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只要你的選擇是正確的，永遠不要在乎別人怎麼說!

http://blog.sina.com.cn/s/blog_52f179b50102ecqw.html

橡樹資本Howard Marks談如何選擇投資目標：只要價格合適

來源: http://wallstreetcn.com/node/76648

橡樹資本董事長及聯合創始人Howard Marks在做客Bloomberg TV訪談節目時，被問及是否願意投資備受爭議的婚外情服務網站AshleyMadison？他回答： At a price.——只要價格合適。 如此簡短的一句話，一切盡在不言中。他完美地抓住了投資思維的精髓，任何一個優秀的投資者都應該這麽考慮問題。 從華爾街教父本傑明·格雷厄姆，到全球頂尖資產管理公司GMO的James Montier，無一不著迷於價值。但是，只有價格合適，才是你應當出手投資的時候。 然而，AshleyMadison可不僅僅關於美元和資本增值。顯然，詢問是否購買這樣一家存在道德爭議的公司，Bloomberg TV主持人將Howard Marks置於了尷尬境地。錯誤的回答很可能令他和他的投資者惹禍上身，甚至可能影響到他的家庭。 但是，假如社會和道德方面的成本抵消了潛在的投資回報，你就要懷疑當初投資這家爭議極大的公司，價格是否真的合適了。 AshleyMadison.com專門為已婚人士提供約會服務，核心業務就是為他們介紹婚外情。網站的口號是： Life is short.  Have an affair.——人生短暫，偷情無限！ 據timeslive.co.za報道，Noel Biderman稱， 迄今為止，AshleyMadison.com註冊會員已達2500萬，遍及35個國家，2013年營業收入高達1億美元。 Howard Marks參與創建的橡樹資本則是全球規模最大的不良債務投資公司。該公司去年四季度利潤同比大幅攀升65%，凈收益從3930萬美元增加至6490萬美元，每股收益由1.3美元提升至1.69美元。公司管理的資產規模高達836億美元，而三季度則為798億美元。 橡樹資本在全球擴展業務，議價能力極強。 Howard Marks 曾在11月份對彭博社表示，橡樹資本已經與中國國企中國信達資產管理公司開展10億美元的合作項目，作為該項目的一部分，橡樹資本計劃在中國不良貸款和問題資產市場投資5億美元。此外，公司還將抓住部分國家甩賣國有資產的良機，加速進軍歐洲。

觸控科技暫緩赴美IPO，陳昊芝內部郵件稱"我只要大贏"

http://www.iheima.com/thread-6394-1-1.html
以下為觸控科技創始人陳昊芝內部郵件：

各位觸控的負責人

昨天我和Gary做了一個選擇，這裡面和大家分享一下我們這個選擇的思考過程

1、可能有一些人關注到完美世界昨天公佈季報Q1淨利潤2億人民幣，但下跌了9%。源於環比Q4有輕微下滑，同時Q2增長預期有限。但核心的問題是利潤質量，即單純遊戲收入的美國市場估值模型。也就是說一個年淨利潤6-8億規模的公司，刨除現金資本市場給出的公司定價1億美元不到。相當於2014年利潤1倍的PE

2、考慮前一點我們比完美幸運很多，因為我們的移動遊戲業務利潤資本市場願意給出2015年利潤8-10倍的PE，這已經遠高於端游公司的估值水平了。同時，我們以剛剛上市的聚美作為例子，資本市場給出2015年聚美利潤預期的PE是多少呢?17倍。因為電商業務在遊戲和平台型業務之間，聚美又是電商中高利潤、女性用戶群可持續消費的一種特徵，最重要的是聚美在女性化妝品電商市場是老大。因此PE在遊戲和平台之間偏平台定價

3、假設按照我們2015年利潤預期6000萬美金，投行根據他們的預測給我們打個折，按照90%完成度算5400萬美金，給予我們8-10倍的PE我們上市按照10倍是5.4億美金的市值。

如果以2014年Q1作為可比數據，我們僅遊戲業務有3500萬以上的淨利潤，超過中手游(這是攤消了人員、辦公、行政、一切成本後的淨利潤)我們的市值怎麼會低於現在中國手游呢?因為我們還有引擎及開發者平台的業務需要持續投入成本，這部分成本對沖了遊戲業務的利潤。又因為我們目前基於引擎的平台化還沒有實際收入體現，所以無論2014年還是2015年都無法計入我們平台收入作為財務預測，這是我們非常難受或者說吃虧的。

也就是僅遊戲業務我們大於中手游超過6.7億美金市值的業務，僅引擎業務1年前Amazon給我們開出引擎收購的Term是6億美金(當時我們還不是全球第一)，兩個部分相加有超過13億美金的公司價值，我們卻只能被認定為純遊戲公司，且利潤低於同行，按5.4億的定價上市。

同樣假設我們現在上市，會發生什麼呢?大家如果關注獵豹上市會發現獵豹上市所有人持有的期權也就ADS，是按照10股合一股上市的，因為他們上市前總公司設定的股份數超過10億股，而現在上市了僅對外按照1.3億股核算，也就是說之前有10萬股期權的人，現在上市了變成1萬股，而這1萬股每股13美元。13 萬美元和多數人期待的10萬股每股13美元天壤之別。這個遊戲非常多的公司在上市前和上市過程中玩過，最終是員工有苦說不出。

