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觀瀾海外系列二之「美國危廢,小行業大作為」 汪書記聊江湖

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話說,上期《每週一談第三期觀瀾海外系列一之全球市值前十大環保公司概覽》中,我們談到全球十大環保企業,發現固廢處理公司的營業收入和淨利潤都優於其他類型的廢物處理公司。而其中危險廢物處理公司又優於大多數的固廢處理公司。

這讓人好生羨慕,危險廢物處理公司為何會有此等能耐?

這期我們精選了美國危廢行業的資料,就來聊聊這個行業、這些公司吧!

首先,什麼是危廢呢?

廣義的危險廢物(以下簡稱「危廢」)分為工業危險廢物、醫療廢物以及家庭危險廢物。

工業危廢:易燃性、腐蝕性、反應性和毒性廢物。美國於1976年頒佈的《資源保護和回收法案》對危險廢物做出了定義:危險廢物是指對人類健康或環境有危害或潛在危害的廢物垃圾,具體特徵包括可燃性、腐蝕性、不穩定性和毒性。危險廢物可以有多種形態,既可以為固體、半固體、也可以是液體甚至氣體。

在美國,醫療廢物分為指定醫療廢物和普通醫療廢物。

1)       指定醫療廢物包括體液和血液(大於20毫升)、微生物、病理性廢物等,在醫院,大約9%~15%的醫療廢物為指定醫療廢物,在最終處置前需要進行焚燒、消毒等處理。

2)       除此之外為普通醫療廢物,可以直接進行最終處置。

家庭危險廢物不在法律規定的危險廢物之內。家庭危險廢物如油漆、溶劑油、電池、油等並不在法律的管制範圍之內,處理要求與工業危廢和醫療危廢有所區別。
查看原圖表2顯示,危險廢物的產生者主要是工業、醫療、農業以及家庭。圖3和圖4分別說明了在工業危廢和醫療廢物中,各個廢物產生者產生廢物量的比例。
查看原圖在工業危廢中,危廢產生量最大的前三個行業分別是基礎化工、石油煤炭產品製造以及廢物處理。廢物處理行業也是一個高污染的行業。



在醫療廢物中,產生量最大的是醫院。醫院的數量只佔所有醫療廢物產生者的3%,卻產生了超過80%的醫療廢物。
其中每年,美國大約產生2.56億噸的工業危險廢物,同時產生1百萬噸的醫療廢物。
查看原圖其次,在瞭解了危險廢物的基礎知識後,我們不禁要問,危廢是怎麼處理的呢?
如圖3所示,對工業廢物來說,它的處理過程是這樣的:
1.      危廢處理公司從危廢產生單位將廢物運輸至危險廢物收運中心(並將部分樣本送至分析化驗檢驗室分析成分);
2.      危險廢物收運中心將危廢集中後統一分配至各個不同處理車間處理,如綜合利用、物化、水質淨化、焚燒、穩定固化、安全填埋場等(期間根據五聯單核對數量);
3.      將可外銷的最終資源化產品運出銷售。
如圖4所示,對醫療廢物來說,它的處理過程是這樣的:
1.      醫療廢物處理公司將專用收集箱送至醫療機構,並從醫療機構收集已分類好的醫療廢物;
2.      將制定醫療廢物進行消毒、殺菌、焚燒等預處理;
3.      將所有廢物進行最終處置,如填埋、資源化等。

查看原圖

查看原圖危廢處理公司訂單的獲取方式有其特點。
由於危廢產生者大多為大型機構,除了家庭危廢的訂單獲取需要向政府招標之外,工業危廢和醫療廢物訂單訂單的獲取都是一對一簽訂特定的服務協議。

醫療廢物和工業危廢處理企業訂單獲取方式:與客戶一對一簽訂特定服務協議。
對於醫療廢物和工業廢物來說,由於危廢集中產生於醫院、工業企業這些大型機構,所以一般與客戶一對一簽訂協議。
協議內容包括:容器種類的選擇、廢物收集頻率、價格、處理方式以及供保存的檔案資料情況;另外醫療廢物處理協議一般要求客戶承擔將指定醫療廢物打包至符合要求的容器中的責任。
協議的服務期限取決於客戶的服務需求和廢物的產生量,一般在1年至5年之間,并包括更新條款。
服務價格的確定取決於所收集容器的數量、重量、客戶附近的收集點數量等,一般每個月或每個季度初預付服務費。

