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创投“秋收”


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随着28家公司昨日(30日)在创业板闪亮登场,曾经投资其中的各类创投机构的帐面收益,也因二级市场上股价的变动而不断变动。不过,如果按昨日的收盘价计算,这些机构可谓迎来了黄金收获期。

据 私募股权研究机构清科的统计数据显示,在28家创业板上市企业中,有23家企业曾获得VC/PE投资,占总数的82.14%。其中,在网宿科技中现身的 PE/VC有9家之多,其中有6家来自深圳,分别为深圳创新资本、深圳创投、深圳康沃资本、深圳创东方投资,以及达晨财信和达晨财智两兄弟。金亚科技的 PE/VC家数位居第二,共有7家。银江股份有4家,居第三位,新宁物流以3家排在第四位,而机器人、鼎汉技术、亿纬锂能、北陆药业、神州泰岳、乐普医疗 和大禹节水均以两家并列第五,其余14家创业板公司都只有1家PE/VC参与。

本报记者统计发现,投资回报率最高的为乐普医疗中的创投机构。而且,其中的中船投资和Brook公司因为所持股份数量巨大,合计绝对收益占PE/VC总收益逾60%。

2004年3月份进入乐普医疗的中船投资坚守最久,回报也最丰厚。按10月30日收盘价(下同)计算,进驻乐普医疗五年时间,中船投资的投资回报率高达151倍,高居榜首。

此外,在获VC/PE投资的创业板企业中,本土VC/PE机构在数量上占有绝对优势,其中不乏达晨创投、深圳创新投、招商局科技等本土创投明星机构。众多本土VC/PE中最为抢眼的当属达晨创投,在28家创业板企业中独中亿伟锂能、爱尔眼科和网宿科技三元。

过半项目将以IPO形式退出

寻觅28家创业板公司中本土创投机构的身影,达晨创投无疑是最闪亮的创投之星。首批3家创业板公司同时上市足够让其他同行羡慕不已。而上述3家公司上市后,达晨创投最初累计4295万元的初始投资为公司带来了6.35亿元的浮盈,平均回报率为14.78倍。

但达晨创投的高管们却丝毫没有半点懈怠。本报记者当天联系到达晨创投合伙人傅哲宽,他正赶赴上海的路上。

傅哲宽告诉本报记者,迄今为止,达晨创投共投资了50个项目,已经有6家公司实现了上市,还有8家公司在会里排队,预计2010年公司向证监会申报上市的公司还有十多家,已经上市加上正在走上市程序的公司超过所投资项目总数的一半。

“其实回过头来看,有些投资我们当时也冒了很大风险。”傅哲宽称。

2007年6月,达晨创投首次投资了网宿科技,2008年9月再次增资;2007年8月,达晨创投投资爱尔眼科,占3%股权;2007年12月首次投资茁壮网络,2009年再次增资。

2007 年,达晨创投与深圳创新投共同向网宿科技注入4000万元的首轮投资;2008年10月,达晨创投作为牵头投资人联合北京德诚盛景、深圳创东方等6家机构 再次对其进行了总额为4000万元的投资。当时,达晨财信出资1000万元认购其45.50万元注册资本。截至目前,深圳达晨财信对应所持股份为300万 股,占公司上市后总股本的2.25%。

2008年9月,达晨财富出资1995万元,按每股人民币7元持股285万股。2009年9月2日,达晨财富以 7.10元/股的价格转让给达晨财智,总价款为2023.50万元。这两笔投资带来的浮盈达到了2.63亿元,投资回报率8.77倍。

如今,达晨创投当初对爱尔眼科800万元的初始投资也为其带来了1.56亿的浮盈,增值比例高达19.46倍。

此外,达晨财信当初以现金500万元认购了亿纬锂能注册资本44万元;截至目前,达晨财信所持股份为195.95万股。如今,这部分股权也升值为2.16亿元,升值倍数高达43.28倍。

“ 选择投资上述三家创业板公司的最主要原因是基于创新和行业地位。如爱尔眼科属创新的商业模式,中国最大的眼部护理连锁服务商;网宿科技创新的商业模式,为 中小型网站提供带宽出租、服务器托管、网络加速等服务的龙头企业之一;亿伟锂能属技术创新,是一次性锂电池行业的龙头企业。”傅哲宽告诉本报记者。

傅哲宽还透露,达晨创投还计划设立一个8亿—10亿的人民币基金,未来投资领域为数字电视/文化传媒、消费服务、现代农业、清洁技术四大领域。

得意与失意

从 投资回报的绝对数来看,中船投资无疑是创业板最大的盈家。中船投资初始投资额是3158万元,在5年间,乐普医疗几次将资本公积转增资本,中船投资股本如 今已经达到7523.13万股,占公司上市后总股本的18.53%。按10月30日上市当天收盘价63.4元计算,其市值飙升至47.7亿元。

而 乐普医疗另一战略投资者美国华平投资集团旗下的Brook公司也获利不菲。该公司曾于2006年11月以8689万元对北京乐普医疗增资,获得10%的股 权;2007年2月,Brook公司再次以1955万元的价格和6734万元的价格,分别从乐普医疗原股东七二五所和中船投资处购得2.25%和8.6% 股权。至此,Brook累计出资17378万元,持有乐普医疗17.98%股权,所持股份为7300万股。当天,其对应市值也高达46.28亿元,投资回 报为26.63倍。

同时出现在乐普医疗发起人名单中的另一家外资创投机构WP MEDICAL TECHNOLOGIES.INC(华平创投),截至目前持股为3099.22万股,对应市值达19.65亿元。

此外,重庆科技风投2007年以2000万元现金增资莱美药业,截至目前其对应所持股份1487.22万股,占公司上市后总股本的16.25%。当天收盘,其对应市值也升至5.32亿元,投资回报率为26.62倍。

值 得一提的是,中信证券和海通证券两家券商直投子公司也因创业板而大受其益。中信证券直投子公司——金石投资于2008年6月以每股8元的价格购入机器人 320万股权;2009年5月,以每股13.2元的价格认购神州泰岳210万股。上述两家公司上市给中信直接带来了4.03亿元进账。

而海通证券直投子公司——海通开元以每股5元的价格持有银江电子75万股。2009年2月,由海通证券和比利时政府等共同成立的中比基金以每股6.47元浮盈收益分别为2355万元和10924.45万元。

本报记者还 发现,28家创业板公司上市闪现了突击入股的创投身影。2009年才紧急入股的PE/VC就有9家。如网宿科技,2009年4月11日,浙江联盛创业投资 有限公司就以7.1元的价格认购200万股,募集资金总额为1420万元。短短半年时间里,其所持股份就升至8900万元,实现投资收益7560万元,投 资回报高达5.32倍,可谓神速。

此外,在创业板推出预期非常强烈的6月才挤进去的PE/VC就有4家,分别为投资神州泰岳的汇金利方和金石投资,投资特瑞德的崂山科技风投、投资金亚科技的杭州嘉泽。

不过,也有空手而归的创投机构。1999年底坊间盛传创业板即将推出,在创业板推出的预期下,红日药业2000年8月引入4名战略投资者,当时谁都没有料到这一等就是10年。在苦守了将近7年后,于2007年这4位战略投资者选择了退出,从而与创业板失之交臂。



創投 秋收
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創投遊戲 茶怪老作

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互信就是企業,以至創新投資的基礎,美國創投基金先驅William Draper在其新書The Startup Game這樣說。多年 經驗告訴Draper,甄選投資項目的首要考慮,是管理團隊。適合的團隊遠較其他任何因素重要。團隊的領袖要有腦兼有魅力,團隊的成員要合拍,沒有破壞份 子。團隊合格了,之後才考慮出品、市場、資本要求以及領袖的個人財產承擔。管理團隊為首要考慮,這看來是老生常談,不過,將之放進創投行業是有趣的心得。

美國的創投行業活躍於加洲矽谷,項目都以高科技為主,普遍看重其科技水平,例如項目擁有多少個專利,或者其商業模式的創新等等。Draper認為,有好的團隊,就能帶領企業向前,能就未來的變化作出明智的決定,始終只有他們才對本業最了解。

Draper不是科技專才,其三代從事創投行業,有軍人背景,其家族與前總統布殊家族有密切關係。從這個角度來看,不難明白Draper對人際關係的重視。人脈關係也為他的公司帶來很多具價值的項目投資機會。

寫書介紹創投行業的運作之餘,Draper不放過每個機會說自己的威水史,例如在1981年隨國家財長來華會見鄧小平,也用了相當的筆墨來讚揚與他共事過的人,大派人情。可說活生生地示範了創投業者應有的本事。

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台製網路新星 成國內外創投新歡

2011-4-25  TWM




四月六日,商店街市集上櫃,當天收盤股價飆漲五成,以去年每股盈餘(EPS)三.一二元來算,掛牌以來本益比最高達七十九倍。

同一天,愛情公寓也宣布今年第三季將提出興櫃申請,看好愛情公寓,宏?硅X下智?硈虴諢B日本CyberAgent、JAIC等創投資金,以及曾投資聯電、友達的工研院創新工業技術移轉公司(ITIC),都投下數百萬美元不等,成為愛情公寓的法人股東。

在美國,網路產業早已再度成為新寵。職業社交網站LinkedIn,今年一月提交上市,當時市值已達二十二億美元,眾家爭搶的臉書(Facebook),在私募市場市值已至八百五十億美元。

中國網路業也搭上這波熱潮,才成立一年的拉手網,三輪募資募得一億六千六百萬美元,公司估計市值超過十一億美元。美國股市市值前十大的網路公司,有四家來自中國。

投資熱度大增網路創投資金是往年十倍

台灣創投業,現在同樣掀起一波網路投資熱。之初創投創辦人林之晨表示,今年內成立的創投資金中,預計將有近二十家將網路業做為投資標的之一,是往年的十倍。

「台灣現在有實力上市上櫃的網路公司至少有二十家!」參與輔導商店街和愛情公寓掛牌的日盛證券業務經理蔡淑芳說,目前進行中的案子至少有四個,預計明年會紛紛湧現。

網路公司掛牌的熱潮,從美國燒到台灣,國內外的創投資金,急著上車。

以代訂餐廳為服務的Eztable執行長陳翰林說,「現在平均一個星期會有一家(投資合作者)來談。」Eztable去年六月達到損益兩平後,吸引日本和美國矽谷創投捧著資金上門,讓他們進軍新加坡與香港市場。

吸金原因一:原創性高,損益兩平快

現在像Eztable這樣創立兩年,團隊不到十個人的網路公司,都能吸引到國際創投資金上門,為何台灣網路業能再掀一波創投熱潮?

由中經合、創新工廠和工研院共同創立的TMI-Labs創意工廠合夥人王仁中指出,台灣網路公司除了原創性高,也擁有對市場的掌握度,大都能在成立後一到兩年,就能損益兩平。「很多台灣網路公司已經邁入獲利階段,準備在國內外市場追求成長。」王仁中說。

商 店街的大股東之一、來自日本的伊藤忠商社,其實在兩年前,就投資了尚在虧損階段的FashionGuide(FG)網站,「我們看的不是現在獲利多少,是 營運模式的未來。」台灣伊藤忠負責通信、多媒體的課長海老名裕說,「台灣Facebook使用者占總人口比率是世界第二高,Skype則是世界第一,這讓 台灣網路公司較懂得利用internet(網路)賺錢。」FG進入中國市場一年內達到損益兩平,今年開始獲利,替伊藤忠在混亂的中國網路市場搶下一席之 地。

吸金原因二:本小利大,具西進優勢

台灣網路公司特色是股本小、籌碼集中,像商店街資本額僅一億四千一百萬元,才能在一上市就衝上近八十倍的高本益比,除了「本小利大」的投資魅力,以及可前往中國淘金的先天優勢,台灣科技硬體製造產業,也是將台灣網路公司推向聚光燈下的另一隻手。

行 動裝置普及,硬體廠商仰賴搭載的內容元件,強化產品差異性。對創投業者而言,台灣眾多的硬體廠商就是網路公司發展的市場保證之一。蕃薯藤(Yam)前策略 長、現為潤泰集團網路投資操盤手程九如表示,投資台灣網路公司背後,看好其產品搭上硬體設備、邁向國際的機會,具研發能力的新興公司,價值繼續看漲。

突然出現的熱度,同時也推動了網路創業潮,種種跡象,讓人懷疑二○○○年的網路泡沫是否會再現?

泡沫風險降低上市審查嚴格、獲利多元

準備要上市的愛情公寓執行長張家銘指出,台灣對網路公司而言融資成本較低,政府也有相當多的鼓勵優惠,但主管機關在審查過程中,對獲利要求較嚴格,確保了上市櫃公司的營運品質,「長期來說,對公司體質是件好事,投資人也比較有保障。」

從獲利面來看,二○○○年時,網路公司獲利主要來自於廣告收入,隨著電子商務市場持續擴大,消費者對線上服務的付費意願提高,都讓網路業者獲利走向多元,也降低了泡沫化的風險。

沒有泡沫化的顧慮,台灣網路產業的熱度繼續向上。「我們入股商店街的資金是當時FG的五倍,而我們下一個跟台灣業者的合作案,至少是投入商店街的(資金)五倍以上!」海老名裕信心滿滿的說。

商店街董事長詹宏志,曾在上櫃前的法人說明會上大膽預言,「台灣未來上市上櫃的網路公司數目將有一百家。」台下十餘家網路公司受邀列席,愛情公寓也在其中。他們未來的發展,將是這波熱潮是否持續壯大的重要指標。

【延伸閱讀】誰是下一波網路新貴?—台灣7大網路新星

公司名:PayEasy 產業類別:電子商務 獲利方式:電子商務、商品上架費 資本額(新台幣億元):4.35

公司名:博客來 產業類別:電子商務 獲利方式:電子商務、商品上架費 資本額(新台幣億元):1.99

公司名:FashionGuide 產業類別:社群網站、電子商務 獲利方式:廣告費、電子商務、商品上架費 資本額(新台幣億元):1.20

公司名:愛情公寓 產業類別:社群網站 獲利方式:廣告、會員費 資本額(新台幣億元):0.75

公司名:痞客邦 產業類別:社群網站 獲利方式:廣告、會員費 資本額(新台幣億元):0.05(註)

公司名:愛評網 產業類別:社群網站 獲利方式:電子商務、廣告、會員費 資本額(新台幣億元):0.25

公司名:巴哈姆特 產業類別:社群網站 獲利方式:廣告 資本額(新台幣億元):0.20

註:資本額指2007年併入城邦前資料來源:各業者


臺製 網路 新星 國內外 國內 創投 新歡
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鼎晖创投的“黄炎时代”

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鼎暉 創投 黃炎 時代
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國家級生技創投案通過 政府投資資金銳減 生技大業孵育兩年 最後一刻大轉彎

2011-6-13  TWm




這是一個攸關台灣未來十年產業發展的重大決策,它能替台灣養出下一個台積電、下一個半導體產業、給數萬人工作機會。它是一個總統加持、副總統力挺的國家級計畫,但卻在孵育兩年後,在核定的最後一刻出現政策大轉彎!

撰文‧賴筱凡、林明定、林宏文三天的端午連假,一般人忙著休假過節,總統府與行政院也很忙,忙著密集開會,就為了讓難產多時的生技創投案有個結果,因為這 個結果,已經讓生技產業、學術界,甚至主導的政府官員,望穿秋水,足足等了六個月,而結果出來了:生技創投案通過,但投資細節大轉彎!

「政府已經決定不在彰化開發國光石化,生物科技將成為一項替代的重大產業。」頂著豔陽,五月十八日,總統馬英九扯著嗓子這麼宣示,只因台灣生技產業一步一步朝「準備好了」的目標邁進。

這已經不是馬英九第一次公開宣示政府要推動生技產業,早在四月底的總統府財經月報,行政院科技政委朱敬一、經建會主委劉憶如報告「台灣生技起飛鑽石行動方 案」執行進度時,馬英九就表態支持生技產業,副總統蕭萬長話說得更是直接:「把烏紗帽拿在手上拚命去做!」蕭萬長強調,政府過去扶植科技業的態度也是這 樣。

這些話語言猶在耳,但時間又過了一個月,「台灣生技起飛鑽石行動方案」的進度還是停留在原點,原本以為要「大幹一場」的相關人員,擁有的不是更多信心,而是灰心。

台灣下一個產業是什麼?

五月的最後一天,當許多產業界大老齊聚,緬懷著前總統府資政李國鼎逝世十周年,但更讓他們感嘆的是,新一代的李國鼎在哪裡?

時間回到一九八七年,那是台灣半導體業起飛的年代,縱使國際管顧公司麥肯錫給了負面評價,在李國鼎的堅持下,台積電應運而生,才有今日逾兆元產值的半導體 產業;二○一一年,當台灣電子業式微,雙D產業(DRAM與面板)又壟斷在韓廠手上,「保二總隊(指毛利率僅二%)」的代工業面臨嚴重瓶頸,台灣產業剩下 什麼?