我和Gary可能的確不喜歡忽悠，所以觸控的公司股權一直是很控制的，雖然我們期權的授予量看起來不大。但是對於至今總共只設定了1.6億股的觸控，我和 Gary在過去路演和上市準備過程中一直期望公司在10億美金以上上市，甚至是15億美金以上，這樣大家拿到的期權會在上市的時候有機會1:1轉換成公司股票，最不濟2:1，隨著股價的上漲現在的期權也是貨真價實的。

如果我們現在上市這個比值很可能是4股合1股，的確我們相信公司上市後會大幅上漲(投行也這麼看，因為我們還沒有開始路演已經錄得1.5倍左右的募資規模，而途牛、金山是在香港路演結束也不過這個水平上下。理論上京東這一兩天上市，將會有10倍左右的認購，投行對我們的判斷可能是6、7倍的超額認購。將是上半年僅次於京東的一家公司。我們如果想上市已經具備了所有條件。

我和Gary還是決定暫緩上市，保持F1即公開遞交的狀態，也就是保持隨時可以重新上路的狀態，但給自己幾個Q的時間把業務和利潤質量進行一個梳理。

給大家兩個參考

A公司

2014年 目標收入規模23億人民幣 2200萬美金利潤 全遊戲收入 含部分廣告收入(預測)

2015年 目標收入規模40億人民幣 6000萬美金利潤 全遊戲收入 含部分廣告收入(預測)

上市估值，以遊戲業務定位2015年PE10倍 投行打折 5400萬美金淨利潤上市估值5.4億

B公司

2014年 目標收入18億人民幣

其中僅遊戲業務年度淨利潤有2億人民幣 但是Q1 Q2刨除平台投入僅省2500萬人民幣

其中4月份單月遊戲業務淨利潤1500萬，但Q2總利潤只有1000萬人民幣

這家公司運營到2014年Q4，遊戲業務月均淨利潤2000萬，僅遊戲業務當季度6000萬淨利潤

Q3開始發力外部平台業務合作如向WP8、Facebook甚至騰訊通過引擎和工具幫開發者輸出產品，引擎為基礎接入第三方云服務、廣告、支付分賬，用戶平台提升用戶多次轉化，廣告業務實現利潤

在Q4基於平台業務的毛利潤5000萬，淨利潤1800萬，即平台業務自付盈虧的同時還有300萬美金利潤

2015年 收入目標30億人民幣

其中遊戲業務規模24億，平台業務規模6億(含各大平台分賬、廣告佣金、用戶平台收入)

遊戲業務當年淨利潤3億人民幣即5000萬美金

平台業務當年淨利潤2.4億人民幣即4000萬美金(因為平台業務僅計入分賬收入屬於高毛利高利潤業務)

該公司按照2015年估值 遊戲業務5000萬美金*10 +平台業務4000萬美金乘以20

公司上市估值13億美金。如果是一年後的這個時候上市將按照2016年的預期上市

2016年平台業務利潤將從2015年的40%佔比提高到60%，公司總利潤預期可能是2.5億美金

這個可以自己去算了。

A公司是我們現在 B公司是我期望我們在Q4最晚明年Q1達到的起步狀態。

到香港10天的時間，我增加了對於資本市場的敬畏和理解，但同時也去除了對於IPO過程的恐懼。剛到香港的時候對於如此惡劣的市場環境感到悲觀。因為中概股在過去2個月中普跌40%包括騰訊都跌去了27%。可10天的時間，我們看到非常多的投資人對我們平台和引擎概念的認可，但是沒有收入支撐，他們不可能給出超出市場普遍認知的定價方式。

這裡包括我們現有投資人及一些策略投資人都爭先恐後的下單，給我們最大的支持。

而另一方面如果按照這個價格上市，我們將成為過去5年來成長速度比利潤規模比公司業務的長期PE最便宜的公司(什麼比例呢，假設騰訊今天的估值方式是1，京東是0.7，京東的估值就具備不錯的性價比有30%以上的成長空間，我們的估值比實際價值是0.05，所以我和Gary之前是通過招商銀行貸款1000萬美金希望購入自己的股票，因為太便宜了)，買入即意味高額回報，可他們告訴我，市場環境和公司的階段就是這樣，你們沒有準備好，就必須面對。

我和Gary在這種環境下選擇延緩上市，但這個選擇需要能得到大家的理解和支持

汽車之家 2012年上市時4億美金沒有承銷商解盤，2013年上市30億美金還在哄搶

去哪兒幾次路演的準備 最後上市還是延後了近1年 我們首先要面對的是我們是否已經有充分可以預期的業務增長，有良好的管理，有平台業務的收入體現。其他的已經不那麼重要了

如果按照B公司的模型，我們現在和投行重新核算我們的預期，一方面是平台業務預期無法計入，因為還沒有財務體現，一方面是目前上市的過程需要延後1個月，但估值不一定會提升多少。只是年內的收入規模壓力下調後我們有更多空間推動平台業務。慘勝如敗

