ZKIZ Archives


交易所和自了漢

http://magazine.caing.com/2011-08-12/100290290.html

交易所龐大的收費,作為最高權力機構的交易所會員大會實際無法享有,使用也語焉不詳
王蘭

  中國資本市場非驢非馬之事不少,交易所即一例。

  目前中國資本市場主流交易所有六家:上海證券交易所、深圳證券交易所、上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、中國金融期貨交易所。 其中,前五家都是會員制,宣稱會員大會是最高權力機構;中國金融期貨交易所是公司制,股東大會是公司的權力機構,股東即前五家會員制交易所,五家平均出 資。據此可以說,前五家交易所的會員是中國六家交易所的最終權力行使人,是老闆。但六家交易所都宣佈自己歸屬中國證監會直接管理,大家都心照不宣地清楚 ——六家交易所真正的老闆是誰。

  簡化起見,下面僅討論滬深交易所。交易所有諸多怪異狀況引起輿論詬病,尤其在收費上。滬深交易所的收費情況比較複雜。以深交所為例,除代證監 會、證券業協會收取的證券交易監管費,代國稅局扣繳的證券交易印花稅外,交易所還收取:證券交易經手費(對A股、B股、基金、權證、國債現貨、企業債/公 司債現貨、國債回購、其他債券回購、可轉債、專項資產管理計劃等按不同標準收取)、上市初費(對A股、B股、基金、權證、專項資產管理計劃等按不同標準收 取)、上市月費(對A股、B股、基金等按不同標準收取)、席位費、交易單元費等。其中交易經手費是大頭,又以股票為主。以A股按成交額雙邊收取 0.1475‰、B股按成交額雙邊收取0.301‰計,深交所2010年僅股票交易就收取了71.5億元,按此估算滬深交易所每年收費均不會低於100億 元。

  交易所如此龐大的收費,作為最高權力機構的交易所會員大會實際無法享有,使用也語焉不詳,在如今公眾對信息公開透明要求越來越高的時代,被人質疑毫不奇怪。解決的根本之道就是將交易所徹底企業化並上市交易,成為公眾公司。

  自1993年瑞典斯德哥爾摩股票交易所的母公司公開上市以來,證券交易所公司化上市已成趨勢。全球主要的交易所如紐約交易所、倫敦證交所、新加 坡證交所、東京證交所、香港聯交所等均以不同方式實現了掛牌上市。對中國來說,新修訂的《證券法》已為交易所上市在法律上提供了可能,公司制的中國金融期 貨交易所也提供了實踐先例,關鍵在於主管部門的意識。

  所改制上市益處多多。首先可改善監管環境,中國資本市場從發行到交易弊端不少,原因之一就是交易所定位不清,和監管部門行政關係模糊。改制上市,至少能部分改善此類狀況,使交易所和監管者各司其職。

  其次,近年中國的IPO和證券交易量在世界範圍都位居前列,但交易所會員卻無緣分享這一盛宴,廣大投資者只好「更隔蓬山一萬重」。以港交所為 例,其2000年6月27日上市首日最高市值不到100億港元,時至今年7月底已逾1700億港元,2010年,港交所收入75億、純利50億港元。相比 之下,收費更高的滬深交易所的盈利能力更為可觀,如其能上市且將成果分諸資本市場的公眾,無疑是一大善舉。

  全球交易所兼併收購已成浪潮,這一工作可行的前提就是交易所需公司化上市,否則如何計價實施?滬深交易所想走出去迎頭趕上,改制上市勢在必行,這對中國資本市場的國際化意義不亞於設計什麼國際板。

  權把證券市場的各類法律法規比作佛法,滬深交易所自然對這些佛法了然於胸,但指望其像佛陀或菩薩般普渡眾生怕是奢望,那就請他做個自了漢自渡吧。渡來,渡來。

  作者為投資業者

交易所 交易 和自 自了 了漢
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=27044

5173:数字商品交易所是怎样炼成的?

http://www.eeo.com.cn/2011/1014/213407.shtml

《快公司》记者 余德/文  在“我为网游狂”的背景之下,浙江人张秉新正从另一个角度观察这个行业,他成功地从电子商务的角度切入了这个市场,用浙江金华方言中“我要PK”的发音注册的5173.COM到今天已成为了国内最大的数字商品电商平台,同时也是全球首家数字商品C2C电商平台。

在B2C大行其道的电子商务发展路径上,5173却另辟奚径,从C2C的领域成功切入了数字商品交易领域。

这一成功没逃过风投的眼睛,2004、2005年,5173先后获得IDG及华登国际的投资,外界至今无人获悉它们投入的具体金额,但业界均认为投资过亿美元,占股比例亦较大。

让我们先来看看一组数字,5173拥有注册用户超过4400万,2010年年交易额超过70亿元,预计到2013年达到200亿元;平均每日发布交 易标的为80万笔,实际日交易量已达到16.1万笔;根据易观国际调研报告,5173电商平台市场占有率在虚拟物品交易领域已超过50%。

5173高级副总裁张培骜表示,“5173的目标是打造全球第一的数字商品交易所。”

据本刊了解,5173已经向香港交易所提交了上市申请,计划融资1.5亿至2亿美元。如果一切顺利的话,5173将成为全球首家上市的c2c数字商品电商平台。

从网游到电商

网络游戏特别是多人同时在线大型游戏(RPG)中,游戏玩家需要通过自己的努力在网游的虚拟世界中得到“成长”(即提升等级),但为了提升等级,必 须获得与之匹配的技能与装备,但这些装备需要通过两种途径获得,一是通过自己辛苦努力“打怪”,二是通过购买,后者即是网游大腕史玉柱所称的“人民币玩 家”。

正是“人民币玩家”的需求出现,网络游戏发行商或运营商发行了游戏中的“元宝”或者通行的交易工具,你可以使用元宝进行购买,而购买后的虚拟装备,当你不想玩这款游戏,或者你已不再需要这些道具时怎么办呢?

交易的需求由此出现。5173的张秉新同学就是当时“骨灰级”玩家之一,他一边疯狂地玩游戏,一边思索着这个“交易”的问题,能不能搞一个虚拟道具的电商平台呢?网游玩家可以在这个平台自由地交易其靠勤劳或者是用钱购买而来的虚拟装备,同时增加网游本身的“好玩性”。

2003年年初,5173电商平台正式上线。按照交易额的一定比例来收取交易服务费,以这种最传统的商业模式切入虚拟物品交易市场,在当时尚不成熟 的电子商务交易行业迅速走红。5173从一上线伊始,就开始赚钱。当时,陈天桥所代理的《传奇》正在成为国内首款最为流行的一款网游,到2004 年,5173电商平台达到了这款游戏交易的高峰。5173电商平台在这款游戏中几乎无人不知,5173亦由此役积累了最早期的交易诚信声誉。

2005年,17GAME运营推出的《热血江湖》再次给5173带来“爆发生机”。在《传奇》步入平稳的情况下,《热血江湖》的火暴交易使5173 保持其持续发展的态势。2006年,史玉柱旗下的《征途》再一次掀起交易的狂潮,接着网龙的《魔域》,完美时空的《武林外传》、及其后推出的《诛仙》、 《赤壁》,网易的《梦幻西游》、九城的《魔兽世界》等等大型游戏中的游戏道具及点卡,都纷纷成为了5173平台上的交易标的。

值得一提的是,虚拟道具的交易需求亦进一步为网游企业所看到,2005年,盛大网络宣布推出“免费游戏”模式,其后的史玉柱亦在其推出的其后大热的 网游《征途》中全面采用免费模式,实际上,免费模式并非真的免费,只是收费的方式从原来的以“时长”为主收费的方式变更成为了以“虚拟道具”为主的收费方 式,其后盛大与巨人不断宣称“自已才是免费游戏的最先开创者”。

且不管谁是国内免费游戏的鼻祖,2005年之后的网游江湖,免费游戏模式成为了网游业的标准收费模式,这进一步证明了张秉新当初以电子商务的方式切入这块市场的独到眼光与创业思维。

从盛大的《热血传奇》开始,5173平台一步步走向辉煌,越来越趋向规模化、专业化,渐渐发展成为涉及游戏道具、游戏帐号、游戏点卡、其它数字点卡等众多领域。5173为用户提供了普通寄售交易、带号寄售交易、担保交易等各种个性化交易方式。

根据IDC于2010年进行的调查,中国仅有14.8%的游戏玩家从未用实际金钱购买虚拟物品。此外,有47.9%的游戏玩家去年每月至少曾进行超过一次实际金钱交易,而其余37.4%的玩家去年则至少有进行过一次虚拟物品交易。

与此同时,5173还通过独具特色的网游资讯社区为玩家提供了解游戏动态、分享游戏心得、 讲述心情故事的共同家园。

这个家园的背后,2004年和2005年,早期风险投资机构IDG和Walden先后投资5173,这个电商平台从此插上了腾飞的翅膀,2009年,5173成为第一家获得文化部特许交易资质的互联网文化经营单位。

数字商品交易所

实际上,从推出虚拟道具交易时间上来看,5173并不是最早的企业,像易趣、美国的IGE均推出了虚拟道具电商平台,但是,大浪淘沙之后,5173成为了最大的赢家,它成功的秘密又在于什么呢?

打开搜索,你能发现,对于虚拟道具电商平台而言,5173是推荐度最高的电商平台,绝大部分网友会推荐,“交易还是在5173靠谱”,尽管是收费的模式,但5173赢得了用户的口碑。

这正是5173成功的秘密之一,它是第一家成功的数字商品C2C平台,网游在海外实际上并无免费模式之说,比如美国人仍旧沉醉于“时长收费”的游戏 模式,陈天桥等网游大腕多次埋怨“华尔街不懂网游”的说法一部分就是指向这个方面,这样的局面就造成了易趣、IGE等虚拟电商平台的发展滞后。

但在国内,并非没有其它的虚拟交易平台,国内最大的电商平台淘宝网虚拟交易依旧在采取免费模式进行交易,而一些网游企业亦推出了自己的电商平台,如网易的“藏宝阁”。据一位业界人士透露,在虚拟交易领域,至少有200家以上的企业已经进入或正在进入。

但这些均未给5173带来较大冲击,它仍以30%以上速度增长。知识产权律师周宾卿认为,“网游企业(发行商与运营商)自身打造电商平台实际上并不 可行,抛开虚拟交易并不是网游企业的核心竞争力因素之外,其原因依然有二,一是网游企业很难经营其它网游企业的虚拟交易,故体量很难做大;二是网游企业作 为虚拟货币的发行方,已不能同时既做发行又做交易(《网络游戏管理暂行办法》中已明确规定),同时虚拟道具的交易是否也存在类似法律风险,尚未可知。”

在虚拟交易方面,部分网游企业实际上对于用户间交易态度并不明朗,如网龙CEO刘路远曾公开提及“用户间交易会滋生如盗号、销赃等网络违法行为的可能。”

但许多企业并不认可刘路远的观点,前巨人总裁林海啸则认为:一些中小的第三方虚拟交易平台因为缺少监管确实导致了一些问题,但虚拟交易确实增加了网 游企业更多的义务与工作量。一如出现盗号、钓鱼网站等不能把责任全怪罪到电子商务平台企业身上一样,网游企业亦不能把责任全怪罪到电商平台的出现。

张培骜认为淘宝等免费电商平台一样不会对5173产生威胁,他认为,这同样也体现了5173的优势之一,即服务的优势。“5173现在有2000多 人的客服团队,提供一对一交易全过程的服务,这种服务会让用户感到放心,从而也更信任5173;同样,虚拟交易领域一样也不会是一家企业通吃,我们也希望 这个领域出现更多的竞争者,那么这个行业的发展会更健康。”

在虚拟道具的电商平台,5173还有更大的野心,这家通过打造交易虚拟道具“发家”的企业正在将眼光扫向更广阔的领域:打造全球首家成功的数字商品线上交易所。

现在,在这个电商平台上,你不仅可以交易网游虚拟商品,一样可以交易电信充值卡,可以购买线上保险,也可以交易更多的数字优惠券、数字商品券等无物流商品。

“5173要打造全球最大也是最成功的数字商品电商平台”,5173首席运营官李治银在此前接受记者采访时曾表示,我们将布局网游点卡、道具交易之外的更大的领域,在未来,你可以在我们的平台交易所有法律许可的,没有物流的数字商品。

但李治银也透露,实际上5173电商平台上新发展业务目前占比还很小,但增长速度已是倍速发展。同时,5173还将开拓移动互联网领域,打造5173手机端电商平台及推出更多应用。

据一位知情人士透露,5173将会在9月底登陆港板,融资用途将主要指向以下几个方面:将展开有关游戏及非游戏相关业务的策略收购,以及提升电子商务基础设施,同时包括移动互联网业务及各种管理系统、宣传推广、补充企业营运资金等在内的全方位提升。



5173 數字 商品 交易所 交易 怎樣 煉成 成的
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=28377

交易所生死劫?

http://www.infzm.com/content/66882

在地方政府的熱捧下,交易所的數量三年翻了三番,2011年預計交易額將超過10萬億元。

18年前,證監會用了五年將50家交易所縮減到3家。這一次,300多家交易所將何去何從?

