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开发商找钱

http://www.yicai.com/news/2010/08/392800.html

一切犹如重演2008年的市场发展轨迹,一干中小房企再度踏上“寻钱”之路,只是这次与以往比起来,形势更为严峻。

王先生在浙江当地拥有一家中等规模的房地产企业,在省内几个地级城市断断续续运作过一些项目之后,突然发现,今年公司快借不到钱了。

“我们这种规模的房地产公司,根本不可能从银行贷到钱了。”王先生向《第一财经日报》记者大倒苦水,“银行表面上没有停止发放新的开发贷款,但根据‘择优’放款的条件,中小房企很难轮上。”

在银行全面收紧开发商贷款,银行和信托之间的合作也被叫停之后,像王先生这样的中小开发商越来越感觉运营资金有枯竭之势。值此“危难”时刻,资金池充足的浙江民资向他们招手。

“不是说真的没有钱肯进来,而是我不敢拿。”王先生的语气显得颇为无可奈何。他所说的资金来源就是指民间借贷,但伸手去拿的代价是承受比银行高五六倍的利息。

不过解铃还需系铃人,楼市低迷的根本症结在于房价过高,远超消费者心理预期。开发商若能顺应形势主动降价,随着成交量恢复,现金流也可盘活。万科率先松动价格后,业绩和股价均一路飘红。

烫手的民间借贷

据王先生介绍,如果按照资金投资方向的不同,民间资本大致可分为民间担保、民间借贷以及民间投资。对他来说,接触较多的资金,多属于民间借贷和民间投资两大类。“按照当前的市场行情,地下钱庄的借款年息一般在 25%~30%;民间私募的借款年息大概在24%~28%。”

这是一组让人惊叹的数字,按照银行公布的标准,1~3年期的中长期贷款基准利率为5.40%,在此基础之上实行上浮或下浮的灵活操作。“如果是房地 产企业申请开发贷款的话,就是需要按照上浮10%的要求来操作,要不然根本不可能通过审核。”一位股份制银行企业贷款部负责人称。

另一位银行业人士也表示,如果在贷款额度有限的情况下,除了以“重量级”的担保机构出面之外,还要按照“利息价高者得的原则进行操作”。而该人士口中所称的重量级担保机构,实际上只限于央企级别。

即使如此,与那些民间资本所开的条件相比,仍然差距甚远。按照王先生的说法,这些利率标准还只是属于1~2年的中长期贷款,如果是短期的“过桥贷款”,则按照每天1%~2%的利率实行计算,折算下来年利率竟然可高达365%~730%。

“如果房地产市场在下半年有回暖的可能性,那么也就硬着头皮借了。毕竟有时候只是调个‘头寸’的问题。”王先生说道。然而,市场现状表明,前景可能并不那么乐观。

不仅如此,在北京,开发商资金链赖以维系的重要环节——预售房款或将纳入监管。开发商资金链将面临空前的考验。

据《法制晚报》报道,正在研究的《北京市商品房预售资金监督管理暂行办法》规定房地产企业不能直接收存预售资金,由购房人到监管银行付款或通过专用 POS机刷卡直接存入监管账户,已收定金、按揭贷款需及时转入监管账户。开发商如需用款需经施工单位、监理单位加以确认,分四个资金使用节点,每次使用不 得高于总额的25%,且每个资金使用节点只能提出一次用款申请。

自筹资金比例大增

成交走势的趋弱,最为直接的后果,便是开发商现金流的运作不畅。一边是资金回笼日益困难,一边却是企业开支的逐渐提升。对于中小规模的房地产企业来说,这一次面临的考验,可谓绝无仅有。

在今年1~7月,统计数据显示,房地产开发企业本年资金来源38876亿元,同比增长39.4%。其中,企业自筹资金14394亿元,增长 50.8%。与其他资金来源相比,增幅最为突出。北京中原地产三级市场研究中心认为,开发商自筹资金的上升,显示出金融政策对于房地产行业的收紧已经影响 到了房企。而这一作用效果,将在下半年“传导”至新盘销售市场中。

一家美资私募基金人士告诉记者,自今年5月份以来,前来洽谈要求借钱的房地产企业突然开始增加。“大概每个月都会接触三到四家公司,而且全是中小规 模类型。”不过,这个在业内以低调著称的外资基金,却并不愿意接洽这类业务。“大部分公司都没有很明确的还款来源,根本不会予以考虑。”

王先生同样有过类似的遭遇。据介绍,他曾在朋友的引见下拜访过一家带有外资背景的人民币基金,对方开出了比较苛刻的条件。不过尚且存有侥幸心态的王 先生,并不情愿将手中项目轻易“相让”。“我只愿意接受项目股权质押或其他项目质押的方式,土地产证质押的话,风险太大了。”不过站在对方的立场来看,则 是后者操作更具安全性。自然,双方最终并未形成一致意见。

围追堵截开发商融资

在银行信贷收紧后,信托融资成为很多开发商的救命稻草。

中国信托业协会最新发布的行业数据表明,2010年第二季度,27775.4亿元的资金信托运作中,占比11.35%的资金被投向房地产,数额高达3153.63亿元。不过,这个对房企来说“剑走偏锋”的融资渠道,同样开始收紧。

近期在各家信托公司中相传最广的,当数某个业务增长过快的信托公司被银监会约谈的消息。“以往银行贷款一受到限制,就是信托业务发展的机会,今年的监管力度明显比从前更大。”一位信托行业人士称。

最新的调控政策业已出台,在银监会正式下发的《关于规范银信理财合作业务有关事项的通知》中,要求商业银行严格按照要求将表外资产在今明两年转入表 内,且要求“融资类业务余额占银信理财合作业务余额比例不得高于30%”。这对于一些依靠银行资金为来源的信托公司来说,无疑是戴上了一道“枷锁”。

规模较大的信托公司即使未受到直面冲击,但挑选门槛已经明显提升。

据一位信托行业人士介绍,虽然各家信托公司要求不同,但一般来说,房地产企业融资所需利率普遍已在13%~15%。更有甚者,“如果公司资质、项目条件都不算很好的话,收取的利率可能更高。”据悉,这一上限标准目前在20%左右。

对于王先生来说,这一门槛是难以企及的。有信托业人士介绍,在具体审核方面,除了需要核实公司还款能力之外,还需要衡量项目本身的还款能力。“如果这一项目的销售前景并不看好,那我们就会对还款能力表示怀疑。各方条件都无法满足的话,基本上就是融资无望的。”

“对于闲置土地的处理力度越来越大,余款付不出去就拿不到土地证,即使付清了也不一定有钱开工。如果再借不到钱的话,最终就可能鸡飞蛋打了。”王先生一声叹息道。

然而一边是资金链紧张,另一边却是房价坚挺导致成交低迷。

国家发改委发布的数据显示,7月份全国36大主要城市房价达到8680元/平方米,环比上涨1.61%。市场均势的打破或许仍需要外力。


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高息融资 开发商找钱“各显神通”

http://www.yicai.com/news/2010/11/596885.html

者按:

开发商的融资环境正日渐恶化,从证监会暂停房地产上市公司在资本市场再融资的审批,到暂停房地产上市公司重组审批;从国家收紧第二套房贷、暂停第三 套房贷到银监会对60家大型房地产企业的摸底调研,以及从深圳到浙江,再到北京等地的预售资金监管规定,开发商的融资渠道正在被一点一点地收紧。

与此同时,房地产信托、民间借贷等尚未明显受限的融资渠道开始大行其道,成为不少开发商筹集资金的首选,就连金地集团、恒大地产这类大型的房地产公 司也都开始转向信托融资。问题是,当业界都已认定这一轮楼市调控将是“持久战”的判断下,即使今年销售额录得大幅增长的开发商,也必须考虑大量项目的资金 周转问题。对大多数开发商来说,未来,又将是一个“现金为王”的时代!

信托公司发行房地产信托的态度比以前谨慎。“这主要是因为政策的影响,使得我们更需要关注风险。目前政策波动性更大,房地产政策变化的频率比以前高,对投资期限和债权人的影响更大,现在可能半年或一年就要对市场进行更新判断。”

开发商对未来的银行融资环境似乎并不那么乐观,因此,开拓新的融资途径,已经成为他们不得不立即着手去做的事情。

有迹象显示,今年下半年以来,担保公司的短期拆借以及房地产信托发行都变得更加活跃,而且融资成本也开始逐渐增加。

金地、恒大再发信托

近期,不少私人银行和理财公司手里,都有一些房地产信托产品在出售,而发行信托也成为有一定实力的开发商们偏爱的融资方式。此前,绿城、星河湾等开发商,也都进行了房地产信托的尝试。

日前,平安信托和金地集团(600383.SH)合作开发的信托产品“同鑫1号”开始通过中信银行私人银行发售。这是金地与平安信托在上海赵巷项目上合作以来,推出的又一个信托产品。

据悉,该信托的募集规模大约为6亿元,融资将投向金地位于深圳观澜的豪宅项目。该项目总建筑面积35万平方米,预计总投资28亿元。

有参加中信私人银行推介会的人士透露,此番募集的信托基金采用股权融资形式,即投资者没有固定回报,仅享受项目收益的分成,但根据目前观澜附近的同类型产品的房价测算,项目预计年化收益率高达22%。

对于22%的收益预计回报率,金地集团相关负责人称,这只信托产品是股权融资,没有保底收益,可能高盈利,也可能高风险,因此也无法与债券融资的成本去对比。

另一地产巨头恒大地产(03333.HK)近期也与交通银行合作,推出了一期信托产品。资料显示,该产品总发行规模为4亿元~5.5亿元,按照期限 分为3档,即1年期信托单位不超过2亿元,1年半期信托单位不超过2.5亿,2年期信托单位不超过1亿元。预计收益率在7.5%以上。

恒大地产的这一信托产品募集资金,将投向济南恒大绿洲。该项目位于济南市长清区大学路以北,四号路以东。总用地面积1018亩,总建设规模约220 万平方米,可售面积约197万平方米。根据该项目可行性研究报告记载,预计项目总投资82亿元,销售收入113亿元,净利润24亿元。

据悉,金地“同鑫1号”的募集时间为11月,而恒大地产上述信托产品的募集时间更长,为11~12月。

房地产信托翻倍增长

越来越多的开发商选择发行信托产品来募集资金,使得今年国内房地产信托数量大幅增长。

用益信托工作室分析师李旸对《第一财经日报》表示,今年房地产信托的发展速度异常迅猛。“根据我们的统计,今年1~9月,房地产集合信托的发行规模 达1240亿元,而集合信托的总发行规模共计2488亿元,也就是说一半的集合信托产品为房地产信托计划。而2009年房地产集合信托的总发行规模也才 480亿元,这种发展速度可以说出乎意料。”

李旸表示,这些房地产信托计划的平均融资规模达3亿元。就收益率来说,今年全年的年化平均收益率达8.77%。而10月底以来一些信托公司发行的房地产信托计划,收益率可达9%~12%。

不过,近期一些信托开始采取股权融资的方式来发行,将信托资金以股权投资方式,通过股权受让或向房地产企业增资,持有该项目或房地产企业股权。金地集团的“同鑫1号”正是这一创新的信托产品之一。

