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60億美元全購全球最大IT分銷商 海航看上的是供應鏈生意

12月5日，天海投資（600751.SH）的一份簡短公告，標誌著歷經近一年審批的一筆巨資收購交易即將成功，只等交割。

公告顯示，天海投資以現金支付方式收購美國紐約證券交易所上市公司Ingram Micro Inc(下稱“英邁國際”）的交易已經通過並完成境內外全部審批、備案機其他前置程序，交易雙方已開始開展交割工作，預計交割完成時間為美國時間12月5日左右。

在近期中國多筆海外收購遭遇國外審批阻礙的大背景下，這一筆“蛇吞象”的交易達成實屬不易。根據天海投資2015年的年報，公司的營業收入7.2億元，歸屬於上市公司股東的凈利潤2.48億元，遠低於被收購的英邁國際2015年的收入（約2870億元）和凈利潤（約14.7億元）。

那麽，英邁國際到底是一家怎樣的企業？海航巨資收購英邁的這筆交易到底值不值？

英邁的困惑

英邁國際是全球最大的IT產品分銷商和供應鏈服務商，1979年成立，註冊在美國特拉華州，1996年在紐交所上市。2015年的營業收入為430億美元，是IT分銷行業第二名安富利（AVT）的1.54倍。

所謂IT分銷商，是連接蘋果、聯想等IT產品生產商與電腦城、電商網站等IT零售終端的紐帶，比如中國的神州數碼（000034）。

英邁國際則是全球唯一一家業務網點遍布全球主要國家和地區的IT產品分銷商，共有北美、歐洲、拉美、亞太及中東非洲5個戰略區域，業務網點覆蓋全球160多個國家和地區，並與全球45個國家的1,800多家廠商建立了合作關系，為超過20萬家經銷商提供服務。其前十大供應商中絕大部分是世界500強企業。

與國內大多分銷商或供應鏈企業偏重倉庫、土地、運輸工具等“重”資產相比，英邁國際偏重“輕”資產運營，其主要的非流動資產是供應鏈管理系統及設備。業務板塊主要包括提供分銷及技術解決方案服務（為供應鏈的上下遊企業提供物流規劃、直運、數據分析、庫存管理、倉庫管理、訂單管理、訂單履行及退貨管理等）、移動產品生命周期服務、供應鏈解決方案平臺、雲服務等四部分。

記者查閱英邁國際的財報發現，2015年公司的營業收入430.26億美元，同比下降7.4%；凈利潤2.15億美元，同比下降19.3%，主要是北美與歐洲市場表現不佳所致。

而英邁國際在亞太地區的收入占比超過20%，逐漸成為其越來越重要的收入來源。其中2015年在中國的收入占比5.4%，但利潤卻占比23.1%。
 
不過，盡管早在1997年就將業務拓展至中國，但作為一家美國公司，英邁國際在中國還面臨不少政策限制，並且缺乏中資大客戶，在中國的業務收入規模較同行神州數碼等還有差距（以2013年為例，神州數碼在中國IT分銷市場份額為15.1%，而英邁在中國的市場份額僅4.4%），英邁的雲服務出於安全方面考慮也至今未能進入中國市場。

長期關註TMT行業的資深評論人士王如晨則對第一財經記者指出，對於傳統的IT分銷商來說，挑戰還來自移動互聯網時代應用層面的變化，上下遊廠商集中度的提升，以及淘寶京東亞馬遜等大型電商崛起對渠道帶來的沖擊，品牌廠家甚至富士康等代工企業與電商平臺的直接合作越來越緊密，他們也在發力自身的供應鏈管理體系。

比如神州數碼2012-2014年的營業數據就每況日下，主要由於分銷業務表現不佳，目前正依托IT分銷業務積累的資源尋求向雲計算轉型。

海航的算盤

那麽，傳統以航空旅遊、物流、金融服務等業務為主的海航集團，為什麽要花巨資收購這樣一家IT公司？
 
據記者了解，完成並購後的英邁國際，將被納入海航集團旗下的海航物流集團有限公司（下稱“海航物流”），成為海航物流供應鏈管理業務的主體。
 
物流業是海航集團的主要產業之一，海航物流則是海航集團旗下承載物流業務的五大產業集團之一，總部位於上海。
 
此前，海航集團在物流領域的拓展一度涉足航空貨運、航運物流、船舶制造等重資產，這從天海投資的傳統業務範圍（並購前，天海投資主營航運業務，主要為集裝箱運輸業務和貨物代理服務業務，經營及管理以天津、上海、寧波、青島為基本港，至韓國的國際近洋及國內沿海多個口岸的集裝箱班輪貨物運輸航線），以及海航物流旗下的金海重工等子公司就可見一斑。
 
