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Howard Marks「最重要的一件事」讀後感 土著

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7b56dde001013lwt.html

Howard Marks出身於沃頓和芝大科班MBA,藍血精英,標準的高富帥,但這位仁兄

卻造了反大逆不道跟了格雷厄姆,用教授們不屑一顧的小兒科賺了大把銀子。

基本上看完了他網站所有的備忘錄,但發現」the most important thing「還是值得一讀,

「最重要的一件事」裡包含了19條最重要的原則!Howard <wbr>Marks鈥溩钪匾囊患事鈥澏梁蟾 哈哈,Howard害人不償命啊!

 

 

第一章:second level thinking 第二層次的思考

第二章:明白效率市場和它的侷限

直覺和感情在投資中是殺手,第二層次思考=理性思考,用原則過濾

信息,用原則指導行動。

Howard Marks承認市場是有效的,但這裡是「快」地有效率,絕非「正確」地有效率。

信奉二者可以兼得者,最終會被淹死在市場海洋裡;

金子最終還是會被「正確」的人撿到,不管信息傳播速度再指數性增加,value investing還會管

用幾百年,別怕。

 

第三章:價值

第四章:價格和價值的關係

投資者就做一件事:低買(內在價值)高賣;不談價格,你還談什麼投資?(原文:there is no

such thing as a good or bad idea regardless of price)。

什麼使一家公司有價值?產生現金流的能力(原文:the ability to generate earnings and cash flow).

折價買入「內在價值」,價格回歸「價值」不需要機緣巧合,不需要做夢也唱「明天會更好」,不幻想

牛市中「傻瓜」或「賭徒」付大價錢從你手中接貨,是有尊嚴「站」著掙錢。

滅掉心中牛市的幻想,越早越好。

折價買入「內在價值」,你就會看淡槓桿,槓桿不會使你的投資變得更好,也不會增加你贏的概率。

(原文:the leverage doesn't make anything a better investment or increase the probability of

gains,仔細體會,很好玩滴)

 

第五章:理解風險

第六章:識別風險

第七章:控制風險

投資本質上有關未來,因此風險如影隨形。

什麼是風險?1.只是人的看法而已(原文:it's largely a matter of oppinion)。

2.不可量化(投資首席風險官?Howard <wbr>Marks鈥溩钪匾囊患事鈥澏梁蟾

3.它很虛幻,騙人不商量。

假如高風險投資真的能產生高回報,那它們就不是高風險!

高風險和低回報是一個硬幣的兩面,這枚硬幣的名字叫做「高價格」,折價買入

「內在價值」可以產生低風險高回報,這枚硬幣叫做「低價格」。

股市賭場中的賠率, 價值投資:回報/風險比 極高;

                   投機:    回報/風險比極低;

 

第八章 注意週期

第九章 留心波動

」市場先生「不可預測。

沒辦法預測,那就做準備吧。

 

第十章:向消極影響開戰

第十一章:逆向

芒格的「心理偏見」害人不償命。

注意以下偏見組合:

貪婪x恐懼x旅鼠現象x嫉妒x自大

 

第十二章:搜尋便宜貨

我們的任務不是尋找好企業,而是好買賣;所以買什麼不重要,重要的是你付了什麼價錢。

(原文:our goal isn't to find good assests,but good buys;thus, it's not what you buy,

it's what you pay for it)

便宜貨和高質量沒啥關係,其實,低質量會嚇跑不少人,這樣價格反倒會更好。

(原文:investment bargains needn't have anything to do with high quality,in fact,

things tend to be cheaper if low quality has scared people away)

 

第十三章:耐心的「機會主義」

第十四章:知道自己」不知道「

第十五章:having a sense for where we stand

進取型投資就是4毛買1塊,找不到便宜貨的時候,你無法在市場上創造一個,

此時最具進攻性的做法就是:等待

(原文:you simply cannot create investment opportunities when they are not there)

 

第十六章:感謝」運氣「吧

第十七章:防禦性投資

第十八章:避免」致命錯誤「

第十九章:添加」價值「

 

在此邏輯鏈條上向前再邁一步,純屬重口味,不適者請飄過:

 

我是value investing的原教旨主義者,是投資世界裡的恐怖分子」塔利班「Howard <wbr>Marks鈥溩钪匾囊患事鈥澏梁蟾,我認為很多所謂

企業和行業研究都是屬於」質「的範疇,而「質」又屬於喜歡嚼舌頭閒暇長舌婦的專利。

鑑於判斷」質「的難度和個人有限的智慧,我和」質」的關係緊張Howard <wbr>Marks鈥溩钪匾囊患事鈥澏梁蟾,以至於看到各種才華橫溢

的企業經營,產業分析和各種類似的東東,我本能的反應就是Howard <wbr>Marks鈥溩钪匾囊患事鈥澏梁蟾並且同時快閃!

 

首先,諸如此類的話題,經營者在年報上已經談得夠詳細,還覺得不過癮就看他競爭對手的,

在自己行業浸淫幾十年的老鳥們談的難道不比那些圍觀者的好?即使不相信陳啟宗對自己公司和

商業地產行業的解讀,那麼他還有n多競爭對手呢,難道這麼多的原味海鮮沒有一款適合你?

想玩投資這個遊戲,就別和各種二流圍觀者胡混,時間寶貴,清蒸石斑魚最新鮮,進場和真正的」

玩家「較勁吧。

 

其次,這種「質」的東東,原本沒有一個客觀的衡量標準,錯了,你的判斷會受影響;

即使對了,我自己認為,這些東東本質上應該是給經營者管理層看的,michel chen的魯泰系列應該UPS

到魯泰總經理辦公室,讓他們看看到底靠不靠譜,對上眼就改進經營,對不上就直接垃圾了,

各種貌似業內的研究東東對被動型投資人無用(對控制型投資可能有用,注意這裡的「可能」,天

知道坐在辦公室小白領的想像力可以指導跑了幾十年的船老大駕船遠航),大多時候甚至是「反動」:

有些文筆好具有強大煽惑能力的甚至引誘你降低買入「價格」標準,促使你犯罪。

是不是血腥到無法接受?再琢磨琢磨那句話,」便宜貨和企業質量高低沒啥關係,低質量會嚇跑不少人,

這樣價格反倒會更好「。

吹下牛皮好了Howard <wbr>Marks鈥溩钪匾囊患事鈥澏梁蟾,太長的故事需要講,繼續Howard <wbr>Marks鈥溩钪匾囊患事鈥澏梁蟾

 

 

p.s.1.「傻瓜組合」3月30日回報21%,跑贏同期恆指7%。

    2.組合內博士蛙虧損8%,匹克體育虧損11%,王朝酒業虧損7%,其他11只回報6%至63%。

Howard Marks 重要 的一 一件 件事 讀後 土著
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股市之賭博技巧 土著

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7b56dde00101384u.html

美國逆向投資人David Dreman把美國「股市賭場」分成綠色和紅色,搜尋價值偶爾下注的是綠色大廳,

反著來的是紅色大廳。

 

中國股市同樣如此,不過紅色大廳多掛了一個橫幅:熱烈歡迎「中國價值投資者」們共度刺激時光!

