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中環在線:利豐搵唐唐堂弟入局 李華華


2009-02-04  AppleDaily


 

近期負面新聞纏身嘅利豐(494),噚日宣佈,搵咗唐裕年做獨立非執行董事,董事袍金每年盛惠17萬港銀。大家或者會問,唐裕年係乜水?最直接嘅答法,之唔係當今政務司司長唐英年嘅遠房堂細佬囉!間接啲嘅講法,就係同利豐主席馮國經再續前緣。

出任獨立非執董

實 情為人低調,年屆59嘅唐裕年,背景大有來頭,佢係南海紗廠唐炳源之孫、唐驥千之子,三代都係喺美國麻省理工(MIT)畢業。唐裕年畢業後,曾經喺花旗國 嘅美國銀行打工,之後返家族企業幫手,到咗80年代中期,就拍住馮國經同埋梁家鏘,創立創業基金投資公司Techno Ventures。後來,唐裕年轉職去獵頭公司Spencer Stuart,仲做埋亞洲區掌舵人,呢家美國公司專門為高級行政人員職位揀蟀,思捷(330)副主席鄭明訓同埋港鐵(066)主席錢果豐,都曾經喺度打 工。今次俾老友邀請做獨董,唔知退而不休嘅唐裕年,會提供乜嘢寶貴意見,幫利豐化解近排嘅不利新聞呢?
中環 在線 利豐 搵唐 唐唐 堂弟 入局 華華
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利豐料生意增雙位數力削成本年省8億支出

2009-02-16  AppleDaily


【本報訊】利豐(494)管理層向證券界給予09年營業表現指引,預期營業額增幅可達到雙位數字,動力主要來自去年收購的貢獻,以及集團市場佔有率上升,而迄今所進行的削減成本措施,每年將可為集團節省7至8億元支出。記者:陳健文

大華繼顯引述利豐管理層表示,預料今年營業額最少可錄得10%增長。德意志銀行亦引述管理層指,料現有顧客今年定單不會有增長,但美國學童相關定單則令人鼓舞。管理層對美國近期的出入口數據表現不太擔心,料失業情況今年可望見底。

今年放慢收購步伐

利 豐管理層亦向德銀表示,去年經過多次成本架構調整後,集團每年經營成本將可減少約10%,即相等於7至8億元(撇除新購所增加的成本)。利豐指出,削減的 成本主要來自職位調動,以及將更多的後勤及設計工作,由成本較高的美國遷回香港。利豐管理層表示,相信在現市況下,收購目標的估值將較低,惟預期集團今年 的收購步伐會放慢。管理層認為,在淡市中,客戶會繼續把工作外判,目的是盡量降低核心成本。利豐指,除非宏觀市場大幅度轉壞,否則不擔心手上定單會被取 消。

券商憂今年難達目標

對於利豐今年的營業額增長目標,大華繼顯擔心將不能夠達到,主要因為市場氣氛欠佳,以及定單「能見 度」較低。該行預測,利豐今年營業額增幅約6%,維持給予利豐「沽售」的投資評級,認為其合理價應為8.8元。德銀表示,雖然利豐管理層的態度較去年11 及12月樂觀,但仍維持給予利豐「沽售」評級,主要反映宏觀經濟的不確定,目標價12.5元。利豐並無披露新定單或收購詳情,但德銀料利豐下月公佈業績 時,一併公佈新的外判定單。利豐總裁樂裕民早前接受彭博資訊訪問時指,利豐可受惠於顧客購買更多低價玩具及衣物,原因是集團正藉生產符合顧客價格需求的產 品,以擴大市場佔有率,所有顧客均正尋求更便宜的產品。他亦指,去年客戶破產涉及的金額僅約7800萬元。樂裕民承認,目前是利豐面對過的最困難經營環 境,亦是首次面對顧客大幅改變購物習慣,故利豐今年會小心進行收購。
利豐 生意 增雙 位數 力削 削成 本年 支出
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金利豐力量-德信控股(313)、泰德陽光(306)


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090220/LTN20090220384_C.pdf

泰德陽光公佈配售1.11億股後再按配股後股數2供1,再發行2.78億至3.33億股,每股6.5仙,集資約3,000萬。

包銷商為...。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090220/LTN20090220082_C.pdf

陳志遠先生,42 歲,持有工商管理(榮譽)學士學位及公司管治與董事學理學碩士學位。彼為香港會計師公會及英國特許公認會計師公會資深會員,並為英格蘭及威爾斯特許會計師公會會員。

陳先生為執業會計師及於財務管理、企業融資及企業管治方面擁有豐富經驗。

陳先生現為江山控股有限公司(股份代號:295)之執行董事以及中科環保電力有限公司(股份代號:351)、香港體檢及醫學診斷控股有限公司(股份代號:397)、上海策略置地有限公司(股份代號:164)及奇峰國際木業有限公司(股份代號:1228)之獨立非執行董事。陳先生原於二零零六年五月出任新時代集團控股有限公司(股份代號:166)之執行董事,並已於二零零六年十月起調任非執行董行。彼於二零零五年八月至二零零九年一月為澳瑪娛樂控股有限公司(股份代號:959)及於二零零七年七月至二零零八年九月為中國網絡教育集團有限公司(前稱「乾坤燭國際控股有限公司」)(股份號:8055)之執行董事、亦於二零零四年九月至二零零五年十月為黃金集團有限公司(股份代號:1031)之獨立非執行董事。

 
利豐 力量 德信 控股 313 泰德 陽光 306
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利豐(494) 點解會值19倍 PE?


因昨天電腦壞,加上事忙,中聯石化東西會趕快出,現時先拿出一篇寫494的舊文,給大家看看。


http://www.inv168.com/phpBB3/viewtopic.php?f=21&t=50777&start=0&hilit=494


會計仔:


就算有收購, meet 到所謂既3年計劃, 叻盡都係10-20% growth 一年? 今時今日點解仲會值19倍?

greatsoup:


人地有個獨特的供應鍊系統,透過部分的(計算式)成本節省,可以確保有(會計式)的增長,仲出埋書講他們獨門方法,怕人學唔到。

就算有金融海嘯都唔使怕,所以值19倍PE。


會計仔:


即係話佢果個優勢比大陸銀行既先天優勢勁1倍, 令佢可以比阿公銀行PE貴1倍? 有冇搞錯 ?

KelvinY:

湯兄可唔可以講多 d,我都聽過類似既野,但係坦白講,呢個世界點會有呢 d 咁既無敵方法,唔係 畢菲特都買左啦


greatsoup:



他們的flow是:
上市集資--->增加生意,降低成本,提升毛利率,盈利增加--->股價上升--->配股、賣資產--->買人地那些低毛利生意--->做好人地盤生意---->盈利增加

之後又重覆這個模式,就像蔡東豪先生之前寫這一篇文章
2002年5月14日信報

任 職音樂界的好友兼讀者來電,對日前談論股場上的「女民歌手現象」感到有點不妥,「太牽強了!」;接著大談Joni Mitchell的生平,批評文章用錯比喻,更誤解了歌詞的意義。筆者對「女民歌手現象」素有研究,目睹的現實過案多不勝數,聽到朋友批評自己的文章,當 時曾感到心有不憤;然而,想深一層,讀者不能了解文章內容,責任應該在作者,與其反駁批評,不如找機會再詳細講解。

為求清晰,筆者利用圖 象講解「女民歌手現象」: 筆者以女民歌手Joni Mitchell七十年代名曲《The Circle Game》,比喻上市公司進行收購,製造盈利增長的圓圈遊戲。圓圈遊戲有四個環節,筆者稱為「三高一頻」,分別是高速收購、高盈利增長、高市盈率、頻密發 行新股;圓圈分別代表四個環節,環節不停循環轉動。

上市公司藉著頻密收購,製造高盈利增長假象,投資者往往被這假象吸引,盲目追捧,令股票市盈率及股價不斷上升,上市公司乘機不斷發行股份,集資所得的資金用來繼續進行收購。「三高一頻」循環不息,圓圈不停轉動。 圓圈遊戲看似天衣無縫,實則危機重重。


  「三高一頻」以高速收購作起點,同時也是圓圈遊戲上最重要環節。要了解圓圈遊戲,投資者須辨別兩種不同的盈利增長來源:「內部增長」(organic growth)和「收購增長」(acquired growth)。舉例說,甲公司去年盈利一百元,因為今年產品銷量增加和提高產品售價,所以盈利增加至一百二十元;乙 公司去年盈利一百元,今年業績平平,隻能維持去年盈利水平,但乙在年中收購三間公司後,把三間公司已有盈利納入公司下半年賬目,盈利於是增至一百二十元。 甲公司的盈利增長稱為「內部增長」,即憑原有業務增加盈利;乙公司的盈利增長稱為「收購增長」,即憑新增業務來增加盈利。

結果仿似相同,實際上兩者付出不同的成本。甲公司付出的成本已在賬目中扣除,是反映真實盈利能力;乙公司發行股票進行收購,攤薄股東權益,很大可能減低每股盈利。

除了成本不同,乙須承受的風險比甲高,例如:

一、管理層收購前審查工夫做得不足,買了劣質資產回來;

二、資產素質不錯,但管理層缺乏耐性討價還價,給予過高價錢;

三、收購回來的公司的管理層無心戀戰,業績即時變差;

四、收購回來的業務跟原有業務格格不入,充分發揮「二加二等於三」的道理。


因 此,「收購增長」是素質低、風險高的盈利增長來源,也是圓圈遊戲極容易出錯的環節。此外,股票市場變幻無常,未必能長時間不斷提供融資機會,是另一個容易 出錯的環節。圓圈在轉動時,稍有差錯,圓圈遊戲便立即停下來,到時投資者才發現持有的股票原來是單靠「收購增長」的低增長股份,但原來圓圈遊戲已告終結。明天以上市公司作實例分析。 還有,這句話出自Joni Mitchell的自傳,現送給音樂界朋友:Who cares what I meant?What does it mean to you?

這就是利豐所做的東西。


會計仔:


問題又回來了, 10-20% growth 算唔算高速增長?

greatsoup:

不算。

如果是連續10年都是這樣,也真是溫和的穩定增長了。

有溫和穩定增長的話,以20%的增長,19倍P/E,5年後變8倍,10%增長,5年後12倍左右,基金覺得不貴。

但是以這個市況的話,19倍PE又確實係貴,過幾年12倍,你看街邊大把龍頭單位數市盈率任買(盈利下/大跌另計),你會唔會去買呢隻穩定增長的龍頭?