2011年12月16日,停盤九個月之後,深圳成為第一個承諾為文化產權交易所善後的地方政府。

這一天,深圳文交所發出通知,由市委宣傳部、市國資委、深圳廣電集團等組成工作組,處理文交所藝術品權益拆分業務的遺留問題。

此時,距「38號文」發佈已有22天——2011年11月24日,國務院正式發佈《關於清理整頓各類交易場所切實防範金融風險的決定》(稱為「38號文」),集中清理整頓交易所,並要求各省在12月底前將方案報國務院。

交易所最近幾年在中國受到熱捧,近三年裡交易市場的數量翻了三番,達到三百多家。僅今年上半年,國內陸續開業的文化產權交易所(含藝術品交易平台)就已達18家。

正是這種近乎癲狂的熱潮,引發了整頓。而對四處湧現的交易所來說,這是一次生死之劫。

「38號文」幾乎禁掉了目前國內交易市場流行的一切形式,這意味著,除上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所、上海金融期貨交易所、上海黃金交易所外,其他電子交易市場將被迫關門,除非他們能獲得國務院的特批牌照。

不過,截至發稿時,尚未有一家交易市場關門,新開和計劃開業的交易市場卻有十家之多。

從危急到微妙

12月8日,北京城瀰漫了四天的大霧剛剛散去。漢唐藝術品交易所(以下稱漢唐文交所)執行董事鄭惠文與28名投資者再一次坐到談判桌的兩端。

一個半月前,入股數家交易所的鄭惠文還在天津大宗商品論壇上暢談聯交所的設想,此時,已被投資者的維權弄得焦頭爛額。

因涉及連續交易、集合競價和份額化等「38號文」禁止的交易模式,漢唐於11月22日停牌。自2011年8月漢唐文交所運營以來,共發行5件份額產品,總發行額5200餘萬元。

三次談判,鄭惠文提出五種解決方案,但投資者只希望拿到退款,儘早離場。

而千里之外,湖南文交所成為國內第一家完成份額化善後工作的交易所。

湖南文交所20%的股份來自湖南省文化廳主管的湖南省文化藝術基金會。6月中旬,交易所總經理湯厚松跟省文化廳的官員專程到中宣部聽取意見,知道中央將要進行整頓。

此時,開業不到三個月的湖南文交所剛剛發售了兩個資產包,還沒有上線交易,於是一直按著沒動。直到8月底,整頓的原則大致成型,他們知道無法再交易,於是開始受理退款申請。

「38號文的一稿、二稿……直到六稿什麼時候出,我們都是知道的。」湯厚松告訴記者。對政策的準確把握,使清理也非常迅速。11月21日,發售的兩個產品已經全部清理完畢。

同在一個省份的王薇,則依然還在焦灼之中。她是湖南維財大宗貴金屬交易(以下稱湖南維財)一位縣級代理。

湖南維財2011年3月正式上線交易,主營黃金現貨倉單交易。因為交易門檻低至7000元,槓桿高達100倍,王薇的代理公司開了不到兩個月,已發展一百多個客戶。而湖南維財在短短8個月的時間裡,開戶量達到20萬。

38號文公佈後的第二天,湖南維財收到資金託管行工商銀行的一紙通知,要求公司在交易系統中關閉黃金及其衍生產品的開倉交易。長沙市工商行政管理局也通知湖南維財變更經營範圍,剔除「黃金」字眼。

湖南維財不得不發出公告,定於12月24日暫停黃金業務。

眼看唯一的業務即將被斬斷,11月底,湖南維財趕緊上線白銀電子交易。

12月9日上午,記者來到位於長沙市新聞大廈30層的湖南維財總部,一半的辦公場地完全空置,員工人數不足20,並且沒有一位負責人在場。

不過,微妙的變化正在出現。

暫停黃金業務的公告,從湖南維財的網站上神秘消失了。12月14日下午,王薇意外接到了一份新的通知,「12月24日不停盤,繼續以原本模式進行交易。建行正式簽約上線,進行資金託管。」

就在各地文交所冰封之時,鄭州文交所卻在12月發售了兩款新產品。CEO張保盈高調接受當地媒體採訪,翹著二郎腿侃侃而談,看不出絲毫焦慮。

一位不願意透露姓名的交易市場總經理饒有興致地分析:「既然全都要死,比我們著急的有的是。何況政府怎麼可能讓所有交易所都關掉。」

11月26日,從事白條鴨、鮮鴨蛋、鴨屎等現貨倉單交易的東華網絡商品交易市場更名為東華網絡商城,網站也隨即改成類似京東、淘寶商城一樣的頁面。 不過,記者發現,最新交易公告欄中顯示的交易商品卻沒有發生任何變化。據東華的客戶透露,其電子盤依然在交易,且每天都有成交量。

16年的擦邊球

這些交易所的出現,源於華夏現貨商品交易所總裁郭遠峰。他稱得上是現在這種中遠期現貨交易的祖師爺,2008年捲款潛逃美國。

交易所主要用於交易大宗商品。在早期,大宗商品主要通過兩種途徑交易——期貨交易,或是在批發市場進行現貨交易。

郭遠峰是國內最早的一批期貨從業者。1994年-1996年,中央進行了第一次對期貨市場的清理整頓,郭遠峰萌生退意。

1995年,郭找到期貨專家童宛生為其設計中遠期交易市場。中遠期交易的是現貨倉單,是一種至今仍備受爭議的「擦邊球」做法,有人質疑其是打著現貨的名義來做期貨。

1998年,政府提出要用電子商務的方法來推進中國的流通業現代化,用電子商務的方式來交易,成為了大宗商品批發市場熱衷的一條新路。「中遠期交易市場」模式,開始大受追捧。甚至連藝術品,也成為了熱捧的交易品種。

當時,對這種交易市場的監管一直非常模糊。國內唯一一部規範大宗商品電子交易的法規是2003年國家質檢總局頒佈的,但卻未列明必要的監管部門。

2007年4月15日實施的《期貨交易管理條例》,設定了20%的保證金紅線,低於這一紅線的標準化合約交易即為變相期貨,由證監會負責監管。

於是大多數電子交易市場都將保證金控制在了這一紅線之上,「逃」出證監會監管。

當時,大宗商品中遠期交易市場的管理辦法也在商務部主導下緊鑼密鼓地進行著,同年12月還向業內下發過徵求意見稿,但四年過去了,管理辦法至今仍未出台。

郭遠峰捲款潛逃之後,商務部新聞處在給媒體的一份回函中稱:商務部從未批註過任何進行在線現貨交易的市場,企業如從事此業務可在取得工商部門經營許可證後直接經營,並不需要批覆。

郭遠峰發明的這顆擦邊球,沿著監管的真空地帶,在之後的兩三年裡越滾越大。這是因為有一支新力量的加入:地方政府。

既然無需經中央部委批准,2009年左右,交易市場的批准權掌握在了地方政府手上。

天津是其中的先行者。手握著國家發改委批覆的《天津濱海新區綜合配套改革試驗金融創新專項方案》,天津先行先試,截至現在已有近30家交易市場,其中的天津貴金屬交易所和文交所更是全國聞名。

「很多地方政府沒有想清楚建交易所的目的是什麼,也不懂如何運作,就是跟風。趁現在還沒人管趕緊先建起來。特別是去年,全國都在建交易所,我們不搞就是落後。」湖南省一位不願具名的金融系統領導如此描述了這場熱潮。

正是在地方政府的推動下,不到三年,全國交易市場的數量至少翻了三番。

不過,地方政府只負責批准交易所的設立,至於誰來監管,如何監管,尚沒有一個明確的說法。

目前僅有湖北省政府明確規定省委宣傳部對文交所有領導、管理和引導的職責,省財政廳對文交所國有資產有監管職責。

有趣的是,2011年10月中旬的一次交易市場負責人聚會上,熱議的話題是如何尋求強勢政府的庇護,上海、重慶、北京、天津4地成為大家嚮往之地。事實上,該次聚會前,已經有超過20家交易所遷址到以上直轄市。

沒有下文的整頓

整頓早已開始,卻總是沒有下文。

2009年-2010年,工商總局、商務部輪番上陣,發起了一輪又一輪整頓,其中尤以商務部的「國六條」最為嚴苛,國務院也專門致函各省市,要求落實。

然而,「國六條」最後不了了之。

在期貨專家、同濟大學法學院院長助理劉春彥看來,這種情況也並非偶然:對交易市場,商務部並沒有一套完整的監管體系。加上其與各省商委或商務廳只是業務上的指導關係,在地方上並沒有抓手。

最讓交易市場老總們害怕的是證監會主席助理姜洋。2010年6月26日,姜洋率領一個龐大的國務院大宗商品交易市場檢查小組進駐交易市場的重災區——山東。

檢查組調出託管銀行的出入金數據,還進入交易所後台,複製所有的成交數據和後台資金往來數據,一時讓整個市場風聲鶴唳。

但是,陣容空前豪華的調查組回去之後,竟然也沒了下文。

2011年12月21日,國務院法制辦公佈了修改《期貨交易管理條例》的徵求意見稿,意味著將中遠期交易納入期貨交易的範疇,為進一步清理整頓提供了法律依據。

不過,眾多的交易所們還保持著觀望。

38號文出台之後,各省金融辦按照證監會要求給省內的交易場所發了一張基本情況調查表。

但深諳政策動向的市場老總們對38號文出台的時間頗為敏感:「12月12日,各省級金融辦把摸底結果上報證監會。到年底了,要統計的數據那麼多。出方案也是春節後的事。」

更微妙的是,38號文將牽頭的任務由之前的商務部轉移給證監會,但落實清理整頓的卻是各省政府。

「中央不放權,出了事讓地方政府收拾爛攤子。」湖南省金融辦的一位官員抱怨說。而一位接近上海市政府領導的人士向記者透露:現在都是「拖著」,什麼時候證監會過來,什麼時候再說。

即便是在清理期間,12月11日,以現貨黃金為交易標的的鼎盛貴金屬交易所卻在江西省樂平市正式開業。

該交易所的註冊地在樂平,實際運營在浙江,且沒有銀行的資金託管。

記者獲得了一份2011年11月6日,江西省樂平市人民政府辦公室給該市工商局抄告單:「該項目落戶將有力推動我市商貿興市戰略,望你局給予支持。」

湖南久豐貴金屬總裁朱廣軍則向記者講述了一則圈子裡公認的趣事:在有的省,官員們到交易所摸底,走之前偷偷交代交易所總經理,「咱省要是只留下一家,也是你家。」同行交流後發現,他們對每家交易所都說了同樣的話。

交易所 交易 生死
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=30142

交易所整頓風暴

http://magazine.caixin.cn/2011-12-23/100341809.html

遍佈全國的300多家交易所是關是留?證監會、各部委、地方政府之間的博弈正在進行

財新《新世紀》 記者 王紫霧 實習記者 王申璐

 

  全國各地300多家打著現貨、延期、分割交易等方式的各類交易所,正面臨大規模的清理整頓。

  12月21日,國務院下發《關於修改<期貨交易管理條例>的決定(徵求意見稿)》(下稱《期貨條例》徵求意見稿),強調「規定地方政府查處取締非法期貨交易場所的職責」,並刪去了有關「變相」期貨交易的規定。

  「這兩項新規定說明中國證監會雖然牽頭對交易所的監管,但對於類期貨交易不具有直接監管責任。」知情人士分析認為,「這與此前國務院的38號文及高層的表態一致。」

  11月11日,國務院下發《關於清理整頓各類交易場所切實防範金融風險的決定》,即業界所稱「38號文」,拉開了整頓各類交易所的序幕。38號 文要求成立以證監會牽頭的聯席會議制度,負責協助各省級政府對各類交易所的設立進行審批,同時統籌協調有關部門和省級人民政府清理整頓違法證券期貨交易工 作。

  11月19日,王岐山副總理在地方金融工作座談會上稱,要堅持「誰的孩子誰抱」的原則,明確責任,確保金融安全和地方穩定。

  一週後,證監會召開證券期貨全系統的視頻會議,向地方派出機構做了工作部署。接近監管層人士表示,證監會已經向各地方政府下發關於各類交易所的調查表,12月底以前由地方政府相關機構整理上報。

  「這次和上次對期貨市場的整頓不一樣,範圍更廣,不僅僅涉及變相期貨市場,還有很多其他類型的市場,整頓難度很大,沒說一定要關,但上面也是下了決心的。」這位人士表示。13年前,中國有對幾十家期貨市場、兩大全國性的法人股市場等清理整頓的先例。

摸底和設限

  「這些交易所大多數是在『金融創新』的旗號下進行,涉及到複雜的地方利益。」一位業內人士認為。

  各地方政府監管部門就具體整頓方案也曾互相交流。方案申報在即,部分地方政府已經確定了通過給交易機構下發自查書、現場檢查等。

  各地方政府早已對當地註冊的交易所通過工商登記等信息進行清點,並已將名單上報。同時,中宣部等各部委也在抓緊制定所轄行業的交易所整頓的細則條款。

  被歸為整頓清理對象的這些交易所既包括以藝術品、酒等實物進行拆分交易的各類新型交易所,也包括以期貨性質進行的「新瓶裝舊酒」的各種大宗商 品、貴金屬電子交易平台。而後者因涉及敏感的期貨行業,早已被整頓過數次,但依然存在如天津貴金屬交易所、湖南維財大宗貴金屬交易所、山東壽光蔬菜產業集 團(天津)商品交易所等受到質疑的交易場所。

  一位接近監管層的人士表示,此次證監會下發給地方政府的調查表,只是為了初步摸清各地交易所的情況。該調查表將交易所劃分為「權益類」與「合約 類」兩種,按照不同類型登記。交易企業產權、股權等劃分為權益類,而藝術品、期貨等則劃分為合約類。早在一週前,各地方政府就已經將本地轄區的交易所名單 上報。

  38號文規定了交易所不得踏入的禁區,即任何單位一律不得以集中競價、電子撮合、匿名交易、做市商等集中交易方式進行標準化合約交易。同時,除 經批准的交易場所外,任何交易場所均不得將任何權益拆分為均等份額公開發行,不得採取集中競價、做市商等集中交易方式進行交易;不得將權益按照標準化交易 單位持續掛牌交易,任何投資者買入後賣出或賣出後買入同一交易品種的時間間隔不得少於5個交易日;除法律、行政法規另有規定外,權益持有人累計不得超過 200人。

  上述接近監管層的人士表示,是否等額拆分、連續交易、交易者是否超過200人、是否引入集中競價和做市商制度是衡量交易所是否應被整頓的主要標準。

  而證監會相關人士則表示,連續交易、等額分割、做市商制度和超過200名交易者等準則,觸犯任何一條都將不被允許。

  此次《期貨條例》徵求意見稿更明確表示:「未經國務院期貨監督管理機構批准,任何單位或者個人不得設立期貨交易場所或者以任何形式組織期貨交易及其相關活動。」同時,也「禁止在國務院期貨監督管理機構批准的期貨交易場所之外進行期貨交易」。

  一旦被認為是期貨交易,將被納入《期貨條例》徵求意見稿所規定條款:「非法設立期貨交易場所或者以其他形式組織期貨交易活動的,由所在地縣級以上地方人民政府予以取締,沒收違法所得,並處罰款。」

多方利益博弈

  儘管38號文要求各地方政府12月底以前報送整頓方案,但地方政府相關人士表示,這個方案只是確立工作原則和方法,具體問題的解決尚在商討中。

  38號文規定,由證監會牽頭的聯席會議統籌協調有關部門和省級人民政府清理整頓違法證券期貨交易工作。但業內人士表示,具體的清理和日後監管工 作均由地方政府進行,聯席會議如何能有效推動清理的進行和日後有序監管,是一大難題。聯席會議更多承擔交易所設立時規則和交易品種的審查。

