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什么样的行情才是值得一做的行情?

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樣的 行情 才是 值得 一做 做的
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女生投資周記:逆市盈喜股值得觀察 王雅媛

2009-02-09  OrientalDaily


正 當上市公司紛紛公布盈利警告,掀起一陣盈警潮時,竟然仍然有一間內地的公司停牌發出盈喜,這間公司便是維達國際(03331 )。相信大家對它不會太陌生,因為於超市中都可以買到它的產品,如衞生卷紙及手帕紙等等。還記得去年不少朋友曾經問及此股,當時我的看法是,雖然集團產品 為日常生活用品,不太受全球經濟衰退影響,但是達20 多倍的市盈率實在是過於貴了。因此,我並不太建議朋友買入。

仔細研業務

不 過自從集團公布了盈喜之後,我便有另一種看法。集團於公布中指出,盈利大幅上升的原因是因為木漿價格下跌。據新聞引述公司人員所說,木漿比起去年高位時跌 了50% 。去年初木漿價每噸為600 至700 美元,年中升至700 至800 美元,年底回調至約400 美元。去年第4 季,木漿價開始急跌,跌至每噸400 美元水準以下,不少印尼、巴西供應商其實仍有錢賺。這意味,木漿價仍有下跌空間。

究竟木漿價格下跌對 集團盈利有多少幫助?木漿是維達的主要成本,這個成本佔了營業額的一半。簡單去算一算,如果原本營業額是100 元,而木漿成本佔營業額一半,即是50 元。現在木漿價格跌了一半,即是跌到了25 元。維達08 年上半年的淨利潤息為5% 左右,即是做100 元生意,最後是賺5 元。現在在木漿成本上竟然省了25 元!即使交了17% 的利得稅後,集團最後盈利還是會多了5 倍。現在集團○八年預期市盈率是20 多倍,只要○九年木漿價格維持在400 元以下,以上的情況是有機會出現的,屆時○九年其市盈率將會變成個位數字。

謀定而後動

上星期維達一復牌,股價已經升了不少,再加上我認為一門生意,當然不是那麼容易可以用簡單的算術計出它未來一年的盈利。因此Victoria 打算待它公布了○八年全年業績,有更多資料後,再決定買不買此股。
女生 投資 周記 市盈 喜股 值得 觀察 王雅 雅媛
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龍湖地產(00960)不值得業界尊重的理由 林奇


http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=6609


林奇:為保利的敢言,余英先生的批評喝采。

「企業家在社會上的口碑、企業領導人的人品、聲譽應該是比生命更重要的。」鏗鏘有力的一句話,試問我國一眾民企老闆又有多少能聽得進去?

貪污賄賂成風,中國離廉潔之路仍漫漫兮呢!

把一向清廉的萬科王石也拖下水去,這趟龍保之爭,或會再引爆更多的軒然大波呢!

又是那熟悉不過的情況:新股?民企?重慶首富?

結局可會又是一個又一個悲慘故事的開始?

「路漫漫其修遠兮,吾將上下而求索!」

各散戶投資者,您不理財,財不理您!

共勉之。


龍湖女當家被斥「下三爛」
廣東陽江搶地 激嬲保利

《明報》
2010/01/08


剛上市嘅龍湖地產(00960),最近到廣東買地,結果激嬲大國企保利,保利副總經理余英喺博客中撰文,炮轟龍湖董事長吳亞軍「下三爛」(卑鄙、無恥),更暗批民企「小老闆」經常收買地方官員,排斥國企。

內 地《時代周報》報道,余英發表一篇名為《龍湖地產不值得業界尊重的理由》嘅文章,批評廣東陽江市官員,原答應將兩幅佔地2000畝地皮賣畀保利,作為保利 投資6000萬、喺當地「南海一號」博物館興建配套公共設施嘅回報。但突然又將夾在兩幅地皮之間嘅一幅細地賣畀龍湖。保利老總親自打電話畀吳亞軍,請佢唔 好橫刀奪愛,但不得要領。余英斥吳亞軍缺乏商業道德,「龍湖地產完全沒有必要偷偷將政府承諾掛牌給別人的地中間的一小塊先買下!搞個『眼中釘、肉中刺』來惡心別人!」

王石被指授徒無方

其後又話:「吳亞軍女士自稱是萬科王石先生的學生,我也真不明白這位王石老師當年是怎樣教育學生,為人師表的?起碼我余英教授的學生不會這麼下三爛!」余又直斥陽江市領導欺騙保利,話當時係陽江市書記請求保利去投資,原本保利並不願意,因為當地黑社會橫行、賭毒氾濫,保利去投資,純粹係捱義氣,如今陽江市領導班子換人,便不認帳。

暗批民企 收買地方官

余英更批評地方政府唔歡迎大國企投資,而歡迎本地小民企,因為國企唔會畀官員著數:「你能出現金買名牌服裝嗎?你能陪他去桑拿浴嗎?你能陪他去賭場賭資全包嗎?你能安排我家親戚在你企業不幹活白拿錢嗎?你能將錢回到國外官員兒子的帳戶嗎?」

余後來將文章由博客上刪除,但文章現仍廣泛流傳在網上討論區。


龍湖地產(00960)不值得業界尊重的理由

《余英博客》
2009/12/29
文:保利地產廣州副總余英博客

今天本來是集團李董和宋總請廣州分公司座談,但是由於陽江土地拍賣,龍湖集團不顧商業行規,突然攪和進來,搞的宋總情緒非常低落,差點取消。好在我們一班人好說歹說,總算安排了。

事 情本來很簡單。2008年,房地産市場低迷,陽江市又遇到由於打黑揭黑,幾乎沒有人去陽江投資的城市發展最低潮。在這種沒有人敢去陽江投資的關鍵時候,時 任陽江市委的陳書記,經人介紹專程找到保利地産的李董和宋總,希望保利地産能在陽江市最困難的時期,伸出援手,進入陽江,打破陽江市招商引資的尷尬局面。 說實在的,當時我正好負責全國的專案拓展工作,在集團班子會上,關於是否進入陽江市的問題上,我是明確投反對票的。爲什麼?

一、陽江市過去的確黑社會橫行,投資環境在廣東何以說是排在倒數。

二、我認識好多陽江市出來後發達的老闆,他們在發達後,幾乎沒有人願意回家鄉投資。問他們爲什麼,回答非常簡單,投資家鄉,到時別說拿回本錢,「連渣都沒了」。

三、陽江市在中國除了廣東人知道,外地人沒幾個聽過的。在廣東有名,也是由於過去幾年海陵島的閘坡黃賭毒泛濫。

四、陽江市就那麽幾十萬人口,搞房房地産分公司,今後沒有什麽發展後勁。


但 是我們畢竟是國有企業,地方政府需要我們在他困難的時候出手幫一把,我們也往往願意出力。也許是我的覺悟不高,會上李董批評了我。爲了配合陽江市政府南海 一號博物館的建設,當時市政府要求保利地産花六千多萬── 一個億在南海一號博物館旁配套一座公共建築,保利地産的領導馬上答應了。目前工程基本完工。當時的陽江市委、市政府承諾,作爲投資回報,同意配套給保利大 概兩千畝用地,建設三個五星級酒店和相應的旅遊配套設施。當然是按國家規定公開挂牌出讓。事情進展本來一帆風順,儘管很多承諾一一不兌現,拆遷費用一再超 過預算。而且答應挂牌的那兩千畝地的價格也是越評估越高!但是,保利地産還是願意繼續投資陽江。

那裏想到,陽江市領導班子更換了,政府當 年的承諾、保利地産已經投入的不認了!陽江市的一些人「招商引資」引來了重慶的龍湖地産!先是將那兩千畝正中間的一塊地本來應該最先交給保利的地,通過所 謂交易偷偷給了不知什麽人引進來的龍湖地産,現在又來貌似公正公開招拍挂!其實,大型房地産公司進不進陽江真的不會從根本上影響公司的發展。陽江市的投資 環境過去公認是廣州省比較惡劣的城市之一,「開門招商,關門打狗」就是中國那些多年發展不起來的城市的病根!我曾經說過一句名言:哪個城市沒有全國著名的 大開發商,就說明那個城市一定投資環境惡劣,地方政府部門腐敗嚴重。爲什麽?因爲地方區鎮的規劃、國土等權利部門不喜歡外來的正規開發商。現在各個地方政 府經常去香港招商,市政府招商團外,一定會有幾個「團外團」,也就是地方上的專門爲政府官員「埋單」的本鄉本土的小老闆!既然有了這麽好用的小老闆鞍前馬 後的伺候,那些地方官爲何還要你萬科、保利、中海等大型國有企業?你能出現金買名牌服裝嗎?你能陪他去桑拿浴嗎?你能陪他去賭場賭資全包嗎?你能安排我家 親戚在你企業不幹活白拿錢嗎?你能將錢回到國外官員兒子的賬戶嗎?王石先生有個廣告語是:我能!看來對待二線、三線城市的地方官吏,王石等國有企業應該 說:我不能!

晚飯宋總真的沒有吃好,電話裏一再向龍湖地産的吳亞軍女士和高層說明保利地産在陽江市已經投入了幾個億,而且幫助陽江市蓋好 了南海一號博物館的配套工程,也事先出錢給市政府將南海一號博物館周邊的村民搬遷出去了。希望龍湖地産不要半路橫刀奪愛。看到宋總臉色不好,我也沒有多 問。只是覺得龍湖地産以及吳亞軍女士缺乏最基本的商業道德!龍湖地産完全沒有必要偷偷將政府承諾挂牌給別人的地中間的一小塊先買下!搞個「眼中釘,肉中 刺」來噁心別人!今天的陽江市的部分幹部可以欺騙保利投資,然後引進龍湖,難道明天就不會再欺騙龍湖,引進另一個不講商業道德的其他開發商嗎?

晚 飯當時,我說了一句氣話:不行我們將保利蓋好的南海一號副館炸了或改爲養雞場!老闆瞪了我一眼,因爲我們是國有企業,我們不會像陽江市的部分領導那樣過河 拆橋、背信棄義,更不會幹出出格的事。我們之所以苦口婆心地與吳亞軍女士電話溝通,也是將龍湖地産當作一個誠信的企業看待。但是,看來我們是高估的吳亞軍 女士的人品!吳亞軍女士自稱是萬科王石先生的學生,我也真不明白這位王石老師當年是怎樣教育學生,爲人師表的?起碼我余英教授的學生不會這麼下三爛!

企業可以不以成敗、大小來論英雄。但是,企業家在社會上的口碑、企業領導人的人品、聲譽應該是比生命更重要的!龍湖地産進入陽江,絕不會爲他的企業未來的發展帶來決定性的變化,爲了進入陽江而不顧甚至丟掉起碼的商業道德,我以爲是得不償失的。

我還是那句話,保利地産當初也許就不應該進陽江市!因爲我身邊很多陽江市出來的很多人都不願意回家鄉投資!我也奉勸吳亞軍女士及龍湖地産同仁,投資應該慎重!今天的發生在保利身上的事情,明天一定會發生在龍湖地産身上。也同樣奉勸吳亞軍女士,不要撿得一塊小地,丟失了整個江湖名聲!更奉勸房地産界的各位同仁,慎重選擇投資的城市,只有誠信的政府才是好的政府!

二 十年前,珠海市的梁廣大市長有句招商引資的名言:「今天借我一滴水,明天還你一桶油」!十年前,瀋陽市慕馬大案後,新任市長陳政高爲了招商引資,專門制定 政府搞好服務,堅決要甩掉瀋陽市過去「開門招商,關門打狗」的壞形象,爲此撤換了一批幹部。希望我們那些投資環境不來就不好的城市政府領導,真正能夠創造 良好的招商引資環境,別讓投資的人們寒心離去!


橫刀爭搶2400畝土地
龍湖地產探路廣東惹惱保利
 
 
《時代週報》
2010/01/07
文:陶春宇

海上絲綢之路,十裏銀灘,景色美不勝收。

廣東陽江市境內海陵島上,一次本該公平、公正競拍的土地,卻讓兩家參與競拍的公司反目成仇。

事件的主角之一是央企地產巨頭—保利房地產集團股份有限公司(以下簡稱保利),原本以為海陵島上土地是囊中之物、到嘴肥肉,孰料半路殺出地產新貴、前不久登陸香港的龍湖地產有限公司(以下簡稱龍湖地產),要來虎口奪食。

在電話勸龍湖高層成人之美無果之後,保利副總余英在其博客上撰文,怒斥龍湖地產缺乏最基本的商業道德,搶下了一塊本屬於己方的土地。

該博文還對龍湖地產董事長吳亞軍的人品進行了攻擊,直斥為「下三爛」。博文迅速在網路上像病毒一般傳播開來,而此後又瞬間消失。

面對保利的攻擊,龍湖地產在事態發生後,高掛免戰牌,對此事保持克制態度,只聲明:他們接觸此地塊比保利還要早,同時表示「希望不要過多得罪人,不想把此次事態鬧大」。

保利為何勃然大怒,龍湖為何息事寧人,此次紛爭背後隱藏著什麼樣的秘密?

