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中國化工收購瑞士先正達127億美元項目 完成首層分銷

來源: http://www.yicai.com/news/5025933.html

近日，中信銀行股份有限公司(下稱“中信銀行”)與中信銀行(國際)有限公司(下稱“信銀國際”)代表牽頭行及簿記行集團宣布，關於中國化工集團(下稱“中國化工”)及其子公司，收購瑞士先正達(下稱“先正達”)127億美元項目，中信銀行及信銀國際已於2016年6月3日成功完成組建牽頭行及簿記行集團，總承諾額達到銀團貸款總額的120%。

本次並購銀團項目得到了境內外銀行機構的積極響應和大力支持，共有7家中外資銀行與中信銀行及信銀國際組成牽頭行及簿記行集團，包括興業銀行、上海浦東發展銀行(香港分行、上海自貿區分行)、法國巴黎銀行、東方匯理銀行、瑞士信貸集團新加坡分行、法國外貿銀行香港分行及裕信銀行。另外，荷蘭合作銀行以牽頭行名義參加該項目。

2016年2月3日，中國化工宣布將通過公開要約收購瑞士農化及種子公司先正達，收購價格為每股465美元，股權收購價為430億美元。收購完成後，中國化工可獲得國際一流的農化、種子研發技術、品牌及渠道資源，並顯著提高其農業科技水平。中國化工收購瑞士先正達項目為迄今為止中國企業在海外進行的最大一筆並購交易。

60億美元全購全球最大IT分銷商 海航看上的是供應鏈生意

12月5日，天海投資（600751.SH）的一份簡短公告，標誌著歷經近一年審批的一筆巨資收購交易即將成功，只等交割。

公告顯示，天海投資以現金支付方式收購美國紐約證券交易所上市公司Ingram Micro Inc(下稱“英邁國際”）的交易已經通過並完成境內外全部審批、備案機其他前置程序，交易雙方已開始開展交割工作，預計交割完成時間為美國時間12月5日左右。

在近期中國多筆海外收購遭遇國外審批阻礙的大背景下，這一筆“蛇吞象”的交易達成實屬不易。根據天海投資2015年的年報，公司的營業收入7.2億元，歸屬於上市公司股東的凈利潤2.48億元，遠低於被收購的英邁國際2015年的收入（約2870億元）和凈利潤（約14.7億元）。

那麽，英邁國際到底是一家怎樣的企業？海航巨資收購英邁的這筆交易到底值不值？

英邁的困惑

英邁國際是全球最大的IT產品分銷商和供應鏈服務商，1979年成立，註冊在美國特拉華州，1996年在紐交所上市。2015年的營業收入為430億美元，是IT分銷行業第二名安富利（AVT）的1.54倍。

所謂IT分銷商，是連接蘋果、聯想等IT產品生產商與電腦城、電商網站等IT零售終端的紐帶，比如中國的神州數碼（000034）。

英邁國際則是全球唯一一家業務網點遍布全球主要國家和地區的IT產品分銷商，共有北美、歐洲、拉美、亞太及中東非洲5個戰略區域，業務網點覆蓋全球160多個國家和地區，並與全球45個國家的1,800多家廠商建立了合作關系，為超過20萬家經銷商提供服務。其前十大供應商中絕大部分是世界500強企業。

與國內大多分銷商或供應鏈企業偏重倉庫、土地、運輸工具等“重”資產相比，英邁國際偏重“輕”資產運營，其主要的非流動資產是供應鏈管理系統及設備。業務板塊主要包括提供分銷及技術解決方案服務（為供應鏈的上下遊企業提供物流規劃、直運、數據分析、庫存管理、倉庫管理、訂單管理、訂單履行及退貨管理等）、移動產品生命周期服務、供應鏈解決方案平臺、雲服務等四部分。

記者查閱英邁國際的財報發現，2015年公司的營業收入430.26億美元，同比下降7.4%；凈利潤2.15億美元，同比下降19.3%，主要是北美與歐洲市場表現不佳所致。