  同時,該人士認為,38號文不代表對證監會的法律授權。他強調:「這次是證監會牽頭整頓,不是證監會監管。」業內人士介紹說,此前證監會即曾表示,由於此類產品不屬於法律規定的證券類監管範圍,因此證監會並無法律授權管理此類交易所。

  對於如何清理整頓各類交易所,從各部委到地方政府,內部亦有「嚴打」和「寬鬆」等不同意見。

  天津市副市長崔津渡曾表示:「物權法規定,財產可以有不同形式的存在方式,正是出於這樣的考慮,我們才批准了交易所在交易模式上的創新。」

  其他地方政府亦有表示,各類交易所對當地經濟具有推動作用。現在按照38號文的標準,除了已經正式批准的證券、期貨交易所,其他交易所均無法存在。「我們希望證監會能出細則來詳細定義哪類該監管,哪類不該。」一位地方政府金融監管部門人員表示。

  但也有監管人士認為,此類交易所已經引發系統性金融風險,「以現貨交易為名,卻沒有現貨交割之實,還利用金融槓桿,本質上就是開賭場,應徹底打擊」。

  據一位參與清理整頓的人士預計,整套工作可能會進行半年左右,有些交易所的部分規則,如連續交易等,僅僅需要調整,而一些類似天津文化藝術品交易所(下稱「天津文交所」)的藝術品交易所可能面臨被徹底關閉。

  對此,證監會相關人士表示,這次與十八年前徹底關閉期貨交易所不同,這次對交易所不會徹底關閉,但違反有關法規的交易規則必須要改。

  38號文下發後,各交易所反應不一。

  據統計,目前全國有三百餘家各類交易所。部分是在當地金融辦等政府部門主持或批准下成立,剩下一部分則是私自成立。北京市政府一位工作人員表示,漢唐藝術品交易所即未經批准,也未報送過材料給相關監管部門。

  南京交易所日前宣佈,儘管現行產品停止上市,但要與境外交易所合作,引入新形式的產品。種種跡象表明,無論是交易所還是地方政府,都不願輕易完全放棄這一陣地。

  北京金馬甲網絡交易平台表示,其推出的國窖1573原酒認購和後續交易等業務未觸及38號文規定,因此暫無應對措施。據此前媒體報導,天津貴金 屬交易所、湖南維財大宗貴金屬交易所等均在正常運行。天津貴金屬交易所已引入國有企業中國黃金集團為股東,其註冊資金也由最初的1000萬增加到1億元, 更引發業內人士對其「轉正」的猜測。

文交所善後難題

  天津文交所等機構自38號文下發至今交易並未叫停,甚至業內出現「天津和上海可能作為文交所試點」的說法。

  文化部文化產業司前副司長李小磊表示,在文化領域,目前只有深圳文化產權交易所和上海文化產權交易所是符合規定的,而即將成立的北京文化產權交 易所也將嚴格遵守規定運作。他介紹說,目前中宣部正在牽頭制定文化領域交易所的相關規定細則,細則中將說明何種產品和權利可被用於交易,交易所中交易品的 種類需經過相關部門批准。

  漢唐藝術品交易所號稱在38號文後「第一個停牌」。11月21日,漢唐藝術品交易所公告稱,因涉及T+0、電子撮合、集合競價等交易模式,自 11月22日起對所有交易品種進行停牌,「可能會停牌一個多月,在年底前拿出方案。」漢唐交易所有關人士稱,該所正在與投資者和相關政府部門探討解決方 案。

  同樣停牌或暫停業務的有湖南文交所、陝西文交所等,且有部分尚未開展業務的交易所將已收到的投資款退還給了投資者。

  12月15日,鄭州文交所在網站發佈公告稱,該所試運行期結束時間預計在明年2月份或以後,具體結束時間另行公告。而陝西文交所和湖南文交所等未正式開展交易的交易所,直接清退已發售產品,並允許投資者贖回。

  鄂爾多斯等地監管人員表示,本來準備開辦的文交所也因為風聞38號文即將下發而停辦。

  李小磊表示:「這些沒開展交易的交易所影響都不大,最難處理的是天津文交所這種。」

  在38號文出台之前,天津文交所的泡沫就已經行將破滅。

  今天6月始,整頓的傳言就令天津文交所的等額分割、上市交易的藝術品數度跌停,並曾暫時停牌(參見本刊2011年第11期《藝術品股票之 惑》)。而今,一度高報17.07元/份的《燕塞秋》已幾乎跌回發行價,其他藝術品亦情形類似,多數在2元/份以下的價格徘徊,並不斷因跌停而停牌。

  不過天津文交所目前依然在運行中。

  相對於交易所停止交易來說,如何解決現存產品和投資者問題是更為嚴峻的問題。

  漢唐交易所曾與投資者商談,提出五種解決方案:拍賣;將上市品種交由基金公司負責,逐年退出;轉板香港市場;採用T+5交易模式;將書畫類的上市品種拆分為單幅作品作為交易品種,同時採用T+5交易模式。

  漢唐交易所執行董事鄭惠文表示:「有三分之一的投資者同意我們復盤,有三分之二的人不同意,有部分人同意拍賣,有部分人需要我們找原來的藝術家把錢拿回來退回去。」 而對於不同意復盤的投資者,鄭惠文表示,只能等政府通知,「我們企業沒有能力去解決,大部分發行款已被藝術品原所有人和保薦商領走」。

  而北京邦道律師事務所的合夥人武紹智已經接受六七個投資者的委託,對天津文交所提起訴訟。但亦有文交所表示,交易所作為交易平台,不應對投資者的損失承擔賠付責任。

  地方政府的工作人員表示,本月底報送國務院備案的交易所整頓方案,不會包括投資者處理這樣的細節問題,具體解決方案正在與交易所討論。

 


交易所 交易 整頓 風暴
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=30151

消息稱中國擬成立證券借貸交易所

http://www.eeo.com.cn/2012/0105/219145.shtml

經濟觀察網 綜合報導  據英國金融時報援引一些證券業官員和基金經理報導稱,中國即將公佈一系列措施,扶持國內新生的融券賣空行業,以增大中國資本市場的深度。

中國政府最早將在本季度建立一家新機構,名為「中央證券借貸交易所」(Centralised Securities Lending Exchange, CSLE),為融券賣空提供便利。市場監管者中國證監會(CSRC)將是該機構的最大股東。有關方面是在去年開始醞釀建立這個機構的。

賣空者出售借入的股票,寄望於稍後以更低價格購入相同的證券,並將其返還出借者,並由此獲利。

中國在2010年允許進行融券交易,但推動其使用的努力受到阻礙,原因是可供合格資產管理機構借入的股票數量有限。

CSLE的其他股東將包括上海和深圳證交所,以及一些券商和其它金融機構。目前尚不清楚哪些公司將參與其中,但在2010年初,只有6家機構獲准進行融資融券交易。2010年底,只有25家券商獲准提供更齊全的一級服務。

新的中央證券借貸交易所將向有意借入股票的中國境內合格基金經理提供股票,並收取費用。它將從中國境內的機構(包括銀行、保險公司和基金管理公司)得到相關股票。

目前,合格基金經理只能借入券商擁有的股票。雙方均須達到較高的資產要求,這抑制了此類活動。融資交易也處於欠發達狀態,只有285只股票獲准進行融資交易。

一些資產管理機構表示,出台這些新規則的前景,正是中國股市在2011年躋身於全球表現最糟糕股市行列的原因之一,上證綜指去年全年下跌近22%。

消息 中國 成立 證券 借貸 交易所 交易
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=30384

發揮集體智慧預測未來 未來事件交易所 總統大選選前暴紅

2012-1-2  TWM




「蔡蘇配」與「馬吳配」黃金交叉了!宇昌案大家都沒占到便宜,馬蔡雙方民調不動如山!馬又拉開蔡三個百分點??隨著選戰倒數計時,各種民調數據吸引眾人目 光,其中,「未來事件交易所」在谷歌關鍵字搜尋排名,近期快速躥升到第六名,成為E世代關心大選的重要媒介。

撰文‧張瀞文

二○一二總統大選誰會當選?台股會不會下探六千點?這些問題除了問「算命師」、「水晶球」、「賭盤」以外,有沒有其他更科學、更有依據的方法,可以透過集 體、眾人智慧的預估,而讓未來即將發生的事情預測更趨近事實?

方法當然有,其中之一是現今最流行的「民意調查」,另一種就是透過網路機制,發揮眾人智慧的「預測市場」機制。而「預測市場」機制,就是把「未來事件」當 成「期貨」交易,讓大家在「未來事件交易所」以虛擬貨幣方式下單買賣,發揮集體智慧預測未來。

以「未來事件」作為買賣項目的網站,在國外已經行之有年,預測應用範圍包括電影票房預測、選舉、產品行銷、運動比賽等都有,可說五花八門。而未來事件交易 所除了政治議題以外,目前也提供財經、社會、兩岸、國際、運動、選舉、娛樂、房地產等九大交易預測項目,其中,房地產與台灣房屋合作,是最近新增加的交易 項目。

預測陳菊當選

未來事件交易所一炮而紅

﹁基本上,﹃預測市場﹄機制就是﹃集體智慧﹄概念的延伸,簡單說,就是三個臭皮匠勝過一個諸葛亮!﹂未來事件交易所首席顧問童振源這樣定義「未來事件交易 所」。

未來事件交易所成立的時間不算長,○六年年初,童振源與學弟劉嘉凱(「御言堂」總經理、兩人當年都在美國約翰霍普金斯求學)兩人在一次晚餐後,決定將國外 行之有年「預測市場」機制帶回台灣,進一步創立「未來事件交易所」。由劉嘉凱負責網站軟體設計,童振源負責推廣,一開始網站沒錢、沒人,會員只有小貓兩三 隻。

直到○六年底,當時北高兩市市長選舉,坊間所有的民調幾乎都預測國民黨黃俊英大幅領先民進黨的陳菊,黃俊英篤定當選,僅有未來事件交易所預測的結果,是民 進黨的陳菊當選。

最後選舉結果出爐,未來事件交易所不僅成功預測陳菊當選,甚至連得票率的預測,也相當貼近最後實際得票結果。高雄市長關鍵一役,讓未來事件交易所一炮而 紅,從此奠定了交易所在華文預測市場不可取代的地位!

不過預測準確歸準確,但經過幾年運作下來,未來事件交易所由於屬於學術性質,所以一直沒有獲利來源,在「理想」與「麵包」都需要兼顧的前提下,去年未來事 件交易所重新改組,引進創投重新投資,正式成立「未來事件交易股份有限公司」,由洪傳諒擔任董事長,主要營收來源,為網頁上的廣告刊登、會員購買未來幣兌 換成點數,但目前公司仍未獲利。

由於多次成功預測台灣選舉結果,未來事件交易所近來持續被︽華爾街日報︾、BBC、︽經濟學人︾等國際媒體報導,甚至也引起全球首富比爾蓋茲團隊的注意。

童振源表示,去年未來事件交易所重新增資,曾經一度找到比爾蓋茲基金會︵Bill & Melinda Gates Foundation︶來投資,基金會也表示「很早就注意到未來事件交易所」,不過蓋茲的基金最後以「交易所的預測涉及到政治議題」為由,婉拒這個投資計 畫,交易所因此與全球首富「失之交臂」!

網站流量、會員人數

總統大選前呈現陡峭式成長雖然沒有全球首富加持,不過隨著選舉議題吸睛,最近未來事件交易所不管是網站流量,或註冊會員人數,都雙雙呈現陡峭式成長。

一個月前,網站流量在全台所有網站當中排名還在千名之外,不過隨著選情熱度升溫,未來事件交易所近期網站流量快速暴衝,流量排名已躥升到全台前五百名以 內。

現在未來事件交易所每天新增加註冊用戶數都超過上千人以上,「未來事件交易所」這個名詞,在谷歌關鍵字搜索排名也快速攀升到第六名,成為時下年輕人關心一 二年總統及立委選舉的重要媒介。

截至十一月底為止,未來事件交易所註冊會員人數超過十萬人,一共吸引來自一三四個國家、超過四千九百個城市的訪客,而這些訪客共造訪將近三百萬次。按照國 家分布來看,其中有八九.一%的訪客來自台灣,四.五%來自中國,三.二%來自美國,○.二%來自香港。註冊會員以E世代居多,在華文預測市場相當具知名 度。

而目前資本額一千萬元,僅有十二名員工的未來事件交易所,已成為華文世界規模最大的預測市場網站。雖然目前還沒找到直接的獲利來源,但是超過十萬註冊會員 的資料庫,則成為未來事件交易所最寶貴的資產。童振源說,交易所的收盤時間雖然是晚上十二點,不過幾乎二十四小時都有來自世界各地的人持續在下單,「時時 刻刻的下單」就是「連續性價格的修正」,可以讓事件本身更趨近於事實。

其實「未來事件交易所」先前除了成功預測北高市長選舉、○八年總統大選以及去年的五都選舉之外,在複雜的兩岸關係預測上,「未來事件交易所」也在○八年準 確預估,當年大陸觀光客來台的人數不超過十萬人。

不過,預測就是「未知」,這次總統大選選情膠著,未來事件交易所至截稿前的預測結果,蔡蘇配得票率仍領先馬吳配,是最近所有公布民調當中,唯一綠營領先 者。到底一二年總統及立委選舉,未來事件交易所能不能再度準確命中?答案很快就會揭曉!

