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鱷兄的研究: 德興(611)的神祕認購人揭祕


今日鱷兄留言,對David Webb 之前提及的德興可換股持有人李如樑先生作了一些分析研究,而筆者亦加入部分資料,希望大家對這隻股的大股東加深了解。


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/12048


剛作了一些研究,時間所限,我的研究並不完全。

David Webb早前質疑德興集團(611)以大折讓發行CB,也沒有披露CB的買家身份。
http://webb-site.com/articles/tackhsin.asp

不久,德興集團透露CB的買家是李如樑,並正式在港交所披露權益。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20091013/LTN20091013317_C.pdf



鑑於近期對認購人之最終實益擁有人身份之關注,董事會及認購人謹此知會股東及公眾投資者,認購人Giant Project Investments Limited乃李如樑先生全資實益擁有。

此外,董事會謹此重申,認購人及李如樑先生均為獨立且與本公司、本公司及其附屬公司之董事、行政總裁及主要股東或彼等任何各自之聯繫人士概無關連,且並非與任何股東一緻行動(定義見收購守則)之人士。

http://sdinotice.hkex.com.hk/di/NSForm1.aspx?fn=34063&sa2=np&scpid=1951741&sa1=pl&scsd=01%2f01%2f1900&sced=20%2f10%2f2009&pn=%u674e%u5982%u6a11&src=MAIN&lang=ZH


根據港交所的紀錄,李如樑在03年7月22日曾經在場外大手買入29,950,000股德興集團,而根據Yahoo的紀錄,成交量一向很低的德興集團,當 日總成交量是30,050,000。同日有一間已清盤的Global Diversified Trading Limited於場外出售相同數目的股份,動機估計與基金清盤有關。



http://sdinotice.hkex.com.hk/di/NSForm1.aspx?fn=1426&sa2=np&scpid=1951741&sa1=pl&scsd=01%2f01%2f1900&sced=20%2f10%2f2009&pn=%u674e%u5982%u6a11&src=MAIN&lang=ZH

單憑一個名字,不能完全排除同名同姓人物,這個李如樑,我估計就是曾經捲入Ba叔案的李如樑

http://www.asiabizconsultant.com/people_cht.htm




「李如樑先生在金融界內服務逾25載。在1981到1995年間,李先生曾於新鴻基投資服務有限公司擔任數職,負責提供策略性投資建議予個人、商業及機構客戶。

於1995至2002年,李先生獲邀出任亞洲乾昌證券有限公司之董事。此外,李先生亦為數家知名證券公司及上市公司之董事。在1996至2000年,李先生獲選為香港聯合交易所理事,更於1996至2001年獲委任為上市委員會委員。」

在2002年證監會公開譴責李如樑。

http://www.sfc.hk/sfcPressRelease/TC/sfcOpenDocServlet?docno=02PR20



證 監 會 譴 責 李 如 樑 (李 氏)

本 會 認 為 上 述 情 況 及 有 關 人 士 通 過 亞 洲 乾 昌 的 帳 戶 進 行 買 賣 的 規 律 及 模 式, 應 該 足 以 使 李 氏 警 惕 到 有 關 的 買 賣 可 能 並 非 正 當 交 易。 此 外, 證 監 會 亦 認 為 李 氏 未 有 充 分 及 妥 善 地 查 察 上 述 情 況 的 買 賣。

有 見 及 此, 證 監 會 認 為 李 氏 使 人 質 疑 其 作 為 註 冊 人 的 適 當 人 選 資 格。 鑑 於 李 氏 已 由 2002 年 2 月 1 日 起 辭 去 其 在 亞 洲 乾 昌 的 職 位, 本 會 因 此 施 行 其 在 這 個 情 況 下 可 以 作 出 的 最 高 懲 罰, 即 公 開 譴 責 李 氏。

2002年2月,李如樑加入耀生行(集團)有限公司(290)成為執行董事。耀生行其後改名為泓通控股有限公司,泓通控股之後又改名中國環保電力控股有限 公司,其間發生著名的Ba叔案,李如樑一度被補,中國環保電力後來又變成中國富強集團有限公司。德興集團(611)發行CB的同時時,配售 72,000,000份認股權證,配售代理是富強證券有限公司,富強證券是中國富強(290)旗下公司。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20020201/LTN20020201039_C.doc



http://www.290.com.hk/index_chi.htm


公司名稱於2008年11月經股東會批准更改為中國富強集團有限公司。


公司為一家股份於香港聯合交易所掛牌的投資控股公司。通過公司一家主要附屬公司富強金融 (控股)有限公司,集團持有富強證券(香港) 有限公司、駿溢證券有限公司、駿溢期貨有限公司及富強財富管理有限公司,其主要業務為證券經紀及孖展融資、於香港期貨交易所交易的期貨及期權中介服務,以及財富關連服務包括證券交易、證券咨詢、資產管理及保險中介等。

