格力電器的內外機構圍城現象 證券市場紅週刊

http://xueqiu.com/2994748381/37107677
證券市場紅週刊作者：陳紹霞
　　QFII青睞有加VS公募基金持續減持
　　2014年，格力電器董事長董明珠與小米科技董事長雷軍10億賭約始終是各大財經媒體關注的熱點話題。喧囂的背後，鮮為人知的一點是，當各大財經媒體都在關注10億賭約時，格力電器卻成為2000多家A股上市公司中最受QFII青睞的上市公司。
　　公開信息顯示，近年來，QFII持續增持格力電器，QFII合計持有格力電器股票比例一度突破30%的監管紅線；與此形成強烈反差的是，公募基金近年來持續減持格力電器，基金合計持股比例下降過半。格力電器似乎是一座圍城，曾經重倉持股的基金逐步淡出，另一方面，隨著政策面將QFII持有A股比例上限由20%上調至30%後，QFII對格力電器情有獨鍾，大舉進入。其玄機何在？
　　QFII大舉增持，持股比例一度突破30%紅線
　　2014年2月19日，深交所網站披露，QFII合計持有格力電器股票7.84億股、佔格力電器總股本的26.7%，此後一年多來，深交所每一個交易日盤後持續發佈QFII合計持有的格力電器股票數量和持股比例。
　　一些網友注意到，格力電器是滬深兩市兩千多家A股上市公司中惟一一家由交易所持續發佈QFII持股總數和持股比例的上市公司。為什麼？
　　深交所持續披露格力電器QFII持股信息，是由於QFII對格力電器的持股比例達到了應披露的要求。深交所發佈的QFII交易實施細則規定：「所有境外投資者對單個上市公司A股的持股比例總和，不超過該上市公司股份總數的30%」、「所有境外投資者持有同一上市公司A股數額合計達到或超過該公司股份總數的26%時，本所於次一交易日開市前通過本所網站公佈境外投資者已持有該公司A股的總數及其佔公司股份總數的比例。」深交所還規定，一旦QFII合計持股比例超過30%，應在5個交易日內對超過上限的部分予以減持。根據深交所發佈的QFII信息，QFII合計持股格力電器的比例曾短暫突破30%的紅線。
　　由此可見，之所以深交所只披露格力電器的QFII信息，是因為只有格力電器的QFII持股比例超過了26%（且長期保持在26%以上）的應披露要求。

　　深交所網站顯示，2012年12月5日，QFII合計持股格力電器4.85億股、佔其總股本的16.05%。此後，隨著證監會上調QFII持股比例上限至30%，QFII大幅增持了格力電器，持股比例由16%上升至29%以上。可以想像的是，如果沒有30%的持股上限，QFII持有格力電器的比例很可能已經超過了30%。
　　公募基金持續減持格力電器，持股量下降過半
　　與QFII持續增持格力電器、對格力電器格外青睞形成強烈反差的是，近年來，公募基金持續減持格力電器股票，持有格力電器股票數量下降過半：
　　2012年末，基金合計持股格力電器股票97002萬股，佔格力電器總股本的32.25%，2013年末基金合計持有格力電器股票數量下降至71337萬股、持股比例降至23.72%，2014年6月末，基金持有格力電器股票數量進一步降至48093萬股、持股比例降至15.99%。一年半間，基金合計持有格力電器股票數量下降了一半以上。在此期間，QFII大幅增持格力電器股票，持股比例由16%上升至29%以上。

　　近年來，曾經重倉持有格力電器的公募基金持續減持，持股比例下降過半。而QFII卻大舉增持格力電器，乃至一度突破30%的紅線。格力電器機構投資者間顯現出圍城現象，其背後有何玄機？
　　格力圍城現象簡析
　　事實上，早在2012年，QFII持股上限為20%時，QFII持有格力電器股票比例就達到了16%的交易所應披露要求，此後，隨著證監會將QFII持股比例上限由20%上調至30%，QFII又持續加倉，持股比例上升至29%以上。可見，QFII長期以來一直堅定持有格力電器。
　　2014年前3季度，格力電器股價下跌了15.1%，在此期間，QFII持股比例由年初低於26%（2014年2月19日首次達到26%的應披露比例）上升至當年9月末的28.62%，2014年4季度，格力電器股價上漲了33.9%，在此期間，QFII持股比例由28.62%上升至年末的29.45%，其間一度突破30%的紅線而遭遇強制減持。可見，無論是在格力電器股價下跌期間，還是在格力電器股價上漲期間，QFII都持續增持格力電器股票。
　　近年來，無論格力電器股價短期內上漲還是下跌，QFII不斷增持格力電器股票，以至於越跌越買、不離不棄。由此可以看出，QFII買入格力電器股票，不是追求短期內股價的上漲，QFII對格力電器的投資應該是一種基於其內在價值的長期投資行為，而不是追逐其短期價格的波動而獲取波段收益。

　　相比之下，公募基金持續減持格力電器，則難免有朝秦暮楚、追隨市場熱點之嫌。分析顯示，基金持續減持格力電器，緣於其追逐市場熱點的投資風格，而不是基於價值判斷。
　　事實上，基金對格力電器持股比例持續下滑，並非始於2012年。在上一輪以大盤藍籌股為主導的牛市行情中，大盤股備受基金青睞，基金對格力電器的持股比例曾於2007年末達到41.03%。此後隨著A股走熊、大盤藍籌股走弱，小盤股、垃圾股逐漸成為市場熱點，公募基金追隨市場熱點，持倉逐步轉向小盤股、甚至垃圾股，格力電器遭到基金的持續減持。
　　被基金持續減持的不只是格力電器，大盤藍籌股在此期間都遭遇基金大幅減持，以銀行股為例，2007年末基金持有的招商銀行股票佔流通股本的65%，至2014年6月末，基金持有招商銀行股票佔其流通股本的比例僅為5.33%（詳見表3）。