「這是台灣推動生技產業最好的時機點。」生技背景出身的中研院院長翁啟惠,在端午假期的第一天,接受《今周刊》專訪。

當兩岸市場逐步開放,連生技廠董事長都笑稱大陸是「Home Market」(國內市場),因為這是一塊高達三三二○億元的商機大餅;當台灣生技專利還名列前茅,還能享有技術領先的優勢;當旅美的生技A咖大老都屆臨 退休年限,有名也有利的他們,紛紛回到台灣,希望台灣生技也能站上國際舞台;當政府端出六百億元的「台灣生技起飛鑽石行動方案」,種種有利台灣生技業的因 素集於一時,這是台灣生技要起飛的最好機會。

然而,一件五十億元的生技創投申請案進到行政院,宛如一根針掉進深海裡,再也無聲無息。

請出生技大老為台灣扎根

場景拉到另一個咖啡廳裡,戴著眼鏡,他一貫的親切笑容堆滿臉,相較於其他旅美生技大老的大鳴大放,全球最大醫療器材創投Vertical Group合夥人張有德,向來不是媒體關注的焦點,低調個性使然,讓他即使悄悄回到台灣,也不多半點聲張,這陣子,他的名字屢屢在報紙上出現,但他還是維 持一貫的低調作風。

張有德,一個被台灣生技業寄予厚望的生技大老,他是目前經建會唯一通過的生技創投TMF(台灣生技創投,Taiwan MedTech Fund),他肩上背負的責任,是手捧五十億元資金,不只替台灣尋找最好的生技投資機會,還要幫台灣生技產業扎根。

「所以,生技創投的管理者角色就很重要,我們設立之初就把規格拉得很高,要有操作過一.五億美元生技創投基金的經驗。」前經建會主委、台大經濟系教授陳添 枝說,坐在台大社科院的教授研究室裡,資料與書堆得像山高,他緩緩談著兩年前設立「台灣生技起飛鑽石行動方案」的用意,「我們想找的人,說白了,就是生技 業裡的張忠謀,我們要他做的就是打造下一個生技業的台積電,把生技業壯大成另一個半導體產業。」於是,一連串的配套計畫細節如開枝散葉般地展開,「一般創 投最大目的要獲利,可是國發基金的投資,除了獲利,也必須扮演扶植產業的角色。」劉憶如說。「台灣生技上游有很多研發專利,下游製造也做得不錯,所以,我 們要把中間這段接起來,讓這些研發專利能進入產業、商業化。」翁啟惠說。

包括負責整合、培育新專利的超級育成中心(SIC)、主管審核的食品藥物管理局(TFDA)都將與生技創投連成一線,要替台灣生技挖掘出最閃亮的鑽石。

滿腔熱血與雄心壯志,寫滿在這些人臉上,還有更多的生技業大老磨刀霍霍,像泛潤泰集團色彩的合一生技創投、全球第三大製藥廠華生(Watson)創辦人趙 宇天、擁有豐厚生技創投經驗的浩理生技管顧總經理李世仁,都紛紛釋出申請意願,就連知名藥廠Tanox創辦人唐南珊,都送件申請生技創投,只是多半無疾而 終。

四月一日,張有德的生技創投TMF送進行政院核定的第四個月,國發基金生技創投審查小組面見行政院長吳敦義,這件案子是目前為止,國發基金生技創投審查小 組,唯一無異議通過的案子,但是吳敦義跟國發基金成員開完會後,卻下了指示:「台灣生技創投要搬回國內,不得設於開曼群島。」緊接著,四月下旬,朱敬一、 劉憶如再次簡報,吳敦義的回應很簡單:「這案子很好啊。」但幾次公文簽核,吳敦義還是沒有批准。

在十一位行政院生技諮詢委員會委員上書總統後,五月中旬,蕭萬長召集了國發基金審查小組,要行政院不能再拖,只是吳敦義始終沒有點頭;直到五月十九日,避 開主管的國發基金,一場由吳敦義託民間友人找回張有德的會面,吳敦義有了新的回應,「他要求政府投資比重要由四○%降至二○%,關鍵的人事案要由行政院核 定。」熟知詳情的人,氣到咬牙。

趕在截稿前夕,行政院終於在端午連假中,加班開會通過張有德申請案,只是投資細節全盤大轉彎,國發基金出資比重由四○%減為二○%,在行政院要求生技創投需設立在台的前提下,其餘八成資金,由行政院名義介紹給國內投資人,這當然也包含了公股銀行。

國發基金肩負扶植產業任務如此一來,生技創投也不需遵守五○%資金需投資台灣生技廠的遊戲規則,而改成一定比重投資台灣生技業;若民間單一投資人持股比重 超過國發基金,生技創投負責的對象也從政府轉為民間投資人;更遑論是要求基金管理人全職,或國發基金享有實質否決權等條件。

「這怎麼對?我們當初設計四○%,是有用意的。」陳添枝與朱敬一聽到消息後,有些愕然。生技創投不只以獲利為目的,更重要的是扶植台灣生技業,因為台灣生技公司規模都是中小企業,根本沒有足夠的資金開發一種新藥,所以政府投資四○%有其重要性。

聽到消息也是愣住的翁啟惠,想了三秒後緩緩開口,「鑽石計畫就是因為過去政府投資生技業的方式,較無系統性、無組織性,有好的案子來申請,審核後就投資, 這是被動性的。生技創投要做的是,有規畫、有策略的投資,主動去尋找好的投資標的,裡面是隱含有Taiwan Purpose(台灣目的)。」倘若國發基金投資比重自四○%降至二○%,國發基金可能就非最大股東,「這與先前國發基金在做的投資就沒兩樣了。台灣生技 業之所以需要鑽石計畫,政府出資比重達四○%,就是希望政府能夠扮演國外大藥廠的角色,能夠同時投資幾個案子,有主導性與連貫性,這樣的工作風險性高,所 以才需要政府來做。」在陳添枝口中,整個計畫的細節設計,都有其意義。

坐在南軟一期園區十九樓辦公室,台灣浩鼎董事長張念慈不時望向窗外,「現在想想,對有德真的滿抱歉。」兩年前「台灣生技起飛鑽石行動方案」一提出,他們滿 腔熱血,就想替台灣生技產業做些事,因為對他們而言,長年在美國征戰,早就有了名氣、也有了財富,耳順之年回到台灣的用意很簡單,就是幫台灣生技產業一個 忙,因為這是自己的家鄉。

就在馬英九大聲宣示要生技不要石化的隔天,台大醫院十五樓病房外,堪稱藥界女王的IVAX與OPKO兩藥廠的創辦人許照惠,實在忍不住感嘆,「開會開了兩年,現在想想,還真有點浪費時間……灰心啊!」兩年來台灣、美國兩頭飛,哩程數累積了不少,推動的成果卻還是零。

台灣生技鑽石真能起飛?

很多人都以為,台灣投資生技產業沒有利基點,劉憶如卻不這麼認為,過去國發基金投資生技業,目前直接投資部分的報酬率達一○二%,其中有許多家已上興櫃, 例如國光生技與台灣神隆的報酬率也都相當不錯。另外,過去二十年投資金額也不過一一○億元,距離當初政府圈定的二百億元,再加上前年通過的生技鑽石方案中 框列的二四○億元,才只不過是四分之一,「電子業一個投資案動輒百億元,但生技其實相對來講,投資金額小;因此投資生技的風險不在於金額大小,而是在回收 期較長。」她用挖油井來比喻,投資生技產業就像在挖油井一樣,你不容易知道哪個油井有油,挖了十個只要中了一個,投資成本全回收還有賺,「所以,為什麼要 有生技創投?我們就是需要專業的生技創投團隊來評估,哪些油井值得開發。」然而,事情演變至今,一個國家級計畫可以孵了兩年,依舊沒有大進展,讓越來越多 的生技業者越看越擔心。

「我只是擔心我們慢了。」翁啟惠說得語重心長,因為當大陸、韓國也跑在前頭,台灣的優勢會越來越少,甚至大陸、韓國開始回過頭來挖台灣人才。

面對排山倒海而來的負面聲音,吳敦義解釋,「政府絕對沒有攔阻,而是非常贊成這項計畫,但國發基金是納稅人的錢,所以政府出資當然要謹慎。」只是隨著政策大轉彎,鑽石計畫的效應也將跟著打折扣,能不能如預期成為台灣下一個可期待的產業,端看政策執行者的魄力與決心了。

國發基金唯一通過生技創投,

TMF申請案多舛

時間 事件

2010.10.22 國發基金組成七人審查小組,通過張有德的台灣生技創投TMF 2010.12.22 TMF申請案第一次送進行政院核定2011.04.01 七人小組面見吳敦義,吳開出TMF須設立於台灣、要在台投資2011.04.20 張有德將TMF改設立於台灣,並補件2011.

4月下旬 朱敬一、劉憶如多次向吳敦義簡報,但仍等不到行政院核定2011.04.28 總統府財經月報,馬英九、蕭萬長表達支持2011.05.10 生物產業發展協會炮轟行政效率牛步,不利生技產業發展。翁啟惠、許照惠等11位生技諮詢委員上書總統陳情2011.

5月中旬 蕭萬長召集國發基金了解TMF申請案,做出行政院顧慮不合理,應盡快執行的回應2011.05.19 吳敦義透過民間友人找張有德返台會面,開出三大條件:(1)政府出資比率由40%降至20% (2)重要人事案須由行政府核定(3)只要政院對投資標的有任何異議,就須送TMF董事會表決2011.06.05 行政院通過TMF申請案,但執行細節大變更生技創投,國發基金歷年監管標準最嚴格歷年投資案 生技創投(BVC) 影響公司註冊地 沒有限制,多設立於開曼群島 須設立於台灣 不利吸引國際資金出資比例 低於30% 原設計為40%,後拍板敲定減少至20% 僅20%會讓政府失去主導性,也大大降低扶植台灣生技業的本意投資限制 沒有限制 原設計50%資金投資在台,後改為一定比重 扶植生技業的效益大打折扣基金管理者 僅要求專業背景 基金管理人需有實際操作1.5億美元生技創投基金的經驗,且需全職經營 符合資格者少,僅5至6位旅美專家符合經營團隊 沒有限制 原設計重要人事需行政院核定,後由創投自行安排 尊重經營團隊之專業重大投資案 依公司法辦理 國發基金擁有實質否決權,隨政府出資比重降低而取消 回歸專業機制


國家級 國家 生技 創投 通過 政府 投資 資金 銳減 大業 孵育 兩年 最後 一刻 轉彎
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投資回收期長?類型龐雜一視同仁? 三大創投教你破除生技投資的二大迷思

2011-7-11  TWM




當今年半導體業成長五%,NB產業成長僅九%,尋找下一個高成長產業是投資人當務之急的功課,而生技產業成了投資人的新焦點。《今周刊》專訪三大創投,教你如何看生技股。

撰文‧賴筱凡

「幾 乎所有國家談新成長產業時,一定會提到生技,而且只有生技產業比較具體,所以,你的投資組合裡一定不能缺少生技。」浩理生技管理顧問公司執行長李世仁,觀 察生技產業數十年,之所以如此看好,其來有自。「整個台股市值約二十五兆元,六成是半導體,最近的成交量大約是四○%至五○%;生技族群市值約僅占台股 一%,可是成交量卻有四%至五%。」李世仁一語道破生技族群今年題材不斷的關鍵,也帶動投資人對生技股的興趣,「如果投資人想要挑一個基本面還不斷有高成 長的產業,生技無疑地名列其中。」同樣最近因為投資生技而大賺的生華創投董事長,也是前中華開發總經理胡定吾,靠著一檔生技投資案,讓他把整個創投的股本 都賺了回來。「現在會對生技投資沒信心的人,都是以前被『燙過』的人。」他不諱言,以前金控投資生技,在沒有章法、邏輯及知識背景支撐下,十個案子九個 賠。

投資前先搞懂遊戲規則

然而,這樣的情況開始扭轉,從一位生技大廠董事長口中就聽得出端倪,「最近,蔡明忠 跟吳東亮都在問,到底還有哪些(生技)案子可以投資,他們要的是十億元以上的大案子。」從醫療本業轉入創投業的台灣工銀生技創投協理羅敏菁就認為,生技投 資是有一套遊戲規則可依循的,「大家都認為生技產業是高風險投資,我倒是覺得,做生技投資就像一場接力賽,沒有人可從頭撐到尾。」過去,投資生技要從頭盼 到尾,不用十年也要五年,從開發新藥、臨床實驗,到買家上門,一家生技廠的資本額可能已經燒掉二、三個,「可是,你要投資人等你三、五年,投資期拉到這麼 長,又遲遲看不到獲利,投資人一定會不耐煩。」所以,羅敏菁認為,新藥廠老闆一定得考慮到投資人的感受。

她以在興櫃市場頗受注目的新藥公司中裕為例,中裕興櫃掛牌價約十六元,第一輪投資人進場,股價從十六元漲到三十元,承銷商、創投都先賺了一筆,隨著中裕的二期臨床新藥授權給國際藥廠,第一輪投資人可說是豐收退場,再吸引第二輪投資人接棒。

「對比有些生技廠一掛牌就是五、六十元,中裕這樣的作法,才能讓每個階段的投資人都賺到錢。」羅敏菁說,每個階段進來的投資人,不用撐到新藥做完,都能獲利出場,由下一輪投資人接棒。如此一來,便打破生技產業是投資回收期長的迷思。

而 台灣生技產業一直以來,多數是學術掛帥的教授轉進產業界,這一類生技廠的無形資產價值很高,相對的,創業團隊開口要求的技術股也會非常高,「要求三、五成 的,大有人在,可是,技術是有市場的,不是每個創業團隊都該享有這麼高的技術股比重,只要創業團隊技術股超過一五%,我就不投資。」搞懂遊戲規則後,再來 就要挑,投資哪些類型的生技公司,比較有前景。

攤開生技產業,大致可粗分為新藥、原料藥、學名藥、保健食品、醫療器材、醫療服務等,光分類 名目就把投資人搞得一頭霧水,但國際知名生技創投維梧(VIVO)合夥人孔繁建認為,「其實也沒那麼難,從『市場』開始看起,哪裡有利可圖就往哪裡去。」 新藥看利基,醫材看營收「醫材選小而美,原料藥廠挑有接單的公司,因為有訂單就有營收進來,保健食品有穩定營收的公司,也可以看。」李世仁給了一個簡單的 大原則。

羅敏菁進一步用電子業來作詮釋,「醫材就用電子代工廠的投資法,看每月營收就很好估計接單狀況;原料藥廠則像碩禾、達邁這些材料 廠,是價格的決定者;真正讓大家看不懂的,其實是做新藥的公司。」新藥百百款,羅敏菁認為,台灣較有發展利基的是單株抗體,「二○一六年,全球前十大新藥 都將會是單株抗體,因為它藥效直接、副作用少。」新藥研發廠有機會逆向讓美國替台廠代工。

但面對新藥廠三不五時就有技術突破、專利授權消息,投資人如何判別?「這時,你就必須看買主是否為『大咖』公司,是的話,授權金拿到後,就看新藥商品化上市,新藥廠才能跟著有收入進帳。」李世仁說。

此外,孔繁建也提醒,投資人現在也得把大陸生技廠一起納進來看,因為當美國生技廠不斷在裁員時,大陸生技廠卻不停地把這些人找去,所以他挑選投資標的時,先看他們的大陸布局策略,因為未來的生技產業不再是美國一家獨大,台灣也會有很多機會!

三大創投教你聰明挑選生技類型

浩理生技管理顧問執行長

李世仁:

醫材首選小而美,有接單優勢的原料藥也可看、保健食品廠從穩健營收找投資機會。

台灣工銀創投協理

羅敏菁:

做新藥公司要挑利基,單株抗體藥是明日之星;醫材公司看營收,能衝量壓低成本者較優。

VIVO創投合夥人

孔繁建:

投資生技並不難,挑對「市場」就有獲利,有大陸布局策略的公司,優先考慮。


投資 回收期 回收 類型 龐雜 一視 同仁 三大 創投 教你 破除 生技 二大 迷思
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從未上市公司中尋找成長潛力股 二十檔創投私房股搶當小金雞

2011-8-1  TWM




投資人在興櫃市場尋找創投持股比重較高、經營及獲利能力較佳的公司,秉持逢低布局、決不追高的原則,即可從眾多公司中,發掘出具有長線潛力的利基型公司。

撰文‧周岐原

創投擁有資金,又經常能站在第一線,率先拜訪潛力企業,因此能夠締造出色績效;這種差異化優勢,是一般投資人難以學習、模仿的門檻。即使如此,散戶仍然有學習創投投資模式,從未上市公司中發掘小金雞的機會,那就是從興櫃公司中尋寶。

大股東背書

創投、大企業是觀察重點

在目前已登錄的二九三檔興櫃股票裡,不少都是創投業者眼中的明日之星;此外也有金控、電子龍頭大廠嗅得先機,布局較有利基與前景的小公司,再將其推上資本市場。因此除了經營團隊,興櫃公司的股東名單中經常可見創投、大型企業的身影。

在 興櫃市場選股,高獲利、高成長企業經常是資金的首選。除了注意基本面的營運情形,籌碼集中程度也是重點,若創投持股比率累計超過一成的興櫃公司,就是值得 投資人追蹤的標的;再者,若大股東當中有知名上市櫃公司,那麼其掛牌後受「富爸爸」拉抬的效益,也值得注意。只要仔細留意其籌碼流向,再秉持股價逢低出 手、決不追高的原則,很有機會找出長線的黑馬股。

依照創投或大型上市櫃公司持股較高作為篩選基準,可以在興櫃市場中找到常憶、聚興、奇鈦、雅士等二十家創投較看好的標的,建議投資人可由其產業發展與近年獲利著手,搭配股價波動情況,研究值得低價布局的機會。

未 來有機會出現「富爸爸」加持效應的公司,首推宏達電投資的雅士。民國七十一年即創立的雅士,直到九十九年底才登上興櫃,本業生產的是重電用變壓器,與光電 玻璃等產品。由董監事名單來看,宏達電投資公司僅握有一席董事,但從年報揭露的股權分布可看出,宏達電旗下「宏達電壹投資」以及王雪紅轉投資的鴻達投資公 司,分別持有雅士六.五六%、三.七七%股權,累計對雅士持股已達到一三.七七%。此外,洋華大股東嵩益實業,也持有雅士二六%股權。

富爸爸加持

雅士、華星光強力吸睛

吸 引宏達電投資雅士大筆股權的理由,是雅士近年業務重心的改變。原本雅士主打變壓器、配電盤等機電設備,但自去年開始新增加光電類的保護玻璃業務,在平板電 腦與智慧型手機應用起飛、保護玻璃缺貨帶動下,獲利較佳的保護玻璃產品銷售大增,占全年營收比重達七五%,連帶使獲利能力大幅上升。

