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阿里巴巴进军手机购物 2亿美元投资开始兑现?


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090604/20090604031333314.html


每经记者  任思强  发自北京

        在“家居易站”倒下的同时,包括阿里巴巴在内的一批大型电子商务企业却试图在危机中抄底。

        日前,中国电子商务巨头阿里巴巴集团透露消息称,已向手机软件公司优视动景(UCWEB)展开投资,准备发展手机购物平台。之前,阿里方面曾表示,将动用2亿美元展开收购,实现寒冬抄底。

低成本扩张选择

        昨日,手机互联网浏览器公司UCWEB方面透露,UCWEB近期已正式接受包括阿里巴巴集团在内的三家战略投资。另外两家投资机构晨兴投资、联创策源早在2007年就已经渗入UCWEB发展规划。

        阿里巴巴战略投资部门的负责人张蔚接受采访时称,公司计划在未来几年内将投资重点放在专门从事移动互联网、电子支付和其他科技方面的公司。

        UCWEB公司CEO俞永福则透露,将与阿里巴巴在多层面共同开展战略合作,共同打造领先的移动电子商务平台,其中包括使UC浏览器的服务中增加高可靠性的移动电子商务服务。

        “3G时代到来,将给手机浏览器的普及创造机会。对阿里巴巴而言,与其与电信运营商谈判定制手机客户端,还不如依靠主流应用产品定制插件。”行业分析人士称。

        阿里巴巴集团首席财务长蔡崇信则表示,目前阿里巴巴拥有10多亿美元现金,公司一直在寻求有助于拓展核心业务的各种机会。巧合的是,今年3月,UCWEB董事长雷军在接受本报专访时称,“互联网创业者开发相关的插件产品,同样可以实现低成本扩张。”

        根据双方合作意图,两家公司可以合作开发应用程序,供阿里巴巴的客户通过手机上网购物并完成交易,或是进行产品价格比较。

将拥有UC董事席位

        昨日,阿里巴巴CEO马云针对与UCWEB合作表示,UCWEB是阿里巴巴在移动互联网领域内最重要的战略合作伙伴。

        目前,阿里巴巴旗下拥有在线贸易平台阿里巴巴和中国零售网站淘宝网。据阿里巴巴的数据,阿里巴巴网络有限公司2008年收入4.39亿美元,而淘宝网交易总额达150亿美元。

        UCWEB相关负责人同时指出,根据双方签订的协议,UCWEB管理层目前仍保持绝对控股权,阿里巴巴不会参加UCWEB的经营和管理。但阿里巴巴拥有优视动景的一个董事会席位。

        据中国互联网络信息中心的数据,中国截至去年年底互联网用户已达2.98亿,为全球网民人数最多的国家,其中1.18亿用户通过手机上网。UCWEB是国内手机

阿里 巴巴 進軍 手機 購物 美元 投資 開始 兌現
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李书福兑现诺言 本月六度增持吉利汽车


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090728/20090728030212449.html


每经记者  李凌霞

        今年5月份中旬,吉利汽车(00175,HK)公布了一项配股融资计划,通过此项配股计划,公司主席 即控股股东李书福的持股比例由此前的57.98%下降至50.04%。此前吉利集团新闻发言人曾向记者表示,在完成配股后,李书福将在短期内以某种方式回 购2.3亿股公司股份,令其持股数量恢复至配股前。从香港联交所的权益披露资料来看,李书福在7月份,已经开始“兑现诺言”,正在频繁的增持吉利汽车的股 份,其持股比例也开始逐渐增加。

        据联交所的权益披露资料显示,从本月3日开始至24日,李书福共增持了吉利汽车股份有6 次。资料显示,在本月3日、8日、13日、16日、21日及24日,李书福分别以平均每股1.38港元、1.4港元、1.55港元、1.77港元、 1.32港元及1.32港元,增持了425万股、795万股、1590万股、3030万股、6200万股及9800万股吉利汽车的股份。

        通过此轮增持,截至7月24日,李书福的持股比例增加至51.54%,这距李书福配股前的持股权益仍有一定距离。如果按照此前吉利汽车新闻发言人所说,那么李书福为了达到其持股比例恢复至配股前,他将在近期继续大量增持吉利汽车的股份。

        之前吉利汽车宣布,以先旧后新方式配股,以每股1.35港元的价格共配售8亿股现有股份,筹集资金共约7.5亿港元,同时明确表示:“集资净额将用作现有及未来的收购项目,以及拨作集团的一般营运资金。”



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李書福 兌現 諾言 本月 六度 增持 吉利 汽車
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四大预言均未兑现 中国乳业“坚强”反弹


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090912/20090912025609861.html


每经记者  李文艺

2009年9月,距离去年“三聚氰胺事件”爆发刚好一周年。

        这一年,我国乳业发生了许多“意外”:行业并没有如之前所想一蹶不振,相反的是,不到一年时间迅速收复失地;伊利、蒙牛、光明三大乳企巨 头仍然稳坐前三位置,行业格局没有根本性改变;强大的行业规范和政策扶持,令业内感叹我国乳业凤凰涅槃般的新生。原来,过去大多数人对于乳业危机的判断都 是错误的。

        本周,《每日经济新闻》特别推出三聚氰胺事件一周年报道,通过多方采访,还原我国乳业、乳企在经历行业毁灭性打击后的恢复状况。  

【行业】

三大乳企稳居前列  销售额涨回原位

  一年后,人们又开始拿着吸管没有担忧地喝牛奶了。

        不管是官方数据,还是上市公司年报或消费者信心调查,都显示经受“三聚氰胺事件”打击后的中国乳业已经基本恢复  “元气”。最让人意外的是,当初危机来临时的四大预言一个都没有兑现,而整个行业的恢复过程却只用了不到一年的时间。

预言一:

2009年将是行业洗牌之年

        2008年11月,在“三聚氰胺事件”中独善其身的两大二线品牌飞鹤、三元先后高调宣布,分别以1.6亿元和1.3亿元的价格竞得央视重 点广告段和黄金广告段。央视广告招标会历来被看成中国行业景气的风向标,由此,外界认为:伊利、蒙牛、光明三大乳企巨头一统天下的时代可能终结,2009 年乃至今后的几年都将是中国乳业的洗牌之年。

        尽管2009年还没有完全过去,但传说中的洗牌似乎不会到来了,伊利、蒙牛、光明仍然“霸占”着三巨头的交椅。中投顾问食品行业研究员陈 晨接受《每日经济新闻》采访时称,在过去的一年时间里,整个行业还没有出现大面积洗牌的现象,市场格局基本不变,只是在细分市场上结构有稍微的调整。如奶 粉市场中,原本三鹿所占有的18%市场份额被其他品牌瓜分;伊利的奶粉业务发展很快,市场份额由之前的不足10%发展到现在的13%;光明也逐渐把奶粉这 块业务当成支柱业务在发展。液态奶老大蒙牛的市场份额稍有下降,但仍然处于第一的位置。同时,三元和飞鹤的发展也很快,但相比第三名光明仍有不小的差距, 暂时无法撼动三巨头的地位。

预言二:

三巨头未来两年都将亏损

        2008年9月22日,“三聚氰胺事件”爆发后,中金公司立即下调了三大乳企的盈利预测和投资评级。报告称,危机除了重创乳企公司的销售 外,还将增加其未来的营运成本,退货、库存滞销将引发大额会计计提;危机公关增加费用开支;乳品需求下降推高营销投入;从紧监管提高生产成本。因此,中金 公司预计

*ST伊利(600887,收盘价18.99元)、蒙牛乳业(02319,HK,收盘价20.10港元)、光明乳业(600597,收盘价6.89元)三 家上市公司2008年~2010年将连续亏损,从而给予三公司“回避”的评级,并采用2009年1倍的净资产价格作为公司股价的安全底线。

        同时,摩根大通也预期,蒙牛乳业的业绩将在未来三年遭遇滑铁卢,2009年和2010年预计净亏损。

        2008年,乳企上市公司中,除三元股份(600429,收盘价7.09元)外,其他均为亏损,但今年上半年这一情况就发生了改 变。*ST伊利今年上半年净利润2.54亿元,同比增长117.57%;蒙牛乳业上半年净利润6.62亿元,同比增长13.55%;光明乳业上半年净利润 4533.54万元,同比下降67.8%。三大乳企都实现了盈利,销售额恢复的情况整体向好。

        事实上,三家公司去年股价大跌时,最低价格也没有跌破每股净资产。

预言三:

三元将领跑中国乳企  进入三强

        去年底,三元股份董事长张福平曾放出豪言——“三元要进入中国乳业的前三名”,2008年业绩披露后,三元股份盈利4000多万元,成为 唯一一家盈利的上市乳企,加上二级市场股价的良好表现,由此业内“恍惚”认为三元已经成功实现“上位”,或将领跑中国乳企。特别三元是收购三鹿后,更增加 了上述一预期实现的可能性。

        目前,三元还未进入前三强,与“老三”光明乳业还有一段不小的差距。截至今年6月30日,光明乳业总资产42.63亿元,上半年主营业务 收入38.52亿元,而三元股份总资产只有16.66亿元,上半年主营业务收入11.34亿元。此外,前三强乳企都是全国布局,三元股份的战线也只在北京 及周边省份,而奶粉产品在收购三鹿后,今年4月份才正式铺货,还未见成效。

        在上半年的业绩较量中,三元股份不但没有“领跑乳企”,还因为投入三鹿的费用猛增,营业利润基本没有了,3673.43万元的净利润中, 有95%来自公司投资北京麦当劳食品有限公司的投资收益,如果单看第二季度的营业利润,还是负数,短期内挤进三强是没希望了。

预言四:

中国乳业将一蹶不振

        2008年9月“三聚氰胺事件”来势凶猛,当年10月我国国产奶粉的市场份额由正常情况下的70%、80%骤降至个位数,奶产品滞销迅速 蔓延至液态奶,甚至其他奶制品,行业形象几乎毁灭,相关部门还撤消了伊利、蒙牛、光明液态奶名牌称号。我国乳业面临着空前的行业危机,进口奶粉品牌迅速成 为主流,市场份额扩展至9成以上。当时,*ST伊利、蒙牛乳业、光明乳业的股价也一落千丈,消费者和投资者的信心都跌至底谷。

        事实上,早在去年底的时候,中国乳业将一蹶不振的预言就被推翻了,短短几个月时间,市场份额已开始出现恢复的迹象。乳制品工业协会的数据 表明,今年前5个月,行业工业产值已恢复至“三聚氰胺”事发前九成的水平,1~5月产值622.8亿元,同比增长5.82%,至少出现了缓慢的正增长。截 至目前,根据媒体对各个城市消费者市场的调查,三聚氰胺事件对消费者造成的心理影响基本消除,对奶产品的消费已恢复正常。不过,消费结构仍有变化,消费者 开始偏向于高端奶、酸奶等产品的消费。“正是这种结构的变化,导致乳企的销售量还没完全恢复,销售额却基本恢复到事前水平。”陈钢说。

业内分析

行业重振背后:政府扶持+消费需求

  危机中的四大预言皆没实现,我国乳业也在短短一年时间里恢复迅速,根本的动力是什么?陈晨认为,政府扶持起了关键性作用。

        2008年11月下旬,国家发改委、农业部、工业和信息化部、商务部等13个部门联合下发了《奶业整顿和振兴规划纲要》(以下简称规划纲要),对2008年、2009年及2010年的行业发展做出了要求和规定。

        最重要的是,除了对行业的各种标准化规定,规划纲要还对重塑消费者信心提出了三大措施。一是及时公布信息,二要维护消费者权益,三要普及乳制品知识。几条紧急措施执行下来,对消费者信心提升有很大帮助。

        “从一侧面看,三聚氰胺事件促进了整个行业的发展,国家还出台政策,要求奶制品行业加大对奶源的投入。我们知道,上个世纪90年代,像蒙 牛这样的企业大步发展时,上游投入远远跟不上市场的投入。现在,在国家政策的约束下,行业产业链的连接也是一个大趋势。”陈晨说。

        可以这样说,国家对乳业的扶持和规范让整个行业能够在短时间内恢复,但出现恢复的根本原因还是市场的刚性需求。

        国金证券食品行业研究员陈钢称,我国的人口对奶产品的需求是巨大的,而且具有刚性。虽说去年事发时,短时间内掀起全民喝豆浆热,但豆浆与 牛奶毕竟不能完全替代,最终人们还是要回到牛奶的消费上来,短期的心理影响将很快消除。只不过,消费结构会有所调整,更多的消费者可能会选择档次较高的牛 奶。比如蒙牛乳业,在今年年初还遭遇了一个“特伦苏事件”,对公司高端奶市场是一个重要打击,因为蒙牛的绝大部分收入来自液态奶,而特伦苏的销售占据其液 态奶收入的20%,但今年二季度,该部分的恢复情况也比较好。三巨头的市场格局没有变化,其中也有消费习惯的因素。不过,值得一提的细节是,《每日经济新 闻》在对公司的采访中发现,这些曾经受过伤害的企业,如今在面对媒体时仍然相当谨慎。

【公司】

“反弹”中  乳业三强表现各异

遗憾!三元股份“错失良机”

  提到三元股份,不得不想起那个曾经被国人视为“民族英雄”的品牌,但现在这种感觉正渐渐远去。

股价跑输大盘  业绩靠投资收益

        去年9月三聚氰胺事发,三元股份因在该事件中“独善其身”,成为二级市场唯一走强的乳企,2008年9月18日起,连续走出6个涨停,后 因收购三鹿事项停牌,今年2月16日复牌后继续走出3个涨停。但这种猛烈的势头很短暂,2月18日完成3个涨停之后,是三元股份长达半年时间的高位震荡。 目前的股价相比2月17日的价格稍微上涨了4.73%,但同期的大盘却上涨了28.9%。

        更没想到的是,三元股份在今年上半年的净利润中,竟有95%来自投资收益。

大力投入  “背着”三鹿赛跑

        对于三元目前的状况,业内存在一些分歧。

        大部分券商研究员认为,历史给予三元股份的机会一瞬即逝,而三元股份并没有掌握住。持这部分观点的人士认为,去年三聚氰胺事件发生前,全 国许多消费者都不知道三元这个品牌,事发后,人们知道了这个品牌,这对三元股份来说,是一次历史性的机会。但当时的三元还只是区域性品牌,在营销手段和产 能上都无法做出迅速的反应,所以错失了一次良机。现在,随着三聚氰胺影响的消失,消费者对三元的品牌概念也在消失。