另一信托公司的知情人士透露,房地产信托发行数量越来越多,导致年化收益率也在走高。据其介绍,目前一些房地产信托计划,年化收益率高的可以达11%~12%。对大型开发商来说,其融资成本在9%~10%之间,而小开发商的融资成本在15%左右。

另一个值得关注的新变化是,信托公司发行房地产信托的态度比以前谨慎。“这主要是因为政策的影响,使得我们更需要关注风险。目前政策波动性更大,房地产政策变化的频率比以前高,对投资期限和债权人的影响更大,现在可能半年或一年就要对市场进行更新判断。”

该人士表示,对政策的判断直接影响其对信托计划发行的选择。“一是在抵押率上,现在行业里一些信托公司从以前的60%~70%降低到50%。此外, 我们公司现在很少做短期的房地产信托项目,尽量拉长投资周期,以减少政策波动性带来的影响。我们现在发行的信托计划一般以两三年的中期投资项目为主。”

高息融资增加

虽然房地产信托的数量逐渐增多,也有越来越多的开发商倾向于发行信托融资,但并不是所有开发商都具备这一融资条件,因此,这些开发商将转向其他成本更高的融资途径。

日前,广州某注册资本金超过3亿元的担保公司内部人士对本报表示,自9月份开始,广州市场上一些中小型地产企业的融资行动越来越多,其中一些地产企业就找上担保公司做资金拆借。

“小企业的资金状况明显较上半年紧张,它们的融资需求从几千万到一两亿元不等。融资目的有些是为了项目开发建设,有些是为了储备资金,趁土地价格低迷时拿到地块或好项目。”

正是由于几千万或者一两亿的融资规模很难引起信托的兴趣,加上小企业的项目缺乏大公司的品牌号召力,发行难度较大,因此,小企业只能通过向担保公司短期拆借等方式高息融资。

“目前,我们公司放出去做短期拆借的自有资金,一半被房地产企业借出去了。在广州,大约有五家中小型地产企业向我们拆借资金,一般拆借额为1亿元,借款期为3个月。有些用于支付土地出让金,有些用于支付工程款。现在月息为6分。”该人士表示。

按照月息6分计算,这种3个月短期融资的成本高达18%。远远高于银行贷款,也高于企业债券和房地产信托。

业内人士称,担保公司给开发商的短期拆借在各地利息不同,但总体上都不算低,一般只用于企业的短期资金需求。山东某地级市一家担保公司的董事长接受本报采访时表示,“当地月息七八分的也有不少,高息很疯狂。”

上述担保公司人士补充称,该公司拆借给部分房地产企业的资金也是通过入股形式,持股后合作开发,进而锁定收益,更容易控制风险。

银监会要求严控房企贷款风险
银行对房企实行“名单式管理”:不在名单上不放贷

接近监管层人士透露,监管机构已于近期完成对60家大型房地产企业集团的调研,由于大型房企集团关联结构复杂,信息严重不透明,房企负债率整体上升,资金链趋紧等原因,监管部门要求各家银行严控大型房企集团贷款风险。

这一监管层的最新动态被业界解读为房地产开发贷款又将受到限制的信号。

银监会调研60家大型房企

银监会的调研报告显示,60家房企中,有18家平均资产负债率超过70%。同时60家房企共有4266个成员企业,其中有64个成员企业的资产负债率已经超过90%。

房企集团多头授信风险成为风险排查中较为突出的问题,集团内互保现象有所上升,互保贷款金额高达1417亿元。

从贷款期限结构看,60家大型房企集团在一年内到期的大额贷款占比为28.3%,2012年底前到期的大额贷款占比为63.6%。

针对银监会近期密集调研大型房地产企业集团一事,某城商行一支行行长对《第一财经日报》表示,银监会对大型房地产企业集团贷款的要求只是一个框架性的意见,并不意味着短期内会出台具体政策去收紧信贷。

“监管层今年已经对银行信贷额度进行了控制,大部分银行都是按照年初制定的信贷额度在进行投放,总行并未明确要求房地产贷款的占比要控制到多少。” 该人士表示,目前距离年关已近,在剩余的一个多月时间里,本来银行信贷就已不多,因此对房地产贷款的影响不会很大。如果明年监管层针对大型房地产企业集团 出台严厉措施,届时的影响效果才会显现。

持这种看法的银行界人士较多。某股份制银行分行行长也对本报表示,这并不意味着银监会要求收紧对房地产企业的信贷,而是银监会在给银行提示风险。银行可根据这些信号,检视自己在房地产上的贷款结构,据此做出相应调整。

据了解,监管部门要求银行业实行集团并表授信管理,集团及各成员企业贷款总额不得超过在建工程的五成;对集团内部关联交易进行跟踪监测,严防信贷资 金转移或挪用;核实项目资本金的真实来源,防止企业通过关联交易抽逃资本或以债务性资金充当资本金;严格控制贷款关联担保,禁止互保。

同时,对于存在高价购地、跨业经营、过度扩张、负债率偏高等问题的高风险房地产开发企业,监管部门要求银行应密切关注其经营状况,一旦资金回笼出现紧张,应及时采取保全措施。

提示银行风险

某股份制银行公司业务部内部人士对本报表示,今年银行总体信贷规模收紧,不仅仅影响到房地产板块。基于房地产调控的密度,今年银行对房地产板块更加 关注,更加敏感。“因此对银行来说,今年对房地产企业贷款的选择空间会更大一些,以前是很多房地产企业来贷款,基于同业竞争,大部分都能获批。”

上述分行行长则表示,近几年,房地产新增贷款余额占比一直在上升,银监会的精神是让银行在房地产贷款上更加理性和谨慎。

该人士还表示,从更大方面来讲,银监会从今年年初就提出银行要实行差别化的房地产信贷政策,加大对经济适用房、廉租房和小户型自住房的信贷支持。自 4月份房地产新政出台以来,每次政策出台都会重申这一意见,意味着房地产调控的思路越来越明确。“这也表示,房地产调控并非就是要收缩房地产贷款,而是要 优化贷款方向,使其更符合城市化进程。在个贷上,也是这样,差别化的信贷政策是鼓励自住和改善型住房,抑制投资。”

集团授信控制升级

针对大型房企集团的金融风险积聚问题,银监会将其年初以来便着力推行的“名单制”管理方式再度加码,将资质较优的大型房地产集团也纳入监管范围。

“银监会早已经要求对房地产贷款实行名单式管理,目前我们银行要求,只有在名单上的企业才能贷款;如果不在名单上,但项目资质又特别好的房地产贷 款,要拿到总行去审查。”一位股份制银行分行行长对本报表示,实施名单式管理的原因就在于,很多大型房地产企业涉及到大额授信,都是通过集团整体授信来做 的,由总行对大型房地产企业总部对口进行,但是这种授信不封闭,因此造成很多大型房企囤地、项目之间资金挪用和混用等情况,因此设定名单以删除部分风险较 大的房企。

今年1月,银监会明确提出,对经银行调查发现和(或)经国土资源部门、建设主管部门查实存在囤地捂房行为的房地产开发企业,商业银行不得对其发放新 增贷款。4月,“国十条”出炉后,监管层明确要求,商业银行须重视开发企业资质、业绩和信用度,在全行实行开发商企业名单式管理。

最近,监管层再度对存在土地闲置的开发商贷款提出警示,要求商业银行积极配合国土资源部门开展的闲置土地核查处置工作,妥善利用闲置土地信息,对闲置土地信息和其他相关信息漠然处之、不作为的银行业金融机构,其主要负责人需向监管部门写出书面说明。

另一位股份制银行相关负责人则表示,监管层从前年开始就已要求银行对大型房地产企业进行集团授信,并非此次调研后第一次要求。“这个集团授信是虚 的,总体授信后再看各个具体项目,对其在总体授信额度下具体授信。比如对某房企集团总体授信100亿元,该集团一年有10个项目上马,则要看具体每个项目 的资质,比如银行会预测其未来销售前景如何,以此来对每个项目分给不同的贷款额度。”该人士表示,但这一两年来,银行对房地产企业集团授信的要求更加严 格。

资金依然是房企面临的大问题

11月11日,国家统计局发布最新数据,10月份CPI同比上涨4.4%,涨幅比9月份提高了0.8个百分点,通胀进一步加剧。而10日晚央行决定 上调存款准备金率0.5个百分点则表明,我国宏观经济政策已经确立转向,由积极的财政政策和适度宽松的货币政策向稳健的货币政策转变。按照目前的态势,年 底前央行可能继续采取货币紧缩政策,不排除继续提高存款准备金率和加息的可能。

在宏观经济政策趋紧的大背景下,房地产调控也在继续深化中,并直指开发企业融资领域。预售款在企业资金来源比例中虽然有所下降,但绝对量却不小,由 于预售款的主要来源也是银行贷款,为了防范风险,北京出台了严格监管房地产开发企业预售款的政策,全国多地也跟进采取相关的政策措施。

预售款监管并不意味着房地产开发企业失去了全部预收款的使用权,而只是用于保证工程建设的部分资金需要按照相应工程节点支取。然而,这种监管客观上给企业的资金运营带来了压力。对于大型房地产开发企业而言,预售款监管影响不是很大,但中小企业则将承担较大的资金压力。

除了预售款的监管政策,房地产开发信贷再一次收紧。据报道,银监会近期完成了对60家大型房地产企业集团的摸底调查,发现有18家平均资产负债率超 过70%;银监会提示银行严控大型房企集团贷款的风险,要求银行对大型房地产集团实行并表授信管理,房地产集团及各成员企业贷款总额不得超过在建工程的 50%。

这个新规定实际上堵住了部分企业通过设立分子公司进行融资的渠道。在整体上,银行通过并表措施控制企业的信贷风险。银监会的这一举措表明,政府对未来市场发展方向比较谨慎,防范金融风险已经提到最高金融监管部门的日程工作中。

从整体资金流动性看,虽然美国通过了6000亿美元规模的量化宽松货币政策,但中国央行也在积极采取有效措施,制造“蓄水池”来规避和对冲境外热钱 对国内经济的冲击。加上近期央行两次提高存款准备金率,接下来我国经济体系中新增贷款总量将被严格控制。现在的流动性过剩问题更多是历史旧账,是存量问 题。

虽然经济体系中流动性汹涌而来,但这似乎与房地产企业不太相关,调控政策已经将房地产业与流动性进行了一定程度的隔离。由于实行了严格的限购、限 贷、预售款监管等政策,房地产企业资金链将会相当紧张。为了企业的可持续经营,资金紧张的企业必须进行降价促销,加大推案量。反过来,一些资金无虞的企业 则倾向于惜售,因为开发门槛在不断提高,市场供应量就会减少,惜售未免不是实现价值的更好方式。(作者系上海易居房地产研究院高级分析师)


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矽谷創業天堂 東移中國找人找錢

2012-01-16  TCW




矽谷是初創企業的天堂,中國是矽 谷初創企業的天堂。這句稍嫌拗口的描述點出一個小趨勢:矽谷初創企業家轉戰中國。

新模式:只有總部留矽谷

美國商業雜誌《快速企業》(Fast Company)報導,連續創業家強生(Jason Johnson)去年選擇與中國企業家合作在矽谷設立青枝(BlueSprig)總部,但除了一位執行長(強生本人)與一名業務專員留守,研發、營運與業 務單位全設在成都。