而英邁國際在亞太地區的收入占比超過20%，逐漸成為其越來越重要的收入來源。其中2015年在中國的收入占比5.4%，但利潤卻占比23.1%。
 
不過，盡管早在1997年就將業務拓展至中國，但作為一家美國公司，英邁國際在中國還面臨不少政策限制，並且缺乏中資大客戶，在中國的業務收入規模較同行神州數碼等還有差距（以2013年為例，神州數碼在中國IT分銷市場份額為15.1%，而英邁在中國的市場份額僅4.4%），英邁的雲服務出於安全方面考慮也至今未能進入中國市場。

長期關註TMT行業的資深評論人士王如晨則對第一財經記者指出，對於傳統的IT分銷商來說，挑戰還來自移動互聯網時代應用層面的變化，上下遊廠商集中度的提升，以及淘寶京東亞馬遜等大型電商崛起對渠道帶來的沖擊，品牌廠家甚至富士康等代工企業與電商平臺的直接合作越來越緊密，他們也在發力自身的供應鏈管理體系。

比如神州數碼2012-2014年的營業數據就每況日下，主要由於分銷業務表現不佳，目前正依托IT分銷業務積累的資源尋求向雲計算轉型。

海航的算盤

那麽，傳統以航空旅遊、物流、金融服務等業務為主的海航集團，為什麽要花巨資收購這樣一家IT公司？
 
據記者了解，完成並購後的英邁國際，將被納入海航集團旗下的海航物流集團有限公司（下稱“海航物流”），成為海航物流供應鏈管理業務的主體。
 
物流業是海航集團的主要產業之一，海航物流則是海航集團旗下承載物流業務的五大產業集團之一，總部位於上海。
 
此前，海航集團在物流領域的拓展一度涉足航空貨運、航運物流、船舶制造等重資產，這從天海投資的傳統業務範圍（並購前，天海投資主營航運業務，主要為集裝箱運輸業務和貨物代理服務業務，經營及管理以天津、上海、寧波、青島為基本港，至韓國的國際近洋及國內沿海多個口岸的集裝箱班輪貨物運輸航線），以及海航物流旗下的金海重工等子公司就可見一斑。
 
不過最近幾年來，海航物流一直在低調地醞釀著向輕資產模式轉型，希望依托投資和科技雙輪驅動，重點打造實體物流（3PL）、供應鏈管理（4PL）、物流金服（LFS）三大業務平臺，成為全球物流行業投資商及物流金融服務提供商。
 
目前，海航物流旗下的產品涵蓋航空貨運、物流倉儲、冷鏈物流等第三方物流服務，電子產品供應鏈、跨境電商、供應鏈管理解決方案等第四方物流服務，供應鏈金融、物流保理、物流租賃、資產交易所、物流銀行、物流支付等物流金融服務；同時海航物流孵化構建以智能制造為核心的海航智造集團，擁有金海重工等企業。
 
而收購英邁，是海航物流完善供應鏈管理布局的關鍵一環。
 
王如晨對記者分析，由於英邁國際具有較強的第四方物流管理能力，能以輕資產方式整合和管理物流環節中的運輸、倉儲、報關等公司，為客戶提供個性化的一體化物流增值服務，年處理超過4,400萬份訂單、7,000萬個裝箱及5億件貨物，這與海航物流的供應鏈管理（4PL）業務模式正好切合。英邁在行業內遍及全球的基礎設施和產品及解決方案，以及先進的物流倉儲管理模式，可以為海航物流的轉型提供人才、技術和經驗支持。
 
值得註意的是，作為此次收購英邁國際的主體，天海投資自2015年起就發布了業務升級和轉型公告，希望向物流上下遊產業以及相關配套金融產業延伸，打造物流金融基礎信用平臺及物流運輸資源與業務交易平臺、逐步搭建物流全供應鏈金融服務產業體系。此次收購英邁國際，也是公司打通國內至全球物流資源配置的落地，進入IT供應鏈綜合服務行業。

未來的可能

根據天海投資此前披露的細節，這次並購總價約60.09億美金，其中30%的權益資金由天海投資通過自有資金出資87億人民幣、國華人壽出資40億人民幣組成，剩余70%通過銀行並購貸款解決，並購貸款由中國農業銀行牽頭組建銀團，中國銀行、光大銀行、華美銀行、印度國家銀行等參與。