非常幸運,我走進的是「綠色」大廳,這裡玩的是完全不同的遊戲。

 

首先規則不同,「綠色」大廳裡的賭博更像打橋牌,程序正確遠勝結果正確。

(假如你會玩橋牌,有沒有一副牌打贏了,自己卻說「打得太臭」的經歷?)

 

看看下面的矩陣:

             賺                      

程序正確    理所當然

         壞運氣

程序錯誤    狗屎運

         理所當然

 

 「綠廳」規則裡最重要的一條是「確定性」,拋開「內在價值」不說,這裡主要談"方法"的「確定性」。

對單個賭注,綠廳玩家們的底線賠率是賠1贏6,但這還不算完,一隻股票根本無法保證「確定性」,自身

判斷有誤或者意想不到的壞運氣完全有可能使它「斬立決」。

 

由此還得扯回到生物學的「自然選擇」,經過自然界優勝劣汰下來的生物均源於連續不斷地「累積」

進化,而非一蹴而就達到目的地,看似鴻運當頭的後者往往導致物種的死亡滅絕,投資也應如此,

一步步一個個「下注」遠比「一把定乾坤」靠譜:

 

正常市況下耐心地逐步收集5只股票,即使對每隻有60%的把握,那麼整個組合中

至少一個贏家的概率就是99%!(注意:這裡是指至少一個贏家),5只當然還不夠,

還需要更多的「拳頭」加進來...... 「步步為營「和」組合拳」就是經濟生態圈裡的保命秘籍。

 

沿著這根邏輯鏈條再向前挪一步,假如準備下注一隻賠率6/1的股票,此時突然發現

內部人或其他「綠色」大玩家入場(請參考我12月8日帖子美國對沖基金Lone Pine Capital

對esprit持股比例飆升),那麼根據這個大玩家的「遊戲」成績單和簡單數學推理,原來的

賠率6/1就會猛增到15/1,即賠1贏16,此時理性選擇就是隨之增加籌碼。

(注意:「內在價值」確定性是穩定組合的充分和必要條件,請見帖子「還是要看價格」)

 

「時間」或「未來」是所有玩家們繞不過去的「坎」,「下注」行為都將由「未來」這個

法官去審判。

 

面對「未來」,綠廳玩家是「預防」,對「確定性」下注。當然也有例外,約翰坦普利頓就

成功做空數次,做空就是準確預測泡沫破裂時間,本質是對「時間」下注,這是價值投資所謂

的「陰暗面」,不可常態化。

 

「綠色」規則還講求「付出」,投資的能量守恆,這些看似衣冠楚楚的玩家其實平常

都在家汗流浹背的幹農活,只有賭場高音大喇叭喊著「6/1賠率或15/1賠率的任挑任撿」的時候

才換裝進場。

 

公司的財報就是這些玩家耕種的田地,就像打橋牌,你不打上幾百把根本就找不到手感,

讀報表也有個底線,但是讀多了還真能找到一些小竅門土辦法,給枯燥的田間勞動增加些亮點,

比如看保險公司報表,把負債和資產科目對調,對保險業務就會理解得更清楚;再比如,

很多零售企業負債率看似不高,但假如把每年瘋狂上漲的租金不當做費用科目,

而進行資本化,這些表面上風光無限的資產負債表其實就會面目全非,讓你倒抽口涼氣……

 

投資的本質是對「信息」的正確解讀,公司財報就是個企業信息富礦,不管是所謂程序

正確還是查理芒格提出的二十多條心理偏見,都是為了過濾噪音還原信息的真實面目。

 

這些規矩就是地平線上昂然聳立的巨大建築,下雨天你可以跑到這裡擋風避雨,但不要期望

它們像雨傘一樣跟著你跑,隨時警醒讓自己站在這些規矩一邊,而非股神附體心中「偉人情結」爆棚,

期望這些規矩站在自己一邊隨時替自己的行為背書,後者除了會使「偉人情結」者深深陷入恥辱之外,

不會再有其他任何指望。


股市 賭博 技巧 土著
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概率決策之終極應用:核電站 土著

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7b56dde001014g2m.html
 作者:何祚庥 中國科學院理論物理研究所研究員、中國科學院院士


  全世界正在運行的核電站約400多座,總功率是4億千瓦。我國正在運行的核電反應堆有11座,電功率為900萬千瓦;國內正在建造的有26座核電反應 堆,總功率約2800萬千瓦。現在熱議的是2020年將達到7000萬千瓦、8000萬千瓦,還是停留在已開工建設的裝機,即約4000萬千瓦。


  現在中國的一些人在鼓吹必須實現「2020年達到7000萬千瓦或8000萬千瓦」的規劃目標,據說已上報到國家發改委待批的核電站,總功率已高達 1.5億千瓦之多。理由是他們所設計的新型核電站,安全係數極高,出現重大核事故的風險「概率」極小,因而「完全」可在內陸地區「安全」地建造核電站。我 卻認為,必須立即停止在中國內陸地區建造任何核電站。


  第一,他們所「計算」的「安全」係數,都是理論上可計算,但未經實踐或實驗考驗過的「理論值」;而重大風險決策必須以實踐或實驗檢驗過的真實風險概率作為決策的依據問題是,我國建造的核電站所面臨的「風險」,有很多是無法「可信地」計算出來的,如恐怖分子襲擊、天外隕石襲擊……


  去年日本福島核洩漏事件給予我們的啟示是:並不是日本或我國核電專家做不出安全型核電站,而是日本人根本沒有想到日本會發生這種「千年一遇」的9級地震, 又激發了「難得一見」的大海嘯。日本人抗震經驗相當成熟,但未對9級地震設防,更未對大海嘯設防。所以,福島事故給我們的教訓是:必須大幅度提高核電站的 設計和運轉的安全標準,也就是需要把那種「千年一遇」的偶然事故也考慮在內,否則就不能「確保」福島事故不再發生。而且這種「確保」,必須「絕對」確保, 而不是「相對」確保。


  福島事故還告訴我們,「幸好」福島核電站放置在海邊。這除了便於取得冷卻水源外,還因為萬一出現核事故,還有可能將放射性廢水向大海排放;而萬一污染了內陸地區的水源以及地下水,那可是影響人類生存發展的大問題。


  第二,內陸地區建造核電站,還有一個特殊風險,如果一旦遭遇大旱之年,冷卻水斷絕,這將立即產生特大核電站事故。核電站是高耗水的行業,其耗水量是同 功率火力發電站的4倍。萬一出現極度乾旱,水源枯竭,這將產生「特大」核安全事故!當前在某些內陸地區擬建的甚而已得到環保部門通過的核電站,其建造規模 甚而達到800萬千瓦之多。而所在地區,例如江西省的彭澤地區恰好在去年遭遇大旱,人畜吃水都發生嚴重困難,怎麼可能在這種地區建造核電站?


