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我屋企有十個巴斯光年 蔡東豪Tony Tsoi


2009-12-10  NM
 
 

 

把企管當作一門學問,我認為企管詞彙中最廢的廢話是Synergy(協同效應)。不幸地,這個字在會議室出現的頻率是芸芸企管廢話之冠。一加一等於二是眾所周知,若有人告訴你不等於二,你要小心此人,他懂得故作認真講廢話,在充斥廢話的企管環境裡此人非泛泛之輩。

Synergy最風光的日子是科網年代,那時一加一起碼等於三。最具代表之作,是時代華納和AOL合併,實體和虛擬媒體結合,兩個集團旗下各媒體發揮Synergy,把科網狂潮推上頂峰。謊言總是短命,AOL早已從時代華納的名字中消失,現任時代華納主席幾年前接任時,對時代華納的Synergy策略作出了簡而精的結論:「Synergy is bullshit」。

迪士尼宣布在上海興建主題公園,中港股市熱炒「迪士尼概念股」。每聽到概念股出現,我總有興趣稍作了解,因為「概念」在股市中多數是騙局。我不懷好意去了解迪士尼的情況,誰不知竟不能自拔,沉醉在迪士尼世界中,原來Synergy不完全是廢話,它是一種極難掌握的企管技巧,世上起碼有一間公司能夠把Synergy發揮得出神入化,這間公司就是迪士尼。

過去幾年迪士尼賺最多錢的主角跟動畫無關,讀者家中若果有12歲女孩就一定清楚。近年迪士尼最當紅出品是Hanna Montana 和 High School Musical兩套以年輕人為中心的電視劇,更重要的是由此衍生的舞台劇、演唱會、冰上表演、電視真人Show、遊戲機、DVD和書籍所帶來的龐大收入。

迪士尼06年收購動畫公司Pixar,這宗收購被譽為近年最成功的併購,因為Pixar管理層可在大集團的環境中天馬行空,發揮創意,繼續拍出一套又一套精彩動畫,而迪士尼可利用Pixar 動畫在不同媒體發揮Synergy。以Pixar近年票房最差的《Cars》為例,迪士尼售出逾一億輛《Cars》的玩具車,並正在美國興建《Cars》的主題公園。拍一套電影對迪士尼來說,是整體策略的一部分,即使票房稍有差池,也有機會在其他平台賺錢。

這一切關於Synergy的成功故事對迪士尼非理所當然,是現任管理層在幾年前接手後進行了一連串改革後的成果。管理層最重要的一步,是把管理思維作翻天覆地轉變,改以「搖錢樹」(Franchise)來作為公司的定位。即是說,迪士尼不再以主題公園部、有線電視部等不同業務來把公司策略分門別類,而是把管理策略環繞着不同搖錢樹,讓15萬員工在新思維擦出Synergy火花。迪士尼的搖錢樹定義,是在一段長時間內,在不同地域,在不同媒體平台上製造有價值的角色。米奇老鼠和Winnie the Pooh依舊是搖錢樹,但新管理層接任前,這些品牌已露疲態,並且出現過分曝光的危機。新管理層把搖錢樹的表現平台擴闊至新領域,今日消費者可繼續在沃爾瑪買到5美元一件的米奇老鼠T恤,也可用一千美元在Dolce & Gabbana購買米奇老鼠T恤。

今年8月迪士尼收購Marvel Entertainment,這收購被譽為另一宗天作之合的併購,因為迪士尼一下子增添Marvel 旗下的蝙蝠俠、變形俠醫等人物,有望塑造成新搖錢樹。早前迪士尼的出品被批評為娘娘腔,失掉男孩市場,管理層立即對症下藥,填補陽剛氣,反應快而準。

迪士尼過去一年在金融海嘯中受創但並不算嚴重,剛公布全年(9月底年結)盈利雖然下跌兩成,但由於下半年業績明顯好轉,相信明年業績可繼續下半年的勢頭。迪士尼業績最吸引之處,是它製造現金的能力。每年迪士尼從業務賺取現金,減去投資在主題公園和電視台等業務的資本性開支,淨現金流(Free Cash Flow)逾30億美元,這筆龐大現金可用作派發股息、回購股份,或用作併購——迪士尼是一部印現金機器。以去年盈利計算,迪士尼市盈率18倍,明年盈利預計上升一至兩成,估值吸引,我推介最值得投資的「迪士尼概念股」,就是迪士尼。

香港迪士尼是否賺錢?上海迪士尼幾時開幕?這些事情對迪士尼整體盈利的影響微不足道,迪士尼的策略是環繞着不同搖錢樹發揮Synergy,最重要是它真正做得到。我數一數家中有10個巴斯光年的迪士尼產品,這不算大鑊,最大鑊是兒子已經不再喜歡巴斯光年,新歡是小愛因斯坦,同是迪士尼出品。

蔡東豪Tony Tsoi


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從資產角度看醫藥企業(2):哪些藥企有潛力達到百億市值? userfield

http://xueqiu.com/4777061674/26629731
沒有精力一下子全寫完,只寫了部分,大家還希望我談談附錄中的哪個藥企可以留言,我再續著寫寫!

