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華新集團大家長焦廷標兩次交棒，歷經二十年，市值一度從十八億元到逾兩千億元，成長超過一百倍。然而，集團也曾面臨低潮，去年此時，市值萎縮至一千億元；一年後，市值突破一六○○億元，華新焦家谷底翻升，背後歷經什麼樣的艱辛？ 撰文‧李洵穎 六月七日，華新集團旗下的中小尺寸面板廠瀚宇彩晶召開股東會，這是總經理暨執行長焦佑麒，自去年辭去董事長職務，親自下場一肩挑起總經理營運重擔後屆滿一年。 「是四月九號！」焦佑麒清楚記得他從董事長退位、接下總座大棒的日子。問他這一年來，從單純監督到實際掌控營運的心情轉變，焦佑麒緩緩地說：「嗯……有很大的改變。」再進一步追問有什麼樣的改變，焦佑麒欲言又止，宛如酸甜苦辣瞬間湧上心頭，如人飲水，冷暖自知。坐在一旁的財會中心協理蔡榮宗補充道：「很辛苦啦！」焦家四子焦佑麒不到四十歲就創立面板與品牌兩家公司，外界質疑聲不斷，他的艱辛可想而知。 密器一：彩晶否極泰來 曾經，由他掌管的彩晶，過去連續五年虧損達三六八億元。一向講求「投資績效」的華新集團大家長焦廷標，眼看著彩晶一天就賠掉三、四千萬元，心中總牽掛著么子。一位親近焦家的友人說，焦廷標成立華新麗華數十年，也沒賺到百億元，結果彩晶一賠就賠這麼多，「焦伯伯很著急。」而焦佑麒因繳不出好成績，常避著家人不見面，甚至有很長一段時間未回陽明山看望父親。有一回焦廷標好不容易看到他疼愛的小兒子，忍不住念了一下：「你是要到星期八才回來看我唷！」「星期八」可是四十多年前焦廷標剛接下華新麗華總經理時，事務繁忙，長子焦佑鈞對老爸說的話：「爸爸要回家吃晚飯，大概只有星期八！」現在，彩晶好不容易連續兩個季度獲利，今年前四月每股純益達○．七七元。轉機濃厚的題材，讓彩晶重拾市場投資人的關愛，五月中旬曾連續飆出六根漲停板。 彩晶展現自谷底翻升的強烈態勢，但焦佑麒似乎沒有興奮的表情。重新蓄回八字鬍的他，神情如往常般依舊平靜。 隨著中小尺寸面板缺貨，產能利用率提升，全年營運不看淡。彩晶挾著一座廠均集中於中小尺寸面板的經濟切割優勢，逐步提高中小尺寸各式應用市場，尤其在智慧型手機螢幕大尺寸化，彩晶近期產能利用率達九成以上的滿載水準。 此外，另一項對彩晶營運面有利的消息是，設備折舊攤提年限陸續到期。彩晶唯一的五．三代線折舊費用已於去年第三季提列告一段落；今年首季折舊費用大幅降低至五．六億元，折舊費用占營收比重降至七％。折舊負擔減輕，毛利率有機會持續攀升；中長期來看，將可挹注更多的現金流量，降低營運風險。 有了基本面題材支撐，彩晶近期股價連續揚升，近一年來公司市值大幅攀升近二倍，成為集團內股價走勢最剽悍的個股。焦廷標掛心的老么，如今可以讓老爸爸稍微寬心。 密器二：華邦電谷底翻升 在華新集團中，近一年市值大增的企業尚有華邦電子，增幅僅次於彩晶。華邦電近年在ＤＲＡＭ風暴全身而退，因為董事長焦佑鈞早一步決定轉型，躲過一劫。 過去華邦電還在生產標準型ＤＲＡＭ時，從二○○○年到一二年的十三年間，華邦電有九年賠錢；其中，二○○○年賺一百億元，但隔年賠了一○六億元，把前一年賺的錢全部吐回去。大賺大賠的模式，讓焦佑鈞早在○二年便萌生轉型念頭──退出標準型ＤＲＡＭ市場。 華邦電是台系記憶體廠中，最快擺脫標準型ＤＲＡＭ包袱的業者，但這條路也走了十年之久。從一○年第四季開始，華邦電已成功把標準型ＤＲＡＭ的比率降到零，順利轉型為全方位利基型記憶體供應商，轉為提供電視、手機等使用的利基型記憶體產品。 看似轉型順利，但華邦電其實也花了多年時間，其間一度與德國ＤＲＡＭ大廠奇夢達（Qimonda）簽下標準型ＤＲＡＭ代工合約，始終無法完全退出此市場。但在奇夢達○八年金融海嘯之際破產後，焦佑鈞決心不再走回頭路，轉為專心發展利基型記憶體產品。 回想過往種種，奇夢達倒閉事件對他及華邦電而言，又何嘗不是「塞翁失馬，焉知非福」呢？焦佑鈞曾說：「如果奇夢達還在，華邦電可能繼續做標準型ＤＲＡＭ，就不會是現在的華邦電。」在轉型後，華邦電不須汲汲營營追求新技術及產能規模，受景氣影響的程度減緩，投資額度也降低，企業的壓力也跟著減輕。 