我只要大贏

按照Gary的說法，我們終於搞明白競技場的規則了，那就按照他們的規則玩。

我和Gary回來之後，會集中資金和資源在遊戲業務及平台業務的優質業務和優質團隊上，同時會拆分遊戲業務及平台業務，平台業務提高研發、運營、產品的有效性和效率，實現收入模式的突破和快速增長。遊戲業務我們已經摸索到一些有效並且可持續的產品和業務模式，我希望觸控遊戲真的可以讓用戶認可，讓我們自己為之驕傲。

在上述的過程中，我希望可以讓有利潤的團隊獲得更高的回報，讓有預期的業務及團隊獲得更有效的資源和支持。

昊芝

2014年5月21日

唯品會被曝用8000雜牌充數：只要有廠就能合作 富途證券

http://xueqiu.com/3951307517/30194527
目前市值為105.76億美元。在$唯品會(VIPS)$ 股價一路飆漲期間，不只一家渾水機構試圖做空，均以失敗告終。

    理財週報記者 王薇薇 潘青萍/廣州報導

　　這是一個神奇的網站。它不是$58同城(WUBA)$ ，是$唯品會(VIPS)$。

　　正是這個網站，在國內電商市場，成為「閃購」的開荒者，殺出一條血路，引來眾電商巨頭爭相模仿。

　　在沈亞將唯品會的業務從奢侈品轉向二三線品牌閃購之後，一切順風順水。2012年第四季度以來至今，唯品會一直保持著盈利並高速增長。而赴美上市無疑為一路低調賺錢的唯品會做了一次完美的免費宣傳。上市兩年半，市值翻近33倍。而在唯品會股價一路飆漲期間，不只一家機構試圖做空，均以失敗告終。

　　成立近6年，這當然是傲人的成績。唯品會成功的商業模式背後，是買手、是雜牌、是輕物流倉儲……但追兵兇猛，電商市場從來變幻莫測。

　　作為掌舵者，沈亞正在為唯品會鋪就未來之路。無論是收購化妝品電商樂蜂網，還是一個個金融牌照的審批，都證明在這場角逐之中，沈亞選擇掌握主動。

　　3個金融牌照到手

　　7月初，唯品會通過廣東省金融辦的審批，拿到了小貸公司牌照。目前為止，唯品會已經拿到了保理牌照與上海、廣東兩地的小貸牌照。

　　早在去年，唯品會就在暗暗佈局金融業務，除了公司設立金融事業部外，還設立了保理子公司以及上海、廣東兩地的小貸公司。

　　「上市之後近兩年，唯品會每天手裡面都握著大量的現金不知道怎麼花。所以一直想在互聯網金融領域有所突破。」一熟悉唯品會的人士對理財週報記者說。

　　據悉，唯品會在去年年底拿到保理牌照成立保理公司，為平台上百餘家供應商提供基於應收賬款方面的融資，累計投放額度超過3億元。

　　而今年5月唯品會發佈財報時，其CFO楊東皓表示，唯品會剛拿到上海的小貸牌照，成立小額貸款公司獲得了上海當地金融部門的批准，預計一兩個月後就能正式成立。據瞭解，唯品會計劃在上海嘉定區成立的小貸公司，註冊資本為2億元，為此成立了大約8人的金融團隊。

　　兩個月後，唯品會再次獲得廣東地區的小貸牌照。據悉，當地相關部門考慮到電商小貸的特點，批准唯品會的小額貸款公司為唯品會獨資，打破了小額貸款公司單一最大股東持股不得超過30%的規定。

　　唯品會小額貸款公司總經理倪慧平則對外宣佈，唯品會預計7月中旬就可正式開始經營小貸業務。

　　據瞭解，唯品會小額貸款的設計構想主要是依託母公司唯品會的電商平台，對供應鏈條上的供應商和會員客戶這兩個群體分別提供融資服務，有100萬元以內的普惠小額和300萬-500萬元左右的抵押貸款兩個設計方向。前者高頻隨借隨還，包括合同在內，完全通過線上完成；後者則是針對優質客戶，例如庫存抵押，與銀行操作方式基本無異。此外，小貸的供應商貸款利率設定在7%-8%，緊盯銀行同類型產品甚至比銀行更低。

　　對此，倪慧平曾表示，唯品會小額貸款公司初期不考慮賺錢，目的是拉動主平台的銷售規模，銷售規模擴大相對做小額貸款的收益率會更高。

　　另外，有消息稱，唯品會正申請類似於支付寶的第三方支付平台，希望通過對個人的消費信用進行評級，來發放消費類貸款，譬如分期付款買車、買奢侈品等。

　　雜牌創造驚喜

　　做金融業務，唯品會算是有足夠的資本。中國電商「十電九虧」，唯品會卻是殺出血路的那一家。

　　就在唯品會在美國紐交所成功上市的2012年，第四季度，其實現了首次盈利。一直到今年第一季度，唯品會淨利潤2660萬美元，連續6個季度實現盈利並保持著高增長。

　　資本市場上，唯品會被稱為「妖股」。2014年7月10日，唯品會收盤價為187.16美元，相對上市首日的漲幅高達3302.91%，目前市值為105.76億美元。在唯品會股價一路飆漲期間，不止一家渾水機構試圖做空，均以失敗告終。