之前寫過一篇文章,說百億市值的藥企大概需要擁有什麼樣的資產,這篇文章也從資產角度看哪些藥企有百億市值潛力;

我選擇我瞭解的市值在30-80億之間的藥企進行分析,主要從資產層面去推測哪些可能未來會達到百億市值。其實說一個藥企大約百億市值,簡單的按照PE回推淨利潤,大約需要2-5億左右的淨利潤,並且依然有持續的增長潛質,保持不錯的估值水平。我們看一下什麼樣的企業有這樣的潛質!

爾康製藥(80.5億):上市之初研究過這個輔料企業兼有特色抗生素的企業,但是沒有想到短短2年能超過80億市值;從藥用輔料業務來說,我定義為「非常不錯的化工類企業」,其主要盈利的小品種輔料大約能達到40%左右的毛利,算是非常不錯的生意,如果算作化工股的話應該是我比較喜歡的特色企業,但是現在超50PE的估值水平明顯不是按照化工類企業來估的,那我就說不了什麼了!要注意到是爾康輔料分為蔗糖等大宗輔料以及小品種,前者走量,後者盈利,導致的結果就是爾康這幾年輔料上量上的比較快,但是毛利率在持續下降。爾康現在輔料業務大約1億左右的利潤規模,改給多少PE的估值空間就看每個人自己的看法了,現在看給了超過50倍的估值;有人說爾康不光有藥用輔料,還有磺苄西林鈉這個重磅藥呢,現在爾康的這個半合成青黴素已經達到了2億收入,5000萬利潤的規模;我承認抗生素也可以出新泰林和仙力素這樣超10億的品種,但是明顯磺苄西林鈉不在這個範圍之內,業內有這個產品的包括瑞陽、福安、哈藥、海靈等幾家企業,並沒有哪個企業如爾康這樣把這個品种放到如此重要的地位,誠然這個產品由於09就醫保就有幾年快速放量的好日子,但是一方面這年代抗生素不像之前那麼濫用;另外一方面瑞陽、福安之類的也不是吃素的,這類抗生素起家的藥企 不會搞不定一個只有一個抗生素品種的湘藥吧!個人感覺80億差不多就透支了幾年的業績了,百億的話個人有點看不清了!

科華生物(80億):科華算是上一輪大牛市中的大牛股,大約上漲13倍,但是08年到現在基本在50到100億市值的區間波動,而從企業發展看這幾年診斷試劑業務由於乙肝不再強制檢測等原因,並沒有得到特別大的發展,大約從08年的3億規模增加到現在的4.5億規模;但是低毛利的儀器代理業務這幾年還是有所發展,再加上新增加的真空採血耗材業務,總體來說科華這幾年還是在不斷發展的,但並沒有表現出爆發性,所以市場之前只給科華20幾PE,不到50億的市值。對於科華,也許從利潤從04年6000萬增加到09年2億的過程中有些太急,但是09到13年這幾年的確夯實了基礎,在酶免、生化、核酸以及儀器、真空採血管耗材等方面進行了完善的佈局,未來乙肝強檢取消的影響逐漸消除,以及生化、儀器等方面的佈局效果開始體現,相信科華喘口氣之後還會繼續上路!對於科華來說現在的企業發展情況還是非常對得起現在80的市值的,而從13PE看,大約不到30倍的水平,未來我希望市值可以伴隨著企業發展而邁過100億!

