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黄系知情人：黄陈“没有和解的可能”

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20100813/1401046.shtml

每经记者 谢晓萍 发自北京
有关国美电器的控制权之争越演越激烈。
在国美五位高管齐齐表态支持董事会的时候，身为大股东的黄光裕似乎陷入了 “众叛亲离”的局面。然而，这位曾经叱咤江湖的“大佬”甘心将他一手创立的国美电器的控制权拱手相让吗？
昨日（8月12日），一位接近黄系的知情人士向《每日经济新闻》表示，目前已经通过律师同黄光裕进行沟通，黄光裕意见坚决，要重组董事局，扩大国美规模，该人士指出，黄光裕同陈晓已无“和解的可能”。
当记者询问如果临时股东大会无法达到黄光裕预期，会采取什么策略应对时，该人士指出，黄系也将第二次提起召开临时股东大会。
为何“罢免”陈晓、孙一丁？
“在他说出 ‘黄总一直没有看清楚，还在挣扎，这样的结果绝对是鱼会死，网不会破！’这句话的时候，也意味着双方再无和解的可能。”上述黄系知情人士对《每日经济新闻》表示。
据该人士介绍，黄光裕认为，中国家电行业很大，国美和苏宁也只占了零售业20%的市场份额，这个时候最需要的是扩大市场规模，包括从新的二、三线城市的布局以及现有布局的优化来壮大利润总额，从而达到利润的提升。
“从根本上来说，黄总在企业的战略上看得更为长远，甚至是3年、5年、10年之后的国美，而在战略布局理念上黄总就同陈晓有明显的分歧。”上述人士表示。
除经营之外，黄系还认为陈晓领导下的国美无论从品牌的感觉、服务态度、后期服务、签单服务、市场热度等都被苏宁超越了，这也让作为大股东的黄光裕不能接受。
据《每日经济新闻》了解，在国美电器发出公告之前，黄氏家族曾同陈晓进行过两周的沟通，当时开出的条件是，陈晓退出，大股东收购陈晓持有的股份，并对陈晓给予一定的补偿。但是，陈晓完全否决了这两个条件。
“国美对黄总的起诉，完全就是陈晓的报复行为。”上述人士指出，当时回购的决议是董事会通过的，现在香港证监会也在调查，国美又再起诉，制造新闻热点。
对于陈晓此前表示已经掌握了黄光裕的违规“证据”，该人士指出，“陈晓说什么都不重要，法院采纳了才算。”
对于为何“罢免”孙一丁，该人士也表示，当时陈晓同贝恩资本签订极其苛刻的融资协议，其中有一条是现有团队锁定。协议规定，如果陈晓、王俊洲、魏秋立三个执行董事中两个被免职，就属于国美违约，贝恩可因此获得1.5倍赔偿，国美电器则损失24亿元。
“‘罢免’了陈晓，也就意味着王俊洲、魏秋立两个人都不能动，这样苛刻的融资条件就像高压线一样碰不得，也只能‘罢免’孙一丁了。”该人士指出。
争夺机构投资者
据上述知情人士透露，目前黄氏家族正逐一同摩根大通、摩根士丹利、富达基金等机构投资者接触，除上述机构以外，还有其余的300多家投资机构也正在紧张的接洽中。
“我们每天都在接触投资机构 ，主要从公司的理念和战略上获得投资者的认同。”上述人士指出。
《每日经济新闻》也注意到，目前机构投资者持股国美有增有减。来自港交所的股权资料显示，8月3日摩根大通场内增持412.9万股国美电器，每股平均价 2.78港元，耗资1147.9万港元，持股比例由8.98％升至9.01％。昨日，富达基金申报，于8月6日减持国美电器1.79亿股，每股平均价 0.312美元，持股比例由5.57％降至4.37％。
对于《每日经济新闻》询问的摩根士丹利是否已经同意支持黄系人马，是否会购买减持的富 达基金股份等问题，该人士表示，现在的确正在争取各家机构，不到最后，谁也不好说，但是目前已经有达成共识的机构。另外一方面，上市公司是一个公开的平 台，如果富达基金是在二级市场减持的话，谁都可以购买。
对于贝恩资本，该人士表示，没有接触过贝恩，由于陈晓与贝恩资本紧密绑定，也无法沟通。
对于将来召开的临时股东大会，该人士表示，未来真正的较量还是股权之争，因此对于在此次角逐中取胜有很大的把握。主要包括以下几个方面：第一，黄光裕是 国美的创始人，这是无法磨灭的历史；第二，目前黄光裕持有国美电器33.98%的股权，具有完全的优势；第三，300家未上市的门店；第四，国美的商标。
“目前我们已经通过律师同黄总沟通，黄总的意思很坚决，就是重组董事会，扩大规模，提升利润水平，保持行业第一的领先地位。”上述人士表示，在这场对决中，黄氏的目标只有一个，让陈晓出局。
对于陈晓出局可能引发的董事会动荡，董事高管离职等情况，该人士则表示，国美发展到今天已经不再是个人的公司，何况国美拥有一定的后备力量。从长远发展来看，陈晓的出局也将让董事会架构更加优化，黄光裕一些比较好的战略方式可以重新得到认可。

