界各國應對經濟危機的首選手法——無論是2008年之後美國的數輪QE,還是今年前段時間歐洲推出的量化寬松,抑或是日本安倍經濟學的三支箭中最關鍵的一支箭,各國無不利用“大水漫灌”式的量化寬松政策,通過央行購買國債、地方債或者是銀行負債資產等方式來實施。量寬發行的都是基礎貨幣,通過貨幣乘數的效應,往往會帶來更多的貨幣的投放。

2、目前來看,實行了量化寬松的國家,只有美國是基本成功的。主要的原因是,美國的資本市場極為成熟和發達,持續的QE的實施,直接導致了其股票市場的持續多年(7年以上)的上漲,使得眾多的包括創業公司在內的企業實現了大規模的上市融資,促進了創新、創造和創業,但又不增加負債率(加杠桿)。而且,由於美國是世界貨幣,它的大量發行,會通過各種渠道流到其境外,不會導致其國內的通貨膨脹(事實上,美國在整個QE期間,CPI保持了較為溫和的上漲)。通過持續多年的量寬,美國是目前全球經濟體中唯一一個實現了經濟複蘇並初步走上正軌的國家。我們還認為,美國實行的數輪QE,取得了損人利己的效果。從目前美聯儲即將加息的信號來看,美國的QE已經完成了其使命。

3、日本過去幾年實行的貨幣大放水,最大的效果是促成了日本股市的牛市,日經指數因此而叠創新高。與美國股市的情況一樣,日本股市走的也是“經濟差,股市牛”的走勢。但是,日本經濟卻沒有美國經濟那麽幸運,沒有因為貨幣大放水而走出低谷。日本經濟的問題,是人口嚴重老齡化的問題,除非日本人願意多生,通過幾代人的努力改變人口結構、重塑人口紅利,否則,日本經濟無論采用什麽驚世駭俗的理論和辦法,都無可改變其經濟的頹勢。換句話來說,日本經濟已經是無藥可救了!

4、歐洲今年實行的歐版量寬,出現了完全預想不到的結果,即歐洲本身的流動性不但沒有寬松,反而在歐元因量寬而貶值的預期下,導致美元升值,全球流動性向美國湧入,從而使得全球資產價格出現了暴跌——包括以人民幣標價的A股股價的大幅下跌。
我們認為,歐版量寬也很難取得預期的效果,原因有三:一是歐洲同樣面臨嚴重老齡化的問題,沒有了人的因素,其經濟是無法實現強勁回升的,至少是中短期內是這樣;二是,歐洲在整體上負債率奇高,去杠桿的壓力極大,從而抑制了經濟的活力;第三,歐洲是嚴重的福利社會,是從搖籃到墳墓的福利社會,人已經失去了創新、創造、創業的活力與沖動。歐洲已經老了,從整體上而言,歐洲的世紀已經過去了。除了德國之外,歐洲與日本一樣,無可救藥了。

那麽,中國如果推出自己版本的量化寬松,將會帶來什麽樣的影響呢?

1、它首先說明,中國的宏觀經濟很差,下行壓力很大,以至於到了必須要動用量化寬松這樣極端的方式,來配合其他諸多的組合工具來綜合化解的嚴重地步。我們認為,迫使中國可能退出由央行來購買地方政府債務、銀行信貸資產甚至是大型國企負債的主要原因,是因為中國的整體的負債率過高,過去加杠桿的行為,已經把中國帶到了隨時可能爆發債務危機的地步。

我們認為,從人類應對經濟危機的歷史來看,單純通過大量發行基礎貨幣(量寬的本質就是發行基礎貨幣)來化解,實在是一種沒有辦法的辦法。如果大家都通過拼命地發行天量基礎貨幣來應對金融和經濟危機,其後果是紙幣將被沒節操地濫發,人類好不容易建立的現代貨幣信用體系,遲早會有一天趨於崩潰。國際信用貨幣體系趨於崩潰甚至是崩潰,會有什麽後果?那就是,所有人,至少是大部分人的辛辛苦苦積累的財富,將變為泡影。那麽,迎接人類的,將是戰爭、災難和毀滅。

中國的貨幣量,以M2來衡量的話,已經是極為嚴重地超發了(由2008年的25萬億,僅僅通過了4年的時間,到2012年就達到了100萬億),這在人類貨幣史上可能是空前,也很可能是絕後。在此條件下,如果中國真的實行量寬,將會繼續導致貨幣的超發;要逆流而動,只能說明,中國經濟目前是“救亡”勝過了“啟蒙”——事實上,地方政府債務的確是到了山窮水盡的、危機一觸即發的關頭了。據我們了解,早就有部分地方融資平臺連利息都要通過P2P平臺借高利貸來償還了。

國家只能先解燃眉之急,方能考慮更加長遠的改革。

2、如果由中央銀行發行基礎貨幣來買債,而非由財政部發行長期國債或者是拿中央政府的財政資金來買債,是一種什麽行為?說白了,就是由中央銀行直接印鈔票來替地方政府和銀行壞賬來買單;再說的明白一點,就是國家在賴賬——這在金本位制度下,是如何也不可能發生的。

如果是由中央財政或者地方財政拿財政資金來“買債”,那才叫做還錢。

由於各國實行量寬是逐漸的展開的,所以一時還產生不了明顯的或者惡劣的通脹;甚至,在美、歐、日紛紛推出天量量化資金來買債(賴賬)後,各國反而還出現了較為嚴重的通縮——這個現象,以我們的智慧,比如我們掌握的弗里德曼的貨幣供給學派的理論,恕我們暫時無法回答,我們暫時稱之為“龍門之謎”吧——但是,巨量的基礎貨幣在我國的發放,肯定會在不久的將來引致較大的通貨膨脹的。

我們應該視未來國家可能的量寬的數字,來進行評估。但是,如果地方債務和銀行貸款等資產,都由中央銀行來購買(而不是由財政部來償還)的話,那絕對將是一個天文數字。


俗話說,出來混,總是要還的。我們當年為了應對2008年的金融、經濟危機,而采取的通過加杠桿來實施大規模低效和重複投資的、以拉動經濟增長的措施,的確已經到了要付出代價的時候了——這個代價,學名叫做“量化寬松”,英文名叫做“QE”,實質上,是由我們每一個人來承擔的名字叫做“賴賬”的玩藝兒。

以我們的有限的智慧,我們無法理解,全國人民艱苦奮鬥了10多年,最後留下的不是財富而是債務。但可以肯定的是,從一開始,我們的思維模式和處理戰略與方法,就錯誤了。也或許,只要是危機,尤其是類似2008年這樣的大危機,地球人都是躲不過的。

並非是我們悲觀。如果我國實行量寬,我們無法確保我們在未來不會發生大的通貨膨脹。

3、說回到股市。如果我國實行大規模的買債行為,A股市場將在目前牛市的基礎上,出現更加瘋狂的上漲,泡沫將不斷被吹大。具體會有多大?我們也預測不出來。


4、但是,借鑒歐洲的教訓,中國如果實行大規模的量寬,出現人民幣貶值的概率會很大。
一旦人民幣貶值的預期形成,熱錢撤離中國的可能性會加大。如此,會有兩種可能:一是,以人民幣標價的資產會貶值——那麽,A股票會跌嗎?二是,人民幣貶值的預期一旦形成,人民幣國際化的步伐必將受到阻礙——會嗎?

作為國家戰略,股市和“量寬”將互相作用、互相促進。但有一點是確定的“福禍難料”,且行且看吧。

(來自和訊網)
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中國 量化 寬松 會對 股市 形成 大水 漫灌
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A股——“改革牛”還是“大水牛”?

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2391

A股——“改革牛”還是“大水牛”?
作者:姜超


上回寫到我們去歐洲忽悠歪果仁,先擺出兩大事實:中國居民的金融資產配置比例偏低而存款、房產配置過高,存款利率和房產的租金回報率偏低,然後得出結論:未來中國居民財富配置將從存款時代、地產時代步入金融時代,迎來股債雙牛。

那麽問題來了:好像中國居民的金融資產配置比例一直都很低啊,存款利率和房產的租金回報率一直都不高啊,為啥中國的股市是從14年開始漲呢,未來又能持續多久呢?