強生的做法和典型矽谷經驗背道而馳。以往外國初創企業想盡辦法在矽谷落腳,儘管在此地每聘一人可在老家聘三人,但咬緊牙關也要招兵買馬設個研發總部,好取 信可能掏錢的創投金主,技術商品化才有望。

不過強生感嘆:「在矽谷,要找到才華橫溢的人越來越難了。」他指的已不只是工程師、技術長(CTO),「試圖找到一個等著和你共同創業的人比較難,這樣的 人越來越少了。」

於是強生透過介紹與中國創業家結識,兩人技術互補、理念接近,共同創業。強生說,青枝可說是第一家採實驗做法的初創企業,但並不構成阻礙:半年內順利募集 一千萬美元(約合新台幣三億元)資金,而且第一批智慧型手機安全相關產品如期上市。

他預期,過去十年來,美國的外包政策讓科技公司習慣與外國團隊合作,初創企業只在矽谷設點,市場轉向海外不會只是個意外,未來連集資都會湧向中國。

綠能產業已實現強生的預測了。《富比世》 (Forbes)報導,越來越多潔淨能源企業將中國視為風險資本的來源,而不僅僅是市場。例如,美國鋰離子電池製造商波士頓動力(Boston- Power),與太陽能電池製造商上澎(Sunpreme)最近都將在中國投資建廠,也分別從北京的創投企業拿到一億二千五百萬美元、五千萬美元融資。

波士頓動力創辦人蘭普‧翁娜魯德(Christina Lampe-Önnerud)說:「人(市場)在中國,錢(資金)也在中國,向東走是簡單的商業決策。」這句話點出了形勢比人 強的現況,如果越來越多初創企業順此邏輯向外走,有朝一日矽谷會不會成了「空谷」?

 


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鄂爾多斯:中國最富的城市在找錢

http://www.infzm.com/content/79450

「只有10塊錢的資本,卻做了200塊錢的事情」,鄂爾多斯因此成為過去十年中國增長最快的城市。

這座城市正在擠泡沫,以讓虛胖的身體恢復健康。這種「去槓桿化」,正是一些地方政府需要集體破解的科學發展難題。

沒完工的高樓一群群呆立,停著,灰黑的水泥鋼筋裸露在工地上,隨處可見。黃色塔吊們的最後一次起降,已是近一年前的事了。

這是2012年8月的鄂爾多斯,高速運轉十年之後,突然幾乎陷入停滯。

這座城市是過去十年中國經濟增長最快的地方——2001年設立鄂爾多斯市之前,這片河套地區在內蒙古都屬於貧困之地,GDP排名全國倒數。但此後,在本輪經濟繁榮週期中,鄂爾多斯GDP增速連續9年全國第一,人均GDP先後超過北京、上海和香港,成為全國最富的城市。

但奇蹟幾乎是戛然而止。2011年下半年起,火爆的鄂爾多斯房地產直接冰凍,民間借貸大案頻發。隨著2012年宏觀經濟增速放緩,另一個支柱產業——煤炭——也危機深重,「鄂爾多斯時間」就此停滯。

「最根本的癥結在於整個城市經濟體的激進冒險,不計後果地使用了高槓桿。」資深信託業人士劉擎說,「好比只有10塊錢的資本,它卻做了200塊錢的事,產業自身盈利不能支撐過分透支。」

「籌資是頭等大事」

在中國最富的城市,政府正在絞盡腦汁找錢,他們甚至打算向拆遷戶借錢。

這個北中國的財富匯聚之城,二十多萬外來人口正在陸續撤離。老城區東勝一套三室的紅磚平房,月租金已經從近4000元跌到了不足2500元。

而找錢,成為鄂爾多斯政府的關鍵詞。

在此之前,融資平台是救命的稻草。以東勝城投為例,2011年淨資產僅為2008年時的2倍,而同期債務規模卻翻了21倍。尤其是2009年,負債從6.3億激增至91億。

東勝城投公司審計報告顯示,這家註冊資本為12.4億元的區縣級融資平台及其關聯公司,2011年末向國開行內蒙古分行、建設銀行及中國銀行貸款的餘額為45億元,主要以質押的方式。其中國開行貸款佔37.9億元。

債務規模不斷擴大,地方財政的還款能力卻無法同步增長。根據東勝區政府提供的數據,2012年區財政可用財力僅增加4.26億元。

但很快,這根稻草也難以救命了。

為了防範金融風險,銀監會發佈了關於切實做好地方政府融資平台貸款風險監管工作的通知,制定了具體的平台貸准入門檻。

「融資平台在國家相關政策調控下,成效有限;其他籌資渠道也比較狹窄。」東勝區財政局在2011年的工作總結中提道,「面對巨大的支出需求,籌資成為迫在眉睫的頭等大事。」

銀行融資之門縮窄,政府轉頭找上了當地的「財主」——2011年,東勝城投向當地大型民營企業伊泰集團、鄂市滿世房地產公司及市國投公司,以委託貸款的形式,融資近9億。

此外,還直接向北京星河灣公司、鄂市佳奇城市建設投資公司及內蒙古雄鵬建築有限責任公司借款共計14.75億元,向東勝區建設局和國資公司融資4.5億元。

資本市場,迅速成為新的救星。

2011年末東勝城投通過新華信託和新時代信託融資餘額9.5億元。2012年2月,東勝城投又發行6年期20億元城投債。

公開資料還顯示,鄂爾多斯國投集團於2010年5月發行10年期28億公司債。鄂爾多斯市城投公司於2011年4月發行7年期10億城投債,並且通過中信信託發行的近9億應收賬款流動化信託項目仍在發售中。

政府所拖欠的工程款,也正在通過這些金融設計,曲線蔓延。

一位地產公司高管告訴南方週末記者,他們正在試驗的新設想是,通過信託公司進行項目貸款,未來本金和利息由政府還,「相當於把我們的債務轉嫁給政府,沖銷政府對我們的欠款」。

「政府已經同意了,現在需要我們自己找信託公司。」他說。

絞盡腦汁找錢的,還有康巴什國投公司,他們甚至瞄準了有錢的拆遷戶。

公司副總經理蘇潤飛向媒體證實,康巴什國投試圖以17.523%的年利率向拆遷戶進行委託貸款融資,資金來源是每個拆遷戶數百萬的拆遷補償金。

「我們不願意借錢出去,我們只想要現金。」一位曾接到上述通知的哈巴格希移民新村拆遷戶說。

不過,拆遷村民與蘇潤飛均證實,這一計劃後來並未執行。

樓市冰凍,痛在政府

2011年10月至今,銷售總監魏晨所在的房地產公司出手了近100套住宅——不過沒有一套屬於正常銷售,全都用於抵債。

冰冷的樓市,映射著財政的窘境。

2012年5月9日,鄂爾多斯市委中心組學習會上,市長廉素表達了對財政收入放緩的隱憂:截至4月,鄂市財政總收入增速比去年同期下降34.5個百分點,低於年初預定增速13.2個百分點。

為當地政府貢獻大量財政收入的鄂爾多斯樓市和土地市場,正恍若一潭死水。

2011年10月至今,銷售總監魏晨所在的房地產公司出手了近100套住宅——不過沒有一套屬於正常銷售,全都用於抵債。

公司已有半年未發薪水,魏晨在幾個月前乾脆遣散了銷售部,而自己專職負責融資——老闆承諾,若通過信託融資3個億,他可以從中提成100萬。

鄂爾多斯五百多家地產公司中,境遇大多如此。

根據市政府的數據,截至2012年4月底,全市商品房銷售面積約150萬平方米,銷售額106億元,均價仍高達每平米7000元。但實則「有價無市」——成交商品房主要集中在兩種形式:一是過去已認購但因手續不全未簽訂商品房買賣合同,現在補簽合同,佔銷售總量的62%;另一種則是開發企業以房抵債,佔銷售總量的29%。真正的市場成交量不足10%。

在此之前,鄂爾多斯樓市之瘋狂舉國聞名。2006年,鄂爾多斯城市化建設步入黃金期,2007年出現第一輪房價增長。煤炭價格上漲及大規模徵地拆遷補償款帶來的豐厚民間資本,一手瘋狂購房推高房價,另一手又通過民間放貸賺更豐厚的錢來滋養房地產業的泡沫。

泡沫遊戲中,一個樓盤的一半甚至全部建設資金都來自民間借貸,房地產公司幾乎不需要自己掏多少錢,就能毫不費力地滾動開發一個個樓盤。

但泡沫隨著2011年數起非法集資案而破滅。祁有慶、王福金、蘇葉女等幾起案件資金缺口高達數十億,民間資金恐慌擠兌,借貸與地產市場雙雙冰凍。

無法融到民間資金,又無法通過預售回籠資金,房地產公司的高槓桿模式被由此逼停。

據鄂爾多斯市政府的數據,截至2012年4月底,全市324個房地產續建項目,復工率不到四成。計劃新建的49個項目,只有7個開工,開工率14.3%。全市房地產市場完成投資10.4億元,同比下降83.4%。

樓市冰凍,最痛的是地方政府。

財政減收隨之而來。2012年上半年,鄂爾多斯中心城區東勝區建築業及房地產業納稅分別減少14.8%和29.6%,而以土地出讓金為主要來源的政府性基金預算收入9.5億元,同比下降近八成。

賣不出去的煤

鄂爾多斯地方財政,依賴於煤以及相關產業。但2012年5月以後,鄂爾多斯的煤賣不出去了。

地產這條腿走不動了,更糟糕的,另一條更粗壯的腿也突然停了。

煤炭,是鄂爾多斯所有財富的起源——即使是後來的樓市財富,最初也通常來自煤炭。

2005年,鄂爾多斯煤炭年產量超越多年穩居全國產煤冠軍的山西省大同市,成為全國產煤第一大市。鄂爾多斯地方財政的七成,完全依賴於能源、化工以及它們的初加工產業。

但2012年5月以後,鄂爾多斯的煤第一次賣不出去了。

東勝往北15公里,僅銅川鎮紅泥塔的一座小山上就聚集了七八個煤礦和三十多家選煤場。

2012年8月3日,南方週末記者登高下望,滿目皆是煤炭堆積成的小山丘。這些煤堆大約有四十萬噸,均為粉煤,已經在此滯留了近三個月。

通常,煤炭從小煤礦運到煤場,遴選成顆粒較小的粉煤和較大的塊煤,隨後由煤販子運往河南、山東等地。粉煤主要是工業用煤,多銷往火力發電廠,而塊煤則多為民用煤。

一位煤場主回憶,此前煤幾乎「從不積壓,即來即賣」,「從早上六點忙到晚上十點,一天一百來車,4500多噸。」

5月起,形勢急轉直下。先是眼見粉煤價格短短幾天內急跌五十多元,而後,即使賤賣,仍然生意慘淡,「隔一天來上兩三輛煤車」。

當地一家大型煤礦集團也無法逃脫噩運。「去年前年一個礦一天賣一萬多噸,今年一天賣幾十噸煤。」該集團副總經理告訴南方週末記者。

東勝煤區地處熱量較低的煨煤帶,每噸繳完地稅的粉煤在煤場的售價僅為130元左右。每售出一噸粉煤,就意味著虧損近40元。

又正值雨季。大雨過後太陽直射不到兩個小時,積壓煤堆上就升起裊裊白煙。粉煤因顆粒較小,不易保存,極易自燃,損耗很大。

因此,大多數煤場都選擇「只出不進」。

根據東勝區政府的數據,2012年上半年,佔東勝區財政總收入四分之一的煤炭業,稅收減少17.2%。

「2008年金融危機時,感覺好像天黑了,下了幾點雨就過去了。但是從去年開始就是瓢潑大雨了。」上述煤炭集團副總經理說。

工程款欠著,拆遷款也欠著

「如果政府不欠企業這麼多工程款,或者鐵西和康巴什不同時這麼大步子開發,現在鄂爾多斯的日子可能會好過些。」

對於一個野心勃勃的政府來說,收入增速放緩顯然來得太不合時宜。

鄂爾多斯正在打造「康巴什新區、東勝市區與阿鎮新區」100萬人口中心城區,而公開數據顯示,中心城區現有人口僅50多萬人。

康巴什新區興建的七大標誌性文化工程,總投資近30億元。與此同時,東勝的鐵西新區,未完工的商住綜合體亦比比皆是。

南方週末記者梳理公開資料發現,僅2010年3月至2012年6月,康巴什國投公司公開招標的項目金額總計高達57.6億元。而2012年上半年康巴什新區財政總收入僅為7.3億元。