例如九 十九年度雅士營收四.二億元,僅比前一年度四億元略增,但營業利益率達到一八.二%,幾乎是九十八年度一.八九%的十倍之多,EPS(每股稅後純益)也擺 脫往年小幅盈虧,一口氣達到四.七五元。今年雅士宣示將最重要的保護玻璃業務,朝更輕薄、更為耐壓的差異化產品發展,由於平板電腦等產品前景仍然可期,即 將出爐的半年報表現如何,值得投資人觀察。

至於華威國際集團相中的台睿,是張景溢在興櫃市場少數投資的標的。台睿主要產品是DVD光學讀取頭及自動對焦致動器,這項產品主要供應商為SONY、Panasonic等日商品牌;相較之下,擁有四十五項專利的台睿,是目前國內唯一自有專利技術的生產商。

度 過金融海嘯之後,台睿本業的獲利緩步回升,不過由於認列投資損失與匯損干擾,去年度稅後獲利二五○○萬元,約只有前年的一半,表現不盡理想。公司表示,未 來將持續研發薄型藍光讀取頭等新產品。有創投業者認為,台睿的經營條件其實相當不錯,但是消費性產業受景氣波動影響較大,產品難免有降價空間,因此投資人 還須持續觀察其業績與獲利能力回升的情況。

生產光通訊元件及模組的華星光通,股東個個有來頭。除了創投持股合計高達一八%,前十大股東裡還 有中鋼體系的中盈投資持股七%、前高盛集團亞洲區副董事長宋學仁個人及投資公司持有八.五%,京城銀行董事長戴誠志個人也持有六.九%,由籌碼流向來看, 可說是各路法人都相當捧場的個股。

華星光如此受創投及重量級投資人青睞,就是因為公司獨特的產品定位及研發實力。在中國建構第四代行動通訊(LTE)與光纖到戶(FTTH)基礎設施帶動下,光通訊產品的需求明顯回溫。

以華星光來說,去年不僅每個月都持續獲利、營收年增率超過七成,去年度獲利也達到新高,EPS由一.二元倍增到二.七七元。今年以來,華星光累計營收年增率達到三一.六%,表現仍然不錯,加上公司已申請股票上櫃,下半年的行情頗值得期待。

業績動能強

駿熠、湧德行情可期

至 於生產按鍵用橡膠及電子橡膠腳墊的駿熠,股東陣容有日商大和投資在內,創投持股累計達一六.三%;公司去年度本業經營轉虧為盈,稅後淨利五八○○萬元。值 得注意的是,今年第一季合併稅後淨利即達二五○○萬元,合併營益率也達到一三%,上半年累計營收年增率更達二○八%,表現明顯轉強。

儘管觸控產品近兩年已在市場占據一席之地,但整體而言,NB及手機等產品所需的按鍵整合橡膠件,數量仍大過觸控應用產品。駿熠目前是NB代工大廠廣達、仁寶主要的橡膠零組件供應商,此外宏達電、綠點與可成也是駿熠的主要客戶,終端產品需求穩健上升,有助於駿熠進一步成長。

創投持股比重逾二成的湧德,則是國內少數生產主機板網路連接器的業者,在桌上型電腦(DT)的主機板及網通產品領域,是僅次於鴻海、實盈的大廠。

去年湧德在營收大幅成長五成的帶動下,全年稅後淨利由八四○○萬元成長到三.四億元。今年上半年,公司累計營收年增率仍達二一%,若上櫃掛牌進度確定,有機會走出新一波行情。

明日之星出列

20家創投持股較高的興櫃公司

代號 名稱 創投

持股比(%) 主要股東 主要產品 2010年

EPS

(元) 前6月

營收

(億元) 累計營收

年增率

(%) 收盤價

(7/26,元)

3408 常 憶 17.0 台元創投、宏誠創投 快閃記憶體、相關嵌入式產品 2.92 7.4 2.1 17.38 3423 聚 興 18.4 永豐創投、全球創投、國泰創投 IC相關產品 9.45 46.9 12.4 37.50 3430 奇 鈦 11.3 漢通創投、聯訊創投 橡塑膠添加劑、塗料添加劑 1.95 4.6 10.0 23.85 3471 雅 士 10.0 宏達電投資有限公司 手機面板、底板保護玻璃 4.75 5.9 無 75.50 3543 州 巧 11.4 中華開發創投、漢驊創投 面板沖壓件、背光模組沖壓件 5.29 7.9 -48.3 26.00 3575 琉 明 13.1 汎揚創投、宏誠創投、尚揚創投 LED後製程代工 1.12 2.1 -8.5 12.00 3599 旺 能 10.6 中國信託創投、中華開發創投、普訊創投、遠鼎創投 太陽能電池及模組 1.74 57.1 68.3 34.40 3642 駿 熠 16.3 和通創投、聯嘉國際創投、日商大和投資 塑橡膠結合製品 1.89 3.5 208.5 31.80 3643 台 睿 8.6 國際前瞻創投、華威世紀創業 光學讀取頭、自動對焦致動器 0.55 3.8 -28.9 11.50 3646 艾恩特 14.9 台壽、和通創投 連接器 1.62 5.9 25.6 36.00 3689 湧 德 22.9 台元創投、佳邦創投、富裕創投、德欣創投、聯訊創投 網路訊號連接器 6.45 17.0 21.3 69.75 4741 泓 瀚 16.8 台壽、漢驊創投 噴墨墨水及耗材 3.95 1.9 -4.9 51.89 4923 力 士 17.1 遠鼎創投、廣達創投 MOSFET(金氧半場效電晶體) 1.32 3.4 19.9 33.62 4939 亞 電 17.6 永豐創投、維京亞太創投 覆蓋膜及銅箔軟板 1.68 4.5 29.3 28.70 4951 精拓科 13.3 凌陽創投、華南金創投 IC相關產品 1.60 2.3 -23.7 15.01 4956 光 鋐 15.2 永豐創投、和通創投 超高亮度LED晶片、LED晶粒 2.77 6.2 49.1 48.40 4969 兆 晶 7.7 中華開發創投 藍寶石單晶晶圓、鈮酸鋰晶圓及鉭鋰晶圓 8.06 16.3 230.2 41.60 4979 華星光 23.6 富鼎創投、華鼎國際、龍一創投、啟鼎創投 晶粒、光通訊主動元件 2.77 6.7 31.6 38.50 8011 台 通 11.2 玉山創投、台工銀、歐華創投 光纜及光纖到家配件 3.85 8.3 -3.9 39.00 8029 久 尹 20.2 大華創投、台元創投、和通創投、啟鼎創投、第一創投、台工銀 機械設備及零件、被動電子零件及半成品 2.41 13.0 -14.7 17.00 資料來源:公開資訊觀測站,櫃檯買賣中心,台灣經濟新報註:雅士99年底辦理公開發行及登錄興櫃,故無營收年增率數據


從未 上市 公司 尋找 成長 潛力 二十 十檔 創投 私房 股搶 搶當 當小 金雞
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關於生果日報首都創投(2324)文章的補充

今日看完生果日報引述Webb先生文章關於 首都創投(2324,前德泰大中華)及朗力福(8037)的報導,覺得還有一些不足,謹此補充如下:

1. David Webb列出 5大張紙,詳細道出丘忠航與朗力福和首都創投之間的關係。

筆者在星期日已經用Chrome打印出此文章,發覺只有3頁,可能用了不同的瀏覽器,所以頁數有偏差吧。

2. 除股權上有密切關係外, Webb亦指出,朗力福主席張鴻,原來於 03年曾協助首都創投上市,張鴻當時為國泰君安銷售部副總裁。此外,朗力福獨立非執董陳慧殷來自首都創投持 30%權益的 CNI Bullion,任職銷售部董事,其獨立性亦受到質疑。

可能David Webb 不懂太多中文和生果日報不懂查年報,補充少量資料如下:

1. 張鴻

如果細心留意投資一周明報的訪問,你就明白了:

這篇報導所講發行可換股債券的上市公司,經小弟細心查找後,發覺有兩家公司適合,但這兩家公司不是因集資發行可換股債券,主要因為在這堆公司發行可換股債券收購發行的。作為Webb提及這堆公司的主席之一,為何要歪曲事實,記者又不作小心查證?

另外,那本周刊還有幾篇報導訪問他本人,每一篇都是見到這名人士不停誇大事實,更有一篇在6月11日的報導唱衰David Webb,請自行參考這些報導。

今次到筆者懷疑他們,當在5月17日的時候,朗力福把首都創投股權增持至9.12%,觸發全購,但並無作出任何表示,在接受訪問的時候,那人已經是該公司主席,是否當時已經接到David Webb的查詢,導致要寫一篇這樣的文章,先給他打毒針,以減少這些東西發生的時候,減低對他們的傷害?

另外,這本雜誌不停地提出一些似是而非的文章,在基本上完全站不住腳,訪問的人物是我極欽佩的股市人物,為甚麼? 

2. CNI Bullion

如果生果日報肯花心機尋找年報資料,可以得悉到這公司的中文名稱是中國北方金銀業有限公司。

然後順藤摸瓜,又找到這些東西:

 

然後又找到些類似名稱的東西

 我相信也不用解釋甚麼吧,可以見到這些機構的獨立性有多高。

另外Webb的文章有很多值得留意的東西,因時間所限,不能解釋更多,稍後我會把它全部翻譯出來的。

關於 生果 日報 首都 創投 2324 文章 補充
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老牌台企搞創投 專挑日本小金雞

2011-9-5  TWM




日本地震與核災有人視為危機,有 人則是當作機會;與日本關係良好,做相機、印表機代工組裝的能率集團董家第二代董俊毅,又在市場疑慮氣氛還沒化解下,大膽出手了,這次他看上的是日本中小 企業。

他集資約十億元成立第一筆創投基金,入股日本中小企業,結合台灣企業量產能力,進軍中國市場。

擅長買危機公司借殼上市

董俊毅曾經成功讓旗下應華精密工業,由皮套廠轉型為機殼廠後借殼上市,股價由二○○三年的六元多,到二○○七年上櫃股價最高達二百四十三元。購併危機公 司、打造成飆股成為他的強項。這次出手,也引起市場注意。

去年,董俊毅的伯父,能率集團總裁董炯熙擔任台日商務交流協進會副理事長,還招集十四家日本中小企業和台灣廠商交流,當時,許多日本公司都表達合作意願。

董俊毅嗅到商機,計畫結合日本中小企業技術,入股台灣掛牌企業,再加上台灣量產能力,等公司獲利後,借殼上市;董俊毅指出,「日本地震後,勢必加速日本中 小企業外移。」

他分析,日幣升值(今年一月四日至八月二十八日,日幣對美元升值六.六%),中國競爭者興起,下游客戶都出走到中國,讓日本中小企業有不得不走出去的壓 力。

汽車零組件最明顯,今年底,在江蘇丹陽市「日本汽車零配件工業區」,就會有三十到五十家日本中小型汽車零件廠進駐,三年後將成長到三百家,中國媒體以「抱 團」進駐,形容日本汽車零組件廠,搶進中國的狀況。

這是結合三個弱勢勢力,打造三贏局面。該創投基金負責人之一胡湘麒指出,台灣企業面臨中國勞動成本上漲,一旦借用日本技術可提升獲利;日本中小企業和台商 合作,則可一舉解決中國的仇日情結和文化隔閡。

第三個弱勢是台灣創投業,面臨僧多粥少窘境,一有好案子,「大企業旗下創投如豺狼虎豹般搶進。」找出日本這條路,等於是幫台灣創投另開戰線。

不過,挑戰也存在,投資者也擔心,日本政府害怕技術外流,對於跨國購併相當保守,董家對日本的人脈實力能否通過這關考驗,也將考驗這位購併奇才。


老牌 臺企 企搞 創投 專挑 日本 金雞
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投資成本低、當進軍中國跳板 網路泡沫變珍珠 日本創投來台淘金

2011-10-24  twm




十年前的一場網路泡沫,投資人對 台灣網路業的瘋狂追逐因而止步,直至商店街公司掛牌,揭開日本創投對台灣網路業的沉默布局,重新燃起台灣網路業的一線希望。

為何曾是投資熱 錢沙漠的台灣網路業,能獲日本創投青睞?

撰文‧賴筱凡

去年詹宏志成功將網家帶向營收百億元的里程碑,今年網家 沒有停下腳步,持續向上締造營收新高紀錄,甚至不少法人預估,今年網家營收有機會挑戰一三○億元,子公司商店街掛牌,更將網家股價推上兩百元大關,在台灣 網路產業奠定無可撼動的地位。

十年河東、十年河西,台灣網路業在泡沫化十年後,今年終於轉到好風水。三月十七日,台北遠企飯店二樓會議廳 裡,擠滿了參加網家子公司商店街掛牌前法說會的人,他們都想知道這家資本額不過一.四五億元,去年稅後每股純益(EPS)賺二.一八元的公司,掛牌價卻能 上看一五○元。其中,更有一位從日本遠道而來的貴客,隱身其中,他是日本五大商社之一,伊藤忠株式會社董事長渡邊一郎。

渡邊一郎默默坐在台 下,沒有太多人認得他,直至他上台,台下才一陣騷動。近年來,伊藤忠積極布局大中華市場,不僅在中國尋找投資標的,更在台灣尋覓合作對象,而商店街正是渡 邊一郎相中的潛力新星。

另一家日本創投,也同樣展現了對台灣網路業的高度興趣,它是日本第一大社群網站Mixi背後大股東,Cyber Agent創投。今年五月,他們悄悄在台灣成立辦公室,正是為了就近觀察台灣網路業。

台灣網路業便宜又優質 受日青睞為什麼日本人如此偏好台灣的網路公司?「一來可以從台灣市場跳進中國,二來台灣網路業像失落的綠洲,幾乎沒有國際創投會注意。」在Cyber Agent創投大中華區執行長北川伸明眼中,台灣網路業是顆待挖掘的珍珠。

商店街掛牌前法說會這天,多數人將焦點擺在台上的網家董事長詹宏 志身上,台下卻有十多位年紀不過二、三十歲的年輕人,並肩而坐,他們注視著台上耀眼的詹宏志,心中默默許下願望:有那麼一天,自己也能成為下一位詹宏志。

每 每談到這批台灣網路業的生力軍,詹宏志總會自嘲地說:「我是台灣網路業年紀最大的一個。」可是,詹宏志無疑是台灣網路業裡,最被羨慕的人。他的創意與想法 總能獲得投資人支持,不像多數網路創業者,還在過著租四坪小辦公室,邊兼差邊寫程式的生活。

正因台灣網路業指標性企業不多,至今能夠成功上 市櫃的寥寥可數,加上內需市場被認定規模不大,因此,有興趣的投資人無幾,更別提對投報率錙銖必較的創投業者,以致台灣網路創業者多半靠積蓄,或親朋好友 投資。

「這就是我們所說,台灣網路業的投資成本非常低。」北川伸明觀察,台灣網路創業者眾,但能看到他們價值的人,鮮矣。當多數國際創投將 大筆熱錢搬進中國,投資中國網路公司時,北川伸明逆向操作,回頭來台灣尋找璞玉。

近年來,全球網路業投資熱錢席捲全世界,團購網站龍頭 Groupon的上市募資就可望達七.五億美元,中國最大社群網站人人網赴美掛牌,也成功募到五.八億美元,熱錢對網路業的追逐,幾乎在各國都看得到,唯 獨台灣,宛若沙漠,僅僅聽聞兩大日本創投來台獵豔,而不像中國網路業吸引大筆國際資金追捧。

但你可能不記得了,十年前的台灣,三大入口網站 奇摩(kimo)、蕃薯藤(yam)與網家(PChome)的募資潮,就與現在熱錢追逐Groupon、臉書(facebook)沒有兩樣。「你能想像, 當時的奇摩增資,每股開價一八○元,就連yam也是。」參與到那個巔峰時代的詹宏志說來格外平靜。「當時美林(Merrill Lynch)、摩根士丹利(Morgan Stanley)都來找過我們,希望能幫我們募資,而且是用每股一八○元的價格。」詹宏志現在回想起來,都覺得當時台灣網路業的泡沫,已經大到不可思議。 「幸好我的partner李宏麟(網家總經理)拒絕了。」首選大賺內需財的網路公司最後,網家用每股二十五元的價格募資,在詹宏志眼裡,那次募資後,台灣 網路業就進入泡沫階段,而當時高價增資的奇摩、蕃薯藤,最後都在不堪股東賠錢壓力下,將公司草草便宜賣掉。自此之後,台灣網路業幾乎難再重獲投資人青睞, 這並不意味業者沒實力,只是生存環境更加艱鉅。

然而,今年情勢改變了,日本創投捧錢來台找標的,為網路業帶來新希望。對日本人而言,經歷過 一次泡沫洗禮,讓他們投資台灣網路業的成本更低,「幾乎與投資中國網路業的報酬率不相上下。」北川伸明說,雖然台灣網路業的本益比不若中國,但成本相對 低,也替他們創造了不錯的利潤空間。

日本創投挑的多是以「內需財」為導向的網路公司,「舉凡與食、衣、住、行有關的,幾乎這些日本創投都會 優先關注。」業內人士說,這也是為何愛評網在第一時間就獲得Cyber Agent關愛、注資,而伊藤忠會投資商店街,亦是如此。惟網家、商店街目前本益比高達三十倍,能否拿出獲利成績證明價值,仍有待觀察。

不 過,儘管台灣內需市場普遍被認為規模過小,但因上網購物的人口及網路服務還有很大的成長空間,台灣電子商務產值每年以二六%至二七%的速度成長,不亞於北 美市場的成長力道,「去年北美前五百大電子商務業者的營收,成長了一八%,達一千五百億美元。」Gartner首席分析師Praveen Sengar說依照經濟部商業司統計,今年台灣電子商務市場產值可望達三二五六億元,年成長二六.五%,明年還有機會突破四千億元。因此,北川伸明認為, 「或許台灣網路業者不用急著擴張中國版圖,若能搭上電子商務市場的快車,就還有無數商機潛藏其中。」日本創投紛紛來台挖寶!