　　從基本面來看，格力電器多年來經營業績持續增長，2007年~2014年間格力電器淨利潤由12.7億元增長至141.2億元，7年間增長了10.1倍，年均複合增長率高達41.1%，最近3年其淨利潤年均複合增長率也高達39.2%；格力電器披露的2014年業績快報顯示，2014年格力電器淨利潤由上年的108.7億增至141.1億，同比增長了29.8%（關於格力電器的基本面，筆者擬進一步撰文分析探討）。
　　由此可見，基金過去多年來持續減持格力電器股票，並不是由於格力電器基本面惡化，而是由於基金追隨市場炒作熱點，棄大盤藍籌、增持小盤股、甚至垃圾股的投資風格所致。
　　去年10月初，筆者曾撰文《A股市場重回莊股時代》，對去年前9個月A股市場股價與業績表現進行了統計分析，結果顯示，大盤藍籌股的業績表現遠優於小盤股，無論是盈利能力還是成長性，皆顯著優於小盤股，但股價表現卻遠遜於小盤股。

　　以格力電器為例，2013年期初淨資產收益率為40.65%、市值20億以下的小盤股2013年平均淨資產收益率僅為0.74%；2010~2013年間格力電器淨利潤年均複合增長率為36.48%，市值20億以下的小盤股同期平均淨利潤年複合增長率為-50.3%；去年前3季度格力電器股價下跌15.1%，而市值20億以下股票的股價平均漲幅高達69.5%。
　　由此可見，公募基金近年來持續減持包括格力電器在內的大盤藍籌股，增持小盤股甚至垃圾股，並不是基於價值判斷，而是基於短期股價表現，追逐市場炒作熱點的行為。
　　分析表明，格力電器的圍城現象是由於QFII與公募基金投資理念、投資風格的不同所致。公募基金熱衷於追逐市場熱點，拋棄大盤藍籌，QFII對格力電器的投資應是基於其內在價值的長期投資行為，而不是追逐其短期價格的波動以獲取波段收益。■
　　（作者係深圳紫金港資本管理有限公司首席研究員）