  第三,一切風險決策都要計及兩個因素,也就是「風險概率×風險後果」。如果風險後果十分嚴重,其風險概率雖然甚小,保險公司仍然會索取高額度的保險 金。自400多座核電站運行以來,世界先後共發生過3次重大核安全事故,概率約為1%。現在的問題是,一旦在內陸地區出現重大核事故,必定是在幾千年、上 萬年都難以補救的事故,而現在的核電站設計者又無法保證其「不安全係數」接近於零。我在過去雖然也談到核安全問題,但並未鮮明指出,風險決策必須考慮兩個 相乘的因素:「風險概率×風險後果」。本來我以為這是風險決策的常識,現在看來,這一「常識」還沒有成為社會公眾的常識。所以這裡又做一點補充。


  因此,我們堅決反對在一切內陸地區建設這種可能引起嚴重後果,禍及子孫萬代的核電站。


概率 決策 終極 應用 核電站 核電 土著
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John Templeton 的「準備」投資法 土著

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7b56dde001014hxx.html
非常經典的訪談,亮點如下:
 
從1940年到現在,72年間經歷了14次大事件,每次都給智慧投資人創造了「貪婪」契機。
歷史不會簡單重複,但會驚人地相似,平均5年一次的貪婪機會,逮住它們的秘訣就是
「準備」。
 
1.準備「智慧」資本。
2.準備「現金」資本。
 
 
During the Value Investor's Conference on the past Saturday, Lauren Templeton, the great grand niece of Sir John Templeton, shared her insight on the success of Sir John Templeton. Lauren now runs her own investment firm, Lauren Templeton Capital Management. Thanks to Lauren for sharing the presentation.

    Sir John Templeton went to Yale and paid his tuition by taking three jobs and playing at poker tables. He visited 40 countries after college. His mother thought he was dead while he was traveling. Eventually he came back with a much better understanding of the world. This laid the foundation for him as a global investor. At the eve of World War II, he borrowed $10,000 and bought all 140 stocks under $1 on the NYSE. He lost money on only four of them. He turned the money into $40,000.

    These are the 15 essential personal attributes that Sir John Templeton thought a successful investor needs:

1. Self-reliance
2. Reasonable risk taking
3. Sense of stewardship
4. A drive towards diversity
5. Bargain-hunting mentality
6. Broad social and political awareness
7. Flexibility
8. Devote large amounts of time to study
9. An ability to retreat from daily pressures
10. Develop an extensive friendship network
11. Patience
12. Thought control
13. Positive thinking
14. Simplicity
15. Great intuitive powers

Sir John Templeton was always very calm. He took a walk every day after lunch. He was the friend and mentor of Jim Rogers and Prem Watsa.

These are some of his quotes Lauren shared:

「A MAJOR CAUSE OF HIGHER PRICES is higher prices; but when the trend is reversed, then lower prices lead to still lower prices. To buy when others are despondently selling and to sell when others are avidly buying requires the greatest fortitude and pays the greatest ultimate rewards.」

「Bull markets are born on pessimism, grow on skepticism, mature on optimism and die on euphoria. The time of maximum pessimism is the best time to buy and the time of maximum optimism is the best time to sell.」

「If you want to have a better performance than the crowd, you must do things differently from the crowd.」

Successful value investor could take advantage of the crisis events:(14次危機)

1. Attack on Pearl Harbor (1941)
2. Korean War (1950)
3. President Eisenhower's Heart Attack (1955)
4. Blue Monday (1962)
5. Cuban Missile Crisis (1962)
6. President Kennedy Assassination (1963)
7. Black Monday 1987 Crash
8. United Airlines LBO Failure (1989)
9. Persian Gulf War (1990)
10. Tequila Crisis (1994)
11. Asian Financial Crisis (1997-98)
12. September 11
13. Financial Crisis 2008-2009
14. European Debt Crisis (2010 - ?)

How to take advantage of these events? Preparation, Preparation, Preparation

· Always store some funds in reserves. One basis for his thrift is he sought out crises.
「現金」資本
· Maintain a wish list. He had already researched and prepared a list of companies he wanted to own at a bargain price.
「智慧」資本
· Maintain good-to-cancel limit orders in the market 20% below the current price.
· An optimist, he held a fundamental belief in the continued innovation, ambitions and ingenuity of others.


John Templeton 準備 投資法 投資 土著
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買入雨潤 土著

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7b56dde0010154c2.html

已讀過去幾年報表,盈利能力有誇大,但即使打折也還算穩定,注了水的資產負債表

也在我的容忍範圍以內。

不管是絕對的還是相對雙匯的價格,雨潤已經屬於便宜股票,我已下手,準備分步入貨。

另,已加倉思捷。

真心感謝歐債危機,感謝各種不確定因素!

 

目前傻瓜組合回報11%,跑贏同期恆指8%。

 

2月15日老帖:

 

關注雨潤

報導稱,雨潤「曾經激進的會計處理方式有可能走向保守」,

果真如此,那價格下跌20%後的雨潤對新進股東豈不是雙重利好?

大股東股權好像也下降到25%左右,機構持股進一步擴大,不誠信大股東

自願或被迫消權是禍還是福?

還沒有仔細讀它的年報,但目前它的價位好像有點意思了。


買入 雨潤 土著
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樓市·股市? 土著

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7b56dde0010168pn.html

毫無疑問,港股目前金銀滿地,但是最近出差一段時間,

如果把最近的二線城市土地出讓價格和建造成本計算一下,竟然也發現了

樓市中的便宜貨,一些二線城市的樓盤迴報竟然能達到8%!

在中國,投資人其實面臨2項艱巨任務,一是對抗不誠實的瘋狂印鈔天朝政府,

二是堅守底線,堅守主業,以誠實勞動對沖未來泡沫破滅的衝擊。國外的價值投資人

講究投資回報要超過cpi,兩者好像是一回事,但在中國完全是兩個不同概念,美國的

真實歷史平均cpi是5-7%左右,而中國是其的兩到三倍,你如何讓一個普通投資者在股權市場

上以年均20%的回報複利增長20年?

在中國的文化氛圍中,位置的重要性遠遠大於能力,官場商場概莫如此,

回歸金本位已無可能,保守如美國,為了迎合大眾選民的短期慾望滿足,

美金的貶值也是大概率事件,更不要說領導說了算的天朝,未來M2增速更是毫無懸念,

房產只徵收流轉而非保有稅看來也是板上釘釘,每個人至少十幾套房產的人大代表要

左手砍掉自己的右手,讓他們表決徵收房產稅?

由於中國文化自古以來對「位置」的崇拜,在中國房產則是天然的貨幣,以其人之道還治

其人之身,可以依靠房產印刷自己的貨幣,對沖不誠實的政府。

利率是貨幣的時間度量,匯率是空間度量;天朝人為控制衡量價值的標尺,使價值

扭曲,產生哈哈鏡效應;

面對天朝的15%的印鈔速度,中小製造業每年10%都掙得汗流浹背(這在誠實的貨幣政策

環境中,已屬於優良成績),你無法用誠實的勞動戰勝擁有印鈔機的強盜,那麼最理性

選擇莫過於投資房產,在貨幣大躍進的天朝時代,能力已跑輸對東東的佔有進取完敗

於貪婪腐朽的擁有

在斯密的國富論中,工資利潤和地租是價格的3要素,其中工資和利潤代表了進取的

力量,地租在某種程度上是消極反動的,某個地塊的擁有權價格無上限增長,迫使資本家

放棄對社會財富真正創造,轉而將金錢投入到毫無生命力的土地上,其實是對天朝印鈔政策

最有力的控訴,印鈔的始作俑者應該查查自己是否流著道德血液!