收購完成後，英邁國際將從美國紐約證券交易所退市，成為海航集團成員企業，但會繼續獨立運作，財務並入天海投資（合並比例為68.51%），公司目前的管理層團隊將會留任，總部將繼續留在美國加州的爾灣市。

IT分銷行業資深研究者王里吉預計，在並入海航後，英邁國際未來在亞太等新興市場的收入占比將會提升；同時英邁的海外運營經驗、經銷商資源、全球供應鏈體系也可以幫助中國的IT 企業“走出去”；此外，過去英邁並沒有重點發展供應鏈金融業務，而中國的中小企業往往面臨融資難的問題，海航集團又擁有金融全牌照，幫助英邁在國內發展供應鏈金融業務預計也將是未來的業務拓展重點。

如果進一步分析，海航旗下航空、實業、資本、生態科技等多領域，都可以與英邁國際形成資源協同。比如航空運力網絡可以結合英邁的物流網絡，鞏固跨境電商物流配送體系；海航實業可以利用英邁的物流服務平臺，提供商業分銷服務，供銷大集可與英邁開展供應鏈管理、智慧雲平臺和IT批發零售平臺整合；海航資本可以轉化英邁的供應鏈買方、賣方和物流服務商資源，打造供應鏈金融業務；英邁的雲服務分銷平臺業務，則可以通過與生態科技合作將雲服務等技術引入中國市場。

不過，也有分析人士對記者指出，對於海航集團來說，如何在收購完成後管好、留好英邁國際的人才，將是面臨的一大挑戰，而信息技術人才也是英邁國際的核心競爭力。
 
據記者了解，目前，英邁國際的信息技術團隊共有1115人，由在英邁已經供職13年的CIO帶領。根據交易的細節，英邁國際原發行在外的普通股將全部註銷，原股權激勵計劃也相應終止和取消；英邁原普通股股東獲得38.90美元/股現金對價，原股權激勵計劃的持有人獲得相應償付。這次交易的成交金額種，英邁全部普通股價值約為57.78億美元，公司股權激勵計劃部分的償付對價就達到2.31億美元。
 

專註於B2B國際機票分銷及商旅系統服務，美亞商旅宣布融資1.2億元

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0115/160859.shtml

i黑馬訊 1月15日消息，廣州美亞電子商務國際旅行社有限公司（以下簡稱“美亞商旅”）宣布完成1.2億元融資，此次融資由達晨創投、國家中小企業發展基金共同投資，左馭資本擔任財務顧問。

此輪融資將用於加大技術和品牌的投入，結合先進互聯網技術，整合全球優質旅遊產品資源，使機票分銷走向多元化、國際化、自動化和數據化，發展商旅管理市場。

美亞商旅是一家全牌照的航旅企業，在全國多地設有分子公司，多年來深耕B2B國際機票分銷及商旅系統服務平臺，為包括世界500強公司在內的3000余家企業客戶提供專業商旅服務，董事長伍俊雄提出打造商旅生態圈概念，以“技術+服務+產品”的綜合實力作為發展方向。

此外，為了更好發展商旅管理業務，美亞商旅旗下專註於TMC與MICE市場的美亞尚途商旅，自2017年1月1日起由尹偉出任CEO。尹偉原為攜程商旅北方大區總經理，南中國區總經理。

據了解，尹偉將帶領美亞尚途商旅團隊，從技術、產品、品牌三個方面全面推進，以尚途商旅管理系統作為技術研發為投入重點，通過系統整合企業差旅事前、事中、事後全流程，形成包括商旅的行政審批、合規出行、財務管理、數據分析等一整套的科學管理體系，同時尚途商旅將大力拓展MICE市場，為企業提供商務差旅、會務、員工獎勵旅遊等一整套全方位專業化的服務。對內規範化公司管理，對外提供專業商旅服務，以高標準輸出商旅管理服務贏得市場美譽度。

