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对弈告终:达能彻底退出娃哈哈


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-10-9/148955.html


长达两年半的达娃之争终于落下帷幕。

9月30日,达能集团发布 公告称,其与娃哈哈集团已经在这一天达成友好和解方案。作为和解方案的一部分,达能和娃哈哈将终止其现有的合资关系。达能已同意将其在各家达能-娃哈哈合 资公司中的51%的股权出售给中方合资伙伴。在和解协议执行完毕后,双方将终止与双方之间纠纷有关的所有法律程序。

此次的和解来得出乎意料。据公告称,在中法两国政府的支持下,达娃双方为最终解决争端,“本着相互尊重的精神,携手再度努力,在近期开展了富有成效的谈判,并最终达成了这一友好和解方案”。有相关人士告诉记者,此前双方谈判一直断断续续在继续。

不过,对于所谓的“友好和解”具体包括哪些方面的内容,以及达能为何最终选择退出,股权转让价格如何,双方此次均保持缄默。娃哈哈新闻发言人单启宁向记者证实这一公告的准确性,表示这是为双方共同发布。而宗庆后在电话中对记者表示,“一切以新闻稿为准”。

公 告中称,对于这一和解方案,达能董事长兼首席执行官弗兰克·里布指出:“达能和娃哈哈之间的合作,建立了中国饮料行业中一个强劲的、受尊敬的领先企业。我 们相信,在其未来管理层的领导下,娃哈哈将继续取得巨大的成功。达能自1987年起就进入中国,我们对中国有着长期的承诺。我们将加快在中国市场的业务发 展,以实现集团‘通过食品,为尽可能多的人带来健康’的使命。”

而宗庆后的官方回应是,“中国是一个开放的国家,中华民族是一个宽容的民族,中国的企业愿意在平等互利的基础上与世界知名企业进行合作,共同发展。”

据悉,该和解方案目前尚须得到中国有关政府部门的批准。

1996 年,达能与娃哈哈集团成立5家合资公司,其中外方持股51%。2007年4月,娃哈哈掌门人宗庆后在接受媒体采访时,突然爆出达能欲以40亿元低价强行并 购娃哈哈的消息。同时,达娃之间诸多矛盾开始浮出水面。达能也开始回击娃哈哈违反合资合同,并表示对于宗庆后在合资公司之外所建立的庞大的私人财富帝国无 法容忍。



對弈 告終 達能 徹底 退出 娃哈哈
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股價跌到一字頭 市值一天蒸發百億 向低價靠攏 宏達電高獲利時代告終?

2013-07-15  TWM
 
 

 

「重返榮耀」一直是宏達電董事長王雪紅對今年的期許,但屢屢挫敗的股價,卻顯示外界似乎已對宏達電的復甦之路失去信心。放眼全球智慧型手機市場,隨著中低階機種勢力抬頭,未來投資人恐怕得開始習慣進入低獲利時代的宏達電。

撰文‧顏雅娟

不久前,宏達電董事長王雪紅才在股東會上自掏腰包,送出上百支新hTC One手機,試圖平息小股東因為長期股價低迷累積的怒氣;但七月五日,低於預期的第二季營收一出爐,再度讓宏達電的股價大幅「跳水」,隔周開盤連兩日重挫,在九日跌至一八八.五元,不但跌破去年一九一元低點,更創下近八年來新低。

時間拉回七月五日傍晚,宏達電公布今年第二季營運結果,單季營收較首季大幅成長六成多,但自結每股稅後純益僅一.五元;外資在八日開盤紛紛出手下砍目標價,宏達電市值在一天之內蒸發近一百二十億元。

曾自詡為台灣之光的宏達電,為何不再受投資人青睞了?宏達電表示,第二季盈餘未能與營收同步激增的主要原因,在於行銷費用大幅增加。

行銷費用影響獲利甚巨

過去多主打硬體規格、技術能力的宏達電,在歷經二○一二年營運低潮後,今年以來,包括王雪紅、執行長周永明不只一次對外強調「行銷」的重要性,認為打造品牌好感度是宏達電東山再起的關鍵。為了強化品牌知名度,從去年底開始,宏達電請來日本人氣團體「乃木坂 46」擔任蝴蝶機代言人;今年度的旗艦機種新hTC One,更不惜重金找來樂團五月天、歌手王力宏擔任大中華區代言人。

在六月中的股東會上,面對小股東質疑高額行銷費用,周永明意志堅定地強調:「要打持久的世界大戰,行銷費用絕對必要!」他強調,國際大廠每年行銷費用比宏達電高出四至五倍;除此之外,五月底一篇美國《彭博商業周刊》的報導也指出,今年第一季,三星的行銷費用是宏達電的十三倍之多。

面對國際競爭對手的大手筆,對周永明而言,「重押行銷」顯然是一條漫漫長路;而對投資人來說,恐怕則代表必須開始習慣「低獲利」的宏達電新常態。這方面,可以從宏達電的財報開始看起。

攤開宏達電歷年財報,在最輝煌的一一年,該年第三季曾創下單季營收一千三百億元的亮眼成績,單季行銷費用為三十億元;隨後宏達電營收逐步減少,但行銷費用卻逆勢加碼。今年宏達電首季營收僅四○七億元,仍大手筆撒下三十九億元用於行銷,成了拖垮單季營益率的致命一擊。這一季,營益率只有○.一%。

到了第二季,雖然宏達電營收比第一季大幅成長,但因新hTC One部分行銷費用認列至第二季,使得營益率僅成長至一.五%,本業瀕臨虧損邊緣的情況並未改善。

細看宏達電去年全年及今年第一季損益表,與行銷相關的「管理費用」及「推銷費用」,占宏達電營收比重約一○%;換言之,即使宏達電的行銷費用不和國際大廠看齊,但只要占營收比重拉高幾個百分點,恐怕就會成為壓垮本業獲利的最後一根稻草。

第二季低迷恐怕只是開始

除了營益率面臨挑戰,智慧型手機的毛利率也有壓力。回顧一二年,蘋果、三星電子,靠著iPhone 4S、Galaxy S3等高階機種,拿到全球智慧型手機市場九成以上利潤;才不過半年時間,今年高階智慧型手機市場,便成了高度飽和的殺戮戰場,改由中低階機種扮演成長的火車頭。價位壓低之後,低獲利已成為手機廠難以扭轉的大趨勢。

不僅投資人對宏達電投下不信任票,不久前,全球智慧型手機龍頭三星電子也發布今年第二季初步財報,單季獲利八十三億美元,同樣因為低於市場分析師預期,使得股價大跌近四%,顯示全球高階智慧型手機市場逐漸飽和。

現在,智慧型手機的成長空間多來自對價格敏感的新興市場。如果品牌大廠想要在新興市場取得一席之地,那麼投資人恐怕得開始接受手機品牌廠低獲利時代的來臨。

為了突破僵局,宏達電未來勢必要將更多心力投注在中國及其他新興市場。面對華為、聯想等中國本土品牌強勢崛起,周永明也坦言,還需要多一點時間籌備中國市場的經營,從增加零售據點,以及強化廣告、網路行銷力道,一點一滴挽回市占率。

台灣之光不再風光,隨著智慧型手機生產技術轉趨成熟,短期之內,宏達電恐難打造另一支像新hTC One的吸睛產品;以宏達電既有品牌、通路、出貨規模來看,恐怕再也回不去以往每股獲利十元的輝煌歲月。

未來,在行銷費用擴大、高階市場難擴張的狀況下,宏達電第二季低迷的財報,恐怕只是開始。如果宏達電未來四個季度不能繳出像樣的成績單,那麼明年股東會,可不是一支手機就能安撫小股東。

低獲利將成新常態?

──宏達電上半年兩季度營運表現項目 第1季 目標 第2季 目標營收(億元) 428 500~600 707 700 營益率(%) 0.10.5~1 1.5 1~3 稅後純益(億元) 0.85 - 12.5 - EPS(元) 0.1 - 1.5 - 資料來源:公開資訊觀測站

 

股價 跌到 到一 字頭 市值 一天 蒸發 百億 低價 靠攏 宏達 電高 獲利 時代 告終
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大空頭美銀美林:中國股市反彈數周內告終

來源: http://wallstreetcn.com/node/207969

在中國股市創19個月來最大漲幅之際,美銀美林策略師崔偉(David Cui)堅持看空,預計這波回漲將在數周內結束。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

上周上證綜指高漲4.9%,漲幅創2013年2月以來新高,港股的恒生中國企業指數也強勁反彈,較今年3月的低位高出24%。

崔偉昨日表示,本輪中國股市大漲源於中國政府刺激經濟增長的調控措施和預計10月啟動的滬港通,並非中國經濟前景的任何好轉。中國國內消費仍疲弱,房地產價格下跌和政府整頓影子銀行還使中國面臨金融危機的威脅。

崔偉被紐約的知名金融雜誌《機構投資者》評為今年最佳亞洲策略師。2010年5月以來,他就以看空中國股市聞名業內。

崔偉說:

“這輪回漲可能再持續幾周。投資者預計大批國際資本流入國內A股市場,我認為不會那麽大規模。如果我是投資者,我會在那以前離開市場。”

崔偉不看好中國銀行業股,但認為手機類股有吸引力。他還表示,就算決策者會認為減少債務“從政治角度看是不可能的”,中國也需要降低債務水平,避免金融危機。最近的經濟報告數據不能證明中國股市擁有牛市前景。

今年7月,他預計中國內地企業的H股股指今年年底收於9600點,比去年同期點位低16%。這與摩根士丹利的預測形成鮮明對比。後者近日將H股股指未來12個月的目標點位由12500上調至13100。

除了摩根士丹利,高盛等外資投行近來也紛紛表示看好中國股市。

上周高盛預計,滬港通將給A股帶來1.3萬億美元(約合人民幣7.8萬億元)配置資金。高盛中國首席策略分析師劉勁津表示,海外投資者都對滬港通很有興趣,預計A股明年有望被納入MSCI這類全球股指。上證指數,A股,H股,中國股市,滬港通

上證指數,A股,H股,中國股市,滬港通

空頭 美銀 美林 中國 股市 反彈 數周 周內 告終
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收跌告終 “上海金”首秀參與者寥寥

來源: http://wallstreetcn.com/node/208415

被寄予厚望的上海黃金交易所國際業務板塊於周四夜市起上線運行。交易所增加掛牌的三個黃金現貨實盤的國際板合約開盤價均高於既定的基準價,以收跌告終,且首個夜盤參與者寥寥無幾。