這就是東西方文化的差別優劣,西方擁有眾多盈利能力強大的500強,而東方則為眾多房產商,

不管外表多麼豪華拉風,毫無生命力的板塊化和對「位置」貪婪的佔有往往是不堪一擊的,要麼

從內打破要麼從外被擊碎,西方文化的強勢終將繼續。


樓市 股市 土著
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樓市·股市? 土著

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7b56dde0010168pn.html

毫無疑問,港股目前金銀滿地,但是最近出差一段時間,

如果把最近的二線城市土地出讓價格和建造成本計算一下,竟然也發現了

樓市中的便宜貨,一些二線城市的樓盤迴報竟然能達到8%!

在中國,投資人其實面臨2項艱巨任務,一是對抗不誠實的瘋狂印鈔天朝政府,

二是堅守底線,堅守主業,以誠實勞動對沖未來泡沫破滅的衝擊。國外的價值投資人

講究投資回報要超過cpi,兩者好像是一回事,但在中國完全是兩個不同概念,美國的

真實歷史平均cpi是5-7%左右,而中國是其的兩到三倍,你如何讓一個普通投資者在股權市場

上以年均20%的回報複利增長20年?

在中國的文化氛圍中,位置(對空間的佔有)的重要性遠遠大於能力,官場商場概莫如此,

回歸金本位已無可能,保守如美國,為了迎合大眾選民的短期慾望滿足,

美金的貶值也是大概率事件,更不要說領導說了算的天朝,未來M2增速更是毫無懸念,

房產只徵收流轉而非保有稅看來也是板上釘釘,每個人至少十幾套房產的人大代表要

左手砍掉自己的右手,讓他們表決徵收房產稅?

由於中國文化自古以來對「位置」的崇拜,在中國房產則是天然的貨幣,以其人之道還治

其人之身,可以依靠房產印刷自己的貨幣,對沖不誠實的政府。

利率是貨幣的時間度量,匯率是空間度量;天朝人為控制衡量價值的標尺,使價值

扭曲,產生哈哈鏡效應;

面對天朝的15%的印鈔速度,中小製造業每年10%都掙得汗流浹背(這在誠實的貨幣政策

環境中,已屬於優良成績),你無法用誠實的勞動戰勝擁有印鈔機的強盜,那麼最理性

選擇莫過於投資房產,在貨幣大躍進的天朝時代,能力已跑輸對東東的佔有進取完敗

於貪婪腐朽的擁有

在斯密的國富論中,工資利潤和地租是價格的3要素,其中工資和利潤代表了進取的

力量,地租在某種程度上是消極反動的,某個地塊的擁有權價格無上限增長,迫使資本家

放棄對社會財富真正創造,轉而將金錢投入到毫無生命力的土地上,其實是對天朝印鈔政策

最有力的控訴,印鈔的始作俑者應該查查自己是否流著道德血液!

這就是東西方文化的差別優劣,西方擁有眾多盈利能力強大的500強,而東方則為眾多房產商,

不管外表多麼豪華拉風,毫無生命力的板塊化和對「位置」貪婪的佔有往往是不堪一擊的,要麼

從內打破要麼從外被擊碎,西方文化的強勢終將繼續。


樓市 股市 土著
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再談股市和樓市 土著

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7b56dde001016f3o.html

除非是職業投資人,全力下注一類資產不是明智之舉。

我的體會是,本業50%,港股30%,房產20%更靠譜一些。

股權投資中,港股中已湧現n多netnets,撿「煙頭」的黃金時代已經來臨。

由於天朝貨幣堰塞湖業已形成,滯漲已成現實,通脹之下企業生存艱難,目前大部分

netnet股票沒有護城河,盈利增長堪憂,想短期實現資本利得非常難,但是長期看來,

利潤明明就在那裡,讓我不買入實在太困難再谈股市和楼市

再說房產,天朝文化自古崇尚對「空間」的佔有,在鈔票洪水壓頂之時,挑選一些有盈利能力

的房產也是「價值」投資!假如把一家企業的12%ROE回報作為常態的話,我認為4-7%的租金回報也

可接受,畢竟真實gdp不會低於6%吧,更不用說m2從2000年的12萬億到現今的93萬億年均

18%的增幅了,這樣也能實現5年翻一番。(請參考謝百三的統計:2012年中:92.5萬億元/12萬億

(2000年初)=7.7倍;復旦大學附近房價,2000年4000~5000元/m2,現在3.5~4萬元/m2,正好7~8倍。)

好了,問題又來了,天朝瘋狂的印刷機會無限期開下去麼?瘋狂印鈔會不會導致「資產負債表」式

衰退?假如貨幣持續收緊,資產會縮水到什麼程度?

回答這些問題太難了,說老實話,我不相信任何一個人的答案。

假如出現B/L式的衰退,那麼資產價格將暴跌,投資人重新拾回現金流折現法,

其實對我們也並無大礙,首先,港股那些純粹的netnet本身就無負債或少負債,又有大量現金,

趁機可以購買優質資產,反而是利好;其次,我們購買的房產年均6%的租金回報,假如價格崩跌到

12%的話,按照國人愛好佔有「空間」的天性,迅速就會有撿漏資金補上,價格也不一定能崩盤。

換個角度來講,身正不怕影子斜,即使崩盤,自下而上買入的資產也壞不到哪裡去,股息和租金

兜底,自己還有50%的主業權重持續提供彈藥。

出於對國人積極進取精神的自信,我其實並不太在意國內資產價格雪崩,但是歐債危機的黑天鵝

有可能出現,港股有沒有可能跌回萬六?留不留現金予以防範?見仁見智,均屬個人選項。

 

註:「傻瓜」組合今日回報3%,同期恆指5.5%,跑輸恆指2.5%。


再談 股市 樓市 土著
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=35408

猶太文化的核心:拋開「形式」挖掘「本質」 土著

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7b56dde001016iyq.html

猶太人對「本質」和「形式」有嚴格的區分,並嚴禁對「形式」崇拜。

猶太人自小訓練去追尋」本質「,舊約箴言就有:搜求它,

如搜求隱藏的珍寶。

神造世界,神就是本質,物質均為「形式」;神定下的「道」是本質,

其他所見和所不見的都是「形式」。

追隨「神」和不懈地搜求「神定下的道」使理性成為可能,也使猶太人

成為各行各業最具洞察力和創造力的一個族群。

眼目所得,大部分都是」形式「,豪華壯觀的辦公樓,價格扶搖直上的

股票......., 即使人的感覺系統也如此,對貝葉斯概率的無視就是其中一例;

「眼睛」往往看到都是虛假,表象和形式。

耳朵則不同,生命具有活力,能量使然;猶太人崇拜唯一的真神,

就是因為他是活的,他能「說話」,他不讓讓猶太人去「看」他創造出來的「形式」,

他讓猶太人去「聽」自己講話。

憑「看」去行動,往往不靠譜,股票投資最具說服力;