如果我博都買昆機。


solidius:

譬如一間公司一年做一億營業額,好唔好彩佢淨利率只有1%即係一百萬,比人收購完之後係咁易炒幾個人、將d新員工調晒去坐響新公司office慳返d租金,就算未計其它,咁樣慳返二百萬都唔奇啦...


greatsoup:



確實無錯,最早被利豐收購的公司(懶找書本抄它的名字),純利率原本只有1%,但利豐收購之後,增加到3%。

如果呢間公司盈利是3億,毛利率是1%的話,增加到3%,也有可能增加6億盈利,但是.....營業額受經濟環境差而減少就...哈,大家明白。

利豐 494 點解 解會 會值 19 PE
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金利豐之配售能力- 宏安(1222)、位元堂(897)、康健國際(3886)、香港體檢(397)、華藝礦業(559)、中國農產品(149)


昨天,位元堂(897)、康健國際(3886)、華藝礦業(559)分別配售新股,包銷商均為金利豐。


首先,我們說說宏安(1222)一系。以下是他們系的描述。


http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=6009


http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=5807


http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=4085


4月20日,宏安向俊和(711)購入俊宏軒商場,作價3.03億,之前向子公司拿的2億元,仍需要1億多元,如何辦?當然就是要找御用包銷商啦。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090423/LTN20090423746_C.pdf


首先,最底的公司中國農產品被母公司拿走1.12億後,沒有錢再給母公司榨壓,所以最多配售20億新股,每股8仙,集資1.6億,但是大股東應會為維持股權,增持至約20%,所以最後應會拿約3,000萬去增持股票,扣除增持後,淨集資約1.3億元。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090507/LTN200905071175_C.pdf


之後,位完堂(897)又發行新股,分以先舊後新及發行新股方式,配售1.65億股及2.37億股,每股8仙8,淨集資3,340萬。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090511/LTN20090511735_C.pdf


兩項集資後,又可集資1.634億元,扣除約1億元資金需求,淨集資6,000萬以維持經營需求。

之後講講和其關係非常緊密的體檢系。


http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=6511


之前都說和燉濁水系無異,果然一語成讖。

昨日,康健(3886)和體檢(397)各公佈一項收購協議。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090511/LTN20090511661_C.pdf

康健宣佈購入沙田資訊工業中心其餘51%股權,斥資6,723.84萬元。其中體檢持有20%,何政慧持有31%,兩者分別套現2,636,8萬元及4,087.04萬元。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090512/LTN20090512010_C.pdf

其後,香港體檢以29,424,928元購入醫學檢查公司,其中有盈利、資產、現金及負債的規定。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090512/LTN20090512012_C.pdf

看來體檢一出一入只是花了約300萬,沒有資金需求。但是同一日,又公佈以合股後15仙價格(即未合股前0.3仙),配售12億股,集資1.8億元,上次榮盛(1166)及華藝(559)都是出這一招,看來目的在分離體檢及康健的關係,同時加強某人在公司股價上的控制力。

最後,當然就是說華藝(559)啦。


 http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=7632

這次配售正如宏安購入中國農產品的配售一樣。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090512/LTN20090512017_C.pdf


黃顯碩先生購殼後,華藝以0.355元,配售3,541萬股份,集資約1,221萬,目的在加強控制力及令王先生套得收購資金。


四次配售的金額共5.8億元,以3%佣金計算,金利豐最多只賺1,740萬,但是加上其他權利,如價差、按股等,賺錢的確不少。

利豐 配售 能力 宏安 1222 、位 位元 元堂 897 康健 國際 3886 香港 體檢 397 華藝 礦業 559 中國 農產品 農產 149
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利丰获裁部分胜诉免缴逾2亿税款


每经实习记者  杨可瞻

        利丰(00494,HK)日前发出公告称,该公司最近收到香港税务上诉委员会的通知,有关利丰其 中一家附属公司——利丰(贸易)有限公司(以下简称,利丰贸易),对香港税务局局长于2004年6月14日作出的决定而提出的上诉作出裁决,涉及利丰贸易 由1992/1993至2001/2002年课税年度总数3.33亿港元利得税评税的反对申请,上诉裁决利丰贸易部分胜诉。

        据公告披露,此上诉牵涉利丰贸易的两项申请:就若干非源自香港收入提出的离岸申请;及就若干源自香港收入的市场推广费用提出扣税的申请,涉及由1992/1993至2001/2002年的课税年度。

        利 丰贸易的两项申请都不被税务局所接受。税务局随后于1999年,向利丰贸易发出由1992/1993至1997/1998年课税年度的附加评税,利丰贸易 对此首次附加评税提出反对,税务局又对随后年度发出类似的附加评税,利丰贸易再次对此提出反对。利丰贸易于2004年7月13日,向上诉委员会提出申请, 上诉委员会于2006年1月3日至2006年1月19日,举行了为期12天的全日聆讯。

        今年6月12日,上诉委员会裁决利丰贸易部分胜诉,上诉委员会同意并裁定,利丰由1992/1993至2001/2002年课税年度的离岸申请,涉及约2.05亿港元的附加评税将被废除,但确认了税务局有关涉及1.28亿港元的附加评税。



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利豐 獲裁 部分 勝訴 免繳 稅款
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龍生:金利豐對細價股的貢獻

(註: 此文經修飾,且未經龍生兄的同意,敬請留意。)

今日,我收到網友龍生兄的文章,它寫起了金利豐把細股的環境變了,成為自己的特有模式,我覺得很有意思,故此修飾後,和大家分享。

「我覺得金利豐將細價股玩法轉型在股票的玩法方面,我想多說一點,可以分為舊模式和新模式: 舊 模式方面,從前的細價股,低價收集,到咁上下還有猛人入股作賣點,然後變身轉型,搞些概念如環保、能源、科技、地產等,種類包羅萬有,然後透過媒體鋪天蓋 地的宣傳,在市場公開散貨,引老散入局,之後股價下插,遊戲終結,然後合股及重組股權,又可以重新出發。但是,這些股的萬變不離其宗,目標始終是香港人。 新模式方面,是經中介人的推薦,一些上市公司主席拿著一些概念或未變實的生意,挾香港上市公司集資之名,向一些大陸人兜售這些暫時仍稱概念的生意。

以 伯明瀚環球(2309,前泓鋒國際)作例子,賣點就是伯明翰。又或是鈀陽太陽能(566,前紅發集團),賣點是GS-Solar,又或是國際資源 (1051,前中華發展、星光數碼動力、星光生物科技、信用卡防盜、智富能源),賣點是Martabe金礦,又或是中策集團(235,前紅寶石),賣點是 南山人壽,亦可以是開源控股(1215,前華利資源、國新集團),賣點是日照鋼鐵。


至於新模式的對象方面,超平優惠半買半送地邀得政商界猛人入股,自自然然就有些奇奇怪怪的人跟著入股,最後加入一些所謂大行指數成分股,引被動基金接貨,這情況就像香港的蒙古能源(276,前宇宙船務、保華地產、新世界數碼)。 那為何會發生這個情況呢? 以愚見來看,新玩法可以分為兩類:
第一種則是內地政界的人不想高調從商,故這樣奇形怪狀的生意就有生存空間,正如伯明翰環球(2309)而言,今次的例子就是推廣中國足球,幫助中國足球走向全世界云云。居然找到鄧小平的後人也參一把。

主事者也委實太厲害了,這樣政界人仕從商也有理由了,但因香港老散對國內新聞的敏感度太低,故市場還未成熟,作不了炒上的借口,這也成不了賺錢的要素,總不成要國內猛人接了貴價貨,然後股價大插吧。

但這樣,他們就真的是做生意了? 如果是這樣的話,下場多半像現在的紅籌國企,半死不活,炒又炒唔起,除牌又沒甚麼可能。

所以,個人認為,主事人的利潤就是以高於現實的價值購入資產,然後以較成本價高一點的估值賣給內地政商有一點關係的人,再利用他們的關係再做生意,炒高股價,令他們成功出貨給其他「識貨」的內地同胞。 第二種,其實就像舊有玩法,換了的是新概念,即以上所說的整個項目皆為概念。但和舊模式不同的是,現在是國內人入股港企,然後一起引香港及中國的「知音人」入貨, 至於主事者則不像從前,擔正做主角了,香港人多從事中間人的角色,但最終目的仍和從前玩法一樣,炒高在市場散貨。」

其實,筆者個人認為,新模式和舊模式其實並無二致,只是概念變得更大、更具真實性,吸引度則因有一些陌生而和權力有些關係的人,更增加神祕感,能引入更多資金,炒高股價。但搶小股民的錢的目的,則並無不同呢。


證券行如金利豐等,其實只是趁大股東財困取得殼股控制權,其後以親信及關係緊密的財技人士調理財務結構,再介紹這些殼股予中外的需要資金的創業家及希望把所得體現資本化的投資者或基金,以製作概念,炒作股價,然後配售股票,完成過程。


其賺錢過程,即如壹週刊的圖:
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上市公司大股東因財困或個人理由急需現金,遂把股份按予金利豐;如殼(即沒有實質業務的上市公司)價值一億,大股東持股五成即市值五千萬,金利豐只借二千五百萬,年息 13%至 18%不等。

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大股東未能在限期前還錢贖回「殼」;金利豐遂把已抵押的殼沒收

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透過朱太的人脈,找商人將各類型合潮流的資產,諸如賭業、礦業、醫藥等注入公司,把「殼」活化。
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消息一出,刺激股價上升,炒家蜂擁而至,股價急升,持有公司舊股的朱太可在市場沽貨獲利,隨即甩殼。


其實,另外的金勞詹、火車系、明日系、賀學初先生等,其實也在做這些殼股包裝工作。

雖然金勞詹是這個行業的始祖,但由於自身局限,以其產業鏈的佈局及注入概念的真實度來說,遠遠未及金利豐呢。


延伸閱讀:

生炒過百細價股殼后朱太傳奇
http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/13115


http://realforum.zkiz.com/thread.php?page=0&tid=3387


 
楊家誠搭上太子黨北上搵銀
http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/13004


鄭裕彤煤業拍檔身世揭秘 原名劉愛黨

http://specials.mingpao.com/cfm/News.cfm?SpecialsID=141&News=7dfecaa2a621002bdffc212fa310000bf7ec1e181943001bf7f40a1f0e010017




龍生 利豐 對細 細價 價股 股的 貢獻
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吃開巷金利豐朱太

2010-12-23  NM




有「殼后」之稱的金利豐證券老闆朱李月華(朱太),最近自導自演了一單百億「大刁」,將金利豐以一百二十億元作價,注入家族上市公司黃金集團,變相借殼上市,估值冠絕本地上市券商。

出身賭業世家的朱太,交際手腕了得,與不少城中大孖沙,如新世界鄭裕彤及華置劉鑾雄等稔熟,令金利豐由專門做二、三線上市公司融資,再接連沾手數宗轟動市場的「大刁」,包括中策「蛇吞象」收購南山保險等,迅速紅遍金融界。

上週五,朱太開腔暢談上市大計,自爆往蒙古、哈薩克斯坦尋寶,及一手「活化」細價股的來龍去脈。除此之外,這位下屆立法會金融界別議員大熱人選,更首次剖白從政意向。

上週二,「殼后」朱李月華透過旗下上市公司黃金集團,「以小吃大」,作價一百二十億元,收購金利豐,並將易名「金利豐金融集團」。收購價包括二十億元現 金,其餘以票據、新股及可換股債券支付。黃金集團復牌後,股價一度逆市急升逾五成,截至星期二收市,仍升近三成四,市值急增十三億元。金利豐的賬目亦首次 曝光。截至今年三月底,公司盈利超過四億元,較○八年海嘯期間增加三點六倍。

壹:記者朱:朱太

壹:年年賺大錢,仍要上市?

朱:三個月前先決定搞上市,之前都掙扎咗兩、三年。點解呢,錢我搵到,賺多一毫或賺少一毫,唔想同人交代,或承受呢個壓力。上市係為擴充投行生意,好多人 以為我淨係炒股、借錢,其實我做好多收購合併,即係ibank,卻冇人知。我睇好二○一一年,內地或海外企業會繼續來香港搞上市。到時,除外資大行及中資 如中金、中銀外,作為本地華資代表嘅金利豐,亦可列入佢哋嘅考慮名單內,分一杯羹。

壹:大陸人好睇牌頭,上咗市做起大陸生意會容易啲?

朱:上咗市有個名係易傾啲,我主力做大陸企業來香港上市,明年上半年我睇好個股市,九七年去到兩萬點個市盈率叫做有泡沫,當時炒空氣多,但係今日,內地、中東仲大把錢,恒指去到三萬點都未算泡沫啦!

