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期貨午盤：國債期貨弱勢難改 市場流動性堪憂

期貨午間收盤，滬鋅、滬鋁、滬錫跌超2%；黑色系走勢分化，鐵礦石、螺紋鋼跌超3%，熱卷跌超2%，焦煤漲近2%；化工品普跌，PVC、聚丙烯跌超3%，玻璃跌超2%，瀝青漲超3%。

國債期貨依然呈現弱勢，今日早盤，10年國債期貨主力合約T1703盤初一度大跌1.1%，臨近午盤跌幅收窄至0.68%;5年期國債期貨主力合約TF1703一度跌0.75%，現跌0.39%。

公開市場方面，央行今日進行了950億元7天期逆回購操作，300億元14天期逆回購操作，550億元28天期逆回購操作，今日將有1150億逆回購到期。 央行公開市場今日凈投放650億元。

中信債券明明研究團隊認為，流動性應分為兩個層次：宏觀流動性和市場流動性，從宏觀流動性的角度，貨幣總量較為充裕，央行呵護資金面之心不變，市場資金處於平衡狀態。

但從市場流動性角度，違約事件的發酵使得機構不願意做代持雙方的中間人，債券交易的活躍程度下降，債券市場本來交易活躍程度就遠不及股市，違約事件下又增加了市場的緊張情緒，債市價格發現功能受到制約。債市前期動蕩不定，違約事件爆發，市場情緒極度脆弱。如果市場交易制度在短期內難以改善，市場流動性緊張問題在短期內仍將持續，建議投資者保持謹慎。

國泰君安證券徐寒飛指出， 債券市場的微觀交易模式開始崩塌，機構的“杠桿”可能出現加速下降，而且短期的“解杠桿”過程導致的流動性需求會非線性上升，導致債券市場的短期調整會繼續。

期貨午盤：豆一、滬鋅領漲 玻璃領跌

豆一漲逾2%，滬鋅、滬鉛漲逾1%，滬銅、滬鋁、滬錫等上漲；玻璃、澱粉、菜粕等跌幅居前。

玻璃早盤領跌期貨市場，一度跌超3%，臨近午盤跌幅縮窄至2.38%。

瑞達期貨指出，國內玻璃市場方面，華東地區穩中上漲，山東光耀、滕州金晶、嘉興福萊特玻璃價格上漲，華中地區價格持穩為主，湖北三峽玻璃價格計劃上調，華南地區價格持穩為主。中央經濟工作會議提出抑制房地產泡沫,11月70大中城市房價再降溫,建材板塊承壓調整。

信達期貨認為，結合目前玻璃的基本面和行情走勢，隨著年末趕工訂單的逐漸完成，玻璃需求逐漸轉弱，後市玻璃價格易跌難漲。

期貨午盤：國債期貨回調 黑色系集體重挫

期貨午間收盤， 10年期國債期貨跌幅T1703擴大至0.37%，5年期國債期貨TF1703跌0.31%。商品方面，焦炭、焦煤、螺紋鋼、熱卷跌逾3%，瀝青、鐵礦石跌逾2%；滬錫、滬鉛、滬金等領漲。

消息面上，繼15家大型煤企與下遊企業簽訂2017年中長期合同後，在12月20日太原煤炭交易中心2017年度煤炭交易會開幕式上，山西焦煤集團有限責任公司與山西太鋼不銹鋼股份有限公司等8家企業，晉能集團有限公司與信發集團等3家企業再簽署煤炭購銷中長期合作協議。

入冬以來，北方地區頻受霧霾天氣襲擊，各地啟動大氣汙染應急預案，特別是京津通道霧霾“重災區”——山東、河北、山西等地多次啟動重汙染天氣應急預案，對重點行業工業企業、施工工地、燃煤鍋爐和機動車等實施調控措施。

同時，受水泥錯峰生產影響，北方大部分地區水泥生產至2017年3月31日，一律停產。受此影響，鋼鐵、建材行業、其他行業煤炭消費均受到不同程度影響。預計11-12月份煤炭消費增速或將進一步回落，遠不及預期。