　　業績與股價雙堅挺，唯品會是一家不斷創造驚喜的公司。

　　唯品會的口號是「一家專門做特賣的網站」。而其早前的定位其實是做奢侈品，發展並不順，之後立即轉變戰略以閃購的方式做二三線品牌的尾貨，受眾主要為二三四線城市25歲-35歲的白領消費者。

　　閃購，也就是限時特賣。唯品會定期定時推出約100個品牌商品，以原價1-5折的價格供限時限量搶購。

　　唯品會以服裝為主，此外還囊括了美妝、皮具、家居、小家電、母嬰等多種商品。據公開數據顯示，目前與唯品會合作的品牌有近8000個，其中有超過1100個品牌的獨家銷售權。唯品會內部人士表示，目前銷量最大的是中檔產品。

　　廣州某服裝廠商負責人告訴記者，「其實要與唯品會合作挺容易的。你只要有個廠子，有自己的品牌就可以找網絡代理商，或是自己跟他們談了。你看唯品會那麼多品牌，除了少部分是真正的牌子之外，其他哪個品牌你平時有聽說過？有在線下見到過？大部分都是雜牌而已。」

　　這也就是唯品會的受眾定位在二三四線城市的原因。該服裝廠商負責人表示，三四線城市的用戶對品牌認識較少，也不是那麼講究。所以相反唯品會一線城市的用戶就相對少得多。

　　「不過」，該服裝廠商負責人說，「不少雜牌捧著淘寶，唯品會這些線上平台做，還真做起了名氣。」

　　上述唯品會內部人士表示，「目前唯品會消費者投訴多為商品不是正品，但是唯品會對進入的商品審查都較嚴格，會讓供貨商提供品牌授權文件。這樣一方面相對保證商品是正品，另一方面也可以撇清責任。」

　　至於獨家銷售權，某電商行業資深人士認為，唯品會獨家銷售品牌多半不是一線品牌，「知名品牌一般都是多個平台分銷，唯品會只是其中一個渠道，誰都不會把雞蛋都放一個籃子裡。」

　　最初做特賣時，由於用戶少、訂單小，唯品會多是與品牌代理商接觸，賣不完的貨不能退且採購成本較高。之後隨著用戶、訂單和合作品牌數量的增長，唯品會逐漸掌握議價能力，越來越強勢，在進貨價格壓低的同時，剩餘庫存也可退還給品牌廠商，甩掉了庫存積壓的風險，同時也完善了用戶購買體驗。

　　大部分唯品會的用戶都有同樣的感覺，在唯品會退貨相對其他平台要容易得多，且退貨郵費由唯品會承擔。前述唯品會內部人士告訴記者，正因為此，再加上唯品會是限量搶購，可以換的商品較少，所以退貨率相對其他電商要高，在20%左右。

　　所謂買手

　　今年年初，唯品會以千萬級投入拿下《我是歌手》第二季網絡獨家冠名權，並同時聯手因《爸爸去哪兒》人氣飆升的男模張亮，推出「我是買手」的一系列推廣活動。

　　在此之前，「買手」一詞就在唯品會的商業模式中一再被提及。

　　據悉，唯品會有300多名買手，也有另一種說法是其買手有800多名，分為女裝、男裝、鞋箱包等多個團隊。各團隊首先蒐羅品牌，根據性價比、群體消費特徵等初步框定商品品牌，然後進行市場知名度、使用評價等多方面調研，買手會對不同商品、不同品牌進行比較，並調查瞭解消費者喜好，最後挑選出合適的商品。

　　在商品上架前，買手會對產品的數量、區域分佈、價格作出一定指導。下架後，買手也會將相關銷售數據反饋給供應商。與唯品會合作的品牌，買手都會與其保持溝通，根據自己掌握的情況為品牌廠商提供專業銷售建議或是定製產品。

　　買手是唯品會包裝的一大亮點。而上述電商行業資深人士表示，唯品會所謂的「買手」其實就是它的採購人員。

　　據悉，這些採購團隊，在唯品會內部所屬「商務部」。

　　上述內部人士表示，唯品會商務部按商品品類分成八個部門，相互之間有一定的競爭關係。各個商務部自己負責自己的客戶，並且和客戶談條件都可以各商務部自己進行。但是唯品會主頁上放什麼商品，誰放在前誰在後，又有一個專門的部門在策劃。

　　而唯品會另一內部員工告訴記者，「各自都挺在意自己負責的產品放在哪個位置。當然，如果你跟策劃的人關係比較好的話是有好處的。」

　　而前述唯品會內部人士也告訴理財週報記者，唯品會真正用到的買手，一般是買外國產品的時候。「真正的買手基本上都是公司制的，這些買手買好後自行報關入倉，買的商品一般都是很貴、撐門面的商品。」

　　其還透露，為唯品會提供「買手」服務的公司有幾十家，包括一些國際買手。

　　倉儲物流輕轉重

　　電商產業鏈條中另一大環節就是倉儲和物流。

　　唯品會的所有待售商品不由供應商自己發貨，都是先進入唯品會倉庫，唯品會統一發貨。目前，唯品會的倉儲中心主要靠租賃。據悉，唯品會在華南、華北、華東和西南地區有4個倉儲中心。截至2013年底，4個倉儲中心的面積超過30萬平方米。

