| 本帖最後由 晗晨 於 2015-3-30 14:08 編輯 00934 中石化冠德 2014年業績點評：在失望中也看到了希望！ 初略的看了冠德的2014年業績公告，總體上有些失望！ 本集團全年累計實現營業收入約192.24 億港元17.69%，但累計合並凈利潤約為42.40%。別看盈利增長怎麽好，其實下半年遠低於上半年！ 一、扒一扒細節 1） 先看原油貿易板塊，上半年收入30億，而下半年153億，收入增加了但經營性溢利卻是環比虧損增加了約400萬到1400萬。虧多一點是問題但不是主要問題，那你說主要是啥？是為什麽加大原油貿易，管理層不是說要縮減這塊長期虧損的業務嗎？中石化這個老媽可能還是當冠德是小孩子，叫你幹啥就幹啥，要打臉勒吧？ 2）次看船舶租賃業務板塊，在只保留一條船的情況下，下半年經營性虧損環比也增加約800萬到2086萬，記得半年度業績會上不是說今年可以扭虧的嗎？當然下半年原油價格風雲突變，運價大幅度下跌也是重要因素，這個我們就不指責誰？未來這條船還租不租是關鍵？誰知道呢？還得看親媽的安排啰！ 3）再看原油碼頭板塊，收入穩定，下半年可惜經營溢利同比/環比都下降了20%/30%，這可是在碼頭卸油量總體上升約7~8%的情況下哦。據說湛江港受到石化檢修及廣西港口分流的大影響。 4） 聯營及合作公司板塊，其實冠德的主要盈利來自聯營及合作公司，占經營性溢利的7~8成，14年下半年同比及環比分別下降18%，13%。量在上來，利潤卻下去了，哎，你說說，到底是哪門子出了狀況？ 5）2014年還是幹了一些大事的： 5-1）「阿聯酋」富查伊拉投資建設的115.5 萬立方米油品儲罐項目已順利完成機械竣工，將於二零一五年上半年正式投入商業運營。 5-2）巴布亞新幾內亞LNG船的建造工作進展順利，並於二零一五年一月正式投入使用，標誌著本集團LNG船運業務正式拉開商業運營的序幕。 5-3）50億的榆濟管道公司註入。但披露的盈利能力較低，很讓市場受傷！！！ 二、2015年的預期 公司處於戰略轉型，方向還是清楚，將虧損業務逐步剝離，積極拓展碼頭倉儲物流業務，未來得益於中石化內部整合及公司的新戰略定位的業務擴張，這是資本市場總體看好的關鍵。 1） 15年傳統業務應該維持穩定，估計盈利也是如此； 2） 新增業務增加收入是肯定的，增加多少先看看大行的報告吧，盈利毛估估20%+，主要是新項目盈利能力能見度太低。 三、估值及買賣是個大問題？ 1）估值：20150330，公司市值140億，股價5.6，14年PE=20X，靜態的看還是不貴的。這個估值應該反映了市場偏悲觀的預期。 2）買賣是個大問題？如果把冠德業務作為公用事業看，有較高的進入門檻及區域性壟斷，但目前ROE約7%，屬於偏低水平，國企的效率低咱就不多說；換個角度，相比貨運碼頭的同行，原油碼頭可是高大上資產，幾乎沒有競爭！ 買賣是個問題，關鍵看你是哪類投資者？短期內肯定無法比擬那些性感妖艷的互聯網+，如果看遠一些，未來中石化整合資產註入，新業務的擴張，混合制改革，股權激勵，效率提高等等，ROE上升到10%，在這個具有較大門檻的行業，公司市值上到兩三百億是可以期待的，而假如你是穩健而保守的投資者，相信如果現階段買入並持有2~3年，可以獲得穩定的收益。 |