長江期貨表示，環渤海地區持續受天氣影響，港口庫存量大幅上升。河北某貿易商表示，最近產地煤價的上漲對港口市場影響較弱，下遊采購熱情不高，市場煤價格還在下跌。山西某貿易商表示，最近市場還有一定的需求，港口出貨也比較快，沒有庫存，但是現貨價格在一路的下跌。

期貨午盤：期債多空激烈爭奪 臨近午間再度轉跌

期貨午間收盤，黑色系震蕩分化，熱卷漲超1%，動力煤、焦煤跌超1%;有色金屬表現強勢，滬銅、滬鉛、滬鋅漲超1%，但滬鋁跌近1%;化工系多數走低，聚丙烯跌超3%，PVC、甲醇跌近3%，而橡膠漲超3%。

國債期貨方面，今日早間國債期貨大幅震蕩，多空雙方陷入激烈爭奪。臨近午盤，十年期國債期貨主力合約T1703、五年期國債期貨主力合約TF1703雙雙翻綠，並創下日內新低。

東吳證券認為，債市當前主導邏輯並不在基本面複蘇節奏，關鍵看流動性局面。流動性沖擊、代持引起的信用沖擊暫時過去，但這些問題在長期其實並沒有解決，央行已經開始加快收緊信用的步伐，場外代持已經納入監管範圍，我們短期對債市的流動性局面仍然保持謹慎，預計春節前後債市流動性會出現邊際改變，利率存在一定的交易機會。

國金證券稱，金融去杠桿依然在進行、資金面總體趨嚴，一季度使得具有一定配置價值的利率債的收益率下行空間非常小。他指出，2017年利率債趨勢性機會需等到經濟下行態勢確立，貨幣重回寬松之後。從操作層面看，建議一季度防禦為上，兩年以內短久期債券是目前優選，杠桿建議維持低位。

期貨午盤丨黑色系全線大漲 有色金屬多數飄綠

期貨午間收盤， 黑色系早盤強勢走高， 有色金屬多數飄綠。焦炭漲2.34%，螺紋鋼漲2.14%，焦煤漲1.98%，瀝青、玉米、澱粉、動力煤、鐵礦石等漲逾1%。

跌幅方面，滬鋅跌2.14%，玻璃、滬鋁跌逾1%。

永安期貨研報指出，近期河北、山東等地開展環保緝查，各省嚴重執行拆除中頻爐。煤焦現貨繼續走弱，鋼廠利潤較好，開工維持高位。

鋼廠挺價意願較強，部分鋼廠2月建材出廠價格持穩鋼廠螺紋庫存下降明顯，社會庫存春節後連續3周大幅累積，螺紋庫存達到2015年水平，熱卷整體偏低。礦石總量較高，但高品位礦有所緩解，結構性問題有所緩解。

期貨午盤丨黑色系繼續走強 化工品逆勢大跌

期貨午間收盤， 商品漲跌分化，黑色系大漲，化工品下挫。鐵礦石大漲3.69%，螺紋鋼、滬鋅、滬鉛、豆粕、滬錫、鄭棉、澱粉、滬銅、強麥、菜粕、熱卷、滬鋁漲逾1%。

跌幅方面，甲醇、丙烯跌逾2%，乙烯、PVC、棕櫚油跌逾1%。

基本面方面，據新華社報道，工信部2月17日披露的數據顯示，2016年我國鋼鐵行業實現利潤同比增長2.02倍，虧損企業虧損額同比下降51%，全行業運行狀況大為好轉。鋼鐵業上市公司去年業績實現“華麗轉身”，從虧損大戶到盈利大戶，八成鋼鐵業上市公司年報預喜。業內人士認為，2017年鋼鐵業仍將穩中求進，全年鋼價或先震蕩偏強、後弱勢運行，全年鋼價漲幅或在10%以下。