日本創 投:Cyber Agent 投資台灣網路公司 持股占比

宇峻奧汀 約10%

愛情公寓 約15%

愛 評網 約15%

日本創投:伊藤忠

投資台灣網路公司 持股占比

商店街 9.6%


投資 成本 低、 、當 進軍 中國 跳板 網路 泡沫 珍珠 日本 創投 來臺 淘金
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呂元鐘 從創投老闆眼中紅人到沉寂四年 台灣最大代購網創辦人再戰江湖


2011-11-14  TCW




buyble國際代購網創辦人呂元鐘在大二時創辦了「全球日貨物流網」,四年創造上億元營收,也也因此吸引大老闆投資入股。但在人生風光之際,他卻退股出 場,而潛藏四年後,他再戰江湖。

撰文‧翁書婷

時光回溯二○○七年,潤泰集團董事長辦公室內,尹衍樑坐在董事長椅上,一邊用手翻閱剛購併公司的資料,一邊用犀利眼神打量這家公司的整個團隊。其中有個年 輕的大男孩神色緊張,手緊緊握拳,額頭還微冒汗,正想著要怎麼樣完美地回答問題。不過尹衍樑卻沒問他,只簡單詢問負責購併事宜的潤泰集團副總經理陳志全, 「你們要怎麼讓這個新團隊留下來?」這位在一旁冒汗的大男孩是台大資工系肄業、二十五歲的呂元鐘。

○三年,才二十一歲的他,創立專職代購服務的「全球日貨物流網」(JAPAN-IMPORT),第二年營運就獲利八十萬元,交出漂亮成績單。到了第四年營 業額逼近一億元,獲利更破四百萬元,每月交易超過兩萬筆,笑傲其他同業,登上台灣最大代購網寶座。

爬上雲端:

掌握三大關鍵 尹衍樑驚豔登上寶座後,光芒藏也藏不住。○七年被網路家庭(PChome)電子商務事業部前副總經理羅薇琳賞識,雙方共組「9 in the box 精品網」,一個月後更被潤泰集團總裁尹衍樑、匯宏投資董事長楊子江、宏泰集團看中,共投資六千萬元。雖然投資金額與當時雅虎奇摩收購「無名小站」的七億元 價碼,有一大段差距,但呂元鐘以新秀之姿獲得大老闆青睞,已經在市場打響名號。

和一般電子商務網販賣實體貨物不一樣,代購指的是幫顧客代買跨國商品,「沒有備貨,毛利要維持在二五%的壓力,就看你要請幾個員工,付得起員工薪水就可以 營運。」呂元鐘說。而長期觀察台灣代購業的露天市集前營運長,現任飛翔駱駝執行長的葉奇鑫認為,代購業者不需建置物流、金流,也不用複雜的平台建置,但卻 可從每筆二百到四百元不等的手續費、匯兌差價、運費等賺取差價,是「小成本不會賠錢的生意。」因此,當台灣電子商務業者還在賠錢階段時,代購業者都能有不 錯的獲利。

跌落地獄:

沒有表現空間 失意退股出場「當時大家都只知道網拍,很少有人知道代購!」呂元鐘說,解決資金問題後,讓呂元鐘最困擾的就是網站的知名度。除了做搜尋引擎優化、購買關鍵 字廣告外,他還找人駐點日本,直接跟當地網站購買處理貨運問題。「專門幫顧客代買古董、台灣沒有進口的品牌,或是商品產地很便宜的東西;像有客人要求代買 樂高積木相機,我們能拿到三折價格。」葉奇鑫認為這些貨品單價高,進貨量少,B2B或B2C業者不敢進貨,因此代購也搶到特定小眾市場的訂單。

除了商品價格外,「buyble」勝出市場的另個原因,就是呂元鐘追求服務精緻化的表現。

「當時同業全都用電子郵件和顧客往返,我覺得很浪費時間。」呂元鐘建立了一套代購的SOP(標準化作業流程),從填表單、回覆流程狀態、商品狀況,每一個 步驟都能直接在網站上操作。「顧客託我買日本貨,最快在四天後就送貨到家,別家的話可能要等個兩周。」此外,呂元鐘還細心地為顧客提供「手機簡訊通知服 務」,貨品運送的每個流程都會自動以簡訊寄發到顧客的手機裡。

他的一次創業就嘗到成功果實,春風得意,但沒想到公司合併不久,他就從天堂掉到地獄。「我們被冷凍了!」負責網站行銷的他,因和總經理羅薇琳意見不合, 「我想結合推特、痞客邦等社群做代購,可是她想用傳統的廣告。」在公司沒有表現空間的他,最後只好溢價退股出場,捲起鋪蓋走人。而當初參與「9 in the box 精品網」投資的某大股東也表示,這些經理人年紀很輕,資歷並不深,從經營小公司到大公司,在人事、財務、管理等觀念上差異太大,雖然商業模式很吸引人,但 最後並沒有做起來。

那時是他最低潮的時刻,先前因忙著創業,台大資工系並沒有畢業,不但同學嘲笑他,更難過的是得不到家人的支持,「我好像一直被打巴掌,跟媽媽三天一小吵、 五天一大吵,一年見面沒幾次,她總希望我能乖乖地念到碩士。」

捲土重來:

結合社群應用 打造新戰場就在沉寂四年後,為了想向媽媽證明自己,重操代購舊業,在今年三月創立代購公司「buyble」,想要東山再起。不過最大代購網會員數已破十萬 人,年營業額更飆破十億元的「MYDAY買對」,是「buyble」的二千倍以上,「buyble」與「MYDAY買對」相比根本就是小蝦米遇上大鯨魚。

不過,「MYDAY買對」雖是龍頭,卻只占總體產值的五分之一。摩根大通高級分析師伊姆蘭.卡恩(Imran Kahn)預計,今年全球電子商務網總產值破十九兆新台幣,代購服務總產值也水漲船高。《二○一○年度中國電子商務市場數據監測報告》指出,今年中國海外 代購規模將是去年的兩倍,達到二四一億人民幣,台灣今年也有五十億新台幣規模,每年還以三○%大幅成長。

「只要有消費者買不到的東西,就產生需求gap(落差)。如果業者能補足落差,把需求高明串接,有可能做到與百貨、大型e-commerce(電子商務) 一樣大。」網路教父詹宏志也如此說。 因此他並不氣餒,大聲地說,「我不會用一模一樣的模式跟它(「MYDAY買對」)比,這樣沒有贏面,我會結合社群新應用,把他們拖到新的戰場來。」

呂元鐘

出生:1981年

現職:buyble執行長經歷:全球日貨物流網、9 in the box精品網

學歷:台大資工肆業


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直擊全球最大科技創投高峰會 英特爾明年要玩什麼? 預見2012年 全球科技三趨勢


2011-11-28  TWM





「股神」巴菲特開始買科技股了!當市場以為明年科技春燕不來,巴菲特卻反手買進IBM與英特爾。

到底巴菲特預見了什麼?

《今周刊》帶你到洛杉磯海邊,直擊這場由英特爾做東的全球最大科技創投高峰會,邀來全球900位CEO等級的企業領袖,進行三天閉門會議。

預見2012年,英特爾到底要玩什麼?

撰文‧賴筱凡

十一月中旬,就在「股神」巴菲特公開披露買進科技股的這天,位於洛杉磯機場南方一小時車程的杭廷頓海灘(Huntington Beach),異常地繁忙。海灘邊,靜謐的太平洋上灑滿了橘黃色的陽光,飯店人員則神經繃緊地安排各項細節,準備迎接來自世界各地的九百位CEO等級企業 領袖,這是一場規模堪稱全球最大的科技創投高峰會。

這已經是英特爾第十二年主辦的高峰論壇,與會的來賓不是各界企業領袖,就是一年操盤上億元的創投高手。在國際經濟情勢一片混沌之下,他們拋下手中的工作, 不遠千里地飛到這裡,就是寄望這場會議能為不確定的二○一二年,勾勒出可以依循的產業曙光。

目標很明確

任何東西都有英特爾的色彩「除想了解明年的科技趨勢之外,大家都想知道如何降低生產成本、如何在這裡找到更有利的合作夥伴。」說話的人是英特爾資本 (Intel Capital)董事長索達尼(Arvind Sodhani),這是他在英特爾工作的第三十年。財務出身的他,是英特爾的財務大總管,直接報告給英特爾總裁歐德寧(Paul Otellini)。

身為英特爾三位執行副總裁之一,索達尼有別於另外兩位主管晶片業務,他是手握英特爾一年上百億美元投資大權的關鍵人物,更是全球科技趨勢走向的樞紐,一旦 在索達尼筆下批准的投資案,也意味英特爾將全力投入。他就像點燃蒸氣火車的列車長,不只帶著英特爾投資,更拉動全世界科技業的發展方向。

「我們正處於一個聯網世界(connected world),目前全世界有四十億個行動網路裝置(指電腦、智慧型手機、平板電腦等),但預估二○一五年將會達到一五○億個。」在索達尼眼裡,不管是持續 成長的電腦使用人數,或是越來越多、遍布世界各地的數據中心,甚至是社群網站、應用程式,都將讓行動網路裝置越來越多,所以英特爾必須抓住這樣的機會, 「英特爾資本將會非常積極地投資整個聯網生態環境,讓連結全世界的夢想成真!」站在英特爾的高度,索達尼明白,他們不是要做電腦、平板電腦或智慧型手機, 他們要打造一個生態環境,產品裡面內建英特爾的處理器,軟體是英特爾投資的公司所設計,開發工具是英特爾旗下的公司提供,甚至應用程式(App)由英特爾 找來的第三方開發商所寫,防毒軟體也由英特爾旗下公司開發。

索達尼的目標很明確:不只要內建英特爾處理器(Intel inside),還要任何東西都有英特爾的色彩。所以,英特爾投資半導體設備商、無線通訊晶片開發商、數據中心的軟體解決方案,更會看到英特爾投資網路公 司、社群遊戲代理商,還有更多的App開發商、數位內容供應商。因為,索達尼要把全部的人,都拉進來這個英特爾畫起來的大圈圈裡。

過去兩年來,智慧型手機與平板電腦的躥出,讓蘋果與安謀︵ARM︶這類公司將肥厚的利潤全端走,全世界最熱賣的智慧型手機、平板電腦,都沒有英特爾的份。 英特爾要想急起直追,不是光跟安謀比誰的處理器效能比較好就有用,他們必須從根本下手,將NB廠、手機廠全都綁在英特爾的生態環境裡。於是,除了原有的華 碩、宏碁、聯想、索尼之外,谷歌︵Google︶進來了,然後是三星、宏達電。

就在索達尼鋪陳的聯網世界中,英特爾總裁歐德寧接著登場了。他大手一揮,給了這三個數字:「四十五億個行動聯網裝置,三千億個Gb的數據傳輸,一.二億兆 個電晶體。」你能想像,一旦越多行動聯網裝置出現,英特爾就能製造越多電晶體。為了要讓行動上網變得更方便,一場NB革命在歐德寧鳴槍下,超輕薄筆電蓄勢 待發。

今年八月,英特爾在台北的一場關鍵記者會宣示砸下近百億元資金,就為了讓英特爾資本能夠更專注投資超輕薄筆電。「我們內部已將超輕薄筆電訂為明年的最高指 導原則。」英特爾PC事業群行動平台部門總經理Erik Reid的話,一點也不誇張,光是索達尼三十分鐘的開場演講,提到超輕薄筆電的次數就不下十次,更別提歐德寧。

百億元資金砸下去,英特爾資本的一百位主管經理(MD)也跟著動了起來,他們要做的就是全方面地找出有利於超輕薄筆電的供應商,然後投資它。以電腦製造王 國|| 台灣為例,英特爾台灣區資深總監孫承中透露,「我們目前看的案子,先以新功能為主,像是觸控。」確實,明年微軟極受矚目的平台Win8,將正式上市,英特 爾與微軟兩個老戰友連手,就是希望可以扳回一城,挫挫蘋果的銳氣。

趨勢一:超輕薄筆電

砸百億元重金,發動筆電革命歐德寧坦言,整合能力像蘋果一樣的人,實在太少,這也是為什麼英特爾找上谷歌合作,過去英特爾與微軟同屬封閉組織,但是現在, 英特爾要轉向開放,在開放平台上,歐德寧同樣要爭取發球權,超輕薄筆電就是第一槍。

「很多人說PC已死,但我不這麼認為,越來越多的水平整合將會浮上台面,重點是我們如果不做點什麼,就可能會落後。」在歐德寧銳利的眼神背後,有著英特爾 巨大的野心,雖然超輕薄筆電今年才剛推出,但英特爾的目標已經訂出來|| 超輕薄筆電將占有四○%的筆電市場。

英特爾甚至明確地將產品藍圖全畫了出來,今年超輕薄筆電先用Sandy Bridge的處理器,明年為了要將待機時間拉到比iPad還長,開機速度能和iPad一樣快,新一代處理器Ivy Bridge要接棒,二○一三年將會再推Haswell處理器,全面推動筆電轉型。

於是,台下九百位CEO等級的企業領袖,心裡都有了底。抱著資料,帶著一絲興奮,擎泰董事長特助張民右坐在一字排開的CEO裡,他的角色顯得相當特別。隨 著三星、宏達電、諾基亞都成了擎泰的客戶,他要來這裡找更多開拓業務的可能性,而超輕薄筆電就是擎泰的機會。

高峰會的第二天下午,張民右有個相當重要的會議,他要與英特爾全球業務副總裁唐克銳(Thomas Kilroy)碰面,談的重點就是超輕薄筆電。依照目前超輕薄筆電多數採用固態硬碟(SSD),對做快閃記憶體(NAND Flash)控制晶片的擎泰而言,等於市場大開。

英特爾作為全世界最大的晶片廠,還有英特爾資本這個全世界規模最大的科技創投作後盾,最重要的就是,英特爾握有全世界科技產業最綿密的科技人脈,因為英特 爾不只投資對它有幫助的公司,英特爾還替它們找客戶。以擎泰為例,貢獻其八成營收的最大客戶,也是最大股東的三星,就是英特爾替擎泰介紹牽線的。

英特爾資本亞太區業務發展總監羅斌的工作,就是負責替這些英特爾已投資的公司,找供應商、找金主、也找客戶。像是去年,羅斌就帶著英特爾資本旗下的六家公 司悄悄來台,他們要拜訪的人,正是大舉投資雲端的廣達董事長林百里。在羅斌牽線下,六家廠商裡頭,兩家成功打入廣達供應鏈,「它們不只能替廣達做cost down,還能給廣達最新的技術。」二○一二年羅斌會更忙,台灣身為超輕薄筆電生產重鎮,不只他們要來台灣找投資機會,還會有更多國外公司希望能到台灣找 生意。

趨勢二:軟體與內容

多平台優勢,三十億元做App 站在聯網世界的基石上,如果說超輕薄筆電是英特爾想賣給消費者的最終產品,那麼英特爾拿三十億元成立AppUp基金,就是在消費者上鉤前,所拋出的誘餌。

猜猜看,全世界每天上傳到臉書(facebook)的照片有多少?歐德寧揭曉了這個答案:是二.五億張。當每天全球超過十一億人都在使用社群網站,能讓消 費者願意花錢買單的不再只有硬體效能多好,還要能夠有豐富的軟體與數位內容。亞馬遜賠錢也要賣的平板電腦Kindle Fire告訴我們,誰能夠在平板電腦、筆電、智慧型手機上提供最多內容,消費者自然就會上門來。

英特爾想吃App市場的理由很簡單,「全世界每一秒,就有七百個App被下載到行動聯網裝置裡。」光是今年六月,全球下載App的次數就超過兩百億次。歐 德寧很清楚,縱使英特爾是一家硬體公司,App卻是他們不得不進入的市場。

然而,看在市場人士眼裡,英特爾要走的路還很遠,「這麼多人都想做App,就算市場不潑英特爾冷水,但一家硬體公司要做到像蘋果App Store,或是谷歌的Android市集,不太容易。」面對市場看法,英特爾軟體與服務事業群資深副總裁蕾妮.詹姆士(Renee James)倒是很有信心,「微軟、谷歌,每個人都想把自己的App平台放到別家去,可是,沒有人做得到,但英特爾可以。」因為英特爾擁有跨平台的優勢, 他們既與微軟合作,與谷歌也是夥伴。

從中牽線

大舉投資數位內容供應商

為了更有效利用這個優勢,英特爾還大舉投資了數位內容的供應商。坐在會場外的角落,來自台灣的社群遊戲代理商SNS+營運長林彥文,等著要與另一家同為遊 戲代理商的執行長碰面。年僅二十五歲的他,穿梭在會場裡,顯得很不起眼,但短短兩天高峰會,英特爾已經替他的公司安排了不少潛在的合作機會。

SNS+是英特爾在台灣最新的一項投資,「英特爾會看上SNS+,就是因為他們不只有台灣市場,還有泰國、越南、香港、韓國等市場。」市場人士分析,依照 SNS+才創辦不到兩年,手上就代理超過六十種臉書遊戲,是相當有潛力的遊戲代理商。

像SNS+這樣的數位內容供應商,英特爾不只非常感興趣,甚至希望透過英特爾的力量,直接把這些數位內容綁進英特爾客戶的產品裡。也就是說,英特爾居中引 導,在下游華碩、宏碁、索尼、聯想的筆電、手機、智慧電視裡,把英特爾投資的數位內容及App,一起綁進去。

例如去年英特爾與索尼、谷歌合作的第一款智慧電視,就有許多數位內容,由英特爾從中牽線。除此之外,去年英特爾花七十六.八億美元收購資訊安全軟體廠商邁 克菲(McAfee),就是關鍵的指標。「英特爾絕對無法安於硬體收入,消費者要更多服務,所以他們勢必會大力投資軟體。」創投業者觀察。

所以,當英特爾楬櫫軟體、內容投資大旗,投資客也開始蠢蠢欲動,大舉在市場上尋找投資標的,遠從日本飛到洛杉磯參加高峰會的日本創投人士,就積極在軟體與 數位內容下手。

當聯網世界成了不可違逆的趨勢,雲端生活將會充斥在你我的生活裡,就像索達尼說的,數據中心將會遍布在世界各地的每個角落。數據中心需要伺服器、各式軟體 解決方案,不論網路傳輸、各種硬體與技術,都布滿了英特爾想投資的商機。