壹:百億估值如何得來?

朱:(突然板起臉)早前報紙計錯數,話我六十五倍P/E(市盈率)上市(注:如以市值一百二十億計,年賺四億,市盈率為二十八倍),我未有咁大嘅膽,押咁 大嘅賭注,叫人用咁高嘅P/E來買我嘅股票。報紙澄清咗,但好多內地網站、報紙跟住寫,嘩……呢個金融大鱷,唔好買啦,我好唔開心!老實講,直至今年上半 年,我都冇諗過上市,唔使做window dressing(粉飾櫥窗),自己都分咗好多份花紅。搞上市後就唔會咁,今年業績一定靚仔好多,幾多唔講得住,但今年的P/E一定低過二十八倍。

壹:什麼業務最賺錢?

朱:幫上市公司做收購、配售及包銷等佣金收入,佔生意額三成幾。另外,孖展借貸利息及證券經紀佣金各佔三成幾及兩成。

壹:彤叔、大劉有興趣入股?

朱:我出到聲,好多人都會支持!仲傾緊策略投資者,入股或組合營公司,大部分係基金,希望明年二、三月收購完成前,可以陸續公布。

海外掘金 「活化」殼股

除了搞上市,朱太今年亦忙於四出尋寶,六月時先後飛往蒙古烏蘭巴托及鄰近新疆嘅哈薩克斯坦。身為「殼后」的朱太,曾沾手過百二、三線上市公司,海外尋寶主要目的,正是為「活化殼股」。

壹:烏蘭巴托及哈薩克斯坦有什麼吸引力?

朱:近年交易所做好多功夫開拓海外市場,愈來愈多海外公司來上市,交易所行前,我哋扯衫尾跟喺後面。烏蘭巴托靠近內蒙邊境,我哋包咗架飛機,去睇煤。之後 再坐五、六個鐘飛機,去哈薩克斯坦,嗰度有石油、天然氣、煤等資產,哈國首都建設好靚,好多英國及加拿大人。下個月打算去烏克蘭,農產品最出名,係俄羅斯 「糧倉」,因為係高原,牛奶特別靚,另外仲想去南美。

壹:在這些發展中國家有沒有私人投資?

朱:有。我喺柬埔寨嘅吳哥及金邊,買咗好多地,呢啲國家政治穩定後,必定發展經濟,約兩年後,發展會好好。內地已經好多人喺嗰邊,到時有咩需要就起咩,酒店、住宅都得。

壹:細價股變身資源股,炒作後通常不了了之?

朱:我覺得你哋以前寫我時用嗰個字,係「活化」個殼,好貼切。好像1051(國際資源),咪做得幾好,成個管理層咁多鬼佬。上市公司去收購海外資產,或者 有企業來香港搵平台,有上市公司唔介意合作,咁就借殼上市。好多項目,我哋睇係OK,但end-up唔得,係你(間公司)唔爭氣。

壹:以前你好低調,市場仲好多傳聞,話你專係斬人倉食人殼,你點睇?

朱:以前經我手做的中小企融資係好多,但我冇斬人倉,好少!叫佢哋減持就有,所以佢哋咁尊重我!好像559(華藝礦業),有大企業來收購,大股東都有利,呢啲叫活化,唔係斬倉。

立法會議員大熱

立法會金融服務界議員詹培忠多次表態,指兩年後不再參選,市場近日跑出五位候選人,包括恆豐證券董事長張華峰、金銀業貿易場永遠名譽會長馮志堅、利昌金鋪常務董事胡經昌、東泰證券主席李君豪,以及大熱門朱李月華。

壹:會唔會選一二年立法會?

朱:係呀,呢樣嘢我今次要講,呢排有好多傳言話我選立法會議員,(會心微笑)詹哥叫咗我好多次!我公司上咗市,業務咁多,公職亦多,更加唔想做。有咩好做 啊?我政治智慧低能,而家行出來,俾人評頭品足,已經好難過。詹哥紅褲子出身,認識深。(壹:你青出於藍?)唔好咁講,大鑊o架!呵呵!詹哥好出色,可以 連續演講兩個鐘頭,唔使睇稿,我做唔到。而且老公第一個反對,有時間都留俾家庭。

壹:睇你份履歷,又係全國政協,又係保良局總理,現時公司仲上埋市,好切合立法會議員資格喎!你認為代表業界須具備什麼資格?

朱:詹哥講過有三個條件,口才、急才及適量嘅錢財。佢哋叫我做,因為我做咁多公職,多人識我,其他候選人比較單純,淨係金融,冇我履歷咁平均。(壹:劉夢熊呢?)如果有第六個候選人,可能包括佢!呵呵。

壹:當年成立上市商會,證監會都無「祝福」,到現時都多咗唔少藍籌公司做會員,同港交所又多咗溝通,你希望在商會內扮演什麼角色?

朱:(收起笑容)唔係○二年的仙股事件(注:○二年港交所發表諮詢文件,建議股價連續三十個交易日低於五角的上市公司除牌,建議引起財經界人士不滿,細價 股狂跌。)我都唔會「的」起心肝去做。搞商會吃力不討好,上市公司老闆個個咁高咁大,好難搞,又各有各忙。但好像仙股(事件)咁騎呢嘅嘢,對個市影響咁 大,冇諮詢過業界,冇溝通。商會依家可以有溝通渠道,好像之前話延長董事禁售期,業績公布前三個月唔准買賣,跟住又話要做季度報告,咁即係一年十二個月都 唔做買賣?我聯同業界七個唔同團體,同證監、財經事務局傾,最後傾掂數,一年有四個月可以買賣,大家都OK!其實我lineup過幾次業界嘅人,為華資開 拓更多商機。團結華資,唔一定要做議員。

後記︰貓屎咖啡

訪問於金利豐國金一期的辦公室進行,甫坐下,朱太便叫員工奉上四杯咖啡中的「極品」——貓屎咖啡。「朋友送嘅,你哋試吓,我唔識,都係咁飲,不過咖啡豆係新鮮即磨嘅。」

出名吃得開、八面玲瓏的朱太,一直以「大公關」自居,人前人後均推舉老公朱沃裕為幕後功臣。踏入朱太辦公室,面積不但比朱沃裕小得多,牆邊櫃上堆放着冬菇 禮盒及各種零食,與老公放滿文件的辦公室,大相逕庭。朱太笑着摷出一大盒北海道薯條,分派予記者。「朋友知我鍾意吃零食,送咗成箱來,試吓,幾好食o架, 成盒拿去啦。」記者眼利發現地上有一大袋用數個玻璃樽裝着的鹹魚,朱太即時拿起一樽,興致勃勃地介紹道:「我阿媽自已整o架,蒸番熱好好味o架,我拿來送 俾朋友,俾兩樽你哋試吓。」這位在金融界大吃三方的「大家姐」,在老公、美食面前,即時軟化成為一個貴婦師奶。

朱太簡歷

年齡︰52歲

家庭︰已婚,丈夫朱沃裕,育有一子一女

背景︰自小在鴨脷洲長大,父親李惠文,原名李樹福,是葡京賭場黃金廳廳主,母親馬少芳,朱太為長女。

76年︰到美國三藩市讀書,畢業於美國金門大學,取得管理學士學位,婚後在當地從事房地產投資。

92年︰與夫回流香港,同年成立金利豐證券,以兒子英文名Kingston命名,寫字樓設於香港仔。

95年︰於中環皇后大道中購買寫字樓,將金利豐由香港仔遷入中環。

99年︰成立投資銀行部,涉獵新股上市、收購合併及為二、三線股配股等財務顧問業務。

00年︰公司遷入國際金融中心一期。

02年︰拉攏賭王兒子何猷龍等,成立香港上市公司商會,任秘書長。

05年︰入主上市公司邁特科技,注入澳門兩酒店及賭場,改名「黃金集團」,任董事總經理。同年,與何鴻燊四太梁安琪一齊當選保良局總理。

08年︰當選全國政協委員。

10年︰旗下黃金集團以一百二十億元全購金利豐,易名「金利豐金融集團」,變相借殼上市。

 


吃開 開巷 巷金 利豐 朱太
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中環在線:利豐總裁娶李玟擺100圍 李華華


2011-2-10  AD




 

兔年係咪宜嫁 娶?計華華話,只要嫁得好,邊一年都吉利!聽聞今年好多女星趕做「兔新娘」,好似貴為亞洲天后嘅李玟(Coco)咁,計劃今年10月,同拍拖7年嘅利豐 (494)總裁樂裕民(Bruce Rockowitz)拉埋天窗,認真恭喜!天后結婚,認真唔講得笑,打算喺香港連擺幾日酒,豪擺100圍。Coco 08年為Bruce搞生日派對,一搞就搞咗9日,係咁意使咗500萬美金;今次結婚噃,budget實勁好多!

要一炮過擺過百圍酒席,香港唔係咁多五星級酒店做得到。假設Coco唔諗住用演唱會形式搞婚禮,又唔揀戶外搞,咁灣仔會展幾乎係唯一選擇。好似彤叔嘅長孫鄭志剛,09年結婚嗰陣,都係喺會展筵開160席。所以唔喺五星級酒店搞,都唔會失禮天后嘅身份。


中環 在線 利豐 總裁 李玟 100 華華
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中環在線:瑞銀咬住利豐唔放再出報告插一刀指投資者失望 李華華


2011-6-30 AD




 

寃寃相報到底何時了,UBS瑞銀大戰利豐(494)到底幾時完?

瑞銀分析員梁裕昌Spencer早排出報告,插利豐兼叫人沽利豐,罕有地令向來低調嘅利豐即刻還手兼還口,喺聯交所出通告反駁兼搞壇大龍鳳策略日同分析員解話。

股價應聲跌3%

策略日上利豐仲號稱有5單收購嚟緊,真情剖白打動咗好多大行分析員輪流出報告「挺豐」,但似乎瑞銀同Spencer真係不為所動,噚日竟然再出招突擊!

噚日嗰份新鮮熱辣嘅報告話,「部份大型供應商考慮離開會拖累產品質素」,去到最後附錄嘅Q&A,再插多一刀「投資者對管理層冇直接回答問題感到失望……」,而佢哋畀利豐嘅目標價繼續係得9蚊!

相比起瑞銀第一次狠插利豐嗰份報告,話「併購表現如果唔達標,反而可帶來豐厚嘅非現金賬面收益」同「併購模式無法持續……」,呢份報告嘅殺傷力都唔輕。

噚日,利豐股價就應聲跌咗3%,收$15.78!

「瑞豐鬥」唔知幾時完

雙方拳來腳往到底發生咩事,相信只有佢哋自己至知,而照o依家最新嘅發展嚟睇,瑞銀應該係咬住利豐唔放,而利豐又應該諗緊計還手,咁搞落去,呢單「瑞豐鬥」分分鐘長命過娛樂版嘅「鋒芝變」都唔定呢!

李華華


中環 在線 瑞銀 咬住 利豐 唔放 放再 再出 報告 插一 一刀 刀指 投資者 投資 失望 華華
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李玟喜得好老公 此時正好買利豐?