浙商期貨認為環保基建“雙馬力”拉升鋼價，在需求及去產能預期影響下，市場補庫情緒高漲，采購量大增，社會庫存超過2015年峰值水平，考驗實際終端需求的回暖力度。而供應端收縮預期受去產能及環保限產影響持續存在。

期貨午盤丨商品多數上漲 鐵礦石、動力煤漲逾3%

3月14日，商品多數上漲，黑色系強勢震蕩，截至中午收盤，錳矽大漲4.01%，鐵礦石、動力煤漲逾3%，螺紋鋼上漲2.98%，丙烯、PVC、乙烯、熱卷、玻璃、焦炭、滬鎳、滬鋅、滬鉛漲逾1%，跌幅方面，豆油、豆一跌逾1%。

行業人士認為，市場供需基本面因素推動近期鐵礦石價格上漲。據中國統計局3月14日數據顯示，中國1-2月份粗鋼產量同比增長5.8%至1.2877億噸;鋼材產量同比增長4.1%至1.6655億噸。需求旺盛的提振下，今年1-2月份，螺紋和鐵礦石盤面價格也一路走高，1-2月期間，兩者漲幅約25%。其中鐵礦於2月下旬走出年內高點，741.5元/噸。

消息面上，3月11日，工信部部長苗圩表示，今年政府工作報告提出的化解5000萬噸鋼鐵過剩產能的目標不包括地條鋼。這或意味著今年鋼鐵去產能對在產產能的影響力度將明顯大於去年，對國內鋼價走勢將會形成較明顯提振。

此前，中鋼協表示，2016年12月份，受天氣寒冷等因素影響，國內鋼材市場進入需求淡季，鋼鐵產量也有所減少。由於鐵礦石等原料價格高位堅挺，支撐鋼材價格繼續呈上升走勢。

不過有分析人士指出，進入2017年以來，供給側改革繼續深化，鋼鐵去產能持續推進，鋼材市場有望保持平穩，但也面臨國際貿易保護、出口困難和鋼材社會庫存增加的制約，後期市場走勢仍不樂觀。

期貨午盤丨期債漲勢不減，T1706漲近1%

3月16日，國內期貨午盤漲跌互現，貴金屬雙雙走高，滬金漲超1%，滬銀漲超2%；有色金屬集體上揚，滬鋅漲超2%，滬鉛、滬銅、滬鋁漲超1%；黑色系多數翻綠，焦煤跌超2%，熱卷、螺紋鋼跌超1%，鐵礦石漲幅收窄；化工品漲跌互現，玻璃跌超2%，瀝青漲超1%；農產品普遍低迷，棕櫚油漲超1%。

國債期貨早盤大幅高開，央行政策性利率調整後，國債期貨出現短暫回撤，後繼續上攻。截至午盤，10年期債主力T1706漲0.96%，一度漲1.1%；5年期債主力TF1706現漲0.50%。

10年期債主力T1706

銀行間現券收益率下行幅度擴大，10年國開活躍券160213收益率下行5.69bp報4.07%，10年國債活躍券170004收益率下行6.75bp報3.28%。

資金面上， 央行3月16日進行200億7天、200億14天、400億28天期逆回購操作，中標利率均上調10個基點；同時，央行對17家金融機構開展MLF操作3030億元，上調6個月和1年MLF操作利率各10個基點。央行有關負責人表示，此次中標利率上行是市場化招投標的結果。觀察是否加息則要看是否調整存貸款基準利率，中標利率上行並不是加息。

隔夜市場方面，美聯儲宣布加息25個基點，聯邦基金利率從0.5%-0.75%調升到0.75%-1%。利率決議公布後，美元、美債收益率大跌，且美聯儲加息之後並未在未來加大緊縮力度上給出任何暗示。