雖然近期以標準型ＤＲＡＭ漲價格局為主，但華邦電生產的利基型產品也跟著連動上漲，股價也反映報價上漲而走揚。另一方面，因為華邦電的每股淨值接近面額，相對其他記憶體個股為高；且華邦電是唯一可以信用交易的ＤＲＡＭ股票，因此，股價明顯反映ＤＲＡＭ價格走出谷底題材。 彩晶與華邦電雙雙從谷底翻升，也讓集團從一年前的一千億元，到六月七日勁揚突破一六○○億元大關。 大家長交棒 四子接力 回顧焦廷標兩次交棒的過程，一九八五年間他生了一場大病，提前交棒給長子焦佑鈞；兩年後，焦佑鈞另行創業，斥資百億元成立華邦電，進軍半導體，本業華新麗華改由次子焦佑倫接手。 當時焦佑鈞與焦佑倫回家向父親說明，表示此時正是進軍半導體的好時機。焦廷標認為，年輕人肯做事的態度值得鼓勵，二話不說就答應了他們投資。對於父親充分信任，不需要理由說服，讓兩位不到三十歲的年輕人更加拚命往前衝。 到了○三年，焦廷標二度交棒。這一次，不似第一次簡單、容易，如何分家才能顯得公平，是焦廷標心中衡量的標準，最後便以總市值作為劃分基準；也就是說，以當時的規模來說，每個人分到的總市值是相當的。有了大方向，再輔以四兄弟的專長，終於完成交棒大業。 長子焦佑鈞主修電機，因此名正言順地主掌華邦電；次子焦佑倫仍以華新為主；三子焦佑衡專注華新科；四子焦佑麒則掌管瀚宇彩晶。華新焦家四兄弟各有版圖，擁有核心企業的母體，再向外擴張；而焦廷標則扮演協調的角色。 集團的母體──華新麗華，去年合併營收達一五七四億元，稅後虧損約三十三億二八○○萬元，每股虧損○．九四元，虧損主要來自稅務調整及資產減損。該公司台灣廠營收及獲利仍維持穩健表現，但大陸市場產能競爭激烈，營運表現不盡理想；為因應外在環境變化，焦佑倫決定進行資產調整、落實處理非核心事業，提列資產減損。 兄弟各有版圖 各自登山 為替公司尋求出路，華新轉投資ＬＥＤ、太陽能以及搭上近期智慧眼鏡的微投影，是否能讓華新麗華扭轉頹勢，轉投資事業將是關鍵之一。 以華新科為主體的焦佑衡，他所分到的企業家數雖然最多，但每一家市值規模並不大。相較於哥哥焦佑鈞、焦佑倫專注半導體及電線電纜、鋼廠，或是弟弟焦佑麒經營面板廠，動輒都是上百億元的投資，焦佑衡所主導的華新科，規模是四兄弟當中最小的。 不過，焦佑衡決定自行成立華科事業群（ＰＳＡ），由他統籌的ＰＳＡ成員約有十家電子零組件公司，包括華新科、記憶體封測廠華東及印刷電路板（ＰＣＢ）廠瀚宇博德三大領域。他的名片只印上「華科事業群」，自立門戶的用意相當明顯。 回顧焦廷標交棒至今，已歷經二十餘年，華新集團的市值一度從十八億元到逾二千億元，成長超過一百倍。雖然目前集團市值僅回升到顛峰時期的五分之四，剩下的五分之一，將待焦家四兄弟攜手合作努力超越。 焦家四子版圖變化 主導者 股票代號 公司名稱 2012.06.07總市值（億元） 2013.06.07總市值（億元） 年成長（％） 長子 焦佑鈞 2344 華邦電 155.4 317.4 104.2 4919 新 唐 63.6 67.9 6.8 3582 凌 耀 58.5 73.6 25.8 次子 焦佑倫 1605 華 新 277.7 321.1 15.6 三子 焦佑衡 2492 華新科 49.1 56.0 14.1 5469 瀚宇博 65.3 61.4 -6.0 8110 華 東 45.751.8 13.3 6191 精成科 63.1 55.8 -11.6 8183 精 星 5.9 7.7 30.5 6173 信昌電 17.319.4 12.1 2425 承 啟 37.1 40.7 9.7 四子 焦佑麒 6116 彩 晶 141.2 418.9 196.7 3049 和 鑫 106.1 111.4 5.0 合計 1086.0 1603.1 47.6 | ||||||