博文痛斥龍湖吳亞軍

2009年12月29日上午10時前,在廣州房地產業內極具名氣的余英在各大網站的博客上寫下《龍湖地產不值得業界尊重的理由》一文,央企龍頭保利地產(20.91,-0.29,-1.37%)與民企新貴龍湖地產引發了一場罕見的口水戰。

在博文中,余英錶示,為了配合陽江市政府南海一號博物館的建設,保利地產領導一口答應花6000多萬元-1億元在南海一號博物館旁配套一座公共建築。目前工程基本完工。

當 時的陽江市委、市政府承諾,作為投資回報,同意配套給保利大概兩千畝用地,建設三個五星級酒店和相應的旅遊配套設施。當然是按國家規定公開掛牌出讓。事情 進展本來一帆風順,儘管很多承諾沒有一一兌現,拆遷費用也一再超過預算,而且答應掛牌的那兩千畝地的價格也是越評估越高。但是,保利地產還是願意繼續投資 陽江。

然而事情風雲突變。余英在博文中透露,陽江市的一些人‘招商引資’引來了龍湖地產。先是將那2000畝正中間的一塊地本來應該最先交給保利的地,通過所謂交易,偷偷給了不知什麼人引進來的龍湖地產,現在又來(舉行一次)貌似公正、公開的招、拍、挂!」

眼看著到嘴的肥肉,卻遭別人插上一杠子,保利當然是惱羞成怒。余英的博客裏透露,「宋總(保利總經理宋廣菊)在電話裏一再向龍湖地產的吳亞軍女士及其高層說明,保利地產在陽江市已經投入了幾億元,希望龍湖地產不要半路橫刀奪愛。」

余 英在博客中言辭激烈:「龍湖地產以及吳亞軍女士缺乏最基本的商業道德!龍湖地產完全沒有必要偷偷將政府承諾掛牌給別人的地中間的一小塊先買下!搞個‘眼中 釘,肉中刺’來噁心別人!」餘甚至還對吳亞軍的人品進行了質疑。「吳亞軍女士自稱是萬科王石先生的學生,我也真不明白這位王石老師當年是怎樣教育學生,為 人師表的?起碼我余英教授的學生不會這樣!」

龍湖地產息事寧人

一石激起千層浪。人們在關心,到底龍湖地產和保利地產之間發生了什麼事?

值 得一提的是,2009年11月成功登陸香港股市後,龍湖地產擴張勢頭極為迅猛,業務範圍覆蓋重慶、成都、北京、上海、西安、無錫、瀋陽、常州、杭州、青島 等全國10個大城市。在龍湖地產上市儀式上,董事長吳亞軍曾經表示,公司並不排除會進入珠三角市場,但鋻於該市場目前競爭異常激烈,多個房企龍頭均紮堆其 中,龍湖地產會謹慎擇機進入。

此番進軍陽江,當屬龍湖進軍珠三角的一次探路。沒有想到卻惹 怒了保利。時代週報記者就此事致電余英。他以現在不願意說為由,婉拒採訪。而對於博文,他說,已經在網站上一個一個地刪除了。雖然他在自己的博客裏刪除了 此文,但在個別論壇的BBS裏面,仍然可以找到《龍湖地產不值得業界尊重的理由》的博文。

從高調變成三緘其口,保利葫蘆裏面賣的是什麼藥?

龍湖地產一位公關經理稱,龍湖地產2007年就已經和陽江市政府進行接觸,當年帶隊的是龍湖現任上海分公司總經理趙男男。如果按照保利的說法(2008年才進入陽江),那麼龍湖的行動比保利還要早。為什麼現在保利反咬一口說:「龍湖搶了保利的地呢?」

相關資料顯示,保利的全資子公司保利(陽江)房地產有限公司成立於2008年2月。這也與余英博文裏的說法相一致。

這位經理透露,前段時間,龍湖再次看到了陽江的投資機會,才向陽江市政府遞交了一份詳細的方案。沒有想到,保利反應如此強烈,並以博文痛斥龍湖,甚至不惜對吳亞軍進行人身攻擊。但是,「龍湖不想把事情繼續鬧大,只是希望息事寧人,不要過多得罪人。」

龍湖集團戰略及品牌部總經理秦力洪在接受時代週報記者採訪時稱,不知道為什麼余英會有這樣的評論和看法。龍湖目前的戰略重點還是長三角、環渤海和西部區域,而珠三角還不是目前的重點,只是目前陽江有一些機會才考慮去拿地。

而在龍湖地產的官方網站,並沒有找到余英所說的那塊土地的消息。

龍虎爭鬥保利多掏2.5億

雙方到底為了哪一塊地而交惡,龍湖和保利都不願意透露其詳細情況。

余英的博文當中只提及了保利為陽江市建設了「南海一號」博物館配套副館,當地政府答應配套給保利大概2000畝用地,建設三個五星級酒店和相應的旅遊配套設施。

時代週報記者查閱了陽江日報的相關報道,發現2008年2月28日下午,陽江市政府與保利在廣州舉行合作項目開發簽約儀式。廣東海上絲綢之路博物館配套項目、城南新區土地儲備合作項目和海陵島十裏銀灘西區土地一級開發項目在儀式上簽約。

廣東海上絲綢之路博物館位於廣東陽江市海陵島試驗開發區的「十里銀灘」上。該建築不僅在全國,乃至在世界上都堪稱標誌性建築。

海陵島是國家4A級旅遊區,位於廣東陽江市西南端,四面環海,水碧沙凈。著名的宋代沈船「南海一號」,就在這裡被發現並打撈。該船擁有8萬多件800多年前生產的形態各異的陶瓷器皿,被考古界譽為「海上敦煌」。

而在海上絲綢之路博物館完成後,海陵島的旅遊價值和投資價值自然大大升值。這也正是龍湖所說的機會。

巧 合的是,2010年1月1日,在陽江市政府網站上,時代週報記者恰好看到一則報道:陽江市國土資源局海陵島分局根據國有土地使用權招拍挂的有關規定,將位 於海陵鎮南村南面S02號、S03號、S04號,共162.3897萬平方米(折2435.846畝)土地組織了一次拍賣,該地塊掛牌起始價為 4.790496億元。這塊土地的大小與余英所提及的土地面積相當。

報道稱,2009年12月30日,保利和龍湖兩家公司對這塊土地進行了激烈的競爭,最終保利以7.3億元高價拍下該地塊。余英不願意就此地塊是否博文所提地塊作出答覆。而龍湖地產的一位知情人士則給予肯定答覆,龍湖正是看中了這塊地,但最終還是被保利搶走了。

而保利高管惱怒的原因自然就大白於天下,他們耗資上億元打造廣東海上絲綢之路博物館配套副館,使海陵島投資價值凸顯的時候,卻冒出一個龍湖與其爭搶2400畝土地,最終不得不為海陵島這塊志在必得的土地,多付出了2.5億元。而最終得利的將是當地政府。




龍湖 地產 00960 值得 業界 尊重 理由 林奇
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那些行业值得长期投资 宁静致远


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周年洋

 

一、《投资丛林》读书札记

     近期浏览了几本投资书,对于心头一直悬着的疑问有了一些解答,我想通过抄书来回答自己的问题,到底哪些行业值得长期投资?正如《巴菲特的护城河》一书作者 多尔西所说的,“有些业务确实有很大的优势,它们生来就领先一步。即使是管理再糟糕的制药公司和银行,在长期资本回报率方面也会让极其优秀的化工或汽车配 件公司自叹弗如。”也就是说,有一些行业是天生命好的行业。对于寻求获得长期复利的价值投资者来说,在这样的行业里寻找优秀公司的概率更大。那些投资大家 投资了哪些行业让他们获得了长期投资的成功呢?这很值得我们认真探究一番。 

    斯蒂芬·A·加里斯洛夫斯基是一位在加拿大声名显赫的投资富豪和慈善家,他在79岁时写了自己一生的惟一一本书《投资丛林》,总结自己50年的投资经验。 

    他说:“我的准则是只投资于高质量,其增长大体上是非周期性的股票,这种股票有可预期的高收益率,并且有希望提供较高的股息增长率。” 

    “从历史上看,原材料、农矿产品的价格没能跟上通货膨胀率,而其他部门,例如医疗部门或金融部门,则超越了通货膨胀。” 

    “在全世界我可以选择的几万只股票中,我真正需要看的最多只有50只。我不需要买加拿大贝尔或者通用汽车,因为我不认为这些公司能在今后持续多年一直产生 每年14%到16%的收益。同样的事情也适用于造纸业公司的股票,因为这个产业严重受周期支配,并且农林矿产品的收益很少能提供14%到16%的长期成长 空间。我也不需要买小公司的新进股票,他们可能会由于某个竞争者进入而被剿灭,从而一夜间毁掉利润空间,甚至更糟。 

    我也不认为该购买那些不支付有吸引力股息的公司的股票,我希望最好是随着公司财富的上升而增加股息红利。公司就像多数有生命的生物体一样,是有寿命限度 的。一个公司就是为了获取利润,而这个利润应计给持股人。但是,也可能存在着这样的公司,作为整体的整个持股人群体在这个公司从生到死的过程中都没获得任 何东西。一些投资者可能交易了这些股票从而收获了利润,但最终,随着这个公司衰败下去,其他人将受损失,而如果这个公司或其继承者完蛋,最初的投资将被完 全抹掉。” 

    他具体地列举了一些行业。 

    “对花生酱、谷类食品、软饮料,或者剃须刀片的消费基本上是非周期性的。不仅如此,随着冷战结束,这些产品已经扩张到全球。业内领先公司具有单位产品成本 较低的好处,从而能积聚更大的利润,进而提供更多的资金来推动它们的扩张。它们的市场网络非常强大,能被用于推广新开发的产品或者是通过收购而获得的产 品。身为引领者,更大的利润空间容许它们在追求成长的同时获得股利,而第二名或第三名的公司很可能要从两者中选择一个。 

    因而像吉列、可口可乐、菲利普·莫里斯、联合利华、家乐氏、康尼格拉等等这样的公司,就是值得考虑的公司类型。你应当查验它们在一个时期,例如,10年期 的收益和股利增长率。如果它们每5-7年增长一倍,那么这些公司就是你投资计划的候选者。更进一步,如果股价在10年里上涨了4倍而同时市盈率没有提高, 那么这样的股票,就是你本应该在10年前就去购买的股票!”

    “供你探寻的另一个非常肥沃的领域是医疗,包括业内领先的医疗产品供应商的股票。像雅培、强生、诺华(一家瑞士公司)、豪夫迈-罗氏(也是瑞士公司)、卡地纳健康集团(Cardinal Health)、辉瑞、安进(Amgen)等。这些都是重点关注对象,有着坚实的特许权和出色的研究设施。在我看来,这是一个绝妙的领域,其内的公司股票在我的投资组合中总是占有很大一部分。 

  零售和分销物流行业也会产生一些好股票,但这是一 个比较微妙的领域。例如,业内领先的药品连锁店有着很棒的经过时间检验的业绩。但零售概念股经常只有有限的生命周期,并且很难延长。顶尖的食品连锁店被证 明更可能比百货公司或专卖店存续得长久。不过,如果你能及早抓住一个好概念股,就像沃尔玛或者家得宝(Home Depot),它能在许多年里向你提供15%的成长率。 

    在银行或保险领域很难找到15%的稳定成长,但这样的增长确实存在,尤其是近来。竞争法律的变革模糊了证券包销、经纪业、保险业和银行业之间的界限,为发 展创造出新机遇;其结果是世界范围的业务扩张。在这个领域中有许多股票提供每年12%到13%左右的稳定收益。当然,你应当看到利率,因为高利率倾向于抑 制这些股票的价格。寻找那些常年提供高所有者权益收益率的金融股票,它们还要有一条增长的收入线,要显示出不论是在顶端(毛收入)还是在底端(净收入)都 有稳定的增长。我要再次说,主要是要寻找业内领导者;如果管理良好,那么规模就能提供较低的单位成本和竞争优势,也就是这个道理,导致了现在强劲的兼并趋 势。” 

以上所抄录的就是加里斯洛夫斯基投资的行业,这些行业包括生活消费品、医药、银行保险和零售业主要是连锁零售业。

    对于很多投资者来说,这么几个行业这么可能满足自己的投资胃口呢。似乎他洞察了我们的内心,在书的下文他继续写道: 

    “你要避免的,是不满足上面所讨论的产业范围。在高技术产业中,有许许多多公司可以在很多年里做得非常好,但之后就垮掉,正如苹果、王安电脑(Wang Labs)、优利系统(Unisys)和数字公司(Digital),它们就是例子。” 

    “你成功的关键点是选择在行业内领先公司的股票,然后坚持持有它们多年。若是有家公司的收入在某一年或两年中没达到目标,也没必要为之惊慌,这是相当正常 的现象。作为公司,除非它们“管理自己的收入”(这是试图操纵它们的委婉说法),否则就不可避免地会经历比较好的时期或者比较差的时期。多数公司,甚至包 括最优秀的公司,也必须不断对自己投资。有许多公司,此前三到四年问世的产品可能占到总销售额的40%到50%。而在制药业,药品专利到期后就会面临来自 所谓非专利药的竞争。所以如果新旧产品在交替换代上没有特别吸引人的新东西,公司的增长就会出现减速或暂停;如果该公司的研发和整体管理水平仍旧保持在业 界一流水平,那么你在这方面就不必感到不安。我曾经在辉瑞处于这样的减速时期购买了它的股票,结果是我的这笔投资在其后的四年中翻了两番。 