        “三元股份能把三鹿的接力棒拿过来,还是不错的,但是在最近几年可能是一个磨合期,要培育市场,没那么快见成果。”东海证券行业研究员卢媛媛说。

        但是,国信证券研究员黄茂却看好三元股份。“这一年来,三元股份的营业收入增长速度非常快,去年是14.14亿元,今年上半年就已达到 11.34亿元。在公司的扩张发展中,只要收入猛增就是有潜力的公司。”黄茂称,三元股份之所以营业利润很低,是因为对三鹿的投入费用太大,投资者可以关 注三元下半年这部分投入费用,如果有所减少,预计明年,三鹿这部分资产就能带来利润,慢的话估计要3、4年时间。

        业内比较一致的看法是,三元未来的成败就押在“三鹿”上了,如果这部分资产整合得好,三元股份就还有机会,整合不好就是负担。

感叹!*ST伊利强者仍强

  因为连续亏损,我国乳业第一巨头伊利股份一不小心被ST了,但2009年,*ST伊利打了一场翻身仗,股价和业绩都有突飞猛进的表现,估值优势在行业中显得很突出。业内认为,这应该归功于*ST伊利早已建立的较为完善的产业布局和积极的宣传攻势。

走出阴霾  今年股价上涨138.57%

        去年9月份,三元股份连续涨停时,*ST伊利却在连续跌停,但此后走势发生逆转,*ST伊利今年以来股价涨幅138.57%,远远超过大盘。

        最重要的是,*ST伊利半年报显示其业绩增长快速,今年一季度实现净利润1.13亿元,上半年实现净利润2.54亿元,同比增长 117.57%;1~6月份,主营业务收入122.17亿元,同比增加6.69%。但是,国信证券研究员黄茂分析说:“*ST伊利过去两年因为摊销股权激 励费用,导致净利润为负,因此今年净利润的增长不能说明问题,应该比较营业收入,这一数据今年与去年变化不大。”

        从*ST伊利的产品构成看,上半年液体奶实现收入77.73亿元,冷饮收入21.17亿元,奶粉及奶制品的营业收入21.2亿元。不过, 奶粉的营业利润率为40.71%,高于冷饮的33.41%,总体来看,液态奶收入仍然占了一大部分。值得一提的是,今年上半年*ST伊利的销售费用为 17.99亿元,相比去年的16.41亿元,增加了9.63%,业内认为*ST伊利上半年采取了积极的促销策略。

期待业绩释放

        *ST伊利是业内产业布局最完善的企业,相比蒙牛乳业和光明乳业基本依靠液态奶,*ST伊利是液态奶、冷饮、奶粉三条腿走路。有数据显示,三鹿倒下后,*ST伊利迅速抢占奶粉市场,市场份额已从之前的不到10%上升至13%。

        对于三元股份、光明乳业、*ST伊利三家A股公司的投资机会,业内普遍认为*ST伊利中长期更值得关注,除了明显的估值优势,另一理由是 看好公司长达8年的股权激励计划,有助于将来业绩的释放,更何况公司的销售费用较高,若能适当压制,利润增长空间弹性大。

惊喜!光明乳业发力奶粉

在乳企中,光明乳业尽管与蒙牛、伊利一起被看成前三强,但蒙牛与伊利是第一阵营,光明乳业只能是第二阵营。在危机和反弹中,光明乳业始终都很“温柔”。

        光明乳业的股价走势自去年见底后,也是一路向上,但反弹的力度没有*ST伊利那么大,今年以来的涨幅为63.27%,与大盘走势基本持 平。上半年业绩报告发布后,光明乳业成为唯一一家业绩同比下滑的乳企,净利润4533.54万元,同比下滑67.8%;主营业务收入37.48亿元,同比 下滑0.58%。在光明乳业的主要产品构成中,液态奶的收入占到了80%以上。公司表示,业绩大幅下滑主要是受国际市场奶粉价格大幅下跌影响,工业奶粉销 售收入下降较大。

        中投顾问陈晨认为,三聚氰胺事件中,光明乳业受到的品牌冲击相对较小,所以在恢复过程中,反弹也不那么强烈。

        不过,三聚氰胺一事后,光明乳业在战略布局上也有惊喜,今年年初公司表示,正式将原本非主营的奶粉业务纳入公司的支柱业务之列。按照光明 乳业去年全年73.59亿元的主营收入规模,在奶粉的收入上需达到20亿元以上,才能算是真正的支柱产品,而去年光明乳业在奶粉的收入上只有2.5亿元左 右。

        高华证券认为,光明乳业的半年报也体现出液态奶的需求有所恢复,但乳制品的总体收入基本持平,略低于预期,上半年高企的销售费用仍然说明公司在采用激进的策略进行品牌重建。


四大 預言 均未 兌現 中國 乳業 堅強 反彈
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医药央企“五变三”兑现在即


http://www.21cbh.com/HTML/2010-1-8/161173.html


国药集团重组上海医药工业研究院(下称上海医工院)已无需再做额外猜想。

“在走最后的履行程序,国资委对这件事的态度已经明确,就是支持重组。”1月7日,国药集团负责此事的一位高层对本报记者表示,一切顺利的话,春节前就将由国资委统一发布信息。



将上海医工院纳入国药集团的医药版图,是继去年9月国药集团重组中生集团之后,国药打造央企医药平台的重要一步。这也意味着,本报2009年4月率先独家报道的,医药央企“5变3”,最终成为现实。

国资委主任李荣融11月底在央企调研中曾表示,要真正成为有国际竞争力的大企业,必须真正有几个制高点在手上。大集团要有战略眼光,一定要抓好研发,要积极收购有科研实力与人才的企业或院所,拿住行业制高点。

在上述人士看来,这正是国药重组上海医工院的逻辑所在。

不过,上海医工院纳入国药后,也面临着如何定位的问题,之前其作为独立央企序列企业,能够单独获得国家相关部委的资金支持,但是加入国药后,其是否能再享受到这种待遇,还很难说。

重组进程

“在国药集团现有的医药版图中,已经拥有国药控股(01099.HK)的商业网络,中生集团的生物资源优势,如今再补充进上海医工院的科研资源,可以说国药已经在各个医药产业链都站在了制高点的位置。”上述人士表示,这也符合国资委对于国药央企医药平台的定位和要求。

在这两桩大型重组进行前,国药集团的优势更多的体现在医药商业领域。中生集团是国内最大的疫苗和血液制品龙头企业,上海医工院是国资委下属的17家大型科研院所之一,科研实力雄厚。两家特色央企的纳入,对于国药集团打造完整的医药产业链具有标志性的意义。

记者了解到,此次重组医工院,与此前国药重组中生集团的路径类似,即将后者的国资股权无偿划拨给国药集团,国药集团无需掏出真金白银。上海医工院也将获得更多的资金支持。

上述人士告诉记者,按照国资委对央企重组的规划,医工院这种科技型央企必然要进入相关领域的大型企业,而不会单独存在。

同时,国资委为了推动此事,还将专门拨出一笔资本预算金予上海医工院,促进其科研的发展。这也意味着,重组完成后,上海医工院除了从传统的科技部等渠道获得科研资金支持外,还将收到国资委资本预算金的支持。记者获悉,这笔资本预算金高达10亿元。

在此前刚刚公布的央企国有资本经营预算中,用于推进中央企业产业布局和结构调整等方面的预算支出为59亿元。按照国资委的部署,到2010年,中央企业将从140家左右减少到80至100家。同行业内“大吃小”的并购无疑是减少数量的重要方式之一。

1 月7日,国药集团新闻发言人朱京津告诉本报记者,对于双方的重组,主要是由国务院国资委来决定,目前没有太多消息可透露。但记者自一位接近国资委的人士处 获悉,目前国药集团与上海医工院成立了联合重组小组,国药集团这边主要是由总经理佘鲁林牵头负责,上海医工院由院长、党委书记周斌牵头。

定位难题

上海医工院并入国药集团,为医药科研院所首次并入产业集团。尽管医工院下属有两个企业:现代制药(600420.SH)股份有限公司和现代药物制剂工程研究中心有限公司,但是在央企序列上,上海医工院的身份是科研院所。

作 为独立的研究院所,其与国内多家医药行业企业都有深入的合作。而且多家医药企业均从合作研发中获得收益。比如,“蒽环类系列抗肿瘤抗生素”使浙江海正医药 迅速壮大;抗高血压普利类新药使华海制药成为“世界普利药物专家工厂”;恒瑞医药借助医工院研发成果成为国内抗肿瘤化学药物领先企业;创新药物“头孢硫 眯”在白云山制药独家生产,每年销售近3亿元。

创新药物与制药工艺重点实验室就设立在医工院,而且国家有关部委也在该院设立国家上海新药安全评价研究中心、国家医药工业信息中心、国家药物制剂工程研究中心、国家药品包装材料检测中心等4个国家级中心。

上 述接近国资委的人士表示,“上海医工院并入国药集团,其身份也就从央企一级序列研究机构,变成国药集团下属的二级子公司。”其他企业再与医工院合作,也就 必须通过与国药集团打交道。国药集团本身也在大力发展医药工业,其研发成果是否会与其他企业分享?朱京津对此表示,双方是否重组国资委都未公布,谈这些还 为时尚早。
醫藥 央企 五變 變三 兌現 在即
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雅巴交易三大变数兑现 马云遭遇“关键10月”

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阿里巴巴集团与美国雅虎风波骤起的“核心因素”,终于显山露水。

9月15日,阿里巴巴(0168.HK)2007年香港上市时招股书中几个并不显眼的细节,再次置于公众的放大镜下。其中涉及雅虎在阿里巴巴集团的董事席位、投票权变化,以及“马云不被辞退”条款的转折点均指向2010年10月。

未来一个月,围绕阿里巴巴集团的三大利益方——以马云为首的管理层、第一大股东雅虎、关键角色软银,将上演怎样的博弈?

阿里巴巴遭遇“关键10月”

2005年,雅虎以10亿美元和雅虎中国业务作价,换取其在阿里巴巴集团近40%股权的交易,在当时被后者大肆渲染成“阿里巴巴全面收购雅虎中国,并获得雅虎10亿美元投资”。如今看来,其中交易大有乾坤。

截至目前,外界仍然无法获悉当时雅巴交易的全部细节,但2007年阿里巴巴集团旗下B2B业务在香港上市公布的招股书,透露了一线端倪。

该 招股书显示,雅虎与阿里巴巴集团于2005年签订的协议中曾规定:阿里巴巴集团的董事会由四名董事组成,分别由阿里巴巴集团管理股东指派两名,雅虎和软银 各指派一名,而自2010年10月起,“雅虎可委任的董事总数将为于该日期可委任的董事人数及阿里巴巴集团管理股东于该日期可委任的董事人数两者之间较高 之数目”。

也就是说,自今年10月后,雅虎在阿里巴巴集团董事会的话语权将进一步增强,其委任的董事数目将超过阿里巴巴管理层,或者至少与之相当。

除 了董事会席位增加之外,雅虎在阿里巴巴集团话语权进一步放大的另一大指标是,同样自2010年10月开始,持股阿里巴巴集团39%经济权益的雅虎,其投票 权将从当时条款约定的35%增至39%,而马云等管理层的投票权将从35.7%降为31.7%,软银保持29.3%的经济权益及投票权不变。这意味着,在 即将到来的这个月,阿里巴巴管理层在投票权将由超过雅虎0.7个百分点,转变成低于雅虎7.3个百分点。

“外界关于阿里巴巴的传言如此之多,确实无法控制,公司不会投入过多精力关注传言。”面对媒体披露出来的阿里巴巴集团“关键10月”,阿里巴巴集团公关部对此选择了避实就虚。

这与此前阿里巴巴(0168.HK)CEO卫哲对于雅虎的数番高调表态形成反差。此前,卫哲在阿里巴巴网商大会上对媒体表示,“已经没有了独立搜索引擎的雅虎仍能给阿里巴巴带来战略利益的说法,简直是笑话,我们为什么需要一个没有技术和商业协同功能的财务投资者?”

马云的“乌纱帽”

阿里巴巴集团相关人士此前还多次表露了向雅虎回购股份的意愿。但截至目前,雅虎的最新表态仍然是:“维持持股。”

然而,给目前的僵局带来另一大变数的还在于,阿里巴巴集团创始人马云的去留问题。

事实上,在雅巴2005年签订的协议中,曾有相关条款规定:“阿里巴巴集团首席执行官马云不会被辞退”。但根据当时约定,这一条款将于今年10月到期。换言之,届时,阿里巴巴集团董事会,将有权利决定继续保留或辞退马云目前的CEO管理职位。

9 月15日,正在天津达沃斯论坛的马云对围堵而来的媒体的回答是:“我还第一次听说”。而回忆2007年阿里巴巴(0168.HK)香港上市时的记者招待 会,马云面对有关2010年“阿里巴巴集团首席执行官马云不会被辞退”条款到期时怎么办的问题曾表态:“我说2010年以前,我答应我一定在。所以,就写 上了2010年马云不会离开,不是2010年以后他们把我开掉。”

“不被辞退”条款到期,马云会丢“乌纱帽”吗?有业内人士表示,从目前局 势和各种迹象来看,该方案的可能性好像并不高。首先,阿里巴巴集团尚有淘宝和支付宝等业务没有上市,据记者从硅谷了解,“这两大重要资产何时上市”是雅虎 方面真正关心的问题,而在此之前更换掌门人,风险很高;其次,阿里巴巴团队对领导者马云的图腾崇拜早已声名在外,此前在媒体面前马云也曾表达过“退休”的 想法,但如果马云最终是以这种方式离开,势必促成阿里巴巴团队的逆反心理。

另外从另一关键股东软银的角度来说,2007年11月6日阿里巴巴在香港联交所挂牌之际,软银中国总裁兼执行合伙人薛村禾曾在接受本报记者采访时表示,马云在创业者中的品质不是优秀,也不是卓越,而是“罕见”。

协调者软银

即将到来的10月,无疑是阿里巴巴集团的一个关键节点,但这是一次彻底的“能量转换”,还只是一个雁过不留痕的“中场休息”?