受Ba叔案影響,李如樑自2005年10月4日起調任非執行董事,其後於2005年10月31日正式辭任。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20051010/LTN20051010031_C.pdf

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20051102/LTN20051102111_C.pdf


李如樑於2000年12月1日至2005年3月9日擔任中洲控股有限公司的獨立非執行董事,中洲控股其間改名中科環保電力有限公司(351),這公司是另一間捲入Ba叔案的公司。我有點奇怪李如樑會點解擁有「獨立」身份。

李如樑於2005年9月12日擔任安歷士(723,曾稱華晉國際、中國鎂業、晉盈控股、現稱永保林業)的非執行董事,9月21日忽然調任執行董事,直至2006年2月10日辭任。與李如樑一起加入安歷士 的,還包括汪滌東,汪滌東曾兩度擔任中國環保電力的獨立非執行董事,值得一題的是,汪滌東是黑仔王,根據Webb-site.com的紀錄,汪滌東曾經擔 任東大照明(8229)和百靈達(2326)的獨立非執行董事。



至於百靈達(2326)現時的大股東,亦為嵌崇高國際(209)大股東、中國雲錫礦業(263,前稱保興投資控股)股東及前主席、奧亮國際(547)大股東及保興發展控股(1141)的孫粗洪。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050912/LTN20050912170_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050922/LTN20050922063_C.pdf

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20060213/LTN20060213060_C.pdf

如果數遠一點,中青基業(1182)的前身東聯控股與幾個人物拉上關係。Ba叔案的其中一位被告韓明光曾經擔任主席,而Ba叔和李如樑曾經擔任獨立非執行 董事,汪滌東曾經擔任公司秘書,另外有一位執行董事梁軍,後來成為了中科環保電力(351)的主席,執行董事蔡偉光曾經擔任中國環保電力(290)的獨立 非執行董事。

李如樑去年成立了中國富強基金會,這基金會的創辦人包括黃錦發,當時是中國公共採購有限公司(1094)的主席。


http://www.capitalentrepreneur.com/common_emag/view_content.php?issue_no=056&pub_id=23&top_id=129&art_id=88560

中國富強基金是於香港註冊的慈善機構,去年底成立,由前香港上市委員會委員李如樑、中國公共採購(1094)主席黃錦發、建銀國際董事符耀文牽頭創辦。該基金將於10月27日、28日舉辦成立晚宴及環繞金融改革及農村經濟改革的專題研討會。


根據後來中國富強的公告,其資歷如下:


黃 錦發先生,47歲,為嗇色園董事會副主席以及嗇色園人事及行政委員會主席。彼亦為可譽中學暨可譽小學之校監。彼在與慈善團體合作及教育行業方面擁有廣博管 理經驗,並於印刷行業擁有超過15年管理經驗。彼為主要從事印刷業務之Hip Lik Design and Printing Company Limited之董事。



http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090527/LTN20090527580_C.pdf


2009年5月27日,由黃錦發控制的奇駿有限公司持有40%及夏小姐控股領南有限公司持有60%的Jadehero Limited,認購中國富強集團(290)1.28億的無息的可換股債券,並附有等額的認股權,而每股換股價及認購價16仙,即共可認購16億股 (128,000,000 + 128,000,000)/ 0.16,成為該公司的大股東。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090904/LTN20090904779_C.pdf

2009年9月4日,他辭任中國公共採購(1094,前稱新怡環球)的主席。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090914/LTN20090914245_C.pdf


再過一星期,即2009年9月11日,黃錦發加入中國富強(290)成為主席兼非執行董事,幾日後就發生了德興集團(611)以大折讓向李如樑發行CB,並且由中國富 強(290)作為配售代理配售認股權證的事件。


後話:


(1) 2008年5月,中國富強(290,當時稱中國環保電力)宣佈購入駿溢証券51%股權,財務顧問為智略資本,王顯碩為該公司控股股東及主席,其現時為華藝礦業(559,前稱精藝集團、華藝銅業)的大股東及主席,該公司與金利豐的淵源甚深。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080530/LTN20080530397_C.pdf

(2)2009年9月18日,中國富強認購匯盈控股(821)1億元的可換股債,佔該公司發行3億的可換股債券的3分1。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090918/LTN20090918455_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090918/LTN20090918578_C.pdf

鱷兄 兄的 研究 德興 611 的神 神祕 認購 人揭 揭祕
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=12065

波克夏破例買蘋果 幕後操盤人揭祕 巴菲特最看重的兩個人 投資作風迥異

2016-05-30  TWM

當市場對蘋果逐漸冷感時,波克夏背後的兩名投資大將、也是極可能接班巴菲特的操盤手,在價值投資的教條下,將蘋果篩入網內。這兩人是誰? 市場又該如何解讀這項訊號?

