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广东纺织服装出口负增长

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http://finance.sina.com.cn/chanjing/b/20080331/02404687081.shtml

随着人民币升值、石油和原材料价格不断攀高以及国际市场特别是欧美市场的持续走软,我国纺织业正面临“内忧外患”的困境。海关数据显示,今年头两个月,纺织品出口大省广东省纺织服装出口额同比减少了11.3%。

珠三角地区一些纺织服装企业反映,2008年将是纺织行业最艰难的一年,行业洗牌在所难免,生存危机将迫使企业从依靠产能向不断创新、多元化经营转型。

进入2008年以来的一些数据令人对今年纺织服装出口的前景产生忧虑:据广州海 关的数据,2008年1至2月,我国纺织服装出口164.4亿美元,仅增长5.7%。作为全国纺织服装出口最大的省份,广东省纺织服装出口35.2亿美 元,同比减少了11.3%。而在2007年,全国和广东纺织服装出口的增幅分别为18.9%和18.7%。

订单决定了生产,订单不足成为珠三角纺织服装企业面临的普遍问题。佛山市纺织服 装行业协会会长、佛山樵利化纤织造有限公司总经理陈树彬说,广东纺织服装的出口市场主要是欧美,欧美市场的价格相对较高,订单量也比较大;而拉美和东南亚 国家的订单额小,且单价低。去年以来美国经济的萎靡导致欧美订单不断减少,给企业出口造成了很大的压力。

据海关统计,2007年广东服装对美国出口44.4亿美元,仅比上年略增2.5%;而今年1至2月,广东服装对美国的出口额分别为2.8亿美元和1.6亿美元,同比大幅下降27.9%和41.9%。

与此同时,国内外政策的变动、原材料价格持续上升成为加在纺织企业身上的“一根根稻草”。

——人民币不断升值。2007年以来,企业出口换汇成本已经提高了20%至25%。

——劳工成本提高。春节后,中国纺织名镇佛山西樵镇的纺织工人平均工资已经达到每个月1600元至1700元,比去年上涨了20%以上。

——油价和原材料价格不断上涨。去年下半年以来,国际油价不断攀高,给纺织企业带来巨大的成本压力。石油价格上涨,直接导致作为纺织品原材料的石油化纤产品价格水涨船高,运输费用也大幅提高。与此同时,)等纺织服装的原材料价格也在大幅上涨。(据新华社)

廣東 紡織 服裝 出口 增長
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Neway(284)擬月內招股 主席:增長空間仍大

>2008-06-10 AppleDaily【本 報訊】本港擁有23家卡拉OK連鎖店、並在03年起進軍唱片及電影業的星時代(Neway Group,284),其主席薛濟傑表示,雖已取得香港卡拉OK市場逾60%佔有率,但認為仍有不少增長空間。消息指出,星時代正爭取本月招股,集資8億 至10億元。記者:陳健文

薛濟傑接受本報訪問時指,港卡拉OK市場經多年發展,估計每年營業額約17億元,集團穩坐第一位。他說:「經過包括集團在內的公司拓展後,客戶層面仍繼續擴大。」

續開更多分店

薛 濟傑指出,雖然與06年比較,集團現時在港的卡拉OK店舖數目,淨增加僅一家,但不代表沒有發展,反而是將資源投放在分店裝修,務求吸引更多客戶。他表 示,本港市場仍未飽和,將繼續開更多分店。他認為,一家卡拉OK能否吸引客人光顧,50%取決於歌曲,故一向重視歌曲來源,集團透過與唱片公司合作,達到 雙贏局面。他說:「我們需要以歌曲來吸引顧客,唱片公司亦希望用卡拉OK推廣,合作很重要。」對於與加州紅的訴訟,薛濟傑以官司仍在進行為由不作評論。有 雜誌早前報道,原本星時代旗下卡拉OK品牌Neway與加州紅,共同在00年成立合營公司,共同購買歌曲卡拉OK版權,以攤分成本及做到「齊齊有歌唱」, 但由於Neway計劃單方面結束有關公司,故加州紅入稟阻止。

暫不自資攻內地

星時代04年進軍內地及馬來西亞,目前在內地以 按月收管理費以及提供歌曲的方式,在廣州經營兩家分店,薛濟傑表示,暫不會以自資方式發展內地,但以現有形式在未來2至3年再多開5分店。馬來西亞現經營 7家分店。薛濟傑表示,目前總營業額中逾80%來自香港業務,內地業務佔少於5%,餘額來自馬來西亞,由於內地市場龐大及具很大增長潛力,預期內地業務佔 總營業額比重將上升,並越來越顯著。
風風雨雨 16年捱過三次危機
Neway 284 擬月 月內 招股 主席 增長 空間 仍大
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思捷神話 高增長不再股價暴挫18%

2008-08-29 AppleDaily


【本 報訊】思捷環球(330)因主席兼行政總裁高漢思一句「集團正面對他加盟逾10年以來最嚴峻的經濟環境」,昨日股價一度急跌近兩成,最後跌幅收窄至 18%,仍跌14.4元,僅收66元,單日市值蒸發近180億元,市值由1000億跌至只有819億元。證券界普遍認為,思捷高速增長期已過,昨日紛紛調 低其評級、目標價及盈利預測。思捷盈利及股價長升神話終於破滅。記者:陳健文

思捷管理層昨日舉行投資者午餐會,再就全年業績解畫。有份 參與的證券界人士表示,會上管理層沒有提供一些令人振奮的資料,只是進一步確認近期業務表現欠佳,例如7及8月同店營業額增幅僅5%;7至9月批發訂單只 有單位數字增長,以及前景仍然不明朗。當提及忽然「劈炮」的前副主席兼財務總裁潘祖明時,管理層仍表現得有點不悅。

由於業績較預期差以及經 營環境轉壞,思捷昨日沽空金額大增至1.5億元,較周三的四千多萬元大增三倍。一般而言,思捷每日沽空額僅千多至二千萬元。市場人士指出,不少投資者周三 已偷步沽空思捷(思捷在當日收市後公佈業績)。昨日急挫的思捷乃港股跌幅榜首,成交額排名第三,高達29億元。

沽空額增3倍至1.5億

有外資分析員指出,市場對思捷業績反應這麼大,很大程度與今次業績不及預期,以及思捷對前景的看法出現「180度」轉變有關。他說:「一個月前,管理層仍然話一切正常,但到咗噚日,忽然表示已經再冇增長,咁反覆,沽貨離場係最合理嘅行動。」

不過,亦有分析員認為,昨日急瀉近20%並不合理。他說:「思捷前景的確係唔明朗,但又唔係執笠!咁樣沽貨太唔理性。」他表示,雖然預期思捷增長將放慢,但目前思捷預測市盈率僅10倍,應該有支持,況且管理層已暗示再回購股份。

美林證券將思捷評級由「中性」下調至「跑輸大市」。該行認為,思捷正「身處於風眼之中」(In the eye of the storm),故將其2009及2010年純利預測下調15%及16%,至69.58及76.89億元,反映增長放慢及零售業務毛利受壓。

同樣調低評級的高盛認為,雖然長遠來說,思捷批發業務增長可回復至雙位數字,但預期是09年以後的事,故剔出買入名單。里昂證券更以「Capitulation」(不問價式沽貨)來形容思捷。

美林高盛紛調低評級

瑞信證券較樂觀,認為思捷目前只是因宏觀環境變壞,而變為「戰鬥狀態」,預期思捷可以從市場整固中,獲得更大市場佔有率,維持「跑贏大市」評級。

德銀預期,思捷未來表現可繼續優於同業,再加上現時估值不昂貴,故維持「購入評級」。雖然形容思捷「正在洶湧的波濤中航行」(Sailing Through Rough Seas),但大摩認為,思捷擁有充足現金,可度過今次風暴,故維持「增持」評級。

思捷環球大事表

1968:Doug 及Susie Tompkins於美國三藩市創立Esprit品牌

1974:邢李『火原』與Tompkins夫婦合作,負責亞洲採購工作

1978:進軍歐洲市場

1981:登陸本港市場

1986:在德國開設首家獨立店舖

1993:邢李『火原』出任主席,負責亞洲業務的思捷(前稱思捷亞洲)在香港上市

1995:收購 澳洲業務

1997:收購歐洲業務

1998:收購化妝品品牌Red Earth

1999:全購加拿大業務

2000:計劃分拆歐洲業務在當地上市,臨掛牌前告吹

2002:購入Esprit品牌美國市場使用權,一統天下,同年 躋身恒指;邢李『火原』卸任行政總裁,只任主席

2003:上市10周年,營業額首破100億,股價屢創新高;邢李『火原』開始減持

2006: 市值首次突破1000億大關;邢李『火原』辭任主席,只擔任非執行董事

2007:於10月創下歷史高133元

2008:邢李『火原』因私人事務1月辭任 非執行董事,正式離開思捷

2008:副主席兼財務總裁潘祖明於7月辭去所有職務

2008:因業務前景不明遭拋售,股價於8月公佈業績翌日急瀉18%,市值 萎縮至約819億
幾許風雨 純利15年勁升80倍

從 40年前一個美國地區品牌,發展到擁有全球市場的思捷環球(330),無論其業績以及股價表現,均是本港以至全球零售界的異數。思捷上市時純利僅7890 萬元,最新08年度純利已增至64.5億元,15年暴增約80倍。思捷93年以1.95元招股,去年10月創出133元的新高,15年同樣暴增68倍。可 惜11個月時間,股價急挫50%。

當提及思捷時,很多人均聯想到前主席邢李『火原』,但其實思捷是68年由Doug及Susie Tompkins創立,邢李『火原』最初只負責亞洲採購工作,81年邢氏將該品牌引入本港,並在93年將亞洲業務分拆上市。

上市後首五年雖然業績亮麗,但由於當時投資界不太喜歡零售股,故思捷股價在4元水平徘徊一段長時間,98年1月創下1.61元的歷史低位。思捷其後陸續收購澳洲及歐洲等地區業務,向一統天下的計劃進發。

00年,邢李『火原』慨嘆:「香港無人識睇好似思捷咁嘅時裝股」,故將歐洲業務分拆在德國上市。不過,最後因未能訂出招股價而擱置上市。當時由於負債高,市場擔心思捷因周轉不靈而可能出事。

分拆業務德國上市受挫

塞 翁失馬,焉之非福。思捷之後便是靠這個不獲投資者看好的歐洲業務,連續多年取得超過30%的盈利增長。思捷發展史上另一個重點,便是在02年購入 Esprit品牌的美國市場使用權,真正成為環球零售集團,同年更成為本港藍籌股。當時市場普遍認為思捷的發展已見頂。不過,思捷股價及業績卻屢創新高, 成為基金「超級愛股」,曾有一段時期全港分析員均給予思捷「購入」評級。不過,邢氏02年起開始減持,並「越沽越多」,思捷到頂之說又開始出現。事情發展 再一次令傳統智慧失效。雖然邢李『火原』及管理層陸續大手沽貨,思捷股價卻屢創新高。有管理層更揚言,思捷股價不會因為股東沽貨而下跌,只會「越沽越 高」,成為一時佳話。不過,今次沒有管理層沽貨,甚至思捷早前破天荒回購股份,但偏偏完全不能阻止思捷股價「笨豬跳」式墮崖。
全面淡出 九度減持邢李『火原』套176億