中巡組：中國鋁業公司一些領導內外勾結吃里扒外 0

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2015-10-18/954231.html

每經網首頁

上海科創中心將試點內外貿稅收征管一體化

來源: http://www.yicai.com/news/2016/01/4742469.html

上海科創中心將試點內外貿稅收征管一體化

一財網 陳益刊 2016-01-21 21:27:00

上海國家稅務局、地方稅務局局長過劍飛在發布會上表示，十項舉措中，含金量最大且對現行體制突破最大的舉措是試點內外貿稅收征管”一體化”。

內外兼顧

2016-06-30  NM

自1990年創刊以來，《服務第壹大獎》今年已是第廿七個年頭，一直以來都是靠讀者以一人一票方式，選出心目中服務第壹的機構。今年讀者共選出十六個組別的得獎機構，除此之外，經過兩輪選拔，四位「最佳服務員工」亦順利誕生（今年有雙季軍）。服務得民心，做老闆的固然高興，走在最前線的員工獲得服務對象肯定，就更加可喜可賀！今年，本刊走訪四位得獎員工，跟往年一樣，繼續清一色全男班（女士們要加油了），雖來自不同範疇，他們都有一個共通點，就是「內外兼顧」：在外，得到服務對象讚賞和認同；在內，跟同事合作愉快有交流。我們相信，若每個機構都有他們這類員工坐鎮，來年要投票選出《服務第壹大獎》，勢必令讀者們非常頭痕！救人真英雄 執筆之時，牛頭角迷你倉大火已撲熄，當局正為殉職消防員張耀升舉行路祭，願兩位真英雄安息。時間返回採訪今次最佳員工冠軍得主楊偉恒楊sir那天，不幸地，正是迷你倉起火當日。看着楊sir與隊員的默契和相處，可以想像，隊員之間的感情有多深厚。與其他機構的得獎者不同，消防員的服務是「滅火救援、防火安全和緊急救護」，除了教育大眾防火安全意識外，理論上，消防員與其「服務對象」還是少見面好，楊sir坦言：「香港少天災，希望市民有危機感。」 忘我執勤人急智生 楊sir這番語重心長的勸誡，絕對有原因，今年年初本港遇上百年難得一遇的「大低溫」，市民紛紛冒住冷鋒上大帽山山頂睇冰，又「啱啱遇着剛剛」，遇上「香港100」越野賽，睇冰市民遇上失溫跑手，齊齊逼爆大帽山，賽事腰斬，跑手失聯，市民求救，楊sir跟隊員在交更前兩小時收到「柯打」，要前往營救，展開歷時十八小時鬥意志鬥體力鬥耐力的拯救之旅。「當日氣溫只得-9℃，而且山上風大，我們接報到場時，得知尚有四十三位跑手失聯，需要盡快尋回他們。」須知道當時大帽山結滿一地冰，消防員幾乎跣住行上山，「都可以話係一仆一碌咁跌住上山，返到屋企先發現身體出現多處瘀傷。」楊sir說時輕描淡寫，但可以想像，本已當更二十二小時的他，要在這種惡劣環境再登山救人，行動是何等艱難。憑着驚人意志力，楊sir與其中一位隊友順利登山，終在一間棄置的屋內尋回三十多人，「跑手衣物都好單薄，我們發現他們時，有些已出現失溫跡象。」人急智生，楊sir發現屋內有些木製傢俬，就即場拆木取火增溫，情況總算受控。不過，仍有八人未找回，楊sir和拍檔決定繼續登山，愈向前進，風更大路更滑，兩位消防員依然不放棄，結果將四十三名失聯跑手全部尋回。救援行動期間缺水缺糧，憑着的，只有一顆無私的心，以及對這份工作的熱誠，加入消防處近十八年的楊sir，當初就是因為喜愛這份「工」，努力鍛鍊以應付消防員嚴苛的體能要求，「當年做文職，晚上放工就去公園練跑，做體能訓練，每週三、四次。」努力不懈的訓練，操fit了體能，楊sir終如願加入消防處，今日，更成為服務第壹大獎的最佳員工第一名，恭喜楊sir！ 金牌師傅寬頻男神 消防分局膊頭愈多「花」就愈高級，但有無想過寬頻安裝師傅都要有「柴」？在香港寬頻任職了十四年的陳子龍（Angus），深感安裝師傅有專業知識，但服務水平未必能夠確認，於是建議公司設立專業認證計劃（Certified Professional Engineer），將一眾安裝員化身成「金牌師傅」。本地寬頻競爭去到白熱化階段，香港寬頻除「力谷」OTT平台之外，在服務要求愈趨重視下，今年公司就第一次奪得服務大獎。訪問期間，經過的員工都大表興奮，紛紛以「男神」稱呼Angus，與他身後的代言人王宗堯相映成趣，他不斷笑着否認。Angus大學畢業後就加入香港寬頻，首項工作就是擔任電話顧客服務員，後轉到安裝部工作。當時他見公司寬頻都發展到1000MB，服務沒可能停留在56KB：「我覺得師傅安裝同拉線都應該要有貼心嘅服務，先可以吸引到客人繼續支持我哋。」於是他建議公司除了沿用績效評估外，加設一個專業認證計劃：「CPE係每年考核一次，所有安裝師傅都有機會拎金牌，show俾客人睇。我仲記得計劃開始第一日，已經有同事同我講，真係有客人留意到我係金牌師傅！」 為顧客摸黑踩樓梯 除了專業認證外，Angus亦細數多年來如何提供優質服務，其中一次停電經歷令他印象最深：「南區有條華貴邨，記得當日總電錶房機箱壞咗，全日都無電，我哋都安裝唔到。去到凌晨收到同事電話，同我講條邨後備電源都用盡，家居電話都會受到影響。」由於屋邨管理公司未能及時開啟電錶房給他們充電。他們害怕服務因此中斷，Angus就決定連夜趕到屋邨協助：「公司同我哋講過，如果六十歲以上嘅長者客人要特別留意。當時好多居民都落晒樓下，但我哋就發現真係有一位登記咗服務嘅婆婆淨係用家居電話，無手提電話，又未聯絡到佢。」眼見後備電源已經耗盡，管理公司忙於修理電錶房，他又未見婆婆蹤影，最後決定行樓梯上去了解，「管理公司話OK可以上樓，我哋都行咗二十三層，去到拍咗十幾分鐘門都無人認，都有少少擔心。最後都落番去，先知婆婆已經喺樓下，我哋都鬆一口氣。」近日公司目標力追一百萬客戶，Angus坦言加重了前線壓力：「因為安裝盒仔負重多咗之餘，安裝嘅時間多咗好多。我哋就同速運公司合作，每個站都放咗啲盒，等佢哋唔使返嚟公司拎。」他指出一連串計劃實施後，公司收到的讚揚信，由每月平均五十封增加至二百五十封，效果顯著。 做經理洗米洗廁所都要識 「男神」黃子華擔任大家樂代言人，賣溫情sell「快樂第一」。在大家樂任職十七年的譚景華（景華）深表認同：「哈哈！我哋未做到偷錫人哋男朋友一啖，但係入嚟嗰時已經了解到，提供到優質服務，我哋自自然都會開心！」景華在大家樂升任分店經理已經有十年，曾在土瓜灣、慈雲山等分店工作的他，半年前轉到火炭御龍山分店，景華自言經理都要「瓣瓣掂」：「廚房洗碗、收銀都要做，呢個係最基本，洗廁所就最辛苦。」由於分店鄰近御龍山及沙田馬場，景華坦言該區服務要求比其他區更高：「佢哋不時都會俾意見我哋，好似有客人就問點解外賣要喺水吧度包埋，排喺後面嘅客就等耐咗。」景華就建議公司設外賣站，節省排隊時間。其後不少分店亦都跟隨。眾所周知，大家樂對熱奶茶溫度有一定的標準，但原來小至白飯都有指引，景華解釋：「由洗米，到磅米磅水，到標準溫度，煮熟要焗幾耐，軟硬程度全部都有準則，如果其中一樣唔達標，我哋都會棄置。」每逢賽馬日，分店都會吸引大批馬迷前來光顧，當天餐廳就「如臨大敵」。景華都要打醒十二分精神：「搭火車直接去馬場比較貴，馬迷多數都會由火炭行過去，嗰日嘅服務一定唔可以有任何閃失，最緊要快！佢哋好心急買完，拎到食完就趕去馬場，一步都唔可以慢。」經歷了半年經歷，景華對馬迷的需求都得心應手。 做大佬客人下屬都要開心 景華透露，在三月獲邀到日本接受考察，了解當地服務文化，他指出：「最重要係佢哋會同自己講要將開心帶俾客人，帶俾自己，令我感受好深。」他回港後，立即將理念灌輸給同事：「作為前線服務員，令到客人開心，我哋都會好開心。」作為公司中層，景華既要依照公司準則，亦要了解下屬需求，他坦言飲食業人手長期不足，自己會易地而處，多了解員工感受，以維持優質服務：「好似我咁，我都係由低層做起，知道長時間工作都好辛苦，公司呢幾年都舉辦咗好多活動，好似每月一次生日會、燒烤；但最緊要都係俾員工知道喺度做嘢嘅前景，機會一定喺度。」說到尾，由心出發，才是優質服務的根本，景華坦言對工作的熱誠仍未減退：「做任何事，最緊要係有興趣，我嘅興趣就係服務業，就算依家做咗十七年，我都好肯定十七年之後會繼續喺呢間公司做緊！」 好吹得 客人同事的「歡樂哥」 今時今日，優質服務不能單靠笑容和專業知識，「吓？咁都未夠……點先算優質？」加入csl四年的鄧偉超Teddy 會答你：「要睇報紙、行街市，同留意股市……」記者聽得滿腦問號，就等他自己逐一解答。「我覺得面對客戶，自己就好似一個裁縫，要因應客人需要，為他們度身定做合適的服務，例如幫他們揀選合適的服務計劃，甚至手機型號。」至於行街市睇報紙等，則屬他個人的「自我增值」。「我之前返柴灣區門市，有好多老人家、主婦等，行街市了解吓『行情』，睇財經新聞留意吓股票市場，都方便我同客人打開話題。」不單打開話題，有時更可為公司化解糾紛。一直保持燦爛笑容的Teddy就憶述一段「峰迴路轉」的經歷。「記得有次有位客人因為合約問題，一入鋪已拍枱大鬧，我就當然即刻處理，在等候公司回覆時，就嘗試同客人傾偈，緩和一下氣氛，見他著波衫，就即刻從足球入手。」結果，這位客人，不單滿意地離開，更因為踢波而與Teddy成為朋友！如此識「做人」兼且勤力增值自己來面對客戶，會得罪同事嗎？ 工作改變一生 Teddy哈哈大笑搶答：「唔會啦當然，同事叫我『歡樂哥』，我覺得對同事嘅時間仲長過屋企人，大家應該相處得好啲，對大家工作亦有幫助，我成日都搞活動聯繫同事間嘅感情。」Teddy自問待同事和待客一樣真心，「我會俾自己私人電話佢哋，有任何手機問題或需要，都可直接聯絡我，我承諾可盡量給予最靚package（服務計劃）俾客人，就算傾偈都無問題！」見電話訪問評分紙上，本刊同事寫上「鄧先生口才相當了得。」Teddy聞言大笑：「老實講，我以前性格比較暴躁，亦唔算愛講說話，係呢份工令我變得有耐性，人亦開朗咗，誇張啲講，零售業改變我一生，因為呢份工，我認識了我太太，成家立室！」今日獲獎，更是他努力增值和「投人呢份工」的成果！ 撰文：葉凱欣、梁延宇攝影、攝錄：鄭樹清[email protected]