2011-11-07 TWM




歌手李玟最近盛大完婚,耗資六億 元新台幣的排場,被視為香港歷年來最豪華的婚禮。儘管李玟夫婿樂裕民這次開銷驚人,但比起他精準投資的所得,他的大手筆似乎綽綽有餘。

樂裕 民目前是香港利豐集團總裁兼執行長。這家老牌企業不僅歷史超過一百年,還名列恆生指數成分股,是目前全球規模最大的貿易商。

今年一月初,樂 裕民陸續賣出一千五百萬股利豐,平均售價約四十六.六港元。由於當時利豐剛從五十一.九元的歷史新高下滑,這又是樂裕民近三年來首次賣股,是否意味著高層 看淡後勢,頗受投資人關注。

後來利豐果然隨著港股一路下跌,截至九月底,股價只剩十一港元左右。這代表如果交易延後,他賣股收入可能減少二 十億元新台幣。高點減碼後,樂裕民最近又逢低投資利豐。資料顯示,樂裕民在九月底至十月初,以均價十二.四港元買進四百萬股利豐,在股價重挫七成後進場, 自然立於不敗之地,高賣低買是相當高明的投資手法。

有趣的是,在樂裕民買股前後,利豐董座馮國經、副董馮國綸、接班人馮裕鈞也各自進場,這 訊號代表何種意涵,頗值得投資人玩味。

(周岐原)


李玟 喜得 得好 老公 此時 正好 利豐
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香港利豐更名 馮氏集團百年老商號歸零再出發

http://www.yicai.com/news/2012/08/1995844.html

然說名字只是一個符號,但是倘若把使用多年的名字改掉多少會讓人覺得不適應。

2012年8月1日開始,總部在香港、核心業務涵蓋全球消費品市場的整個供應鏈管理的香港利豐集團(Li & Fung Group)改名為馮氏集團(Fung Group),利豐研究中心的相關人士對《第一財經日報》透露:「只是集團名字改了,但是集團內部業務框架並沒有調整。」

馮氏集團的官網顯示,馮氏控股(1937)有限公司旗下貿易、物流、分銷業務將繼續由利豐有限公司(00494.HK)進行運營管理,而零售業務由馮氏零售有限公司(私營業務)運營。

百年商號更名

從其英文名稱Li&Fung來看,利豐是創始人馮柏燎和李道明姓氏諧音的合稱。1906年,馮柏燎和李道明在廣州創立了利豐貿易公司,這是 當時中國第一家華資的對外貿易出口商。1943年,創辦人馮柏燎去世後,業務移交給馮氏家族第二代。之後,向來不參與業務管理的合夥人李道明先生宣佈退 休,將所擁有的利豐股權全部賣給馮氏家族,但Li&Fung的名字一直延用至今。

從中文名看,從「利豐」到「馮氏」,一位物流業人士表示,「改名之後,家族企業味道更濃。」不過,他認為利豐一直是馮氏家族擁有並經營管理,李氏早在大半個世紀前就已賣了股份,也早該改名了。

總體來說,「改名對利豐集團影響不會很大。」凌雁管理諮詢首席諮詢師林岳認為,利豐多年以來已經形成了很強的產業集 群,各子公司也都有自己的品牌,比如在香港、澳門、廣州、深圳及珠海等珠三角市場約550家門店的OK便利店及聖安娜餅屋,專營男士服裝的知名零售商利邦 控股有限公司,還有與Toys「R」Us, Inc.合資,現經營逾150家零售店舖的玩具「反斗城」亞洲業務,從事貿易、分銷、物流的利豐有限公司等。由於沒有必要刻意去推廣集團的名稱,正如寶潔 公司也更多地去推廣旗下的子品牌一樣,利豐集團改名,從客戶和消費者的品牌認知而言,並沒有很大的影響。

實際上很多知名企業都有過改名的經歷,比如1998年,德國戴姆勒-奔馳汽車公司和美國三大汽車公司之一的克萊斯勒公司合併,後就改名為戴姆勒-克 萊斯勒公司,2007年,德國戴姆勒與美國克萊斯勒合作結束,戴姆勒-克萊斯勒公司又再次更名為戴姆勒股份公司。 「企業在發展過程中的不同階段,也需要根據不同情況進行與時俱進的調整。」林岳說,特別是百年企業在發展過程中會更多經歷併購、調整、拆分、演變的過程, 不過通常這種狀況都是改動不大,往往是1+1=2的方式。

雖然這次改名背後的動機究竟是什麼還不清晰,但林岳認為,肯定是其第三代接班人馮國經、馮國綸兄弟倆意識到有這樣的必要,比如給相關的股東和利益集團更清晰的認識,更直接地強調馮氏家族的位置,以獲得更多的信心與支持等。

其實國外的公司有很多以創始人名字作為公司名稱的,比如麥當勞、肯德基等,即便香港也有如李錦記、徐福記等創始人名字為名的公司,「當然公司名稱的變更也有個重新認識和積累的過程,這當然也是改名的代價。」林岳表示。

供應鏈轉型中

「對於一個百年商號來說,其無形資產價值不菲,利豐董事會做出改名的決定肯定有其背後的原因,也肯定考慮到品牌損失,但是在做減法的同時,肯定在做其他方面的加法。」中國物流與供應鏈管理聯盟理事、漢森世紀供應鏈管理諮詢副總經理黃剛認為。

在他看來,利豐也正在不斷地轉型調整中,這早在去年9月就初見端倪。一個印證是利豐有限公司榮譽主席、馮氏集團主席馮國經(Victor Fung)當時提出「新興市場將顛覆供應鏈」。

「目前供應鏈模式為,亞洲提供原料和廉價勞動力,發達國家全盤買下。」馮國經當時表示,隨著中國內銷替代出口,中國政府計劃提高工人工資、創造更多 中產階層,中國也不再是世界上最廉價的製造國,供應鏈重組將把製造工作均勻地分配到世界各地,同時供應鏈已遭遇拐點,成本不再是首要因素,速度和較短的供 貨週期已上升為主要因素。

他認為:「以前需要數十年才能奠定下來的供應鏈支配順序將發生巨變。需求將首次來自那些傳統的生產國。這意味著全球供需格局將發生微妙變化。供應鏈操作也將因此發生根本變化,我們能夠在任何地區組織貨源、銷售貨物。」

因此,利豐集團也將對供應鏈進行重新調整。馮國經說:「全球將經歷一個重大轉型期,我們要直面未來的發展局勢。」

歸零再出發的基因

利豐有限公司集團主席、馮氏集團副主席馮國綸在美國讀MBA時曾聽到一個很有名的故事,一家製造馬鞭的企業,一門心思去研究如何做好馬鞭,把馬鞭做 得出神入化,但卻不知道世道已發生變化,社會已不再需要馬鞭了,結果這家企業最後被迫倒閉,這個故事說明瞭解市場環境的極端重要性。

等到環境轉變才想到要去適應環境的企業,只是屬於小學級、中學級企業;能夠事前預測到環境的轉變,提前改造企業使之去適應未來環境的轉變,才屬大學 級企業。因此,利豐決定每三年停下來全面檢討一次,看是否需要改造自己。而零起點再出發的「三年計劃」正是利豐持續前進的秘密武器。

從最初創辦時的貿易中間商,變身全球供應鏈的管理者,從舊式家族經營轉向現代化企業管理,曾創作過《百年利豐——從傳統商號到現代跨國集團》的暨南 大學經濟學院院長馮邦彥認為,利豐三代管理層準確地把握住經濟變動的脈搏,正是因為不斷審視自身存在的必要性,才成功把一個別人眼中的「夕陽產業」做成了 「日不落帝國」,成為全球最大的消費品貿易公司。

對於馮氏兄弟來說,雖然零起點計劃較為繁複和耗時,但優點是計劃在沒有包袱的情況下做出來,使企業管理層保持清醒,真正根據最新環境和企業狀況,評估和展望企業的將來。

如今,這家外購公司被普遍視為出口業的領頭羊,管理著沃爾瑪(Walmart)和塔吉特(Target)等零售商的供應鏈。其最大市場是美國,佔去上半年營收的62%;而中國仍然是它的主要的採購國,其有56%的商品採購自中國。

吳敬璉曾評價說,這家企業是香港甚至世界範圍內商貿業的一個著名創新者。其當家人馮國經、馮國綸兄弟,被稱為「亞洲最有頭腦的商人」。它獨具特色的全球供應鏈管理,更使其四度成為哈佛商學院MBA的教學案例,不過下次哈佛案例的修訂本也需要添上一筆——它更名了。


香港 利豐 更名 馮氏 集團 百年 商號 歸零 零再 出發
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話破滅揭利豐真面相

2013-03-28  NM
 
 

 

「爆煲」一詞並非民企股或細價股專利,藍籌股同樣可以變「墮落天使」。繼思捷(330)﹑中信泰富(267)後,輪到利豐(494)。上週四,利豐公布去年全年業績,核心溢利暴跌四成二至不到四十億港元。主席馮國綸破天荒於記者會上「認衰」,宣布放棄今年底才到期的三年計劃。市值超過九百億的利豐,曾被譽為「採購業」的神話,更成為哈佛商學院的研究案例。但不管吹噓到「幾巴閉」,講到底利豐主業只是個「超級買辦」﹑中間人,在全球化下,這頂金色光環迅速褪色,更接連被「大客」飛起,管理層惟有不斷靠收購「轉移視線」,令股價於兩年前創下$25.9的歷史高位。但「紙包不住火」,業績逐步「露底」,本業「萎縮」已成事實,收購亦連番「撞板」。去年,利豐大張旗鼓重組架構,但廠家﹑利豐員工及前高層卻向本刊爆料,披露公司備受爭議的經營手法,更指公司內部管治混亂,以致士氣低落。股價由高位急瀉逾五成八的利豐,可謂「低處未算低」。

早前發出上市以來首個盈警的利豐,上週四公布一二年全年業績。受美國業務(LF USA)拖累,核心經營溢利按年急挫四成二,年度溢利扣除收購回撥後,淨利潤率更暴跌五成六。業績驚嚇,不少投資者已提早於一月中發盈警後走貨,股價曾一日暴跌超過一成五,至今累跌超過兩成。

三年計劃「收皮」

業績記者會上,全程「苦瓜乾口面」的主席馮國綸罕有地「認衰」﹕「LF USA係由二十間收購返來鮋公司組成,我一直無好好將佢懐打造成一間公司,導致好多架構﹑職位重疊。」他承認在是次重組上「做得唔好」,導致出現額外的開支,並向現實低頭,承認已放棄今年年底核心經營溢利達一百一十七億的三年計劃。不過,有散戶仍「執迷不悟」。證券經紀黎先生,持有二十二萬股利豐,登記日期為一○年十一月,當日股價達$21.45。黎先生指對馮氏家族的管理好有信心,因而大手買入利豐﹕「馮國經傳過做特首添,一定好有能力,股價跌落鈬,係大市問題鎹。」他早前更於股價跌至$10.35時「溝貨」﹕「一日仲係馮氏獱住就有希望,唔似思捷咁換晒人。」對於黎先生的「堅持」,豐盛金融資產管理董事黃國英批評他「違反所有風險管理的原則」,更警告﹕「利豐未見到有轉勢,冇乜前景,唔好掂。」他對利豐沒有目標價,因為難以預計跌幾多﹕「依家絕對唔係安全位,股價完全冇防守力。有鱓公司,好像金朝陽(878),就算死極都有座大廈,但利豐賣緊鮋係無形資產,靠賺錢能力來衡量,無鰦賺錢能力,資產可以消失。」為免「撈錯底」,先要認清利豐「爆煲」的四大真相。

真相一採購王國下沉

做採購起家的利豐,去年八成的營業額仍來自貿易生意。但全球化下,資訊高度流通,不少品牌「飛起」中間人,轉用直接採購模式,市場多次質疑利豐的主業已是夕陽行業。近年,利豐接連流失大客,包括童裝品牌Carter's,及澳洲百貨公司Myer等。今年二月,擁有Kate Spade等品牌的美國零售企業Fifth & Pacific,亦拒絕續約,改用自己的分銷部門。根據去年業績,貿易業務的核心經營溢利按年跌逾百分之七。