這個問題問的也是相當有水平,要知道在中國這幾年來無數大佬曾經喊過的“玫瑰底”、“鉆石底”,都一個一個跌破了,也就是在去年市場底部才真正出現的。如果進去的太早,可能等不到解放就犧牲了,時點的選擇也是門重要的學問。幸好對這個問題我們也早有準備。

首先我們說,對中國而言,最近幾年中出現的一個最大的變化是人口紅利的拐點,按照中國統計局的官方數據,中國15-64歲勞動年齡人口的峰值出現在2011年,之後每年都開始下降。因此,2012年是中國經濟的一個分水嶺。

人口紅利拐點的出現有兩大影響,首先會影響到地產市場,意味著地產市場出現歷史性拐點。我們觀察到所有的國家,包括日本、歐洲和美國,隨著人口紅利的結束,房地產市場都相繼出現了拐點,這也就意味著人口結構是影響地產長周期走勢的最重要因素。

過去10年, 在中國買房是不敗神話,原因在於人口紅利,不停會有接盤俠出來。但隨著人口紅利見頂,所謂的剛需其實也到頭了。美國人曾經研究過不同年齡層的消費結構,發現一個非常有意思的現象,就是消費結構會隨著年齡而發生變化,年輕人的消費以耐用品、房車等為主,而隨著年齡逐漸變老,消費結構會轉向醫療、養老等消費。 基於此,我們經常會講一個冷笑話:“真正的買房剛需的是年輕人,人老了以後的首要任務不是買房,因為掛掉以後到天上和馬克思聊天的時候是不需要房子的,也 就是說掛掉以後還留著一屁股的房子和鈔票其實是很悲劇的事,因而老了以後的一個重要任務是把房子里的錢拿出來花掉,也就是所謂的以房養老。”

我們在歐洲路演時也順便打聽了當地的房地產市場,目前倫敦、巴黎的房價還在漲,因為倫敦巴黎是歐洲的中心,源源不斷的中國人、中東人、俄羅斯人過來買房。但其他更多地方的房子漲不動,因為沒有移民就沒有新增需求,而且持有成本實在太高。我們在瑞士時候的導遊是從法國過來的華人,住在法國邊境的小鎮,他說目前自己住的房子市價大約15萬歐,但每年各種物業稅加到一起差不多要6000歐,折算下來持有成本大約4%,所以房子即便買的起也養不起,而在瑞士的持有成本更高,因此瑞士幾乎沒有人買房,絕大多數都是租房。這也就意味著,所謂的房地產剛需從全球經驗來看就是個神話,在房價漲的時候大家都是剛需,而如果房價不漲了也可能都不是剛需了。

所以我們發現,中國的房地產市場真的不一樣了。14年的地產銷量出現了大幅下滑,而政府也出了放松限購、降息、降低首付比例等各種政策來刺激,但是效果都很有限,往往地產銷量好上一兩個月就不行了,因為需求跟不上了,接盤俠沒了。我身邊的朋友們,凡是在去年買房的今年腸子都悔青了,並不是因為房價跌了多少,而是因為房價不漲了,而其他不管買啥金融資產都漲 了,各種羨慕嫉妒恨,感覺在新一輪財富大洗牌的遊戲中落後了!

因此,沒有了人口需求的支撐,房地產肯定不是未來10年的財富故事主角,買房暴富的時代應該已經結束了。未來中國的房地產應該也會和歐洲一樣,北京上海相當於倫敦巴黎、有移民需求支撐,而三四線城市人口持續流 出,房價很難再漲起來。而且從政府角度考慮,過去靠賣地賺錢,但以後地賣的少了,中國也肯定會和其他發達國家一樣在房地產持有環節收稅,今年房地產登記制 度已經實施了,保守估計2020年之前應該看得到房產稅的實施,買房的機會成本也將會大幅提升,從這個角度看房地產也不適合作為未來財富投資的首選。

其次,隨著人口紅利的結束,利率出現了長期下行的拐點,所以錢存在銀行已經不靈了。

利率為什麽會和人口有關系呢?關系大了!還是靠數據來說話,美國過去100年的利率走勢和年輕人口增速高度相關,過去30年美國年輕人口增速一路下降,而利率也從80年初10%以上逐漸降至了零。

而零利率是日本的原創,08年傳染到了美國,到現在歐洲青出於藍,甚至整出來了負利率,而且還不是個別現象,現在歐洲一溜的負利率。負利率是什麽概念?錢存到銀行還要向銀行倒交錢,怎麽樣,夠奇葩了吧。你肯定會問,我不爽不存錢了放家里行不行?如果錢少的話,是可以這麽幹的,但如果錢很多的話,如果真是負利率,錢放家里是沒地方放的, 估計也不敢放,所以人家收點保護費也只能忍了!

為什麽現在全世界利率都這麽低?大家不都是在印錢嗎,為什麽越印利率越低?

經濟學的核心是供需理論,可以解釋很多現象。我們知道,利率是資金的回報,而資金是兩大生產要素之一,另外一個生產要素是勞動力,勞動力的回報是工資。所以我們可以從勞動力與資金的相對供需角度,來理解利率走勢。

在全球過去的50年,出現了人口大爆炸,每隔10年差不多要多出來10億人口,也就意味著過去50年從全球來看是人多錢少,人多所以工資比較低,錢少所以利率比較高。但從最近10年 來看,全球新增人口數量已經出現了顯著的下降,除了非洲、印度等少數幾個地區,大多數地區都生不動了,現在在歐洲生小孩還有獎勵,但大家也都不願意生。所以現在從全球來看,人越來越少反而錢越來越多,所以未來人會越來越值錢、工資會漲,但錢會越來越不值錢,所以利率會越來越低。而印度、巴西之類的國家之所 以還有高利率,在於他們的人口增長率還比較高,還生的出來。

但對中國來講,去年已經放開了單獨二胎的政策,結果顯示大家已經不太願意生了,所以問題也就出來了,以後中國的勞動力人口會越來越少,相反錢會越來越多,所以利率也會越來越低。

總結來說,股債雙牛行情出現的一個重要背景是人口紅利出現拐點,因此房地產需求見頂、買房不靈了,利率也見頂了、存錢也不靈了,所以只能買金融資產,因為利率下降,金融資產價格會漲。

但我們在前面也說道,中國人口紅利的頂點是11年,但是股市是從14年開始上漲的,這期間差了好幾年,如果我們從12年開始唱多股市,估計早就下崗了。所以判斷大趨勢的適合做研究猿,只有判斷對拐點的人才適合做投資、才有發財的命。

我們說,人口結構決定了長期利率走勢,但短期利率絕對是由央行決定的。所以在美國、日本、歐洲,股市的上漲和央行的貨幣政策有著非常重要的關聯。美國三輪QE下來,道指幾乎沒有回頭過,一直漲到18000點。歐洲今年股市漲得特別好,原因無他,因為歐洲今年開始搞QE,加上負利率,債券實在沒法買,所以機構只能買股票。而日本所謂安倍經濟學,將QE發揮到了極致,放開日本央行買股票,你們知道現在日本央行是日本股票持有第二高的機構嗎?日本央行前委員這樣形容去年該行增加股票的做法:我們將牛牽到水邊,告訴它們水的味道不錯,但它們並不喝。所以,我們認為我們應該親自喝水,向牛展示水的味道很好。

所以對於中國來講,央媽態度的變化時間才是最為重要的。

我們知道中國經濟目前實體層面體現的困境是產能過剩,而在金融層面體現的問題是負債過高!怎麽解決負債率過高的問題?13年政府出的招是提高利率,以為利率高以後大家就會少借錢了,當時一個非常著名的詞是“錢荒”,連銀行自己借錢的利率都達到10%以上,所以13年的股市一度跌到了1849點,10%的無風險利率,想想都是醉了,買買銀行理財都是7%的收益率,幹嘛還要炒股票呢?

但事實上高利率是不可能去杠桿的,借新還舊是剛性的,利息高的話大家只會越借越多,越欠越多!債務率有個非常簡單的公式:債務率等於負債除以權益。所以要降 低債務杠桿率,理論上只有三種辦法:第一種是債務減記,或者說是債務違約。第二種是降低利率,也就是降低債務擴張的速度。第三種是增加分母端的股票權益。

所以把中國的債務率拿到全球比較一下,可以發現大家的問題都差不多,美國、日本、歐洲也都是花錢太多了,欠了一屁股債,怎麽辦呢?基本上都是在用上面提到的三種辦法:各種QE的本質是降低利率、刺激權益擴張,而美國雷曼倒閉、歐洲現在的希臘債務談判則是爭取債務減記。

從這個角度再來看一下中國的央媽,可以發現從14年開始態度發生了180度的大轉彎,之前是整出來一個錢荒,恨不得親兒子都關門算了,後來發現沒有任何人關門,反倒負債率越來越高,後來知道自己搞錯了。

所以從14年初開始央行就偷偷摸摸在貨幣市場放水,債券市場就開始漲了,後來5月份傳出來1萬億的PSL,其實就是變種的QE,然後從14年7月份開始降息,只不過7月份的降息還在貨幣市場,下調的是官方貨幣利率,所以當時股市的上漲還是猶猶豫豫,因為只有專業的機構投資者知道央行降息了。等到了14年11月,央行正式降息了,這回連存款利率都降了,老百姓都知道錢放在銀行不值錢了,後面出現了儲蓄搬家的洪流,然後就是各種大風吹,豬都飛上天了。

我記得去年有一次和徐翔吃飯,去之前也很忐忑,徐翔是出了名的難搞,號稱吃飯聽路演時基本不說話的,我記得當時就講了一個觀點,我說我們認為中國的利率也會降到零,然後他就反問一句“那豈不是股市要漲到天上去”?