  这种投资途径看似平淡枯燥,因为很少变动,但这种做法是有效的,尤其是在你借鉴了专家的分析研究之后。谨守规则并留在投资的高速公路上,不要四处观望。你不是在寻找情感上的满足,不是在赌博,也不是为了娱乐而投资,而是为了在长期内获得安全可靠的回报。”

 

   

加里斯洛夫斯基是我新近发现的一个伟大投资者,也许不是那么知名,但是以他50年在投资丛林里摸爬滚打的经验,我相信他对行业的选择具有投资实践的价值。让我们记住他的选择:生活消费品、医药、银行保险和连锁零售业。

2010-1-23于太阳城

 

 

二、《戴维斯王朝》读书札记 

    加里斯洛夫斯基在投资丛林里闯荡50年的经验,总结出值得长期投资的几个行业,给他带来了丰厚的投资收益,这种实实在在的成功案例确实对我们具有很强的说 服力,对我们投资哪些行业很有借鉴意义。加里斯洛夫斯基的50年是一个人的经历,而另一个50年的经验则来源于一个延续三代的家族,那就是很多人熟悉的戴 维斯王朝经过三代人成就的投资神话。

    戴维斯王朝靠什么成就伟业呢?保险和银行其中主要是保险。

    我继续抄书,这本书是《戴维斯王朝》,我以前粗略读过一回,迟钝的脑袋没有得到什么启示,这次重读,则感受良多,它展现了一个伟大投资者需要的眼光和坚持,以及什么样的行业会蕴藏着投资的金矿。

    在选择什么样的公司上面,有一句话我觉得需要铭记于心:

    “所售产品或服务永不过时。”

    非常简短的一句话,其实蕴含深意。在人类社会中,哪些东西会永不过时呢?那就是只要人类存在,人类就需要的东西,最基本的是生老病死性健寿娱,次一层次的 就是为了满足这些需求人类进行的生产物质或获得资金的活动或服务。具体一点讲就是饮食、医药,当然随着人类的进步,现代人有一些古人所没有的必需品,比如 金融、家庭和个人用品之类,也成了生活的基本需要。正因为这些东西是与人类存在相始终的,那么,其中的优秀公司必定能持续稳定地提供收益,在复利的魔术变 换中积累成一个巨大的盈利数字。

    在50年的试验、犯错和改进中,戴维斯家族最终选择了保险和银行业作为自己主要的投资行业,尤其是保险行业给了戴维斯第一代1700多倍的收益。戴维斯以 15万美元原始资金,通过50年的积累,在12只股票上积累了2.61亿美元的财富。这12家公司中,有11家是保险公司,剩余的一家房利美,也跟保险相 似。

    在人们大肆买进债券的年代,“戴维斯并不关心债券市场的动荡,他为保险股票忙得不亦乐乎,尤其是那些小的、势头强劲的品种。1954年,他结束了7年的自 营职业,进入了富人行列。市场的每一个领域都有钱可赚,让人垂诞,但戴维斯偏偏瞄准了最香甜却无人注意的那部分。毫不夸张地说,人寿保险公司收益的增长速 度就如同日后的电脑行业、数字处理行业、医药业,以及知名零售商麦当劳和沃尔玛那样。”

    戴维斯认为,“保险公司同生产商相比,拥有许多得天独厚的优势。保险商的产品总是推陈出新,将客户的钱投资以获取利润,无需昂贵的工厂和实验室,也不制造 污染,还能抵御经济衰退。经济低潮来临时,消费者推迟大宗购买(房屋、汽车、家用电器等等),但他们不能推迟交纳住房、汽车以及人寿保险费用。”

    相对于保险业,戴维斯对铝、橡胶、汽车或混疑土公司丝毫不感兴趣。因为“诸如此类的生产商都需要造价很高的厂房,修理和不断革新会让他们的现金所剩无几。 他们会在经济萧条期赔钱,因此股票收益也不牢靠。他们总要引进新工序或新发明,这会使他们面临破产危机。纵观生产制造业的历史,没有几个公司能够长寿,只 有那些不断革新改造的公司才能不被淘汰。”

    保险业就不一样了,它具有永不过时的特点。“一些保险公司已经度过了他们200岁生日,而销售的产品基本上没变,还是开国者活着时候的那些。他们把客户的钱用于投资,从中渔利;而生产商永远得不到这样的机会。”

    但是保险业本身却并不是一个包赚不赔的行业,由于受到政府的严格管制,保险业是一个低利润行业,同时,由于保险产品本身没有差异性,竞争激烈,购买者对品 牌的价值不像其他行业那么重视,因为他们购买保险的时候主要是从当地代理商那里购买,他们推荐什么就买什么,对任何一个保险商同样的怀疑和憎恶。这也就是 多尔西在《巴菲特的护城河》一书中,认为保险业没有护城河的缘故吧。但是,仔细思考巴菲特投资保险业的经验,我发现,也许保险业的护城河不在保险业自身而 是在保险业之外,即谁更有投资优势,谁能让浮存金获得稳定而持续的收益?这是题外话,以后再谈。

 

    那么戴维斯为何能从这样一个低利润、竞争激烈的行业获得巨额收益呢?书中总结了几条原因:

    1、保险商掩盖了真正的盈利能力,…….. 利润不高很可能是,至少部分是,保险精算的假象。

    2、戴维斯以低价格为入手点,在他最初的投资组合中,有很多都是小本经营的保险商;当这些小公司被大公司并购,戴维斯就可以坐享其成。

    3、他抓住了二战过后房屋、汽车和人寿保险的高峰期。

    4、他并没有选择那些始终未能发挥潜力的公司,比如安泰公司,股东的忠诚在那里往往得不到回报。他寻找那些富有冒险精神而又低成本运营的复利机器,例如日本的保险公司、伯克希尔哈撒韦公司和AIG,它们都能几十年如一日地使股东获得满足感和信任感。

    5、一家经营得当的科技公司常会被聪明的对手或尖端发明所击倒;但一家同样经营得当的保险公司却能够在竞争中以计取胜,且永远不用担心产品过时。

 

    戴维斯王朝的第二代斯尔必则选择了银行业作为自己的主战场。他认为,银行和保险业都倾向于一种场外运转方式,冠冕堂皇的总部不过是一座巨型坟墓。银行业永不过时,因为金钱永不过时。

   “银 行不制造任何产品,因此不需要昂贵的工厂、精密的机械、仓库、研究室或高薪博士。银行不会造成污染,所以不用花钱购买控制污染的设备。它不出售小器具或成 衣,因而毋须聘用销售人员。它不用装运货物,因此没有运输费用。银行惟一的产品就是货币,从储户手中借款再贷给借款人。货币表现为多种形式(硬币、纸币和 证券),但永远不会过时,银行之间相互竞争,但银行业本身永远时兴。”

   “因为银行不会过时,所以也不能引领潮流,那么投资者就不会情愿花大力气购买银行股票。这样一来,你可以总是以较低价格买到银行股票,不用花许多钱,就能为银行的发展投资。”

    戴维斯家族集中投资于“金钱永不过时”的主题,不管是保险和投资,其实内核都是用钱生钱,只要谨慎配置资金,不让自己利欲熏心,长期下来一定是硕果累累。从股东权益报酬率的组成来看,保险和银行都有很高的杠杆率,这个杠杆率表示的是用别人的钱来赚钱。

    不管是保险业还是银行业,其特点是永不过时,但要获得丰厚的收益,一定是在它们被大众投资者忽视的时候,戴维斯投资保险股的时候,很少人关注这个行业,他 能以很低的价格买入,等到1965年时,大家都意识到了保险的魅力,这时候,保险的业绩增长了四番,而投资者要多花上3倍的价格才能买到这些股票,利润增 长和市盈率上涨造就了戴维时双杀的暴利。

    这让我想到杰里米西格尔在《投资者的未来》中提到的投资者收益的基本原理:

    股票的长期收益并不依赖于实际的利润增长情况,而是取决于实际的利润增长与投资者预期的利润增长之间存在的差异。

    投资者过高的预期炒高了股价,在高股价时无法获得超额的收益。对于理性投资者来说,要获得稳定持续的高收益,找到永不过时的行业很重要,但同样重要的是,在这个行业处于市场预期低估或被大众忽略时买入才能最终获得成功。

    根据以上的经验,看看今天A股上的银行股和保险股吧,尤其银行股,难道不值得我们花点时间研究和思考吗? 

2010-1-25

 

 

三、《投资者的未来》读书札记

    一个行业是否值得长期投资,看某一个人或一个家族在其长期投资生涯中选出的行业表现,自然是具有参考价值,但是这样的案例会不会只是特殊的案例,并不具有 普遍意义呢。如果要证明某些行业确实值得长期投资,我们需要历史更长数据更广泛的行业研究成果。好在投资领域是一个很成熟的世界,很多优秀人才涌进来,给 我们提供了各种各样优秀的研究成果。对于股市长期数据进行研究,取得了硕果并得到大家公认的要算沃顿商学院的JEREMY J.SIEGEL(杰里米J.西格尔)教授了,他写的《股票长期投资》轰动一时,而我这里要阅读的是他在那本书基础上写就的《投资者的未来》,这本书有一 部分专门研究了在长期历史中,哪些行业取得了远远超出平均收益的业绩。

    西格尔的研究立基于标准普尔500指数46年的数据(1957年3月1日到2003年12月31日),追踪标准普尔500家原始公司,在长达几乎半个世纪的时间里的表现。标准普尔500指数的整体收益与表现最好公司的收益之间差距极大。 

    西格尔在书中写道:

  “如果你在1957年2月28日向标准普尔500 指数基金投入1000美元,那么经过股利的重复投资,到2003年12月31日这1000美元可以累积到近12.5万美元;但是如果这1000美元是被投 入到表现最好的那一家指数原始公司中去,那么在相同条件下你几乎可以拥有460万美元。”

    标准普尔500指数基金的年复合收益率为10.85%。

    而表现最好的公司的年复合收益率是19.75%。

 

    而这家如此幸运的公司是谁呢?那就是在2003年更名为Altria Group的菲利普.莫里斯(Philip Morris)公司。最初,这是一家烟草企业,后来在政府禁烟条例的压力下,用烟草中赚取的利润买入了大量知名消费品公司如通用食品、卡夫食品和纳比斯克控股公司(Nabisco Holding)。目前菲利普.莫里斯公司有超过40%的收入和30%的利润来自于食品销售。

    在500家公司里挑出一家公司坚持持有差不多50年,这好像不是一个普通人具有的能力,这样的幸运似乎很难垂青1957年时的任何一个人。一个公司刚上市就判断它50年的漫漫长路,似乎是一个不可完成的任务。

    不过,菲利普.莫里斯公司可能稍有不同,它1925年就上市了,“当人们刚刚开始统计和收集股票收益率时,它就已经成为了股票市场上最好的投资选择。”也 就是说,1957年标准普尔500诞生时,选择菲利普.莫里斯公司是有迹可寻的。如果从1925年就开始投资,到2003年底,年复合收益率是17%,但 是从1957年开始投资的人的年复合收益率是19.75%,收益更高。这意味着后面的投资者在了解了其业绩历史后,如果能做出正确的判断,挑选这样公司是 可能的,尤其在这个公司已经存在了32年的情况下(1957-1925)。

    关键是我们对人性认识的深度,人类对上瘾产品的需求,从品种到精神刺激的强度上一直在扩张之中,这个历程已经有500年之久。那么满足人类持续需求的烟草公司,怎么可能不大发横财呢?

    当然,在半个世纪里投资菲利普.莫里斯获得最大收益,还有别的原因,即作者说的政府限制导致的“较低的市场预期、较高增长率和股利率,这三者为高收益率的形成创造了完美的条件。”

    要从500家公司中挑出菲利普.莫里斯公司难度很大,这可能会让大家感到沮丧。好在标准普尔500指数中表现最佳的幸存者有20家之多。

    在这20家公司中,有两个产业牢牢占据着统治地位:高知名度的消费品牌公司和著名的大型制药企业。“这些公司都获得了广泛的认同和消费者的信赖。它们在过去半个世纪里经历了经济环境和政治气候的巨大变化并最终生存下来。此外,这些公司都积极地开拓了国际市场。”

    这20家公司排列如下:

    菲利普.莫里斯公司

    雅培制药公司

    百时美施贵宝公司

    小脚趾圈实业公司

    辉瑞公司

    可口可乐公司

    默克公司

    百事可乐公司

    高露洁棕榄公司

    克瑞公司

    亨氏公司

    箭牌公司

    富俊公司

    克罗格公司

    先灵葆雅公司

    宝洁公司

    好时食品公司

    惠氏公司

    荷兰皇家石油公司

    通用磨坊

    其中11家是消费品公司。

    菲利普.莫里斯和富俊公司是烟草企业。

    小脚趾圈公司100多年以来一直生产棒棒糖,其价格在107年来没有变动。有小孩子的人会有亲身体验,小孩子只要看到棒棒糖,就会抛开其他任何东西向它奔 去,人类只要生存,要养育小孩,棒棒糖生意是不会消失的,关键是你有没有强大的品牌或者随处可见的渠道铺设能力。好时食品也是糖果生产商,它跟箭牌公司一 样生产的产品和100年如出一辙。亨氏则是番茄酱的代名词,大部分家庭的餐桌少不了它。可口可乐和百事可乐就是碳酸饮料,但是其持续的盈利威力,我们大家 都有相同的感受。我们可以看到,在这些食品来公司中,没有饮食中的正餐,而多是零食、佐料,以其强大的品牌成为了盈利机器。

    高露洁棕榄和宝洁都是生产家用卫生品的公司,这两个公司在中国消费者中的知名度及个人卫生用品消费量,我们都有切身体会。

    西格尔认为这些公司的持续成功,“源于在美国乃至全世界树立强有力的品牌形象。备受尊敬与信赖的品牌使得公司可以将产品价格提高到竞争价格之上,为投资者带来更多利润。”

    其中有6家制药企业:雅培、百时美施贵宝、辉瑞、默克、先灵葆雅、惠氏。

    为何医药公司有如此辉煌的业绩呢?多尔西在《股市真规则》中说,“医疗保健行业是很少的几个与人类生存息息相关的经济领域。”“很多领域被少数几个大的不 需要价格竞争的厂商垄断”“即时经济低迷的时候,人们也会生病,需要医生和医院。”需求稳定,利润率高,这自然成就了医疗行业。

    以上可以看出,满足人类饮食和治病的需求的公司是永不过时的,但前提是“拥有著名品牌”,在这里品牌很关键,是怎么强调也不过分的!