“事情总的来说不会很可怕,因为双方持续长期闹僵下去,股票会下跌,对雅虎和阿里巴巴都没有好处。”9月15日,汉理资本董事总经理钱学锋对记者表示。钱曾任软银中国创投基金副总裁。

钱学锋还认为,阿里巴巴集团和雅虎的背后都有一个软银,“孙正义(软银CEO)一定会出面协调”。

“现在还是博弈期,但最终会达成一个新的平衡。”钱学锋对记者说,现在只有静观其变,“令人感叹的是,十年河东十年河西,现在五年刚过去,局面就完全不一样,雅虎在美国走下坡路,而阿里巴巴在中国走上坡路”。


雅巴 交易 三大 變數 兌現 馬雲 遭遇 關鍵 10
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煤企大鱷難兌現控量承諾 產能過剩影響價格回調

http://www.21cbh.com/HTML/2012-9-14/2MNDE3XzUyMTg2Mg.html

面對煤炭市場疲軟,14家煤炭大鱷聯合倡議要「控制煤炭生產總量」。不過,業內人士表示,在這一沒有任何強制約束性的倡議下,大型煤炭企業肩負成本壓力不可能限產,因此在產能過剩的情況下,煤炭市場仍然沒有回暖跡象。

「控制生產總量」難兌現

《第 一財經日報》記者獲悉,8月30日,神華集團、中煤能源集團、同煤集團、山西焦煤集團等14家大型煤炭企業聯合發出倡議。倡議書建議,煤炭企業要「加強自 律,不違規建設、不違法生產、不超能力生產;堅持按市場需求科學組織生產,合理控制煤炭生產總量,努力維護煤炭市場穩定;嚴格履行合同,不爭搶市場、不搞 惡性競爭」。

今年以來,受經濟增速放緩影響,國內煤炭需求增幅回落,市場供大於求趨勢明顯,煤炭價格大幅下滑,大型煤炭企業也出現效益下 降的現象,部分中小企業則經營困難。雖然業內人士表示,這一行業自救行為有利於煤炭行業的發展,但這一不具有強制約束力的倡議不會對目前的煤價反彈有實際 作用。

煤炭專家李廷表示,這種倡議缺乏強制性,各家企業的生產成本、市場環境都有很大不同,如果價格能夠得到支撐,不能保障這14家企業 都嚴格遵守約定;另外,這14家企業的煤炭產量佔總產量的比重還不足一半,即便他們限產,如果市場得以穩住並出現回升跡象,中小型煤炭企業則不一定繼續限 產,因為現在大多數小煤礦屬於政策性停產。

「更重要的是,最近幾年新增產能、新建大型礦井主要集中在這些大型企業手中,並且他們參與整合投入了大量資金,為了收回成本,生產的衝動都很強,就更不可能限產了。」李廷說。

對 此,神華集團銷售公司一位不願透露姓名的人士也表示,一方面,生產、銷售等各個環節都需要維持,尤其大煤礦減產是不行的,這與業績直接相關;另一方面,如 果不生產或少生產煤炭,第二年的鐵路計劃就會削減,因為第二年的鐵路運輸計劃考核依據是前一年的運量。另外,用戶群也不能丟,否則市場好起來之後還要重新 開拓市場。「因此不增量是不行的,硬撐著也得干。」

一系列生產數據也表明,即使發出上述倡議,各大煤炭企業依然不會停下增產增量的步伐。 神華日前公佈的8月份煤炭產銷量數據也顯示,商品煤產量同比上升8%至2560萬噸,煤炭銷售量升29.1%至3950萬噸;1~8月,商品煤產量升 10.4%至2.066億噸;煤炭銷售量升15.5%至2.932億噸。

中煤能源董秘周東洲9月11日也公開表示,中煤集團並沒有限產停產的打算,仍將執行原產量目標,即在去年產量基礎上增加5%,公司採取以量補價的方式增厚公司業績。

山西焦煤集團則預計今年的原煤產量超過去年的1.01億噸,達到1億~1.2億噸,增長率也將超過全行業9%的平均水平。

運輸市場回暖拉不動煤價上漲

在 限產倡議無法兌現的情況下,國內煤炭價格也仍在低位徘徊。9月12日發佈的最新一期環渤海地區動力煤價格指數顯示,發熱量5500大卡市場動力煤報收 630元/噸,比前一報告週期上漲了2元/噸。至此, 雖然該指數已連續三週上漲,但這並不意味著國內煤炭市場已經回暖。因為從漲幅來看,這三週以來,煤價單周漲幅普遍比較弱。

與煤炭價格形成 對比的是,煤炭運輸市場已經回暖。「從7月份開始運輸市場有回暖跡象,8月份開始到港船舶逐漸增多,煤炭需求上升主要是補庫存,一方面沿海六大電廠補夏季 受颱風影響而削減的200萬噸左右的庫存;另一方面,國內煤價與澳洲進口煤價相比每噸已經便宜20~30元,用戶購買量增加。」一位煤炭貿易商坦言,秦皇 島港目前有600多萬噸庫存,但錨地有140多艘船,船多貨少,不過煤炭價格仍沒有什麼變化。

「煤價上漲主要看兩個因素:港口和電廠的庫存變化。現在電廠存煤20天左右,但仍積極拉煤的原因是,為了應對惡劣天氣和10月份的大秦鐵路檢修。因此只要電廠庫存高,煤價就沒有上漲的動力。」一位煤炭行業人士說。

截至7月末,全社會煤炭庫存3.52億噸,比年初增加3022萬噸,增長9.4%。中國煤炭市場嚴重產能過剩,供大於求。


煤企 大鱷 兌現 控量 承諾 產能 過剩 影響 價格 回調
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花旗:券商股多重利好尚未兌現

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=900

本帖最後由 三杯茶 於 2014-12-12 08:29 編輯

花旗:券商股多重利好尚未兌現


無論是港股還是A股,券商股都是這一輪牛市行情中最耀眼的明星,關於券商股的分析也有很多。分享一篇來自花旗的研報,為大家提供另外一種視角看待券商股。


中國銀河調整為買入、中信證券為中性——我們看到基本面的改善和其他一系列的潛在催化劑使得券商股價有所上漲。我們認為,中國銀河將是A股反彈中最受益的券商,中信證券將能有效降低資本成本,中國銀河將是我們的首選,領先於海通(維持買入評級)。中信證券從賣出上升為中性。


券商將顯著受益於A股的牛市行情——在2014年3季度滬港通方案推出和央行降息以來,A股的日均成交量已經快速上升。我們認為,券商將顯著受益於A股市場行情回暖,而不僅僅是成交量的提升,還包括了兩融業務、證券承銷、自營交易。


創新業務將成新引擎——融資融券、股票回購、質押式回購貢獻了行業收入的11.6%,今次與經紀業務和自營業務。我們認為,鑒於國內企業較高的借貸需求以及上述業務較低的普及率,這些業務仍然擁有較大潛力。


受益於中國的改革——關於IPO註冊制的討論已經到了最後的階段,有可能在明年開始推行。同時,國企改革將會增加行業並購,使得券商的相關業務直接受益。


擴張中資金成本將降低——資金成本的下降將有效的降低券商的資金成本,從而使得券商在規模擴張的同時能夠提高ROE。根據我們最新的假設(2015年預期凈利潤增長率11-27%,ROE在10-16%之間),我們給予中信證券31.6港元,海通證券24.3港元,中國銀河13.5港元的目標價。根據不同的市場條件的判斷,我們認為在牛市行情中,3家券商2015年的凈利潤較2014年,將會翻倍,ROE將達到19-28%。潛在的利好包括:1),2015年的降息預期。2),IPO註冊制改革的推行。


投資策略—多重利好尚未兌現

1、券商經紀業務的利好

理由:1)A股反彈所帶來的傭金收入急劇增長,2)傭金率的下降正在減緩企穩,3)創新業務,比如融資融券、股權質押回購等將繼續快速增長,4)中國證券市場仍然被低估,IPO註冊制很可能明年實施,5)利率的降低將減少資金借貸成本同時對資本要求的監管將會放寬。在我們看來,輿論尚未考慮到:1)準貸款的強勁增長,2)2015年可能創立的IPO註冊制,3)可能還有2輪降息和寬松的流動性,4)潛在的資本要求放松。


2、A股正由熊市走向牛市

A股日均交易量由6月份的1600億元增至11月份的4420億元,並在12月的第一周激增至7770億元(見下表2)。融資融券余額在11月底達到8190億元(見下表1)。券商股近期的強勢增長讓一些券商考慮進一步籌集資金來加強他們的資本水平,特別是在最近準貸款業務快速擴張之後。到目前為止,國金證券、西部證券、國海證券和光大證券已經公布了新一輪股權融資計劃。

3、情景分析:熊市、牛市以及超級大牛市


最近幾周,A股市場的強勢表現,導致了許多行業的指數創出歷史新高。鑒於這些變化,我們設置了在基礎市、熊市、牛市、超級牛市四種情形中,對於三家券商凈利潤的影響。

基礎市:1,日均成交量3470億人民幣,2中信證券融資融券業務增長率達到40%,海通證券20%,3,中信承銷收入增長46%,海通增長16%。中國銀河增長18%。4,平均投資收益率為6%。影響:2015年凈利潤增長率在11%-27%之間,ROE在10-16%之間。

熊市:1,日均成交量,1500億元人民幣,2,融資融券增長達到10%,3,承銷收入
較上年持平。4,平均投資收益率-3%。影響:2015年凈利潤增長率為-181%--91%之間,ROE在-8%-1%之間。

牛市:1,日均成交量達到5500億元人民幣,2,融資融券業務增長100%,3,承銷業務收入增長100%,4,平均投資收益率10%。影響:2015年凈利潤增長率為84%-132%之間,ROE在19%-28%之間。

超級大牛市:1,日均成交量達到9000億元人民幣,2,融資融券業務增長200%,3,承銷業務收入增長200%,4,平均投資收益率15%。影響:2015年凈利潤增長將達到3-4倍,ROE在28%-48%之間。

如果市場持續火爆,那麽券商將會被考慮重新評級,在樂觀的情況下, 券商將保持20-50%的ROE。


中國銀河證券(6881.HK

上調評級至買入

中國銀河是花旗在3家H股上市券商中最中意的。原因在於其簡單的商業模式,低風險的投資組合和誘人的估值。同時,花旗相信CGS將會最大化的受益於最近的A股走牛,其潛在的A股上市是一個短期的催化劑。花旗上調2014E收入45%,2015E收入51%,新目標價為13.5


A股成交量上升的最大受益者

CGS的經紀業務比例在3家H股上市的券商中最高,占了53%(海通為37%,中信為27%),因此中國銀河對A股成交量最為敏感。隨著滬港通的開通與A股的火爆,日均成交量顯著上升,13年3季度達到了2950億RMB,10月14日為3610億RMB,11月14日為4300億。花錢相信中國銀河可以從日均成交量急劇上漲中獲得極大收益,其經紀業務收入也將急劇增長。


投資組合低分險

中國銀河已經適應了一個相對保守的投資策略,他的投資組合只占了所有者權益的58%,14年上半年海通占比為107%,中信為168%。在其投資組合中,只有7%分配與權益投資。(海通為21%,中信為34%),85%分配與固定收益資產。花旗認為中國銀河保守的投資策略對於市場的波動並不敏感。


A股上市可進一步增厚資本

中國銀河在2013年H股上市之後,計劃於A股上市。A股上市可以增厚中國銀河的資本,並且提供更多的空間進行融資融券業務,這樣可以提升股價。


中信證券(6030.HK

上調評級至中性

花旗相信中信證券杠杠比例上升,將最大化受益於近期利率下降。由於中信專註於高凈值客戶和機構客戶,將最小化受害於互聯網金融。盡管估值看上去拉的過大,花旗認為中信對比其同業擁有長期差異化的商業模式和優秀的質量管理,應給與一定溢價。花旗提升2014E收入44%,2015E42%,新目標價為31.6。


受互聯網金融影響小

花旗相信中信證券已經建立了一個抵禦互聯網金融的護城河,通過高比率機構與高凈值客戶,可以抵禦傭金費率的下降。超過80%的傭金收入來自高凈值與機構客戶,少於20%的來自於零售客戶。


差異化的商業模式與清晰的策略

大多數國內券商采用相似的商業策略和專註於創新產品,如融資融券,但中信已經采用了差異化的商業模式,例如衍生品,資產證券化,固定收益、外匯,大宗商品和房地產信托基金。


投資銀行業務受益於A股走牛和IPO重啟

中信證券的債券和股票承銷在14上半年排名業內第一,承銷收入同比上升36%。花旗認為中信將在IPO重啟時顯著受益,承銷收入也將顯著上升。


高杠桿受益於資金成本下降

中信證券通過發行債券增加杠桿來擴大業務。花旗認為最近利率下降和未來幾輪降息將降低中信的資金成本。花旗的敏感性測試顯示利率每下降50bp可以讓中信2015收入提升2.9%(海通為2.1%,中國銀河為-0.8%)


海通證券(6837.HK

維持買入評級——花旗堅信海通證券的創新業務像融資融券和準貸款都很優秀,此外收購恒信金融集團也讓海通的產品線進一步多元化並帶來協同效應。海通海外市場擴張正順利進行,成本也得到很好的控制。目前,海通證券2015年預測PB為1.9相對於A股海通低15%,因此花旗重申其買入評級。花旗分別上調其2014和2015年盈利預測40%和49%,新的目標價定於24.3港元。


創新業務保持高速增長——海通對於多元化產品線和創新業務非常重視。創新業務(融資融券、股權質押回購、利率互換、股指期貨等)對於收入的貢獻正穩步增長,從2010年占總收入的3.7%到2014年上半年的28.9%。


恒信金融租賃公司對凈利潤產生貢獻——海通於2014年1月15日完成對恒信金融租賃公司的收購。目前,恒信金融是海通的全資子公司,專註於運輸、醫療器械設備的融資租賃,教育軟件以及印刷包裝業務。14年上半年,恒信金融分別貢獻了8%的收入和6%的凈利潤。作為中國唯一擁有金融租賃平臺的券商,花旗強烈看好,基於1)中國金融租賃業務集中度低,2)潛在的協同效應。花旗預計恒信金融的加入會拉高海通整體ROE(2013年恒信金融15%的ROE VS 海通的7%ROE)。


海外擴張進展順利——海通最近正通過其海外子公司並購Japan Investment 和葡萄牙聖靈投資銀行。花旗相信這些並購將進一步擴大海通的全球布局,擴大客戶基數並創造協同效應。同時海通也在考慮其他潛在的並購目標,基於以下原則:1)具有一定的品牌優勢和正的現金流;2)能加強協同效應,提高整體ROE;3)海通作為控股股東。


成本得到很好的控制——盡管海通近年來快速增長,但海通的成本收入比例已經處於較低水平,得益於其強有力的成本控制(2013年海通成本收入比58%,中信證券67%,中國銀河66%)。

相對A股存在折價——H股目前較A股存在15%的折價,花旗的目標價格是24.3港元。花旗假設,1)2014-2018年高增長階段,平均ROE達到15%,平均凈利潤增長率達到36%;2)10年增長期,即2019-2028年,平均ROE達到19%,凈利潤增長率為16%;3)最後一個階段,從2028年起,基本保持3%的增長率。

花旗 券商 多重 利好 尚未 兌現
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降準效應曇花一現,紅包兌現不了是為何?