國務院：將允許自貿區內外商獨資鋼鐵生產企業

據中國政府網19日消息，國務院決定，在自由貿易試驗區暫時調整《中華人民共和國外資企業法實施細則》等18部行政法規、《國務院關於投資體制改革的決定》等4件國務院文件、《外商投資產業指導目錄(2015年修訂)》等4件經國務院批準的部門規章的有關規定。

將允許自貿區內外商獨資鋼鐵生產企業；允許自貿區內外商投資旅行社經營中國內地居民出境遊業務；允許自貿區內外商從事糧食收購和棉花批發；允許自貿區內外商以獨資形式從事摩托車生產。

國務院要求，國務院有關部門和天津市、上海市、福建省、廣東省人民政府要根據調整情況，及時對本部門、本省市制定的規章和規範性文件作相應調整，建立與試點要求相適應的管理制度。根據自由貿易試驗區改革開放措施的試驗情況，本決定內容適時進行調整。

國家標準委：實現內外銷產品同生產線同標準同質量

到2020年，中國的重點領域主要消費品國際標準一致性程度提升到95%以上。這是24日國務院常務會議審議通過的《消費品標準和質量提升規劃(2016-2020年)》。給出的三個定量目標之一。

26日，在國務院政策例行吹風會上，國家質檢總局黨組成員、國家標準委主任田世宏稱，根據統計分析，目前我國在家用電器、照明電器、紡織品、服裝、家具、玩具、鞋類產品、鐘表、紙質品、洗滌用品等主要行業，國際標準的轉化率基本都超過了80%。

這里的國際標準主要是國際標準化組織制定的標準，包括國際標準化組織(ISO)和國際電工委員會(IEC)這兩大國際標準組織所制定的標準。

作為標準化工作改革創新的工作之一，國內外標準的比對分析也在積極開展。從2014年10月開始，國家標準委聯合有關行業部門、地方共同實施了消費品安全標準“築籬”專項行動。其中一項重要工作就是開展首批消費品安全國內外標準的比對工作。比對工作側重在12個重點消費品領域，與770多項國際或者國外的技術法規和標準進行比較，對這些技術法規標準中3800多項技術指標逐一進行了對比。