所以我們對歐洲的朋友說:發生在中國的現象並不奇怪啊,你們歐洲,包括美國、日本都一樣啊,都是央行無節操的放水,利率下降沒有下限,連負利率都搞出來了, 經濟、房地產都不行,所以大家只能買股票啊,而且貌似大家的股市都漲了很多啊。只不過中國央媽的放水晚了一點,但只是遲到而不是缺席嘛,而且我們的利率還 有這麽高,未來放水的空間更大啊!

所以,我們對於股債雙牛的堅定信心,在於我們對寬松貨幣政策的堅定判斷,在去年11月以來的兩次降息、兩次降準之前的一周我們都寫了非常堅定的預測報告,預測一定會降息降準,白紙黑字有據可查!而且現在我們預測中國式QE也漸行漸近,原因無他,中國的貸款利率還是太高了,1季末的銀行貸款利率還高達6.8%,而代表社會平均利潤率的GDP名義增速只有5.8%, 貸款利率實在是太高了,非降不可,如果傳統貨幣政策無效,那麽QE也不是不可能。總理在過去的一個月內兩周跑了三家銀行,總理對貸款利率比企業利潤率高了 1個多點非常不滿意,政治局會議的一個重要指示也是疏通貨幣政策傳導機制,因為利率實在太高,非降不可,這也就意味著未來寬松貨幣政策依然可以期待,如果 QE有效的話,為啥中國就不能用QE呢?

講到這里,很多人都覺得挺實在、也挺無聊,搞了半天,不就是講放水的故事嗎?天天放水有前途嗎?

有句臺詞特別好:“小孩才分對錯”,我們資本市場的研究猿,只負責判斷會不會,至於對不對有個高的人去頂著,如果天天計較對不對,一如去年某著名評論“降息是對改革的不信任”,可能我們就早已下崗甚至“後會無期”了!

如果說放水有錯,那美國、歐洲、日本又做的是什麽呢?難道QE都不算放水嗎?美國都做了三輪QE,現在經濟、資本市場不也生龍活虎的嗎?所以放水本身並沒有錯,放水不是改革的對立面!

所以,不管有沒有改革牛,首先這一定是個大水牛!管他是什麽牛市,能賺到錢的就是好牛,能抓到老鼠的就是好貓!

當 然市場上漲的太快,肯定會有泡沫化的擔心,最近監管層的很多動作在大家看來就是在提示風險。在我看來監管機構需要完善制度,包括盡快推出註冊制增加供給 等,而有沒有風險、有多大風險其實是靠市場自己去判斷,尤其是對不同監管機構影響力的判斷。記得12年時的前主席公開強調藍籌有罕見的投資價值,結果市場 反應平平。而最近盡管各種提示風險,但都抗不過央行一次性降準1%,水漫金山全都給淹了。日本和歐洲過去兩年股市漲了不少,但經濟很差,曾經引發不少爭議 和擔心,但後來QE大招一出,股市又接著漲了。所以中國股市還能不能漲,不取決於管理層提不提示風險,而取決於QE有沒有,啥時候會有!

也有個段子是這麽說的,在泡沫到來的時候,有一種人,天天提醒泡沫很快會破,到後來變得越來越聰明。還有一種人,欣然在泡沫中遊泳,到後來變得越來越有錢。我們衷心祝願大家未來既聰明又有錢!(來源:華爾街見聞)



改革 還是 大水
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李克強:不會再通過“強刺激”“大水漫灌”投資來擴大內需

來源: http://www.yicai.com/news/2016/01/4736847.html

李克強:不會再通過“強刺激”“大水漫灌”投資來擴大內需

中國政府網 儲思琮 2016-01-10 19:45:00

此次座談會陣容可謂“少見”:國務院副總理馬凱、國務委員楊晶,以及發改委、財政部、商務部、工信部、國土資源部、人社部、住建部、國資委、安監會、能源局、稅務總局、海關總署、質檢總局、人行、銀監會等15部委負責人親臨會議,山西、河北、內蒙古、山東4個產能過剩省份負責人,全國24家鋼鐵、煤炭行業龍頭企業負責人悉數到會。

2016年的第一個工作日,李克強總理是在山西度過的,重點是部署“去產能”。

兩周前召開的中央經濟工作會議上,“去產能”被列為2016年五大結構性改革的任務之首。李克強總理1月4日下午便在太原主持召開鋼鐵煤炭行業化解過剩產能、實現脫困發展座談會。此次座談會陣容可謂“少見”:國務院副總理馬凱、國務委員楊晶,以及發改委、財政部、商務部、工信部、國土資源部、人社部、住建部、國資委、安監會、能源局、稅務總局、海關總署、質檢總局、人行、銀監會等15部委負責人親臨會議,山西、河北、內蒙古、山東4個產能過剩省份負責人,全國24家鋼鐵、煤炭行業龍頭企業負責人悉數到會。

李克強會上指出,化解過剩產能,要以“壯士斷腕”精神,與深化改革、企業重組、優化升級相結合。“必須牢牢堅持改革觀念,發揮中央和地方兩個積極性,發揮企業的主體精神,要更加註重運用市場化辦法化解過剩產能。”

1月4日,李克強在太原主持召開鋼鐵煤炭行業化解過剩產能、實現脫困發展工作座談會。

我們不會再通過“強刺激”、“大水漫灌”的投資來擴大內需

當前產能過剩最突出的兩個行業,一是鋼鐵,一是煤炭。“中國曾經以鋼為綱、一鋼帶百業。在能源體系中70%以上是煤炭。很多鋼鐵廠、煤礦的老工人,多年來為國家的工業化和現代化成就做出了巨大貢獻、付出了不小的代價,應該充分肯定。”李克強說,“但當前世界經濟形勢複雜多變、國內長期疊加的矛盾日益突出,環境指標日益提高,這些變化都要求我們必須下決心化解過剩產能。”

總理說,當前鋼鐵、煤炭行業產能嚴重過剩,並不是單純的“產業周期”問題,必須增強緊迫感,立足全局通盤考慮,以“硬措施”化解過剩產能。

“我們不會再通過‘強刺激’、‘大水漫灌’的投資來擴大內需,而要繼續大力推動簡政放權、推進‘大眾創業、萬眾創新’和‘互聯網+’,盡可能培育新動能、發展新業態。”他說,“這創造了大量就業崗位,也是為化解過剩產能創造條件。”

化解過剩產能要充分發揮市場倒逼機制作用

河北省負責人在匯報中介紹了當地去產能的“成績單”:“十二五”期間,河北省累計關停拆除高爐87座、轉爐及電爐94座,累計壓減煉鐵產能3391萬噸、煉鋼產能4106萬噸。

為什麽今年開始在全國範圍內部署“去產能”?李克強說:“我們要讓市場發揮決定性作用,讓企業發揮自我競爭、自我淘汰的積極意識。同時,也要先充分培育經濟發展的新動能。”

河北鋼鐵集團負責人在發言中說,面對鋼鐵價格下跌的困境,他們計劃以創造新崗位等方式自主提高勞動生產率,實現扭虧增盈。李克強對此表示肯定。他強調,化解過剩產能要充分發揮市場倒逼機制作用,能用市場辦法解決的,就要用市場辦法解決。

“當然,政府也要做好自己的工作。”總理說,“一方面是從全局部署推動,堅決淘汰落後產能,消化一部分過剩產能;另一方面要統籌解決所需資金、人員安置和債務處理等問題,幫助企業在調整結構中實現扭虧脫困增盈、走上發展新路,促進經濟平穩運行。”

1月4日,李克強在太原主持召開鋼鐵煤炭行業化解過剩產能、實現脫困發展工作座談會。

抓好三項任務:嚴控增量、主動減量、優化存量

如何化解過剩產能?李克強明確提出抓好三項任務:嚴控增量、主動減量、優化存量。

“化解過剩產能,首先不能再新建產量,尤其不能以技術改造為名擴大產能!”總理說,“要進一步加大力度,認真論證並合理確定未來三年鋼鐵、煤炭行業化解過剩產能目標。根據市場需求,設定鋼鐵和煤炭全國總量‘天花板’。原則上停止審批新建煤礦、新增產能技術改造和煤礦生產能力核增項目。”

他明令有關部門要用監控遙感衛星數據,嚴查各地產能擴建情況。“國家2013年以來已經停止備案新增產能的鋼鐵項目,必須加強督查落實,嚴格問責!”