「近兩年,我區經濟及社會各項建設任務繁重,財力有限,入不敷出。」東勝區財政局對此憂心忡忡,在2011年工作總結中提到,「土地出讓金不體現淨收益,不能有效補充財政。」

連續多年來,造城熱席捲中國大地,鄂爾多斯不過是其中最熱切的城市之一。而巨額資金的來源,來自於煤炭、地產以及借債。

不過,對於地方負債,無人能知曉確切的數據。民間對鄂爾多斯地方債總量的估算,大致有1200億、2400億和4000億三種版本。

而官方表述來自於市長在一次市委內部會議上的講話——「目前鄂爾多斯市各級政府債務規模已遠高於警戒線。」

按照這一說法,鄂爾多斯債務規模很可能超過2000億——國際公認的警戒線是,公共部門債務佔GDP比重60%,而2011年鄂爾多斯GDP達到3218.5億元。

進一步可以計算出來,鄂爾多斯政府槓桿率為3-5倍(2011年鄂爾多斯地方財政總收入為796.5億)。

這意味著鄂爾多斯的槓桿率非常之高。資深信託業人士劉擎說,她考察眾多地方政府項目,那些債務槓桿過高的項目,信託公司都不接受,即使是風險較高的結構化產品,銀監會允許的槓桿率也只是3倍。

市長在講話中還提到,市政府「決定從今年起利用3年時間完成全市政府投資項目拖欠工程款的清理化解任務」。

事實上,在鄂爾多斯,政府大量拖欠工程款司空見慣。

當地一家經營養老地產和承包政府投資路橋工程的房地產公司,工程款及財政返還金額共計2.5億元,但實際從政府獲得的款項不足1000萬。

「我們算是小數目,本地一些大公司的政府欠款動輒幾十億。」上述公司高管說。

「政府一般的做法是拿土地還,或者可以便宜一些賣。但問題是,現在土地不值錢了。」上述地產公司高管說。

康巴什國投公司副總經理蘇潤飛在接受媒體採訪時曾承認,康巴什新區建設欠內蒙古博宇事業集團有限公司債務約10億元,園林綠化負債約20億元,東方路橋、新泰、吉泰等民資基礎設施建設公司的債務約20億元人民幣。

「如果政府不欠企業這麼多工程款,或者鐵西和康巴什不同時這麼大步子開發,現在鄂爾多斯的日子可能會好過一點。」上述地產公司高管說。

停不下的紅舞鞋

「第一步擠掉泡沫,第二步給傷口做清潔,也就是清查融資平台、重點企業的債務,第三就是補足養分」。如果做到這些,鄂爾多斯或許能迎來一次變得更健康的機會。

「鄂爾多斯是轉得最快的齒輪,突然讓他停下來,後果是最嚴重的。」一位當地房地產公司高管說。

像穿上了紅舞鞋一樣,鄂爾多斯無法停止找錢—投資—找更多錢的步子。為了不讓輪子突然失速,政府不得不四處找錢來保障一些重大項目。

儘管鄂爾多斯房地產業一片死寂,但政府性投資項目卻仍在迅速推進。為了舉辦2015年全國少數民族傳統體育運動會,鄂爾多斯體育中心正在趕建。「體育中心預算4.7億,最後可能會達到8億。」康巴什城建局一位工程師說。

為了保障這些重大項目建設,鄂爾多斯勒緊了褲腰帶。

市政府下令「嚴格控制公用經費」,包括「原則上不新購買公務用車、不新進人員、不新舉辦未經審批的各類大型活動、不新建樓堂館所」。

當地酒水行業一位銷售總監告訴南方週末記者,上半年三分之一的酒店關門歇業,幾個主流酒水品牌在鄂爾多斯的銷量都出現了四五成的下滑。

「因為不好報銷,有相當一部分政府的酒水消費檔次,從八九百塊轉移到三四百塊錢這個價位了。」他說。

康巴什國投公司也於8月初貼出了「關於降低經費支出相關事宜的通知」,包括「嚴禁各子公司自行招人」、「一般的招待必須到單位內部食堂進行,嚴禁隨意提高接待標準」等內容。

據南方週末記者瞭解,鄂爾多斯市交通局、人事局等政府部門,曾一度於3月至5月只發放基本工資,後於6、7月才補齊。

在開源方面,市政府、稅務部門已經制定了增加稅收的一系列具體辦法,總的目標是,要讓2012年鄂爾多斯新增地方可用財力達到50億元以上。

招商引資,也日益重要起來。

不久前,鄂爾多斯政府就曾邀請江蘇企業家代表團前去考察,當地政府舉辦了盛大的晚宴,考察的項目裡就包括房地產項目。當地政府希望引入外部資金或上市公司資金接盤。

不過更重要的,是幫助當地經濟擺脫對煤炭與地產的依賴,真正建立起健康的產業。

「第一步擠掉泡沫,第二步給傷口做清潔,也就是清查融資平台、重點企業的債務,第三就是補足養分,比如邀請發達地區的企業家去考察接盤項目。」劉擎說,「這個思路沒錯,但需要提醒的是,如果涉及上市公司和國有企業接盤這些債務,需要履行有關程序,不能讓並不同意接盤的部分小股東和納稅人埋單來承擔這個風險。如果中央政府接盤,也要經過有關預算法和人大會議程序,不能再走一旦地方政府債務危機就中央財政接盤的老路。」


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信託成為救命稻草 縣城找錢:找不到危險,找得到也危險

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在前兩年銀根放鬆與城市建設狂潮中,全國的縣城正次第變成大工地,卻兜頭遇上監管潑下的冷水,融資渠道全面收緊。

當銀根在極松和極緊之間搖擺,縣級融資平台就是其中那個最危險的鞦韆。

捉襟見肘的縣級政府,正在紛紛抓住信託這根稻草。

趙保軍是安徽一家縣級地方融資平台的一把手。過去半年,他所在的縣城投公司,通過安徽國元信託募資1.6億元。

這筆兩年期的信託融資成本極高,年利率為12%,接近貸款基準利率的2倍。而且,對一個淨資產約30億、負債三十多億的平台公司來說,這點融資實屬杯水車薪。但趙保軍說,「我們別無選擇。」

在中國的城市經濟序列中,縣是最基本的單元。作為經濟建設的「底盤」,全國兩千多個縣正次第進入城市發展的一輪熱潮,卻在基建鑼聲正密時兜頭趕上監管潑下的冷水,融資渠道全面收緊。

沒有關死的渠道所剩無幾,而信託正是「矮子中的將軍」,也因此突然受到青睞。

信託就是「受人之託,代人理財」,因為可以橫跨實業、信貸、股票等各種市場,具有銀行、證券無法比擬的靈活性,在中國自萌芽之日就承擔著金融創新的功能,但也因被地方政府作為融資工具大加使用而引發過大整頓,此後發展緩慢,直到最近五六年才迎來重新繁榮。

但信託正在捲土重來。南方週末記者梳理公開資料發現,截至2012年9月12日,僅安徽國元信託一家2012年就已發行45個區縣級平台公司信託項目,佔所有集合信託項目近六成,而2011年這一比例僅為三成。

2011年全國信託業務收入前兩位的中融信託、中信信託也紛紛轉向這一新領域。

截至2012年8月,中融信託2012年新成立的集合信託中,區縣級平台公司佔據半壁江山。在中信信託2011年發行的102只集合信託項目中,區縣級融資平台僅有一隻,而2012年這一比例已飆升至兩成。

「儘管信託這個管道並不好,但對一些縣級的平台來說,信託現在幾乎是唯一的通道。」國元證券一位內部人士說。

「從來沒有這麼艱難過」

「從來沒有這麼艱難過。」趙保軍說,「對我們縣級平台的政策已經近兩年沒有鬆動了,資金能調的基本上都調過了。」

2009年前後,伴隨「四萬億」投放,舉國掀起一場轟轟烈烈的基礎設施建設「大躍進」。

銀根寬鬆。趙保軍所在的縣級平台公司幾乎從未為籌錢發過愁,從商業銀行貸款「一個星期就可以放出來」。

但一場尖銳的社會討論由此引發,監管層心生警惕,展開對地方債務的摸底和清查。

2010年7月,銀監會下發244號「特急文件」,要求清查地方政府融資平台貸款。

監管隨後層層加碼。2011年,全國一萬多家平台公司被銀監會列入一份「名單」。2012年6月下發的191號文規定,對於到期平台貸,一律不得展期或以各種方式借新還舊,僅可對公路和保障性住房新增貸款。而名單系統之外的平台公司則直接被剝奪獲得貸款的資格。

2012年,銀監會又下發12號文,要求各銀行在原有「名單制」的基礎上,對融資平台按照「支持類、維持類和壓縮類」進行信貸分類。

大多數縣級融資平台的貸款,歸屬上述名單中的「壓縮類」。這意味著,嚴控之下,縣級平台的商業銀行融資渠道凍結。

事實上,從2010年8月開始,趙保軍所在的這家縣級城投就開始被商業銀行陸續收貸,工農中建、徽商銀行,無一例外。

另一個渠道——城投債,也被發改委嚴控。

其設置的「21111」規則將絕大部分縣級城投擋在了門外——每個省會城市最多有2家融資平台申請發債;地級市允許1家;直轄市申報城投項目沒有限制,但所屬任一區僅可同時申報1家;國家級開發區、保稅區、百強縣,可以各單獨申報1家,不佔用市級名額。