雲端將如何巨大的改變人類生活,就在英特爾針對一千位美國成年人所做的一項調查裡,我們可以見到端倪。兩年前,他們在聖誕節最想採購的禮物,前三名分別為 筆電、可攜式MP3與液晶電視;如今,他們最想採購的聖誕節禮物是筆電、iPad與電子書。後者的這三樣產品,都與雲端計算有著高度關聯,可見其影響性。

趨勢三:行動網路

雲端、消費型網站潛藏黃金因此,英特爾的動作早就遍及雲端計算裡的每個環節,像是今年五月,英特爾資本就投資了雲端儲存技術平台的供應商大陸創新科公司。 在台灣,則找上能夠提供網路傳輸單晶片技術的泰發。

攤開英特爾在雲端的投資組合,從雲端服務、儲存管理、資訊安全、雲端平台、數位簽證,幾乎是全面性的布局,就連谷歌、蘋果搶食的電子錢包市場,英特爾都想 從中分一杯羹。

另一方面,英特爾還將投資眼光移到消費型網站,所謂消費型網站,泛指可能與消費行為相關的網站。今年八月,一場高達千萬元的投資案,在大陸開花結果,一家 大陸B2C購物網站耀點100,被英特爾資本相中,在第二輪增資時,成功引進英特爾這個大股東。

耀點100可說是不折不扣包著大陸皮、台灣骨的台灣網路公司,四位創辦人當年在台灣創辦的興奇科技,○八年被台灣雅虎收購,成為替台灣雅虎貢獻龐大營收的 購物中心。這四位創辦人再到中國創業,如果不是英特爾投資他們,可能台灣很少有人會注意到耀點100。

與耀點100相似的投資案,英特爾相當積極的在進行,尤其是他們開始將重點轉移到新興市場後,亞洲成了英特爾重兵部署的關鍵市場,不只因為大陸成為全球最 大的PC消費市場,亞洲潛藏新創公司的成長潛力,更是讓英特爾磨刀霍霍的主因。

在九百位企業領袖看到英特爾預見二○一二年科技未來後,「我們開始擬訂明年策略方向。」○九年獲英特爾投資的半導體廠家登董事長邱銘乾說,每年來參加英特 爾高峰會,最大的收穫就是能掌握英特爾的動向,然後跟著制定方向。

對他們而言,英特爾是科技業的巨人,參加這場英特爾做東的高峰會,等於讓他們站在巨人肩膀上,預見二○一二年的科技趨勢。當從來不曾買過科技股的巴菲特, 都開始低調敲進英特爾股票,在英特爾眼裡看到的二○一二年的科技趨勢,也將成為明年投資科技業的重要風向球。

一分鐘認識英特爾資本(Intel Capital)

成立時間:1991年

資金來源:由英特爾每年稅後盈餘提撥主要功用:替英特爾尋找策略投資且具價值的新創公司累計投資金額:104億美元總投資公司數:1185家(194家成 功IPO,286家為英特爾所購併)2011年投資金額:4.72億美元,可望突破5億美元站在巨人英特爾肩膀上,預見2012年三大科技趨勢!

趨勢一

超輕薄筆電Ultrabook 英特爾砸下近百億元資金,與iPad一搏;開出超輕薄、電池待機時間要比iPad長、開機時間要與iPad一樣快的高規格。

已投資標的:與Ultrabook相關,初步鎖定觸控相關產業

趨勢二

數位內容與軟體

英特爾投資30億元,成立新基金AppUp,找來第三方開發商合作,打造專屬、跨平台的App Store,與蘋果App Store一別苗頭。

已投資標的:McAfee、SNS+等

趨勢三

雲端與消費型網路

英特爾看準全球每天11億人使用臉書的市場,全面布局雲端供應鏈;另關注新興市場消費力道強勁,投資消費型網路公司,大搶內需財。

已投資標的:泰發科技、耀點100等點石成金!

英特爾資本的投資組合中,今年有6家公司成功掛牌上市,其中台廠占3家公司名稱 英特爾持股 英特爾的加持

家登

(3680) 8.3% 通過三星認證,進而擠進18吋晶圓規格制定的贏者圈。

KY譜瑞

(4966) 7.08% 兩次增資,英特爾都力挺。

擎泰

(3555) 3% 成功引進三星大客戶,不只貢獻營收,還讓三星成為擎泰最大股東。

900位CEO的三天閉門人脈學用餐交流:三餐與不同與會者用餐,發掘每個可能的客戶、合作夥伴或金主。

牽線媒合:安排900場連結會議,讓潛在合作廠商坐下來談投資、談訂單。

小組簡報:透過分組,給予每位CEO上台簡報1分鐘,快速認識相關公司。


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2011年創投市場十大事件

http://www.chuangyejia.com/index.php?m=content&c=index&a=show&catid=50&id=5498

 導語:2010年創投市場火速升溫,儘管今年有A股市場的持續下跌,中概股的危機,仍然阻擋不了VC「瘋投」的熱忱。另外以IPO為主要退出方式的時代正在消逝,併購退出悄然升溫。

  編者按:2011年,對於國內創投來說,是一個全行業升級轉型的重要年份。一年裡,國內股市低迷不振,新股屢屢破發,國際資本市場則對中國概念股展開 了一輪瘋狂的「獵殺」。這使得原本指望投資和輔導國內企業在創業板上市或者赴美上市的創投機構很受傷。面對行業生存困境,創投業通過拓展國內企業海外上市 私有化服務以及幫助國內企業海外併購遭受債務危機的歐洲企業,實現了內生式增長向外向式增長的初步轉變。這對國內創投業在新的一年裡實現「兩翼齊飛」的增 長極為有利。為此,我們梳理了2011年國內創投業浮現出來的三大亮點,以饗讀者。

  伴隨著年末腳步的臨近,發改委在12月8日發佈了《關於促進股權投資企業規範發展的通知》,這是我國首個全國性的股權投資企業管理規則,意味著PE行業的監管開始加強,為行業亂象敲響了警鐘。

  而回顧VC/PE行業在2011年的發展,有成績也有不足,總體來看,我國的創投市場逐漸從「瘋投市場」向「理性回歸」在轉變。

  據清科數據顯示,2011年,PE行業實現投資額達238億元,投資案例654起。而VC「蓄水池」蓄水264.56億美元,較去年全年翻番,而IPO退出開始下滑,併購退出開始升溫。

  譽華投資董事總經理李波接受《證券日報》記者採訪時表示,在2011年,全民PE的暴富夢終結,市場開始進入價值回歸和洗牌的階段。

  PE/VC投資案例達2055起

  交易金額達355億元

  眾所周知,自2010年創投市場開始進入炙熱化,「全民PE」帶動下,整個創投市場變成「瘋投」市場。而今年,隨著泡沫的破滅,理性回歸、價值回歸, 已經成為了2011年的主旋律。另外,伴隨著超預期的嚴厲的宏觀調控措施,A股市場的非理性持續下跌,以及中國概念股在NASDAQ的信用危機等事件,在 給了那些投機性的創投公司以當頭棒喝之後,也挫傷了理性投資人和創投團隊的心態。不過,今年的PE/PE投資還是取得了不錯的成績。

  根據清科數據統計顯示,2011年前11個月共有204支私募股權投資基金完成募集,其中披露金額的195支基金共計募集335.82億美元,而完成 投資交易654筆,披露金額的610起案例共計投資238.11億美元。VC市場,中外創投機構共新募基金323支,新增可投資於國內資本量為 264.56億美元;從投資方面來看,1-11月共發生1401起投資交易,其中已披露金額的1366起投資總量共計117.25億美元。從投資方面可以 看出,今年的投資案例超過去年的兩倍,實現跳級增長。

  IPO退出下滑

  併購退出升溫

  自從有了創業板後,VC/PE市場變得異常火熱,而百倍的市盈率也是促使創投市場不斷製造出傳奇神話的助推劑。不過,在今年A股市場的持續低迷影響 下,不僅使得創投機構的退出收益大幅縮水,而且使得前期以較高估值進行投資的創投機構苦不堪言。IPO退出風光已不再,而併購退出開始升溫,特別是在下半 年,退出案例數量驟降,機構退出開始受阻。

  據數據顯示,2011年前11個月,共有123支私募股權投資基金從被投企業中實現退出,案例數量較上年同期的138筆下滑10.9%。從退出方式分析,123筆退出中包括IPO退出111筆,併購退出6筆,股權轉讓方式3筆,管理層收購1筆及其他方式退出2筆。

  另外,從VC行業退出案例來看,今年前11個月共有117家VC支持的企業IPO涉及退出交易299筆,佔退出交易總數的68.7%,較2010年 85.3%的佔比大幅下滑。其次,併購退出共有52筆,佔比為12.0%,以IPO為主要退出方式的時代正在消逝,併購退出悄然升溫,無論便捷性還是回報 水平,併購退出都不佔弱勢。除此之外,股權轉讓方式共發生39筆退出交易,佔比為9.0%;管理層收購方式退出共22筆,佔比為5.1%。

  國有LP前赴後繼

  早期項目漸受青睞

  相比去年全民PE的市場熱度,今年的PE市場多了紅色隊伍的加入。

  2011年,國有LP以各種形式參與創投業務,紅色PE加速進場。如證監會下發《證券公司直接投資業務監管指引》引導的券商直投,財政部、發改委聯合 印發《新興產業創投計劃參股創業投資基金管理暫行辦法》引導的政府引導基金等,發展迅速,各具特色,成為年度中一道亮麗的風景。

  另外,伴隨著A股市場的調整,特別是創業板公司上市後破發頻現,導致上市公司估值逐漸回歸理性,而創投機構爭奪pre-ipo項目的競爭加劇,使得創 投市場呈現出一片噪雜的聲音。幾家創投機構爭搶一個項目的事件時有發生,而高倍的PE估值帶給投資機構的則是退出的艱難,等待他們的或許是血本無歸的命 運。這種過度無序的競爭過後,機構投資者也變得逐漸理性投資,部分機構開始把重點轉向更為早期的項目.

  「融、投、退」三難齊現

  投資人倍感「糾結」

  雖然從數據上看,今年內,投資機構的融資和投資成績顯著,退出在下半年出現困難,不過,在《證券日報》記者採訪的多數投資人看來,今年的「融資、投資、退出」三個環節讓投資人感到糾結。

  接受《證券日報》記者採訪的紀源資本資本管理合夥人卓福民表示,機構拿了LP的錢要投資,好項目卻並不多,有了好項目,但是企業家在眾多PE的「追 逐」下變得異常的挑剔,使得投資並非易事,而在二級市場退出變得困難,監管機構不斷推出的新政,導致了IPO退出不再那麼風光,因此,「融、投、退」難是 成為今年投資市場的真實體現,而投資者為了不被「忽悠」,所以倍感糾結。

  對此,深創投董事長靳海濤則在清科創業投資論壇上表示,今年的VC和PE熱度有所減弱,募資、投資、退出等各方面均出現一定程度的下移。另外,創業投 資行業的風險和收益發生了結構性轉變。而高於12倍PE的項目很難被名牌機構所接受。所以創投機構的品牌,信譽和增值服務的能力日益受到監管機構和LP企 業的重視。

  而在李波看來,「融投退」難在上半年並不是這種情況,但是在下半年,確實存在這種情況,和2011年全年的中國經濟發展格局密切相關。這三個「難」其 實有內在的必然邏輯,是一個完整的循環,只要一個環節出問題,另外兩個都會出問題。可以從幾個方面來分析:宏觀調控緊了,流動性就差,加上股市的非理性下 跌造成的投資收益差,就表現為融資難。投資機構多了,好項目就更搶手,項目企業浮躁了,要價就更高,因而,就表現為投資難。股市不景氣,新三板不成熟,兼 併收購在大背景下難以大量實現,因而,就表現為退出難。

  不過,從整體而言,今年的創投市場從六月份開始出現拐點,與上半年相比,呈現出冰火兩重天的局面。而在投資人看來,這在「情理之中,意料之外」,因為經歷了去年創投市場變「瘋投」市場之後,行業泡沫開始破滅,行業洗牌必將來臨。

  2011年創投市場十大事件

  1 政策新規 PE備案制將推廣至全國

  12月8日,在PE備案制於部分省市試點近一年後,國家發改委推出了新規,將PE備案制推廣至全國。發改委近日發佈了《關於促進股權投資企業規範發展 的通知》,從股權投資企業(PE)設立與資本募集及投資領域、風險控制、管理機構、信息披露、備案管理和行業自律五個方面對全國性股權投資企業提出規範要 求。並且,此次新規的推出是我國首個全國性的股權投資企業管理規則。

  對於此次發改委的新規,多家知名PE機構合夥人表示,加強監管和行業自律是大勢所趨。

  點評:政府監管機構應該保護的是公眾利益,而不是針對真正的私募股權投資機構。如果針對少數人用私募的形式進行投資,並且是合格的,風險披露、回報、風險紕漏等問題就不需要過多考慮。(楊 萌)

  2 美國出台借殼上市新規 創投業熱情難續

  11月中旬,美國證券交易委員會出台新規,任何希望通過反向併購上市的公司必須滿足更加嚴格的NASDAQ OMX,NYSE Euronext和NYSE AMEX的上市要求。而所謂反向收購是進入美國證券市場的一種辦法,通過該辦法國外公司可以通過併購殼公司達到上市的目的。根據該新規,公司必須在櫃檯市 場首先交易一年才可以申請上市,另外對正式上市之前的股價變化也作出了相關規定。

  點評:反向收購上市曾經是國內企業赴美上市的最愛,因為其操作簡單,時間週期短,變現容易,是國內創投業實現投資退出的一個捷徑。有業內專家分析指出,該規定將使中國公司赴美上市經受更多考驗,在全球經濟放緩的大背景下,中國公司赴美上市或將繼續放緩。(袁 元)

  3 QFLP試點推出 外資PE進入國內創投市場

  在中國創投市場快速發展,人民幣基金火熱升溫的背景之下,本土LP匱乏問題亟待解決,外資參與人民幣股權投資試點在今年實現,京、滬、渝、津等地相繼推出QFLP相關試點政策,給予了外資PE可能的待遇與政策,外資進入之日可待,中國創投市場將迎來百花齊放的局面。

  點評:所謂QFLP,是指境外機構投資者在通過資格審批和其外匯資金的監管程序後,將境外資本兌換為人民幣資金,投資於國內的創投市場。QFLP試點 對於我國創投事業的發展具有深遠意義,一方面,參照證券市場上QFII機制引入QFLP能夠給中國創投基金帶來大量的資金支持以及豐富的投資經驗,緩解目 前國內LP資源匱乏和發展不成熟的問題,提升我國LP數量和投資水平;另一方面,緩解外資投資機構在中國發展的國民待遇、資本結匯以及海外LP管理等諸多 問題;更重要的是它將加快我國創投市場的全球化進程。(夏 芳)

  4 互聯網企業依然是VC最愛

  據記者瞭解,2011年前11個月,中國創投市場中發生的投資共分佈於23個行業中。其中,互聯網、清潔技術、電信及增值業務行業獲得最多投資,投資案例數分別為268、115、95起,投資金額分別為32.12、7.55、5.77億美元。

  從各行業的投資表現來看,互聯網行業前11個月投資案例數和投資金額分別佔總量的19.1%和27.4%。一方面,互聯網行業垂直細分領域吸引資本深入挖掘,「大消費」概念的電商網站成為逐利熱點;另一方面,物聯網產業振興規劃陸續出台,云計算產業「方興未艾」。

  點評:從VC投資案例方面可以看出,互聯網依然是VC最為青睞的投資方向,畢竟來說,VC此前對國內互聯網企業的投資贏多輸少,投資熟悉的行業成為VC們的首選。(楊 萌)

  5 PE市場「人來人往」 人員穩定性遭遇挑戰

  2011年中國PE業人事變動頻繁,在競爭日益激烈以及國內國外市場持續低迷的作用下,投資機構的團隊穩定性遭遇挑戰。縱覽2011年中國PE行業的 人事變動,大致可分為三種情況,一是機構之間投資人的自然流動,如原貝恩資本董事總經理黃晶生轉投TPG、原凱鵬華盈合夥人李立偉加入青雲創投、王佳芬離 開紀源資本,加盟中國最大的信託公司平安信託並擔任副董事長等;二是投資人獨立組建新基金,比如原凱鵬華盈主管合夥人鐘曉林創建江南資本、TPG中國區高 管馬雪征創建博裕投資等;三是PE從業者在上下游領域之間的跨界流動,如原華商基金投資總監莊濤轉投中信產業基金、原國開行評審三局創業投資處處長胡斌任 英飛尼迪董事總經理、紅杉資本副總裁余根靈任合眾集團直投業務董事總經理等;四是一些特殊情況,如鼎暉投資王功權因「私奔」而「放棄一切」。

  點評:市場激烈競爭下對優秀人才的渴望、投資機構的業務調整及擴張,都加劇了行業人才流動;而在PE行業固有的封閉式基金管理模式下,高層投資人等重 要決策成員的變動也將對基金管理團隊和投資人帶來連鎖影響。看似平靜如水的PE人才,其實每個人都有著更大的目標,等待的只是機會。(賀 駿)

  6 IPO退出風光不再 機構退出遇阻力

  今年以來,由於中概股表現欠佳以及「VIE模式」前景影響投資者信心,私募股權投資機構通過被投企業境外IPO實現退出遭遇阻力,前11個月發生在美 國市場的IPO退出案例只有5筆,中國台灣證券交易所退出1筆。與此同時,境內市場IPO節奏放緩。前三季度IPO退出案例數量均呈現同比增長,但在進入 第四季度後開始出現驟降,10月及11月僅有10支私募股權投資基金通過被投企業境內上市實現退出,涉及企業只有4家。從投資回報角度分析,清科研究中心 數據顯示,前三季度私募股權投資機構境內IPO退出平均賬面回報倍數分別為4.89、7.16倍和4.56倍,但10月和11月平均回報倍數僅為2.78 倍。可以說,私募股權投資機構的境內及境外退出均面臨著極大壓力。