對於現有產能,李克強要求,要實行“減量置換”,對環保、能耗、安全生產達不到標準和生產不合格或淘汰類鋼鐵產能,要依法依規有序關停退出。在此過程中,要處置一批僵屍企業和扭虧無望的虧損企業。

在化解過剩產能同時,也要優化存量產能。“去年,我們在鋼鐵產量嚴重過剩的情況下,仍然進口了一些特殊品類的高質量鋼材。”李克強說,“我們還不具備生產模具鋼的能力,包括圓珠筆頭上的‘圓珠’,目前仍然需要進口。這都需要調整結構。”

他強調,企業要在化解過剩產能的過程中把“量”減下來,把“質”提上去,促進企業產品升級,加快向高端、智能、綠色方面轉型轉產。

解決好三個關鍵問題:錢、債、人

在部署三項任務同時,李克強強調,去產能過程中要突出解決好“錢”、“債”、“人”這三個關鍵問題。

“化解過剩產能要堅持‘市場倒逼、企業主體、地方組織、中央支持、綜合施策’。”他說,“要加大財稅支持,妥善解決企業辦社會職能和歷史遺留問題;要加強金融扶持,用市場化方法及時處置企業債務和不良資產,防範金融風險;要妥善安置職工,兜牢民生保障底線,維護職工合法權益;同時還要加強監督考核,將落後產能退出納入地方考核指標體系,加強社會監督,防止清理取消的過剩產能‘死灰複燃’。”

李克強指出,要通過深化體制機制改革,把化解過剩產能、企業重組和優化結合起來。

“同類型的企業,各方面條件差不多,為什麽有的能盈利,有的卻大幅虧損?說到底還是個體制機制問題。”總理說,“要轉變思想觀念,加大改革力度,按照市場化的辦法,推動產業重組和經濟轉型升級。”

1月4日,李克強在太原主持召開鋼鐵煤炭行業化解過剩產能、實現脫困發展工作座談會。

過度依賴自然資源,有資源反而成為包袱

“你們都是資源大省,按道理,有資源肯定比沒資源要好,怎麽對有些省來說,有資源反而成為包袱了呢?說到底還是因為過度依賴自然資源。”李克強語重心長地說。

他強調,中國仍然處於工業化進程中,不可能“不要鋼鐵”、“不要煤炭”,但必須明確,不能再“靠”在這些行業上。“不能再過度依賴自然資源,而要轉變為更多依賴人力資源,走符合市場需求的道路,走創新的道路。”

總理說,現在不同省份出現的分化現象很嚴重,一些傳統計劃經濟思維根深蒂固的地方困難很大,但一些創新發展的省份,依托“互聯網+”,出現了想象不到的新業態、新模式,為經濟發展帶來了強大動力。

“目前我國鋼鐵、煤炭裝備很多都處在世界先進水平,企業生產經營之所以困難,最根本的因素是富余人員過多。”李克強說,“產業結構調整優化,不能只盯著老產業,更要註重發展新產業、新業態等新動能,打造‘雙引擎’,為傳統產業減少富余人員、拓展新的就業創造條件,通過開拓創新、提高勞動生產率煥發新的生機。”

充分遵循市場規律,發揮企業的主體作用

座談會當天上午,李克強在太原專程考察了晉商博物館。

“晉商精神最核心的是能‘無中生有’。他們並不依靠本地資源,而是依靠頭腦,把南方的茶葉、絲綢等販賣到北方,同時又開創了‘票號’這一全新的經營模式。這種創業進取的晉商精神,是華商精神的精髓之一。”在4日下午的座談會上,李克強說,“在化解過剩產能過程中,中央會予以支持,地方政府要負總責,但最重要的,還是充分遵循市場規律,發揮企業的主體作用。”

總理說,很多因煤而生、因鋼而興的地區,歷史上作出過巨大貢獻,現在也要積極謀求轉型,要從內心深處徹底轉變計劃經濟的思維觀念。

“30多年前,我們在廣大農村通過推廣承包制,讓大家‘自己幹’,一下解決了十幾億人的溫飽問題。今天我們仍然要堅持改革創新,特別要尊重地方的探索和創造精神,共度難關。”李克強說,“中國人有智慧、有辦法,只要把市場範圍劃好、監管標準明確,13億中國人就會創造出想象不到的奇跡!”

編輯:羅懿

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李克強 李克 不會 通過 強刺激 大水 漫灌 投資 擴大 內需
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扮爭亞視實炒殼股 朱太大水喉發功

2016-03-17 NM

「亞視會永遠都存在」神話未滅。最新消息是臨時清盤人德勤本週一晚公布,投資者司榮彬已向亞視提供八百萬元款項及二百萬元銀行本票,令亞視避過提前「熄機」。亞視免費廣播牌照及頻譜鐵定半個月後被收回,並瀕臨清盤邊緣,但公司臨終前竟吸引到「白武士」爭相出手,中國趨勢(8171)和協盛協豐(707)先後提出債務重組及借貸方案,圖盡最後努力救亞視。但本刊發現,兩間上市公司表面上是爭奪亞視的競爭對手,但管理層關係千絲萬縷,且同是近年在市場屢被炒作的「殼股」。市場一直盛傳,有「殼后」之稱的金利豐證券揸弗人「朱太」朱李月華,對亞視甚有興趣,疑在幕後曲線發功,以大水喉射住以白武士姿態出現、但財力惹人懷疑的公司。根據中央結算系統記錄,金利豐現時分別持有一成協盛協豐及兩成三中國趨勢股份。消息人士向本刊透露,亞視去年初曾被中、港、台合組的財團洽購,當時仍擁有免費電視牌照、賽馬播映權、珍貴片庫及廣東省落地權這四大值錢「資產」,但現時僅餘下最後一項,故根本毫無吸引力,「熄機」前仍有人爭奪,似乎只因有最後的炒作價值。事實上,撇開亞視救亡方案成功與否,兩個「白武士」已初獲甜頭,過去數日股價累升三成。

本月八日向亞視提出債務重組建議的中國趨勢,本週一傍晚發出公告,指已接獲德勤通知,拒絕其重組方案。雖然亞視進入最後倒數,但中國趨勢主席兼行政總裁向心當晚向本刊表示,相信有其他非上市公司向亞視提出方案,主要債權人衡量後,或認為較中國趨勢的方案更吸引,現階段他先作觀察,再決定是否提出新方案。另一間同樣想當「白武士」的上市公司、由前亞視執董葉家寶出任行政總裁的協盛協豐,提出向亞視借貸三億助渡難關,德勤暫未回覆建議,葉家寶繼續對救亡方案賣關子,只稱公司有其投資考慮,適當時候會作公布。通訊局去年四月及七月底宣布,不會對亞視續牌及收回廣播頻譜後,猶如對亞視宣判死刑,加上去年九月入主亞視的中金集團董事長司榮彬又未能兌現注資承諾,令亞視長期拖糧欠薪,外界早預料亞視提早壽終正寢,但最後關頭,亞視再引來中國趨勢與協盛協豐奉上續命丹,究竟此刻的亞視,還有什麼價值與吸引力?其實早在去年二月,即港府尚未公布不向亞視續牌前,大陸的騰訊、台灣的富邦集團及加拿大新時代電視曾合組財團,向主要投資者王征洽購亞視。消息人士稱,當時亞視仍然擁有免費電視牌照、賽馬播映權、珍貴的片庫以及廣東省落地權,財團評估後,認為亞視「可以搞番起,做到profitable」。

新時代曾洽購亞視

據悉,當時財團代表曾跟王征見面,其他條件已經談得不錯,卻解決不了一個「歷史遺留下來的人事問題」,消息人士不願詳細解釋內情,但形容王征不是一個正常的生意人,有時剛談好一項條件,翌日王征又借故推翻,故很難跟他談下去:「佢個腦有問題,唔係logical咁諗盤生意。」結果經過約一個月磋商,財團最後決定打退堂鼓。問題是,現時亞視的免費電視牌照不獲延續,賽馬播映權早已交予無綫,連片庫珍藏也以賤價賣得七七八八,剩下的唯一「資產」,似乎只有廣東省落地權。消息人士直言,亞視的價值已經失去,就算有實力的財團購入,也難以翻身,況且,接手後還得處理巨額遣散賠償,並不是一單「划算的交易」。新時代電視行政總裁馮永發接受本刊查詢時確認,上述三集團曾向王征洽購亞視,他說:「我想為香港做一件事,以個人的電視行業經驗,挽救一間歷史悠久的電視台。」不過,他拒談箇中細節,僅稱「基於傳媒生態有所改變」,交易最後告吹。

向心看中粵落地權

對亞視表現甚大興趣的中國趨勢,該公司股東、主席兼行政總裁向心上週五接受本刊訪問,他表示是看中亞視的「合法落地」優勢,以及亞視擁有龐大土地作分發系統的資料中心,可配合該公司發展的互動電視平台「財富風暴」,把亞視發展為以電商媒體為特色的網絡電視,打造成中國首家「邊看邊買、付出全返」的全新電商媒體。國家廣播電視電影總局○二年宣布,批准亞視的本港台及國際台在廣東省內透過有線網絡落地,連同無綫的翡翠台及明珠台,現時共有九個境外電視頻道可在廣東合法播放。雖然亞視過去多番易手,未有影響其落地珠三角,但如果電視台失去本地播映牌照,是否仍可落地恐怕存疑。但向心對此並不擔心,表示因法例沒訂明只准免費電視落地,相信不損害國家利益的情況下就不會有問題。他同時指出,協盛協豐提出的三億借貸計劃根本不足拯救亞視,又稱他提出的計劃既可解決欠薪問題,亦可逐步償還欠債,按「正常邏輯」,這是最好的方案。