上海凱寶(78億):凱寶就是清熱解毒領域的中恆,把單一中藥針劑產品做到了極致,作為三大清熱解毒獨家中藥針劑,12年痰熱清的銷售額突破了10億大關,已經顯示十足的重磅藥屬性。現在看13年很可能是12億收入、3億利潤的規模,但是大家對凱寶未來的研判一個在於痰熱清的天花板在哪裡,痰熱清什麼時候能夠突破20億大關則是一個我們需要預估的問題;另外一個就是後續產品潛力如何(說白了現在就只有痰熱清膠囊一個後續潛力重磅藥),這也是市場對於單品種藥企給點估值一直不是很高的原因,當主力品種受挫之時對整體業績的影響比較大!現在78億市值相當於25倍2013PE,在醫藥股裡還算公道;

翰宇藥業(74億):之前我也談過翰宇藥業,以胸腺五肽為利基,再加上生長抑素、去氨加壓素、特利加壓素等幾個不錯的小品種,屬於相對有競爭力的生物藥企業,再看到還有幾個不錯的在審品種,未來潛力也還不錯。對這樣的一個1億左右利潤的企業未來發展的持續性我還是比較認可的,所以去年翰宇不到30億市值的時候還曾名列我評定2013十大金股,但是沒想到今年3開頭的股票這麼猛,一下子幹到超過70億市值,從資產角度來看幾個品種也就胸腺五肽是大品種,但是翰宇的份額也就20%,和雙鷺差不多的水平,而去按加壓素和特利加壓素本來就是小品種,所以未來翰宇如果新藥一直上不來的話,穩健有餘爆發不足,難道是30億市值給現有產品,40多億市值看在研潛力,翰宇研發沒有那麼牛吧,雖然近幾年申請了幾個3.1類,但是愛啡肽和阿托西班之前已經有豪森以及中和都已經先走一步拿到批文了,未來翰宇即使獲批,市場份額也很難保證!所以我能看清30-40億的翰宇,有點看不清70多億的翰宇了!

沃森生物(68億):沃森把募集加超募加增發的資金全部花光後,終於形成了二類疫苗+疫苗代理+血製品+重磅疫苗+單抗的產品格局,如果我們不再糾結於沃森多次說話不算數以及花錢大手大腳的話題,只看現有的資產情況,Hib+流腦疫苗、大安的血製品、在研的重磅疫苗都還是實打實,而未來現有的疫苗業務大約就能維持住2億利潤水平,也就是說從60多億市值角度看,現有的業務還是能夠支撐住這樣的一個市值水平的,隱含PE大約30多的水平;所以,個人覺得資產角度看60多億的沃森還是比較值的,但是從管理的角度看有點看不清楚!

達安基因(66億):達安背靠中山大學,以分子診斷起家,並擴展到儀器和臨檢業務,從業務發展來說還算是一個比較有特點的試劑診斷類企業,一方面研發投入比較大,從研發費用和所得成果來看,達安的研發還是值得稱讚的;另外一方面是呈現多點佈局的特色,無論是高新達安下屬的多家臨檢機構還是扶持出來安必平以及眾多的合資企業,都說明了達安的業務佈局還是多點開花的!但是現在賺錢的業務基本還是診斷試劑這一塊,分拆來看大約有3個多億收入,6000萬利潤的水平;從這個角度來看給60多個億有點貴了,也許市場從迪安診斷看出了達安佈局的臨檢中心的價值吧,現在一些大的臨檢中心已經開始盈利,但是高新達安臨檢業務整體看還是虧損的狀況;

常山藥業(46億):常山的主要產品是肝素原料藥和低分子肝素鈣針劑,前者不說了,再大也大不過海普瑞,而且景氣週期已經過去了,未來的看到主要在後者,低分子肝素鈣是抗血栓市場少有的幾個市場格局比較好的大品種(氯吡格雷、低分子肝素鈣、奧扎格雷、低分子肝素鈉幾個產品中後兩者市場競爭激烈),而常山的低分子肝素鈣由於其優勢優價的定價優質,近幾年市場份額不斷擴大,現在常山面擁有低分子肝素鈣進基藥和原研GSK出事等利好因素,估計未來幾年依然後勁十足。常山收購常州泰康製藥後,貫通了了上下游產業鏈;而從研發看,常山算是肝素這個圈子內,最有可能拿全所有肝素品種批文的企業之一,成為肝素鈣和肝素鈉市場都佔有一定份額的肝素巨頭之一;所以,未來雖然現在看常山的PE估值可能在40多倍,但是如果未來能夠以低分子肝素鈣為利基拓展到多品類肝素製劑,並都能拿到一定份額的話,不到50億的市值還算是划算的,而未來如果國內肝素市場依然維持景氣週期,那麼幾年過後常山很可能拿到超過3億的利潤,也就有了衝擊百億市值的利潤基礎!