不過最近幾年來，海航物流一直在低調地醞釀著向輕資產模式轉型，希望依托投資和科技雙輪驅動，重點打造實體物流（3PL）、供應鏈管理（4PL）、物流金服（LFS）三大業務平臺，成為全球物流行業投資商及物流金融服務提供商。
 
目前，海航物流旗下的產品涵蓋航空貨運、物流倉儲、冷鏈物流等第三方物流服務，電子產品供應鏈、跨境電商、供應鏈管理解決方案等第四方物流服務，供應鏈金融、物流保理、物流租賃、資產交易所、物流銀行、物流支付等物流金融服務；同時海航物流孵化構建以智能制造為核心的海航智造集團，擁有金海重工等企業。
 
而收購英邁，是海航物流完善供應鏈管理布局的關鍵一環。
 
王如晨對記者分析，由於英邁國際具有較強的第四方物流管理能力，能以輕資產方式整合和管理物流環節中的運輸、倉儲、報關等公司，為客戶提供個性化的一體化物流增值服務，年處理超過4,400萬份訂單、7,000萬個裝箱及5億件貨物，這與海航物流的供應鏈管理（4PL）業務模式正好切合。英邁在行業內遍及全球的基礎設施和產品及解決方案，以及先進的物流倉儲管理模式，可以為海航物流的轉型提供人才、技術和經驗支持。
 
值得註意的是，作為此次收購英邁國際的主體，天海投資自2015年起就發布了業務升級和轉型公告，希望向物流上下遊產業以及相關配套金融產業延伸，打造物流金融基礎信用平臺及物流運輸資源與業務交易平臺、逐步搭建物流全供應鏈金融服務產業體系。此次收購英邁國際，也是公司打通國內至全球物流資源配置的落地，進入IT供應鏈綜合服務行業。

未來的可能

根據天海投資此前披露的細節，這次並購總價約60.09億美金，其中30%的權益資金由天海投資通過自有資金出資87億人民幣、國華人壽出資40億人民幣組成，剩余70%通過銀行並購貸款解決，並購貸款由中國農業銀行牽頭組建銀團，中國銀行、光大銀行、華美銀行、印度國家銀行等參與。

收購完成後，英邁國際將從美國紐約證券交易所退市，成為海航集團成員企業，但會繼續獨立運作，財務並入天海投資（合並比例為68.51%），公司目前的管理層團隊將會留任，總部將繼續留在美國加州的爾灣市。

IT分銷行業資深研究者王里吉預計，在並入海航後，英邁國際未來在亞太等新興市場的收入占比將會提升；同時英邁的海外運營經驗、經銷商資源、全球供應鏈體系也可以幫助中國的IT 企業“走出去”；此外，過去英邁並沒有重點發展供應鏈金融業務，而中國的中小企業往往面臨融資難的問題，海航集團又擁有金融全牌照，幫助英邁在國內發展供應鏈金融業務預計也將是未來的業務拓展重點。

如果進一步分析，海航旗下航空、實業、資本、生態科技等多領域，都可以與英邁國際形成資源協同。比如航空運力網絡可以結合英邁的物流網絡，鞏固跨境電商物流配送體系；海航實業可以利用英邁的物流服務平臺，提供商業分銷服務，供銷大集可與英邁開展供應鏈管理、智慧雲平臺和IT批發零售平臺整合；海航資本可以轉化英邁的供應鏈買方、賣方和物流服務商資源，打造供應鏈金融業務；英邁的雲服務分銷平臺業務，則可以通過與生態科技合作將雲服務等技術引入中國市場。

不過，也有分析人士對記者指出，對於海航集團來說，如何在收購完成後管好、留好英邁國際的人才，將是面臨的一大挑戰，而信息技術人才也是英邁國際的核心競爭力。
 
據記者了解，目前，英邁國際的信息技術團隊共有1115人，由在英邁已經供職13年的CIO帶領。根據交易的細節，英邁國際原發行在外的普通股將全部註銷，原股權激勵計劃也相應終止和取消；英邁原普通股股東獲得38.90美元/股現金對價，原股權激勵計劃的持有人獲得相應償付。這次交易的成交金額種，英邁全部普通股價值約為57.78億美元，公司股權激勵計劃部分的償付對價就達到2.31億美元。