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面板業出現一大怪現象，面板小貓跑贏老虎。 瀚宇彩晶今年三月起股價由四元多起漲，八月二十三日收盤價十二．五五元，漲幅達兩倍，股價超越了面板老二友達光電。彩晶上半年財報出爐，每股獲利一．三一元，穩坐國內面板每股獲利王，比淨利，上半年彩晶淨賺三十八億元，只低於群創光電，拿下淨利亞軍。 巴克萊資本證券分析師葉婉屏預估，彩晶是台灣面板廠裡唯一PB（股價淨值比）高於一的面板廠，預估今年彩晶的EPS會達二．五元。不僅創六年新高，和去年一度被打入全額交割股，彩晶股東真是從地獄回到天堂。 營收，來自大陸白牌！庫存變利潤，供應鏈得利 高利潤固然是因為彩晶的折舊每季只剩下五億八千萬元，更重要是拜售價只有三星三分之一價格的中國白牌市場之賜。 根據IDC統計，在中國第二季蘋果平板電腦iPad依舊是銷售冠軍，但是市占率只有二八％，比去年同期五成大幅下滑，大陸白牌平板電腦市占率躍升到四六％，大多數的白牌平板市占率不到一％，幾乎一半的市場都被這些小蟻雄兵吃下。 彩晶是台灣面板廠裡供應小蟻雄兵最大賣家，彩晶有八成的營收來自大陸，幾乎都是給大陸白牌手機和平板電腦。 比起品牌客戶會以量制價，白牌客戶不會囉嗦砍價，一位代理商形容白牌瘋台灣面板的熱況，「八吋好賣到就算夾帶一些規格爛到不行的七吋一起銷售，只要兜（指可以使用）得上去，怎麼搭都有人買」，沿海有錢人買蘋果，內地人買白牌。 台灣代理商根本不需要看懂規格，只要知道懂解析度尺寸，加個○．五美元當毛利，轉給大陸的方案商，幾通跨海電話生意就談成。 對彩晶等面板廠而言，可以透過代理商消化品牌打下來的次級面板，一塊八吋IPS面板十二美元，彩晶賣給台灣代理商約賺兩美元。 白牌品牌商的毛利至少也有五成，供應鏈的每一層都有利可圖，造成這條輸往白牌市場面板絲路的興起。 市場的玩法很多，除了直接出中小尺寸面板，還要出沒有灌液晶的半成品，或者將六代線的面板切成四分之一，大陸客戶自己會找齊當地的供應鏈，甚至連晶片都有中國本土廠商，拆開白牌平板電腦，中國前兩大白牌晶片供應商Allwinner和RoundChip的名字，取代了智慧手機裡聯發科的角色。 彩晶財務處兼社群服務處經理簡宏毅指出，幾乎所有的大陸本土廠彩晶都有接觸過，「他們（指大陸白牌）都Follow品牌的規格，只是稍微差一點」，加上Android平台上的App越來越多，白牌CP值比品牌廠高，打開中國低階市場。 落空，反成轉機！彈性調整，專注中小尺寸 彩晶切入白牌市場，其實是一場美麗的意外。原本彩晶在前年是繼LG後，成為蘋果iPad的供應商候選者，開發九．七吋面板，但是最後彩晶落選，只好轉攻大陸白牌。沒想到，蘋果帶起的平板瘋，彩晶因禍得福。 之後，彩晶總經理焦佑麒發現，中小尺寸似乎是產能有限的面板小貓該走的路。 一位曾經擔任彩晶的董事分析，小有小的優勢，彩晶產能小，彈性調整就容易，為了專攻中小市場，彩晶花了兩年的時間調整製程。現在十．一吋以下的面板占彩晶總出貨量九一％。 點出小貓與老虎的策略考量差異，小貓靈巧特質，才能在這片紅海裡撈到魚。 一位做白牌市場面板代理商員工也直言，過去友達和群創根本看不上這種三、四線以下的客戶，彩晶是做最久的，加上品質也比大陸的京東方好，成為大陸稍微高階一點白牌的最愛。 連過去只接一、二線客戶的友達也開始看到白牌的威力，負責中小尺寸業務主管最近勤跑中國本土客戶，友達內部員工直言，「做品牌廠良率如果只有五成，等於買一送一，」不如做白牌。 挑戰，大廠搶食！客戶體質弱，需求恐不穩 當老虎開始垂涎，小貓嘴上的肉還保得住嗎？這考驗著大廠彎腰的能力。 葉婉屏認為，彩晶的優勢還可以維持到年底，要讓高世代面板廠「大材小用」得費一番功夫。 因為要做白牌市場客戶雜，單子小，生意好做時一個月一萬片，但是三個月後客戶可能就消失了。 對友達、群創來說，這個市場是一個「用牛刀殺雞」的生意，舉例來說，一塊八．五代玻璃，切五十五吋面板只要六刀，要切八吋面板至少切四百刀，製程繁複，調整期也必定會有產能耗損。白牌品牌眾多卻量小，如何管理帳款風險，這些都是大廠想搶食小廠訂單的時候，必須做出的抉擇。 短期間之內，老虎仍無法輕易跳進這個市場來與小貓搶食，但對彩晶而言，更大的挑戰是需求的不穩定，下半年各研究機構對於面板轉趨保守，需求下滑時，體質沒有大品牌厚實的白牌客戶也將受影響，這才是彩晶能否持續穩坐下半年面板每股獲利王的最大挑戰。 【延伸閱讀】彩晶淨利，快速由虧轉盈 彩晶股價一路看漲，今年8月甚至超越友達資料來源：公開觀測站 整理：曾如瑩 | ||||||