中國趨勢連年蝕錢

向心自言受《大俠霍元甲》影響,對亞視有情意結。市場人士稱,向心十多年前已在香港搵食,「當時佢有個朵,係鄒家華(國務院前副總理)嘅秘書。唔知真定假,但已搵到食。佢而家有幾隻殼喺手,唔算好叻但亦唔差。」○二年在香港創業板上市的中國趨勢,公司網頁聲稱主營業務為電子科技及相關產品貿易,以及低碳節能數字產品應用方案,多名董事會成員曾在大陸傳媒機構任職。中國趨勢與另一間同由向心任主席兼行政總裁的上市公司中國創新投資(1217),以及由他任理事長的中國科技教育基金會拍住上,先後在○六年推出「博思夢想工程」,扶持大學生科技創業來帶動就業;一一年「城市藍天計劃」提供以能源管理為核心的大學生創業項目;以及一四年推出「財富風暴計劃」,聲稱向所有企業無償贈送一萬億資產,以帶動更多的企業和有志青年投身「城市藍天計劃」。「財富風暴計劃」跟該公司去年發布的互動電視平台同名。其實,中國趨勢市值僅約十億,較為「奀豬」,公司多番搞新業務,但連年蝕錢,去年底,該公司一筆約五億元的可換股債券到期,竟缺乏現金贖回,於是作出另類安排,容許所有合資格股東認購債券轉為新股,變相供股。朱李月華的金利豐證券,正是包銷商。由於認購不足,金利豐認購部分債券,並找來分包銷商。在港交所的權益披露,顯示金利豐及朱太曾持有中國趨勢三成至四成多股份。其間中國趨勢指與亞視訂立協議,斥資三千萬合作搞網絡電視。直至去年底,朱太的持股量才顯示為零。

金利豐兩公司持股

吊詭的是,根據中央結算系統持股資料,現時持有最多中國趨勢股份的證券商,竟然亦是金利豐,達到兩成三。向心的持股量約為兩成二,兩者數目相近。「咁係代表有股東將股份放咗喺金利豐。放喺金利豐嘅可能原因,係股東已將股份抵押,向朱太借錢。」事實上,市場一直有傳,朱太對亞視甚感興趣,亦經常打聽亞視財政狀況。雖然去年初亞視出售股權、尋找新買家時,朱太沒有出手入標,但疑在幕後曲線發功。朱太是股壇大紅人,一向吃得開,在市場以協助大量二、三線上市公司融資而聞名。另一家願意向亞視提供三億借貸的上市公司協盛協豐,根據中央結算系統,金利豐是持股第二多的證券商,約為一成。現時協盛協豐的大股東鄧俊杰,持股約為一成六。過去協盛協豐多次配股,均由金利豐操刀。

兩白武士股價升三成

無論如何,這兩家公司只是「黐住」亞視個名,已點石成金。兩公司上週三同時出招,中國趨勢公布以債權人身份,向亞視提出債務重組建議,並提供五億貸款。股價即由0.027元升至最高位0.035元,升幅近三成。同日協盛協豐舉行股東會,表決借出三億予亞視投資者司榮彬。翌日通過議決,股價兩日累升最多31.9%至0.31元。其他公司過去「掂親」亞視,便有得升。去年三月,皓文(8019)披露就可能收購亞視進行初步商討,復牌即高開44%,同日葉家寶呼籲投資者不要上當,皓文才應聲微跌收場。同月,亞視傍晚新聞報導突然公布把控股權賣予王維基。港視翌日清晨否認,亦無阻升勢,港視當天一度升逾24%。到四月,市傳亞視新買家為匯友資本CEO胡景邵旗下基金,匯友資本當日最高升25.33%。此正反映亞視之炒作價值。

管理層關係千絲萬縷

中國趨勢和協盛協豐表面上是追逐亞視的競爭對手,但兩間公司的管理層有千絲萬縷關係。協盛協豐本身從事服裝面料印染、加工、銷售等業務,大股東為鴻鵠資本掌舵人、身兼惠州市政協的鄧俊杰,協盛協豐提出借予亞視的三億元貸款,透過配售最多九億股新股集資,其中三億股便配售予鴻鵠資本。鄧俊杰同時是另一上市公司國華(370)的主要股東,一四年七月時曾大手購入該公司逾一成六股份,之後曲哲上任為國華主席,同時有鄧漢戈加入為執董。不過,曲哲去年五月辭任主席,六月轉投中國趨勢,跟向心一同出任聯席主席,直至今年二月初再辭任。鄧漢戈去年十月則獲委任為協盛協豐主席,同一時間,當時仍未從亞視跳船的葉家寶,也「加盟」協盛協豐任行政總裁。協盛協豐之前與司榮彬訂立諒解備忘錄,提出日後重新製作亞視數齣電視劇集;但十一月份,中國趨勢又與亞洲電視訂立股權轉讓協議,同意收購一間亞視附屬公司百分百股權,並支付三百萬元首期,惟中國趨勢指亞視根本無意交易,故現時正追討這筆違約損失。兩個表面上的白武士均是近年在市場屢被炒作的「殼股」,拯救亞視的能力成疑。有熟悉廣播市場的政圈中人分析,有人提出救亞視令其繼續永恒,可以阻止其他申請人,因為王維基的香港電視已重新申請免費電視牌照,審批結果已提交行會,如果最終有人接手亞視,就可以「霸住個位」再申請牌照,「最終俾番佢都唔出奇」,但大台想一台獨大,所以一直「傾唔掂數」,但估計接手亞視的真命天子,甚可能在四月前現身。

財富風暴三千萬次下載

中國趨勢半年前發布的「財富風暴」互動電視平台,由附屬公司博思夢想文化傳播有限公司開發,現時已經以手機應用程式及網頁版面試行,公司行政總裁向心聲稱應用程式的總下載量已超過三千萬次。本刊記者經網頁版嘗試使用該平台,發現其介面跟淘寶相似,售賣貨品種類繁多,包羅價值數元的香口珠、零食至數萬元的名錶,但產品選擇較淘寶少得多,雖偶有外國大品牌貨品,但大部分是國貨,故對港人而言吸引力不大。不過,平台最觸目是提倡「付出全返」概念,即客戶在「消費區」購買貨品後,可以獲得等值的禮券,能在「換購區」換取相等價值貨品,簡而言之是類似買一送一概念,雖然現時可換購的商品不多,但網頁顯示將會加入包括航班機票等具吸引力的貨品供換領。對於「財富風暴」如此的消費模式,香港消費電子產品聯盟主席方保僑形容,「山大斬埋有柴」,因大陸市場龐大,雖然未必能與淘寶競爭,但都會有用家。向心對項目非常有信心,指業務主攻大陸市場,對於為何能提供買一送一近乎割喉式般的優惠,他稱是商業機密不能公開,但透露這個並非「最大殺傷力武器」,若成功收購亞視,將會有更具爆炸性的計劃。

撰文:財經組、時事組攝影:攝影組資料:鄭靜插圖:祝健中、朱桂葉news@nextdigital.com.hk

扮爭 亞視 實炒 炒殼 殼股 朱太 大水 喉發 發功
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邢臺七里河“東延工程”截止到龍王廟橋 大水從這里漫堤

 

記者張劍 發自河北邢臺

在河北省邢臺市東南部,行洪的七里河河道在S326道路東側突然變窄。從百度地圖上可以看到,這個地方叫龍王廟橋,又名大賢橋。

7月20日淩晨,一場突如其來的洪水,從龍王廟橋洶湧漫過堤壩,首先沖毀河北岸約30米處的龍王廟,而後橫掃邢臺市開發區東汪鎮大賢村。

7月23日上午,邢臺市防汛抗旱指揮部組織召開了“7.19”暴雨洪水新聞發布會。邢臺市政府通報稱,此次災情共涉及該市全部21個縣(市、區)。截止到7月23日7時,全市受災人口103.4萬人,造成25人死亡,13人失蹤,直接經濟損失超過10億元。對於公眾高度關註的該市開發區大賢村等村莊進水問題,邢臺市官方回應稱,七里河在大賢橋迅速變窄,造成了洪水漫過河堤決口。

邢臺市政府官方網站信息證實,10年前,該市確曾進行過七里河整治。大賢村一些村民告訴第一財經1℃記者,七里河在大賢橋由寬變窄,是七里河在整治施工時,工程在大賢橋處停止。

1℃記者註意到,龍王廟橋南側十幾米處,沿街墻體上依然有“七里河東延指揮部”字樣,但在現場記者並沒有找到這一指揮部工作人員。

洪水深夜進村30秒上漲2米

7月23日下午,1℃記者從北向南穿過大賢村,此時村內主幹道依然滿是泥水,防疫人員在進行防疫噴霧作業。村內的村民並不多,很多房屋院內除了擺著各類生活物品外,基本空無一人,但房屋尚完好。

靠近村南位置時,大部分房屋圍墻倒塌,地面下陷。房屋沿街外墻上殘存的水印,成為大水留下的唯一記憶。不少村民仍然驚魂未定,“看水有多深,高過頭頂幾十公分,這樣的水誰見了不傻眼?”一些村民一邊用手指著水印,一邊向1℃記者傾訴。