黃金成為中國首個引入境外投資者的大宗商品,且由於黃金所特有的貨幣屬性,加之國際板以人民幣計價和結算,意味著此舉很可能推動中國資本賬戶開放和人民幣國際化進程更進一步。

國務院總理李克強在周四下午視察自貿區時,祝賀上海金交所黃金國際版晚上正式上線,並寄予厚望。中國人民銀行行長周小川也表示:

上海金交所打造“上海金”,構建上海港口的黃金轉運中心,並借助自貿區的條件、亞洲時區和人民幣計價,來提高黃金市場容量和積極性,完善價格發現功能。

路透援引中國社科院世經政所副研究員肖立晟指出,“黃金國際板如果規模和陣仗足夠大,會有利於獲得黃金定價話語權,只有真正在國際黃金市場上有一定的主導地位,以人民幣計價的黃金交易產品得到國外投資者的認可和使用,對人民幣國際化也就有推動作用。”

交易所增加掛牌的三個黃金現貨實盤的國際板合約開盤價均高於既定的基準價。黃金交易所稱,三個國際板合約的開盤價分別為:iAu100g為259.9元人民幣、iAu99.99為259.8元和iAu99.5則為259.6元。

9月18日夜盤在今日淩晨2:30收盤,iAu99.99報241.70元/克,跌幅1.5%。

黃金頭條,首個夜盤參與者寥寥無幾。iAu99.99、iAu99.5、iAu100g分別成交了30手、75手、2手,從成交量連續性來看iAu99.99成交筆數較多,總體來看市場可用“極為清淡”來形容,不過由於許多機構和個人投資者還未入場,之後的成交量或許會逐漸放大,交易所可能也會根據市場情況作出調整,但要想成為國內黃金甚至國際黃金的最大交易品種,可能還需要市場給予一定的時間。

瑞穗證券大中華區首席經濟學家沈建光表示,離岸市場和在岸市場還是分割的,離岸市場現在是要跟成熟市場來進行競爭,而且用人民幣計價,是打破了傳統用美元計價和結算,從宏觀上說,短期還不清楚海外投資者為何要跑到這個市場來交易。

肖立晟認為,參與度和流動性這個很重要,必須盤子足夠大,不說跟倫敦紐約市場來比,至少跟其他金市相比有競爭力,這個很重要。

英國金融時報也援引分析師觀點,認為“上海金”價格是否有能力成為全球基準價,取決於交易合約的活躍度。

中國國內黃金價格通常與全球基準價——倫敦黃金定盤價嚴重分歧。不過因進口和出口依然受到嚴格控制,借此套利也頗有難度。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

收跌 告終 海金 首秀 參與者 參與 寥寥
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低成本美元融資盛宴即將告終 高負債公司將面臨壓力

來源: http://wallstreetcn.com/node/209080

過去兩年來,美聯儲低利率寬松政策幫助公司可以利用廉價的成本融資幫助公司發展壯大。不過這種好日子可能很快就要到頭了。隨著美聯儲加息的預期越來越明顯,美元漲勢也越加強勁,這或導致那些負債程度很高卻經營不佳的公司壓力陡增。

過去兩年公司里,整體負債程度較高的公司收益比低負債公司高48%。不過在高盛首席策略師David J. Kostin看來,這也意味著一旦金融市場環境趨於緊縮,那些基本面較差卻負債較多的公司將面臨更大的還債壓力。Kostin認為市場的轉變不可能是一朝一夕,因此高盛並不是建議投資者立刻離開那些負債程度較高的股票/公司。實際上,過去兩年中高負債公司整體股價上漲達到93%,低負債公司僅有45%,同期標準普爾指數的漲幅則為52%。

自7月中旬美聯儲加息預期加強以來,低負債公司整體股價相較於高負債公司表現更好,這或暗示了趨勢的轉變。高盛因此表示收回更為看好高負債公司股價表現的觀點。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

成本 美元 融資 盛宴 即將 告終 負債 公司 面臨 壓力
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普京稱盧布“投機性跳水”近期將告終 盧布回漲

來源: http://wallstreetcn.com/node/210490

正出席APEC峰會的俄羅斯總統普京今日表示,目前俄羅斯盧布急劇貶值純屬市場投機行為所致,與俄羅斯經濟基本面沒有任何關系,不遠的將來就會結束。普京發出這番言論後,盧布對美元和歐元匯率均有上漲。

據俄新社下屬俄羅斯國際新聞頻道“今日俄羅斯”報道,普京在APEC論壇的商業峰會期間講話稱:

“現在我們看到了盧布投機性的跳水,可我認為,鑒於(俄羅斯)央行目前對這些投機者的行為采取的回應,(跳水)不遠的將來就應該停止。”

“我們現在看到俄羅斯發生的事件和根本的經濟原因及因素沒有任何關系。”

普京還確認,俄羅斯不會實行資本管制,俄政府可以利用國家儲備控制局面。他說:

“我國外儲的基本參數和收支平衡仍處良好水平。因此我們無需額外的超常規措施就能控制形勢。”

普京認為,俄羅斯央行的策略是合理的,應會很快奏效。他還說,俄羅斯央行將堅持通脹目標,已準備為平衡盧布匯率增加市場貨幣供應。

今日稍早,俄羅斯央行下調了經濟增長預期,預計明年經濟增速為零,2016年僅增長0.1%。該央行預計,西方對俄制裁將持續至2017年底,地緣政治沖突和外部經濟狀況對俄經濟、尤其是貨幣政策構成重大挑戰。

普京講話後,北京時間今日18點整,美元/盧布跌至45.7,歐元/盧布跌至57.0。上周美元/盧布單周漲幅創十一年新高,周五當天盧布匯率就曾創新低。

俄羅斯,盧布,美元,俄羅斯央行,普京

此前華爾街見聞文章提到,據彭博統計,今年7-9月,盧布對美元三個月重挫逾16%,盧布成為全球跌幅最大的貨幣。為制止盧布貶值,今年俄羅斯已投入外儲710億美元,幹預匯市使外儲減少14%,降至約4390億美元,處於四年來最低水平。

10月31日,俄羅斯央行宣布加息150個基點,升幅較市場預期高整整一個百分點。盧布對美元急劇反彈,可反彈僅持續了兩分鐘,當日盧布全天跌幅仍創三年新高。

在俄羅斯央行用盡拋售美元、降息等多種方法幹預匯市後,盧布仍未改變下行走勢。上周俄羅斯央行表示,每天用於幹預匯市的資金將不超過3.5億美元。這一減少幹預的決定又推動盧布匯率刷新最低記錄,美元/盧布逼近45,美元與歐元等一籃子貨幣/盧布逼近50。

美銀美林俄羅斯首席經濟學家此後評論認為:“此舉實際上意味著盧布從現在開始自由浮動。”宏觀經濟研究機構Capital Economics的首席新興市場經濟學家Neil Shearing預計,俄羅斯央行此舉應能避免過去幾個月機械的幹預模式演變成“自我實現的貨幣危機”。

俄羅斯投行Sberbank的首席外匯策略師Tom Levinson預計,俄羅斯央行不可能立即幹預匯市,將傾向於觀察本周形勢發展。但如果美元/盧布回歸48.60的高位、甚至回升至50,該央行就可能改變態度,當然更有可能是做出口頭幹預。

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普京 盧布 投機性 投機 跳水 近期 告終 回漲
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普京稱盧布“投機性跳水”近期將告終 盧布回漲

來源: http://wallstreetcn.com/node/210490

正出席APEC峰會的俄羅斯總統普京今日表示,目前俄羅斯盧布急劇貶值純屬市場投機行為所致,與俄羅斯經濟基本面沒有任何關系,不遠的將來就會結束。普京發出這番言論後,盧布對美元和歐元匯率均有上漲。

據俄新社下屬俄羅斯國際新聞頻道“今日俄羅斯”報道,普京在APEC論壇的商業峰會期間講話稱:

“現在我們看到了盧布投機性的跳水,可我認為,鑒於(俄羅斯)央行目前對這些投機者的行為采取的回應,(跳水)不遠的將來就應該停止。”

“我們現在看到俄羅斯發生的事件和根本的經濟原因及因素沒有任何關系。”

普京還確認,俄羅斯不會實行資本管制,俄政府可以利用國家儲備控制局面。他說:

“我國外儲的基本參數和收支平衡仍處良好水平。因此我們無需額外的超常規措施就能控制形勢。”

普京認為,俄羅斯央行的策略是合理的,應會很快奏效。他還說,俄羅斯央行將堅持通脹目標,已準備為平衡盧布匯率增加市場貨幣供應。

今日稍早,俄羅斯央行下調了經濟增長預期,預計明年經濟增速為零,2016年僅增長0.1%。該央行預計,西方對俄制裁將持續至2017年底,地緣政治沖突和外部經濟狀況對俄經濟、尤其是貨幣政策構成重大挑戰。

普京講話後,北京時間今日18點整,美元/盧布跌至45.7,歐元/盧布跌至57.0。上周美元/盧布單周漲幅創十一年新高,周五當天盧布匯率就曾創新低。

俄羅斯,盧布,美元,俄羅斯央行,普京

此前華爾街見聞文章提到,據彭博統計,今年7-9月,盧布對美元三個月重挫逾16%,盧布成為全球跌幅最大的貨幣。為制止盧布貶值,今年俄羅斯已投入外儲710億美元,幹預匯市使外儲減少14%,降至約4390億美元,處於四年來最低水平。

10月31日,俄羅斯央行宣布加息150個基點,升幅較市場預期高整整一個百分點。盧布對美元急劇反彈,可反彈僅持續了兩分鐘,當日盧布全天跌幅仍創三年新高。

在俄羅斯央行用盡拋售美元、降息等多種方法幹預匯市後,盧布仍未改變下行走勢。上周俄羅斯央行表示,每天用於幹預匯市的資金將不超過3.5億美元。這一減少幹預的決定又推動盧布匯率刷新最低記錄,美元/盧布逼近45,美元與歐元等一籃子貨幣/盧布逼近50。

美銀美林俄羅斯首席經濟學家此後評論認為:“此舉實際上意味著盧布從現在開始自由浮動。”宏觀經濟研究機構Capital Economics的首席新興市場經濟學家Neil Shearing預計,俄羅斯央行此舉應能避免過去幾個月機械的幹預模式演變成“自我實現的貨幣危機”。

俄羅斯投行Sberbank的首席外匯策略師Tom Levinson預計,俄羅斯央行不可能立即幹預匯市,將傾向於觀察本周形勢發展。但如果美元/盧布回歸48.60的高位、甚至回升至50,該央行就可能改變態度,當然更有可能是做出口頭幹預。