那些非百強縣的兩千多個縣,便只能與市級平台公司爭奪發債名額。毫無疑問,縣級城投落於下風。

而對資質要求更高的平台類短融、中期票據,更無縣級平台的立身之地——公開數據顯示,從2012年年初至8月,所有的短融中票均為地級市及以上級別平台公司發行。

安徽省黃山市一家區級平台公司,曾嘗試打破城投平台發行中小企業私募債的限制。

儘管券商投行很感興趣,但上交所給出的口頭答覆是,「雖然法律法規不禁止,但是不合適」。

而2012年8月6日由國家開發銀行主承銷的合肥市建設投資控股(集團)有限公司40億元城投類私募債,被外界解讀為城投類私募債「破冰」。

「這種債,對於整體規模有比較高的門檻。很多中小融資平台只能看看,沒有什麼動作可以做。」一位常做城投公司業務的律師說。

「從來沒有這麼艱難過。」趙保軍說,「對我們縣級平台的政策已經近兩年沒有鬆動了,資金能調的基本上都調過了。」

最後一根稻草

「這是2009年埋下的禍根,一個是過度寬鬆,一個是大躍進的城市建設。政策在極松和極緊之間來回反彈,這些平台公司沒有一個正常的週期來消化。」

趙保軍所稱的「能調的資金」包括,以一個水利項目向當地農業發展銀行融得的3億元貸款。

三家政策性銀行——國家開發銀行、中國農業發展銀行和中國進出口銀行——不受「名單」限制,仍可以基準利率向平台公司提供5-8年的貸款。

這是平台公司最樂見的資金來源,但政策性銀行通常兩年之內面向同一城投平台只發放一筆貸款,並且運作週期甚為漫長。趙保軍所在的縣級城投為了獲得這筆資金,足足等待了一年之久,而且這筆款項需要分兩年發放。

據趙保軍證實,不少平台公司還委託當地企業向銀行借款,相當於繞過銀監會對平台貸的限制從銀行獲得資金。

事實上,這些資金遠不能滿足融資需求。所有渠道一一收緊,加上縣級政府財政收入有限,他們正承受著比市級平台更大的資金壓力。

來自山東省財政廳的數據顯示,2006至2009年,山東省本級債務餘額佔全省餘額總量的30%左右,呈逐漸下降趨勢,其餘則集中於市縣鄉三級,其中,尤以縣級債務負擔最重。

以趙保軍所在縣級城投為例,公司最大的一塊投入用於建設保障房,其次是修建公路。

「保障房每平方米3000元左右,國家只補貼幾百塊錢。而國道的成本是每公里1500萬-2000萬元,政府的補貼只有每公里800萬元。」他說,「而且這兩項投入都很難迅速產生收益。」

「財政根本拿不出幾億來讓你修路或是蓋保障房。」趙說。2011年,他所在縣的財政收入為13億元,支出接近20億,加上各項補助等,年終結餘僅為數十萬元。

儘管如此,基礎設施建設仍在源源不斷地大手筆推進。

「別的城市發展了,你也不能落後。」一位縣級政府人士說,「現在完全不是靠財力在支撐。國家給的錢不多,想發展,必須開闢自己的道路——融資。」

而這幾乎是一條沒有退路的道路:除了不能落後於政府間的競賽,過去已經開工的工地也必須要有資金來繼續建設。

此時,趙保軍手中還剩三張牌——信託、金融租賃和民間借貸。

「金融租賃通常採用將設備售後返租的形式,融資成本較高,月息1分3以上,而且手續比較複雜。」趙說。

而多位與政府平台打過交道的人士向南方週末記者證實,不少平台在向民間融資,月息大約在1分5以上。

於是,信託成為大量區縣級平台公司的一根性價比最高的救命稻草。

「平台公司跟信託合作已是必然。」國元證券一位人士告訴南方週末記者,「這是2009年埋下的禍根,一個是過度寬鬆,一個是大躍進的城市建設。控制平台風險沒錯,但政策在極松和極緊之間來回反彈,這些平台公司沒有一個正常的週期來消化。」

「曲線救國」的信託

「這背後其實更多的是一拍即合的商業邏輯,而不是政府行政色彩。」

縣級政府正熱戀的信託渠道,並不是信託貸款——2007年銀監會新的信託監管辦法規定,信託貸款不得超過所有信託計劃資產的30%。

信託公司公開的推介書顯示,大多數政府融資平台並非直接以信託貸款的方式融資,而是以財產權信託模式「曲線救國」——先由信託公司受讓平台公司的應收賬款收益權,債務人通常為城投公司所在地政府。政府本應向平台公司償還的欠款,未來就用來償還信託計劃的本息。

以宣城市郎溪縣平台公司發行的財產權信託為例,國元信託將發行信託募集來的8000萬元資金,用於購買郎溪縣政府欠當地國投公司的賬款,而縣財政局需要在兩年內償還這筆資金的本息。

這是一種類資產證券化的操作手法,相當於將未來產生的現金流「打包出售」,提前獲取流動資金——國投公司提前兩年獲得了建設款。

郎溪縣國投由縣財政局出資組建,且絕大部分運營資金由財政局劃撥,因此這類信託的實質是,當地政府通過國投這個「融資平台」獲得推進基礎設施建設的資金。

用益信託工作室數據顯示,2012年前七個月,此類權益投資模式佔集合信託總融資規模的40%。

根據融資平台公司所在地政府的財政實力,這些縣級平台融資規模從幾千萬到數億不等,收益率最高可達10%上下,加上信託公司和項目介紹人通常需要拿走3%的收益,融資平台融資成本在13%上下。

以黃山市一家區級平台公司為例,2012年通過信託的融資成本為14%,而2011年則為10.5%。

儘管融資成本上浮,仍然有眾多區縣級平台公司的項目在國元信託排隊。

「我們跟縣級政府有很緊密的合作。」國元信託內部人士說,「國元信託跟政府關係非常好。」

1999年2月,國家對信託業進行了「推倒重來式」的清理整頓。而國元信託則正是那次清理整頓中,由當時安徽省國際信託投資公司和安徽省信託投資公司重組成立。

國元信託的大股東安徽國元控股(集團)有限責任公司,是安徽省內最大的金融控股集團。公開資料顯示,公司高層此前任職於安徽省委。

信託產品的購買門檻為100萬元,因此主要面向高淨值人群(一般指個人金融資產和投資性房產等可投資資產較高的社會群體)和機構。但這些政信合作類產品銷售「火爆」,買得少的客戶,常常要等兩三期才能買到。

「機構買得比較多,比如一些企業、上市公司,甚至政府下面的事業單位也會來認購,通常在2000萬元以上,收益率達到10%。」上述國元信託人士說,「這背後其實更多的是一拍即合的商業邏輯,而不是政府行政色彩。」

對這個鏈條上的雙方來說,政府缺錢自不需言,而信託公司苦於房地產信託和銀信合作受限急需開闢新業務,基礎設施建設成為新的利潤重心。

用益信託工作室的數據顯示,2012年來,以城市基礎設施建設為主的基礎產業融資在新成立的集合信託中佔比不斷提高,到2012年6月已經取代房地產信託成為最主要的產品,約佔30%。

事實上,2012年眾多信託公司重新將地方融資平台視為主戰場,主要包括中融信託、中鐵信託、國元信託、湖南信託、浙商金匯等。

南方週末記者梳理公開資料發現,截至2012年8月,國元信託已成立83份信託計劃,涉及地方融資平台的為56份,其中大多為區縣級平台。這一數字大大超過去年——2011年,國元信託共發行58只,其中17只涉及地方融資平台。

信託業的大公司們也聞風而來。中融信託2011年年初時還發了不少礦產、藝術品信託,及至下半年幾乎在政信合作一項上集中發力——截至目前,中融2012年已發行104只政信合作信託,佔總量的七成,相當於每週成立三隻。

中信信託原本並不擅長政信合作類項目,2011年發行的102只信託中,涉及地方融資平台的僅2只,而2012年已發行的80只信託中,逾三成為此類。

據趙保軍透露,來購買他們的應收債權信託計劃的「以銀行理財資金為主」。這意味著原本備受嚴控的表內平台貸款,借道銀行理財-集合信託的模式規避了嚴苛的監管。

「不能說」的「雙層保險」

翻閱各種信託產品的說明書,不難發現,財政兜底的砝碼普遍存在於這些地方融資平台的信託計劃中。

這些地方融資平台的信託,大多有企業擔保,部分有土地抵押。

事實上,這些信託計劃更大的賣點在於,政府隱形信用的背書。

據上述國元證券內部人士介紹,如果認購信託金額在300萬元以上,信託公司會出具一份當地人大的批覆,內容包括當地人大同意當地政府向國元信託融資,並會將未來幾年的還款本息納入財政預算。

「財政兜底這個詞我不能說,但是我可以出具這份文件。加上擔保公司擔保,相當於雙層保險。」他說。

「不能說」的原因是,這一做法曾在2010年6月被國務院發文明令禁止。

而翻閱各種信託產品的說明書,不難發現,財政兜底依然普遍存在。

以中融信託發行的「和平系列」信託計劃為例,該計劃風險控制措施中明確標明「瀋陽市和平區人大將出具決議,將瀋陽市和平區長白管委會應向和平國資公司支付的項目回購

款納入瀋陽市和平區年度財政預算」,並且財政局還將出具財政資金安排文件,承諾「優先以和平區人民政府財政收入和土地出讓收入支付到期債務,若仍不足支付的,由其督促安排資金支付到期債務」。

在信託公司內部,對潛在風險並無擔憂。「從2004年開始到2011年年底,我們發行了六百多億的信託計劃,到2011年年底清算二百多億,沒有一筆出現問題。」上述國元信託人士說。

令人擔憂的未來

眼下新一輪基礎設施建設拉動經濟的熱浪又已襲來。新的錢,從哪來?而即便是融資條件開閘,借了的錢,又該怎麼還?

事實上,平台貸款的整體風險有所惡化。

廣發證券研報顯示,截至2012年6月末,全國共有10682家統計在列的平台,其中無覆蓋佔比約20%,意味著這部分平台公司自身現金流只能覆蓋不到三成的貸款本息。而近500家平台公司,在退出監管名單後,因風險再次抬升,而重新回到監管名單上。

表面上,趙保軍所在平台公司淨資產達到30億,債務率不到60%,低於銀監會規定70%的警戒線。

但這些平台公司所面臨的共同困境是,龐大的淨資產看上去很美,但多為政府為降低平台公司負債率而直接注入的資金和土地,變現能力差,缺乏經營性收入。

一邊是信託融資少則1分的月息,一邊卻是幾乎不產生效益的市政工程。

「未來還款來源還是依靠上級撥款,和政府賣地收入。」趙保軍說。

事實上,由於一般預算收入多數對應預算內支出,不能被挪作他用,「財政兜底」中所謂納入財政預算,通常是納入預算外支出。而與此對應的土地類基金收入其實並不穩固。

尤其值得一提的是,在縣城,土地出讓金收入與更大的城市比起來並不高(通常遠遠低於總收入的一半),而稅收通常佔總收入的絕大部分。比如,在趙保軍所在的縣,稅收佔該縣財政收入的88%,土地出讓收入十分有限。

這意味著,還款來源並不可靠。而業內人士同樣擔心,出於對GDP增量的要求,習慣以投資拉動經濟的政府,未來的投資支出還會不斷擴大。

「會形成從可支配財政數據和增長率看具備還款能力這樣一個含糊的結論,實際上項目安全已經依賴地方政府的信用。」五礦信託呂建文曾撰文指出。

「作為經歷過1993年調控餘波的人,對於向政府官員追債過程的艱辛至今仍有餘悸。」呂建文寫道。

「政府跟企業一樣,2008年也是投資高峰期。中小企業沒有政府這麼多資源,銀行一收貸,沒有資金來源就倒了。但是政府有很多資源,可以注入建設資金、土地。」趙保軍說,「政府還沒到最最困難的時候,但如果再像這樣一年兩年,各級政府的情況就很難說了。」

現在,趙保軍碰到鄰縣的融資平台老闆,大家談論的話題都是國家的政策到底會不會放鬆。

他仍舊憂心忡忡,控制平台公司的風險沒有錯,可是眼下新一輪基礎設施建設拉動經濟的熱浪又已襲來——新的錢,從哪來?而即便是融資條件開閘,借了的錢,又該怎麼還?