  點評:2011年中國A股市場的持續低迷,不僅使得創投機構的退出收益大幅縮水,而且使得前期以較高PE進行投資的創投機構苦不堪言。而據記者統計顯 示,今年上市的創業板公司的平均市盈率倍數在52倍,而去年則是71倍。總體來看,機構通過IPO退出已經不是主渠道,機構的暴富神話隨著退出難度的增加 也將逐漸褪色。(夏 芳)

  7 VIE大地震 VC/PE嚴陣以待

  2011年6月,為爭取中國央行頒發的第三方支付牌照,馬云單方面中止旗下支付寶的協議控制關係,支付寶股權從阿里巴巴集團旗下全資子公司Alipay轉為全內資公司。

  此後,這一曾被大批中國互聯網公司倣傚的海外上市渠道(VIE)被推到了輿論的風口浪尖,成為被爭論的焦點。9月,隨著VIE大討論的不斷升級,坊間 傳聞,一份以「要求政府採取行動取締VIE」為內容的內部報告正在業內不脛而走,一時間,監管層對VIE的態度轉變令與之相關的利益集團岌岌可危。

  至今,VIE或遭取締的可能性猶存,為之惶恐不安的不僅僅是那些準備採用VIE方式赴海外上市的企業,更有大批在華掘金的外資VC、PE。

  點評:毫無疑問,作為監管層,將VIE等事宜納入監管體系是規範運作的必要一步。

  如今,大多數外資VC、PE對VIE監管一事都報以靜觀其變的態度,他們並非無以應對,據記者瞭解,採用過橋貸款或債轉股的方式投資、爭取更多運用人民幣基金展開投資,甚至將獲得審批變成向企業注資的前提條件等都將成為外資VC、PE們的應對之策。(於 南)

  8 新天域和深創投 年內最大贏家

  2011年,二級市場表現低迷,加之IPO節奏放緩,VC/PE機構退出表現較2010年有所回落。

  據清科數據顯示,今年,PE退出賬面回報倍數最高的案例為新天域資本退出華銳風電,退出回報倍數180.00倍,以企業上市發行價計算,華銳風電上市 時新天域所持股份價值108.00億元人民幣。而VC方面,年內IPO退出案例數量最多的機構為深圳市創新投資集團有限公司,共有11家企業實現上市,平 均賬面回報倍數5.73倍。

  點評:由於二級市場的低迷,特別是創業板市盈率的降低以及上市後破發頻頻,導致機構退出後的賬面回報倍數明顯下降。創業板的造富神話逐漸消失,而創投機構要想通過IPO退出獲得巨大財富的夢想隨著投資理性的回歸而將破滅。(夏 芳)

  9 人民幣基金 成創投絕對主力軍

  據清科數據統計顯示,人民幣基金依然佔據絕對主導地位,323支新募基金中295支為人民幣基金,佔比為91.3%,募資總額198.02億美元,佔比為74.8%,相比2010年全年人民幣基金規模61.5%的佔比,領先地位進一步鞏固。

  據瞭解,2011年前11個月中新募集美元基金僅28支,佔比為8.7%;募資總額66.55億美元,佔比25.2%。儘管美元基金募集舉步維艱,但 仍有諸多知名外資創投年內完成新的美元基金募集,包括蘭馨亞洲、聯想投資、啟明創投、北極光創投、凱鵬華盈、金沙江創投、經緯創投等機構。而本土創投如深 圳創新投、中科招商、硅谷天堂、上海永宣、中國風險投資、江蘇高科投、高特佳等活躍本土機構均各自完成多支人民幣基金的募集。

  點評:由於LP群體的擴容,人民幣基金不斷壯大已經成為事實,這一點有來自國家政策的支持有關,也與全國各地發起的地方政府引導基金有關,而「紅色資 本們」在全國紛紛成立基金,加上鼎暉創投、德同、DCM、KPCB、優點資本等外資VC也相繼設立並募集了人民幣基金,這些都是導致人民幣基金壯大的要 素。(夏 芳)

  10 「私奔」 事件讓PE「公開化」

  2011年5月16日,鼎暉創投合夥人及創始人之一王功權通過微博宣佈「放棄一切,和王琴私奔」,而這一事件的發生,讓一直隱秘的PE行業浮出水面,當大家都在笑談「私奔」事件的同時,LP如何判斷與處理GP團隊的穩定性風險,也引發了業界的熱烈討論。

  點評:作為創投行業的知名公司,鼎暉創投在王功權「私奔」事件下顯得尤為被動,雖然在第一時間內找人接替王功權的職務,但是影響已經無可避免。於是 乎,就有PE圈子內的人開始抱怨,一個人的私奔影響了整個行業的聲譽,傷不起。GP管理人的動盪將關係著團隊的生存,私奔所付出的代價不小。(夏 芳)

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  由內生轉外向創投業尋新奶酪

  5倍,8倍,12倍,16倍,看著這一組組數字,別以為你誤入了拍賣場所,這是近幾年來由於創業板開設引發的全民PE熱下,各路創投機構為了爭奪優質 擬上市企業股權而開出的市盈率價碼。考慮到以如此之高的市盈率入股擬上市企業,再加上這些企業即使能夠如願成功上市也會等待2到3年時間的時間成本,以及 按照目前創業板上市公司發行市盈率在30倍左右的估值,2011年中國股權投資市場的價格競爭已進入白熱化狀態。用一句俗氣話來說:那就是如今的中國股權 投資市場進入了一個「狼多肉少」的時代,要想在這樣一個充分市場化競爭的行業下生存下來的確是「居之不易」。

  2011年對於國內創投業機構來說,不僅僅是因為難於搶到具有投資價值的擬上市企業資源,即就是搶到了優質擬上市企業資源,隨著2011年下半年以來 國內IPO市場低迷,創業板新股屢屢破發,再加上國際資本市場特別是美國資本市場掀起了一股質疑和做空中國概念股的浪潮,特別是美國證券監管部門推出的反 向上市新規讓國內企業赴美借殼上市成了一件「不可能完成的任務」,直接斷掉了國內創投業原本長袖善舞的一大利潤來源即輔導國內企業赴美上市,使得國內 VC/PE機構費盡千辛萬苦搶到手的擬上市企業股權退出受阻。當國內VC/PE機構把投資增值的希望全部寄託在IPO市場上市退出時,「繩從細處斷」便成 為2011年國內創投業真實的寫照。

  國內股市的低迷不振和國際資本市場對中國概念股的打壓,促使國內創投業開始尋覓行業生存的新奶酪。正是在這種求生本能的刺激下,2011年國內創投業 出現了一些新的亮點。亮點之一便是不少私募機構選擇了走專業化投資路線。也就是說從過去的「四處撒網」游移不定的散放式投資轉向為定向於某一特定行業「孤 注一擲」精耕細作式投資。這種投資趨勢表現在募資方面就是專業化基金漸成市場主流。從清科公司發佈的國內創投業研究報告可以看出,今年以來,在國內新近設 立的新募集基金中,涉及能源、清潔技術、綠色環保等行業的專業化投資基金成為創投基金的主模式。亮點之二便是從過去主要是輔導國內企業赴美上市轉向輔導已 經赴美上市的國內企業私有化。由於國際資本市場對中國概念股的瘋狂獵殺,很多赴美上市的中國概念股的市盈率已經跌至5倍以下,價值窪地跡象明顯。在這種狀 況下,繼續輔導國內企業赴美上市已經是無利可圖的買賣,反過來,投資已經極具投資價值的中國概念股成為國內創投業的新奶酪。11月22日,盛大網絡宣佈正 式達成22億美元市值規模的私有化交易協議,這標誌著盛大網絡將結束2004年以來8年的在美上市記錄。事實上,很多已經在境外資本市場上市的中國企業已 出現私有化退市的「集體現象」,這也為國內PE機構投資參與中國企業境外私有化交易提供了一個新的市場良機。據相關媒體報導,目前已有近20家海外上市的 中國企業在考慮私有化,而鼎暉投資、貝恩資本、春華資本等國內知名創投機構也紛紛借此機會開拓私有化業務,使其盈利模式由過去單一的內生式增長轉向外向式 增長。亮點之三便是為國內企業海外併購做好投資顧問以及融資支持。今年以來,由於歐元區債務危機愈演愈烈,很多質地優異擁有核心技術優勢或者知識產權的歐 洲企業不得不選擇「被併購」的方式以謀取生存空間。這些物美價廉的歐洲企業不能不讓國內企業怦然心動,意圖通過併購方式拿下這些歐洲企業。在國內企業的海 外併購歷程上,少不了國內創投機構的參與。他們可以通過調研方式給出這些歐洲企業真實的生存估值,通過提供資金與行業整合、交易設計等多方面支持,在協助 中國企業出境併購的資本運作過程中尋求自身更多的利益增長點,並逐漸減緩國內PE行業在Pre-IPO投資領域內的激烈競爭態勢。

  2011年國內創投機構在尋覓行業生存新奶酪的過程中浮現出來的三大亮點,表明了國內創投機構正從過去主要依賴投資並輔導國內企業去國內創業板上市或 者境外上市的盈利模式開始轉向,私有化與海外併購日漸成為國內PE機構參與中國企業投資的兩大新主題。內生轉外向,標誌著國內創投機構投資的升級轉型。

2011 創投 市場 十大 事件
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經緯創投:以量取質

http://content.businessvalue.com.cn/post/4868.html

固執堅持低頭暴走的投資模式,經緯認定早期投資需要更多更快。

10月底, 2011中國移動互聯網年度評選揭曉。在手機應用TOP10的獲獎名單中,Camera360、 GO桌面、海豚瀏覽器三個應用都是萬浩基投資的,在多如牛毛的無線應用領域連中三元顯然是個不錯的成績,但他仍然覺得投得不夠。

作為經緯創投合夥人,萬浩基帶領的經緯無線團隊只是經緯構架的一部分。這是一家非常專注於早期投資的VC,駐紮TMT一線有三個合夥人,分別主攻三 個領域:還包括左凌燁主看的互聯網,和吳運龍負責的電子商務。和很多VC合夥人「什麼項目都看」有所不同,經緯創投更傾向於一個人在一個領域精耕細作的投 資模式。

經緯創投目前有4個億的美元基金和一個小的人民幣基金。美元基金基本是以100萬美元起價去投,便於管理。而人民幣基金就算是一個天使基金,主投一 些在100萬美元以下的,美元基金投不進去的小項目。如果在天使之後表現不錯,不排除會用正規的美元基金跟進A輪。萬浩基告訴記者,以現狀來看,基本美元 基金和人民幣基金投資的項目各佔一半。

在投資江湖上,很多人都感受到了經緯創投這兩年的投資速度非常迅猛,就像一架扣下扳機的「散彈槍」,投資金額不大,50-500萬人民幣,但是橫掃 面廣泛,投資頻率很快。儘管以移動互聯網為代表的很多項目由於創業團隊過小,出於保護未予披露。但據記者瞭解,經緯創投基本每個月都至少要簽訂投資兩家公 司,通常的時候每個月3-5家。

「就像回想起2000年的IDG,我們現在的思路也是這樣。當時可能大家以為他們瘋了,隨便地鋪,但經過10年之後大家發現原來每一個獨立到今天都 是一個大公司,從門戶網站到搜索,到垂直網站都有他的佈局。我們覺得未來的無線互聯網有很多的機會,今天不敢投可能是因為大家看不清楚,十年之後可能我有 20家上市公司都不一定,大家都很難說。」萬浩基說,經緯現在的思路就是多覆蓋、多投。

團隊的策略大方向更多的來自創始合夥人張穎,他曾公開形容經緯創投是在「低頭暴走」。事實上中國真正的早期投資太少了,而早期投資這件事沒有捷徑只能多投,不斷糾錯當然也要「看天」,「我們還要投得更多更快,要專注早期,以量取質」張穎對經緯創投的打法充滿信心。

在今天的VC行業裡面,速度是非常重要的因素。「在經緯,我們能做到所謂的項目推動,就是給張穎一個電話。」萬浩基認為,創始合夥人定下的這套快模 式非常適合行業現狀。各個合夥人分領域,20多個年輕的投資經理鋪出去,貼近草根創業者,快速看項目。「看到合適的項目,整個團隊裡如果合夥人加上投資經 理,大家都覺得好,GP就會相信我們,並讓我們推動,所以整個流程非常的快,而不是說要開一個投資委員會。」可以說,合夥人很大程度可以控制整個項目最後 的決策。

回到萬浩基的身上,這個被稱作投資圈型男的後起之秀,事實上是一個有「無線情節」的人,個人的興趣極為濃厚。「我特別喜歡手機,愛玩手機裡面的應 用。」他說,他的手機基本一年會換三部。採訪時他手邊的配備是,一台黑莓+一台安卓,而對於他「有點玩膩了」的iPhone,他聲稱要到iPhone5才 會回歸,不過依舊會有一個iPad隨身攜帶。

也是興趣驅動職業的選擇。即使在經緯之前,萬浩基似乎也從未離開過無線。從畢業開始做諮詢,並在兩家創業互聯網公司的投資部工作,2003年在中華 網時就開始投SP的項目了。2004年在靈通以及兩年後在美國中經合,無論是創業公司的投資部還是投資機構,他都是參與移動互聯網的項目。

在移動互聯網的大勢之下,無線領域的四大方向經緯都有投資,萬浩基表示其中的配比和投資邏輯會緊跟市場的變化。無線佈局最多的一波是手機基礎應用, 比如Camera360 、資費通、海豚瀏覽器、航海桌面等以工具類為主的公司,基於用戶量足夠大,而且這一波佔位最快,一旦形成格局後來者很難有突破;二是手機遊戲,萬浩基認為 遊戲永遠都會有新的機會去蓋過以前, 從Symbian到Android目前已經投了5家左右,會持續關注。

「基於SOLOMO的模式,大家都在講,我想未來這塊會非常大,因為它不是在創造一個市場,而是把今天線下的市場拿到手機裡面去用了。跟社區和本地 化有關,包括有一些手機的位置交友,手機的社區,手機的生活服務,我投了幾個但暫不披露。」萬浩基說,比如要找人聊天,找最近的朋友,要找餐館或者優惠 券,這一塊是目前經緯只投了兩三家,是未來最可能會越投越多的第三個領域。而第四個領域就是廣告,在創新工場之後A輪進入友盟,萬浩基表示非常看好移動廣 告的未來。

無線領域的創業公司大都很小,他們如何去應對「大傢伙」的擠壓?這也是萬浩基在投資是要評估的重要維度之一。以海豚瀏覽器為例,Techcruch 評選其為安卓全球應用系統的第二位,在iPhone上線的第一天全球排名第一,Android用戶上千萬。為什麼這家小公司能在UC和騰訊瀏覽器的大體量 下依舊找到自己的獨特空間?

和海豚瀏覽器的CEO聊天,對方會問:360會說自己是「最安全的瀏覽器」,UC WEB會說自己是「最省流量的瀏覽器」,有沒有一個好的形容來表示我們的公司?「我覺得你根本不用想太多,你就說你是『智能手機的瀏覽器』!大家以前都是 為了老的手機去服務,而你從第一天開始就是把觸屏手機的瀏覽模式做到最好,做到極致。」萬浩基毫不遲疑地說。

在他的判斷裡,現在已經不是用戶在意流量的時代了,而他們最關心的是大屏幕下最棒的感受——這就突然間給了很大一個空間給新進入的一個創業公司去 踩。等做大了之後,再想是否能夠以這個優勢延伸出去,更深的成為一個真正有價值的公司。儘管在今天,它還只是一個很多人應用的工具。

經緯 創投 以量 量取 取質
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啟明創投甘劍平:看衰網遊股因騰訊搶市場份額

http://news.imeigu.com/a/1325078070881.html

(雪球訊)啟明創投董事總經理甘劍平今日(週三)做客雪球,與與雪球網友就中概投資相關話題進行交流。以下為此次訪談整理內容,與甘先生交流,請直接@甘劍平JP_Gan

1.看好淘米:輕資產模式不應轉做重資產業務

提問:從簡歷上看,您擔任了淘米、世紀佳緣、攜程網等多家公司的獨立董事,請問獨立董事的主要職責是什麼?任職過多公司獨董,是否會對您完成這一職責造成壓力?

甘劍平:我是攜程網的獨董. 在世紀佳緣和淘米應該是非執行董事. 因為我們啟明在這兩家公司還有比較大的股份.

提問:淘米主要收入來自線上,因此仍然算輕資產公司,但2011年淘米推出很多進軍線下的舉動,例如影視業務、圖書及商品銷售,又把自身變重的趨勢。請問甘總如何看待淘米從「輕資產公司」向「重資產公司」的轉型?

甘劍平:淘米介入影視圖書等都是和第三方合作的. 淘米主業還是創意型文化產業應該是輕資產的. 我對所有創業者的建議都是如果能做輕資產一定不要轉型去做重資產的業務.

提問:淘米並沒有掩飾成為中國迪士尼的夢想,但是迪士尼的線下業務的繁榮是建立在持續高質量的線上動畫的基礎上,而淘米的依靠遊戲來推線下產品,卻面臨無法持續的問題。例如線上遊戲不火,那麼線下就會受拖累。請問您如何看待這個問題?

甘劍平:我相信淘米可以持續不短的創造生動活潑好玩的有品味線上遊戲及卡通形象.

2.攜程競爭力在於服務 開心網日活躍用戶仍有百萬

提問:《商業價值》主編周鵬認為,以「信息掮客」崛起的攜程,在整個行業信息流動速率加快情況下,面臨被新競爭所取代的命運。請問你如何看待攜程「大而全」的模式?在故去的2011年,攜程增速已有所回落,請問如何看待攜程發展前景?

甘劍平:攜程除了提供信息之外還提供了非常好的服務. 服務是關鍵!

提問:對大眾點評網及豆瓣這兩家公司,您如何看?