有可能永遠地複式增長嗎？麥當勞完結篇(四) 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=4744

巴黎：

大量買進平宜地，插個麥記牌，不就是最好的策略嗎？
                                            2009      2008     2007     2006
租金毛收入(外店)              4841    4613      4177     3756
自店                                    2380    2570      2496      2260
扣除物業折舊後總收入    5460    5453      5056      4526
租金回報率                        25%     27%      24%        23%

如果麥記的地產租金回報率有以上的高回報，那麼大量買進平宜地，之後裝修，插個麥記牌，不就是最好的策略嗎？

租金要有漢堡包的經濟活動支持
現實是，麥記的租金限制的難度，較純地產企業可能更大：

                              2009       2008     2007    2006     2005    2004    2003  
地產資產(M)       21531     20256    20984    19438   19573   20703   19924
總漢堡包銷售      72386     70692    63554    57460   53639   50807   45924
比例                       3.36         3.5        3.02       2.96       2.74      2.45      2.3

從這組數字顯示，每一蚊的地產資產，必需要有3倍上下的漢堡包的經濟活動支持。
例如，假如把2009年的地產資產增大2% = $410M，實際上公司便要管理因而上升的漢堡包經濟活動的US$1,336M的控制力 =(21531+410)x3.36 - 72386。

管理層未能達到自定的目標的影響
麥記管理層早定下每年以2%增長店鋪數目的目標，可惜多年來一直落後這目標。

                        2009       2008    2007      2006      2005   2004      2003     2002
目標  (間)    35,466    34,771  34,089   33,421  32765  32,123   31,493  30,876
店鋪數目    32,478    31,697  31,377    31,046  30,766  30,496   30,824   30,876

以 如此大的經濟體的企業，不可能無窮無畫的增長，市場短時間未能接納目標規模，其實也不一定令股票沒有吸引力，正因麥記每年有大量的現金流不需要為發展不到 的規模而保留這些盈餘，大可派回給股東，以上面2009年的21.531Billion的地產資產，就能有25%的現金盈利=6.4Billion入 息。(麥記2009年除稅前盈利為6,487，稅後盈利是4,551，所以這些數字是互相交差証明得到)

麥記是如何處理盈餘？

                         除稅後                       盈餘        回購
                           盈利    -  派息    =    保留       股票
2001                1637         (288)         1349       (1090)
2002                  893         (297)           596        (686)
2003                1471         (504)           967        (438)
2004                2279         (695)          1584        (605)
2005                2602         (842)          1760       (1228) 
2006                3544         (1217)        2327       (3718)
2007                2395         (1766)        629         (3948)
2008                4313         (1823)       2490        (3980)
2009                4551         (2235)       2316        (2854)

可是，上述數字顯示，麥記多年來幾乎把盈利現金回購自已股票，而只派不高比例的股息，為什麼呢？可能是因為既然不能話買物業便買，那麼餘下的現金，就只能坐在那裡。而全數回購股票，是一般小戶說的股價支持行動，屬於好消息，不是嗎？

但我告訴閣下，是No!!