海通證券姜超表示，美聯儲不如預期中鷹派，市場仍預期美聯儲年內還有2次加息，強勢美元或短期回調，也意味著新興貨幣壓力短期緩解，人民幣兌美元匯率有望保持穩定，但美國年內加息預期仍強，考慮到防風險、抑泡沫等因素，國內貨幣政策短期難言寬松。

九州證券全球首席經濟學家鄧海清稱，央行會緩慢適度上調OMO逆回購利率，而不是一次貨幣市場加息。為什麽會貨幣市場加息?主要因為修複過去過低貨幣市場利率、去杠桿的需要，與基本面基本無關，這與美聯儲加息的邏輯(通脹、就業上升)有本質不同。

期貨午盤丨黑色系弱勢震蕩 橡膠領漲近3%

3月17日，國內期貨午盤漲跌互現，黑色系弱勢震蕩，焦煤跌近1%，鐵礦石、螺紋鋼飄綠，動力煤漲近1%;化工品集體飄紅，橡膠領漲，漲近3%，玻璃漲超1%;有色金屬表現平淡，滬鋅漲超1%;貴金屬續漲;農產品多數飄綠，油脂類飄紅，菜粕、澱粉跌超1%。

國債期貨截至午盤，10年期債主力T1706漲0.11%，5年期債主力TF1706現漲0.04%。

資金面上，央行3月17日以利率招標方式開展了600億元逆回購操作，7天、14天、28天逆回購操作量均為200億元，中標利率為2.45%、2.60%和2.75%，與昨日持平。今日公開市場實現了資金均衡，結束此前公開市場連續16個交易日的凈回籠態勢。

市場分析人士表示，橡膠供求基本面沒有根本性改變。停割期暫時沒有新膠供應，白粉病嚴重可能會推遲開割時間，而終端需求溫和增長。短期內還沒有非常明確的信號。美聯儲加息導致資金市場相對收緊，做多需要進一步等待。

期貨午盤丨黑色系金屬重挫 鐵礦石暴跌4.19%

3月21日，黑色系集體走弱，鐵礦石跌超4%，螺紋鋼跌超3%，熱卷跌近3%;化工品分化，橡膠跌超3%，PVC、甲醇跌超2%，塑料、聚丙烯漲超1%;貴金屬轉漲為跌;有色金屬普遍低迷，滬銅跌近2%;農產品多數飄綠，兩粕及油脂類翻綠，雞蛋漲超2%。

國債期貨截至午盤，10年期債主力T1706下跌0.23%，5年期債主力TF1706現跌0.15%。

消息面上，中鋼協數據顯示，中國鐵礦石價格指數下降。3月20日中國鐵礦石價格指數(CIOPI)323.04點，環比下降0.43點，降幅為0.13%。其中：國產鐵礦石價格指數為270.06點，環比上升0.43點，升幅為0.16%;進口鐵礦石價格指數為333.02點，環比下降0.59點，降幅為0.18%。

此前，中鋼協報告稱，隨著天氣逐漸轉暖，市場將進入鋼材消費旺季，但市場供大於求局面未有改觀。後期受鋼鐵產能和鋼材庫存釋放，以及原燃材料價格回落等因素影響，鋼價難以大幅上漲，將呈波動運行態勢。

市場分析人士表示，鋼廠采購高品礦意願減弱。自去年四季度開始，高品礦緊缺帶動鐵礦石價格大幅上行。一方面，焦炭在鋼材成本中的占比提升明顯，為降低焦炭成本，同時提高出鐵量，鋼廠必須采用高品礦進行冶煉;另一方面，鋼廠在高利潤驅動下願意采購高品礦，以提升單位產量。而時至今日，焦炭價格較去年明顯回落，焦炭對鋼廠采購高品礦的驅動作用消退。

進入2017年以來，鋼廠利潤持續走高，鐵礦石價格與鋼廠利潤走勢出現一定的背離。這是因為在焦炭價格走弱後，鋼廠對鐵礦石品位有所調整，高品礦緊張局面明顯緩解，從而導致高品礦價格漲速有所放緩。