達晨創投TMT行業投資部總經理，文旅基金副總裁何士祥表示：縱觀中國經濟，整體在調整與轉型，形成L型經濟模式，每個企業都需要在這個階段轉型，其中提升效率與降低成本首當其中；其次C端的旅遊行業市場，經過數年培育發展，已經形成巨頭壟斷市場，獲客成本高、靠通過價格戰或者服務戰獲取市場份額；進入移動互聯網下半場，投資市場更看重B端的市場，企業級服務市場比拼不單單是價格，更多是技術+產品+服務綜合比拼，以美亞商旅旗下美亞尚途商旅為代表的企業商旅管理服務，可以解決企業管理效率的問題，為中國千萬家中小型企業轉型升級、提高效率、降低成本提供條件，企業級商旅服務市場在起步階段，具有很大機會，具備更優質的投資價值。

國家中小企業發展基金合夥人賈巍表示：隨著出境遊市場的持續高速發展，國際機票作為基礎產品有著巨大的需求增長空間。美亞商旅經過十幾年的深耕細作，已成長為國際機票B2B行業的領軍企業，無論在航司資源、分銷渠道還是運營效率上已形成強有力的競爭優勢，我們堅定看好美亞商旅在該領域的成長前景。與此同時，美亞尚途商旅的企業商旅管理業務布局也已具規模。2016年中國企業使用商旅管理的比例僅有7%，遠低於歐美的40%，中國企業商旅管理普及率仍然較低，憑借美亞商旅在機票領域的優勢資源積累和業務特色，商旅管理板塊有望成為美亞尚途商旅業績持續增長的堅實來源。

左馭資本創始合夥人胡偉東表示：據預測，中國商旅行業市場規模達2000億，而且市場極其分散。對比國際趨勢，中國商旅行業將面臨很大的整合空間和進一步的市場規模增長。美亞深耕行業十幾年，在機票、酒店、技術等層面都有深入的積累，在未來的行業整合過程中最有機會成為行業整合者，同時與達晨、國家中小企業發展基金等頂級投資機構的合作，會極大增加公司未來的運作和整合能力。左馭資本作為旅遊行業最專業的投行之一，希望通過自身的專業服務，為國內商旅行業更加專業化的行業演變過程中貢獻自己的力量。

粵港澳大灣區專項債上市，境外金融機構首次入市參與地方債分銷

廣東省政府近日正式發行了“粵港澳大灣區土地儲備專項債券”，發行總額為341.9億元，期限為5年期，本期債券是國內首只多地市土地儲備項目集合發行的地方政府項目收益專項債券，是境外金融機構首次直接入市參與地方債券分銷。

據了解，本次發行由澳門金融機構參與廣東省地方債投資，廣東省政府在中央國債登記結算有限責任公司（以下簡稱“中央結算公司”）深圳客戶服務中心，通過財政部政府債券發行系統發行。本期債券對應粵港澳大灣區相關地市（廣州市、珠海市、佛山市、東莞市、中山市）土地儲備項目，是國內首只多地市土地儲備項目集合發行的地方政府項目收益專項債券。

值得註意的是，本次債券發行還首次吸引了多家澳門境外機構通過結算代理方式參與債券分銷，開創了境外機構投資地方債的新渠道。

伴隨我國債券市場對外開放程度不斷提高，境外機構投資者增持人民幣債券的熱情持續高漲。數據顯示，截至今年上半年，境外投資者持有境內人民幣債券超過1.6萬億元，其中持有中國國債規模近1萬億元，占國債存量的比例超過7％。

2016年2月，為進一步推動銀行間債券市場對外開放，便利境外機構投資者投資銀行間債券市場，中國人民銀行發布了公布中國人民銀行公告[2016]第3號，引入更多符合條件的境外機構投資者，取消投資額度限制，簡化管理流程。

截至7月末，中央結算公司支持了共有693家境外機構通過直接入市方式開戶，直接入市境外機構持有債券余額超過1.35萬億元，支持141家境外機構通過“債券通”間接入市方式開戶，間接入市境外機構持有債券余額超過550億元。