田世宏稱，因為標準主要是技術指標的一些規定，所以在標準對比的時候都要具體到每一項技術指標的對比，這是一個比較複雜的技術過程。從這3800多技術指標對比來看，我國消費品安全標準中有3000項左右技術指標與國際技術法規和標準要求能都保持一致性，占到79%。有一部分消費品的安全指標比國外略高，比如在儲水式電熱水器的防電墻要求、電壓力鍋和豆漿機這些液態加熱器的安全要求、紙質品的衛生要求等方面，不低於國際標準，甚至領先國際標準。再有，像煙花爆竹這樣的傳統優勢領域，在一定程度上是由中國主導國際標準的制定。

據介紹，近年來，我國消費品標準化和質量工作加快推進，現有消費品國家標準和已經備案的行業標準近6000項，消費品標準體系逐步建立。其中家用電器、紡織服裝、家具、玩具、鞋類產品等行業的國際標準轉化率達到80%以上，消費品質量國家監督抽查合格率“十二五”期間增長了1.8個百分點。

但是，消費品標準和質量還難以滿足人民群眾日益增長的消費需求，呈現出較為明顯的供需錯配，消費品供給結構不合理，品牌市場競爭力不夠強，消費環境有待改善，國內消費信心不足，制約了國內消費增長，造成消費外流。

國務院總理李克強8月24日主持召開國務院常務會議，部署促進消費品標準和質量提升，增加“中國制造”有效供給滿足消費升級需求。會議指出，以先進標準引領消費品質量提升，倒逼裝備制造業升級，是實施“中國制造2025”、推動“中國制造”邁向中高端、夯實工業發展根基的關鍵所在，也是推進供給側結構性改革的重要抓手，可以依托我國市場巨大的優勢，發揮擴大有效需求、提高人民生活品質等多重效應。

田世宏稱，現在特別有針對性地對我國一些主要貿易國家和“一帶一路”沿線的重點國家的標準情況進行分析研究，同時，充分利用好技術性貿易措施，分析、研究、借鑒國外的標準化先進管理經驗方法、國外的先進技術標準的要求，來促進國內標準水平提升，從而在實際中推動實現內外銷產品“同線同標同質”。同時，在標準的實施過程中，也要在內外銷產品上實現“同線同標同質”的要求，沒有內銷、外銷產品的區分，生產線、標準、質量都是一樣的。

企業作為標準化和質量的主體，在提升標準化和質量工作中負有主體責任。《規劃》也設計了具體激勵性措施來引導和鼓勵企業把握市場的需求，激發企業提升標準和質量的內生動力。

比如，明確提出探索建立標準創新融資征信制度。田世宏解釋說，這是企業在貸款融資過程中，用制修訂標準的行為和能力來證明這個企業創新能力、誠信信用和履行社會責任的情況。把這種企業標準化能力作為一種無形資產，來增加企業在銀行的授信額度，簡要說就是標準融資征信。

他認為，這個制度的建立和實施能夠推動“標準+金融”的合作創新模式，特別是對一些輕資產、無抵押的高新技術企業，其中包括創新型的科技中小企業來說，能夠在一定程度上幫助企業解決融資難、融資貴的問題，為此給標準化能力強的優勢企業和金融機構之間形成一種互動，或者一種融合共生的環境。

《規劃》還特別重視職業技術人才素質的建設。圍繞質量人才培養和職業素質人才建設，《規劃》中提出具體舉措，比如要求弘揚企業家精神和工匠精神，引導企業把工匠企業融入到企業的質量文化建設中去;要樹立大國工匠的標桿，從而能夠營造一種尊重技術、推崇質量的氛圍。要建立和完善體現技工價值的薪酬和榮譽制度。

在發布會上，田世宏提到，在紡織服裝、家用電器、煙花爆竹、制鞋、鐘表這些領域，中國都承擔了ISO和IEC這兩大國際組織的10項相關的國際標準化技術機構的主席、副主席的職務或者是秘書處、聯合秘書處工作。這都是實質性的參與、甚至以我為主承擔國際標準制定。同時在家庭服務機器人等新興技術領域，還有紡織品和制鞋這種傳統優勢產業以及玩具等熱點安全領域，中國也在推進有關國際標準的研制工作。

同時，田世宏說，有一些還需要向國際上看齊，甚至要追趕他們的。比如在一些化學物質的限量安全要求方面，國外更多的都是通過一些技術法規，重點建立的是一些跨領域或者全產業鏈的通用技術要求，而中國可能重點還聚焦在具體產品的化學安全要求上，所以這個是要追趕的。

豐年資本趙豐：萬億軍工投資壁壘內外

2016年入夏以來，豐年資本合夥人戰思良和馬曉很忙。這家私募股權投資機構，在7月底封閉了一期規模超過5億的人民幣基金後，不到兩周時間，一支原本目標僅為2億元的新基金，又超額募集一倍有余。

豐年資本創始合夥人趙豐認為這是因為豐年資本選對了賽道，“我們非常堅定地看好軍工投資機會。我們相信未來會出現上百家規模較大的民營軍工企業，10年之內，民營軍工企業的市值應該會超過一萬億元，”趙豐對第一財經表示。按照趙豐原先的設計，到今年年底，豐年資本管理的資產規模接近20億元人民幣，而這個目標現在已經基本實現了。

趙豐今年32歲，20歲即畢業於上海交大，曾為九鼎投資主管投資的合夥人，“5年內參與分析了超過2000個項目”，2014年底與幾位80後合夥人共同創立豐年資本，一上來就鎖定了軍工產業作為他們第一個核心投資方向。