(應採訪對象要求,趙保軍為化名)


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這一次 台灣人自己找錢投資自己人

2014-09-01  TCW
 

新台幣四百億瞄準台灣!台灣私募市場最近很熱鬧。

除了卓毅資本外,花旗環球金融亞洲投資銀行業務前副董事長郭冠群、日商大和證券前台灣區負責人黃清苑、理律法律事務所律師林秀玲三位重量級人士,也組達勝創投,約募集新台幣五十億元;元大證券前執行副總經理李明山成立東博,募集約新台幣三十億元以上;中華開發則準備在今年九月,募集優勢產業基金,保守估計超過三十億元。

這些三年來成立的民間「新私募」,加上今年行政院國發基金提撥兩百億元成立的產業再造基金,總計四百億元資金,已開始投資台灣企業。

再加上原有的華威集團兩百億元,及中華開發二百三十二億多元,這些老私募加新私募,這批由本土人士主導,針對台灣企業的私募基金,超過六百三十二億元。

相較國際大咖私募基金,如新加坡政府投資的淡馬錫、美國凱雷集團的新台幣四、五兆元資金規模,六百多億元規模很小,但,「只要法令明確、且有成功案例,會有更多外國資金投資台灣私募市場。」台灣併購與私募股權協會創會理事長黃齊元認為。

私募投台:目標大中華市場對中國態度轉保守,台灣成新選項

這是繼七、八年前,美國凱雷、麥格里、安博凱投資台灣有線電視,及美國奇異資融、隆力、新橋資本投資民營銀行的私募基金投資台灣熱潮後,台灣私募市場首次出現轉熱的跡象。

相較於前波由國際大型私募基金主導,這次由一群出身台灣的金融界人士所籌組,搭橋引進國際資金;前一波投資有線電視、銀行,這波投資重點則是台灣中小企業。

國際資金對台灣有興趣,原因有二:一、中國A股首次公開發行(IPO)先前暫停一年多,到今年初才開放,造成數百家公司上市計畫卡住,讓投資中國的七、八千檔私募基金退場困難,此種不確定性,使外國私募基金對中國轉趨保守;二、台灣企業財報透明,上市容易,國際資金退場相對容易、安全。

「以前私募基金投資,都是中國、中國、中國。」在上海多年的卓毅資本合夥人余佩佩說,現在投入中國的錢很難退出,於是,國際資本希望有一種機制參與中國成長,而風險又比較低的市場,台灣就成為國際資金的選項。

黃齊元認為,「台灣企業應該要利用這些外國錢,去海外購併,壯大實力!」

台灣對私募基金一直戒慎恐懼,凱雷投資有線電視,獲利以倍數計;台新銀因卡債引發經營危機,引進新橋資本、索羅斯量子基金,壯大資本。這些私募基金雖然帶來大筆資金,但其購併資金大半來自銀行低利融資,引起社會高度關注。

之後,金管會就明白表示,不歡迎私募基金投資金融業,結果,新橋、索羅斯把台新股票賣掉走人。私募基金一度也掌控東森、中嘉、台灣寬頻等有線電視,被學者批評對台灣業者不利。

擁抱熱錢:三個重點壯大自己找新藍海、購併、引進國際大廠

然而,中國對私募基金卻相當積極,不少中國企業,藉由私募基金穿針引線,赴海外購併變大:像早期的聯想併IBM,變成世界第一大的PC廠;復星集團投資全球一流的度假飯店地中海俱樂部(ClubMed) ;海爾買下日本三洋的冰箱、洗衣機部門,打入日本市場;最近中國最大的肉品加工企業河南雙匯集團,以七十一億美元,購併位於美國的全球最大豬肉供應商史密斯菲爾德。

台灣該如何掌握私募基金的力量?

一、找到新市場,擴大規模

鼎新電腦原本是台灣ERP(企業管理、財會軟體系統)的龍頭企業,但它服務的中小企業,一旦成長為大企業,便會增購國際知名品牌的系統,造成鼎新因國內市場飽和,成長動能緩慢,營收停滯。

二○○七年華威國際引進國際資金,以私募方式,與原經營團隊共同買下鼎新股權,引導公司下市。接著,鼎新進軍中國市場,找到合作夥伴,當時中國的中小企業正在萌芽發展,對這類的軟體有需求,市場商機大,於是,一家成長動能趨緩的公司,找到藍海。到去年為止,公司營收成長一倍,從二○○七年的新台幣二十一億元增為去年約五十億元。

以鼎新的案例來看,「市場從台灣轉到中國,公司變大,但研發仍留在台灣。」華威國際一位合夥人說。

二、購併,被併或併人

二○一二年聯發科、晨星宣布合併,聯發科在手機晶片領域居領先地位,晨星則是液晶電視晶片的領先者,彼此也往電視、手機產業發展,當時晨星手上還有十億美元的現金,備好長期抗戰的糧草,但,面對日本、韓國、中國等國家投入政府資源扶植產業,尤其中國決定投入人民幣一千億元時,面對國家級的對手,該怎麼辦?

當時,擔任晨星企業顧問的華威,向經營團隊提出產業趨勢分析與合併建議,因為,「打到最後,大家都沒價值了。」曾任晨星財務長、目前擔任華威國際合夥人的林翰飛說,經營團隊討論後,決定和聯發科合併。

全球第三大化妝品包材供應商——興中控股,因老闆感覺市場競爭太激烈,萌生退場想法,於是,找到美國第三大私募基金德州太平洋集團,以六億美元買下興中,高價出場。

上述兩個案例,如果沒有私募基金建議、協助,聯發科、晨星或許現在還在火併,而興中控股或許沒辦法賣到如此高價。

甚至,「私募基金越來越願意支持台灣人的海外購併案。」黃齊元說,最新的案例是,今年七月,華碩創辦人謝偉琦和香港人任德章,從私募基金Elevation Partners手中,買下美國財經雜誌《富比世》四五%股權,再加上其他股東一成多的股權,謝偉琦團隊已持有《富比世》超過六成股權;同時出價者,還有中國的復星集團。

黃齊元認為,在價格接近、條件差不多的情況下,外國私募基金會比較願意把股權賣給台灣人,這是以前很少有的,大家對於中國都是「期待又怕受傷害」,有時候,外國私募基金反而比較願意與台灣人合作。

三、引進國際大廠,增強實力

有「中國糖王」之稱的台資企業徐福記,由國際食品大廠雀巢投入十七億美元,買下六成股權,但大股東徐家仍持有四成股權,並未淡出,反而繼續扮演重要的經營角色。

主要原因是雀巢登陸,及中國本土企業的崛起,台資單打獨鬥的經營模式面臨挑戰,徐福記結盟雀巢,把敵人變盟友,也是一個求生存的策略;徐福記二○一一年與雀巢集團談合併,沒多久,就爆發違規添加抗氧化劑事件,且深圳法院也判徐福記敗訴,必須賠償。

「徐福記如果只是單純的台資企業,遇到這種事,銀行一定大抽銀根,經營反而受到重擊,但因為大股東變外資,就有保護傘。」黃齊元分析。

目前雀巢和徐福記共同建立的研發中心,六月中旬已落成,徐福記在雀巢支持下,出現創新產品的機率更高。

企業良醫:不再賺禿鷹財有錢、有解方,改賺企業轉骨財

雖然,私募基金被不少人認為是禿鷹,即股價低時買下股權,再拿股票向銀行以低利抵押借錢,入主企業後,先裁員降低成本,擠出盈餘,交出一張漂亮的財務報表後,等股價變高,再高價出售。

但,也有私募基金不是賺財務操作的「禿鷹財」,賺的是提高企業附加價值的「轉骨財」,這種模式,才能讓企業再生、產業轉型。

這類私募基金像企業良醫,為標的企業下最好的診斷,創造「共贏」模式。他們帶來的不止是錢,還有解方。

【延伸閱讀】新一波私募金主,多由台灣人主導——近3年台灣新私募基金

●產業再造基金(金額最高)投資者:行政院國發基金基金規模(新台幣):200億元

●卓毅資本(外資大咖最多)投資者:亞洲主權基金轉投資、美國大學校務基金等(陳聖德團隊)基金規模(新台幣):約90億元

●達勝創投(壽險業為主)投資者:國泰、全球、遠雄、宏泰、中國等基金規模(新台幣):約50億元

●東博投資者:外傳有潤泰集團資金基金規模(新台幣):約30億元

●開發(9月啟動)投資者:開發金控、海外資金、國內法人基金規模(新台幣):約30億元

註:1.新私募基金係指2011年以後成立的基金;2.開發將募集以投資台灣為主的優勢產業基金

整理:賴寧寧

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找錢找合夥人難嗎?300家創業公司給出五步創業法

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1205/148189.html

\▌如何找到合夥人

不知道大家有沒有看過《YC創業營》,YC是美國最好的孵化器,他們投資首先是看團隊。如果你是CEO你應該具備以下4個特征:同窗,無根,無知無畏,熱情。這4個方面我一一解釋下:

同窗:如果你打算創業,你應該是有同窗,可以是同學,同事,同伴合夥人,從中可以看到你的人品,這是投資人對創業團隊的一個評估。

無根:為了創業,你可以很任性的你由現城市搬遷到另外一個城市,由此你可以看創業決心大還是不大。

無畏:不管你多有經驗,你應該有無知者無畏的精神。

激情:任何時候都是有激情的,激情的背後是hunger,熱情,有可能是對金錢的,也有可能是對做成一件事情抱有饑餓感。

以上四點是評估創始人的心態有沒有準備好,這是創業的核心步驟。

第二步是怎樣找到合夥人。

首先你應該具備創業精神,而不是打工的心態,這是創業心態。合夥人與你在能力上,知識結構,性格上是互補的,一個產品一個技術,可能是這樣一個搭檔。一定是誌同道合,創業方向一定是你們兩個人都想幹的事。團隊中的技術,運營,產品,必須是互補。

假設你今天要去做一個O2O機會,有線上和線下的,團隊其中一人必須是懂傳統行業規則或者是資深人士、有資源及熟悉遊戲規則+很懂互聯網行業的人,至於誰做領導無所謂,看領導力。

