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昔日“妖股”靠十余次並購支撐業績 全通教育自救路複盤

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2016-10-23/1047113.html

10月13日,一紙終止公告,全通教育持續兩個月的重大資產重組宣告落幕。收購案的主角一直被外界廣泛猜測,直至結束,標的是誰仍沒被揭曉,但28億至40億的預計交易金額登頂榜首,成為全通教育近年來涉及資金規模最大的一次資產重組。

全通教育意圖通過投資並購戰略實現業務轉型的野心顯露無疑。僅2015年以來,全通教育先後進行了十余次投資收購事宜,包括遍及各地的地方性校訊通公司、涉及繼續教育業務的繼教網以及圍繞教育科技孵化器等。

從業績上來看,轉型的效果似乎不錯。全通教育日前發布的前三季報預告顯示,營業收入預計超過6.08億元,比2015年全年的營業收入還要多近2億;歸屬於上市公司的凈利潤預計超過3600萬元。

不過,全通教育業績和利潤的增長很大程度上來源於投資並購行為。2015年,全通教育通過投資並購新增並表的公司就達9家,凈利潤共計8906萬,占全通教育2015年凈利潤的95%,而2015年繼續教育業務接近1億元的營業收入,占全年營收的22.6%,全部來自於2015年收購的繼教網。

然而,投資並購多家公司的全通教育在業務轉型全線開花的同時,仍需面臨規模擴展帶來的成本費用的上升,自生式增長的壓力以及收購整合的風險。

並購戰略——渠道為王

隨著全通教育這筆規模最大收購案的落幕,收購細節也隨之曝光。此次重組涉及標的資產屬於教育信息服務業,是有盈利能力和市場優勢的優質資產,能增強與現有主營業務的協同效應。

不過,這起交易金額占全通教育總市值24.3%(按交易金額40億,總市值164.46億計算),並購案最終失敗原因被解釋為交易金額較大,標的資產的評估工作量大且程序複雜,使得重組進度受到影響。同時在後續時間安排、核心條款等方面存在較大不確定性。

不過,全通教育並沒有完全放棄這一項目,終止後,全通教育表示會持續跟進該標的資產的各項進展,待交易條件成熟後,公司再視具體情況擇機啟動相關事項。

事實上,全通教育的投資並購戰略自上市之後就已經開始。“IPO以後,我們的市值空間會給我們這樣的企業帶來更多正能量和機會,比如我們有融資渠道,可以募集資金;公司整個戰略方面的主營業務,肯定有很多先發優勢。”全通教育副董事長萬堅軍2015年4月在接受媒體采訪時這樣說道。

IPO以後,隨著移動互聯網的發展、媒介形式的變化,全通教育也在尋找新的業務模式。從前的主營業務校訊通不僅對於移動、電信公司依賴性很強,而且雙方間的互動相對較少。從解決家校間的溝通問題,到解決老師備課、教案、評測、習題、作業等痛點,全通教育試圖完成上述的一系列變化,從信息軟件服務商真正成為從事在線教育的企業。

從全通教育投資並購的企業來看,全通教育收購偏好為擁有用戶和現金流的賽道,圍繞其校訊通業務為補充產業鏈。全通教育收購最多的類型就是地方性校訊通公司,杭州思訊、湖北音信、河北皇典、廣西慧谷等渠道型公司都是如此。隨著對這類公司收購的完成,全通教育渠道直接服務的地市增至102個,渠道優勢進一步凸顯。

要求匿名的業內人士告訴本報記者,這類公司的特征是渠道類型的公司,規模其實還可以,但利潤規模都比較小,這類並購很能看出全通教育的並購策略。實際上,在教育行業,很多資源都可以用錢來買,比如研發可以通過招聘研發人員來實現,但渠道資源的積累需要的周期會非常長的,所以說教育行業,目前還是以得渠道者得天下。不僅如此,為了獲得更優質的投資標的,全通教育還積極在國內外投資教育類孵化器、基金項目。全通教育投資了教育科技孵化器EmergeVen-tureLabLtd(以下簡稱“EME”),中山創客,認購了南通慕華基金。既借助國內的專業機構挖掘優秀的在線教育公司,同時開拓海外市場和資源,接觸更多的教育創業者和資源,尋找更多優質的投資或並購標的。