這家PE網羅投資行業中當時耳熟能詳的軍工投資高手，“我們之前都是競爭對手，現在是共同戰鬥的夥伴。”豐年資本合夥人潘騰說，潘曾是達晨創投軍工板塊負責人，“經常和九鼎搶項目。”

 

軍工投資“風”從何來？

軍工企業在很多人心目依舊神秘，認為是民營企業的禁區。其實不然，從2005到2015年，在國家相關政策引導下，全國共有3000多家民營企業獲得武器裝備科研生產許可證，民營企業獲得軍品資質門檻正在降低。

在趙豐看來，中國民營軍工企業逐步開始盈利並進入成熟期，萬億國防裝備市場大門將加速向民營企業敞開，技術和產品優勢突出的企業有望借此機會迅速成長壯大。”

據了解，與美國相比，中國軍費支出占GDP的比重並不高，盡管中國軍費支出排名世界第二，但與美國相比，仍然具有較大的差距。

目前中國的軍費支出大約是美國的1/5，過去10年中國軍費保持了15%的增長。據豐年資本估算，如果按照這樣的速度進行推演，10年之後中國的軍費支出約是美國軍費支出的1/2，僅是國防預算這一部分的經費支出，將會突破3萬億的總量。同時這也意味著即使中國在未來10到15年大力發展國防建設，我們與美國在軍費支出上的差距仍舊是很大的。

這也是豐年資本相信未來15年到20年，軍工投資存在系統性機會的根本性原因之一。

十八大報告中首次提到“建設與中國國際地位相稱、與國家安全和發展利益相適應的鞏固國防和強大軍隊，是中國現代化建設的戰略任務”。軍事專家普遍預計，在未來較長的時期內，中國的軍費預算將保持較快的增速，預計到2020年軍費開支達到2萬億左右，其中裝備采購的費用達到8000億左右——軍工行業未來將湧現大量的投資機會。

7月，中共中央、國務院和中央軍委聯合印發《關於經濟建設與國防建設融合發展意見》，軍民融合上升為國家戰略。

日益明顯的國家政策指向，正在吸引越來越多的資本進入軍工投資領域。

 

越封閉越美麗

據了解，與一般行業的商業邏輯不同，作為高端制造業的一部分，軍工產業天然具有較高的競爭壁壘與行業準入，作為保密性很高的行業，一些投資機構可能連標的都無法找到，即使找到了也可能面臨看不懂或者投不進去的情況。

趙豐認為軍工行業的特點決定了它具備有一個天然的“壁壘”，可能20%、30%的人都覺得好，但只有5%的人能參與其中。首先，目前看好軍工行業的人並沒有像投資互聯網那麽多，還在培育的過程當中。其次，即便看好，很多人進不來，又要打一個折扣。所以，軍工雖然行業高速增長，但從投資的角度看現在還沒到很熱的時候。

軍工是相對比較封閉的圈子，其產品、技術以及銷售的方向上面有一些大的主線，歸根結底就是沿著海陸空火箭軍等軍隊裝備的大的歸口去梳理軍工產品分類，“這就意味著你是有抓手的，具備相對的封閉性，又能夠形成大的產品流向，整個生態是容易成型的。 ”趙豐表示。

在豐年資本看來，就塑造長期競爭力而言，融資本身只是一個起點，更深遠的層次在於建立整個軍工產業投資的生態體系。而在整個體系之中，豐年資本作為生態的組織者將所有的資源進行整合，最終形成正向循環、各方在其中可以自加強的生態體系。

這也是豐年資本的投資邏輯所在，通過構建生態體系與募資體系，最終形成自己的投資壁壘。

其中，豐年資本已經投資的企業、目前對軍工有所涉獵並且有強烈的意願想要快速往軍工這個方向推進的一些上市公司、軍工集團、包括券商在內的相關中介方成為生態系統中的構成主體。

“上市公司擁有一定的資金實力和良好的資本平臺，但本身對軍工行業的運營，例如生產、制造、研發的運轉體系，沒有那麽了解;沒上市這批軍工企業可能需要一定的資金投入，或者存在資源短板，他們的優勢在於行業經驗和一定的技術優勢;央企、軍工集團及研究所，作為這個行業的買家需要與賣方形成聯動，而賣方毫無疑問是要跟買方進行很好的溝通，捕捉買家真正的需求。因此， 在這個生態圈內，我們希望能夠讓資金、信息、資源有效流通。”趙豐說道。

而豐年資本對軍工行業的了解，以及在軍工領域浸淫多年積累的經驗，成為其進行多方協調的背書。在這個基礎之上，隨著參與者越來越多，一道自然的生態門檻就會形成。

這種生態系統的構建模式與運行機制與互聯網行業頗為相似。

與互聯網不同的是，軍工一旦實現盈利，盈利是會穩步增長的。只是增長快或者慢，能夠達到什麽樣預期的問題。因為本身歸屬於制造業，在投資之初有穩定訂單，其實很難出現短時間內資金流斷裂，無以為繼，關門、清盤的這種情況，但是這種情況在互聯網行業數見不鮮。

對於募資體系的搭建，趙豐則表示，人民幣市場和美元市場不一樣，美國的資本市場里大多是成熟的大機構和投資人，且有專門的機構負責LP管理;而中國的LP構成以高凈值個人為主，數量不少，但遍布在全國各地，且成熟度不高。所以，就需要首先找準、找到客戶，其次要維系客戶，最後還要做好售後服務。目前，70%以上的老出資人都認購了豐年軍工二期基金。