大賢村位於七里河北側,緊挨326省道,沿這條省道向東30公里左右,就可到達南和縣。位於326省道北側的大賢村住戶,最近的房屋距離七里河河岸僅20米左右。幾名村民回憶,7月19日早晨五六點多,他們剛起床時就發現已經在下雨,雨時大時小,一直到天黑時依然沒有停。白天時,很少有村民留意村南那條已經幹涸的七里河。即使下了一天雨,也依然無人留意河道內的積水情況。

村民韓葉龍的5間大瓦房距離河岸大約100米,大水過後,韓葉龍和妻子等家人忙於整理、收拾已被水泡過的房子。所有生活用品堆積在院內,屋內僅剩2臺空調,墻上掛著的結婚照記錄著這個家庭曾經的幸福。泥水浸泡過的墻體記錄了水的深度,1米73左右的韓葉龍靠著墻站立,頭頂距離水線最高處仍有近30厘米,“水有2米深,可想而知當時的情況”。

韓葉龍和妻子平時帶著兩個孩子住在這里,兩個孩子一個6歲,一個僅2歲。他與妻子、孩子住在西屋,63歲的父親韓幫助獨自住在東屋。19日晚6點多下班回到家,雨勢正緊。晚上10點多準備睡覺時,父子二人還議論了幾句雨情。韓葉龍回憶,父親當時說雨下得挺大,跟1996年鬧水災的情況很接近。“是挺大的,不過應該沒什麽事”,韓葉龍安頓父親入睡後,便回屋。他沒想到,這竟成了他與父親的訣別。

接近晚上22點30分,韓葉龍關燈睡覺,此時除了嘩嘩的雨聲,村內已經沈寂下來。韓葉龍說,從他晚上6點多下班回家,到10點半多睡覺,並沒有村幹部或其他防汛人員前來村內通知水情。不知道睡了多久,韓葉龍和妻子被咚的一聲巨響驚醒,隨之而來的是轟轟的流水聲,韓葉龍還依稀聽到東屋方向傳來哎呀一聲大喊,感覺像是父親的喊聲,韓葉龍還沒來得及回問父親一聲,大水就已經沖破房門進到屋內。

“水漲得太快了,也就30秒鐘,就快沒過頭頂了。”韓葉龍說,他馬上抱起2歲的小兒子,大喊妻子拽住大兒子,夫妻二人踩在床上,隨即又登上沙發,踉蹌著往窗臺方向走,僅有幾米的距離,夫婦二人就嗆了幾口水。

韓葉龍說,當時第一反應就是逃命,手機也沒顧上拿,他接近窗戶位置後,用膝蓋將玻璃頂碎,夫妻二人就這樣一人帶著一個孩子,全家4口人蜷縮著擠在窗臺上,用手緊緊抓住窗框。

此時,院內的水也早已過了頭頂。韓葉龍說,抓住窗框等待救援過程中,他也不清楚水究竟來自哪里,為何會有這麽大的水來襲,而這時雨也依然沒停。

計劃中的東延工程

在雨中和水中緊握窗框一個多小時,院內水位漸漸降低,韓葉龍和妻子安頓好兩個孩子,隨後開始喊人幫忙和救援。韓葉龍和姐夫進入東屋,發現父親已被水沖到床下,怎麽喊也不答應,“當時我爸已經沒呼吸了,最後聽到的那聲‘哎呀’的喊聲應該就是老人家發現情況不好時喊的”。63歲的韓幫助在水災中不幸離世,在邢臺官方公布的遇難者名單中,韓幫助的名字出現在里面。早晨5點多,天已蒙蒙亮,此時院內的水已基本退去。韓葉龍註意到,把他驚醒的那聲巨響,是一棵樹被大水卷來,撞到了他家的大門上。

韓葉龍打開大門,看到村內的主街道上的水依然有過膝深,仍有小股水流從村南的七里河方向流過來。“七里河堤壩決口了!”大賢村的村民見到眼前景象,第一反應是堤壩決口。而得知洪水來源於泄洪時,韓葉龍等十多名村民表示,直到最後水進了村,淹了房子,沖走了人,也沒有任何人通知他們有泄洪安排。

根據邢臺市官方的公開信息顯示,大賢村南側的七里河是邢臺市的一條行洪通道。此次降雨出現水位上漲後,由東川口水庫向下遊泄洪,洪水流進七里河,由西向東流過來。另一條排水溝的洪水也進入了七里河。

1℃記者在大賢村村南的七里河岸邊的龍王廟橋看到,由此處向西,七里河的寬度近100米以上,目前仍有存水。向西約500米處,京廣高鐵高架橋、京港澳高速公路橋跨越七里河。七里河流到龍王廟橋處,逐漸向東北方向彎轉,寬度一下子縮減到20米左右。龍王廟橋處的河段成為一處瓶頸。7月23日上午,邢臺市政府公開通報的信息提到,七里河在此處迅速變窄,造成了洪水漫過河堤決口進入到大賢村在內的12個村子。

對於為何七里河突然變窄,大賢村的一些村民回憶,前些年七里河進行過整治改造,但改造進行到龍王廟橋處即告停止,形成了現在的的局面。1℃記者註意到,龍王廟橋南側十幾米處,沿街墻體上依然有七里河東延指揮部字樣。1℃記者在現場沒有找到這一指揮部工作人員。

邢臺市政府官網的一則信息則顯示,2006年6月,邢臺市開始對七里河實施綜合治理。這項涉及河道治理、防洪抗旱、環境整治和城市建設的綜合性工程,被邢臺視為當時最大的民生工程。邢臺市提出,要讓七里河重綻美景,形成行洪河道,使當時防洪標準由不足5年一遇達到50年一遇;建設道路、綠化公園等,形成濱河景觀帶;用整理出的可利用土地進行綜合治理,初步形成七里河新區。該信息提到,七里河是橫貫河北邢臺市區南部的一條季節性行洪河道。由此可見七里河在行洪泄洪方面的重要性,村民提及的前些年七里河進行過改造的情況也得以證實。但為何改造在龍王廟橋處即告停止,並最終形成七里河由寬迅速變窄的情況,目前未有官方通報。

邢臺 七里河 七里 東延 工程 截止 龍王廟 龍王 大水 從這 漫堤
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“45萬億來了!” 發改委回應:不搞“大水漫灌”式的強刺激

3月1日,國家發改委召開新聞發布會,介紹《“十三五”現代綜合交通運輸體系發展規劃》有關情況。國家發展和改革委員會秘書長、新聞發言人李樸民指出,當前我國經濟發展進入新常態,制約經濟發展的因素,供給和需求兩方面都有,但是矛盾的主要方面在供給側。因此,促進經濟平穩健康發展和社會和諧穩定,不能搞“大水漫灌”式的強刺激。

《華夏時報》近期爆出“大消息”—根據各省公布的數據進行統計,至今中國已有23個省公布了2017年固定資產投資目標,累計投資超過40萬億元,如加上尚未公布的省份,今年投資不少於45萬億。

李樸民表示,“固定資產投資規模”和“投資刺激計劃”這兩個不同的概念,“固定資產投資規模”和“投資刺激計劃”不是一回事,不具有可比性。所謂“投資刺激計劃”,是在特殊時期需求不足的情況下,主動增加政府投資的規模,來拉動內需、穩定增長。

以下為文字實錄:

央視財經記者:

我的問題是,近一段時間以來,有23個省份發布了固定資產投資額度,總的加起來有45萬億,很多網友也評論,和2008年的4萬億進行比較,對此您怎麽看?是否會是一輪新的投資計劃呢?謝謝。

李樸民:

謝謝你的提問。近日我們也註意到這方面的報道。事實上,這種說法混淆了“固定資產投資規模”和“投資刺激計劃”這兩個不同的概念,“固定資產投資規模”和“投資刺激計劃”不是一回事,不具有可比性。

報道中提出的“固定資產投資規模”,是全社會以貨幣表現的制造和購置固定資產活動的工作量以及與此有關的費用,“固定資產投資規模”既包括政府投資,也包括民間投資,還有外商投資等其它投資。“固定資產投資規模”這個概念跟GDP是一樣的,是一個總量的概念,不是一個增量的概念。結合實際說一下,前幾天國家統計局發布數字,2016年,我國全社會固定資產投資完成60.65萬億元,同比增長7.9%。如按照這一速度,2017年全國32個省級單位(含新疆生產建設兵團)固定資產投資規模將會達到65萬億左右,與一些媒體報道的23個省份今年的投資可能達到45萬億是基本匹配的。

所謂“投資刺激計劃”,是在特殊時期需求不足的情況下,主動增加政府投資的規模,來拉動內需、穩定增長。

當前我國經濟發展進入新常態,制約經濟發展的因素,供給和需求兩方面都有,但是矛盾的主要方面在供給側。因此,促進經濟平穩健康發展和社會和諧穩定,不能搞“大水漫灌”式的強刺激。必須按照新發展理念的要求,堅持以推進供給側結構性改革為主線,適度擴大總需求,加強預期引導,深化創新驅動,加大關鍵領域和薄弱環節補短板的工作力度。要切實從滿足需求出發,從嚴重制約經濟發展的重要領域和關鍵環節著手,從人民群眾迫切需要解決的突出問題著手,既補硬短板也補軟短板,既補發展短板也補制度短板,增效有效供給,堅決防止形成新的過剩產能和盲目重複建設。謝謝。