一 提思捷環球(330)便令人想起全身而退的創辦人邢李『火原』;一提邢李『火原』則令人想起他連番賣股套現176億元,以及他的妻子大美人林青霞。雖然邢 李『火原』今年初辭去思捷非執行董事,算是全面淡出,但仍持有思捷8.7%股權(約1.06億股),這批股份昨日市值70億元,思捷股價插水,邢李『火 原』身家亦要縮水。

今年59歲的邢李『火原』,在本港完成中學課程後,便投身社會,第一份工是在國泰航空(293)訂位部任職,兩年後加入製衣業。72年認識美國Esprit的創辦人夫婦,並成為Esprit香港原料採購代理,他兩年後成立Esprit香港分公司,處理亞洲地區業務。

81年,他在銅鑼灣開設Esprit首家零售店,當時他只是32歲,期後陸續在新加坡、台灣設立零售店。思捷93年上市。

02年晉身藍籌行列

成 功上市集資,思捷96至02年期間,逐步收購美國Esprit股權,統一全球Esprit品牌。邢李『火原』統一大業後,從02年初至06年9月,九度減 持思捷股份。奇怪的是,他越減持,股價越升,最後一次減持的套現金額達到60億元,累計九次減持套現176億元。邢李『火原』是近二十年唯一一個港人白手 興家,最終成為藍籌股的真人事迹。
主席看法 經濟見底始再併購



隨着環球經濟增長放緩,思捷環球(330)宣佈暫緩收購,主席兼行政總裁高漢思更表明,待經濟見底才會進行收購,但未來仍會加強香港及新加坡等亞洲區投資,他預計旗下三個品牌全球分店數目,明年中擴至逾800間。

高漢思接受彭博電視訪問時說,環球經濟增長放緩,加上歐元區次季經濟收縮,故09年前不會進行併購,以免集團面對進一步風險。

78億元收購計劃擱置

他 指出,歐洲經濟放緩,消費者已「勒緊褲頭」,故待經濟見底,他才會計劃下一步收購,早前計劃動用10億美元(約78億港元)的收購行動則暫時擱置。高漢思 曾表示,有興趣收購的對象是Donna Karen International,該公司01年已被全球最大奢侈品公司路易威登(LV)以2.4億美元收歸旗下。對於思捷以港為基地,但亞太區營業額僅佔 6%,高漢思解釋,由於中國業務以合資形式經營,因此當中收益未計算在內,但未來將加強在香港及新加坡等地區的投資。思捷計劃至明年6月,全球 Esprit、edc及Red Earth等分店將擴至超過800間。

證券界對思捷最新評級

.美林投資評級:下調至跑輸大市 目標價:下調28%至75.8元.高盛投資評級:下調至中性目標價:下調17%至87.8元.瑞銀投資評級:下調至中性目標價:下調30%至83元.摩通 投資評級:下調至中性目標價:下調30%至90元.瑞信投資評級:維持跑贏大市目標價:下調30%至105元.德銀投資評級:維持購入評級目標價:下調 29%至98元.大摩投資評級:維持增持評級目標價:下調10.5%至116元


思捷 神話 增長 不再 股價 暴挫 18%
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从“ATKearney增长矩阵”看企业增长

http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f36780100ar1b.html
ATKearney 增長 矩陣 企業
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達藝控股(997)-不錯的增長股


這家公司從事替國際高級酒店的傢具業務,包括美洲、歐洲、中國及香港。







http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080228/LTN20080228096_C.pdf


未完成工程3.85億提升83%,夠今年的幾個月產能所需。


營業額,較上半年的10%的增長加速至14.9%,這是由於第三季盈業額大增33.5%


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20071210/LTN20071210301_C.pdf


上半年的盈利倒退,加上少了600萬的撇帳,實際盈利大減接近50%,是因為行政開支大增40%及分銷成本上升50%導致,因為本年進行兩次收購及聘請員工在歐洲開設新門市,導致員工薪酬上升,加上物料上升,導致前期費用及成本上升,令盈利下跌。假如產能繼續上升,則盈利有可能繼續爆發。


2007年4月的收購


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20070417/LTN20070417250_C.pdf



在美國收購布藝傢俬業務




2007年10月的收購
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20071012/LTN20071012393_C.pdf



在泰國收購傢俬廠



2007-12-11




達藝東莞廠房擴建增產量 思聰



達藝控股997)2007╱08年度中期獲利3.4922億元,較上年度同期上升7.5%,獲利2490.6萬元,減少33.01%,每獲利12.45仙。股東資金3.1061億元或每1.53元。


傢俬及裝置銷售3.2261億元,上升27.55%,溢利3289.6萬元,減少32.55%。


室內裝飾工程營業額2661.5萬元,減少63%,溢利22.9萬元(2006╱07年度溢利575.3萬元)。


其他收益141.6萬元,聯營公司獲利99.6萬元,財務成本253.4萬元,未能分配開支57.4萬元,稅項752.3萬元,股東獲利2490.6萬元。


集團營業額上升7.5%,毛利率由39.6%降至37.7%,理由是上年度完成香港文華東方酒店裝置工程影響。傢俬銷售佔總營業額由上年度 77.9%,上升至本年度的92.4%,其中美國佔71.4%,歐洲佔11.7%。集團純利減少的另一原因是增加在歐洲及Decca Classic Upholstery, LLC僱員及在巴黎及倫敦開設新陳列室用去500萬元一次性費用。


集團在香港、中國、新加坡、美國及泰國員工為一百三十七、二千六百零五、四、三十六及二人。


集團購入位於High Point的Classic Gallery Inc.的資產及Decca Classic Upholstery, LLC今年6月開始營運,下半年營業額對有正面影響。


2007年9月後收購泰國Paraworld Furniture Co. Ltd.資產已注入Decca MFG (Thailand) Ltd.集團佔80%,該公司2008年3月正式營運,將提供中國境外較低成本生產設施,因泰國生產製成品不能徵收美國關稅,中國生產寢室傢俬卻要徵稅。


2007年9月未完成工程約3.037億港元。


集團將現有東莞生產廠房勞動力擴建,專為寫字樓╱合約傢俬生產設備及一個多用途室溫調節倉庫存放木材、薄皮及其他物料,2008年年中完成後,可加快新合約生產流程而增加集團在中國廠房的產量。



2007-08-04 信報 思聰



達藝下年度美國工程具重大貢獻


達藝997)2006╱07年度營業額6.3685億元,較上年度升31.39%;獲利7833萬元,升101.89%,每獲利39.17仙;股東資金2.9652億元,或每1.47元。


傢私及裝置銷售營業額5.0364億元,升29.46%,獲利8316萬元,升82.76%。


室內裝飾工程營業額1.332億元,升39.27%,獲利2115萬元,升301%。


其他收益128.6萬元,未分配開支4.9萬元,應收聯營公司賬項撥備600萬元,來自聯營公司收益67.5萬元,財務成本382萬元,稅項1807.4萬元,股東應佔純利1800萬多元。


北美洲是集團最大市場,佔總營額60.6%,收入3.856億餘元。來自The Kerzner Inter'l Development Group Atlantes工程,帶來3320萬元營業額,因工程先完成60%,明年將會帶來重大貢獻。


工程部營業額1.3億多元,因2月份完成翻新香港文華東方酒店及完成莫斯科Ritz Carlton及都柏林Ritz Carlton的傢俬供應。集團在丹麥哥本哈根設立歐洲地區總部及在倫敦設立陳列室,巴黎陳列室亦快將成立。


年結後,完成收購位於北卡羅萊納州High Point的Classic Gallery Inc.的資產。新公司Decca Classic Upholstery, LLC成立,向美國市場供應一個完整的布藝系列給住宅、酒店及辦公室市場。


集團在香港、中國、新加坡、美國、泰國員工分別有134人、2314人、327人及2人。


2007年3月手持訂單超過3.033億元,市場主力是美國及歐洲,集團在探討中國以外建立第二生產及其他可行性,以應付可能出現的美國對中國製品徵收關稅。


個網站好靚:http://www.decca.com.hk/


歷史:


該公司在2000年3月上市,其公司不能避免一般新的頭一年高盈,第二年倒退,第三年虧損的模式,由於面對危機,零一至零三幾年,該公司逐步把業務由香港分散至世界各地,二零零四年開始恢復盈利,零五、零六、零七均繼續保持上升的勢頭,亦能保持數年派息,股息率約5%,屬於不俗。上年盈利大升逾80%,為工業和其他少有。但是今年由於大舉擴張,盈利的臨界點提高,所以盈利大幅下跌。

經營模式及市場:
公司業務集中銷售傢具予高級酒店,包括希爾頓、文華酒店、Ritz Carton等。對經濟周期的敏感度不強。由於有錢人愈來愈多,加上全球一體化,並更有意慾去外地放假及工幹,加上中國及世界高級酒店市場仍未成熟,之前蓋茨及中東資金收購高級酒店集團可見一斑。所以一級酒店數目會繼續上升,所以銷售量的勢頭可能會繼續。


其市場主要集中於美洲及歐洲,80%,過於集中。中國市場仍未有大發展,佔大約一成,可見中國市場發展空間廣大,惟面對壞帳的風險。

分析:
預估今年盈利7,000萬,每盈利35仙,跌10%。派息約7.2仙,全年股息10.2仙,股息約4.5厘,P/E 7倍,以一隻倒退的股票來說,算頗貴,但是公司的營業額能夠繼續上升,盈利有可能會暴升,不過需視乎全年的業績再決定。
達藝 控股 997 不錯 增長
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增長不俗、現金充裕、不派息-中國消防(8201)

公司在2002年9月上市,原稱萬友消防科技,上市股東眾多,包括日本兩家公司及里昂的Cantus,2003年中現任主席、大股東出售1億股予北京市人民政府旗下的北京財務,1億股予里昂的Cantus,每股0.35元,共套現7,000萬元。又轉讓1億股予弟弟,和中國重要政治人物同名的江青先生,代價為1元。

http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20020923/00000MC20020923123909F.htm
http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20031006/GLN20031006004_C.pdf
http://gem.ednews.hk/newlistings/prospectuses/tc_8201pro-20020923chap13.pdf

http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20041014/GLN20041014017_C.PDF
江青和里昂的Cantus減持股份,江青減持92,500,000股,Cantus減持80,000,000股,每股0.54元,可見他們兩人已賺回上次轉讓的成本。


http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20050203/GLN20050203000_C.PDF
http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20050311/GLN20050311006_C.pdf
2005年,UFE認購8.25億股,並被授予認購權,現任主席並授予認購權,讓UFE再可認購6.261億股,成為控股51%的大股東。



今年公司盈利1.7億,增長60%,超過不少主板股票。
http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20080326/GLN20080326085_C.pdf


公司有現金6.6億,總負債約4.4億,不計應付款(3.3億)的淨現金為5.5億。

純利率暴升,由11%升至約15%,毛利率大致相若。

現時P/E
=28.25億(總發行股數)*0.47(股價)/ 1.75億
= 7.588

扣除應付付帳,現金後的P/E
= (28.25億(總發行股數) * 0.47 - 5.5) /1.75億
=4.444

但公司不派息。


今年公司進行大量收購:

(摘自公司公告)
1. 本集團以代價人民幣1,530,000 元收購了深圳一家從事應急照明燈、出口指示燈及應急後備電源生產及銷售的公司的控股權。該公司在廣東省經營已接近20 年。此收購不單讓本集團可快速打入中國其中一個最繁榮的已發展市場,並為本集團之產品目錄加入了一系列新型號更環保的鋰電池應急照明燈。