未來事件交易所

成立時間:2010年9月17日

負責人:洪傳諒

資本額:1000萬元

主要業務:網頁廣告、會員購買未來幣兌換成點數、來自企業相關委託案主要客戶:會員、企業及廣大網民

 


發揮 集體 智慧 預測 未來 事件 交易所 交易 總統 大選 選前 前暴 暴紅
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=30414

清理整頓前夜 山寨交易所瘋狂依舊

http://www.21cbh.com/HTML/2012-2-17/1MMDcwXzQwMjY1Mw.html

21世紀網 2月2日,清理整頓各類交易場所工作會議暨部際聯席會議第一次會議在北京召開。這也是去年國務院決心清理整頓各種交易所之後,召開的一次最高規格的會議。

作為聯席會議召集人、中國證監會主席郭樹清提出,不能變相搞均等份額,不能變相搞股票交易,不能變相搞期貨、金融衍生品交易。他要求盡快啟動方案實施,確保在6月30日前完成各項工作。這也意味著,全國大小上萬家各類交易平台生死大限逼近。

一邊面臨清理整頓的危險,一邊卻在大肆擴張,開出各種誘人的條件招收代理商與客戶。風暴中的各類山寨交易所目前很是淡定,甚至仍有條不紊的發展下線。

「我 們不會被清理的,因為我們是國企,我們老闆已經和省政府溝通好了,要不了幾天就可以拿到批文。而且我們交易所的3年規劃是做中國最大的貴金屬交易所。」廣 東安源貴金屬交易所招商部一位負責人向21世紀網表示。「目前我們正在招各地的代理商,你要是想做的話就趕緊,現在很多地方的代理資格已經沒有了,你要做 的那個省份有好幾個人正在搶。」

雖然廣東安源貴金屬交易所對外表現出強大的實力與正規,但21世紀網調查發現,事實並非如上述招商部負責人說得那麼穩妥,與期貨、證券相比,其中存在眾多亂像和風險。

代理商的誘惑

目前國內很多山寨交易所都在招收區域代理商,一些山寨交易所的網站一級頁面的頂部都掛著熱烈慶祝XX省省級代理簽約的條幅。

「這很正常。」一位熟悉內情的期貨行業分析師張海濤(化名)告訴21世紀網,他這一年多經常接到這些山寨交易所拉他做會員、找他做區域代理商的電話。

據悉,這些交易所給代理商開出的條件很是誘惑。

21 世紀網拿到的廣東安源貴金屬交易所的「廣源銀」交易費用收取明細顯示:5千克的廣源銀保證金為8000元,交易手續費為80元;10千克廣源銀保證金為 8000元,手續費為160元;50千克廣源銀保證金為8000元,手續費為800元,80千克的廣源銀,保證金仍為8000元,交易手續費達到1000 元。

一位廣源銀的省級代理商告訴21世紀網,你要是做我們的代理商的話,客戶交易成功後,我們將對你進行佣金返還。具體是客戶要是做成了 5千克一手「廣源銀」單子,交易所獲得的80元手續費將返還代理商38元,做成50千克和1000千克的單子,交易所收取的800塊和1000快的手續 費,將返還代理商380元。

事實上,上述4-5成的返傭數還是少的。

手續費7成當做佣金

21世紀網隨後聯繫了廣東安源貴金屬交易公司總部,該交易所招商部負責人表示:「如果你做了省級代理,我們將客戶交易的手續費7成當做佣金返還給你。」

這意味著如果做成了重為5千克一手「廣源銀」,代理商將獲得56元收益,做成80千克的「廣源銀」,交易所收取的1000元手續費,代理商將從中分得700元。

為了顯示正規,廣源貴金屬交易所的省級代表稱:對代理商的佣金現在是每天晚上21.00—22.00結算,每月一次返還。

電話中廣東安源貴金屬交易所招商部負責人頗想促成這筆生意成功,他稱:只要有足夠的交易額,返還佣金比率這塊我們還能再商量。「浙江區域的總代你知道去年賺了多少錢嗎,8000萬。」

上 述招商部負責人甚至還給記者出了個招:「你拿到省級代理權後,沒有必要自己去找客戶,那樣太累。你可以在省裡發展下線,發展渠道,讓市縣級的渠道商去開拓 客戶。比如交易所給你返傭是7個點,你可以給你的市級代理商5個點或者4個點,讓他們去發展客戶。這樣你就可以自己在家躺著收錢了。我們給的省代是獨家 的,所以給市級的返傭點數,你可以隨便談。」

何吸個人客戶前來開戶並多做交易,進而增加代理商的收益。廣東安源貴金屬交易所的省級代表還 給出了別的建議:「代理公司需要一些分析師技術派的員工,給客戶給一些操作建議;要多招人才,尤其是網絡營銷和電話營銷人才;代理商可以多辦業績宣講會, 吸引個人投資者開戶交易。這三板斧下去,效果應該不錯。」

啥事不用干,年入近億元。如此天下掉餡餅的美事,在記者的想像中不是啥人都可以干的,這肯定需要一定的資質,需要嚴格的審查。

對此,上述那位廣東安源貴金屬交易所的省級代理告訴21世紀網,省代需要200平的辦公場所,30個工作人員,還有100萬的註冊資本。此外還得向交易所付50萬元的加盟費。而市級代理商,註冊資本、場地、人員都沒有特別要求。

當記者表示,我想做省級代理商但註冊資本沒有那麼多時,上述省級代表表示,註冊資本這些都可以商量,但加盟費沒有辦法便宜。隨後,記者在招商部負責人處也證實了上述說法。

張 海濤向21世紀網表示:這些所謂的代理商扮演的類似於期貨行業中的期貨公司的角色,目前國內對期貨公司註冊資本等資質要求極其嚴格。我國的期貨公司最低註 冊資本金為3000萬元,而這些山寨交易所的地區公司只需要一百萬元的註冊資本,一旦出現事故,代理商捲起鋪蓋走人,最後只有所在地的政府進行兜底,金融 風險極大。」

據悉,目前廣東安源貴金屬交易所加盟商約有28家,主要集中在廣東、福建、浙江等省市。(21世紀網 沈晨歌)

清理 整頓 前夜 山寨 交易所 交易 瘋狂 依舊
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=31288

千家交易所搶轉正

http://magazine.caixin.com/2012-05-04/100386732_all.html

 對交易所的清理整頓難度不斷加大,目前各地已有接近1000家交易所等待上報五部委聯席會議核准,此前這一數字不過為300家。

  知情人士表示,根據證監會的內部文件,目前已經上報的交易所總數已大大超過了證監會的初步統計。

  「此前的統計是全國有各類交易所300來家,但『誰的孩子誰抱』的原則明確後,各地政府爭先恐後地轉正交易所。」前述知情人士表示,「各地思路不同,但都是利益誘惑。」

  距離今年2月初第一次「清理整頓各類交易場所工作會議暨部際聯席會議」上確定的「完成各項工作」截止時間(今年6月30日)還有不到2個月時 間。按照各省級政府公開的清理整頓方案,各地的清理整頓工作,已由前期的市場自查自糾階段,進入當地政府督導整改的對照檢查或重點檢查階段。

  中國黃金集團正式入股天津貴金屬交易所(下稱天貴所),深圳文化產權交易所回購已經掛牌交易的藝術品份額,湖南文交所清退已經發售的資產包⋯⋯各地交易所的種種動作表明,自國務院下發相關文件後,各地對交易所的清理已進入一個實質性階段,思路各不相同。

誰的孩子誰抱

  2011年11月,國務院對各省市政府及各部委下發《國務院關於清理整頓各類交易場所切實防範金融風險的決定》(國發〔2011〕38 號,下稱38號文),旨在對從事產權交易、文化藝術品交易和大宗商品中遠期交易等各種類型的交易場所(下稱交易場所)進行規範管理,防範金融風險,規範市場秩序。

  自38號文出台伊始,媒體中就有對38號文「落地無聲」的評價,原有問題的交易所多數仍在運行,且又有「新盤」開張。

  天貴所在相關文件出台後,停止了對「天通金」的新開戶業務,但現有客戶的業務還在進行。

  央行聯合公安部、工商總局、銀監會、證監會等部門下發的通知明確指出,上海黃金交易所和上海期貨交易所是經國務院批准或同意的開展黃金交易的交 易所,兩家交易所已能滿足國內投資者的黃金現貨或期貨投資需求。任何地方、機構或個人均不得設立黃金交易所(交易中心),也不得在其他交易場所(交易中 心)內設立黃金交易平台,已開設的要立即停止,並妥善做好黃金業務的善後清理工作。

  在證監會主導的第一次聯席會議召開後,即在正式文件中提出了「誰的孩子誰抱」的原則,要求各級政府切實承擔其責任。而各級政府出於對本地經濟的考慮,在整頓過程中竭力為交易所尋找出路。

38號文爭議

  38號文開宗明義,提出其旨在規範產權交易、文化藝術品交易和大宗商品中遠期交易三種交易場所。

  業內人士認為,對於不同類的交易所應該區別對待。在三類交易所中,運作規範的產權交易所的交易應當受到鼓勵,發展股權交易可有助於解決企業融資難的問題。而企業若得不到交易的機會,就沒有定價的機制。

  對於文化藝術品交易所,西部證券場外市場部經理程曉明表示,文交所等對實物進行分割的交易所「在方向上就徹底是錯的。這種交易所只能是賭場。投資者無法基於對文物價值走向的判斷來進行交易,只能根據市場純粹炒作的判斷,這就是投機」。

  「國外藝術品投資從未出現過這種交易形式。」一位藝術品界資深投資人士表示。國外較為成熟的藝術品投資主要是在一級市場,即畫廊等,「藝術品股票聞所未聞」。

  對於這類交易所,上海股權託管交易中心總經理張云峰認為屬於一種「資產證券化」,這和不少業內人士認識相同。他表示,需要加強監管以及對投資者教育。

  對於大宗商品中遠期交易來說,情況則更為複雜。數年前,各地的現貨交易所蓬勃發展,不少農產品和礦產品成為爆炒的對象。

  華夏現貨商品交易所巨額詐騙事件、嘉興繭絲綢事件、高德黃金事件等風險事件層出不窮。而打著「現貨電子盤」之名、行期貨之實的場所為數不少。對這類交易所,監管機構儘管力求做到區別對待,但線下交割真實與否依然是難以查證的問題。

  此外,對於交易所的運行制度是否合規,38號文給出了四個標準,即集中競價、電子撮合、匿名交易和做市商制度——這四條「紅線」均不可觸犯。

  程曉明認為,競價交易應該是所有交易所都有的特徵。只要選擇交易對手,別人就無法根據交易價格判斷股價的走勢。以前交易所就有「紅線」,38號 文重申了這些限制。而場外市場的核心是做市商制度。場外市場是為投資者看不懂的企業服務的,投資者看得懂的場內市場不需要做市商,而做市商需要把上市公司 的原始材料「做成菜」。

  而且業內人士普遍認為,對於38號文的一些規定,還需要進一步澄清,比如連續化、標準化等。「不能連續化是錯誤的,不存在絕對的連續,也不存在絕對的不連續。主板市場也是15微秒撮合一次。」張云峰表示。

  目前,業內人士擔憂的,還是38號文將所有類型交易所統一規範的做法會壓制部分合規交易所的活躍性。而如股權交易所這樣的場外市場,本身在中國的發展也並不充分。「目前北京產權交易所等進行的都是過戶,不是交易,類似工商局的股份登記科,雙方談好了在那裡轉讓登記。」

  張云峰介紹,目前上海、天津、重慶等地都有股權交易所,多數均不活躍。天交所更面臨做市商制度的改革。

  「38號文的本意是針對文交所,但把除了股票交易所之外的所有交易所都涵蓋在內了。」一位業內人士表示。

轉為「官辦」

  「在上海四個市場中,只有我們是完全規範的。只有一個蘊藏著具體風險,但也沒有運行。」張云峰介紹說。

  北京整頓的重點依然放在漢唐藝術品交易所。

  漢唐藝術品交易所是在38號文後「第一個停牌」的文交所。該交易所自去年11月起,即因涉及T+0、電子撮合、集合競價等交易模式而全面停牌。其對投資者的處理也最為複雜,尚未達成統一意見。

  相比於北京,天津受關注的交易所更多。天貴所和天津文化藝術品交易所(下稱天藝所)都飽受爭議。自38號文下發以後,天貴所全面停止黃金交易業 務,同時引進中國黃金集團為股東,佔股12%。增資擴股後天貴所的國有股份上升至32.6%,註冊資金也由5000萬元增至1億元。

  知情人士介紹說,天藝所也在考慮增資擴股。目前該所的第三大股東天津新金融投資有限責任公司,是由天津市財政局和濱海新區成立的國企,認繳出資額2030萬元,實際出資額710.5萬元,持股比例15.04%。

  該國有身份的股東此前曾對媒體表示,不會幹涉交易所的業務。而天藝所正在考慮增加天津新金融投資有限責任公司的持股份額,從而實現「官辦」身份的轉化。

  但證監會相關負責人士表示,交易所的風險與「官辦」還是「民辦」沒有關係,還是應從規則上入手,按照國家文件中的標準整頓。他表示,對於38號文還要進一步細化。

  不僅交易所轉為「官辦」,天貴所的主管單位也已經確定,即天津市金融辦。當財新記者就該消息求證時,天津金融辦對此表示:「目前是這樣。」

  「天津的思路就是把民資排除出去,國資相對來說規範一些。」一位地方政府的工作人員表示。」

  對於交易所的轉「官辦」,天津金融辦副主任劉寧表示:「這都是交易所自己的行為,和政府沒關係。,國有股東不作為必要條件。主要是股權的多元化,不是說一定要有國有股。」

回購加轉型

  除了「股改」加「官辦」之外,不少交易所也在交易品種和交易規則上進行轉變,尤其是備受爭議的文化藝術品交易所。

  如南京文交所曾表示,未來很可能把重點放在文化企業股權融資方面;而江西文交所正對交易規則和准入門檻進行修改;湖南文交所在對去年已經發售但 沒有上市的資產包全部清退完畢後,在近期推出的《魅力湘西》門票淨收益權份額產品,也避免了進入藝術份額「類證券化」交易這一範疇。這些交易所開始將交易 標的從藝術品份額轉向文化企業股權及文化消費品實物產權,希望借此「逃過一劫」。

  4月20日,深圳文化產權交易所(下稱深圳文交所)發佈藝術品權益拆分業務善後工作詳細安排的公告,成為第一家正式推出整頓措施的文交所。

  根據公告,深圳文交所將回購天祿琳瑯楊培江美術作品資產包等六個資產包,回購簽約時間為5月2日至5月9日。根據公告,已掛牌交易的藝術品份額 將以投資者購入價回購,已發行未上市的份額由原始持有人和交易商原價回購。原始持有人、交易商和不接受回購的投資人按合法方式協商處置資產包藝術品。深圳 文交所和交易商退還所有對原始持有人、投資人的收費。在2011年3月停牌前,深圳文交所共發行了六個資產包,其中「天祿琳瑯1001號」「濰坊中仁 1101號」「逸德閣1101號」三個資產包已掛牌交易,「天香瓊脂」的三個資產包屬於定向轉讓。

  目前,在一些地區清理整頓已經取得了較為明顯的成效。如山東省政府日前出台 《關於貫徹國發〔2011〕38號文件做好清理整頓各類交易場所工作的意見》,對山東省交易所整頓對象做出明確界定,並劃定工作進展時間表。山東省商務廳4月21日也表示,按照國務院和省政府相關安排,將對省內大宗商品交易市場和場所進行清理整頓工作。