家庭危險廢物處理訂單獲取方式:參與政府投標
家庭危險廢物的收集:危廢公司參與當地政府該區域危廢收集的招標活動,中標後政府賦予該公司這個區域的排他性特許經營權。
協議內容:廢物種類,項目前期、評定、分包商的使用,廢物處理方式和設施,服務價格(以重量計)等
協議的服務期限:一般為5年加2年延長期。
服務價格:招標確定

在我們的《每週一談第三期觀瀾海外系列一之全球市值前十大環保公司概覽》中,我們說美國的環保行業已經進入成熟階段,兼併收購成為這一階段的主題。過去二十多年,隨著兼併收購過程的持續,美國持證危廢處理設施的數量不斷減少,代之而出現的是更大型的危廢處理設施。

查看原圖第三,危廢大牛股,Clean Harbors和Stericycle

在美國的環保歷程中,有兩家危廢處理公司平地崛起。由默默無聞的小公司一躍成為美國最大的工業危廢和醫療危廢公司。它們各有自己的殺手鐧,在巨頭的陰影下頑強生存,而又能夠抓住難得的時代機遇迅速擴張。
工業、生活危廢處理龍頭——美國Clean Harbors公司

CleanHarbors是美國最大的危廢處理公司。CleanHarbors經營化學、燃料、易燃易爆物以及工業和家庭危險材料的處理、存儲業務。目前在全美擁有9個填埋場、5個焚化爐、7個污水處理設備以及其他廢棄物處理設備。公司的服務包括:原料循環、實驗室化學品處理、PCB處置、工地管理以及實驗室的遷移等。

圖6是CleanHarbors公司發展歷史圖,可見CleanHarbors上市之後不斷依靠收購兼併和建立新公司進入不同的業務和市場,實現業務種類和範圍的延伸。

查看原圖查看原圖監管法規變化帶動設備升級支出增加。如2002年,美國環保局通過《清潔空氣法》修正案,收緊垃圾焚燒的各項規定。2002年,公司支出98.5萬美元升級各項焚燒設備;2003年公司支出2000萬美元升級各項焚燒設備,致使利潤大幅降低。

查看原圖查看原圖醫療危廢處理專家——美國Stericycle公司

監管趨嚴下的生存關鍵是專業優勢。Stericycle創立之初,廢物處理市場已經有數個巨頭,固廢處理領域巨頭WasteManagement憑藉本身規模優勢採取單一價格回收單一機構所有垃圾的模式,使大型垃圾產生機構如醫院等將垃圾處理外包給WasteManagement 的成本低於Stericycle公司,此時,WasteManagement等巨頭也開始進行大規模的收購兼併活動。直到醫療垃圾的環保政策趨嚴之後,專業化處理醫療垃圾的Stericycle才在變化的行業環境中取得了專業優勢,開始迅速發展。
Stericycle通過收購兼併小公司快速發展。1997年,第一年實現盈利。其後通過併購進入墨西哥和加拿大市場,進入新的鋒利醫療垃圾處理領域等。

查看原圖查看原圖總覽Stericycle至今的發展歷程,四個重要拐點值得關注:一是1988美國環保局的「MedicalWaste Tracking Act」的頒佈,規範了醫療垃圾處理市場,並湧現出大量的小型醫療垃圾處理公司;二是1992至1993年美國環保局收緊了醫療垃圾處理政策,並加重了罰金,使得諸如Stericycle之類專業化的醫療垃圾處理公司走出固廢處理公司這些巨頭的陰影開始快速發展;三是1997年美國環保局「newclean air standards」頒佈,眾多缺乏技術的小型醫療垃圾處理公司尋求被併購,Stecicycle獲得了更大的生存空間;四是2002年「NewClean-Air Rules」頒佈,醫院開始關閉自建的焚燒爐,轉而將醫療垃圾外包,市場容量進一步增加。

查看原圖

查看原圖圖12和圖13表明,醫療廢物處理公司的營收受經濟週期的波動很小。上市以來收入和淨利潤增長穩定。

查看原圖上面分別說明了兩家公司的基本情況,現在對比一下分處兩個不同子行業中的危廢處理公司的盈利能力。

圖12所示,兩家公司的毛利率都達到了30%及以上,醫療廢物處理的法規更加嚴格,處理技術含量更高,相較於工業危廢處理公司獲得了更高的毛利率。

查看原圖第四,小行業中的大作為

美國危廢的總產生量大約只佔固廢總產生量的10%以下,而大部分的產生者都是大型機構。行業規模的偏小並沒有束縛住身在其中的佼佼者的增長潛力,小行業依然可以有大作為!

下面附上兩家公司歷年股價復權走勢圖,供大家參考!

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