「聽」使用能量,"聽」能辨別偶像和真神,「聽」觸及本質。

愛因斯坦和格雷厄姆,他們拂去各自地盤上微塵使本質浮現。

 


猶太 文化 核心 拋開 形式 挖掘 本質 土著
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產業資本染指雨潤 土著

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7b56dde001016nzs.html

嘉裡持股突破5%紅線,當然不排除單純財務投資可能,但

對於雨潤草莽經營模式來說,這種倉位是種良性制約,實屬重大利好。

希望雨潤擺脫大股東投機作風,把雨潤做成百年企業。

 

 

2012年5月31日老帖

買入雨潤

已讀過去幾年報表,盈利能力有誇大,但即使打折也還算穩定,注了水的資產負債表

也在我的容忍範圍以內。

不管是絕對的還是相對雙匯的價格,雨潤已經屬於便宜股票,我已下手,準備分步入貨。

另,已加倉思捷。

真心感謝歐債危機,感謝各種不確定因素!

 

目前傻瓜組合回報11%,跑贏同期恆指8%。

 

2012年2月15日老帖:

 

關注雨潤

報導稱,雨潤「曾經激進的會計處理方式有可能走向保守」,

果真如此,那價格下跌20%後的雨潤對新進股東豈不是雙重利好?

大股東股權好像也下降到25%左右,機構持股進一步擴大,不誠信大股東

自願或被迫消權是禍還是福?

還沒有仔細讀它的年報,但目前它的價位好像有點意思了。


產業 資本 染指 雨潤 土著
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讀「奇點臨近」 土著

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7b56dde0010172kc.html

不到300頁的書,讀起來像超過1萬頁,有太多的概念,並且各種學科相互組合,

信息量足夠強大。

 

能讀懂得好像只有:人類技術能力是以指數成長的,指數增長

的特點是,開始時增長速度很慢,幾乎不被察覺,但一旦越過臨界點,

便以爆炸性速度增長。

巴菲特不投科技,是否和這個有關?科技進步太快!

 

除了產品變化超快以外,投資者眼光同樣不同:大多數投資人是以線性

眼光審視未來,巴菲特和芒格則是指數性的,格雷厄姆就像是古典物理世界中的牛頓,

芒格則進化成愛因斯坦,在三維世界裡加入了時間概念,在芒格眼中,這個投資世界是

4維的(請注意,在此絕非比喻)。

巴菲特經常講到企業「護城河」,難道他傻到不給自己的生意挖麼?看看多少所謂的

「中式巴菲特」淹死在條護城河裡!真想游過巴菲特的「護城河」?那麼你能做到以「4維」

視角看世界麼?

(邊讀邊寫,待續)

 

巴菲特所說的"滾雪球「是個絕妙比喻,一是投資滾雪球,指數性增長;二是夠冷,從物理

角度來看,你很難從冷東西上獲取能量,它的熵低,故有序。


奇點 臨近 土著
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曬曬我的愚蠢 土著

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7b56dde00101754k.html

想套用巴菲特的路子真難,看看我去年7月份寫的帖子,除了推算北京銀行的淨資產

靠譜以外(這個數字本事就是事實,慚愧),其他都是在搞笑,價格跌落到當初設想的最低點:

淨資產,當時預計的可是只有50%的可能性啊!

押大小又一次完敗!

對於這種遊戲好像我從來沒有贏過!

不要說250天的交易天數,就是10天的股市漲跌,就有一千多種的組合,壓對

一隻股票,和扔硬幣你要10次都正面一樣難,千分之一的概率!

期望值搞得再漂亮,價格不好,談其他的都是扯淡!

目前我有2個組合,一個實驗組合一個實戰組合(a股和美股倉位小,截止到目前都是浮虧)

傻瓜組合截止到今天:回報9% 同期恆生指數回報:10%  跑輸指數 1%

實戰組合好過實驗組合,主要原因是運氣好,其次是「基本上」咬牙堅持了原則,

但是假如不走運的話,戰績將遠遜傻瓜組合。

傻瓜指數里選了14只股票,至今我都認為選對了,包括那隻停牌的博士蛙,即使今天我重選,

讓我看過它n年的報表,我還是看不出貓膩,截至到今天該組合7只浮虧7只浮盈,中糧包裝浮盈75%,

分散投資偉大啊!(一個組合中8成選對2成選錯就屬於優秀,即使把博士蛙算上失敗,

我的這個傻瓜組合也超常發揮了,運氣再次發揮作用!)

實戰組合倒是出來不少幺蛾子,匯源(機會成本)雷士(買錯)國美(買貴)讓我損失慘重,我需要深刻反省!看來啥時候想牛一把,啥時候就會被迎頭痛擊,屢試不爽!我服了!

 

 

 

 

北京銀行的投資回報分析(2011-07-21 09:58:19)

北銀是一家質量不錯的銀行,其4年平均資產收益率為1.06%;平均淨資產回報率大約是15%。

 

2010

 2009

     2008

2007

淨利率

43.51%

47.37%

44.03%

43.81%

總資產周轉率

0.02

0.03

0.03

0.02

資產收益率

0.93%

1.06%

1.3%

0.95%

淨資產收益率

15.99%

15%

16%

13%

 

北銀的成本收入比是上市銀行中最好之一,由儉入奢易,反之則難上加難,我個人認為,低成本收入比是北銀的核心競爭力之一。

北銀目前的價格如何?

7月19日北銀總市值是620億元,以450億元的淨資產計,可以大概估算出北銀的平均盈利能力在50到60億元之間,遠遠超出社會一般企業盈利水平,即使投資人付出的1.38倍的溢價也在安全範圍之內,其盈利能力也超過優秀企業債券殖利率,並且具有增長性。

08年9月26日北銀市價是5.9元,這大概是北銀歷史最低價,當時市淨率為1.3倍,市盈率為9倍,歷史不一定會重演,但還是有參考價值。

再來看看北銀的增發,今年擬增發118億元共計10.84億股(每股10.88元),新進股東是以1.5倍市淨率入股,按照停牌當日市價來算,二級市場投資人是以1.74倍溢價買入。

此次增發大約稀釋老股東股權的15%(10.84億股/73.14億股=15%),由於定向增發股東的1.5倍溢價,增資後每股淨資產提高到7.78元。

從現在的情形來看,市場對此次圈錢極為反感,目前的股價已經從12.62元滑落到9.93元,累計跌價2.69元,跌幅21%,遠遠超出股權稀釋比率.

讓我們假設今年年底此次增發成功,新增股權也同時上市流通,那麼北銀的淨資產就有可能達到640億元(450億元淨資產 +增發資金118億元+11年淨利潤70億元=638億元),年底市場還是同樣低迷的話,以1.4倍市淨率計算,北銀市值為890億元,每股價格為12.2元,和目前的價格相比,半年到一年的回報大約是23%。

假如市場加速惡化,到時市場以淨資產定價北銀,則每股為8.8元,以9.93元買入價計算,跌價為1.2元,損失12%.