　　由於唯品會的「閃購」模式，它的倉儲均是快進快出管理方式，不能售完的產品也會迅速退還給廠商。

　　配送上，唯品會均是與第三方物流公司合作。從倉儲中心到各城市之間的運輸，同一區域唯品會打包交由一家物流公司配送至中心城市。然後，唯品會和當地兩個以上快遞公司簽約，由這些快遞公司二次配送至消費者手上。

　　幾大電商平台相比，唯品會與天貓一樣，快遞交由第三方負責。

　　噹噹的物流由中國郵政經營，在19個城市有當日送達服務，158個城市次日送達，在766個城鎮有退貨、換貨服務。

　　$京東(JD)$ 則是有自己的物流，一半以上都能在下單當日或次日送達，截至2013年底，在31個城市可以當日送達，206個城市次日送達。

　　所以，唯品會與$阿里巴巴集團(BABA)$ 天貓的物流體驗遜於京東和噹噹。據廣州一名多次在唯品會購物的用戶表示，「唯品會的快遞一般要兩三天，也有第二天就收到貨的情況，但比較少。」

　　為了保證物流品質，唯品會在2014年物流招商會上宣佈將全國物流商快遞運價平均每單從6元提升至6.5元。

　　之後，唯品會高級副總裁唐倚智更高調宣佈，「明年6月份唯品會將會完成物流自建體系，到時候90%的訂單將會由唯品會自己配送。」

　　重線下及挑戰者

　　自建物流後，本身就重視線下的唯品會，又往重資產方向跨出了一大步。

　　與其他電商不同，一向以來，唯品會都將主要精力放在線下。無論是佔重比的物流，是300人的買手團隊，還是其綁定的上千家品牌。而相較於這些線下內容，唯品會的網站則顯得過於簡陋。甚至有人認為，唯品會是披著電商的殼做傳統行業。

　　據唯品會的營運數據顯示，2013年唯品會第4季度運營費用為1.3億美元，比2012年第四季度的6412萬美元增長108.6%。該季度物流費用在營收中的佔比為11.2%、營銷費用佔4.4%、行政管理費用佔2.2%、技術與內容費用佔2.7%。

　　通過這份各項費用數據可以看出，唯品會對線上的技術與內容投入較小，並不十分看重。

　　在唯品會的官網上，大類僅為特賣會、愛麗奢和唯品團三個部分，而其主營的特賣會頁面上，也只有首頁、美妝特賣、親子特賣、居家特賣和明天上線五個欄目。用戶登陸除了看到商品介紹外，僅能查詢到購物車、訂單，以及簡單的品牌收藏。對比淘寶、京東、噹噹、亞馬遜等電商的各種互動及社交功能，唯品會的網站建設可謂單薄。

　　雖然目前依然坐鎮限時特賣的第一把交椅，且業務漲勢喜人，但唯品會還遠遠不能笑傲江湖。因為面對限時特賣這塊肥肉，電商巨頭們已在瘋狂追趕。

　　2013年，電商們都在集中發力，天貓在「品牌特賣」的基礎上推出了全新的「品牌特賣平台」；1號店的「名品特賣」改為「1號閃購」；噹噹網上線「尾品彙」；京東則推出「京東閃團」和「京東閃購」。

　　而電商巨頭們無疑擁有更完善的平台優勢。對此，唯品會選擇了擴充品牌數和品類，以服飾為主，將品類擴張到箱包、鞋類、美妝、飾品、家居、母嬰、旅行等領域。其中對化妝品的擴張通過併購樂蜂網實現，可謂是唯品會下一個品類佈局的重點。

　　但是，唯品會一位化妝品代理商告訴記者，「尾貨一般是非標品，而化妝品是標品，不存在尾貨。對平台而言，生產超過十個月的貨他們就不要了。」作為唯品會的第一批化妝品代理商，其表示，「唯品會做化妝品更多的是為了佔地盤，它的主力依舊在服裝這塊。」

　　深耕服裝業的沈亞做服裝特賣頗有一套，買手團隊和專業定製是其法器。但這一法器卻很難適用於標品的化妝品行業。

　　而缺少互聯網基因的唯品會要如何才能在四面圍堵中殺出一條血路，繼續把持龍頭寶座，還得下深功夫。

下年就可以退休，只要你想的話 巴黎

http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/07/blog-post_18.html
巴黎：


之前看到味皇一編500萬理程碑並希望退休的文，非常替他高興。事實我另一位blog友也已賺夠退休了。他們都有共通之處-----信奉價值投資後大幅改變財務狀況。

筆者早已不為財務憂，也試過十年的退休生活，但可能犯賤，我已發誓，死亡才會是退休日。

但人各有志，很多blog友還是非常有興趣財務自由，我相信Blog友比我聰明，會有一個更高明的退休生活，不會像我從前的每天無所事事，和老婆爭辯不休有關外不外出shopping的無聊財務自由生活。

到時Blog友一定要告訴在下。

在開始計劃財務自由前，請先看我一篇舊文，因為舊文說的是原則，本編是說執行。


層壓式價值投資---------巴菲特投資之道
http://parisvalueinvesting.blogspot.com/2013/03/blog-post_5.html