2. 本集團以代價人民幣2,000,000 元收購了上海一家經營網站提供網上廣告的公司的所有權益。該公司正定期發行一份主要提供國內消防行業訊息的網上雜誌,另外亦正籌備推出消防行業的網上黃 頁,以提供更快捷容易搜尋國內消防企業的途徑。與此同時,公司的B2B 消防設備網上貿易平台亦在積極籌劃中。

3. 本集團投資人民幣18,000,000 元收購兩家在南昌及福州的工程安裝公司的40%股權。兩家公司在業內已經營接近20 年。此收購能為集團的施工安裝業務加添增長動力。

4. 於二零零七年十二月,本集團支付了人民幣44,100,000 元收購北京一家從事專利泡沫滅火劑生產及銷售的企業的45%權益(見上文業務回顧-「生產及銷售消防設備」內專利泡沫滅火劑的介紹)。

出售
本 集團在工零零七年五月以代價人民幣30,991,000 元出售了三間從事聯網監控系統服務的非全資擁有附屬公司的全部股權。直至出售完成日, 該等附屬公司的累計虧損約為人民幣15,000,000 元,而此次出售股權為集團帶來了約人民幣9,400,000 元的利潤。是次出售是本集團決定重組簡化有關業務架構計劃的一部份,主要是剔除表現欠佳的附屬公司,集中資源重點發展具高度潛力的城市,特別是當地消防部 門已表支持推行聯網監控系統的城市。

不派息的原因: (摘自公告)

於二零零七年十二月三十一日,本集團仍就成都興建中的新廠房有約人民幣273,000,000 元(二零零六年:人民幣315,000,000 元)的資本承擔。新廠房的第一期預計將於二零零八年六月或之前完成及可遷入。


greatsoup:

查及以往紀錄,公司是願意派息的。公司不派息,主因可能是有大量資本開支及進行收購。

公司大股東在早期無故減持股份,可能真的因為加強收購的談判能力,因引入的股東是北京市政府背景。

現時市盈率只7倍,以這樣的強勁增長,如能恢復派息能力,應有不俗表現,建議入。
增長 不俗 現金 充裕 、不 派息 中國 消防 8201
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純增長的紡織公司-天虹紡織(2678)(初步研究)(1)

在第100篇已經講過這家公司

1. P/E低: 約6-7倍,息Ok:約4.8%
2. 股價偏低:管理層不肯以股本融資,以借債成長
3. 匯率賺錢:借美元用人民幣還,以人民幣每年升5%計,基本上是無息貸款
4. 成長性:連續五年增長,工業股中頗少
5. 有越南概念:其在越南新廠的產能相等於中國的產能的接近一倍,預計一年後上市,以越南的概念來看,其在越南的投資可值$2-$3
6. 市場:主要為國內客戶(92.2%),不太受人民幣升值影響,原料上升,都以人民幣付,抵消成本上升
7.併購:上市後由6個生產基地增至11個(不計越南及徐州大明),已經比上市前成長近兩倍,但股價只比上市高30%,嚴重偏低

公司公佈2007年年度業績,每股盈利較上年增22.7%,達2.37777億人民幣,扣除3,889.4萬人民幣的收購折讓,盈利仍達1.98883億元,又扣除通州的廠的營運利潤約200萬元,盈利約有1.97億元,雖較上年稍增約4%,計及人民幣升值約10%,以港幣計算的盈利約增14%,但公司純利率下跌了約2%,由8%左右,下跌至約6%,毛利率下跌超過2%,由15%,降至13%,可見公司環境頗嚴峻。

公司上半年盈利只得7,900萬人民幣,較上年下跌三分一,雖上半年營業額上升,但利潤下跌,主因為增值退稅減少及原料、人工及生產要素上升,在下半年,扣除收購影響後,下半年的盈利較上半年急增50%,可見公司增產,提高技術的以提升利潤暫時奏效。

自有盈利數字以來,公司已經是第6年增長,但只較上市時的招股價僅多30%(計及股息則多約40%),公司盈利頗為純正,沒衍生公具,沒亂發新股,沒太多的稅務優惠突然減少或增多,不是好像魏橋紡織的明增實減,不是好像那些華鼎(3398)、錦藝(565)等盤數有點不真實(紡織業股一向都是負債高,但這些公司現金情況不錯),這家公司盤數顯然像真度較高。

以總股數882,655,173股、收市價1.07元及,人民幣1:1.1港幣計算,公司表面市盈率
=(882,655,173 x 1.07)/ (237,777 x 1.1)
= 3.61倍

扣除收購折讓的影響後,公司的市盈率是:
=(882,655,173 x 1.07)/ (198,883 x 1.1)
=4.317 倍

由於公司處於淨借貸狀況,估值要打折扣,但公司派發的股息為多家同類公司最高,約有7.01厘,股值可稍加提升,加上有真的有越南概念(在越南投資已有四億),估值又可加分,但較同類的5-6倍(但它們大多倒退)的市盈率只稍有折讓。

老闆為改組國營工廠的能手,上市時6間廠均由改組而來,其後上市增購的7間也是這樣,公司不停擴張,已成為全國五名之內,盈利不停上升,技術也不停進步,業務開始向下游擴張,加上銀團放的是長期貸款,還要是美元,資金應不成問題,資金成本,計及升值因素,可能更是負的,老闆確實是一個較好的企業經營者。

但是大環境對大小型的紡織公司不利,增值稅減少、勞動法實行,原料及生產要素價格上升,利息上升,人民幣升值,美國紡織品限額及經濟衰退,始終圍繞著紡織業,但這家公司出口頗少(只佔10%),人民幣升值對其影響不大,配額問題及人民幣升值令成本升高以在越南設廠部分解決,利息上升問題由美元貸款解決,毛利下跌以提高技術解決。但其他問題仍在,困擾著毛利。

惟一可喜的是,公司已經做到相當的規模,在這場淘汰低技術、小型企業的中國紡織殲滅戰上,暫可過關,使公司的營業額仍可能有相當的增長,不過由於多種因素令成本上升,毛利率仍在下跌,加上公司借貸頗大,未來的擴張能力視乎能否向銀行繼續取得信貸,但繼續增加信貸對於盈利方面會有負面的影響。

公司在越南設廠,越南上市法規定有一年盈利可上市,該公司在越南的廠房已投資四億多,因紡織業的行業問題(要購入幾個月的原料,加工後才可賣出,數期也頗長),所以負債較多,因此有機會就一定上市,以集資擴大生意。

公司要收回成本,盈利要有約三千多萬,若要上市後獲得上市收益的話,附屬應要有要更多盈利,但是由於越南附屬剛剛投產,該廠仍未能提供盈利貢獻,所以上市資格也未能取得。

越南是一新興市場,所以股票亦可以較高P/E上市,保守地以15P/E計算,但是現在越南股市不振,能否以這樣高市盈率集資,是一個疑問。

越南附屬能不能上市是一個關鍵,附屬能在越南上市的話,公司的資金壓力有望紓緩,但不會改善太多,不過短期內能令股價有一定機會上升。

總的來說,公司市盈率較同業相若,但它的賣點則是同業之中有增長,加上派息頗高,未來的增長點在越南及中國的擴充能否成功,若成功的話,不出十年之內,規模應不下於建滔,若失敗的話,會招致財困,成為殼股。

如果以公司創辦人的魄力來計,成功機會頗高,但是在香港市場上,增長比它多,P/E比它低,財政比較健康也頗多,但領導人的眼光卻沒有這家公司深遠,最大的賣點莫過於此。不過大環境卻可能繼續令公司處於不利的境地,若公司繼續擴張,令債項偏高的情況持續,只會使盈利受損,若對公司領導人有信心的話,建議先觀望,再視乎情況,另行跟進。

下篇會跟進該公司的新聞。
增長 紡織 公司 天虹 2678 初步 研究
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純增長的紡織公司-天虹紡織(2678)(初步研究)(2)

2007-07-12 經濟通
《神州民企》天虹向主席購印染公司股權,涉3千萬元半數發新股付 (11:29)


《經濟通通訊社12日專訊》天虹紡織(2678)公布,於昨天訂立收購協議,其向執行董事洪天祝全資持有的香港天虹實業收購南通紡織全部已發行股本37%,總代價3000萬元(人民幣.下同),其中1500萬元於完成交易時以現金支付,餘額1500萬將配發1065萬股新股支付,佔已發行股本約1﹒22%及經擴大後股本約1﹒21%,每股代價股份為1﹒45元,較前收市價1﹒4元溢價約3﹒57%。

南通紡織主要從事印染布料及銷售面料之業務,其擁有四條染色生產線及四條印刷生產線。此外,南通紡織新建擁有6萬紗綻之紗線生產廠房預期於今年9月開始投入生產。

該公司董事表示,相信投資南通紡織有助該集團成為中國面料印染業之市場參與者,及為能以低成本收購紡紗產能之機會。(iw)

2007-08-13 經濟通
《神州民企》天虹紡織:繼續留意縱向收購機會,現時資金充裕 (11:43)


《經濟通通訊社13日專訊》天虹紡織(2678)財務總監舒華東於股東特別大會後表示,繼向大股東收購印染業務後,會繼續留意縱向的收購機會。  因原材料價格早前波動較大,故希望透過收購有關企業,以穩定供應,包括留意氨綸絲廠房的收購機會。  不過,他指出,由於氨綸絲的供應現時尚算充裕,故會待該行業競爭加劇時,有經營者支持不住時,才進行併購。  此外,執行董事湯道平亦表示,仍會留意其他縱向收購項目,包括黏膠項目,而該公司現時手頭現金充裕,不過若進行收購時,不排除會尋找新融資方法。


舒華東補充,早前簽訂一筆約8000萬美元銀團貸款,用作支付越南廠房第二期項目,現時則剩餘約2億元人民幣現金,若收購規模不太大,已足夠應付所需。(cn)

2007-08-13 經濟通
《神州民企》天虹:研究分拆越南廠房到當地上市,但短期內難成事 (11:53)


《經濟通通訊社13日專訊》天虹紡織(2678)財務總監舒華東於股東特別大會後表示,仍在研究將越南廠房項目分拆於當地市場上市,早前已拜會越南交易所及當地大型證券行,不過由於當地上市規例要求,上市的企業需要有一年營運紀錄,而越南廠房剛開始營運,故短期內不會落實分拆。  他稱,越南項目分拆到當地上市,而不選擇在香港上市原因,是由於分拆的業務與現有核心業務相類似,若在同一市場上市,只會面對同一班投資者,但在不同地方上市,則可面對不同市場的投資者。  他又表示,越南廠房第一期產能約為3萬噸紗,為現有總產能的25%,而今年9月份將動工興建第二期廠房,預期明年6月可以投產。(cn)
2007-08-13 經濟通
《神州民企》天虹:手頭訂單同比增25%,原材料價格已見穩定 (11:28)


《經濟通通訊社13日專訊》天虹紡織(2678)執行董事湯道平於股東特別大會後表示,早前原材料價格大幅上升,涉及主要產品氨綸絲及棉花,但現時價格已見穩定,以氨綸絲為例,價格已在6月開始趨穩定,現時每噸價格約7萬元人民幣,較高峰期時每噸9萬元人民幣為低。  雖然氨綸絲價格仍較未攀升前高出30%至40%,但預期價格仍有下調空間。而由於原材料價格穩定,相信毛利率在下半年會有改善,他對原材料價格走勢亦感樂觀。  另外,財務總監舒華東又表示,該公司現時手頭訂單以數量計算,同比有20%至25%增長。(cn)