中央結算公司作為政府債券托管機構，為本期債券發行提供業務技術支持，以及信息披露、登記、托管、結算、付息兌付、擔保品管理、債券估值等服務。據悉，截至今年上半年，中央結算公司債券總登記托管規模超過53萬億元，占全市場總量近80％。

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責編：於艦

洋酒分銷商前經理收受三十八萬元賄款罪成候判

1 : GS(14)@2010-10-24 15:20:15

http://www.icac.hk/tc/news_and_events/pr2/index_uid_1080.html

一間洋酒分銷商的一名前高級市務經理，收受逾三十八萬元賄款，以判授翻新工程予一名承判商，早前被廉政公署拘控。被告今日(星期二)在區域法院被判罪名成立。

張得成，四十二歲，曾受僱於浤豐洋酒有限公司(現稱酩悅軒尼詩帝亞吉歐洋酒香港有限公司(「酩悅」))，被裁定十一項代理人接受利益罪名成立，違反《防止賄賂條例》第9(1)(a)條。

法官葉佐文將案件押後至十一月十五日判刑，以待被告的背景報告。被告暫時還押懲教署看管。

案情透露，被告於案發時負責推廣「酩悅」代理的多個品牌的洋酒。

被告負責與不同娛樂場所的負責人，包括「卡拉OK」、酒吧及展覽場地，商討讓「酩悅」在有關地點的指定範圍進行翻新工程，以推廣有關品牌的洋酒。

有關地點的指定地方需要進行翻新工程，「酩悅」遂委派被告負責挑選承判商。

案情又指， Stardust Design & Contracting Company Limited 東主潘成德於二○○二年認識被告。自二○○四年開始，潘成為「酩悅」的承判商。

二○○四年七月至二○○七年八月期間，被告判授共逾二十項總值二百一十多萬元的翻新工程予潘。

潘按被告的建議，在其中十一項工程的單據上誇大工程費用，並將差額作為給予被告的賄款。

案情指，被告收受的賄款共三十八萬八千元。

潘成德，四十四歲，因與案件有關亦被廉署起訴。潘早前在東區裁判法院承認三項罪名，指他向張得成提供共十六萬元賄款，違反《防止賄賂條例》第9(2)(a)條。潘另外三項相類控罪則獲控方不提證供起訴。他獲准保釋，以待十月二十九日判刑。

「酩悅」在廉署調查案件期間提供全面協助。

控方今日由高級檢控官林穎茜代表出庭，廉署人員姜亦禮協助。

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洋酒分銷商前經理收受三十八萬元賄款被判囚

1 : GS(14)@2010-12-03 13:09:57

http://www.icac.hk/tc/news_and_events/pr2/index_uid_1111.html


                                    一間洋酒分銷商的一名前高級市務經理，收受逾三十八萬元賄款，以判授翻新工程予一名承判商，早前被廉政公署拘控。被告今日(星期三)在區域法院被判入獄二十一個月。
張得成，四十二歲，曾受僱於浤豐洋酒有限公司(現稱酩悅軒尼詩帝亞吉歐洋酒香港有限公司(「酩悅」))，早前被裁定十一項代理人接受利益罪名成立，違反《防止賄賂條例》第9(1)(a)條。
法官葉佐文判刑時指出，鑑於被告所犯的貪污罪行嚴重，法庭必須判處監禁刑期。
案情透露，被告於案發時負責推廣「酩悅」代理的多個品牌的洋酒。
被告負責與不同娛樂場所的負責人，包括「卡拉OK」、酒吧及展覽場地，商討讓「酩悅」在有關地點的指定範圍進行翻新工程，以推廣有關品牌的洋酒。
有關地點的指定地方需要進行翻新工程，「酩悅」遂委派被告負責挑選承判商。
案情又指，Stardust Design & Contracting Company Limited 東主潘成德自二○○四年成為「酩悅」的承判商。
二○○四年七月至二○○七年八月期間，被告判授共逾二十項總值二百一十多萬元的翻新工程予潘。
潘按被告的建議，在其中十一項工程的單據上誇大工程費用，並將差額作為給予被告的賄款。
案情指，被告收受的賄款共三十八萬八千元。
潘成德，四十四歲，因與案件有關亦被廉署起訴。潘早前在東區裁判法院承認三項向張得成提供利益罪名，違反《防止賄賂條例》第9(2)(a)條。潘其後被判入獄三個月零一星期。
「酩悅」在廉署調查案件期間提供全面協助。
控方今日由高級檢控官林穎茜代表出庭，廉署人員姜亦禮協助。

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2 : GS(14)@2010-12-03 13:11:52

實際金額是三十八萬八
Not such a lucky number after all, then.
之後並不是太吉利的數字了...