執行ABC

一：有一對爸爸媽媽已退休，並有一個供完的物業；
如果沒有一，你還是可以繼續往下看。
二：買下爸爸媽媽的物業，要借盡。例如你借到了500萬，利息是2.15%，分30年供，每月供款會是18300，每年是219,000。
三 : 物業仍是你爸爸媽媽的，只是利用這個借款機會而已。
四：把借得的五百萬買下5支內銀A股，現在年息約為7.69%，扣稅後是7.3%，每年收HK$365,000股息。
五：減除每月的還款，第一年你會有146000現金正流入，而實息差第一年約是261，000，第二年是264，000......第五年是271,000。


如果用財務說就是，第一年你的入息是261,000（每月21,750)，但你把部分$115,000儲下（261000-146000), 只動用146,000（現金流入）。

若幸運，第二年收息增加10%，入息會是300,500, 現金流入185,500，第五年的現金流入是368,830。

你的風險是第一年按息升上至6%，或派息第二年跌至4.38%，倆個情況現金流也會出現"0"。不過不用怕，因為你的息差還是正，用財務說就是：仍然是Profit，只是現金流處予會出現負數之間。

第五年現金流入已是$368,000，股息是619,000 (500x 7.69%x 110%x5次方），而如果A股內銀恢復正常，yield是4%，這些股票應值1千5百萬，約是股災前的價了。這時便要馬上減低槓干，還銀行5百萬借款，你已是一個有一千萬的價值投資人。然後一年收4%入息=400,000，但這次你沒有借貸，是淨現金收入。還有因為之前你不是每年把115，000元的部分息差共五年儲下嗎?  現在除了1千萬的股票，還有575，000的現金，你可以來一次全家環遊世界，但別忘你的爸爸媽媽。

不要理會別人說內銀會股災，因為下圖已經說內銀現價已是股災價。也不要理會資產值1千萬，你的目標是每月的現金流入足夠支出，如果內銀發9%的Preference Shares，你也應轉股。最好是50%折讓4.5%的Preference Shares，雖然二者你都會收到付出本金的9%息收入，但後者在銀行囘購時意味你會有100%的賺價。上面的舊文內的AVF正是被囘購產生100%賺價。



最後是你要發掘之後如何可以不用上班，每天也有所事事的生活。：）

銀監會排查聯保風險：只要房地產不崩盤，風險就可控

來源: http://wallstreetcn.com/node/104268

據多家媒體報道，不少銀行按照銀監會要求，對本行聯保貸款業務的擔保鏈進行了風險排查。目前的排查結果顯示，所有行業都存在此現象，尤以黑色金屬領域嚴重。但相關行業人士也指出，只要房地產領域不發生系統性崩盤，銀行聯保貸款風險就可控。

財新稱，銀監會於7月底下發通知，對聯保貸款進行規模限制，同時要求各銀行業金融機構在10月底之前，完成對擔保圈貸款的風險排查，並及時匯報排查結果和高風險客戶的風險處置預案。

對於聯保模式的貸款，銀監會首次明確提出，要求企業對外擔保的限額原則上不得超過其凈資產，除農戶擔保貸款外，每家企業的擔保客戶不得超過5戶，並嚴格控制聯保體內單戶貸款額度。

路透引述一位業內人士稱，黑色金屬領域的摸底已經結束，情況比較嚴重，也已經采取了控制風險蔓延的措施。但目前看，只要房地產市場不崩盤，聯保貸款的風險就可控。

至於本次聯保風險爆發的原因，某大型券商銀行業分析師對路透表示，與上次不同，根源在經濟基本面問題。這次銀監會發文分類處置風險，第一條就是限制銀行抽貸，說明銀行在著急逃離聯保風險。

如果聯保的風險敞口都在小微企業，影響也不該這麽大，因此可能爆發危機的聯保貸款不一定都投給小微企業，可能當初銀行為了收益還是通過這種方式把授信給了些投資拉動的企業。這次銀監會把房地產風險放在了核心位置，一方面由於其牽動上鋼鐵、煤炭遊企業現金流，另一方面聚集了各渠道資金。

路透報道還提到，“互保、聯保、循環保企業客戶專項排查行動的背後，反映一個問題，江浙一帶的互保聯保及由此引發的壞賬危機仍在蔓延。”

原本，聯保互保是銀行風險管理的一種創新方式，曾被大力推廣，但自從鋼貿風險暴露後，銀行發現聯保不僅不能起到分散風險的作用，反而還會拖累好企業，導致銀行壞賬率飆升，形成系統性風險。

財新稱，銀監會在文件中警示，擔保圈企業風險較高的地區為長三角、珠三角等地，行業分布為鋼貿、煤炭、紡織化纖等；銀行要重點監控銀行貸款依存度高、民間融資依存度高、生產經營不正常的擔保圈企業。

烏克蘭讓步：只要紅十字會認可，俄羅斯救援隊就可以入境

來源: http://wallstreetcn.com/node/104558

烏克蘭為數百輛俄羅斯救援車隊進入本國進行人道主義救援打開了一扇大門。烏克蘭政府稱，只要國際紅十字會將這些車隊在東部災區分散開來，就同意他們進入本國領土。

彭博新聞社報道稱，烏克蘭政府還要求烏克蘭海關和邊境地區官員檢查那些靠近東部盧甘斯克(Luhansk)地區的第一個檢查站的救援車輛。該地區是烏克蘭政府軍和親俄派分裂分子交火數月之久的前線。