2007-09-07 信報 思聰

天虹紡織越南設廠降成本

天虹紡織(2678)2007年上半年營業額14.4億元(人民幣.下同),較去年同期上升20.21%;獲利7992萬元,減少28.41%,每股獲利9.2分;股東資金9.07億元或每股1.04元。

由於歐盟和美國向中國紡織及成衣產品出口設置各種限制,加上人民幣升值,以及紡織與成衣產品出口增值稅退稅減少,令中國紡織業在出口方面遭到沉重打擊,不少歐盟和美國的紡織及成衣產品訂單,已轉到亞洲其他國家,令中國2007年上半年紡織及成衣產品出口增長只有17.6%(2006年同期上升 24.5%)。另一方面,原材料、能源及勞工成本上升及更嚴苛環保政策,也大幅推高生產成本,其中又以下游紡織品廠商所受影響最大。

集團在中國及海外市場的紗線及坯布銷量分別上升26.6%及18.6%,達42007噸及5500萬米,中國主要客戶來自江蘇省、浙江省及廣東省,營業額達13.117億元,上升24.8%(其中以廣東省升幅最大,達52%。)來自中國紡織業需求,抵銷部分出口不利因素,但毛利率仍要下跌3.7個百分點至13.8%(2006年同期17.5%),部分原因是坯布平均售價下降,而氨綸(集團使用第二主要原材料,僅次於棉花)售價卻上升。

2007年4月,與蘭精纖維訂立合作夥伴協議,該公司是奧地利蘭精集團(在纖維素纖維技術方面堪稱世界翹楚)的全資附屬公司,每年生產粘膠、莫代爾及天絲纖維,產能達52萬噸。集團通過夥拍這些大型纖維供應商,有助集團開拓中國和海外高端紡織及成衣市場,並已成功在日本同歐洲爭取不少高端客戶。

集團亦在常州成立一個研發中心,以提升集團開發新產品能力,增加集團產品種類,並成功推出金屬絲系列紡織品,今年上半年再推出滌綸、錦綸及丙綸長絲的棉包芯紡織品。

上半年非氨綸棉包芯紡織品銷量較去年同期上升105.7%或2.049億元,集團在積極推出新款高附加值棉包芯紡織品以抵銷成本上升風險。

2006年集團亦改善策略,改在越南擴充產能,計劃2008年底前在越南擴充35萬個紗綻(第一期7萬個紗綻,今年8月已試產,10月商業性投產,第二期14萬個紗綻,2008年第二季試產,第三期14萬個紗綻,2009年上半年開始試產。)越南整體成本較集團在中國11個廠房平均還低,隨着越南投資逐步投產可大大降低集團生產成本,改善毛利率。

歐盟與中國簽訂紡織品協議2007年底屆滿,2008年1月起撤銷,但保護主義威脅仍然存在,擔心歐盟同美國繼續以技術壁壘限制中國產品入口;此外,印度與巴基斯坦等發展中國家紡織業已快速發展,加上中國政府2007年7月1日把成衣出口增值稅退稅下調2%,令中國紡織業邊際利潤進一步受壓。集團亦在越南逐步建立新生產基地,以減少對中國生產力依賴及努力開拓中國內銷市場。
2007-09-10 中港紡織報
天虹紡織越南二期廠房動工


天虹紡織表示,該公司現時手頭訂單數量,同比有20%至25%增長。越南廠房第一期產能約為3萬噸紗,為現有總產能的25%,九月份將動工興建第二期廠房,預期明年六月可以投產。

2007-11-30 文匯報
天虹越南新廠昨開業


【本報訊】天虹集團(2678)越南拓展項目第一期7萬個紗錠產能廠房昨正式營運,所生產的高附加值棉紗產品主要售予中國內地客戶,而第二、三期各含14 萬個紗錠產能的廠房將分別於08年第二季和09年上半年試產。天虹主席洪天祝表示,越南的整體平均生產成本包括人工及電費,比在內地的11間工廠低許多。隨着上述越南三期廠房投產,集團的平均生產成本會逐漸下降,而主要產品的整體毛利亦將有所改善
增長 紡織 公司 天虹 2678 初步 研究
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城電降客戶增長目標市場飽和力搶對手用戶

2008-12-15 AppleDaily


【本 報訊】城市電訊(1137)主席王維基「失驚無神」跑去亞洲電視打工,將一生心血的城電全盤放手予自己的團隊打理,過檔前還不忙拋出2016年成為全港最 大新一代網絡供應商這個「宏大而驚險」的目標,要超越集四網於一身的電盈(008),如何將目標實踐呢? 記者:何凱兒

城電行政總裁楊 主光表示,面對金融海嘯,會略為調低09年財政年度的客戶增長目標,但仍有信心可維持今年三高一低(固網增長高、盈利創新高、寬頻客戶ARPU(每月每戶 平均收入)新高及流失率低)的成績。截至8月底止年度,集團固網用戶達80.1萬戶,增長17.3%;盈利1.25億元,升3.3倍;寬頻ARPU為 191元,升9.1%;流失率低於1%,略低於去年。

有信心保三高一低成績

要於接近飽和的固網市場有增長,楊主光謂逾八、九成會來自奪取競爭對手的客戶,一至兩成則是自然增長,主因其提供的寬頻服務速度,現時對手仍未能追上。他又重申,不會減價,但倘對手有動作,他們必定會「回應」。

對 於近期城電推出「局部地區性」的199元包寬頻、固網及收費電視的優惠月費計劃,集團謂,主要是回應競爭對手於公共屋邨推出的優惠計劃,及為新覆蓋地區推 出的促銷計劃。楊主光坦言,這不是一個健康的做法,「我相信我地做嘢精過佢哋,199蚊3味其實係對對手一個回應,之前主要對手試過寬頻月費137 蚊……」

但他又謂,09及2010年的6.5億元資本開支,只包括住宅及商業市場網絡覆蓋拓展(如將覆蓋由現時的150萬戶逐漸增至200萬個家庭),未計算可能考慮競投的無線寬頻在內。

短期不會與亞視合作

至 於會如何處理城電的債券,楊主光謂,由於債券2015年才到期,故未構成壓力,因銀團貸款息率不理想,亦無意以貸款回購債券。市場憧憬城電與亞洲電視有所 合作,楊主光謂,一切對公司利好的計劃都會考慮,亦會認真考慮實踐電訊、電視融合這個概念的利弊。現階段會否與亞視探討合作,他肯定是「NO」。他又強 調,公司已上軌道,王維基一早已將權力下放,他這次「挑戰自己」,無影響公司運作,同事間亦無疑慮,因為大家已習慣他那套「把一切變為可能」的文化,亦會 將之貫徹到底。
城電 電降 客戶 增長 目標 市場 飽和 力搶 對手 用戶
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京客隆銷售增長放緩


2009-01-12  AppleDaily


 

【本 報訊】京客隆(814)執行董事李春燕(圖),接受路透社訪問時表示,儘管環球經濟步入滑坡,但集團仍計劃每年新開約40間零售店,包括2間大賣場、8間 綜合超級市場、8間便利店及20多間加盟店,預計今年在北京維持該拓展步伐,資本開支約2億元人民幣。她相信,未來三至五年仍集中發展北京零售市場。

擬每年開40新店

李 春燕指出,集團主要銷售必需品,「經濟形勢好、形勢不好,都要吃這些東西,所以經濟波動對我們影響不大」。中國政府推出措施擴大內需,她相信,居民收入提 升,對京客隆等零售商有利;然而春節臨近,加上銷售放緩,內地不少零售商將趁機減價促銷。不過,李春燕承認,京客隆去年第四季銷售增長亦按季放緩,主要由 於居民消費物價指數(CPI)下跌。集團去年首九個月總收入按年增長27.8%。至於京客隆自07年2月起託管的首聯零售店舖,她預計,今年底前將完成所 有首聯店舖的改造,年內亦有機會完成對首聯的收購,但會否落實,要看時機。
京客隆 京客 銷售 增長 放緩
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管理層唱淡前景上客、每戶收入趨放緩 中移動預告高增長結束

2009-03-20  AppleDaily





【本 報訊】中國移動(941)去年純利突破千億再創新高,全年賺1128億元(人民幣.下同),增長29.6%,符預期。面對移動服務經營者由二變三,加上金 融海嘯對經濟的影響,董事長王建宙和一眾管理層事先張揚,未來增長,包括上客量、ARPU(每月每戶平均收入)將有所放緩,似乎要告訴投資者集團的高增長 時期將成過去。

記者:何凱兒

至於中移動派末期息1.404港元,連同中期息1.339港元,全年派息率則維持43%;管理層並維持今年派息率於43%,則更叫市場失望,特別是集團去年底有逾1825.3億元現金。該股昨收報66.7港元,跌2.06%。

多賺30%派息1.404元

期 內集團營業額達4123億元,增長15.5%,主要來自通話量及增值服務收入增加。除稅、利息、折舊及攤銷前盈利(EBITDA)為2165億元,增 29.6%;EBITDA利潤為52.5%,跌1.8個百分點;用戶總數達4.57億,增長23.8%。單計算第4季度,純利較第3季只微升了9%至 302.03億;EBITDA利潤率為51.6%,按季跌0.7個百分點;客戶淨增長則較上季度跌2%。王建宙指,電訊業亦受到金融海嘯波及,如環球金融 危機導致出口減少,令集團國際長途電話通話量減少;而農民工回鄉,亦導致新增客戶減少。ARPU方面,財務總監薛濤海解釋,去年下跌,主因新增客戶以低端 用戶比例較高,將ARPU拖低,未來相信這種用戶結構不會有明顯的變化,加上「一卡多號」的情況亦會令ARPU分流,「從今年來看ARPU仍會有下降的趨 勢」。高盛指,派息率維持43%不變將令市場失望,關注去年第四季的ARPU及EBITDA利潤率下降速度,估計市場未來會再調整中移動盈利預測。德銀證 券則指,第四季收入按年只增長12.6%,為04年首季以來最低;ARPU為83元,按年跌9%,則是05年第二季以來跌幅最高;估計今年其ARPU會下 跌6%,維持其「持有」評級。

擱置回歸A股

談及中移動回歸A股的計劃,王建宙表示,由於資本股票市場出現了變化,集團去年已 停止研究此課題,而以目前情況來看,以中移動規模如此龐大的企業去發A股更是難以實現。至於中移動會傾向發A股或是CDR(預託證券),他謂最終是由監管 部門決定,但中移動身為紅籌,管理層認為用CDR方式會更有利。

中移動08年業績概況

營運利潤金額:1426.15億元人民 幣變幅:+14.9%其他收入淨額金額:21.59億元人民幣變幅:-7.05%營業外收入淨額金額:5.17億元人民幣變幅:-21.3%利息收入金 額:60.02億元人民幣變幅:+49.5%融資成本金額:15.5億元人民幣變幅:-15.1%稅項金額:367.89億元人民幣變幅:-12.5%純 利金額:1127.93億元人民幣變幅:+29.6%每股盈利金額:5.63元變幅:+29.4%末期息金額:1.404港元變幅:+21.0%