所以,第一個你要確定你是個創業的人,第二你找合夥人的標準是什麽,第三點就是落地:比如如果是O2O,你應該搭什麽樣的團隊。

▌確認商業模式

中國和美國不一樣,在美國YC的孵化全是移動互聯網應用,最終結局是被並購;而中國市場環境不一樣,有三大中國機會:

第一:中國的人口紅利消費需要升級,在金融,房地產,教育,生活服務,醫療,招聘,物流等9大領域都有萬萬億的生意需要升級的。O2O的本質就是讓線下閑置,浪費的資源更有效的利用起來,打破信息屏障,通過互聯網把一切變的更有效率起來。

第二:B2B產業升級。中國是制造大國,這個是中國第二大的創業機會,“Made in China”,中國最發達的就是制造業,經過了多年發展。前10年都是以資訊為平臺,例如阿里巴巴,環球資源,通過信息聚焦,通過收年費來走,而這一撥經過這十多年的信用發展和支付的發展,最終形成了交易的閉環。具體B2B有哪些產業呢,就有建材,機械業,元器件等。

第三:移動互聯。這就是第三大機會,大數據,可穿戴設備,包括結合各大產業的如教育醫療等。12年中國進入全民移動。

我們曾問過雷軍,10億、100億美金的入口級公司公司怎麽能成呢?如打車,拼車,租車,新車,二手車等等一系列業態,你就需要做個入口級的公司。那麽如何做入口級公司呢,以打車為例,因為每天必須使用,使用最頻繁,粘合度最高,發展急速,而消費頻次低單價高的最終可能被收購。能與打車pk的就是拼車,如代駕,因為不可能天天都喝醉吧!租車不可能每天租,這就是入口級的區別。

從入口級做到百億美金的公司,滴滴在做了,專車比如易到,拼車比如哈哈或愛拼車。未來就是兩種結構,要麽你牛逼,我並購你,要麽你很差,我自己上個平臺打死你。

當大家在想商業模式的時候,我建議大家畫個魚骨頭,把這個行業的生態鏈條搞清楚,確定自己的機會在哪里。這個是我對商業模式的看法。

總結來說,在確定商業模式的部分我講了兩點,一是中國機會,二是怎麽做個十億美金公司百億美金公司,在創業早期要想好生態模式,要準。因為這一輪仍然會有很多泡沫,很多人都會死在這一輪。

▌確定股權結構及每個人分工

股權結構本質是代表你的話語權,這個問題非常核心,弄不好就容易半路被踢出局。

首先,說說天使輪公司的基本結構。種子基金300萬人民幣以內,股份稀釋15%-20%左右。

其次,天使輪公司angle占20%,投資標準在100萬美金左右,數據少沒關系,主要是要印證這個模式能否跑的通。根據體量、創始人及2C或2B的模式,融到的金額也不一樣。我們剛幫東方機械網融了天使500萬美金。這是一家2B的公司。此外,公司到了a輪,通常需要拿出10%,留給員工股份分配。

最後說說股權結構不合理的失敗案例。

第一個案例是,有一家傳統假裝企業想跟阿里人合作。來找我的時候,他們半年線上有上億的交易,融資時投資人打算給500萬美金,但是看股權結構,發現互聯網出身的人股權代持為15%,而且並沒有寫在股權協議書上也沒有在工商做股權占比。然後傳統老板就可以把這個互聯網出身的人踢掉了,但是投資人認為這個股權結構特別不合理,需要調整過來。

不過傳統企業老板當然不願意給互聯網這個人股份,整個融資項目也就pass,這個就是跟傳統行業老板合作一定要註意的地方,最好的方式就是給個天使就好了。

另一個案例是,有個天使投資人占了51%的股份,然後後面就融進不來資了,所以誰幹活誰占股權多,這個問題在線下也可以延展出很多話題。

▌產品打磨環節(研發你的產品,並做好產品的叠代)

產品打磨環節可以分為下面幾個部分:

產品心態:你需要迅速出一款可能讓自己覺得非常不滿意的產品,並不斷修正及叠代它,初期不一定要漂亮,但是要不斷去做修正及其驗證,解決用戶的痛點。

產品叠代:打磨期,通常一周為一個里程碑,一周一叠代

產品能不能外包?創業公司,做為CEO,產品一定不能外包。產品就是你的商業模式,必須去市場聽客戶的需求,回到商業的本質,解決用戶的痛點。前端(產品,需求,點子)-中端(UI/UE)-後端(用戶運營)。所以產品設計環節是不可以外包的。

如果有了成型的產品就需要找技術來實現,產品的邏輯必須自己畫。接下來如果你有技術合夥人,就可以去做了,但如果沒有技術合夥人分2步走:找靠譜團隊先實現你的初步計劃,並在這個短時期內找到自己的技術合夥人。這個風險就在於找到技術合夥人之後得重新再來一次。

總結來說,產品打磨環節,3個東西很重要,1是產品的叠代的心態,三個月內做出一款驕傲的產品,2是做產品過程中,產品不可外包,技術可外包,找到技術合夥人要盡快接過來,最後3是運營需要跑通數據的。

▌怎麽找錢

找投資,當然不是滿大街都可以找到錢,錢與錢之間差別也很大,我是怎麽選擇投資人的呢?

選投資人的3個標準:

1):懂你這個行業,發自內心感興趣。

2):投資人跟相親一樣,要找到喜歡你風格的人,就跟徐興支持劉強東一樣,企業總有高高低低的時候,在你困難的時候不放棄你,在你風光的時候繼續支持你。找投資就是找個財務parter。

3):如果是基金公司的話,你的投資人得是能做決定的人。

拿合適的錢:

1)天使輪無所謂是人民幣基金還是美元基金,給錢幹活就行,A輪之後就要看你的商業模式以後是在美國、香港,還是內地運行的概率高——為了避免後期的翻盤,要挑選人民幣或是美元基金。

2)見投資人要做的準備工作:做商業計劃書,哪些是核心的點,見投資人有哪些註意事項,這些我們會在線下繼續討論。簡單說有一點是很重要的,多見見投資人。滴滴打車的CEO見了170多次投資人,多見見有價值的投資人是有好處的,能夠引領你對你商業模式的深入思考。

▌快問快答

問:創業初期招來的技術員需要給股份嘛? 10%分給技術員嗎?

答:給合夥人幹股,等到A輪有估值了再給員工期權

問:商業計劃書的核心有哪些?

答:核心是:“我們是什麽團隊”,“我們在做一個什麽偉大的事情”,“切入口是怎樣的”,“我們是靠譜的,相信我們”,“我們需要錢打破這個入口”,做到第一步。

問:怎樣選擇技術外包團隊?

答:能跟創業團隊每天混在一起幹活比較重要,以及是否有實力幫你做出你想要的東西。

問:創業團隊的每個人是否都有必要出錢?

答:必須要出錢,這個是保證一個心態的問題。

問:如何可以找到一個合適一起創業的人?

答:如果連誌同道合的人都找不到,就幹脆不要創業了。

問:請問大象君,作為資方代表,你們投資時最看重創業者啥素質?團隊?產品?

答:我們只做天使到A輪的投資,大方向、切入點、人三個方面是我比較關註的點。希望:

1.大方向對頭、有想象力,別一個小生意就來了

2、要有很巧妙的切入點,大路貨、拼錢拼資源的我興趣也不大

3、最好你本人有一定的履歷,有CEO潛質

4、項目什麽階段不重要。

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創新案例二》老師幫學生找錢、找訂單創業 想拚不怕資源少 實踐「設計公司」讓國際按讚

2015-02-09  TWM
 
 

 

實踐大學前年和紐約服裝設計師賈雯蘭合作,創立Praxes品牌,老師先跑過一輪,再放手讓學生從打樣、設計、報關??等做起,這群菜鳥新兵不僅撐過第一年,產品還賣到美國。

撰文‧蔡曜蓮

就讀實踐大學工業設計系的簡芝珊,畢業後旋即投身業界。豪邁又不拘小節的她,聊起自己在實踐上課的生活,只有一個字:操。

「進去前起碼就聽過五個人跟我說,『實踐真的很操喔!你要想清楚。』大一時老師也一再宣導要轉學就快,不適合不要逞強。老實講,要我說哪個作業最累,我還真的講不出來,因為都滿累的。系上熬夜是家常便飯的事情,跟出來工作後沒日沒夜的生活,完全無痛接軌。」一大串話語方落,頓了一頓,她又說,「我都還覺得工作沒那麼累,因為起碼工作有上下班。」實踐在台灣還不受重視時,在國外的聲望卻日漸崇隆。二○○七年實踐大學設計學院獲美國《商業周刊》評選全球前六十強設計學校,○九年被選為全球最佳前三十強工業設計科系,一四年則被知名評比網站Ranker選為全球前三十強設計院校。

產學合一變亮點

逾兩千國際獎項當後盾 私校漂亮轉型這一切不是一蹴可幾,而是長久以來師生的點滴努力。專科浮濫升格大學與少子化衝擊之下,大專院校為了永續經營,莫不卯足全力招生,但私校的教學資源既不如國立大學,學費又貴上兩倍;在這場高教的招生競賽中,私校先天不足、後天失調,不少院校瀕臨退場的命運,但實踐的設計學院卻能在紅海中找到自己的利基。

實踐大學校長陳振貴坦言,「私校經費不足,學費凍漲,想做事還處處受限教育部。」對於「後段班」學校來說,要生存最重要是發展自己的特色,在實踐,這個亮點就是設計學院,去年誕生的Praxes計畫,更是實踐落實產學交流的創舉。

Praxes是實踐服裝設計系老師和紐約服裝設計師賈雯蘭合作創設的品牌,系主任許鳳玉說明,計畫的重點是為研究所和大三、大四的學生打造一個平台,「讓學生可以從設計、打樣、調布、出貨、報關,到如何做商展,每個環節學生統統跑一遍。老師只負責引導監督,學生與廠商溝通的每封信都要CC給老師,我們決定何時出手。」也就是說,實踐從產學合作跳級到產學合一,獨立發展專屬品牌。台灣沒有任何設計學院在做這件事,實踐是第一個。

實踐早在十年前就有想法雛形,卻始終缺乏臨門一腳。實踐的老師們認為台灣市場太小,於是很久以前就想將學生推向國際,例如○八年開始舉辦的國際工作營,或積極鼓勵學生參與國內外各種設計比賽,舉凡德國紅點、iF設計大賽等,歷年設計學院大大小小獲獎已逾兩千件。

實踐漸增的國際知名度,在一二年年底得到實質的回饋。當時在紐約發展的台灣設計師賈雯蘭,跟著美國設計師協會前往拜訪實踐,她認為學生的作品具備商業發展的潛力,於是點頭答應擔任客座教授的同時,不只開啟Praxes成立的契機,也讓實踐學生的作品直達紐約商場。

受限於教育部法規, Praxes隸屬附屬機構,不能挪用一絲學費,單據都得上呈教育部報帳,核銷的流程比照公校辦理,得詢比議價,程序繁瑣,不像中國的校辦企業,能像真正企業一樣的效率經營。

許鳳玉笑著說,你不可能等政府或學校資金到位才做事。於是,當初實踐一決定要做Praxes,全院老師分頭去找廠商拉贊助,從模特兒經紀公司到布料廠,老師們挨家挨戶的打探,「因為學生沒有人脈,所以第一輪一定是老師下去跑,最後還有老師自掏腰包捐錢。」難怪陳振貴會說,「實踐的老師都是瘋子。」Praxes成立的第一年,學生就接到美國網購網站Gilt.com訂單,也和三星、誠品、新光三越等合作,設計手機殼、布置櫥窗、開設快閃店,營收達到兩百萬元,大約是投入成本的一半。而Praxes今年要走下去,還需要再籌兩百萬元。

經驗比書本更可貴

提早接觸商界 三成學生畢業就創業實踐大學設計學院院長章以慶說,「業界對設計師的待遇其實並不好」。許鳳玉表示,設計學院有三成學生畢業後自行創業,因此Praxes的意義就更清楚,「人脈原本在老師身上的都交棒到學生手上。我告訴學生,有一天你會需要白手起家,你要去哪裡找資源?怎麼和廠商談條件?學校希望讓學生知道有很多條路可以走,不是只有書上看到的運作方式。」透過產學合一,實踐設計學院讓學生在校園裡就體會校外商界運作的規則,早一步踏入社會,也讓社會的力量回饋給學生,讓學習充滿挑戰與活力。國外許多強調實作的學院早就這麼做了,在台灣,許多大學正要起步中。

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為夢想找錢 三個訣竅包你達陣

2015-03-02 TCW
 
 

 

點開群眾募資平台的網頁,好多美麗的夢想名列其上,等著網友出資贊助。但,募資案的失敗率超過六成,怎樣才不會讓夢想淪為炮灰?