經營手段惹非議

業績顯示,貿易業務的毛利率為百分之九。有行家對此表示懷疑﹕「採購商名義上只向採購客戶收取佣金,依家咁鮋時勢,有百分之五已經好好。」去年中瑞銀曾發表報告,指利豐向廠家(或供應商)收取回佣。利豐分公司前高層陳先生亦承認,收取「回佣」是行內公開的秘密﹕「合約上唔會寫明收回佣,但係找數俾廠家時,會以不同鮋名義扣起百分之三至四鮋handling fee(手續費),不少中國供應商提起利豐都好反感。」紡織及製衣界議員鍾國斌透露,利豐一直有「放數俾廠」或透過發信用狀(LC)予廠家,收取利息或手續費。「利豐要鱓廠俾數期,如果間廠俾唔到,佢就話﹕『我幫你找鰦數先,但要收你利息。』息率由四釐到六釐不等,佢最勁係呢樣。」鍾國斌批評利豐是「半個財務公司」,令好多廠家不滿,「出貨收錢,天經地義,你放數俾個客,冇理由要廠俾利息。」鍾國斌更不值利豐於海嘯期間的作為﹕「佢出信俾鱓廠,話生意唔好,同舟共濟,要廠家自願上繳相當於過去一年訂單約百分之一點五至三鮋貨款。唔俾鮋,出年咪少鱓單囉。我有個朋友每年同佢做以億計鮋生意,無啦啦俾佢扣鰦成千萬。所以鱓廠如果有能力,都唔同利豐做生意。」廠家不滿早有先例。○九年,美國玩具零售商KB Toys申請破產,四十多間玩具廠家組成「利豐苦主大聯盟」,向利豐追討貨款。當時,玩具城國際亦受牽連,有數百萬貨款「收唔番」,主席鄭躬洪指﹕「合約係同利豐簽,信用狀都係佢俾鮋,一廂情願以為同佢做生意,以為利豐咁大,就算個客唔掂,佢都會找數。點知出事後,佢就話你唔係同我做生意,我唔負責任o架。」

股價插水

1. 市場憧憬美國市場復甦,股價升至上市以來最高位。2. 10年全年業積遜預期被洗倉,股價急跌9%。3. 中期業績倒退,加上歐美環境欠佳,股價不斷受壓。4. 業績勝預期,帶動股價升上,但公司隨即配股抽水,股價再插水。5. 中期業績「勁走樣」,遭基金洗倉,單日急挫22%。6. 公司發盈警後,股價一日急挫15.4%。7. 利豐又再流失客戶,股價創三年半新低。

真相二收購碰壁

本業「萎縮」,過去幾年利豐高唱以收購帶動高增長的概念。一一年的收購激增至十九宗,耗資超過一百四十億元。但是,頻密收購的後遺症,陸續浮現。一二年業績顯示,年度溢利中,有超過二十五億元是因四個收購業務價值重估而產生的回撥。有外資分析員解釋﹕「證明過往收購鮋公司表現麻麻,盤數唔達標,先會有回撥。另外,今次美國業務要改組及削減品牌,亦反映利豐一味收購,卻未能搞掂重組,以後難再靠收購谷數。」豐盛金融資產管理董事黃國英亦同意﹕「大部分靠收購來增長鮋古仔最後都唔掂,因為好鮋№唔會賣,或者好貴,渣鮋№買返來,你要執行得好過舊老闆先有用,但依家見唔到。」去年,利豐的收購宗數已跌至十宗,總金額不到五十億元。主席馮國綸於記者會上,亦不再將收購掛在嘴邊,反而指會「更小心謹慎。」

真相三管治混亂

利豐分公司前高層陳先生表示,公司收購的方式是「Plug and Play」(即插即用),「買返來砌上去就用得,由得間公司繼續自己run,咁係壯大公司鮋最快方法,但卻令內部產生好多問題。」他表示,利豐過去收購了不少同業,大家做同樣的生意,甚至做同一個客,「唔同team或分公司成日搶生意,總公司唔理,由你懐爭餐飽,呢種情況好常見,不但浪費內部資源,仲搞到軍心散漫。」陳先生說。利豐現有近二萬八千名員工,有現職利豐員工直指,公司管治混亂,「利豐捽數捽得好勁,好睇財政表現,公司唔同功能﹑部門都有自己盤數,所以內部成日搶account,由單生意應該邊個接,到完成後條數點分成,日日吵。」該員工指,他的部門兩年內換了三個「老細」,他大呻﹕「你諗纒,做緊一個一路跌鮋市場,壓力好大。鱓人做唔長,所以鱓客都係做一﹑兩年就走。」最近,他指部門已收到指令要「cut budget」,「總公司唔會直接下令裁員,但部門要慳錢,最簡單就係五個人鮋№四個人做。」

真相四馮氏兄弟失「光環」

利豐的「供應鏈」及管理模式早年曾備受讚譽,亦令一手改革及壯大利豐的馮國經及馮國綸兄弟名揚國際。曾先後出任貿發局及機管局主席的馮國經,早年更一度被視為特首「黑馬」,有望接董建華班做特首,廣為香港人熟悉。不少投資者因馮氏兄弟的往績,而對利豐睇高一線。去年,馮國經正式辭去主席職位,由細佬馮國綸補上,同時新增營運總監一職,力谷兒子馮裕鈞上位,做第四代接班人。但新班子上場後,公司亦隨即走樣。去年五月,馮國綸接班時,指手上訂單金額較去年仍有增長,並有信心達到三年計劃目標。怎知八月的中期業績即「甩轆」,核心經營溢利大幅倒退兩成二,遠遜市場預期。翌日股票被「洗倉」,急挫兩成,創上市以來單日最大跌幅。至十一月,行政總裁樂裕民曾派「定心丸」指今年盈利仍有增長,但事隔僅兩個月便發出驚嚇盈警。「管理層強調十一月時真係唔知美國咁亂,我信佢無講大話,但亦證明佢懐控制唔到分公司鮋總裁同業務,聽聞馮氏兩兄弟已唔睇利豐業務。」有外資分析員表示。消息混亂,已令投資者對管理層失去信心。去年初已開始沽空利豐的基金經理直言﹕「利豐鮋時勢已過去,中間人遲早死,要買№來谷數,邊有咁易?如果搵唔到新出路,會衰到趴鰠度。」

買辦起家

「買辦」源自明朝,原為朝廷向民間採購日常用品而設的職位。至清朝末期,幫助西方國家於中國進行雙邊貿易的商人,也稱為買辦。1906年,馮國經祖父、曾留學美國的馮柏燎與同鄉李道明合資在廣州開設利豐行,名字取二人姓氏的諧音,寓意「利潤豐盛」,是第一代華資買辦。公司主要出口瓷器、藤器、煙花等,1937年,日軍攻陷廣州,利豐來港註冊,展開新一頁。買辦的英文為Comprador,起源自西班牙文「Comprar」,有購買之意,亦引申為採購人員。

 
破滅 利豐 面相
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1973年4月17日: 利豐第一次上市

1973年3月28日,利豐發出招股章程,以1.65元發行1,350萬股上市,集資約2,000萬,上市股本5,400萬股,市值8,910萬,保薦人為寶聯投資,今次上市目的是為使公司現代化,並擴大物業及貿易業務。

當時,其業務已遍及香港、新加坡、台灣及澳門等地,營業額年增長超過50%,營運表現良好,地產則遍及中環、山頂、葵涌及台灣,租金收入263萬左右,質素不錯。

雖然當時股市狂潮已屆尾聲,但超額反應仍熱烈,超額甚眾,在4月17日一上市股價已達3元,升1.35元或81.82%,市值達1.62億,但以當年保證盈利675萬計,市盈率達18.51倍,估值已高,但當年報紙25倍稱估值低,可見當時股市已到不合理地步,事後股價回降是必然。

其後,公司業務受客戶流失打擊,業務大受影響,加上股市不振,股價大跌,其後業務開始多元化,並成功取得更多外國客戶,營運才逐步回復,在1980年才大放光芒,但是承著1987年股災後,公司為解決分家問題,由馮國經、馮國綸購入家族人士及公眾餘股私有化,重組業務後,再重新上市,這才啟動利豐的盛世。這次私有化亦是一場亞洲區第一次成功的大型MBO的例子。









1973 17 利豐 第一次 上市
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利豐盈利豐厚嗎? 鄔碩晉 Wilfred Wu

2014-05-22  NM  
 

 

近日讀到很多有關永續債或永久資本證券的討論,上週會計師林智遠在此欄也談過玄機。但投資者不要以為只有資金緊絀的內地房地產公司,方會發行永久資本證券。近年不斷依賴收購來增長業務的利豐(494),便是其中一家有發行永久資本證券的本地上市公司。

利豐2013年的業績尚算平穩,營業收入上升2.6%至207億美元(下同),核心經營溢利升70%至8.7億,整體稅後溢利卻只升21.3%至7.6億。稅後溢利增幅不及核心經營溢利增幅,源於利豐在調整收購代價的收益減少了1.42億。利豐在收購業務時,倘業績未達合約所列水平,收購代價便會有所調整,少付的部分會視為收益。在2013年的業績內,利豐在這方面的收益便達1.9億,剛好約佔25%。若把它扣除的話,核心部分的稅後溢利只有5.7億。在利豐的財務報表內,還載有14億短期及長期的應付收購代價,在未來數年,部分應付款有可能變成收益的一部分。投資者將來閱讀報表時,應該抽絲剝繭找回核心經營部分的財務數據。

資金壓力大

再細看核心部分稅後溢利的5.7億,當中3,000萬是給予永久資本證券持有人的分派付款,故此股東們從營運上的稅後經營溢利實為5.4億。相對207億的營業收入,純利率只有2.6%;相對年終股東權益的50.4億,股東權益回報率只是10.7%;個人看法,兩者均屬偏低水平。而3,000萬相對5億的永久資本證券總額,回報率是6%。利豐其他之前所發行的長期票據,息率為5.25%至5.5%,由此可見,債項部分的息率有上升的趨勢。但大家不要小看這筆2012年所發的5億元永久資本證券,2013年底時利豐的手頭現金存款只餘4.6億。沒有這筆永久資本證券,現金便早已見底。利豐的銀行借貸不大,長短期貸款加起來只有2.1億,遠比12.5億的長期票據和5億的永久資本證券為低。是公司不向銀行借,還是銀行不肯借?這非局外人所能知悉。但隨著來年還有一些應付收購代價到期,利豐看來有不少資金上的壓力,這樣也會影響利豐繼續進行收購業務的能力。

無形資產已反映未來價值

利豐另外一個值得注意的地方,是數額已達76.1億的無形資產,它比股東權益的50.4億還要高。當中商譽便佔64億,這個數額是多年來利豐不斷進行收購後,收購價與收購資產值的累積相差。根據香港會計準則第36號,公司每年須按無形資產的可回收金額,考慮是否須要減值。可回收金額是公允價值減出售成本,或者實用價值,取兩者中較高的來計算。而實用價值一般的估算方法,是計算未來現金流,折回今天的現金價值。換句話說,財務報表內無形資產的價值,以至減去負債後的股東權益,理論上已經反映未來的現金流收益,跟一般無形資產水平比例不高的上市公司有點不一樣。投資者若喜歡以市賬率(Price Book Ratio)來分析投資價值,要留意差別及作出合適的調整。

鄔碩晉 Wilfred Wu

資深會計師,現任貝德富理的執行董事,在不同的會計範疇歷練廿多年,近年專注企業重整及法證會計的專項工作。曾在不同報章撰寫財經專欄,喜歡從財務報表,發掘被數字隱藏的現象。

 
利豐 盈利 豐厚 鄔碩 碩晉 Wilfred Wu
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利豐分析: 利標短期股價難免受壓 上哲

http://shangzhe2.blogspot.hk/2014/07/blog-post.html
利標短期股價難免受壓

問題︰ 如果你是已經持有利豐(494)的機構投資者,你持有的原因會是

1. 採購及物流業務佔集團2013年COP(核心經營溢利)84%

2. 品牌業務佔集團2013年核心經營溢利16%

3. 指數基金,MSCI/恒生指數有什麼就機械性的持有一份

4. 大型藍籌股基金,基金只會投資market capitalization超過某水平的股份

利豐分拆一事,市場上對背後原因眾說紛紜︰

有人相信此為交棒安排,馮氏第三代正式接管家業。

有人相信,分拆只為令馮氏「更專注」回歸主業。

實物分派增基金沽壓

有人相信,此舉希望將那些早年收購回來、表現飄忽又令利豐集團表現大跌的「有毒」業務,「打包」交予前行政總裁樂裕民(Bruce Rockowitz)一併處理。

筆者只是個局外人,無從猜度真正原因。但筆者相信,利標(787)上市初期,股價定會受壓。為什麼呢?