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本帖最後由 jiaweny 於 2015-2-5 18:23 編輯

降準效應曇花一現,紅包兌現不了是為何?
作者:洪灝


摘要:央行在發表一系列言論引導市場延期降準預期後突然宣布下調存款準備金率。市場最初會因這是央行大幅度貨幣寬松開始的征兆,並將因為這種對降準條件反射的認知而技術反彈,直至市場明白降準只是為了緩沖資本外流和外匯儲備下降所帶來的影響,正如1998、2008和2012年時一樣。隨著中國通過輸出資本以推進人民幣國際化進程的大背景下,市場應預期今年會有更多這一性質的降準措施。然而這種性質的降準和大幅度寬松是兩回事。歷史上,降準後的市場表現好壞參半。而金融板塊和利率產品的市場價格顯示市場早已充分預期此次降準。因此,反彈將會只是有如曇花一現,而3400點仍然是一個重要的短期阻力位。從長期來看,人民幣貶值對於股市有一定的正面影響。


降準後市場情緒高漲將會是短暫的;降準背後含義更多是是對儲備資產的管理,而非大幅度寬松:在市場漫長地等待之後,央行終於下調了存款準備金率。此前央行發表了一系列關於維持“穩健”的貨幣政策等充滿了克制的言論,並釋放了不幟大幅放寬貨幣政策的信號。。海外中國市場無論是利率產品還是股票都大幅走強,但是隨著交易到尾盤時卻回吐了部分漲幅。許多市場人士認為降準的時間點是個意外的驚喜,我們並不能茍同。昨天,中國最新的的經常性賬目、資本賬目和金融賬目數據顯示,中國自14年3季度起一直出現資本外流的情況(不能等同於資本外逃)。同時,央行的外匯儲備也開始下降。在近二十年的歷史上,中國曾出現過三個降準周期:1997年底至1998年、2008年底和2012年上半年。在每個降準周期均伴隨著資本外流的現象(圖表11,紅色長方形標示)。


一個國家的經常項目和資本/金融賬目之間必須平衡,除非該國央行通過建立外匯儲備幹預外匯市場。中國一直是個“雙順差”的國家。央行一直在回籠外匯並壓抑人民幣的匯率,同時積累外匯儲備,並利用存準率鎖定過剩的流動性。中國4萬億美元的外匯儲備大約對應的是120萬億元廣義貨幣供應的20%(存準率)。鑒於資本外流和外匯儲備下降,央行再沒有必要把存準率維持於20%(全世界最高的水平)。可以理解的是,在上述的情況下,2015年將有更多類似性質的降準。但這種降準只是為了對沖資本外流和外匯儲備的下降,而不應被視為大幅度寬松。隨著中國通過資本賬目輸出資金以進行人民國際化,央行毋須使用儲備調節便可以令中國達致國際收支平衡。隨著資本賬目盈余的逐步消失,未來幾年人民幣升值的壓力將會減退。



降準也是為了對沖經濟放緩。近期經濟數據顯示中國經濟放緩加劇。例如,鐵路貨運增長緩慢、電煤使用量的下降、以及企業盈利增速降至近年最低水平。隨著增速進一步放緩和通縮預期出現,中國有必要放寬貨幣政策以對沖經濟下滑,以免成為自我實現的惡性循環。


總括而言,降準是由於資金外流和儲備下降所致。這與1998年、2008年和2012年的降準周期相符一致。此外,經濟放緩加速亦必然是降準決定的一個考慮因素。因此,我們在考慮了各種因素之後認為降準不應被視為是完全的驚喜。然而,市場對這種寬松消息的條件反射將使股市上揚,直至市場理解了降準出現的背景。目前來看,上海股市在3400點仍然遭遇強大的阻力,而3,400點正是我們在“中國市場的價格與價值:上證等於3400”(20141205)和“2015年中國的五個意外”(20141224)中所提出的重要阻力水平。上海股市必須首先有效地突破3400點,才可開始4200的泡沫之旅。


以往降準後的市場表現好壞參半。我們仔細研究2008年以來的兩個降準周期,並發現降準後的市場表現好壞參半(圖表2)。2008年降準時,市場處於底部附近,而2012年則更接近於市場的頂部。我們註意到,2008年的降準,疊加4萬億的人民幣刺激計劃,成功地恢複了市場對增長的預期,最終令股票市場回暖,但2012年的降準則未能令市場飆升。以往降準對經濟周期影響的差異可以從利率變動中反映出來。利率於2008年降準後上升,但於2012年降準後則尋底一段時間。一般而言,經濟預期的回暖會導致利率因信貸需求回暖的預期而上行,而2008年體現的正是這種情況。隔夜商品價格的飆升已經慢慢減退,顯示市場並不相信增長預期能在降準一次後就可以得以恢複。隨著金融板塊相對於整體大市的強弱已經見頂,意味著市場價格已提前反映了寬松的舉措。股市如果希望從目前水平進一步上揚,則需要更大幅度的寬松(圖表3)。




來源:交銀國際

降準 效應 曇花一現 曇花 紅包 兌現 不了 為何
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興業:降息可以兌現 但不要輕易看空債市

來源: http://wallstreetcn.com/node/214707

興業證券固定收益團隊認為,從傳統的邏輯和市場走勢來看,降息對債市是短多長空,而當下曲線過於平坦,放松預期已體現在價格上。短期看,長期利率債的確有獲利了結導致的波動,不建議投資者盲目追漲,但降息不會改變債牛趨勢。

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因此在周日的降息點評中該團隊也提到,“不建議投資者在降息後盲目追漲長端利率債,可以持券等待,下跌加倉是較好的策略。

以下為興業的具體分析:

降息未必刺激信貸大幅回升,資金是繞不過去的坎。

2014年以來,經濟下行的原因,從金融體系來看,最重要的無疑是銀行風險偏好下降,不願意給實體經濟借貸,資金滯留在銀行間市場,但即使是這樣,2014年11月份以來,貨幣市場流動性仍然十分緊張。因此,銀行放貸的意願和能力都受到約束。要系統性的經濟複蘇,必要條件是銀行向實體經濟借貸的意願和能力都出現明顯改善。

降息有助於穩定房地產市場,銀行向地產企業主動借貸的意願可能是邊際回升的。但正如我們在過去的報告中提到:

本輪地產市場的下行並非單純是貨幣信貸等短周期的問題,而是有人口老齡化等結構性的長期因素,尤其是三四線城市。降息不會對地產市場形成全局性的刺激,更多是為了緩解地產量價齊跌和地方政府債務壓力上升導致的金融風險;

地產商(白銀時代)的預期已經發生變化,在庫存高企的約束下,地產銷售到投資的傳導時間相比過去會顯著拉長。這一點,從我們的微觀調研來看也是這樣,一些中小城市的地產商面臨著資金鏈斷裂的壓力,一旦政策放松,銷售回暖,這些地產商很可能是趁機套現,然後退出市場,而不是繼續加大投資;

從政府的角度來看,刺激地產與改革轉型將形成顯著的沖突。比如央行一直強調要控制貨幣信貸過快增長,避免杠桿過高。

因此,從實體經濟的客觀情況以及政府的意圖來看,都很難認為降息後銀行的信貸投放會出現大幅增長。

要推動銀行信貸投放意願和能力改善,另一個關鍵的必要條件就是讓銀行體系的流動性變得充裕,銀行只有有錢了,才願意去放貸,才有能力放貸,實體經濟的流動性改善。從歷史情況來看,每一次保增長的政策,都有貨幣市場流動性十分寬松的配合。

而目前,觀察貨幣市場長短期回購利率的利差,仍處於高位,銀行的流動性預期仍較為謹慎;而近期的資金面出現了超預期的緊張,說明貨幣條件是偏緊的,這也說明短端利率的下行幅度遠遠不夠。

我們在年前報告《降準≠利率底部》和再次降息的點評中反複強調,要穩定經濟、資產價格和債務,資金利率是繞不過去的坎。即只要資金利率不下降,債市不具備趨勢做空的條件。

準備金率會再次下調。

我們認為2季度準備金率可能再次下調。

1)降息可能導致資本流出,資金面可能收緊,有降準對沖的必要。

2)2季度開工和債務到期,資金需求旺盛。

3)情景模擬下,2季度通縮壓力不能排除。

4)2季度財政存款面臨上繳,加上貸款的投放,基礎貨幣的缺口會有所上升。

降息不代表刺激和加杠桿。

中期來看,我們強調,新政府的政策目標並不是加杠桿和刺激經濟(地產),托增長是為了給改革創造環境,而中國無風險利率中樞偏高的問題主要就集中在短端,與產能過剩和債務融資需求過於旺盛等體制性問題有關,改革與利率下行的方向是一致的。

因此,我們不排除長債在降息後,由於利多出盡以及市場擔心寬信用等問題會出現調整,但無論是中短期的保增長(貨幣政策寬松力度還不夠)還是中長期改革(從需求端解決短端過高的問題),長債收益率的下行趨勢還沒有結束,每次調整都蘊含了加倉的機會。

債務周期下,曲線平坦的常態化還難以被真正打破。

在債務周期的約束下,收益率曲線平坦可能是常態化,長債利率持續上升多是由於資金收緊的持續推動。

這也是2010年以來,中國期限利差中樞不斷下降的原因,而目前,債務的問題仍然沒有得到解決,曲線平坦化的狀態還將持續。

短期策略上,信用優於利率,不建議盲目追漲長債,等待更好時機。

我們認為:

1)長債可能會面臨兌現的壓力,不建議投資者盲目追漲,倉位不重的投資者建議持有,或等調整時加倉,回避兌現帶來的波動。

2)曲線陡峭是大概率事件,3-5年的利率品具備交易價值。

3)降息凸顯中央政府穩底線的意圖,有助於提升風險偏好,對城投債和中等評級的信用品形成利好,投資者可以加倉,高收益債可能也會受益。

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興業 降息 可以 兌現 不要 輕易 看空 債市
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合生元(1112):業績超預期,利好已兌現

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本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-26 17:23 編輯

合生元(1112):業績超預期,利好已兌現
作者:羅藝鑫

合生元公布的2014年收入及凈利潤均超越市場預期,因嬰幼兒配方奶粉銷售勝預期及有效節省成本。公司對2015年有更清晰的願景,期望進一步滲入線下渠道同時發展O2O業務。我們認為合生元現股價合理,已全面兌現歐元貶值及O2O業務發展。
2014年業績回顧及未來展望。
2014年合生元收入及凈利潤分別較市場預期高4%及25%,因嬰幼兒配方奶粉銷售勝預期及有效節省成本。

收入同比增長4%至47億元(人民幣,下同),因2013年9月推出的素加系列的銷售理想,貢獻2014年嬰幼兒配方奶粉銷售的18%。由於素加面向四五線城市的客戶群,2014年合生元整體嬰幼兒配方奶粉平均售價下跌4.7%,預期未來售價會持續下降。管理層預期2015年銷售增長會較2014年優勝。

毛利率同比收窄3.4個百分點至61.9%,因奶粉出廠價下降、客戶獎勵計劃及產品組合改變。我們看好集團2015年毛利率前景,因歐元對人民幣貶值(我們預期可提升毛利率達5個百分點)及原材料成本下降(提升毛利率2個百分點)將抵銷產品組合改變帶來的負面影響(降低毛利率1.5個百分點)。

若撇除2013年反壟斷罰款,合生元2014年核心利潤同比跌18%至8億700萬元,但超越市場預期25%,主要由於2014年下半年銷售開支低於預期。合生元宣派3億2,100萬元紅利,分紅比為40%。

線下店效益過去三年持續下降,例如每家經營兩年以內嬰童專賣店平均每月積分(作為銷售表現的一個指標)由2012年20,330降至2013年20,163及2014年15,010。此外,媽媽一百平臺兩至三成的活躍會員來自網上,反映線下會員數目持續下降。雖然如此,公司計劃2015年持續擴張線下銷售渠道,期望年底有3萬家嬰童專賣店(2014年為24,615家)及6千家藥房(2014年為2,824家)。合生元2014年嬰童專賣店及超市的加權平均鋪貨率達到64%(2013年為59%)。

造大O2O平臺。合生元利用自身的行業專長及其線下銷售渠道的廣泛覆蓋面,正由一家消費公司轉型為一家互聯網公司。2014年合生元的O2O業務貢獻累計積分的10%(2014年上半年為9%)。2014年第4季媽媽一百應用軟件平均每日活躍用戶達到約85,000。合生元計劃2015年上半年向經驗豐富的外界投資者銷售O2O平臺的部份股權。

估值。合生元股價過去一個月跑贏國企指數23%,過去三個月更跑贏87%。按彭博資訊上的市場盈利預測計算,合生元未來12個月市盈率為20倍,較過往平均水平溢價32%。我們認為合生元現股價合理,已全面兌現歐元貶值及O2O業務發展。