45 萬億 來了 發改 改委 回應 不搞 大水 漫灌 式的 強刺激
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雄安加大水汙染防治工作力度,相關企業受益

白洋澱水環境質量關系雄安新區建設。生態環境部水環境管理司司長張波19日表示,將會同有關部門支持指導地方繼續加大對雄安新區的水汙染防治工作力度,推動高汙染行業、企業退出。

在經歷30年的以高能耗、高汙染為特點的粗放經濟發展後,我國水環境汙染的深度和廣度已不容忽視。隨著民眾對環境質量的不斷重視和國家政策的推動,未來幾年我國將進入水環境修複和汙水綜合治理的關鍵時期。在當前國情下,水汙染治理從消除黑臭水體開始,將逐漸轉向深度治水,看好未來源頭治理的發展。

我國正在加大水汙染處理力度。新修訂的水汙染防治法自2018年1月1日起施行。新修訂的法律規定,國家對重點水汙染物排放實施總量控制制度,河長制也被寫進新修訂的法律。《重點流域水汙染防治規劃(2016-2020 年)》將建立7000億投資儲備庫,同時萬億 PPP 在庫水治理項目亟待落地,相信在新水汙染防治法等一系列政策的嚴格監管下,2018 年水生態治理市場將持續釋放。

規劃是將《水十條》的水質目標分解到各流域,在全國1784個控制單元的基礎上帥選了580個優先控制單元,提出工業汙染防治、城鎮生活汙染防治、農業農村汙染防治、流域生態保護、飲用水水源安全保障等五項重點任務。“十三五”期間,在重點流域完成一批骨幹工程,涉及總投資額約7000億元,其中城鎮汙水及配套設施投資3160.7億,水環境綜合治理2703.8億,工業汙染防治505.3億,農業農村汙染防治462.3億,飲用水源地安全防治167.9億。

在政策的推動下,水汙染治理龍頭企業將受益,A股市場相關上市公司中碧水源(300070.SZ)、 首創股份(600008.SH)、津膜科技(300334.SZ)以及維爾利(300190.SZ)等值得關註。

安加 大水 汙染 防治 工作 力度 相關 企業 受益
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貨幣政策轉向結構性寬松,並非“大水漫灌”

央行本周一(7月23日)再次大手筆超預期投放5020億元中長期流動性,從6月至今已通過MLF(中期借貸便利)累計凈投放超過9000億元。市場認為,在“緊信貸”的背景下,需要配合寬貨幣來支持實體經濟保持合理增長水平。而23日召開的國務院常務會議所釋放的信息,對這一操作再次給以支撐。

此次國常會定調下一階段“穩健的貨幣政策要松緊適度”。保持適度的社會融資規模和流動性合理充裕,疏通貨幣信貸政策傳導機制,落實好已出臺的各項措施。

分析人士稱,這意味著寬貨幣的基調進一步得到確認,接下來央行會繼續通過降準和MLF等方式,呵護市場流動性。

不過,這並非意味著央行會重走“大水漫灌”的強刺激,而是註重根據形勢變化相機預調微調、定向調控。

恒大集團首席經濟學家兼恒大經濟研究院院長任澤平認為,概括來講,就是貨幣、金融、財稅政策應從全面收緊向結構性寬松轉變,兼顧穩增長和調結構。

方向進一步確認

7月24日(周二)央行發布公告,目前銀行體系流動性總量處於較高水平,可吸收央行逆回購到期等因素的影響,不開展公開市場操作。當日凈回籠700億元,而前一日央行超預期開展5020億元1年期MLF操作,維持利率3.3%,公開市場凈投放3320億元。

本周二,shibor利率全期限下降,隔夜shibor報2.353%,下降0.9個基點,7天shibor報2.655%,下降0.3個基點。3個月shibor報3.47505&,下降2.8個基點。

分析人士表示,如果上周央行開展的MLF是為了對沖月中時點繳稅繳準等季節性因素對流動性的潛在影響,那麽此次在流動性已經偏寬松的情況下,央行再次大手筆投放中長期流動性,稍顯意外。

中信證券首席固定收益分析師明明指出,年初以來,貨幣政策邊際放松在流動性緊張局面的逐步紓解過程中不斷確認,本次央行大額超預期新作MLF再次確認貨幣政策寬松。

23日的國常會指出,要求保持宏觀政策穩定,堅持不搞“大水漫灌”式強刺激,根據形勢變化相機預調微調、定向調控,應對好外部環境不確定性,保持經濟運行在合理區間。財政金融政策要協同發力,更有效服務實體經濟,更有力服務宏觀大局。

值得註意的是,下一階段的貨幣政策定調是“穩健的貨幣政策要松緊適度”。保持適度的社會融資規模和流動性合理充裕,疏通貨幣信貸政策傳導機制,落實好已出臺的各項措施。

而去年年底召開的中央經濟工作會議對今年的貨幣政策要求是,“穩健的貨幣政策要保持中性,管住貨幣供給總閘門,保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長。”

回顧年初至今,央行一改去年的風格,通過多種手段,處處呵護流動性,兌現“合理充裕”。

年初至今共有三次定向降準,並配合MLF實現流動性投放。今年6月以來,央行繼續增加中長期流動性投放的力度。6月6日超額續作2035億元MLF,19日新作2000億元1年期MLF,7月13日完全對沖MLF操作,23日再次超預期大額新作5020億元MLF。6月截至目前,通過MLF累計凈投放9055億元。MLF存量達到歷史峰值4.92萬億。

瑞銀亞洲經濟聯席主管、中國首席經濟學家汪濤近日對第一財經記者表示,現在是緊信貸,那麽應該配合寬貨幣。央行數據亦顯示,社會融資規模增速已經從過去的12%左右,截至6月末下降至9.8%。“我們把地方政府債券計入社融調整,去年的信貸增速是13.6%,現在是11%,下行幅度較大,信貸收緊,這種情況下,貨幣應該略微寬松做一個補充,流動性上可以繼續給予更多。”汪濤對第一財經記者表示。

汪濤預計,今年年底之前央行還將再降準150個基點。此外,央行還會通過MLF和其他流動性管理工具增加對市場的流動性投放,從而保持銀行間市場流動性充裕、市場利率平穩。

明明認為,此次央行在銀行資金面整體偏松的環境下開展大額投放,對長期流動性環境的呵護意圖料高於短期資金面的維穩考慮,後續流動性環境寬松可期。“本次MLF放量操作進一步提升MLF存量,為下一次降準置換打開空間。預計三季度有可能再次降準。”他說。

穩杠桿繼續,貨幣財政政策協同發力

繼續寬貨幣,是否意味著政策又重新回到了放水的老路?分析人士認為,並非如此。

招商宏觀分析師張一平認為,此次貨幣政策尤為值得關註的兩點提法。一是保持適度的社會融資規模,二是疏通貨幣信貸政策傳導機制。

他表示,根據上周五“一行兩會”先後下發了資管新規的執行細則和理財新規所透露出的政策取向,下半年表外融資對社融增速的拖累將有所減緩。劇烈去杠桿的風險下降,結構性去杠桿依然是當前去杠桿工作的指導方針。

另一方面,張一平表示,下半年貨幣政策的主要矛盾焦點不是還有幾次定向降準,而是如何提高政策傳導機制。“改變當前寬貨幣緊信用的割裂局面需要財政政策、結構性改革措施的配合,貨幣政策孤軍奮戰難以解決此種困境。這正是本次國常會提出‘更好發揮財政金融政策作用’的意義所在。”張一平分析稱。

更進一步而言,貨幣和財政政策均向更積極的方向調整,並不意味著去杠桿步伐停滯。明明表示,從政策信號來看,去杠桿向穩杠桿過渡。

通過23日的國務院常務會議內容看,更側重的是財政政策和貨幣政策的協同發力。“積極財政政策要更加積極”具體體現在,進一步提高對企業的減稅的力度,加快發行地方政府專項債券和使用進度,督促地方盤活財政存量資金,引導金融機構按照市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求等。

汪濤認為,對經濟而言,更重要的政策支持將來自放松準財政約束和偏緊的信貸政策,包括加快基建項目的審批和建設,並增加對其他的資金支持。此外,強化金融監管和去杠桿的政策執行步伐應會更為循序漸進,再加上保持流動性穩定,相關企業的融資壓力可能會有所緩解。

任澤平建議,貨幣、金融、財稅三大政策應做好協調配合:貨幣政策應從收緊轉向實質穩健中性,金融監管政策應從“一刀切”式收緊轉向結構性有松有緊,財政政策應從全面收緊轉向在減稅和基建上更加積極。

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責編:楊小剛

貨幣 政策 轉向 結構性 結構 寬松 並非 大水 漫灌
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加大信貸投放 應避免基礎設施建設“大水漫灌”