烏克蘭政府新聞發言人Svyatoslav Tsegolko稱：

我們決定接受針對盧甘斯克地區的援助，以避免俄羅斯的全面入侵。

歐洲安全與合作組織也將一同檢查8月12日出發的俄羅斯救援車輛。

本周二，俄羅斯不顧西方嚴厲警告，派遣280輛載重卡車組成的“豪華人道主義救援隊”奔赴烏克蘭。俄方稱需要幫助遭受武裝沖突摧殘的烏克蘭頓涅茨克和盧甘斯克地區。這兩座城市目前已斷水斷電。

歐盟執委會主席巴羅索直言不諱地警告：不要以人道主義等任何借口在烏克蘭采取單邊軍事行動。同時，烏克蘭也如臨大敵，拒絕這些車輛入境。

昨日早些時候，烏克蘭內政部長Arsen Avakov在他的Facebook頁面上表示，俄羅斯車隊不會被允許進入，並稱其是來自“侵略者”的挑釁。

為何西方國家和烏克蘭對俄羅斯人道主義救援高度緊張？因為俄羅斯先前就玩過這種“木馬屠城”的把戲。

華爾街見聞網站昨日提及，1992年—1993年，格魯吉亞與其自治共和國的阿布哈茲武裝開戰時，俄羅斯救援隊表面上運去了人道主義援助物資，但暗地里卻向分裂勢力運送了導彈、沖鋒槍等武器。1956年10月，俄羅斯又借口人道主義理由兩次出兵匈牙利，30000人在此次事件中被殺。

今日，俄羅斯盧布上漲0.4%。而就在周二俄羅斯救援隊出發的當日，由於國際社會懷疑這支救援隊是俄羅斯在尋找借口入侵烏克蘭，盧布下跌0.7%。烏克蘭本幣格里夫納今日大漲1.9%。近日，格里夫納因戰爭陰影而屢創歷史新低。

米其林主廚料理　站著吃只要290元

2014-09-01  TCW

為了在最短時間內讓工作忙碌的男性飽餐一頓，日本早早就有站著吃的「立食」文化。像是辦公大樓一角的蕎麥麵店，或是車站月台上的烏龍麵，用餐不求優雅，速戰速決才是站著吃的本色。 但近年來，一股立食風卻吹亂了高價餐飲。2013年底，高級餐廳環伺的東京銀座出現了「馬上吃！牛排」一號店，小小20坪店裡設置了30個「站位」，一天吸引500位饕客光顧。道地的炭烤牛排由專業主廚操刀，大分量的300克牛排晚餐價1,500日圓（約合新台幣430元），花費不到一般牛排的一半。 而在牛排之前，一向講究慢食精緻的法國料理早已率先加入這股立食風潮。由連鎖餐飲「咱的」（Oreno）公司企畫，旗下共8種立食囊括「咱的法國料理」、「咱的義式料理」，加上「咱的西班牙料理」也預定於今年10月開幕，賣點就在提供平價但美味不打折的一流料理。 同樣位在東京鬧區的「咱的法國料理」，以米其林星級主廚為號召，不論是奶油起司油封鴨肉捲、松露醬裹鵝肝鵪鶉、或是炭烤龍蝦，每道價位大致在1,000日圓前後（約合新台幣290元），而且分量十足，就連一向講究形象，避免踏足立食的日本女性也趨之若鶩。 但要讓客人體驗物超所值，最不能妥協的便是食材品質。一般餐飲業的黃金法則，食材要控制在成本的30％以下才算合格，但這些新興的立食料理，光食材花費甚至可達成本60％以上。 為求薄利多銷，唯有靠站著吃來加快翻桌率。「馬上吃！牛排」就省掉前菜開胃，加上日本客人沒有餐後逗留習慣，平均一餐只待30分鐘，翻桌率一天可達13次以上，而「咱的法國料理」就算細細品嘗，每天也能週轉3到5次。 不過飲食行銷專家、文教大學副教授橫川潤認為，站著吃的商機有其極限，對業者來說，更重要的是如何從新興的商業模式中學習，為本業的傳統餐飲注入新的創見。