來源:工銀國際
(註:文中觀點僅代表作者看法,僅供參考)

合生 1112 業績 預期 利好 兌現
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中廣核礦業(1164):預期開始兌現

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本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-21 11:03 編輯

中廣核礦業(1164):預期開始兌現
作者:Roger

我們此前對核電整個產業鏈進行了詳細研究,指出核電運營和鈾礦是最有吸引力的環節。對中廣核礦業的研究正在兌現,近日公告公司與中廣核鈾業的購股協議之所有先決條件已獲達成,且收購事項已完成。於完成後,本公司將透過北京中哈鈾持有Semizbay-U49%之合夥權益。

公司簡介

中廣核礦業(01164.HK)是中廣核集團核燃料部門中廣核鈾業發展有限公司旗下的子公司,主要從事天然鈾貿易、藥品食品銷售和物業投資。公司於2011年8月18日與維奧集團在香港正式進行了項目交割儀式,借殼維奧集團在香港完成上市,2012年1月3日正式完成更名,公司以新英文股份簡稱“CGNMINING”及新中文股份簡稱“中廣核礦業”進行買賣。

2012年公司收入12.32億港元,其中天然鈾貿易部門收入11.67億港元,占比94.72%;2013年公司收入7.97億港元,同比下降35.31%,其中天然鈾貿易部門收入7.43億港元,同比下降36.33%,占比達93.22%。業績的下降主要因為鈾礦價格的下跌。

公司上遊為Cameco、Paladin、BHP等天然鈾供應商,下遊為中廣核電力,目前主要供應集團內部的鈾礦需求,未來致力成為世界一流的天然鈾貿易商。

公司結構



公司重大事項

1.約10.31億港元從主要股東中廣核鈾業發展有限公司手中收購北京中哈鈾資源投資有限公司100%股權從而間接持有哈薩克斯坦Semizbay-ULimitedLiabilitypartnership49%的股權(49%的總產量為600噸/年)

2.未來將收縮或出售原維奧集團的藥品、食品業務(2012年藥品、食品收入5800萬港元,利潤-8200萬港元。物業出租收入700萬港元,利潤900萬港元;2013年藥品、食品收入4600萬港元,利潤-5800萬港元。物業出租收入760萬港元,利潤-1000萬港元),重心放在發展天然鈾貿易業務。

3.於2013年10月15日,中廣核礦業(作為貸款方)與中國鈾業發展(作為借款方)訂立循環額度貸款合同(「新循環額度貸款合同」),據此,本公司將向中國鈾業發展提供金額不超過1.5億美元(約11.7億港元)的循環額度貸款(「新循環貸款」),期限由新循環額度貸款合同生效日期,即2013年12月9日起開始,至2014年11月15日結束。

未來盈利分析



未來盈利分析的銷售量取自中廣核電力在2014年招股書中提及的預計未來年度需求測算。由於數據有限,不計入海外天然鈾貿易業務,及原維奧集團業務

經計算,因中廣核在2015年後有多座核電站建立,需求會大量增加,所以中廣核礦業的銷售量隨著中廣核電力的增加而增加,而隨著未來鈾礦價格的回升,中廣核礦業的收入也將隨之提高。凈利潤率方面,由於是集團內部交易,在不涉及海外業務的前提下,凈利潤率在1.5%-2%之間,平均1.77%。

中廣核礦業估值



中廣核礦業在並入天然鈾業務後,PE在2012和2013年分別為153.8,126.6,平均PE140.2。筆者認為天然鈾貿易業務不足以達到100倍以上的PE,預計未來每年PE遞減10%,逐漸進入合理範圍。

股價方面,由於2015年收入的大幅提升,從而促進每股收益的提升,股價也會隨之收益。

鈾礦資產公允價值

公司以10.31億港元購得Semizbay-U49%的股份。

Semizbay-為哈薩克斯坦優質礦床,采儲量約為24,211噸鈾,資源量39,794噸鈾。以中核集團1.9億美元購入采儲量300,321噸鈾,資源量350154噸鈾的LangerHeinrich25%股份為標底計算,Semizbay-U資產價值在16億港元上下,考慮到中廣核購買LangerHeinrich時為折價購入,則Semizbay-U的正常價值應在20億港元上下

總體評價

中廣核礦業為中廣核集團旗下優質資產,目前市值僅為22億港元。考慮到在Semizbay-U之後,未來母公司中廣核鈾業發展可能註入更多礦床資源,包括目前持有的澳大利亞、納米比亞、烏茲別克斯坦的價值百億港元的多座礦床,這些優質資產的註入,再加上公司未來將會轉讓虧損的原維奧集團資產,這些都會使中廣核礦業的價值得到大幅度的提升。公司目前無負債,經營良好,可塑性極高。

未來10年中國核電站增速迅猛,天然鈾需求量也會大幅提高,這會直接帶給中廣核礦業收入的提升。並且資產雄厚的母公司中廣核集團趁著目前鈾價低迷,多家鈾生產商陷入財務危機,多處收購礦床資源,給中廣核礦業提供充分的供給,並削減得到鈾礦資源成本,從而促使毛利的上升。在坐擁充分供給的前提下,中廣核礦業未來也可發展海外鈾礦貿易業務,來提升收入及利潤。

總體來看,中廣核礦業未來的業績和增長是可以預期的,在沒有相應題材的情況下,股價預計會平穩上漲,但不會有太大的波動。國際貿易業務的發展和母公司註入的資產會成為中廣核礦業股價上升的催化劑,而核安全問題和供給過度會成為影響公司股價的主要因素。


來源:倍霖山觀察


中廣 礦業 1164 預期 開始 兌現
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知乎完成5500萬美元融資 智力傳播兌現的商業價值有多大?

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4707728.html

知乎完成5500萬美元融資 智力傳播兌現的商業價值有多大?

一財網 劉佳 2015-11-05 15:04:00

周源在知乎平臺確認,知乎剛完成了 5500 萬美元 C 輪融資,新投資方是騰訊和搜狗,騰訊領投。之前的投資者賽富、啟明創投和創新工場都在本輪進行了跟投。

11月5日,問答社區知乎創始人周源確認已完成5500萬美元C輪融資,騰訊和搜狗投資,並表示未來將與搜狗合作。

有意思的是,周源和騰訊投資相關人士都選擇在知乎平臺上確認這一消息。在知乎上“騰訊領投知乎C輪融資的事情是否屬實?專業人士如何理解其中的原因” 的問題下,周源、創新工場創始合夥人汪華、 騰訊投資負責人等都對此作出詳細解答。

至於C輪融到的錢怎麽花,知乎接下來要做什麽,周源並沒有作出具體回複,“說不說也沒什麽用,要靠產品來說話。”

創始人:知乎估值不止3億

周源在知乎平臺確認,知乎剛完成了5500萬美元C輪融資,新投資方是騰訊和搜狗,騰訊領投。之前的投資者賽富、啟明創投和創新工場都在本輪進行了跟投。本輪融資由以太資本擔任財務顧問。

他同時透露,知乎的估值肯定不止3億。而這次C輪知乎選擇騰訊和搜狗來合作,還是相信馬化騰和王小川對知乎產品本身的理解和關註,在誠意和綜合實力上,騰訊和搜狗都是非常優秀的投資人。

“我相信和知乎站在一起,和我們一起發現更大世界的,是對知乎長期有理解和關註的人。所以,接下來我們肯定會和新夥伴展開深入的產品合作,這個可以有。”周源說。

創新工場創始合夥人汪華透露,創新工場作為知乎最早的投資人一路伴隨知乎走到現在,也參與了知乎最新的這輪投資。工場實際上願意投的更多,甚至有可能的話願意領投。但是考慮到騰訊是非常有價值的戰略合作夥伴,最終並沒有這麽做。

而騰訊方面的投資負責人也解讀了這一投資,稱知乎社區長期以來沈澱了大量高質量的內容和用戶,是中文互聯網上一款非常獨特而有價值的產品。周源和他的團隊在過去幾年證明了他們的耐心和對內容的把控力,相信這樣的團隊會持續給用戶提供更多價值。

“騰訊篤信產品的力量, 一直以開放的心態,尊重每一個被投資企業獨有價值和初心。在和知乎整個交流過程中,大家談的最多的,始終是產品。”上述騰訊投資負責人說。

洪泰基金投資經理宋楠評價,知乎擁抱騰訊也應該是最好的選擇。“騰訊目前坐擁移動互聯網內容分發和流量入口微信,手握可與百度、360搜索三分天下的搜狗,是對知乎目前的知識搜索能力的補強,也是優質內容傳播方面的補強,是知乎無論是社區運營,還是未來的媒體化變現都最需要的能力。”

為什麽看好知乎?

騰訊、搜狗、創新工場為什麽一致看好知乎?

在創新工場創始合夥人汪華看來,首先在於知乎有獨特的價值。 知乎已經毫無疑問地成長為了國內最大的高品質知識問答社區,也沈澱了非常多高價值的專業內容。更重要的是,與此對應的,知乎正在覆蓋或者說已經覆蓋了國內最有價值和最高質量的專業人群。

因此,外界會發現在國內很難找到一個可以與之匹配的競爭對手,甚至在全世界範圍內也能夠算是獨一無二的一個現象。“比如 LinkedIn 這樣一個產品,它同樣覆蓋了非常多的高質量專業人士,但用戶在上面其實並沒有那麽的活躍。又比如 Wikipedia 覆蓋了大量的知識和內容,但是並沒有真正把職業的、專業的人群連接起來,激活,形成更多高價值碰撞和活躍的討論。所以無論從內容角度還是所覆蓋的人群,在我們看來知乎都已經算是取得了非常大的,獨一無二的成就。而這其中蘊含了巨大的產業價值。”

其次,汪華認為,國內的很多社區或是社交類產品都致力於滿足人們娛樂或者是對外釋放的欲望。知乎反其道而行,滿足的是人們向上的,自我提升的需求。為什麽搜索引擎非常具有價值?因為基於搜索,人們會做相對高價值的決策。而在知乎,由於有高質量的討論和沈澱下來有價值的信息為參考,人們也會做出高價值的重要決策和消費決策。他們決策的不僅僅是簡單的看什麽電影,吃什麽;而是包含自己衣、食、住、行,工作和生活的方方面面。這意味著你有機會滿足高價值用戶和普通用戶的高價值需求。

汪華預計,知乎在未來會達到比現在至少超過10倍的價值。

在此之前,無論是搜索引擎或者其他一些信息工具,都是連接人與信息,O2O 和共享經濟則連接的是人的資產和人的體力勞動力並加以重新配置。

而知乎在聚集了越來越多高活躍度的高質量人群之後,就可以進行一次前所未有的實驗:看看如何真正把人的大腦連接起來,去共享人們的智力、技能。LinkedIn 在聚集了專業的人士之後,匯聚他們的簡歷,幫助人們來做求職和招聘,就已經成為了這樣的公司。而在知乎上,他們留下的不僅僅是個人履歷,而是知識、經驗、見解,能力和專業技能。

知乎可以做到更偉大的事情。把人們的體力勞動力連接在一起已經為社會創造了巨大的便利和價值,可以想象,如果把連接人的智力這件事做成,就一定會創造更大的市場和價值。

編輯:吳狄

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知乎 完成 5500 美元 融資 智力 傳播 兌現 商業 價值 有多 多大
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ST生化重組連連受挫 承諾多年未兌現再引索賠潮

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4711067.html

ST生化重組連連受挫 承諾多年未兌現再引索賠潮

一財網 黃思瑜 陳楚翹 2015-11-12 23:11:00

因信披違規、股改承諾一直未兌現等歷史遺留問題,ST生化再度遭遇投資者維權起訴。

籌劃9個月兩度重組流產的ST生化(000403.SZ),複牌仍是遞上一紙“休書”,但二級市場以開盤封漲停“回應”。這樣的結果卻也是ST生化大多數流通股東所希望的,為了不讓上市公司置換出核心資產的新重組預案出世,逼迫上市公司盡快複牌成為最後的“殺手鐧”。

因信披違規、股改承諾一直未兌現等歷史遺留問題,ST生化再度遭遇投資者維權起訴。雖然上市公司方面也有一定的解釋,但是在多位律師看來皆沒有有力依據。其中以股改承諾為例,上海東方劍橋律師事務所律師吳立駿認為,債務問題在公司恢複上市之前就已經存在,在2013年作出股改承諾時,上市公司應該在承諾中作出除外條件告知。而多位接受《第一財經日報》采訪的證券業律師認為,投資者獲得賠償的概率較高。

兩次重組夭折背後

ST生化的停牌可謂橫跨A股牛熊。從今年1月27日開始停牌重組至11月11日的9個月左右時間中,該公司籌劃的兩度重組均宣告付之東流。其中,第二次重組從開始到“叫停”僅用了10天時間,而背後上演著投資者因獲悉核心資產將被置出而多方施壓的劇情。

在今年的第一次重組中,ST生化用半年左右時間向外界宣告,擬以非公開募資收購波普奧思生物科技有限公司100%股權,山西潤生大業生物材料有限公司100%股權。該筆募集資金用作血漿站,血液制品生產基地,豬肺表面活性物質生產基地的相關建設。

但有關註入優質資產與籌建新項目的重組,最終因多種原因未能繼續推進而“夭折”。ST生化隨即重新擬訂了重組方案,擬向貴州交通建設集團有限公司(簡稱“交建集團”)出售重大資產,出臺了《重大資產重組框架協議》,推進包括出售重大資產,發股購買資產,配套融資的一系列重組方案。

這一方案瞬間在ST生化的投資者圈激起千層浪,甚至於11月9日采取上訪深圳交易所強制要求複牌的形式。“上市公司新的重組目的是賣殼,打算置換出核心資產,註入屬於夕陽產業路橋資產,如此資產剝離與資產註入,已經嚴重損害了所有流通股東的利益。”該公司一位股東向《第一財經日報》記者表示。