站在投資風口的豐年

“我們最早在九鼎里面接觸到軍工企業，那是誤打誤撞的。九鼎、達晨都是一個大體系基本上什麽項目都接觸。軍工那個時候只是其中一個團隊，甚至一開始都不是一個團隊，而是我們新興產業部接觸到的一些軍工的項目。後來覺得這個企業可能也賺錢，也有技術含量，也不錯，我們就仔細地研究、盡調、分析，後來就在九鼎內部開辟了軍工投資，慢慢從2013年開始就專門找了幾個人做軍工投資。”豐年資本合夥人常彬回憶道，常彬曾任九鼎投資高級副總裁，負責包括軍工、先進制造業在內的四大行業投資業務。

但是，在這個過程當中，起初在九鼎投決會中的趙豐和常彬都沒有投入太多的思考和精力，只是零零星星去做項目。

“2014年底從九鼎出來以後，才花了一些時間做系統性的思考，去想我們做什麽，往哪個方向走，為什麽要往這個方向走。在這個過程當中我們就把軍工投資的優劣勢，能產生什麽樣的效益，建立什麽樣的壁壘，包括這個行業的未來到底有多大的前景，我覺得在那個時間點上我們把這套體系想得很清楚了。從2014年底開始，堅定不移投入所有資源往這個方向幹，作為我們唯一的選擇，往這個方向去走，我覺得在那個時間段我們經過了一次進化的思考。”趙豐坦言。

相對來說，進入的時候壁壘會比較高，需要3～8年的周期。但是一旦進去以後，後進者的競爭的壁壘也比較高。此外，軍工行業的特點決定了在企業之間出現“贏者通吃”的概率較低。它的特點可能會誕生出來幾千萬、一個億利潤的企業，由於細分行業和門類很多，上下遊企業在其中能夠形成很好的協同作用。

對此，至少是在民營投資機構與專業投資機構這部分，豐年資本還沒有看到足夠有競爭力和挑戰和的競爭對手。但是趙豐還是希望有更多的參與者能夠參與到里面來，一起共同來做這個市場。

“我覺得，無論是我們自己有那麽一點點經驗和智慧也好，還是足夠幸運也好，蘋果砸到我們的頭上了，我們已經站在一個巨大的機會面前，其實現在對我們來說需要做的就是不要辜負，一直走到我們理想所致的那個地方。我覺得就真的非常成功了。”

在岸人民幣跌破6.77：匯率迎“內外夾擊”

人民幣對美元的下行趨勢仍在持續，當前美元/人民幣已突破了6.77。

10月24日，人民幣兌美元中間價報6.7690，創2010年9月9日以來最低。截至北京時間10:10，美元/人民幣報6.7722，逼近了所謂的“6.8新鐵底”;美元/離岸人民幣報6.7805，刷新逾六年低點。

最近兩周人民幣匯率發生大幅波動，10月以來美元兌人民幣匯率即期匯率跌至6.7599(上周五16:30)，跌幅達到 1.35%，創下“8·11匯改“以來的新低。

究其原因，到底是哪些內因和外因主導了人民幣匯率的這輪下行? 未來又有哪些因素將會影響人民幣?

眼下，人民幣中間價定價機制為“上一日收盤價+CFETS一籃子貨幣變動”，而美元在CFETS一籃子貨幣中的占比約為26%(13大貨幣中排名第一)。

從外部環境看，美聯儲 12 月加息成為市場共識，加息概率近期持續。截至北京時間10月24日，美元指數進一步走強至98.80，這使得人民幣承壓。

根據中國外匯交易中心今日的最新數據，10月21日CFETS人民幣匯率指數為94.30，按周跌0.34。

除了美元以外，就外部因素看，一籃子貨幣中的其他貨幣走勢也加劇了人民幣的貶值壓力。

主流觀點認為，在10月20日(上周四)晚間歐洲央行維持800億歐元/月購債規模不變，行長德拉吉否認了逐步收緊QE的傳聞，且不排除在2017年3月末QE到期後進一步延長QE，這導致歐元暴跌，美元被動升值，也使得人民幣積累了一定的貶值壓力。截至10月20日21:22，歐元對美元刷新四個月低點至1.0942;美元指數則暴漲至98.15，再度沖破98大關。

民生證券研究院海外研究負責人張瑜表示，人民幣連跌的“真兇”其實有三個——隔夜全球動蕩，歐元、日元、加元齊跌，其實這三者都給人民幣施加了貶值壓力。“日本央行行長21日表態‘不認為日本購債規模應當放緩’，日元走跌;加拿大20日公布了維持利率不變的決議，同時下調經濟增速，加元承壓。”張瑜稱，由於歐元、日元、加元(分別占比57.6%、13.6%、9.1%)是美元指數籃子中的主要幣種，三幣齊跌推升美元指數走高，通過中間價定價公式傳導到人民幣端，人民幣中間價貶值。

民生宏觀表示，截至10月24日7：30，外盤主要貨幣24小時變動：美元 0.37%，歐元-0.43%，日元0.14%，加元-0.86%，澳元-0.29%，英鎊-0.29%，新西蘭元-0.47%。

此外，中國內部的因素也不可忽視——以結售匯逆差為代表的跨境資金流動則是主因。

最新數據顯示，2016年前三季度，銀行累計結售匯逆差1.6萬億元人民幣。9月，銀行結售匯逆差1897億元人民幣，較8月逆差規模(8月逆差收窄)擴大1263億元人民幣。

不過季節性因素也不能忽視。外管局國際收支司司長王春英10月21日在答記者問時提到，“暑期和國慶假期前通常是國內居民境外留學或者旅遊購匯的高峰期。今年第三季度，旅行項下結售匯逆差比第二季度擴大了132億美元，往年也是這樣的。”