當然,全通教育也自行研發了不少產品。最早在2014年8月發布了針對C端永輝、覆蓋學科內容的全課網平臺;2015年8月又發布了TOB端的全課雲平臺;以及全通教育戰略布局的Esaas業務也進入了推廣期,營收增幅明顯。2016年三季報預告中也指出營收增長是由於Edsaas業務由戰略布局進入規模推廣期,收入增幅顯著。

說道SaaS服務,市場的迅速擴張仍要歸功於渠道。從事教育投資多年的專業人士張海龐認為SaaS概念出現的根本原因在於國家教育信息化的投入,每年會有固定的財政投入投向固定的市場,這是一個toB的市場。而提供SaaS服務的供應商往往都是以前給校園這個教育市場做硬件、軟件的供應商,所以SaaS服務的推廣成本主要還是跟學校等機構建立渠道的成本。

不過,張海龐也告訴記者,之前的校訊通公司多是強渠道公司,隨著這個國內的政治環境,其他更優質的產品,大家都逐漸意識到這種渠道和關系的作用在逐漸的下降,像學霸君這一類的產品開始出現,靠貼近用戶需求的產品越來越吸引市場的註意。

轉型路口

全通教育一直被稱為妖股,這得益於它在A股市場的“良好表現”。自2014年1月上市以來,股價翻了數倍。2015年3月,在深交所掛牌僅14個月後,全通教育超越茅臺成為A股最高價股票,在3月24日以漲停收於320.65元,與股價對應的動態市盈率達748倍,遠超創業板平均90倍的估值水平。而當時新東方的市值為30.94億美元(人民幣約194億)。

事實上,在2015年全通教育大規模開始投資並購和股價飆漲以前的2012年至2014年,全通教育的好日子似乎已經到頭了。營業收入少量上漲,凈利潤也在2013年出現負增長,而利潤率更出現明顯下滑,從2012年的27.9%下滑至2014的23.3%。

全通教育傳統的強勢產品是校訊通,通俗講就是老師給學生家長發送短消息的平臺,主要通訊方式是手機短信,因而運營商中國移動這樣的玩家,擁有強勢的定價權。包括全通教育在內的各運維公司地位相對弱勢,同時校訊通類產品也存在自身的瓶頸,使用過程中實用性不強,產品銷售涉及強買強賣引發家長抗議,另外更加方便的社交軟件的出現都讓校訊通平臺不得不進行轉型。另外,深圳、陜西、湖南等地有關校訊通政策的出臺也加速了轉型的步伐。

全通教育就是在這樣的情況下開始了轉型之路,大量的資本投入很快改善了業績表現,但運維公司向在線教育公司轉型,仍須面對諸多挑戰。

並購雖然在當前帶來了業績的增長,但是否能為未來的業績帶來持續性的增長仍不得而知。此前,全通教育分別對全通繼教和西安習悅進行了業績預測,起止時間為2015年1月1日至2017年12月31日,預測業績分別是8500萬元和760萬元。截止2016年6月30日,分別完成了434.07萬元和207.36萬元,均未達到預測業績的一半。

而且,全通教育以10.5億元收購的繼教網承諾2015年實現6800萬元凈利潤,最終差額達159.48萬元。公告解釋稱,2015年度“中小學教師國家級培訓計劃”的招投標及實施時間較往年普遍有所延遲,導致繼教網技術部分中標項目無法在2015年內確認收入。

