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轉帖：股市蒸發的錢都到哪去了 土著

看圖說話：投資者C=股市中反對價值投資的+股市中自稱價值投資的（巴菲特粉絲們）

         投資者B=原始股東

         請注意：在圖裡沒有Value的事兒。

 初接觸經濟的人，尤其是股民，多有一個疑問，即「股市蒸發的錢都到哪去了」。而且仍有很多人認為，「蒸發」的錢真的從世界上消失了。那麼，真的會「蒸發」嗎？
     下圖是從現實世界抽象出的簡單模型（現實的情況要複雜的多，但是「蒸發」的原理是完全一樣的）。
     第0天（初始狀態），假設上市公司A持有該公司10股流通股，假設每股發行價定為2.5元。
     第一天，投資者B按2.5元/股，認購了上市公司A的全部10股股票。
     第二天，A公司股票大漲。投資者C按成交價5.0元/股，購買了投資者B的全部10股A公司股票。
     第三天，該公司股票大跌（甚至跌破了發行價）。當天A公司的股票沒有交易。

     只要查看圖中最右一列的「日市場總計」，就可發現「蒸發」的奧秘。
1．第二天與第一天相比，A公司股票總市值從25元膨脹到50元；第三天與第二天相比，A公司股票總市值從50元蒸發到20元。
2．股市中的現金總量和股票數量根本就沒有變化。「膨脹」和「蒸發」的是股票的名義價值，即票麵價格。
3．由於股票是資產的一部分，資產的價值也相應的「膨脹」和「蒸發」了。
4．「膨脹」和「蒸發」的本質就是以貨幣計價的物資的價格發生了變化。物資數量沒有變化，現金也沒有變化，而是人對物資的估價變了。這種變化會影響在變化時持有相應物資的人。
5．其它類型市場（如房市）的蒸發也是一樣的。

 
     「蒸發」聽懂了，我們來說說股市微觀上的本質。同樣分析上圖，我們還可以發現以下結論：
1．A公司通過發行股票，獲得了25元資金，損失了10股股票（如果董事會年終決定不分紅，等於沒有損失）。
2．現金總量沒有變化，現金只是發生了轉移（B->A，C->B）。換句話說，「發行」到「膨脹」到「蒸發」的過程就是財富轉移的過程。
3．如果往年平均年終分紅高於其它低/無風險的投資（如銀行定期存款），則C值得長期持有A公司股票（當然還得考慮其它因素），此時A公司股票鼓勵投資。否則，A公司股票鼓勵投機。

     順便提一下，在經濟中看股市的宏觀本質：
     1．上市企業低/無風險融資（靠銀行融資利息高，要還本金和利息，而且都從銀行貸款會增加銀行在經濟下滑時的壞賬風險；靠企業債券融資要及時還本金和利息；靠股票融資是不用還本金的，而且也不一定需要每年分紅，只要大股東們仍持有多數股票，公司的控制權也不會受到影響）
     2．優化資源配置（理論上是能達到的，現實的情況就複雜了）
     3．財富重新分配（前面已經分析過了）
     4．增加稅收
     5．牽制部分閒置資金

     最後總結一下：一個獨立的市場（如股市或者房市或者大蒜市場）中，如果發生了資本蒸發（即資本貶值），在不考慮其它外界因素（比如造成大面積銀行壞帳引發鏈鎖反應）的前提下，這種蒸發不影響現金（貨幣）總量，而且虧損的現金等於獲利的現金。