甘劍平:我是大眾點評的股東. 對大眾點評肯定是非常看好的. 豆瓣也非常不錯. 首先這兩家網站都非常注重用戶體驗 產品也做得好 而且都低頭做事不太高調 推廣主要靠口碑傳播而非大燒股東的錢亂作廣告.

提問:請問你如何看待開心網「沒落」的問題?

甘劍平:開心網每日活躍用戶還有好幾百萬

3.新浪微博不需引入VC 可通過二級市場融券

提問:如果新浪微博現在引入VC的話,對你來說,估值多少以內才會參投?

甘劍平:新浪有好幾億美金的現金,為什麼會要引入VC呢?

提問:這是大PE干的事情,啟明是中型VC。

甘劍平:新浪是上市公司如果缺錢因該去二級市場上融. 任何PE VC對資本回報都有高於二級市場投資人

提問:對於FACEBOOK和TWITTER這兩類帶有強烈社交屬性的站點未來趨勢的判斷,您認為是會拉開差異,還是逐步趨同?對於新版新浪微博朝著FACEBOOK的模式進行轉向,有什麼看法?

甘劍平:未來3年肯定是facebook絕對主導絕對江湖霸主. twitter和facebook不是一個數量級的.

4.VC錢太多、傻錢太多導致電商視頻無序競爭

提問:樂淘@畢勝 近日質疑電商存在嚴重泡沫,他認為中國電商面臨四個難以踰越的困難:1)是物流難配送,成本居高不下;2)用戶惡意退貨概率高;3)是營銷成本巨高,行業內許多企業營銷成本甚至高達70%;4)價格競爭慘烈,導致市場混亂。請問您如何看待畢勝的質疑?

甘 劍平:我非常認同畢勝第一,第二和第三個質疑. 這絕對是每家電商都面臨的問題. 主要問題就是錢太多. VC錢太多, 傻錢太多導致現在是VC錢為消費者買點買便宜貨.大家都以為可以燒錢燒出個amazon但忘記了這世界上只有一個amazon而其是在一個特點的時間 (2000年泡沫破滅之時)特有的產物.

提問:說請問您如何看待目前中國互聯網視頻的現狀,您認為引領視頻平台未來的發展趨勢是什麼?

甘劍平:互聯網視頻問題在於競爭太激烈. 就像電商一樣錢太多,VC錢太多,傻錢太多. 太多傻錢狂燒為用戶提供免費內容帶寬向版權方高價購買內容. 最終會是剩者為王剩下來的為王.

提問:是否您認為電商、視頻的競爭太激烈,歸根結底就是VC競爭太激烈,最終的結果也是VC剩者為王?

甘劍平:歸根結底不是VC太多而是錢太多! 美國日本利息幾乎為零 中國2009年出了4萬億, 滿街是錢 滿街是傻錢 所以導致各行各業競爭都非常激烈

5.看衰網遊股 騰訊搶佔其他網遊公司份額

提問:網遊類股票應該比較抗經濟週期。但是中概中的網遊類股並不被投資者看好。市盈率非常低,比如完美世界。請問您怎麼看?

甘劍平:中國網遊已經只有10%+的增長了僅僅高於gdp增長一點點. 同時騰訊的網遊卻在30%+增長. 也就是說騰訊在搶佔其他家的市場份額. 所以網遊股票都不好.

提問:請問你們怎麼看垂直搜索、SNS搜索等對百度壟斷地位的影響?

甘劍平:目前沒有看到任何一個搜索引擎不管是垂直還是不垂直能夠對百度/google造成任何影響.

很多人不明白搜索其實是一個經驗活. 只有有了海量的搜索量才能知道用戶搜索到底是要什麼樣的答案. 比如說百度搜索風雲榜就是告訴大家全中國人民在搜索什麼;答案應該也是最準確的. 我在中期看好百度這個股票!

6.中概2012是否會回暖要看歐債問題解決情況

提問:中國概念股在2011年遭遇了做空、VIE事件等頗多曲折,請問你如何看待2012年的中概投資前景?另外2012年赴美IPO窗口會再次打開嗎?

甘劍平:其實這個問題關鍵不在於中國而是歐洲. 如果歐洲順利解決他們的債務問題我相信市場會變暖很多中概股會觸底反彈也會有IPO. 如果歐洲搞不定, 希臘葡萄牙意大利被迫退出歐元,我認為市場會有比2008年更大的災難 那時別說中概股了 全球都會有金融危機

提問:有人說,去年和今年年初IPO的公司,有不少已經跌破了IPO前最後一輪融資的估值。請問下你的看法

甘劍平:幾乎所有的上市公司的股價都低於所謂的IPO一輪融資估值吧?! 人人 麥考林肯定是 淘米世紀佳緣從來就沒做pre IPO

提問:現在很多vcpe投資的項目,不管從公司質量,估值上都不如一些已經上市的公司,作為創投,你們為啥不直接買股票好了?

甘劍平:因為我們許諾給我們的投資人(LP )我們專注中國VC投資一般不做二級市場買股票. 我一向是一諾千金. 在資本市場上信用是最重要的. 而且我們的投資人自己也可以去公開市場買不需要我們操盤. 當然我也可以自己個人買!

提問:怎麼看最近的A股?

甘 劍平:全世界除了中國之外沒有第二個國家可以一年上2.3百個IPO的. 而且基本上只要證監會批就能發行圈錢. 實在有一個發不出去過段時間還是發出去了. 我想哪天IPO發行開始發不出去了也就是說市場可以決定IPO命運了,也許A股就會觸地反彈了:) 不過我對A股不如對美股中概股瞭解.

提問:請問啟明創投在判斷「項目是否值得投資」上,有哪些具體的標準?或者說,什麼樣的公司可以入啟明創投的法眼?

甘劍平:主要看四個方面- 1. 市場規模行業特徵2. 產品/技術/商業模式3. 管理團隊; 4 估值是否合理

(雪球xueqiu.com獨家稿件 轉載請註明出處)

啟明 創投 甘劍 劍平 看衰 衰網 網遊 遊股 股因 騰訊 市場 份額
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達晨創投:打通農業鏈條

http://www.21cbh.com/HTML/2012-1-17/4OMDQxXzM5NjM4OA.html

達晨投資農業的時間較早,而且是作為戰略行業來做的。2006年,投農業的基金比較少,有在零星的項目投一些,很少有把農業當作重要的行業在做的。跟工業 相比,中國農業發展水平比較低。與美國、歐洲、韓國等相比,差距也很大。但達晨當時覺得農業是任何一個國家不可能忽略的行業,它關係到國計民生。而且國家 對農業的扶持力度很大,農業雖然基礎差,但未來的空間相對比較大,投資前景比較廣闊。

福建聖農是我牽頭來做的第一個農業項目。通過保薦人推薦,達晨找到這個項目。從2007年1月到2007年底我們投資了兩輪,一共注資4600萬元。當時 對它的估值是8倍左右,這是當時達晨投的三個項目中,所投資金量最大的。到2007年底,它的利潤增長了3倍,淨利潤從5000萬元增長到1.5億元。3 年半時間,獲得了20多倍的回報。目前達晨有南方、北方和華東三個片區近100人,公司希望我牽頭把農業項目做起來,大家有意識往這個行業走,形成一個專 業團隊,目前我更多負責南方片區。

達晨跟中糧這樣的產業基金是有差異的。中糧以併購為主,它是一個產業基金,達晨主要還是風險投資。兩者的取向也不一樣。達晨的投資對象是工業化程度比較 高,產業鏈做得比較完整,商業模式有一些創新的公司。比如聖農率先在中國的養雞業裡做了商業模式的突破,它將工業化標準流程移植到養殖業。從飼料、種雞, 到苗雞的孵化、養殖,各個環節工業化程度很高,客戶的基礎非常好,肯德基、麥當勞都是他們的客戶。

農業投資為什麼會熱起來?因為大家意識到投資農業是有財務效應的。再加上這幾年國家政策進一步深化,土地流轉、大量的農業優惠政策,很多技術人才、商務人 才在往農業產業轉,行業的商業氛圍起來了。今年中國僅雞肉消費量估計就在2000億元以上,這還不包括其他,所以行業空間巨大。

當然,投資農業也有風險。農業或種植業是靠天吃飯,存在很多不可抗拒的力量。地震、洪澇,農業發展規模效益還不是很明顯,食品安全的問題還比較嚴重,科技 水平相對比較低。從種植養殖到產出,到最終上市,時間比較長。比如養牛,一個週期下來需要一年到兩年時間,農業企業要做到上市也需要一個過程。

事實上,VC/PE投資農業對農業企業很有好處。VC/PE可以幫農業企業做一些商業模式的優化,把工業和商業企業的經驗嫁接到這裡。達晨投過的江西煌上 煌,原來是做終端和渠道。如果產業鏈往上遊走,把屠宰做起來,進行深加工,可以享受國家稅收減免優惠。產業鏈打通後,可以穩定上游供應,避免原材料波動。 另外產業鏈往上走,從源頭上能解決食品安全的問題。在管理方面我們也可以幫他們做一些工作,比如管理架構體系的搭建,人才的引進。

我一直強調要投一些產業鏈比較完整的企業。因為在上游沒有一些大的種植養殖的公司或農場農莊,都是以聯盟的方式。這會導致沒有規模效應,在食品安全上也得 不到保障。養戶農民來養殖,波動性比較大,收入不太穩定。好處顯而易見。完整產業鏈的利潤率比單做一個點要高而且穩定。專門做上游養殖和種植,產業鏈比較 短,一旦產業波動,對業績的波動影響特別大。

這個行業的風險還是蠻大的。農業企業有很多不規範,比如財務上就需要規範。投資最快的是產業鏈最後端的。因為農業的早期項目風險比較大,除了那些技術性的 公司,生物、農藥、肥料等做起來爆發力不錯,但是種植養殖的項目做早期的太難,風險太大。投資農業沒有太多門檻,行業經驗的積累很重要。其他的門檻好像也 看不到,資金量大的有大的做法,小的有小的做法。

達晨 創投 打通 農業 鏈條
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創投挖角券商人才勢頭猛

http://news.imeigu.com/a/1329966067391.html

日前,業內傳出消息稱,華泰聯合副總裁、投行業務負責人馬衛國去職,正式投身國內創投一事讓業內備受關注。事實上,券商人才流向私募股權(PE)投 資行業並非個案。「近段時間以來,PE機構對於券商人才的需求有明顯增加的趨勢,今年以來,短短兩個月我們已經經手了多起券商人員跳槽PE的案子。」上海 某金融獵頭機構人士告訴證券時報記者。

馬衛國離開券商轉投PE的消息很快得到業內證實。「據說馬衛國將出任同創偉業北京分公司的負責人。」 深圳一位PE人士告訴記者。該人士表示,在當前的市況下,券商背景人才跳槽PE很正常,原因就在於二級市場競爭激烈,券商生存環境惡化,而國內PE尚處於 高速發展階段,對於在券商投行積累了一定人脈、項目和資金資源的人來說,轉投PE不失為一個好去處。

兩類PE最愛券商人才

上 述上海金融行業獵頭機構有關人員證實,從去年下半年以來,PE機構對於券商背景人才的需求明顯增加,尤其是一些規模比較大的PE機構紛紛表示,希望能引進 「對國內資本市場IPO業務比較熟悉的人才」。該工作人員介紹,這些機構大概分為以下類型:一種是國外的大型美元PE機構,考慮到對中國投資市場的工作安 排,希望引進對A股市場熟悉,有IPO運作經驗的券商投行人才;另一種則是國內陸續崛起的國有基金投資平台以及一些大型企業投資基金,也對券商人才需求很 大。但是與外資PE多需要券商投行和融資業務人才需求不同的是,本土PE還對宏觀分析、產業分析的研究人員存在需求。

上述人士透露,她目前 正在接觸的某知名美元風投機構,就明確要求尋找能判斷A股公司基本面的券商人才,辦公地點包括北京、上海和深圳三地。她認為,這是外資PE要進駐中國市場 發展的必然趨勢,隨著國內資本市場地位和份額的日益壯大,外資PE必然越來越重視國內資本市場的開拓,而想要盡快地適應內地資本市場,在用人上「就地取 材」無疑是最好的選擇,如此一來,有針對性地進行本土人才儲備自然十分必要。

和外資PE這樣的「洋和尚」不同,本土PE機構對於券商背景人 才的需求正在逐漸轉向宏觀分析和行業分析層面。據上述人士介紹,其手頭有不少本土PE希望引進宏觀分析和行業分析人才的需求。「比如北極光投資正在招募基 本面研究人員,某一線PE機構則希望能從券商行業引進一位宏觀經濟分析人才,以及一定數量的券商A股、H股、美股分析人才。」她說。而在深圳某PE機構行 業分析人員招聘信息中,記者也看到了「有券商投行工作經驗者優先」的字樣。

事實上,國內PE行業的從業人員不少原本就來自券商行業,深諳國 內資本市場運作之道。馬衛國即將任職的深圳同創偉業,該公司創始合夥人黃荔就來自券商,擁有17年證券專業經驗,歷任聯合證券投資銀行負責人兼營運管理總 經理、公司證券發行內核小組組長,國信證券投資銀行綜合管理總經理,南方證券投資銀行項目經理等職務,堪稱券商行業的資深人士。

高速發展期的PE很誘人

為 什麼PE行業忽然之間對於券商背景人才吸引力大增?有業內人士指出,PE相對更為市場化的激勵制度是吸引投行人員加盟的一個重要原因。另有投行人士分析認 為,每個人跳槽都是往高處走,在PE發展起來之前,很多券商人士都選擇去上市公司做董秘。因為在投行拿的是工資、獎金,到那邊可能拿的是股權。如今,在 PE行業的高速發展期,這一行業成為了券商跳槽人士的新寵。而且,PE和券商行業相關度高,對於在投行積累了一定人脈和資金資源的人來說,轉投PE不失為 一個好的選擇,且PE中有很多民營機構,激勵更加市場化,因此對投行人員也頗具吸引力。

「券商人才跳槽PE的具體薪酬待遇因人而易。」上述 獵頭人士告訴記者,在一般人看來,可能目前券商行業的整體薪酬水平比較高,但是從她經手辦理的幾個券商跳槽PE的案子來看,薪酬水平和有關激勵安排對目前 不少券商人員都極具吸引力。同時,她透露,國內PE和券商投行關聯度高,一些級別較高的職位甚至在與合夥人一兩次的聊天中就可能直接完成挖角;相對來說, 國外知名PE機構則程序更為嚴謹和繁瑣,往往需要經過4~5輪面談。

創投 挖角 券商 人才 勢頭
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瘋狂的補習班:教育行業的未來與創投兩大趨勢

http://news.imeigu.com/a/1333954143626.html

文 / 本刊記者 雷曉宇 田茗

編輯 / 雷曉宇

攝影 / 吳育琛

人人都上補習班。2011年5月,由北京21世紀教育學院進行的一項抽樣調查顯示,在北京小學三年級至六年級的學生中,有87%報讀過各種補習班;在四年級、五年級的學生中,有92%報讀過各種補習班。

到處都是補習班。據不完全統計,目前,全國大大小小各種教育培訓機構超過10萬家。其中,僅石家莊這樣一個省會城市就有2000多家課外補習班,一所重點中學周圍,散佈著大約50家補習班。

家長們花在補習班上的錢越來越多。每年3月到7月是補習班的旺季,北京望京地區一家補習班的負責人說,光是三個月的高考前全封閉住宿班,一個學生收 費18萬元,已經全部招滿。2月底的時候,北京課外輔導每單最高收費紀錄再次被打破:從學大教育的57萬元變成了安博教育京翰一對一的62萬元。一份調查 顯示,在北京,一個普通三口之家花在小孩補習班上的錢,已經將近家庭可支配收入的一半。

家長已經不敢不給孩子報補習班了。中國的教育在應試制度、學校和商業力量的合謀下,已經成了一場反恐戰爭。以前,我們說買房子是自尋包袱,後來再也 買不起了;我們說憑真本事,文憑不重要,現在找不到工作了;我們說開車不是健康的出行方式,現在再也搖不到號了;我們說為了國家到偏遠山區去,現在再也回 不來了⋯⋯在一個資源有限競爭無限的國家,搶先一步才安全,而任何長遠的打算也無疑會造成眼前的困頓。

補習班市場還遠未飽和。新東方是中國民辦教育行業的老大,2011年,新東方收入超過40億元人民幣。據德勤報告估算,2012年,中國教育市場將 達到9600億元人民幣。算下來,行業老大的收入連整個教育市場的1%都不到。但看K12中小學同步輔導市場,目前把新東方、學而思、學大、巨人和安博京 翰一對一這5家公司的該項業務營收加在一起,還不到整個K12市場的2%。

20年來,中國的教育培訓行業的發展呈「反拋物線」。

中國民辦教育的幸運之處在於,一開始,沒有官僚資本願意進入,因此意外地獲得了發展。20世紀90年代初,北京有上百家各種各樣的培訓班。後來,新 東方出來之後一統江山。2000年之後,華爾街英語崛起。2001年,環球雅思出現。2003年,學而思誕生。2006年,學大出現了。這是巨大的好事, 整個行業似乎又回到拋物線上面。中國人的教育會更加多樣化、個性化和國際化。這個進程才剛剛開始,這條拋物線還會有十年的上升期。

教育行業將來可能會出現類似「咖啡館業態」。會有咖啡行業的星巴克那樣的大的產業公司,全國有三四家大機構佔了40%50%,誰要有能力進來,做一 個十幾億級的企業是沒問題的。但是,大部分的市場空間還是作坊型的小咖啡館、夫妻店。這個空間太大了,各個城市都會存在幾千萬、上億級的企業。

教育行業未來有兩大創投趨勢。一個是精英化的趨勢,一個是技能化的趨勢,中間的難免陷入考個中「不溜的大學,找個中不溜的工作的局面」,沒什麼機 會。精英化是什麼?幼兒園去藍天幼兒園,小學去景山小學,中學上人大附,然後去讀哈佛、斯坦福。這條路上聚集著很多中產者和精英群體,有很多機會。另外, 大家去學藍翔、去尚德、去考個會計證,普及教育市場會越來越大,國家的錢也都會投到這塊來。

最後,我們一起來做一道小學三年級的奧數題:一個六位數,分別用2,3,4,5,6乘它,得到的五個新數仍是由原數中的六個數字組成,只是位置不同,此六位數是多少?