上述股東所說的核心資產指的是廣東雙林生物制藥有限公司(下稱“廣東雙林”),主業為血液制品和制藥,為上市公司“業績奶牛”。

資料顯示,今年上半年,廣東雙林實現銷售收入2.55億元,凈利潤7322萬元,營收和營業利潤均占上市公司的100%,而ST生化披露的其他子公司多處於虧損狀態。

有業內分析人士表示,血制品行業估值按照公司采漿量來計算,現在市場上200頓的采漿量可以有50億現金的估值,廣東雙林去年的采漿量是280噸,今年又增加了7個采漿站,未來采漿量達到400噸完全沒有問題;而交建集團旗下路橋資產在市場上的估值在5倍-10倍市盈率,屬於低效夕陽產業。

ST生化董秘閆治仲在接受《第一財經日報》記者采訪時,也默認了上述重組計劃。“公司重組的整體意向是把資產整體置換,主營業務變更一下,但是置換的溢價補償機制以及業績承諾都還在協商。”閆治仲表示,投資者知道重組意向之後大多都反對,給上市公司帶來很大的壓力,最終還在協商階段的重組遭致扼殺。

對於上市公司為何要將高估值核心資產置換出去,閆治仲回應稱,公司估值很高,業績彈性好,銷售也沒問題,未來看起來很好,但是原材料無法對外迅速規模化,以業績成倍增長;但是貴州交建在一帶一路建設方面後續將有很多動作,建設量比較大,能比較快實現整體資產翻倍,業績回饋給股東也比較多。

而深耕該公司的投資者關卓(化名)並不認同這樣的說法,“同樣增長一個億利潤,交建(行業)給10倍估值增加10億市值,血制品40倍市盈率只要2500萬就增加10億市值了。”在他看來,醫藥消費是持續性的消耗性的,長期看一直是增長的,且血制品價格放開,價格將呈現上漲趨勢。

有投資者透露,整體計劃可能是,上市公司出賣包括廣東雙林在內的全部資產到過渡公司,之後上市公司出資定向回購振興集團持有的全部股ST生化股份並註銷,振興集團退出生化,再接手過渡公司手中的廣東雙林,這意味著廣東雙林將被私有化。

對此,閆治仲表示,“還沒有到那步,想得太遙遠了。”

再度遭遇投資者維權

ST生化一路走來,訴訟案件一直如影隨行。11月11日晚間,ST生化再度發布投資者維權投資者索賠公告,有57名投資者擬向公司尋求索賠共計728.7萬元。據不完全統計,今年以來,該公司至少發布了4次投資者起訴索賠的相關公告,索賠金額或超千萬元。

投資者索賠的背後仍舊是ST生化一直存在的歷史遺留問題——子公司為集團擔保未披露、股改承諾剝離不良資產一直未果。

投資者索賠事件可以追溯到2006年,ST生化控股子公司山西振興集團電業有限公司(簡稱“振興電業”)為大股東振興集團的關聯公司提供擔保,但未及時履行審議和披露。2012年5月,振興集團及關聯企業未能還款,債權人將ST生化告上法庭,訴訟金額達到6.86億元。2013年5月,在深交所的監管要求下,ST生化才發布對外擔保情況的自查公告。因為此擔保事件,今年1月份,ST生化遭到證監會的行政處罰。之後,公司就迎來了大規模的投資者索賠潮。

據該公司此前公告顯示,因借款合同沒有履行,所擔保的主債權未實際形成,振興電業無需依據借款合同實際承擔抵押擔保責任。“最後債務雙方達成了還款方案,和解協議里沒有讓振興電業承擔責任,目前該事件已經進入到執行階段,振興集團持有上市公司的股票以備查封。”閆治仲表示。

吳立駿表示,重點在沒有及時披露信息,信息披露違規使得投資者受到虧損,這已被證監會行政處罰了,構成事實。

此外,股改承諾三年還未兌現也是投資者起訴的原因之一。根據ST生化2012年11月30日公告,振興集團承諾在上市公司股權分置改革完成後分階段收購公司持有的振興電業65.216%的股權。而截至目前股改已經完成接近3年,還未見大股東股改承諾的實施。

閆治仲解釋稱,目前因為上市公司對外債務,上市公司持有的振興電業65.216%股權遭致查封,似的集團承諾被動無法履行,“目前主要是爭取盈利或者想什麽辦法,把供公司的那筆債務解決,以解除查封釋放出振興電業,讓股權過戶。”閆治仲表示。

ST生化目前所面臨的債務是與信達資產之間的債務,2007年至2008年間,信達資產分別與深圳市商業銀行、中國光大銀行深圳分行簽訂協議,受讓了上述兩家銀行持有上市公司的債權,共計本金1.64億元,利息1.35億元。2013年ST生化恢複上市時,與信達資產簽訂了債務協議,承諾恢複上市後定向增發股份和償還一定現金來解決與信達的債務糾紛。但日至今日,債務糾紛依然沒有解決。

閆治仲表示,2007年公司沒有融資功能,主要是靠血制品業績解決負債,從2005年開始對外債務在逐年降低,但前兩年業績主要擁入投入血制品項目建設,所以有所擱淺,公司後續將會逐步解決這個問題。

而在吳立駿看來,這樣的說法前兩年就有,且債務問題在公司恢複上市之前就已經存在,在2013年作出股改承諾時,上市公司應該在承諾中作出風險告知,比如遇到重大債權債務、司法訴訟、資產被查封等問題致使無法股權轉讓的因素除外。

“從2007年到2013年複牌,該公司股價漲了好幾倍,這個肯定是和上市公司當初的承諾有關。”多位投資者表示,當初就是因為聽信ST生化的上市承諾才持股的。從盤面看,ST生化2007年時的股價在4元/股左右,而到2013年恢複上市時股價已暴漲至20元左右,翻了5倍,而至如今,股價仍踏步在20元左右。

在ST生化方面看來,股價的波動屬於正常現象,上市公司不應該承擔責任。

但多位維權律師向《第一財經日報》記者表示,投資者的損失是客觀存在的,因而獲得賠償的概率較高。他們認為中小投資者的利益應當受到保護。

有知情人士向本報記者透露,目前大約有100名左右在2013年2月1日至2013年4月23日持有ST生化股票的投資者就期間受到的損失申訴賠償,涉及賠償金額在1000萬元左右;另外,還有在2006年6月20日到2013年4月23日期間買入ST生化,並且在2013年4月23日之後賣出股票或繼續持有股票受到損失的投資者向ST生化提起索賠,涉及索賠金額在一百萬元左右。

編輯:黃向東

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ST 生化 重組 連連 受挫 承諾 多年 兌現 再引 索賠
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收盤分析丨A股七月翻身行情未兌現 一現象將影響下周走勢

7月收官戰,滬深兩市開盤漲跌不一,滬指小幅低開後在家電、白酒等二線藍籌帶領下快速翻紅,題材股表現相對落後,兩市11:00左右再現跳水,但很快被拉回,滬市在上午交易時段表現稍強;午後,次新股一度活躍,股指維持窄幅震蕩走勢,但市場人氣明顯謹慎,14:25左右期指率先急跌,兩市再度跳水,隨後明顯有大資金湧入,三大股指隨即止跌,兩市最終均已綠盤報收。

據統計,截至今日收盤,上證綜指和深證成指今年以來累計下跌15.82 %和18.44%,漲幅表現在全球73個市場指數中位居倒數第四和第三,僅優於意大利指數和委內瑞拉IBC。

截止收盤,上證綜指收報2,979.34點,下跌14.98點,跌幅0.5%,成交額1,701億元;深證成指收報10,329.44點,下跌66.87點,跌幅0.64%,成交額2,613億元;創業板指收報2,122.41點,下跌17.33點,跌幅0.81%,成交額706億元。

熱點板塊:

次新股板塊走勢今日最強,新光藥業(300519)一度強勢漲停,洪匯新材(002802)、愛司凱(300521)、中亞股份(300512)大漲;國家安監總局稱汛期安全生產是當前首要任務,受消息面刺激,水利板塊早盤表現強勢,葛洲壩(600068)領漲早盤沖擊漲停,安徽水利(600502)、中國電建(601669)、山峽水利等跟隨上漲;受G20峰會即將召開影響,分散染料漲價預期升溫,早盤分散染料板塊表現較為抗跌,閏土股份(002440)、航民股份(600987)雙雙大漲;維生素板塊午後飆升,新和成、金達威(002626)、浙江醫藥(600216)、仙琚制藥(002332)大漲;另外,白色家電、銀行都有較為強勢的走勢。

今日消息面有:

1、國務院派出督導組分赴北京、遼寧、安徽、山東、河南、湖北、青海開展促進民間投資專項督導,主要針對民間投資增速靠後以及民間投資體量較大且增速放緩明顯的7個省(市)。

2、相關部門已註意到資產泡沫可能衍生壞賬風險。尤其是在次貸危機爆發後,不少信貸資金流向房地產、證券投資與大宗商品市場,一旦這些資產泡沫破裂,相應的銀行不良貸款情況將會惡化,甚至可能影響到整個金融體系的穩定。

3、香港證券業協會主席繆英源預料,下月公布深港通的機會較大,計及準備工作所須時間,預計最快10月正式開通。

4、銀監會正在研究制定《商業銀行理財業務監督管理辦法》,旨在推動銀行理財業務規範轉型,促進理財業務規範健康、可持續發展,有效防範風險。銀監會稱,《辦法》目前處於內部研究論證和征求意見階段,下一步,銀監會將根據反饋意見對《辦法》做進一步修訂完善,並按照相關程序進一步廣泛征求意見,根據各方意見修改完善後適時發布。

機構觀點:

華訊財經:主板雖然60天周期可能有一定支撐,但我們一定註意短線20天周期里的壓力之下帶來的調整,同時關註如果回壓在60天均價線2930點附近的支撐是否有效,如果2930點一旦有效失守,則說明主板在60天周期的防線已經失效,未來指數將進入中期調整模式,至少會再次見到2800點。總體來說,在目前這種監管政策下,建議投資者短期遠離短期漲幅巨大的品種,適當留意業績優良的二線藍籌,倉位較重的投資者適當高拋,保持謹慎為宜。

巨豐投顧:市場存量博弈的格局沒有打破,中小盤個股始終難有起色,經過7月27日大跌後,市場風格發生改變,進入更為極端的績優股行情之中,低估值藍籌受到市場追捧。從技術面看,滬指依舊處於上升趨勢之中,而深市走勢則已破位下行。投資者可以借助技術修複之際控制倉位。

廣州萬隆:雖然監管層迅速出面澄清謠言使得市場悲觀情緒有一定的緩和,但監管風暴升級是不爭的事實,在監管高壓下遊資熱錢的炒作空間進一步被壓縮,投資者的做多熱情正在逐漸退燒。加上中央罕見提及抑制資產泡沫,前期的大漲使題材股的股價普遍偏高,泡沫明顯大於藍籌股,創業板的跌跌不休就可以看出市場對中央此態度非常顧慮。所以,市場短期保持承壓震蕩的可能性較大。

海通證券:前日的市場大跌本質上是6月24日來上漲後的獲利回吐,行情上漲主邏輯沒破壞,即國內外宏觀政策偏暖期、國企改革推進。今年來對政策更敏感的債市一直領先於股市,債市不斷新高說明政策偏暖邏輯未變。短期事件性利空消化後,市場仍處於機會期。

天信投資:目前的指數並不具備連續下跌動能,指數大概率在此位置將震蕩反彈。新的熱點在醞釀,非理性殺跌後,市場一批中報績優股出現錯殺後的機會,將出現難得的買點,操作上關註錯殺的中報業績高增長的,以及估值低低價績優藍籌股。如汽車、航空等板塊。

西南證券研究發展中心策略分析師朱斌表示,下半年上證指數將於2900至3300點區間波動。他認為,A股已經進入"業績為王"時代,下半年的投資策略應該是業績為王、價值投資的平穩策略。"基本面好、業績好、成長能力強的行業未來發展可期,在大方向上,那些或是受益於政策、行業周期或者經濟大環境的穩定增長行業景氣度較高。"

他認為,在個股選擇上,下半年投資者應當聚焦低估值的績優股,下半年隨著深港通以及海外增量資金的入場,這類低估值白馬股很有可能脫穎而出,走出一波外資行情,建議關註盈利增速高於市盈率的個股。

收盤 分析 七月 翻身 行情 兌現 現象 影響 下周 走勢
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深港通利好兌現 A股反彈何去何從

8月17日,隨著深港通獲國務院批準消息的正式公布,A股市場也隨之開始了股市常見的利好兌現後的回落盤整走勢,滬深兩市股指漲跌互現,不過上證指數收盤還是守住了3100點整數位,兩市成交量則回落至6000億元的量級,股指的反彈之旅能否繼續也成為了市場人士最為關心的話題。

從市場全天的走勢來看,股指在早盤低開之後盡管一度出現一波快速沖高走勢,但短線獲利盤的兌現壓力使得股指很快沖高回落,上證指數盤中一度跌破3100點整數位。不過臨近早市收盤股指開始回升,傳媒、水務、鋼鐵等板塊整體漲幅居前,而尾盤的回落使得股指最後以十字星報收。

上證指數最後報收3109.55點,下跌0.49點,跌幅0.02%,成交2434億元;深成指報收10890.69點,微漲7.74點,漲幅0.07%,成交3751億元;創業板指數報收2208.20點,上漲7.10點,漲幅0.32%,成交942億元。兩市全天合計成交為6185億元,較上一交易日萎縮一成多。

隨著8月16日盤後深港通獲批的消息公布,本周一股指在券商、銀行等板塊帶動下出現大幅上漲的原因也已揭曉。市場預期的政策利好的過早兌現,或在某種程度上不利於市場行情向縱深發展,而周二以寧波銀行(002142.Sz)為代表的長線資金撤出跡象,也從一個側面說明長線資金對於股指長期走勢並沒有那麽樂觀。

銀河證券首席策略分析師孫建波等認為,深港通推出後A股估值體系將進一步與國際成熟市場估值體系接軌。滬港通推出後A股估值體系逐步與國際估值體系接軌,深港通的推出將加速這一進程,將導致A股港股同一公司或可比公司的估值水平趨近。整體看,對A股大盤藍籌股有一定的估值修複作用,而對A股估值過高的小盤股則有一定的抑制作用。

深港通利好券商經紀業務,尤其是在港券商。由於香港券商傭金費率更高,普遍在0.3%左右,高於內地券商0.07%左右,因此對於香港經紀業務貢獻更大,彈性更大。同時深港通的推出進一步擴大了不同資本市場的開放和互通,方便內地資金外出以及境外資金進入。深港通推出是人民幣走向國際化的重要一步,其推出能擴大境外機構的人民幣資產配置,同時擴大內地機構對境外資產的配置。低估值有業績的白馬成長股、消費股以及高股息股票更受青睞。根據港股投資者偏好,深港通正式開通後,香港資金將更偏好業績良好的白馬成長、低估值有業績消費龍頭及高股息率股票。

中泰證券策略分析師羅文波則認為,從滬港通開通的過往經驗來看,由於資金額度較少,深港通的開放也很難成為驅動目前市場走勢的核心變量。考慮到深港通標的估值差異比滬港通更為懸殊,預計即使深港通開通,很有可能A股資金對港股的熱情更高。從滬港通開放以來統計數據顯示,港股通資金使用率高達 80%,遠高於滬股通的額度使用情況。類似於滬港通,深港通後市場最終可能像滬股通運行一樣,在某些事件沖擊下,資金可能呈現階段性的流入和流出,而不是實現真正意義上的兩個市場的估值相互收斂。

深港 利好 兌現 反彈 何去 去何 何從
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“畫餅”還是“重生”? 跨界並購重組業績兌現待考

上市公司2016年中報披露落下帷幕,曾通過並購重組向遊戲、影視等新興領域跨界轉型的上市公司也一一露出真實成色,到底是憑借收購標的二次重生,還是當初的“餡餅”如今已成“陷阱”?