狗娘養的匯率 土著

這裡先談真實利率，它只和實體經濟有關，和印鈔量無關，鈔票印得再多

通貨再膨脹，真實利率還是變化不會大，這和十八九世紀西班牙挖掘南美銀礦

後銀幣暴增一樣，利率下降是實體經濟資本回報下降了。

利率有代表時間或未來的意思，借入資本的費用；匯率則反映了空間或當前的概念，

你美國拿多少東西換我天朝多少東西的比率。九十年代1刀換12元人民幣，老美需要

這邊的東西少，天朝需要他的東西多，所以拿12袋大米換他1機器馬達；現在情況

改觀天平逐漸傾斜，在正常情況下匯率應該反映這個狀況，有可能三四袋就能換

一個馬達回來。

但當前現實並非如此，在官定利率下，6袋大米只能換別人1機器馬達。

世界人民不傻，三四袋和6袋之間有套利空間啊。

讓我們仔細看看央行的資產負債表，2012年外匯佔款達到基礎貨幣95%之多，由01年

的2000多萬到現在的33000億，12年翻了4翻，年均增長30%，老外忙著往外倒騰富裕的2袋大米，

央行則每年以將近20%的速度印鈔緊趕慢趕追外匯，由此造成房價物價飆漲有目共睹，這麼簡單

的問題那些外管局的博士們看不出來？

是不是有2個可能？ 

一是由於重商主義的氾濫，某個熟讀國富論的就認為美金就是真實財富，退稅獎勵創匯一切

鼠肚雞腸的東東全部鼓勵把東西運到國外，把紙票票搬回天朝，目前的匯率還是以外管局本位

6袋大米換一馬達。

二是通過外向型經濟換取美金，然後反哺各種以國企面目出現的殭屍企業，在諸多企業需要

外貿企業輸血的情況下，不敢輕易讓市場決定匯率，讓繼續氾濫的貨幣支撐國企和既得利益

團體的窮奢極欲的揮霍。

第二種可能性更大一些，由此也就知道利率和匯率其實是一碼事，真實匯率會減緩出口量

造成外匯收入銳減，因此造成政府無法印鈔票繼續托市(九十年代國家明智地立法中央政府不可以

隨便加印鈔票，有外匯則名正言順印刷兌換），這個真實的邏輯被各種富麗堂皇的藉口掩蓋，就像

眾多磚家說通脹有十幾種一樣；真正市場化的利率取決於真實的資本回報，

相對來說民企的ROE遠高於國企，民企可以在近似高利貸利率情況下存活而國企只有死路一條，

利率又在顧忌國企就業穩定的冠冕堂皇的藉口下被壓制。

對國人來講，在被人為扭曲的匯率和利率面前，辛勤工作卻不能消費自己生產的產品，努力

儲蓄卻無法得到貸款。

不管是出於哪種原因，我覺得現在沒有人敢動匯率和利率，罵匯率其實就是罵這個僵硬被

既得利益劫持的經濟現狀,誰動這些誰就要承受資產價格崩盤的後果，苦了自己但確實造福子孫，

不過誰有勇氣面對銀行體系會出現過去類似的大批呆壞賬？國家再次購買呆壞賬成本相比過去的

風險幾何級增長，現在滿目蒼夷四處漏水的破船已經是最好的狀況了。

我不懂宏觀經濟也不信所謂的預測，但希望以上的邏輯鏈條足夠清晰，能夠解釋一點點叫人

冒火的現象。

投資就是捏著鼻子撿漏 土著

我理解的投資就是靠兩塊賺錢：一是差價，5毛錢

買入1塊錢的東西，這個所謂的安全邊際就是我的利潤；

二是分紅和累計利潤。第一塊最肥最重要，

有了差價其他也就跟著來了。

這都是市場給的，

也就是說，我必須機會主義，

有便宜貨就撿，沒有就窩著；

根本就是一沒品位不高端的小商販形象，

我自己的喜好甚至對公司對行業的看法觀點都不重要，

重要的是市場給我甩賣便宜貨沒有！

這個時候往往痛苦地像菜市場邊上撿爛菜葉子的，

只有掩鼻才能下手。

除了民生銀行，我在港股和A股有些股票上已經跑馬圈地

買進賣出幾個來回了，

資本利得稅可忽略不計，價格在價值附近一年上下走幾個來回，

這種容易錢還不賺？

這兩年在港股吃得不錯，真擔心今年或明年

世界大同沒有花頭，股票一直漲下去各個都變成lv包，

這就沒我的菜了。

P.S.

經常看到所謂的"價值投資者"們看好這個行業那個行業，千里馬萬里馬......，

把自己的那點血汗錢壓在偉大的行業和公司上，他們堅信以後一定會賺到錢：）

巴菲特稱自己80%的格雷厄姆20%的菲舍，這還是他進化了多年的成果，

然而這些自稱價值投資的奇葩卻往往上手就是80%的菲舍20%格雷厄姆，

請參考自稱多年價值投資的上海陳理近年的戰績，不評論；香港林森池

早年買房賺錢確實是經典，但以後就越來越不靠譜了。

房價下跌的兩個條件 土著

潘石屹說房價跌需要2個條件：1.降低市場交易成本。2.不濫印鈔票。

這個2個都和政府有關。

其實本質還是濫印鈔票引起的，亂收稅只不過是個阻擊漲價的

爛招而已。

問題又回到根子上，

能不濫印鈔票嗎？

央行行長明確表態，今年的貨幣增長保持在13%左右。

按照這個速度玩下去，不到6年你手中的貨幣就貶了一半，

這還是「適度」發鈔，

借錢最划算，商業貸款也就在7%左右，

貸款買房是反抗無賴們的一個好辦法，

事實證明也是如此：

過去10年唯一能抗得過印刷機的就剩下房子了，一線城市平均每年增值20%，

和M2差不多。

通脹之下股票也不靠譜，參考一下老巴的「通脹是如何欺騙投資者」，在

高通脹情況下，一般企業也就是股市中的矮矬窮們是無法戰勝通脹的，能保持

12%的ROE已經很好了，這些企業佔股票總數的大多數，壓對極個別的千分之一成長股，

比玩21點還刺激。更何況那個時點股市股票並不便宜，好多水分到現在才擠乾淨。

我不懂宏觀經濟，但我認同吳曉靈關於過去經濟發展是靠印鈔驅動的觀點，

將來還有可能如此：

絕大多數政府項目都是負現金流，為使銀行不崩盤，只能靠印鈔票填窟窿。

否則要斬斷毒癮，只能用80年代美聯儲沃克爾或老朱的降龍十八掌，斬立決，

但是經濟永遠有關政治......

所以，小潘的條件根本無法滿足。