下篇將會是麥記的最後一篇，這篇會說明，為何回購股票不是好現象？為何如果不知股數量的變化，沒有資格玩投資遊戲？又如何判斷企業的財務長的能力？


你是獨立地分析還是鸚鵡學舌？
若你想自已的買賣行動，似一個專業的Professional 投資人，而不是一個傻哈哈，分析時像隻鸚鵡學舌，說些什麼阻力位的投術分析名詞，但又唔知自已講什麼的話，千萬要看！

罩門初現──銀行可能收緊信貸(2010/11/06) 脫苦海

http://hk.myblog.yahoo.com/tokuhon_blog/article?mid=16855

近期對於樓市的議論，均偏向於樓市的實物供求，比如政府推出多少土地，有多少單位落成，對居住的新需求之類，但事實上住宅的需求不單是多少人居住及購買，更重要是多少錢去買，背後隱藏的是金融體系的按揭市場。筆者在去年樓市分享會(http://hk.myblog.yahoo.com/tokuhon_blog/article?mid=9910)時這樣說：「樓市波幅將超越貨幣購買力下降的表現，不能單以供求分析，信貸收縮將成為『樓市罩門』。」筆者看到這個罩門正在出現。

金管局總裁陳德霖提交立法會文件（http://www.info.gov.hk/hkma/chi/legislative/index.htm） 顯示其對目前金融環境及樓市的憂慮：「豪宅樓價較1997年第三季升13.8%，較2008年金融海嘯累升47.4%，購買豪宅的家庭供樓支出占家庭收入 比重約七成，超越銀行對住宅按揭貸款人所設置的壓力測試上限。一般住宅升幅較窄，目前一般住宅較1997年高峰期低10.1%，惟較2008年金融海嘯則 累積反彈46.7%，購買一般住宅的家庭供樓支出占家庭收入比重四成多。住宅按揭平均每宗借貸額達250萬，還款期23年，均創10年新高。」

一眾政府人員近數月均出口術為樓市降溫，筆者卻重視金管局總裁陳德霖的言論，皆因真真正正掌握短期樓市榮枯的是銀行體系，一如金融海嘯之後，銀行一放水樓 市即見生機。人們有意買樓，如果銀行不批按揭，結果亦是無能為力；要樓市降溫，最直接打擊購買力的是收緊銀行的貸款政策。筆者早已風聞，近日銀行對於申請 按揭人仕，除降低估值外，更會詢問首期是否自有資金，加按時又會詢問資金的用途。結果是減少入市資金，從而令入市意欲降低。

對於監管機構來說，銀行體系的健全及穩定是首要，至於是否令到某些人更難上車，或投資者炒家會否因而周轉不靈，是超出其考慮之列。偏生議員就愛以此大造文 章。立法會議員何俊仁認為，金管局的遏樓價招數對炒家來言軟弱無力，呼籲當局要尋求其他如徵稅等財務政策。陳德霖答得更妙：何議員的講法是對的，除信貸 外，亦可以在供應、控制銷售手法及稅項等方法，控制泡沫，但這不是金管局控制的範圍。

金管局職責是監管銀行，擺事實列數據尚在責任範圍，卻有議員要求兼任分析師及預言家。議員林大輝追問樓市何時會「爆煲」及銀行利息何時會掉頭上升。陳德霖 直言：金融市場變化萬千，難以作出判斷。議員涂謹申批評陳德霖對金融欠缺分析及判斷，無力對社會起穩定作用。不如由涂議員親自發言，以便對社會起穩定作 用，還是怪責陳德霖不留下小辮子？