五月十六日,原本平靜的一天,隨著股神巴菲特統御的波克夏公司揭露手中持股,頓時熱鬧了起來。波克夏的股票投資清單中,竟然多了蘋果的名字!

據公開資訊,波克夏已持有蘋果九八一萬股,約值一○.七億美元,相較波克夏持有股票總值約二千五百億美元,買進蘋果似乎只是牛刀小試。但波克夏的這一小步,仍然引發極大的震撼。

首先,蘋果近期財報不盡理想,上季營收出現十三年來首次衰退,iPhone銷售也創下二○○七年問世以來首次下滑。市場不少大咖投資者包括大衛泰珀(David Tepper)、卡爾伊坎(Carl Icahn)都相繼表明,「早已出清蘋果持股了。」股神選在此時吃蘋果,對蘋果股價猶如一劑強心針,當天股價收盤時上漲三.七一%,一掃近期陰霾。

引發市場譁然的原因,不僅是因為與其他華爾街大咖對作,主要還是巴菲特一再強調自己不懂科技股。時間倒轉回一二年,巴菲特被問及為何寧可選擇IBM而不是蘋果,他坦白地說,「比起投資Google或蘋果,投資IBM出大錯的機率比較低……;我就是不知道該如何評估他們(Google或蘋果)的價值。」事實上,巴菲特真的沒有自打嘴巴,他在數日後承認:「我在事前根本不知道波克夏買了這檔股票。」這樁驚世交易,是由他旗下的兩位投資大將,陶德(Todd Combs)和泰德(Ted Weschler)其中一人所做的決策。

巴菲特年事已高,這兩人是巴菲特考量接班計畫時,親自挑選的經理人,將來極有可能接掌波克夏股票操盤的大任。

一四年時,巴菲特甚至開玩笑地寫下,「這兩人的投資績效比我還好。如果這樣羞辱人的比較持續出現,我可能毫無選擇的,從此不要再談起他們了。」這兩位經理人各有九十億美元的操盤額度,所做的任何決策都不需要經過巴菲特同意。自由放任的結果就是,波克夏出現這麼一檔巴菲特本人從來不碰的股票。

在巴菲特的公開說法中,並沒有清楚指出買進蘋果的究竟是誰,但無論是陶德或者泰德,他們既然能夠成為頂著波克夏招牌的隱形巨人,其投資哲學自然也傳承著強烈的「巴菲特基因」。

戰將一:重防守

嗅覺敏銳 躲過金融海嘯

一○年進入波克夏的陶德,巴菲特形容他「百分之百是我們要找的人」。之所以能讓股神給出這種評價,在於陶德完全符合巴菲特投資的唯一準則、股神名言之一,「投資的第一條準則是不要賠錢;第二條,是永遠不要忘記第一條!」也就是說,陶德的投資風格是「防守重於攻擊」。

陶德出社會第一份工作就是在國家金融監管機構任職,使他得以深入了解金融世界的運作規則,培養對金融遊戲的敏銳嗅覺;接著進入保險公司,專責風險分析與制定汽車保險費率。上述這兩項工作經驗,為他的金融知識奠下扎實的基礎;隨後轉戰避險基金操盤,這些經驗,也成為他在金融海嘯期間的保命符。

○六年,美國房地產泡泡吹得啵啵響,所有人忙著追逐不動產貸款證券化商品,他卻注意到佛州建築業貸款正逐步拖累房地產成長。憑著過去的經驗,他循線追查貸款來源,發現金融業在這些流動性資產上有極大的曝險,而且根本就是靠著短期貸款在勉強運作,隨時都可能爆發現金軋不過來的風險。

同年,他靠著放空某些金融股小撈了一筆,同時看衰房地美與房利美這兩家次貸風暴的禍首之一。

即使洞燭機先,他在○八年仍然小賠了五%,但相較標普五百指數跌了三八%,全球經濟幾乎觸底,這樣的結果似乎也不算太差。長期來說,加入波克夏前,他的基金從○五年起算到一○年為止,累積報酬率為三四%,遠高於標普五百的負五%表現。