讓我們假設市場進一步惡壞:維持低迷狀況概率為50%,跌價到淨資產價格的概率為50%,投資期望值最後結果還是盈利的。

以9.93元甚至更低的價格買入北京銀行看來還是有利可圖的。


曬曬 我的 愚蠢 土著
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客戶體驗最重要 土著

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7b56dde0010176hf.html

轉自財富中文版,僅以自省。

實業經營中,質量就相當於投資中的「價格」,質量最重要;

對投資則是另外一碼事,老巴和芒格可以把投資標的「質量」當做安全邊際,

我可不行。。。

 

客戶體驗為什麼這麼重要?

 

我們都處於不同的行業、不同的公司,服務於不同的崗位。每家公司的領導者都知道強調銷售對於實現出色的銷售額至關重要。所有公司也知道優化運營、壓縮成本可以極大地推動利潤增長。

    但很多企業在改善客戶體驗方面並沒有明確的計劃和策略。它屬於「軟」經營。(客戶體驗就)是客戶服務? 培訓?理念?應該有一位員工專門負責客戶體驗?改善客戶體驗的投資回報是什麼?為什麼一家公司應當在不同的客戶互動領域(網絡、面對面、電話)進行大量投 資來讓客戶「感覺」更「滿意」一點(很多公司都難以接受「感覺」這個概念)?

    事實上,只要看看那些真正關注客戶體驗的公司是怎麼做的就能明白。

關注客戶的公司更賺錢

    在美國航空業,西南航空(Southwest Airlines)的公司戰略中並沒有在客戶體驗或運營方面投入最多的錢這一條。事實上,他們熱衷於成本控制,推崇效率。他們對旗下航班的周轉之迅速引以 為榮,他們甚至要求乘客下飛機的時候就隨手清理自己的座位。他們也不提供選座服務。但西南航空在美國航空業的客戶滿意度排名中一直名列前茅,而且年年如 此。他們的員工滿意度也異常高。猜猜看還有什麼一直保持高水平?利潤。西南航空是唯一一家過去十年每年都盈利的美國航空公司。他們的競爭對手要麼在虧錢, 要麼申請了破產保護。

    那麼,西南航空的秘訣是什麼?他們有一些方法或理念,我們將在今後的專欄中詳細探討,這裡先講一點:要贏得高滿意度,提供的客戶體驗必須超出客戶的預期。而要做到這一點,首先要明確客戶的預期是什麼

    另一個同樣有說服力的例子是酒店行業的麗思卡爾頓(Ritz-Carlton)。它以不懈追求世界一流的客戶服務而著稱。如 果客人有疑問或遇到困難,告訴了一位員工,這位員工就要對此負責,直到問題解決。無論這位員工是總經理,還是門童,都是如此。每個人都要為客戶體驗負責。 它的一線員工無需審批就可以動用高達2,000美元(甚至更多)的錢來解決某個具體的問題,或者拿這筆錢來讓顧客開心。你沒看錯,無需審批

    我們都知道麗思卡爾頓的管理團隊中有一些聰明人。他們沒有簡單地制定條例了事,因為客戶滿意度屬於「軟」實力。事實上,他們幾年前心裡就有了一本帳,麗思卡爾頓客戶的人均生命週期價值約為25萬美元!(應該是統計數據在說話,dcf在這裡靠譜)

    這些對你和你的企業意味著什麼?你們不是西南航空,也不是麗思卡爾頓。為什麼還要重視改善客戶體驗?到底該怎麼做呢?

    不管從事什麼樣的業務,改善客戶體驗可以提高客戶保持率(也就是說能留住多少客戶),節省資金,提高銷售額,而且最重要的是,它能推動利潤增長。


客戶 體驗 重要 土著
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轉載:財富只能創造出來,財富不可能靠政府印票子印出來 土著

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7b56dde001018qxn.html
 
 英國《金融時報》、FT中文網主辦的英國《金融時報》2012年度高峰論壇將於11月2日在北京舉行。本次論壇主題為:「時局與前瞻:變革中的抉擇」。

  張維迎在發言中表,現在世界上最重要的生產是貨幣生產,多印錢造成財富的轉移,用強盜的邏輯分配財富,我們認為這裡不存在道德問題,恰恰是最嚴重的道德問題。財富只能創造出來,財富不可能靠政府印票子印出來。

  以下是發言實錄:

  我還要特別強調一點,我們在媒體裡經常會談到一個生產者要有道德,比如生產牛奶的人不能生產假牛奶,不能摻三聚氰胺,好多人都在縱容另外一個生產者,他不道德,現在世界上最重要的生產是貨幣生產,多印錢造成財富的轉移,用強盜的邏輯分配財富,我們認為這裡不存在道德問題,恰恰是最嚴重的道德問題,而且這個道德問題本質上已經影響到其他方面的道德,這是我們必須提醒的。財富只能創造出來,財富不可能靠政府印票子印出來。剛才余教授說美國人多印票子可能會消滅中國的債券,使得中國的債券貶值,一樣,任何一個國家內部印也是一樣的,而且很多人不負責任的借了錢,還不了就印票子,就變成了個人企業的不道德行為。世界上最中國的道德生產者的道德是貨幣生產者的道德,必須把這個問題明確的提出來,提到一定的高度,引起大家的注意。我們人類很無知,但是很多人以為我們很聰明,我們出了很多大的措施,但是看看所有政府的政策都是短期來講還說的過去,長期的後果從來不去想。解決眼前的危機可能帶來更多的危機。我們要有一個好的理念,才能不會犯下因為我們的無知而導致更大的錯誤,我們政府花錢應該進來的少,凡是政府花錢多的地方後果都是不可收拾的,到那個時候,我們就不僅僅是危機了。謝謝。


轉載 財富 只能 創造 出來 可能 政府 票子 土著
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「開賭場的」和「玩股票的」 土著

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7b56dde001018x4l.html
我不賭博,儘管去過不少賭場遠的甚至跑到南非的sun city,大多也都是公差之餘陪朋友
小玩,但自從3年前開始關注股市,就開始留心賭場,莊家是怎麼依靠「不確定的未來」替自己
賺「確定的「利潤?

最近一段時間狂讀有關賭博的書,發現大概有三個原因:
1.自己定規則:莊家技術上佔有少許優勢,期望值為盈利(例如輪盤賭中5.3%的優勢,
利潤率太高,賭徒也不會來)。
2.大數定律:可以抵消好運/厄運等隨機現象,莊家有信心耐心。
3.利用各種人類心理偏見進行促銷(有時七八個心理偏見組合可以利用)。

假如把各種賭具和賭法算作賭場生產出來的產品,那麼在產品利潤有限,各種隨機
烏龍迭出的情況下,賭場的就是依靠高周轉率賺錢,即」不怕你贏,就怕你不來「。

莊家依靠少許的優勢和大數定律就規避了這個」不確定的未來「,有時候賭徒連續十幾
次押對籌碼,賭場幾個月盡出大獎,只要不是技術上失誤,賭場從不認為大勢已去,趨勢已成定局,
往往坦然處之甚至大做幸運兒獲獎的廣告。

同樣是從「不確定未來」賺錢的投資人,可以參考一下賭場這些賺錢手藝。
(假如把投資類比成賭博,用pari mutual (互相博彩)比較合適,互相博彩不是純粹概率遊戲,
其特點是無法用單純概率計算馬匹是否能跑贏,它大多基於以往各種信息的分析,另外就是下注買馬
賭徒時並不知道賠率是多少。)

賭徒和投機者股市往往繞不過」未來「這個坎,他們把「趨勢」(追高或抄底)當成確定的未來
企業過去5年盈利每年遞增30%,那麼2到3年後盈利會翻一番;股價已經連續攀升5年,
2年後風光還會依舊在......
不說那個企業的盈利能力是否能持續,單就此牛股而言,過去5年價格節節高,並不意味著未來會好事
連連,其實它連升7年的概率低於1%......