    对于中国投资者来说,从品牌角度看中国现有的上市公司会有点失望,至少在消费品领域是如此,在制药方面,由于有老祖宗的遗产,可能稍有出息。 

 2010-1-29 于天津太阳城 

那些 行業 值得 長期 投資 寧靜 致遠
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中小银行的劣势——华夏银行不值得投资 宁静致远


http://blog.sina.com.cn/s/blog_617caecf0100iuo9.html


到三家银行转了转,两家大型国有银行人很多,但是华夏银行门可罗雀,可见在吸收居民存款方面,华夏银行要差很多,这直接影响华夏银行的成本。在上海这种人 满为患的城市,华夏银行的这种冷清是很少见的。

白领一族用招行的非常多,周边就有不少金葵花的贵宾客户,招行在小资中渗透率极高,甚至某人如果不用招行的卡,经常受到周围人的"奚落"。这些人群的存款 一般都是活期,知识层面比较高,中间费用收入比较高,对银行来说,负债利率极低,所以加息对招行业绩提升明显,是很明显的事。招行在中产者中间算是很有特 色的一个银行,有一定的客户忠诚度和吸附客户的能力,有明显的价值高估是正常的。从长远看,中小银行就是一个连锁发展的过程,这几年在很多城市看到了越来 越多的招行网点,招行发展的地域空间还很大。很多地级市都还没有招行的网点。随着招行影响力的增大,我觉得招行这个连锁店还可以开很多地方,但是对于浦 发、兴业、民生,我总是觉得他们缺少点特色,连锁开店的扩张能力可能不如招行。

虽然大型银行服务了很多附加值很低的客户,但是网点多,居民信赖的优势也很明显,能够拿到比较低成本的存款。

中小銀行 中小 銀行 劣勢 華夏銀行 華夏 值得 投資 寧靜 致遠
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宏利值得等待 東尼

2010-8-26 NM




問:我以一百八十元買了四百股宏利,請問現時應該沽出還是加碼?

答: 如果宏利是你唯一的投資,我建議你沽出。這間公司出售保單,並倚賴利息和股票提供回報,現時這兩個市場表現不濟,令宏利要作出大額撥備。我認為息口和股價 都有上有落,但無人知道確實時間。所以,你應該想辦法降低風險,因為升市時間可能會延遲到來。惟一旦股市上升,回報將以倍數計算,若你有閒錢的話,我認為 值得等待,長線來說,宏利現價的確相當便宜。問:可否提供組合每年的投資回報?

答:我十年前開倉時已明確表示這並非短線投資組合,我把目標 放在長線的良好表現上,而在某些時間,組合的表現的確非常不俗。當年,我經常批評那些短線組合,認為大多跑輸恒指,惟現在似乎是我跑輸大市,主要原因是我 對滙豐和宏利的信念,及長期持有華能及創科等股票。儘管我努力增持中資銀行股及瑞房,現時已分別佔組合兩成七及百分之八,惟組合現時表現仍遜於○七年八 月,所以我們經歷了三年的低潮。無論如何,我認為你的建議很好,我會向編輯反映。

問:組合由一百萬元開始,現時回報逾五倍,惟我把所有股票的成本加起來也有五百多萬元,請問是怎樣的一回事呢?可以刊登最初的投資組合嗎?

答: 組合的確是由一百萬元開始,其間我們曾經獲得可觀回報,亦曾投資失利,所以就算是自開倉便持有至今的股票,其買入價也不一定和最初一樣。我會沽出太貴的股 票,在○一至○七年間,便經常汰舊換新。最初的投資組合並沒有太大作用,除非把每一項交易詳列,惟這樣可能太過冗長。不過,我認為可嘗試刊登組合的每年回 報,並和恒指比較。

問:滙豐、中交建(1800)及中國遠洋(1919)分別佔我的組合七成、一成及兩成,是否應該減持滙豐,並把答:資金投放到中移動(941)、工行或國壽(2628)呢?

答: 我認為一隻股票佔投資組合七成似乎太多,可分散至工行。儘管中移動是一間穩健的公司,但其高速增長未必能夠持續;國壽現價太貴,故我會等待;工行則增長強 勁兼較為便宜,派息亦不俗。中交建是不錯的國企,現時這間工程承包商仍然在增長中;中國遠洋是巨型船公司,但我不會持貨太多,除非能確定航運市場的復甦並 非曇花一現,不過我認為它在你組合中的比重恰當。

問:現在是買金的適當時機嗎?

答:黃金一向被認為能對沖貨幣及利息風險,在 刻下的環境,我認為金價有可能進一步上升。不過,作為長線投資,黃金的回報一般,而且不會派息,而且金價一旦轉勢,將會有很大的下跌空間。金股的投機性質 亦很重,而且壽命有限,一旦金礦開採完畢,便只剩下一個沒甚價值的空洞。我不會鼓勵投資者買金或金股,除非你樂於冒險。

東尼 Tony Measor

在證券界有五十年經驗,八七年股災及八八年股市冒升時,他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前,他在嘉洛證券工作,管理客戶二億五千萬元資金。


宏利 值得 等待 東尼
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值得買進嗎 雪明資產管理世界

http://thesnowshine.blogspot.com/2010/12/blog-post_21.html

  我知道很多人每天會看"N"咁多個BLOG,除了比較正確的學習態度之外,更多的是為了索取大巿看法或者個股看法,值不值得買進,先說大巿看法吧,我 每星期也會在投資者週記或者每日BLOG文裏提到如何看待明天的看法,不過這種看法出錯的機會極大,原因在於短線是由巿場情緒主導,但看遠一點會比短時間 正確的機會來得大,對於長時期的看法,我這樣說,超過五年就已經又開始糢糊了,而以三至五年尤為可見和可預測,十年後會是如何真的很難想象,十年前樓價還 是幾百元一呎,現在已經幾千元甚至上萬了,天知曉吧。

        至於值不值得買進一隻股票,我認為每個人都會有自己的看法,例如閣下不喝酒不抽煙,你自己總不會買進煙酒類股份,每個人都有自己力所能及 的事情,我買進青啤是因為我經常喝,我能夠知曉每天幾乎有那些人在消費著,而且青啤不同汽車,是一種重複消費的產品,而且有人喝啤如水,那持續性一點是沒 有什麼問題的了,五年後或十年後,啤酒仍然會暢銷世界,因為愛喝的人始終會喝,不喝的人也都早晚喝上一兩罐,公司現金回流也很快速,財務結構保守,而且產 品出廠價和毛利比同業要高,公司運用資產能力與日俱增,透明度也很充足可見,管理層絕不與人同流合污,在適當的時候做適當的事情,或者這方面我應該又另文 撰寫我的看法吧,而且估值在遠期而言尚算合理,那麼我為何不買進呢。

        要如你跟我說那個礦業股有大股東或者礦藏量豐富,那我首先會謝謝你的建議,然後我會問你你是否從事採礦工業的呢,或者那個大股東是你本人 或者是否我的朋友呢,而我本身也不是採礦高手,那麼所有東西只會流於數字和預測之上,以及明星效應,如是這樣的話,我根本不可能買進,因為我現在不是買一 張六合彩,六合彩和這種股票幾乎相同,因為都是由巿場希望來支持股價和成交量,如果到其時落空了,或者被狙擊手搞事,那麼大家必定套入深牢,萬劫不復,那 麼又何必買進呢。

        但我清楚一點,大部份人都是盲的,香港屋邨戶幾乎每天都會走入領匯商場購物,但卻眼見而不明,並沒有同時購進領匯房托,相反打開電視見到短毛中毛話領匯無良業主,於是身同感受地認為他真的無良,還是買進銀行股比較好。天啊,原讓我們有眼卻視而不見吧。

值得 買進 雪明 資產 管理 世界
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        我知道很多人每天會看"N"咁多個BLOG,除了比較正確的學習態度之外,更多的是為了索取大巿看法或者個股看法,值不值得買進,先說大 巿看法吧,我每星期也會在投資者週記或者每日BLOG文裏提到如何看待明天的看法,不過這種看法出錯的機會極大,原因在於短線是由巿場情緒主導,但看遠一 點會比短時間正確的機會來得大,對於長時期的看法,我這樣說,超過五年就已經又開始糢糊了,而以三至五年尤為可見和可預測,十年後會是如何真的很難想象, 十年前樓價還是幾百元一呎,現在已經幾千元甚至上萬了,天知曉吧。

        至於值不值得買進一隻股票,我認為每個人都會有自己的看法,例如閣下不喝酒不抽煙,你自己總不會買進煙酒類股份,每個人都有自己力所能及 的事情,我買進青啤是因為我經常喝,我能夠知曉每天幾乎有那些人在消費著,而且青啤不同汽車,是一種重複消費的產品,而且有人喝啤如水,那持續性一點是沒 有什麼問題的了,五年後或十年後,啤酒仍然會暢銷世界,因為愛喝的人始終會喝,不喝的人也都早晚喝上一兩罐,公司現金回流也很快速,財務結構保守,而且產 品出廠價和毛利比同業要高,公司運用資產能力與日俱增,透明度也很充足可見,管理層絕不與人同流合污,在適當的時候做適當的事情,或者這方面我應該又另文 撰寫我的看法吧,而且估值在遠期而言尚算合理,那麼我為何不買進呢。

        要如你跟我說那個礦業股有大股東或者礦藏量豐富,那我首先會謝謝你的建議,然後我會問你你是否從事採礦工業的呢,或者那個大股東是你本人 或者是否我的朋友呢,而我本身也不是採礦高手,那麼所有東西只會流於數字和預測之上,以及明星效應,如是這樣的話,我根本不可能買進,因為我現在不是買一 張六合彩,六合彩和這種股票幾乎相同,因為都是由巿場希望來支持股價和成交量,如果到其時落空了,或者被狙擊手搞事,那麼大家必定套入深牢,萬劫不復,那 麼又何必買進呢。

        但我清楚一點,大部份人都是盲的,香港屋邨戶幾乎每天都會走入領匯商場購物,但卻眼見而不明,並沒有同時購進領匯房托,相反打開電視見到短毛中毛話領匯無良業主,於是身同感受地認為他真的無良,還是買進銀行股比較好。天啊,原讓我們有眼卻視而不見吧。

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王石收700萬年薪比鄭家純收3070萬更值得! 林奇

http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=9807

林奇:日前祖國最大房地產發展商萬科(深:000002)董事長王石先 生,當其年薪揭曉而冠絕祖國各大地產商頭頭時,林奇細看報道,王石先生一年的年薪,不過是700萬人民幣,即約100萬美金而已。可惜在「仇富」、「眼 紅」及「槍打出頭鳥」的無知下,王石先生便被不分青紅皂白的祖國同胞們肆意地作出人身攻擊,說其人工與表現絕不相稱。

林奇不禁要問,祖國 的同胞們啊!你們不妨來看看我們偉大的香港的好些地產商主事者的年薪,才再作出嚴厲的批評吧!

事實上,當王石先生知道自己成為了批評的對 象之後,遠在美國重踏校園的他隨即在其《微博》作出反擊,說萬科去年做了逾千億元人民幣的生意,乃全世界最大的發展商,「作為董事長,你覺得一年700萬 很高嗎?」。

林奇可以說:絕對不高,且超值得可以!

查實700萬人民幣年薪,香港的很多大地主上市公司,其主事人可謂多 的是,至於有否像王石先生一樣的高風亮節,唔呃小股東、唔搵小股東笨、唔攞小股東錢買鮑蔘翅肚;成日去福臨門開餐的主事者而言,林奇認為畀夠200萬美金 年薪予王石先生都值得呢!

君不見新世界(00017)董事總經理鄭家純先生去年年薪3070萬,大家又認為佢值唔值得攞咁多呢?