  有些交易所則及時「懸崖勒馬」。38號文出台之初,剛剛成立的一些文交所即將所有已發售產品份額回購,並尋求新的業務領域。

  據媒體報導,湖南文交所提出要由單一藝術品交易轉型為多種類型的文化產權交易,建立起文化企業股權、文化企業收益權、版權、藝術授權、文化藝術品、文化消費品、文化類信託、文化基金、文化(廣告)創意等九個文化產權交易平台。

  南京文交所則稱:「在未來的發展過程中,將主要精力及業務側重點集中在數字化版權及著作權類文化藝術產權(如影視版權、音樂版權、網絡遊戲版權、動漫版權、出版物、軟件等)。」

  業內人士表示,文交所或可考慮將重點轉移至文化企業股權上,因為有盈利能力的企業才是可進行價值判斷的交易標的。

  「草根交易所」被清理的同時,有正式身份的交易所則在加速籌辦。日前,由文化部牽頭籌建的「中國北京文化產權交易所」已進入報批階段。


千家 交易所 交易 轉正
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=33322

三大交易所聯手路演 中國監管層首次全球「講故事」 「歡迎來中國股市」

http://www.infzm.com/content/82489

監管層首次參加路演,向全世界投資者講中國故事,以開放釋放誠意。

境外機構投資者,反響熱烈,但觀望居多。

如果中國資本市場能真正消除壁壘,更加健康,將迎來更多的投資熱忱。

這是一場特殊的「路演」——首次由中國監管層參與的全球路演。

「帶好準備表演的東西,上路。」華爾街傳奇投資家巴頓·比格斯如此描述路演。簡而言之,就是為了賣出一個好價錢,在投資者面前講自己的「故事」並回應各種質疑。公司在首次公開募股時需要「路演」,各類機構為了籌集資金,也常常路演。

不過這一次,演出者中罕見地出現監管者的身影。2012年9月下旬,上海證券交易所、深圳證券交易所和中國金融期貨交易所組團兵分四路,開赴美加、歐洲、韓日以及中東地區,進行全球路演。

路演的目標是吸引更多的境外機構投資者投資中國。中國監管者需要在全球投資者面前兜售中國資本市場,以及QFII(合格境外機構投資者)新政——QFII是境外投資者合法投資中國市場的唯一「入場證」。

這也是最吸引外界關注的地方。開放的態度,似乎在釋放一種誠意——中國資本市場的監管者將發起一場自上而下的「改革開放」。而手握選擇權的境外機構投資者,面對2012年以來熊冠全球的中國股市、明顯放緩的中國經濟,又持何種態度?

低調處女秀

熱烈程度超乎預期,中方官員像是難得一見的明星。路演結束,他們紛紛上前找中方官員合影。

2012年9月17日中午時分,韓國首爾,超強颱風「三巴」正登陸朝鮮半島。

位於首爾市中心的五星級酒店樂天飯店,國際銷售組宴會部經理殷冬靈焦急而擔心地望向窗外:一場「中國資本市場論壇」舉行在即,可邀請的客人會在狂風中如約趕到嗎?

此時,論壇主辦方中國金融期貨交易所的副總經理李正強正帶領一行十人的中國團隊,與韓國的機構投資客戶共進商務午餐。他們的日程安排緊湊,上午見客戶,中午商務餐,下午路演。

兩點,論壇開場。出乎殷冬靈的預料,接受邀請的八十多名韓國機構投資者代表悉數到場。

這是全球路演的其中一場。當天下午2點,韓國樂天飯店二樓翡翠廳,中國團隊登場。「每個成員都西裝革履,穿得很隆重。」殷冬靈回憶,在韓國,像這樣活動,除了領導穿著正式外,隨從和翻譯通常穿得比較隨意。

中方團隊裡除了證監會和交易所官員,還有申銀萬國、建設銀行、嘉實基金和銀華基金的業務主管。這次全球路演的四支隊伍都遵循這種「標準配置」——一家託管銀行(負責QFII資金託管、股票清算等)、一家券商(負責QFII在A股的經紀業務)以及幾家基金公司(可能的QFII投資顧問),以回應機構投資者的各種「技術問題」。

場下八十多名代表來自20家韓國金融機構,大多是資產管理公司、證券公司,還有幾家銀行、保險公司和養老金機構,其中只有7家已經獲得QFII資格。

儘管中國官方希望在更大範圍內推介中國資本市場,但路演的現場更像是刻意營造的小範圍交流圈。從南方週末記者拿到的一份路演籌備資料看,所有最後參會的投資者代表已經精確到特定公司的特定個人。

「這次路演組織得非常低調,而且保密。只有獲得邀請信的投資者代表才能進入會場,更不用說記者了。」一位韓國記者說。

中方團隊的中國資本市場「故事」講了兩個半小時,主要談及了中國金融市場走向、QFII政策近期變化。為此中方還準備了一百多套分發的資料,印有英文、韓文的資料每套有四五本,內容包括中國金融市場、股票、基金的大量數據和專業分析資料。

場上,有關QFII政策變化的細節被投資者們反覆問及。「熱烈程度超乎預期。」一位中方代表透露,原計劃半個小時的問答,因此又延長了二十分鐘。

「很多是市場已知的東西。」一家養老金機構代表說,「但我明顯感到中國政府想拉近和外國投資者的關係,這個引起了我的興趣。」在韓國的投資者眼中,中方官員更像是難得一見的明星。路演結束,他們紛紛上前找中方官員合影。

「難得有和中國高層官員接觸的機會,所以我才參加了路演。」上述韓國代表告訴南方週末記者,「聽說在中國很難見到他們,我覺得他們很友善。」

為了這場全球路演,中國團隊已經精心準備了三個月。

2012年6月,各家券商、基金公司、託管銀行就已接到路演通知。哪些公司去哪個地區,由證監會指定。8月初,由各家券商牽頭張羅各項路演事宜。一位券商業務主管說,「境外的客戶由我們召集,官員去是解釋一些政策。」

而9月路演期間,除了小範圍的推介說明會,中方團隊先後單獨拜會了73家養老金及大型投資機構。

比如,在紐約,中方團隊拜訪了花旗集團的全球副總裁。據當時一位在場人士向南方週末記者回憶,這位「在花旗集團內排名很高」的副總裁頗為重視中國市場,但「對中國具體情況並不十分瞭解,甚至不是很清楚QFII是什麼政策」。不過,這樣「淺層次」的交談持續了兩個小時。

在紐約的路演,動用了全美華人金融協會的關係——紐約有三萬多華人從事金融行業,而資歷較深的多在協會裡任職,十幾年來織就的密集關係網,像毛細血管一般伸向華爾街。

「這樣的路演讓雙方有一個非常直接的交流渠道,而過去投資者只能從報紙上看到負面消息。」全美華人金融協會主席吳皓說。


熱情很高,監管很嚴

2006年、2007年,QFII資格一票難求,但眼下,QFII的資格審批開始加速。

這次規模浩大的全球路演,被許多人解讀為一次應時之舉。

2012年9月26日,上證A股跌穿2000點,股市冷清。而前段時間,「中國概念股」在美國股市因造假而被集體「獵殺」。至於中國經濟增速放緩,更是2012年來全球投資者矚目的大事件。在這些背景下,市場普遍認為中國需要提振信心。

「相比真金白銀入場,QFII作用在於對信心的提振。」嘉實基金董事總經理張自力說,「這波境外路演就是想吸引更多機構投資者。」事實上,在中國市場,QFII的份額幾乎可以忽略不計,根據中金公司統計,QFII資金佔A股資金總量不到1.1%,即便2012年4月新增500億美元額度,也不足5%—10%。

QFII制度是從2002年11月起實行,當時借鑑台灣的經驗。後者從1990年開始施行QFII,13年後徹底放開了資本市場。

相形之下,中國依然實行嚴厲的資本管制,對境外投資者,監管層態度明確,長期投資者歡迎,境外熱錢嚴禁。因此,對於QFII的審批一直頗為謹慎。

2006至2007年間,A股迎來一波牛市,QFII資格更是一票難求。「那時候想申請,幾乎沒可能,得走關係。」一家華爾街資產管理公司亞洲區投資經理回憶。

當時,為了從A股牛市行情中分一杯羹,華爾街上的這些基金公司,只能巴巴的去求那些已獲QFII資格的大公司買賣A股。每一次買賣,需要向這些「巨無霸」支付1%的單邊「手續費」,沒有討價還價的餘地——國內散戶買賣股票的手續費不過千分之六上下。

「他們非常賺錢,當然我們也獲得了利潤。」上述經理告訴南方週末記者,當時他所在的機構就分別使用高盛、美林和瑞信各500萬美元額度殺入A股追漲。而牛市一結束,這些投資者就迅速撤離,此後再未回頭。

QFII審批從2012年初開始加速。過去,獲得審批需要18個月,現在是6個月。而主權財富基金、養老金機構這類超長期機構投資獲批速度更快,「可能一兩個月就可以下來」。

中金公司統計顯示,從QFII制度開始施行的2002年11月起,截至2012年9月底,十年時間內獲得QFII資格的機構共181家,而僅2012年9個月就新增46家。投資額度也顯示,過去十年,共有157家獲得308億額度,而僅2012年9個月就已獲批92億元。

「現在監管者熱情很高。」匯豐銀行一位熟悉QFII業務的人士說。

不過,對境外機構投資者進入中國的每一步,證監會和外管局都有嚴格規定——拿到QFII資格一年之內,必須向外管局申請額度;拿到額度之後六個月以內必須將美元匯入中國;而自美元兌換成人民幣之日起,10天之內必須要進行投資。

這些規定直指那些純粹賭人民幣升值,把美金換成人民幣就不投資的境外熱錢,甚至證監會還有口頭指導,QFII賬戶中股票投資不能低於50%。「這些就是迫使QFII要進行股票投資。」匯豐銀行這位人士說。

抄底的人

長期來看,中國仍然是世界經濟增長的驅動力

有趣的是,很多國外投資者從中國監管層的路演中讀出了別樣的含義。

海富通基金公司總裁田仁燦參加了由深交所組織的赴歐洲路演,在倫敦、阿姆斯特丹、斯德哥爾摩,參加者都有上百人。他的印象是「路演現場氣氛熱烈」,「投資者很感興趣」。

「他們關心的都已經是技術問題了,說明他們有興趣進來,不需要再去說服他們中國市場有多好。」他說。

而南方週末記者訪問了華爾街、歐洲、亞洲的幾十家境外投資者,一個共識是,A股已經到達底部,多少會有些反彈。

一位投資者總結,中國監管層加速QFII放行大多在A股萎靡之時,這使得大部分抄底A股的QFII都收穫頗豐。「A股裡面現在有些比H股還便宜的,」華爾街一家資產管理公司的投資經理趙文說,「如果有額度,肯定會買這些。」

事實上,和外界普遍理解的相反,QFII除了比較青睞大盤藍籌股外,那些低風險偏好和追求「買了不能虧」的養老金,主權財富基金、大學基金會等機構,對中國的債券更感興趣。

趙文所在的公司管理資產的70%來自養老金機構,吸引他申請QFII的重要原因是,「想買在國內發行的可轉債」,而「中石化等幾家國有企業只A股發行可轉債」。

可轉債,就是可以轉成股票的債券。股票不漲的時候就是債,如果股票漲了,也可以轉換成股票。

「買國有企業的可轉債對我來說沒有下行風險,頂多賺得少。」趙文說,「國內可轉債剛剛起步,大家不大瞭解,有些可轉債條件非常好。」

當然,人民幣的升值趨勢也是境外機構投資者對QFII感興趣的原因。而境外機構投資者的一個共識是——儘管中國經濟增長放緩,但長期來看,中國仍然是世界經濟增長的驅動力——這迫使境外投資者必須保持對中國市場的關注。

「仍在觀望」

儘管中國官方罕見地主動向境外機構投資者拋出了橄欖枝,但在這些投資者眼中,投資中國股市依舊障礙重重。

不過,在境外投資者的籃子中,中國市場這道菜似乎還只是個點綴。國內一家券商QFII業務主管對這些境外投資者的觀察是——「有興趣,但不一定會馬上行動。」

在華爾街,ACM全球宏觀對沖基金首席投資官陳凱豐發現,周圍不少大的投資機構「嘴上表示對中國市場特別感興趣,但是一問他在中國市場的倉位,是零」。

例如,對美國投資者來說,以中國為代表的新興市場國家,是繼美國本土、歐洲和日本之後的投資「第三梯隊」。「大機構的投資組合一般40%左右在股市,這其中美國大盤股佔一半,中小盤股25%,歐洲佔一成多,新興市場佔一成多。」陳凱豐說,「在整個投資組合中,中國市場可能佔比大約2%-3%。」

在歐洲和亞洲,南方週末記者採訪了幾十家機構後發現,這些地區的投資者中國倉位基本上不足4%。

而眼下,華爾街上的基金經理對中國經濟的普遍印象是:房地產泡沫、經濟不太景氣、統計數據造假,以及政府換屆帶來不穩定因素。

中短期內,看空中國——或者更確切地說,「對中國市場持觀望態度」——是華爾街的主流觀點。

在這一點上,幾乎大部分境外機構投資者不謀而合。「我們對中國的投資有盈利,但是2012年,對比像拉丁美洲等發展中市場,中國市場是在虧損的。」前述韓國投資經理說。

另外,頻發的中國概念股財務造假醜聞,也讓很多境外投資者「覺得中國股票不能碰」。

「外國投資者看不懂中國公司葫蘆裡賣的什麼藥,只好嬰孩和髒水一起倒掉。」花旗集團一位投資經理說。

同樣是中國概念,趙文更願意替他的客戶投資港股,除了流動性比較大,更重要的原因是「披露比較充分」,「再怎麼看,A股披露的信息總是半信半疑的」。

陳凱豐最近接到了不少其他國家金融機構的路演邀約,比如希臘、西班牙、斯洛伐克以及一些拉美國家。他在聽完波蘭的路演之後,覺得「波蘭的ETF不錯」,「以後有機會的話想買一些」。

儘管中國官方罕見地主動向境外機構投資者拋出了橄欖枝,但在這些投資者眼中,投資中國股市依舊障礙重重。

比如,直到現在,境外對沖基金、共同基金仍然是中國監管層眼中不受歡迎的境外投資者。而境外投資者普遍用於對衝風險、增強市場流動性的投資品種期權並未放開,而具有同樣需求的股指期貨種類單一。另外,交易時間太短,導致市場無法馬上消化一些突發事件,容易大漲或大跌。