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普京 盧布 投機性 投機 跳水 近期 告終 回漲
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盛宴告終:對沖基金開始做空倫敦樓市

來源: http://wallstreetcn.com/node/214126

多家對沖基金開始做空那些在倫敦房產市場下跌時會最受打擊的企業。倫敦房價持續上漲五年來,首次出現投資者尋求在倫敦樓市下滑時獲利的跡象。

英國《金融時報》的報道總結,上述對沖基金做空的對象包括房地產經紀公司Foxtons和Savills、房產中介網站Zoopla和倫敦最大的房屋建築商Berkeley Group。對沖基金向監管機構披露的信息顯示,Foxtons、Savills和Zoopla的空倉相當於各自股票發行量的3.59%、1.56%、1.13%。

上述報道稱,雖然空倉規模相對較小,但做空體現了對沖基金開始不看好房價多年高漲的英國房產市場,以及因樓市繁榮而表現高調的Foxtons和Zoopla這類公司個股。

上述報道還提到一些有關以上公司的利空信號:Berkeley以修建豪華公寓聞名,該司去年年底表示,倫敦樓市的市場環境變得“一般”;Foxton去年秋季發出了盈利預警,稱因市場面臨“挑戰”,去年第四季度該司銷售傭金大減25%;Zoopla三分之一的收入來自倫敦市場,該司股票的空倉已創去年6月上市以來新高,一個月內就增加了42%。

英國國家統計署(ONS)數據顯示,過去五年,倫敦房價累計上漲50%。但近幾個月,一些專家註意到英國政府推行豪宅稅對國內房產市場的威脅。去年12月的華爾街見聞文章也提到因物業稅和選舉局勢不明朗讓部分投資者推遲了買樓的計劃,倫敦黃金區域房價四年來首次環比下跌。

豪宅稅是英國主要反對黨工黨今年競選綱領中的一項重要政策。按照這項政策,價值200-300萬英鎊房屋的業主將每月額外付250英鎊的稅。對那些價值超過千萬英鎊的房產以及擁有第二房產的房主將征收更高的稅額。多位工黨的2016年倫敦市長候選人都擔心,倫敦持續猛漲的房價會讓許多家庭受到“豪宅稅”的影響。

今年1月的《金融時報》報道援引批評人士觀點稱,在倫敦,200萬英鎊的房產已經不算豪宅,可能只算普通家庭住宅或者公寓。

ONS下圖顯示了2004年1月到2014年11月英國不同地區綜合調整後房價指數的走勢,其中數值最高的藍線代表倫敦的房價指數。

倫敦,房產市場,房產泡沫,英國

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盛宴 告終 對沖 基金 開始 做空 倫敦 樓市
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两位诺贝尔 奖获得者,一群金融天才,两次在市场展试身手,两次以失败告终,这令我们难以接受,但它就是事实。 浪子终回头

http://xueqiu.com/1162258074/48517515

两位诺贝尔  奖获得者,一群金融天才,两次在市场展试身手,两次以失败告终,这令我们难以接受,但它就是事实。
       
       我们拥有全世界最顶尖的交易理论,模型,我们和金融学界、业界的世界顶尖领袖并肩同行,我们也拥有一流的情报和资讯;甚至,我们就是最顶尖理论、模型的创造者,我们本身就是顶尖的领袖,我们讲一句话,就会在市场上产生反应。
       
       我们也几乎做到了万无一失,但最终,天才抵不过天时。在天时的剧变下,没有踏准天时的我们,一而再地失败了,这是我们的故事,也是我们的教训。
       ----------------------------------
       在现代金融学界和业界,我算是拥有一席之地的人。曾经我和我的同事到任何一个国家,该国央行行长都会接待我们,很多行业内的人会以认识我们为荣。
       
       但我今天要分享的,是失败的故事,一个一群金融天才在金融业惨败,甚至一败再败的故事。
       
       1995 年,默顿(RobertC.Merton)不断打电话给我,邀请我加入到他们刚刚创建的伟大事业——长期资本管理公司(LTCM)。默顿是我在斯坦福的导 师,我曾提议并协助他写作《连续时间金融》一书。这本书后来广受赞誉,也令我们的关系更为紧密。1997年他因此获得诺贝尔经济学奖,这本书也更受关注。
       
       LTCM 是当时华尔街最闪亮的明星。公司创办人麦利威瑟(John Meriwether)被誉为是华尔街债券套利之父,美国前财政部副部长、美联储前副主席等大 人物也是公司合伙人。我的另一位导师,与默顿一起获得诺贝尔经济学奖,被称为是金融宗师的斯科尔斯(Myron Samuel Scholes)也在这 里。
       
       这些天才们组成了全球金融业有史以来最为耀眼的“梦幻团队”,也用成绩证明了自己,我接到邀请时,才一年的他们已获得高达16亿美元的利润和含手续费在内高达到59%的收益率,开创了基金业有史以来最迅速的成长奇迹。
       
       LTCM 的主要业务是债券套利交易,通俗地说,就是像做股票一样做债券。债券的价格波动很小,风险和回报也低。为了获得更高的回报率,LTCM动用大量财务杠杆将 规模做到很大,他们运用电脑建立数学模型分析价格波动,并且通过电脑精密计算在波动中发现与把握套利机会。这样一来,运用和建立套利模型就显得非常关键, 我被他们认为是这方面的天才,这也是他们邀请我加入的原因。
       
       莫顿和斯科尔斯邀请我去担任LTCM亚洲业务主管及公司合伙人。这很诱人,但起初我拒绝了。我太太不愿来亚洲,她是加州理工的电脑博士,也是耶鲁知名的电脑教授,她觉得自己的事业在美国,不应该到亚洲来。
       
       后来,麦利威瑟也向我发起攻势。我开始动摇了,太太也觉得可以尝试一下。1995年,我正式加入LTCM,从零开始拓展亚洲业务。最初两年,我在总部格林威治上班,跨洋开展以日本债券市场为主的交易。
       
       在 我们的合力下,LTCM继续腾飞。1997年底,我们当年金融衍生工具的总规模已接近万亿美元之巨,超过当时中国的国民生产总值。我们这些合伙人的财富也 火箭般上升,到1997年年底,我们在基金中的总值已高达14亿美元,比投入的1.5亿美元增长了9倍,要知道,这不过才两三年的光景。
       
       我负责的亚洲业务也越做越大,我刚去的时候,公司晚上是没有人上班的,1997年5月,当亚洲业务成为我们的重点市场,我们决定在东京建立亚洲业务大本营时,我光是从美国就带过来15个人,并在东京安了家。
       
       就在我们准备更上层楼,大展拳脚之际,坏事情发生了。
       1998年8月17日,俄罗斯政府将卢布贬值,宣布无法按时偿还国债。我们持有不少俄罗斯债券,马上亏损不少。后来,很多人解读我们的失败,认为我们是在俄罗斯亏到了底儿掉。但事实上,我们在俄罗斯的业务很小。
       
       真正让我们滑向深渊的,是俄罗斯之后的连锁反应。
       
       1998 年之前的差不多10多年里,每两、三年俄罗斯都有面临一次金融危机的考验,但每次,其他七大工业国或者IMF(国际货币基金组织)都会帮助他们。因为大家 都认为,他们破产会殃及鱼池。1998年,真正的危机发生之前,俄罗斯警告说自己会有危险,债券价格于是下降很多。很多大机构和投机者,都觉得机会又来 了,趁机大量收购俄罗斯债券。大家的想法是,真正出问题的时候,别的国家还是会按照惯例出面帮忙,然后危机就会过去,债卷价格就会上涨,这样就又可以稳稳 地赚上一大笔。
       
       我们也是这么想的。我们认为,真正出问题的可能性是“万一”,别国要帮忙俄罗斯的可能性是“一万”。让我们万万没想到的是,万一发生了。
       
       这一次,没有人愿意再替俄罗斯买单。危机迅速蔓延。
       
       金融机构都必须保有足够的资本。一旦它亏损较多,就会通过出售资产来减低风险,增加资本。俄罗斯宣布破产,让很多国际大银行遭了损失,他们连夜召开紧急会议,要出售资产套现。
       
       这 些大银行手里持有很多,抛售很方便的资产就是债券,主要是7大工业国的债券。我们的灾难因此而来,因为我们手里持有的金融资产,大多数也是7大工业国债 券。一场抛售7大工业国债券的踩踏惨剧由此发生。8月21号,国际大银行开始大幅抛售他们手中的7大工业国债券,令全球主要债券价格发生有史以来最大的波 动。前呼后拥的卖空踩踏中, LTCM几乎一天就毁掉两年的心血。
       
       难忘的是,8月21那天,我正和麦利威瑟在北京旅行。当天晚上,我们还和中国人民银行的官员共进晚餐。回到下榻的酒店——北京国际俱乐部,分别给总部已经上班的同事打去电话时,我和麦利威瑟听到的是总部传来的噩耗。
       
       震惊之下,我和他当即取消中国剩下的行程,他回总部,我回东京。虽然我们彼此安慰和鼓励,但内心都十分清楚,恐怕已是无力回天
       从 8月22号开始,我们不断召开各种会议,但听到的都是坏消息。越来越多的客户知道我们亏本的消息,担心我们没有偿还能力,并且在市场上做了很多动作,令我 们雪上加霜。我们的亏损也每天都还在扩大。不到10天,我们已走到破产边缘。7大工业国的债券,亏掉我们90%至95%的资本。虽然我们推出了大量自救活 动,但终究未能再有奇迹。
       
       在我们最难的时刻。我在高盛时期的老板,其时已是高盛共同主席的科赞 (Jon Corzine)给我打了电话,向我了解我们的情况。当年,他盛情邀请我告别学界加入高盛时,给我的业务之一就是建立数理模型进行债券套利,试 图让高盛与LTCM竞争。但我却为报师恩加入了LTCM,令科赞有过一段失落和不快。
       
       现在,LTCM出事了,科赞看到一个既可以“复仇”,还可以渔翁得利的机会。科赞提出的方案是,高盛帮助LTCM解决资金的问题,但LTCM要将至少50%的股权交给高盛。我们内心欣喜,但假装无奈地接受了这个安排。
       
       但 最终科赞却没能解决资金的问题。同时,他还将我们的“丑事”告诉了他的前任,原高盛主席,时任美国财政部长罗伯特•鲁宾(Robert Rubin)。鲁 宾被称为是“典型的刻板守旧的华尔街人士”,他以交易员身份加入高盛,对我们干的事情非常熟悉,也清楚我们如果出事可能带来的后果。他接到科赞的小报告之 后,非常震惊,急忙启动了紧急程序,要求美国政府介入LTCM,并将其形容为挽救华尔街之战。
       