華神集團(36億):最早知道華神是因為其研發的原發肝癌單抗利卡汀,但是經過5、6年發展仍然只維持兩千萬規模就知道發射性因素對產品推廣帶來多大影響,所以說這些年不能說華神對利卡汀的推廣不努力,但是現在看每年500個患者左右的治療量依然沒算推廣開;華神的另一個看點是三七通舒,說實話這個品種是運作好了類似眾生複方血栓通的重磅品種,從毛利率以及企業年報等方面看三七通舒的銷售應該一直是搞代理制的,對於三七類獨家口服品種來說,這些年才1億出頭的規模也的確有點說不過去的。整體來說,華神的看點和概念都不缺,但是就缺乏切切實實的利潤來支撐企業的發展,過去華神一直靠鋼構養著醫藥,但是醫藥業務什麼時候能進入良性發展的道路上需要觀察的地方,什麼時候企業發展穩健了,銷售都理順了,華神才能開始迎來自己的春天。

亞寶藥業(42億):亞寶算是上市較早的藥企之一,以丁桂兒臍貼為主要品種,其他包括珍菊降壓片、硝苯地平等控釋品種以及紅花等針劑,但是整體平穩有餘爆發不足,一方面兒童腹瀉OTC市場整體就增幅不大,另一方面感覺亞寶的銷售也有些問題,亞寶手裡中藥和化藥批文加一起超過500個,但是真正規模過億的不超過5個品種,有品種競爭壓力大的因素,也有銷售的因素,所以指望亞寶市值能翻番,首先就要盯住亞寶的營銷,什麼時候營銷能夠改善,亞寶的拐點才能真正到來,否則指望搞緩釋劑型以及高端仿去翻身,個人感覺比較難,畢竟即使批文下來,你還要能賣出去才行!

佛慈製藥(30億):之前讀招股書,知道佛慈是小小號版本的同仁堂,屬於傳統中藥企業,主要產品是六味地黃丸為主的濃縮丸。當時的想法是希望不要變成九芝堂,但是由於寫這個文章就看了一下最近的情形,發現這是一個很會利用資本市場的企業,阿膠、飲料等發展方向都是市場喜歡的題材,但是現在看出了在成熟的六味地黃市場佔有一定份額外,並沒有看到其在中藥消費領域能有任何大展拳腳的底蘊,按照企業描繪的前景——工業園總投資約16億元,包括製藥、大健康產業、現代中藥製劑工程中心三大板塊,計劃2016年投產。項目建成後,佛慈製藥將形成20億元的年產銷能力,其中,中成藥12億元、「肖助理」健康飲品和純淨水2.5億元、阿膠成品3億元、阿膠保健食品2.5億元——對於一個年收入規模不到3億的企業來說還是非常敢想的事情,但是佛慈要把企業經營好才行,而是不是怎麼想著迎合市場、炒高股價。說到百億市值,這麼說吧,傳統中藥類企業比較符合百億身價的是中新藥業,你需要擁有速效救心丸這類心血管一類口服藥的主打品種,並且有幾十個獨家中藥品種,還得有隆順榕、達仁堂、樂仁堂收入規模要達到30-50億左右,才有可能享受百億市值,現在佛慈離這個標準明顯很遠,遠遠不止30億到100億這樣表面上看到的3倍差距!

附錄:市值在30-80億的備選藥企——爾康製藥、科華生物、健康元、昆明製藥、上海凱寶、香雪製藥、尚榮醫療、迪安診斷、翰宇藥業、力生製藥、沃森生物、達安基因、舒泰神、馬應龍、仁和藥業、益盛藥業、利德曼、通策醫療、山大華特、千紅製藥、江中藥業、瑞康醫藥、太安堂、萊美藥業、信邦製藥、凱利泰、常山藥業、仙琚製藥、現代製藥、九安醫療、戴維醫療、漢森製藥、亞寶藥業、華仁藥業、振東製藥、九 芝 堂、嘉事堂、冠昊生物、安科生物、博雅生物、千金藥業、福安藥業、華神集團、羚銳製藥、理邦儀器、佐力藥業、寶萊特、佛慈製藥
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陸東屋企有肥女像

2015-02-05  NM
 
 

 

上星期市場突然傳出,星級靚仔分析員陸東嘅旗下基金,懷疑被大客抽資,導致基金規模大縮七成,至不足一億元,傳聞仲話安德魯‧陸有意賣盤。佢雖然否認其事,但佢近年樓市、股市都估錯,的確又令人跌到成地眼鏡碎嘅。

回想起來,佢最紅嗰時已經係○七年。當時恒指突破三萬點,陸東獨排眾議話會跌,結果恒指真係兩星期內跌咗四千點,無呃你!同年佢仲以六千四百萬元,買咗飛鵝山四千呎獨立屋自住,花園都一萬呎o架。呢間屋早前重建及大裝修,小宗去睇過,幾有特色喎。陸東竟然喺豪宅一邊,放置兩座肥女像。據講,有招財作用。而大宅之拱形窗,亦通通改為方形窗,事關拱形看似墓穴,不利風水也。估唔到官仔骨骨又讀番書嘅安德魯‧陸,會對風水深信不疑喎!佢一向形象高檔,有好多富貴師奶「集郵」,不過同時亦因「寸寸貢」咁嘅款,喺行內得罪唔少人。其實近年咩都肯噏嘅基金經理,已買少見少,小宗都希望佢好似佢本自傳咁──繼續「傲」行啦!