張海龐認為,在教育行業具有核心競爭力的公司具有這樣的特征,首先,它能夠在在保持原有業務的基礎上面,進行數據的積累,等待未來數據更加成熟時釋放巨大的威力;其次,用新的形態對原有行業的改造,實現效率的提升。張海龐表示,全通教育在這兩方面的表現都不錯,它能夠充分利用資本市場的關註度,去融資,然後去進行轉型。雖然現在講這種轉型或者產業升級的成敗還為時過早,但是,我們覺得這個方向是這樣,利用企業的融資能力去向現在產業去延伸。

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樓市調控一年兩輪升級:逾百城發布150余次調控

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-10-03/1152072.html

去年中國“十一”長假前後開始的一輪密集房地產調控潮(業內稱“930”調控)已滿“周歲”。疊加今年以來的兩輪樓市調控升級,中國房地產市場局部降溫明顯。2017年8月份,中國15個一二線熱點城市房價環比全線“止漲”。

中原地產研究中心統計數據顯示,今年以來,中國已有超過100個城市(縣級以上)發布了各種相關房地產調控的措施約150余次。今年前9個月,僅北京市就發布了相關房地產政策超過20次,15個核心熱點城市發布調控政策均超過4次。

對比去年“930”房地產調控潮的起始,一年來,北京新房和二手住宅合計簽近19.56萬套,同比跌幅達到了38.9%。特別是今年5月以後,北京樓市成交量持續走低,從6月開始,北京連續多月成交量低於1萬套,市場價格跌幅也處於全國第一。

“限售”因其抑制投機,成為今年樓市調控的新工具。“十一”長假開始前一周,包括西安、南昌、南寧、長沙、貴陽、桂林、海南、寧波、福建等在內的二三線城市和省份掀起了新一輪密集的樓市調控。限售成為此輪政策的集中發力點。如:重慶規定新購住房兩年內不得交易,貴陽要求三年內不得轉讓。據統計,中國已經有45個城市執行了不同年限的限售政策,要求所有新購或者部分新購房源,鎖定一定年限後方可上市。

限售相當於樓市的“去杠桿”政策。中原地產首席分析師張大偉指出,未來預計“限售”政策將快速向三四線蔓延,後續可能會超過50個城市執行限售。其中,房價上漲較快的城市或者位置在一二線熱點城市周圍的三四線城市以及限購政策不足以抑制市場熱度的城市,都可能加入限售大軍。

今年以來,伴隨著一二線城市調控加碼,樓市熱點向三四線城市轉移。官方數據顯示,8月份,70個大中城市中,同比漲幅較高的城市以三四線城市為主,主要是菏澤、湖州、溫州、徐州、贛州、滄州市等地。這也導致在一二線城市持續調控,房價止漲的同時,三四線樓市依然支撐了整體市場沖高,房地產開發投資也保持較高速增長,對宏觀經濟增速並無明顯拖累。

偉業我愛我家集團副總裁胡景暉分析稱,目前樓市政策的整體基調就是禁止炒房,降低樓市杠桿,促進住房進一步向居住回歸。整體來看,從一線城市到三四線城市,此輪調控在政策力度上有著比較鮮明的層次:一線城市此輪政策相對溫和,主要是加強之前政策的落實,查漏補缺;二線的重慶、南昌等則是主打限售,政策力度進一步向南京、廈門等重點城市靠齊;三四線城市開始收緊政策,限購、限價是比較常規的調控手段。

鏈家研究院院長楊現領指出,近期對新熱點城市開啟新一輪調控,表明調控政策在一段較長時間內不會放松,官方對房價控制的決心也不會改變。

胡景暉也認為,限購、限貸、限商等實際上就是壓縮現有的交易空間,換取長效機制建立的時間,為了爭取這個時間,接下來全國樓市政策將會整體趨緊。

(來源:中國新聞網 記者:龐無忌)

樓市 調控 一年 年兩 兩輪 升級 百城 發布 150 余次
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