       鲁宾的担心是 有道理的。我们的规模实在太大,超万亿的各类金融  衍生品任由亏损,最终将带给整个华尔街带来深重灾难。在鲁宾的重视下,不能让我们倒下成为大家的共识。9月23日,美联储出面,组织以高盛、美林、 J.P摩根为首的15家机构注资37.25亿美元,购买LTCM90%的股权,共同接管了LTCM,避免了它倒闭的厄运。后来,我们也因此被称为是大而不 倒(too big to fail)的人。
       
       但对我们这些合伙人而言,LTCM事实上已经倒闭了。我们的LTCM已经倒闭了。一个被认为只会成功,不会失败的巨人,就这样在一个看起来风险很低的市场轰然倒下。
       
       有些讽刺的是,就在前一年,默顿、斯科尔斯,才刚刚获得诺贝尔经济学奖,接受万众瞩目的敬仰。天才和疯子只有一墙之隔,现在,这堵墙倒了。
       
       那 段时间,也是我和合伙人们人生旅程里最艰难的日子。虽然我负责的亚洲市场是LTCM唯一没有亏本的业务分支机构,但我的遭遇却并不比LTCM的任何一个合 伙人好。LTCM从经营的第一天起,就有一个规定,合伙人应将赚到的钱大部分继续投入到基金中。但事实上,我们都将赚到的钱全部都投入到了公司中。我们相 信,我们能够做到万无一失。
       
       当时,我在东京的房租高达250万日元/月,我的三个孩子也在昂贵的国际学校念 书。以前,不但这些费用全由LTCM直接支付,我还在LTCM有一笔巨大的财富。但LTCM清算以后,单是这些支出就已让我难以承受。我在LTCM的几乎 所有财富,也都与LTCM曾经的辉煌一起成为了历史。
       8月初,我与斯科尔斯重新成立了一家名为Platinum Grove Asset Management的新公司,继续LTCM的业务,默顿也加入到我们,出任顾问。已经习惯了开口就是百亿千亿的我们,从4500万美元的规模,东山再起。
       
       LTCM 给我们留下的一个核心教训是:不要用高杆杠进行金融操作,即使是在风险很低的领域。当时,我们每年的报酬率都是40%到50%,在一个收益很低的领域,你 要有那么大的报酬,就要做到很大的资产规模,进而用很大的杠杠去撬动。而后来的事实证明,那是一个天大的错误。
       
       因此,在这家新公司,我们吸取了上次的教训,高度重视风险管理,把杠杆率降低到以前的十分之一,我们只赚过去10分之一的利润,希望换来持续的生意。
       
       在我们的努力下,新的基金很快重新站稳脚跟,并在2007年达到50亿美元左右的资产规模。但天有不测风云,就在我们奔向100亿规模时,由次贷危机引发的金融海啸爆发了,让我们几乎是重蹈了LTCM的覆辙。
       
       2008年金融海啸的前10个月,我们的基金就损失了38%的净值,单是10月份的上半月,损失就达29%。这其中最重要的损失,来源于我们对雷曼兄弟的错误判断。
       
       令人痛心的是,我们几乎犯了当年看错俄罗斯一样的错误。
       
       我们当时认为,政府一定会挽救雷曼,因为它已经花大代价挽救了贝尔斯登。于是,我们押重注于政府会挽救它,甚至期待一战成名。
       
       但结果,和没有人帮助当年的俄罗斯一样,美国政府居然任由了雷曼兄弟戏剧性的倒闭。我们预期的巨额利润变成了惨重损失。
       
       LTCM的遭遇再次在我们身上发生。2008年11月,为了抵御撤资浪潮,保护公司稳定,我们宣布暂时不允许投资者抽回他们的资金。但最终,我们再次败走麦城,选择清仓,退还投资者的资金,缩小投资范围,合伙人也各奔东西。
       
       两位诺贝尔奖  获得者,一群金融天才,两次在市场展试身手,两次以失败告终,这令我们难以接受,但它就是事实。
       
       我们拥有全世界最顶尖的交易理论,模型,我们和金融学界、业界的世界顶尖领袖并肩同行,我们也拥有一流的情报和资讯;甚至,我们就是最顶尖理论、模型的创造者,我们本身就是顶尖的领袖,我们讲一句话,就会在市场上产生反应。
       
       我们也几乎做到了万无一失,但最终,天才抵不过天时。在天时的剧变下,没有踏准天时的我们,一而再地失败了,这是我们的故事,也是我们的教训。

兩位 諾貝爾 諾貝 獲得者 獲得 一群 金融 天才 兩次 次在 市場 展試 身手 次以 失敗 告終 這令 我們 難以 接受 但它 就是 事實 浪子 回頭
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零利率告終 全球資產重新定價 深度解讀》 美國升息的蝴蝶效應不可輕忽

2015-12-28  TWM

升息後,美股榮景竟只有首日曇花一現,後連跌兩日,是否由盛而衰?新興市場資金撤出,恐掀金融風暴?後續效應持續發酵,將成為二○一六年不可知的最大變數。

行政院前院長、總統府資政陳沖最近出席一場金融研討會,被問到如何看二○一六年經濟,陳沖表示,這是最難預測的一年。他認為,美國升息、歐洲QE(量化寬鬆貨幣政策)及油價波動,是決定一六年全球經濟的三大主軸,而這其中最大的關鍵因素,一定是美國升息。

席勒大膽預測

股市、房市 下跌機率大增十二月十六日,美國聯準會正式宣布升息,聯邦基金利率上調○.二五%,從○至○.二五%調升到○.二五至○.五%,對全球金融市場的影響恐怕非同小可。

聯準會主席葉倫女士的升息動作,也引來學界不同面向的評價,最具代表性的是曾應《今周刊》之邀來台演講的諾貝爾經濟學獎得主席勒(Robert Schiller),他說:「歷史上從未發生零利率那麼久的狀況,因此沒有人能預料,一旦升息會發生什麼事!」他認為,危機發生的機率一定存在,零利率告 終,一定會引發資產價格「重新定價」,股市和房市下跌風險升高。

同樣也是諾貝爾經濟學獎得主的克魯曼,則批評聯準會升息時機不夠成熟。他認為,現在升息可能使經濟面的好消息從此終結,這比通膨溫和上升的後果更嚴重,因 為不確定聯準會一旦犯下錯誤之後,是否還能補救?末日博士魯比尼也說:「如果更審慎一些,將升息時機延後,結果就算經濟過熱,聯準會仍能加速緊縮。」他認 為,看到通膨出現後,再扣扳機也不遲。

美國新債王Jeffery Gundlach認為,美國GDP(國內生產毛額)成長仍微弱,商品價格仍低迷,金融市場仍緊縮,企業融資成本升高,勢必會影響一六年全球經濟,使得明年經濟衰退壓力升高。

多數專家都認為,葉倫過度高估美國經濟復甦力道,也高估了通膨的風險,債王葛洛斯(Bill Gross)認為,美國通膨仍處於很低的水平,聯準會升息將減弱美債的吸引力;也有經濟學家認為,全球經濟仍十分低迷,原物料仍疲軟,油價屢屢創新低,新 的資產泡沫吹破,可能使美國升息只是曇花一現。

儘管葉倫強調聯準會會逐步升息,明年底聯準會利率區間會到達一.三七五%,也就是明年有四次升息機會,但市場仍充滿了疑慮。

漸進式升息

有足夠時間 評估金融風險葉倫這次啟動近十年來美國聯準會首度升息的舉動,她的談話大致有五個重點:一是她認為美國勞動市場有顯著改善,失業率這一年從五.七%降到 五%,她也確信通膨率在明年中可回升到二%的目標值,所以她認為升息條件已經滿足。二是她不斷重複「漸進」的概念,升息速度會慢得有足夠時間讓聯準會評估 金融狀況,及消費市場承受的風險。三是升息反映聯準會對美國經濟有信心,儘管全世界經濟發展不均衡,但經濟正處在有效改善的狀態。四是聯準會對新興市場已 妥擬對策,全力防範升息造成的溢出效應。五是聯準會將對升息負面效應,做出積極防備。

全球金融市場在聯準會升息後一周,大致出現幾個效應:一是股市僅首日曇花一現開高。道瓊指數上漲二二四.一八點,此後連續重挫兩個交易日,大跌六二○.五 四點;歐洲股市也都出現下跌走勢,只有中國股市逆勢上漲。美國股市在去年底以一七八二三.○七點收盤,若以廿一日收盤一七二五一.六二點來算,今年跌幅約 三.二%。○九年QE以來,美國股市連漲七年,今年可能首度出現跌勢,美股是否盛極而衰?恐會是一六年大家思考的焦點。

二是美國升息,大家看好美元走勢,在美國升息前夕,美元指數一度揚升到一○○.五一;美國升息後,美元指數回落到九八附近。照理說,美國升息,全球資金勢必回流美國,但美元太強勢,又會影響全球經濟,所以美國升息與美元強勢是對沖的。

原物料衝擊大

油價、貴金屬 恐續下探

不過在美國升息前後,新興市場的狀況可能是下一個必須注意的焦點。十二月以來,南非五天之內三度更迭財政部長,祖馬領導的政府不得人心;再加上原物料,包 括金價長期下跌,南非經濟出現負面訊號,南非幣一度暴跌到一五.九五二。另一個是阿根廷,新任總統上任立刻宣布解除外匯管制,阿根廷披索隨即從八.九三八 急跌到一二.八。美國升息首當其衝的是新興市場及原物料市場,而這兩種是環環相扣的。

陳沖院長提到的最不可預測變數是油價,在美國升息後,紐約油價(WTI)寫下三十四.二九美元新低,北海布侖特原油也創下三十四.八美元新低價。油價下跌 有地緣政治的因素,也有供需的問題,從頁岩油開發,到OPEC(石油輸出國家組織)協議不減產,沙烏地阿拉伯態度異常堅定,到解除伊朗石油禁運,在在衝擊 原油的價格,高盛甚至喊出石油每桶會跌到二十美元的目標價,震撼全球市場。

除了油價長期低迷,貴金屬價格也每況愈下,例如鎳價最低跌到八二六七美元,銅價跌到四五八六美元,如果對照鎳價在○七年創下的五一八○○美元天價,跌幅高達八三.五%,銅價跌幅超過五成。最慘烈的是鐵礦石與燃煤,跌勢深不可測。

這可從運載乾貨的波羅的海運價(BDI)指數暴跌看出端倪,三年前BDI指數一度漲到一一七九三點,這一周居然寫下四七一點新低;散裝航運運價暴跌逾九六%。美元強勢增加了原物料的壓力,也意味全球經濟復甦力道微弱。