親近陶德的友人形容他是個數據狂,為了衡量金融產業發生「黑天鵝」的機率,陶德建立了詳細而龐雜的數據資料庫。他的工作時間非常長,重度嗜飲咖啡,即使星期天也經常加班。據說他的書桌前貼了張顯眼的全家福照片,盯著那張照片,恐怕就是他享受天倫之樂的方式。

戰將二:善攻擊

11年基金操作 賺逾12倍卯足全力確保「不賠錢」的重防禦特性,讓陶德宛如巴菲特的盾,為波克夏建立護城河;至於泰德,或許則像是巴菲特的矛,專門找到市場的弱點,積極攻擊。他是在一一年受到巴菲特延攬,而他在進入波克夏之前操盤的避險基金,績效高到令人不敢直視。

從二○○○年到一一年期間,他的基金繳出了一二三六%的報酬率。這個數字,幾乎讓人以為,是不是少打了一個小數點。

泰德是個長跑運動愛好者,他跑過紐約、波士頓馬拉松,有二十五年的時間,他都維持著每天跑步的習慣。他不僅極度自律,也具備典型運動員的競爭心;過去,他會和同為經理人的好友比較誰的操盤績效好,每年年度績效高的勝者,辦公室還會收到一塊對方訂做的獎牌。

泰德能夠每年穩定產出驚人的報酬率,在於他和巴菲特有共同的信仰,巴菲特曾說,「不要去賭大的機會,而是要穩穩抓住好的機會。」泰德抓到好機會的方式,一樣是靠著他驚人的耐力,他曾說過,做一項投資決定前起碼會花五百小時,鑽研這個決策。

他在投資一家公司之前,會鉅細靡遺地熟讀這間公司所有資料,即使度假也會隨身帶著公司公開揭露資訊研究。憑著「馬上、枕上、廁上」的精神,一旦確定公司價值,他就會長期持有。在他進入波克夏之前,他旗下基金的股票價值約值二十億美元,但他只持有九家公司,這種集中投資的特質也符合巴菲特所說的:「要把雞蛋放在同一個籃子裡,並且小心看好它。」他最廣為人知的戰役則是格雷斯化學公司(W.R. Grace)。○一年,格雷斯因為其石棉製品導致使用者致癌,被告到破產;泰德跳出來當工人與公司間溝通橋樑,使兩造於○八年達成和解協議,格雷斯股價因此攀升四十倍。這次投資,成為泰德驚人績效的重要來源。

有趣的是,當初巴菲特之所以會向泰德提出邀請,是因為泰德曾連續兩年用超過二六○萬美元的天價,標下和巴菲特共進午餐的機會;兩人越談越投機,巴菲特順勢提出邀請,而泰德願意點頭加入波克夏,連巴菲特都說,「這已經無關乎錢。」大買蘋果的意義?

轉型價值股 股價空間有限泰德和陶德雖然投資方式迥異,但兩人都有「巴菲特投資基因」,奉價值投資為圭臬。雖然蘋果不是巴菲特買的,也不清楚是這兩人中哪一人做的決策;但既然「師出同門」,這樁交易透露的訊息,某種程度上依舊可以用巴菲特的腦袋來解讀,購買蘋果代表的意義。

蘋果除了身處科技業以外,檢視其餘條件,其實都還算符合巴菲特的選股邏輯。

巴菲特喜歡買龍頭股,而蘋果絕對是科技業的一方霸主,擁有忠心耿耿的蘋果迷,龍頭地位難以撼動。同時,完整的後端平台收費模式,能夠創造穩定的現金流。再者,蘋果現在股價已從高峰時期跌落近三成,股價在相對低檔。最後,蘋果的經理高層管理能力也受到肯定。此時買進這檔股票,吻合價值投資者的種種條件。

但是,若蘋果從過往的「成長股」轉型為巴菲特熱愛的「價值股」,也暗喻著蘋果未來股價的爆發力恐怕有限,本益比難有太高的想像空間。順著這個邏輯推演,台灣身為蘋果供應鏈大島,蘋概股們未來股價會不會也開始跟著「價值股化」?這是台灣投資人必須思考的新問題。

撰文 / 蔡曜蓮

波克夏 波克 破例 蘋果 幕後 操盤 人揭 揭祕 巴菲特 巴菲 看重 兩個 投資 作風 迥異
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