即便QFII加大審批速度,困擾境外投資者的各種「技術壁壘」依舊難以打破。

QFII在中國開設自有資金或者客戶資金賬戶,資金匯入後有一年的鎖定期,資金一年才能從中國匯出一次。而討論多年仍舊未能立法的「資本利得稅」,迫使QFII在資金匯出時遭遇難題。

2012年10月15、16日,在中國官方境外路演結束後,中金公司聯合美國凱威萊德律師行,在後者位於紐約世貿中心旁的會議廳又舉辦了一場長達兩天的「宣講會」。

據當時參會的嘉實基金張自力回憶,兩天會議到場一百四十多人,「很多人都待到很晚,下午的酒會都留下了,熱情依然很高。下周,律師事務所的人要來北京拜訪,或許有業務要來了。」


三大 交易所 交易 聯手 路演 中國 監管 層首 首次 全球 講故事 歡迎 股市
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=39494

紐約泛歐交易所接管Libor

http://wallstreetcn.com/node/49444

據知情人士在週二向NYT透露,紐約泛歐交易所(NYSE Euronext)贏得了一份合同來管理和改進倫敦銀行間同業利率,即Libor。

紐約泛歐交易所是在擊敗許多競爭對手後贏得的Libor監管權,這些對手包括彭博和倫敦證交所。

這一遴選過程是由財報監管機構主席Sarah Hogg領導的一個獨立委員會完成的,而競標過程於2月啟動。英國銀行家協會此前負責監管Libor,直到Libor操縱醜聞爆發。

而Zerohedge點評到,如今已收歸ICE旗下的紐約泛歐交易所將決定最主要的競爭對手CME所使用的關鍵利率了。

早前,巴克萊銀行因涉嫌操縱Libor,面臨總額超過4.5億美元的罰單。但該事件並未因高額處罰而結束,英國政府表示,將重新獨立調查Libor操控的相關情況,一時間多家全球性銀行捲入其中。瑞士銀行集團和蘇格蘭皇家銀行集團已因操縱利率遭美國和英國主管機關重罰逾25億美元,全球各地還有十幾家機構正被調查。

紐交所在本週二上午發表聲明稱,計劃在明年年初接管Libor的管理。NYSE Liffe首席執行官Finbarr Hutcheson表示,

」倫敦銀行間拆放款利率是備受關注的基準利率,他和團隊對繼續恢復其信譽,信任和誠信的過程非常關注。「

消息稱,紐交所集團將支付象徵性的一英鎊購買BBA Libor Ltd。

早前,當主管機構發現銀行業試圖操縱和虛假匯報Libor以獲取利益的時候,英國政府提交報告建議英國銀行業公會(BBA)應該被剝奪制定和監管Libor的權責。2012年9月26日BBA宣佈不再擔當Libor的制訂及監管角色,英國政府今年2月正式開始物色接替制定這項基準利率的單位。 包含英國財務報告委員會前主席Sarah Hogg、執行長Martin Wheatley和英國央行官員Paul Fisher在內的7人小組推薦紐交所來進行管理。

紐約時報評論稱,

醜聞中銀行被爆試圖在數百萬億美元的國際合同中操縱利率基準,這也使得Libor設定過程中的缺陷暴露無疑。在這過程中,銀行每日為不同期限不同幣種的利率提供最佳估計值,由一家擁有更多銀行的委員會監管。在BBA宣佈不再擔當Libor的制訂及監管角色之後,英國監管官員Martin Wheatley建議將Libor設定交由一個」獨立的第三方「管理。

美國商品期貨交易委員會成員Bart Chilton對此評價稱,

」Libor設定過程存在著「監守自盜」的問題。我堅信,有一個真正中立的第三方作為管理人將是最好的選擇。「

對於Libor的未來,最重要的是如何在設定過程中引進市場數據,不管總體利率數目是否需要減少;以及如何讓利率的設定多元化,而不是侷限於傳統的以倫敦為基點。無論什麼樣的改革建議被英國監管機構提起,都將需要到強有力的全球性支持,而紐交所似乎可以看作是一個至關重要的選擇。

紐約 泛歐 交易所 交易 接管 Libor
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=64057

BATS與Direct Edge合併完成,高頻交易所挑戰紐交所霸主地位(已更新)

http://wallstreetcn.com/node/54150

更新:

BATS與DirectEdge宣佈合併,但具體條款尚未公佈。

Zerohedge諷刺道,兩家高頻交易所的合併公告應該如下:


原文:

電子交易著稱的BATS Global Markets與其對手Direct Edge交易所的合併談判進入最後階段,如果他們合併將超過納斯達克成為按交易量計算全美第二大交易所。

這兩家由投行和交易公司組建交易所合併成功後,將會挑戰紐交所和納斯達克的壟斷地位。

他們合併之後將超過納斯達克交易所份額的18%,略低於紐約證券交易所23%的份額。

FT援引消息人士稱雙方的交易可能最早在週一公佈,交易還必須得到美國司法部的批准。

這兩家公司均使用支持高頻交易的尖端技術和收取較低的費率,BATS和Direct Edge相加佔到美國股票市場交易量21%。

BATS在向SEC備案文件中曾自稱:

「我們與傳統的交易所不同,我們從本質上來說是一個科技公司。「

投行和高頻交易公司組成集團控股這兩家交易所,摩根大通,高盛,和 KCG Holdings均在持有這兩家交易所股份。

上週私募集團Spectrum Equity Investors和TA Associates Management購入了BATS 12%股份。

不過去年以高頻交易著稱的BATS股價在自己的交易所發生電崩盤,在高頻程序交易驅動下股價在900微秒之內從16美元跌至4美分。

BATS Direct Edge 合併 完成 高頻 交易所 交易 挑戰 紐交 交所 霸主 地位 更新
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=74466

央行解讀進一步擴大信貸資產證券化試點:優質資產優先、將在交易所發行

http://wallstreetcn.com/node/54601

華爾街見聞報導,國務院常務會議昨日通過進一步擴大信貸資產證券化試點。而人民銀行以發言人答記者問的形式對此作了進一步解釋。

在新華社的新聞稿中,發言人的話中提到:

試點八年來,信貸資產證券化的基本制度初步建立。此次擴大試點的基本原則是:堅持真實出售、破產隔離;總量控制,擴大試點;統一標準,信息共享;加強監管,防範風險;不搞再證券化。

在提到是否允許信貸資產證券化產品在交易所發行交易時,發言人表示:

在擴大信貸資產證券化試點過程中....將引導大盤優質信貸資產證券化產品在銀行間市場和交易所市場跨市場發行。

在考慮風險防控的考慮包括:

統一產品標準,統一監管規則,促進銀行間市場和交易所市場的信息共享。

優先選取優質信貸資產開展證券化,風險較大的資產暫不納入擴大試點範圍,不搞再證券化。

進一步完善信息披露,既要強化外部信用評級,又要鼓勵各類投資人完善內部評級制度,提升市場化風險約束機制的作用。

進一步明確信託公司、律師事務所、會計師事務所等各類中介服務機構的職能和責任,提高證券化專業服務技術水平和服務質量。

新華社通稿如下:

8月28日,國務院召開常務會議,決定在嚴格控制風險的基礎上,進一步擴大信貸資產證券化試點。針對當前擴大試點的背景,積極意義,擴大試點的基本考慮有哪些等問題,人民銀行新聞發言人回答了記者的提問。

  一、擴大信貸資產證券化試點的背景是什麼?

  今年以來,我國經濟增長環境異常複雜,穩增長、調結構、促改革是當前和今後經濟金融工作的大局。我國金融運行總體穩健,但金融市場配置資源的效率和工具與經濟結構調整和轉型升級的要求不相適應。6月19日,國務院常務會議研究部署金融支持經濟結構調整和轉型升級的政策措施,明確提出要優化金融資源配置,用好增量、盤活存量,更有力地支持經濟轉型升級,更好地服務實體經濟發展。7月2日,國務院印發《關於金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》(國辦發〔2013〕67號),要求逐步推進信貸資產證券化常規化發展,盤活資金支持小微企業發展和經濟結構調整。國務院應對國際金融危機小組第七次會議對此進行了專題研究,國務院有關部門一致贊同擴大信貸資產證券化試點。

  從國外金融市場發展歷史和國內信貸資產證券化實踐看,信貸資產證券化是金融市場發展到一定階段的必然產品,有利於促進貨幣市場、信貸市場、債券市場、股票市場等市場的協調發展,有利於提高金融市場配置資源的效率。進一步擴大信貸資產證券化試點,也是鼓勵金融創新、發展多層次資本市場的重要改革舉措。

  二、我國信貸資產證券化前期試點效果如何?

  2005年3月,經國務院批准,人民銀行會同有關部門成立了信貸資產證券化試點工作協調小組,信貸資產證券化試點正式啟動。2005年至2008年底,共11家境內金融機構在銀行間債券市場成功發行了17單、總計667.83億元的信貸資產證券化產品。受美國次貸危機和國際金融危機影響,2009年後,試點一度處於停滯狀態。2011年,經國務院同意繼續試點,共6家金融機構發行了6單、總計228.5億元的信貸資產證券化產品。試點八年來,信貸資產證券化的基本制度初步建立,產品發行和交易運行穩健,發起機構和投資者範圍趨於多元化,各項工作穩步開展,取得積極成效。

  三、國際金融危機後,國際金融市場上信貸資產證券化產品發行有什麼變化?

  國際金融危機發生後,國際金融市場上信貸資產證券化產品的發行仍在波動中發展。美國證券化市場發行量在2006年達到2.9萬億美元高峰,2008年次貸危機爆發後跌至1.5萬億美元,此後證券化市場逐步恢復。2012年,證券化產品發行量達2.2萬億美元,同比增長26.9%,佔同期債券發行總量的32.3%,餘額9.9萬億美元,佔全部債券餘額的25.8%。2012年,歐洲證券化產品發行量2308.5億歐元,佔同期債券發行總量的2.3%,餘額1.6萬億歐元,佔同期債券餘額的10.5%。另外,花旗銀行、匯豐銀行等國際大型金融機構每年新增貸款中仍有較大比例進行證券化。

  四、當前進一步擴大信貸資產證券化試點有哪些現實意義?

  當前,我國金融宏觀調控面臨較大壓力,貨幣信貸增長較快。金融服務實體經濟必須從深化改革、發展市場、鼓勵創新入手,從國內外實踐來看,金融業和金融市場發展已經到了必須加快發展信貸資產證券化的階段。擴大信貸資產證券化試點,一是有利於調整信貸結構,促進信貸政策和產業政策的協調配合,在已有授信內支持鐵路、船舶等重點行業改革發展,加大對消費、保障性安居工程等領域的信貸支持力度。二是有利於商業銀行合理配置核心資本,降低商業銀行資本消耗,促進實體經濟通過資本市場融資。三是有利於商業銀行轉變過度依賴規模擴張的經營模式,通過證券化盤活存量信貸,提高資金使用效率,降低融資成本,提高中間業務收入。四是有利於豐富市場投資產品,滿足投資者合理配置金融資產需求,加強市場機製作用,實現風險共同識別。

  五、擴大信貸資產證券化試點和逐步推進信貸資產證券化常規化發展是什麼關係?擴大試點的原則是什麼?

  國辦印發的《關於金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》提出,要逐步推進信貸資產證券化常規化發展。目前我國信貸資產證券化剛剛起步,納入證券化的信貸資產種類有限,各項制度初步建立,仍然處於推進資產證券化常規化發展的初期,需要在嚴格控制風險的基礎上,穩步擴大試點。

  此次擴大試點的基本原則是:堅持真實出售、破產隔離;總量控制,擴大試點;統一標準,信息共享;加強監管,防範風險;不搞再證券化。

  六、請問是否允許信貸資產證券化產品在交易所發行交易?

  從國內外經驗看,由於信貸資產證券化產品與其他固定收益產品一樣,具有大宗個性化交易、定價相對複雜的特性,因此主要在採用一對一詢價交易、主要面向機構投資者的場外市場(即OTC市場)發行和交易。無論在發達國家還是發展中國家,債券市場的主導模式都是場外市場,在交易所發行交易的債券僅僅是補充。發行人對發行窗口的選擇,也就是選擇場外市場還是交易所市場,是發行人自身的權利,由發行人自主選擇。中國銀行間債券市場就是法律規定的場外市場,涵蓋各類機構投資者,包括商業銀行、財務公司、證券公司、基金公司、保險公司等各類金融機構(佔機構投資者的數量約為20%)和非金融企業(佔機構投資者的數量約為80%)。產品包括國債、地方政府債、政策性金融債、普通金融債、政府支持債、企業債、短期融資券、中期票據等10餘個債券品種,截至2013年7月末的託管量為26.6萬億元,佔我國債券總託管量的94.3%,有力地支持了實體經濟發展。由於銀行間債券市場充分體現了機構投資者風險識別與管理能力較強的優勢,強化了信息披露、信用評級等市場約束機制的作用,因此在前期試點中,各家信貸資產證券化產品的發行人自主選擇了在銀行間債券市場面向機構投資者發行和交易。

  在擴大信貸資產證券化試點過程中,人民銀行將會同有關金融監管部門,在尊重發行人自主選擇發行窗口的基礎上,引導大盤優質信貸資產證券化產品在銀行間市場和交易所市場跨市場發行。這既可以擴大信貸資產證券化產品投資者範圍,有利於共同識別風險,實現金融資源優化配置;也可以滿足交易所的投資者資產配置需求。

  七、人民銀行對商業銀行通過信貸資產證券化盤活的信貸資源應用方面有何指導意見?

  人民銀行尊重各商業銀行依法經營的自主權,同時,按照加強和改善金融宏觀調控、進一步落實國務院支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見,指導有關商業銀行對通過證券化盤活的信貸資源,向經濟發展的薄弱環節和重點領域傾斜,特別是用於小微企業、「三農」、棚戶區改造、基礎設施建設等。

  八、擴大試點過程中,對風險防控有些什麼考慮?