生意本質上是相似的,賭場莊家那3條贏錢秘訣同樣適用於投資,不過需要少許改變:
1.假如各種賭具和賭法是賭場的生產產品的話,那麼投資者辛辛苦苦挖掘出來的「價值股」
就是投資人的產品,和豐田生產出的汽車沒啥兩樣,所謂的「安全邊際」我認為就是投資人的利潤率,
這樣聽起來更生意化一些;股票投資50%的利潤才能彌補資產周轉率低下的不足,它應該是一門高收益低周轉的生意。
2.大數定律:同樣需要耐心
3.心理偏見:時刻警惕眼睛看得到誘惑和恐懼,股價一天飆升或下跌30%
賭場 股票 土著
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節慾—資本家最優秀的品格特質 土著

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7b56dde00101bixf.html

讀西尼爾的」政治經濟學大綱「

 

什麼是打工仔和資本家的最本質區別?

西尼爾認為是節制,節慾,也就是後吃棉花糖的意思,未來導向。

在人類所有奮鬥進程中,」節制「」節慾「看起來進展

最慢,因此也不被大多數人重視,但鐵一般的事實證明它

反而是最有效的。

打工仔和資本家獲利的方式如下:

打工仔 → 勞動 → 工資

資本家  → 資本(節制)→ 利潤

 

其中,打工仔的勞動是個」動詞「,資本家表面上是利用資本牟利,其實是資本家用

自己的行動(節制節慾)積累了資本,資本才創造了利潤,本質上資本在這裡

也是個實實在在的」動詞「,節制慾望是一種艱苦的」勞動「,利潤是對節制慾望

這一美好人性的豐厚報酬。

艱苦卓絕的奮鬥和努力是資本家的必要條件,而非充分條件,在人類社會發展中艱苦

奮鬥一直存在,總有人在努力,哪怕是在欠發達環境惡劣的地方。但像阿q一樣,有點

銀子就想喝酒泡吳媽怎麼能攢得下錢?往往越是在這種地方這種人,就越是過著不加

節制,沒有遠慮貌似快活如神仙的生活。

 

節制自己慾望攢下來錢是一種艱苦的心理勞動,節制自己不浪費時間去學習也不容易,

這種勞動是積累無形資本的重要途徑,芒格和老巴付出了最多中國礦工的勞動量就得到

富可敵國的巨額財富,這就是無形資產的回報。

 

 

請注意:

本書寫於19世紀初期,那時銀行尚在萌芽狀態,資本完全依靠自己的血汗積累,

從銀行貸款是不可能的事情。但從人性上來講,沒有銀行的存在才是熬煉真金的時代,

這裡的資本家是特指這樣具有節慾和創業精神的,並非狹隘職業定義的打工勞動者。

 

節慾 資本家 資本 優秀 品格 特質 土著
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轉帖:股市蒸發的錢都到哪去了 土著

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7b56dde00101c0lh.html

看圖說話:投資者C=股市中反對價值投資的+股市中自稱價值投資的(巴菲特粉絲們) 转帖:股市蒸发的钱都到哪去了

         投資者B=原始股東

         請注意:在圖裡沒有Value的事兒。

 


 初接觸經濟的人,尤其是股民,多有一個疑問,即「股市蒸發的錢都到哪去了」。而且仍有很多人認為,「蒸發」的錢真的從世界上消失了。那麼,真的會「蒸發」嗎?
     下圖是從現實世界抽象出的簡單模型(現實的情況要複雜的多,但是「蒸發」的原理是完全一樣的)。
     第0天(初始狀態),假設上市公司A持有該公司10股流通股,假設每股發行價定為2.5元。
     第一天,投資者B按2.5元/股,認購了上市公司A的全部10股股票。
     第二天,A公司股票大漲。投資者C按成交價5.0元/股,購買了投資者B的全部10股A公司股票。
     第三天,該公司股票大跌(甚至跌破了發行價)。當天A公司的股票沒有交易。

     只要查看圖中最右一列的「日市場總計」,就可發現「蒸發」的奧秘。
1.第二天與第一天相比,A公司股票總市值從25元膨脹到50元;第三天與第二天相比,A公司股票總市值從50元蒸發到20元。
2.股市中的現金總量和股票數量根本就沒有變化。「膨脹」和「蒸發」的是股票的名義價值,即票麵價格。
3.由於股票是資產的一部分,資產的價值也相應的「膨脹」和「蒸發」了。
4.「膨脹」和「蒸發」的本質就是以貨幣計價的物資的價格發生了變化。物資數量沒有變化,現金也沒有變化,而是人對物資的估價變了转帖:股市蒸发的钱都到哪去了這種變化會影響在變化時持有相應物資的人。
5.其它類型市場(如房市)的蒸發也是一樣的。

 

转帖:股市蒸发的钱都到哪去了

 

 
     「蒸發」聽懂了,我們來說說股市微觀上的本質。同樣分析上圖,我們還可以發現以下結論:
1.A公司通過發行股票,獲得了25元資金,損失了10股股票(如果董事會年終決定不分紅,等於沒有損失)。
2.現金總量沒有變化,現金只是發生了轉移(B->A,C->B)。換句話說,「發行」到「膨脹」到「蒸發」的過程就是財富轉移的過程。
3.如果往年平均年終分紅高於其它低/無風險的投資(如銀行定期存款),則C值得長期持有A公司股票(當然還得考慮其它因素),此時A公司股票鼓勵投資。否則,A公司股票鼓勵投機。

     順便提一下,在經濟中看股市的宏觀本質:
     1.上市企業低/無風險融資(靠銀行融資利息高,要還本金和利息,而且都從銀行貸款會增加銀行在經濟下滑時的壞賬風險;靠企業債券融資要及時還本金和利息;靠股票融資是不用還本金的,而且也不一定需要每年分紅,只要大股東們仍持有多數股票,公司的控制權也不會受到影響)
     2.優化資源配置(理論上是能達到的,現實的情況就複雜了)
     3.財富重新分配(前面已經分析過了)
     4.增加稅收
     5.牽制部分閒置資金

     最後總結一下:一個獨立的市場(如股市或者房市或者大蒜市場)中,如果發生了資本蒸發(即資本貶值),在不考慮其它外界因素(比如造成大面積銀行壞帳引發鏈鎖反應)的前提下,這種蒸發不影響現金(貨幣)總量,而且虧損的現金等於獲利的現金。