與 鄭家純個老豆鄭裕彤同氣連枝的華人置業(00127)主席劉鑾雄先生的胞弟劉鑾鴻先生,後者於利福(01212)擔任董事總經理一職,去年年薪為 3453.5萬,前者去年年薪則為1800萬,大家又認為佢兩兄弟值唔值呢?

至於坐擁巨資卻亳無建樹的湯臣集團(00258)主席徐楓女 士,其去年年薪又收了894.4萬,三位「勁」人年薪都遠多於王石先生,對於王石先生這位把萬科由小型地產公司,經十多年努力後,打造成現在中國最大的地 產發展商,700萬人仔年薪不是很高,而是超值得可以呢!

順帶一提,去年全球第三大首富的巴菲特,其掌管的巴郡,歷年為股東們帶來了無數 的價值及股價升值,之後以所得於早前盡捐家財予蓋茨及其妻所設立的基金,取諸社會,用諸社會,相對分「燊」家爭崩頭,為錢財而興訟的何家或「的士招」一 家,妖魔鬼怪、群麼亂舞,極盡娛樂大眾之能事,高風亮節的巴菲特,其年薪不過是象徵式收10萬美元而已!

敢問各本港上市公司的大股東或管 理層們,你們的年薪與你們為股東所付出的努力相稱嗎?

若不,還敢厚顏無恥地去掠奪屬於上市公司的資產或資金以自肥嗎?君子愛財,取之有 道。取之不義,何如?因為會遭天遣呢!

王石 700 年薪 鄭家純 鄭家 3070 萬更 值得 林奇
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=23056

鴻星爾克出問題了,值得關注的案例 value91

http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100r77c.html

感覺對自己喜歡的公司,如果出現問題,許多人往往願意相信管理層的解釋。

鴻星爾克是最早到新加坡上市的體育服飾公司,看公司網站http://www.erke.com/cn/ 似乎不錯

 

09年業績倒退,出了篇文章 http://stock.stockstar.com/SS2010060130328396.shtml ,估計當時pe應該是很低的。此類辯解在許多其他公司都有,你相信嗎?

 

現在,終於出大問題了,http://www.jidongxw.com/licai/2011/0302/255.html

 

令人納悶的是在體育服飾老大們、和類似鴻星爾克這種三線公司都感到極其難受時,其他香港上市的福建體育用品股卻全部錄得大幅增長。說老實話,我心裡是不相信的,沒有證據哈。

 

說到證據,曾經看到某投資者為自己看好的公司,針對別人的質疑,辯護說,這些質疑都沒有確鑿的證據。也不想想市場上哪有那麼多確定無疑的事。要等到確鑿的證據出來了,你還來得及抽身嗎?


鴻星 爾克 問題 值得 關註 註的 案例 value 91
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=24251

為什麼張蘭不值得同情? 東方愚

http://www.zhanghua.org/?p=4582

俏江南創始人、53歲的張蘭最近發飆了。

事情的起因,是她對對外宣稱,當年俏江南「最大的失誤是引進鼎暉」,並稱「他們什麼也沒有給我們帶來,那麼少的錢佔了那麼大的股份。就當我們交了學費吧。」

一句話激起千層浪。知名創投人士閻焱揶揄張蘭道,「不知道鼎暉是否拿了把刀架在俏江南的肚子上籤的約,若那樣,這場『婚姻』就一定是鼎暉的不是。商業的基石是對契約的尊重和執行,一千年前的商人就知道誠信乃一切商業活動的根本。」

有人覺得閻焱有些趾高氣揚,於是不以為然地道:「(鼎暉)佔了便宜就是佔了便宜,還不准人家罵,並說人家不遵守商業道德,好像自己靠忽悠投進了企業是正統大道一樣!」而閻焱隨即回應稱:「您也忽悠試試,看哪個企業您能忽悠進去?」

張蘭為什麼會罵投資人?她最近遇到什麼煩心事嗎?她覺得俏江南現在羽翼豐滿了嗎?

最大的煩心事或許是俏江南上市計劃一再擱淺。記得四年前張蘭就嚷嚷著有意上市,但到今天仍然沒有實質進展,形成對比的是,俏江南的同行——小南國集團今年8月中旬參加港交所上市聆訊,可謂掛牌在即。俏江南瞄準A股而且是中小板上市,它顯然是想估值高一些,融資多一些。

2008年拿到融資的時候,俏江南曾野心勃勃,說到2009年底的時候,在國內開店數量要到100家,海外要到50家,但到了今天,其全部門店數量 仍只有50家左右。不過張蘭不改自己一幅「捨我其誰」的姿態,號稱「十年內俏江南要進入世界五百強,二十年內俏江南將進入五百強前三強」。

大未必美。可是俏江南的業績究竟怎麼樣,現金流情形到底如何,外人誰也不知道,張蘭家族從來都是諱莫如深。俏江南不是上市公司,你沒有信息披露的義 務,但是四五年前的時候,你的單店裝修投資都在2000萬元以上,並聲稱蘭會所的投資高達3億元。對於前一個數字,你可以說是為了追求高品質,但對於後一 個數字,俏江南是否在源源不斷向蘭會所及881會所輸血?

俏江南或許是個賺錢的企業,但卻具有浮誇的習慣。張蘭在精神上也是分裂的——一邊要想讓外界信服自己的強大,一邊又對透明化誠惶誠恐,一邊說俏江南 不做家族企業,一邊又讓兒子汪小菲接任CEO。可是無論怎麼樣,哪怕你現在已經進入了世界五百強,契約精神都得遵守,否則俏江南「全球品質、中國氣質」的 口號就會成為天下最大的笑柄。

而對於張蘭所說的鼎暉「那麼少的錢」拿到了「那麼大的股份」,我找到了當年也參與了競價入股俏江南的機構,這家機構一位人士稱,當初他們自以為出了 高價,沒想到鼎暉的出價幾乎是他們的三倍。雖然這位人士沒有說多少錢多大股份,但是他點出了一點:當時俏江南的財報是未經審計的。

應該說這家機構太謹慎,還是稱鼎暉當初太大膽,但這從一個側面多少能證明鼎暉當初並沒有「拿刀架在俏江南的脖子上」。說到底,張蘭在作嬌嗔狀。

張蘭不是一個人在發飆。年初的時候,噹噹網聯合總裁李國慶大罵投行,也遭到廣泛質疑。套用閻焱的句式來說,如果當初不是大摩拿刀架在你脖子上要你上市,現在的謾罵則令人不齒。事實上2010年在美上市近40多家中資公司中,噹噹網給投行的費率是最低的(6.66%)。

張蘭和李國慶之外,還有馬云和宗慶後一樣可圈可點。馬云在支付寶所有權事宜上的所作所為,宗慶後當年和達能在娃哈哈合資公司控股權事宜上的所作所為,都令中國乃至全球商業界感到不可思議。這些事件無一不預示著中國企業家契約精神建立之任重道遠。

為什麼 張蘭 蘭不 值得 同情 東方
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2012年銀行股更值得期待 寧靜致遠

http://blog.sina.com.cn/s/blog_617caecf01011oqa.html

銀行的生意模式是最好的商業模式,用別人的錢賺錢,資本是最稀缺的東西,銀行的產品永遠是供不應求的。信貸規模收緊時提價,信貸放鬆時規模超速增長,隨著經濟規模的擴大,其增長是大概率事件。

 

更何況中國的銀行牌照不是那麼容易拿到的,本身就是一種資源。2011年部分銀行的PB下降到了1以下,就是用比原始股東的投入更優惠的價格入股,比自己直接去開銀行還合算。

 

只要管理好風險,不賺錢都難,所以選擇管理優秀的公司,成功是大概率事件。目前的銀行股估值比2011年初更有吸引力,從2011年銀行的表現看,沒有理由在2012年不投資銀行股。


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「IPO不審」值得闖關

http://magazine.caixin.com/2012-02-17/100358121.html

 「IPO不審行不行?」中國證監會主席郭樹清的驚人一問,近來引發資本市場人士熱烈討論。IPO(首次公開募股)實質性審查是證券市場發揮資源配置作用的最主要、最頑固的制度性障礙,改革難度顯而易見,但是,這個大關值得闖。

 

  IPO審批制的種種弊端,舉其要者如下:人為操縱IPO供給,破壞價格信號作用;管制帶來尋租,使個別監管官員淪為貪腐之徒,混淆了權力與市場的邊界;監管部門無力或無心監管功能,投資者得不到應有保護。這些弊病,連IPO審批制的食利者也難以否認。

  繼續深化發行體制改革,與積極穩妥推進對外開放一道,成為郭樹清履新後兩大主攻方向,可謂佈局精準,知難而上。此番「火力試探」,與他在證券期 貨監管工作會議上的講話一脈相承,既可測試支持率,也可試探性地發出行動信號,顯然頗有深意。雖然並未見官方正式表述,但是,新任證監會主席的改革基本主 張是清晰的;雖然只是面對證監會發行部官員和發審委委員的內部問詢,但這位整體改革理論的重要創建者對未來施政舉措當有一攬子籌劃。

  終結實質性發審,並不僅僅是「靈魂深處爆發革命」之事,它意味著動了既得利益集團和權貴資本的「奶酪」,會讓既得利益者感到驚恐,激起他們頑強的反抗。但是,改革也讓真正期盼中國資本市場健康成長的人士感到驚喜,贏得了他們的廣泛支持。

  立場差異與觀點分歧,從「郭樹清之問」後的輿論可以看得很清楚。有論者提出「在現階段必須強化審查」;有論者斷言此項改革衝擊過大,市場難以承受;有論者贊成改革,卻擔心這只是「美麗傳說」,因為發行制度改革會受到更深層政治經濟體制的羈絆。

  善意而合理的憂慮完全可以理解,但是,坐等「頂層設計」必然導致消極無為。局部改革並非毫無推進餘地,而「積小改為大改」、二者相互激盪而行, 正是中國改革開放的基本經驗。目前,證券市場改革已到新股發行制度這關鍵一役。如因雪擁藍關而馬不前,將會嚴重延緩中國股市前行腳步,進一步削弱其在國民 經濟中的作用,還會使其在全球的地位與中國經濟的地位極不相稱。我們一向主張,集裁判員與運動員於一身「權力發審」早該退出了。

  新股發行制度改革的實質是實行註冊制。有人質疑,如此一來,豈不泥沙俱下,引發市場大亂?其實,即使在成熟的資本市場,註冊制也並非完全沒有門 檻,「不是打個招呼就行」。但是,這個門檻是真實、準確的財務披露規則。即便是業績極差的公司,只要能夠真實披露財務狀況,是否發行成功將由中介機構與投 資人決定。只有放棄「提高上市公司質量」這個自賦使命,監管部門才能卸下救市重負,致力制度建設,專注市場秩序。郭樹清將其監管哲學概括為,以充分、完 整、準確的信息披露為中心,強化資本約束、市場約束和誠信約束。這一轉向不失為對症下藥。發行體制改革絕不意味著審批權限由證監會下放給交易所,而是一套 監管哲學和體制的轉變。

  註冊制下的合規監管其實更嚴格。除了要求發行人將依法公開的各種資料完整、真實、準確地向證券主管機關呈報,還須回答主管機關細緻詢問。此外, 還需有中介機構合力舉薦,才能夠註冊成功。一旦發現上市公司違規造假就立即停牌退市,並且嚴懲造假者及其「幫兇」中介機構。一旦發生欺詐,公司不但無法上 市,還會受到法律的制裁和各種訴訟賠償。公司在上市前後,均須接受公眾和媒體的全方位監督。

  顯然,註冊制需要司法追溯、賠償機制、集體訴訟制度和退市機制等一系列制度配合,否則,其效果難以發揮。

  需要特別指出的是,從上世紀80年代初開始,集體訴訟就成為美國保護股東權益的有效司法途徑,也是股東最常用的民事索賠手段。相形之下,中國證 監市場由於法制不健全,長期設置司法前置程序這道壁壘,使得很多受害者欲訴無門,助長了違規者的氣焰。欲從根本上改變這一現狀,助推註冊制,引入集體訴訟 制度已刻不容緩。

  改革需要膽魄,需要設計可行路徑的智慧,也需要一個強大的「改革氣場」。從以上分析可知,證券發行體制改革斷非證監會主席一人或一部門可隻手推 進。來自中央決策層、其他職能部門和社會公眾的有力支持,將決定改革成敗。無論如何,衡量改革者的業績,應視其在特定約束條件下實現了多大突破。我們誠摯 期待。


IPO 不審 值得 闖關
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小聰明不值得表揚 止凡

http://cpleung826.blogspot.com/2012/03/blog-post_10.html

早前有幾宗新聞相當有趣, 都是一些市民利用「小聰明」來賺錢, 當中有「走法律罅」、亦有違法行為。

其中一宗是有關一位中女, 發現可以低價回收仍在保養期的 iphone, 收回來後再用電流故意把它弄壞, 再把壞掉的 iphone拿到蘋果的保養部, 保養部一般都不會修理, 只會直接換一部8、9成新的手機, 於是她把這部「新機」賣出獲利。可能收回來要 2000元, 弄壞它可說是零成本, 再賣出新機可能收回 4000元, 很快就有一倍利錢, 她用這個方法合共的總收入越 200萬, 現在被揭法後等打官司。