  信貸資產證券化擴大試點過程中,將充分發揮金融監管協調機制的作用,加強相關政策措施的統籌協調,統一產品標準,統一監管規則,促進銀行間市場和交易所市場的信息共享。進一步加強證券化業務各環節的審慎監管,及時消除證券化業務中各類風險隱患。優先選取優質信貸資產開展證券化,風險較大的資產暫不納入擴大試點範圍,不搞再證券化。進一步完善信息披露,既要強化外部信用評級,又要鼓勵各類投資人完善內部評級制度,提升市場化風險約束機制的作用。進一步明確信託公司、律師事務所、會計師事務所等各類中介服務機構的職能和責任,提高證券化專業服務技術水平和服務質量。

央行 解讀 進一步 進一 擴大 信貸 資產 證券化 證券 試點 優質 優先 、將 將在 交易所 交易 發行
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=74484

德意志證券交易所正計劃在新加坡設立一個衍生品清算所

http://wallstreetcn.com/node/56635

FT的兩位消息人士表示,作為開發亞洲市場策略的一部分,德國交易所運營商——德意志證券交易所(Deutsche Börse)正計劃在亞洲的新加坡建立一個衍生品清算所

若在亞洲設立一個清算所,歐洲期貨交易所(德意志證券交易所的衍生品部門)就能夠在亞洲的交易時段為它們的基準利率合約和股指期貨合約提供清算服務。

其中一位消息人士稱,德國證券交易所在亞洲設立清算所的計劃尚處於早期階段。它可能需要一個戰略合作夥伴,也可能會獨立完成該計劃。他稱:

「問題是,德國交易所是與一個合作夥伴完成該計劃,還是獨立完成該計劃呢?」

FT認為,德意志證券交易所可能會與新加坡證券交易所合作。本週,德意志證券交易所旗下的證券結算和託管業務公司Clearstream已經向新加坡證券交易所簽署了一份合作意向書,希望與後者在亞洲共同發展抵押品管理服務。

新加坡證券交易所(SGX)的CEO Magnus Böcker也表示:

「作為本區域領先的清算所,新加坡證券交易所對那些能夠促進我們業務增長的合作夥伴持開放的態度。」

德意志證券交易所的另一個選擇是與新加坡商品期貨交易所(SMX)合作,後者為印度的Financial Technologies所擁有。

FT稱,德意志證券交易所的這個動作暗示,亞洲正逐漸成為全球最大交易所之間的下一個戰場。隨著亞洲資本市場的成熟,簡單的股票交易已不能滿足需求,交易員和企業對衍生品的需求日益增長。

據美國期貨業協會數據,亞洲地區交易所衍生品的成交量佔全球的15-20%,剩餘份額幾乎被北美和歐洲均分

德意志交易所的CEO Reto Francioni曾表示,未來幾年內,亞洲和拉美地區的衍生品市場將呈現突飛猛進的發展,而歐洲或美國可能不會出現這種狀況。

德意 證券 交易所 交易 計劃 新加坡 設立 一個 生品 清算
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=75250

芝加哥交易所推出鋁金屬合約 挑戰LME鋁市場霸主地位

http://wallstreetcn.com/node/59336

據華爾街日報報導,芝加哥交易所(CME)準備推出可交收的鋁金屬期貨合約,而此前鋁金屬合約一直為倫敦金屬交易所(LME)旗艦產品,該期貨合約幾近完全壟斷市場,CME這一舉措將挑戰LME在鋁市場的霸主地位。

CME是全球最大的期貨交易所,其金屬期貨部董事總經理Harriet Hunnable稱,鋁金屬市場發展空間大,需要有替代品,亦期待價格透明;CME有信心做到這一點。

為全球900億美元的鋁市場進行基準定價的LME,近日來麻煩不斷,因其倉庫網提取存貨輪候時間冗長、定價機制不透明等問題飽受質疑,LME年內更是捲入美國多宗操縱鋁價的集體訴訟。

CME並沒有透露該合約推出的具體細節以及時間節點,彭博稱,相關合約與LME產品相同,可提供實物交收。市場對CME的這一計劃表示謹慎歡迎。

一家大型鋁生產商的負責人表示,

我認為這對行業來說是一件大事,從LME推出鋁合約以來,很久都沒有出現競爭產品。

但是現在談論該合約的影響還為時尚早,但從理論上說,這將提高倉庫的提貨速度。

法國興業銀行的金屬市場研究負責人Robin Bhar則稱,

這對CME是一個巨大利好,對LME而言則是一大重大的不利消息。


芝加哥 交易所 交易 推出 金屬 合約 挑戰 LME 市場 霸主 地位
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=76698

銀行信貸ABS有望首次登陸交易所 個人可進行投資

來源: http://wallstreetcn.com/node/69768

據路透引述兩位消息人士稱,中國建設銀行擬在深圳證券交易所發行總額逾30億元人民幣信貸資產支持證券(ABS),分為優先級等三個品種。這意味以銀行信貸為基礎資產的ABS有望首次登陸交易所市場。 其中一位熟知內情的消息人士稱,總規模計劃發35.665億元,“首批可能考慮先發20億元上下,優先級資產支持證券信用等級為AAA。” 上述ABS管理人——東方資管相關人士在路透查詢時表示,目前該計劃剛報批,正在審批階段,不適合對外發表評論。 中國證監會刊登的證券機構行政許可申請受理及審核情況公示表顯示,證監會已於12月23日(本周一)接收東方證券資管建元一號申請材料。 此前,包括民生銀行、國家開發銀行等多家銀行均有開展資產證券化業務,但信貸資產證券化通常在銀行間市場發行。而企業資產證券化則以券商專項資產管理計劃的形式,經證監會審批渠道在滬深交易所上市交易。 而據東方早報報道,相比在銀行間市場的掛牌,交易所上市的ABS,個人投資者也可進行買賣。 此外,信貸類ABS的申報有加速跡象。除了建行的公司信貸類ABS外,東興證券也申報了邦信小貸的ABS專項計劃。在此之前,僅有東方證券發行的阿里小貸ABS在深交所掛牌。 此前有消息人士透露,除了建行公司信貸類ABS外,招行的信貸ABS項目也已完成銀監會的申報,或為個人信貸類ABS。 中國央行此前稱,進一步擴大信貸資產證券化試點,將有利於金融支持經濟結構調整和轉型升級,可以有效優化金融資源配置、盤活存量資金。
銀行 信貸 ABS 有望 首次 登陸 交易所 交易 個人 進行 投資
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=86213

滬深交易所競爭升級


2014-04-14  NCW
 
 

 

取消「大小」分工,上市地不與股本掛鈎,企業自主選擇 ◎ 財新記者 蔣飛 文jiangfei.blog.caixin.com 雖然波瀾不興,但是滬深交易所之間的競爭暗流湧動。

3月27日,證監會通過一份監管問答,從行政上終結了延續十年之久的滬深股票市場「大小」分工。企業選擇上市地時,可以在滬深市場之間自主選擇,不與股本掛鈎 ;證監會將按滬深兩地均衡審核首發企業。

這項政策明顯是為上交所鬆綁。

此前,證監會審核IPO 申請時,遵循的原則是上交所主板與深交所中小板共用一條通道,創業板單獨一條通道,深交所因多一條半通道而佔優 ;政策調整後,上交所的審核通道將與深交所相同。打破分工限制並相應重新劃分審核資源之後,上交所因為排隊企業僅為深交所三分之一,在上市速度上更具優勢。

接近監管層的人士對財新記者表示,儘管上交所一直在爭取「通道均衡」 ,但徹底取消股本分工事出突然,「兩家交易所都很意外」 。

市場人士分析認為,證監會此舉有加速消化在審企業的考慮。目前在會審核的675家企業,申報上交所主板的僅有168家,佔總數的四分之一。

對於交易所的定位與分工,業內人士看法不一。有意見認為,滬深交易所的結構層次趨於一致,有助於促進雙方有效競爭。而武漢科技大學教授董登新則主張承認歷史路徑的影響, 「上交所定位大市值藍籌,深交所在中小市值成長股集中資源,這個定位本身沒有必要變。但上市條件可以進一步優化,放棄僵硬的股本區分,用差異化的上市門檻實現交易所與企業的雙向選擇。 」「多層次資本市場不應該是設計出來的,應是通過市場選擇逐步形成的。

我們應該創造有利於多層次市場發展的機制,而不是人為指定具體某一個市場的層次定位。 」接近上交所的人士說。

滬深競爭20年

「這次政策調整看起來是上交所佔了便宜,但歷史上滬強深弱和深強滬弱的情況交替出現。 」一位熟悉 IPO 審核工作的人士對財新記者說。

與納斯達克和紐交所完全市場化競爭不同,國內滬深交易所之間的博弈格局20多年來一直受政策影響。雖然兩家交易所各自在不同時期都曾發力過市場服務和培育工作,但高層對滬深兩市的定位政策似乎才是決定性因素。

上世紀90年代初,上海和深圳兩家股票交易所相繼成立,從而奠定了國內證券市場的基本格局。在首任總經理魏文淵帶領下,上交所起初發展勢頭很猛,但「3 · 27」國債事件後,深交所開始迎頭趕上。1998年之後,證監會曾短暫實行過兩家交易「一邊一家」的做法,即平均分配上市資源,但企業沒有選擇權。

2000年,深交所被安排著力發展創業板市場,並於當年10月停發主板新股。

其後由於科技泡沫破滅,創業板遲遲未能推出,深交所因此多年無新股上市。

2004年5月,深交所在主板市場內開設中小企業板,逐步恢復了新股上市,很快又因為股權分置改革而中斷。

股權分置改革之後,上交所相繼迎來工、農、中、建、交五大行,以及中石油和中石化等大型央企的上市,進入歷史上最輝煌的時期。上交所藍籌市場的雄心壯志由此產生,並開始籌劃國際板。然每每提及國際板,市場總以暴跌回應,最終不了了之。

深交所反倒是藉著中小板和創業板源源不斷的發行上市,重新奪回領先位置。上交所一方面國際板落空,另一方又需遵守雙方關於市場分工的約定,只能承受深強滬弱的現實。

兩家交易所通過分工約定形成有限度的競爭。新發股份超過8000萬股的非金融企業在上交所上市,低於5000萬股屬於深圳的中小板;至於5000萬股和8000萬股之間,是二者都可以涉足的交叉地帶。由於近年來大型國企上市資源枯竭,規模較小的民營企業融資需求強烈,上述安排客觀上讓深交所資源不斷。

為了更好地服務中小企業, 「那幾年深交所出人出經費,全國各地到處跑,免費做培訓。深交所這麼做可能是給逼出來的,但也的確積累了市場服務的口碑。 」深圳一位從業多年的投行人士對財新記者說。就連上交所人士也承認,「在停發新股的四年時間裡,深交所做了大量市場培育工作。 」表面上獨立的兩家交易所實際上均接受中國證監會的管控,從用人到用錢,交易所的侷限性很大,歷任交易所理事長、總經理、副總經理等高層管理人員均由證監會指派。

在證監會內,負責發行審核的部門包括發行部和創業板部,部門利益並不一致,對深滬交易所之間的強弱背離理解也不一致。 「不過都是親生兒子,手心手背都是肉。 」接近證監會的人士說。

2012年5月,證監會出台政策,均衡安排滬深兩個交易所擬上市企業的審核進度。當時並未更改交易所的股本分工,不過隨著IPO 停頓,因而均衡安排審核進度的做法在外界看來並不明顯。

落後多年的上交所不得不尋求突破。2013年,上交所開始籌劃「戰略新興產業板」 。該板塊的遠期目標是吸引以紅籌方式在境外上市的互聯網企業回歸 ;更現實的考慮是為上交所的主板市場增加一個板塊,分享發行審核通道。

2013年下半年,證監會機構調整獲批,原發行監管部與創業板發行監管部於今年4月8日正式合併為新的發行監管部,今後主板(包括中小板)和創業板的發行審核歸口到一個部門之下。

接近證監會的人士告訴財新記者,今後從見面會開始,到反饋會、初審會和發審會各個環節,發行部都將按照兩個交易所均衡原則安排審核。最新政策出台後,按照板塊分配審核資源的做法被一步取消。無論上交所是否搞新板塊,都將與深交所對等佔用審核通道。

「鑑於現在深交所排隊企業太多,如果轉換成本小,比如不用撤材料重新排隊,一定會有企業重新選擇上市地點。

證監會也看到了這一點,希望借此對沖改革不確定性造成的在審企業積壓, 」上海一位資深保代對財新記者說, 「但今後怎樣很難說,兩家交易所其實從制度規則到上市條件都沒有什麼本質的區別。 」

長遠目標與現實選擇

對於交易所之間的競爭,從長遠目標看,顯然應由市場競爭決定,但長期被行政嚴格分割管理,能否迅速扭轉角色?

董登新認為我國證券市場的問題是結構層次過於單一。不過即便按照股本規模劃分上市地,滬深交易所也並未形成實質性的差異化。中小板和創業板相對高的估值,事實上也與統計口徑有關。

如果剔除市值佔滬市總市值75% 以上的大市值股票,滬市上市公司的估值水平與中小板、創業板基本相同。

在董登新看來,如果僅僅打破大小股本分工而不改革上市條件,滬深交易所的競爭仍將停留在既有層面上。

事實上,發行與上市條件的改革已經作為註冊制改革的一部分,公開發行條件不再包含財務條件、改為交易所自行規定已經是大概率事件。

滬深交易所在正式場合的溫良恭儉讓,與境外交易所在爭奪中國企業資源時的劍拔弩張形成鮮明反差,但不難察覺滬深交易所相互較勁。就在3月21日,證監會取消滬深兩市上市股本數量分工的前一週,創業板改革方案正式出爐。

其中最核心的政策有二:一是降低和簡化創業板 IPO 財務條件;二是推出小額、快速的定向增發機制。這項改革將實質性地增加創業板對成長型企業的吸引力。

上交所綢繆的「戰略新興產業板」 ,在嘗試引入淨利潤外,也嘗試引入與預計市值掛鈎的多套財務指標,包括收入、現金流和權益等。上交所甚至希望這個板塊能提升包容性,迎接境外上市的互聯網和科技企業回歸A 股。目前國內的法律和制度環境下,這些境外上市企業普遍存在的紅籌架構、VIE(協議控制)和雙層股權等問題並不構成 A 股上市的實質性障礙,問題只是「沒有先例」 。

(相關報導見本刊2014年第11期「上交

所綢繆『海歸』板」 )

「上市條件的修改是個遠期議題,紅籌回歸可能還快一些。上交所瞄準的紅籌公司已跨越了成長期,因此不存在盈利的問題。 」一位接近上交所的人士對財新記者表示,上交所的計劃,是先把主板一部分符合條件的公司平移到戰略新興產業板, 「形成一面旗幟」 。

「十八屆三中全會提出,建設統一開放、競爭有序的市場體系,是市場在資源配置中起決定性作用的基礎。資本市場也如此,這可能是證監會此番放開交易所競爭的深層含義。 」一位上交所內部人士對財新記者說。