陶冬博士先前提到二○一六年面臨的四個低:低的GDP成長率、低出口成長、低利率及低通膨,看起來,美國升息、美元走高的態勢會愈演愈烈。

儘管聯準會預告美國經濟好轉,但全世界經濟仍在探底。歐洲央行、日本銀行,及中國人民銀行仍繼續堅持走寬鬆的道路,美國跟其他主要經濟大國政策相反的現象,可能是一六年最大變數。

明年四「低」成形

全球貿易低成長 將常態化另一個是從原物料價格的急跌,可以看出二○○○年以來金磚四國是全球經濟成長最大顆的引擎,尤其是中國。現在中國經濟開始進行調結構,龐大建設已 完成,這是原物料大跌最重要的關鍵。今年全球多數國家出口都衰退,進口衰退更超過一五%以上,這意味了全球貿易總量正在萎縮,貿易萎縮也透露了全球經濟很 難高成長的訊號。也就是說,未來有相當長一段時間,全世界經濟可能是低成長或負成長,而這個低成長可能常態化。

再從另一個角度看,美元強勢、原物料價格走低,原物料生產國經濟可能會持續低迷或惡化。從匯價來看,除了南非幣、阿根廷披索暴跌外,這兩年巴西里拉兌美元 匯率,從一.六八急跌到四.二四四,可以看出巴西經濟雪上加霜的窘況。以原物料出口為主的加拿大,加幣也創下一.三九九的新低,澳幣、紐幣這幾年跌幅也很 可觀。

從這個角度看,美國升息擠壓到的是新興國家資金的外逃,會不會又上演一齣一九九七年亞洲金融風暴的戲碼?這是二○一六年主要的經濟變數。

今年是新興市場遭遇到一九八八年以來,最顯著資金淨流出的窘況。根據國際金融協會的數據顯示,從○五年以來,約有九兆美元流入新興市場,讓這些國家的債務 與GDP比,升高到一六○%的空前水準,而這些債務多數累積在非金融業的企業,這些企業目前負債約二十四兆美元,約占新興市場GDP的九○%;而一般家庭 也在這段期間大量借貸,債務約八兆美元,約GDP的三○%,美國現在收緊貨幣政策,恐讓新興市場信貸更加緊縮。

資金撤出新興市場

信貸緊縮 再掀金融風暴?

國際金融協會預測,過去十年新興市場資金淨流入現象已開始出現逆轉,以美元計價的債務一直是整體新興市場最令人擔心的問題,如今隨著本土貨幣貶值,再加上美國升息、美元升值,類似九○年代的亞洲金融風暴會不會重演?這也是一六年必須觀察的另一個焦點。

亞洲信貸緊縮,今年衝擊到馬來西亞與印尼,尤其是馬來西亞,今年除了總理爆發貪汙醜聞,加上橡膠、油價等資源價格大跌,馬幣今年兌美元急貶一九%以上,寫 下四.四七八的新低。馬來西亞的外匯存底占外債比率只有三三.一%,印尼也只有四八.七%,相較於菲律賓一○七.四%,韓國九○.一%,都顯得相對脆弱; 印尼盾今年一度慘跌到一四七九三,今年也貶值一八%。這些現象都可隱約看出亞洲信貸收緊,已浮現出一九九七年亞洲金融風暴的影子。

世界銀行報告指出,新興市場可能處在一個十字路口,可能面臨經濟放緩的新時代,但它們現在的經濟實力已經不像過去十幾年前那般的脆弱。信評機構穆迪也表示,美國升息對巴西、俄羅斯、土耳其、南非影響最大,主因是它們的國內問題,導致匯率與金融市場的不穩。

除了新興市場的潛在危機,這些年把低風險的政府債移向企業高收益債的風險投資也出現崩跌的現象,美國兩檔具代表性的高收益債:代號HYG及代號JNK,都 出現暴跌現象,這是不是又意味了全球隱藏了另一次金融危機的前兆,風險性資產受到拋售,這是一六年另一個風險變數。畢竟從○八年爆發金融海嘯後,又過了七 年,過去這七年用QE搭建起來的平穩金融市場,如今美國把梯子拿走,全球增加了不可預測的風險,這是二○一六年最大變數。

撰文 / 謝金河

利率 告終 全球 資產 重新 定價 深度 解讀 美國 升息 蝴蝶 效應 不可 輕忽
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大讀世界 Fangs四天王獨撐 美股牛市告終

2016-01-18  TCW

重點摘要:臉書、亞馬遜等4巨頭,加上微軟、eBay、星巴克等共9家公司,2015年股價漲幅均 超過60%。撇開這些當紅公司的驚喜,美股去年表現慘澹,市場「縮窄」情況,是股市長期漲勢正在結束的典型徵兆。投資範圍縮窄代表市場焦躁,反映投資人缺 乏理想投資標的,只好把資金投入少數「仍有好料」的公司。

大讀世界是一整套深度特別報導,由全球《金融時報》記者聯合運作,以長篇深入原則,探討國際、科學或商業領域等關鍵議題。

若不是少數表現優異的公司撐場,二○一五年將是美股歷史上糟糕的一年。美股、美債這一年近乎完全停滯,是自一九九五年來表現第二差的一年,僅優於金融海嘯爆發的二○○八年。

九大公司漲逾六成美股其他企業明顯漲不動

不過,四大巨頭「Fangs」(s是英文複數型態)——臉書(Facebook)、亞馬遜(Amazon)、網飛(Netflix)和Google,股價 卻大漲。四巨頭加上微軟(Microsoft)、Salesforce、eBay、星巴克(Starbucks)和Priceline則是「Nifty Nine」,而這兩個組合二○一五年股價漲幅均超過六○%。

但撇開這些當紅公司所帶來的驚喜,美股二0一五年表現慘澹。等值權重標普五百指數(每家公司的權重均為0.二%)年線收低,表現不如一般標普五百指數(個股權重依市值計算)。

這種市場「縮窄」的情況,是股市長期漲勢正在結束的典型徵兆,反映投資人缺乏理想投資標的,只好將資金投入少數仍有「好故事可講」的公司。

「Nifty Nine」引領股市的現象,讓人回想起一九六0年代末至一九七0年代初,長期牛市走到尾聲,股市由「Nifty Fifty」公司(如全錄,Xerox)主導的情形。

「目前技術面是很悲觀的,」富國資本管理首席策略師鮑森(Jim Paulsen)說,「這跟Nifty Fifty年代的慼覺很像。當時多數個股在一九六0年代末就己觸頂,但Nifty Fifty撐住股市到一九七二年。」

當前狀況部分原因是企業獲利下滑,而這主要是因油價大跌損害能源公司利潤。「我們不應訝異,因為目前是獲利衰退期,而在獲利衰退期,市場就會變得非常『達 爾文主義』,」投資顧問伯恩斯坦(Richard Bernstein)說。這是指資金會蜂擁流向營收強勁成長的公司,如網飛(其獲利二0一五年第三季雖腰斬,但訂戶數持續成長)或亞馬遜。這兩家公司去年 股價均倍增,因為資金撤出業績令人失望的公司,追捧這些前景看好的個股。金融研究服務機構Financial Insyghts總裁阿特沃(PCter Atwater)認為,投資範圍縮窄是市場極度焦躁的徵兆。阿特沃指出,二0一五年,「標普五百前十名公司的股價上漲一三.九%,但其他四百九十家公司卻 掉了五.八%,這是自一九九0年代末以來的最大差距。」

從評價(Valuation)趨勢來看,美股接下來下跌可能性較大。美股二0一五年曾因人民幣貶值引發市場震盪,在八月時經歷了一次修正。但用鮑森的話來說,這「不是一次恢復市場活力的修正」。

他說:「我們並未重設股市評價水準,也未恢復獲利成長動能。」到了十月底,標普五百幾乎已重回高點,而美股的評價若以獲利倍數計,年底時並沒有比年初便宜。

決定股市方向的兩個關鍵因素是企業獲利和利率。二0一五年第三季,標普五百成分股獲利較去年同期跌了0.八%,市場預期第四季將跌三.五%,主要是因能源公司獲利衰退。

獲利週期轉向美經濟成熊市與否最大關鍵

油價再度下跌,令人擔心能源公司將被迫認列資產貶值損失。華爾街認為谷底之後,企業獲利大有希望從低點反彈:券商分析師預測二0二八年標普五百獲利成長 七.九%,但股市策略師及資產配置負責人卻估計該預期將在這一年中顯著下修。此外,獲利變化通常是有週期的,而美國企業的獲利週期看來已經轉向了。

王於利率影響,聯準會預告市場今年將有四次升息,但聯邦資金利率期貨顯示市場認為有兩次升息。低利串通常對股市有利,但低利率可能也意味著美國經濟疲弱,而這會打擊人們對企業獲利的期望。因此,美股不會從「縮市」步入熊市的最大希望,在於美國經濟。

美國經濟目前看來沒什麼衰退跡象,而只要經濟不衰退,股市跌勢通常不會很嚴重。

「營運獲利率不會再上升,利串也不會再下跌,很多因素的影響力已經耗竭,」鮑森說。他認為二。二八年股市最有可能再度平盤,「但經濟應該不會衰退。」

美國經濟目前看來沒什麼衰退跡象,而只要經濟不衰退,股市跌勢通常不會很嚴重。

撰文者奧瑟茲

 
大讀 世界 Fangs 天王 獨撐 美股 牛市 告終
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台灣兩兆雙星,DRAM時代告終 美光併華亞科 埋下中國談判籌碼

2016-04-11  TCW

全球記憶體大廠美光,在韓、中夾殺下,面臨極大壓力,市占率衰退、首季見虧,歹時機收購華亞科,引發市場猜測。

全球第三大記憶體廠美光,購併全台第一大記憶體代工廠華亞科,這樁台灣半導體業近十年金額最高外資投資案,對美光、台灣記憶體產業,將有何影響?