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分銷跟推廣銷售的分別-東方日報20120326 王雅媛

1 : GS(14)@2012-03-28 23:51:53

http://blog.163.com/wang_ya_yuan ... 314120122262451937/

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2 : GS(14)@2012-03-28 23:52:13

醫療機構，如醫院或接種點的運作方式是，醫療從業人員決定採購什麼藥物，之後通知採購部門，採購部門便去完成採購。分銷業務接觸的是採購部門，而它任務就是確保迅速有效完成訂單，裡面包括了供應鏈服務，業務性質屬滿足客戶需求。而推廣業務接觸的是醫療從業人員，它們的任務是去教導及說明藥物的好處及特性，業務性質屬創造需求。投資者可以把它們想像成一個是做保險銷售員，一個是做保險公司的後防，前者去銷售產品，後者則是處理定單文件而已。世界上最值錢的就是有客源，故此推廣銷售業務毛利率高是合理的。

又是畀錢咁

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財委會下周議基金分銷平台

1 : GS(14)@2016-03-16 13:33:22

【明報專訊】就本港擬在交易所設基金分銷平台一事，政府及有關當局將於下周二(22日)於立法會財委會上討論。據日前上載的討論文件顯示，財經事務及庫務局、證監會及港交所(0388)已進行初步討論，證監會亦已成立內部工作小組，檢視有關釐清交易所分銷平台之合適性規定的訴求，並在有需要時為中介人制訂適當指引。另外，港交所亦將分階段更換其證券結算及交收系統，並擬於系統設計藍圖中加入新交易後管理功能，讓中央結算(HKSCC)參與者可處理與互惠基金相關的交易及持倉。




來源: http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160316/news/ww_ww1.htm

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調查：基金分銷平台可「做大個餅」

1 : GS(14)@2016-12-22 08:08:30

【明報專訊】香港投資基金公會昨日發布調查，指港人對基金分銷平台有不同關注，包括安全、持平推薦等問題。公會透露，證監會擬於明年上半年進行有關網上交易的諮詢，其中涉及基金資訊平台的合適性；又稱推出分銷平台會有「做大個餅」的效果，助行業整體擴闊客群。

內地逾九成中年投資者使用

基金公會昨日發布一份向零售基金投資者進行的調查，其中一項有關基金分銷平台的結果顯示，內地52歲或以上的投資者興趣較大，93%有可能會使用；香港則以30至34歲最有興趣，惟僅59%會使用，使用原因包括方便、省時、佣金支出相信減少三至五成等；較有保留的投資者，則關注安全、無法獲合適產品推薦等問題。

今年3月，財經事務及庫務局在立法會上表明優先發展分銷平台。公會行政總裁黃王慈明（圓圖）稱，公會過去亦有持續與監管機構溝通。她透露，證監會擬於明年上半年就網上交易進行公眾諮詢，其中包括基金資訊平台的合適性，以釋除大眾對在網上能否獲得持平且合適產品的憂慮；而曾被質疑因盈利空間狹窄，而未有積極參與發展的港交所（0388），黃王慈明指公會只與港交所就實施、營運及監管事宜商討，商業發展問題則留給港交所相關部門自行研究。

證監會料明年初諮詢網上交易

至於被認為影響最大的銀行，黃王慈明稱銀行界沒有太大反應，並非如外界所稱的強烈反對。她續稱，銀行收費雖較高，但全因有增值服務伴隨，平台的推出將能擴闊投資者類別，並非此消彼長，而是互補，共同「做大個餅」。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6542&issue=20161222

