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股市之賭博技巧 土著

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7b56dde00101384u.html

美國逆向投資人David Dreman把美國「股市賭場」分成綠色和紅色,搜尋價值偶爾下注的是綠色大廳,

反著來的是紅色大廳。

 

中國股市同樣如此,不過紅色大廳多掛了一個橫幅:熱烈歡迎「中國價值投資者」們共度刺激時光!

非常幸運,我走進的是「綠色」大廳,這裡玩的是完全不同的遊戲。

 

首先規則不同,「綠色」大廳裡的賭博更像打橋牌,程序正確遠勝結果正確。

(假如你會玩橋牌,有沒有一副牌打贏了,自己卻說「打得太臭」的經歷?)

 

看看下面的矩陣:

             賺                      

程序正確    理所當然

         壞運氣

程序錯誤    狗屎運

         理所當然

 

 「綠廳」規則裡最重要的一條是「確定性」,拋開「內在價值」不說,這裡主要談"方法"的「確定性」。

對單個賭注,綠廳玩家們的底線賠率是賠1贏6,但這還不算完,一隻股票根本無法保證「確定性」,自身

判斷有誤或者意想不到的壞運氣完全有可能使它「斬立決」。

 

由此還得扯回到生物學的「自然選擇」,經過自然界優勝劣汰下來的生物均源於連續不斷地「累積」

進化,而非一蹴而就達到目的地,看似鴻運當頭的後者往往導致物種的死亡滅絕,投資也應如此,

一步步一個個「下注」遠比「一把定乾坤」靠譜:

 

正常市況下耐心地逐步收集5只股票,即使對每隻有60%的把握,那麼整個組合中

至少一個贏家的概率就是99%!(注意:這裡是指至少一個贏家),5只當然還不夠,

還需要更多的「拳頭」加進來...... 「步步為營「和」組合拳」就是經濟生態圈裡的保命秘籍。

 

沿著這根邏輯鏈條再向前挪一步,假如準備下注一隻賠率6/1的股票,此時突然發現

內部人或其他「綠色」大玩家入場(請參考我12月8日帖子美國對沖基金Lone Pine Capital

對esprit持股比例飆升),那麼根據這個大玩家的「遊戲」成績單和簡單數學推理,原來的

賠率6/1就會猛增到15/1,即賠1贏16,此時理性選擇就是隨之增加籌碼。

(注意:「內在價值」確定性是穩定組合的充分和必要條件,請見帖子「還是要看價格」)

 

「時間」或「未來」是所有玩家們繞不過去的「坎」,「下注」行為都將由「未來」這個

法官去審判。

 

面對「未來」,綠廳玩家是「預防」,對「確定性」下注。當然也有例外,約翰坦普利頓就

成功做空數次,做空就是準確預測泡沫破裂時間,本質是對「時間」下注,這是價值投資所謂

的「陰暗面」,不可常態化。

 

「綠色」規則還講求「付出」,投資的能量守恆,這些看似衣冠楚楚的玩家其實平常

都在家汗流浹背的幹農活,只有賭場高音大喇叭喊著「6/1賠率或15/1賠率的任挑任撿」的時候

才換裝進場。

 

公司的財報就是這些玩家耕種的田地,就像打橋牌,你不打上幾百把根本就找不到手感,

讀報表也有個底線,但是讀多了還真能找到一些小竅門土辦法,給枯燥的田間勞動增加些亮點,

比如看保險公司報表,把負債和資產科目對調,對保險業務就會理解得更清楚;再比如,

很多零售企業負債率看似不高,但假如把每年瘋狂上漲的租金不當做費用科目,

而進行資本化,這些表面上風光無限的資產負債表其實就會面目全非,讓你倒抽口涼氣……

 

投資的本質是對「信息」的正確解讀,公司財報就是個企業信息富礦,不管是所謂程序

正確還是查理芒格提出的二十多條心理偏見,都是為了過濾噪音還原信息的真實面目。

 

這些規矩就是地平線上昂然聳立的巨大建築,下雨天你可以跑到這裡擋風避雨,但不要期望

它們像雨傘一樣跟著你跑,隨時警醒讓自己站在這些規矩一邊,而非股神附體心中「偉人情結」爆棚,

期望這些規矩站在自己一邊隨時替自己的行為背書,後者除了會使「偉人情結」者深深陷入恥辱之外,

不會再有其他任何指望。


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