本次利標上市,用的是實物分派方法。其實實物分派,可謂最低效率的資本分配方式。試想一下,分派宣布前持有利豐的機構投資者,會是因為利豐的什麼業務而持有呢?九成都是因為其來核心採購及物流業務吧?有哪個基金經理會因為一項只佔全公司小部分(16%)、表現既飄忽、之前又要大幅減值的品牌業務而買利豐呢?如果要投資品牌業務的話(而且是有8成美國生意的品牌業務),市場上其他更便宜(Guess/Fossil)或更專門(Luxottica/ COTY)的品牌業務已有一大堆,任君選擇。

試想想,以上基金經理,7月3日那天收到那一堆從來都不感興趣的利標股份,會怎麼辦呢?當然是盡快善價而沽吧。某部分其他機構投資者,如指數基金或指定只買入大型股份的基金,收到非指數、規模比利豐小一截的利標,更連分析也不用做,因為已超出了基金的mandate,直接賣出便可。再加上利標身處的零售消費領域,近年可算是其中一個表現最差最不受歡迎的板塊。如此形勢,利標短期股價怎會不受壓?各位未必對品牌業務有興趣,卻不妨留意利標上市後的表現如何。


上哲
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利豐 分析 利標 短期 股價 難免 受壓 上哲
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1988年12月8日: 利豐正式通過第一次私有化

1988年12月7日,利豐股東表決,絕大多數股東同意私有化,最後交易日會在1988年10月16日。

利豐的私有化價格為每股8.5元,較1973年上市價1.65元高出415%,但不知是否拆股合股等變動,不過1988年當日恆生指數約在2,700點,較1973年上市時的約1,000點,高約1.7倍,可見未計上股息都已有一定的交待,總算跑贏大市。

馮國經稱,當日只有9萬8千股反對,佔估計股本不足0.2%,餘下股東均接受收購,可見作家都頗合理,至於收購之原因,移轉家族的股權及進行公司重組,不排除會於幾年後重新上市,當年仍未有槓桿收購及管理層收購這個詞語,但這項收購確切地反映了這項收購的性質是槓桿收購及管理層收購。其稱,未來如果市況許可,會有分拆業務的打算,但是或會進行股份的配售,未來引入策略性股東及在1992年7月1日上市,確能反映了這一點。

被問為當年不少上市公司私有化,他稱每間公司都有自己私有化的原因,今次的原因是移轉家族股權及和業務合理化,至於其他公司這種情況,其實使用此方法都合乎邏輯,但如果作價和資產值有分歧,或會造成小股東反對,這和未來的私有化利和經銷(前編號2387)和漢登(前編號448)同出一轍,作價均偏向頗為慷慨的水平。

上一代在交接時,用私有化就解決了問題,但隨著利豐的規模不斷擴大,由1間上市公司,變成了4間上市公司,私人也擁有一定的業務時,傳至下一代確有點困難,今次利用利豐分拆品牌業務的利標(787)上市,進行接班的準備,一來使下一代有接班的機會,二來可讓專業管理層可以維持其原有業務管理,二來可以不用一次過把全部業務一次交由新一代負責,減少接班的震盪,實在一舉三得。

筆者對於他們未來接班的部署,仍然充滿期待。

同場加映三泰電業上市的新聞,大家猜猜是哪一家上市公司? 提示: 呢排隻股曾經炒爆左。
1988 12 利豐 正式 通過 第一次 私有化 私有
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金利豐金融:大股東增持並成長性確定的品種

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本帖最後由 優格 於 2015-5-16 10:18 編輯

金利豐金融:大股東增持並成長性確定的品種
作者:格隆匯 robinchenrong


近期金利豐申報大股東朱李月華博士及其家族以每股0.8元,行使15億股可換股優先股,相當於現有股本的12.38%,持股量增至74.61%,信心已表露無遺。


金利豐主要從事金融證券以及酒店博彩業務,如今金利豐金融旗下的金融業務增長迅速並遠較原本的酒店及博彩業務吸引。

從集團截至去年9月底止的2014中期業績看,金利豐總營業收入同比增長了41%而利潤更大幅增長達到70%,毛利率也從41%上升到了本次的50%。

集團業務由兩大部分組成:


其一是金融證券業務-以下簡稱金利豐證券,金利豐證券業務收入占集團總體業務比重由2013年的47%上升到如今的56%,而金利豐證券業務增長更是同比達到了67%,而同期香港證券市場每日成交額僅從587億港元上升到642億港元(增長了9%)。可見金利豐證券表現出色;

其二是酒店博彩業務-以下簡稱金利豐酒店博彩,金利豐酒店博彩業務占集團總體業務比重由2013年的53%下降到了如今的44%(也就意味著金利豐證券已經逐漸趕超金利豐酒店博彩),同期雖然受內地反腐和中國銀聯銀行卡等相關負面政策影響澳門總體博彩收入放緩並下滑帶動,但金利豐酒店博彩業務卻逆勢增長了17%,這無疑和朱太這位賭王女兒的長袖善舞有密切關系。

近期即將公布的2014年報,預計金融證券業務增長將是較大看點。


經歷過數次大風大浪的朱太(朱李月華)在4約初曾公開表示這次港股的升浪有望超過2007年的高位,意味著朱太眼中恒指或會超過當時的31958點。其次港交所李小加也表示,目前港股面臨歷史上最大的機遇,滬港通深港通將使巨大的海外資金池和巨大的內地資金池在香港重疊交匯。而在歷次的港股升浪中,金融券商股都是跑贏大市的絕好標的。

更有近期集團曾發公告稱正考慮分拆部分業務獨立上市,朱太更坦言希望在2015年完成此項工作。坊間就一直認為金利豐早前所言的分拆業務,就是分拆金融證券業務上市。金利豐金融(01031)目前每股凈資產1.31元,合市凈率約1.6倍,無論相對於大券商申銀萬國(00218)約4.68倍,國泰君安(01788)約4.32倍,還是中小券商耀才證券(01428)約7.14倍,以及英皇證券(00717)約2.78倍,都屬價值低估。

如果光從技術上來看,從月線分析,該股上個月一根大陽剛剛走出為期數年的大鍋底,而日線上該股在前期放量大陽後,走出了收斂三角形的整理形態,目前即將面臨突破,是突破後追逐呢?還是提前布局呢?我想聰明的投資者早就心里有了答案。

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附錄:朱李月華博士小檔案

“融資大亨”、“殼後”、“賭廳公主”、香港男權金融界之女強人、金利豐證券總裁、博士、優秀莞商……這些頭銜的背後是一個叫做朱李月華的女人,人稱“朱太”,這個名字在香港金融界廣為人知。在男性壟斷的香港金融界,朱李月華獨創一面,她與丈夫朱沃裕成功將金利豐金融(0331)打造成一個成功的家族式證券經紀機構,發展成為香港數一數二的華資證券行,被業界戲稱為“富豪禦用證券行”。

金利豐主要以承銷創業板低價股上市聞名於業內,經其沾手的上市公司超過150多家,曾經參與了香港金融市場數宗轟動的收購,如電盈種票事件、國際資源變身金礦股等,有關她的報道也比較多,媒體稱她為“殼後”,是贊許她長袖善舞,眼光獨到,善於為低價股公司進行融資。

朱李月華1958年4月出生於香港,1972年,朱李月華正式移民去美國舊金山市讀書,她於1985年在當地嫁朱沃裕,育有一子。並與丈夫在當地拓展房地產生意。始於1992年一次她回港度假,在中環踱步深深感受到香港人急速的步伐,在美國生活十多年,才發現香港是她心中的天堂,於是決定回流,放棄美國綠卡,舉家遷回重打江山。

1992年回港不久,朱李月華想過做回老本行,投資發展地產生意,不過她發覺香港的地產發展公司,由於經營歷史相當悠久,本身的基礎已十分穩固,加上發展地產事業,人才網絡需求很大。而自己卻只是剛剛回港發展,一切尚在起步階段,做起來便顯得勢單力薄。若純粹只是做地產代理,要完成一宗買賣又非常困難,反而從事金融業,請別人開設投資戶口卻容易得多。剛巧父親的朋友退休,打算出讓聯交所的股票經紀經營者牌照,於是她便買下了牌照,與修讀會計的丈夫合力創立金利豐證券,並在香港仔開設第一間鋪,實行邊學邊做,摸著石頭入行。

1997年亞洲金融風暴,金利豐證券卻未很大受影響,朱李月華稱關鍵在於自己沒有炒賣股票,自己也不讓下屬炒股,加上當時公司規模不小,而且只是純運作,處理客務十分審慎,甚少參與投機炒賣,所以才能安然渡過,避免在股災中翻船。
金融風暴後金利豐證券規模日漸擴大,總部更進駐國際金融中心,躋身於國際知名金融企業林立的中環國際金融中心,成為當時發展最快的香港本地券商之一,與一眾外資大行分庭抗禮,而且更成為一間業務多元化,在業界首屈一指的華資證券行。

1998年,朱李月華看到證券市場冷清,轉而開發企業融資及投資、內地新股上市招股等業務,隨後還涉足博彩、娛樂、酒店等不同行業。

除了個人努力,可以說朱李月華的成功很大原因是因為有父親和父親朋友的支持。


黃金廳主李惠文

澳門賭場人稱“福哥”的李惠文是朱李月華的父親。香港的公開介紹稱,李惠文年逾70,但仍健步如飛,在澳門博彩業無人不識。他是葡京最大貴賓賭廳黃金廳的廳主,葡京高註碼的VIP賭廳,他擁有五個。李惠文是澳門博彩業的元老級人物,也是澳門賭王何鴻燊的得力助手。因此朱李月華與何超瓊、梁安琪等名流相識甚早。這些人後來在她創業過程中給予不少幫助。朱李月華打理的黃金集團由李惠文創辦,旗下的博彩業務也是由澳門博彩分拆出來的。