三月二十九日,華亞科股東臨時會通過,由第一大股東美光提出,以每股三十元、總額逾新台幣一千三百億元的條件,收購台塑集團手上逾三成華亞科股票,及流通在外股權,華亞科預計今年中下市。

近一年多,在半導體產業整併潮下,記憶體產業也面臨多事之秋。

包括:中國清華紫光傳出有意入股美光、華亞科前董事長高啟全遭紫光集團挖角、合肥政府找來爾必達前社長坂本幸雄助拳。三月底,投資額達二百四十億美元的武漢記憶體基地也正式動土。

中國眾多新進者搶灘,記憶體卻供過於求,價格持續走跌,前景不樂觀。與韓國三星、海力士,並列為記憶體三巨頭的美光,更因製程轉進速度較慢,市占率持續衰退。

位居老三的美光,為什麼選在產業前景不明時收購華亞科?其實,這對美光而言,是進可攻、退可守的布局。

進,美光可藉此增加營運效率,增加與他人合作的彈性;守,可藉此降低成本、增加財務操作籌碼。更長期來看,這是美光拉高競爭門檻,提防中國記憶體產業後來居上的策略。

意在爭取與中國合作?

CEO否認:不缺中國資金去年底,美光購併華亞科消息傳出時,市場猜測,此舉是為美光未來與中國合作鋪路,或美光為避免中國入股華亞科,先下手為強。

美光執行長德肯(Mark Dumn)接受《商業周刊》獨家專訪時,否認上述兩種猜測,他強調:「(購併)是為了讓我們的生產更有效率,保有更多彈性。」他進一步解釋:「我們沒有在尋求中國的資金,就算我們真有這想法,不需要靠華亞科,可直接讓別人來投資美光就好……,也許(指其他公司投資美光)未來某一天可能發生,但這不在我們的計畫中。」但一位記憶體業的副總經理認為,美光買下華亞科,也許暫時不打算讓中國入股,但未來跟中國談合作時,是一步奸棋,能避開美國政府的敏感神經,「不把華亞科拿下來,跟中國談完全沒彈性,美國政府不會同意。到時如果以華亞(科)為主體去談,是可攻可守的好棋。」過去,中國每新進一個科技產業,例如LED或太陽能,均傾國家之力,以過剩產能和低價搶市,進而取得市占率。

靠購併能逆轉劣勢?

分析師:對美光利大於弊

面對中國快則三年,慢則七至八年後將量產記憶體的威脅,今年第一季財報已呈現虧損的美光,將如何應對?

「我們的策略是聚焦技術,確保面對任何一個競爭者,都保有競爭力,無論對象是韓國、東芝或其他國家的新進者。」德肯表示,例如去年七月,和英特爾(Intel)共同發表的「3D Xpoint」技術,運算速度將是現行記憶體的一千倍,預計於明年開始試產。目前記憶體三巨頭中,僅有美光已對外宣布如此前衛的技術。

那這樁購併案,能幫助美光翻轉二叫有韓國,後有中國」的困境嗎?

雖然德肯認為,美

光今年接下來的每

一季會越來越好。但

集邦科技研究協理吳

雅婷則認為,目前看來,美光今年的營收獲利仍將持續低迷。

她分析,購併案能

讓美光在財務操作上

更有彈性。未來不論

跟台灣或他國政府談

合作,更有籌碼;甚至待市場好轉,也可

能將美光台中廠與華

亞科再度打包上市,從資本市場募資。

並且,過去台塑與許多股民仍握有華亞科股權時,美光得讓華亞科有獲利空間,如今成為子公司後,可省下此成本。

綜合來說,此購併案對美光利大於弊。

那麼,這宗購併案對台灣記憶體產業,利弊又如何?

單就購併案本身,對台灣產業影響不大。因為自二〇一二年後,華亞科幾乎百分之百的產能都賣給美光,這次購併只是移轉股權與控制權,對產業生態無決定性影響。

但這對台灣記憶體相關產業卻是好消息,例如美光目前將製程技術授權給南亞科與力晶,並將封裝測試業務委由力成和日月光,它們都將因此購併案而受惠。

因為,目前全球前三大記憶體公司,都無意與中資合作,美光又藉購併華亞科提高競爭力,在此之下,中國企業不易有破口,在近年追上前三大,因此台灣相關企業,也將持續受惠於美光的全球市占。只不過,這種彼此牽制的局面會延續幾年,仍有很大變數。

隨華亞科易主,政府當年力倡的「兩兆雙星」之一,DRAM代工正武告終,未來,就是全球前三大與中資的遊戲,台灣在此產業中,已無足輕重,或許台灣現在該思考的是,回到台塑集團與投資人手中的一千三百多億,下一次,能不能投資在更有價值的地方?

撰文者吳中傑

臺灣 灣兩 兩兆 雙星 DRAM 時代 告終 美光 光併 華亞 埋下 中國 談判 籌碼
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為何太多創新以失敗告終?《創新者的窘境》作者又有新研究

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/1116/159803.shtml

為何太多創新以失敗告終?《創新者的窘境》作者又有新研究
紅杉匯 紅杉匯

為何太多創新以失敗告終?《創新者的窘境》作者又有新研究

我們來討論一個敏感話題:加入貴公司失敗了,墓碑上應該寫點什麽?

本文由紅杉匯(ID:Sequoiacap)授權i黑馬發布。

碰運氣的創新

三年前,克萊頓•克里斯坦森(Clayton Christensen)和塔迪•霍爾(Taddy Hall)、斯科特•庫克(Scott Cook)撰寫了一篇名為《為營銷模式糾偏》的文章,認為,由於市場被不斷細分,美國公司已經失去了自己的方向從而變得憂心忡忡。他們收集數據來衡量市場細分的需求,然後使用更多的數據來衡量他們滿足這些需求的進度。

但由於他們總是提出錯誤的問題,經常致力於解決這些“錯誤的問題,通過各種方式改進產品……(但這一切)與他們客戶的需求毫不相幹”。克里斯坦森總結說,我們所需的是一個新的模式:通過一個全新的視角提出正確的問題,以及對這些問題中產生的目標的進展情況進行衡量。

這篇文章為克里斯坦森的新書《與運氣競爭:創新和客戶選擇那些事》打下了堅實的基礎,也是克里斯坦森對他提出的“破壞性創新”理論和寫作《創新者的窘境》一書的研究新進展。

自其提出破壞性創新概念以來,這已經成為一個流行語,“被廣泛錯誤地用於表示任何與聰明和新穎有關的東西”。但更重要的一點是,它只是解釋過去、回顧過去,並沒有提供在哪里尋找新的創新線索。與此同時,公司被數據所“充斥”,這些數據也是回顧性的,側重於購買模式、客戶對當前產品的滿意度以及類似指標。

最終結果?“公司正在呈指數增長式地加大付出,以實現僅僅一點點的增量創新,而完全忽視了對長期、可持續增長至關重要的突破性創新。”這也回答了,為什麽大多數創新曇花一現,最後以失敗告終。

重要的是過程,而非產品

著名經濟學家西奧多•萊維特(Theodore Levitt)曾經喜歡告誡學生:“人們不想買一個四分之一英寸的鉆孔機,而是想要一個四分之一英寸的鉆孔。”

該言論被廣泛引用,但克里斯坦森認為該言論並未被了然於心。人們還是傾向於根據鉆孔機的“特色和功能”來衡量過去的性能並設定未來的基準,而非根據客戶試圖獲得正確鉆孔的經歷。

對產品的關註是可以理解的,因為它很容易轉化為可量化的數據,許多數字公司正是致力於推斷客戶特點與其購買的產品或服務之間的聯系,由此揭示的模式可能是誘人的。但克里斯坦森表示,除非公司了解客戶為何做出這樣的選擇,否則所有這些數據是不可能引發一致的創新。

只有相關性是不夠的,關鍵是因果關系,這促使克里斯坦森補充其之前的破壞性創新理論,即他所謂的“待完成的工作理論”(或簡稱工作理論)——公司對於其給定產品或服務應該詢問的唯一重要問題是:客戶借助這些要做什麽工作?

克里斯坦森尋求一種對“客戶行為因果機制”的無情關註,產生了一種幾乎是社會學性質的方法,並涉及對選擇和使用給定產品或服務的經歷的整體分析。 正是在這種經歷的形成中,公司將發現創新和可持續競爭優勢的潛力。

識別未滿足需求的方法

“傳統的關註客戶需求的方式不足以解釋現實世界中的實際消費決策。”只有深入了解特定情況才能解釋為什麽。從這樣的深層觀察中出現的畫面可能是複雜且具有層次感的,“在客戶的踟躕時刻對他們進行觀察的洞察力不容易分解成可以輸入電子表格的數據位”。克里斯坦森表示,這些“工作洞察力”是脆弱的,因為“他們更像是故事而非統計”。

一些公司已經通過“工作理論”的視角成功地審視了它們的所作所為,最終從根本上轉變了它們的品牌使命感,轉變了競爭目標。

將產品或服務定義為“待完成的工作”不僅可以幫助公司重塑公司形象,還可以讓公司以全新的視角發現潛在市場中隱藏著的但又顯而易見的新任務——因為現有的產品並沒有充分解決產品需求和用戶願望。

通過“工作理論”視角,克里斯坦森認為,在某些情況下,公司不會與其它公司產生競爭關系,而是在與自己公司的“非消費”領域進行競爭。比如Airbnb發現,在網絡租房服務不存在的情況下,40%的用戶選擇不去旅行。因此,Airbnb並不與傳統酒店競爭,而是與“決定不去旅行”這個想法進行競爭。

非消費模式允許創新者識別未滿足的需求和未開發的機會,探索開放式的新市場,而不是在“零和博弈”中滿足於市場份額的微小增益。

當然,未滿足的需求也可以通過其他方式發現。有時,客戶將通過“拼湊在一起的解決方案”來抵消不充分的選擇。看似“不合理”地使用現有產品也可能有助於發現新的潛在市場。

人們通常會避免“負面工作”任務,不過該任務也可以為那些勇於挑戰的人提供新機會。有一對夫婦的孩子喉嚨非常不舒服,他們在孩子看病時遇到了一系列麻煩:選擇兒科醫生、預約、確診為鏈球菌性喉炎的話要等待處方藥單等。而CVS MinuteClinics 簡化了這一過程,現在CVS旗下1000多個診所已經遍布美國33個州。

對手無法抄襲的

你創造的卓越用戶體驗

識別一項任務隱藏與否是一回事,創建圍繞產品或服務表現所需的體驗是另一回事。這是一種先進的策略,涉及到預測和解決在過程每一個階段的需求、障礙和所擔憂的問題。正是如此,公司才可以發現一個自身既明確又可持續的競爭優勢。

Airbnb推出之前,他們“仔細地識別並推斷Airbnb屋主與房客的45個不同的情感時刻”, 然後對不同的情感做出詳細說明。例如,如何迎接房客?如果該場景定位為“放松”,那麽房客進入房間時是否會播放輕音樂?克里斯坦森說,傳統營銷分析可以透露客戶的需求,但卻不能告訴我們用戶的真實體驗。

American Girl通過仔細分析購買其玩具娃娃的用戶體驗,打造了一項非常成功的業務。玩具本身非常可愛且質量尚佳,但並未達到驚為天人的地步。競爭對手試圖抄襲其產品,並試圖以低價售賣。但是競爭對手們並未成功,原因是他們並不了解除了娃娃之外的其它設計,比如,娃娃商店的精美設計、娃娃禮盒打開時的巧思以及關於每個娃娃的故事。

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American Girl案例:產品易模仿,體驗難複制

創始人Pleasant Rowlant稱:“競爭對手不願探究產品深層次的設計從而創造(新的)體驗,他們認為產品就是產品,並沒有什麽意義。”克里斯坦森稱:“如果能深入了解自己的產品(為什麽受歡迎),你根本不用擔心競爭對手所產生的威脅。”

宜家也是通過密切關註客戶體驗細節,從而擁有其自身長期競爭優勢。乍看起來,宜家似乎沒有特別的商業秘密。“任何潛在的競爭對手都可以走進宜家門店,通過還原工程制作其產品或複制產品目錄。但並沒有人能再創另一個‘宜家’。”克里斯坦森將這種獨特的客戶體驗與沃爾瑪和Target等大型連鎖零售商進行了對比,後者不斷地在爭占市場份額的競爭中“頭破血流”。

關註效率,還是有效性?