另一宗是一名好像是前八達通員工, 偷取了一些零件來製造八達通增值器, 之後自己用上數十張八達通卡不停「自我增值」, 前前後後合共增值了四十多萬元。最後好像在某些交易中被人發現增值與卡內數值不符才引起警方懷疑, 繼而揭發事件。相信這是一宗刑事案件。

除了這兩宗案件, 香港還有很多不同程度的「小聰明」賺錢個案, 由帶水貨過關, 到炒 iphone、ipad、LadyGaga票、中銀紀念鈔等, 很多香港人都可以全職做這類工作, 而且做得很專業, 很有組織。聽完一個又一個的故事, 知道當中的做法、風險及利錢, 多數會令你驚嘆不已, 可能連你想也沒有想過的。

但我到現在也只用了「小聰明」這個字眼, 因為我覺得這些行為並不值得表揚, 他們的行為對推動社會繁榮是沒有太大幫助, 他們不是在創造價值, 而是在破壞其他人辛苦建立的系統, 掠奪其他人的價值。

八達通機的例子就不用說, 跟假鈔問題一樣, 破壞貨幣系統。而有關弄壞 iphone手機的例子, 不關你我的事, 她只是在衝擊 iphone的維修保養機制, 奪去蘋果公司的利錢。但想深一層, 蘋果公司可能會有進一步的行動, 它可能將損失轉嫁客人, 提高產品售價, 亦可能取消這種維修方法, 最後只是蘋果公司及客戶的損失。

外國也常聽到不少這類例子, 有電影 "Catch me if you can"中的真人真事主角的騙案, 不停扮演不同專業及發假支票到世界各地行騙。近日亦有一班黑客成功入侵美國及英國國防部, 什麼CIA、FBI 都被竊聽及公然被挑戰。

說到中國, 相信「人材」更多的是, 什麼手機型號都可以山寨, 還改良到更多元化, 還有假豉油、假紅酒等, 2000元買個明貴紅酒瓶回來, 注入普通紅酒, 再賣上萬元。這類行為所涉及的智慧及專業知識實在不少。

可惜, 這些行為都沒有對社會作出貢獻, 反而破壞了社會系統及制度, 全部都只是損人不利己的小人行為, 而非君子所為。如果將這類聰明才智應用到正途, 他們可能會成為一班好強的生意人或企業家。陸東在書中都經常說「米蘭站」的老闆, 買賣二手手袋都可以上市, 這就是把「小聰明」化為「大智慧」, 發現剩餘價值就用正途來把它釋放到社會, 自然造福人群。

小聰明 小聰 值得 表揚 止凡
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什麼樣的創新高股票值得關注 語風林

http://blog.sina.com.cn/s/blog_625249a2010149rr.html

    上篇博文談到我很喜歡創新高的股票,談得比較籠統,定性的看法居多,很多投資者有疑問。本文將更具體一些,從定量的角度探討,什麼樣的新高股票值得我們關注。當然,關注只是投資的第一步,後面還有很多工作要做,比如對淨利潤增速、財務狀況和估值水平的分析等等。

 

    創新高的三個基本標準:

 

    1、從時間上說,必須是近期突破前期的高點

 

    歷史上大牛股的普遍表現就是持續不斷的創新高。先階段新高,歷史新高,然後不斷的歷史新高。時間短則半年,長則一年乃至數年之久。是不是任何時候的創新高 都值得關注呢?當然不是。只有近期突破前期高點的股票,換句話說就是尚處於創新高早期的股票,才值得我們關注。一般來說,經過充分調整後的早期創新高股 票,比已經連續創新高一年乃至幾年的股票要安全得多,成功概率也要高得多。

 

    2003年底以前的白酒行業,全行業虧損、微利,全行業持續不斷的大跌、陰跌,夕陽產業、產能過剩之說不絕入耳。貴州茅台自2001年上市陰跌到2003 年,而瀘州老窖、酒鬼酒、沱牌捨得等從1997年一直跌到2005年。跌了這麼多年,跌得誰都沒有脾氣。當時沒有人知道白酒股到底有沒有未來。如果有的 話,白酒股最佳的買入時機在哪裡呢?我想說,肯定不是在誰跌得最慘的時候,而是在誰最先創新高的時候。

 

    有人會想,當年能抄到白酒股的大底該多好啊!但問題的關鍵是,您怎麼知道當年在盈虧邊緣掙扎的白酒行業到現在會發展得這麼好?您怎麼知道貴州茅台是 2003年見底,而其他白酒股是2005年見底?您怎麼知道2005年8月應該抄底估值更高(動態PE達50倍)的瀘州老窖,而不是估值更低(動態 PE38倍)的水井坊?
   
    對於普通投資者來說,沒有誰有充足的時間和精力,去調研分析提前發現行業和公司拐點;也沒有誰有驚人的眼光和耐力,能不斷抄底持續大跌的股票而鎮定自若。 市場上的大牛股很少,而大牛股歷史性的買點更少。我們沒有必要先於市場發現大牛股,也沒有必要先於眾人忍受抄底的痛苦。大牛股自有其運行規律,總會露出蛛 絲馬跡。只要善於發現,歷史性的買點自然而然會出現在我們面前。當貴州茅台2004年3月首次創上市以來歷史新高的時候,一隻大牛股的歷史性買點出現了; 而當瀘州老窖2006年3月首次創2001年以來五年新高的時候,又一隻大牛股的歷史性買點出現了。

 

    2、從性質上來說,突破的高點必須是前期重要的高點

 

    前期重要的高點,應該是持續時間至少在一年以上的階段性高點(次新股至少6-8個月以上)。而且,對於在低位盤整時間過長、長期跑輸市場的股票,年限還要拉長,應該以前期重要頂部的高點為準。

 

    很多人看好民生銀行、招商銀行、中國平安、蘇寧電器,並且順著我的思路說:你看,民生銀行不正在創最近兩年新高麼?我認為這種看法不太準確,至少我理解的 前期重要高點不是這麼一回事。我的看法是,這些股票前期重要的高點只有三個,一個是2007年10月的高點,一個是2009年7月的高點,還一個是 2010年11月的高點。我理解的這些股票創新高,應該是創2007年10月以來最高點的新高;如果認為2007年時間過長,差距太大,那最少也得創 2009年7月以來最高點的新高。

 

    從上述觀點看,民生銀行、招商銀行、中國平安和蘇寧電器創新高的位置(前復權)分別在11.36元、21.18元、66.65元和16.65元。有人說民 生銀行突破7.25就是創新高,好吧,只要你願意。等到民生銀行突破11.36元的時候,或許我會來捧個場哦!如果突破不了,很簡單,別理會就是了,不管 誰吹得天花亂墜,動輒喊十倍幾十倍,一點用都沒有。銀行股估值低有目共睹,但估值低不是買入股票的理由。當前的估值只代表現在,不代表未來。未來,誰知道 呢?我只知道,如果銀行股能創新高,那毫無疑問預示著銀行業會有一個較為光明的未來;而如果銀行股永遠這麼低位盤整、死氣沉沉,那銀行業終將會拖到危機爆 發的那一天。中國不會發生經濟危機嗎?從拉丁美洲到東南亞、從日本到美國再到歐洲,未來的中國難道真的能獨善其身?

 

    3、從漲幅上來說,創新高時應該至少從低點上漲38.2%最好50%以上

 

    創新高應該是有強度的創新高,具體點說就是3-6個月內至少從低點上漲38.2%最好50%以上,且之後的調整幅度很小。上漲時間太長、上漲幅度太低和回 調幅度太深的股票,創新高的有效性都會大打折扣。企業經營要達到一定規模才能降低風險,而創新高的股票同樣也要達到一定漲幅才能脫離底部。在估值合理乃至 低估的情況下,企業經營業績大幅改善、淨利潤增長大幅加快,往往市場表現相對活躍、富有朝氣;而企業經營業績毫無生氣、成長緩慢,市場表現同樣也如死水一 般暮氣沉沉。從投資的角度看,為什麼不在富有朝氣的企業裡尋找最具潛力的少年英雄,而只在暮氣沉沉的公司裡尋找行將老矣的半老徐娘呢?

 

    以上是我所理解的創新高的三個標準。再次申明一點,尋找創新高的股票僅僅是投資的第一步,後面還有很多工作要做。從操作層面上講,尋找優秀公司的方法仁者見仁智者見智,只是我認為,從創新高的股票裡找到大牛股的概率會更大一些、更容易一些、可操作性更強一些,僅此而已。

 

    有些人說我這「買新高股票」的做法,肯定不是價值投資。不管是不是,我只想問一句,到底什麼是價值投資呢?如果說價值投資就是逆勢而為,永遠和市場唱反 調,哪個便宜買哪個,哪個跌得慘買哪個,最終搞得吃不好睡不好還老賺不到錢。那我只能很抱歉的說,本人的確不是在價值投資!


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又發現幾個值得關注的公司。嗷嗚!!! 黃彥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9cf8aa830100ziwz.html
我最近在關注「中國利郎」,看他的盈利增長實在是酷斃了,但已經高速增長了好多年,是否還能繼續增長好多年?

     中國運動品牌的慘烈競爭給我提了個醒,現在男裝品牌已經上市或正準備上市的公司也好多,大家都弄到大把的金錢去打廣告租鋪面,大手大腳地花錢競爭,整個行業的利潤都將會銳減,這在運動品牌上已經有前車之鑑了,在男裝品牌上也會這樣嗎?

 在租鋪面上,男裝品牌不光要和直接同行競爭,還要面對其他需要鋪子的企業競爭,如運動品牌,同一個鋪子男裝品牌租得運動品牌自然也租得,誰有錢誰上。最後錢花光了,業績增長卻有限得緊,像361度,多一度熱愛,才融資兩年多,現在又要借錢了。

 唯有推廣上,利郎的推廣非常有效,「商務男裝」概念深入人心,遠超其他品牌。這麼多年來推廣費用增加得非常也少,是我喜歡的類型,在這點上利郎可能會比那些運動品牌好吧,但也不很確定,所以就買少少吧,作分散投資的標的可行,買太多就不行。

 既然這些融到資金的公司會花大量金錢在推廣、鋪面上,那麼若有公司能夠提供優質廣告資源或者有大量優質鋪面出租或出售自然是大賺錢的勾當,當然,前提條件就是貨幣不緊縮,現實的殘酷又告訴我們,央行放水啦!!!

 提供優質廣告資源的典型就是「中視金橋」,但中視金橋這種公司需要的背景很深,同時對央視這一個單位依賴太深,我不喜歡,個人估計,中視金橋未來數年的業績還是會一如即往的好,但是我卻賺不到這筆錢,可惜了的。

 提供優質鋪面的公司如「春天百貨」,「新世界百貨」以及「soho中國」就自然而然地出現在了我的選股名單中。春天百貨及新世界百貨是向外出租店中店的,方法是獲取店中店的提成,但本質上還是出租,他們的市盈率大概是10.5倍。soho中國是賣商舖的,同時他們自己認為最好的商舖會留下來不賣,僅供出租,市盈率是6.5倍。這三個公司現在的分紅都接近5%,都是好公司啊,我的口水嘩嘩的。

 嗯,去研究研究。
發現 幾個 值得 關註 註的 公司 嗷嗚 黃彥
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值得再三反覆細讀(一) 一隻牛的投資日記

http://feigan.blogspot.com/2012/04/blog-post_24.html
再讀2011年巴郡致股東信, 個人認為以下這篇值得再三反覆細讀,
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 The Basic Choices for Investors and the One We Strongly Prefer

Assets can fluctuate greatly in price and not be risky as long as they are reasonably certain to deliver increased purchasing power over their holding period. And as we will see, a non-fluctuating asset can be laden with risk.

(1)
Investments that are denominated in a given currency include money-market funds, bonds, mortgages, bank deposits, and other instruments. Most of these currency-based investments are thought of as 「safe.」 In truth they are among the most dangerous of assets. Their beta may be zero, but their risk is huge.

Over the past century these instruments have destroyed the purchasing power of investors in many countries, even as the holders continued to receive timely payments of interest and principal. This ugly result, moreover, will forever recur. Governments determine the ultimate value of money, and systemic forces will sometimes cause them to gravitate to policies that produce inflation. From time to time such policies spin out of control.

Even in the U.S., where the wish for a stable currency is strong, the dollar has fallen a staggering 86% in value since 1965, when I took over management of Berkshire. It takes no less than $7 today to buy what $1 did at that time. Consequently, a tax-free institution would have needed 4.3% interest annually from bond investments over that period to simply maintain its purchasing power. Its managers would have been kidding themselves if they thought of any portion of that interest as 「income.」

For tax-paying investors like you and me, the picture has been far worse. During the same 47-yearperiod, continuous rolling of U.S. Treasury bills produced 5.7% annually. That sounds satisfactory. But if an individual investor paid personal income taxes at a rate averaging 25%, this 5.7%(一隻牛的計算:5.7%x75%=4.275% ,after tax)return would have yielded nothing in the way of real income. This investor's visible income tax would have stripped him of 1.4 points of the stated yield, and the invisible inflation tax would have devoured the remaining 4.3 points. It's noteworthy that the implicit inflation 「tax」 was more than triple the explicit income tax that our investor probably thought of as his main burden. 「In God We Trust」 may be imprinted on our currency, but the hand that activates our government's printing press has been all too human.