今年上半年以來,並購重組監管全面趨嚴。而在這之前上市公司並購重組的環境相對寬松,多數上市公司借助這一途徑實現跨界轉型、概念炒作,以致在短暫的股價狂歡之後,少有真轉型求蛻變的上市公司憑借雙主業抑或是第二主業站穩市場,大部分則是對賭業績難達預期,後遺癥頻頻發作。

第二主業“上位”

如果說2013年是“中國並購重組市場元年”,那麽2014年和2015年則可稱為“並購重組活躍年”。在當時火熱的並購重組環境下,不少傳統行業上市公司開始了向文化影視、移動互聯網、遊戲等領域跨界的轉型之旅,而目前轉型成效也已在業績中有所體現。

2014年5月份,主營混凝土輸水管道業務的巨龍管業(002619.SZ)宣稱,擬以30億元收購手遊開發商艾格拉斯科技(北京)有限公司(下稱“艾格拉斯”)100%股權,增值率高達25倍。這在當時被稱為天價的標的資產在2015年完成過戶。籌劃期間,艾格拉斯的業績承諾由2014年開始的三年承諾期調整為以2015年開始的四年承諾期,而業績預期相應有所調低。

根據巨龍管業2015年2月份的修訂稿,艾格拉斯2015年度-2018年度合並報表範圍扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的凈利潤即承諾凈利潤分別不低於17886.60萬元、29992.82萬元、40138.31萬元和40886.05萬元。該公司去年年報數據顯示,艾格拉斯2015年實現凈利潤1.96億元,自去年2月份並表後為上市公司貢獻凈利潤1.87億元;今年上半年艾格拉斯實現凈利潤1.02億元,完成了2016年業績承諾的33.9%,這意味著還有逾六成的業績待今年下半年去攻克。

不過在巨龍管業原有主業競爭激烈、增長承壓的情況下,艾格拉斯的業績貢獻為上市公司業績增長有所助力。巨龍管業在今年半年報中指出,該公司2014、2015年混凝土輸水管道業務經營不佳,業績持續下滑並於2015年出現虧損,為減少業績波動,擬出售經營不佳的混凝土輸水管道資產和業務,進一步聚焦互聯網信息服務、軟件和文化娛樂產業。

原本主營服裝業務的凱撒股份(002425.SZ)也因為跨界轉型較為有效,而計劃剝離服裝主業。凱撒股份進軍遊戲領域始於2014年,當年6月,該公司發布重組草案,擬作價7.5億元收購主營移動遊戲的研發及運營的深圳市酷牛互動科技有限公司(下稱“酷牛互動”)100%股權;2015年3月,該公司作價5.4億元收購主營IP運營服務的杭州幻文科技有限公司(下稱“幻文科技”)100%股權;2015年9月,該公司再次作價12.15億元收購移動網絡遊戲研發和運營的四川天上友嘉網絡科技有限公司(下稱“天上友嘉”)100%股權。

上述三個標的在前期業績承諾兌現的情況下,今年的業績承諾期也已過半。凱撒股份今年半年報顯示,酷牛互動、幻文科技、天上友嘉今年上半年分別實現凈利潤3716.05萬元、2657.81萬元、2172.45萬元。上述三者2016年的業績目標分別為不低於9375萬元、5000萬元、11460萬元,以此看來,酷牛互動上半年已完成業績預期的近四成,幻文科技則已完成了逾五成,而天上友嘉要兌現業績承諾則壓力較大些,目前完後占比不到兩成。

不過,凱撒股份預計今年前三季度凈利潤同比增長115%~165%,理由在於,“本期較上期合並報表範圍新增子公司天上友嘉,所以歸屬於上市公司股東的凈利潤較上期增幅較大。”

類似巨龍管業和凱撒股份的“雙主業運行”在近一兩年來的崛起勢頭猛烈,尤其以發展觸及天花板的傳統行業涉水新興產業更為明顯。

業績承諾兌現難

跨界轉型的初衷雖好,但並非所有的收購標的都能如預期兌現業績承諾。如果第二主業不能站穩腳跟,則可能反過來拖累上市公司業績。

來自中信證券的統計數據顯示,2015年,A股市場涉及業績承諾的上市公司共有527家,而當年共有107家上市公司發生業績承諾不達標記錄,占2015年所有涉及業績承諾事項上市公司總數的20.3%。

自2014年起,資本市場已掀起影視行業的並購潮,浙江廣廈(600052.SH)就是在這股熱潮中玩出“黑天鵝”。2014年7月17日,浙江廣廈與控股股東廣廈控股董事長樓明之妻盧英英等簽署《資產置換協議》。上市公司以持有的華僑飯店股權、藍天白雲會展中心股權與上述人等持有的東陽福添影視有限公司(後改為“廣廈傳媒”)100%股權進行置換。關聯方廣廈控股承諾,福添影視在2014年度~2016年度扣除非經常性損益後的凈利潤不低於5221.77萬元、6272.96萬元、7815.31萬元。

原本浙江廣廈希望借此剝離低效虧損資產,註入經營效益好、盈利能力強的輕資產文化影視類公司,然而福添影視2014年僅實現了3663.34萬元的凈利潤,比盈利預測數少了1558.43萬元;2015年更是只有760.44萬元,較盈利預測數少了5512.52萬元。對於業績大幅低於盈利預測,上市公司解釋稱,受政策影響,電視劇市場供大於求;同時,電視臺購片價格下滑明顯,導致福添影視發行收入減少。按照當初承諾,業績不達預期,廣廈控股將以現金方式進行補償。

以今年上半年廣廈傳媒的業績來看,完成全年業績承諾仍舊存在較大的壓力。今年上半年廣廈傳媒實現凈利潤907.63萬元,相較承諾的7815.31萬元,僅完成了11.61%。

在眾多資本源源不斷地註入到影視行業、擴大產業規模的同時,難以消去的市場泡沫也在對影視行業產生負面影響。就在8月21日晚間,北京文化(000802.SZ)宣告終止收購北京聚合影聯文化傳媒有限公司(下稱“聚合影聯”)100%股權,原因在於標的公司的盈利能力存在不確定性,交易各方對標的資產估值存在較大分歧。

資料顯示,聚合影聯截至2016年6月30日時,營業收入為4097萬元,凈利潤虧損408萬元;而這組數據在去年年末(2015年12月31日)分別為1.03億、307萬元。經審計後的資產總額由去年年底的3億元縮水至2億元,凈資產由1億元降至9858萬元。

過去的並購重組中頻頻出現交易標的高達數十倍的增值率,而這樣的現象隨著監管升級將被嚴格限制,項目紮實、前景可預期、業績承諾沒水分的項目或許才被市場所青睞。

畫餅 還是 重生 跨界 界並 並購 重組 業績 兌現 待考
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對華開征45%關稅?特朗普此話難兌現

在美國共和黨總統候選人特朗普在大選中獲勝後,他在選戰中不斷拋出的反自由貿易言論,究竟只是選戰言辭,還是真實的內心想法?這其中所帶來的諸多不明朗因素,又將如何影響中美貿易?

在大選結果出爐後,第一財經記者采訪了多位美國商界人士,他們幾乎都在同一問題上達成共識,即:在特朗普和一個共和黨占優的國會治下,美國貿易保護主義或有所擡頭,主要貿易夥伴的貿易盈余或出現下降。

令人尤為憂慮的是特朗普在選戰中提出,要在上臺後同中國重啟貿易談判,甚至威脅要對來自中國的商品征收45%的關稅。

中國美國商會主席吉莫曼對第一財經表示:“令人欣慰的是,(候選人)競選時所發表的言辭並不代表美國政府的官方政策。”

吉莫曼表示,比起認真動腦思考和作出艱難決定,只動動嘴皮子放狠話要容易得多,而前者才是一位總統需要做到的。“孤立或懲罰中國不符合美國利益,中美作為世界上最大的兩個經濟體,只有通過密切接觸和商貿往來,才能在一些爭議問題上取得共識。”他說。

充滿貿易保護主義的勝選

很多專家認為,特朗普的勝出,是一場充滿貿易保護主義氣息的勝選。

“特朗普的支持者多為受教育程度較低的白人,而這些人往往也是受到國際化沖擊較大的群體。”中債資信評估有限責任公司國家風險部高級分析師李昕對第一財經表示,特朗普治下的美國貿易保護主義或有所擡頭。

“美國商品、服務和科技的市場準入受到的限制,直接引發了美國工人和公司的焦慮。”吉莫曼則認為,“我們確實能夠預見,到2017年,將會有更多人關註雙邊貿易與投資關系的基本公平性。”

具體而言,特朗普認為現有的貿易條款對美國不利,他曾多次表示墨西哥與中國搶占了美國的就業機會,並聲稱若當選將廢除《跨太平洋夥伴關系協定》(TPP)談判,同時將就《北美自由貿易協定》(NAFTA)條款進行重新談判,嚴厲打擊侵犯知識產權等行為,還將中國列為匯率操縱國等,這些言論都體現出極強的貿易保護主義傾向。李昕指出:“屆時一些主要貿易夥伴,如墨西哥和中國的貿易盈余將出現下降,隨之而來的貿易摩擦甚至貿易戰將不可避免,世界經濟複蘇進程也將受到貿易不振的影響。”

美盛旗下的附屬投資公司布蘭迪環球投資管理認為,大部分投資者對美國民粹政治的蔓延風險感到憂慮。時至今日,人們關註的問題在於收入不均和增長緩慢所帶來的另一次經濟改革,但這次改革充斥著保護主義色彩,將導致在過去30年推動全球經濟繁榮的全球化動力逐漸消失。

真對中國征45%關稅?

一個很重要的問題是,在貿易保護主義擡頭的氛圍之下,特朗普真的會對中國開征45%的關稅嗎?

多數接受第一財經采訪的美國商界人士都認為,這只是特朗普的選戰言辭,如他此前所說的要墨西哥出資在美墨邊境修建高墻的話一樣不現實。

美國駐華大使鮑卡斯日前也向記者表示,等到大選結果出爐,人們就會發現,候選人在大選中說的很多話,並不像他們認為的那麽可行。

國際貨幣金融機構官方論壇(OMFIF)顧問委員會主席、倫敦經濟學院經濟學教授德賽爵士此前接受記者采訪時便曾指出,特朗普是一個典型的貿易保護主義者,但是他所謂針對中國和墨西哥的種種貿易攻擊並不那麽容易實現,“貿易規則是由世界貿易組織來制定的,而退出世貿組織是非常困難的,幾乎不可能發生。”

與此同時,李昕指出,應該看到的是,貿易保護主義不一定能夠給美國帶來預期的收益。首先,美國自身也將是貿易戰的受害者,此外,美國消費者將為因回歸美國本土而失去成本優勢的產品埋單。

按照中國美國商會所提供的數據,在過去20年中,美國對華出口增長了近300%,這鞏固了美國經濟,且為美國各地工人創造了大量工作崗位。而在過去5年中,中國對美直接投資超過460億美元,有1500家以上中國企業在美建立了子公司,雇員8萬多名,相比之下,5年之前,中國企業只雇傭了1.5萬名美國工人。

清華-卡內基全球政策中心主任韓磊(PaulHaenle)對第一財經指出,特朗普不太可能對中國收取45%關稅,這將傷害美國出口商,傷害那些依賴於海外原料或加工生產的美國企業,這種政策是雙刃劍:“收取45%關稅時可能感覺很好,但這也將傷害美國經濟。”

不過,包括韓磊在內的多位接受記者采訪的專家均指出,其中的變數在於,特朗普並不真正存在中國政策顧問,因此缺乏觀察其政策的依據。韓磊指出,目前可知的一位在中國經濟政策方面有可能對特朗普產生影響的人士——加州大學厄文分校經濟學教授彼得•納瓦羅(PeterNavarro),在文章中體現出令人擔憂的傾向。

納瓦羅畢業於哈佛大學,長期研究對華貿易,並對中美之間的貿易逆差尤為介意,此前他曾稱美國對其他國家收取高額關稅的做法並非貿易保護主義,而是“防禦性”貿易舉措。

對華 開征 45% 關稅 特朗普 特朗 此話 兌現
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總理承諾兌現:營改增7個月後行業稅負實現只減不增

12月1日,離5月1日全面推開營業稅改增值稅(下稱營改增)過去了7個月,離全年營改增5000億元減稅目標只剩一個月。

此次營改增全面推開後,是否實現了四大行業26個細分行業稅負只減不增的承諾?全年超5000億元減稅預期能否達到?增值稅中央與地方五五分成後,地方財力是否得到保障?這些也是國務院總理李克強想了解的。