關於將產品或服務理解為用戶“待完成的工作”,可以讓公司完全了解其如何滿足客戶。但克里斯坦森認為,真正的挑戰是打造這樣一家公司,使它的組織、運營、管理等機能都服務於這一統一目標。通常,與這種整合完全相反的是典型公司的文化——嚴格的組織結構、孤立的功能分工、側重於內部指標和市場細分。

這就難怪了:即使是大型公司也會偏離軌道,弄不清客戶為什麽在第一時間選擇你。

部分問題是對錯誤問題的關註。只有當各種指標專註客戶利益時,指標才會具有參考性。亞馬遜關註的並不是發貨時間,而是貨品交付時間——因為後者才是用戶體驗的一部分。這樣的指標從本質上關註的是有效性,而不是效率。雖然跟蹤效率就容易多了,因此許多公司受到這種“誘惑”而放棄關註產品交付的“有效性”。

複雜的問題是,基於產品的數據往往是“嘈雜的”,而以流程為重點的措施更微妙且更難以捉摸。“當管理者從條理雜亂的事件敘述中轉移到條理清晰的電子表格時,會感到十分寬心。”定量數據看起來比定性數據更可信、更舒服。

克里斯坦森總結道:成功創新、然後整合、圍繞“工作理論”這一過程說到底更像是藝術而不是科學。企業家們在這一過程中更像是“肖像和紀錄片制作者”——將線索和觀察整合在一起。敢於挑戰的人將獲得額外的饋贈,因為“產品可以複制,但是通過整合流程做好工作,公司不僅可以提供理想的用戶體驗,其自身競爭優勢也能得到提高。”

創新 方法論
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為何 太多 創新 失敗 告終 創新者 窘境 作者 又有 有新 研究
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財經專題: 客戶用量猛增 電訊商收入追不上  手機無限上網年代告終

1 : GS(14)@2013-10-14 16:41:17

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20131014/18462341


                香港於2004年有首個3G服務推出,並於2005年由SUNDAY(後來被現稱PCCW的電盈收購)推出香港首個無限上網月費計劃,但有電訊業界人士表示,「推無限上網都無用,以前啲device(設備)好難用,只得一小部份人會用流動數據。」根據通訊事務管理局辦公室的數據顯示,至2007年12月,港人平均流動數據用量只是11MB。直至2008年,蘋果推出的iPhone3正式改革人類的生活模式,「當年根本估不到用戶的數據使用量會如此高,直至iPhone的出現,iPhone易用,3歲至80歲都識用,好多Apps應運而生。」電訊業界人士更表示,當時蘋果規定代理iPhone的電訊商必須提供無限上網的月費計劃供客戶選擇,以鼓勵客戶用iPhone上網。

引入iPhone 用量增2.4倍

                其實當時每家電訊商都有提供無限上網計劃,但她們可能「發夢都無諗過」iPhone會令人廣泛使用手機上網,加上其他手機商陸續推出智能手機,流動數據用量出現爆炸式增長。2008年12月,港人平均流動數據用量按年增2.4倍至38.1MB,至2012年12月,有關用量已增至762.6MB,眼見使用量以幾何級數上升,但收入增長不成正比,加上4G的普及,電訊商早已「密謀」取消無限上網,只是無人敢做那隻「出頭鳥」。
結果香港電訊於去年2月正式取消無限上網,直至上月,CSL、數碼通及和電香港亦齊齊取消無限上網,推出按量收費計劃,變相加價,隨後香港電訊亦公佈加價,最高加幅達67%!香港電訊市場營銷總裁(無線業務)林國誠表示,「手機屏幕越來越大,內容越來越多高清,客戶需要的數據越來越多。」他表示,與用爆5GB後限速比較,按量收費反而更公平。





僅中移尚有無限計劃

                                    資訊科技界立法會議員莫乃光本身都選用無限上網,他認為難以評論電訊商取消無限上網是否合理,「但作為電訊商,一定要計數。」他預期,隨着無限上網年代告終,相信不少從前取消固網寬頻的用戶,會重新申請家居寬頻服務。全港五大電訊商中,只剩下中移動(香港)未全面取消無限上網,但管理層表明會視乎市場情況而定,業界人士相信,中移動(香港)短期都會取消無限上網,「低頭族」從此要小心,免得收到「驚嚇」賬單。
2 : GS(14)@2013-10-14 16:41:36

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20131014/18462343
【小檔案】
現時香港人十居八九都是用iPhone或三星手機上網,但有多少人記得,香港首部3G手機,是已經退出智能手機市場的NEC手機。
2004年初,3香港推出全港首個3G流動數據服務,起初手機選擇不多,最早在港推出的3G手機乃日本的NEC616手機,每部獨立售價4380元,手機可支援3G與2G網絡,具備雙鏡頭,可供拍照、短片及作視像會議之用。3香港當時提供3個服務月費計劃,由263元至533元不等,除了包括逾千分鐘的話音通話時間外,還包括視像通話時間、短訊、多媒體下載及上網使用量。當時港人對用手機上網並不熱衷,直至蘋果推出簡單易用的iPhone,港人才迷上手機上網,可惜NEC已被iPhone、三星等打到落花流水,最終於今年7月宣佈退出智能手機市場,專注功能手機和平板電腦業務。
3 : GS(14)@2013-10-14 16:41:49

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20131014/18462345


【用家錦囊】
沒有無限上網的日子,用家只好「慳住使」,現在就介紹用家六招慳數據的妙法(見表)。香港通訊業聯會主席何偉中強調,「要做一個聰明的用家」,應善用WiFi,並應留意電訊供應商的數據用量訊息提示。事實上,流動數據有主動、被動使用之分,而大家往往忽略後者,浪費不少數據。
如用iOS7 關自動下

經記者測試後發現,儘管使用手機的習慣相若,於iOS、Andriod兩個系統中,Andriod虛耗數據更多,比iOS多出約40至60%。其原因為Andriod系統內藏有不少被動用量,如在介面上的不斷自動更新的Widgets(小工具),故建議用家應刪除平日少用的Widget。另外,用家亦應在「設定」內的「數據使用量」,選擇「設定流動數據限制」,按個人需要調節上限,為每月數據用量封頂。
值得留意的是,相信不少三星用戶,均會留意到手機安裝有不少「三星」的自家製應用程式,卻不知它們極「食數據」。
至於蘋果用戶,隨着升級至iOS7,亦記得要關掉新設的App Store及iTunes自動下載功能,皆因該功能過份「聰明」,會為用家自動下載,統一iPad、iPhone等產品的應用程式,故不建議用家啟用。
另外,不少應用程式如Google Map、facebook等,均要求存取用家的GPS定位,無形中虛耗不少數據和電量,故建議用家在需要用到有關功能搜查地點、打卡等,才開啟手機定位功能。
至於主動用量方面,用家不妨考慮下載較為省數據的瀏覽器,如Opera,因其內置「下載前壓縮」功能,既能省時連接網站,又能節省數據用量。另外,雖然電訊商每日會發送短訊通知用戶數據用量,但亦不妨考慮在手機內安裝能夠監控流量的應用程式,如Data Monitor、2G,3G開關流量計數器等。
4 : GS(14)@2013-10-14 16:42:01

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20131014/18462347


【成本大增】
政府勢於2016年收回電訊商三分之一3G頻譜再拍賣,是香港電訊商除流動數據需求急增外的另一大難題,根據四大電訊商聯手聘請顧問公司Plum早前發表的研究報告指,估計收回3G頻譜的總成本可能高達63億元,各電訊商趁機取消無限上網變相為加價作準備。
月底公佈最後定案

本港電訊商使用2100MHz的3G頻譜牌照,將於2016年10月屆滿,經過市場諮詢,通訊事務管理局建議電訊商需將其三分之一頻譜交還重新拍賣,港府將於月底公佈最後定案。現時雖距離2016年尚有三年,但業界對政府的建議相當緊張,不得不作「最壞打算」。
四大電訊商CSL、香港電訊(6823)、數碼通(315)及和電香港(215)亦深知問題嚴重,除聯署向政府反映,早前請來Plum就有關建議作詳細研究,Plum報告指出,3G營運商將被迫作不必要的網絡投資(以降低對消費者影響)及提早投資網絡,估計涉8.53億元,加上3G客戶被迫提早添置新的4G手機所涉及的54億元,估計收回3G頻譜的總成本可能高達63億元,當中大部份由消費者承擔。事實上,回收部份頻譜勢令到頻譜資源變得更珍貴,電訊商取消無限上網變得更有「說服力」。以此看來,政府已成為電訊商取消無限上網的幫兇。
5 : Sunny^_^(11601)@2013-10-14 18:15:40

新世界仲有72蚊plan...3g無限喎
財經 專題 客戶 用量 猛增 電訊 收入 追不 不上 手機 無限 上網 年代 告終
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恒地稱毋須助查 天匯事件告終

1 : GS(14)@2014-03-13 10:23:21

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140313/news/ec_ecc1.htm



【明報專訊】恒地(0012)2009年開售的西半山豪宅項目天匯,一度以逾7萬元建築呎價創下亞洲最貴單位紀錄,惟多個天價成交的單位最終撻訂收場,一度惹來做假託市之嫌,及後又有撻訂買家疑涉及洗黑錢活動被捕。經歷逾4年時間,恒地昨日收市後發出通告稱,知悉毋須再就相關事件協助調查,並向警方要求討回調查期間提供的文件。