無疑前任總裁任志剛對某些事情有問必答，陳德霖的謹小慎微顯得畏首畏尾，但筆者認為「知之謂知之，不知謂不知」，以現時的資金泛濫市，再加上短期新樓供應 緊張，才出現眼前的樓市景象。無需加息，只要銀行減少按揭優惠，已能對市場產生冷卻件用。如渣打及恆生已提高H按息率由H+0.7%變為H+0.8%至1 %，相信其他銀行亦陸續有來。各銀行為提高資本比率相繼集資，對於利潤微薄的按揭業務是否要改一改遊戲規則？

至於供應，自從公佈明年4月1日起發水比例上限為10%後，各發展商爭相入則，筆者估計三至五年後此等供應將陸續落成，而樓花將於兩三年後推出，到時還是否像目前那樣奇貨可居呢？

由量變到質變，後市已見陰影，當然筆者並不認為樓市轉勢在即，樓換樓的朋友只是將贏回來的再押上去，但對於「磚都無塊」而希望上車者來說，在此市況及估值，又是否值得傾盡所有再以高按揭成數入市呢？筆者勸這些朋友三思，尤其是期望政府幫一把，隨時「幫你變成害你」。

 

小肥羊：不排除增持可能

http://www.21cbh.com/HTML/2010-11-5/wNMDAwMDIwNDcwNw.html

黄光裕服刑期可见亲属 “黄陈会”存理论可能

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20101117/2061311.shtml

　　每经记者 郎振 谢晓萍 发自北京
“黄陈会”或成可能。据媒体报道，黄光裕已于上月初正式入狱，目前在北京市监狱管理局所属北京市外地罪犯遣送处（又称天河监狱）服刑。
一位不愿具名的黄光裕二审期间代理律师接受《每日经济新闻》记者采访时证实，“黄光裕目前在遣送处，根据法律规定，现在可以会见亲属。”
另外，记者还了解到，国美控制权之争的导火索之一的“国美起诉黄光裕”一事目前还没有新进展。据一位知情人士透露，“传票是否已经送达至黄光裕处，只有他本人清楚。”
8月30日，北京市高级人民法院对黄光裕案进行二审宣判，黄光裕三罪并罚被判处有期徒刑14年及罚没8亿元人民币。
北京市外地罪犯遣送处相关负责人表示，不便对黄光裕是否在该处进行入狱教育做出评论，“这涉及到个人隐私问题。”
据了解，因黄光裕案相对比较复杂，法院终审判决后，在1个月之内下达执行通知书。看守所接到通知书后于9月29日，将黄光裕移送北京市监狱局下属的北京 市外地罪犯遣送处。按有关规定，在北京各级法院被判有期徒刑1年以上的罪犯，将送到该处。黄光裕在接受为期3个月的入狱教育后，将被移送北京市一所重刑监 狱服刑。
北京市外地罪犯遣送处相关负责人称，按《监狱法》规定，任何一个罪犯都有会见亲属的权利。“罪犯入监后，按照相关要求寄发入监通知书，同时按照法律规定，安排其会见亲属的时间，时间会具体通知。”
一位不愿具名的某监狱管理人员告诉记者，罪犯在押期间，其直系亲属有权进行探监，同时根据犯人的关押的时间长短和表现，会分为严管期和宽管期。“在严管 期间，罪犯每月有1次探监机会，每次3人，每次30分钟。黄光裕目前属于严管期。”一位不愿具名的刑法专家表示，从理论上来讲，在黄光裕的直系亲属带领下 现在国美董事会可以进行探监。
昨日，针对黄光裕亲属、陈晓等国美高管是否已探望黄光裕，黄光裕方面人士表示目前还没有。
在黄光裕服刑已明了之际，国美对其的起诉进展仍不明朗。8月5日，国美发布公告，已向香港高院提交诉讼，向黄光裕提出7项索偿。除8月5日国美公告对黄光裕的两点诉讼原因
（回购行为违反公司董事的信托责任及诚信）外，还要求黄光裕提供回购公司股份的相关账目。不过，国美未列出具体的赔偿金额。
一位不愿意具名的香港法律人士表示，按照香港地区相关规定，国美起诉大股东黄光裕必须将起诉的入禀文件送达至黄光裕，黄光裕在收到入禀文件后14日作出回应，是否接受起诉事实。如果接受，应对国美诉求作出相应的赔偿；如果不接受，国美即可继续诉讼。
不过，入禀文件要送达到黄光裕手里并不是那么简单。据了解，香港证监会在去年8月介入调查黄光裕夫妇二人策划国美电器在2008年1月及2月的股份回购 令公司损失约16亿港元一事，虽有结果，但在司法诉讼上毫无进展。为此，香港证监会指出：“临时强制令是法院应证监会单方面申请所发出的命令，被告未有机 会回应证监会的指控。”
知情人士透露，“9·28”后，邹晓春等在同香港证监会相关人员接触，谈及相关司法文件送达一事，当时黄家表示黄光裕被羁押无法送达。
昨日，香港证监会相关人士称，不对该事件的最新进展发表任何言论。“从法律上讲，现在可将传票送达至遣送处。”一位熟悉香港法律的人士称。
上述代理律师称，不清楚国美对黄光裕起诉的传票是否已送达至黄光裕手中，“除其本人以及亲属，没有人知道答案。”