 
滬深 交易所 交易 競爭 升級
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=96483

Line已經向東京證券交易所提交IPO申請,市值達98億美元

http://news.iheima.com/show-10-144130-1.html
7月15日消息,《彭博社》從消息人士處獲悉,日本即時通訊應用Line已經向東京證券交易所提交了首次公開募股(IPO)申請。

知情人士透露,Line計劃聘請Nomura(Nomura Holdings Inc.)為主承銷商,這次公開募股活動將讓Line市值達到1萬億日元(98億美元)。
 

\

此前曾有消息稱Line計劃在美國上市。對此,有知情人士表示,Line可能會在東京上市之後再赴美上市。

Line公司(Line corp.)總部設在日本,控股股東是韓國的Naver(Naver Corp. )公司,後者在首爾的股價收盤上漲2.4%,至827,000韓元,是6月26日以來的最大漲幅。

Line官網顯示,2011年3月,日本東北部地震切斷移動運營商服務後,Line應用上線,該公司目前有666名員工。

Line 已經 東京 證券 交易所 交易 提交 IPO 申請 市值 98 美元
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=106344

交易所私募債蹣跚前行

2014-08-04  NCW  
 

 

原本被寄予厚望的中小企業私募債因為擔保增信等問題演變為券商通道業務,而一旦違約,投資人又不願承擔兌付風險◎ 財新記者 鄭斐 文zhengfei.blog.caixin.com 在交易所平台轉讓流通的中小企業私募債已落地兩年,作為2012年證券業創新的標竿試點項目,中小企業私募債的發展仍面臨障礙,趨勢並不明朗。

數據顯示,2014年一季度,中小企業私募債發行額出現同比下降,二季度有所回暖。數位業內人士表示,債券發行困難,流動性不足。

一位接近交易所的知情人士稱,10% 年利率的中小企業私募債仍然缺乏市場吸引力,市場資金更加傾向於具備隱性擔保的信託產品。

2012年5月,證券業協會推出中小企業私募債試點時,是為了改善中小企業融資難的困境,提供新的融資渠道。

實踐過程中,不少券商界人士反映,中小企業私募債的發行出現了新的方式,商業銀行讓已經獲得授信的企業發行私募債,銀行理財產品再完成接手,券商僅僅充當發行通道。這一方式使得中小企業私募債與服務中小企業的目的漸行漸遠。

鑑於市場對安全性的看重,券商對於可能承擔的兌付風險顧慮重重,在具備隱形擔保的信託產品利率居高不下的情況下,中小企業私募債未來的發展仍阻力不小。

就實際出現的情況看,今年3月以來,已有包括「12華特斯」 「13中森債」 「12金泰01」和「12金泰02」等中小企業私募債出現實質違約或兌付危機。對於金泰債的違約,7月25日,證監會相關人士表態稱 :「這是面向合格投資者發行的債券,主張市場化解決。 」

擔保偏好

一位債券發行資深人士直言 : 「中小企業私募債從來就沒有好發過。 」他表示,市場不喜歡的是中小企業,中小企業的風險高,沒有人兜底,曾經商業銀行不願意給中小企業貸款,現在換成了中小企業私募債,只是形式改變不因為變成債券而改變市場的偏好。

Wind 數 據 顯 示,2014年 一 季 度交易所私募債共發行67只,融資金額86.81億元,佔同期信用債發行總量的0.71%。

根據證券業協會2012年發佈的《證券公司開展中小企業私募債券承銷業務試點辦法》 ,參與試點的證券公司需要滿足淨資本不低於10億元的要求。

「真正的中小企業發行私募債,投資人都十分擔心他們出現信用風險,券商也擔心自己需要承擔兌付的義務,所以券商的態度很難積極。 」一位大型券商債券銷售部門資深人士表示。

他指出,就銷售與發行的費用而言,發行規模越大,費用越攤薄 ;而中小企業私募債單只規模比較小,券商意願不強。 「我們中小企業私募債的業務,自申請試點之後就轉到了經紀業務部門,債券銷售部仍然是面向企業債等大型項目的發行。 」上述債券發行資深人士表示,中小企業私募債的發行規模不固定,1000萬元到5億元的規模都有。中小企業私募債的認購機構亦比較分散,並未形成固定的機構投資者群體。 「從債券的發行規模也可以得知,很多債券的發行方並不是融資困難的中小企業,市場對於中小企業的顧慮仍然沒有消除。 」一位接近交易所的知情人士坦言,交易所對於中小企業私募債的發行寄予了很高的期望,但目前來看,發行難的問題依然困擾中小企業私募債。

他指出,目前中小企業私募債發行難,一個首要的問題就是剛性兌付導致的無風險利率高於市場水平。

「中小企業私募債試點辦法推出之後,交易所仍然在對私募債的發行進行窗口指導。 」上述債券發行資深人士稱。

在深圳證券交易所的一份窗口指導意見當中明確提出,試點初期要求私募債券備案申請人提供一定的增信措施。

增信措施可以包括保證擔保、抵押、質押、商業保險等措施或者採用應收賬款、未來現金流滾動報備等創新性手段。

該指導意見中同時指出,為減少違約風險事件,私募債券僅由發行人控股股東或其他關聯方提供連帶保證擔保,未提供其他增信措施的,其中至少一名保證人應承擔主動補款責任。

在該意見中,就擔保人的財務狀況披露、發行人及其控股股東的信用情況調查、採用動產進行增信等問題也給出了明確規定。

不過,實際操作中有擔保的中小企業私募債也頻現違約。天津國有擔保公司海泰擔保發生危機,造成其擔保的75 億元私募債「12津天聯」面臨違約風險,發行主體為天津市天聯濱海複合材料有限公司。

7月28日, 「12津天聯」到期,海泰擔保於第二日支付了利息,未來七個交易日內將需要支付本金。但據投資人分析,海泰擔保已經自身難保,到期支付本金的可能性很低,目前正在等待政府介入。

企業界定

中小企業私募債推出的目的是解決中小企業融資困難的問題,而如何界定中小企業,限制性行業的區分等問題則是通過窗口指導來實現。

「交易所在窗口指導中明確了中小企業的界定,要求券商和律師事務所根據工信部的標準認定中小企業,給出明確、肯定的結論性意見。 」上述債券發行資深人士表示。

上述大型券商債券銷售人士表示,工信部的標準很鬆,按照那個標準,很多企業都可以納入,因為市場有低風險的偏好,可以通過篩選滿足市場的需求。

根據工信部的官方標準,中小企業劃分為中型、小型、微型三類,具體根據企業從業人員、營業收入、資產總額等指標,結合行業特點制定。由於各個行業的不同,其資產、收入規模的界定區間很大。

以閾值較高的房地產開發企業為例,營業收入20億元以下或資產總額1 億元以下的為中小微型企業。而閾值較低的餐飲業,從業人員300人以下或營業收入1億元以下的為中小微型企業。

從工信部的標準來看,由於一些行業壟斷性較強,導致規模劃分區間過大,實際指導意義不足,這類企業在發行債券時,主觀判斷的因素影響較大。例如信息傳輸業 :從業人員2000人以下或營業收入1億元以下的為中小微型企業。

根據其細分規定,從業人員100人及以上,且營業收入1000萬元及以上的為中型企業 ;從業人員10人及以上,且營業收入100萬元及以上的為小型企業;從業人員10人以下或營業收入100萬元以下的為微型企業。

「窗口指導意見比較複雜,有些公司在上交所可以發私募債,但是在深交所就不行,也有相反的情況, 」上述債券發行資深人士直言, 「我們做項目發行時,需要就具體情況與交易所進行溝通。 」深交所指導意見,對房地產行業、金融行業、城投平台等做出明確規定。

試點初期,對房地產行業按證監會發行部標準理解,即合併報表範圍內存在從事房地產業務的,交易所均不受理其備案申請;對金融行業按廣義概念理解,不僅有金融管理機構發放牌照的金融機構,還將從事投資性或融資性業務的均視為金融業,包括小額貸款公司、擔保公司、租賃公司等,交易所均不受理其備案申請。

試點初期,不受理城投公司、地方融資平台或其子公司發行私募債券的備案申請,包括保障房私募債。

交易所亦對試點初期的地域限制有所指導。例如深交所的較早的一份指導意見表示,深交所中小企業私募債的初期試點範圍為十省四市,分別是北京、上海、天津、重慶、廣東、浙江、江蘇、湖北、山東、安徽、內蒙古、貴州、福建和新疆。

「這些指導意見才是券商進行私募債發行時需要參考的重要文件,要達到交易所對信用擔保、地域限制、行業規定、規模認定等多方面的條件。 」上述大型券商債券銷售人士稱。

而多位券商行業人士亦指出,這些窗口指導意見很多,以地域限制為例,後來又多次改變。 「這些地域方面的限制,會根據地方政府與交易所簽訂的協議不斷出現變化。這不是券商能夠知道的,因此報送項目仍需要提前溝通。 」上述債券發行資深人士指出。

違背初衷

中小企業私募債發行難的問題在券商和交易所都是公開的秘密。在這樣的背景下,一些新的業務形態開始顯露。

一位券商債券銷售資深人士透露,由於發行困難,一些券商開始與商業銀行合作。具體的操作方式是,商業銀行選定自己已經給予授信的企業,企業通過券商通道發行中小企業私募債,銀行理財產品通過交易所的協議轉讓平台接手,變相實現對企業進行放貸。

「這種模式對於商業銀行而言比較有動力,私募債畢竟是標準化產品,也有一定的增信措施,商業銀行可以通過這個通道完成放貸;另一方面對券商也有好處,券商提供通道,收取通道費用,不需要承擔繁瑣的承銷發行任務和未來的違約兌付風險。 」上述人士說。

國信證券發展研究部總經理何誠穎 在財新網博客撰文稱,近來通過設立集合資產管理計劃將中小企業私募債納入投資範圍,將私募債打包變身資管計劃的嘗試,再次暴露了私募債發行困難的問題,私募債的融資功能大打折扣。

如果對照上交所的一份指導意見,不難看出,各方對中小企業私募債更加看重的是兌付安全,而並非企業的動態財務變化。

這份2013年6月的指導意見透露,中小企業私募債的後續信息披露,可以不披露年報、半年報,承銷商在募集說明書的信息披露部分可選擇約定。但對組織架構的披露要求完整,至少披露包括實際控制人、母公司、關聯公司等信息, 「不能像企業債券那麼簡單」 。

對於增信,上交所更明確指出,不接受發行人自身股權的質押和應收賬款的質押。 「中小企業融資本來十分困難,股權類私募融資受制於IPO 退出指揮棒,即使是預備創業板上市的公司,選擇的標準也並非真正中小企業, 」一位PE 界人士稱, 「私募股權市場當中夾層 基金髮展不起來,亦是受制於非上市公司股權質押不被市場接受。 」而通過上交所對房地產類和城投類企業發行私募債要求的放鬆,亦可看出私募債發行難的問題。在上述上交所指導意見中,對於房地產行業,規定發行人並表子公司不能有房地產企業,但如果發行人不從事房地產業務,母公司為房地產企業,可通過與交易所溝通後酌情考慮。而對於城投類的企業,城投公司包括子公司、孫公司原則上不允許發行中小企業私募債,但對於銀監會平台名單內的企業,若屬於退出類,有銀監局和地方政府出具證明,且名稱中不含「城市投資」 「城市開發」字樣的,則可以獲准發行。

「按照這樣的發展趨勢,無論是商業銀行已經授信的企業,還是房地產、城投類公司的變相融資,實際上都違背了中小企業私募債推出時的初衷, 」上述債券發行資深人士稱, 「真正需要融資的中小企業沒有通過這個產品獲得融資需求。 」一位券商行業債券資深人士表示:「私募債的性質本身就是流動性相對較 弱,需要投資人承擔一定的兌付風險,但在現行的市場條件下,這些特點與投資人的需求並不相符。 」財新記者張冰、曹文姣對此文亦有貢獻

交易所 交易 私募 蹣跚 前行
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=108004

中國債券ETF首登美國交易所

來源: http://wallstreetcn.com/node/210019

首只與中國債券市場掛鉤的交易所交易基金(ETF)獲準在紐約上市。美國投資者將可以通過此途徑進入中國債券市場。

華爾街日報引述一位知情人士稱,中國易方達基金管理有限公司計劃與KraneShares聯手在美國運營這只ETF,並且中國央行已經批準其使用海外的人民幣資金投資中國國內銀行間市場。

據其報道,這只名為KraneShares E Fund China Commercial Paper ETF的基金已向美國證券交易委員會提交了登記公告,且已獲準募集資金並進行市場推廣。這只基金計劃在11月開始籌資。

公告顯示,基金追蹤中國主權債、準主權債和公司債,收益率為4.6%。

本月,至少有4家機構已經遞交了相關文件,意圖進軍中國債券市場。包括德意誌銀行、Global X Funds、 KraneShares和Van Eck Global。

根據評級機構標準普爾的6月數據,中國企業債的規模已經超越美國成為世界第一。目前中國國債市場規模大約為3萬億美元,企業債規模則為1.5萬億美元。

10年期中國國債的收益率為4%,美債和金邊債則在2.3%左右。

2013年,中國還批準了首只追蹤A股的ETF在美國上市。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

中國 債券 ETF 首登 美國 交易所 交易
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=116991

黃金定盤價迎來新“管家”:倫敦洲際交易所

來源: http://wallstreetcn.com/node/210421

長達95年的倫敦黃金定盤價將掀開新的篇章。

倫敦金銀協會(LBMA)今天宣布,任命倫敦洲際交易所(ICE)為黃金基準定價的第三方管理機構,以取代現有的倫敦黃金定盤價。

LBMA表示,倫敦洲際交易所將會提供一套新的價格平臺和方法來管理黃金基準定價。

目前,倫敦黃金定盤價由法國興業銀行、加拿大豐業銀行、花旗和巴克萊這四家銀行,每天通過電話會議,根據各自的買賣盤價格,分別報出買入價和賣出價,據此確定價格。

這四家銀行今年7月時均發表聲明稱,會將黃金基準定價的管理權移交給新的第三方機構。

全新的定價機制將被命名為LBMA黃金價格(LBMA Gold Price)。

英國《金融時報》表示,有5家公司進入到新黃金定盤價管理權最終的角逐中,倫敦金屬交易所(LME)和芝加哥大宗商品交易所(CME)都在其中。

今年8月,白銀定盤價已經率先完成改革,芝加哥大宗商品交易所最終通過電子定價平臺,獲得了新白銀定盤價的管理權。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

黃金 定盤 盤價 迎來 管家 倫敦 洲際 交易所 交易
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=118280

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019