11月29日李克強主持召開了國務院常務會議,聽取相關部門匯報營改增情況,上述問題已經有了答案:26個細分行業稅負實現了只減不增。全年減稅總規模預計將超過5000億元。為均衡地方財力,2016年中央對地方實施增值稅定額返還,並通過對地方均衡性轉移支付和其他各類財力補助,來提高地方財力保障水平。

承諾兌現、5000億目標將完成

2016年是營改增收官之年。5月1日,隨著建築業、房地產業、金融業和生活性服務業四大行業1000多萬戶納稅人被納入試點,營改增正式全面推開。

李克強多次強調,營改增要實現試點行業稅負只減不增,這也是他給稅務機關下的“死命令”。

(2016年5月23日,營改增全面實施近1個月,李克強考察湖北十堰市民服務中心,細詢實施效果,並再次重申“所有行業稅負只減不增”。)

7個月以來,為了確保稅負只減不增,明確營改增操作細節,財政部和稅務總局出臺了四五十份營改增補丁文件,加起來字數超過20萬。

國家稅務總局數據顯示,今年1—9月,營改增累計減稅達3267億元,所有行業稅負只減不增的目標順利實現;而且,減稅規模呈逐步擴大態勢,全年減稅5000億元也幾乎是“板上釘釘”。

不少企業也實實在在感受到營改增帶來的減稅紅包。

一位日用消費品企業稅務總監告訴第一財經記者,受惠於營改增,進項抵扣增多,公司今年減稅規模達1億元,稅負有所減輕。

“營改增全面推開,讓松鶴樓這棵老樹發出新枝,預計今年將是松鶴樓史上經濟效益最好的一年。”蘇州松鶴樓餐飲管理有限公司總經理趙羅平說,松鶴樓今年營收預計達到4.5億元—5億元,減稅高達1600多萬元,公司全年盈利達到2500萬元以上。

減稅效應凸顯後,納稅人更願意繳納增值稅,截至10月底,上述四大行業新增加53萬納稅戶。

不過,金融業等實施增值稅仍異常複雜,政策設計仍待完善。“金融業目前反映比較多的問題是,線下的同業拆借能否免增值稅。”普華永道中國中區流轉稅服務的主管合夥人李軍對第一財經記者稱。

前述國務院常務會議提出,下一步,要密切跟蹤試點情況,對運行效果開展第三方評估,針對金融、建築等試點行業企業反映的問題,及時研究明確相關領域納稅政策口徑,在風險可控、制度公平前提下進一步完善相關措施,擴大減稅效應。

另外,會議提出要深入重點行業開展政策輔導,幫助企業用好用足增值稅抵扣機制。改進和優化納稅服務,提高辦稅便利程度。

值得註意的是,上述會議要求,明年要按照政府過緊日子、更多為企業發展減負的要求,繼續大力實施減稅降費政策。

上海財經大學公共政策與治理研究院院長胡怡建對第一財經分析,中央今年首次提出了降低宏觀稅負,而且減稅降費也是當前供給側結構性改革重要一步,可以降低企業成本,因此明年繼續大力實施減稅降費政策符合預期。

李克強在上述國務院常務會議上說,從當下看,減稅無疑會帶來財政收支平衡的壓力。但他強調,要讓企業過好日子,政府就要過緊日子。而從長遠看,這項改革不光對企業有利,對國家財政也有利。

增值稅定額返還平衡地方間收入

營改增除了要處理好政府與企業間的關系,確保試點行業稅負只減不增外,另一大關鍵是原來屬於地方收入的營業稅改為中央地方共享稅種增值稅後,如何穩住地方財政收入,調動雙方積極性。

在營改增全面推開前夕,國務院發布《全面推開營改增試點後調整中央與地方增值稅收入劃分過渡方案》,明確了以2014年為基數核定中央返還和地方上繳基數,確保地方既有財力不變,在增值稅分成比例上,中央與地方在增值稅收入上五五分成。此前地方增值稅分成比例為25%。

此次國務院常務會議對此作了進一步補充。即從2016年起,中央對地方實施增值稅定額返還,對增值稅增長或下降地區不再增量返還或扣減,這意味著中央取消了對增值稅返還與地方增長率掛鉤。

早在1994年的《國務院關於分稅制財政管理體制稅收返還改為與本地區增值稅和消費稅增長率掛鉤的通知》明確,1994年以後,稅收返還額在1993年基數上逐年遞增,遞增率按本地區增值稅和消費稅的平均增長率的1∶0.3系數確定,即上述兩稅地區平均增長1%,中央財政對地方的稅收返還增長0.3%。

一位地方財政人士告訴第一財經記者,按照此前的增值稅增量返還,東部發達地區增值稅增長較快,稅收返還得多,而中西部的欠發達地區的增值稅增長得慢,稅收返還得少,這反而拉開了東部與中西部的財力。現在采取增值稅定額返還,有利於地區間財力均衡。

山東財經大學經濟研究中心主任潘明星告訴第一財經,1994年分稅制,中央對地方增值稅增量按照1:0.3實行稅收返還。全面營改增後,需調整原來的稅收返還辦法。這次國務院明確“定額返還”,並在下一步安排對地方均衡性轉移支付和其他各類財力補助時,將統籌兼顧東中西部實際情況,妥善解決困難地區財力缺口,這既有利於保證地方既有財力,也有利於逐步提高地方財力保障水平。

財政部副部長劉昆近期表示,全面推開營改增試點後,增值稅收入中央與地方劃分比例由此前75:25變成50:50,預計今年中央一般公共預算收入增加1780億元,全部用於對地方的稅收返還,地方一般公共預算收入總量不會變。

總理 承諾 兌現 營改 改增 個月 月後 行業 稅負 實現 只減 減不 不增
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買44套房拿80萬補貼?官方回應:補貼尚未兌現

近日,據江淮晨報消息,六安市裕安區政府網站發布的一條公示信息引發熱議,一名合肥人在六安市裕安區同一小區購買了44套商品房,按照當地補貼政策該房主共獲得80萬元補貼。

12月21日據人民網報道,六安市裕安區對此回應稱,經調查,該男子購買的44套住房系該樓盤開發企業采用房屋買賣方式以房抵工程款。同時,該購房戶80萬元補貼尚未兌現,下一步將在補貼兌現之前,由裕安區購房補貼審核小組進一步審核把關,對不符合補貼政策的購房戶堅決取消補貼資格。

2015年11月2日,裕安區出臺購房補貼政策(資料圖)

購44套住房,實為企業以房抵債

據裕安區相關部門通報,購房人為柏某某,系安徽肥西人,於2016年3月上、中旬在城南鎮同濟萬象城小區通過多次購買方式,累計購買商品房44套。據該樓盤開發企業負責人介紹,柏某某系該樓盤開發項目承建商,開發企業欠柏某某工程款及其他欠款1000余萬元。

為償還工程款及欠款,該樓盤開發企業采用房屋買賣方式以房抵款。柏某某在購房後申請了政府去庫存購房補貼。

80萬元補貼目前並未兌現

六安裕安區在回應中稱,據調查了解,由於申請購房補貼公示剛剛結束,網上消息所稱該購房戶獲得80萬元補貼目前並未兌現。

針對網上反映情況,六安市委市政府、裕安區委區政府高度重視,責成區政府分管負責人立即召集區房產、財政、審計、監察、城投公司等部門召開專題會議,對網友反映問題立即安排開展調查,及時處理有關問題。

同時,當地決定:在裕安區城投公司兌現第三批購房補貼之前,由區購房補貼審核小組進一步審核把關,發現問題及時查處,對不符合補貼政策的購房戶堅決取消補貼資格。

44 套房 80 補貼 官方 回應 尚未 兌現
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【新年特刊】特朗普的那些話會兌現嗎?

來源: http://www.infzm.com/content/121893

(農健/圖)

雖然這段時間每天都會冒出許多醜化特朗普的政治段子,但沒有人會認為他是一個愚蠢的人。相反,人們已經通過這次美國歷史上最“另類”的大選領略了他的精明。一個人在什麽位子上說什麽話,做什麽事,這是最可靠的人生經驗。況且,在美國,總統並不能為所欲為。——南瓜回答

如果唐納德·特朗普真的能夠兌現自己在大選開出的支票的話,那麽他在2017年1月20日就任總統後的任務清單大致如下:

——在美國與墨西哥邊境修築隔離墻;

——即便不是禁止所有穆斯林進入美國,也要對他們進行“極端審查”,將被要求確認自己認同“美國價值觀”(天知道那是什麽!);

——退出跨太平洋夥伴關系協定(Trans-Pacific Partnership,簡稱TPP),對早在1994年就已簽署的《北美自由貿易協定》(North American Free Trade Agreement,簡稱NAFTA)展開重新談判;

——施壓要求人民幣升值,否則就對中國輸美商品征收高達45%的關稅;

……

——上述幾項關於國際貿易的使命如果完不成,則考慮退出WTO;

——廢除奧巴馬醫改法案;

——對企業減稅,並嚴厲處罰那些將生產基地外包到美國以外的企業;

——施壓要求日本、韓國等東亞盟國分擔更多亞太地區駐軍的責任及軍費;

——施壓要求歐洲盟國分擔更多北約的責任及軍費;

……

——上述幾項減輕美國“海外包袱”方面的使命如果完不成,則考慮撤除對亞太盟國的軍事保護,並將退出北約;

……

的確夠特朗普忙好一陣的!

其中有一些還是他“在上任第一天”就要做的,例如退出TPP和重啟NAFTA談判等。此外,特朗普也許還有許多事情要做,例如任命一位保守派法官進入聯邦最高法院擔任大法官、撤換美聯儲主席珍妮特·耶倫的職務、對大選期間的競爭對手希拉里·克林頓展開調查,甚至有可能退出聯合國氣候談判等等……

這些承諾究竟能夠完成多少,我們不得而知。當然,他在勝選後其實已經在許多方面軟化了先前的承諾。例如,他對媒體表示自己“並不想傷害到希拉里”,他也沒有立刻撤換耶倫的計劃,他對氣候變暖問題持“開放態度”……

這些議程大多是破壞性而非建設性的,並且看起來如此雜亂無章。不過,我們若仔細分析,還是能夠梳理出一個大致的脈絡。

簡言之,國內,特朗普試圖重拾里根和小布什當政時推行的那套供應學派經濟政策,這是核心重點,也與共和黨主流意識形態一脈相承;同時他可能也會三心二意地作出一些文化上的保守主義舉動,在這個問題上,他與嚴謹刻板的共和黨保守派沒有太多共同語言。

(農健/圖)

在對外關系方面,特朗普祭起的是兩面大旗——經濟上的保護主義和政治軍事上的孤立主義。從他近期的一些言論以及他任命的內閣成員名單來看,未來的特朗普政府外交政策將有可能呈現出以下3個明顯特征:1.與美國一直以來的頭號地緣政治對手俄羅斯和解,甚至把酒言歡;2.與美國一直以來最重要的經濟夥伴中國大打貿易戰;3.與美國一直以來的全方位盟友疏遠。

特朗普的這些戰略最終是否行得通,一旦實施是否會造成重大不確定性、甚至釀成危機?

考慮到美國是當今世界唯一一個超級大國這一事實,這些問題無一不令世人牽腸掛肚。不過,眼下最令人焦慮的還不是這些大的戰略問題,而是特朗普在入主白宮後是否仍將延續過去的行事風格。

雖然這段時間每天都會新冒出來許多醜化特朗普的政治段子,但沒有人會認為他是一個愚蠢的人。相反,人們已經通過這次美國歷史上最“另類”的大選領略了他的精明。一個人在什麽位子上說什麽話,做什麽事,這是最可靠的人生經驗。況且,在美國,總統並不能為所欲為。一個人會“說什麽、做什麽”與他會“怎樣說、怎樣做”卻不是一回事。

也許正因為自己是一個政治“菜鳥”的緣故,特朗普從來就瞧不起專業政策團隊。這次大選的結果也證明了他這種做法是成功的,這或許會進一步強化他那種不依賴專業分析,而完全憑自己直覺行事的習慣。

以外交事務為例,他近期的兩個海外電話都在美國國內乃至全世界引發了不小的政治地震。

他先是在與巴基斯坦領導人通話時盛贊了這個國家及其政府,並說美國願意提供對方需要的一切幫助。眾所周知,巴基斯坦雖然與美國有緊密的軍事合作,但相當長一段時間以來,無論是美國政府還是民間,對巴基斯坦都是心存很大芥蒂的。 之後他與臺灣地區領導人蔡英文的通話更令舉世震驚,這被認為是美國自中美建交以來首次在“一個中國”政策上發生的重大變化。而在稍後接受CNN采訪為自己的舉動辯解時,特朗普的一番話尤其令人擔憂。他公開說自己“不會被‘一個中國’政策所束縛”,美國遵守“一個中國”立場的前提條件是要與中國達成“交易”。

退一步說,以美國的地位,即便它沒有做出什麽實質性的舉動來,僅僅是它的總統的一兩句看似漫不經心的話,都有可能令全球政治平衡發生嚴重傾斜。越來越多的觀察人士擔心,國際國內各種利益集團會不會利用特朗普這種自大和隨意的天性,通過各種公關手段,誘使他說出一些超越了正常外交話語的表態,從而讓己方從中獲利?要知道,華盛頓是一個遍布遊說機構的城市,它們往往打著各種“律師事務所”之類的牌子,其“生意”就是在總統、部長、議員那里為利益集團充當說客。有消息說,特朗普與蔡英文的那個通話,就是一家政治遊說機構運作了大半年的“豐碩成果”。

因此,2017年,人們或許需要在淩晨兩點密切關註來自白宮的最新Twitter更新(特朗普通常在此時發Twitter),那上面可能蘊藏著比白宮會議、美國國務院新聞發布會更多的重要政策信息。

基於上述判斷,我還認為,特朗普與國會的關系,將是他成為白宮主人4年里的一顆定時炸彈。從最近發生的諸如中央情報局調查俄羅斯黑客試圖影響美國大選等事件的口水戰中可以察覺,特朗普與自己所在的共和黨的國會大佬們關系並不融洽。特朗普很有可能成為一位施政綱領經常在國會遭到本黨“同誌”封殺的總統,還有人甚至預言,他將成為美國歷史上第一位遭到國會彈劾的總統。

新年 特刊 特朗普 特朗 那些 話會 兌現
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