中移動08年第四季表現

營業額

金額:1109.5億元人民幣與第三季比較:+6.0%

與07年同期比較:+13.0%

EBITDA*

金額:572.9億元人民幣與第三季比較:+4.0%

與07年同期比較:+5.0%

EBITDA利潤率

金額:51.60%與第三季比較:-0.7百分點

與07年同期比較:-3.9百分點

純利

金額:302.03億元人民幣與第三季比較:+9.0%

與07年同期比較:+11.0%

淨增長客戶

金額:2113萬與第三季比較:-2.0%

與07年同期比較:+7.0%

ARPU**

金額:83元與第三季比較:+1.0%

與07年同期比較:-9.0%

按月每戶通話分鐘(MOU)

金額:489分鐘與第三季比較:無

與07年同期比較:+2.0%

平均每分鐘收入

金額:0.169元與第三季比較:+1.0%

與07年同期比較:-11.0%

*除利息、稅、折舊及攤銷前盈利

**每月每戶平均收入



管理層 管理 唱淡 前景 上客 每戶 收入 放緩 移動 預告 增長 結束
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中国风电年度业绩增长17%至1.17亿


每经记者  李凌霞

        中国风电(00182,HK)昨天公布了其截至2009年3月31日为止的年度业绩。虽然在2008 年金融风暴席卷全球,商业环境变化剧烈,但中国风电凭借其在风电建设及营运服务、设备制造、机风电场投资方面一体化的商业模式,仍然保持了较为稳定的盈利 增长,并实现了强劲的现金流增长。业绩报告期内,该公司的净利润达到1.168亿港元,较上年同期的1.001亿港元增长了17%,每股基本盈利为 2.06港分,每股全面摊薄盈利为1.81港分。

        业绩显示,在截至今年3月底为止的年度里,中国风电获得的综合收入约为 3.794亿港元,均来自风电业务的贡献,较上年同期增长了75%。另外,截至今年3月底,中国风电所持有的现金及现金等值项目约为7.451亿港元。同 时,公司流动比率为6.94倍,资产负债率为0.01%,较上年同期的0.06有所下降。集团的综合资产净值维持约为2.485亿港元,较上年同期有所增 加。

        对于公司未来的发展,中国风电信心十足。据悉,目前政府已经把风电作为重点发展产业予以扶持,预计2020年的风电发电装机容量规划目标将大幅上调至1亿千瓦以上,同时政府此前制定的相关政策法规都将有效促进风力发电的发展。

        在 年度业绩报告中,集团计划在2009年加快风电项目的投资,并继续强化集团的风电服务核心竞争力。将重点投资开发辽宁省、吉林省和内蒙古自治区东部地区电 网接入条件和风资源较好的项目以及甘肃省的国家特许项目。中国风电计划在2009年新开工建设500~600MW的风电项目,快速提升集团的装机容量。

        另外,该公司的执行董事兼行政总裁刘顺兴昨天表示,今年公司将投资10间风电厂,投资总额为50亿元。



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中國 風電 年度 業績 增長 17% 1.17
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味千上月同店生意改善內地業務上半年可保增長


2009-06-22  AppleDaily





【本報訊】中港兩地經營味千拉麵的味千中國(538),其行政總裁潘慰表示,4及5月店舖生意較首季改善,特別是內地,相信上半年內地店舖同店營業額可維持增長。她又說,有意在逆市加速開店步伐,今年開店總數可能超過100家。記者:陳健文

潘慰接受訪問時坦言,香港及內地經濟環境氣氛欠佳,對旗下店舖上半年生意構成影響,「好像香港業務首季同店營業額錄得負增長,4及5月有改善,但仍未回復到正增長」。內地方面,因很多廠房結業,沿海城市所受影響較大。

今年擬開逾百分店

她 相信,截至本月底上半年香港業務同店營業額,將持續錄得負增長,但好過去年全年錄得約5.1%倒退;內地業務則相信可保持增長。08年度味千內地業務同店 營業額增幅6.9%。去年香港及內地業務分別佔總營業額16.53%及84.28%。潘慰預期,今年盈利增長速度將高於營業額,因透過精簡架構及推出新餐 單,令毛利率最少能維持去年水平,並同時調整產品以提高平均單價。味千08年度毛利率約68%,本港及內地業務人均單價分別為58.5元及38元人民幣。 有關新店問題,她表示,由於目前市場氣氛欠佳,故內地很多合作夥伴均願意提供較佳的租務條件,如外資超市家樂福,現給予集團租約年期為12年,這可大大降 低店舖成本。她相信,今年新店數目會超過預期,預料最終可能超過100家。味千首席財務官劉家豪表示,集團今年原本計劃開設90至100家新店;而到目前 為止,總分店數目已達346家。他說,內地每家新店的投資額介乎120萬至130萬元,香港每家則約150萬元,約4至6個月便可達到經營收支平衡,約 18個月可錄得盈利。

下半年推新日式餐飲品牌

潘慰透露,集團有意在味千以外再創立另一個日式餐飲品牌,檔次高於味千,預算中 的平均單價約100元,最快今年下半年成事,會在中、港兩地同時開展業務。集團一直有留意有否合適的收購目標,暫未有具體資料可公佈。美林早前發表研究報 告,指味千雖已過了急速增長期,但相信未來數年可用一個穩定速度繼續增長。該行預期,過去兩年不斷下跌的毛利率,於今年應該可穩定下來,因受惠於成本下跌 及規模效益。美林現給予味千「買入」評級,目標價6.2元。



味千 上月 同店 生意 改善 內地 業務 上半年 上半 可保 增長
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复星式增长:熊市投资学


http://www.21cbh.com/HTML/2009-7-27/HTML_JU2F2SV75H5N.html


2009年1月,复星集团的年会中,董事长郭广昌请江南春做了一场半小时的演讲, 结果,“江南春告诉我们视频和贴在墙面上的画报有什么差别,讲了很多创新的模式,把我们很多经理、老板都‘忽悠’进去了,现在复星集团内的一些公司已经给 他投了几百万广告。”复星集团的CEO梁信军笑说复星年会的集市效应。

匆匆来去的江南春享受了“明星待遇”,郭广昌亲自将他介绍给复星集团旗下各个产业公司的老总们。彼时,江南春一手创建的分众传媒(Nasdaq: FMCN)刚刚成为复星集团的上市公司复星国际有限公司(下称:复星国际,HK.0656)的最新投资标的。

在 江南春离场后的3个小时,照惯例,董事长郭广昌要做年终总结发言,近40分钟的发言里,他说道,“复星未来的发展策略就是:一、协助、支持已有产业参与行 业的整合,通过兼并收购,迅速做大做强;二、趁低换牌,对冲投资,优化我们的资产配置,尤其要加大对海外资产的投资,提升我们的整体抗风险能力。”

而分众传媒正是复星国际趁低换进的新牌。

换牌时刻

复星的董事会确定了“顺势而为”的一些变化:一、逢低加大购入一些资源类资产;二、密切关注金融行业的机会;三、加快优势行业的整合;四、投资与内需相关的行业是比较保险的。除了在国内寻找机会,复星开始在去年6月份将目光投到中国在海外的上市公司去。

郭 广昌和梁信军对于分众传媒和江南春的信任,是因为他们觉得2008年江南春已经陷入了谷底,“一个公司把之前存在的问题都暴露出来,对于企业家是一种成长 的历练,江南春迈过这么多槛,他会更成熟,分众这家公司也会更成熟,倒霉已经到尽头。”郭广昌形容,江南春就像将军,刚打了一场战,战争结束时,肯定是疲 惫的,但他巩固了核心的阵地,就是他的框架,楼宇广告,好耶,而这正是复星切入的时机。

从2008年的11月17日到2009年的3月25日,复星国际有限公司通过二级市场一共购入分众28.65%的股权,成为分众单一最大股东。2008年12月23日,复星国际发布公告首次提及购入分众股权一事,市场哗然。经营钢铁、矿业、地产和医药的复星国际,如今要玩新媒体么?习惯了“重资产”的行业经营规律的复星国际,是否对于自己驾驭轻资产类公司的能力,有着盲目乐观的自信呢?

高 盛、美林的分析师都认为这笔交易缺乏足够的说服力,“收购分众未见协同效应”,“我们以超过8美元的均价买了(价值)3亿美元的股票。此后,曾经跌到6块 多,当时有媒体幸灾乐祸地说复星亏了1亿美元,我们不是那么紧张。”谈及这个问题,郭广昌和梁信军都会回到“价值投资”上阐明立场,并不在乎短时间内的账 上浮亏,即便浮亏达到1亿美金左右。

就在外界还在雾里看花时,2009年1月中旬,在上海浦东的东郊宾馆,面对着复星集团内控股、参股公司的几百位企业家和管理者,郭广昌谈及熊市中的资产配置学说。

从钢铁、矿业到快餐、广告,由“重”渐“轻”的加速,复星国际始于2008年上半年。

当 时复星集团开始系统地跟踪中国服务业、快速消费品的领军企业,重点就是上市公司。“复星四五个团队,每个团队跟踪四五十家上市公司,当中如果发现有机会 的,(我们)设立专门小组,快速地跟进,系统地调研。”以分众传媒为例子,复星的投资团队曾经走访分众的上下游以及竞争对手的管理者,受访者加起来总共有 二三十个,“非常系统,会形成一个自己的判断,这个公司真实的效应和将来会怎么样?干完这些事情才下定决心进行投资的。”梁信军说。

事实上,更值得关注的是,复星投资行为背后的逻辑脉络,而支撑上述投资行为的是复星集团的董事会自去年华尔街金融危机以来的关于“变与不变”的思考。梁信军将之称为“复星的方法论”,即正确的决策要基于“长期的信念”、“顺势而为的态度”和“不同阶段的资源禀赋”。

在梁信军看来,不论危机与否,在未来15年内,中国市场有四大不可逆转的趋势:第一,中国肯定是全世界范围内主要的有形商品的制造国;第二,中国还是全世界发展速度最快的国家之一;第三,行业的整合将加速;第四,中国的内需市场在未来十五年会比过去十五年的增长快得多。

基于上述的“不变”,复星的董事会在去年年底今年年初,确定了“顺势而为”的一些变化:一、逢低加大购入一些资源类资产;二、密切关注金融行业的机会,因为“中国是世界经济发 展最快的地方之一,因此未来,钱的流通会很快,很多”;三、加快优势行业的整合;四、投资与内需相关的行业是比较保险的,梁信军认为,未来中国内需相关的 产业会超过GDP的增速。除了在国内寻找机会,复星开始在去年6月份将目光投到中国在海外的上市公司去。复星的判断是:欧美的经济受创,势必会导致资产打 折,仔细搜索的话,肯定能够淘到那些因为浮盈反而遭抛售兑现的中国金子。

于是,外界相继听到:复星投资连锁快餐老娘舅,入股分众传媒,不断购入美国上市的中国医药公司同济堂(Nyse:TCM)的股份,以及最新的关于“复星养猪”的故事。

复星要分享的是中国内需崛起的红利,另一方面,复星将这些产业视为是“熊市资产”,即在熊市当中,不会受太大波动的行业。“在熊市必须配置一些熊市的资产,万一熊市很长时间,企业还能活得下去,效益还可以。”

分众传媒的投资上,复星将分众传媒的广告铺位视为上述的渠道店铺,既是轻资产,更会受益于中国内需的启动,“内需起来了,就会有越来越多的本土公司要建立品牌,那么广告会先行。”郭广昌和梁信军都认为这样的渠道肯定有价值,只是一直苦于没有下手的机会。