警方:證據不足

警方昨日回覆稱,經調查及徵詢律政司意見後,認為證據不足以支持提出刑事檢控。恒地發言人指出,事件終告一段落,慶幸能還公司一個公道。

天匯事件追溯至2009年10月,恒地旗下西半山豪宅項目天匯開售,除了「跳層」問題引來關注外,其中一個68樓A複式單位以4.39億元售出,建築呎價71,280元,創下當時全球分層單位呎價新高,價格之高令全城嘩然。及後傳媒追查該最貴單位的買家,發現前DJ秦善文為買方授權代表,並合共以11.6億元掃入6個天匯單位。

不過,天匯在2009年10月間出售的25個單位,只得一伙能如期完成交易,對於當時有質疑天價成交有做市之嫌,恒地主席李兆基更曾開出「1萬賠100萬」賭局,強調所有成交均屬真確並由第三者購買。

即使恒地與買家協議延長交易的期限,惟最終仍有20伙單位要撻訂,包括秦善文以天價逾7萬元呎價買入以及其餘5伙單位,恒地殺訂合共1.33億元,但不追收差價。多宗撻訂事件備受市場關注,地政總署先後8次去信恒地,要求恒地澄清。警方商業罪案調查科在2010年7月介入調查,並曾派員至恒基辦公室、律師行、多名買家工作地點蒐證。翌年2月以涉嫌協助洗黑錢拘捕多名人士,不過最終沒有提出超訴。

重推天匯累套12.5億

恒地去年12月重推天匯,至今售出12伙,合共套現12.5億。其中一度是市場焦點的68樓A室(現稱45樓),現時定價約4.76億元,惟扣除優惠後,折實價則為3.64 億元,較2009年平約17%。
地稱 稱毋 毋須 須助 助查 天匯 事件 告終
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「它代表男人快樂告終」BB車炒到170萬

1 : GS(14)@2015-01-22 23:09:34





英國一名三子之父在網上拍賣手推嬰兒車,乘機吐苦水,獲得不少共鳴,原價四百鎊(四千六百九十四港元)的嬰兒車,叫價已推高至十五萬四千鎊(一百八十萬港元)。三十九歲的安德烈斯爾(Joel Andresier)與三十六歲任獸醫的妻子蘇珊(Susan)育有三子女,年齡四至七歲。在介紹中,安德烈斯爾形容自己不願做住家男人,不想要孩子,那部嬰兒車「象徵我的快樂低成本無子女生活告終」,又說是時候將「這包袱包交給其他可憐的傻佬了」。嬰兒車有點殘舊兼有污漬,但他說:「那個家長說他的BB車潔淨如新,那個必是大話精和壞蛋。」安德烈斯爾的肺腑之言引起注意,未知是否博得同情,嬰兒車拍賣反應熱烈,放上網僅一晚,已有逾二百口叫價,高逾十五萬四千鎊。夫婦是在清理車房時,決定將毋須再用的嬰兒車在網上拍賣,沒想到反應如此熱烈。縱然安德烈斯爾多牢騷,但蘇珊表示,安德烈斯爾是個愛子女的好爸爸。英國《每日郵報》





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20150122/19011676
代表 男人 快樂 告終 BB 車炒 炒到 170
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十年童話忽然告終方力申Stephy拒婚即分

1 : GS(14)@2016-03-18 23:55:58

■拍拖十年屢傳婚訊的Stephy和小方,昨日宣佈因了解而分手,婚訊變分訊。資料圖片



方力申與鄧麗欣(Stephy)拍拖十年屢傳婚訊,近日更有指小方因父親患病要結婚沖喜。正當大家以為二人終好事近,昨日二人卻突然透過經理人公司宣佈分手。Stephy昨在社交網聲稱因了解而分手,並說:「我的世界裏從來不存在童話。」


由電影《獨家試愛》到《紀念日》,36歲方力申跟32歲鄧麗欣不僅是螢幕上的金童玉女,而且更是外界公認為打風都打唔甩的情侶,二人拍拖十年來,多次傳出婚訊。直至昨日,「婚」訊到頭來竟變「分」訊,二人透過所屬公司太陽娛樂發聲明宣佈分手:「雙方經過深思熟慮,認為分開是最好的選擇,彼此感恩過去十年互相扶持和愛護,雙方往後在工作上仍然是好拍檔,私下仍然是好朋友。」



■Stephy和小方拍《獨家試愛》撻着,可惜未能如電影般變為夫婦。劇照

■上月小方與Stephy一起出席公司春茗,但原來當時已醞釀分手。


■Stephy昨在社交網回應分手,揚言自己的世界從不存在童話。

仍視親人般

有關分手決定,小方昨透過WhatsApp回覆本報說:「多謝關心,我暫時不回應了。」估計小方今日出席活動時始開腔回應。至於目前在外地宣傳自家時裝品牌的Stephy,雖一直未有回覆,但就在Instagram發表心聲,指分手是沉重決定,她說:「十年前我們因為喜歡走在一起,十年後我們因了解而分開。小方是我認識最好的男生,沒有福份跟他走到白頭,只怪緣份的安排。」又指與小方之間不存在第三者,續說:「我的世界裏從來不存在童話,以後我們的關係雖然改變了,但我依然視他為我最親的家人般守護着。」據本報了解,Stephy與小方分手原因確不涉及第三者,但Stephy多次向小方催婚,但偏偏小方卻採取拖字訣,Stephy有感青春有限,決定跟小方斬纜。月前Stephy與小方接受本報專訪時,坦言二人平時會為小事嗌交,Stephy更指以前會見步行步,但近年會想將來,其後問二人可有結婚計劃,小方卻表示:「冇傾過。」一切似暗藏分手玄機。日前有報道指小方因為父親患重病而答應娶Stephy沖喜,又指本月3日小方出席活動後跟Stephy到西環撐枱腳後,Stephy離開時攬住小方痛哭,令人懷疑二人當晚是攤牌。



暗示過期限

直至上周三,Stephy忽然在微博貼上鮮花照片,並感慨地說:「花的意義是,它為你設定限期。」似暗示與小方的十年期限已成過去。採訪:皓騫





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20160318/19534096
十年 童話 忽然 告終 方力 力申 Stephy 拒婚 婚即 即分
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卡梅倫:所有政治生命以失敗告終

1 : GS(14)@2016-07-06 07:58:09

上月24日凌晨,英國首相卡梅倫(圖)得知留歐陣營在公投大勢已去,跟內閣說了這句話──「所有政治生命都以失敗告終」,並為自己的政治生涯畫上句號。《泰晤士報》刊登了傳記作家塞爾登(Anthony Seldon)給卡梅倫傳記所寫的更新版本摘要,提到那歷史性一天。



拒領導不認同政府

自公投結束、開始點票那刻,卡梅倫和他的團隊心情經歷了過山車般的起落跌宕。到了凌晨3時30分,敗局開始明顯,卡梅倫跟內閣辦公室部長夏國賢說:「情況不太好,是嗎?我將會辭職,我不想領導一個我不認同其政策的政府。」雖然財相歐思邦等親密戰友希望他留下作戰到底,但他去意已決。隨着各選區結果陸續公佈,卡梅倫召開內閣會議,正式表明會辭職。他說:「所有政治生命都以失敗告終。」這句話是引用保守黨已故前國會議員鮑威爾(Enoch Powell)的話,他曾在工黨前國會議員約瑟夫.張伯倫(Joseph Chamberlain)的傳記中這樣寫:「所有政治生命,除非中途開心離開,都以失敗告終,因為這是政治及所有人事的本質。」英國《獨立報》





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20160705/19681535
卡梅倫 卡梅 所有 政治 生命 失敗 告終
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十多年姊弟戀告終海味自爆分手

1 : GS(14)@2016-08-13 14:59:39

■周海媚前晚在台灣宣佈與建築師男友分手,正式回復單身。台灣《蘋果日報》



現年49歲的周海媚(海味),前年拍內地劇集《武則天》飾演楊淑妃一角再次爆紅,早已將工作重心轉到內地的她,亦不介意公開有一位比她年少7歲的劉姓建築師男友,甚至每次提起對方亦甜絲絲。不過,海味前日到台灣出席護膚品牌活動,忽然自爆「分訊」,直認現在回復單身。海味前晚以性感黑色透視低胸look現身活動,剪了一頭短髮的海味不愧為「美魔女」,狀態相當好,精神也不錯,當她被問到是否跟保養及愛情有關?她就自爆跟男友已經分手,恢復單身,又說現在雖然沒有追求者,但家中有狗狗在「追求」自己。問她會否接受新戀情?海味則表示會隨遇而安,沒有任何期待。



■周海媚03年為細她7年的男友移居北京,可惜最終分手收場。資料圖片

■周海媚在內地劇《武則天》中飾演爆乳淑妃。劇照


專心打理工作室

關於海味與男友相戀十多年忽然分手,其經理人昨日透過短訊回覆本報說:「感激大家的關注,但今年初海媚剛成立了自己的工作室,目前精力都放在工作上。分手之事,相信大家都是成年人,一定也是經過思量,做了最好的決定。」撰文:李察




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多年 姊弟 弟戀 告終 海味 自爆 分手
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歐央行沒加碼 德銀:債牛將告終

1 : GS(14)@2016-09-13 07:39:55

【明報專訊】美國聯儲局議息會議在即,歐元區貨幣政策亦未再次放鬆,歐央行行長德拉吉上周四表示暫不加大歐元區買債規模,消息刺激德國10年期債券收益率跳升,10年期國債孳息自6月末英國脫歐公投以來首次由負轉正。德銀此後亦發表報告,警告稱長達35年的債市牛市即將告終。

德10年期債券收益率負轉正

過去逾30年間,歐美10年期政府債券收益率持續下滑,德銀表示,在最好的情况下,債券投資者未來或將面臨抵押品價值逐漸緩慢下降,類似情形曾發生於二戰之後,最終債券投資者在幾十年內蒙受了較大的抵押品貶值虧損。最壞的情况,或將是出現某個主要國家發生債務違約,這會令非核心政府債券市場面臨巨大損失。無論哪種情况發生都將對債市不利,而未來的數十年將充滿挑戰。

報告表示,發達國家疲弱的經濟增長、通脹上升以及停滯的生產力將令全球債券投資者在未來數十年內受損,同時預計未來全球貿易會急劇下滑,並且經歷金融保護主義,再加上人口老齡化與勞動力產出疲弱,導致金融抑制(financial repression)加劇,而將持續數十年的新經濟周期將於今年開啟。


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