傳將採「只要島、不要人」的原則處理抗爭 港生罷課爭取真普選 中共強勢回應

2014-09-22  TWM

香港政改爭議持續延燒，為了爭取「真普選」，大專學生決定在九月二十二日罷課，佔中行動也傳聞將在十月初登場，中共對此則態度強硬，甚至傳聞已在邊境部署重兵，社會氣氛日趨緊張。 撰文‧何欣潔 「我本來可以保持沉默，繼續當一個只會讀書的機器人。但是我選擇了站出來，以罷課形式表達我對人大沒有遵守承諾的不滿……，我寧願原地踏步也不希望有假普選，因為政改關乎到香港的未來，是香港能否繼續走在民主路上的關鍵。」憤怒！可能連一人一票都沒有二○一四年九月，香港拔萃女書院中四學生呂慧盈，寫了一封情真意切的公開信，呼籲同學共同站出來，挺身對原該屬於「大人世界」的普選議題表態，抗議八月底中國全國人民代表大會公布的《關於香港特首普選問題和二○一六年立法會產生辦法決定》（簡稱《政改決議》）。 《政改決議》將香港普選方法設下重重門檻，香港人獲准在一七年一人一票選出特首，但候選人將由北京控制的「提名委員會」過半數決定；這個「普選框架」讓「真普選」落空，但如果在香港立法會被否決，特首選舉將沿用一二年的選舉辦法，換言之，可能連「一人一票」都沒有，引發許多港人憤怒。自從《政改決議》公布以來，焦慮、騷動而無法再平靜讀書的香港學生，絕對不只呂慧盈一人。 九月二十二日，是香港各大專、中學生約定罷課爭取真普選的日子。為了罷課行動倒數計時，上千名學生宣示響應，香港校園處處可見大字報、宣講攤，一場學潮，正在蓄勢待發。 普選原是香港與中央角力近十七年的議題。自一三年開始，由於港大教授戴耀廷提出以「佔領中環」為抗爭手段，一躍而成國際矚目焦點。未料過了一年，佔中尚未發生，年輕學生反率先串聯以「罷課不罷學」，體現公民抗命精神。罷課時程初估為一周，共計有超過二十所大專院校學生加入、七十位教授響應，中大、港大等多所知名大學校長也表示尊重。香港立法會議員范國威認為：「這將會是八九年後，中央在香港面臨的最大挑戰。」回顧香港近年學運史，八九年五月，六所大專院校罷課聲援八九民運，近七千名大專生及市民於維園集會。一二年九月，因反對中共將帶有「愛國愛黨」色彩的國民教育教材列作中小學必修，學聯發動罷課，逾八千名大專生集會。這一次罷課集會人數估計不會超越以往太多，但各界都普遍認為，罷課學生將與佔中行動匯流，形成難以預測的強大能量。 《經濟學人》九月初以「憤怒的青年」稱呼這批香港學生。報導指出，「這些青年認同自己是個香港人，更甚於是﹃在香港的中國人﹄。」 警戒！傳在邊界部署軍力 不願具名的學者也表示，一二年以來的香港學生抗議活動，已經沒有八九年共同建設民主中國的夢想，反而彌漫著濃厚的本土意識，「曾有學術機構調查，香港年輕人的中國認同來到新低點。」對於當代香港青年來說，要求中央信守承諾，以符合國際標準的程序選出特首，遠比「回歸祖國」的大夢重要。 這份港青對中國的疏離與敵意，恰恰挑動中共最敏感的神經，對香港的公民普選訴求加倍警戒。親官方的資深議員、基本法委員會副主任梁愛詩公開表示，香港至今有些人尚未接受香港已回歸，所以人大常委認為需要審慎點處理香港政改，如果香港人接受香港是中華人民共和國下面一個直轄市這個事實的話，普選特首的門檻便不用這麼高。 言下之意，自九七回歸以來，香港人始終不願心悅誠服地做個中國人，堅持香港意識，是中共在政改堅持不讓的真正主因。《經濟學人》分析，隨著中國中產階級興起，民眾對於自己在教育、醫療、環境、財產權等議題上的無力感加深，讓中國當局面臨壓力。因此，即使此次政改爭議可能讓台灣觀感不佳，但《經濟學人》推測，中共顯然認為，阻止香港民主派在特首選舉勝出、防止中國其他地區中產階級民主訴求升溫，比兩岸統一更為重要。 中共遏止港人「真普選」的決心，絕非虛言。香港特首梁振英特別投書報紙，強硬呼籲香港人接受普選方案，「政治改革是要進一步？還是退兩步？」暗喻香港人應該接受現行這令人不夠滿意的方案，否則只好退回「更不民主」的狀態。 罷課前夕，甚至有內部消息指出，中共已在深圳、香港邊界部署軍力，不排除以「只要島，不要人」為原則處理抗議行動、維持一黨專政，情勢緊張。但對此一傳聞，范國威議員則認為，當局肯定會以強勢警力對付抗議群眾，但應不至於出動軍隊。 《華爾街日報》九月十二日分析，佔中行動目前已處於舉步艱難的十字路口，一方面必須面對中央的強硬態度，另一方面也不希望進行太激烈的抗爭行動令市民反感；如今學子拉出激進的「罷課」戰線，也使佔中行動的變數增多。 傳聞將在十月一日登場的佔中行動，究竟會往溫和或激烈的一方傾斜？考驗着領導團隊的政治智慧，也決定香港政改爭議收場的方式。

下年就可以退休，只要你想的話 (2)--現在可以退休嗎？ 巴黎的價值投資

來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/12/2.html

巴黎：

筆者18/7/2014的一篇從無到有財務自由計劃：
http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/07/blog-post_18.html
如果朋友有跟著文中的ABC做，以當天收市價買入至現在應該有盈利234.8萬，連同人民幣升值，共賺242萬。閣下較筆者因爲組合有美股拉低關係，成績會更好，值得恭喜。朋友或會問，現在是否時候考慮十二月之後退休？