2008年这样的机会来到了。

从 3.15短信门事件开始,分众传媒屋漏偏逢连夜雨,直接的结果是:2008年这只纳斯达克中国概念股股价受重创,最终,长期“听牌”的复星终于糊了这把 牌。梁信军的说法是,复星投资的出价一般市盈率就在7-8倍之间,至多是12倍,市净率不高于2。这个逻辑即使在复星早年做收购的时候,也是如此。“我们 出手分众传媒时,完全符合这个原则。”

听牌准备

以往我们有时候看问题简单的把自己看做一个生产企业,你的现金只留足到你生产运营的流动资金,这是不行的。要把资金也看作一种投资品。但很多人没把现金看做投资品,现金闲置是一种浪费嘛。

最成功的投资者,总是能够最有效率地使用资金,这意味着你不能让资金在手上停留太久,但也不能“手中没钱”地将资金链绷得太紧。

因此谈及多元化公司如何过冬时,郭广昌和梁信军会不约而同地提及李嘉诚在任何时候,手上总会有一二千亿的现金。

目前的复星肯定不像和黄系那么富足,不过手上握有约150亿现金及190亿的未使用授信额度,这让复星在经济危机来临时可以比较从容,并有了换牌的能力。目前复星的负债率只有50%出头些,债务融资的空间还很大。

“以往我们有时候看问题只是简单的把自己看做生产企业,你的现金只留足到你生产运 营的流动资金,这个我觉得还是不行的。要把资金也看作一种投资品。但很多人没把现金看做投资品,他觉得现金闲置是一种浪费嘛。”梁信军认为,作为经营者有 些时候是需要忍受“浪费”,这才有可能伺机而动。“其实这种浪费就像你买别墅或者公寓一样,你把一栋栋房子都连在一起就没有感觉了,就是要有点空间、有点 绿化,就是浪费,产生了美感。现金的道理是一样的。”

事实上,当繁荣和机会像乱花一样迷人眼时,要有“留白”的心境,实在是莫大的挑战。而按照郭广昌的说法,在产业资本和金融资本之间,复星永远处于“中间状态”,在这两类资本之间,做价值发现和价值创造。

话说是价值投资,事实上如何界定价值,那也是一千个读者会有一千个哈姆雷特的。如今看来,在2008年夏天,就“如何听牌”以及“听什么牌”,复星集团内部是有一番讨论的。

2008 年7月,复星国际决定动用38亿资金,投资天津钢铁有限公司(下文简称:天钢),后者是一家有70年历史的国有钢铁企业。事实上,自从2003年投资南京 钢铁联合有限公司(下文称:南钢联)后,复星国际一直希望能够通过整合,做强做大旗下钢铁产业。此后,正如人们所知道的那样,金融危机扩大成全球性的经济危机,钢铁等牛市资产,大幅跌价,“原来认为有基准的东西现在脱离基准了”,这是没有经历过大规模经济危机的年轻的复星始料未及的。由于在股权结构调整上有分歧,投资天钢并不如想象中来得顺利。今年6月初,复星国际公告,暂缓投资天钢。

换言之,复星可以选择听不同的牌。

回顾2008年时的“整合”的雄心壮志,郭广昌意味深长地说:“任何人都会受到‘做大’的诱惑,你要学会控制它。”此后,复星董事会开始用一种更冷静的态度看待“慢”, “地产业务上,2006年到2008年,我们根本快不起来,你是下不了手。地产这个行业,还是少犯错。你不要和跑到最前面的人比,人家本事大,你要认。”复星的创业家们开始有了听牌的心情。

知易行难,对此,梁信军有着极为朴素的说法:“企业家不是靠培训出来的,他一定要有挫折、有痛苦,他会自己针对性地去找方案,这样就成长了。其实我看赵丹阳问巴菲特的问题,就是这个感觉。你做事情的级别到这个份儿上,你去问这个话题就有意义了。”

底牌变了

复星的不少投资,是集团公司和下面的子公司一起投资,如何理顺法人治理结构,同时建立畅通的内部沟通机制,对于投资的安全,至关重要。

许多时候商业智慧和想象力是受制于经历的。2004年6月,郭广昌曾与远道而来的通用电气前CEO杰克·韦尔奇的有过一次碰撞,向他请教多元化公司种种疑问,当年5月,德隆系崩塌,中国民营企业“短贷长投”式的多元化路径遭受前所未有的质疑,然而那次风云对话,梁信军的评论却是“广昌问这个问题的时候我们也没有太大的感觉”。

不论韦尔奇是否“开导”了郭广昌,2004年的“体检”还是让复星集团有了巨大变化。一是,追求透明;二是,防止亢龙有悔。那一年,郭广昌确定了要坚守的核心价值观:“规范透明、创造价值、分享发展。”

在那之后,打一个不一定特别贴切的比喻,资源的滚动让复星得以换了几轮底牌,而面前的筹码也越堆越高。

2007年7月,复星国际在资本市场最是人声鼎沸的时候,成功完成了IPO,募集 资金132.7亿港币。筹码多了,是要分散下注的,当年8月,复星即以9亿元投资海南矿业60%的股权,海南矿业拥有中国最大的富铁矿,并于当年11月, 又以2.69亿元收购山焦五麟20%的股权,12月向永安保险投资4.69亿元,并在上市后的半年时间,投资了7.41亿元与八个细分行业中的领先企业。 上市后的复星集团,有些“不差钱”。

问题是:最初创业团队的四人八手并不够用。复星需要的是更多的,有专业能力和自律精神的人才。

在韦尔奇之后,郭广昌曾向李嘉诚请教过,综合类企业,怎么才能管理得好?李嘉诚告诉他三个要点:第一是行业要选对,自己对行业要了解;第二是要找最好的人帮你做;第三是要有好的管理体制。

发展至今,复星的董事会在选择“不做什么”上,至今没有出现“会伤及经脉”的失误。但如何建立一套更加合理的法人治理结构,进而能够吸引到更多的优秀人才,是2004年之后,郭广昌想得最多的事。

上 市之前,复星主要致力于变得透明,通过更加积极主动的沟通和信息传递,进而让银行、投资者等“有钱的主”对复星放心。但随着复星旗下业务盘子的不断增大, 郭广昌开始总结复星的模式:持续发现和把握投资机会,持续优化管理、提升企业价值和竞争力,持续多渠道对接优质资本;并将之发展为“投资-管理-融资”的 闭环结构图。然而,如何让2007年董事会提出的“投资-管理-融资”的闭环管理模式切实地发生作用,困扰着郭广昌。

早在2008年初的一 次内部会议上,郭广昌就以投资部门与其它内部中介机构为例子,来阐述内部的协同效应。“投资部门要与行政部门密切合作,建立资源共享平台;要和集团IR部 门建立更密切的联系,及时通报投资项目的关键价值点。同时做好与内部人员的接口,分享好的可行性报告;建立合理的内部结算制度,鼓励信息、利益共享。”他 亦谈及要进一步优化内部结算体系。

然而,在公司快速发展期间,郭广昌和梁信军都把主要精力放在如何在外部寻找合适的机会上,“过去,我和信 军更多地把握大方面和对外的沟通,但对内管理更精细的耕耘,不是我和信军的强项,这是群斌的强项。”将CEO和总裁的职务分开,让一向比较细腻的汪群斌担 任复星国际的总裁,被视为复星2009年在管理升级上的新举措。此前,汪负责复星旗下的医药板块,是上市公司复星医药(SH600196)的董事长。

较之郭梁二人的外向直接,汪群斌说话,用词谨慎。复星内部人对汪的评价是:能够安安静静地做事。履新之后的汪群斌,开始了内部流程规范化的改良运动。

由于历史演进的原因,如果研究复星的组织架构,你会发现一些有趣之处。除了集团公司外,在医药、地产、资源和零售的几块产业中,几乎都有自己的投资公司。而后你会看到医药旗下的投资公司会投资中式快餐等有些费解的举动;除此之外,复星的不少投资,是集团公司和下面的子公司一起投资,如何理顺法人治理结构,同时建立畅通的内部沟通机制,对于投资的安全,至关重要。

汪 群斌要做的就是清晰化总部的职能,在他看来“让总部和复星投资的公司形成共识”、“资源和能力支持”以及“监督与审核”是复星集团总部最重要的三种角色。 为此,汪群斌每周都有半周的时间是在电话中度过的:处理旗下产业公司申请资源支持的请求,召集总部内的职能部门开会制定工作目标或者讨论流程的合理 性……“我的目标是以后能减少(会议)时间,通过培养板块团队,增加自我解决问题的能力。”

“外面对我们有些误解,我自认为我是一个胆子很小的人。”郭广昌说,他坦言,现在复星的规模超过了他的想象,甚至让创业者们胆战心惊,“我们也担心这个规 模是否已经超越了自身能力。”然而,在他的老大哥杉杉集团董事长郑永刚看来,如果不走弯路,而且足够长寿,郭广昌可能会做得比李嘉诚大,不过“相对成功的 人,会比较保守;没有钱就可以胆大,获得来之不易的成功,守业比创业的难,广昌以后也会保守起来。”



複星 星式 增長 熊市 投資
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中移动结束“快跑时代” 盈利增长仅1.4%


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090821/20090821023016201.html


每经记者  朱蔚淇  发自香港

曾经被分析员贴切地比喻为“快跑的大象”的中国移动(00941,HK)(CHL,NY)而今步履蹒 跚。中报显示,半年盈利553亿元,增长速度锐减至1.4%;TD网络建设虽有很大进展,但受制于终端匮乏,3G用户数仅为108.8万;结束了“快跑时 代”的中移动,目前转为追求持续与稳定发展。

        记者会上,董事长兼首席执行官王建宙告诉在场记者,受监管规则和外汇管理制度所限,中移动回归A股目前“没有时间表”,如果能够实现上市,将会倾向于“存量发行”,即发行母公司持有的老股。  

昨日,该公司公布中报,半年盈利553亿元,增长幅度由以往一贯的双位数锐减至1.4%,并且接近此前各大投行预期的下限。

业绩增速骤然放缓

        截 至今年6月30日,中移动营业额达到2129.13亿元,同比增长8.9%;EBITA(除税费前利润)达1099.38亿元,同比增5.8%;然 而,EBITA率由上年同期的53.2%降低1.6个百分点至51.6%,净利润率则降低1.9个百分点至26.0%。

        中移动客户规模在上半年内达到4.93亿,而新增客户数仅为3587万,较去年同期下降20.7%,并且在新增用户市场占有率由去年85%大幅降至66%。

        中 国移动有限公司董事长兼首席执行官王建宙昨日在记者会上解释公司增速巨幅减缓的原因时表示,除了金融危机等大环境影响,电信市场也有其具体的因素。“电话 普及率已经比较高了,跟前几年相比新增客户增长速度减缓是很正常很规律的事情。移动通讯市场从两家变为三家竞争,中国移动在新增市场中份额减少,这也是符 合预期的。”

转为追求稳定和持续增长

        结束了“快跑时代”,王建宙将中移动的定位归结为两个方面。“第一 个方面,我们要保持持续性与稳定性。第二个方面,我们还是有增长的。一个月增加几百万用户,这怎么说都还是一个发展中的公司。”他表示,中移动将继续实施 “蓝海策略”,在中西部地区、广大农村地区以及信息服务领域中寻求增长点。

        尽管增值服务营业额同比增长13.7%达到598.91亿元,占总营业额份量由去年上半年的27%上升到28.1%,中移动的ARPU(平均每用户收入)由去年同期的84元减少了10.7%至75元。