High interest rates, of course, can compensate purchasers for the inflation risk they face with currency-based investments – and indeed, rates in the early 1980s did that job nicely. Current rates, however, do not come close to offsetting the purchasing-power risk that investors assume. Right now bonds should come with a warning label.

Under today's conditions, therefore, I do not like currency-based investments. Even so, Berkshire holds significant amounts of them, primarily of the short-term variety. At Berkshire the need for ample liquidity occupies center stage and will never be slighted, however inadequate rates may be. Accommodating this need, we primarily hold U.S. Treasury bills, the only investment that can be counted on for liquidity under the most chaotic of economic conditions. Our working level for liquidity is $20 billion; $10 billion is our absolute minimum.

Beyond the requirements that liquidity and regulators impose on us, we will purchase currency-related securities only if they offer the possibility of unusual gain – either because a particular credit is mispriced, as can occur in periodic junk-bond debacles, or because rates rise to a level that offers the possibility of realizing substantial capital gains on high-grade bonds when rates fall. Though we've exploited both opportunities in the past – and may do so again – we are now 180 degrees removed from such prospects. Today, a wry comment that Wall Streeter Shelby Cullom Davis made long ago seems apt: 「Bonds promoted as offering risk-free returns are now priced to deliver return-free risk.」


(2)
The second major category of investments involves assets that will never produce anything, but that are purchased in the buyer's hope that someone else – who also knows that the assets will be forever unproductive – will pay more for them in the future. Tulips, of all things, briefly became a favorite of such buyers in the 17th century.

This type of investment requires an expanding pool of buyers, who, in turn, are enticed because they believe the buying pool will expand still further. Owners are not inspired by what the asset itself can produce – it will remain lifeless forever – but rather by the belief that others will desire it even more avidly in the future.

The major asset in this category is gold, currently a huge favorite of investors who fear almost all other assets, especially paper money (of whose value, as noted, they are right to be fearful). Gold, however, has two significant shortcomings, being neither of much use nor procreative. True, gold has some industrial and decorative utility, but the demand for these purposes is both limited and incapable of soaking up new production. Meanwhile, if you own one ounce of gold for an eternity, you will still own one ounce at its end.

What motivates most gold purchasers is their belief that the ranks of the fearful will grow. During the past decade that belief has proved correct. Beyond that, the rising price has on its own generated additional buying enthusiasm, attracting purchasers who see the rise as validating an investment thesis. As 「bandwagon」 investors join any party, they create their own truth – for a while.

Over the past 15 years, both Internet stocks and houses have demonstrated the extraordinary excesses that can be created by combining an initially sensible thesis with well-publicized rising prices. In these bubbles, an army of originally skeptical investors succumbed to the 「proof」 delivered by the market, and the pool of buyers – for a time – expanded sufficiently to keep the bandwagon rolling. But bubbles blown large enough inevitably pop. And then the old proverb is confirmed once again: 「What the wise man does in the beginning, the fool does in the end.」

Today the world's gold stock is about 170,000 metric tons. If all of this gold were melded together, it would form a cube of about 68 feet per side. (Picture it fitting comfortably within a baseball infield.) At $1,750 per ounce – gold's price as I write this – its value would be $9.6 trillion. Call this cube pile A.

Let's now create a pile B costing an equal amount. For that, we could buy all U.S. cropland (400 million acres with output of about $200 billion annually), plus 16 Exxon Mobils (the world's most profitable company, one earning more than $40 billion annually). After these purchases, we would have about $1 trillion left over for walking-around money (no sense feeling strapped after this buying binge). Can you imagine an investor with $9.6 trillion selecting pile A over pile B?($9.6 trillion美金,可以買多少家新鴻基?,長江?,九龍倉?,總而言之,所有的龍頭藍籌企業?)

Beyond the staggering valuation given the existing stock of gold, current prices make today's annual production of gold command about $160 billion. Buyers – whether jewelry and industrial users, frightened individuals, or speculators – must continually absorb this additional supply to merely maintain an equilibrium at present prices.

A century from now the 400 million acres of farmland will have produced staggering amounts of corn, wheat, cotton, and other crops – and will continue to produce that valuable bounty, whatever the currency may be. Exxon Mobil will probably have delivered trillions of dollars in dividends to its owners and will also hold assets worth many more trillions (and, remember, you get 16 Exxons). The 170,000 tons of gold will be unchanged in size and still incapable of producing anything. You can fondle the cube, but it will not respond.(以上所買入的龍頭藍籌企業,可以派發多少的股息?)

Admittedly, when people a century from now are fearful, it's likely many will still rush to gold. I'm
confident, however, that the $9.6 trillion current valuation of pile A will compound over the century at a rate far inferior to that achieved by pile B.


(3)
Our first two categories enjoy maximum popularity at peaks of fear: Terror over economic collapse drives individuals to currency-based assets, most particularly U.S. obligations, and fear of currency collapse fosters movement to sterile assets such as gold. We heard 「cash is king」 in late 2008, just when cash should have been deployed rather than held. Similarly, we heard 「cash is trash」 in the early 1980s just when fixed-dollar investments were at their most attractive level in memory. On those occasions, investors who required a supportive crowd paid dearly for that comfort.

My own preference – and you knew this was coming – is our third category: investment in productive assets, whether businesses, farms, or real estate. Ideally, these assets should have the ability in inflationary times to deliver output that will retain its purchasing-power value while requiring a minimum of new capital investment. Farms, real estate, and many businesses such as Coca-Cola, IBM and our own See's Candy meet that double-barreled test. Certain other companies – think of our regulated utilities, for example – fail it because inflation places heavy capital requirements on them. To earn more, their owners must invest more. Even so, these investments will remain superior to nonproductive or currency-based assets.

Whether the currency a century from now is based on gold, seashells, shark teeth, or a piece of paper (as today), people will be willing to exchange a couple of minutes of their daily labor for a Coca-Cola or some See's peanut brittle. In the future the U.S. population will move more goods, consume more food, and require more living space than it does now. People will forever exchange what they produce for what others produce.

Our country's businesses will continue to efficiently deliver goods and services wanted by our citizens. Metaphorically, these commercial 「cows」 will live for centuries and give ever greater quantities of 「milk」 to boot. Their value will be determined not by the medium of exchange but rather by their capacity to deliver milk. Proceeds from the sale of the milk will compound for the owners of the cows, just as they did during the 20th century when the Dow increased from 66 to 11,497 (and paid loads of dividends as well). Berkshire's goal will be to increase its ownership of first-class businesses. Our first choice will be to own them in their entirety – but we will also be owners by way of holding sizable amounts of marketable stocks. I believe that over any extended period of time this category of investing will prove to be the runaway winner among the three we've examined. More important, it will be by far the safest.
值得 再三 反覆 細讀 一隻 隻牛 牛的 投資 日記
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值得再三反覆細讀(二) 一隻牛的投資日記

http://feigan.blogspot.com/2012/04/blog-post_6061.html
1)
Assets can fluctuate greatly in price and not be risky as long as they are reasonably
certain to deliver increased purchasing power over their holding period. And as we will see, a non-fluctuating asset can be laden with risk.


例子:渣打(2888)


股票數目 股價的波動 每股盈利 景氣循環 價值

(百萬) 每股港元) (每股港元)
PE=10
2003 1,207 82-126 6.33 SARS 63
2004 1,210 116-149 9.78
98
2005 1,309 99-175 11.15
111
2006 1,349 182-231 12.66
127
2007 1,615 211-304 13.19
132
2008 1,638 88-287 14.54 金融風暴 145
2009 1,984 75-217 12.78
128
2010 2,192 176-244 14.82
148
2011 2,395 141-216 15.18 歐債風暴 152

以上,可以發覺:
(這是為了表達我的看法而舉的例子,可能某個事故,這家企業可以變樣)
(而且,PE=10,只是我的估計,不代表是對,也不代表所有企業都適合)

2)
Assets can fluctuate greatly in price and not be risky as long as they are reasonably
certain to deliver increased purchasing power over their holding period. And as we will see, a non-fluctuating asset can be laden with risk.

~a tax-free institution would have needed 4.3% interest annually from bond investments over that period to simply maintain its purchasing power.

 巴老是說他的通膨數據是4.3%,如果【市值+股息】的增幅,無法超過通膨,應該是危險的投資。但是,以極便宜的價格買入,造成股息回報超過10%,就可以扭轉乾坤,化危為安。

3)
Under today's conditions, therefore, I do not like currency-based investments. Even so, Berkshire holds significant amounts of them, primarily of the short-term variety. At Berkshire the need for ample liquidity occupies center stage and will never be slighted, however inadequate rates may be. Accommodating this need, we primarily hold U.S. Treasury bills, the only investment that can be counted on for liquidity under the most chaotic of economic conditions. Our working level for liquidity is $20 billion; $10 billion is our absolute minimum.
4)
High interest rates, of course, can compensate purchasers for the inflation risk they face with currency-based investments – and indeed, rates in the early 1980s did that job nicely. Current rates, however, do not come close to offsetting the purchasing-power risk that investors assume. Right now bonds should come with a warning label.
 5)

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公平正義與經濟發展孰輕孰重?韓國的證所稅法則 值得借鏡

2012-5-14  TWM



四月二十六日,行政院所提證所稅版本正式送交立法院待審,但是不到一個星期就在程序委員會遭國民黨黨團「暫凍」,引發在野黨嚴重抗議。到底「公平正義」與 「經濟發展」孰輕孰重?整個證所稅背後所代表的爭論,正式在立院點燃戰火。

撰文‧張瀞文

國民黨立院黨團,五月八日中午在立法院程序委員會主動擋下行政院、賴士葆及親民黨等證所稅版本,暫緩列案,目前僅國民黨不分區立委曾巨威提出的版本,在五 月四日完成一讀程序,將送交財政委員會審查。

其實,就算國民黨黨團沒有在程序委員會「暫凍」證所稅版本,部分國民黨立委在財政部證所稅版本提出不久後,就曾大膽預言「證所稅這個會期在立法院過不 了」。

國民黨本身其實就有行政院、曾巨威、賴士葆、蔡正元及羅明才五種版本之多;民進黨立委許添財就說,國民黨有這麼多版本,代表著內部對於「證所稅」沒有共 識。

政院版本遭國民黨團﹁暫凍﹂至於在野黨部分,親民黨立法院黨團已在五月四日正式提出證所稅修法及配套方案;眾所矚目的民進黨版,預計由財政部前部長林全擬 訂,而民進黨除了黨團版本外,許添財也將推出自己的版本。總計連同政院版在內,證所稅朝野版本將達八個之多。

財政健全小組成員、台北商業技術學院財稅系副教授孫克難表示,每一種版本代表背後不同的支持力量。如果單就稅法本身而言,親民黨所提的版本是最正統的稅制 改革版本,也最接近當初財政健全小組開會時所提證所稅復徵的「上策」版本。

只是這個版本與曾巨威的版本,都是採取納入綜合所得稅,最具量能課稅精神;但併入綜所稅恐影響稅基,實施難度最高。

至於目前已獲四十位委員連署同意的賴士葆版,孫克難認為,這個版本主要著重「稅收中立性」原則,基本上是趨近財政部原先提出的版本,也是目前看來最容易在 立法院過關的版本。

至於行政院版,包括孫克難、台北大學財稅系教授蘇建榮、國民黨立委賴士葆以及親民黨立委李桐豪都認為,行政院版將會讓所得分配更加惡化,到時候「公平性達 不到,稅收也收不到」,是最糟糕的版本。

為何行政院版本有問題?李桐豪表示,證交稅是針對交易行為課稅,證所稅是針對「所得」課稅,行政院把兩者混為一談,真的很奇怪。孫克難則認為,行政院版本 的爭議在於,其所提的年度證交稅一半,可以抵稅,這將形成獨厚大戶。

其實,從最近證所稅引發的爭議來看,稅改團體或是財稅相關學者,力陳應該課徵證所稅的理由,主要是過去幾年來,台灣賦稅貢獻高達七成來自受薪階級,資本利 得卻不用課稅。因此基於公平正義原則,強調應課徵包括證所稅在內的資本利得稅。

反對課徵證所稅的證券金融相關從業人員或工商團體則是強調,目前證交稅已包含證所稅成分在內,課徵證所稅不僅短期間會造成台股成交量萎縮,長期而言,也會 對台灣資本市場在國際上的競爭力造成傷害。因此目前枱面上所看到各版本證所稅,都企圖在這兩者之間尋求平衡點。

只是「公平正義」與「經濟發展」之間,難道真是沒有交集的「零和遊戲」?富邦證券前董事長葉公亮就曾公開建議,「既要公平正義、又要維持資本市場競爭 力」,與台灣國情類似的韓國,其所採行課徵證所稅的作法,或許值得台灣參考。

韓國經驗值得移植參考

在亞洲四小龍當中,就證券市場投資人的身分組成來看,台灣的散戶投資人約占七成,與韓國七二%相當;而新加坡散戶比重僅四○%,香港更低,僅有三二%。台 灣與韓國都屬於散戶比重偏高、周轉率相對偏高,投機性也較高的市場。