中環在線：五糧液漏口風可能參股銀基 李華華

HK0802宏霸数码财报可能作假的问题 岁寒知松柏

http://lyh.jack.blog.163.com/blog/static/1327341002009101692345746/

一、09年前，主要是不断现金收购，取得了大量的无形资产，这些无形资产消耗掉了过去几年的盈利和现金。从财务审计的角度看，公司可以将虚增的盈利，通过虚增的收购进行会计科目的转移与平衡，收购评估的公允性和真实性，难以判断，这一点，是绝大多数投资者担心的；

二、09年后，公司进行了增发收购，由于增发收购不涉及现金，所以若有虚增的收入、盈利和现金，就无法转移平账。因此，公司可能用虚增应收账款而未增加现金流的方式，来转移这一部分盈利。

以上分析，都只是依据财报来怀疑，真实情况我们散户也无从知晓。

上边有同学说交货问题及解决方案收入增多问题，我认为可能性还真不大，因为我列出的是应收未收款账龄，这些不同账龄的应收款，不等于不同时期的主营 收入，主营收入是肯定要大过应收款的，我们不能说，30天以下的收入，100%未收款，60天以下的也是100%，90天以下的也是100%吧，总有部分 收入收到款了吧，是不？因此，30天，60天，90天的实际收入，应该比应收未收账龄还要更大，好像5月份的应收款3.585亿，理论上只能是收入的一部 分；同理，4-6月应收款7.4亿也只是4-6月收入的一部分，理论上4-6月收入要大于7.4亿，可能是8亿，9亿，而09年1-6月总收入也就13 亿，这样，09年1-3月的收入，只有4-6月收入的一半，这合理吗？？？

再说了，08年的应收款，怎么就没有这个现象呢，账龄比例也合理些，账龄期也要短。

大家看应收账款账龄分析：09年1-6月对比08年

0-30天    222,060     149,074

31-60天   358,521     156,454

61-90天  159,860     131,061

90天以上 124,115        63,692

802去年半年收入10亿，今年13亿，也就是说，去年月收入1.6亿，今年2.2亿

09年，0-60天合计应收未收是5.8亿元，比2.2亿/月*2=4.4亿，要多1.4亿元；
0-90天合计7.4亿元，比月均2.2*3=6.6亿，要多0.8亿，逻辑上有些说不过去

反过来意味着，6月份应收未收2.22亿，5月份应收未收3.58亿，4月份应收未收1.6亿
唯一的可能是5月份销售非常好，季节性因素很强，且收入刚好基本没有收到款。

回歸A股最可能方案：國控合併國藥

http://www.21cbh.com/HTML/2011-3-17/xOMDAwMDIyNzExOA.html