11日,銀保監會在官網上發布消息,要求加強監管引領、打通貨幣傳導機制、提高金融服務實體經濟水平。其中提到,要“指導銀行保險機構準確把握促進經濟增長與防控風險的關系,正確理解監管政策意圖,充分利用當前流動性充裕、融資成本穩中有降的有利條件,加大信貸投放力度,擴大對實體經濟融資支持”。

“加大信貸投放力度”這一表述釋放出一個重要信號,下一步金融信貸會出現一定程度的寬松狀態。

銀保監會此時發出這一重要信號的目的很明確,就是為了提高金融資源配置效率,促進實體經濟與金融的良性循環。其中的背景是,國內結構性去杠桿取得了一定成效,進入穩定期,而一些基礎設施項目建設受到了一定程度的影響;一些企業因為信貸緊縮的影響,也遇到了一定的困難。這在民企和小微企業方面表現得尤為明顯。同時,外部環境發生明顯變化,也促使必須采用包括金融在內的手段來保持和促進國內經濟的充分活力。

在此需要註意的是,加大信貸投放在保證重要基礎設施建設順利進行的同時,也要防止出現“大水漫灌”現象。加大信貸投放更應多為民營企業尤其是小微企業的融資提供方便。

首先基礎設施建設投資加大會帶來“虹吸效應”。銀保監會表示,要“指導銀行按照市場化原則,保障在建項目融資需求,加大對基礎設施領域補短板的金融支持”。這其中有這麽幾個關鍵詞——市場化原則、在建項目、補短板。數據表明,7月份新增基礎設施行業貸款1724億元,較6月多增了469億元。這是應有之舉。因為資金問題導致一些基礎設施建設項目尤其是在建項目停擺,造成的影響將比一些企業停擺更大。

近期,一些地方在修訂中長期鐵路規劃,新增了部分鐵路項目,有的項目甚至提前動工,媒體報道稱2018年鐵路固定資產投資額將重返8000億元以上。這其中很多是地方政府出於經濟增長要求推動所致。但這些項目是不是銀保監會所說的 “補短板”呢?如果真是補短板,我們當然是支持,否則就要當心“尾大不掉”,不能為了經濟增長就去出臺不符合市場需求的基礎設施建設項目。

事實上,國家層面上對此現象已經有所註意。上個月,國務院辦公廳印發了《關於進一步加強城市軌道交通規劃建設管理的意見》。這個《意見》將很多超前建設地鐵項目的城市拒之門外。

其次,“加大信貸投放力度”應更多惠及民營企業。不久前召開的中央政治局會議提出“六穩”指導方針,其中第一條就是“穩就業”,而民營企業在“穩就業”方面起著非常重要的作用,民營企業更是實體經濟的重要組成部分。目前民營企業融資門檻高、融資成本貴的現象還普遍存在,遇到風吹草動首先面臨抽貸的也是民營企業。在“加大信貸投放力度”的大環境下,對符合條件要求的民營企業增大信貸數量,顯得十分迫切,“雪中送炭”比“錦上添花”要重要得多。

再次,小微企業需要重點扶持。銀保監會的公告對此非常明確:“優化小微金融服務監管考核辦法,加強貸款成本和貸款投放監測考核,落實無還本續貸、盡職免責等監管政策,提高小微企業貸款不良容忍度”。

在今年4月份的國務院常務會議上就曾提出,要確保今年實現降低小微企業融資成本的目標。具體來說就是,今年要確保小微企業貸款增速不低於各項貸款平均增速、小微企業貸款戶數不低於上年同期戶數、小微企業申貸獲得率不低於上年同期水平的“三個不低於”。銀保監會上述信息正是對這一目標的落實,這對小微企業是進一步的利好。今年前7個月,銀行業對小微企業的貸款增加1.6萬億元,增速持續高於同期全部貸款增速。

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責編:鄒臻傑

加大 信貸 投放 避免 基礎 設施 建設 大水 漫灌
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摸魚手札:大水喉會炒起隻殼

1 : GS(14)@2016-03-18 23:52:13

官大爺的口脗實牙實齒講深港通今年會開,消息尚未落實,已經好多水喉開波炒定殼。現殼股尚有平貨可撈,只要識從佈局中入手,就能搵到滄海遺珠。最近修身堂(8200)委任來自日本的deal maker作非執董是一個炒作催化劑,修身堂從事本土美容業,委任這位在日本做刁高手應是有心攻打海外市場;委任要員前公司也出了一手購股權,此為預期會炒高股價的另一催化劑。公司本身也有預備海外發展資金,計及上年9月「一供一」的供股,公司已經變成淨現金牛,現金水平急升至3.7億,資產負債比率降為3.4%,變相大把錢讓這日本deal maker發揮,尤其這次供股講明用來發展新業務。若論估值和質地,公司現價也是被低估。公司現金有3.7億,資產淨值5.5億又有實業支持,現在市值只2億多屬偏平。補充一下友欄千頌C之前寫過的美容業會計看法,修身堂遞延收入約2,100萬,遞延收入是以流動負債形式入賬,美容業推銷的套票通常買完無人用,這類收入practically也是公司袋袋平安,實際賬目變相更亮麗,估值更平。上年9月那一供一的供股也因市況不佳,只有22.51%的人認購,供乾了令股票貨源歸邊。公司的股價也以「仙股」定位,除了價位變動大同平,易引大媽去炒之外,也有防止股本增加的保護罩。行內有不成文規則,港交所(388)不樂見仙股,所以未來再批股可能性不大,因此也不怕股本會大增令股價更難炒。渾水
http://www.facebook.com/muddydirtywater本欄逢周五刊出





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【奉旨濕身】泰國三大水上樂園 必玩大喇叭+直立滑梯+漂流河

1 : GS(14)@2017-07-01 09:54:45

今年3月,清邁新開了Tube Trek Water Park,成為泰北最大水上樂園。



人人引頸以待的海洋公園水上樂園,因施工時發現沼澤而受阻,開幕日需延遲四至五個月,原訂今年底就有得玩的水上樂園要等到出年。暑假想玩水,香港暫時未有,相反泰國這個港人熱愛的水上活動天堂,水上樂園越出越新,惟有飛遠一點玩餐飽。



1. Tube Trek Water Park泰國近年新開不少水上樂園,一向感覺較靜態的清邁,今年3月也新開了「Tube Trek Water Park」,成為泰北最大水上樂園,距離清邁市中心約半小時車程。樂園約有一公頃面積大,以小朋友最愛的太空作主題,園內勁多星際機械人,連大家熟悉的星戰白兵、BB8都有。樂園分為Kids Pool、Splash Pool、Wave Pool及Lazy River四個區域,最刺激必玩的包括人人玩完都話有離心力的超級大喇叭、極速旋轉滑梯等,仲可以戴住大水泡在造浪池中衝浪,加埋DJ現場打碟,氣氛似足沙灘開P。
Tube Trek Water Park門票:成人HKD306、小童及60歲以上長者HKD102查詢:https://www.facebook.com/Tube-Tr ... -467152840141325/2. Ramayana Water Park去年5月開幕的芭堤雅水上樂園「Ramayana Water Park」,是東南亞最大的主題水上樂園,開幕一年依然聲名大噪。距離芭堤雅海灘只需五分鐘車程,有21條長滑梯,當中兩條水梯是全泰國最長。最驚險莫過於3秒衝地的直立式滑梯,玩時需要垂直站入透明的「太空艙」,工作人員一按掣,底板就會打開,裏面的人極速從16米高的滑梯垂直衝下去,玩時現場慘叫聲四起。此外,Aquaconda迴旋大水道、Boomerango垂直滑道等遊樂設施也刺激非常,成人門票200多港幣可玩一日,價錢算實惠。
Ramayana Water Park門票:成人HKD217、小童HKD174查詢:https://www.ramayanawaterpark.com/3. Pororo Aqua Park位於曼谷市中心、於去年翻新的Central Bangna商場頂樓水上樂園Pororo Aqua Park,是眾多水上樂園中最迷你的。以韓國卡通人物Pororo做主題,場內設四條刺激滑水梯、九個水池、一條標準運動場長的漂流河,當中延伸至商場外的滑梯Tong Tong's Magic Slide最刺激,面積雖小,但接近曼谷市中心,樓下更是商場,行完街上天台玩吓水消暑就最適合了。
Pororo Aqua Park門票:成人HKD88、小童HKD62查詢:http://www.pororoaquapark.com/



Tube Trek Water Park主打超級大喇叭,人人玩完都話有離心力。

Tube Trek Water Park以小朋友最愛的太空作主題,園內勁多星際機械人。

芭堤雅水上樂園Ramayana Water Park去年5月開幕,是東南亞最大的主題水上樂園。


玩Ramayana Water Park的直立式滑梯,極速從16米高垂直衝下去,極刺激。

Central Bangna商場天台水上樂園Pororo Aqua Park,去年曾經翻新。

Pororo Aqua Park以韓國卡通人物Pororo做主題。

記者:王秋婷2017果籽繼續認真知味。識買惜用。行以求知。好事多為。重修舊好。緊貼果籽報道,即like:http://fb.me/AS.AppleDaily




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