踢竇「和聲」試菜撞着「和聲」

香港股壇猛人、曾服侍富豪李嘉誠等嘅順隆證券老闆李和聲,幾年前喺中文大學創辦和聲書院。身為上海人,佢喺書院內搞咗間上海菜館「滬軒」。全港大學就只得這家上海菜,據聞大廚師承上海幫最鍾意去嘅富豪飯堂「上海總會」。當日開張,唔少人山長水遠慕名去食。小宗趁現在熱潮減退、人少少去試吓。小宗未去過和聲書院,第一次去,竟然就撞着李和聲!佢帶埋成班上海老友嚟開餐,仲話每次招呼老友都來呢度。大家想攞股市tips?不妨去和聲書院碰碰和聲,不過就先要學番幾句上海話傍身噃!講番菜式,食上海菜,小籠包、生煎包等不得不試,味道不過不失啦,但四十幾蚊六隻,去邊度搵!再配一壺碧螺春消滯。瑤柱蛋白炒飯,水準之上,分量夠大碟,但畢竟只是六十蚊一碟,不要期望有好多瑤柱。唯一令小宗失望的是「和聲擔擔麵」,用得「和聲」牌頭,又點可以求其?學「食神」話齋,肉無肉味、醬無花生醬味、麵質唔彈牙、至於上湯,同豆瓣醬開水一樣,失敗中嘅失敗!呢一餐勝在夠平,二百幾蚊食咗六個菜,如果遇上李和聲呢位股壇老前輩,贈番兩句,就咩都抵番晒啦!

一個經紀有四個契媽

本刊曾經報導過一個關於炒倫敦金的故事,故事中一個普通師奶阿蓮,與實德金融嘅經紀cold call聊天,經紀未見過面,就叫咗阿蓮一聲「契媽」。結果着晒迷、瞓埋身嘅阿蓮,就咁炒金唔見咗廿萬積蓄!此後有炒金經紀向小宗報料,揭露行內運作。原來一個契媽並不算什麼,好多炒金經紀,起碼都有最少三、四個契媽契爺「備用」。每朝早上司都會捉住大家開會,報告吓認咗幾多個契媽,及開咗幾多張單。佢話經紀炒金根本唔係為咗幫個客賺錢,只係為買出賣入賺佣金。佢仲提醒師奶,要特別小心過年等假期前夕,「契仔」會亂作怪:「因為上司會鼓勵大家早啲收工,安心放假,所以會叫大家狂trade,邊個做夠單就邊個可以早收工!」咁講法,佢哋最happy時你就最痛苦,所以契仔唔好亂認呀!

陸東 東屋 屋企 企有 有肥 肥女 女像
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細價股一周:殼價高企有原因

1 : GS(14)@2017-12-10 23:16:54

半個月內3間公司易手,工程股創建集團(1609)控股權易手至奧立仕(860)聯席主席張金兵,每股作價1.15元,較市價折讓逾50%。創建集團上市僅年半即成功賣殼,老闆張玉其在港混凝土行業打滾逾36年,出售股權後6.6億元袋袋平安。作價雖較市價有折讓,惟殼價已近7億,買方以內部資源撥付強制性現金要約餘下2.2億元代價,無需依賴外部融資。另外兩單交易,深圳達飛集團創辦人高雲紅購入建築股豐展控股(1826)七成股權,總代價4.69億;惠陶集團(8238)執董鄧有聲增持股權至54%,並觸發強制性全面要約。無獨有偶,買家同樣以證券行提供的外部融資應付交易代價。豐展控股買家獲廣發証券授予備用貸款融資,並同意將股份質押予廣發証券作為抵押品,以支付要約獲接納時約1.5億元代價。證券行資金要找出路,提供融資予買家買殼不單毛利高,亦間接帶動財務顧問生意。現時很多證券行水浸,殼股買家要找融資不難,間接令殼價得以維持高位。證監會持牌人,沒持以上股份梁杰文財技學人本欄逢周三刊出



來源: https://hk.finance.appledaily.co ... e/20171206/20236352
細價 價股 股一 一周 殼價 價高 高企 企有 原因
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