有人用電腦程序算出了結果:142857。

二把手問題:

從新東方的三駕馬車,到學而思的曹允東出走,從巨人教育出走高斯教育團隊,到學大教育2012春節後高管變動⋯⋯中國教育行業尤其容易發生「二把手」問題。

一來,教師與互聯網不同,的確一個人或夫妻就可以創業授課,無需完整團隊。二來,教育行業創始人大多數是教師出身,企業管理水平不高,也不擅長利益分享。

在教育行業,沒有股份的副總裁也不在少數。2011年,環雅總裁張永琪曾說:「不給他們股份是不希望他們跟我一樣週六日加班那麼累。」

(本文來源:創業家 )


瘋狂 補習班 補習 教育 行業 未來 創投 兩大 趨勢
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專賺百倍報酬 創投孤狼首度曝光

2012-4-16  TCW



一個陌生人,與你談話一個半小 時,只憑一張嘴、一份營運企業書,勾勒一個觸控面板的美好前景,就要你投入上億元資金;甚至,這個陌生人從沒做過觸控面板。如果你是創投業者,這樣的公 司,你敢投資嗎?

C Squared管理公司執行長張國威,卻敢做這樣的決定。

張國威對大多數人來說,是個沒沒無聞的名字,但他卻是近年創投界最神秘的人物。

創投界打滾十八年IC設計公司都有他影子

在創投界打滾十八年,因為他獨來獨往,使得創投界對他所知不多,僅知他屢次創下百倍投資報酬率,甚至傳聞他個人身價上百億元。

這個傳聞,在創投界傳開,並非空穴來風。光以目前檯面上,張國威或其投資公司在台股已掛牌以及即將掛牌的公司計算,持股市值就已約二十億元。

而他在創投界一戰成名的投資,就是全球第二大網通晶片公司邁威爾(Marvell),光是上市當天,張國威相關持股市值達一百六十五億元。邁威爾四月六日 市值二千六百億元,約是台灣老牌網通晶片設計公司瑞昱的九倍半,張國威擔任邁威爾董事職位長達十五年,去年六月底才卸下職務。

能有這種成績,來自他與眾不同的「創投風格」。

張國威此次首度接受媒體採訪,為的是一家沒沒無聞,即將在四月底上櫃的觸控面板公司——牧東光電,去年營收二十一億七千五百萬元,每股還虧損○‧一一元, 但卻是張國威現在最看好的公司之一。

「我現在最常跟這些創業者說,你不要去推火車,你是推不動的啦!最好是有火車在走,你跳上去!」張國威表示。

出身宏?眭滷i國威,曾拉著宏?硈郈鴗H之一的邰中和一起成立旭揚創投,由他擔任總經理。在一九九○年代初期,他專門投資國內的IC設計公司,讓他獲利豐 厚,國內已上市的類比IC類股中,幾乎都有張國威的影子。

張國威口中正在跑的火車,就是現在正當紅的觸控面板產業;而讓他只聽一張嘴,就決定投資的人,是牧東光電總經理陳棟南,他曾經是熒茂光電業務副總經理,根 本沒做過觸控面板。

直覺式投資風格口袋夠深,一句話就算數

時間回到二○○八年四月,當年四十歲的陳棟南在現任牧東光電董事長余人勇介紹下,花了一個半小時向張國威說明自己需要五百萬美元的投資計畫,希望張國威能 投資兩百萬美元。陳棟南回憶:「其實那個時候,我也不知張國威是誰,只記得他在兩個星期後打電話給我說,『錢的事,你不用擔心了。』」

「我投過的公司都是這樣,一個人、一張嘴,」張國威說。他在歷經一個半小時對觸控產業的反覆「拷問」後,決定投資,憑的是一股直覺。

當時,張國威決定投資牧東的同時,股市盛傳,同為薄膜觸控模組的介面光電,上半年每股虧損高達六元,股價也從八十元附近,一路狂瀉到八元以下。

他的投資夥伴又罵又勸,希望張國威打消這個投資計畫,但張國威不僅堅持,甚至還補足了因為洋華虧損而嚇跑、原本答應投資卻食言的資金缺口,成了牧東最大股 東,擔任董事長。

張國威投資牧東的過程,對比國內創投花上數月評估的謹慎作風完全不同。「我決策通常都很快,你也可以說是直覺,可是,是『有準備的直覺』。」

這個直覺的條件之一,來自於他的口袋夠深。一般創投業者,每五年都要追求回報給股東,因此評估投資計畫小心謹慎,但張國威過去的成功投資,讓他累積龐大資 金,玩的不是自己的錢,就是信賴他的投資者,所以他可以一句話做決定。

直覺的條件之二,就是張國威幾乎投入他所投資公司的營運事宜。「我是『興業家』,每次投資都要有相當的(持股)比例;不是打水漂的一般投資人,」張國威 說,「再小的案子,花時間involve(投入),就會有趣。」

投入的時間夠多,對產業發展、趨勢的掌握,也就更強。最經典的例子之一,是搭上蘋果(Apple)供應鏈而大漲的IC設計公司安恩科技(IML)。

十年前,安恩原本從事光碟機控制晶片,但後來打不過聯發科,就在張國威的主導下,轉型做電源管理晶片,先後成功搭上三星(Samsung)與蘋果的話題, 成為台股第一家海外來台上市的公司。

他的神準眼光,在牧東身上也獲得印證。牧東○八年九月金融海嘯時成軍,第一年就賺錢,而且還連賺三年。

當時蘋果iPhone掀起觸控面板熱潮,牧東工廠設在蘇州,是唯一主攻中國白牌手機的電阻式觸控模組供應商,當時蘋果iPhone掀起中國白牌手機大量採 用觸控面板,客戶還捧著現金到工廠搶貨。陳棟南回憶,「○九年春節假期工廠加班時,還有兩個客戶的採購人員,在牧東工廠為了搶貨大打出手。」

然而,科技趨勢正在轉向,中國「千元智能機」(新台幣五千元以下的智慧型手機)趨勢成形,對觸控模組的需求正從電阻式轉往更靈敏的電容式。

這個趨勢,讓國內同樣從事薄膜觸控面板的洋華、介面,去年獲利大幅萎縮,洋華去年每股盈餘比前年縮水八五%,介面甚至每股虧損一‧四元。

敢花十億元看牌比同業早投入新製程開發

牧東也面臨轉型壓力,只是朝電容式觸控發展,資本支出將大為增加,沒有上市的牧東,得由大股東再掏出錢來。當時最大股東張國威只問陳棟南一句:「看牌,要 多少錢?」

這張牌,就是牧東投入電容式觸控的成本,也就是牧東的產品與工廠整個轉換,代價有多高。

答案是:「十億元。」張國威決定轉向,由他口袋中再掏出錢來增資,比洋華、介面更早大舉投入電容式薄膜黃光製程的開發。

所謂的電容式薄膜黃光製程技術,就是採用宸鴻科技目前的黃光半導體製程技術,結合薄膜式觸控的原理,可提高觸控面板靈敏度,但成本比宸鴻的玻璃式便宜。然 而,這個決定讓牧東因為攤提資本支出,在去年每股虧損○.一一元。

過去三年的牧東,搭上中國山寨機熱潮而崛起,今年牧東的大客戶,仍有約七成是中國的手機業者,在中國的低價智慧手機風潮中,陳棟南指出,電容式觸控產品單 價是過去電阻式觸控面板的兩倍,因此牧東今年的營收與去年相比較,將是倍增起跳。

一位宸鴻科技高層指出,電容式薄膜黃光觸控模組今年在低價智慧型手機,的確有很大的成長空間,但仍難打入高階市場,因為反應速度仍比不上電容式玻璃觸控面 板。

「反應速度只差了萬分之一,你覺得這個萬分之一的差異,消費者感覺得出來嗎?」張國威說這句話的信心,來自於牧東採用薄膜式的產品報價,比宸鴻的玻璃式觸 控模組便宜約五成,資本支出也遠比宸鴻小。

此外,與同樣採用薄膜原理的洋華、介面相比,牧東的製程是以類似保鮮膜的原料,以一整卷、一整卷在生產線上轉動、印製上電路,其他業者則是以一片、一片生 產,整卷式生產良率穩定且量大,讓牧東的成本比同業便宜一五%。

挾新製程技術,牧東已對華寶、華冠等手機廠送樣,也將搶攻平板電腦、甚至超輕薄筆電(Ultrabook)等應用。華寶總經理陳招成認為,牧東的技術在搶 攻中國千元智能機的低價市場上,的確有成本優勢;但面板尺寸超過四吋時,就必須提升品質、優化使用者經驗,才能與玻璃式觸控陣營爭搶最後的王者寶座。

左右觸控面板廠排名牧東轉型後力拚坐二望一

張國威願意出面拍胸保證牧東今年的成長性,因為牧東二月營收二億六千五百萬元,已小贏薄膜觸控二哥介面的二億二千九百萬元。

他甚至預言,觸控面板廠的洗牌,明年底將大勢底定,未來三大廠將瓜分九五%市場,第一名由宸鴻占據,牧東將搶攻第二名。

去年因轉型,而交出一張虧損成績單的牧東,最後是否會像邁威爾,讓張國威獲利百倍出場,成為全球前兩大?還是一家走不出中國低價智能機市場的觸控模組供應 商,後續牧東的營收數字,將證明張國威的預言,是否成真。

【延伸閱讀】創投傳奇人物,曾握322億市值——張國威過去曾投資的公司

公司名稱:邁威爾*主要產品:網路通訊IC持股總市值(億元):165.82

公司名稱:Oplink*主要產品:光通訊設備持股總市值(億元):132.60

公司名稱:安恩科技主要產品:LCD電源管理IC持股總市值(億元):17.35

公司名稱:BCD半導體*主要產品:類比訊號IC、IDM持股總市值(億元):3.15

公司名稱:牧東光電主要產品:電容觸控模組持股總市值(億元):2.22

公司名稱:奇偶主要產品:數位監控系統持股總市值(億元):0.57

公司名稱:世芯主要產品:IC設計服務持股總市值(億元):0.45

註1:*為美股上市公司註2:市值計算以張國威持有期間創下的最高價值資料來源:公開資訊觀測站 整理:王毓雯

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福布斯評百位創投吸金王:TMT領域仍是撒錢重鎮

http://news.cyzone.cn/news/2012/05/12/226921.html

如同鐵路債券將美國帶入經濟騰飛一樣,風險投資也正成為新興科技背後最不可或缺的一股力量。近日,《福布斯》雜誌評選出了全球最佳投資人榜單,吉姆·佈雷耶、馬克·安德森、雷德·霍夫曼分別憑藉在Facebook、Skype、LinkedIn上的投資位列榜單三甲。

華人投資人中,沈南鵬憑藉奇虎360的投資排名第24位,衛冕華人投資第一寶座。此外,閻炎憑藉在巨人網絡的成功投資排名第27位;IDG資本的章蘇陽則因為土豆網的投資排名第35位。

在《福布斯》選出的全球最佳投資人前100名榜單中,華人投資人共有11位入選。值得注意的是,不論是歐美還是亞洲,這些投資人無一例外地都熱衷於 投資電子商務、社交網站、視頻網站、網絡遊戲、云計算以及移動互聯網等TMT細分領域。與其它行業相比,TMT領域在存在高風險的同時總是伴隨著高額的回 報率,而這也正是吸引風險投資人的主要原因。

NO.1吉姆·佈雷耶

投資案例:Facebook、Playfish、QlikTech

投資名言:準備是否充分決定了你的價值以及投資結果。

在Facebook提交上市申請後,扎克伯格成為最年輕的百億富豪。同樣,憑藉著2005年對Facebook的精準投資,吉姆·佈雷耶的名字同樣 寫入了歷史。大衛·柯克帕特里克在《Facebook效應》這樣描述當時佈雷耶和扎克伯格見面的場景:2005年,佈雷耶宴請Facebook團隊,他精 心挑選了一瓶葡萄酒,但21歲的扎克伯格只顧喝雪碧。儘管當時的Facebook飽受爭議,佈雷耶還是看準時機,做出了他投資生涯最重要的一項決定,晚宴 第二天,雙方正式成為合夥人。

如今佈雷耶所在的Accel(創業邦)公司擁有Facebook11%的股份,僅次於扎克伯格,而佈雷耶本人則是Facebook董事會一員,持有1%的股份。此外,他的身份還包括沃爾瑪和戴爾董事。

NO.2馬克·安德森

投資案例:eBay、Facebook、Skype、Zynga、Foursquare

投資名言:下一步該做的東西就是我們下一個投資的對象。

1995年,年僅25歲的馬克·安德森登上《時代週刊》封面,他曾戲言:「那年有兩個草根上了《時代週刊》封面,一個是甘地,一個是我。」

從硅谷到華爾街,馬克·安德森同時扮演著天才創業者和成功投資人的雙重角色。這位長著一副娃娃臉的網景(Netscape)聯合創始人從一開始便做 出了顛覆世界的舉動。伴隨著網景出現,大眾可以通過瀏覽器訪問互聯網。在1995年他帶領網景上市。互聯網上市企業所帶來的高額回報率使得資本蜂擁而入, 這為2000年的互聯網泡沫埋下隱患。

如今,已經41歲的安德森已從創業者成功轉變為一位華爾街知名的投資人。他在eBay、Facebook、惠普和Skype的董事會都有一席之地。憑藉著安德森的人脈和影響力,他最新創立的風險投資公司安德森·霍洛維茨基金已成為硅谷和華爾街最有價值的投資機構。

NO.3雷德·霍夫曼

投資案例:Groupon、Shopkick、Airbnb、Zynga、Facebook

投資名言:投資能夠幫助人們真正改變這個社會。

2002年霍夫曼創建了商務社交網絡LinkedIn,這比2004年扎克伯格創立Facebook早了兩年。而事實上,霍夫曼最早創辦的約會服務網站SocialNet於1997年就已成立,對於社交網站而言,霍夫曼無疑是布道者。

作為一位天使投資人,霍夫曼通過公司上市成為千萬富翁後,寧願將錢投資新的公司,也決不購買豪車。這也讓他被稱為「硅谷英雄」,因為在硅谷的創新企業中,幾乎都出現過他的身影。

在帶領LinkedIn獲得成功後,霍夫曼於2009年加入Greylock,在硅谷流行的網站中,幾乎沒有一家逃離霍夫曼的精準眼光,他是Groupon創始人兼CEO安德魯·梅森的「軍師」,還是Zynga的董事會成員。

NO.24沈南鵬

投資案例:麥考林、諾亞財富、鄉村基、奇虎360

投資名言:投機者可以短期,但是投資家必須長期。

沈南鵬的身份有很多,他的頭銜包括「如家酒店連鎖聯合創始人及聯席董事長」、「攜程旅行網聯合創始人及董事」、「分眾傳媒董事」。不過,人們所牢記的最重要的一個身份是「紅杉資本中國基金創始及執行合夥人」。

作為一個成功的投資人,沈南鵬最讓人印象深刻的還是他早年的創業經歷。1999年他與梁建章合資創辦了攜程網並成功上市。隨後,他又作為創始人創建 「如家酒店」,同樣取得成功。2005年8月,他加入紅杉中國,這也使得在與老對手凱鵬華盈的競爭中,紅杉資本在中國市場走在了前面。

喜愛戴金絲眼鏡,圍著圍巾的沈南鵬給人一種深沉的感覺。在投資上,他卻表現得外露不已。一次,在考察完某個項目後,他發現對面一家中式快餐生意火 爆,於是排了一個小時的隊買了一份快餐嘗了嘗。幾個月後,他完成了對這家公司的投資,現在這家公司已在紐交所上市,名字叫做鄉村基。

NO.27閻炎

投資案例:盛大網絡、完美時空、環球雅思

投資名言:財富的多少和人品成正比。

作為軟銀賽富首席合夥人,閻炎給人的第一感覺是「強勢」。面對媒體,閻炎的回答永遠是「不接受採訪」。也正因為這種強勢,在與企業談判時,他總能獲得更低的估值。

2003年,閻炎決定投資盛大公司的時候,創始人陳天橋已經四面楚歌,除了與ACTOZ公司的糾紛,更要面對各種網遊公司的興起。在諸多VC對盛大 表示懷疑的時候,軟銀賽富卻在閻炎主導下投資了4000萬美元,僅僅兩年時間這筆投資為他帶來了5.5億美元的回報。同樣堪稱神話的還有完美時空,在投資 10個月後,這家遊戲公司給軟銀賽富帶了80多倍的回報率。

閻炎堅持的一個重要原則就是創業者的人品,他會特別注意考察公司的創業團隊,因為「投資即投人」,他也一直相信「財富的多少和人品成正比」。對於目前的投資市場,閻炎曾坦言「風險投資佔GDP只有0.1%左右,但卻受到外界過多的關注,這或許會灼傷行業本身」。

NO.35章蘇陽

投資案例:土豆網、漢庭酒店、易趣網、好耶網、物美

投資名言:風險投資並不存在高科學,只是存在高技術。

儘管IDG資本依然深刻著熊曉鴿的印記,但毋庸置疑的是章蘇陽對於IDG而言已經不可或缺。作為土豆網的早期投資人,章蘇陽對於互聯網應用方面的投資可謂眼光獨道。

在章蘇陽看來,資本市場,除了可口可樂這樣的公司外,大部分的公司都有流行性,它們的價值在不斷變化,而風投要做的是發現價值,讓成長期的公司做得更好,並且在一定的時候分享這種成長。

從1994年入行,章蘇陽可以算得上是投資界的「骨灰級」人物。對於18年的從業經歷,章蘇陽認為投資人所獲得的回報和其勤奮成正比。


福布斯 評百 百位 創投 吸金 金王 TMT 領域 仍是 是撒 撒錢 重鎮
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