李氏的黃金廳早於90年代初期創立,由於他昔日曾擔任拉斯維加斯賭城凱撒皇宮賭場的顧問,負責亞洲VIP客戶的信貸,故擁有不少富豪客源。加上他廣結人緣,為人講義氣,懂得有錢齊齊揾,故與澳門各界關系良好,亦因此成為賭王身邊紅人。而黃金廳更絕對是澳門博彩業的金漆招牌,早前就有報道指,黃金會擁有“鐵客”過百。

由於不少富商甚或江湖人士都是黃金廳的賭客,有Banker(莊家)之稱的創興銀行非執董廖烈文與李惠文也是老友,因為父親的關系,朱李月華得以認識了各方富豪。 藉父親多年建立的人脈關系,朱李月華與賭王以及其它香港富豪交往甚密。鄭裕彤、張松橋、劉鑾雄的“鐵三角”更是對朱李月華青睞有加,在很多業務上都給予鼎力支持。

2005年朱李月華成功收購因財政問題的邁特科技(黃金集團(1031)前身)後,委任首席執行官,同時更名為黃金集團。
由於看好賭權開放後的澳門酒店、娛樂及博彩事業將有一個良好發展,故將邁特科技由原本的手表業務轉型拓展澳門博彩業。2005年3月31日及5月31日,黃金集團分別以5億元和12.5億元(現估值分別增加至7億元及18.8億元)購入澳門君怡酒店及皇家金堡酒店及內設的賭場,朱李月華以及其父李惠文現分持公司46.58%及9.5%股權。

黃金集團自購入君怡酒店及皇家金堡酒店後,入住率均增加兩成以上,而酒店內的賭場生意額大幅增長。集團旗下有806間客房,75張賭桌,2間貴賓廳以及206部角子老虎機,已經成為澳門酒店及娛樂業的領導者。

金融界一向是男性的天下,朱李月華能闖出名堂,與她深明自己的長處,並加以發揮有關。她的角色,不是純粹一個只收取傭金的代理人,她麾下的金利豐亦出謀獻計,擔當收購合並的牽頭人。

朱李月華經營下的金利豐之所迅速崛起,除了大佬們的支持外,獨特的生意手法也是關鍵。港交所有不少三四線低價股,限於市值太低,國際投行都不屑於接觸,融資困難,故此很難有大規模的變身、借殼等活動。而金利豐等則以此為契機,搶攻低價股,向大批低價股公司大股東融資,並收取高息。一旦有上市公司大股東無力還債,發財機器便啟動。一般在覓得殼股後,金利豐會找來內地富豪註入概念資產,例如礦產資源等,並發動本地富豪一起加入,結果即引來本地散戶,甚至內地資金蜂擁而上大炒。而在資金充沛的內地資金源源不斷支持下,以往只是小打小鬧的變身伎倆,得以被擴大無限倍。經典的例子如中策(0235)、國際資源(1051)及中國科技(0985)等,故事即愈吹愈大,引得無數中港散戶爭相湧入,使金利豐以至香港富豪亦得以高位套現,獲利頗豐。

中策“蛇吞象”收購南山


從事生產及銷售電池產品及相關配件公司中策集團(0235)於2007年8月31日通告稱,中策集團已與配售代理金利豐訂立協議,分兩次有條件配售分別8,800萬股及15億股配售股份,分占已發行股本約19.96%及340.29%。兩批配售股份配售價均為每股0.33港元,較該公司停牌前收盤價0.38港元,折讓約13.2%。

同時宣布擬通過金利豐發行總額最多13.2億港元的可換股票據,到期日為2010年年底
。若悉數轉換,該公司將發行40億股新股,占已發行股本約907.45%,及已擴大股本約90.07%。該批可換股票據若於2008年底前轉換,每股轉換價0.33港元;2009年期間之轉換價為每股0.36港元;2010年期間之轉換價為每股0.39港元。倘若配售完成及可換股票據以每股0.33港元悉數轉換,現有公眾股東股權將由71.46%,下降至5.23%。中策集團股價在公告停牌之前的過去一個月下跌64.5%。

2009年,金利豐的重頭戲,即是為中策集團配股集資,以“蛇吞象”方式收購臺灣南山保險。6月10日中策集團刊發通告,表示計劃將向最少6名人士配股集資78億元,配售分批完成,每次要最少配售20億股,配售價0.1元,但中策集團當時市值僅5億多元,市場則認為中策透過擴大股本將控股權易手,儼如變相賣殼,中策配股的計劃安排卻巧妙刻意避免新的主要股東要提出全面收購建議。中策完成配股集資78億元,作為配售代理的證券商金利豐收取2.5%的配股傭金,賺得1.95億元。金利豐同系的金利豐財務,同時持有中策已發行股本約17%的抵押股份,而金利豐財務由金利豐證券負責人朱李月華及其母馬少芳持有。

金利豐為中策發行78億元可換股票據,認購團隊包括鄭裕彤及劉鑾雄等,及後再以一角配售400億股,再集資40億港元。前恒生銀行副董事長兼行政總裁柯清輝和前商務及經濟發展局局長馬時亨二人的得以聯手擊敗臺灣中信金控拿下南山人壽。

2010年8月31日由於南山業務員也數度上街頭抗議,中策團隊知名度不高也缺乏相關背景,包括股東是否為中資以及專業經營能力等受到社會高度質疑,臺灣金管會於決定駁回以中策為首博智財團收購南山人壽的議案,理由是博智股東結構不斷變動,有違長期經營承諾。

豪賭電訊盈科私有化 震動金融界


在香港投行界,金利豐證券只為三四家上市公司提供融資服務。不過令朱李月華真正名動香港的是電訊盈科私有化事件。

2009年朱李月華聯合自己的父親,與富豪劉鑾雄等一幫香港大佬聯手,甚至發動了賭場的小弟過江豪賭電訊盈科私有化,大賺一筆,一時間朱太成為香港投行界的“女王”。

不過,金利豐的炒作手法亦惹來爭議。2009年4月2日,電訊盈科(00008)私有化“種票”事件在經過香港高等法院聽證後證監會認為,將電盈股份分拆給手下經紀人以增加投票人數的做法影響了私有化投票結果
。在電盈私有化的贊成票中,有170票來自金利豐證券。證監會認為這些計劃是有精密部署,如果法庭接納電盈私有化,證監會認為這將會成為香港首宗因“種票”而成功私有化的案例,這會影響香港金融中心的地位,同時助長大股東蠶食小股東的行為。朱李月華卷入電盈種票案而協助證監調查,但她否認有拆細股份。最終電訊盈科在法院會議及股東特別大會上,經過重重波折,宣布私有化的議案獲得通過。朱李月華曾鼓勵金利豐員工和相關人士購買電盈股份,並承諾無論私有化結果最終是怎樣,她都會向他們回購相關股份。在電盈公布私有化後,亦購入200多萬股股,通過私有化賺取差價。經過此次震動香港金融界的事件後,朱李月華的影響眾所周知。

金利豐借殼黃金集團

黃金集團(1031)的前身邁特科技創辦人為黃永盛,1996年於港交所主板上市,業務是生產表
。到了2000年發生財政問題,第一次易手給企業投資者,易名“邁特科技集團有限公司”。2005年朱李月華成功收購遇到財政問題的邁特科技,出任首席執行官,後出售於手表相關制造及貿易之100%股權,並把澳門君怡酒店與皇家金堡酒店註入本公司內,同時更名為“黃金集團有限公司”。

2010年12月15日,主營酒店及娛樂業務的黃金集團(1031)發布公告稱,以120億元代價向朱李月華全購金利豐全數權益,通過現金、承兌票據、發行新股以及可換股債券支付方式作價。至此,金利豐得以變相借殼上市,登陸港交所主板。黃金集團的業務也將擴至提供證券經及企業融資服務。

根據黃金集團建議,先進行股份重組,每2股合成1股,後再以120億元向大股東兼行政總裁朱李月華購入金利豐全數權益,當中20億元代價屬現金、10億元為承兌票據、48億元會發新股支付,余下42億元則屬可換股債券。這些現金代價將以公司內部資源、銀行借貸或股本融資支付。黃金集團同時會發行60億股新股,每股作價0.8元,較合並股份於停牌前收市價0.83元折讓3.61%,占公司現有發行股本116.3%。另外公司還會發行5年期可換股債券,兌換價同樣為0.8元,全數兌換涉及新增股份52.5億股,占公司現有發行股本101.8%。

完成交易後,朱李月華可收取20億元現金,而按金利豐的120億元收購價計算,則為當時香港市值最高的券商股。獲註入黃金集團的金利豐集團,包括金利豐證券、金利豐期貨以及金利豐財務顧問等等,身兼黃金集團單一大股東及執董的朱李月華,完成交易後將持有黃金集團超過74%權益。

黃金集團的股價複牌後一度飆升近40%高見0.62港元,收盤報0.52港元,漲幅約25%。收購完成金利豐證券、期貨、財務顧問及資產管理業務後,黃金集團再次易名為金利豐金融。平安保險旗下的平安人壽及西京投資亦有入股金利豐金融。

染指伯明翰環球


據2012年9月7日聯交所股權資料顯示,金利豐大股東及行政總裁朱李月華,於9月3日及4日兩日入市增持伯明翰環球(2309)共580萬股,每股平均價0.541元及0.522元,好倉由99.33%升至99.38%。


2007年7月,金利豐財務向楊家誠名下泓鋒國際借出1.4億元,收購伯明翰環球。泓鋒國際於2009年8月,再與金利豐證券達成包銷協議,寄望全面收購伯明翰環球。同年9月,泓鋒國際向外發出公告,透露從華夏興業有限公司獲得6.9億元貸款融資,供股包銷商為金利豐證券。因此由貸款融資到供股包銷,金利豐一直是泓鋒國際背後運作的證券機構。

收購先施表行 榮登福布斯榜單

2012年2月28日先施表行(0444) 發布公告宣布買家,正是金利豐行政總裁朱李月華。朱李透過發言人確認以私人名義收購Sincere Watch全部100%股權,但交易仍在進行當中,暫時未能披露作價。她強調希望繼續營運業務,暫定會保留大部分現有管理層,未來希望保留公司業務繼續營運,並稱昨日已與先施表行新加坡方面的管理層會面,短期內會陸續與香港區管理層見面。

朱李月華因為父母的影響,也喜愛收藏手表。在有了家族企業經營證券機構的基礎下,開始開拓另一自己感興趣的時尚行業,她先從收購先施表行(Sincere Watch)開始,當然進入時尚名表世界當然不是一個隨意的舉動,她實際上是看見了其中商機。

先施表行於1954年由新加坡人鄭務然創立,1993年該公司在新加坡上市,2005年其大中華區子公司也在香港掛牌上市;當時,它也是瑞士奢侈手表法蘭穆勒(Franck Muller)的一個主要經銷商。


根據聯交所2012年2月股權披露資料,先施表行股權於2月21日出現變動,持有該公司75%股權的控股公司Sincere Watch,被披露為朱李月華及其私人公司Be Bright的附屬公司,港交所公告顯示是朱李月華收購Sincere Watch,並透過控股Sincere Watch成為先施表行的大股東。

Sincere Watch原為新加坡上市公司,2007年獲“鐘表大王”周湛煌旗下宜進利斥資28.5億元全面收購並私有化,並藉此控股先施表行,不過由於宜進利收購Sincere Watch時舉債過多,並將股份抵押予多間銀行,至2009年金融海嘯時宣告長期停牌,Sincere Watch股權輾轉由現任主席鄭廉威、奢侈品牌LVMH旗下投資公司及渣打旗下渣打銀行私人資本(SCPEL)組成的財團,以低價6.3億元投得。持有Sincere Watch股東以基金股東為主,估計未必有意長期持有公司股權,加上朱李月華罕有以私人名義主動收購上市公司股權,反映收購頗具誠意,最終完成並購。