        对此移动方面解释,这是受到资费下调以及用户结构改变所致,移动新增用户以大众用户为主,并且一人多机、一人多卡现象越来越多,这种发展趋势将会继续下去,但相信ARPU的降幅会趋缓。

王建宙:中移动回归A股没有时间表

王建宙昨日就大家关心的中移动回归A股话题作出回应。他说,中移动一直努力争取回内地上市,红筹公司回归  “是如何做的问题,不是做不做的问题。”

        他 表示,在通常的两种方式——直接上市和存托凭证方式下,中移动回归A股都面临无法克服的障碍。“由于两地对上市公司的监管规则不一样,很多问题难以解决, 例如董事会的构成、管理层的兼职、业绩的披露等,所以如果完全按照内地A股上市的一般方法,在操作上会带来很大难度。中国移动一直希望采取存托凭证的方法 上市,实际上也存在障碍,最主要是目前的外汇管理制度无法实际CDR(中国预托凭证)与基础股票之间的转换。”

        “我们希望国家能够为境外(上市)公司进入中国(内地)股票市场制定专门的办法,统筹解决目前尚存在的障碍和问题。当然这是我们公司的建议,最后还要由监管部门来决定。”

        王建宙告诉在场记者,中移动回归A股目前“没有时间表”,也没有聘请正式的中介机构与财务机构;如果能够实现,将会倾向于“存量发行”,即发行母公司持有的老股,“当然这也要由监管部门来决定”。

受制于手机匮乏3G用户数仅108.8万

经过一年多的努力,中移动在3G业务上小有建树。该公司副总裁李跃昨日介绍说,目前中移动在全国38个城市建立了4.6万个3G基站,预计今年底将覆盖238个城市,基站数将达8.5万个。

3G网络建设有很大进展

        “ 刚开始的时候,TD网络质量确实不如人意,但目前已有很大进展。用三个指标来衡量TD网络质量,到前两天,无线接通率已达到96%以上,TD与2G的切换 成功率也已超过96%,TD网的掉话率在1.5%以下。我们制定了比较高的目标,要在今年年底使TD质量接近2G水平。这也就意味着切换成功率和网络接通 率要在98%以上,掉话率在1%左右或以下。”李跃说。

        李跃还表示,移动致力于打造WiFi平台,并不是出于对TD技术缺乏信心,而是因为WiFi是3G的一个有利补充。

TD放号受制于手机匮乏

        中移动在去年制定了2009~2011年TD发展规划,最低目标是实现3000万用户,中等目标是5000万,最高目标为8500万。而截至到今年7月底,中移动3G用户数仅为108.8万。

        王 建宙表示,3G的上客量取决于是否有足够的手机供应。到今年6月底,面市的TD手机共有50款,与移动签约参与联合研发的11家公司承诺,今年各推出1 款、明年再推出5款TD手机,此外移动还向诺基亚等主流手机开发商订制客户化手机,据王建宙说已经见到了诺基亚的1款样机。

移動 結束 快跑 時代 盈利 增長 1.4%
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银行暂别高增长


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http://magazine.caijing.com.cn/templates/inc/chargecontent2.jsp?id=110230852&time=2009-08-30&cl=106&page=all


  中国建设银行(601939.SH/00939.HK)位于北京金融街25号的总行大厦,第22层穹顶通透的大厅,历来是该行举行新闻发布会的地点。

  “如果今天阳光灿烂的话,就可以与我们业绩相映成辉了。”

  8月24日下午,在建行中期业绩发布会上,久未在媒体公开露面的建行董事长郭树清如此做开场白。在他看来,建行上半年的业绩“非常令人满意”。

  建行上半年确实独树一帜,年初领信贷投放之先,从4月起则持相当审慎的态度,上半年新增信贷在几大国有银行中最少,拨备率却居大行之首,一步达到150%的监管要求。因此虽然上半年利润同比下降4.86%,建行认为这将为全年的业绩正增长打好基础。

  市场对银行股前景的判断,并没有这位以宏观研究见长的银行家那么乐观。事实上,今年上半年,在经历了史无前例的天量信贷投放后,银行业绩同比下滑的趋势很难扭转,中国银行业动辄百分之几十高速增长的黄金时代,转眼已成往事。

  三天后的傍晚,上半年放贷最为汹涌、新增人民币贷款达到万亿元的中国银行(600872.SH/00872.HK)召开业绩发布会,宣布利润同 比略降2.45%,同期拨备覆盖率提升为138.96%。而中报业绩报出利润微增、拨备也没有达到150%的工行 (601398.SH/01398.HK),此番没有举办新闻发布会。

  8月28日,沪综指收于2860.69点,跌幅为2.91%,14家银行股在全线下跌的同时,有10家下跌幅度超过大盘,其中民生银行(600016.SH)、浦发银行(600000.SH)、兴业银行(601166.SH)三家跌幅超过5%。

利润杀手

  8月28日深夜,昔日最受推崇的股份制银行招商银行(600036.SH/00036.HK,下称招行)此次姗姗来迟,是上市银行中最后一家公布中报的,宣布净利润同比下滑达37.46%。这是上市银行中净利润同比降幅最大的。

  同日召开发布会的还有中信银行(601998.SH/00998.HK),中报净利润同比下降16%。发布会上行长级别的高管均未到场,取而代之的是业务和风险管理部门负责人回答记者提问。

  两家银行将业绩下降归咎于同样的原因:招行息差下降创下业内之最,达1.42个百分点;中信净息差下降也近1个百分点,均高于行业平均水平。

  息差下降了0.76个百分点的民生银行,中期净利润增长高达22.07%,居银行业首位,却是拜出售海通证券股权的49亿元一次性收入所赐。根据中金计算,如果剔除这一因素,民生银行上半年利润将同比下降39%。

  息差收窄正在成为银行业利润的第一杀手。2008年央行五次降息,以及紧随其后的银行贷款规模控制取消等因素,导致银行贷款定价走低、息差收窄;但按照惯例,贷款的重定价实际从年初开始,因此,息差收窄对去年业绩影响有限,对今年银行业利润的杀伤力开始显现。

  此时通过生息资产基数的扩张,可一定程度上保证利润增长,此所谓“以量补价”。今年上半年银行放出7.37万亿元的信贷增量,为去年同期的 2.3倍。一般而言,大型商业银行生息资产的变动在10%-15%之间。在适度宽松货币政策背景下,今年上半年包括工行、农行、中行、建行、交行 (601328.SH/00328.HK)五大行的总资产,较上年同期增长达27.7%。

  然而,信贷规模增长仍无法抵消息差收窄、贷款收益率下降带来的影响。加之去年还有所得税从33%降到25%的因素,今年银行业利润和去年同比,总体持同比下降的状态。

  上市的几大国有银行中,建行净息差向来居前。中报数据显示,建行净息差在下降了0.83个百分点后,为2.45%,仍居大行之首,工行 2.13%,居其次。工行称,上半年该行贷款平均余额增加7710亿元,增幅达18.1%,规模因素使得利息收入增加了210.11亿元,但收益率下降带 来的利息收入减少则达到319.40亿元,进而导致客户贷款利息收入小幅下降。

  中报发布期间,银行业试图传达的好消息是,随着存款重新定价在今年二季度陆续完成,银行息差收窄基本见底,预计下半年银行业的利差将触底反弹, 业绩也有望进一步回暖。如交行二季度净利息收入已经出现了环比回升态势,单季实现净利息收入152.01亿元,比一季度增长4.23%。这是该行自 2008年四季度以来,净利息收入连续两个季度下降之后的首次回升。

  见底不等于息差能够迅速回到原来高达3.5%左右的丰厚水平。中金公司出具的分析报告认为,假设存贷款基准利率不变,上市银行的平均净息差有望在2010和2011年分别提升8个和2个基点至2.43%和2.45%。

  不过,业绩回暖的另一条件是银行能够继续保证信贷投放的增长,银行利息收入才能有望实现稳定增长。在上半年天量信贷之后,7月银行业信贷投放明显缩量,从高峰的1.6万亿元的月度数据下降到3000多亿元。下半年的信贷投放究竟还有多少余地,充满了不确定性。

  对此,中行认为下半年的机会并不完全取决于宏观政策。中行行长李礼辉对《财经》记者表示,影响下半年银行信贷投放资金来源“更多的取决于资本市 场的发展”。他进一步解释称,如果股市火热,未来银行的存款就会产生较大的变化。而曾令中行深受困扰,并使其业绩大为失色的美国次贷相关产品,也维系于资 本市场的命运。

拨备“跷跷板”

  与银行利润形成“跷跷板”效应的另一因素是拨备。提高拨备可增强银行抗风险能力,但代价是“侵占”银行部分利润,影响当期业绩。

  作为抵御风险的一道屏障,拨备提取需要有前瞻性和逆周期性。今年初,监管部门要求商业银行将拨备覆盖率至少提高到130%以上。银监会6月末的 统计数据显示,商业银行平均拨备覆盖率已从年初的116.4%上升至134.3%。7月,监管部门进一步要求各家银行年内将拨备覆盖率提高到150%以 上。

  截至今年6月末,上市股份制银行平均拨备覆盖率已达169.85%,其中拨备覆盖率最高的是招行,达到241.39%;深圳发展银行拨备覆盖率为133.07%,居于末位。

  “一季度时,部分银行就因为提高拨备水平,影响了当期净利润的表现。如果进一步提高到150%,银行盈利仍会承受压力。”一位大行风险管理部人士说。不过,监管部门希望商业银行当期业绩应尽可能反映未来可能的损失。

  “如果不计提这么高的拨备,建行净利润的增长会很显著。”建行董事长郭树清表示。建行上半年不良贷款余额有700多亿元,拨备覆盖率每提高10个百分点,就是70多亿元。郭树清并称,如果没有意外,该行全年有信心实现同比正增长。

  同期,工行公布的半年报显示,该行今年上半年实现税后利润667.24亿元,在拨备覆盖率达到138%的同时,实现了2.8%的同比微弱增长,但较一季度6.03%的增幅,有所回落。

  交行的中期业绩显示,上半年该行实现净利润155.55亿元,同比实现0.3%的微弱增长。该行副行长、首席财务官于亚利表示:“在今年这样的 宏观环境下,能实现正增长很不容易。”同期,该行拨备覆盖率达到123%;如考虑税后计提的法定一般准备金,拨备覆盖率为193.92%。于亚利称,交行 公布的数据与银监会的统计口径有所差异,实际已经达到银监会150%的拨备覆盖率要求。

  拨备可以影响当期利润,但如果银行经营稳健,未来拨备释放对利润的贡献也不容小觑。以兴业银行为例,报告期内该行虽然不良贷款余额较期初微增 1.64亿元,但关注类贷款大幅向上迁徙,清收不良贷款11亿元,因此当期贷款损失准备冲回2亿元。拨备覆盖率也由一季度末的229.8%,调低至 218.78%,但仍处于行业较高水平。

  一位监管部门的人士告诉《财经》记者,拨备覆盖率的水平适当与否,前提是银行能准确地计量风险资产,严格按照五级分类去细分贷款质量。“实际上 很多银行还没有建立起一套相对精细的风险计量体系,甚至很多贷款在界定上也是模糊的。这种情况下,逆周期提高拨备水平是有必要的。”