至於在稅的部分,香港、新加坡、台灣目前都未課徵證所稅,韓國則在二○○七年調整稅制後,開始採取現階段採行的資本利得稅課徵方式。其中在證券交易稅的部 分,新加坡、香港都不課證交稅,韓國則是證交稅及證所稅兩種稅都課徵。

韓國證交稅課徵方式,一般公司的證交稅為○.五%,上市公司為○.三%,與台灣的證交稅率相當。至於證所稅,韓國則僅針對法人及大股東課稅,對於一般投資 人,並未課徵證所稅。

只是韓國資本市場對於大股東的定義,視交易市場不同而不同。若是在KSE掛牌的公司(類似台灣的上市公司),只要持股超過三%,或是持有公司市值超過一百 億韓元,就會被視為大股東,而必須課證所稅。

KSE大股東的證所稅稅率,持有一年以內為三三%;持有一年以上,則被視為長期投資,稅率降為二二%。不過不管是三三%或二二%,都沒有免稅額可抵扣。

至於在KOSDAQ掛牌的公司(類似台灣的上櫃公司),由於在此掛牌的公司規模較小,惟有持股五%以上或是持股市值超過五十億韓元,才算是大股東。

不過KOSDAQ的大股東證交稅率僅有一一%,比KSE適用的稅率低了許多。專業人士就表示,韓國針對不同的交易市場設計不同的稅制,是相當具有彈性且務 實的作法。

再從韓國近十年資本市場發展情況來看,二○○七年開始實施新版資本利得稅後,韓國雖然兩稅都課,但是證所稅僅針對大股東來課徵的方式,看來無損於資本市場 的競爭力,對於整體市場的衝擊面也相對小很多。

賴士葆曾說,「改革很難一步到位,只能循序漸進」。李桐豪也說,台灣對於證所稅的議題已經到了「杯弓蛇影」的地步,所以「七年之病,求三年之艾」,證所稅 很難「一步登天」,恐怕要好幾任部長才能完成。

若台灣想要維持「公平正義」,又要兼顧「國際競爭力」,採取韓國模式先跨出「稅改的第一步」,不失為「兩害相權取其輕」的辦法。

他山之石

韓國課徵證券交易所得稅的規定個人 原則免稅,僅針對大股東課徵證所稅。

至於大股東的定義,在KSE掛牌的公司,只要持股超過3%或是持有公司市值超過100億韓元,就會被視為大股東。在KOSDAQ市場,持股比率5%或是持 股市值超過50億韓元,才算是大股東。

未掛牌上市公司,必須課徵證所稅。

境內法人 原則課稅,採累進稅率11%~24.2%。

(所得低於2億韓元,稅率11%,超過2億韓元,稅率為22%,超過200億韓元,稅率24.2%。)境外法人 原則免稅。不過在證券市場買賣掛牌公司股票,若此外國公司及關係人持有該公司股權超過25%,則必須課徵證所稅。

資料來源:財政部、安永會計師事務所

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「什麼值得買」運作揭秘:80%促銷來自爆料

http://news.cyzone.cn/news/2012/07/10/229418.html

【電商樣本】時間是條長河。從1998年3月完成中國第一筆互聯網交易開始,電商企業風起云湧,生生滅滅,既有從1999年成立至今的噹噹網, 也有舉巨資高調進軍卻只上線3個月的品聚網。從7月起,新浪科技每週將精選一家有代表性的電商企業來做觀察。我們無意直言成功,卻願意或歸結其敗因,或梳 理其模式,或報導其成長,以記錄當下電商樣本。

「什麼值得買」是一家促銷信息推薦網站。經過兩年的發展,這家網站在國內的流量排名已經躋身前600名,並培養出了一批忠誠度非常高的用戶。什麼值 得買80%的促銷線索來自網友爆料,網站要做的就是從中辨別、篩選出折扣最勁的促銷推送給網友。這個過程中,中立地辨別、核實和撰寫推薦語都是一門技術 ——雖然什麼值得買還沒有將其完全制度化。而這個仍處於作坊式運作的創業網站,如今不得不面對技術、資金瓶頸,並開始思考網站的最終形態問題。

一條推薦如何產生

什麼值得買上的一條促銷信息,大致要經歷這些操作流程:線索-大致篩選-折扣幅度對比篩選-核實-撰寫推薦語-上首頁。上首頁後,編輯還需實時同步更新促銷狀態,例如如果該促銷結束,就需在推薦信息後註明「已漲價」或者「已結束等。

如今,什麼值得買每天經手的促銷線索近千條,其中80%來自網友爆料。這些爆料中,有的來自熱心用戶、有些是淘寶賣家或者品牌商假裝用戶投遞的,當然也有商家直接來找合作的。

網站創始人之一隋國棟說,後兩種情況一般會被他們在第一輪篩選中就過濾掉,尤其是第一種。而在鑑別淘寶賣家和品牌商上,什麼值得買的編輯已經總結了一些經驗。

聯合創始人劉超說,這兩種爆料者的語言組織方式會有明顯的特徵,「淘寶賣家一般說起爆料的產品來會用很多溢美之詞,讓你一看就覺得很好笑,很容易分辨。」

另外,有些用戶從始至終都只推薦一個商家,這種情況一般也都是商家。不過,什麼值得買也並非絕對封殺商家推薦,「如果有一些促銷確實幅度很大,我們偶爾也會採用。」

隋國棟和劉超的團隊每天甄別的主體還是熱心用戶推薦。在這一部分,他們首先需要大致鑑別這個線索是否靠譜。

由於用戶並非都購物經驗非常豐富,因此有時推薦的信息會有明顯的錯誤。比如,曾經有網友爆料說美國亞馬遜上的諾基亞Lumia 900只賣0.01美元。「一看就知道這不可能。」劉超說,「這種是合約機的價格,在美國亞馬遜上很常見,綁定了運營商,國內用戶是無法簽下合約的,而買 裸機的價格需要449.99美元。」

在大致篩選後,編輯們開始在相對靠譜的線索中尋找優惠幅度最大的促銷。這個環節中,編輯必須根據經驗和比價手段來判斷某個折扣是否真的能讓用戶有利可得。

例如,很多電商會模仿實體店,在進行促銷前先抬價。也有電商雖然掛著大大的折扣促銷Banner,但真正的折扣幅度可能並不大。為了保證篩選的準確性,什麼值得買的編輯必須對商品價格比較敏感,也需要在某一購物領域有比價豐富的經驗。

經過兩輪篩選後,編輯手中剩下的就是折扣比價最大的那部分促銷信息。隨後,編輯需要去具體的網站核實這條信息是否真實。

如果一些折扣涉及複雜的幾重優惠,那麼編輯需要一步一步去操作核實,確保經過這些環節確實能拿到這些優惠。這種核實工作難免會拖延促銷信息公佈的時間。隋國棟說,真實性是保證用戶體驗的根本,他們不可能為了追求快而對這個環節有所放鬆,「我們只能儘量快。」

促銷信息被證實準確無誤後,編輯就要著手撰寫推薦語。

隋國棟說,什麼值得買推薦語一般都經過編輯整理加工,一般不照抄商家頁面信息。推薦語必須簡潔全面準確。另外,如果一條促銷或者產品存在明顯的問題,在推薦語中也需註明。推薦語完成後,這條信息會在首頁推送。在促銷結束後,編輯也需同步在推薦上註明結束。

什麼值得買目前首頁主區域一般放置約25條促銷,每天能更新2-3頁,也就是50條左右。

營收來源:CPS及廣告

目前,什麼值得買的團隊人數不到10人,隋國棟因此經常說公司是「作坊式運作」。網站剛剛實現收支平衡,收入來自兩部分:CPS(Cost Per Sales,按交易付費)收入和谷歌關鍵詞廣告。儘管網站目前也做優惠券業務,但隋國棟稱,這一部分並不向商家收費。

兩位創始人拒絕透露網站具體的營收數據,「還非常小。」

據介紹,什麼值得買加入了一些CPS推廣聯盟,如果他們推薦的商品有CPS合作,那麼編輯會在頁面中加入特定代碼,日後根據網站導過去的成交量來獲取佣金回報。隋國棟表示,目前網站的CPS業務完全是順帶著進行的業務,編輯不會因為某個產品有CPS收入就優先該產品。

儘管說是無心之舉,CPS收入仍舊成了什麼值得買的主要營收來源之一。無論什麼值得買是不是對這種模式有所顧慮,它必須解決如何規模化增加營收的問題。

隋國棟的團隊曾經想過,什麼值得買能不能成為另一個蘑菇街或者美麗說,但最終被否定了。因為什麼值得買推薦的信息全是可以量化的東西,商家商品的利潤被最大可能地壓縮,其能夠給予上游網站的匯報也必然是相對較小的。

「比如一些商家可能就不大喜歡我們,因為我們推薦的都是它利潤最低的東西。」隋國棟笑著說。他說,蘑菇街和美麗說不一樣,它們推薦的衣服、包包和首飾品類有款式、設計和品牌等非常多難以量化的東西,因而商家利潤空間會大很多,上游網站獲得的回饋自然也相應增加。

什麼值得買頁面右側是網站的廣告區域,目前能看到的都是谷歌提供的隨機廣告。不在頁面主區域放廣告是團隊公認的原則。

在營收問題上,隋國棟和劉超顯得有些謹小慎微。他們拒絕商家推薦、不做優惠券收費、只放谷歌廣告,這聽起來甚至有點「商業潔癖」。但是,在用戶和行業觀察者看來,每一條促銷信息都可能是廣告,他們如何讓人相信網站首頁宣稱的「中立」二字?

在劉超看來,這是個「皮之不存,毛將焉附」的問題:如果網站長期將廣告內容當做高質量的促銷推送給用戶,用戶必將流失。也許這種因果之間存在一些可協調的空間,但對於初創期的什麼值得買來說,他們還不知道如何去把握這種妥協的尺度,所以寧可不做。

從個人網站到主業

隋國棟和劉超是什麼值得買的創始人,兩人一個生於1983,一個生於1986。

什麼值得買成立於2010年6月,前身是隋國棟的一個個人網站頁。隋國棟和劉超喜歡混跡於一些數碼論壇。在什麼值得買創立初期,他們的用戶幾乎 全部來自這些論壇並且「流量非常穩定」。去年的美國購物季,隨著國內媒體對「海淘」領域的關注,什麼值得買被頻頻提及。什麼值得買從原先的用戶小範圍內的 口耳相傳漸漸進入更大眾的視野。

「其實我們原先的定位主要還是國內的折扣信息推薦,海淘只是為了調和內容的組成才做的。」隋國棟如此澄清什麼值得買的定位問題。

據介紹,什麼值得買首頁的推薦中,國外促銷信息的內容從未超過過50%。根據每個季度的不同,網站會調整首頁海內外內容的比例。例如,每年美國到了購物季,什麼值得買就會增加海淘內容。而今年京東商城6.18大促當天,網站的首頁幾乎全是京東的推薦。

為了激勵更多的用戶來爆料,隋國棟和劉超設計了一套積分體系。積分體系中,用戶可以得到積分、經驗和金幣三種獎勵。積分是參加抽獎活動、購買優惠券;經驗類似與QQ等級,是用戶資歷的象徵。金幣是整個積分體系的核心,只有投稿和爆料的用戶才能獲得。金幣可以換禮品。

積分體系推出一個月後,網站5萬的註冊用戶中已有擁有金幣的用戶大概有幾百人。

瓶頸:技術資金和最終形態

網站的人力和技術不足成了什麼值得買現階段的瓶頸。

從上述的推薦信息生成過程看,網站編輯的工作量巨大,而且很多涉及到主觀判斷無法用計算機代替。目前,什麼值得買的編輯體系並沒有完全制度化。 比如編輯去各大電商網站尋找促銷信息並不是規定性的,促銷信息實時更新也不是強制性的,這些環節都還處於「能做到什麼程度就做到什麼程度」的狀況。

技術方面,隋國棟和劉超都非學IT出身,從建站到如今,網站的技術問題幾乎全依賴自己摸索和朋友幫助。最近,什麼值得買在開發自己的App客戶端。

對於一些秒殺和閃購活動來說,App確實是更好的購買平台。但是由於沒有專業的App技術員工,他倆只能去尋求朋友支援。而這樣做出來的App存在UI粗糙、Bug不斷等各種問題。連隋國棟自己也不得不這樣寬慰自己:「先把它做出來,實現最基本的推送功能。」

「融資是不是能幫你們解決這些問題?」對於這個疑問,隋國棟陷入了較長時間的沉默。

他們認為網站還處於作坊式運作,也存在各種問題,這些讓他們沒有很大把握去和天投和風投博弈。而他們擔心的最根本的問題是,什麼值得買發展到未來的最終形態會是什麼?這個問題,連他們自己都沒有想清楚。

就像前面敘述的,隋國棟和劉超認為什麼值得買不可能成為另一個蘑菇街或者美麗說。在想清楚最終形態這個問題前,他們還不知道該如何面對投資人的質疑。「我們不拒絕融資,能有風投進來更好,是我們快速發展的一個補充,但是我們的方向不能變。」隋國棟說。


什麼 值得 運作 揭秘 80% 促銷 來自 爆料
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