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首域投資分銷業務部董事譚家駿﹕基建基金派息增長可兼得

1 : GS(14)@2017-03-03 00:14:53

【明報專訊】基建基金一個有趣的特點，是既囊括現金流穩定、可以穩定派息的公司，又包含增長佳、有併購重組潛力的企業，在特朗普承諾的財政刺激下有機會做好。不過，業界呼籲投資者勿將「基建股」誤解為「周期股」。

首域投資分銷業務部董事譚家駿表示，如果從去年股票表現，可將基建類股份分為「公用股」和「周期股」。去年首9個月，脫歐公投等地緣政治風險和美國加息預期令較具防守型和有穩定收入的「公用股」受到關注；特朗普當選之後，公路、港口和石油能源管道開始表現強勁，此間雖有所調整，但現在已經回穩，基金有趁調整階段加碼。

基建股不等同周期股

追蹤全球核心基建行業的指數富時全球核心基建50-50指數內，有近50%為美國企業。特朗普當選後，雖然聲稱支持基建，但市場有不少懷疑聲音，認為美國政府沒有足夠資金，舉債壓力大。

不過，譚家駿表示，用以刺激基建的資金未必要增加美國預算總數，反而可通過重新分配預算的方式實現。此前基建僅佔政府財政預算2%，這個比例顯然太小，通過重新分配，令基建佔預算3%至4%完全可行。另外，美國基建項目並非一定需美國政府全數出資，可通過招標形式交由企業建設和運營。另外，現時低息環境仍然利於地方政府發債。

美國的基建更新需求決定美國基建企業的增長空間。美國土木工程學會（ASCE）一份報告顯示，美國基礎設施評級僅為「D+」，該學會並估測若將美國基建設施改善至「B」級的良好水平，需要花費3.6萬億美元。

受惠特朗普國內搞基建

譚家駿認為，特朗普雖然對外強硬，但對美國本土基建企業則仍為友好，對併購重組交易有潛在放鬆的可能，不過能否實現暫未清晰。如果能夠進一步寬鬆併購重組條件，將對基建行業有重大意義。因為基建是門檻極高的行業，併購重組後的市場份額增加後，議價能力才能隨之增加，因此增長機會更大。相對公用類的基建股份，周期類議價能力更具彈性，在政策支持下更容易有價格上調空間，包括能源管道、貨運鐵路。如水利、電力受規管較多的行業，則增長空間有限。

由奧巴馬政府到特朗普政府，能源行業可謂經歷「冰火兩重天」。奧巴馬政府提倡清潔能源，因此從前生產石油及可燃氣貯存及運輸管道的生意受到很大阻礙。首域基建基金認為能源管道和油庫行業將受惠特朗普政府，錄得良好增長，至於能源類涉及提煉和生產的企業，則保持謹慎。譚家駿表示，希望可以避開能源價格波動，這樣才更易計算現金流。

隨通脹加價 經濟差不減價

傳統看法認為，加息對股市有壓力，不過，基建行業股份情况略有不同。譚家駿表示，以紅隧為例，就算經濟再不好都不會減價，但一旦通脹上升，則可隨時加價。所以，基建行業的特殊之處在於，可以將通脹轉嫁給消費者，因此反而可受惠加息。

整體而言，首域採用自下而上的選股策略，不過根據選股的結果看，輕微高配的市場包括中國、日本和西班牙，不但日圓和歐元現時價值吸引，日本和西班牙的基本面亦有閃光點。日本有機場計劃新建跑道，西班牙機場近年作為歐洲交通樞紐地位有所提升，客流量增加，並有翻新工程，這利於機場停機業務和免稅店收入。

至於中國，雖然特朗普的貿易政策增加了中美貿易的不確定，港口類的基建項目並未失去其吸引力。因為現時港口類基建企業的市帳率已低於2008年水平，估值極其吸引，另外，港口運營方面運用更多新興科技，令運營更有效率。壟斷性是另一吸引因素，中國的四個最重要港口為一間企業所有。

明報記者

[姚丁鈺 理財專題]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5069&issue=20170301

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