递延了的不良贷款

  维系银行未来利润的关键,最终决定于天量信贷的质量控制水平。来自监管当局的上半年数据显示,银行业仍保持了不良贷款余额和比率双双下降的态势。然而,这一令人乐观的数据值得推敲。

  上半年7.3万亿元新增信贷投放巨量,客观稀释了银行业的不良贷款率。同期,多家银行加大了清收与核销力度,使得公布的不良资产余额并未反映同期不良贷款新增的真实情况。

  “能够说明当期不良贷款真实情况的应该是毛不良贷款额,即新增不良贷款额加上当期清收、核销的数字。”一位银行业分析师一针见血。

  建行中报称上半年不良贷款较期初减少了66.7亿元,但该行上半年清收的不良贷款达196亿元。

  中行中报显示,上半年不良贷款大幅下降100亿元。中行副行长朱民表示,该行上半年加强了不良贷款的清收与核销力度,当期清收不良贷款126亿元,核销不良资产38亿元。还通过重组盘活等方式,共化解不良资产人民币226亿元。

  股份制银行的不良贷款数据同样受益于清收和核销的“粉饰”效果。如中信银行不良贷款余额较期初增加7.46亿元。中信银行表示,上半年该行新发生不良贷款为16.8亿元,经回收后降为15亿元,期内该行并未核销不良。

  “银行的贷款清收比去年上半年乐观,这反映的是上半年信贷的溢出效应。如果加回核销和清收的贷款额度,上半年新增贷款的平均质量弱于去年同期的 银行贷款质量。”标准普尔金融机构分析师廖强认为,上半年银行的客户基础有所扩大,但质量在下降;或者在众多现有客户财务指标已经恶化的情况下继续对他们 贷款。有些过去无法达到银行此前的放贷标准的客户,在此轮信贷增长中获得了贷款。

  换言之,上半年的信贷天量,某种程度上掩盖了不良贷款的暴露。一家股份制商业银行的资深分析师也称,“新增贷款如果有出问题,通常要在两年后才 会有所体现。由于流动性宽裕,很多企业得以起死回生,银行不良贷款的释放也得以延迟。”她认为,如果没有“4万亿”刺激政策,估计银行的不良贷款会出现很 大的反弹,但现在贷款的信用周期已经成功得以递延。

  据此,廖强认为,信用风险还是当前国内银行业最主要的风险,信贷放量增长中蕴藏的操作性风险,未来也会逐步暴露。他预计,银行体系的不良贷款不 会在未来12个月-18个月内出现巨幅增长。但对那些处于困难经营环境的企业来说,流动性支持只能起到暂时缓解压力的作用,随着贷款稀释作用的逐步下降, 依然有可能出现不良贷款率跳升的局面。

  多位受访的银行业人士认为,上半年新增贷款集中于基建项目、政府融资平台,其中的风险防范也需重点关注。来自监管部门的一项统计显示,不到一年半的时间里,政府融资平台负债已经增加了3.5万亿元,其中近85%来源于银行贷款。

  “现在业内讨论的银行的信用风险大多有国家支持因素,如果剔除这一因素,其实很多项目靠自身的现金流不足以还款。”一位银行业人士说。■

  本刊记者张冰对此文亦有贡献
銀行 暫別 別高 增長
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領匯偽增長 味皇


http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2940


領匯在風雨中上市,幾年間派息由11億增至16億,成長不錯,又加上基金入股,曝光率高(負面居多),而且股價一直升,因此大受市場歡迎

同期的其他房產信託都減左派息,而且上市之初玩下財技,盈利不見成長,加上後來股價一直跌,於是變成地底泥

大家都在香港地營業,如果要加租,照計大家都一樣可以加,其他房產信託由地產佬經營,而領匯最初只是由外行人經營,點計都冇理由領匯比其他更有效率

事實正是如此!領匯就是因為比其他更冇效率,所以先會升到嘭嘭聲

原理很簡單,假設市場上有領匯同某房產信託兩間公司,領匯的店舖以市價1/5的租金出租,而某則以市價出租,每年市價升10%,之後遇上金融海嘯跌30%,當最初的市價為100計:

         第一年         第二年         第三年         第四年

領匯     25                 50                100               85

某       100               110                121               85

要留意某的是市價出租,領匯要第四年先至升到市價,雖然之前年年租金收入升1倍,但這只不過是實行拉人封舖去轉租的過程

想一想領匯就是因為之前的租金出奇地低,先可以大幅加租,當領匯用掘頭掃把將老人家攆清光後,加租的空間也不復存在

領匯比老人不好的回憶,亦會比年輕人不好的回憶



領匯 匯偽 增長 味皇
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聯想增長靠智能手機

2010-1-23  AD

【本報訊】聯想( 992)首席執行官楊元慶表示,移動互聯網市場將會在內地呈現爆炸式增長,聯想憑着創新產品、品牌及銷售網絡優勢,可望在這新市場處於領導地位,與集團在內地個人電腦( PC)市場的市佔率相若。該股昨逆市上升,收 5.65元,升 4.2%。
現時聯想每年於內地售出 700萬至 800萬部手機和 1500萬部個人電腦,他預期移動互聯網產品未來銷量將超越個人電腦。
據市場估計,中國智能手機於兩、三年後銷量達到 1億部,他指新產品正處投入及培育初期,需時一至兩年亦不算長,長遠會成為集團重要收入來源。

移動上網產品銷量料勝 PC
楊元慶昨在港介紹集團將於今年內推出的 新款移動互聯網產品,包括智能手機樂 Phone、智能本 Skylight,及可分拆作平板電腦( Tablet)用途的二合一雙模筆記本電腦 IdeaPad U1;前兩項產品於 4、 5月推出,後者年底推出,未透露價錢,但會具競爭力。他指產品優勢是永遠在線,更輕更薄,並提供內地最受歡迎的應用服務。這些產品先使用聯通( 762) W-CDMA網絡推出市場,而中電信( 728)及中移動( 941)的服務則仍洽商中。

聯想 增長 智能 手機
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“中国烘焙业至少每年增长两成”


http://www.21cbh.com/HTML/2010-2-1/164532.html


《21世纪》:烘焙行业这几年的发展速度如何?

朱念琳:现在发展的速度很快。近几年至少以20%的速度往上发展。

《21世纪》:烘焙行业有没有开始饱和的趋势?

朱念琳:这个还没有。第一,中国太大。第二,中国有一级城市、二级城市、三四级城市。现在面包店多在一二级城市发展,会往三四级城市去延伸。

《21世纪》:市场人士习惯把中国的面包消耗量与其他发达国家比较。你认为,就中国的饮食习惯来看,中国未来的烘焙行业的潜力会有多大?

朱念琳:面包在国外是主食,在国内是配食,这在短期之内改变不了。所以不可能像国外那样为主。但中国市场大,绝对量会逐步地增长,每年都在发展。

《21世纪》:近几年来,一些台资蛋糕店比如85℃、面包新语纷纷抢占内地市场,作为一家网络蛋糕店,21cake获得联想千万元投资,这是否预示着未来烘焙行业的电子商务前景看好?

朱念琳:电子商务不光是一个蛋糕,包括其它的商品,它是一个趋势,但不可能成为主流。从没有到有是一个发展趋势,以后会怎么样,不光是蛋糕的事儿,其它的商品都有这种情况。所以现在不好评价是好还是不好,只能作为一个补充,无非是销售通道的一个方面的补充。

《21世纪》:您觉得和其他电子商务的行业相比,用电子商务做蛋糕或者烘焙产品的局限有哪些?

朱念琳:关键是现在国家的法律体系要健全,人要诚信。没有这个环境的话,电子商务肯定发展得不好,但有了这个基础,这块会发展得很快。

《21世纪》:目前国内的烘焙企业地域性都比较强,比如比较老牌的克莉斯汀至今没有攻下北方市场,米旗主要集中在东北和西北。你觉得蛋糕店要打开全国市场的关键是什么?

朱 念琳:现在作为蛋糕店来说,不能老是想着做全国市场。做全国有优势也有劣势。区域性做好了也相当不错,大部分蛋糕店都是以区域性为重点。全国品牌不多,但 全国品牌很难做得好。比如85℃和面包新语,它现在做全国市场,发展也不快。因为它们档次比较高,但是在一个城市建多了也受到局限。每个城市的消费都不一 样。

《21世纪》:国内的烘焙连锁规模想象力会有多大?

朱念琳:我们的连锁店往往会有几百家,将近上千家。国外的连锁店有几十家就不错了,当然也有上百的,这个都比较少。中国人口太多,地方太大,所以本身发展就比较快,相应的连锁店就比较多。

《21世纪》:往往一个发展快的行业中,企业扩张也容易出问题,你注意到潜在的问题是什么?

朱 念琳:首先要打造品牌,打造品牌的前提是要保证质量,不能投机取巧。另外要诚信经营。这是一个长期的,不能靠走捷径,指望在短期内就发展起来,久经不败。 食品行业在消费者心目中打造品牌是一个长期的过程,不能太浮躁,一定要沉下心来,把产品做好,把质量做好,把信誉做好。



中國 烘焙 至少 每年 增長 兩成
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前两月广东船舶出口增长1.5倍


http://www.yicai.com/news/2010/03/322980.html


广州海关统计,2010年1~2月广东出口船舶5.1亿美元,比2009年同期(下同)大幅增长1.5倍。其中1月份出口2.6亿美元,是近两年来 的月度新高,2月份单月出口2.5亿美元,增长3倍,连续两个月的出口额处于高位。

中 国香港、东盟是主要出口市场。1~2月,广东对香港出口船舶4.1亿美元,增长3.4倍;对东盟出口8944万美元,增长36.4%,对上述两者 出口合计占同期广东出口船舶总值的98.6%。

散货船、液货船等主要品种均有不同程度增长。1~2月,广东出口散货船5艘,增长1.5倍,价值2.2亿美元,增长7倍,占同期广东船舶出口总值的 43.1%;此外出口液货船11艘,增长1.2倍,价值1.1亿美元,增长1.3倍;出口集装箱船2艘,与去年同期持平,价值6479万美元,增长 2.3%。

尽管广东船舶出口呈现较好的态势,但制约船舶工业发展的接单难、交船难、产能过剩等问题依旧没有解决,今年还将可能面临船用钢材价格上升、人民币升 值导致的成本上升等不利因素,形势依然严峻。

根据克拉克松发布的数据,今年1月份全球新签订单为189万载重吨,其中,中国仅签订15.9万载重吨的订单,占全球新签订单的6%。目前由于船舶 订单的不足和后续订单的乏力,使我国船舶出口的持续稳定发展受到极大挑战。

产能过剩、产业集中度低成为船舶工业结构调整的突出问题。目前我国形成的造船能力存在着同质性问题,大部分为生产常规的散货船、油船的能力,而高技 术、高附加值船舶生产能力不足,属结构性能力过剩。我国船舶工业手持订单中散货船所占比重高达65%,散货船市场的波动将对这部分订单带来较大风险。

国际造船新规范、新标准对我国提出严峻挑战。近几年国际海事组织(IMO)已经和正在制定实施一系列贯彻节能、减排、安全、环保、质量要求的国际造 船新规范、新标准,如船舶共同结构规范(CSR)、新船能效设计指数(EEDI)等,此外,发达国家不断推动PSPC、限制温室气体减排等多个国际新公约 的出台,对我国船舶工业的发展提出了严峻挑战。



前兩 兩月 廣東 船舶 出口 增長 1.5
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