朱李月華則因今年成功收購先施表行,以12.3億元的總資產排名福布斯香港40富豪榜的第32位,同時位列2013福布斯亞洲商界權勢女性榜。先施表行由她和兒子朱俊浩共同打理,後者擔任先施表行副主席兼董事總經理。

聯太工業股權之爭

2012年10月15日聯太工業(176)2.61億股非自動對盤交易上板,聯交所數據披露,原來是有“殼後”之稱的金利豐行政總裁朱李月華在場內掃貨。朱李月華每股買貨平均價為0.35港元,涉資約9100萬元,持股量達26.32%,直逼大股東詹培忠的27.32%持股比例。

聯太工業在2012年之前一直是另一“殼王”詹培忠控股,系第一大股東,而在公司2012年年報中,顯示了詹培忠持有271,000,000股,占公司股本27.28%,朱李月華當時則持有261,313,309股,占26.31%。詹培忠透露,該筆大手成交是公司第二、三大股東 BRIAN CYRIL BEAZER、 SKP CAPITAL減持。聯交所數據顯示,兩股東之前分別持聯太20.63%及6.26%。因聯太早前公布2012年半年溢利大升82%,帶動股價曾單日急升15%,朱李月華收購26.32%股份難免令市場憧憬爆發股權收購戰。聯太股價於8月14日單日飆19%,其後連升兩日。但在2013年開始,公司的股權開始產生大變化。根據港交所權益披露,一位叫Anthony Lee的人士在2013年3月尾在場外以每股0.38港元購入了281,313,309股聯太工業,而朱李月華則把手上持股全沽出了。

收購奧園

2012年4月1日,中國奧園發布公告稱,以18.29億港元(人民幣14.8億元)出售其手上長安8號項目51%權益,接盤方正是此前傳言的金利豐行政總裁朱李月華。

公告顯示,中國奧園在2012年3月27日就已簽訂出售協議,有條件以代價約18.29億港元(人民幣14.8億元)出售世紀協潤投資有限公司全部已發行股本的52.69%,亦即北京耀輝置業有限公司股權的51%,而北京長安8號項目股權正為北京耀輝置業有限公司持有。

朱李月華最終實際擁有的LogicCapitalLimited,將會以約18.29億人民幣,向中國奧園購入位於北京CBD核心區的長安8號項目51%權益總樓面逾24.76萬方米,世紀協潤現持長安8號項目公司耀輝置業96.8%股權,奧園和北京富豪王誌才合組的王府世紀,分別持世紀協潤52.69%和47.31%權益,所以奧園實際持長安8號51%權益。

收購內蒙古物業

2007年10月,黃金集團宣布開拓中國物業發展業務,收購內蒙古包頭市東河區國際商住城項目銷售收益達6.9億。擴大收入來源。2007年10月31日,黃金集團宣布收購MassiveBondInvestmentsLimited(MassiveBond)全部已發行股本(收購)。於2007年10月29日,集團之全資附屬公司GoodStartGroupLimited(買方)與楊家誠先生(賣方)訂立協議,賣方同意出售而買方同意認購相等於MassiveBond全部已發行股本的銷售股份,總代價為3億港元。

收購內蒙古包頭市東河區國際商住城項目位於包頭市東河區康複路,面積約142,486.52平方米,將進行開發工程,興建總建築面積約230,000平方米的住宅及商業樓宇,其中約204,000平方米會用作住宅,約26,000平方米會作商業用途。根據已獲房屋管理當局批準的現行計劃,發展完成時,物業將為多層住宅及商業樓宇。物業後銷售收益達6.9億。

入主國中控股


2011年10月,國中天津的主要股東國中控股有限公司(簡稱“國中控股”)前實際控制人張揚以每股0.27港元向Rich Monitor Limited/朱李月華出售其持有的10.333億股國中控股股份,每股面值0.1港元,約占國中控股已發行股本總額約29%,金額2.79億港元。出售後張揚不再擁有國中控股的任何權益,同時辭去國中控股執行董事兼主席一職。

潤中國際(0202)在2000年由民營企業家張揚創立,在中國內地經營環保水務業務(國中水務控股39.12%)、物業投資、證券及金融業務,2000年8月31日,由已結業的柏寧頓國際集團有限公司去換取在香港交易所主板上市。

實際上在2007年以前,國中水務前身是黑龍股份,控股股東是國企黑龍集團,主營業務是生產和銷售新聞紙。2007年5月,因巨額債務糾紛,黑龍集團持有的黑龍股份22972.50萬股全部被凍結或者輪候凍結,涉及債務本息合計11.94億元。

為避免破產退市,黑龍股份將全部所持股份轉讓給國中天津,最終實現戰略性重組。於是國中天津收購了黑龍股份的3個水務資產,轉入水務處理行業。國中天津於2009年4月恢複上市並更名為國中水務,不久後實際控制人張揚又因背負巨額債務將上市公司的母公司國中控股售予朱李月華。內地市政工程公司背景多是國資委、水廠電力和基建等。非國企進入此領域阻礙應不小。然而被朱李月華收購控股的國中水務不僅涉足內陸水務行業,還能成功在全國各地擴展業務。公司旗下共有15家子公司,業務遍布河北、山西、內蒙古、青海等。

國中水務的核心業務為市政水務、工業服務、資源與增值服務三大塊,註冊資本4.27億元。在接手國中控股後,通過增發等方式,李月華使國中水務在水務行業大展拳腳。由於當時國中控股間接持有國中水務53.77%的股份,比例超過國中水務已發行股份比例的30%,導致本次收購構成了對國中水務的間接收購,觸發了Rich Monitor Limited控股人全面要約收購國中水務股份的義務。
中國證監會認為收購主體Rich Monitor Limited因未取得QFII資格,不能直接投資境內A股市場的上市證券,因此不具備全面要約收購條件。

於是從從2013年1.14—2.20日間國中天津共進行過7次減持,累計減持國中水務1.1億股,占總股本25.75%,成交總金額約為9億元。此番減持後,國中天津仍持有國中水務1.20億股的股份,約占國中水務已發行股份的28.02%。


由於國中天津所持國中水務的股份已由1月初的53.77%降至現在的28.02%,國中水務已不再是國中控股的附屬公司,而成為聯營公司。但國中控股仍是國中水務的單一最大股東。朱李月華作為這一“單一最大股東”,從收購到套現可謂賺頭不小。在朱李月華收購國中控股後不久,國中水務高調公告朱李月華到上市公司考察,同時強其非常看好內地水務行業的發展,對於本次收購她將作為一項長期投資,長期持有。而李月華與國中控股的股權交易僅花了2.79億港元,以當時匯率推算約合人民幣2.3億元。僅一次考察上市公司,便套現9億元。

最近朱李月華的收購對象是香港福利集團的物業,金利豐於2014年8月5日以16億元購買中環皇後大道中35號全幢,大廈於1957年落成,地盤面積約為2805平方尺,現為一幢13層高(包括地庫)的商業大廈。地庫及地下為商鋪用途,1至11樓為寫字樓用途。購入該廈後會先作收租,日後或重建物業。

雖然朱李月華商務繁忙,經常要忙於到處洽談生意,但她亦毋忘回饋社會,對公益活動十分熱心參與。擔任保良局總理期間,除出錢贊助外,還經常出外探訪,實行出錢出力為社會服務。

朱李月華設立“中國科學院朱李月華獎”,在5年內捐資1000萬元人民幣,分“優秀博士生獎”和“優秀教師獎”兩個項目,每年獎勵在中科院所屬研究生培養單位學習的博士研究生和從事研究生教學的教師。

朱李月華於2006年入選香港特區選舉委員會成員。2008年當選全國政協委員,建言中港兩地一體化經濟圈,十分關心人民幣和深圳前海的發展。

朱李月華也是非盈利組織香港上市公司商會的副主席。該會於2002年9月正式註冊成立,主要為在香港交易所主板及創業板上市的公司及其他相關機構提供服務,宗旨是保障投資者利益、推廣企業管治。


朱李月華小檔案:

中文名:朱李月華
外文名: Chu Yuet Wah
別名: “朱太”
國籍: 中國
民族: 漢族
出生地: 香港
出生日期: 1958年
職業: 商人
畢業院校: 美國金門大學
主要成就: 香港東莞同鄉總會永遠名譽會長
東莞同鄉總會婦女會會長
香港南區管弦樂團永遠名譽主席
主要成就: 香港上市公司商會副主席
香港各界婦女聯合協進會名譽會長
香港青少年科技基金會副主席
鴨脷洲旅遊促進會主席
鴨脷洲街坊福利會主席
全國政協委員
廣東省政協委員
主要公司: 黃金集團、金利豐
祖籍: 中國東莞
父親: 李惠文,澳門博彩業元老
好友: 何超瓊、梁安琪
涉足行業: 金融、博彩、娛樂、證券、酒店

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利豐 金融 股東 增持 持並 成長性 成長 確定 品種
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利豐分析: 利標短期股價難免受壓



利標短期股價難免受壓

問題︰ 如果你是已經持有利豐(494)的機構投資者,你持有的原因會是

1. 採購及物流業務佔集團2013年COP(核心經營溢利)84%

2. 品牌業務佔集團2013年核心經營溢利16%

3. 指數基金,MSCI/恒生指數有什麼就機械性的持有一份

4. 大型藍籌股基金,基金只會投資market capitalization超過某水平的股份

利豐分拆一事,市場上對背後原因眾說紛紜︰

有人相信此為交棒安排,馮氏第三代正式接管家業。

有人相信,分拆只為令馮氏「更專注」回歸主業。

實物分派增基金沽壓

有人相信,此舉希望將那些早年收購回來、表現飄忽又令利豐集團表現大跌的「有毒」業務,「打包」交予前行政總裁樂裕民(Bruce Rockowitz)一併處理。

筆者只是個局外人,無從猜度真正原因。但筆者相信,利標(787)上市初期,股價定會受壓。為什麼呢?

本次利標上市,用的是實物分派方法。其實實物分派,可謂最低效率的資本分配方式。試想一下,分派宣布前持有利豐的機構投資者,會是因為利豐的什麼業務而持有呢?九成都是因為其來核心採購及物流業務吧?有哪個基金經理會因為一項只佔全公司小部分(16%)、表現既飄忽、之前又要大幅減值的品牌業務而買利豐呢?如果要投資品牌業務的話(而且是有8成美國生意的品牌業務),市場上其他更便宜(Guess/Fossil)或更專門(Luxottica/ COTY)的品牌業務已有一大堆,任君選擇。

試想想,以上基金經理,7月3日那天收到那一堆從來都不感興趣的利標股份,會怎麼辦呢?當然是盡快善價而沽吧。某部分其他機構投資者,如指數基金或指定只買入大型股份的基金,收到非指數、規模比利豐小一截的利標,更連分析也不用做,因為已超出了基金的mandate,直接賣出便可。再加上利標身處的零售消費領域,近年可算是其中一個表現最差最不受歡迎的板塊。如此形勢,利標短期股價怎會不受壓?各位未必對品牌業務有興趣,卻不妨留意利標上市後的表現如何。


上哲
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利豐 分析 利標 短期 股價 難免 受壓
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利豐(0494)私有化利和(2387)有缺陷

1 : GS(14)@2010-09-27 22:00:23

http://webb-site.com/articles/IDS.asp
利豐 0494 私有化 私有 利和 2387 缺陷
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=270903

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