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00934中石化冠德 2014年業績點評:在失望中也看到了希..

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1818

本帖最後由 晗晨 於 2015-3-30 14:08 編輯

00934 中石化冠德 2014年業績點評:在失望中也看到了希望!

初略的看了冠德的2014年業績公告,總體上有些失望!

本集團全年累計實現營業收入約192.24 億港元17.69%,但累計合並凈利潤約為42.40%。別看盈利增長怎麽好,其實下半年遠低於上半年!

一、扒一扒細節
1) 先看原油貿易板塊,上半年收入30億,而下半年153億,收入增加了但經營性溢利卻是環比虧損增加了約400萬到1400萬。虧多一點是問題但不是主要問題,那你說主要是啥?是為什麽加大原油貿易,管理層不是說要縮減這塊長期虧損的業務嗎?中石化這個老媽可能還是當冠德是小孩子,叫你幹啥就幹啥,要打臉勒吧?

2)次看船舶租賃業務板塊,在只保留一條船的情況下,下半年經營性虧損環比也增加約800萬到2086萬,記得半年度業績會上不是說今年可以扭虧的嗎?當然下半年原油價格風雲突變,運價大幅度下跌也是重要因素,這個我們就不指責誰?未來這條船還租不租是關鍵?誰知道呢?還得看親媽的安排啰!

3)再看原油碼頭板塊,收入穩定,下半年可惜經營溢利同比/環比都下降了20%/30%,這可是在碼頭卸油量總體上升約7~8%的情況下哦。據說湛江港受到石化檢修及廣西港口分流的大影響。

4) 聯營及合作公司板塊,其實冠德的主要盈利來自聯營及合作公司,占經營性溢利的7~8成,14年下半年同比及環比分別下降18%,13%。量在上來,利潤卻下去了,哎,你說說,到底是哪門子出了狀況?

5)2014年還是幹了一些大事的:

5-1)阿聯酋」富查伊拉投資建設的115.5 萬立方米油品儲罐項目已順利完成機械竣工,將於二零一五年上半年正式投入商業運營。
5-2)巴布亞新幾內亞LNG船的建造工作進展順利,並於二零一五年一月正式投入使用,標誌著本集團LNG船運業務正式拉開商業運營的序幕

5-350億的榆濟管道公司註入。但披露的盈利能力較低,很讓市場受傷!!!

二、2015年的預期
公司處於戰略轉型,方向還是清楚,將虧損業務逐步剝離,積極拓展碼頭倉儲物流業務,未來得益於中石化內部整合及公司的新戰略定位的業務擴張,這是資本市場總體看好的關鍵。

1) 15年傳統業務應該維持穩定,估計盈利也是如此;

2) 新增業務增加收入是肯定的,增加多少先看看大行的報告吧,盈利毛估估20%+,主要是新項目盈利能力能見度太低。

三、估值及買賣是個大問題?

1)估值:20150330,公司市值140億,股價5.6,14年PE=20X,靜態的看還是不貴的。這個估值應該反映了市場偏悲觀的預期。

2)買賣是個大問題?如果把冠德業務作為公用事業看,有較高的進入門檻及區域性壟斷,但目前ROE約7%,屬於偏低水平,國企的效率低咱就不多說;換個角度,相比貨運碼頭的同行,原油碼頭可是高大上資產,幾乎沒有競爭!

買賣是個問題,關鍵看你是哪類投資者?短期內肯定無法比擬那些性感妖艷的互聯網+,如果看遠一些,未來中石化整合資產註入,新業務的擴張,混合制改革,股權激勵,效率提高等等,ROE上升到10%,在這個具有較大門檻的行業,公司市值上到兩三百億是可以期待的,而假如你是穩健而保守的投資者,相信如果現階段買入並持有2~3年,可以獲得穩定的收益。
00934 中石化 中石 冠德 2014 業績 點評 失望 中也 看到 了希
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