不論市場短期如何波動，各界對人民幣的長期走勢仍有信心。“離岸人民幣存量小，央行有能力在必要時通過HIBOR利率來穩定預期，引導在岸匯率。”中國銀行前某外匯交易員對記者表示。

美國財政部近期也轉述了中國的承諾和聲明——“基於經濟基本面，人民幣沒有大幅貶值基礎。支持人民幣穩定的主要因素是：高凈儲蓄率、較大規模的經常賬戶順差、高於全球均值的GDP增速。”

綜合主流中外機構預測，截至今年年末，美元/人民幣匯率將在6.7-6.85之間。未來兩年，隨著中國外部競爭力的強化，人民幣仍有重新升值的動能。

未來，人民幣的匯改仍會持續。中國金融40人論壇高級研究員、國家外匯管理局國際收支司原司長管濤上周接受外媒采訪時表示，“匯率改革從量變到質變還得有一次驚險的一躍，8·11匯改躍出了匯率中間價形成市場化的重要一步，還得把剩下的走完。”

他認為，“但改還是不改，以及如何改，政府都可以做先手棋，進行沙盤推演，預先想好各種方案可能帶來的後果以及應對預案。”他亦強調，匯改不是單兵突進，而是系統工程，要做的重要的事情還有很多，包括貨幣政策轉型，從數量調控轉向價格調控，還有利率市場化進程等。

鐵路貨運量等多項數據回暖，中國內外需同步回升

國家統計局近日發布的最新數據顯示，2月份全國鐵路貨運量同比增長19.4%，創下增速紀錄，遠高於1月的10.4%，實現連續第七個月正增長。

鐵路是承擔中國貨運的最大載體，其貨運量既能反映經濟運行現狀，也是經濟企穩回升的一項重要指標。

萬博新經濟研究院新供給經濟學研究中心主任劉哲接受第一財經記者采訪時表示，近半年來鐵路貨運量的持續增加，受到多方面因素影響，主要包括宏觀經濟觸底企穩、公路治超和油價上升帶來的鐵路運量回流、煤炭鋼鐵等商品價格上升導致企業補庫存等。

劉哲認為，鐵路貨運量作為宏觀經濟運行的同步指標之一，占整個貨運量10%左右，鐵路貨運量持續回暖也驗證了中國經濟已經觸底企穩。

以鐵路運煤為例，第一財經記者了解到，今年9月底前，天津港煤炭運輸將全部由公路轉向鐵路。中國鐵路總公司已批複近3000列車皮給太原、呼和浩特等鐵路局，以應對可能到來的運量激增。

汽運煤改為鐵路運輸後，運能運力上將有大幅度提升，可以緩解煤炭供應的運輸瓶頸，也將為鐵路部門帶來收益，來繼續規模化建設鐵路基礎設施，可謂是“多贏”。

去年9月21日起，被稱為“史上最嚴超限規定”的公路貨車違法超限超載專項整治行動全面鋪開。交通運輸部、工信部等五部委聯合印發了《整治公路貨車違法超限超載行為專項行動方案》，公布了最新的公路貨運車輛超限超載認定標準，並據此進行檢查和執法，嚴格限制遠途汽運。

汽車貨運市場應聲提價，汽運較鐵路運輸的優勢逐漸被化解，部分貨物將從公路運輸轉移至鐵路運輸，這也是鐵路貨運出現反彈的原因之一。

此外，今年前兩個月的進出口數據同樣反映了需求的回升。據海關統計，今年前兩個月，我國進出口總值3.89萬億元人民幣，比去年同期(下同)增長20.6%。其中出口2.09萬億元，增長11%；進口1.8萬億元，增長34.2%；貿易順差2936.5億元，收窄46.1%。

2月份，我國進出口總值1.71萬億元，增長21.9%。其中，出口8263.2億元，增長4.2%;進口8866.8億元，增長44.7%;貿易逆差603.6億元，去年同期貿易順差1805億元。

劉哲告訴第一財經記者，進出口數據同比增長，主要受到全球經濟弱複蘇、人民幣貶值帶來的價格優勢、大宗商品價格上漲和低基數的影響，不過隨著人民幣匯率和大宗商品價格企穩，促進出口增長需要通過改革降低企業成本、提升出口競爭力。

交通銀行金融研究中心高級分析師劉學智在媒體上表示，2月份出現貿易逆差，一是季節性波動因素，一般2、3月份會因季節性波動出現逆差狀況;二是因為進口比較大，出口還是正增長;三是主要大宗商品價格較去年大幅增長。

中銀國際證券首席宏觀分析師朱啟兵接受媒體采訪時表示，2月份進出口數據整體繼續保持複蘇趨勢。在今年1月份出口同比增速大幅提高後，2月份出口同比增速減緩。從數據看，世界主要貿易經濟體需求持續複蘇仍然是對我國出口進一步改善的主要支撐。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對第一財經記者表示，目前一季度經濟上行的情況在二季度可能會繼續延續，一方面是國內需求面的實質性改善，另外一個方面就是美聯儲3月份加息對新興市場國家沖擊有限。

劉哲認為，接下來預計鐵路貨運量同比仍會持續回升，進出口數據會保持相對穩定，這也給中國經濟深化結構性改革帶來了重要的時間窗口。中國經濟雖然走出了連續6年的下行周期，但反彈複蘇的內生動力不足。中國目前仍有太多產業需要通過結構性改革，促進要素從老化產業向新供給產業轉移，通過供給升級引領消費升級。