轉帖 股市 蒸發 的錢 錢都 都到 到哪 哪去 去了 土著
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狗娘養的匯率 土著

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7b56dde00101ca0v.html

這裡先談真實利率,它只和實體經濟有關,和印鈔量無關,鈔票印得再多

通貨再膨脹,真實利率還是變化不會大,這和十八九世紀西班牙挖掘南美銀礦

後銀幣暴增一樣,利率下降是實體經濟資本回報下降了。

利率有代表時間或未來的意思,借入資本的費用;匯率則反映了空間或當前的概念,

你美國拿多少東西換我天朝多少東西的比率。九十年代1刀換12元人民幣,老美需要

這邊的東西少,天朝需要他的東西多,所以拿12袋大米換他1機器馬達;現在情況

改觀天平逐漸傾斜,在正常情況下匯率應該反映這個狀況,有可能三四袋就能換

一個馬達回來。

但當前現實並非如此,在官定利率下,6袋大米只能換別人1機器馬達。

世界人民不傻,三四袋和6袋之間有套利空間啊。

讓我們仔細看看央行的資產負債表,2012年外匯佔款達到基礎貨幣95%之多,由01年

的2000多萬到現在的33000億,12年翻了4翻,年均增長30%,老外忙著往外倒騰富裕的2袋大米,

央行則每年以將近20%的速度印鈔緊趕慢趕追外匯,由此造成房價物價飆漲有目共睹,這麼簡單

的問題那些外管局的博士們看不出來?

 

是不是有2個可能? 

 

一是由於重商主義的氾濫,某個熟讀國富論的就認為美金就是真實財富,退稅獎勵創匯一切

鼠肚雞腸的東東全部鼓勵把東西運到國外,把紙票票搬回天朝,目前的匯率還是以外管局本位

6袋大米換一馬達。

二是通過外向型經濟換取美金,然後反哺各種以國企面目出現的殭屍企業,在諸多企業需要

外貿企業輸血的情況下,不敢輕易讓市場決定匯率,讓繼續氾濫的貨幣支撐國企和既得利益

團體的窮奢極欲的揮霍。

 

第二種可能性更大一些,由此也就知道利率和匯率其實是一碼事,真實匯率會減緩出口量

造成外匯收入銳減,因此造成政府無法印鈔票繼續托市(九十年代國家明智地立法中央政府不可以

隨便加印鈔票,有外匯則名正言順印刷兌換),這個真實的邏輯被各種富麗堂皇的藉口掩蓋,就像

眾多磚家說通脹有十幾種一樣;真正市場化的利率取決於真實的資本回報,

相對來說民企的ROE遠高於國企,民企可以在近似高利貸利率情況下存活而國企只有死路一條,

利率又在顧忌國企就業穩定的冠冕堂皇的藉口下被壓制。

 

對國人來講,在被人為扭曲的匯率和利率面前,辛勤工作卻不能消費自己生產的產品,努力

儲蓄卻無法得到貸款。

 

不管是出於哪種原因,我覺得現在沒有人敢動匯率和利率,罵匯率其實就是罵這個僵硬被

既得利益劫持的經濟現狀,誰動這些誰就要承受資產價格崩盤的後果,苦了自己但確實造福子孫,

不過誰有勇氣面對銀行體系會出現過去類似的大批呆壞賬?國家再次購買呆壞賬成本相比過去的

風險幾何級增長,現在滿目蒼夷四處漏水的破船已經是最好的狀況了。

 

我不懂宏觀經濟也不信所謂的預測,但希望以上的邏輯鏈條足夠清晰,能夠解釋一點點叫人

冒火的現象。

 

狗娘 娘養 養的 匯率 土著
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=54287

投資就是捏著鼻子撿漏 土著

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7b56dde00101cc9n.html

我理解的投資就是靠兩塊賺錢:一是差價,5毛錢

買入1塊錢的東西,這個所謂的安全邊際就是我的利潤;

二是分紅和累計利潤。第一塊最肥最重要,

有了差價其他也就跟著來了。

這都是市場給的,

也就是說,我必須機會主義,

有便宜貨就撿,沒有就窩著;

根本就是一沒品位不高端的小商販形象,

我自己的喜好甚至對公司對行業的看法觀點都不重要,

重要的是市場給我甩賣便宜貨沒有!

這個時候往往痛苦地像菜市場邊上撿爛菜葉子的,

只有掩鼻才能下手。

除了民生銀行,我在港股和A股有些股票上已經跑馬圈地

買進賣出幾個來回了,

資本利得稅可忽略不計,價格在價值附近一年上下走幾個來回,

這種容易錢還不賺?

這兩年在港股吃得不錯,真擔心今年或明年

世界大同沒有花頭,股票一直漲下去各個都變成lv包,

這就沒我的菜了。

 

P.S.

經常看到所謂的"價值投資者"們看好這個行業那個行業,千里馬萬里馬......,

把自己的那點血汗錢壓在偉大的行業和公司上,他們堅信以後一定會賺到錢:)

巴菲特稱自己80%的格雷厄姆20%的菲舍,這還是他進化了多年的成果,

然而這些自稱價值投資的奇葩卻往往上手就是80%的菲舍20%格雷厄姆,

請參考自稱多年價值投資的上海陳理近年的戰績,不評論;香港林森池

早年買房賺錢確實是經典,但以後就越來越不靠譜了。

投資 就是 捏著 鼻子 撿漏 土著
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房價下跌的兩個條件 土著

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7b56dde00101ccg7.html

潘石屹說房價跌需要2個條件:1.降低市場交易成本。2.不濫印鈔票。

這個2個都和政府有關。

其實本質還是濫印鈔票引起的,亂收稅只不過是個阻擊漲價的

爛招而已。

問題又回到根子上,

能不濫印鈔票嗎?

央行行長明確表態,今年的貨幣增長保持在13%左右。

按照這個速度玩下去,不到6年你手中的貨幣就貶了一半,

這還是「適度」發鈔,

借錢最划算,商業貸款也就在7%左右,

貸款買房是反抗無賴們的一個好辦法,

事實證明也是如此:

過去10年唯一能抗得過印刷機的就剩下房子了,一線城市平均每年增值20%,

和M2差不多。

通脹之下股票也不靠譜,參考一下老巴的「通脹是如何欺騙投資者」,在

高通脹情況下,一般企業也就是股市中的矮矬窮們是無法戰勝通脹的,能保持

12%的ROE已經很好了,這些企業佔股票總數的大多數,壓對極個別的千分之一成長股,

比玩21點還刺激。更何況那個時點股市股票並不便宜,好多水分到現在才擠乾淨。

 

我不懂宏觀經濟,但我認同吳曉靈關於過去經濟發展是靠印鈔驅動的觀點,

將來還有可能如此:

絕大多數政府項目都是負現金流,為使銀行不崩盤,只能靠印鈔票填窟窿。

否則要斬斷毒癮,只能用80年代美聯儲沃克爾或老朱的降龍十八掌,斬立決,

但是經濟永遠有關政治......

所以,小潘的條件根本無法滿足。

房價 下跌 兩個 條件 土著
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