台灣最大群眾募資網站FlyingV執行長鄭光廷說,群眾募資案可分作三個環節:專案上線前的備戰期、募資進行期間的推廣期,以及募資成功後的執行期。一個成功的群眾募資專案,三個環節各有訣竅,同樣至關重要。

備戰期》用創業態度提案四步驟「預熱」諮詢不可少

鄭光廷說,專案上線前,千萬別低估「預熱」的重要。

從網友口袋掏出新台幣一百萬元,到Google未來學院圓了留學夢的葛如鈞認為,募資備戰期最基本的功課,就是要想清楚自己的訴求,設定好自己的故事、募資目標、與回饋方案。事前在朋友圈「擴散、解釋、溝通、修改」四個步驟至關重要,千萬不要羞於開口討教。

FlyingV創辦人林弘全說,葛如鈞在募資案上線之前,有先取得網路意見領袖的認同,不但可以釐清自己的訴求,更可以從朋友圈開始發揮影響力,一層、一層把夢想的影響力向外擴張。

「開始就要用創業態度嚴肅以對。」另一抓到群眾募資技巧的三曜設計創辦人李曜任說。

二○一三年底,他研發的3D印表機「ATOM」募得新台幣近四百七十萬元資金,創下當時台灣本土群眾募資最高金額。過了一年,李曜任再推出第二代產品,第一天就突破新台幣三百萬元,到二月二十四日為止,已集資超過新台幣八百四十萬元。

李曜任說,最一開始抓成本時,他就用公司規格去評估,除了製造之外,品管、售後服務,甚至下一代產品的研發成本,絲毫不能大意。他的第一款3D印表機募資成功並出貨後,他花了兩年時間,二、三十個供應商全都換過一輪,修正細部零件的品質。

他補充,每一次改款都是一筆開銷,如果當初預算抓錯了,恐怕連第一款產品都無法準時出貨,何況是研發第二代產品。

李曜任的行事曆上,在募資案結束前三天的那一格,寫著「大魔王」三個字。

推廣期》提案後更要經營贊助網友要的是「參與感」

他認為,如果在最後催票期視情況加碼,就很容易說服觀望者下手贊助。「也許不是很貴重的物品,但可表達我們的重視,」於是,他在期間陸續公布超標獎勵,加碼贈送皮標、盔甲等獨特限量品。

「跟一般網購消費者不同,在群募網花錢贊助的網友,最重視的是『參與感』。」鄭光廷認為,募資案的成功原因各有千秋,但失敗的原因通常只有一種──不經營。他以FlyingV實際數據舉例,成功的提案者在募資期間,平均進行七‧六次更新,而失敗的提案者,則平均只更新兩次。他建議,逐步跟網友分享提案背後的故事、甚至隨著募資進度釋出利多,都是維持專案熱度、跟網友搏感情的好方法。

科技產品贊助金額高,等待期長,也要花更多時間建立消費者信心。例如,在集資平台「嘖嘖」募得三千九百萬元資金的產品「八輪滑板」,創業團隊就舉辦多次體驗活動,讓網友實際試用,雖然出貨仍是延遲,但仍能取得體諒、願意耐心等待。如果沒有實體產品,也可以參加TED等分享類型聚會,讓越多人認識你的理念,專案成功機率更高。

執行期》把贊助者當股東出貨後要靠服務建立口碑

不過,真正的挑戰,是募資案成功落幕後才開始。

鄭光廷說,許多提案者都忽略一件很重要的事,集資結束後、仍要跟贊助者保持互動。專案執行中遇到的大小事,好壞事都要分享。對於有意藉此創業的提案者來說,第一批贊助者更像是你的天使投資人。

李曜任第一次募資時,允諾在二○一四年二月出貨,中間歷經諸多難關,最後一天不差、準時出貨。在延遲出貨成為常態的科技產品中,表現格外亮眼。出貨後,網友發現部分零件容易鬆脫,他知道後連忙寄出新品給贊助者替換。

他坦承,一開始確實被網友修理,但他反而心存感謝「社群的大大們」,讓他即時修正問題。ATOM第一代產品在群募網站賣出一百二十台產品,這只占產品總出貨量的三分之一,剩下的三分之二,大多是設計師靠著人脈口碑相傳,直接上官網訂購。

葛如鈞最近終於完成對贊助者的承諾──舉辦講座,分享他在奇點大學所見所聞。他打趣說,當初動用所有人脈、欠下許多人情才達標,如果沒有全力以赴完成承諾,真的會眾叛親離、人格掃地。

這點明一件事──從備戰期、募資期到執行期,三個階段環環相扣,做得好,提案者可以從素人一躍而成有戰績的新創公司,做得差,賠上自己在網路上的聲譽與信用,恐怕連下一次募資機會都沒有。

【圖表】算準3個良辰吉時,募資成功機率越高

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初創企業如何找錢、管錢、生錢?

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0416/149634.html

黑馬說:Cady,有差不多15年的從業經驗、曾任四家世界五百強外企財務高管。

4月14日,在華南黑馬會員二群里,Cady做了題為《初創企業財務資本匯》的主題分享,這些寶貴的財務經驗給了群成員很多啟發。本文根據Cady口述整理而成。

文 | i黑馬
編輯 | 周群鋒


找錢:債券融資+股權融資

找錢有兩種途徑:債權融資(借了錢需要還)與股權融資(借了錢不需要還)。
下面先說一下債權融資常用的5種方式。

抵押貸款:這一塊,我強調一點是要建立銀行信用系統,簡單說就是和銀行建立好關系,包括一些流水和往來。就像跟鄰居借錢,第一次借100元,他會借,我們準時還了,那麽下次就可以借500元或更多,其實和銀行的關系也是如此,當你的財務做得很好的時候,甚至銀行會主動找上門來貸款給你。

銷售及應收款:這一點和銷售有關,舉個例子:有一個非常優質的客戶需要訂購一批貨,那麽銀行就會把貨款打給購貨方。這樣是可以解決銷售過程中所需要的款項墊支的。另外我們的應收賬款也是可以拿來融資的,比如你有一個客戶,欠了你很多錢,這個時候你可以拿應收賬款去作抵押,這也就是我們說的“商業保理”。

信用貸款+抵押:這一塊牽扯到銀行授信、擔保機構、自然人擔保貸款、聯保貸款等,在此,不再展開細講了。

設備融資租賃:對於大型的設備需要購買,那麽這里我們可以考慮設備的金融租賃。合同期設備所有權與使用權相分離,在合同期滿以後這個設備就屬於你了。

其他:這是比較零星的,像是朋友借款、小貸、典當、項目開發貸款、外匯抵押貸款、內保外貸、外保內貸、個人委托貸款、股權質押貸款等無形資產質押貸款等。

了解了債券融資的幾種方法後,還得學會銀行融資5大秘籍:建立良好的銀行關系;選擇貸款時機;做好財務報表;註重銀行的風控考核指標;貸到款後要註重增加後期信用。

下面,再聊一下股權融資的財務如何做。股權融資有四個要點:1.風險管理能力;要讓風投知道,你有管理錢的能力,即使暫時沒有,也要有管理錢的意識,這樣投錢給你時,風投才是放心的。2.獲得資金後,要清楚財務規劃、未來預期、需要多少錢、如何使用,自己必須要很清晰地認知並且說得明白;3. 要清楚公司估值和估值模型,依據是什麽,參考的指標是什麽。4. 以上都OK了,就要想如何跟風投對接,跟PE/VC談判進行股東權益的保護等等,這些問題必須考慮周詳。

管錢:老板不必事必躬親

老板需要知道財務知識,但不需要從做賬做起,以下是我這些年的財務經驗,我覺得學到這些可以輕松管理公司的CFO以及其他財務人員。

首先要學會看財務數據。要會看四個能力(獲利能力、運營能力、償債能力、發展能力);要會看兩表(廣義報表、狹義報表);要擁有一分鐘看懂財務報表的能力;還要學會“傻瓜式財務管理能力”,這是指對於中小企業,不用學的很複雜,只要做到合規底線(不要被罰款和證件丟失等),管好現金、凈資產等就夠了。

再就是, 管好財務人員。管好財務人員,要做好四問、三看、三要求。四問:當財務把納稅申報表交給老板時,老板應該問過去現問未來;問數值問比率;問總問細問單據;問原因問建議。三看:看單據、看電腦(看財務人員操作熟練程度、文檔歸納的邏輯性等)、看結果;三要求:要求制度、要求流程 要求報表。

最好還要強調一點,老板雖然不需要事必躬親,也不需要極為專業的財務知識,但是一些常用的流轉稅、行為稅等稅務詞匯還是要知道。

生錢:“用錢賺錢”四要點

用錢賺錢是最快也最好的一種賺錢方式,分為四種來講:

減少股東隔閡。用股東的錢生錢要註意溝通技巧,而且股東有知情權,企業家有義務告知股東,並需要股東授權簽名同意。

資本流動。所有的資產都可以想辦法撬動,變成流動現金,並且讓現金轉起來,這個叫做資本流動,否則會形成資本浪費,現金放著是趕不上通貨膨脹率的。

資本飛躍。現在,政府越來越鼓勵和支持大家了解多層次資本市場,其實上市不是很難,只要您知道了資本市場的遊戲規則,可以輕松的、簡單的做到以杠桿撬動更多的資金。企業是軀殼 資本是靈魂,加上金融的杠桿,一定可以實現資本的騰飛。

財富管理。財富進來後,要築造資產防火墻。掌握好風險控制、資產分配、財富增值、家族信托、資產傳承等意義重大。


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